新推出JPX日经400指数

: 投资组合策略 新推出 JPX 日经 400 指数 证券研究报告 关注净资产回报率 公司治理 规模和流动性 即将推出侧重净资产回报率的新股指 为提升日本优质公司的吸引力 鼓励企业价值的改善以及促进对资本效率的重视, 日本交易所集团和日经公司宣布已联合创建 JPX 日经 400 指数, 该指数将于 2014 年 1 月 6 日正式推出 成分股的筛选是基于净资产回报率 公司治理 规模和流动性等标准 与东证指数的比较 : 将令日本股票更具吸引力 新指数将展现更高的净资产回报率 更低的市盈率 更高的股息收益率 换而言之, 它将使得日本股市整体上更具吸引力 我们以当前股价对新指数和东证指数的板块权重进行了比较, 结果显示新指数中家电 原材料 机械 交运 医药 批发贸易 零售 房地产和食品等板块的权重较高 我们认为权重较低的板块包括汽车 银行 非银行金融 建筑 电力和天然气等 Kathy Matsui +81(3)6437-9950 kathy.matsui@gs.com 高盛证券株式会社 Hiromi Suzuki +81(3)6437-9955 hiromi.suzuki@gs.com 高盛证券株式会社 Kazunori Tatebe +81(3)6437-9898 kazunori.tatebe@gs.com 高盛证券株式会社 Tsumugi Akiba +81(3)6437-9966 tsumugi.akiba@gs.com 高盛证券株式会社 着意关注净资产回报率 ; 指数吸引力是关键 关注净资产回报率的新指数显然是独特的, 且似乎有意鼓励公司和投资者将更多注意力放在盈利能力和资本效率上 新股指将有多少吸引力仍待观察, 但由于日经新闻已报道日本年金公积金管理运用独立行政法人 (GPIF) 可能会考虑以新的 JPX 日经 400 指数取代东证指数作为国内股票投资的基准股指, 这可能会促使其他机构也采取同一行动 高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系, 并且继续寻求发展这些关系 因此, 投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一因素 有关分析师的申明和其他重要信息, 见信息披露附录, 或参阅 www.gs.com/research/hedge.html 由非美国附属公司聘用的分析师不是美国 FINRA 的注册 / 合格研究分析师 高盛集团 全球投资研究

JPX-Nikkei Index 400: Constituent criteria As mentioned in our Oct. 11 report, 4Q Focus: Earnings, Policy, and Growth Outperformance, the Japan Exchange Group (JPX) and Nikkei Inc. have announced the details of their new stock index called JPX-Nikkei Index 400. 1 The new index constituents have been released and the index will start to be calculated from the beginning of 2014. The key selection criteria of the index constituents include: Selection criteria for constituents Eligible stock universe: TSE-listed stocks (1 st Section, 2 nd Section, Mothers, JASDAQ) (1) Screening Screening by eligibility criteria: Stocks are excluded if they fall under any of the following criteria: listed for fewer than 3 years, liabilities in excess of assets during any of the past 3 fiscal years, operating deficit in all of the past 3 fiscal years, overall deficit in all of the past 3 fiscal years, designated as Security to be delisted. Screening by market liquidity: The top 1,000 issues will be selected from those eligible stocks in consideration of (a) trading value during the most recent 3 years and (b) market cap on the base date for selection. (2) Scoring based on Quantitative Indicators: The 1,000 issues selected in (1) will be scored according to the ranking of the following 3 items. (1st: 1000 points. 1000th: 1 point.) Then, overall score is determined by aggregating those ranking scores with the following weights: (a) 3-year average ROE: 40%; (b) 3-year cumulative operating profit: 40%; (c) market capitalization on the base date for selection: 20%. (3) Scoring based on Qualitative factors: Following the quantitative scoring in (2), issues will be further scored based on the following 3 items. This score is complementarily added to the quantitative scores explained above in (2)*. (a) appointment of at least 2 independent outside directors; (b) adoption or scheduled adoption of IFRS; (c) disclosure of English earnings information via TDnet system (English company announcement distribution service). * The score is determined so that at most around 10 constituents are different from those chosen with only quantitative score above in (2). (4) Determination of constituents and review: Following scoring in (3), 400 stocks will be selected in descending order of high scores as constituents. Constituent review: A constituent review will be conducted on the last business day of August each year with the last business day of June as the base date for selection. (5) Calculation method: Free-float adjusted market capitalization-weighted (with 1.5% cap). (6) Start date of calculation: January 6, 2014 (Mon). Real-time dissemination (per 1 second) of the index via Tokyo Stock Exchange s Market Information System. (7) Base date/value for index calculation: August 30, 2013 / 10,000 points The list of 400 index constituents can be found in the Appendix. 1 For details, see official JPX/Nikkei joint press release: http://www.tse.or.jp/english/news/17/b7gje6000001nr5o-att/b7gje6000001nr8v.pdf 全球投资研究 2

Comparison vs. TOPIX/Nikkei 225 While the new index will not be launched until January 6, 2014, we examined the differences between the new index and TOPIX/Nikkei 225. 1. Profitability and valuations: Using stock prices as of Nov. 5, we compared the combined ROE and valuation metrics of the new JPX-Nikkei 400 index with those of TOPIX (see Exhibit 1). As expected, the new index would exhibit a higher ROE, lower P/E ratio, and a higher dividend yield. In other words, the new index would make the Japanese market appear more attractive overall. 2. Sector weightings: Using stock prices as of Nov. 5, we estimated the sector weightings of the new JPX-Nikkei 400 index vs. TOPIX (see Exhibit 2). Sectors that will likely see increased weightings compared to TOPIX include: electrical appliances, IT services, raw materials, machinery, transportation, pharmaceuticals, wholesale trade, retail, real estate, food, steel & nonferrous metals, and energy. Meanwhile sectors that we expect will see decreased weightings include: autos, banks, nonbank financials, construction, and electric power & gas. 3. Compared to the existing Nikkei 225 index (price-weighted index), there are 59 Nikkei 225 constituents that will be excluded from the JPX-Nikkei 400 index, including largecaps such as Panasonic, MS&AD Insurance, Daiwa Securities and Mazda Motor (see Exhibit 3). 4. Since there is a limit of 1.5% per constituent stock within the new index, Exhibit 4 contains a list of stocks whose free-float adjusted market cap weightings within the new index may exceed 1.5% (based on our calculations using Nov. 5 prices) such as Toyota Motor and Softbank. 1. JPX-Nikkei 400 index vs. TOPIX New index would make Japanese equities appear more attractive PE FY1 PE FY2 PB Div Yld FY1 ROE FY1 ROE FY2 New Index 14.7 13.7 1.4 2.0 9.5 10.2 Topix 15.1 13.9 1.3 1.9 8.8 9.6 Source: I/B/E/S, Toyo Keizai, Factset, Goldman Sachs Global Investment Research 全球投资研究 3

2. Sector weight comparison % 14 12 10 New Index* TOPIX 8 6 4 2 0 Note: GS assumed, as of Nov. 5. New Index* TOPIX Diff. Pharmaceutical 5.4 4.4 1.0 Machinery 6.1 5.2 0.9 Retail 5.1 4.2 0.9 Electric Appl. 13.5 12.7 0.8 Real Estate 4.5 3.7 0.7 Wholesale Trade 5.3 4.6 0.7 IT & Services Others 11.2 10.7 0.5 Transportation 5.6 5.1 0.5 Raw Materials 6.6 6.3 0.3 Energy Res. 1.3 1.1 0.3 Foods 4.3 4.1 0.2 Steel & Nonferrous 3.0 2.8 0.2 Financials Ex Bk 5.1 5.4-0.4 Const. & Materials 3.9 4.4-0.5 Electric Pwr & Gas 1.0 2.4-1.3 Banks 8.2 9.9-1.6 Autos 9.9 13.1-3.2 Source: TSE, Goldman Sachs Global Investment Research. 全球投资研究 4

3. Nikkei 225 constituents which will be excluded from the JPX-Nikkei Index 400 6857 Advantest Corp. Electric Appliances 223 7912 Dai Nippon Printing Co., Ltd. Other Products 732 6113 Amada Co., Ltd. Machinery 338 1802 Obayashi Corporation Construction 446 6770 Alps Electric Co., Ltd. Electric Appliances 165 6976 Taiyo Yuden Co., Ltd. Electric Appliances 148 7733 Olympus Corp. Precision Instruments 1,074 2531 Takara Holdings Inc. Foods 206 6103 Okuma Corp. Machinery 146 9107 Kawasaki Kisen Kaisha, Ltd. Marine Transportation 210 6952 Casio Computer Co., Ltd. Electric Appliances 266 3401 Teijin Limited Textiles & Apparels 214 2501 Sapporo Holdings Limited Foods 173 5413 Nisshin Steel Holdings Co., Ltd. Iron & Steel 145 7762 Citizen Holdings Co, Ltd. Precision Instruments 230 5202 Nippon Sheet Glass Company Glass & Ceramics Products 113 6753 Sharp Corp. Electric Appliances 478 5333 NGK Insulators, Ltd. Glass & Ceramics Products 546 9412 SKY Perfect JSAT Holdings Inc. Information & Communication 191 3863 Nippon Paper Industries Co., Ltd. Pulp & Paper 185 4043 Tokuyama Corporation Chemicals 138 9101 Nippon Yusen Kabushiki Kaisha Marine Transportation 512 6752 Panasonic Corporation Electric Appliances 2,534 6701 NEC Corp. Electric Appliances 565 5803 Fujikura Ltd Nonferrous Metals 160 3110 Nitto Boseki Co., Ltd. Glass & Ceramics Products 116 7261 Mazda Motor Corp. Transportation Equipment 1,302 3105 Nisshinbo Holdings Inc. Textiles & Apparels 152 6479 Minebea Co., Ltd. Electric Appliances 253 9681 Tokyo Dome Corporation Services 130 7951 Yamaha Corporation Other Products 287 8804 Tokyo Tatemono Co., Ltd. Real Estate 396 7752 Ricoh Company, Ltd. Electric Appliances 749 9501 Tokyo Electric Power Company Electric Power & Gas 857 4183 Mitsui Chemicals, Inc. Chemicals 234 3101 Toyobo Co., Ltd. Textiles & Apparels 169 7003 Mitsui Engineering & Shipbuilding Transportation Equipment 155 5901 Toyo Seikan Group Holdings Ltd. Metal Products 433 9301 Mitsubishi Logistics Corporation Warehousing 230 8628 Matsui Securities Co., Ltd. Securities 282 9502 Chubu Electric Power Company Electric Power & Gas 1,076 6841 Yokogawa Electric Corp. Electric Appliances 347 8252 Marui Group Co., Ltd. Retail Trade 294 6703 OKI Electric Industry Company Electric Appliances 165 4005 Sumitomo Chemical Co., Ltd. Chemicals 604 1803 Shimizu Corporation Construction 392 5232 Sumitomo Osaka Cement Co., Ltd. Glass & Ceramics Products 169 5406 Kobe Steel, Ltd. Iron & Steel 536 7911 Toppan Printing Co., Ltd. Other Products 546 9503 The Kansai Electric Power Company Electric Power & Gas 1,124 5801 Furukawa Electric Co., Ltd. Nonferrous Metals 169 8725 MS&AD Insurance Group Holdings Insurance 1,610 9104 Mitsui O.S.K.Lines,Ltd. Marine Transportation 501 8630 NKSJ Holdings, Inc. Insurance 1,052 8601 Daiwa Securities Group Inc. Securities 1,604 6472 NTN Corporation Machinery 224 7735 Dainippon Screen Mfg. Co., Ltd Electric Appliances 129 3436 Sumco Corporation Metal Products 221 4506 Dainippon Sumitomo Pharma Pharmaceutical 539 Source: Japan Exchange Group, TSE, Nikkei, Goldman Sachs Global Investment Research 4. Stocks within the JPX-Nikkei 400 index whose free-float adjusted market cap weights may exceed the 1.5% limit Ticker Name 7203 Toyota Motor Corp. 9984 SoftBank Corp. 8306 Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. 7267 Honda Motor Co., Ltd. 2914 Japan Tobacco Inc. 8316 Sumitomo Mitsui Financial Group, Inc. 8411 Mizuho Financial Group, Inc. Note: GS assumed, as of Nov. 5. Source: TSE, Goldman Sachs Global Investment Research 全球投资研究 5

Implications: Greater focus on ROE While this is not the first time that a new stock index has been launched, we believe this one will be important to watch. As we have previously noted, the Nikkei newspaper reported on October 5 that the GPIF, the world s largest pension fund with over $1.2 tn in assets, may consider shifting its current benchmark for its domestic equity investments from TOPIX to the new JPX-Nikkei index. Furthermore, proxy voting and research firm Institutional Shareholder Services (ISS) is considering incorporating ROE as a factor in its Japan voting guidelines for nominations of executives of Japanese firms from 2014. Compared to popular benchmark indices in the rest of the world, this new index is unique in that it is focused on factors such as ROE and governance in addition to size and liquidity considerations. It waits to be seen how much traction this new index will have, but if bellwether institutions such as the GPIF ultimately adopt it, we believe there is a good chance that other institutions will follow. 全球投资研究 6

Appendix: JPX-Nikkei Index 400 constituents The constituents of the new JPX-Nikkei 400 index are contained in Exhibits 5-7. 5. JPX-Nikkei 400 index constituents 1417 Mirait Holdings Corporation Construction 75 3099 Isetan Mitsukoshi Holdings Ltd. Retail Trade 586 1605 Inpex Corporation Mining 1,654 3116 Toyota Boshoku Corp. Transportation Equipment 231 1721 Comsys Holdings Corporation Construction 200 3141 Welcia Holdings Co., Ltd. Retail Trade 113 1722 Misawa Homes Co., Ltd. Construction 67 3167 Tokai Holdings Corporation Wholesale Trade 52 1801 Taisei Corporation Construction 569 3231 Nomura Real Estate Holdings, Inc. Real Estate 466 1808 Haseko Corporation Construction 219 3289 Tokyu Fudosan Holdings Corp. Real Estate 609 1812 Kajima Corporation Construction 442 3291 Iida Group Holdings Co., Ltd. Real Estate 615 1878 Daito Trust Construction Co., Ltd. Construction 793 3315 Nippon Coke & Engineering Company Oil & Coal Products 36 1911 Sumitomo Forestry Co., Ltd. Construction 205 3349 Cosmos Pharmaceutical Corporation Retail Trade 236 1925 Daiwa House Industry Co., Ltd. Construction 1,264 3360 Ship Healthcare Holdings, Inc. Wholesale Trade 163 1928 Sekisui House, Ltd. Construction 928 3382 Seven & I Holdings Co., Ltd. Retail Trade 3,182 1951 Kyowa Exeo Corporation Construction 137 3391 Tsuruha Holdings Inc. Retail Trade 211 1963 JGC Corp. Construction 970 3402 Toray Industries, Inc. Textiles & Apparels 989 1983 Toshiba Plant Systems & Services CoConstruction 164 3405 Kuraray Co., Ltd. Chemicals 430 2002 Nisshin Seifun Group Inc. Foods 285 3407 Asahi Kasei Corporation Chemicals 1,059 2131 Accordia Golf Co., Ltd. Services 120 3632 Gree, Inc. Information & Communication 189 2212 Yamazaki Baking Co., Ltd. Foods 220 3738 T-Gaia Corporation Information & Communication 79 2267 Yakult Honsha Co., Ltd. Foods 862 3765 Gungho Online Entertainment, Inc. Information & Communication 674 2269 Meiji Holdings Co., Ltd. Foods 411 3774 Internet Initiative Japan Inc. Information & Communication 129 2270 Megmilk Snow Brand Co., Ltd. Foods 95 3861 Oji Holdings Corp. Pulp & Paper 470 2282 Nippon Meat Packers, Inc. Foods 343 3941 Rengo Co., Ltd. Pulp & Paper 137 2371 Kakaku.Com, Inc. Services 438 4004 Showa Denko K.K. Chemicals 205 2413 M3, Inc. Services 407 4021 Nissan Chemical Industries, Ltd. Chemicals 251 2432 Dena Co., Ltd. Services 328 4042 Tosoh Corporation Chemicals 239 2502 Asahi Group Holdings,Ltd. Foods 1,319 4045 Toagosei Co., Ltd. Chemicals 114 2503 Kirin Holdings Company, Limited Foods 1,391 4061 Denki Kagaku Kogyo Kabushiki Kaish Chemicals 194 2593 ITO EN,Ltd. Foods 196 4063 Shin-Etsu Chemical Co., Ltd. Chemicals 2,433 2607 Fuji Oil Co., Ltd. Foods 151 4088 Air Water Inc. Chemicals 271 2651 Lawson, Inc. Retail Trade 776 4091 Taiyo Nippon Sanso Corporation Chemicals 282 2670 ABC-MART, INC. Retail Trade 371 4095 Nihon Parkerizing Co., Ltd. Chemicals 124 2681 GEO Holdings Corporation Retail Trade 50 4114 Nippon Shokubai Co., Ltd. Chemicals 241 2685 Adastria Holdings Co., Ltd. Retail Trade 108 4151 Kyowa Hakko Kirin Co., Ltd. Pharmaceutical 604 2702 Mcdonalds Holdings Company Japan, Retail Trade 360 4185 JSR Corp. Chemicals 428 2726 Pal Co., Ltd. Retail Trade 62 4188 Mitsubishi Chemical Holdings CorporaChemicals 654 2767 Fields Corporation Wholesale Trade 62 4201 The Nippon Synthetic Chemical IndustChemicals 91 2768 Sojitz Corp. Wholesale Trade 233 4202 Daicel Corporation Chemicals 288 2782 Seria Co., Ltd. Retail Trade 134 4204 Sekisui Chemical Co., Ltd. Chemicals 597 2801 Kikkoman Corporation Foods 379 4205 Zeon Corporation Chemicals 273 2802 Ajinomoto Co., Inc. Foods 817 4206 Aica Kogyo Company, Limited Chemicals 135 2809 Kewpie Corporation Foods 223 4208 UBE Industries, Ltd. Chemicals 208 2871 Nichirei Corporation Foods 146 4217 Hitachi Chemical Company, Ltd. Chemicals 306 2875 Toyo Suisan Kaisha, Ltd. Foods 328 4272 Nippon Kayaku Co., Ltd. Chemicals 244 2897 Nissin Foods Holdings Co., Ltd. Foods 480 4307 Nomura Research Institute,Ltd. Information & Communication 721 2914 Japan Tobacco Inc. Foods 7,060 4324 Dentsu Inc. Services 1,061 3048 BIC Camera Inc. Retail Trade 85 4452 Kao Corp. Chemicals 1,656 3064 Monotaro Co., Ltd. Retail Trade 142 4502 Takeda Pharmaceutical Co. Ltd. Pharmaceutical 3,708 3086 J.Front Retailing Co., Ltd. Retail Trade 398 4503 Astellas Pharma Inc. Pharmaceutical 2,536 3088 Matsumotokiyoshi Holdings Co., Ltd. Retail Trade 178 4507 Shionogi & Co., Ltd. Pharmaceutical 760 3092 Start Today Co., Ltd. Retail Trade 326 4508 Mitsubishi Tanabe Pharma Corporatio Pharmaceutical 762 3098 Cocokara Fine Inc. Retail Trade 67 4519 Chugai Pharmaceutical Co., Ltd. Pharmaceutical 1,257 4521 Kaken Pharmaceutical Co., Ltd. Pharmaceutical 155 5214 Nippon Electric Glass Co., Ltd. Glass & Ceramics Products 251 4523 Eisai Co., Ltd. Pharmaceutical 1,158 5233 Taiheiyo Cement Corporation Glass & Ceramics Products 520 4527 Rohto Pharmaceutical Co., Ltd. Pharmaceutical 165 5332 Toto Ltd. Glass & Ceramics Products 513 4528 ONO Pharmaceutical Co., Ltd. Pharmaceutical 845 5334 NGK Spark Plug Co., Ltd. Glass & Ceramics Products 503 4530 Hisamitsu Pharmaceutical Co., Inc. Pharmaceutical 493 5393 Nichias Corporation Glass & Ceramics Products 83 4534 Mochida Pharmaceutical Co., Ltd. Pharmaceutical 139 5401 Nippon Steel & Sumitomo Metal Corp.Iron & Steel 2,984 4536 Santen Pharmaceutical Co., Ltd. Pharmaceutical 403 5411 JFE Holdings, Inc. Iron & Steel 1,347 4540 Tsumura & Co. Pharmaceutical 214 5471 Daido Steel Co., Ltd. Iron & Steel 227 4541 Nichi-Iko Pharmaceutical Co., Ltd. Pharmaceutical 99 5486 Hitachi Metals, Ltd. Iron & Steel 552 4543 Terumo Corporation Precision Instruments 881 5631 The Japan Steel Works, Ltd. Machinery 200 Source: Japan Exchange Group, TSE, Nikkei 全球投资研究 7

6. JPX-Nikkei 400 index constituents cont d 4544 Miraca Holdings Inc. Services 257 5706 Mitsui Mining and Smelting Company, Nonferrous Metals 142 4553 Towa Pharmaceutical Co., Ltd. Pharmaceutical 81 5711 Mitsubishi Materials Corp. Nonferrous Metals 497 4555 Sawai Pharmaceutical Co., Ltd. Pharmaceutical 226 5713 Sumitomo Metal Mining Co., Ltd. Nonferrous Metals 769 4568 Daiichi Sankyo Company, Limited Pharmaceutical 1,300 5714 Dowa Holdings Co., Ltd. Nonferrous Metals 278 4569 Kyorin Holdings, Inc. Pharmaceutical 154 5802 Sumitomo Electric Industries, Ltd. Nonferrous Metals 1,151 4581 Taisho Pharmaceutical Holdings Co., Pharmaceutical 622 5857 Asahi Holdings, Inc. Nonferrous Metals 59 4612 Nippon Paint Co., Ltd. Chemicals 435 5938 LIXIL Group Corp. Metal Products 709 4613 Kansai Paint Co., Ltd. Chemicals 351 5947 Rinnai Corporation Metal Products 398 4631 DIC Corporation Chemicals 255 5949 Unipres Corporation Transportation Equipment 87 4634 Toyo Ink SC Holdings Co., Ltd. Chemicals 147 5970 G-Tekt Corporation Metal Products 64 4661 Oriental Land Co., Ltd. Services 1,399 5991 NHK Spring Co., Ltd. Metal Products 244 4666 Park24 Co., Ltd. Real Estate 287 6136 OSG Corporation Machinery 157 4676 Fuji Media Holdings, Inc. Information & Communication 475 6146 Disco Corporation Machinery 203 4681 Resorttrust, Inc. Services 188 6201 Toyota Industries Corp. Transportation Equipment 1,396 4684 OBIC Co., Ltd. Information & Communication 301 6256 Nuflare Technology, Inc. Machinery 173 4689 Yahoo Japan Corporation Information & Communication 2,721 6268 Nabtesco Corporation Machinery 287 4704 Trend Micro Incorporated Information & Communication 503 6273 SMC Corporation Machinery 1,558 4708 Moshi Moshi Hotline, Inc. Services 81 6301 Komatsu Ltd. Machinery 2,041 4716 Oracle Corporation Japan Information & Communication 491 6302 Sumitomo Heavy Industries, Ltd. Machinery 284 4732 USS Co., Ltd. Services 451 6305 Hitachi Construction Machinery Co., L Machinery 432 4739 Itochu Techno-Solutions Corporation Information & Communication 232 6326 Kubota Corporation Machinery 1,947 4751 Cyberagent, Inc. Services 218 6361 Ebara Corporation Machinery 241 4755 Rakuten, Inc. Services 1,753 6366 Chiyoda Corp. Construction 321 4768 Otsuka Corporation Information & Communication 395 6367 Daikin Industries, Ltd. Machinery 1,647 4842 Usen Corporation Information & Communication 53 6370 Kurita Water Industries Ltd. Machinery 251 4901 Fujifilm Holdings Corporation Chemicals 1,250 6371 Tsubakimoto Chain Co. Machinery 125 4902 Konica Minolta, Inc. Electric Appliances 449 6412 Heiwa Corporation Machinery 160 4911 Shiseido Company,Limited Chemicals 673 6417 Sankyo Co., Ltd. Machinery 446 4924 Dr.Ci:Labo Co., Ltd. Chemicals 83 6425 Universal Entertainment Corporation Machinery 160 4967 Kobayashi Pharmaceutical Co., Ltd. Chemicals 230 6448 Brother Industries, Ltd. Electric Appliances 310 5002 Showa Shell Sekiyu K.K. Oil & Coal Products 403 6460 Sega Sammy Holdings Inc. Machinery 695 5012 Tonengeneral Sekiyu K.K. Oil & Coal Products 518 6463 TPR Co., Ltd. Machinery 62 5019 Idemitsu Kosan Co., Ltd. Oil & Coal Products 329 6465 Hoshizaki Electric Co., Ltd. Machinery 254 5020 JX Holdings, Inc. Oil & Coal Products 1,268 6471 NSK Ltd. Machinery 560 5101 Yokohama Rubber Co. Ltd. Rubber Products 320 6473 Jtekt Corp. Machinery 414 5105 Toyo Tire & Rubber Co., Ltd. Rubber Products 139 6474 Nachi-Fujikoshi Corp. Machinery 118 5108 Bridgestone Corporation Rubber Products 2,626 6481 THK Co., Ltd. Machinery 280 5110 Sumitomo Rubber Industries, Ltd. Rubber Products 345 6501 Hitachi,Ltd. Electric Appliances 3,287 5196 Kinugawa Rubber Industrial Co., Ltd. Transportation Equipment 34 6502 Toshiba Corp. Electric Appliances 1,729 5201 Asahi Glass Co., Ltd. Glass & Ceramics Products 710 6503 Mitsubishi Electric Corp. Electric Appliances 2,304 6504 Fuji Electric Co., Ltd. Electric Appliances 332 7309 Shimano Inc. Transportation Equipment 770 6506 Yaskawa Electric Corporation Electric Appliances 310 7313 TS Tech Co., Ltd. Transportation Equipment 228 6586 Makita Corporation Machinery 672 7451 Mitsubishi Shokuhin Co., Ltd. Wholesale Trade 155 6594 Nidec Corporation Electric Appliances 1,340 7453 Ryohin Keikaku Co., Ltd. Retail Trade 275 6645 Omron Corp. Electric Appliances 862 7458 Daiichikosho Co., Ltd. Wholesale Trade 167 6674 GS Yuasa Corporation Electric Appliances 231 7516 Kohnan Shoji Co., Ltd. Retail Trade 35 6702 Fujitsu Limited Electric Appliances 876 7522 Watami Co., Ltd. Retail Trade 62 6727 Wacom Co., Ltd. Electric Appliances 124 7532 Don Quijote Co., Ltd. Retail Trade 481 6754 Anritsu Corporation Electric Appliances 182 7550 Zensho Holdings Co., Ltd. Retail Trade 128 6755 Fujitsu General Limited Electric Appliances 132 7581 Saizeriya Co., Ltd. Retail Trade 62 6758 Sony Corporation Electric Appliances 1,733 7593 VT Holdings Co., Ltd. Retail Trade 48 6762 TDK Corporation Electric Appliances 533 7599 Gulliver International Co., Ltd. Wholesale Trade 62 6806 Hirose Electric Co., Ltd. Electric Appliances 591 7606 United Arrows Ltd. Retail Trade 157 6845 Azbil Corporation Electric Appliances 172 7649 Sugi Holdings Co., Ltd. Retail Trade 260 6849 Nihon Kohden Corporation Electric Appliances 185 7729 Tokyo Seimitsu Co., Ltd Precision Instruments 75 6856 Horiba, Ltd. Electric Appliances 147 7731 Nikon Corp. Precision Instruments 695 6861 Keyence Corporation Electric Appliances 2,429 7739 Canon Electronics Inc. Electric Appliances 76 6869 Sysmex Corporation Electric Appliances 645 7741 Hoya Corp. Precision Instruments 1,094 6902 Denso Corp. Transportation Equipment 4,168 7751 Canon Inc. Electric Appliances 4,088 6923 Stanley Electric Co., Ltd. Electric Appliances 405 7832 Namco Bandai Holdings Inc. Other Products 408 6954 Fanuc Corporation Electric Appliances 3,624 7860 Avex Group Holdings Inc. Information & Communication 110 6965 Hamamatsu Photonics K.K. Electric Appliances 311 7936 Asics Corporation Other Products 337 6971 Kyocera Corporation Electric Appliances 1,863 7947 FP Corporation Chemicals 163 6981 Murata Manufacturing Co., Ltd. Electric Appliances 1,777 7956 Pigeon Corporation Other Products 203 6988 Nitto Denko Corp. Chemicals 874 7966 Lintec Corporation Other Products 153 7004 Hitachi Zosen Corporation Machinery 121 7988 Nifco Inc. Chemicals 138 7011 Mitsubishi Heavy Industries, Ltd. Machinery 2,122 8001 Itochu Corporation Wholesale Trade 1,894 7012 Kawasaki Heavy Industries Ltd. Transportation Equipment 654 8002 Marubeni Corporation Wholesale Trade 1,317 7013 IHI Corporation Machinery 596 8012 Nagase & Co., Ltd. Wholesale Trade 167 7201 Nissan Motor Co., Ltd. Transportation Equipment 3,892 8015 Toyota Tsusho Corp. Wholesale Trade 872 Source: Japan Exchange Group, TSE, Nikkei 全球投资研究 8

7. JPX-Nikkei 400 index constituents cont d 7202 Isuzu Motors Limited Transportation Equipment 1,008 8020 Kanematsu Corporation Wholesale Trade 56 7203 Toyota Motor Corp. Transportation Equipment 21,791 8028 Familymart Co., Ltd. Retail Trade 424 7205 Hino Motors,Ltd. Transportation Equipment 772 8031 Mitsui & Co.,Ltd Wholesale Trade 2,484 7211 Mitsubishi Motors Corporation Transportation Equipment 690 8035 Tokyo Electron Ltd. Electric Appliances 961 7240 NOK Corporation Transportation Equipment 260 8036 Hitachi High-Technologies Corp. Wholesale Trade 299 7242 Kayaba Industry Co., Ltd. Transportation Equipment 117 8051 Yamazen Corporation Wholesale Trade 57 7245 Daido Metal Co., Ltd. Transportation Equipment 42 8053 Sumitomo Corporation Wholesale Trade 1,556 7246 Press Kogyo Co., Ltd. Transportation Equipment 46 8058 Mitsubishi Corporation Wholesale Trade 3,267 7248 Calsonic Kansei Corporation Transportation Equipment 122 8088 Iwatani Corporation Wholesale Trade 112 7259 Aisin Seiki Co., Ltd. Transportation Equipment 1,139 8113 Unicharm Corporation Chemicals 1,225 7262 Daihatsu Motor Co., Ltd. Transportation Equipment 787 8129 Toho Holdings Co., Ltd. Wholesale Trade 145 7267 Honda Motor Co., Ltd. Transportation Equipment 7,119 8136 Sanrio Company, Ltd. Wholesale Trade 443 7269 Suzuki Motor Corp. Transportation Equipment 1,380 8214 Aoki Holdings Inc. Retail Trade 153 7270 Fuji Heavy Industries Ltd. Transportation Equipment 2,100 8218 Komeri Co., Ltd. Retail Trade 130 7272 Yamaha Motor Co., Ltd. Transportation Equipment 501 8227 Shimamura Co., Ltd. Retail Trade 399 7276 Koito Manufacturing Co., Ltd. Electric Appliances 288 8233 Takashimaya Company, Limited Retail Trade 303 7278 Exedy Corporation Transportation Equipment 140 8253 Credit Saison Co., Ltd. Other Financing Business 478 7280 Mitsuba Corporation Electric Appliances 62 8267 AEON Co., Ltd. Retail Trade 1,106 7282 Toyoda Gosei Co., Ltd. Transportation Equipment 306 8270 UNY Group Holdings Co., Ltd. Retail Trade 143 7296 F.C.C.Co., Ltd. Transportation Equipment 115 8273 Izumi Co., Ltd. Retail Trade 251 8282 K'S Holdings Corporation Retail Trade 176 9001 Tobu Railway Co., Ltd. Land Transportation 532 8303 Shinsei Bank, Limited Banks 602 9003 Sotetsu Holdings, Inc. Land Transportation 178 8304 Aozora Bank,Ltd. Banks 462 9005 Tokyu Corporation Land Transportation 833 8306 Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. Banks 8,711 9007 Odakyu Electric Railway Co., Ltd. Land Transportation 678 8308 Resona Holdings, Inc. Banks 1,174 9008 Keio Corporation Land Transportation 427 8309 Sumitomo Mitsui Trust Holdings, Inc. Banks 1,827 9009 Keisei Electric Railway Co., Ltd. Land Transportation 348 8316 Sumitomo Mitsui Financial Group, Inc.Banks 6,632 9020 East Japan Railway Company Land Transportation 3,286 8327 The Nishi-Nippon City Bank, Ltd. Banks 208 9021 West Japan Railway Company Land Transportation 863 8331 The Chiba Bank, Ltd. Banks 604 9022 Central Japan Railway Company Land Transportation 2,573 8332 The Bank Of Yokohama, Ltd. Banks 704 9031 Nishi-Nippon Railroad Co., Ltd. Land Transportation 149 8333 The Joyo Bank, Ltd. Banks 387 9041 Kintetsu Corporation Land Transportation 671 8334 Gunma Bank, Ltd. Banks 264 9042 Hankyu Hanshin Holdings, Inc. Land Transportation 687 8354 Fukuoka Financial Group, Inc. Banks 376 9045 Keihan Electric Railway Co., Ltd. Land Transportation 224 8355 The Shizuoka Bank, Ltd. Banks 719 9048 Nagoya Railroad Co., Ltd. Land Transportation 252 8356 The Juroku Bank, Ltd. Banks 145 9062 Nippon Express Co., Ltd. Land Transportation 517 8358 Suruga Bank Ltd. Banks 395 9064 Yamato Holdings Co., Ltd. Land Transportation 959 8359 The Hachijuni Bank, Ltd. Banks 312 9065 Sankyu Inc. Land Transportation 113 8369 The Bank Of Kyoto, Ltd. Banks 316 9086 Hitachi Transport System,Ltd. Land Transportation 167 8377 Hokuhoku Financial Group, Inc. Banks 268 9202 ANA Holdings Inc. Air Transportation 721 8379 Hiroshima Bank, Ltd. Banks 252 9204 Skymark Airlines Inc. Air Transportation 30 8385 The Iyo Bank, Ltd. Banks 323 9364 Kamigumi Co., Ltd. Warehousing & Harbor Trans 234 8410 Seven Bank, Ltd. Banks 416 9375 Kintetsu World Express, Inc. Warehousing & Harbor Trans 133 8411 Mizuho Financial Group, Inc. Banks 4,961 9404 Nippon Television Holdings, Inc. Information & Communication 479 8418 Yamaguchi Financial Group, Inc. Banks 241 9432 Nippon Telegraph and Telephone Cor Information & Communication 6,629 8424 Fuyo General Lease Co., Ltd. Other Financing Business 123 9433 KDDI Corporation Information & Communication 4,772 8425 IBJ Leasing Company, Limited Other Financing Business 115 9435 Hikari Tsushin, Inc. Information & Communication 362 8439 Century Tokyo Leasing Corporation Other Financing Business 334 9437 NTT DoCoMo, Inc. Information & Communication 6,757 8508 J Trust Co., Ltd. Other Financing Business 186 9449 GMO Internet Inc. Information & Communication 137 8524 North Pacific Bank, Ltd. Banks 165 9513 Electric Power Development Co., Ltd. Electric Power & Gas 493 8544 The Keiyo Bank, Ltd. Banks 143 9531 Tokyo Gas Co., Ltd. Electric Power & Gas 1,289 8566 Ricoh Leasing Company,Ltd. Other Financing Business 87 9532 Osaka Gas Co., Ltd. Electric Power & Gas 835 8570 AEON Financial Service Co., Ltd. Other Financing Business 588 9602 Toho Co. Ltd. Information & Communication 393 8591 Orix Corporation Other Financing Business 2,173 9603 H.I.S.Co., Ltd. Services 179 8593 Mitsubishi UFJ Lease & Finance Co. LOther Financing Business 493 9613 NTT Data Corp. Information & Communication 896 8600 Tomony Holdings, Inc. Banks 55 9627 Ain Pharmaciez Inc. Retail Trade 68 8604 Nomura Holdings, Inc. Securities & Commodity Futu 2,760 9697 Capcom Co., Ltd. Information & Communication 123 8697 Japan Exchange Group, Inc. Other Financing Business 614 9719 SCSK Corporation Information & Communication 255 8729 Sony Financial Holdings Inc. Insurance 777 9735 Secom Co., Ltd. Services 1,381 8750 The Dai-Ichi Life Insurance Company, Insurance 1,364 9766 Konami Corporation Information & Communication 345 8766 Tokio Marine Holdings, Inc. Insurance 2,420 9783 Benesse Holdings, Inc. Services 379 8795 T&D Holdings, Inc. Insurance 784 9787 AEON Delight Co., Ltd. Services 105 8801 Mitsui Fudosan Co., Ltd. Real Estate 2,829 9831 Yamada Denki Co., Ltd. Retail Trade 266 8802 Mitsubishi Estate Company, Limited Real Estate 3,849 9843 Nitori Holdings Co., Ltd. Retail Trade 508 8830 Sumitomo Realty & Development Co., Real Estate 2,216 9936 Ohsho Food Service Corp. Retail Trade 76 8840 Daikyo Incorporated Real Estate 124 9948 Arcs Company, Limited Retail Trade 101 8870 Sumitomo Real Estate Sales Co., Ltd. Real Estate 176 9956 Valor Co., Ltd. Retail Trade 70 8876 Relo Holdings, Inc. Services 70 9962 Misumi Group Inc. Wholesale Trade 255 8897 Takara Leben Co., Ltd. Real Estate 52 9983 Fast Retailing Co., Ltd. Retail Trade 3,447 8905 AEON Mall Co., Ltd. Real Estate 651 9984 SoftBank Corp. Information & Communication 9,257 8933 Ntt Urban Development Corporation Real Estate 404 9989 Sundrug Co., Ltd. Retail Trade 320 Source: Japan Exchange Group, TSE, Nikkei 全球投资研究 9

信息披露附录 分析师申明 我们,Kathy Matsui Hiromi Suzuki Kazunori Tatebe Tsumugi Akiba, 在此申明, 本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法 此外, 我们的薪金的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关 高盛信息披露 评级分布 / 投资银行关系 高盛投资研究部的全球研究覆盖范围 评级分布 投资银行关系 买入 持有 卖出 买入 持有 卖出 全球 31% 54% 15% 50% 42% 37% 截至 2013 年 10 月 1 日, 高盛全球投资研究部对 3,570 种股票评定了投资评级 高盛给予股票在各种地区投资名单中的买入和卖出评级 ; 未给予这些评级的股票被视为中性评级, 根据纳斯达克 / 纽约证券交易所的披露要求, 这些评级分别对应买入, 持有及卖出 详情见以下 公司评级, 研究行业及评级和相关定义 部分 美国法定披露 任何本报告中研究企业所需的特定公司法定披露见上文 : 包括即将进行交易的承销商或副承销商,1% 或其他股权, 特定服务的补偿, 客户关系种类, 之前担任承销商或副承销商的公开发行, 担任董事, 担任股票做市及 / 或专家的角色 高盛通常担任本报告中涉及的固定收益证券的做市商, 并常作为这些证券的交易对手 以下为额外要求的披露 : 股权及重大利益冲突 : 高盛的政策为禁止其分析师 分析师属下专业人员及其家庭成员持有分析师负责研究的任何公司的证券 分析师薪酬 : 分析师薪酬部分取决于高盛的盈利, 其中包括投资银行的收入 分析师担任高级职员或董事 : 高盛的政策为禁止其分析师 分析师属下人员及其家庭成员担任分析师负责研究的任何公司的高级职员 董事 顾问委员会成员或雇员 非美国分析师 : 非美国分析师可能与高盛无关联, 因此可以不受纳斯达克 2711 条 / 纽约证券交易所 472 条对于与所研究公司的交流 公开露面及持有交易证券的限制 美国以外司法管辖区规定的额外披露 以下为除了根据美国法律法规规定作出的上述信息披露之外其他司法管辖区法律所要求的披露 澳大利亚 : Goldman Sachs Australia Pty Ltd 及其相关机构不是澳大利亚经授权的存款机构 (1959 年 银行法 所定义 ), 因此不在澳大利亚境内提供银行服务, 也不经营银行业务 本研究报告或本报告的其他形式内容只可分发予根据澳大利亚公司法定义的 " 批发客户 ", 在事先获得高盛许可的情况下可以有例外 巴西 : 与 CVM Instruction 483 相关的信息披露请参阅 http://www.gs.com/worldwide/brazil/area/gir/index.html 根据 CVM Instruction 483 第 16 条, 在适用的情况下, 对本研究报告内容负主要责任的巴西注册分析师为本报告开头部分标明的第一作者, 除非报告末另有说明 加拿大 : 如果本报告与加拿大股票发行人有关, 高盛集团已批准本报告, 并同意承担有关责任 分析师可进行实地考察, 但不可收受公司对此等差旅支付的任何款项或偿付 香港 : 可从高盛 ( 亚洲 ) 有限责任公司获取有关本报告中所研究公司的证券的额外资料 印度 : 有关本研究报告中的研究对象或所提及的公司的进一步信息可能来自高盛 ( 印度 ) 证券私人有限公司 日本 : 见下文 韩国 : 可从高盛 ( 亚洲 ) 有限责任公司首尔分公司获取有关本报告所研究公司的证券的额外资料 新西兰 : Goldman Sachs New Zealand Limited 及其关联机构并非 1989 年新西兰储备银行法定义的 注册银行 或 存款机构 本研究报告以及本报告的其他形式内容只可分发给 2008 年财务顾问法案定义的 " 批发客户 ", 在事先获得高盛许可的情况下可以有例外 俄罗斯 : 在俄罗斯联邦分发的研究报告并非俄罗斯法律所定义的广告, 而是不以产品推广为主要目的的信息和分析, 也不属于俄罗斯法律所界定的评估行为 新加坡 : 可从高盛 ( 新加坡 ) 私人公司 ( 公司编号 :198602165W) 获取有关本报告中所研究公司的证券的额外资料 台湾 : 本信息仅供参考, 未经允许不得翻印 投资者应当谨慎考虑他们自身的投资风险, 投资结果由投资者自行负责 英国 : 在英国根据金融市场行为监管局的定义可被分类为私人客户的人士参阅本报告的同时应当参阅高盛以往对本报告研究企业的研究报告, 并应当参考高盛国际已经发给这些客户的风险警告资料 该风险警告资料复本, 以及本报告中采用部分金融辞汇的解释可向高盛国际索取 欧盟 : 与欧盟指令 2003/126/EC 第四章 (1)(d) 和第六章 (2) 有关的披露信息可参见 http://www.gs.com/disclosures/europeanpolicy.html, 其中列明了欧洲在管理投资研究方面利益冲突的政策 日本 : 高盛证券株式会社是依据 金融工具与交易法 在关东财务局注册 ( 注册号 :No. 69) 的金融工具交易商, 同时也是日本证券业协会和日本金融期货业协会的成员 股票买卖需要缴纳与客户事先约定的佣金及消费税 关于日本证券交易所 日本证券交易商协会或日本证券金融公司所要求的适用的信息披露, 请参见与公司有关的法定披露部分 公司评级 研究行业及评级和相关定义 买入 中性 卖出 : 分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单 一只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究行业的潜在回报决定 任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性评级 每个地区投资评估委员会根据 25-35% 的股票评级为买入 10-15% 的股票评级为卖出的全球指导原则来管理该地区的投资名单 ; 但是, 在某一特定行业买入和卖出评级的分布可能根据地区投资评估委员会的决定而有所不同 地区强力买入或卖出名单是以潜在回报规模或实现回报的可能性为主要依据的投资建议 潜在回报 : 代表当前股价与一定时间范围内预测目标价格之差 分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格 潜在回报 目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明 研究行业及评级 : 每个行业研究的所有股票名单可登陆 http://www.gs.com/research/hedge.html 通过主要分析师 股票和行业进行查询 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 / 或估值对研究对象的投资前景的看法 具吸引力 (A): 未来 12 个月内投资前景优于研究范围的历史基本面及 / 或估值 中性 (N): 未来 12 个月内投资前景相对研究范围的历史基本面及 / 或估值持平 谨慎 (C): 未来 12 个月内投资前景劣于研究范围的历史基本面及 / 或估值 暂无评级 (NR): 在高盛于涉及该公司的一项合并交易或战略性交易中担任咨询顾问时并在某些其他情况下, 投资评级和目标价格已经根据高盛的政策予以除去 暂停评级 (RS): 由于缺乏足够的基础去确定投资评级或价格目标, 或在发表报告方面存在法律 监管或政策的限制, 我们已经暂停对这种股票给予投资评级和价 全球投资研究 10

格目标 此前对这种股票作出的投资评级和价格目标 ( 如有的话 ) 将不再有效, 因此投资者不应依赖该等资料 暂停研究 (CS): 我们已经暂停对该公司的研究 没有研究 (NC): 我们没有对该公司进行研究 不存在或不适用 (NA): 此资料不存在或不适用 无意义 (NM): 此资料无意义, 因此不包括在报告内 全球产品 ; 分发机构 高盛全球投资研究部在全球范围内为高盛的客户制作并分发研究产品 高盛分布在其全球各办事处的分析师提供行业和公司的股票研究, 以及宏观经济 货币 商品及投资组合策略的研究 本研究报告在澳大利亚由 Goldman Sachs Australia Pty Ltd(ABN 21 006 797 897) 分发 ; 在巴西由 Goldman Sachs do Brasil Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. 分发 ; 股票及其他研究在加拿大由高盛集团分发 ; 在香港由高盛 ( 亚洲 ) 有限责任公司分发 ; 在印度由高盛 ( 印度 ) 证券私人有限公司分发 ; 在日本由高盛证券株式会社分发 ; 在韩国由高盛 ( 亚洲 ) 有限责任公司首尔分公司分发 ; 在新西兰由 Goldman Sachs New Zealand Limited 分发 ; 在俄罗斯由高盛 OOO 分发 ; 在新加坡由高盛 ( 新加坡 ) 私人公司 ( 公司号 :198602165W) 分发 ; 在美国由高盛集团分发 高盛国际已批准本研究报告在英国和欧盟分发 欧盟 : 高盛国际 ( 由审慎监管局授权并接受金融市场行为监管局和审慎监管局的监管 ) 已批准本研究报告在英国和欧盟分发 ;Goldman Sachs AG 和 Goldman Sachs International Zweigniederlassung Frankfurt( 由联邦金融监管局监管 ) 可能也会在德国分发 一般性披露 本研究报告仅供我们的客户使用 除了与高盛相关的披露, 本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息, 但我们不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该依赖该信息是准确和完整的 我们会适时地更新我们的研究, 但各种规定可能会阻止我们这样做 除了一些定期出版的行业报告之外, 绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版 高盛是一家集投资银行 投资管理和证券经纪业务于一身的全球性综合服务公司 高盛全球投资研究部所研究的大部分公司与我们保持着投资银行业务和其它业务关系 美国证券经纪交易商高盛是 SIPC 的成员 (http://www.sipc.org) 我们的销售人员 交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 我们的资产管理部门 自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策 本报告中署名的分析师可能已经与包括高盛销售人员和交易员在内的我们的客户讨论, 或在本报告中讨论交易策略, 其中提及可能会对本报告讨论的证券市场价格产生短期影响的推动因素或事件, 该影响在方向上可能与分析师发布的股票目标价格相反 任何此类交易策略都区别于且不影响分析师对于该股的基本评级, 此类评级反映了某只股票相对于报告中描述的研究范围内股票的回报潜力 我们以及我们的关联机构 高级职员 董事和雇员, 不包括股票分析师和信贷分析师, 将不时地对本研究报告所涉及的证券或衍生工具持有多头或空头头寸, 担任上述证券或衍生工具的交易对手, 或买卖上述证券或衍生工具 在任何要约出售股票或征求购买股票要约的行为为非法的司法管辖区内, 本报告不构成该等出售要约或征求购买要约 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 寻求专家的意见, 包括税务意见 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动 过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金 外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响 某些交易, 包括牵涉期货 期权和其它衍生工具的交易, 有很大的风险, 因此并不适合所有投资者 投资者可以向高盛销售代表取得或通过 http://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp 取得当前的期权披露文件 对于包含多重期权买卖的期权策略结构产品, 例如, 期权差价结构产品, 其交易成本可能较高 与交易相关的文件将根据要求提供 在撰写研究报告期间,Goldman Sachs Australia 全球投资研究部的职员可能参与本研究报告中所讨论证券的发行人组织的现场调研或会议 在某些情况下, 如果视具体情形 Goldman Sachs Australia 认为恰当或合理, 此类调研或会议的成本可能部分或全部由该证券发行人承担 所有研究报告均以电子出版物的形式刊登在我们的内部客户网上并向所有客户同步提供 并非所有研究内容都转发给我们的客户或者向第三方整合者提供, 高盛也并不对由第三方整合者转发的我们研究报告承担任何责任 有关某只证券的所有研究报告或数据, 请联络您的销售代表或登陆 http://360.gs.com 披露信息可以查阅 http://www.gs.com/research/hedge.html 或向研究合规部索取, 地址是 200 West Street,New York,NY 10282 高盛版权所有 2013 年未经高盛集团公司事先书面同意, 本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或 (ii) 再次分发 高华证券信息披露 一般披露 本报告在中国由高华证券分发 高华证券具备证券投资咨询业务资格 本研究报告仅供我们的客户使用 本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息, 但我们不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该依赖该信息是准确和完整的 我们会适时地更新我们的研究, 但各种规定可能会阻止我们这样做 除了一些定期出版的行业报告之外, 绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版 高盛高华为高华证券的关联机构, 从事投资银行业务 高华证券 高盛高华及它们的关联机构与本报告中涉及的大部分公司保持着投资银行业务和其它业务关系 我们的销售人员 交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策 本报告中署名的分析师可能已经与包括高华证券销售人员和交易员在内的我们的客户讨论, 或在本报告中讨论交易策略, 其中提及可能会对本报告讨论的证券市场价格产生短期影响的推动因素或事件, 该影响在方向上可能与分析师发布的股票目标价格相反 任何此类交易策略都区别于且不影响分析师对于该股的基本评级, 此类评级反映了某只股票相对于报告中描述的研究范围内股票的回报潜力 高华证券及其关联机构 高级职员 董事和雇员, 不包括股票分析师和信贷分析师, 将不时地对本研究报告所涉及的证券或衍生工具持有多头或空头头寸, 担任上述证券或衍生工具的交易对手, 或买卖上述证券或衍生工具 在任何要约出售股票或征求购买股票要约的行为为非法的地区, 本报告不构成该等出售要约或征求购买要约 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 寻求专家的意见, 包括税务意见 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动 过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金 外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响 全球投资研究 11

某些交易, 包括牵涉期货 期权和其它衍生工具的交易, 有很大的风险, 因此并不适合所有投资者 投资者可以向高华销售代表取得或通过 http://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp 取得当前的期权披露文件 对于包含多重期权买卖的期权策略结构产品, 例如, 期权差价结构产品, 其交易成本可能较高 与交易相关的文件将根据要求提供 北京高华证券有限责任公司版权所有 2013 年未经北京高华证券有限责任公司事先书面同意, 本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或 (ii) 再次分发 全球投资研究 12