OPEC 减产联盟增产, 原油需求减弱 美尔雅期货原油周报 20180819 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F3048691 投资咨询编号 :TZ010303 CPA 合格证号 :Y170702391 Email: lilei@mfc.com.cn Tel:17798221899
内容要点 宏观 : 美元指数下挫, 支撑以美元计价的原油期货 中国商务部副部长王受文拟于 8 月下旬与美方代表团就中美经贸问题进行磋商, 有效改善市场的风险情绪, 美元指数短线下跌 0.46 至 96.12, 美元汇率下跌支撑了以美元计价的原油期货市场 供给端 : 虽有部分 OPEC 产油国减产,OPEC 减产联盟整体增产, 并且市场对 OPEC 公布沙特原油产量存疑 随着 阿拉斯加地区逐渐走出夏季低产时间段, 美国原油产量将恢复增产势头 Text 需求端 : 目前美国处于夏季用油高峰期, 炼厂产能保持高位, 汽油库存持续下降, 但市场不看好下半年石 油需求,EIA 和 OPEC 调低 18 年原油需求增量 潜在驱动 : 美元指数下挫 美国成立伊朗行动组等利多因素缓解了前期市场整体偏空的氛围, 对油价形成支 撑作用, 但市场预计美国夏季用油高峰过后原油需求减弱 OPEC 减产联盟整体增产 美国原油库存大增等利 空因素对油价有较大压力 15
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国际原油价格 1.1 国际原油价格震荡下行 原油价格震荡下跌 : 周一到周三, 受 OPEC 增产 美国原油钻机数和库存数大增等利空因素影响, 原油价格下跌 ; 周四到周五, 中美贸易关系缓和助推人民币走高, 美元指数走弱, 使原油价格获得支撑 截止 8 月 17 日收盘,Brent 原油期货收于 71.83 美元 / 桶, 跌幅 1.35%;WTI 原油期货收于 65.91 美元 / 桶, 跌幅 2.54%; 上海原油期货下跌 15.1 元 / 桶至 468.3 元 / 桶, 跌幅 2.90% 85 80 75 70 65 60 55 50 Brent 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) WTI 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 550 530 INE 原油期货结算价格 ( 元 / 桶 ) 510 490 470 450 430 410 390 370 350 2018-03-26 2018-04-26 2018-05-26 2018-06-26 2018-07-26 Brent 和 WTI 原油价格走势 INE 原油期货结算价格
国际原油价格 1.2 Brent-WTI 价差扩大 截止 8 月 10 日收盘,Brent- WTI 期货结算价差为 5.9 美元 / 桶, 较上周增加 0.7 美元 / 桶, 增幅 14.29%; 截止 8 月 8 日,Brent-Dubai 现货价差为 -2.8 美元 / 桶, 较上周减少 2.9 美元 / 桶 12 10 Brent-WTI 期货结算价差 ( 美元 / 桶 ) 8 6 Brent- 迪拜价差 ( 美元 / 桶 ) 8 4 6 2 4 2 0 0-2 -2-4 Brent-WTI 期货结算价差 Brent-Dubai 现货价差
国际原油价格 1.3 WTI 原油非商业净多头降至近两个月以来最低点 截止 8 月 14 日,WTI 原油非商业多头持仓 65.52 万张, 减少 0.7 万张 ; 非商业空头持仓 8.18 万张, 减少 0.1 万张 ; 非商业净多头持仓 57.34 万张, 减少 3.55 万张, 下降 5.83% 100 WTI 原油非商业多头持仓 ( 万张 ) WTI 原油非商业空头持仓 ( 万张 ) 90 WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张 ) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 WTI 原油非商业多头空头持仓 WTI 原油商业多头持仓 ( 万张 ) WTI 原油商业空头持仓 ( 万张 ) 180 WTI 原油商业净空头持仓 ( 万张 ) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 WTI 原油商业多头空头持仓
2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 原油供给端分析 2.1 OPEC 连续 4 个月增产 OPEC 持续增产 :OPEC15 个成员国 7 月原油产量 3232 万桶 / 日, 较上月增加 4.07 万桶 / 日,OPEC 原油产量已经连续 4 个月上涨 OPEC 增产成为供给端利空因素 :OPEC( 除去利比亚和尼日利亚 ) 减产执行率下降至 122%, 离 OPEC6 月会议公布的 100% 名义减产履约率越来越近,OPEC 增产成为短期原油市场利空因素 30500 30000 29500 29000 28500 OPEC 产量 ( 除去利比亚和尼日利亚, 左轴 ) OPEC 减产执行率 ( 右轴 ) 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 18900 18800 18700 18600 18500 18400 18300 18200 18100 18000 非 OPEC 减产国总产量 ( 左轴 ) 非 OPEC 减产执行率 ( 右轴 ) 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 28000 0% OPEC 原油产量和减产执行率 ( 千桶 / 日 ) 非 OPEC 原油产量和减产执行率 ( 千桶 / 日 )
2018 2018 2018 2018 2018 2018 2018 原油供给端分析 2.2 沙特原油产量下滑,EIA 对产量数据存疑 沙特原油产量和出口量双降 :7 月沙特原油出口量 688 万桶 / 日, 较上月减少 60 万桶 / 日 由于出口量下降,7 月沙特原油产量 1039 万桶 / 日, 较上月下降 5.3 万桶 / 日 EIA 对沙特 7 月原油产量存疑 :EIA 数据显示, 沙特原油产量增加 13 万桶 / 日至 1060 万桶 / 日, 与 OPEC 和 IEA 公布的沙特减产不符 10500 10400 10300 10200 10100 10000 9900 9800 9700 9600 9500 9400 沙特原油产量 ( 千桶 / 天, 左轴 ) 减产执行率 ( 右轴 ) 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 800 沙特原油出口量 ( 万桶 / 天 ) 750 700 650 600 550 500 沙特阿拉伯原油产量和减产执行率 沙特阿拉伯原油出口量
原油供给端分析 2.3 受美伊制裁影响, 伊朗原油产量下滑 中国印度成为伊朗原油主要出口国家 :7 月, 伊朗原油出口量 222.8 万桶 / 天, 环比 6 月数据小幅下降 0.6 万桶 / 天, 向中国和印度原油出口量分别为 80.7 万桶 / 日和 78.7 万桶 / 日 伊朗原油产量预计大幅减少 :7 月伊朗原油产量 374 万桶 / 日, 较上月减少 5.2 万桶 / 日, 伊朗原油产量从 5 月美国重启对伊制裁后连续两月出现下滑 4100 3900 3700 3500 伊朗原油产量 ( 千桶 / 天 ) 270 250 230 伊朗原油出口量 ( 万桶 / 天 ) 3300 3100 2900 210 190 2700 2500 170 150 伊朗原油产量 伊朗原油出口量
2018-01 2018-01 2018-02 2018-03 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-06 2018-07 2018-08 2018-08 2018-09 2018-10 2018-10 2018-11 2018-12 2018-12 原油供给端分析 2.4 美国原油产量和原油钻机数稳定 美国原油产量恢复增长 :8 月 10 日当周, 美国原油产量 1090 万桶 / 日, 较上周增加 10 万桶 / 日 其中本土 48 周原油产量与上周持平, 阿拉斯加地区原油产量增加 60 万桶 / 日至 395 万桶 / 日 原油钻机数稳定 :8 月 17 日当周, 美国原油钻机数 869 台, 与上周持平, 其中 Permian 盆地增加 1 台, Niobrara 产区减少 1 台 加拿大原油钻机数 141 台, 周数量增加 1 台 12000 11000 10000 9000 美国原油产量 ( 千桶 / 日, 左轴 ) 美国原油钻机数 ( 部, 右轴 ) 1700 1500 1300 1100 11000 10000 9000 本土 48 州原油产量 ( 千桶 / 日 ) 600 550 500 450 5 年区间 5 年均值 2018 年 8000 7000 6000 900 700 500 8000 7000 400 350 5000 300 300 6000 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 美国原油产量及钻机数 美国本土 48 州原油产量 阿拉斯加地区原油产量
原油需求端分析 3.1 美国炼厂开工率增加, 汽油库存减少 美国汽油库存下降 : 美国进入夏季驾车高峰期, 美国汽油库存持续下降,8 月 10 日当周, 美国汽油库存 2.33 亿桶, 比上周汽油库存数下降 74 万桶 炼厂开工率保持高位 : 随着需求增长, 美国炼厂开工率进入上行通道,8 月 10 日当周, 美国炼厂产能利用率达到 98.1%, 较上周增加 1.5%, 美国炼厂在 8 月底将达到最大开工率, 随后逐渐下降, 在 10 月份降至最低值 100 98 96 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 270 260 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 94 92 90 250 240 88 86 84 230 220 82 80 210 200 美国炼厂产能利用率 (%) 美国汽油库存量 ( 百万桶 )
原油需求端分析 3.2 机构下调全球原油需求增量 EIA 8 月月报预测国际需求增量为 162 万桶 / 日, 较上月预计结果减少 10 万桶 / 日 OPEC 8 月报预计国际原油需求将上涨 164 万桶 / 日升至 9883 万桶 / 日, 较上月预估结果减少 2 万桶 / 日 IEA 称全球原油需求 9920 万桶 / 日, 平均增量为 140 万桶 / 日, 与上月结果持平 10040 10020 10000 9980 9960 9940 9920 9900 2018 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 2018 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 179 180 176 172 173 172 170 162 185 180 175 170 165 160 155 150 9890 9880 9870 9860 9850 9840 9830 153 159 2018 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 2018 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 165 165 165 163 160 164 166 164 162 160 158 156 154 152 150 148 146 EIA 预计原油和其他液体 2018 年需求量及增量 OPEC 预计 2018 年原油需求量及增量
2018/1/5 2018/2/5 2018/3/5 2018/4/5 2018/5/5 2018/6/5 2018/7/5 2018/8/5 2018/9/5 2018/10/5 2018/11/5 2018/12/5 2018-01-05 2018-02-05 2018-03-05 2018-04-05 2018-05-05 2018-06-05 2018-07-05 2018-08-05 2018-09-05 2018-10-05 2018-11-05 2018-12-05 原油供需基本面总结 4.1 美国商业原油库存大增 6 月,OECD 商业库存季节性下滑 720 万桶至 28.23 亿桶, 低于五年平均库存 32 万桶 美国商业原油库存超过 5 年均值, 库欣地区原油库存大增 :8 月 10 日当周, 美国商业原油库存为 4.14 亿桶, 周增加 680 万桶, 高于五年均值 ; 库欣地区原油库存为 2345 万桶, 较之前一周增加 164 万桶 550 500 五年区间 2017 年 2018 年 五年均值 75 65 55 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 450 45 400 35 350 25 300 15 OECD 原油商业库存 ( 百万桶 ) 美国商业原油库存 ( 百万桶 ) 美国库欣商业原油库存 ( 百万桶 )
2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 原油供需基本面总结 4.2 利空因素对原油价格造成较大压力 原油利空因素形成压力 : 美元指数下挫 美伊制裁等利多因素缓解了前期市场整体偏空的氛围, 对油价反弹有一定的支撑作用, 但美国夏季用油高峰过后需求减弱 OPEC 减产联盟整体增产 美国原油库存大增等利空因素对油价有较大压力 EIA 下调 18 年布伦特均价 :EIA 在最新的 8 月能源展望中预测 18 年布伦特均价将达到 72 美元 / 桶, 环比下调 1 美元 / 桶 120 供给 - 需求 ( 百万桶 / 日, 右轴 ) 原油供给量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) 100 原油需求量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) 80 60 40 20 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 预测 2016 油价 ( 美元 / 桶 ) 预测 2017 油价 ( 美元 / 桶 ) 预测 2018 油价 ( 美元 / 桶 ) 预测 2019 油价 ( 美元 / 桶 ) 0-1.5 30 全球原油供需平衡差异 EIA 月报中对 Brent 价格预测
15 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 Text 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为美尔雅期货研发部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改
15 公司总部及分支机构 华北地区 公司总部湖北省武汉市江汉区新华路 218 号 400-700-0068 济南营业部济南市历下区趵突泉北路 1 号开元广场 A416 电话 :0531-86085909 石家庄营业部石家庄市中山西路 83 号东购广场东方大厦写字楼 9 楼电话 :0311-89103825 华中地区 汉口营业部湖北省武汉市江汉北路 8 号金茂大楼展厅四楼电话 :027-85804810 武昌营业部武昌区中南路 7 号中商广场写字楼 B 座 1709 电话 :027-87300866 荆州营业部荆州市北京西路 508 号万达广场写字楼 SOHO B 栋 8 楼 815 室电话 :0716-8512605 Text 宜昌营业部宜昌市伍家岗区沿江大道 130 号御峰写字楼 1-1-2202 2203 2204 室电话 :0717-6464516 北京长虹桥营业部北京市朝阳区农展馆南路 12 号通广大厦 5012 室电话 :010-65389967 黄石营业部黄石市颐阳路 41 号名门世界 7 楼 ( 黄石金花大酒店旁 ) 电话 :0714-6309781 十堰营业部十堰市人民北路 68 号大都会广场 21 楼电话 :0719-8662689 8663190
15 公司总部及分支机构 公司总部湖北省武汉市江汉区新华路 218 号 400-700-0068 襄阳营业部襄阳市高新区长虹路 9 号万达广场写字楼 1 幢 8 层 A-801 室电话 :0710 3472966 华南地区 福州营业部福州市鼓楼区东水路 55 号地质勘查中心大楼 2 层电话 :0591-28308777 泉州营业部泉州市浦西万达广场甲 A 写字楼 4110 室电话 :0595-22589182 广州营业部广州市荔湾区黄沙大道 144 号大冶有色大厦 1008 室电话 :020-83888366 南昌营业部南昌市青山湖区洪都北大道 299 号高能金域名都 12 栋 14 层电话 :0791-85239616 深圳营业部深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦 A 栋 1702 电话 :0755-83203580 华东地区 上海源深路营业部上海浦东新区源深路 1088 号平安财富大厦 1806 室电话 :021-51758111 Text 常州营业部常州市新北区高新科技园 3 号楼 B 座 302 室联系电话 :0519-81290686 杭州营业部杭州市上城区长生路 58 号西湖国贸 401 室电话 :0571-89978782
15 公司总部及分支机构 公司总部湖北省武汉市江汉区新华路 218 号 400-700-0068 成都营业部成都高新区吉泰五路 88 号香年广场 T2 栋 31 层 2 3 号电话 :028-65785466 南京营业部南京市玄武区珠江路 88 号新世界中心 A 座 1515A 电话 :025-83191151 杭州古玉路营业部杭州市西湖区玉古路 173 号中田大厦 21 层 D 座电话 :0571-86623280 上海陆家嘴东路营业部上海浦东新区陆家嘴东路 161 号招商局大厦 1204 室电话 :15026938653 富阳营业部杭州市富阳区江滨西大道 10 号 1307 室电话 :13567133673 安徽分公司合肥市蜀山区梅山路安徽国际金融中心 2502-03 室电话 :0551-66199580 Text
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