资金连续撤离铜市, 沪铜总持仓继续下降 吴相锋 华泰期货研究所 021-6875-8689 铜市观点及操作建议 2016 年 8 月 21 日中期逻辑 :8 月份, 铜精矿加工费维持在 100-105 美元 / 吨的区间, 此外, 进入四季度之后, 铜加工费长协谈判开始, 冶炼企业料不会过度的采购现货原料 7 月铜产量数据显示, 冶炼企业产量弹性仍然较大, 而下游需求虽然难以看到过度的起色, 但预期暂时仍然稳定, 因此, 供需平衡料仍然难以打破 短期逻辑 : 上周, 精炼铜进口维持小幅亏损, 较此前一周变化不大 ; 当前内外比价对精炼铜进出口影响不大 现货市场波澜不惊, 整体短期逻辑不太突出 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 当周走势 :8 月 15 日至 8 月 19 日, 沪期铜主力合约 1610 较上周下跌 170 元 / 吨, 收报 37390 元 / 吨, 跌幅 0.45%; 期间, 最高价格 37490 元 / 吨, 最低价格 37000 元 / 吨 周五夜盘下跌 0.27% 8 月 15 日至 8 月 19 日, 铜价格整体上处于偏弱震荡状态 ; 价格表现 : 当周铜精矿加工费继续维持平稳, 铜精矿现货市场成交重心上移, 主要是当前铜冶炼企业库存较足, 并且四季度长协谈判在即, 冶炼企业减少现货采购 COMEX 库存上周整体继续增加, 此前一周持仓结构显示, 商业空头和商业多头持仓占比均在增加, 这主要是总持仓量降低所致, 非商业持仓头寸在降低, 也反应出投机盘继续撤离 上期所铜持仓量也在连续降低, 自 6 月初以来, 沪铜总持仓已经从 78 万手下降 至当前的 51 万手附近, 降幅高达 35% 主要原因在于铜市场缺乏核心的走势逻辑, 波动率不断的下降, 导致投机资金撤离 库存变动 : 我们认为铜价格波动依然难以有实质的变动, 短期依然不认为铜价格可以过度的 涨跌, 所以仍然没有太多的操作机会 当日要闻 1 赞比亚矿业部长 Christopher Yaluma 周四称, 该国今年铜产量料增加 5.5%, 至 75 万吨, 预计 2017 年该国铜产量将翻一番至 150 万吨 2 豫光金铅 赤峰云铜等 3 家企业获铜精矿加工贸易资格 ; 铜精矿作为资源性商品, 2006 年被列入加工贸易禁止类目录, 受到严格管制 2009 年政策变化,7 家铜企获批开展加工贸易业务, 此后, 铜精矿加贸资格连续 6 年 零审批 自 2016 年初开始, 铜企业终迎政策松动,2016 年 4 月山东东营鲁方金属材料有限公司开展铜精矿加工贸易业务 ;2016 年 5 月份紫金铜业取得铜精矿进料加工贸易业务 通行证 3 利马 7 月 28 日消息, 秘鲁官方周四公布的数据显示, 该国 6 月铜产量较上年同期大幅增加 42%, 而黄金产量则同比上升 4% 4 智利政府周五公布的数据显示, 智利 6 月铜产量为 473,608 吨, 较上年同期下降 7.7%, 因矿石品位下滑 智利是全球最大的铜生产国, 该国铜产量约占全球铜总产量的三分之一 鉴于近来铜价下跌, 许多智利矿产商正在降低成本和削减产量 5 厄瓜多尔 电讯报 8 月 3 日报道, 根据厄瓜多尔矿业部的介绍, 由中国中铁建铜 2016 年 8 月 21 日 1 / 11
冠公司投资的米拉多铜矿将于 2018 年投产 6 圣地亚哥 8 月 8 日消息, 智利央行周一公布的数据显示, 智利 7 月铜出口额为 21.12 亿美元, 高于 6 月的 20.1 亿美元, 但低于上年同期的 24 亿美元 7 卢萨卡 8 月 9 日消息, 赞比亚矿业部周二称, 该国今年上半年铜产量较去年同期的 340,510 吨增加 8%, 至 368,371 吨 该国矿业部在一份声明中称, 预计赞比亚今年全年的铜产量将较去年的 711,515 吨增加 5.4%, 至 75 万吨 8 近日, 江西铜业集团副总经理吴育能在接受央视财经采访时表示 : 江铜今年上半年减少产能影响的产量为 5 万吨, 同比下降近 9%, 降幅同行业第一, 下半年还将持续削减 3 万吨产能 据 SMM 了解, 江铜今年上半年共减产 7.4 万吨 吴育能表示 : 今年江铜将去产能 8 万吨, 超过全国铜业去产能总量的 20% 由于江铜减产, 今年中国铜的产量可能跟去年基本上持平 据 SMM 调研预计,2016 年中国全年铜产量增速约为 4.1%, 增加的产量约为 30 万吨 华泰期货研究所吴相锋 021-6875-8689 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 9 外媒 8 月 11 日消息, 嘉能可 (Glencore) 周四表示, 该公司上半年铜产量为 70.30 万吨, 较去年同期下滑 4% 10 金沙萨 8 月 16 日消息, 刚果民主共和国央行周二表示, 由于全球铜价重挫导致 一些矿山暂停生产, 该国 2016 年上半年铜产量下降 14%, 至 466,250 吨 刚果民主 共和国是非洲最大的铜生产国 铜产量的下降打压该国经济, 刚果的矿产品出口约占该国出口收入的 95% 在 6 月, 由于商品收入低迷, 政府将其预算削减了 22% 11 SMM 网讯 : 俄罗斯自然资源部部长谢尔盖 - 顿斯科伊 (Sergey Donskoi) 周一在社 交平台脸书上称, 截至 2015 年年底, 俄罗斯的铜储量超过 1 亿吨, 并没有枯竭 俄 罗斯铜储量位居世界第三位, 在 2015 年已超过 1 亿吨 ; 铜产量位居第六位, 占全球 产量的 4-5%, 谢尔盖 - 顿斯科伊说道 12 北京 8 月 17 日消息, 国家统计局周三公布的数据显示, 中国 7 月精炼铜产量同 比增长 9.6%, 至 72.20 万吨 价格表现 : 库存变动 : 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 2016 年 8 月 21 日 2 / 11
铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2016/8/18 2016/8/19 一天 变动 年初以来 期货价格 现货价格 LME3 月铜价 ( 美元 / 吨 ) 4809 4808-1 119 沪铜主力 ( 元 / 吨 ) 37370 37390 20 740 LME 现货价格 ( 美元 / 吨 ) 4793 4774-19 68 SMM1# 铜现货 ( 元 / 吨 ) 37185 37170-15 2510 LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) -16-34 -18 升贴水 SMM 现货升贴水 ( 元 / 吨 ) -20-40 -20 洋山溢价 ( 美元 / 吨 ) 45 45 0-42.5 表 2 CFTC 铜持仓情况 ( 按周更新, 每周六公布当周周二时数据, 除总持仓外, 其余是占比数据 %) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/8/9 188297 35.40 38.20 11.90 43.10 41.70 2016/8/16 180360 33.90 36.70 11.90 44.80 42.70 变化 (7937) -1.50-1.50 0.00 1.70 1.00 表 3 LME 铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/8/12 202375 13300 152275 36800 2016/8/19 210625 16050 152325 42250 变化 8250 2750 50 5450 注销仓单占比 % 28.19 19.63 35.14 6.39 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/8/12 53975 1075 49475 3425 2016/8/19 59375 3150 53525 2700 变化 5400 2075 4050-725 2016 年 8 月 21 日 3 / 11
表 4 SHFE 铜库存情况 SHFE 铜库存 2016/8/12 2016/8/19 变动 总库存 174563 172619-1944 表 5 COMEX 铜库存情况 COMEX 铜库存 2016/8/12 2016/8/19 变动 总库存 66066 66383 317 表 6 品牌铜现货报价 现货市场 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜 ( 升 ) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 37195 37185 37185 37185 37150 37150 37150 37150 转换成盘面价 37315 37310 37310 37310 37275 37275 37275 37275 对期货主力价差 -195-205 -205-205 -240-240 -240-240 电解铜现货价格 : 8 月 19 日, 今日上海电解铜现货报贴水 70- 贴水 10 元 / 吨, 平水铜成交价格 37120 元 / 吨 -37180 元 / 吨, 升水铜成交价格 37150 元 / 吨 -37220 元 / 吨 现货市场成交情况 : 8 月 19 日, 据 SMM, 沪期铜震荡回落, 交割货源持续流入, 现铜全面转向贴水 开盘持货商试探性报好铜升水 10 元 / 吨, 但随即涌出贴水报盘, 令好铜升水直接落至报贴水 10 元 / 吨, 平水铜报贴水 40 元 / 吨 然而, 持货商的主动调降升水并未吸引买盘, 甚至询价亦寥寥 因此第一节休市后, 好铜报价直降至报贴水 30 元 / 吨附近, 平水铜报贴水 70-2016 年 8 月 21 日 4 / 11
贴水 50 元 / 吨 贸易商投机寻找大贴水的高性价比货源 周五下游零星返市, 因接近 37000 元的盘面较此前更为吸引力 随着贴水扩大, 成交活跃度逐渐提高 废铜市场 废铜价格 : 8 月 19 日, 光亮铜线报价天津 33150 元 / 吨, 上海 33050 元 / 吨, 广州 33050 元 / 吨 较上个交易日普遍持平 废铜市场成交情况 : 8 月 19 日, 据富宝资讯, 废铜价格持稳 市场总体成交依旧偏淡, 主要是由于持货商惜售 ; 贸易商方面亦多观望, 厂家入市按需入市不变 铜进口套利 图 1 铜现货沪伦比价变化 图 2 铜期货沪伦比价变化 8 7.5 铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 8 7.5 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 7 7 6.5 6.5 6 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 6 2012/1/16 2013/1/16 2014/1/16 2015/1/16 2016/1/16 重点宏观消息 : 1 商务部部长助理张骥 19 日说, 从多次调研情况看, 企业普遍反映, 政府出台的外贸政策收到积极成效, 但有些政策在落实中还存在配套不够完善 落实不够协同 执行效果不够明显等情况 张骥在国新办举行的国务院政策例行吹风会上说, 企业反映, 近年来国家对外贸的支持力度是空前的, 各部门狠抓落实, 为企业减负助力, 政策效果是明显的, 整体 2016 年 8 月 21 日 5 / 11
落实情况是好的 张骥说, 外贸政策落实主要存在六个方面的问题 一是不合理收费仍然存在 部分港口 航运等公司收费仍居高不下, 有些商业性服务企业甚至增加收费项目 提高收费标准 二是融资难贵没有根本缓解, 企业综合融资成本较高 三是贸易便利化水平仍需提高 部分外贸综合服务企业退税周期长达 2~3 个月, 退税时间长 成本高 有些地区口岸查验人员不足 执行标准不一, 影响企业出口交货 部分地方关检查验场地分设, 需要分开移箱处理, 增加了企业负担 四是出口秩序仍待进一步规范 现行知识产权保护力度不够, 有自主技术和品牌企业被侵权现象增多, 维权成本过高 部分出口产品同质化程度高, 恶性竞争严重, 企业利润减少 声誉受损 五是加工贸易差异化政策有待进一步完善 与东部地区 周边国家相比, 中西部地区承接产业转移成本优势不明显, 仍存在产业配套不完善 物流运输不便利等瓶颈, 需在财政 金融 物流 人才等方面加大支持力度 六是新业态政策创新力度有待加强 亟须出台国家单一窗口总体规划, 高标准 全面推进单一窗口建设 2 证券日报 8 月 20 日报道 : 国家发改委副主任连维良 8 月 19 日在国务院政策吹风会上表示, 债转股是债务重组的一个重要措施, 也是降低企业杠杆率的一个重要措施 现在随着供给侧结构性改革综合措施的提出, 党中央 国务院已经安排相关职能部门专题研究降低企业杠杆率的综合措施, 其中包括债转股 相应的债转股的具体措施正在研究制定当中, 总的原则是遵循市场化 法治化的原则进行债转股 2016 年 8 月 21 日 6 / 11
ICSG 铜供需平衡 表 2 ICSG 全球铜供需平衡 数据来源 :ICSG 华泰期货研究所 2016 年 8 月 21 日 7 / 11
铜价主要影响因素 表 3 铜价主要影响因素 全球铜精矿产量全球精铜产量全球精铜消费量全球交易所库存 ( 周度 ) 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球铜精矿产量达到 161 万金属吨,2016 年 1-4 月全球铜精矿累计产量达到 639.6 万金属吨, 累计同比增长 4.73% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜产量达到 193 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计产量达到 768.8 万吨, 累计同比增长 4.5% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜消费量达到 204 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计消费量达到 780.6 万吨, 累计同比增长 6.3% 截至 8 月 19 日,LME 铜库存为 21 万吨 ; 截至 8 月 19 日 COMEX 铜库存为 6.64 万吨 ; 截至 8 月 19 日 SHFE 铜库存为 17.3 万吨 中国铜精矿产量 中国铜精矿进口量 中国精铜产量 中国精铜进口量 海关初步数据显示,7 月铜精矿进口 138 万吨,6 月为 135 万吨,1-7 月累计进口 741 万吨 7 月份, 铜产量增长 9.6%;1-7 月, 铜产量 474.6 万吨, 增长 7.9%, 环比增速增加 3 个百分点 7 月中国未锻造铜及铜材进口量为 36 万吨, 较 6 月的 42 万吨下降 14%;1-7 月未锻造铜及铜材进口总量为 309 万吨, 同比去年增长 19.5% 中国精铜出口量中国 6 月精炼铜出口 42596 吨, 同比上升 192% 5 月精炼铜出口 84959 吨, 同比上升 256% 中国废铜进口量 融资需求 ( 保税区库存 ) 中国 2016 年 1-6 月废杂铜进口量累计为 156 万吨, 累计同比减少 7.8%, 较上月减少幅度小幅扩 大 截至 2016 年 7 月底, 中国保税区铜库存大约为 60 万吨 较上月的 58 万吨增加 2 万吨 2016 年 8 月 21 日 8 / 11
重要行业经济数据图表 : 一 现货报价数据 沪铜主力与铜现货价格走势 伦铜 3 月与沪铜主力价格走势 沪铜现货升贴水均值 上海铜到岸升贴水 2016 年 8 月 21 日 9 / 11
千 千 千 华泰期货 铜周报 二 库存数据 COMEX 铜库存 上期所库存 120 COMEX 铜库存 450 上期所铜库存 300 60 150 0 2008 2010 2012 2014 2016 0 2008 2010 2012 2014 2016 LME 铜库存 : 900 LME 铜库存吨 600 300 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年 8 月 21 日 10 / 11
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