中国宏观经济月报 218/12/6 中国宏观经济研究员阎奕锦 1-66831 yijin_yan@chiefgroup.com 主要观点 : 经济继续小幅回落 经济继续小幅回落, 而且预计还将持续一段时间 但投资增速持续从低位小幅回升, 而且本月基建增速也开始回升 ; 同时,1 月个税起征点抬升将提升居民可支配收入 ; 这些积极面因素正在逐渐积累 消费者价格水平涨幅回落 预计 11 月 CPI 环比下降.2%, 同比上涨 2.3% 左右, 从 9 月和 1 月的阶段性高位回落 货币增速较上月小幅提升 预计 11 月新增人民币贷款 11, 亿元左右,M2 同比增速为 8.2% 左右 1
目录 一 经济运行总览... 1 景气度小幅回落... 2 居民消费增速回落... 8 3 财政收支增速双双回落... 1 4 投资增速继续提升... 11 进出口增速双双提升... 16 二 CPI 和 PPI 涨幅双双回落... 19 1 居民消费价格涨幅回落... 19 2 工业生产者价格涨幅继续回落... 22 三 货币增速较上月小幅提升... 24 四 小结... 27 2
图表目录 图表 1: 制造业采购经理指数... 6 图表 2: 非制造业采购经理指数... 6 图表 3: 库存变动情况... 6 图表 4: 各类企业的 PMI 指数... 6 图表 : 中采制造业 PMI 成分指数... 7 图表 6: 克强指数走势... 7 图表 7: 粗钢产量及增速... 7 图表 8: 居民人均可支配收入名义增速... 8 图表 9: 居民人均可支配收入实际增速... 8 图表 1: 社会消费品零售总额... 9 图表 11: 社会消费品零售总额同比增长率... 9 图表 12: 商品零售与餐饮收入当月同比增长率... 9 图表 13: 各类商品零售额当月同比增长率... 9 图表 14: 国家财政收支当月情况... 1 图表 1: 国家财政收支累计情况... 1 图表 16: 全国固定资产投资同比增长率... 11 图表 17: 全国固定资产投资分产业增速... 11 图表 18: 固定资产投资同比增长率... 12 图表 19: 投资实际增速... 12 图表 2: 工业增加值增速... 13 图表 21: 三大产业增加值同比增长率... 13 图表 22: 各行业增加值同比增长率... 13 图表 23: 各行业增加值同比增长率 ( 续 )... 13 图表 24: 工业企业利润总额增长率... 14 图表 2: 收入及成本同比增速... 14 图表 26: 各类企业利润增速情况... 14 图表 27: 各类企业收入增速情况... 14 图表 28: 各行业利润增速情况... 1 图表 29: 各行业利润增速情况 ( 续 )... 1 图表 3: 房地产活动情况... 16 图表 31: 房地产开发资金来源增速... 16 图表 32: 进出口金额... 17 图表 33: 进出口增速... 17 图表 34: 对美国出口情况... 17 图表 3: 对欧盟出口情况... 17 图表 36: 对香港出口情况... 18 3
图表 37: 对东盟出口情况... 18 图表 38: 劳动密集型行业出口增速... 18 图表 39: 高新技术品行业出口增速... 18 图表 4: 大宗商品进口数量增速... 19 图表 41: 大宗商品进口金额增速... 19 图表 42: 居民消费价格指数走势... 2 图表 43:CPI 同比增长率... 2 图表 44:CPI 食品各中类指数走势... 2 图表 4:CPI 非食品各中类指数走势... 2 图表 46: 食品各中类指数同比增长率... 21 图表 47: 食品各中类指数环比增长率... 21 图表 48:CPI 环比增长率... 21 图表 49: 翘尾因素与新涨价因素... 21 图表 :CPI 食品环比增长率的月度走势图... 22 图表 1:CPI 非食品环比增长率的月度走势图... 22 图表 2: 工业生产者出厂价格同比增长率... 23 图表 3: 工业生产者出厂价格环比增长率... 23 图表 4: 工业生产者购进价格增速... 23 图表 : 工业生产者购进价格分类指数走势... 23 图表 6: 当月外汇占款新增额... 24 图表 7: 基础货币... 24 图表 8: 各层次货币供应量同比增长率... 2 图表 9: 人民币存款及贷款增长走势... 2 图表 6: 各部门存款同比增长率... 26 图表 61: 新增人民币贷款的部门结构... 26 图表 62: 新增人民币贷款的期限结构... 26 图表 63: 社会融资规模累计值及累计增速... 26 图表 64: 社会融资规模结构... 27 图表 6: 社会融资规模占比... 27 4
一 经济运行总览 经济继续小幅回落 消费增速显著回落 ; 外贸增速虽然较高, 但主要是中美贸易摩擦下抢出口所致, 随着抢出口接近尾声, 外贸增速会显著回落 投资增速持续从低位小幅回升, 而且本月基建增速也开始回升 ; 同时,1 月个税起征点抬升将提升居民收入 ; 这些积极因素正在逐渐积累 1 景气度小幅回落 中采景气度回落, 财新景气度提升, 大型企业和中小型企业分化从景气度指标看,11 月我国中采制造业 PMI 指数为.%, 环比回落.2 个百分点 中采非制造业 PMI 指数为 3.4%, 环比低. 个百分点 同月, 财新采购经理指数 ( 财新 PMI) 为.2%, 环比高.1 个百分点 财新服务业采购经理指数 ( 财新服务业 PMI) 为 3.8%, 环比高 3. 个百分点 本月中采两个指数小幅回落, 财新两个指数有所提升, 意味着大型企业景气度回落, 中小型企业景气度有所提升 从细分指数看, 中采制造业 PMI 五个分类指数 两降三升 内需回落, 外需小幅好转 新订单指数为.4%, 较上月低.4 个百分点 ; 其中, 新出口订单指数为 47.%, 较上月高.1 个百分点 进口订单指数为 47.1%, 较上月低. 个百分点, 进口订单指数均继续回落, 出口订单指数小幅提升, 二者继续处于荣枯线以下 本月内需继续回落, 外需较上月小幅好转, 总订单指数离荣枯线越来越近 全球制造业 PMI 指数与上月持平, 服务业 PMI 指数小幅回升 本月全球制造业 PMI 指数和制造业新订单指数均继续小幅回落, 但全球服务业 PMI 指数回升, 带动全球综合 PMI 指数小幅回升, 外需稳中小幅好转带动我国外需小幅好转 生产增速小幅回落 生产指数为 1.9%, 较上月低.1 个百分点, 生产增速小幅回落 就业小幅好转 从业人员指数为 48.3%, 较上月高.2 个百分点, 就业小幅好转 供货速度升至荣枯线以上 供应商配送时间指数为.3%, 较上月高.8 个百分点 库存指数双双提升 原材料库存指数为 47.4%, 较上月高.2 个百分点 ; 产成品库存指数为 48.6%, 较上月高 1. 个百分点 ; 二者双双回升, 产成品库存提
28-1 28-8 29-3 29-1 21-21-12 211-7 212-2 212-9 213-4 213-11 214-6 21-1 21-8 216-3 216-1 217-217-12 218-7 212-1 212-6 212-11 213-4 213-9 214-2 214-7 214-12 21-21-1 216-3 216-8 217-1 217-6 217-11 218-4 218-9 升幅度较大, 意味着企业终端需求较弱 分企业规模看, 大型和小型企业继续回落, 中型企业显著回升 大型企业 PMI 指数为.6%, 较上月低 1. 个百分点 ; 中型企业 PMI 指数为 49.1%, 较上月高 1.4 个百分点 ; 小型企业 PMI 指数为 49.2%, 较上月低.6 个百分点 大型和小型企业景气度继续回落, 中型企业景气度显著回升 图表 1: 制造业采购经理指数 图表 2: 非制造业采购经理指数 6 % 中采制造业 PMI 汇丰制造业 PMI 6 % 中采非制造业 PMI 6 汇丰非制造业 PMI 4 4 4 3 4 图表 3: 库存变动情况 图表 4: 各类企业的 PMI 指数 4 2 原材料库存 PMI: 产成品库存 4 2 PMI: 大型企业 PMI: 中型企业 PMI: 小型企业 48 46 48 44 42 46 4 44 6
图表 : 中采制造业 PMI 成分指数 7 6 6 % 生产新订单原材料库存从业人员供货商配送时间 4 4 3 3 28-1 29-1 21-1 211-1 212-1 213-1 214-1 21-1 216-1 217-1 218-1 中上游数据小幅提升 从中上游数据看,1 月各指标增速均小幅提升, 但近几个月来货运量和钢铁 产量增速小幅提升, 发电量增速震荡回落 图表 6: 克强指数走势 图表 7: 粗钢产量及增速 32 22 % 公路货运量铁路货运量 发电量 22 17 12 日均产量 : 粗钢 : 重点企业 ( 旬 ): 同比 产量 : 粗钢 : 当月同比 12 7 2-8 2-3 -8-18 -13 7
22-12 23-12 24-12 2-12 26-12 27-12 28-12 29-12 21-12 211-12 212-12 213-12 214-12 21-12 216-12 217-12 22-12 23-12 24-12 2-12 26-12 27-12 28-12 29-12 21-12 211-12 212-12 213-12 214-12 21-12 216-12 217-12 2 居民消费增速回落 从居民家庭收支调查数据看,218 年前三季度城镇居民人均可支配收入 29,99 元, 同比增长 7.9%, 与上半年持平, 较上年同期低.4 个百分点 ; 扣除价格因素, 实际同比增长.7%, 较上半年低.1 个百分点, 较上年同期低.9 个百分点 ; 人均消费支出 19,14 元, 同比增长 6.%, 较上半年低.3 个百分点, 较上年同期高.3 个百分点 ; 实际同比增长 4.3%, 较上半年低.4 个百分点, 较上年同期低.2 个百分点 总体而言, 第三季度居民收支增速都有所回落 图表 8: 居民人均可支配收入名义增速 图表 9: 居民人均可支配收入实际增速 2 2 1 1 % 城镇居民人均可支配收入 : 累计同比城镇居民人均消费性支出 : 累计同比 GDP: 现价 : 累计值 : 同比 18 % 城镇居民人均可支配收入 : 实际累计同比 16 城镇居民人均消费性支出 : 实际累计同比 14 GDP: 不变价 : 累计同比 12 1 8 6 4 2 218 年 1 月社会消费品零售总额为 3. 万亿元, 同比增长 8.6%, 较上月 低.6 个百分点, 较上年同期低 1.4 个百分点 ; 经价格调整后, 实际同比增长.6%, 较上月低.8 个百分点, 较上年同期低 3. 个百分点 8
216-1 216-3 216-216-7 216-9 216-11 217-1 217-3 217-217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-218-7 218-9 214-2 214-6 214-1 21-2 21-6 21-1 216-2 216-6 216-1 217-2 217-6 217-1 218-2 218-6 218-1 图表 1: 社会消费品零售总额 图表 11: 社会消费品零售总额同比增长率 4, 3, 3, 2, 社会消费品零售总额 : 当月值社会消费品零售总额 : 当月同比 13. 12. 12. 11. 11. 2 2 1 % 社会消费品零售总额 : 当月同比 社会消费品零售总额 : 实际当月同比 2, 1. 1, 1,, 1. 9. 9. 8. 1 8. 从消费形态看, 商品零售和餐饮增速均显著回落 1 月商品零售 3.1 万亿元, 同比增长 8.%, 较上月低.7 个百分点, 较上年同期低 1. 个百分点 ; 餐饮收入 4,6 亿元, 同比增长 8.8%, 较上月低.6 个百分点, 较上年同期低 1. 个百分点 分商品看, 本月大多商品增速均回落 从绝对增速水平看, 石油及其制品 中西药品类 日用品类增速较高 ( 大于 1%), 汽车增速较低 ( 为负值 ) 图表 12: 商品零售与餐饮收入当月同比增长率 图表 13: 各类商品零售额当月同比增长率 2 2 1 1 % 社会消费品零售总额 : 商品零售 : 当月同比 社会消费品零售总额 : 餐饮收入 : 当月同比 3 % 2 2 1 1 零售额 : 粮油 食品 饮料 烟酒类 : 当月同比零售额 : 服装鞋帽针纺织品类 : 当月同比零售额 : 家用电器和音像器材类 : 当月同比零售额 : 家具类 : 当月同比零售额 : 通讯器材类 : 当月同比零售额 : 石油及制品类 : 当月同比零售额 : 建筑及装潢材料类 : 当月同比零售额 : 汽车类 : 当月同比 - -1 9
21-1 21-8 211-3 211-1 212-212-12 213-7 214-2 214-9 21-4 21-11 216-6 217-1 217-8 218-3 218-1 3 财政收支增速双双回落 218 年 1 月财政收入 1,727 亿元, 同比下降 3.1%, 较上月低.1 个百分点, 较上年同期低 8. 个百分点 其中, 税收收入 13,464 亿元, 同比.1%; 非税收收入 2,263 亿元, 同比增长 1.8% 财政支出 12,31 亿元, 同比增长 8.2%, 较上月低 3. 个百分点, 较上年同期高 14.1 个百分点 1 月财政支出小于财政收入, 财政录得盈余, 金额为 3,696 亿元, 前 1 个月累计赤字 13,762 亿元 1 月累计财政收入 161,8 亿元, 同比增长 7.4%, 较上年同期低 1.8 个百分点 ; 累计税收收入 14,9 亿元, 同比增长 1.7%, 较上年同期低 1.2 个百分点 ; 累计非税收收入 2,68 亿元, 同比减少 1.7%, 降幅较上年同期大 7.3 个百分点 累计财政支出 17,32 亿元, 同比增长 7.6%, 较上年同期低 2.2 个百分点 财政收入增速较上月回落, 财政支出增速较上月提升 本月大多数税种收入增速均有所回落, 国内增值税累计增速下降 1.7 个百分点至 1.3%, 企业所得税增速下降 2.9 个百分点至 9.6%, 个人所得税增速下降 1.2 个百分点至 19.9% 财政支出中, 债务付息支出和科技支出继续维持高增速, 本月基础设施建设相关的支出增速提升, 交通运输支出增速提升.8 个百分点至 3.9%, 农林水支出增速提升 2.9 个百分点至 9.%, 积极财政政策效果开始显现 图表 14: 国家财政收支当月情况 图表 1: 国家财政收支累计情况 % 财政收支差额 : 当月值 8 公共财政收入 : 当月同比公共财政支出 : 当月同比 6 亿元 9, 4, 8 6 % 公共财政收入 非税收入 税收收入 公共财政支出 4-1, 4 2-6, 2-11, -2-16, -2 1
21-2 21-8 211-2 211-8 212-2 212-8 213-2 213-8 214-2 214-8 21-2 21-8 216-2 216-8 217-2 217-8 218-2 218-8 21-2 21-8 211-2 211-8 212-2 212-8 213-2 213-8 214-2 214-8 21-2 21-8 216-2 216-8 217-2 217-8 218-2 218-8 4 投资增速继续提升 218 年 1-1 月全国固定资产投资 4.8 万亿元, 同比增长.7%, 增速较 1-9 月高.3 个百分点, 较上年同期低 1.6 个百分点 分产业看, 第一产业投资 1.94 万亿元, 同比增长 13.4%, 增速分别较 1-9 月和上年同期高 1.7 个和.3 个百分点 ; 第二产业投资 2. 万亿元, 同比增长.8%, 增速分别较 1-9 月和上年同期高.6 个和 3.1 个百分点 ; 第三产业投资 32.4 万亿元, 同比增长.4%, 增速较 1-9 月高.1 个百分点, 较上年同期低 4.6 个百分点 三次产业增速均有所提升 在第二产业中, 采矿业投资同比增长 9.4%, 增速较 1-9 月高 3.2 个百分点 ; 制造业投资同比增长 9.1%, 增速提高.4 个百分点 ; 电力 热力 燃气及水的生产和供应业投资同比下降 9.6%, 降幅收窄 1.1 个百分点 民间投资增速小幅提升 1-1 月累计民间固定资产投资 34.1 万亿元, 同比增长 8.8%, 增速较 1-9 月高.1 个百分点, 较上年同期高 3. 个百分点 图表 16: 全国固定资产投资同比增长率 图表 17: 全国固定资产投资分产业增速 38 固定资产投资完成额 : 累计同比 33 民间固定资产投资完成额 : 累计同比 28 23 18 13 8 3 (2) 4 4 3 3 2 2 1 1 第一产业第二产业第三产业 从固定资产投资三大分类看,1 月基建投资增速由降转升, 当月提升.4 个百分点至 3.7%, 制造业增速继续回升至 9.1%, 房地产业增速为 8.1%, 和上月持平 从实际增速看,3 季度投资增速继续回落至 -1.1%, 降幅较上月扩大. 个百分点 房地产开发投资增速则较上月有所提升, 从 3.6% 升至 4.6% 11
211-2 211-7 211-12 212-212-1 213-3 213-8 214-1 214-6 214-11 21-4 21-9 216-2 216-7 216-12 217-217-1 218-3 218-8 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 218-7 图表 18: 固定资产投资同比增长率 图表 19: 投资实际增速 3 3 2 基础设施建设投资制造业房地产业 26 21 固定资产投资完成额 : 实际当季同比 房地产开发投资完成额 : 实际当季同比 2 16 1 11 1 6 1 - -4 工业增加值增速小幅提升 1 月, 全国规模以上工业增加值同比增长.9%, 较上月小幅提升.1 个百 分点, 较上年同期低.3 个百分点 分三大门类看, 采矿业增加值同比增长 3.8%, 较上月高 1.6 个百分点, 较上 年同期高.1 个百分点 ; 制造业同比增长 6.1%, 较上月高.4 个百分点, 较上年 同期低.6 个百分点 ; 电力 热力 燃气和水的生产和供应业同比增长 6.8%, 分 别较上月和上年同期低 4.2 个和 2.4 个百分点 1 分行业看, 计算机 通信和其他电子设备制造业增加值同比增长 14.6%; 黑 色金属冶炼和压延加工业同比增长 1.1%, 电力 热力的生产和供应业同比增长.9%; 化学原料和化学制品制造业同比增长 4.4%, 电气机械和器材制造业同比增 长 6.8%, 通用设备制造业同比增长 6.8%; 各行业增速有升有降 近几年大多数行业增速都有升有降, 但计算机通信和其他电子设备制造业增 速持续维持较高数值 1 这几个行业的增加值在在工业增加值中占比最高 从 23 年 -211 年占比均值看, 计算机 通信和其他电子设备制造业为 9.1%, 黑色金属冶炼和压延加工业为 7.9%, 电力 热力的生产和供应业为 7.%, 化学原料和化学制品制造业为 6.6%, 电器机械和器材制造业为.8%, 通用设备制造业为 4.6% 12
213-6 213-1 214-2 214-6 214-1 21-2 21-6 21-1 216-2 216-6 216-1 217-2 217-6 217-1 218-2 218-6 218-1 213-6 213-1 214-2 214-6 214-1 21-2 21-6 21-1 216-2 216-6 216-1 217-2 217-6 217-1 218-2 218-6 218-1 213-6 213-1 214-2 214-6 214-1 21-2 21-6 21-1 216-2 216-6 216-1 217-2 217-6 217-1 218-2 218-6 218-1 213-6 213-1 214-2 214-6 214-1 21-2 21-6 21-1 216-2 216-6 216-1 217-2 217-6 217-1 218-2 218-6 218-1 图表 2: 工业增加值增速 图表 21: 三大产业增加值同比增长率 1 13 11 9 工业增加值 : 当月同比 工业增加值 : 累计同比 14 12 1 8 工业增加值 : 采矿业 : 当月同比 工业增加值 : 制造业 : 当月同比 工业增加值 : 电力 燃气及水的生产和供应业 : 当月同比 7 6 4 3 2 1-1 -3-2 -4-6 图表 22: 各行业增加值同比增长率图表 23: 各行业增加值同比增长率 ( 续 ) 2 1 1 工业增加值 : 计算机 通信和其他电子设备制造业 : 当月同比 工业增加值 : 黑色金属冶炼及压延加工业 : 当月同比 工业增加值 : 电力 热力的生产和供应业 : 当月同比 14 12 1 工业增加值 : 化学原料及化学制品制造业 : 当月同比 工业增加值 : 电气机械及器材制造业 : 当月同比 工业增加值 : 通用设备制造业 : 当月同比 8 6 4-2 -1-1 利润增速继续回落 218 年 1-1 月全国规模以上工业企业累计实现利润总额. 万亿元, 同比增长 13.6%, 增速较 1-9 月低 1.1 个百分点, 较上年同期低 9.7 个百分点 1 月当月实现利润为,48 亿元, 同比增长 3.6%, 增速较上月低. 个百分点 13
2-2 26-2 27-2 28-2 29-2 21-2 211-2 212-2 213-2 214-2 21-2 216-2 217-2 218-2 图表 24: 工业企业利润总额增长率 图表 2: 收入及成本同比增速 3 3 % 利润总额累计同比 利润总额当月同比 2 2 1 1 212-2 - 213-2 214-2 21-2 216-2 217-2 218-2 -1 14 % 主营业务收入累计同比 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 利润总额累计同比 图表 26: 各类企业利润增速情况 图表 27: 各类企业收入增速情况 2 2 1 % 国有及国有控股工业企业外商及港澳台商工业企业集体工业企业股份制工业企业私营工业企业 4 3 % 国有及国有控股工业企业外商及港澳台商工业企业集体工业企业股份制工业企业私营工业企业 1 2 1 - -1-1 -2 资料来源 : 国家统计局 wind 致富研究院 资料来源 : 国家统计局 wind 致富研究院 分行业看,218 年 1-1 月采矿业累计实现利润总额 4,794 亿元, 同比增长 47.1%, 增速较上月低 2.9 个百分点 ; 制造业利润总额 4.7 万亿元, 同比增长 11.%, 增速较上月低 1. 个百分点 ; 电力 热力 燃气等公用事业利润总额 3,87 亿元, 同比增长 6.2%, 增速低 2.6 个百分点 1 月利润增速回落的原因主要在于 价格涨幅和收入增速双双回落, 以及上年同期基数较高 新增利润较高的行业依然是石油 钢铁 建材 化工等中上游行业 14
211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 218-7 214-2 214-214-8 214-11 21-2 21-21-8 21-11 216-2 216-216-8 216-11 217-2 217-217-8 217-11 218-2 218- 图表 28: 各行业利润增速情况图表 29: 各行业利润增速情况 ( 续 ) 1 % 采矿业制造业电力 热力 燃气及水的生产和供应业 % 食品制造业纺织业化学原料及化学制品制造业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造电气机械及器材制造业计算机 通信和其他电子设备制造业 - -1-1 - 房地产活动回落 房地产销售增速回落 1-1 月全国商品房销售面积为 13.3 亿平方米, 同比增长 2.2%, 增速较 1-9 月低.7 个百分点 商品房销售额 11.6 万亿元, 同比增长 12.%, 增速低.8 个百分点 土地购置增速小幅回落 1-1 月土地购置面积 2.2 亿平方米, 同比增长 1.3%, 增速较 1-9 月低.4 个百分点 房屋新开工面积 16.9 亿平方米, 同比增长 16.3%, 增速回落.1 个百分点 房地产开发投资增速继续回落 1-1 月全国房地产开发投资 9.9 万亿元, 同比增长 9.7%, 增速较 1-9 月低.2 个百分点 房地产投资资金增速小幅回落 1-1 月房地产开发企业到位资金 13.6 万亿元, 同比增长 7.7%, 增速较 1-9 月低.1 个百分点 其中, 个人按揭贷款下降.9%; 房地产开发贷款下降.2%; 自筹资金增长 1.8%; 定金及预收款增长 16.3% 1
2-2 26-2 27-2 28-2 29-2 21-2 211-2 212-2 213-2 214-2 21-2 216-2 217-2 218-2 图表 3: 房地产活动情况 图表 31: 房地产开发资金来源增速 6 4 3 % 商品房销售 土地购置 房屋新开工 房屋竣工 房屋施工 房地产开发投资 2 1 % 房地产开发资金来源合计国内贷款 : 银行贷款自筹资金其他资金 : 定金及预收款其他资金 : 个人按揭贷款各项应付款 2 1 1-1 -2-3 -4 - 进出口增速双双提升 1 月我国实现出口 2,173 亿美元, 同比增长 1.6%, 较上月高 1.2 个百分点 ; 实现进口 1,833 亿美元, 同比增 21.4%, 较上月高 6.9 个百分点 当月录得贸易顺差 34 亿美元 本月进出口增速双双提升, 顺差金额较上月小幅增加 1 月出口累计增长 12.6%, 较上月高.7 个百分点 ; 进口累计增长 2.3%, 较上月低 1.1 个百分点 今年外贸增速能保证在较高数值, 主要是中美贸易摩擦下抢出口所致, 随着抢出口接近尾声, 外贸增速会显著回落 16
214-1 214-214-9 21-1 21-21-9 216-1 216-216-9 217-1 217-217-9 218-1 218-214-1 214-214-9 21-1 21-21-9 216-1 216-216-9 217-1 217-217-9 218-1 218-218-9 212-1 212-6 212-11 213-4 213-9 214-2 214-7 214-12 21-21-1 216-3 216-8 217-1 217-6 217-11 218-4 218-9 图表 32: 进出口金额 图表 33: 进出口增速 2, 2, 1, 贸易差额 : 当月值出口金额 : 当月值进口金额 : 当月值 8 6 4 6 4 3 % 出口金额 : 当月同比进口金额 : 当月同比 2 2 1, 1-2 212-1 213-1 214-1 21-1 216-1 217-1 218-1 -1-4 -2-3 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 从出口地域分布看,1 月对美国出口 427 亿美元, 同比增长 13.2%, 较上月低.9 个百分点 ; 对欧盟出口 3 亿美元, 同比增长 14.6%, 较上月低 2.8 个百分点 ; 对香港出口 284 亿美元, 同比增长 23.6%, 较上月高. 个百分点 ; 对东盟出口 277 亿美元, 同比增长 13.7%, 较上月低.4 个百分点 1 月累计对美国出口同比增长 13.3%, 对欧盟出口同比增长 12.%, 对香港出口同比增长 1.1%, 对东盟出口同比增长 17.% 图表 34: 对美国出口情况 图表 3: 对欧盟出口情况 6 4 3 2 1-1 -2-3,, 美国 : 出口金额 : 当月值美国 : 出口金额 : 当月值 : 同比 4,, 4,, 3,, 3,, 2,, 2,, 1,, 1,,, 8 6 4 2-2 -4 欧盟 : 出口金额 : 当月值 4,, 欧盟 : 出口金额 : 当月值 : 同比 3,, 3,, 2,, 2,, 1,, 1,,, 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 17
214-1 214-214-9 21-1 21-21-9 216-1 216-216-9 217-1 217-217-9 218-1 218-218-9 214-1 214-214-9 21-1 21-21-9 216-1 216-216-9 217-1 217-217-9 218-1 218-218-9 图表 36: 对香港出口情况 图表 37: 对东盟出口情况 1 8 6 4 2-2 -4 中国香港 : 出口金额 : 当月值中国香港 : 出口金额 : 当月值 : 同比,, 4,, 4,, 3,, 3,, 2,, 2,, 1,, 1,,, 1 东南亚国家联盟 : 出口金额 : 当月值 8 东南亚国家联盟 : 出口金额 : 当月值 : 同比 6 4 2-2,, 4,, 4,, 3,, 3,, 2,, 2,, 1,, 1,,, -6-4 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 从出口行业看, 劳动密集型产品和高新技术产品增速大多有所提升 图表 38: 劳动密集型行业出口增速 图表 39: 高新技术品行业出口增速 7 6 4 % 出口金额 : 纺织纱线 织物及制品 : 累计同比 出口金额 : 服装及衣着附件 : 累计同比 出口金额 : 家具及其零件 : 累计同比 4 2 % 出口金额 : 电视 收音机及无线电讯设备的零附件 : 累计同比出口金额 : 集成电路 : 累计同比出口金额 : 自动数据处理设备及其部件 : 累计同比出口金额 : 电动机及发电机 : 累计同比 3 2 1 214-1 21-1 216-1 217-1 218-1 -2-1 -4-2 -3-6 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 进口方面, 铝 汽车和汽车零部件 铁矿增速已降至负值, 原油增速也显著回落, 只有铜增速维持较高水平, 但很大程度是上年低基数所导致的 今年进口金额持续维持较高增速主要是大宗商品价格上涨所导致的, 从进口数量数据看, 受经济增长动力减弱的影响, 增速整体略有回落 18
图表 4: 大宗商品进口数量增速 图表 41: 大宗商品进口金额增速 9 % 进口数量 : 原油 : 累计同比进口数量 : 铁矿砂及其精矿 : 累计同比 1 % 进口金额 : 原油 : 累计同比进口金额 : 铁矿砂及其精矿 : 累计同比 进口数量 : 初级形状的塑料 : 累计同比 进口金额 : 初级形状的塑料 : 累计同比 4 进口数量 : 未锻造的铜及铜材 : 累计同比进口数量 : 未锻造的铝及铝材 : 累计同比进口数量 : 汽车和汽车底盘 : 累计同比 进口金额 : 未锻造的铜及铜材 : 累计同比进口金额 : 未锻造的铝及铝材 : 累计同比进口金额 : 汽车和汽车底盘 : 累计同比 -1 213-1 214-1 21-1 216-1 217-1 218-1 213-1 214-1 21-1 216-1 217-1 218-1 -6 - 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 Wind 致富研究院 二 CPI 和 PPI 涨幅双双回落 1 居民消费价格涨幅回落 1 月全国居民消费价格总水平 (CPI) 同比上涨 2.%, 环比上涨.2% 其中, 食品价格环比下降.3%, 非食品价格环比上涨.3% 本月食品价格环比有涨有跌 价格下跌的主要有鲜菜 蛋类和水产品, 上涨的主要有鲜果和猪肉 鲜菜价格环比下跌 3.%, 同比上涨 1.1%; 蛋类价格环比下跌 3.3%, 同比上涨 8.%; 水产品价格环比下跌.9%, 同比上涨 8.% 鲜果价格环比上涨 1.9%, 同比上涨 11.%; 猪肉价格环比上涨 1.%, 同比下降 1.3% 非食品价格中, 七个中类价格环比 六升一平 上涨类别按涨幅高低排序为 : 衣着 交通和通信 其他用品和服务 居住 医疗保健 生活用品及服务, 价格分别上涨.8%.6%.3%.2%.2% 和.1%; 持平的是教育文化和娱乐 19
213-1 213-213-9 214-1 214-214-9 21-1 21-21-9 216-1 216-216-9 217-1 217-217-9 218-1 218-218-9 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 218-9 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 218-9 图表 42: 居民消费价格指数走势 图表 43:CPI 同比增长率 1 % CPI 环比 2 % CPI 8 CPI 同比 2 CPI 食品 CPI 非食品 6 1 1 4 2-2 - -1 图表 44:CPI 食品各中类指数走势 图表 4:CPI 非食品各中类指数走势 4 3 2 1-1 -2-3 % 粮食 肉禽及其制品 蛋 水产品 鲜菜 鲜果 8 % 衣着 居住 生活用品及服务 交通和通信 6 教育文化和娱乐 医疗保健 其他用品和服务 4 2-2 -4 2
214-1 214-4 214-7 214-1 21-1 21-4 21-7 21-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 218-7 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 218-9 图表 46: 食品各中类指数同比增长率 图表 47: 食品各中类指数环比增长率 29 24 19 % 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 28 18 % 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 14 9 8 4-1 -2 粮食畜肉类蛋类水产品鲜菜鲜果 -6-12 -11-16 -22 图表 48:CPI 环比增长率 图表 49: 翘尾因素与新涨价因素 7 % CPI CPI 食品 CPI 非食品 7 6 % 新涨价因素 翘尾因素 4 3 3 2 1 1-1 -1-2 -3-3 基于我们对各类商品和服务价格的跟踪观察,11 月食品价格环比继续下跌, 非食品价格环比近乎持平 食品价格中, 蔬菜和水产品价格降幅扩大, 猪肉价格小幅下降, 水果和羊肉价格显著上涨, 其他类别价格相对较为稳定 非食品价格中, 衣着价格继续季节性上涨, 交通和通信 教育文化和娱乐价格分别在燃料价格和旅游价格回落的带动下有所回落, 其他类别价格大多较为稳定 二者综合之后整体 CPI 环比小幅下降 21
我们预计,11 月食品价格显著回落, 非食品价格环比近乎持平,CPI 整体环 比下降.2%, 同比上涨 2.3% 左右 图表 :CPI 食品环比增长率的月度走势图 图表 1:CPI 非食品环比增长率的月度走势图. 4. 3. CPI 食品环比增幅 ( 均值 ) 218 年.6..4 CPI 非食品环比增幅 ( 均值 ) 218 年 2..3 1.. -1. -2..2.1. -.1 -.2-3. -.3-4. -.4 -. -. 2 工业生产者价格涨幅继续回落 1 月工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比上涨 3.3%, 较上月低.3 个百分点 ; 环比上涨.4%, 较上月低.2 个百分点 其中,PPI 生产资料价格同比上涨 4.2%, 较上月低.4 个百分点 ; 环比上涨.6%;PPI 生活资料价格同比上涨.7%, 较上月低.1 个百分点, 环比持平 1 月工业生产者购进价格指数 (PPIRM) 同比上涨 4.%, 环比上涨.7% 工业生产者购进价格中, 燃料动力类 黑色金属材料类增速较上月回升, 分别提高.2 个和. 个百分点至 9.4% 和.6%, 其他各类材料增速普遍回落, 建筑材料类 化工原料类 有色金属材料类增速分别下降.4 个. 个和 1.3 个百分点至 9.6%.3% 和 -1.7% 22
211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 218-7 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 218-9 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 218-9 211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 218-7 图表 2: 工业生产者出厂价格同比增长率 图表 3: 工业生产者出厂价格环比增长率 1 1 % PPI PPI 生产资料 PPI 生活资料 2. 2. 1. % PPI PPI 生产资料 PPI 生活资料 1... - -. -1. -1-1. 图表 4: 工业生产者购进价格增速 图表 : 工业生产者购进价格分类指数走势 11 9 7 % PPIRM 环比 PPIRM 同比 38 28 18 % 燃料 动力类黑色金属材料类有色金属材料类化工原料类建筑材料类纺织原料类 3 8 1-2 -1-12 -3 - -22-7 -32 11 月主要原材料购进价格指数为.3%, 环比回落 7.7 个百分点 ; 出厂价格 指数为 46.4%, 环比回落.6 个百分点 当月原材料价格持续显著回落 结合基 期数据, 我们认为 11 月 PPI 同比增速继续回落 23
23-12 24-1 2-8 26-6 27-4 28-2 28-12 29-1 21-8 211-6 212-4 213-2 213-12 214-1 21-8 216-6 217-4 218-2 21-1 21-7 211-1 211-7 212-1 212-7 213-1 213-7 214-1 214-7 21-1 21-7 216-1 216-7 217-1 217-7 218-1 三 货币增速较上月小幅提升 218 年第二季度末, 基础货币余额 31.9 万亿元, 同比增长 4.8%, 分别较上季度末和上年同期低 1. 个和.4 个百分点 最近几个月货币乘数在.7 左右, 保持高数值 218 年 1 月外汇占款余额为 21.3 万亿人民币, 当月减少 916 亿元, 降幅小幅收窄 ; 以美元计价, 我国官方外汇储备总额为 3,31 亿美元, 较上月少 339 亿美元 图表 6: 当月外汇占款新增额 图表 7: 基础货币 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, -8, -1, 境内银行代客涉外收付款差额银行自身结售汇差额银行代客结售汇差额中央银行外汇占款变动 3, 基础货币余额基础货币余额 : 同比 ( 右 ) 3, 2, 2, 1, 1,, 4 3 3 2 2 1 1 - -1 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 1 月末, 广义货币 (M2) 余额 179.6 万亿元, 同比增长 8.%, 增速分别较上月末和上年同期低.3 个和.9 个百分点 狭义货币 (M1) 余额 4. 万亿元, 同比增长 2.7%, 增速分别较上月末和上年同期低 1.3 个和 1.3 个百分点 流通中货币 (M) 余额 7. 万亿元, 同比增长 2.8%, 增速较上月末高.6 个百分点, 较上年同期低 3. 个百分点 本月 M 增速提升,M1 和 M2 增速回落 24
29-1 29-7 21-1 21-7 211-1 211-7 212-1 212-7 213-1 213-7 214-1 214-7 21-1 21-7 216-1 216-7 217-1 217-7 218-1 218-7 29-1 29-7 21-1 21-7 211-1 211-7 212-1 212-7 213-1 213-7 214-1 214-7 21-1 21-7 216-1 216-7 217-1 217-7 218-1 218-7 图表 8: 各层次货币供应量同比增长率 图表 9: 人民币存款及贷款增长走势 4 3 M 同比 M1 同比 M2 同比 4 3 贷款余额同比 存款余额同比 3 3 2 2 2 2 1 1 1 1 - -1 - -1 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 1 月末, 人民币存款余额 176. 万亿元, 同比增长 8.1%, 增速分别较上月末和上年同期低.4 个和 1. 个百分点 其中, 储蓄存款余额为 69.7 万亿元, 同比增长 9.9% 企业存款余额 4.1 万亿元, 同比增长 3.7% 财政存款余额为.8 万亿元, 同比增长 7.%, 储蓄存款增速提升, 企业存款和财政存款增速回落 1 月新增人民币存款为 3,3 亿元, 同比少增 7,26 亿元 其中, 住户存款减少 3,347 亿元, 非金融企业存款减少 6,4 亿元, 财政性存款增加,819 亿元, 非银行业金融机构存款增加,296 亿元 1 月末, 人民币贷款余额 134. 万亿元, 同比增长 13.1%, 增速较上月末低.1 个百分点, 较上年同期高.1 个百分点 1 月新增人民币贷款 6,97 亿元, 同比多增 338 亿元 其中, 住户贷款增加,636 亿元, 非金融企业贷款增加 1,3 亿元, 非银行业金融机构贷款减少 268 亿元 综合分析本月财政存款投放 外汇占款 央行公开市场操作 降准和存款增加量等因素, 我们预计 11 月 M2 同比增速较上月提升, 同比增长 8.2% 左右 2
21-1 21-4 21-7 21-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 218-7 218-1 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 218-9 图表 6: 各部门存款同比增长率 图表 61: 新增人民币贷款的部门结构 8 6 4 % 企业存款 财政存款 储蓄存款 2, 1, 居民户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 2 1,, -2-4 -, 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 图表 62: 新增人民币贷款的期限结构 图表 63: 社会融资规模累计值及累计增速 票据融资短期贷款中长期 社会融资规模存量社会融资规模存量同比 ( 右 ) 2 1 2, 18 14 1, 16 13 1, 14 12, 12 11 1 1 -, 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 截至 218 年 1 月, 社会融资规模存量 197.9 万亿元, 同比增长 1.2%, 较上月低.4 个百分点, 较上年同期低 4.2 个百分点 对实体经济发放的人民币贷款余额为 132. 万亿元, 同比增长 1.2%, 在社会融资规模存量中占比为 67%(217 年年初占比下降是统计口径调整所致 ); 对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 2.4 万亿元, 同比下降 3.%, 在社会融资规模存量中占比为 1.2%; 委托贷款余额为 12.7 万亿元, 同比下降 8.4%, 在社会融资规模存量中占比为 6.4%; 信托贷款余额为 7.9 万亿元, 同比下降 2.6%, 在社会融资规模存量中占比为 4.%; 26
216-2 216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 218-1 未贴现的银行承兑余额为 3.7 万亿元, 同比下降 1.%, 在社会融资规模存量中占比为 1.9%; 企业债券融资余额为 19. 万亿元, 同比增长 6.6%, 在社会融资规模存量中占比为 9.9%; 地方政府专项债券余额为 7.3 万亿元, 同比增长 4.%, 在社会融资规模存量中占比为 3.7%; 非金融企业境内股票融资余额为 6.97 万亿元, 同比增长 8.3%, 在社会融资规模存量中占比为 3.% 最近, 人民币贷款和地方政府专项债券在融资总额中占比提升, 其他融资渠道占比下降 1 月当月社会融资规模新增 7,288 亿元, 较上月少 14,766 亿元, 较上年同期少 4,716 亿元 其中, 人民币贷款增加 7,141 亿元, 同比多增 6 亿元 ; 外币贷款折合人民币减少 8 亿元, 同比多减 76 亿元 ; 委托贷款减少 949 亿元, 同比多减 992 亿元 ; 信托贷款减少 1,273 亿元, 同比多减 2,292 亿元 ; 未贴现的银行承兑汇票减少 43 亿元, 同比多减 46 亿元 ; 企业债券净融资增加 1,381 亿元, 同比少 11 亿元 ; 地方政府专项债券融资 868 亿元, 同比少 447 亿元, 非金融企业境内股票融资 176 亿元, 同比少 42 亿元 图表 64: 社会融资规模结构 图表 6: 社会融资规模占比 32, 贷款核销地方政府专项债券企业债券融资新增信托贷款新增外币贷款当月值 存款类金融机构资产支持证券非金融企业境内股票融资新增未贴现银行承兑汇票新增委托贷款新增人民币贷款 14 12 1 8 6 外币贷款 委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 企业债券 非金融企业境内股票 地方政府专项债券 人民币贷款 ( 右 ) 68. 68. 67. 67. 66. 66. 12, 4 6. 2 6. 64. -8, 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 资料来源 : 中国人民银行 Wind 致富研究院 四 小结 总体而言, 经济继续小幅回落, 但投资增速持续从低位小幅回升, 而且本月基建增速也开始回升 ; 同时,1 月个税起征点抬升将提升居民收入 ; 积极因素正在逐渐集聚 1 月 CPI 同比上涨 2.%, 我们预计 11 月 CPI 同比上涨 2.3% 左右, 环比下降.2% 27
基于贷款投放的季节性规律, 预计 11 月金融机构整体新增人民币贷款 11, 亿元左右 之后综合考虑财政存款投放 外汇占款 央行公开市场操作 降准和存款增加量等因素, 预计 11 月 M2 同比增速为 8.2% 左右 28
研究员声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明 :(1) 该研究员以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告, 本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点 ;( 2) 该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去 现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系 一般声明本报告由香港致富证券有限公司 ( 以下简称 致富证券 ) 制作, 报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价和征价 本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等服务 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本报告版权归致富证券所有 未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布 复制 编辑 改编 转载 播放 展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改 本报告的作用纯粹为提供信息, 并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介 建议 邀请或要约 香港北京上海深圳 香港致富证券有限公司香港致富证券有限公司北京代表处香港致富证券有限公司上海代表处香港致富证券有限公司深圳代表处 香港德辅道中 38 号 富卫金融中心 11 楼 北京市朝阳区国贸写字楼 1 座 6 层 上海市陆家嘴东路 161 号招商局大 厦 139 室 深圳福田区福华路 399 号中海大厦 6 楼 电话 :(82) 29228 电话 :(861) 66862 电话 :(8621) 3887772 电话 :(867) 33339666 传真 :(82) 2216893 传真 :(861) 66831 传真 :(8621) 879918 传真 :(867) 3333966 网址 :www.chiefgroup.com.hk 29