216 年 2 月 22 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4888828 原油价格 金瑞观点 8. 6. 4. 2.. 8. 6. 4. 2.. 数据来源 : 金瑞期货研究所 金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥 WTI Brent 电话 :7558865629 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 油价震荡走高后回落 本周油价维持震荡格局, 周初延续前一周的反弹, 而 API 公布原油库存意外下降 326 万桶使油价获进一步支撑 WTI 和 Brent 分别走高至 33 美元 / 桶和 34 美元 / 桶附近 周四晚间公布 EIA 全美原油库存增加 215 万桶至 5411 万桶, 虽略低于市场预期的 39 万桶, 但显示已处高位的全美原油库存持续上升, 油价自高点回落 截至周五,WTI 原油报收结算价 31.96 美元 / 桶, 较上周上涨 2.52 美元 / 桶 (8.56%),Brent 原油报收 33.12 美元 / 桶, 较上周下跌.24 美元 / 桶 (.72%) BrentWTI 价差重新缩窄至 1.26 美元 / 桶 供求方面 四产油国达成冻结产量协议 周二卡塔尔石油部长称, 沙特 委内瑞拉 卡塔尔 俄罗斯同意产量冻结在 1 月 11 日水平, 次日伊朗石油部长与卡塔尔 委内瑞拉与伊拉克石油部长在德黑兰就冻结原油产量问题举行了会谈, 伊朗未承诺加入冻结产量协议, 但表示会支持该协议 由于早前市场便不认为本次会议会得到减产结果, 总体符合市场预期, 原油期货在此前下跌后再次反弹 原油库存继续上升, 产量持续下滑 EIA 数据显示, 美原油产量连续第四周下降, 下降 51 千至 9135 千 而原油库存已经连续三周处于 5 亿桶的历史高位上方, 在上周小幅减少后, 再次增加 2147 千桶至 5415 千桶 检修季中, 原油库存的积累是预料之中 而自早前我们提出关注产量的减少后, 原油产量仍旧持续下滑, 并且我们认为未来仍旧有持续下滑的可能性 虽然高成本油井被挤出, 但原有油井将持续生产, 而且据最新报告显示,Permian 地区油井的盈亏平衡下降至 WTI3 美元 / 桶附近, 近期产量迎来大幅减小的可能性不大 故而当前高企的库存以及检修季带来的需求不振背景下, 虽然产量下滑, 我们仍旧保持一季度原油高企的原油库存将持续打压油价的观点 后市观点 油价或仍将维持弱势震荡 虽然部分产油国达成冻结产量协议, 但当前产量水平意味着全球原油仍旧供过于求, 加之伊朗的增产进度仍将继续, 高企的原油库存下油价仍将承压 预计本周油价仍将维持弱势震荡格局 风险提示 地缘政治风险爆发 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
216 年 2 月 22 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场 本周油价维持震荡格局, 周初延续前一周的反弹, 而 API 公布原油库存意外下降 326 万桶使油价获进一步支撑 WTI 和 Brent 分别走高至 33 美元 / 桶和 34 美元 / 桶附近 周四晚间公布 EIA 全美原油库存增加 215 万桶至 5411 万桶, 虽略低于市场预期的 39 万桶, 但显示已处高位的全美原油库存持续上升, 油价自高点回落 截至周五, WTI 原油报收结算价 31.96 美元 / 桶, 较上周上涨 2.52 美元 / 桶 (8.56%),Brent 原油报收 33.12 美元 / 桶, 较上周下跌.24 美元 / 桶 (.72%) BrentWTI 价差重新缩窄至 1.26 美元 / 桶 图 1:WTI/Brent/BrentWTI 15 15 13 13 11 11 9 9 7 7 5 5 3 3 1 1 1 1 BrentWTI( 右轴 ) WTI( 左轴 ) Brent( 左轴 ) 表 1: 原油期货价格回顾 上周 本周 WTI Brent BrentWTI WTI Brent BrentWTI 周一 29.69 32.88 3.19 #N/A 34.1 周二 27.94 3.32 2.38 29.12 32.3 3.14 周三 27.45 3.84 3.39 31.43 34.87 3.84 周四 26.21 3.6 3.85 32.73 33.99 1.35 周五 29.44 33.36 3.92 31.96 33.12 1.26 图 2:WTI 季节性 12 1 检修季, 炼厂低开工率, 原油需求减弱, 油价承压 8 6 4 2 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年价格范围 216 年 215 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
216 年 2 月 22 日 截至 2 月 16 日,CFTC 非商业净多头持仓连续第三周下降, 大幅下降 2889 张至 158987 张 非商业多头持仓减少 2686 张至 51794 张, 非商业空头持仓增加 23 张至 358953 张 图 3:WTI 非商业持仓 单位 : 张 6, 5, 4, 3, 2, 1, WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 图 4:Brent/Oman 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. Brent Oman 图 5:WTI/ 天然气 6 5 4 3 2 1 35 3 25 2 15 1 5 WTI/ 天然气比价 NYMEX 天然气 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
216 年 2 月 22 日 油价反弹, 汽油价格走低, 截至 2 月 19 日,3:2:1 裂解价差缩小至 12.12 美元 / 桶 图 6:NYMEX 裂解价差 3:2:1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 18 16 14 12 1 8 6 4 2 3:2:1 价差 (USD/ 桶 ) ( 右轴 ) NYMEX 原油 (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX 汽油 RBOB (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX NY Harbor ULSD (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场 图 7: 阿曼 /OPEC 一揽子 12 1 8 6 4 周二卡塔尔石油部长称, 沙特 委内瑞拉 卡塔尔 俄罗斯同意产量冻结在 1 月 11 日水平, 次日伊朗石油部长与卡塔尔 委内瑞拉与伊拉克石油部长在德黑兰就冻结原油产量问题举行了会谈, 伊朗未承诺加入冻结产量协议, 但表示会支持该协议 由于早前市场便不认为本次会议会得到减产结果, 总体符合市场预期, 原油期货在此前下跌后再次反弹 2 阿曼 OPEC 一揽子 表 3: 原油期货价格回顾 迪拜 塔皮斯 辛塔 阿曼 OPEC 一揽子 周五 26.65 33.16 25.8 27.55 26.74 周一 29.1 35.29 27.44 29.9 28.44 周二 31.29 37.11 29.3 31.75 29.35 周三 28.4 34.15 26.28 28.8 28.18 周四 3.8 36.62 28.78 31.6 29.96 周均价 29.18 35.27 27.38 29.92 28.53 上周均价 28.98 34.89 26.86 29.32 27.55 周涨跌.68% 1.9% 1.91% 2.5% 3.56% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
216 年 2 月 22 日 图 8:WTI/LLS/LLSWTI 8 7 6 5 4 3 2 1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 LLSWTI( 右轴 ) WTI LLS 图 9: 鹿特丹 FOB 石脑油 布伦特 Dtd 价差 单位 : 美元 / 吨 6 5 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2 石脑油 :FOB 鹿特丹 布伦特 Dtd 石脑油 :FOB 鹿特丹英国布伦特 Dtd 2 宏观经济影响因素 图 1:COMEX 黄金 /WTI 7 6 5 4 3 2 1 单位 : 美元 / 盎司 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
216 年 2 月 22 日 图 11:COMEX 黄金 /Brent 8 7 6 5 4 3 2 1 单位 : 美元 / 盎司 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 图 12: 美元指数 7 15 6 5 4 1 95 3 2 1 9 85 8 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 图 13: 标普 5 7 6 5 4 2,5 2, 1,5 3 2 1 1, 5 WTI( 左轴 ) 标普 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
216 年 2 月 22 日 3 原油市场供需情况 图 14: 全美商业原油进口及产量 千 千桶 EIA 公布数据显示, 原油产量连续第四周下降, 下降 51 千至 9135 千桶 / 日, 进口量增加 795 千至 7919 千 原油库存已经连续三周处于 5 亿桶历史高位上方, 在上周小幅减少后, 再次增加 2147 千桶至 5415 千桶 检修季中, 原油库存的积累是预料之中 减少的原油产量应受关注, 是否会是 石油峰值 作用使得产量持续下滑仍需继续观察 不过当前高企的库存以及检修季带来的需求不振背景下, 虽然当前产量有所下滑, 我们仍旧保持一季度原油高企的原油库存将持续打压油价的观点 1 7 95 6 9 85 5 8 4 75 7 3 65 2 6 55 1 5 全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油 :DOE 进口 : 原油 :DOE 图 14: 全美商业原油库存周度变化 千 2 15 1 5 5 1 15 图 15: 全美商业原油库存 单位 : 千桶 55, 5, 45, 4, 35, 3, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
216 年 2 月 22 日 本周库欣商业原油库存继续增加 36 千桶至 64733 千桶 图 16: 库欣商业原油库存 单位 : 千桶 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 图 17: 汽油库存 汽油库存连续第十四周增加, 增加 336 千桶至 258693 千桶 ; 馏分燃料油库存增加 1399 千桶至 162375 千桶 单位 : 千桶 27, 26, 25, 24, 23, 22, 21, 2, 19, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 图 18: 馏分油燃料油库存 单位 : 千桶 18, 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 min 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
216 年 2 月 22 日 图 19: 区域原油产量及钻井数 1 图 2: 区域原油产量及钻井数 2 EIA 月度数据显示, 七大主要页岩油产区, 除 Permian 和 Utica 产量有所增加外, 其他五个产区的原油 216 年 3 月预计产量均将就 216 年 2 月下降 产量集中的 Permian 地区的钻井数处于下降趋势中, 产量仍旧在持续上升, 但值得注意的是增幅正在缩窄, 有可能是 优化 ( 金瑞期货原油年报 春未来时, 油尚未到反弹路 ) 基本完成后, 产量增速减缓甚至下滑来临的前兆, 不过这尚需未来印证 当前的情况是库存高企 炼厂检修 全球经济震荡, 我们维持一季度原油超供情况难以改善的观点 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, Rig count Bakken Region 图 21: 区域原油产量及钻井数 3 6, 58, 56, 54, 52, 5, 48, 46, 44, Haynesville Region Total production 25 2 15 1 5 6 5 4 3 2 1 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, Eagle Ford Region Rig count Total production 图 22: 区域原油产量及钻井数 4 6, 5, 4, 3, 2, 1, Marcellus Region 3 25 2 15 1 5 1 8 6 4 2 Rig count Total production Rig count Total production 图 23: 区域原油产量及钻井数 5 图 24: 区域原油产量及钻井数 6 Niobrara Region Permian Region 6, 12 2,5, 6 5, 4, 3, 2, 1, 1 8 6 4 2 2,, 1,5, 1,, 5, 5 4 3 2 1 Rig count Total production Rig count Total production 图 25: 区域原油产量及钻井数 7 Utica Region 5/29/2146 1/11/2119 8/25/291 4/8/264 11/21/236 7/6/29 2/18/1982 1/3/1954 5/18/1927 1//19 5 4 3 2 1 系列 1 系列 2 系列 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
216 年 2 月 22 日 图 26: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 单位 : 千 11, 原油产量下降 51 千至 9135 千, 馏分油产量增加 36 千至 4663 千, 汽油产量增加 122 千至 9675 千 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 产量 : 馏分燃料油 :DOE 产量 : 原油 :DOE 产量 : 汽油 :DOE 图 27: 炼厂数据 单位 : 千单位 :% 炼厂开工率恢复 2.2% 至 88.3%, 炼厂输入增加 338 千至 15848 千 虽然本周炼厂开工率略有恢复, 但检修期中炼厂处于 9% 以下的低开工率, 难以对原油库存实现有效消耗 175 17 165 16 155 15 145 14 97 95 93 91 89 87 135 85 本周 EIA 公布数据显示, 原油产量连续第四周减少, 下降 51 千至 9135 千桶 / 日, 高企的全美商业原油库存继续增加 2147 千桶至 5415 千桶 进口量增加 795 千至 7919 千桶 / 日 炼厂开工率恢复 2.2% 至 88.3%, 炼厂输入增加 338 千至 15848 千 近期连续下滑的原油产量值得持续关注 但炼厂检修期间, 达到了 5 亿桶的高位原油库存得不到有效消耗, 将持续打压油价 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 表 4: 美国原油供需平衡表 商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 产量 ( 千桶 / 天 ) 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 216115 486537 568 9235 7779 5 1619 9.6 216122 49492 1198 9221 769 399 15639 87.4 216129 52712 1113 9214 8256 399 15615 86.6 21625 51958 18 9186 7124 399 1551 86.1 21625 5415 37 9135 7919 399 15848 88.3 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 炼厂输入 ( 左轴 ) 产能利用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
2141 2142 2143 2144 2145 2146 2147 2148 2149 2141 21411 21412 2151 2152 2153 2154 2155 2156 2157 2158 2159 2151 21511 21512 2161 2141 2142 2143 2144 2145 2146 2147 2148 2149 2141 21411 21412 2151 2152 2153 2154 2155 2156 2157 2158 2159 2151 21511 21512 2161 金瑞期货原油周报 216 年 2 月 22 日 贝克休斯数据显示, 美国原油钻井平台数继续维持下滑趋势 本周全美总在线钻井平台数减少 26 个至 413 个 而三个主要产区,Eagle Ford 的石油钻井平台数减少 4 个至 49 个 ;Permian Basin 的石油钻井平台减少 6 个至 163 个 ;Williston 的石油钻井平台数减少 3 个至 36 个 当前钻井数持续下降, 产量已连续四周下滑, 有可能是原有油井达到 石油峰值 后带来原油产量的下降, 这尚需持续的数据验证 高企的库存加上检修期中炼厂的低开工率, 虽然未来产量可能还将继续下滑, 但当前的产量下降无法有效缓解库存的积累 图 28: 美国原油钻井平台数 单位 : 座 单位 : 千 16 9,7 14 9,6 12 9,5 9,4 1 9,3 8 9,2 6 9,1 4 9, 2 8,9 8,8 Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所图 29: 中国原油进口数据 海关总署最新公布数据显示, 在 215 年 12 月我国原油进口量创新高之后, 今年 1 月份原油进口量环比大降 19.57% 至 2669 万吨, 约合每日 629 万桶, 是去年 1 月以来的最低水平 低油价成为了我国填充原油战略储备的有利时机, 加之原油进口权和进口原油使用权的放开, 也原油进口形成推动力, 而本次数据显示出的进口量下降, 将使得市场对中国经济转型下原油需求疲弱的忧虑再起 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 中国原油进口 : 当月值中国进口平均单价图 3: 中国制造业 PMI 53 52 3,5. 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1,. 5.. 1 月份中国官方制造业 PMI 为 48.4%, 财新中国制造业 PMI49.4% 官方制造业 PMI 已经是连续第六个月位于 5 的枯荣线下方, 而财新 PMI 则为连续第十一个月低于 5 市场对中国需求低迷的忧虑仍旧难以改变 51 5 49 48 47 46 45 财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
216 年 2 月 22 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4888828 传真 :75583679349 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12