表 1: 季报业绩预测, 按最新股本摊薄证券代码证券简称 1Q 1H 1-3Q Q 1H 1-3Q Q16 1H16 1-3Q16E 云天化 (0.43) (0.73) (1.19) (1.96)

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克攀邹
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/ 行业及产业化工行业研究行业点评证券研究报告 2016 年 10 月 12 日看好相关研究 " 又一个涨价潜力品种 :VB3 看好 3- 甲基吡啶和 VB3 产业链, 红太阳兄弟科技 " 2016 年 4 月 5 日 " 染料持续四次提价, 维生素价格继续看高, 关注 PVC 及粘胶涨价化工周报 16/3/12-16/3/18 " 2016 年 3 月 28 日

1 / 行业及产业化工行业研究行业点评证券研究报告 2016 年 10 月 12 日看好相关研究 " 又一个涨价潜力品种 :VB3 看好 3- 甲基吡啶和 VB3 产业链, 红太阳兄弟科技 " 2016 年 4 月 5 日 " 染料持续四次提价, 维生素价格继续看高, 关注 PVC 及粘胶涨价化工周报 16/3/12-16/3/18 " 2016 年 3 月 28 日证券分析师宋涛 A songtao@swsresearch.com 李辉 A lihui@swsresearch.com 马昕晔 A maxy@swsresearch.com 联系人马昕晔 (8621) maxy@swsresearch.com MDI 轮胎玻纤维生素行业供需持续改善, 行业三季度表现亮眼基础化工 16 年三季报前瞻根据我们跟踪的 33 家主流基础化工公司 1-3Q16 盈利预测来看, 预计 1-3Q16 加权平均 EPS 0.35 元, 同比增长 18%( 剔除 PTA 行业相关标的, 扭亏影响整体波动太大 ), 基本符合预期同比增幅较大的子行业主要是 PTA( 单季扭亏 ) 维生素锂电材料安赛蜜轮胎 MDI 玻纤等 ; 下滑幅度较大的子行业主要是单质肥染料农药等环比看, 三季度单季企业整体盈利能力好于 2Q16, 旺季叠加部分行业供给的收缩导致部分化工品价格的大幅上涨, 进入 10 月冻产协议的达成使得国际油价大幅反弹, 预计四季度化工品价格将随之上涨 MDI 旺季, 景气度持续回升 16 年三季度, 万华聚合 MDI 平均挂牌价为元 / 吨, 相比二季度提升 1000 元 / 吨, 相比去年同期提升 1600 元 / 吨, 其 10 月份聚合 MDI 挂牌价为元 / 吨已创下 2012 年 11 月份以来历史新高叠加近期国内外多套装置停车或低负荷, 预计未来 MDI 价格将维持, 我们预计万华化学 1-3Q16EPS 为 1.13 元,YoY 为 71% 锂电材料板块季报表现抢眼骗补清查结果出炉, 后续补贴政策有望落地, 看好 4 季度锂电材料需求的爆发预计沧州明珠 1-3Q16EPS 为 0.69 元,YoY 为 173%,3Q 单季 EPS 为 0.27 元, YoY 为 157%; 新宙邦 1-3Q16EPS 预计为 1.09 元,YoY 为 154%,3Q 单季 EPS 为 0.41 元, YoY 为 100% 轮胎行业结构性复苏, 供给侧改革仍在继续, 集中度逐步提升, 龙头受益, 业绩靓丽美国双反影响下, 国内部分轮胎产能由于快速扩张, 陷入资金链断裂危机, 东营民营轮胎企业先后有沃森轮胎奥戈瑞等多家轮胎企业破产, 行业实际有效产能大幅减少, 但是轮胎作为消费品需求仍稳定增长预计赛轮金宇 1-3Q16EPS 为 0.13 元,YoY 为 99% 维生素价格维持高位,DSM 瑞士工厂限产至今未复产, 价格仍有上涨空间我们预计新和成 1-3Q16EPS 为 0.77 元,YoY 为 196% 玻纤继续保持高景气, 下游新领域需求的爆发成为新的增长引擎全球玻纤市场继续向好, 中国巨石高端产品占比提升, 库存结构优化, 预计 1-3Q16EPS 为 0.50 元,YoY 为 58% 其他 : 预计同比增长超过 100% 的公司为 : 恒逸石化 (1-3Q16EPS 为 0.43 元,YoY 为 5620%, 以下同上 ) 荣盛石化(0.51 元,YoY 为 2199%) 桐昆股份(0.49 元,YoY 为 507%) 金禾实业 (0.64 元,YoY 为 120%) 江山股份(0.08 元,YoY 为 113%), 同比增长在 40%-100% 之间的有万盛股份 (0.44 元,YoY 为 88%) 鼎龙股份(0.37 元,YoY 为 59%) 强力新材 (0.37 元,YoY 为 42%) 国瓷材料(0.33 元,YoY 为 42%) 预计 1-3Q16 同比下滑的公司为 : 南大光电闰土股份飞凯材料长青股份扬农化工盐湖股份等投资建议 : 周期重点推荐行业供需持续改善的 MDI 维生素安赛蜜粘胶麦草畏玻纤等 MDI TDI 环氧丙烷等持续创新高, 建议关注估值低的龙头万华化学国储棉抛储结束, 棉花供应偏紧价格持续上涨粘胶开工率 93% 库存低位, 价格持稳于元 / 吨, 建议关注业绩优秀, 有价格弹性的南京化纤三友化工中泰化学 ;DSM 复产不明, 维生素 E&A 未来仍有上涨空间, 重点关注新和成浙江医药及金达威 ; 三氯蔗糖价格受盐城捷康及英国泰莱停产影响, 价格从 25 万暴涨至 45 万元 / 吨, 且安赛蜜有望持续提价, 建议关注金禾实业 ; 此外建议关注业绩稳定估值低的华鲁恒升嘉化能源以及轮胎产业链青岛双星赛轮金宇麦草畏受益孟山都抗麦草畏转基因种子推广, 需求或迎来爆发, 建议关注扬农化工玻纤行业高景气有望持续, 同时国改预期较强, 建议关注玻纤龙头中国巨石关注底部复苏的农药中间体龙头联化科技请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 表 1: 季报业绩预测, 按最新股本摊薄证券代码证券简称 1Q 1H 1-3Q Q 1H 1-3Q Q16 1H16 1-3Q16E 云天化 (0.43) (0.73) (1.19) (1.96) (0.30) (0.74) (1.04) 华鲁恒升盐湖股份金正大云图控股扬农化工长青股份诺普信 (0.18) 江山股份新安股份 (0.05) (0.22) (0.36) (0.07) (0.03) 万华化学中国巨石 ST 江化 0.05 (0.13) (0.20) (0.29) (0.06) (0.12) (0.16) 0.11 (0.02) 沧州明珠新宙邦国瓷材料新和成赛轮金宇闰土股份桐昆股份 (0.17) (0.02) 荣盛石化 (0.13) (0.02) 0.00 (0.14) 恒逸石化 (0.13) (0.05) 0.01 (0.27) 双星新材红宝丽光华科技强力新材金禾实业飞凯材料鼎龙股份雅克科技南大光电康达新材万盛股份资料来源 : 申万宏源研究,wind 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 5 页简单金融成就梦想

3 表 2: 重点公司盈利预测 EPS PE 股票代码简称评级股价 ( ) 15A 16E 17E 18E 15A 16E 17E 18E BPS PB 农药新安股份增持江山股份增持诺普信增持扬农化工增持长青股份增持纺织化学品闰土股份增持化肥云天化增持华鲁恒升增持盐湖股份增持金正大增持云图控股增持特种化学品万华化学增持中国巨石增持 ST 江化增持沧州明珠增持金禾实业买入新宙邦增持国瓷材料增持新和成增持康达新材增持化纤红宝丽增持恒逸石化增持桐昆股份增持荣盛石化增持双星新材买入轮胎赛轮金宇增持电子化学品光华科技增持强力新材增持飞凯材料增持鼎龙股份增持雅克科技增持请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 5 页简单金融成就梦想

4 南大光电增持万盛股份增持资料来源 : 申万宏源研究,wind 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 5 页简单金融成就梦想

5 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX0065 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人上海陈陶 chentao@swsresearch.com 北京李丹 lidan@swsresearch.com 深圳胡洁云 hujy@swsresearch.com 海外张思然 zhangsr@swsresearch.com 综合朱芳 zhufang@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 20% 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~20%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险, 投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 5 页简单金融成就梦想

1. 银行票据案件再次掀起风暴, 引发市场高度关注 2015 年底银监会下发提示票据务风险文件, 2016 年 1 月份现两起银行票据案件, 引发资本市场对于票据务的高度关注以及

1. 银行票据案件再次掀起风暴, 引发市场高度关注 2015 年底银监会下发提示票据务风险文件, 2016 年 1 月份现两起银行票据案件, 引发资本市场对于票据务的高度关注以及 / 行及产行研究行点评证券研究报告银行 / 银行 2016 年 02 月 03 日中性相关研究 " 增速收敛于零, 拨备监管力度决定明年绩银行 2015 年三季报回顾 " 2015 年 11 月 4 日 " 绩无亮点, 延续小幅放缓趋势银行 2015 年 3 季报绩前瞻 " 2015

表 1: 季报业绩预测, 按最新股本摊薄 证券代码 证券简称 1Q 1H 1-3Q Q 1H 1-3Q Q16 1H16 1-3Q16E 云天化 (0.43) (0.73) (1.19) (1.96)

表 1: 季报业绩预测, 按最新股本摊薄证券代码证券简称 1Q 1H 1-3Q Q 1H 1-3Q Q16 1H16 1-3Q16E 云天化 (0.43) (0.73) (1.19) (1.96)