3 建筑装饰总产值建筑装饰增速公共建筑装饰总产值公共装饰增速 35% % 2 25% % 15% 1 10% 0.5 5% % 数据来源 : 中国建筑装饰协会 2 企业数量逐年下降, 从业人员整体素质提升 2012 年, 行业内企业总数在 14.2

Size: px

Start display at page:

Download "3 建筑装饰总产值建筑装饰增速公共建筑装饰总产值公共装饰增速 35% % 2 25% % 15% 1 10% 0.5 5% % 数据来源 : 中国建筑装饰协会 2 企业数量逐年下降, 从业人员整体素质提升 2012 年, 行业内企业总数在 14.2"

支谒劳
7 years ago
Views:

1 建筑装饰行业发展现状及上市公司经营情况研究红塔证券股份有限公司卢文浩一建筑装饰行业发展现状及趋势建筑装饰行业位于建筑业整体链条的末端, 起着进一步完善和美化建筑物以及提高其质量和功能的作用, 根据中国证监会 2012 年发布的上市公司行业分类指引, 属于建筑装饰和其他建筑业 (E50) 完整的建筑装饰装修产业链相对较简单, 包括设计工厂化部品部件加工材料供应施工等环节建筑装饰主要包括公共建筑装饰装修住宅装饰装修和幕墙工程三大组成部分 ( 一 ) 行业发展现状 1 行业总产值快速增长 2012 年, 全国建筑装饰行业完成工程总产值 2.63 万亿元, 同比增加了 2800 亿元, 增长幅度为 11.2%, 比宏观经济增长速度高出约 3.4 个百分点, 体现了行业在国民经济发展中的基础性和超前性其中, 公共建筑装饰装修市场全年完成工程总产值 1.41 万亿元, 同比增加了 1600 亿元, 增长幅度为 13%; 住宅装饰装修市场全年完成工程总产值 1.22 万亿元, 比 2011 年增加了 1200 亿元, 增长幅度为 10.8% 根据中国建筑装饰行业十二五发展规划纲要预测,2015 年我国建筑装饰工程产值将达到 3.8 万亿元, 其中公装产值达 2.6 万亿元, 年均增速 12.3%, 住宅装修产值达 1.2 万亿元, 年均增速 4.9% 左右但是近两年住宅装修保持较快的产值增速, 已经超过规划中 2015 年的目标值, 因此预计 2015 年我国建筑装饰工程行业产值将会超过 4 万亿元 2006 年年建筑装饰行业及公装总产值及增速 1

2 3 建筑装饰总产值建筑装饰增速公共建筑装饰总产值公共装饰增速 35% % 2 25% % 15% 1 10% 0.5 5% % 数据来源 : 中国建筑装饰协会 2 企业数量逐年下降, 从业人员整体素质提升 2012 年, 行业内企业总数在 14.2 万家左右, 比十一五初的 19 万家减少 4.8 万家, 减幅超过 1/4 全行业从业者队伍约为 1550 万人, 比 2011 年增加了 50 万人, 增长幅度为 3.3% 全年接受大专院校毕业生约 20 万人, 行业内受过高等系统教育的人数达到 210 万人, 比 2011 年提高了 11.0%, 受过高等教育人数占从业者总数的 13.5% 左右, 比 2011 年提高接近 1 个百分点 2012 年新增装饰工程设计人员约 10 万人, 增长幅度约为 9.8%, 全行业设计人员总数约为 120 万, 占从业者总数的 7.7% 左右近年建筑装饰行业企业数量及从业人员数量年同比变化企业数量 ( 万家 ) % 从业人员 ( 万人 ) % 其中 : 受高等教育人数 % 装饰设计人员 % 数据来源 : 中国建筑装饰协会 ( 二 ) 行业发展趋势判断 1 行业具有可持续发展特点建筑装饰与土木建筑业设备安装业等一次性完成的工程业务不同每个建 2

3 筑物在整个使用寿命期内需要进行多次装饰装修, 周期一般不超过 10 年, 因此建筑装饰行业具有需求可持续性的特点我国现有城市建筑面积 400 亿平方米, 为存量建筑的改造性装修业务带来巨大发展空间此外, 我国目前处于工业化加速发展时期, 固定资产投资的持续快速增长城市化进程的逐渐加快以及新农村建设的不断推进, 保障了中国建筑装饰业在未来较长时期内快速持续发展在城市化过程中, 房地产仍然是国家经济与社会发展的重要产业, 住宅装饰装修市场仍将持续增长根据中国装饰业协会的预测, 十二五期间, 将有 1300 万左右的农业人口转化为城镇人口, 直接拉动建筑业需求 6 亿平方米以上 2 行业整合纵深发展由于市场监管力度不断加强, 行业竞争日趋激烈, 因此, 行业整合也不断纵深发展 2012 年, 行业内企业总数在 14.2 万家左右, 比 2011 年减少了 3000 家, 比 2005 年减少了 4.8 万家退出市场的企业, 主要是承接散户装修没有资质的小型企业按照中国装饰业协会的发展目标, 通过不断加强行业监管, 淘汰落后企业, 促进行业结构调整和并购重组等举措, 力争到 2015 年, 行业的企业总数保持在 12 万家左右, 该规模水平较 2012 年减少 2.2 万家, 降幅为 15.5% 3 行业政策大力支持龙头企业培育行业监管加强建筑技术水平要求提升以及行业利润空间趋紧等多重因素加速市场中小型建筑装饰公司的淘汰, 此外, 国家政策也在推动行业资源整合, 这为大型龙头企业的扩张带来了机遇目前, 行业龙头企业金螳螂年产值占行业比重不到 1%, 因此, 龙头企业市场扩张和提升空间很大中国建筑装饰行业十二五发展规划纲要中关于行业龙头企业培育的目标 : 行业内领军企业的产值力争有大幅度提高, 其中建筑幕墙专业 50 强的平均产值争取达到 30 亿元 ; 最大领军企业 2015 年的工程产值力争达到 350 亿元左右, 比 2010 年增长 230 亿元左右, 增长幅度达到 190% 左右, 年增长速度在 24% 以上公共建筑装饰装修 100 强企业的平均产值力争达到 25 亿元, 最大领军企业 2015 年工程产值力争达到 130 亿元, 比 2010 年增长 80 亿元, 增长幅度达 3

4 到 160% 左右, 年增长速度在 21% 以上住宅装饰装修专业的最大企业,2015 年工程产值力争达到 40 亿元以上, 比 2010 年增长 20 亿元, 增长幅度在 100% 左右, 年平均增长速度在 14.8% 以上二行业竞争格局本文将从行业进入壁垒市场竞争结构以及行业利润水平来描述建筑装饰行业的市场竞争格局 ( 一 ) 行业进入壁垒 1 市场准入资质目前我国对从事建筑装饰工程的承包设计和设备安装等业务均有相应的资质要求, 在企业资信注册资本技术条件技术装备和管理水平等方面都进行了细致划分和明确规定, 主要资质证书的颁发均由建设部负责审核建设部对资质的审查和管理非常严格, 要求申报企业在规模经营业绩人员构成设备条件等方面必须全部达到资质所要求的标准才能给予颁发随着行业整合进一步推进, 行业监管加强以及市场竞争逐渐规范, 现有不具备相关资质仅通过转包资质挂靠开展业务的企业生存空间会继续缩小, 逐渐被市场淘汰 2 资金实力在建筑装饰行业中, 装饰企业投标大中型建筑装饰工程, 在招投标阶段需要支付投标保证金工程施工期间需要垫付前期材料款施工过程中的履约保证金安全保证金及施工完成后的质量保证金因此, 装饰企业要完成多项施工工程, 需要大量的流动资金此外, 企业可承接工程金额也受其注册资本大小的限制 3 设计水平装饰设计是体现装饰企业竞争力的重要方面, 通过设计和技术的结合, 以设计带动工程施工业务的发展以工程施工应用提升设计水平, 从而提升企业的综合实力是装饰企业发展壮大的必然过程特别是高档公共建筑装饰, 如酒店写字楼图书馆医院体育场馆等, 对企业的设计水平要求很高, 没有高水平的设计, 很难在业内谋求生存和发展 4

5 4 企业品牌经过 20 多年的发展, 建筑装饰行业尤其是公共建筑装饰行业内的品牌效应非常明显, 目前国家省市重点工程基本上由行业排名前列的知名企业承接, 新进入企业要获得市场的认同面临比较大的困难经营业绩和从业经验也是企业能否在竞争中取得有利地位的重要因素, 因此归根结底, 在装饰行业里质量是第一位的在重点建筑装饰项目招标中, 客户一般会先看装饰公司的行业名次, 再考察装饰公司过去完成项目的质量, 然后还要看装饰公司部品部件加工的实力和水平, 最终综合选定中标公司 5 工程管理能力有经验的项目管理人员是建筑装饰企业的核心竞争力之一, 能保障工程施工进度质量流程控制等各方面的顺利进行此外, 建筑装饰行业已经成为一个充分竞争的行业, 良好的成本管理能力是保障企业盈利的必备要素 ( 二 ) 市场竞争结构 1 行业集中度较低根据装饰业协会数据,2012 年, 行业百强企业总产值达到 1413 亿元, 但是占行业总规模比例仅有 5.37% 行业内 5 家上市公司总产值达到亿元, 占市场规模比例仅为 1.27% 2 无序竞争情况突出目前装饰市场秩序不规范主要体现在市场主体资格不规范, 其中有部分装饰企业无相关资质 ; 市场主体经营行为不规范, 借用资质层层转包的现象屡有发生, 影响了施工质量, 行业自律有待进一步提高建筑装饰装修行业部分资质获取企业数量占比资质企业数量占比一级建筑装饰装修工程专业承包资质 % 一级建筑幕墙工程专业承包资质 % 甲级建筑装饰工程专项设计资质 % 甲级幕墙工程专项设计资质 % 同时具备四项资质 % 5

6 资料来源 :2011 年, 瑞和股份招股说明书 3 企业平均产值有所提升近年来, 行业内企业间的并购重组力度加大, 特别是上市公司对企业的并购数量与规模都有所增长由于市场规模不断扩大并且企业结构逐渐优化, 导致现有企业平均产值稳步提升 2012 年, 企业平均产值约为 1850 万元, 比 2011 年增长约为 14.25%; 百强企业平均年产值亿元, 比 2011 年增加了 1.42 亿元, 增长幅度为 11.17% ( 三 ) 行业利润水平建筑装饰行业企业众多, 并且主要以中小企业为主, 竞争较为激烈, 因此普遍行业利润率水平不高一般来说, 大型高档建筑装饰项目施工规模较大, 绝对利润水平较高, 但只有高等级资质的品牌实力企业才能在竞争中取得优势, 这些企业通过较高的设计水平和施工工法, 凸显其技术优势, 从而获得高于行业平均水平的技术附加值 1 行业定价模式公共建筑装饰装修行业企业的合同价格主要通过招投标产生, 工程报价基本按照成本加成法确定主要合同金额构成有装饰材料费管理费利润项目措施费税金等由于装饰装修业务主要原材料市场价格较为透明, 因此, 在招投标中, 发包方会根据掌握的原材料及劳务市场价格情况, 加上一定的利润空间作为招标价格上限在此情况下, 企业利润水平主要取决于其成本控制能力渠道优势以及设计能力 2 行业成本构成装饰施工中, 主要成本为原材料, 在一般项目中的占比达到 70%, 而人工劳务成本一般不超过 30% 建筑装饰原材料主要包括木材石材钢材等建筑材料, 其中, 占比较大的木材石材价格波动一般较低, 并且上游供应充足, 供应商议价能力较弱, 装饰企业可以通过长期合作等方式稳定该部分原材料价格与原材料相比, 人工成本近年来上升速度较快, 而且劳动力供给紧张现象时 6

7 有发生, 但由于是普遍现象, 因此对企业的成本压力可通过投标中的成本加成向发包方转移, 对行业毛利率的影响有限 3 高端建筑装饰市场毛利普遍较高在中低端市场, 由于业主对设计和施工单位的要求较低, 参与竞标的企业素质参差不齐, 导致中低端市场的竞争趋于白热化和复杂化, 偷工减料低价恶性竞标时有发生近几年来, 随着建筑装饰行业不断规范, 行业竞争渐趋理性, 行业利润率逐步开始稳定在高端建筑装饰市场, 业主要求设计和施工单位具备很高的专业设计和施工能力承接过著名的标志性工程有同类工程的实施经验等, 入围投标的企业以本地区域性优势企业和全国性龙头企业为主, 所以高端建筑装饰市场极少发生偷工减料恶性低价竞争的情况, 行业利润率较中低端市场高并且一直呈稳定态势 2012 年, 以公共建筑装饰为主营业务的 5 家上市公司平均毛利为 16.2% 三建筑装饰行业上市公司经营模式及绩效分析目前我国 A 股市场共有 14 家建筑装饰行业上市公司, 包括以装饰材料销售为主营业务的嘉寓股份, 以装饰中的钢结构幕墙等专业性产品制造施工为主营业务的中航三鑫雅致股份杭萧钢构和精工钢构等而洪涛股份金螳螂瑞和股份广田股份亚厦股份等 5 家公司主营业务为建筑装饰设计施工, 在装饰行业中具备较强的典型性和代表性, 本文选取以这 5 家上市公司为代表分析其经营模式及经营绩效 ( 一 ) 上市公司运营模式建筑装饰工程设计施工的承接一般通过招投标 ( 分为公开招标和邀标 ) 的方式取得, 中标后公司组建项目团队实施金螳螂等 5 家上市公司均按照该模式进行项目运作装饰行业的主要业务流程环节如下图所示 : 项目运营流程市场信息收集组织投标组建项目团队项目实施竣工验收决算质保期 7

8 1 装饰企业根据掌握的市场信息决定要参与的项目; 2 根据业主要求参与招投标工作, 中标后签订合同, 接受前期工程预付款 ; 3 组建项目团队, 确定材料供应商以及劳务公司 ; 4 项目施工, 根据工程进度, 在确认工程量后按月收取工程进度款 ; 5 竣工验收, 累计收到工程款约占总款项的 60-70%; 竣工结算, 工程竣工结算一般支付至工程结算价款的 95%; 6 预留款项作为质量保修金: 工程质量保证金一般不超过施工合同价款的 5%, 保修期从工程实际竣工之日算起, 工程在质量保修期内 (1~3 年 ) 承担质量保修责任 ( 二 ) 行业上市公司经营绩效 1 行业上市公司发展规模情况 (1) 上市公司的资产情况 5 家上市公司中金螳螂为行业龙头,2012 年资产规模达到亿元, 超出行业第二名亚厦股份 35% 5 家公司 2012 年平均资产规模达到亿元, 近 5 年来保持 67% 的年均增速, 最高的广田股份年均增速为 83.8%, 最低的瑞和股份也超过 50% 行业上市公司资产规模情况单位 : 亿元金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份 (2) 上市公司资产负债率情况 8

9 2012 年,5 家公司平均资产负债率为 55.1%, 其中, 金螳螂和亚厦股份相对维持在 55% 以上较高的水平 ; 而洪涛股份近五年平均资产负债率不到 40%, 除 2008 年以外, 一直处于较低水平行业上市公司资产负债率情况 80% 70% 60% 50% 40% 30% 金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份 20% (3) 应收账款应付账款情况建筑装饰行业中, 应收账款和应付账款是总资产和总负债的重要组成部分, 占比均超过 50% 规模越大的企业, 议价能力越强, 应付账款在总负债中的占比则越大, 也因此能更好的利用财务杠杆金螳螂亚厦股份洪涛股份广田股份瑞和股份均值总资产 ( 亿 ) 应收账款 ( 亿 ) 应收账款 / 总资产 56.5% 54.0% 53.4% 43.7% 48.3% 51.2% 总负债 ( 亿 ) 应付账款 ( 亿 ) 应付账款 / 总负债 67.2% 69.4% 66.2% 50.9% 77.2% 66.2% 数据来源 : 根据上市公司 2012 年年报整理 (4) 上市公司的收入规模 5 家上市公司中金螳螂收入规模最大,2012 年营业收入为亿元 ; 其次为亚厦股份,2012 年营业收入为亿元 5 家公司平均营业收入近 70 亿元, 近五年保持了 45.2% 的年均增速其中, 亚厦股份和广田股份保持了 50% 9

10 以上的高速增长, 金螳螂保持了 43% 的平均增长水准, 而洪涛股份和瑞和股份增速低于 30%, 但是仍然高于装饰行业整体增速, 其中瑞和股份 2012 年收入较 2011 年的约 13 亿几乎保持不变, 是唯一一家增速连续两年下滑的公司行业上市公司营业收入情况单位 : 亿元金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份 0 2 行业上市公司盈利能力分析 (1) 毛利率情况近年来, 行业五家上市公司毛利率均略有提升其中, 洪涛股份毛利率从 2008 年第四位的 12.8% 大幅提升至 2012 年第一位的 18.2% 金螳螂和亚厦近年来的毛利率维持在 16% 左右 ; 洪涛股份和瑞和股份的毛利率近年来则提升至 14% 左右行业上市公司毛利率情况 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份 10

11 (2) 净利润及净利润率情况 2012 年,5 家上市公司扣非前平均净利润为 4.8 亿元, 年均增速高达 61.5% 金螳螂是行业唯一一个净利润超过 10 亿元的建筑装饰公司, 达到 11.2 亿元, 并且也是近五年年均增速最高的上市公司, 达到 66.8% 亚厦股份和广田股份年均增速也均超过 60% 2012 年,5 家公司平均净利率为 6.6%, 整体稳中有升 5 家公司净利润率均实现了不同程度的提升, 其中金螳螂 5 年内净利润率几乎翻了一番行业上市公司净利率情况 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份 2% (3) 净资产收益率情况 ( 扣非后 ) 2012 年,5 家上市公司平均 ROE 为 15.6% 除金螳螂外, 其余 4 家公司集中在 2009 年至 2011 年上市, 这 4 家公司的 ROE 在上市当年因为募集资金大幅增大了其净资产, 从而导致 ROE 下降上市后,4 家公司 ROE 稳中有升行业上市公司净资产收益率情况 11

12 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份 0% 3 行业上市公司费用情况分析 (1) 销售费用率 2012 年,5 家上市公司平均销售费用率为 1.33%, 最高的洪涛股份达到 2.2%, 仅有瑞和股份销售费用率低于 1% 整体来看, 除了金螳螂以外, 其余 4 家公司销售费用率均有不同程度的上升 2012 年, 金螳螂在收入增速仅为 43% 的情况下, 净利润增速达到 66.8%, 重要原因是其销售费用率和管理费用率连续大幅下降金螳螂也是 5 个上市公司中唯一一家销售费用率和管理费用率均连续五年下降的公司行业上市公司销售费用情况 4% 3% 2% 1% 金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份 0% (2) 管理费用率 2012 年,5 家上市公司平均管理费用率为 2.07%, 整体呈下降趋势, 金螳螂是唯一一家连续下降的公司广田股份近五年来管理费用率一直保持在 2% 以 12

13 下行业上市公司管理费用率情况 5% 4% 3% 2% 1% 金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份 0% (3) 财务费用率近两年来, 除亚厦股份 2012 年以外, 上市公司财务费用率均为负值, 说明其无负息债务而上市前, 平均财务费用率大约在 0.3% 左右 0.6% 行业上市公司财务费用率情况 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% 金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份 4 行业上市公司营运能力对于装饰业企业而言, 对于应收账款的控制能力是体现其运营能力的核心指标数据显示, 近 5 年来行业上市公司应收账款周转率整体呈下降趋势, 这与企业规模扩张较快有关系其中, 亚厦股份和金螳螂的应收账款周转率保持着较为稳定的水平行业上市公司应收账款周转率情况 13

14 瑞和股份金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份 1 0 ( 三 ) 上市公司杜邦分析 1 上市公司 2012 年杜邦分析对比 2012 年, 金螳螂净资产收益率高大 30.6%, 遥遥领先于其他 4 家上市公司, 首先是得益于较高的销售净利率其次, 建筑装饰行业企业普遍资产负债率较低, 只有金螳螂和亚厦股份保持相对较高的水平, 体现在权益乘数中, 从而影响了 ROE (1) 多因素提升金螳螂销售净利率金螳螂的销售净利率明显高于其他同类型上市, 究其主要原因, 一方面是由于金螳螂已经获得了规模效应, 在成本以及管理费用和销售费用的控制上受益较多 ; 另一方面, 金螳螂已经获得高新技术企业, 所得税费率相对较低其他几家上市公司在税收负担或成本费用控制上还有待改进, 如洪涛股份的成本费用控制得较好, 但所得税负担较重 ; 相反, 亚厦股份也享受 15% 的优惠所得税率, 但成本费用控制能力还有待加强 5 家上市公司杜邦分析对比 (2012 年 ) 金螳螂亚厦股份洪涛股份广田股份瑞和股份均值净资产收益率 ROE 30.6% 20.0% 14.6% 12.9% 8.5% 17.32% ROE- 同比增减 -3.3% 2.9% 3.4% 2.2% -4.8% 0.08% 因素分解 : 销售净利率 8.0% 6.8% 7.2% 5.6% 5.5% 6.62% 14

15 净利润 / 利润总额 84.3% 86.7% 74.2% 80.9% 76.1% 80.44% 利润总额 / 息税前利润 103.5% 99.2% 103.0% 101.9% 115.8% % 息税前利润 / 营业总收入 9.2% 7.9% 9.4% 6.8% 6.2% 7.90% 资产周转率 ( 次 ) 权益乘数归属母公司股东的净利润占比 99.6% 97.5% 100.0% 99.5% 100.0% 99.3% 数据来源 :wind, 各上市公司年报 (2) 应收账款周转率是影响行业 ROE 的重要因素金螳螂的资产周转率在 5 家同行业上市公司中也表现最好 5 家上市公司中, 除亚厦股份外, 其余 4 家公司资产周转率的高低关系与 ROE 保持一致由于这 5 家上市公司应收账款占总资产的一半左右, 因此各公司的应收账款周转率对其资产周转率起到决定性的影响作用金螳螂亚厦股份洪涛股份广田股份瑞和股份应收账款周转率资产周转率 (3) 亚厦股份利用较高的财务杠杆撬动发展亚厦股份在销售净利率和资产周转率等关键指标都小于洪涛股份的情况下, ROE 还明显高于后者, 主要是因为其权益乘数较高亚厦股份 2012 年应付账款达到 43.9 亿元, 占其负债比例高达 82%, 同时当年公司发行公司债券 10 亿元, 有效地利用了财务杠杆支持企业发展但亚厦股份也在 5 家上市公司中表现出了最大的利息负担 2 金螳螂 ROE 变化情况及因素分解分析由于除了金螳螂为 2006 年上市以外, 其余 4 家上市公司均为近三年上市, 首发募集资金导致近三年 ROE 变化幅度较大, 因此以金螳螂为例, 用杜邦分析法分析其近 5 年来 ROE 变化及影响因素金螳螂杜邦分析净资产收益率 ROE 30.6% 33.9% 36.9% 25.1%

16 权益净利率 - 同比增减 -3.3% -2.9% 11.8% 3.4% 5.0% 因素分解 : 销售净利率 8.0% 7.3% 6.1% 5.1% 4.3% 净利润 / 利润总额 84.3% 82.0% 74.3% 73.9% 73.8% 利润总额 / 息税前利润 103.5% 101.1% 101.3% 101.4% 101.2% 息税前利润 / 营业总收入 9.2% 8.8% 8.2% 6.9% 5.8% 资产周转率 ( 次 ) 权益乘数归属母公司股东的净利润占比 99.6% 99.05% 95.29% 94.97% 96.11% 通过分析可知, 金螳螂近三年 ROE 从历史高点逐年下降 2010 年 ROE 大幅上升主要是因为当年其收入增速达到 61.7%, 为 5 年内峰值销售收入的大幅上升配比成本费用的进一步控制, 使得销售净利率进一步提高 ; 再加上应收账款周转率的提高对资产周转率带来积极影响, 使得金螳螂的经营绩效十分抢眼另外, 应付账款的增加, 使得金螳螂 2010 年的权益乘数也有所放大, 多方面因素促使公司 ROE 达到近五年高点近两年来, 虽然得益于公司被认定为高新技术企业享受到税收优惠, 公司销售净利率有所上升, 但是应收账款周转率大幅下降, 从而导致资产周转率的明显下滑, 拖累了 ROE 的下行四行业内公司竞争及风险控制要点通过前文分析, 建筑装饰行业未来发展空间较大, 行业整合和结构调整趋势强烈, 为以上市公司为代表的地方龙头企业带来了机遇未来, 行业内公司只要把握竞争要点, 合理控制运营风险, 就能在市场中占得先机 ( 一 ) 行业内公司竞争要点 1 通过区域并购进行市场扩张市场容量的不断扩大和行业整合趋势为龙头企业带来机遇, 也为有实力的地方性装饰公司带来扩张机遇在区域中处于竞争优势的公司, 未来可以在区域内 16

17 直接复制其成功的项目施工设计管理经验来进行扩张但由于区域扩张的最大障碍是销售渠道, 因此, 区域优势企业可以采取并购当地企业的方法实现突破 2 通过并购有特色企业补充自身不足由于建筑装饰行业在细分领域专业化要求较高各地市场业主需求有所差异利润较高的大型项目对装饰工程施工设计等各方面都有一定要求, 而建筑装饰企业在发展过程中有时难以全面, 有实力的企业便可以通过收购在特殊领域具备优势的中小企业提升自身整体竞争力如上市公司苏州金螳螂公司收购了美国最知名的设计公司江河幕墙与北京港源的重组等, 都属于大公司整合资源与提升核心竞争力的重要手段 3 项目流程控制能力是提高公司内部效率的重要手段项目流程控制包括项目投标原材料采购施工过程控制费用控制以及内部风险控制等多个环节, 行业特有的成本加成招投标模式, 决定了只有做好成本控制尽量减少内部损耗, 才能提高项目整体效率, 有效控制成本流程管理的每一个环节, 例如内部供应商管理采购制度付款方式等均会影响到企业经营效率企业信息化是提升项目流程控制能力的有效手段之一, 也是大型龙头企业尤其是上市公司区别于中小型企业的重要标志结合现代信息化技术先进管理思想及建筑装饰企业生产服务特点于一体的企业 ERP 系统将更加合理地进行内部资源配置缩短生产服务周期降低成本以及优化业务流程例如金螳螂早在 2006 年上市, 但仍然在不断优化其企业信息化系统, 并于 2011 年完成 BI( 商务智能 ) 系统, 建立以金螳螂 ERP 系统平台为基础的供应商管理库及材料价格库, 执行集约化管理流程, 在质量价格产能服务上严格把关, 进一步提升了公司的成本优势 4 加强品牌建设与管理建筑装饰行业尤其是公共建筑装饰行业的品牌效应非常明显, 因此如果要获得长期发展动力及市场空间, 必须通过提升项目质量提高项目管理服务水平以及完成获奖作品等多种方式不断建立企业品牌 5 强化设计水平及科技含量, 打造企业软实力加强对建筑装饰设计领域的管理, 重视工程的原创设计 ; 提高装饰装修工程 17

18 设计人员的文化认知和知识转化能力 ; 增加装饰工程中的文化艺术含量, 将是企业未来可持续发展中面临的一项重要任务此外, 绿色发展节能减排是我国的一项基本国策, 也是建筑装饰装修行业发展的重要基础未来建筑装饰行业将对节能设计绿色设计低碳施工环保材料以及循环利用等多个方面提出更高的要求, 这为企业未来发展方向给出了明确指引 6 积极寻求资本市场支持建筑装饰业招投标的特点 ( 即企业可投标工程额与其注册资本挂钩 ) 以及未来行业整合结构调整的趋势, 都对建筑装饰企业提出新的挑战建筑装饰企业未来将面临拼资金拼成本比设计比质量等多方面的竞争, 如果仅限于企业内部的滚动积累难以全方位快速提升企业综合实力随着资本市场的不断发展, 主板中小板创业板的不断完善以及全国中小企业股份转让系统的快速发展, 各市场层次能为企业提供与企业发展阶段相适应的各种融资服务, 这将成为登陆资本市场的企业的最大的后备资源之一于此同时, 资本市场还能够使企业获得更多免费的品牌宣传, 让企业的运行更为规范高效 ( 二 ) 行业内公司风险控制要点 1 应收账款比例过高风险由于建筑装饰业工程款的结算方式较为特殊, 因此正常情况下经常会形成账龄在 3 年以内的应收账款随着企业规模不断扩张, 应收账款可能会保持在较高水平, 若催收不力或项目委托方财务状况恶化, 则可能给建筑装饰公司带来呆坏账的风险因此, 企业要注意规模扩张的质量, 并注意工程管理及施工质量, 避免形成过多的追回难度较大的应收账款 2 工程项目管理风险公共建筑装饰工程业务具有点多面广线长分散等特点, 随着企业业务的不断拓展和规模扩大, 将会面临管理模式人才储备技术创新市场开拓等多方面挑战如果企业不能随着规模的扩大而及时进行调整和完善, 将影响公司的运营效率, 使公司面临一定的管理风险 18

19 3 设计人才不能满足未来发展需求的风险从我国建筑装饰市场发展的趋势看, 设计的龙头作用和地位越来越突出, 将成为建筑装饰企业发展的基础, 业内企业对设计人才的需求越来越大, 竞争也越来越激烈但随着企业业务规模的扩大和创意中心项目的实施, 如果设计人才的数量和设计水平不能满足未来发展的需求, 将给企业经营带来影响建筑装饰企业在扩张过程中必须注意设计人才和业务规模及市场需求的匹配问题此外, 宏观经济下行风险工程质量风险原材料尤其是劳务成本上升风险均为行业企业面临的一般性风险 19

<CFFBB7D1C1E3CADB2DBDA8D6FED7B0CACED0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6>

<CFFBB7D1C1E3CADB2DBDA8D6FED7B0CACED0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6> 建筑装饰行业研究报告 maxhao@natrust.cn 重要数据 30 20 10 2006-2007- 2008-2009- 2010- -10 11-20 11-20 11-20 11-20 11-20 2 3 4 5 6 7 20 18 我国建筑装饰企业家数 16 14 12 10 2006 2007 2008 2009 2010E 2015E 1000 家数占比 0.7 800 0.6

3 建筑装饰总产值建筑装饰增速 公共建筑装饰总产值公共装饰增速 35% % 2 25% % 15% 1 10% 0.5 5% % 数据来源 : 中国建筑装饰协会 2 企业数量逐年下降, 从业人员整体素质提升 2012 年, 行业内企业总数在 14.2

3 建筑装饰总产值建筑装饰增速公共建筑装饰总产值公共装饰增速 35% % 2 25% % 15% 1 10% 0.5 5% % 数据来源 : 中国建筑装饰协会 2 企业数量逐年下降, 从业人员整体素质提升 2012 年, 行业内企业总数在 14.2