<4D F736F F D FA5C9A4735FA7EBB8EAA4EBA55A5F3130A4EB3237A4E9C4ABAA47B05DB3F8A8A3A4C0BEE5A141C4ABB7A7AAD1B37BB0AAA4B4AFB8BDE6A4E8>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D FA5C9A4735FA7EBB8EAA4EBA55A5F3130A4EB3237A4E9C4ABAA47B05DB3F8A8A3A4C0BEE5A141C4ABB7A7AAD1B37BB0AAA4B4AFB8BDE6A4E8>"

缮舒穆禄
9 years ago
Views:

1 10 月 27 日蘋果財報見分曉, 蘋概股逢高仍站賣方李育昇一投資結論 ( 一 ) 智慧型手機產業高速成長期已過 : 2015 年上半年, 全球智慧型手機出貨出現停滯不前的態勢, 原因在於中國市場開始出現飽和跡象, 去年 iphone 6/6+ 雖以勢如破竹之姿席捲全球, 但非蘋手機難以去化庫存, 使得今年上半年全球智慧型手機出貨年增率正式跌破 20%, 多家知名研究機構如 IDC Garnter 亦已陸續下調今明兩年全球智慧型手機出貨成長率 ( 二 ) 蘋果發表新機 iphone 6S/6S+, 亮點不足 : 我們認為智慧型手機已進入成熟期的情況下, 硬體技術的變動亦同樣接近極限, 以蘋果此次主打的三個亮點而言 : 處理器的升級可望帶動多工處理速度, 但消費者較難以察覺與前代的差異性, 鏡頭畫素雖升級至 1,200 萬, 但其實眾多非蘋旗艦機早已是搭載更高畫素鏡頭, 至於 3D Touch, 消費者可能還無法真正感受到此項功能所帶來效用何在, 在無殺手級應用的情況下, 市場原先的樂觀氛圍亦將回歸理性 ( 三 )iphone 6S/6S+ 首周銷售創新高, 但 15Q4 銷售或許存在風險 : 我們認為此次 iphone 6S/6S+ 首周銷售 1,300 萬支, 創歷史新高為合理現象, 並維持 15Q3 15Q4 iphone 出貨量 4,250 萬支 6,800 萬支之預估, 市場普遍預估 15Q4 iphone 整體出貨量可達 7,500 萬 ~8,000 萬支, 我們認為在硬體亮點不足非蘋陣營機海戰術市場規模趨於飽和等因素下,15Q4 蘋果銷售不容過度樂觀, 反而更應該保守看待 ( 四 ) 投資建議 : 台積電 (2330) 可成(2474) 和碩(4938) 美律(2439) 買進蘋果公司自 9 月 9 日新品發表會後, 股價走勢並無特別強勁, 呈現橫盤整理的態勢, 未來市場關注的焦點將會是 10 月 27 日蘋果公司的法人說明會所釋出的 15Q4 展望, 我們認為隨著蘋果法說會逐漸逼近, 市場已普遍認為 15Q4 營運走高的情況下, 台灣蘋概股正好也進入了 9 10 月營運高峰以及 15Q3 財報利多的時間點, 因此建議投資人隨著利多逐漸出籠的情況下, 逢高進行調節, 目前投顧則僅維持台積電 (2330) 可成 (2474) 和碩(4938) 與美律 (2439) 買進之投資建議 1

2 二智慧型手機產業高速成長期已過回顧 2012 年以來, 智慧型手機的產業發展概況, 蘋果 iphone 4S 於 2011 年第三季推出, 成為當年度熱賣手機, 而 HTC 也處於如日中天的階段,2011 年甚至售出了超過 4,000 萬支的智慧型手機, 連已經被遺忘的黑莓機, 當時還是歐美地區消費者的首選手機之一, 而 Nokia 手機品牌也還沒被賣掉, 至於中國品牌則還處於嗷嗷待哺的階段, 從那時起, 智慧型手機產業逐年發光發熱, 出貨量逐季成長, 從一個季度出貨僅 1.5 億支, 到去年蘋果推出 iphone 6/6+, 全球智慧型手機於 2014 年第四季的出貨量創下了 3.72 億支的歷史新高水準圖一 : 全球智慧型手機出貨量單位 : 百萬支資料來源 :Gartner(2015/10) 但好景不常, 或者是值得留意的地方在於 2015 年上半年, 全球智慧型手機出現了停滯不前的態勢, 主要原因在於中國市場開始出現了飽和的跡象, 尤其是 2014 年上半年的過度樂觀氛圍, 導致品牌廠大量的囤積庫存, 結果中國政府推動 4G 政策目標的情況下, 電信商削減既有補貼以刺激 2G 3G 手機用戶轉往 4G 手機, 中國手機市場的成長不如預期, 加上去年 iphone 6/6+ 以勢如破竹之姿席捲全球, 非蘋陣營手機更加難以去化原有之庫存, 演變成蘋果品牌一枝獨秀, 但蘋果終究只佔據約 15~20% 的市場份額, 非蘋陣營一蹶不振導致了市場成長性趨緩, 今年全球智慧型手機出貨年增率更正式跌破 20% 玉山認為智慧型手機趨緩的證據已可從圖二見到趨勢, 而多家知名研究 2

3 機構如 IDC Garnter 亦已陸續下調今明兩年全球智慧型手機出貨成長率, 市場現在關注的只有一個, 就是今年的蘋果新機是否可再度扮演市場救世主的角色, 但玉山認為可沒有這麼樂觀圖二 : 全球智慧型手機出貨年增率資料來源 :Gartner(2015/10) 三蘋果發表新機 iphone 6S/6S+, 亮點不足蘋果公司於台灣時間 9 月 10 日凌晨 1 點召開新品發表會, 總共推出了 ipad Pro ipad mini 4 APPLE TV iphone 6S/6S+ 等多項產品其中 iphone 6S/6S+ 於 9 月 12 日起預購, 9 月 25 日正式開賣, 第一波開賣國家澳洲加拿大中國法國德國香港日本紐西蘭波多黎各新加坡英國美國美國電信商兩年綁約價 199~499 美元, 空機售價則介於 649 美元 ~949 美元之間台灣則被列為第三波開賣國家, 已於 10 月 9 日正式開賣, 但考量匯率因素, 今年 iphone 6S/6S+ 的售價較去年提高了 10~20% 3

4 圖三 :iphone 6S 6S+ 外觀一覽資料來源 : 玉山投顧整理 (2015/10) 售價提高, 規格是否也跟著升級可能才是消費者關心的重點, 此次的 iphone 6S/6S+ 其實在新機發表前, 部份硬體規格已經外流, 因此反而實際發表時, 市場並未出現過多激情, 但仍有三大硬體亮點值得一提 :(1)A9 處理器, 運算效能比 A8 提升 70%, 圖形運算效能提升 90%, 由台積電 (2330) 與三星半導體代工,(2) 鏡頭畫素提升至 1,200 萬, 光圈數維持在 f/2.2, 並支援 4K 畫質錄影功能, 鏡頭供應商為大立光 (3008) 與日廠 Kantasu;(3)3D Touch, 主要功用為感應使用者在觸控面板上按壓力道的大小, 給予不同操作回饋, 受惠廠商包含了 F- 臻鼎 (4958) F-TPK(3673) F-GIS(6456) 正崴 (2392) 或許是消費者對於 iphone 的過度期待, 抑或是市場氛圍不如以往樂觀, 此次蘋果新機發表後, 市場普遍將其解讀為亮點不足, 而這也與玉山於 << 投資評論 - 蘋果新品發表會 >> 看法一致, 玉山認為智慧型手機已進入成熟期的情況下, 硬體技術的變動亦同樣接近尾聲, 以蘋果此次主打的三個亮點而言 : 處理器的升級可望帶動多工處理速度, 但消費者較難以察覺與前代的差異性, 鏡頭畫素雖升級至 1,200 萬, 但其實眾多非蘋旗艦機早已是搭載更高畫素鏡頭, 至於 3D Touch, 消費者可能還無法真正感受到此項功能所帶來效用何在綜合以上, 蘋果如預期的推出年度機種, 但無推出殺手級應用下, 市場原先的樂觀氛圍自然亦將回歸理性 4

5 表一 :iphone 6S+ 6S 6+ 6 規格比較 iphone 規格 iphone 6S+ iphone 6S iphone 6 + iphone 6 發表時間 2015/9/ /9/ /9/ /9/10 上市時間 2015/9/ /9/ /9/ /9/19 處理器 A9+M9 A9+M9 A8+M8 A8+M8 尺寸 5.5 吋 1920* 吋 1334* 吋 1920* 吋 1334*750 像素密度 401PPI 326PPI 401PPI 326PPI 儲存空間 GB GB GB GB 相機鏡頭畫素 12MP/f2.2+OIS 12MP/f2.2 8 MP/f2.2+OIS 8 MP/f2.2 前鏡頭畫素 5MP 5MP 1.2MP 1.2MP 機殼銀金灰玫瑰金銀金灰玫瑰金銀金黑銀金黑厚度 (mm) 重量 ( 克 ) GB 749 美元 16GB 649 美元 16GB 25,900 元 16GB 22,500 元售價 64GB 849 美元 64GB 749 美元 64GB 29,500 元 64GB 25,900 元 128GB 949 美元 128GB 849 美元 128GB 32,900 元 128GB 29,500 元資料來源 :Apple.com 玉山投顧整理 (2015/10) 四非蘋陣營手機大軍壓境去年 iphone 6/6+ 從發表前到正式開賣, 幾乎以秋風掃落葉之姿橫掃全球智慧型手機市場, 加上非蘋陣營品牌如 Samsung LG SONY HTC 甚至部份中國品牌, 一般皆是在 3 月份的 MWC 展推出年度的旗艦機種, 也因此形成了上半年看非蘋手機表演, 下半年看蘋果 iphone 亮相的現象去年下半年, 由於蘋果兩款大尺寸手機過度吸睛, 加上非蘋陣營處於庫存調整階段, 使得非蘋陣營幾乎沒有推出像樣的新機來應戰, 不過今年下半年則出現了一個值得留意的現象, 蘋果新品發表會落於 9 月是眾所周知的事件, 但非蘋陣營今年似乎是鎖定著蘋果而來, 從 8 月起, 各家廠商陸續推出新款機種應戰, 儼然一副全面夾殺 iphone 的態勢, 而且每支手機來頭都不小 5

圖四 : 近期非蘋品牌智慧型手機一覽資料來源 : 玉山投顧整理 (2015/10) 8 月份開始, 非蘋陣營經歷了將近一年的庫存調整, 顯然想藉著下半年中國十一長假雙十一光棍節以及年底歐美的感恩節耶誕節等假期效應, 開始積極重返智慧型手機市場並且爭奪市場佔有率, 尤其是在成長已經趨緩的市場環境下其中 Samsung 推出了 S6 Edge+ 以及 Note 5,LG 則推出了

6 圖四 : 近期非蘋品牌智慧型手機一覽資料來源 : 玉山投顧整理 (2015/10) 8 月份開始, 非蘋陣營經歷了將近一年的庫存調整, 顯然想藉著下半年中國十一長假雙十一光棍節以及年底歐美的感恩節耶誕節等假期效應, 開始積極重返智慧型手機市場並且爭奪市場佔有率, 尤其是在成長已經趨緩的市場環境下其中 Samsung 推出了 S6 Edge+ 以及 Note 5,LG 則推出了 V10,SONY 更一口氣推出三款手機 Z5 Z5 Compact Z5 Premium,Google 則找上華為與 LG 代工生產 Nexus 6P 與 Nexus 5X, 中國品牌的霸主小米亦推出了小米 4C 應戰就表二的硬體規格比較而言, 可以歸納出兩個重點來做討論 :(1) 中央處理器仍是目前不斷演進的項目, 其中可分為高通三星與蘋果等三種晶片設計, 聯發科於高階手機晶片仍有待努力, 目前主流半導體製程則為 20 奈米, 不過部份旗艦機已經往奈米邁進,iPhone 6S 此次在製程上居領先位置 ;(2) 鏡頭採用千萬畫素仍然是市場主流, 多數旗艦機甚至都搭載 1,600 萬畫素以上鏡頭, 雖然畫素並不代表畫質, 但 6

7 非蘋陣營的軟硬結合能力已不再是以往被 iphone 打趴的對手了, 前鏡頭各家廠商幾乎都搭載 500 萬畫素, 原因來自於自拍需求綜合以上, 我們認為非蘋陣營手機近期傾巢而出大軍壓境的氣勢並非偶然, 硬體規格上並無落後 iphone 之處, 甚至部份機種的價格競爭力更是不容小覷, 無論是已經飽和的歐美市場, 或是逐漸飽和的中國市場, 品牌手機大亂鬥的模式, 對於蘋果而言, 絕對是一場硬仗表二 : 蘋果新機與非蘋品牌智慧型手機規格比較品牌新機 Apple iphone 6S Samsung S6 Edge+ Google Nexus 5X Sony Z5 小米 4C 上市時間 2015 年 9 月 2015 年 8 月 2015 年 10 月 2015 年 10 月 2015 年 9 月 APPLE Samsung Qualcomm Qualcomm Qualcomm 處理器 A9+M9 Exynos 7420 驍龍 808 驍龍 810 驍龍奈米 /16 奈米 14 奈米 20 奈米 20 奈米 20 奈米螢幕尺寸 4.7 吋 1334*750 像素 5.1 吋 5.2 吋 5.2 吋 5 吋 2560*1440 像素 1920*1080 像素 1920*1080 像素 1920*1080 像素像素密度 326ppi 576ppi 424ppi 424ppi 441ppi 記憶體 2GB 3GB 2GB 3GB 2/3GB 儲存空間 16/64/128GB 32/64GB 16/32GB 32GB 16/32GB 相機鏡頭畫素 1,200 萬 1,600 萬 1,200 萬 2,300 萬 1,300 萬前鏡頭畫素 500 萬 500 萬 500 萬 510 萬 500 萬厚度 (mm) 重量 ( 克 ) 售價 ( 台幣 ) $24,500 $26,800 $12,900 $22,900 $6,699 資料來源 : 玉山投顧整理 (2015/10) 五 iphone 6S/6S+ 首周銷售創新高, 但 15Q4 銷售或許存在風險蘋果 iphone 6S/6S+ 於 9 月 25 日正式開賣, 首周銷售高達 1,300 萬支, 再度刷新以往紀錄, 但這是否就值得蘋果公司高興呢? 玉山認為此數字為符合預期之表現, 並且保持中性看法, 原因在於 :(1) 今年首賣國家為 12 個, 去年為 10 個, 且今年首賣國家新增 The Great China ;(2) 今年從預購日起, 到正式開賣的天數間隔為 13 天, 去年僅有 7 天, 預購天數較長 ;(3) 去年螢幕與組裝端皆有重大缺失, 造成去年初期供貨吃緊, 但今年 iphone 6S/6S+ 在生產端並未出現重大良率問題, 整體供給狀況較為健 7

8 康根據以上, 玉山認為此次 iphone 6S/6S+ 銷售創新高僅是合理現象, 而不是跟著市場起舞, 與此同時, 我們仍維持 15Q3 15Q4 iphone 出貨量 4,250 萬支 6,800 萬支之預估, 市場普遍預估 15Q4 iphone 整體出貨量可達 7,500 萬 ~8,000 萬支, 玉山認為在硬體亮點不足非蘋陣營機海戰術市場規模趨於飽和等因素下,15Q4 蘋果銷售不容過度樂觀, 反而更應該保守看待圖五 : 各款 iphone 出貨量預估單位 : 百萬台 iphone 6S+ iphone 6S iphone 6+ iphone 6 Others Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3(F) 15Q4(F) 資料來源 : 玉山投顧預估整理 (2015/10) 六 10 月 27 日蘋果財報見分曉, 蘋概股逢高仍站賣方玉山認為就台灣蘋概股操作建議而言, 相對於其他券商的態度來得較為保守, 主要原因在於 iphone 大規模換機潮已過以及非蘋陣營多款新機亮相, 將產生排擠效應另外就營運動能而言, 多數蘋概股的拉貨動能已從 7 月下旬展開, 並且一路走高, 預期單月營收動能最高的月份落於 9 月, 換言之, 未來營運動能將會逐漸趨緩, 加上蘋果公司自 9 月 9 日新品發表會後, 股價走勢並無特別強勁, 呈現橫盤整理的態勢, 未來市場關注的焦點將會是 10 月 27 日蘋果公司的法人說明會所釋出的 15Q4 展望, 玉山認為在中國市場與歐美傳統銷售旺季的因素, 蘋果 15Q4 營收將有機會季增 50%~60%, 但相較於去年同期的季增幅度高達 80% 來看, 顯見市場亦認同 15Q4 營運成長幅度難以再攀高之看法綜合以上, 玉山認為隨著蘋果法說會逐漸逼近, 市場已普遍認為 15Q4 營運走高的情況下, 台灣蘋概股正好也進入了 9 10 月營運高峰以及 15Q3 財報利多的 8

9 時間點, 因此建議投資人隨著利多逐漸出籠的情況下, 逢高進行調節, 目前投顧則僅維持台積電 (2330) 可成 (2474) 和碩 (4938) 與美律 (2439) 買進之投資建議表三 : 蘋果相關供應鏈投資建議產業別代號公司 10/7 收盤價 2015 EPS(F) 2016 EPS(F) 投資建議晶圓代工 2330 台積電買進封裝測試 2311 日月光逢低買進鏡頭 3008 大立光逢低買進石英元件 3042 晶技逢低買進 IC 載板 3189 景碩逢低買進 HDI 2313 華通逢低買進軟板 6269 台郡逢低買進軟板 6153 嘉聯益中立軟板 4958 F- 臻鼎逢低買進背光模組 6176 瑞儀逢低買進電聲元件 2439 美律買進功率放大器 3105 穩懋逢低買進功率放大器 2455 全新逢低買進功率放大器 8086 宏捷科未評等功率放大器 6451 F- 訊芯未評等機殼 2474 可成買進機殼 2354 鴻準逢低買進機殼 5264 F- 鎧勝逢低買進觸控面板 6456 F-GIS 逢低買進觸控面板 3673 F-TPK 逢低買進電池 6121 新普逢低買進連接線 2392 正崴逢低買進組裝 2324 仁寶逢低買進組裝 2317 鴻海逢低買進組裝 4938 和碩買進資料來源 : 玉山投顧預估整理 (2015/10) ( 本資料完稿日 : ) 9

Microsoft Word - 20141110_玉山投顧_台股產業週報

Microsoft Word - 20141110_玉山投顧_台股產業週報台股產業週報產業總結...01 產業概況與個股分析 ν IC 設計晶圓代工及通路 IC 封測....05 ν 手機相關網路通訊生技...09 ν TFT 面板面板零組件 PCB 記憶體...15 ν NB 相關工業電腦電源供應器安控...19 ν 太陽能 LED 塑膠原料紡織