目录索引 一 建筑幕墙行业概述... 5 二 幕墙行业特点... 5 ( 一 ) 整体集中度低, 规模以上市场集中度高... 5 ( 二 ) 单体工程量大... 6 ( 三 ) 地域性明显... 6 三 建筑幕墙行业当前景气度较高... 8 四 国内需求分析 :2012 年好,2013 年有所放缓.
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- 坂 刁
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1 Table_Top \ 幕墙 行业景气, 龙头公司强者恒强 唐笑分析师电话 : tangxiao@gf.com.cn 执业编号 :S 主要观点 建筑幕墙行业当前景气度较高 建筑幕墙行业当前增速较快, 受经济景气度下滑影响较小,2012 年新开工量下 滑预计会在 2013 年传导至本行业 行业产值占整个建筑装饰行业的比重逐年提 高, 过去几年, 行业集中度亦呈上升趋势 国内需求 年好,2013 年有所放缓 国内需求方面,2012 年行业整体增速依然可观, 而鉴于 2012 年以来商业地产 办公楼 酒店的新开工面积的下滑, 行业在 2013 年增速或将放缓 ( 幕墙面积滞 后于新开工面积 ) 但是, 龙头企业目前手上积累了大量订单, 或可熨平行业整 体收入增速下滑的影响 海外需求 -- 需求增速预计和过去 5 年持平 结合亚洲开发银行和 IMF 对各国 GDP 增速的预测, 除了南亚 东南亚幕墙市场 需求增速可能会出现放缓, 中东 澳大利亚这两个主要地区的幕墙需求增速基本 能和前几年持平 我们认为, 未来两年, 我国幕墙企业海外业务的主旋律还将是 继续夯实在中东 亚太地区的市场份额, 并努力提升当地市场占有率, 这几个地 区的成长速度依然平稳较快 至于欧美地区, 目前我国幕墙企业的市场渗透率还 很低, 且短期看无明显提升之势, 还处于伺机突破状态 行业供给 -- 强者恒强 供给方面, 幕墙企业的核心竞争力包括以下四因素 : 工程业绩 设计研发 资金 实力和费用控制 行业龙头上市公司在资金 技术 业绩 资质上的优势明显, 看好强者恒强能持续 证券研究报告证券研究报告 XX 年年 6 月 月 22 日日行业评级前次评级行业走势 5% -2% -9% -16% -23% -29% 2011/8 2011/ /2 2012/5 建筑建材 沪深 300 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 行业指数 沪深 投资建议 : 推荐江河幕墙 行业龙头公司江河幕墙在核心竞争力的比较上占据明显优势 ( 工程业绩突出 设计研发投入大 资金实力强 ), 看好公司增速未来继续跑赢行业 公司手上握有大量订单, 预计未来两年逐步释放, 其收入增速或基本不受 2013 年行业景气度下滑影响 同时我们看好公司在内装方面的拓展, 该部分可能以每年翻番的速度增长 预计 年公司的 EPS 分别为 元, 推荐江河幕墙的长期投资机会 风险提示 经济下滑速度过快, 已签订单大面积延期 Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务 本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明
2 目录索引 一 建筑幕墙行业概述... 5 二 幕墙行业特点... 5 ( 一 ) 整体集中度低, 规模以上市场集中度高... 5 ( 二 ) 单体工程量大... 6 ( 三 ) 地域性明显... 6 三 建筑幕墙行业当前景气度较高... 8 四 国内需求分析 :2012 年好,2013 年有所放缓 五 海外需求分析 : 夯实基础为主 六 行业供给分析 : 强者恒强 ( 一 ) 原材料成本控制有方 ( 二 ) 四大核心竞争力比拼: 龙头三项占优 ( 三 ) 强者恒强是趋势 七 投资与建议 : 江河幕墙 ( 一 ) 收购内装公司, 体现优势互补 ( 二 ) 在手订单充足, 支撑公司业绩增长 ( 三 ) 现金流充足, 关注回款情况 ( 四 ) 投资建议 八 风险提示 第 2 页
3 图表索引 图 1: 幕墙 50 强占比和公装 100 强占比... 6 图 2: 远大中国和江河幕墙规模以上市场份额... 6 图 3: 远大中国国内业务分布 ( 红色 ) 和生产基地分布 ( 黑色 )... 7 图 4: 江河幕墙国内业务分布 ( 红色 ) 和生产基地分布 ( 黑色 )... 7 图 5: 远大中国国内外收入占比... 8 图 6: 江河幕墙国内外收入占比... 8 图 7: 幕墙行业营收同比增速快于 GDP 同比增速 (%)... 8 图 8: 幕墙行业产量快速上升, 增速趋稳... 9 图 9: 幕墙行业产值逐年快速上升... 9 图 10: 幕墙单位面积价格年复合增长率 15.7%... 9 图 11: 幕墙行业产值占建筑装饰行业总产值比例趋势上升 图 12: 幕墙行业收入分布结构较稳定 图 13: 未来三年高端酒店 办公楼和商业营业用房的竣工面积预测 图 14:K2/K1 比值自 2005 年之后开始处于一个较稳定的水平 图 15: 远大中国 2011 年海外业务地区分布 图 16: 江河幕墙 2010 年海外业务地区分布 图 17: 远大中国 2011 年海外收入地区分布 图 18: 江河幕墙 2010 年海外收入地区分布 图 19: 远大中国海外业务增速有所放缓 图 20: 江河幕墙 2010 年原材料成本分布 图 21: 远大中国 2010 年原材料成本分布 图 22: 铝型材成本传导机制 图 23: 远大中国毛利率与铝价关系 图 24: 期货铝年平均价格变化 图 25: 玻璃年平均价格变化 图 26: 幕墙企业四大核心竞争力 图 27: 各行业人均利润 ( 元 / 人 ) 图 28: 各企业期间费用率 图 29: 幕墙行业管理费用占收入比较高 图 30: 职工薪酬占管理费用比重较高 图 31: 幕墙 50 强市场集中度 图 32:05 年至 10 年行业里企业总数的变化 图 33: 江河幕墙新订单充足 ( 亿元 ) 图 34: 江河幕墙订单保障倍数 图 35: 江河幕墙 : 货币资金 / 流动资产 图 36: 江河幕墙 :( 应收 + 预付 - 应付 - 预收 )/ 营业收入 表 1: 江河幕墙近期承接项目及金额... 6 表 2: 幕墙工程大约较房屋竣工时间领先三季度至一年 表 3:( 前一年高端酒店 办公楼 商业地产的幕墙面积 / 竣工面积 )/( 高端酒店 第 3 页
4 办公楼 商业地产的幕墙面积 / 总幕墙面积 ) 的比值 表 4: 幕墙面积预测 表 5: 幕墙工程产量 产值 单价 表 6: 幕墙工程产值的敏感性分析 ( 敏感因子单价 ) 表 7: 幕墙工程行业增长率的敏感性分析 ( 敏感因子单价 ) 表 8: 龙头上市公司订单充足, 未来收入增速看好 表 9: 幕墙行业产值增长与 GDP 增长存在一定比例 表 10: 幕墙行业产值增长与 GDP 增长存在一定比例 表 11: 预计未来三年幕墙市场需求增速基本持平 表 12: 原材料成本控制方法 表 13: 江河幕墙主要原材料价格敏感性分析 表 14: 远大中国主要原材料价格敏感性分析 表 15: 江河幕墙主要原材料价格敏感性分析 ( 期货 ) 表 16: 远大中国主要原材料价格敏感性分析 ( 期货 ) 表 17: 浙江义乌农村合作银行金融商务楼幕墙工程对承包商要求 表 18: 建筑装饰行业各子行业平均每家企业拥有的设计人员数量 表 19: 江河幕墙技术人员占比远高于行业平均水平 表 20: 建筑装饰企业在履行合同时所需缴纳的保证金类别 表 21: 建筑工程投标的资金占用情况 第 4 页
5 一 建筑幕墙行业概述 建筑幕墙通常是指由面板和支承结构体系 ( 支承装臵与支承结构 ) 组成, 相对主体结构有一定位移能力或自身有一定变形能力, 不承担主体结构所受荷载与作用的建筑外围护系统 建筑幕墙除了具有一般的建筑功能, 还具有节能和安全功能, 承担了建筑物 65% 以上的节能效果, 抗震能力强 建筑幕墙按照施工方式不同通常分为单元式幕墙和构件式幕墙 ; 按照面板材料类型不同通常分为玻璃幕墙 金属板幕墙 石材幕墙 人造板材幕墙 组合面板幕墙 此外, 目前还出现了智能幕墙 双层幕墙 光伏幕墙等新型高科技幕墙产品 二 幕墙行业特点 ( 一 ) 整体集中度低, 规模以上市场集中度高 建筑装饰行业都具有 大行业, 小公司 的特点,2010 年, 幕墙行业 50 强占比为 50%, 高于公装行业 100 强的占比 12% 幕墙行业的赫希曼指数(HHI) 在 200 以下, 属于低集中度市场 2009 年, 在规模以上企业 (2009 年营业收入 5000 万元以上的幕墙公司 ) 市场, 行业集中度较高,2009 年江河幕墙和远大中国一共占据了 35% 的规模以上企业市场份额 第 5 页
6 图 1: 幕墙 50 强占比和公装 100 强占比 图 2: 远大中国和江河幕墙规模以上市场份额 60% 50% 40% 61% 65% 30% 20% 10% 0% % 15% 22% 20% 幕墙 50 强占比 公装 100 强占比 远大中国市场份额江河幕墙市场份额其他 数据来源 : 江河幕墙招股说明书, 远大中国招股说明书, 中国建筑装饰, 广发证券发展研究中心 ( 二 ) 单体工程量大 与建筑装饰其他子行业相比, 幕墙行业的单体工程量大 施工周期长, 承接一个项 目就能保证未来较长一段时间的收入 因此对于中小企业而言, 无法平滑缺少项目时的 现金流, 闲臵的资金和人力成本相当大 上市幕墙企业拥有先发优势 : 可以通过高知名度获得更多机会, 利用募集的资金获 得更多 更大的项目, 提高对供应商议价能力 减少材料成本 幕墙行业工程体量大 应收账款多, 在中标项目上需要大量资金投入, 因此大型企业具有更大的优势, 表现出 马太效应 : 强者愈强, 弱者愈弱 表 1: 江河幕墙近期承接项目及金额 幕墙项目 金额 ( 亿 ) 装饰项目 金额 ( 亿 ) 武汉中心大厦 1.83 大埔工美心食品厂 1.61 亦庄开发区 2.18 沙田马鞍山, 车公庙站 0.72 香港科学园 1.63 新界 - 大屿山 - 愉景湾 0.96 广州东塔 3.02 荃湾西站 0.82 平均 2.17 平均 1.03 数据来源 : 广发证券发展研究中心 ( 三 ) 地域性明显 幕墙材料不适合长距离运输, 因为运费的增加会导致成本过高 这种情况下, 只能选择当地的企业代工生产, 因此一定程度上降低了竞争力 第 6 页
7 远大中国总部位于辽宁沈阳, 生产基地分布在沈阳 上海 成都及佛山 ; 此外, 在建的有鞍山基地, 拟建的有天津和中东基地 ; 业务覆盖除西藏和台湾的所有地区 远大中国在北京的项目没有显示出比江河幕墙的优势, 部分原因就是因为在北京无自建基地, 待天津基地 2013 年建成后, 将降低环渤海地区项目的成本 成都基地覆盖中西部地区, 尚待开发 江河幕墙总部在北京, 生产基地分布在北京 上海 广州三地 ; 业务覆盖除新疆 西藏 青海 甘肃 宁夏和台湾的所有地区, 但主要集中于渤海经济圈 长三角经济圈 珠江三角洲经济圈 2011 年, 远大中国的国内业务收入占比为 66%, 江河幕墙为 73% 图 3: 远大中国国内业务分布 ( 红色 ) 和生产基地分布 ( 黑 色 ) 图 4: 江河幕墙国内业务分布 ( 红色 ) 和生产基地分布 ( 黑 色 ) 数据来源 : 江河幕墙招股说明书, 远大中国招股说明书, 广发证券发展研究中心 第 7 页
8 图 5: 远大中国国内外收入占比 图 6: 江河幕墙国内外收入占比 67% 61% 65% 66% 79% 79% 62% 73% 33% 39% 35% 34% 21% 21% 38% 27% 国外 国内 国外 国内 数据来源 : 江河幕墙招股说明书, 远大中国招股说明书, 公司年报, 广发证券发展研究中心 三 建筑幕墙行业当前景气度较高 建筑幕墙行业整体营收同比增速领先于 GDP 同比增速 虽然经济增速中枢在缓慢下移, 但行业增速受到影响不大 年, 行业产量增长迅速,06 年之后, 增速开始趋于稳定, 维持在年均 9% 左右 行业的产值亦呈逐年上升的趋势, 幕墙单位面积的造价费用也在抬升,07 至 10 年的 CAGR 为 15.7% 幕墙行业产值占整个建筑装饰行业的产值比重也在增大 图 7: 幕墙行业营收同比增速快于 GDP 同比增速 (%) 幕墙行业营收同比增速 GDP 同比增速 数据来源 : 广发发展研究中心 中国建筑装饰协会 第 8 页
9 图 8: 幕墙行业产量快速上升, 增速趋稳 A 2003A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 幕墙当年产量 ( 万平米 ) 幕墙产量增长率 数据来源 : 广发发展研究中心 中国建筑装饰协会 图 9: 幕墙行业产值逐年快速上升 A 2008A 2009A 2010A 数据来源 : 广发发展研究中心 中国建筑装饰协会 幕墙当年产值 ( 亿元 ) 图 10: 幕墙单位面积价格年复合增长率 15.7% CAGR=15.7% A 2008A 2009A 2010A 幕墙单位面积价格 数据来源 : 广发发展研究中心 中国建筑装饰协会 第 9 页
10 图 11: 幕墙行业产值占建筑装饰行业总产值比例趋势上升 A 2008A 2009A 2010A 幕墙行业产值 ( 亿元 ) 建筑装饰行业总产值 ( 亿元 ) 幕墙行业产值占建筑装饰行业总产值的比例 (%) 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源 : 广发发展研究中心 中国建筑装饰协会 四 国内需求分析 :2012 年好,2013 年有所放缓 高端酒店 办公楼 商业地产带来的幕墙市场容量占了中国幕墙市场容量的 70% 左右, 因此如果能较准确地估计出这三者未来的市场容量, 且假设我国幕墙市场构成比例变化不大, 则可以大概得到未来几年我国幕墙市场的市场容量 1. 幕墙工程大约占总工程的三分之一时间, 按照酒店 办公楼 商业地产 2-3 年建设区间, 那么当年竣工房屋的幕墙工程部分大致是上一年完工的, 以 90 年的金茂大厦建筑工程为例 : 表 2: 幕墙工程大约较房屋竣工时间领先三季度至一年 项目 外墙幕墙 数据来源 : 广发证券发展研究中心 假设 ( 高端酒店 办公楼 商业地产的幕墙面积 )/( 高端酒店 办公楼 商业地产的竣工面积 ) 为一较稳定常数 K1,( 高端酒店 办公楼 商业地产的幕墙面积 ) /( 高端酒店 办公楼 商业地产的总幕墙面积 ) 为一稳定常数 K2, 那么只要预测出上述高端酒店 办公楼 商业地产的幕墙面积的竣工面积, 以及推算出稳定的常数 K2/K1, 那么第 T 年的总幕墙工程面积 *K2=( 第 T+1 年的高端酒店 办公楼 商业地产的竣工面积 )*K1 即 : 第 T 年的总幕墙工程面积 =( 第 T+1 年的高端酒店 办公楼 商业地产的竣工面积 )/(K2/K1) 第 10 页
11 图 12: 幕墙行业收入分布结构较稳定 数据来源 : 远大中国招股说明书 在之前的专题报告中, 我们已经对未来 3 年的高端酒店 办公楼 商业地产的竣 工面积有了估算 : 图 13: 未来三年高端酒店 办公楼和商业营业用房的竣工面积预测 A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 办公楼竣工面积 ( 万m2 ) 商业营业用房竣工面积 ( 万m2 ) 四五星级酒店面积 ( 万m2 ) 三者总计 ( 万m2 ) 数据来源 : 广发发展研究中心 国家旅游局 Wind 资讯 第 11 页
12 表 3:( 前一年高端酒店 办公楼 商业地产的幕墙面积 / 竣工面积 )/( 高端酒店 办公楼 商业地产的幕墙面积 / 总幕 墙面积 ) 的比值 当年办公楼 高档酒店 商业地产竣工面积 ( 万m2 ) 上一年幕墙面积 ( 万m2 ) K2/K1 2003A A A A A A A A A A A A A A A A A A 1.44 数据来源 : 广发证券发展研究中心 Wind 资讯 可以观察到,03 年至 06 年 K2/K1 变化较大, 而自 06 年开始 K2/K1(( 高端酒店 办公楼 商业地产的幕墙面积 )/( 高端酒店 办公楼 商业地产的总幕墙面积 ))/(( 高端酒店 办公楼 商业地产的幕墙面积 )/( 高端酒店 办公楼 商业地产的竣工面积 )) 的比值处于一个较稳定的水平, 其可能的解释是,06 年之前, 幕墙在建筑上的应用并没有得到很好的普及, 以及 06 年之后, 办公楼 高档酒店 商业地产等的竣工存在施工期拉长的现象 图 14:K2/K1 比值自 2005 年之后开始处于一个较稳定的水平 平均 = A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A K2/K1 数据来源 : 广发证券发展研究中心 Wind 资讯 K2/K1 的平均值为 1.38, 其中 08 年最小,06 年最大, 其中的原因很可能是因为 08 年遭遇金融危机, 经济景气度下滑, 出现了很多施工期延后的现象, 导致商品房竣工面积收缩,K2/K1 减小 在以前的系列专题中, 我们对 13 年至 14 年的高档酒店 办公楼 商业营业用房的竣工量已做出了预测, 只要用其分别除以 K2/K1 即可以得到 12 年和 13 年的预测幕墙总面积, 我们用最保守的估计, 取 K2/K1 为 1.49, 则得到以下结果 : 表 4: 幕墙面积预测 第 12 页
13 当年商品房竣工总计 ( 万m2 ) 上一年幕墙面积 ( 万m2 ) K2/K1 2011A A E A E E E E 1.49 数据来源 : 广发证券发展研究中心 Wind 资讯 3. 预测幕墙的单价, 主要思路是用过去几年的年复合增长率, 并以此进行敏感性 分析, 以此来与预测未来幕墙行业的总产值 : 表 5: 幕墙工程产量 产值 单价 日期 幕墙当年产量 ( 万平米 ) 幕墙当年产值 ( 亿元 ) 每平米价格 ( 元 ) 2007A 6, A 6, A 7, , A 8, , 数据来源 : 广发证券发展研究中心 Wind 资讯 07 年至 10 年幕墙单价年复合增长率在 15.7%, 假设未来几年价格增速分别为 10% 7.5% 5% 情景下幕墙行业的总产值情况 : 表 6: 幕墙工程产值的敏感性分析 ( 敏感因子单价 ) 幕墙行业产值 ( 亿元 ) 单价增速 10% 单价增速 7.5% 单价增速 5% 2010A E E E 数据来源 : 广发证券发展研究中心 表 7: 幕墙工程行业增长率的敏感性分析 ( 敏感因子单价 ) 行业产值年增长率 单价增速 10% 单价增速 7.5% 单价增速 5% 2011E 33.66% 30.62% 27.59% 2012E 35.26% 32.18% 29.11% 2013E 19.80% 17.07% 14.35% 数据来源 : 广发证券发展研究中心 由此,2012 年行业整体增速依然可观, 而 2013 年的增速可能因为进入 2012 年以来商业地产 办公楼 酒店的新开工面积的下滑而放缓 ( 幕墙面积滞后于新开工面积 ) 但是, 龙头企业受到影响较小, 因为其手上积累了大量订单, 或可熨平行业整体收入增速下滑的影响 以行业龙头江河幕墙为例, 由于在 2010 年度和 2011 年度已握有大量订 第 13 页
14 单 且2012年订单情况也良好 因此 即使行业在2013年景气度有所降低 依然看好 其业绩增速 表 8 龙头上市公司订单充足 未来收入增速看好 江河幕墙 订单总金额 亿元 当期营业收入 亿元 2011 年度 年度 年度 年度 数据来源 Wind资讯 广发证券发展研究中心 五 海外需求分析 夯实基础为主 与外国企业相比 中国企业最大的优势就是人力成本低 在海外竞争中 中国企业 在低成本下能保持较高的毛利率 以江河幕墙为例 该公司2010年海外业务毛利率为 34.64% 国内业务毛利率为15.76% 海外业务的后续维护工作需要较高的成本 因此地域的拓展应当是以点带面 逐步 渗透 我国幕墙海外工程占比相对较高 业务主要集中于中东和亚太地区 欧洲和美洲 的业务相对较少 2011年 远大中国和江河幕墙的国外收入占比分别为34%和27% 我国幕墙行业的海外需求主要是来自于中东 亚洲 除中国 澳大利亚 业务需 求增速较快 欧美占的份额比较少 且业务增速很慢 最近几年呈现负增长状态 因此 对于海外需求容量的研究 我们主张抓主要矛盾 中东 亚洲 澳洲 放次要矛盾 欧 美 图 15 远大中国 2011 年海外业务地区分布 数据来源 远大中国公司年报 图 16 江河幕墙 2010 年海外业务地区分布 数据来源 江河幕墙公司年报 Table_Header3 识别风险 发现价值 第 14 页
15 图 17: 远大中国 2011 年海外收入地区分布 图 18: 江河幕墙 2010 年海外收入地区分布 亚洲 14.1% 美国 0.7% 亚洲 25.0% 澳大利亚 0.6% 中东 42.6% 美国 澳大利亚 0.6% 30.1% 中东 欧洲 73.8% 12.5% 数据来源 : 远大中国公司年报 数据来源 : 江河幕墙公司年报 近三年幕墙行业的海外业务的收入增速有所放缓, 以远大中国为例, 其中 11 年澳大利亚 中东 亚洲收入增速分别为 27.85% 11.9% 3.61% 其主要原因和市场整体容量关系不大 ( 过去几年业务目标国家幕墙行业产值整体增速比较平稳 ), 而是市场占有率的提升在经历了前几年的快速期之后遇到了瓶颈 图 19: 远大中国海外业务增速有所放缓 150% 100% 50% 0% -50% % 中东欧洲澳大利亚亚洲美国 数据来源 : 远大中国公司公告 幕墙行业产值增速与 GDP 增速存在一定的比例关系, 例如当我国 GDP 增长率在 7% 到 12% 时, 幕墙行业的产值增长在 12% 到 18%, 而就全球来说,05 年至 10 年 GDP 年复合增长率为 6.2%, 而幕墙行业年复合增长率为 10.3% 幕墙行业年复合增长率/GDP 年复合增长率大约在 5:3 据此, 我们推出未来三年全球各主要业务地区的幕墙市场需求变化 除了南亚 东南亚市场需求增速可能会出现放缓, 中东 澳大利亚这两个主要地区的增速能和前几年持平 我们认为, 未来两年, 我国幕墙企业海外业务的主旋律还将是继续夯实在中东 亚太地区的市场份额, 并努力提升市场占有率, 这几个地区的成长型依然平稳较快 至于欧美地区, 目前我国幕墙企业的市场渗透率还很低, 且短期看无明显提升之势, 还处于伺机突破状态 第 15 页
16 表 9: 幕墙行业产值增长与 GDP 增长存在一定比例 过去 5 年幕墙行业年复合增长率 过去 5 年 GDP 年复合增长率 全球 10.3% 6.2% 数据来源 : 思纬咨询 表 10: 幕墙行业产值增长与 GDP 增长存在一定比例 幕墙行业年复合增长率 GDP 年复合增长率 中国 12%-18% 7% 至 12% 数据来源 : 建筑装饰行业协会 表 11: 预计未来三年幕墙市场需求增速基本持平过去五年年复合增速 预计未来三年 GDP 年增速 预计未来三年幕墙行业产值增速 南亚 东南亚 8.8% 6.0% 10.0% 澳大利亚 3.2% 3.0% 5.0% 阿联酋 2.7% 3.0% 5.0% 沙特阿拉伯 4.4% 5.5% 9.2% 欧洲 1.1% 1.0% 1.7% 美国 1.1% 1.7% 2.8% 数据来源 : 亚洲开发银行 IMF 六 行业供给分析 : 强者恒强 ( 一 ) 原材料成本控制有方 幕墙行业生产经营中所需主要原材料为铝板 铝型材 玻璃 钢件 硅酮胶 五金 配件等 在所有原材料中, 铝板 铝型材 玻璃所占比例最大 2010 年, 三种原料成本 占江河幕墙原材料总成本的 83%, 占远大中国原材料总成本的 75% 第 16 页
17 图 20: 江河幕墙 2010 年原材料成本分布 图 21: 远大中国 2010 年原材料成本分布 钢材 密封胶 不锈钢 8% 10% 9% 铝型材 38% 钢材 15% 铝型材 46% 玻璃 29% 铝板 16% 玻璃 29% 数据来源 : 江河幕墙招股说明书, 远大中国招股说明书 原材料价格波动能显著影响幕墙公司毛利率, 它的传导路径是 : 原材料市场价格变化后, 公司通过议价能力在一定程度上降低负面影响, 原料成本的变化影响到营业成本, 最终传递到整体的毛利率 通过对远大中国 2008 年 年毛利率与铝价的比较, 我们发现两者有较大相关性, 相关系数的平方 R 2 为 图 22: 铝型材成本传导机制 图 23: 远大中国毛利率与铝价关系 25% 23% 铝锭价格 铝型材价格 议价能力 铝型材成本 营业成本 毛利率 21% y = x R² = % 期货铝平均价格 ( 万元 / 吨 ) 数据来源 : 上海期货交易所, 远大中国招股说明书, 广发证券发展研究中心 为了控制成本, 各企业采取了不同的措施 第 17 页
18 表 12: 原材料成本控制方法公司控制方法江河幕墙与供应商签订长期合同与甲方洽商远大中国与供应商签订长期合同每年签订一次框架协议, 规定供应商可收取的最高售价集中采购参与期货合约数据来源 : 江河幕墙招股说明书, 远大中国招股说明书 接下来我们选取中国远大和江河幕墙两家公司 2008 年至 2010 年的原材料成本分布, 利用上海期货交易所期货铝的结算价格进行敏感性分析 1996 年以来期货铝以及玻璃的年平均价格的变化区间均在 -20% 至 20% 之内, 因此我们分别分析了铝和玻璃价格下跌 20%, 下跌 10%, 不变, 上涨 10% 和上涨 20% 等 25 种情景对毛利率可能造成的影响 图 24: 期货铝年平均价格变化 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 图 25: 玻璃年平均价格变化 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12-20% '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 数据来源 : 上海期货交易所, 中国物流信息中心, 广发证券发展研究中心 表 13: 江河幕墙主要原材料价格敏感性分析 表 14: 远大中国主要原材料价格敏感性分析 毛利率 (%) 玻璃价格玻璃价格毛利率 (%) -20% -10% 0% 10% 20% -20% -10% 0% 10% 20% -20% % % % 铝价格 0% 铝价格 0% % % % % 数据来源 : 江河幕墙招股说明书, 远大中国招股说明书, 上海期货交易所, 广发证券发展研究中心 第 18 页
19 为了控制采购量最大的的原材料铝材的价格波动, 远大中国在获得新项目后的 30 天内会作出对冲安排, 通过购买铝锭期货对冲 另外, 全球首个玻璃期货品种有望于今年 8 月 28 日在郑州商品交易所上市交易 以上海期货交易所铝标准合约为例 : 最低交易保证金为合约价值的 5%, 交易手续费不高于成交金额的万分之二 我们在下面的计算中做如下简化假设 : 期货价格与现货价格相等, 手续费与保证金利息为 0, 公司购买铝锭和玻璃需求量 80% 的期货 可以看到, 购买期货合约后, 即使在最坏的情景下, 江河幕墙和远大中国的毛利率分别只下降了 1.2% 与 1.0% 与未购买期货合约时的 5.9% 与 5.1% 差别巨大 表 15: 江河幕墙主要原材料价格敏感性分析 ( 期货 ) 表 16: 远大中国主要原材料价格敏感性分析 ( 期货 ) 毛利率 (%) 玻璃价格玻璃价格毛利率 (%) -20% -10% 0% 10% 20% -20% -10% 0% 10% 20% -20% % % % 铝价格 0% 铝价格 0% % % % % 数据来源 : 江河幕墙招股说明书, 远大中国招股说明书, 上海期货交易所, 广发证券发展研究中心 ( 二 ) 四大核心竞争力比拼 : 龙头三项占优 前文已经证明行业未来两年的市场需求仍然非常可观, 因此, 在这样一个需求主导的市场中, 我们将供给方核心竞争力定义为能帮助企业获取订单以及如何在增加收入的同时控制好自身的成本费用的积极因子, 主要包括 : 工程业绩 设计水平 资金实力 费用控制 而在前三个核心竞争力的比较中, 行业专业龙头上市公司 ( 如沈阳远大 北京江河幕墙 ) 以及主业装修增项幕墙的建筑装饰龙头上市公司 ( 如亚厦股份 金螳螂等 ) 均占据优势, 因此, 我们看好上述企业能在未来几年有更好的表现 第 19 页
20 图 26: 幕墙企业四大核心竞争力 工程业绩 专业幕墙类公司 : 如沈阳远大 江河幕墙 设计水平 核心竞争力 资金实力 主业装修 增项幕墙的建筑装饰公司 : 如亚厦股份 金螳螂 费用控制 数据来源 : 广发证券发展研究中心 建筑装饰协会 1. 工程业绩在建筑业, 工程业绩一般都是参与市场竞争的重要条件, 这在建筑幕墙行业尤为重要 不管是向监管部门申请资质还是实际工程项目的投标, 工程业绩都是一项很重要的指标 如在某工程的招投标项目中, 业主通常会将投标人近几年是否从事或完成过的一定规模的类似工程作为遴选标准 在幕墙行业高端项目竞争中, 工程业绩是首要条件 如不久前浙江义乌农村合作银行金融商务楼幕墙工程, 业主对承包商的条件 : 表 17: 浙江义乌农村合作银行金融商务楼幕墙工程对承包商要求 要求一 企业注册资金一亿元以上 要求二 2008 年后具有承建 8000 m2以上呼吸式幕墙工程项目的业绩 要求三 2009 年后获得鲁班奖 ( 国优 ) 至少一项 要求四 幕墙生产加工基地 3 万m2以上 数据来源 : 广发证券发展研究中心 本业具有以上条件的只有沈阳远大 北京江河 浙江中南 深圳瑞华 深圳三鑫等少数幕墙企业 因此, 对于大型龙头企业来说, 高端细分市场对其竞争者来说壁垒较厚 越是大型难度大甚至超大超难的工程, 越是他们的驰骋之地 2. 设计水平幕墙行业是建筑业中最具技术含量的产业之一, 幕墙企业一般都集合了设计院 机 第 20 页
21 械制造企业 施工企业三类企业的特点, 其核心竞争力在研发设计领域 幕墙行业在技 术上的高要求使得很多行业外企业难以真正进入幕墙市场, 尤其是无法进入高端市场领 域 表 18: 建筑装饰行业各子行业平均每家企业拥有的设计人员数量 本业企业设计人员数量分布 企业数 ( 万家 ) 设计人员 ( 万人 ) 平均每家企业拥有的设计人员数量 公装 幕墙 家装 合计 数据来源 : 广发证券发展研究中心 建筑装饰协会 由上图可知, 幕墙行业拥有设计人员的密度最高, 而上市龙头企业则拥有着远高于 行业水平的技术人员数量 因此, 在研发设计方面, 上市龙头企业也拥有着其他中小幕 墙企业难以比拟的优势 表 19: 江河幕墙技术人员占比远高于行业平均水平 专业构成类别 专业构成人数 占比 管理人员 % 技术人员 % 销售人员 % 财务人员 % 预决算人员 % 生产人员 % 在职员工总数 % 数据来源 : 广发证券发展研究中心 3. 资金实力 ( 存量资金和回款能力 ) 建筑装饰行业属于资金密集型 企业的资金实力对业务开展有举足轻重的影响 幕墙企业通常在投标前需要开具投标保函, 在施工过程中需要开具履约保函等, 而保函的金额与工程规模大小紧密相关, 大型项目往往需要开高额保函, 这就使得企业的资本实力成为企业发展的重要影响因素 这就要求本行业的厂商必须具备强大的资金筹措能力, 资本实力不足者进入本行业存在一定的资金壁垒 行业龙头可以凭借其上市公司资质进行融资与再融资, 在资金方面胜出一筹 此外, 幕墙行业施工周期较长 (1-2 年 ), 工程验收 决算 质保时间较长, 也造成应收账款金额大,1 年以上应收账款比重高 应收账款反映公司占用资金的情况, 减少应收账款比例能加快企业周转速度 ; 幕墙行业对资金需求很高, 在中标项目上需要大量资金投入, 因此及时将应收账款转化为现金收入是企业持续健康经营的保证 第 21 页
22 表 20: 建筑装饰企业在履行合同时所需缴纳的保证金类别保证金名称时间目的大致金额投标单位从投标期间的投标 约束投标单位违反招标文件要估算价的 2% 左右且不大于 80 投标保证金中标, 到签订合同前求时, 给予招标单位的补偿金万约束中标单位在签订合同后不中标单位从签订合同前至合同履约保证金能履行合同时, 给予招标单位一般为中标价的 10% 成功履行的补偿金约束施工单位在合同期间, 未工程施工完毕后, 在结算价基质量保证金工程施工完毕后至至保修期满按合同要求进行维修, 给予招础上按照 5%-10% 缴纳标单位的补偿金数据来源 : 建筑装饰协会 表 21: 建筑工程投标的资金占用情况时期占用资金情况投标 招标到签订合同前投标保证金 (2%) 履约保证金 (10%) 签订合同前至合同成功履行垫付资金 (10%-20%) 工程施工完工后至保修期满质量保证金 (5%-10%) 数据来源 : 建筑装饰协会 4. 费用控制能力与幕墙 钢构 装饰 园林几个行业中, 幕墙行业的人均利润处在较低水平, 大约为 3.5 万 -8.5 万 / 人, 与钢结构企业类似, 但远低于装饰和园林企业 究其原因, 归因于幕墙行业的期间费用率过高, 其中最大的部分是管理费用, 该费用中的职工薪酬分项显著高于建筑装饰其他子行业 如果行业公司能在费用控制上有所提升, 将大幅拉抬净利润增速 第 22 页
23 图 27: 各行业人均利润 ( 元 / 人 ) 300, , , ,000 图 28: 各企业期间费用率 15% 10% 5% 100,000 50,000 0 幕墙钢构装饰园林 0% 江河幕墙 东方园林 嘉寓股份 金螳螂 亚厦股份 数据来源 :Wind 资讯, 广发证券发展研究中心 图 29: 幕墙行业管理费用占收入比较高 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 金螳螂洪涛股份亚厦股份广田股份瑞和股份罗顿发展江河幕墙中航三鑫嘉寓股份 2011 年水平平均水平 数据来源 :Wind 资讯 广发证券发展研究中心 图 30: 职工薪酬占管理费用比重较高 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 金螳螂洪涛股份亚厦股份广田股份瑞和股份罗顿发展江河幕墙中航三鑫嘉寓股份 2011 年水平平均水平 数据来源 :Wind 资讯 广发证券发展研究中心 第 23 页
24 ( 三 ) 强者恒强是趋势 图 31: 幕墙 50 强市场集中度 图 32:05 年至 10 年行业里企业总数的变化 幕墙行业总产值年度增长 (%) 产业集中度 (%) 幕墙 50 强平均产值同比增长 (%) 数据来源 : 建筑装饰协会 数据来源 : 建筑装饰协会 从 05 年至 10 年, 幕墙行业 50 强企业的行业集中度由 35% 上升至 50%, 期间 50 强企业平均产值的年复合增长率为 35%, 而行业平均产值的年复合增长率为 21%, 前者领先后者 14% 之多 我们认为, 这一趋势在未来将会延续 从图中看, 虽然近三年 50 强的产值增速有所放缓, 略落后于行业平均水平, 产业集中度在 08 年达到顶点后也开始回调, 但这并不能证明龙头企业的扩张已经触及天花板 不少龙头公司手上都握有了大量订单, 当前收入增速放缓主要是由于收入确认速度放慢所致 以江河幕墙为例, 自 09 年至 11 年, 公司连续 3 年收入增长率持平或落后于行业整体水平, 但除了 09 年是为了控制风险主动减少所接订单规模, 实际上公司 10 年和 11 年订单情况都比较健康 目前公司回款速度有所下降, 待回款效率慢慢提升, 积累的未执行订单会在未来几年逐步释放 图 33: 江河幕墙新订单充足 ( 亿元 ) 图 34: 江河幕墙订单保障倍数 X X 1.6X 1.8X X H H 第 24 页
25 数据来源 : 江河幕墙招股说明书, 公司年报, 广发证券发展研究中心 七 投资与建议 : 江河幕墙 ( 一 ) 收购内装公司, 体现优势互补 江河幕墙的子公司江河幕墙香港有限公司于今年 6 月 26 日收购承达集团有限公司 85% 的股权, 耗资 4.93 亿港元 该公司为承达国际控股有限公司 (02288.HK) 全资子公司, 是香港的室内装潢业务承建商, 负责承达国际旗下的综合室内装潢工程承建业务, 专门为大型住宅及酒店项目提供室内装潢工程承建服务 2011 年 4 月起, 承达集团在中国大陆的室内装修订单骤增, 并且规模也远大于该公司之前承接的项目, 加之在中国大陆工程需要额外的人工成本, 导致承达集团资源紧缩, 运营成本增加 因此, 承达集团在 2011 年 3 月之前获得的一些项目延迟或暂停至 2012 年重新开工或复工 江河幕墙此次收购能充分发挥两家公司的互补优势 : 江河幕墙网络广泛 规模大 现金流充裕, 承达集团室内装潢经验丰富 承达集团原在手订单的超快速增长可以被江河幕墙良好地消化, 未来几年公司室内装潢业务收入有保障 ( 二 ) 在手订单充足, 支撑公司业绩增长 江河幕墙 2010 年和 2011 年新签订单分别为 85.3 亿元 亿元, 同比增长 90% 和 22%, 订单保障倍数 ( 新订单金额 / 当年营业收入 ) 分别达到 1.6 和 1.8 倍, 由于公司的项目施工周期通常为 6-24 个月, 今年上半年的收入已经开始反映订单的快速增长情况 : 收入 亿元, 同比增长 26.64% 公司 2012 年上半年新签订单为 亿元, 达到 2011 年全年新签订单的 68% 今年上半年订单保障倍数为 2.3 倍, 为业绩的增长提供了稳定的支撑 ( 三 ) 现金流充足, 关注回款情况 充足的现金流能保证承接新订单的能力 2012 上半年, 公司货币资金占流动资产的比例为 13.7%, 下降的主要原因是公司支付收购承达集团款项及经营性净投入的增加 ( 应收 + 预付 - 应付 - 预收 )/ 营业收入反映了公司占用上下游资金的能力 随着公司上市后订单的快速增长, 该指标也逐年上升, 反映出回款变差 2012 年上半年该指标为 9.1%, 除了回款能力下滑之外, 也有合并承达集团报表使预付款项增加的因素, 但整体货币资金仍较充足 建议投资者密切关注公司的回款情况 第 25 页
26 图 35: 江河幕墙 : 货币资金 / 流动资产 图 36: 江河幕墙 :( 应收 + 预付 - 应付 - 预收 )/ 营业收入 20.5% 24.0% 24.6% 9.1% 16.5% 2.5% 13.7% -15.0% -13.3% -10.8% H H1 数据来源 : 江河幕墙招股说明书, 公司年报, 广发证券发展研究中心 ( 四 ) 投资建议 我们看好江河幕墙在幕墙行业的龙头优势以及在内装方面的积极开拓, 预计 年公司的 EPS 分别为 元, 维持 买入 评级 八 风险提示 经济下滑速度过快 : 经济下滑过快可能导致酒店 商业地产 公共楼宇等建筑的施工进程未达预期, 甚至出现烂尾现象, 使得幕墙需求低于预期水准回款速度低于预期 : 上市公司的应收账款回收速度大幅下降, 倒逼公司不得不放慢收入确认脚步, 静待财务状况改善, 这会使得上市公司的收入增长不到预期 第 26 页
27 相关研究报告 广发证券 行业投资评级说明 买入 (Buy): 预期未来 12 个月内, 行业指数强于大盘 10% 以上 持有 (Hold): 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell): 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上 Table_Address 广州市深圳市北京市上海市 地址 广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼 深圳市福田区民田路 178 号华融大厦 9 楼 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 第 27 页
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建筑装饰行业研究报告 maxhao@natrust.cn 重要数据 30 20 10 2006-2007- 2008-2009- 2010- -10 11-20 11-20 11-20 11-20 11-20 2 3 4 5 6 7 20 18 我国建筑装饰企业家数 16 14 12 10 2006 2007 2008 2009 2010E 2015E 1000 家数 占比 0.7 800 0.6
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国投电力 (600886.sh) 外延式注资 优质电力公司 长期看好 电力 煤气及水的生产和供应业 / 电力 蒸汽 热水的生产和供应业 2007 年 08 月 30 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 19.67 目标价格 ( 元 ) 22.00 前次评级 买入 谢军电力 / 电力设备行业研究员电话 :020-87555888-663 email:xj@gf.com.cn 业绩点评 : 上半年, 公司实现营业收入
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Table_Top 哦 中国平安 (601318.sh) 电销车险提升产险保费增速, 有望成为新的利润增长点 曹恒乾分析师电话 :020-87555888-8419 email:chq@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010006 事件 : 按照 保险合同相关会计处理规定 调整后, 中国平安寿险 产险 健康险和养 老保险在 2011 年 1-10 月期间的累计原保险业务收入分别为 1017
目 录 索 引 一 预 收 款 项 和 预 付 账 款 同 时 环 比 大 幅 增 长 是 业 绩 向 好 的 驱 动 指 标...3 二 预 收 款 和 预 付 款 环 比 同 时 大 幅 上 升 驱 动 确 定 性 更 强...3 投 资 建 议... 12 风 险 提 示... 12 图 表
Table_Title Table_Header1 Table_Top \ Table_AuthorTemp 16519 装 饰 园 林 行 业 系 列 专 题 报 告 预 收 预 付 账 款 环 比 异 常 高 增 长 对 业 绩 的 驱 动 力 研 究 唐 Table_Author 笑 分 析 师 电 话 :021-60750827 Table_Temp email:tangxiao@gf.com.cn
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2013-2016 年中国建筑幕墙行业研究报告 近年, 建筑市场的繁荣有效地带动了建筑装饰业的发展 2013 年中国建筑装饰业总产值约为 2.97 万亿元, 同比增长 12.9% 建筑幕墙是建筑装饰行业的一个重要分支,2013 年中国建筑幕墙行业产值约占建筑装饰行业总产值的 8-10% 经过二十多年的发展, 中国已经成为世界第一幕墙生产国 2013 年中国建筑幕墙产量约为 1.15 亿平方米, 同比增长
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
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AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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wwwww1 www.jztz 铁汉生态 (300197.SZ) 核心观点 : 公司订单充足, 有望维持业绩高增长 2013-10 2014-02 2014-05 2014-09 www.jztz 签署六盘水重大市政合同点评 此次项目工程建设费为 13.42 亿元, 占 13 年营业收入 90.1%, 该项目 对公司未来几年业绩将产生积极影响 截止目前, 公司订单已超过 30.73 亿元, 比 2013
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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
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珠江三角洲的 建筑市场大有作为 陈广言教授 WTO CEPA 10 20 700 300 100 IT 100 2003 4989.9 26 1500 15 13 7821.5 28.7 3940 94 5 10 103419 128.8 69.3 29783 29737 99.84 99.6 95 4 18506 12102 65 203 183 361 361 79 149 133 90 20
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2011-2012 年中国建筑幕墙行业研究报告 建筑幕墙行业是建筑装饰行业的一个重要分支 近年来, 在中国建筑业高速发 展的背景下, 中国建筑幕墙产量和行业总产值均保持高速增长 2011 年, 中国幕墙 行业总产量达 9130 万平方米, 同比增长 10.0%; 行业总产值达到 1679 亿元, 同比增 长 11.9%, 仍旧保持世界第一 目前, 中国幕墙行业在经历前期粗放式发展阶段以后, 全行业呈现如下特征
石基信息 中报点评 重要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q2 环比 16Q1 16Q2 16Q2 环比 16Q2 同比 营业收入 % % 26% 营业毛利 %
中报点评 软件开发 证券研究报告 石基信息 (002153.SZ) 中报业绩稳中有升 酒店业务保持成长 核心观点 : 2016H1 收入增速快于利润增速 整体稳中有升 公司 2016 年上半年实现营业收入 10.5 亿元, 同比增长 16%, 实现归属 上市公司股东净利润 1.76 亿元, 同比增长 1.32%, 扣非净利润同比增长 1.18% 收入增长主要系公司收购零售行业软件公司并表所致, 但由于零售
焦煤平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 上海期货交易所热轧卷板 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.6, 平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 上海期货交易所 螺纹钢 在现有基础上加收成交金额的万分之 上海期货交
日期 交易所 品种 公司手续费调方式 20151117 上海期货交易所 石油沥青 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151230 上海期货交易所 聚丙烯 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151208 上海期货交易所 石油沥青 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.3 20151201 聚丙烯平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 20151201 中所金融期货交易所五年期国债平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致
在手订单变化一览 公司在三季报披露了重要在手订单情况, 与之前四个季度的披露做对比, 公司在 主要客户 - 亚马逊, 中国移动, 中国联通的订单变化不大 但 IDC/SEM 类订单呈现 出单个订单总额显著提升 IDC 行业订单单价提升表明体量较大客户增加 由于 SEM 行业为公司首次披露, 我们无法
季报点评 移动互联网服务 证券研究报告 光环新网 (300383.SZ) 核心观点 : 并表助力业绩大幅度增长 公司公布三季报,Q3 营收 6.3 亿元, 同比增长 315%; 归母净利润 7983 万元, 同比增长 186%; 扣非净利润 7969 万元, 同比增长 186% 前三季度营收 14.7 亿元, 同比增长 255%; 归母净利润 2.1 亿元, 同比 185%; 扣非净利润 2.1 亿元,
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
一 重 组 后 污 水 业 务 成 盈 利 支 柱 ( 一 ) 资 产 置 换 及 定 增 方 案 简 介 公 司 近 期 发 布 公 告 称 将 其 持 有 的 武 汉 三 镇 房 地 产 开 发 有 限 责 任 公 司 98% 股 权 及 武 汉 三 镇 物 业 管 理 有 限 公 司 40%
Table_Title Table_Author Table_Header1 Table_Top Table_AuthorTemp 15094 13228 武 汉 控 股 (600168.sh) 武 汉 市 区 污 水 治 理 龙 头, 后 续 增 长 尚 待 明 确 张 媛 媛 分 析 师 谢 军 分 析 师 电 话 :010-59136692 电 话 :020-87555888-8663 Table_Temp
广发报告
213 年 9 月 4 日证券研究报告 建筑装饰行业 装饰行业 213 年中报汇总分析 分析师 : 唐笑 S2651239 tangxiao@gf.com.cn 核心观点 : 收入 毛利增长更能反映公司经营情况 : 一是除江河创建外, 其他装饰公司经历增速由高到低的过程, 目前基本稳定 ; 二是亚厦 广田 洪涛 瑞和的毛利增速持续高于收入增速, 反映其毛利率是逐渐上扬的过程 ; 三是收入 毛利的平滑程度从侧面反映出公司的管理水平
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
亚厦股份发布公告, 公司与厦门万安智能股份有限公司 ( 以下简称 万安智能 ) 自然人股东邵晓燕等签订合作框架协议, 公司拟以 万元 ( 预计 ) 收购万安智能 65% 的股权 点评如下 : 1 收购成本不高, 利于提升估值 根据框架协议内容, 此次收购价格为 2.07 倍的 PB(
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 亚厦股份 (002375.SZ) 签署关于收购厦门万安智能部分股权框架协议点评核心观点 : 收购成本不高, 利于提升估值 公司评级买入 当前价格 25.43 元 前次评级 买入 报告日期 2014-04-11 相对市场表现 此次收购价格为 2.07 倍的 PB 11.76 倍的 PE(2013 年 ), 从 A 股可比公司达实智能 延华智能的二级市场估值来看,PB
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2010-08-30 修 正 TD 组 合 卖 出 计 数 清 零 量 化 择 时 周 报 (2010 年 8 月 30 日 ) 胡 海 涛 研 究 员 史 庆 盛 研 究 助 理 电 话 : 020-87555888-406 email: hht@gf.com.cn 上 周 市 场 表 现 沪 深 300 指 数 2858.57-1.37% 上 证 指 数 2610.74-1.19% 深 证 成
一 当 日 表 现 : ( 一 ) 行 业 表 现 : 1 月 04 日 上 证 综 合 指 数 下 跌 1.37%, 纺 织 服 装 板 块 跑 输 大 盘 1.17 个 百 分 点, 其 中 纺 织 服 装 板 块 分 别 下 跌 2.85 和 2.31 个 百 分 点 个 股 方 面 泰 亚
Table_Title Table_Author Table_IndustryFirstStock Table_Header1 Table_Top \ Table_AuthorTemp 15029 15143 纺 织 服 装 16317 纺 织 服 装 行 业 日 报 () 马 涛 分 析 师 林 海 分 析 师 电 话 :010-59136695 电 话 :020-87555888-8418 Table_Temp
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 业绩下滑明显, 需求有待企稳 郑煤机前 3 季度实现营业收入 5,812 百万元, 同比减少 20.5%; 归属于母公司股东的净利润 698 百万元, 同比减少 41.8%,EPS 为 0.43 元 其中,3 季度单季实现营业收入 2,034 百万元, 同比减少 21.2%; 归属于母公司股东的净利润为 163 百万元,
研 究 人 士 表 示, 在 市 场 向 好 的 情 况 下, 定 向 增 发 的 价 格 一 般 可 以 看 作 是 公 司 的 安 全 垫, 但 是 在 震 荡 下 跌 的 行 情 中, 这 种 逻 辑 却 并 不 可 靠 业 内 人 士 指 出, 在 参 与 定 向 增 发 时, 应 从 行
8 2016/03/02 NO.2016037 公 司 的 估 值 和 市 盈 率 都 回 到 合 理 区 间, 加 上 定 向 增 发 的 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2733.17 1.68 深 证 成 指 9322.00 2.47 沪 深 300 2930.69 1.85 上 证 国 债 指 数 155.70-0.01 折 扣 优 势,
广发报告
Table_Header1 Table_Top Table_AuthorTemp 15072 黑 牛 食 品 (002387.sz) Table_Title 股 权 激 励 方 案 提 升 销 售 积 极 性, 为 明 年 液 态 产 能 释 放 铺 垫 Table_Author 胡 鸿 分 析 师 电 话 :0755-82739763 email:hh6@gf.com.cn 执 业 编 号 :S0260511010017
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
广发报告
Table_Header1 Table_Top Table_AuthorTemp 12451 东 方 通 信 (600776.sh) Table_Title 15922 金 融 电 子 和 交 换 传 输 转 型 为 核 心 业 务, 数 字 集 群 迎 来 拐 点 Table_Author 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :010-59136726 email:hyl6@gf.com.cn 执 业
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食 品 饮 料 / 食 品 制 造 业 公 司 调 研 简 报 2008 年 04 月 07 日 古 井 贡 酒 (000596.sz) 公 司 基 本 面 正 在 发 生 积 极 变 化 熊 峰 农 业 / 食 品 行 业 研 究 员 电 话 :020-87555888-615 email:xf@gf.com.cn 中 国 白 酒 行 业 的 竞 争 态 势 一 个 白 酒 企 业 的 竞 争 力,
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
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医 药 生 物 制 品 / 医 药 制 造 业 公 司 调 研 简 报 29 年 3 月 8 日 马 应 龙 (6993.sh) 现 有 产 品 稳 健 增 长, 新 的 利 润 增 长 点 培 育 中 葛 峥 医 药 行 业 研 究 员 电 话 :2-87555888-34 email:gz2@gf.com.cn 29 年 3 月 4 日, 我 们 组 织 了 对 马 应 龙 的 联 合 调 研,
2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期 EPS: 公司 14 年实现归母净利润 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9 亿
年报点评 水电 证券研究报告 长江电力 (600900.SH) 15Q1 业绩超预期, 核电和资产注入仍是未来看点 2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期公司 14 年实现归母净利润 118.3 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9
收入持续高速增长, 研发投入加大 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126%
中报点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 东方网力 (300367.SZ) 事件 : 收入持续高速增长, 静待增发落地 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126% Q2 同比增速较快,H1
广发报告
Table_Top 东华软件 (002065.sz) 股权激励计划有利公司长期稳定增长 惠毓伦分析师电话 :010-59136726 email:hyl6@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010003 股权激励全面充分, 行权要求有利公司长期稳定增长 公司本次激励计划拟授予股票期权 1,180.7 万份, 占公司总股本的 2.2246%, 行权价格为 21.59 元 / 股, 行权要求为
年报业绩 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降 3%; 实现归母净
年报点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 收入增速放缓, 大金所交易量接近 1000 亿元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 13.80 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降
目 录 索 引 一 行 业 概 况... 4 ( 一 ) 成 形 机 床 产 品 介 绍... 4 ( 二 ) 十 一 五 是 成 形 机 床 的 景 气 周 期... 5 二 板 材 成 形 机 床 需 求 受 板 材 消 费 驱 动... 7 ( 一 ) 汽 车 制 造 : 板 材 消 费 增
Table_Title Table_Author Table_Header1 Table_Top \ Table_AuthorTemp 16178 15904 普 通 机 械 16275 板 材 成 形 机 床 行 业 深 度 这 个 春 天 有 点 冷 真 怡 分 析 师 陈 金 东 分 析 师 电 话 :0755-82797057 电 话 :0755-82534784 Table_Temp email:zhenyi@gf.com.cn
事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407 辆, 同比下降 17.
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 8 月销量点评 : 去库存基本结束, 销量增速有望企稳回升 事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407
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2015 年 市 考 高 分 冲 刺 + 终 极 预 测 申 论 向 钟 言 冲 刺 预 测 内 容 高 分 方 法 总 揽 最 新 题 型 预 测 热 点 终 极 预 测 冲 刺 提 分 策 略 考 前 心 理 准 备 不 管 前 面 是 地 雷 阵 还 是 万 丈 深 渊, 我 都 将 一 往 无 前, 义 无 反 顾, 鞠 躬 尽 瘁, 死 而 后 已 考 前 心 理 调 整 策 略 功 夫
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
公司公告 2016 年全年实现营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%, 归母净利润 7.83 亿元, 同比增长 29.4%;2017 年一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 16.3%, 归母净利润 3.27 亿元, 同比增长 20.8% 点评如下: 1 产品结构升级和费用管控
年报点评 白酒 证券研究报告 口子窖 (603589.SH) 受益消费升级增长加速, 产品结构不断优化 产品结构升级和费用管控强不断提升盈利能力公司产品结构升级明显 2016 年公司营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%,Q4 收入增长 5.3% 2016 年销量同比增长 2.29%, 产品均价不断提升, 源于公司产品结构持续优化 分产品来看, 高档白酒 25.5 亿元, 同比增长 11.95%;
2010 年上半年经营回顾 营业收入与净利润均呈稳定增长, 上半年业绩超预期 上半年公司实现营业收入 3.55 亿元, 较去年同期增加 21.97%; 实现营业利润 6062 万元, 较去年同期增加 32.21%; 实现归属于母公司股东的净利润 4438 万元, 较去年同期增加 29.61% 上半年
七星电子 (002371.sz) 二季度表现很突出, 上半年业绩超预期 电子 / 其他电子设备制造业中报点评 2010 年 08 月 11 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 57.23 目标价格 ( 元 ) 58.50 前次评级 无评级 惠毓伦研究员 徐博卷研究助理 电话 :010-68058657 电话 :010-68058790 email:hyl6@gf.com.cn email:xbj@gf.com.cn
事件 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日, 与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 点评 : 1 国富金财从事的经营活动 : 投资建设并
公告点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 与国富资本合资, 共同推进互联网金融资产交易核心观点 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 合作助力互联网金融综合服务战略持续推进,
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 公告点评 国际工程承包证券研究报告 www.jztz 中工国际 (002051.SZ) 签订土耳其润滑油厂配套罐装生产线项目点评核心观点 : 一带一路 发力, 传统海外工程业务景气持续向上根据公司半年报和半年报后的经营合同公告统计, 公司 2014 年新签合同已超过 22.12 亿美元, 远超去年全年承接订单总额 12.73 亿美元, 增幅达 74% 左右 公司上半年股权激励计划和事业部制改革初见成效,
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
公司近日发布 2014 年年报, 报告期内实现收入 亿元, 同比增加 12.62%; 实现归母净利润 5.37 亿元, 同比增加 2.6% 点评如下 : 1 收入增速放缓, 毛利率有所提升 公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大
年报点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 广田股份 (002482.SZ)14 年年报点评 积极布局绿色家装 O2O, 三步走战略指明方向 核心观点 : 收入增速放缓, 毛利率有所提升公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大幅放缓 然而公司大客户 大项目战略的推进使得非恒大客户收入增速较快, 恒大地产占比有所下降 装饰施工的毛利率较去年提升 1.12
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怡安翰威特人力资本效能评估报告 ( 样例 ) 机械设备及工业制造行业 Aon Prepared Hewitt by 内容 财务经营指数 人员配置指数 薪酬福利指数 招聘有效性指数 培训有效性指数 2 财务指数 Prepared by 销售额增长率 机械设备及工业制造行业一类城市 3.% 销售额增长率 2.% 1.%.% 212 实际 213 目标 213 实际 214 目标 平均值 3.% 3.%
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
18/6/4 18/6/11 18/6/19 18/6/6 18/7/3 18/7/1 18/7/17 18/7/4 18/7/31 18/8/7 18/8/14 18/8/1 18/8/8 18/9/4 18/8/ 18/8/ 18/8/4 18/8/6 18/8/8 18/8/3 18/9/1
金融工程 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 18 年 9 月 6 日股指期货套利周报 收盘行情 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F33881 投资咨询号 :Z1317 1-68713 jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F3417 投资咨询号 :Z1336 1-671 changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号
中国电建 年报点评公司近日发布 2016 年年报, 全年实现营业收入 亿元, 同比增长 13.30%; 全年实现归母净利润 亿元, 同比增长 29.32% 2017 年一季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 8.67%, 实现归母净利润 亿元,
年报点评 水利工程 证券研究报告 中国电建 (601669.SH) 年报及一季报点评 净利润增速超出预期,PPP 海外 水环境业务助力业绩加速 核心观点 : 16 年国内收入增势良好, 业务多元化进一步推进, 毛利率略微下降公司 2016 年实现收入 2386.96 亿元, 同比增速 13.30%, 剔除营改增影响后的毛利率为 11.89%, 较 15 年降低 0.21 个百分点 16 年海外订单增速亮眼,17
评委签名 : 评委 1 评委 2 评委 3 评委 4 评委 5 第 1 轮形式评审汇总表 单位名称 评委 1 评委 2 评委 3 评委 4 评委 5 汇总 1 娄底市水利水电工程建设有限 通过 通过 通过 通过 通过 通过 责任公司 2 河南盛世永昌建设工程有限公 通过 通过 通过 通过 通过 通过 司 3 通过 通过 通过 通过 通过 通过 4 通过 通过 通过 通过 通过 通过 5 通过 通过
4Q21 4Q21 4Q21 4Q21 图 1: 永辉超市单季度营业收入及增速 图 2: 永辉超市累计营业收入及增速 永辉超市 季报点评 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 44, 4, 36, 3
季报点评 超市 证券研究报告 永辉超市 (61933.SH) 引入内部竞争机制提升经营效率, 利用生鲜优势实现弯道超车 第三季度营收利润显著回暖, 费用管控成效显现 公司 216 年 1-9 月实现营业收入 37.15 亿, 同比增长 17.72%; 实现归母净利润 8.15 亿, 同比增长 36.57%, 扣非净利润 8.11 亿, 同比增长 35.51% 报告期内毛利率同 比增长.34pp 至
论高校薪酬制度改革与人才强校战略 三 实施薪酬制度改革的效果 分配制度的改革就是在提高广大职工收入水平的基础上 重点要提高拔 尖人才的工资性收入及各种福利待遇 自从实施薪酬制度改革以来 我校职 工的工资性收入普遍有了大幅度的提高 薪酬改革方案得到了广大教师的支 持和欢迎 根据我们的调查 自 １９９９ 年薪酬制度改革以来我校职工的工资性 收入增长了近 ３畅 ５ 倍 具体增长情况见下图 １ 图 １ １９９９
中国联通(600050
纺 织 服 装 皮 毛 / 纺 织 业 公 司 调 研 简 报 2008 年 06 月 19 日 宜 科 科 技 (002036.sz) 衬 里 龙 头 拓 展 纺 织 服 装 新 材 料, 意 义 深 远 刘 伟 军 纺 织 服 装 行 业 研 究 员 电 话 :020-87555888-647 email:lwj5@gf.com.cn 衬 布 里 布 龙 头 地 位 稳 固 公 司 牦 牛 牌
众信旅游 季报点评 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度实现扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36
季报点评 旅游综合 Ⅲ 证券研究报告 众信旅游 (002707.SZ) 出境游下半年增速回落, 短期业绩承压 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 93.90 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36.08 亿元和
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
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"# 管理世界 月刊 ２００８ 年第 １ 期 性 水 平 上 ２００７ 中 国 上 市 公 司 总 体 治 理 状 况 与 强制性规制和举措 使得上市公司治理评价 中 信 息 ２００６ ２００５ ２００４ 年 相 比 在 统 计 意 义 上 存 在 显 著 披露纬度状况明显好于其他 ５ 个方面 但 上 市 公 司 性差异 说明 ２００７ 年中国上市公 司的治理状况有 在自愿性披露方面没有根本的改善
一 行业发展状况 我国建筑装饰行业起步于上世纪八十年代, 得益于我国城镇化的发展及房地产市场的繁荣, 我国建筑装饰行业迅速发展 进入新世纪, 随着我国不断承办大型国际赛事 会议, 各地会展业 酒店业和旅游行业快速发展, 建筑装饰行业也随之迎来了飞速发展的黄金时期, 建筑装饰行业属于建筑业的后端, 受
建筑装饰业行业研究报告 作者 : 李仕俊 一 行业发展状况...2 二 行业与上下游关系...3 ( 一 ) 上游原材料市场供应充足... 3 ( 二 ) 下游行业需求将保持长期增长... 3 三 行业需求分析...4 ( 一 ) 建筑幕墙需求分析... 4 ( 二 ) 公共建筑装饰市场需求分析... 4 ( 三 ) 住宅装饰装修市场需求分析... 7 四 行业发展趋势...7 1 一 行业发展状况
近日, 公司公开发行 A 股可转换公司债券发行上市, 此次发行人民币 12 亿元可转债, 初始转股价格 元 / 股, 债券等级为 AA, 可转换公司债券的期限为自发行之日起 6 年, 即 2016 年 7 月 29 日至 2022 年 7 月 28 日, 点评如下 : 1 12 亿可转债
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 洪涛股份 (002325.SZ) 公告点评 可转债成功发行, 职业教育拼图将不断完善 核心观点 : 12 亿可转债成功发行, 助力教育第二主业发展此次发行总金额为 12 亿元, 初始转股价格为 10.28 元 / 股, 原股东可优先配售的可转债上限约占此次发行的 99.95%, 募集资金全部投向于职业教育业务板块, 可见公司转型教育的决心与信心 公司坚定转型职业教育,
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
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造 纸 印 刷 / 造 纸 及 纸 制 品 业 公 司 调 研 简 报 2010 年 06 月 08 日 美 盈 森 (002303.sz) 短 期 盈 利 依 赖 结 构 调 整, 未 来 业 绩 源 自 实 质 产 能 公 司 评 级 当 前 价 格 ( 元 ) 34.09 目 标 价 格 ( 元 ) 40.00 前 次 评 级 无 评 级 熊 峰 研 究 员 李 音 临 研 究 助 理 电 话
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
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综 合 类 2009 年 08 月 28 日 九 龙 山 (600555.sh) 同 比 难 有 可 比 性, 下 半 年 旅 游 地 产 收 入 是 最 大 看 点 沈 爱 卿 研 究 员 张 皓 研 究 助 理 电 话 :020-87555888-637 电 话 :010-68083328-1820 email:saq@gf.com.cn email:zh17@gf.com.cn 上 半 年 公
广发报告
同花顺 (300033.SZ) 受市场环境影响, 利润增速放缓 预收款项逐季下降 公司评级 当前价格 年报点评 软件开发 证券研究报告 持有 72.67 元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 实现营业收入 17.3 亿元, 同比增长 20%; 实现 归母净利润 12.1 亿元, 同比增长 27%; 实现扣非净利润 10.8 亿元, 同比增 长 15% 公司公布 2017 年一季报预告, 预计归母净利润
“新常态新作为”讨论学习资料专辑
祁 县 机 关 事 务 管 理 局 2015 年 1 月 新 常 态 是 习 近 平 总 书 记 提 出 的 一 个 重 要 论 断 2014 年 5 月, 习 近 平 总 书 记 在 河 南 考 察 时 指 出, 我 国 发 展 仍 处 于 重 要 战 略 机 遇 期, 我 们 要 增 强 信 心, 从 当 前 我 国 经 济 发 展 的 阶 段 性 特 征 出 发, 适 应 新 常 态, 保 持
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1-1-1 1-1-2 1-1-3 1-1-4 1-1-5 1-1-6 1-1-7 1-1-8 1-1-9 1-1-10 1-1-11 1-1-12 1-1-13 1-1-14 1-1-15 1-1-16 1-1-17 1-1-18 1-1-19 1-1-20 1-1-21 1-1-22 1-1-23 King Express Technology Ltd SAIF II Mauritius(china
上 市 公 司 基 本 情 况 与 主 营 业 务 中 海 油 田 服 务 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 : 中 海 油 服 ) 是 2002 年 在 原 油 服 公 司 的 基 础 上, 由 海 油 总 公 司 作 为 独 家 发 起 人 发 起 成 立 的 注 入 的 资 产 包 括 中
新 股 研 究 报 告 能 源 行 业 投 资 评 级 : 推 荐 2007 年 9 月 19 日 中 海 油 服 (601808) 广 袤 海 洋 上 的 业 绩 增 长 旗 舰 目 标 股 价 区 间 :21.4 23.6 元 主 要 财 务 指 标 单 位 : 百 万 元 2006A 2007E 2008E 2009E 营 业 收 入 6524.2 8742.4 11365.1 14774.6
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
3 建筑装饰总产值建筑装饰增速 公共建筑装饰总产值公共装饰增速 35% % 2 25% % 15% 1 10% 0.5 5% % 数据来源 : 中国建筑装饰协会 2 企业数量逐年下降, 从业人员整体素质提升 2012 年, 行业内企业总数在 14.2
建筑装饰行业发展现状及 上市公司经营情况研究 红塔证券股份有限公司 卢文浩 一 建筑装饰行业发展现状及趋势建筑装饰行业位于建筑业整体链条的末端, 起着进一步完善和美化建筑物以及提高其质量和功能的作用, 根据中国证监会 2012 年发布的 上市公司行业分类指引, 属于建筑装饰和其他建筑业 (E50) 完整的建筑装饰装修产业链相对较简单, 包括设计 工厂化部品部件加工 材料供应 施工等环节 建筑装饰主要包括公共建筑装饰装修
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
成交量 (Volume) 成交量 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Volume 铜 Copper 铝 Aluminium
上海期货交易所 213 年 12 月份统计汇总 (MONTHLY REPORT) 成交金额 (Turnover) 成交金额 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Turnover 铜 Copper 19278452.56 171714679.92 1.81 2119197.73-9.47 334647246.31 3274894116.76 2.19 铝 Aluminium
2015–2016年采矿与金属业面临的业务风险
2015 2016 年采矿与金属业面临的业务风险 从后座转到驾驶席 目录 安永采矿与金属业业务风险雷达 1 概要 2 十大业务风险 4 1. 重返增长轨道 9 2. 生产力提高 12 3. 资本获取 14 4. 资源民族主义 16 5. 社会经营许可 20 6. 价格和汇率波动 23 7. 资本项目 26 8. 能源获取 28 9. 网络安全 30 10. 创新 33 商品的主要风险 36 风险雷达图之外
融通开放式基金月刊（2009年1月）.doc
2009.1 2009.1 2009.1 1 2009 1. 2009.1 2 2009.1 3 2009.1 4 2009.1 12 12 A 300 0.67% 1.25% 1 A 1-2 M1 1 12 10% 1-2 12 M1 1 GDP 1 1 1 21 20 1 1 1 A 12 2.24 12 2.69 12 4 45 9 1 5 2009.1 6 2009.1 1 2 112 (
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
(Microsoft Word - 3\271\375\246\321\257R.doc)
東 野 圭 吾 短 篇 集 3 一 徹 老 爹 得 知 母 親 生 下 的 是 男 寶 寶 時, 我 打 從 心 底 感 到 開 心, 因 為 這 代 表 我 終 於 能 夠 逃 離 那 悲 慘 的 生 活 了 而 父 親 的 喜 悅 肯 定 是 遠 勝 於 我 的 母 親 在 產 房 時, 父 親 和 我 在 家 中 等 候 當 我 轉 告 他 醫 院 來 電 報 喜, 他 立 刻 如 健 美 選
大 台 北 與 桃 竹 苗 地 區 北 得 拉 曼 巨 木 步 道 新 竹 縣 尖 石 鄉 鎮 西 堡 巨 木 群 步 道 新 竹 縣 尖 石 鄉 鳥 嘴 山 登 山 步 道 苗 栗 縣 泰 安 鄉 加 里 山 登 山 步 道 苗 栗 縣 南 庄 鄉
地 區 步 道 名 稱 蘇 花 古 道 : 大 南 澳 越 嶺 段 困 難 度 分 級 長 度 ( 公 里 ) 2 4.1 宜 蘭 縣 南 澳 鄉 南 澳 古 道 1 3.0 宜 蘭 縣 南 澳 鄉 拳 頭 姆 自 然 步 道 1 1.3 宜 蘭 縣 三 星 鄉 林 務 局 台 灣 百 條 推 薦 步 道 交 通 與 路 況 位 置 交 通 指 南 路 況 註 記 管 理 單 位 步 道 口 位 於
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
01 02 Economy Society Environment 03 04 1974-1976 1987-1992 2000-2002 2010-2012 1980-1985 1993 2003-2009 2014-05 06 2014/8/15 2014/10/16 2014/10/29 2014/12/2 2015/1/6 07 08 09 10 11 12 01 300 287.15 287.05
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
广发报告
公司跟踪 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 开局稳定, 销售符合预期核心观点 : 开局良好, 全年稳增长公司 1 月份实现签约面积 9.27 万方, 同比上涨 5.7%; 签约销售金额 99.66 亿元, 同比下跌 3.6% 1 月份销售均价 114 元, 环比上月下降 19.7%, 与 13 年全年相比下降 6.2% 由于按揭贷款额度紧张以及春节等因素, 全国商品房销售规模有所降低,
年报摘要 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 实现营业利润 1.20 亿元, 比去年同期下降 6.82%; 实现利润总额 1.60 亿元, 比上年同期增长 6.19%; 归属于母公司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 公司净利润增长低于
年报点评 电气自控设备 证券研究报告 合康变频 (300048.SZ) 核心观点 : 年报摘要 业绩符合预期, 期待需求复苏 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 归属于母公 司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 同时公司公布 2013 年一季度业绩预告, 预计实现归属上市公司股东的净利润约为 1938 万 ~2369 万元, 同比变动
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88
中国矿业大学 徐州 本文根据徐州市在 年的 与货运量的数据 实证分析了徐州物流业与经济 增长之间的数量依存关系 并定量测算了物流业对经济增长的贡献 研究结果表明 从总体上看 徐州物 流业对经济增长有明显的促进作用 同时 物流业对城市经济增长也具有不同的阶段特征 年 徐州城市经济增长速度快于物流业发展速度 物流业的发展拉动了经济的增长 年 徐州 城市经济增长速度慢于物流业发展速度 物流对经济的拉动作用不够明显
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
广发报告
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 6 月产销点评 :H6 销量平稳, 下半年 SUV 新品陆续上市值得期待 事件 : 公司发布 6 月产销快报,H6 同比增长 72.6% 公司发布 6 月产销快报,6 月销售汽车 4.9 万辆, 同比下降 14.8% 其 中, 销售 SUV3.6 万辆, 同比增长 12.8%; 销售轿车 2512 辆, 同比下降 81.5%; 销售皮卡
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁