作 者 简 介 张 明, 经 济 学 博 士, 研 究 员, 中 国 社 会 科 学 院 世 界 经 济 与 政 治 研 究 所 国 际 投 资 研 究 室 主 任, 研 究 领 域 为 国 际 金 融 与 中 国 宏 观 经 济 曾 在 香 港 金 融 管 理 局 与 哈 佛 大 学 肯 尼 迪

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1 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级 (2016) Country-risk Rating of Overseas Investment from China (CROIC-IWEP) 张 明 王 永 中 等 著

2 作 者 简 介 张 明, 经 济 学 博 士, 研 究 员, 中 国 社 会 科 学 院 世 界 经 济 与 政 治 研 究 所 国 际 投 资 研 究 室 主 任, 研 究 领 域 为 国 际 金 融 与 中 国 宏 观 经 济 曾 在 香 港 金 融 管 理 局 与 哈 佛 大 学 肯 尼 迪 政 府 学 院 做 访 问 学 者 出 版 全 球 危 机 下 的 中 国 变 局 中 国 的 高 储 蓄 : 特 征 事 实 与 部 门 分 析 等 学 术 著 作, 在 国 内 外 学 术 期 刊 上 发 表 学 术 论 文 多 篇, 并 在 国 内 外 财 经 媒 体 上 发 表 大 量 的 财 经 评 论 王 永 中, 经 济 学 博 士, 研 究 员, 中 国 社 会 科 学 院 世 界 经 济 与 政 治 研 究 所 国 际 投 资 研 究 室 副 主 任, 研 究 领 域 为 国 际 投 资 与 经 济 增 长 曾 在 日 本 经 济 研 究 中 心 布 鲁 塞 尔 自 由 大 学 与 波 士 顿 大 学 国 际 关 系 学 院 做 访 问 学 者 出 版 中 国 主 权 财 富 投 资 的 理 论 问 题 与 对 策 中 国 外 汇 冲 销 的 实 践 与 绩 效 等 学 术 著 作, 在 国 内 外 学 术 期 刊 上 发 表 学 术 论 文 多 篇

3 目 录 2016 年 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级 主 报 告... 5 一 评 级 背 景... 5 二 各 评 级 机 构 评 级 方 法 综 述... 5 ( 一 ) 发 布 国 家 信 用 评 级 的 机 构 简 介... 5 ( 二 ) 评 级 对 象... 7 ( 三 ) 评 级 指 标 体 系... 7 ( 四 ) 评 级 方 法 特 点... 8 三 CROIC-IWEP 国 家 风 险 评 级 方 法 ( 一 ) 指 标 选 取 ( 二 ) 标 准 化 加 权 与 分 级 ( 三 ) 评 级 样 本 ( 四 ) 本 评 级 方 法 的 特 点 ( 五 ) 未 来 规 划 年 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级 报 告 一 带 一 路 国 家 风 险 评 级 子 报 告...30 CROIC-IWEP 国 家 风 险 评 级 原 始 指 标...39 表 1 GDP 总 量 表 2 人 均 GDP 表 3 GDP 增 速 表 4 GDP5 年 波 动 系 数 表 5 贸 易 开 放 度 表 6 投 资 开 放 度 表 7 Chinn-Ito 指 数 表 8 居 民 消 费 价 格 指 数 (CPI)...53 表 9 失 业 率 表 10 基 尼 系 数 表 11 公 共 债 务 /GDP...59 表 12 外 债 /GDP...61 表 13 短 期 外 债 / 总 外 债...63 表 14 财 政 余 额 /GDP...65 表 15 外 债 / 外 汇 储 备...67 表 16 经 常 账 户 余 额 /GDP...69 表 17 贸 易 条 件 表 18 银 行 不 良 贷 款 / 贷 款 总 额...73 表 19 扮 演 国 际 储 备 货 币 的 重 要 程 度 表 20 内 部 冲 突... 77

4 表 21 环 境 政 策 表 22 资 本 和 人 员 流 动 的 限 制 表 23 劳 动 力 市 场 管 制 表 24 商 业 管 制 表 25 平 均 受 教 育 年 限 表 26 社 会 安 全 ( 每 十 万 人 中 谋 杀 死 亡 人 数 ) 表 27 其 他 投 资 风 险 表 28 执 政 时 间 ( 任 期 还 剩 几 年 ) 表 29 政 府 稳 定 性 表 30 军 事 干 预 政 治 表 31 腐 败 表 32 民 主 问 责 表 33 政 府 有 效 性 表 34 法 制 表 35 外 部 冲 突 表 36 贸 易 依 存 度 表 37 投 资 依 存 度 表 38 是 否 签 订 BIT 表 39 签 证 情 况 表 40 对 华 关 系 表 41 投 资 受 阻 程 度

5 2016 年 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级 主 报 告 CROIC-IWEP 中 国 社 科 院 世 经 政 所 国 家 风 险 评 级 课 题 组 一 评 级 背 景 中 国 已 经 成 为 国 际 投 资 舞 台 上 最 重 要 的 参 与 者 之 一 2014 年 中 国 对 外 直 接 投 资 再 创 新 高, 达 到 亿 美 元, 较 上 年 增 长 了 14.2% 自 2003 年 中 国 商 务 部 联 合 国 家 统 计 局 国 家 外 汇 管 理 局 发 布 权 威 年 度 数 据 以 来, 中 国 对 外 直 接 投 资 流 量 连 续 12 年 实 现 增 长, 在 年 期 间 的 年 均 增 速 达 到 37.5% 2014 年 中 国 对 外 直 接 投 资 流 量 是 2002 年 的 45.6 倍 同 时,2014 年 中 国 对 外 直 接 投 资 存 量 达 到 亿 美 元, 在 全 球 排 名 上 升 3 位, 位 居 第 8, 首 次 步 入 全 球 前 十 未 来, 随 着 中 国 经 济 的 转 型 升 级 以 及 企 业 竞 争 力 的 逐 渐 增 强, 再 加 上 资 本 账 户 的 渐 进 开 放, 海 外 中 国 的 体 量 将 变 得 更 为 巨 大 在 中 国 企 业 对 外 直 接 投 资 迅 速 增 长 的 同 时, 投 资 面 临 的 外 部 风 险 也 在 显 著 提 升 缅 甸 密 松 水 坝 项 目 停 工 斯 里 兰 卡 重 新 评 估 中 国 援 建 港 口 项 目 中 澳 铁 矿 百 亿 减 值 墨 西 哥 高 铁 项 目 被 无 限 期 搁 置 等 事 件, 均 成 为 中 国 对 外 直 接 投 资 受 阻 或 失 败 的 典 型 案 例 因 此, 做 好 风 险 预 警, 进 而 准 确 识 别 与 有 效 应 对 相 应 风 险, 是 中 国 企 业 提 高 海 外 投 资 成 功 率 的 重 要 前 提 二 各 评 级 机 构 评 级 方 法 综 述 ( 一 ) 发 布 国 家 信 用 评 级 的 机 构 简 介 国 家 信 用 评 级 可 以 追 溯 到 第 一 次 世 界 大 战 之 前 的 美 国 经 过 近 一 个 世 纪 的 发 本 报 告 为 中 国 社 科 院 创 新 工 程 项 目 中 国 的 海 外 利 益 保 护 的 阶 段 性 成 果 课 题 组 成 员 包 括 : 姚 枝 仲 张 明 王 永 中 高 蓓 张 金 杰 韩 冰 潘 圆 圆 王 碧 珺 匡 可 可 黄 瑞 云 赵 奇 锋 陈 博 感 谢 中 国 社 科 院 世 界 经 济 与 政 治 研 究 所 对 报 告 写 作 的 大 力 支 持

6 展, 市 场 上 形 成 了 标 准 普 尔 (Standard & Poor) 穆 迪 (Moody s) 和 惠 誉 (Fitch) 三 家 美 国 信 用 评 级 机 构 垄 断 的 局 面, 占 据 全 球 90% 以 上 的 市 场 份 额 标 准 普 尔 是 全 球 知 名 的 独 立 信 用 评 级 机 构, 它 拥 有 150 多 年 的 历 史 并 在 全 球 23 个 国 家 和 地 区 设 有 办 事 处 目 前, 标 准 普 尔 对 126 个 国 家 和 地 区 的 主 权 信 用 进 行 了 评 级, 并 于 每 周 更 新 各 个 国 家 和 地 区 的 主 权 信 用 评 级 穆 迪 主 要 对 参 与 国 际 资 本 市 场 的 一 百 多 个 国 家 和 地 区 进 行 评 级, 其 分 支 机 构 遍 布 全 球 29 个 国 家 和 地 区, 员 工 总 计 约 7000 人 惠 誉 是 唯 一 一 家 欧 洲 控 股 的 评 级 机 构, 其 规 模 较 以 上 两 家 稍 小 如 今, 经 历 了 数 次 并 购 和 巨 大 增 长 之 后, 惠 誉 评 级 已 成 长 为 世 界 领 先 的 国 际 信 用 评 级 机 构, 在 全 球 设 立 了 50 家 分 支 机 构 和 合 资 公 司, 致 力 于 为 国 际 信 用 市 场 提 供 独 立 和 前 瞻 性 的 评 级 观 点 研 究 成 果 及 数 据 报 告 与 此 同 时, 不 同 类 型 各 具 特 色 的 评 级 机 构 也 蓬 勃 发 展, 通 过 差 异 化 竞 争 在 市 场 上 谋 得 一 席 之 地 其 中 比 较 出 名 的 包 括 : 经 济 学 人 信 息 实 体 (EIU, Economist Intelligence Unit) 国 际 国 别 风 险 评 级 指 南 机 构 (ICRG) 以 及 环 球 透 视 (GI, IHS Global Insight) EIU 是 经 济 学 人 集 团 下 属 独 立 单 位, 主 要 进 行 经 济 预 测 和 咨 询 服 务, 覆 盖 全 球 120 个 国 家 和 地 区 EIU 风 险 服 务 的 目 标 客 户 是 由 于 从 事 借 款 贸 易 信 贷 以 及 其 他 商 业 活 动 而 面 临 跨 境 信 用 风 险 或 金 融 风 险 的 机 构 ICRG 自 1980 年 起 便 开 始 定 期 发 布 国 际 国 家 风 险 指 南 目 前, 该 指 南 的 国 别 风 险 分 析 覆 盖 了 全 球 近 140 多 个 国 家, 并 以 季 度 为 基 础 进 行 数 据 更 新 并 逐 月 发 布 GI 于 2001 年 成 立, 目 前 为 3800 多 家 客 户 提 供 详 尽 的 国 家 风 险 分 析, 主 要 针 对 在 海 外 开 展 营 商 活 动 的 投 资 者 GI 评 级 的 覆 盖 范 围 超 过 200 个 国 家 和 地 区 作 为 一 家 付 费 咨 询 机 构, 分 析 的 风 险 对 象 涵 盖 范 围 极 广, 包 括 国 家 的 营 商 主 权 信 用 乃 至 一 国 某 个 地 区 的 运 营 风 险 由 于 评 级 体 系 的 构 建 对 方 法 的 科 学 性 全 面 性 和 多 样 性 都 有 较 高 的 要 求, 同 时 数 据 采 集 和 处 理 具 有 较 高 的 复 杂 性, 目 前 评 级 市 场 仍 然 由 发 达 国 家 的 评 级 机 构 占 据 主 导 地 位, 发 展 中 国 家 的 评 级 机 构 大 多 处 于 起 步 阶 段 这 其 中 包 括 了 中 国 的

7 大 公 国 际 资 信 评 估 公 司 大 公 国 际 资 信 评 估 公 司 ( 简 称 大 公 ) 于 2010 年 7 月 成 立, 并 基 于 三 大 评 级 机 构 的 评 级 方 法 和 新 兴 经 济 体 的 立 场 提 出 了 自 己 的 主 权 信 用 评 级 标 准 和 方 法, 定 期 发 布 主 权 信 用 评 级 报 告 到 目 前 为 止, 大 公 已 经 发 布 了 全 球 90 个 国 家 和 地 区 的 信 用 等 级, 以 亚 洲 大 洋 洲 和 欧 洲 居 多, 其 中 具 有 AAA 级 的 国 家 和 地 区 有 7 个 ( 二 ) 评 级 对 象 标 准 普 尔 穆 迪 和 惠 誉 三 大 评 级 机 构 从 定 性 和 定 量 的 角 度, 对 主 权 国 家 政 府 足 额 准 时 偿 还 债 务 的 能 力 和 意 愿 进 行 综 合 性 评 估, 针 对 的 是 主 权 债 务 的 综 合 风 险 大 公 国 际 和 ICRG 也 遵 循 着 类 似 的 原 则, 对 主 权 债 务 风 险 做 出 判 断 在 金 融 市 场 上, 该 风 险 的 具 体 表 现 往 往 是 一 国 国 债 的 违 约 概 率 预 期 损 失 和 回 收 率 EIU 的 评 级 对 象 除 了 主 权 风 险 之 外 还 单 列 出 货 币 风 险 和 银 行 部 门 风 险 ICRG 的 评 级 对 象 更 具 独 特 性, 针 对 的 是 直 接 投 资 风 险, 因 此 除 了 金 融 市 场 因 素 以 外, 还 往 往 涉 及 到 和 当 地 经 营 直 接 相 关 的 因 素, 比 如 治 安 环 境 等 中 国 社 会 科 学 院 的 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级 体 系 (CROIC) 综 合 考 量 了 债 务 投 资 和 直 接 投 资 的 风 险, 这 与 目 前 中 国 海 外 投 资 形 式 的 多 样 性 紧 密 契 合 ( 三 ) 评 级 指 标 体 系 尽 管 三 大 评 级 机 构 和 大 公 EIU ICRG 和 GI 这 七 家 评 级 机 构 的 评 级 对 象 各 有 不 同, 但 指 标 体 系 都 可 以 大 致 分 为 经 济 政 治 和 社 会 三 大 模 块 在 经 济 方 面, 一 国 的 人 均 收 入 国 民 生 产 总 值 等 指 标 可 以 反 映 出 该 国 的 经 济 基 础 而 一 国 的 外 债 占 进 出 口 比 重 财 政 收 入 赤 字 占 GDP 比 重 等 指 标 可 以 反 映 出 该 国 的 短 期 偿 债 能 力 经 济 基 础 和 短 期 偿 债 能 力 共 同 构 成 了 一 国 的 总 体 偿 债 实 力 在 政 治 方 面, 各 大 机 构 都 会 对 政 治 稳 定 性 参 与 度 治 理 有 效 性 等 指 标 做 出 考 察 政 治 风 险 在 本 质 上 衡 量 的 是 一 国 的 偿 债 意 愿 即 使 一 国 财 政 实 力 充 足, 资

8 源 丰 富, 但 由 于 政 治 动 乱 依 然 可 能 加 大 该 国 的 偿 债 风 险 在 社 会 方 面, 不 同 的 评 级 机 构 有 不 同 的 处 理 方 法 大 部 分 机 构 注 重 考 察 社 会 的 弹 性 程 度, 也 就 是 社 会 应 对 危 机 的 能 力, 这 往 往 在 种 群 和 谐 程 度 法 律 健 全 程 度 等 指 标 上 有 所 反 映 对 于 衡 量 直 接 投 资 风 险 的 GI 评 级 体 系 来 说, 社 会 弹 性 是 尤 其 重 要 的 指 标 模 块 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级 体 系 (CROIC) 则 综 合 了 上 述 的 经 济 政 治 和 社 会 因 素 的 考 量, 并 引 入 与 中 国 关 系 这 一 指 标 模 块, 力 求 更 加 全 面 综 合 具 有 针 对 性 地 衡 量 我 国 海 外 投 资 的 风 险 ( 四 ) 评 级 方 法 特 点 在 制 度 偏 好 方 面, 标 准 普 尔 穆 迪 与 惠 誉 三 大 评 级 机 构 和 ICRG 都 将 政 治 因 素 视 为 统 领 国 家 信 用 评 级 标 准 的 核 心, 将 政 治 自 由 化 程 度 民 主 政 治 观 念 和 体 制 等 作 为 评 判 一 国 政 治 好 坏 的 标 准, 同 时 强 调 经 济 开 放 对 于 一 国 信 用 等 级 的 正 面 作 用 这 在 一 定 程 度 上 忽 略 了 各 国 的 具 体 国 情 大 公 在 评 级 时 特 别 突 出 了 国 家 管 理 能 力 这 一 指 标, 力 求 避 免 完 全 以 西 方 政 治 生 态 为 标 杆 的 评 级 模 式 但 由 于 缺 乏 一 定 的 评 判 标 准, 如 何 对 各 国 的 治 理 水 平 进 行 客 观 公 正 的 衡 量 成 为 摆 在 大 公 面 前 的 一 道 难 题 EIU 在 经 济 实 力 的 评 价 上 对 发 达 国 家 发 展 中 国 家 和 欧 元 区 国 家 做 出 了 区 分, 采 用 不 同 的 评 级 标 准, 对 制 度 偏 好 的 问 题 有 所 改 善 GI 则 更 加 强 调 制 度 的 实 际 效 果, 而 且 由 于 政 治 制 度 所 占 的 权 重 相 对 较 小, 在 制 度 偏 好 上 较 为 中 立 在 客 观 程 度 方 面, 由 于 客 观 的 定 量 因 素 不 能 完 全 衡 量 一 国 的 国 家 风 险, 因 此 定 性 指 标 是 必 须 的 这 对 于 无 法 定 量 衡 量 的 政 治 与 社 会 风 险 来 说 尤 其 重 要 所 有 7 个 评 级 机 构 都 采 取 了 定 性 与 定 量 相 结 合 的 评 级 方 法, 其 中 定 性 指 标 的 量 化 通 常 采 用 专 家 打 分 的 方 式, 并 且 最 终 的 评 级 结 果 也 都 由 评 级 委 员 会 通 过 主 观 调 整 后 给 出 这 不 可 避 免 的 会 引 入 分 析 师 的 主 观 判 断 因 素 此 外, 几 乎 所 有 的 评 级 机 构 都 是 盈 利 性 机 构, 向 客 户 收 取 评 级 费 用 和 年 费 是 其 主 要 的 收 入 来 源 而 被 评 级 对 象 为 了 获 得 高 级 别, 也 会 甘 愿 支 付 高 额 评 级 费 用 因 此, 双 方 利 益 的 驱 动 或 会 对 评 级 的 独 立 客 观 性 造 成 影 响 在 指 标 体 系 的 全 面 性 上, 三 大 评 级 机 构 的 指 标 体 系 都 涵 盖 了 政 治 经 济 和 外

9 部 风 险 但 从 反 映 各 大 因 素 的 每 一 个 细 项 指 标 来 看, 惠 誉 的 指 标 体 系 要 比 标 准 普 尔 和 穆 迪 更 加 具 体 大 公 特 别 突 出 了 政 府 治 理 水 平 和 金 融 水 平 两 大 因 素 对 于 主 权 风 险 的 影 响 作 用 为 了 摒 弃 三 大 评 级 机 构 的 制 度 偏 好, 大 公 将 国 家 治 理 水 平 列 为 一 个 独 立 因 素 进 行 分 析 此 外, 它 还 将 金 融 因 素 从 经 济 因 素 中 抽 离 出 来 进 行 更 细 致 的 评 估 EIU 和 GI 的 指 标 体 系 也 较 为 全 面 其 中,EIU 包 含 有 60 个 细 分 指 标, 涵 盖 面 较 广 比 如 在 融 资 和 流 动 性 模 块 下,EIU 包 括 有 银 行 业 不 良 贷 款 比 率 OECD 国 家 短 期 利 率 银 行 业 信 贷 管 理 能 力 等 细 致 指 标, 这 对 银 行 部 门 的 风 险 衡 量 十 分 有 效 GI 的 指 标 体 系 也 涵 盖 到 了 直 接 投 资 和 商 业 运 营 的 大 多 数 方 面 相 比 之 下, ICRG 的 评 级 体 系 中 政 治 类 指 标 占 了 大 多 数, 而 经 济 和 金 融 风 险 的 指 标 相 对 较 少, 只 选 取 了 比 较 有 代 表 性 的 几 个 指 标 这 样 的 评 级 方 法 过 于 偏 重 政 治 风 险 在 前 瞻 性 方 面, 几 大 评 级 机 构 都 不 能 预 测 货 币 和 银 行 危 机, 而 只 能 在 事 后 进 行 调 整 这 主 要 是 因 为 评 级 机 构 在 评 估 时 过 度 依 赖 于 历 史 数 据, 缺 乏 对 一 国 的 长 期 发 展 趋 势 的 判 断, 使 得 评 级 效 果 大 打 折 扣 但 机 构 对 未 来 进 行 预 测 时 又 不 可 避 免 会 引 入 主 观 评 判 因 此, 如 何 更 快 地 更 新 数 据, 对 未 来 进 行 科 学 预 测, 是 所 有 评 级 方 法 都 面 临 的 挑 战 在 透 明 度 方 面, 一 个 完 整 的 信 用 评 价 体 系 应 当 包 括 评 估 对 象 指 标 体 系 打 分 方 法 权 重 设 定 和 评 级 结 果 共 五 点, 而 几 乎 所 有 的 评 级 机 构 仅 对 外 公 布 评 级 结 果 和 一 部 分 评 级 方 法, 所 有 的 指 标 数 据 和 最 终 得 分 并 不 公 开, 因 此 透 明 度 还 有 待 提 高 但 这 也 与 机 构 的 商 业 性 质 和 数 据 的 核 心 机 密 性 有 关 在 是 否 适 合 中 国 国 情 方 面, 大 部 分 评 级 机 构 没 有 对 此 进 行 单 独 考 虑 我 国 对 外 投 资 活 动 日 益 频 繁, 而 且 出 现 了 独 特 的 国 别 特 征 例 如, 我 国 对 外 债 权 股 权 等 金 融 市 场 投 资 和 直 接 投 资 并 举, 在 发 达 市 场 上 以 国 债 购 买 为 主, 在 新 兴 市 场 上 以 直 接 投 资 为 主 因 此, 在 衡 量 国 别 风 险 时, 值 得 对 这 些 因 素 进 行 细 致 考 察 此 外, 在 当 今 国 际 局 势 不 断 变 化 的 环 境 下, 随 着 中 国 国 家 力 量 的 上 升, 不 同 国 家 与 中 国 外 交 关 系 的 远 近, 甚 至 民 间 交 往 的 深 度 和 广 度, 都 会 对 以 中 国 为 主 体 的 投 资 行 为 有 所 影 响 大 公 国 际 和 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级 体 系 (CROIC) 对 此 都 有 单 独 考 量, 在 一 定 程 度 上 弥 补 了 传 统 评 级 机 构 方 法 的 不 足

10 三 CROIC-IWEP 国 家 风 险 评 级 方 法 ( 一 ) 指 标 选 取 为 了 全 面 和 量 化 评 估 中 国 企 业 海 外 投 资 面 临 的 主 要 风 险, 本 评 级 体 系 纳 入 经 济 基 础 偿 债 能 力 社 会 弹 性 政 治 风 险 对 华 关 系 五 大 指 标, 共 41 个 子 指 标 1 经 济 基 础 经 济 基 础 指 标 提 供 了 一 个 国 家 投 资 环 境 的 长 期 基 础, 较 好 的 经 济 基 础 是 中 国 企 业 海 外 投 资 收 益 水 平 和 安 全 性 的 根 本 保 障 经 济 基 础 指 标 包 含 10 个 子 指 标 ( 见 表 1), 其 中 :GDP 人 均 GDP 基 尼 系 数 衡 量 了 一 国 的 经 济 规 模 和 发 展 水 平 ; 经 济 增 长 率 通 货 膨 胀 率 和 失 业 率 衡 量 了 一 国 的 经 济 绩 效 ;GDP 增 速 的 波 动 系 数 衡 量 了 一 国 经 济 增 长 的 稳 定 性 ; 本 体 系 还 从 贸 易 投 资 资 本 账 户 三 个 方 面 衡 量 了 一 国 的 开 放 度 表 1. 经 济 基 础 指 标 经 济 基 础 指 标 指 标 说 明 数 据 来 源 1. 市 场 规 模 GDP 总 量 WDI,CEIC 2. 发 展 水 平 人 均 GDP WDI,CEIC 3. 经 济 增 速 GDP 增 速 WDI,CEIC 4. 经 济 波 动 性 GDP 增 速 的 波 动 性 (5 年 波 动 系 数 ) WDI,CEIC 5. 贸 易 开 放 度 ( 进 口 + 出 口 )/GDP WDI,CEIC UNCTAD 6. 投 资 开 放 度 ( 外 商 直 接 投 资 + 对 外 直 接 投 资 )/GDP WDI,CEIC UNCTAD 7. 资 本 账 户 开 放 度 Chinn-Ito 指 数 ( 反 映 资 本 账 户 管 制 能 力 ) Bloomberg 8. 通 货 膨 胀 居 民 消 费 价 格 指 数 (CPI) WDI,CEIC 9. 失 业 率 失 业 人 口 占 劳 动 人 口 的 比 率 WDI,CEIC 10. 收 入 分 配 基 尼 系 数 WDI,CEIC,CIA 注 : WDI 为 世 界 银 行 World Development Indicators,CEIC 为 香 港 环 亚 经 济 数 据 有 限 公 司 数 据 库,UNCTAD Stat 为 联 合 国 贸 易 和 发 展 会 议 的 数 据 库, 彭 博 Bloomberg 是 全 球 领 先 的 金 融 数 据 供 应 商,CIA 为 美 国 中 央 情 报 局 Central Intelligence Agency 2 偿 债 能 力 偿 债 能 力 指 标 衡 量 了 一 国 公 共 部 门 和 私 人 部 门 的 债 务 动 态 和 偿 债 能 力 如 果 一 国 爆 发 债 务 危 机, 包 括 直 接 投 资 和 财 务 投 资 在 内 的 各 种 类 型 的 投 资 安 全 都 会 受

11 到 影 响 偿 债 能 力 指 标 包 含 9 个 子 指 标 ( 见 表 2), 其 中 : 公 共 债 务 占 GDP 比 重 和 银 行 业 不 良 资 产 比 重 主 要 用 于 衡 量 一 国 国 内 公 共 部 门 和 私 人 部 门 的 债 务 水 平 ; 外 债 占 GDP 比 重 和 短 期 外 债 占 总 外 债 比 重 衡 量 了 一 国 的 外 债 规 模 和 短 期 内 爆 发 偿 债 危 机 的 风 险 ; 财 政 余 额 占 GDP 比 重 衡 量 了 一 国 的 财 政 实 力 外 债 占 外 汇 储 备 比 重 衡 量 了 一 国 的 外 汇 充 裕 度 再 加 上 经 常 账 户 余 额 占 GDP 比 重 以 及 贸 易 条 件, 共 同 反 映 了 一 国 的 偿 债 能 力 表 2. 偿 债 能 力 指 标 偿 债 能 力 指 标 指 标 说 明 数 据 来 源 1. 公 共 债 务 /GDP 公 共 债 务 指 各 级 政 府 总 债 务 WEO 2. 外 债 /GDP 外 债 指 年 末 外 债 余 额 WDI, QEDS 3. 短 期 外 债 / 总 外 债 短 期 外 债 指 期 限 在 一 年 或 一 年 以 下 的 债 务 WDI, QEDS 4. 财 政 余 额 /GDP 财 政 余 额 等 于 财 政 收 入 - 财 政 支 出 WEO 5. 外 债 / 外 汇 储 备 外 债 指 的 是 年 末 外 债 余 额 WDI 6. 经 常 账 户 余 额 /GDP 经 常 账 户 余 额 为 货 物 和 服 务 出 口 净 额 收 入 净 额 与 经 常 转 移 净 额 之 和 WDI,CEIC 7. 贸 易 条 件 出 口 价 格 指 数 / 进 口 价 格 指 数 WDI 8. 银 行 业 不 良 资 产 比 重 银 行 不 良 贷 款 占 总 贷 款 余 额 的 比 重 WDI 9. 是 否 为 储 备 货 币 发 行 国 扮 演 国 际 储 备 货 币 角 色 的 程 度 德 尔 菲 法 注 :WEO 为 国 际 货 币 基 金 组 织 World Economic Outlook Databases,WDI 为 世 界 银 行 World Development Indicators, QEDS 为 国 际 货 币 基 金 组 织 和 世 界 银 行 Quarterly External Debt Statistics,CEIC 为 香 港 环 亚 经 济 数 据 有 限 公 司 数 据 库 3 社 会 弹 性 社 会 弹 性 指 标 反 映 了 影 响 中 国 企 业 海 外 投 资 的 社 会 风 险 因 素, 良 好 的 社 会 运 行 秩 序 能 确 保 企 业 有 序 的 经 营 社 会 弹 性 指 标 包 含 8 个 子 指 标 ( 见 表 3), 其 中 : 教 育 水 平 衡 量 了 一 个 国 家 基 本 的 劳 动 力 素 质 ; 社 会 种 族 宗 教 冲 突 的 严 重 性 以 及 犯 罪 率 衡 量 了 一 国 的 内 部 冲 突 程 度 和 社 会 安 全 ; 环 境 政 策 资 本 和 人 员 流 动 限 制 劳 动 力 市 场 管 制 和 商 业 管 制 反 映 了 一 国 的 经 商 环 境 劳 动 力 素 质 越 高 内 部 冲 突 程 度 越 低 社 会 安 全 和 经 商 环 境 越 好, 企 业 投 资 的 风 险 越 小 表 3. 社 会 弹 性 指 标

12 社 会 弹 性 指 标 指 标 说 明 数 据 来 源 1. 内 部 冲 突 社 会 种 族 宗 教 冲 突 严 重 性,1-10 分, 分 数 BTI 越 高, 内 部 冲 突 程 度 越 严 重 2. 环 境 政 策 对 环 境 议 题 的 重 视,1-10 分, 分 数 越 高, 环 境 BTI 政 策 越 严 厉 3. 资 本 和 人 员 流 动 的 限 制 对 资 本 和 人 员 流 动 的 限 制,0-10 分, 分 数 越 高, EFW 资 本 和 人 员 流 动 越 自 由 4. 劳 动 力 市 场 管 制 劳 动 力 市 场 管 制 包 括 雇 佣 和 解 雇 规 定, 最 低 工 EFW 资 和 工 作 时 间 规 定 等,0-10 分, 分 数 越 高, 劳 动 力 市 场 管 制 越 低 5. 商 业 管 制 行 政 和 官 僚 成 本, 开 业 难 易, 营 业 执 照 限 制 等, EFW 0-10 分, 分 数 越 高, 商 业 管 制 越 低 6. 教 育 水 平 平 均 受 教 育 年 限 UNESCO 7. 社 会 安 全 每 年 每 十 万 人 中 因 谋 杀 死 亡 的 人 数 UNODC 8. 其 他 投 资 风 险 包 括 没 有 被 其 他 政 治 经 济 金 融 风 险 要 素 所 ICRG 覆 盖 的 投 资 风 险,0-12 分, 分 数 越 高, 其 他 投 资 风 险 越 大 注 :BTI 为 Transformation Indexof the Bertelsmann Stiftung,EFW 为 Fraser Institute 的 Economic Freedom of the World 年 度 报 告,ICRG 为 PRS 集 团 International Country Risk Guide,UNESCO 为 联 合 国 教 科 文 组 织,UNODC 为 联 合 国 毒 品 和 犯 罪 问 题 办 公 室 4 政 治 风 险 政 治 风 险 指 标 考 察 的 是 一 国 政 府 的 稳 定 性 和 质 量, 以 及 法 律 环 境 和 外 部 冲 突, 较 低 的 政 治 风 险 是 企 业 安 全 投 资 的 先 决 条 件 之 一 政 治 风 险 指 标 包 含 8 个 子 指 标 ( 见 表 4), 其 中 : 任 期 还 剩 多 少 年 政 府 执 行 所 宣 布 政 策 的 能 力 以 及 保 持 政 权 的 能 力 军 事 干 预 政 治 三 个 子 指 标 反 映 了 一 国 政 府 的 稳 定 性 ; 政 治 体 系 的 腐 败 程 度 政 府 对 民 众 诉 求 的 回 应 公 共 服 务 和 行 政 部 门 的 质 量 反 映 了 一 国 政 府 的 治 理 质 量 ; 法 制 水 平 是 契 约 和 产 权 保 护 的 重 要 保 证 一 国 政 府 的 稳 定 性 和 治 理 质 量 越 高 法 制 环 境 越 健 全 外 部 冲 突 越 小, 中 国 企 业 在 其 投 资 的 风 险 越 低 表 4. 政 治 风 险 指 标 政 治 风 险 指 标 指 标 说 明 数 据 来 源 1. 执 政 时 间 任 期 还 剩 多 少 年 DPI 2. 政 府 稳 定 性 政 府 执 行 所 宣 布 政 策 的 能 力 以 及 保 持 政 权 的 能 力,0-12 分, 分 数 越 高, 政 府 越 不 稳 定 ICRG 3. 军 事 干 预 政 治 军 队 部 门 对 一 国 政 府 的 参 与 程 度,0-6 分, 分 数 越 高, 军 事 干 预 政 治 越 严 重 ICRG 4. 腐 败 政 治 体 系 的 腐 败 程 度,0-6 分, 分 数 越 高, 越 腐 败 ICRG

13 5. 民 主 问 责 6. 政 府 有 效 性 7. 法 制 8. 外 部 冲 突 政 府 对 民 众 诉 求 的 回 应,0-6 分, 分 数 越 高, 民 主 问 责 越 弱 公 共 服 务 的 质 量 行 政 部 门 的 质 量 及 其 独 立 于 政 治 压 力 程 度 政 策 形 成 和 执 行 质 量, , 分 数 越 高, 政 府 有 效 性 越 强 履 约 质 量, 产 权 保 护, , 分 数 越 高, 法 制 程 度 越 高 来 自 国 外 的 行 为 对 在 位 政 府 带 来 的 风 险 国 外 的 行 为 包 括 非 暴 力 的 外 部 压 力 例 如 外 交 压 力 中 止 援 助 贸 易 限 制 领 土 纠 纷 制 裁 等, 也 包 括 暴 力 的 外 部 压 力 例 如 跨 境 冲 突, 甚 至 全 面 战 争, 0-12 分, 分 数 越 高, 外 部 冲 突 越 严 重 ICRG WGI WGI ICRG 注 :DPI 为 世 界 银 行 Database of Political Institutions,ICRG 为 PRS 集 团 International Country Risk Guide,WGI 为 世 界 银 行 Worldwide Governance Indicators 5 对 华 关 系 对 华 关 系 指 标 衡 量 了 影 响 中 国 企 业 在 当 地 投 资 风 险 的 重 要 双 边 投 资 政 策 投 资 情 绪 和 政 治 关 系, 较 好 的 对 华 关 系 是 降 低 投 资 风 险 的 重 要 缓 冲 对 华 关 系 指 标 包 含 6 个 子 指 标 第 一 个 子 指 标 是 双 方 是 否 签 订 了 投 资 协 定 (BIT) 以 及 该 协 定 是 否 已 经 生 效 如 果 中 国 与 该 国 签 署 了 BIT, 将 有 助 于 降 低 中 国 企 业 在 当 地 的 投 资 风 险 第 二 个 和 第 三 个 子 指 标 采 用 德 尔 菲 法 进 行 的 专 家 打 分, 分 别 衡 量 了 投 资 受 阻 程 度 和 双 边 政 治 关 系, 较 低 的 投 资 受 阻 和 较 好 的 双 边 政 治 关 系, 有 助 于 降 低 中 国 企 业 的 在 当 地 进 行 投 资 的 风 险 后 三 个 指 标 为 2015 年 起 新 增 指 标 其 中, 贸 易 ( 投 资 ) 依 存 度 衡 量 了 中 国 和 一 国 之 间 的 双 边 贸 易 ( 投 资 ) 占 该 国 贸 易 ( 投 资 ) 的 比 重 免 签 情 况 则 衡 量 了 对 方 对 中 国 公 民 发 放 签 证 的 便 利 程 度 表 5. 对 华 关 系 指 标 对 华 关 系 指 标 指 标 说 明 数 据 来 源 1. 是 否 签 订 BIT 1, 已 签 订 且 生 效 ;0.5, 已 签 订 中 国 商 务 部 未 生 效 ;0 未 签 订 2. 投 资 受 阻 程 度 分 数 越 高, 投 资 受 阻 越 小 德 尔 菲 法 3. 双 边 政 治 关 系 分 数 越 高, 双 边 政 治 关 系 越 好 德 尔 菲 法 4. 贸 易 依 存 度 分 数 越 高, 对 方 对 中 国 贸 易 依 CEIC,WDI 存 度 越 高 5. 投 资 依 存 度 分 数 越 高, 对 方 对 中 国 直 接 投 CEIC,WDI 资 依 存 度 越 高

14 分 数 越 高, 对 方 对 中 国 公 民 的 6. 免 签 情 况 商 务 部 签 证 便 利 度 越 高 注 :BIT 为 双 边 投 资 协 定 ; 德 尔 菲 法 又 名 专 家 意 见 法 或 专 家 函 询 调 查 法, 采 用 背 对 背 的 通 信 方 式 征 询 专 家 小 组 成 员 的 意 见 ( 二 ) 标 准 化 加 权 与 分 级 在 选 取 指 标 并 获 得 原 始 数 据 后, 本 评 级 体 系 对 于 定 量 指 标 ( 经 济 基 础 和 偿 债 能 力 ) 采 取 标 准 化 的 处 理 方 法, 而 对 定 性 指 标 ( 政 治 风 险 社 会 弹 性 以 及 对 华 关 系 ) 的 处 理 有 两 种 方 式, 即 运 用 其 他 机 构 的 量 化 结 果 或 者 由 评 审 委 员 打 分, 再 进 行 标 准 化 本 评 级 体 系 采 用 0-1 标 准 化, 也 叫 离 差 标 准 化, 将 原 始 数 据 进 行 线 性 变 换, 使 结 果 落 到 [0,1] 区 间, 分 数 越 高 表 示 风 险 越 低 转 换 函 数 如 下 : x * 1 x x 适 宜 值 max min 其 中,x* 为 将 x 进 行 标 准 化 后 的 值,x 适 宜 值 为 对 应 风 险 最 低 的 指 标 值,max 为 样 本 数 据 的 最 大 值,min 为 样 本 数 据 的 最 小 值 对 定 量 指 标 进 行 标 准 化 并 转 化 为 风 险 点 得 分 的 关 键 在 于 找 到 适 宜 值 x 适 宜 值 在 样 本 范 围 内, 数 值 与 适 宜 值 越 近, 得 分 越 高 适 宜 值 的 判 断 方 法 有 两 类 : 一 类 是 设 定 绝 对 适 宜 值, 也 就 是 适 宜 值 的 大 小 与 样 本 国 家 的 选 择 无 关 例 如, 本 体 系 将 CPI 指 标 的 适 宜 值 设 定 为 2%, 失 业 率 的 适 宜 值 设 定 为 5% 第 二 类 是 在 样 本 中 找 到 相 对 适 宜 值 例 如, 本 体 系 将 GDP 的 适 宜 值 设 定 为 该 样 本 中 GDP 的 最 大 值, 将 GDP 增 速 的 波 动 性 的 适 宜 值 设 定 为 该 样 本 中 GDP 增 速 的 波 动 的 最 小 值 此 外, 由 于 某 些 指 标 对 于 发 达 国 家 和 发 展 中 国 家 不 应 选 用 相 同 的 适 宜 值, 本 评 级 体 系 也 进 行 了 区 分 例 如, 偿 债 能 力 指 标 中 子 指 标 公 共 债 务 /GDP 与 外 债 /GDP 既 反 映 了 债 务 规 模, 也 反 映 了 举 债 能 力 对 于 这 两 个 子 指 标, 本 评 级 体 系 区 分 为 发 达 国 家 和 发 展 中 国 家 两 组, 每 一 组 的 最 低 值 为 各 组 的 适 宜 值 以 上 标 准 化 过 程 中, 我 们 遵 循 四 大 原 则 : 第 一, 标 准 化 必 须 合 乎 逻 辑 ; 第 二,

15 标 准 化 必 须 要 考 虑 异 常 值 的 处 理 ; 第 三, 标 准 化 必 须 客 观, 尽 量 减 少 主 观 判 断 ; 第 四, 标 准 化 后 的 得 分 需 具 有 区 分 度 在 对 经 济 基 础 偿 债 能 力 政 治 风 险 社 会 弹 性 和 对 华 关 系 五 大 指 标 下 的 细 项 指 标 分 别 标 准 化 后, 加 权 平 均 得 到 这 五 大 风 险 要 素 的 得 分, 区 间 为 0-1 分 数 越 高 表 示 风 险 越 低 然 后, 我 们 对 五 大 要 素 加 权 平 均, 由 于 五 大 指 标 都 是 中 国 企 业 海 外 投 资 风 险 评 级 的 重 要 考 量 点, 我 们 采 用 相 同 的 权 重, 都 为 0.2( 见 表 6) 最 后, 我 们 将 得 到 的 分 数 转 化 为 相 应 的 级 别 本 评 级 体 系 按 照 国 家 风 险 从 低 到 高 进 行 9 级 分 类 :AAA AA A BBB BB B CCC CC 与 C 其 中 AAA 和 AA 为 低 风 险 级 别,A 与 BBB 为 中 等 风 险 级 别,BB 及 以 下 为 高 风 险 级 别 表 6. 国 家 风 险 评 级 指 标 权 重 指 标 权 重 经 济 基 础 0.2 偿 债 能 力 0.2 政 治 风 险 0.2 社 会 弹 性 0.2 对 华 关 系 0.2 ( 三 ) 评 级 样 本 本 评 级 体 系 今 年 共 纳 入 57 个 国 家 进 入 评 级 样 本, 分 别 是 : 阿 联 酋 埃 及 巴 基 斯 坦 白 俄 罗 斯 保 加 利 亚 波 兰 俄 罗 斯 菲 律 宾 哈 萨 克 斯 坦 吉 尔 吉 斯 斯 坦 柬 埔 寨 捷 克 老 挝 罗 马 尼 亚 马 来 西 亚 蒙 古 孟 加 拉 国 缅 甸 沙 特 阿 拉 伯 斯 里 兰 卡 塔 吉 克 斯 坦 泰 国 土 耳 其 土 库 曼 斯 坦 乌 克 兰 乌 兹 别 克 斯 坦 希 腊 新 加 坡 匈 牙 利 伊 拉 克 伊 朗 以 色 列 印 度 印 度 尼 西 亚 越 南 阿 根 廷 埃 塞 俄 比 亚 安 哥 拉 澳 大 利 亚 巴 西 德 国 法 国 韩 国 荷 兰 加 拿 大 肯 尼 亚 美 国 墨 西 哥 南 非 尼 日 利 亚 日 本 苏 丹 委 内 瑞 拉 新 西 兰 意 大 利 英 国 赞 比 亚 ( 见 表 7) 表 7. 国 家 风 险 评 级 样 本 国 家 所 在 州 截 止 2014 年 投 资 存 量 ( 亿 美 元 ) 国 家 所 在 州 截 止 2014 年 投 资 存 量 ( 亿 美 元 ) 1 阿 联 酋 亚 太 伊 拉 克 亚 太 3.75

16 2 埃 及 非 伊 朗 亚 太 巴 基 斯 坦 亚 太 以 色 列 亚 太 白 俄 罗 斯 欧 印 度 亚 太 保 加 利 亚 欧 印 度 尼 西 亚 亚 太 波 兰 欧 越 南 亚 太 俄 罗 斯 欧 阿 根 廷 美 菲 律 宾 亚 太 埃 塞 俄 比 亚 非 哈 萨 克 斯 坦 亚 太 安 哥 拉 非 吉 尔 吉 斯 斯 坦 亚 太 澳 大 利 亚 亚 太 柬 埔 寨 亚 太 巴 西 美 捷 克 欧 德 国 欧 老 挝 亚 太 法 国 欧 罗 马 尼 亚 欧 韩 国 亚 太 马 来 西 亚 亚 太 荷 兰 欧 蒙 古 亚 太 加 拿 大 美 孟 加 拉 国 亚 太 肯 尼 亚 非 缅 甸 亚 太 美 国 美 沙 特 阿 拉 伯 亚 太 墨 西 哥 美 斯 里 兰 卡 亚 太 南 非 非 塔 吉 克 斯 坦 亚 太 尼 日 利 亚 非 泰 国 亚 太 日 本 亚 太 土 耳 其 欧 苏 丹 非 土 库 曼 斯 坦 亚 太 委 内 瑞 拉 美 乌 克 兰 欧 新 西 兰 亚 太 乌 兹 别 克 斯 坦 亚 太 意 大 利 欧 希 腊 欧 英 国 欧 新 加 坡 亚 太 赞 比 亚 非 匈 牙 利 欧 5.56 截 至 2014 年 底, 中 国 对 外 直 接 投 资 分 布 在 全 球 179 个 国 家 ( 地 区 ), 本 评 级 体 系 选 用 以 上 57 个 国 家 作 为 本 次 评 级 样 本, 主 要 是 基 于 以 下 三 个 标 准 : 1 主 要 涉 及 的 是 真 实 的 投 资 活 动 中 国 在 当 地 进 行 的 主 要 是 真 实 的 投 资 活 动 ( 生 产 研 发 雇 佣 经 营 等 ), 而 不 是 以 该 地 为 投 资 中 转 地 或 者 避 税 等 资 金 运 作 中 心 香 港 就 是 中 国 对 外 直 接 投 资 的 重 要 中 转 地 2014 年,58% 的 中 国 对 外 直 接 投 资 首 先 流 向 了 香 港, 其 中 较 大 一 部 分 以 香 港 为 平 台, 最 终 流 向 其 他 地 方 其 中 以 投 资 控 股 为 主 要 目 标 的 租 赁 和 商 务 服 务 业 占 到 中 国 对 香 港 直 接 投 资 流 量 的 33.8% 存 量 的 45.7% 因 此, 本 次 评 级 暂 不 纳 入 香 港 开 曼 群 岛 英 属 维 尔 京 群 岛 卢 森 堡 等 国 际 自 由 港 2 重 点 选 择 G20 国 家 以 及 中 国 海 外 投 资 额 较 大 的 其 他 国 家 这 57 个 评 级

17 样 本 国 家 全 面 覆 盖 了 北 美 洲 大 洋 洲 非 洲 拉 丁 美 洲 欧 洲 和 亚 洲, 在 当 地 的 投 资 额 较 大, 占 到 中 国 全 部 对 外 直 接 投 资 存 量 的 85% 1, 因 此 具 有 广 泛 的 代 表 性 3 满 足 主 要 指 标 数 据, 尤 其 是 定 量 指 标 ( 经 济 基 础 和 偿 债 能 力 ) 的 可 得 性 本 体 系 运 用 经 济 基 础 偿 债 能 力 政 治 风 险 社 会 弹 性 和 对 华 关 系 五 大 指 标 作 为 国 家 风 险 评 级 的 依 据, 因 此 数 据 的 完 备 性 和 可 得 性 十 分 重 要 例 如, 利 比 亚 虽 满 足 前 两 个 条 件, 即 中 国 在 这 两 个 国 家 的 投 资 额 较 大 且 主 要 涉 及 的 是 真 实 的 投 资 活 动, 但 由 于 缺 乏 大 量 支 持 数 据, 主 要 是 经 济 基 础 和 偿 债 能 力 数 据, 因 此 本 次 评 级 样 本 没 有 纳 入 利 比 亚 ( 四 ) 本 评 级 方 法 的 特 点 1 中 国 企 业 海 外 投 资 视 角 本 国 家 风 险 评 级 体 系 从 中 国 企 业 和 主 权 财 富 的 海 外 投 资 视 角 出 发, 构 建 经 济 基 础 偿 债 能 力 社 会 弹 性 政 治 风 险 和 对 华 关 系 五 大 指 标 共 41 个 子 指 标 全 面 和 量 化 评 估 了 中 国 企 业 海 外 投 资 所 面 临 的 战 争 风 险 国 有 化 风 险 政 党 更 迭 风 险 缺 乏 政 府 间 协 议 保 障 风 险 金 融 风 险 以 及 东 道 国 安 全 审 查 等 主 要 风 险 本 评 级 体 系 通 过 提 供 风 险 警 示, 为 企 业 降 低 海 外 投 资 风 险 提 高 海 外 投 资 成 功 率 提 供 参 考 2 重 点 关 注 直 接 投 资, 同 时 兼 顾 主 权 债 投 资 现 有 主 要 评 级 机 构 的 国 家 风 险 评 级 体 系 衡 量 的 是 投 资 者 所 面 临 的 针 对 某 一 个 国 家 的 金 融 敞 口 风 险, 其 中 核 心 关 注 点 是 主 权 债, 即 从 定 性 和 定 量 的 角 度, 对 主 权 国 家 政 府 足 额 准 时 偿 还 商 业 债 务 的 能 力 和 意 愿 进 行 综 合 性 评 估 本 评 级 体 系 在 兼 顾 主 权 债 投 资 所 面 临 的 国 家 风 险 的 同 时, 重 点 关 注 的 是 中 国 企 业 海 外 直 接 投 资 面 临 的 风 险 目 前, 中 国 已 经 是 全 球 第 三 大 对 外 直 接 投 资 国, 并 且 随 着 国 内 转 型 升 级 和 企 业 竞 争 力 的 提 高, 中 国 对 外 直 接 投 资 将 会 持 续 高 速 增 长 传 统 上 主 要 对 主 权 债 投 资 风 险 的 关 注 已 经 无 法 满 足 当 下 中 国 企 业 的 实 际 需 求, 因 此, 本 国 家 风 险 评 级 体 系 重 点 关 注 直 接 投 资 所 面 临 的 风 险 要 素, 纳 入 的 指 标 涵 盖 环 境 政 策 1 不 包 括 香 港 英 属 维 尔 京 群 岛 开 曼 群 岛 卢 森 堡 和 百 慕 大 群 岛 这 些 主 要 的 投 资 中 转 地 以 及 避 税 等 资 金 运 作 中 心

18 资 本 和 人 员 流 动 的 限 制 劳 动 力 市 场 管 制 商 业 管 制 是 否 签 订 BIT 贸 易 依 存 度 投 资 依 存 度 免 签 情 况 以 及 直 接 投 资 受 阻 程 度 等 3 五 大 指 标 体 系 综 合 全 面 覆 盖 经 济 社 会 政 治 偿 债 能 力 和 对 华 关 系 影 响 一 国 投 资 风 险 的 因 素 很 多, 并 且 它 们 之 间 的 关 系 错 综 复 杂, 不 存 在 一 个 定 量 模 型 将 全 部 因 素 包 括 进 去 在 进 行 国 家 风 险 评 级 时, 本 评 级 方 法 将 定 性 和 定 量 指 标 相 结 合, 综 合 全 面 覆 盖 了 经 济 基 础 偿 债 能 力 社 会 弹 性 政 治 风 险 和 对 华 关 系 五 大 指 标 体 系 在 传 统 由 经 济 和 金 融 指 标 构 成 的 定 量 评 估 的 基 础 上, 增 加 了 社 会 弹 性 政 治 风 险 和 对 华 关 系 等 定 性 评 估 指 标, 且 定 性 分 析 指 标 占 到 本 评 级 体 系 指 标 总 量 的 一 半 以 上 本 评 级 体 系 对 这 五 大 指 标 体 系 进 行 了 深 入 研 究, 明 确 了 各 部 分 的 核 心 指 标, 并 根 据 各 国 国 情 的 不 同 对 核 心 指 标 的 评 价 方 法 给 与 区 别 对 待, 同 时 密 切 关 注 指 标 之 间 要 素 之 间 的 内 在 联 系, 从 而 形 成 了 一 个 逻 辑 清 晰 框 架 严 谨 指 标 优 化 论 证 科 学 的 方 法 体 系 4 特 色 指 标 : 对 华 关 系 中 国 需 要 创 建 适 合 自 身 国 情 需 要 的 国 家 风 险 评 级 体 系 本 评 级 体 系 一 个 重 要 的 特 色 指 标 是 对 华 关 系, 与 包 含 双 方 是 否 签 订 BIT 投 资 受 阻 程 度 双 边 政 治 关 系 贸 易 和 投 资 依 存 度 以 及 免 签 情 况 等 六 个 子 指 标, 良 好 的 对 华 关 系 是 降 低 中 国 海 外 投 资 风 险 的 重 要 缓 释 器 对 华 关 系 这 一 指 标 既 是 本 评 级 体 系 区 别 于 其 他 国 家 风 险 评 级 的 特 色 指 标, 同 时 也 是 为 评 估 中 国 海 外 直 接 投 资 所 面 临 的 主 要 风 险 量 身 打 造 以 投 资 受 阻 程 度 这 一 子 指 标 为 例, 中 国 企 业 在 海 外 投 资 频 频 遭 遇 阻 力 斯 里 兰 卡 重 新 评 估 中 国 援 建 港 口 项 目 中 澳 铁 矿 百 亿 减 值 墨 西 哥 高 铁 项 目 被 无 限 期 搁 置 等 成 为 投 资 受 阻 和 失 败 的 典 型 案 例 投 资 受 阻 显 著 增 加 了 中 国 企 业 的 投 资 风 险, 因 此 成 为 本 体 系 的 重 要 考 量 指 标 之 一 5 依 托 智 库, 将 客 观 独 立 作 为 国 家 风 险 评 级 的 基 本 立 场 本 评 级 体 系 依 托 中 国 社 会 科 学 院 世 界 经 济 与 政 治 研 究 所 这 一 中 国 领 先 国 际 知 名 的 智 库 本 研 究 所 的 主 要 研 究 领 域 包 括 全 球 宏 观 国 际 金 融 国 际 贸 易 国 际 投 资 全 球 治 理 产 业 经 济 学 国 际 政 治 理 论 国 际 战 略 国 际 政 治 经 济 学 等, 有 将 近 100 位 专 业 研 究 人 员 在 美 国 宾 夕 法 尼 亚 大 学 2013 年 全 球 智 库 排 名 榜 上,

19 中 国 社 会 科 学 院 蝉 联 亚 洲 第 一, 在 全 球 总 榜 单 中 排 名 第 10 位 按 照 分 类 排 名, 2012 年 世 界 经 济 与 政 治 研 究 所 在 国 内 经 济 政 策 类 排 名 全 球 第 11, 在 国 际 经 济 政 策 类 排 名 第 27 发 布 国 家 风 险 评 级 的 团 队 是 国 际 投 资 研 究 室 本 室 的 主 要 研 究 领 域 包 括 跨 境 直 接 投 资 跨 境 间 接 投 资 外 汇 储 备 投 资 国 家 风 险 国 际 收 支 平 衡 表 与 国 际 投 资 头 寸 表 等 团 队 成 员 为 姚 枝 仲 张 明 王 永 中 张 金 杰 李 国 学 潘 圆 圆 韩 冰 王 碧 珺 高 蓓 陈 博 黄 瑞 云 和 赵 奇 锋 研 究 室 定 期 发 布 国 际 投 资 研 究 系 列 (International Investment Studies), 主 要 产 品 包 括 : 中 国 对 外 投 资 季 度 报 告 国 家 风 险 评 级 报 告 工 作 论 文 与 财 经 评 论 等 中 国 社 会 科 学 院 世 界 经 济 与 政 治 研 究 所 将 客 观 独 立 作 为 国 家 风 险 评 级 的 基 本 立 场 客 观 独 立 是 指 本 着 对 国 家 风 险 关 系 所 涉 及 的 各 方 利 益 同 等 负 责 的 态 度, 采 取 公 正 的 客 观 的 立 场 制 定 国 家 风 险 评 级 标 准, 反 对 通 过 信 用 评 级 进 行 利 益 输 送 ( 五 ) 未 来 规 划 每 年 发 布 一 次 这 是 本 评 级 体 系 建 成 后 第 三 次 发 布 国 家 风 险 评 级 结 果 我 们 将 不 断 改 进 评 级 体 系, 并 计 划 未 来 每 年 都 发 布 一 次 国 家 风 险 评 级, 提 供 若 干 风 险 变 化 之 警 示 增 加 评 级 国 家 样 本 本 次 评 级 是 第 三 次 评 级, 我 们 选 取 了 57 个 国 家 作 为 评 级 样 本, 比 上 次 增 加 了 21 个 国 家 如 上 所 述, 我 们 的 样 本 选 择 遵 循 三 个 基 本 原 则 : 一 是 主 要 涉 及 的 是 真 实 的 投 资 活 动 ; 二 是 在 地 理 分 布 上 具 有 广 泛 的 覆 盖 性, 在 当 地 的 投 资 额 较 大 ; 三 是 满 足 主 要 指 标 数 据, 尤 其 是 定 量 指 标 ( 经 济 基 础 和 偿 债 能 力 ) 的 可 得 性 这 一 样 本 覆 盖 了 中 国 全 部 对 外 直 接 投 资 存 量 的 85% 2 未 来, 我 们 在 遵 循 以 上 三 个 样 本 选 择 基 本 原 则 的 基 础 上 将 纳 入 更 多 的 国 家 ( 地 区 ) 进 入 评 级 体 系, 以 全 面 服 务 于 走 向 世 界 各 个 角 落 的 中 国 企 业 的 海 外 投 资 需 求 此 外, 在 满 足 上 述 三 个 要 求 的 基 础 上, 为 了 服 务 中 国 的 一 带 一 路 战 略, 本 次 评 级 样 本 所 增 加 的 21 个 国 家,19 个 为 一 带 一 路 沿 线 国 家 2 不 包 括 香 港 英 属 维 尔 京 群 岛 开 曼 群 岛 卢 森 堡 和 百 慕 大 群 岛 这 些 主 要 的 投 资 中 转 地 以 及 避 税 等 资 金 运 作 中 心

20 改 进 评 级 体 系 虽 然 有 强 大 的 研 究 团 队 和 智 库 支 持, 本 评 级 体 系 仍 然 有 较 大 改 进 空 间 未 来 在 指 标 选 择 权 重 设 定 方 法 构 建 上, 本 评 级 体 系 都 将 根 据 国 内 外 不 断 变 化 的 形 势 中 国 企 业 不 断 演 进 的 海 外 投 资 模 式 以 及 不 断 出 现 新 的 投 资 风 险 进 行 相 应 改 进 深 化 学 术 和 政 策 研 究 未 来, 我 们 将 基 于 本 评 级 体 系 深 入 学 术 和 政 策 性 研 究, 分 析 中 国 企 业 海 外 投 资 所 面 临 的 国 家 风 险 的 决 定 因 素 影 响 途 径 以 及 化 解 方 法 四 CROIC-IWEP 国 家 风 险 评 级 结 果 分 析 本 次 评 级 对 57 个 国 家 进 行 了 评 级, 包 括 德 国 美 国 等 16 个 发 达 经 济 体 3, 以 及 阿 联 酋 沙 特 阿 拉 伯 等 41 个 新 兴 经 济 体 从 区 域 分 布 来 看, 美 洲 涉 及 6 个 国 家, 欧 洲 涉 及 15 个 国 家, 非 洲 涉 及 8 个 国 家, 亚 太 涉 及 28 个 国 家 与 2014 年 相 比, 总 共 增 加 了 21 个 国 家, 包 括 4 个 发 达 经 济 体 和 17 个 新 兴 经 济 体, 其 中 非 洲 增 加 了 3 个 国 家, 欧 洲 增 加 了 8 个 国 家, 亚 太 增 加 了 10 个 国 家, 而 所 增 加 国 家 中 19 个 为 一 带 一 路 国 家 评 级 结 果 共 分 为 九 级, 由 高 至 低 分 别 为 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 其 中 AAA-AA 为 低 风 险 级 别, 包 括 9 个 国 家 ;A-BBB 为 中 等 风 险 级 别, 包 括 34 个 国 家 ;BB-B 为 高 风 险 级 别, 包 括 14 个 国 家 从 中 可 以 看 出, 评 级 结 果 呈 正 态 分 布, 反 映 出 合 理 的 风 险 分 布 区 间 ( 一 ) 总 体 结 果 从 总 的 评 级 结 果 来 看 ( 见 表 8), 发 达 国 家 评 级 结 果 普 遍 高 于 新 兴 经 济 体, 投 资 风 险 较 低 其 中 排 列 前 10 国 家 中 均 为 发 达 经 济 体 与 2014 年 相 比, 在 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中, 除 德 国 相 对 排 名 不 变 外, 其 余 国 家 的 相 对 排 名 均 发 生 了 变 化 其 中, 美 国 英 国 等 16 个 国 家 的 相 对 排 名 比 2014 年 有 所 上 升, 柬 埔 寨 印 度 和 老 挝 3 国 的 级 别 也 比 之 前 上 升 ; 澳 大 利 亚 新 西 兰 等 19 国 的 相 对 排 名 比 2014 年 有 所 下 降, 其 中, 马 来 西 亚 的 级 别 比 之 前 下 3 本 报 告 按 照 世 行 标 准, 将 韩 国 列 为 发 达 经 济 体

21 降, 而 越 南 和 缅 甸 的 级 别 比 之 前 上 升 与 2014 年 相 比, 发 达 经 济 体 相 对 排 名 上 升 的 国 家 占 5 个, 相 对 排 名 下 降 的 国 家 占 6 个, 相 对 排 名 不 变 的 国 家 占 1 个 ; 在 新 兴 经 济 体 中, 相 对 排 名 上 升 的 国 家 占 11 个, 相 对 排 名 下 降 的 国 家 占 13 个 与 2014 年 明 显 不 同 的 是, 金 砖 国 家 的 相 对 排 名 除 巴 西 外 均 为 上 升, 其 中 印 度 的 级 别 从 BB 提 高 到 BBB 总 体 来 说, 发 达 经 济 体 情 况 与 2014 年 类 似, 一 般 经 济 基 础 较 好, 政 治 风 险 较 低, 社 会 弹 性 较 高 但 与 2014 年 相 比, 出 现 一 些 新 的 积 极 变 化 一 方 面, 这 是 因 为 发 达 经 济 体 的 持 续 复 苏, 偿 债 能 力 明 显 好 转 ; 另 一 方 面, 则 是 因 为 受 中 国 一 带 一 路 战 略 影 响, 发 达 经 济 体 虽 然 仍 对 中 国 的 投 资 怀 有 警 惕, 但 对 华 关 系 有 所 好 转 未 来, 世 界 经 济 将 在 很 长 一 段 时 期 内 处 于 低 速 增 长, 包 括 发 达 经 济 体 在 内 的 所 有 国 家 都 在 寻 找 新 的 经 济 增 长 点, 而 中 国 提 出 的 一 带 一 路 战 略 为 此 提 供 了 有 利 契 机 与 此 同 时, 以 中 国 为 代 表 的 新 兴 经 济 体 主 导 成 立 了 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银 行, 并 吸 引 了 除 美 国 和 日 本 之 外 的 主 要 发 达 经 济 体 加 入 这 些 都 在 为 发 达 经 济 体 寻 找 投 资 机 会 的 同 时, 促 进 了 新 兴 经 济 体 的 基 础 设 施 建 设 和 经 济 发 展 但 发 达 经 济 体 也 存 在 一 定 投 资 机 会, 如 中 国 已 经 表 明 将 加 入 欧 洲 容 克 投 资 计 划 对 新 兴 经 济 体 来 说, 与 2014 年 类 似, 经 济 基 础 较 为 薄 弱, 较 多 不 稳 定 因 素 导 致 政 治 风 险 较 高, 社 会 弹 性 较 差, 偿 债 能 力 分 化 较 大, 但 与 中 国 关 系 一 般 比 较 友 好 未 来 新 兴 经 济 体 依 然 是 中 国 海 外 投 资 最 具 潜 力 的 目 的 地, 尤 其 是 对 战 略 资 源 和 市 场 寻 求 型 投 资 以 及 基 础 设 施 领 域 的 投 资 而 言 2015 年, 新 兴 市 场 经 济 增 长 继 续 整 体 放 缓, 这 一 状 况 可 能 在 较 长 时 期 内 得 以 持 续 随 着 美 联 储 进 入 加 息 通 道, 新 兴 经 济 体 将 不 可 避 免 地 面 临 资 本 外 流, 同 时 由 于 美 联 储 与 其 他 主 要 央 行 货 币 政 策 的 分 化, 将 导 致 美 元 进 一 步 升 值, 并 加 大 新 兴 市 场 汇 率 风 险 此 外, 由 于 全 球 贸 易 持 续 低 迷, 大 宗 商 品 价 格 继 续 下 跌, 而 新 兴 经 济 体 内 部 人 口 老 龄 化 使 得 劳 动 生 产 率 增 速 下 降, 以 及 各 国 政 策 的 不 确 定 性 都 将 影 响 其 经 济 增 长 在 经 济 下 行 期, 新 兴 经 济 体 存 在 的 深 层 次 结 构 性 问 题 更 需 要 通 过 不 断 改 革 得 以 解 决 对 在 新 兴 经 济 体 进 行 投 资 的 中 资 企 业 来 说, 需 要 密 切 关 注 美 联 储 加 息 对 东 道 国 可 能 引 发 的 负 面 影 响, 例 如 私 人 和 主 权 债 务 违 约 基 建 工 程 合 同 违 约 资 本 项 目 管 制 强 化 和 企 业 营 业 收 入 锐 减 等 风 险

22 表 8. 总 体 评 级 结 果 排 名 国 家 风 险 排 名 2014 风 险 排 名 2014 排 名 国 家 评 级 变 化 级 别 评 级 变 化 级 别 1 德 国 ( 欧 ) AAA AAA 30 土 耳 其 ( 欧 ) BBB BBB 2 美 国 ( 美 ) AA AA 31 柬 埔 寨 ( 亚 太 ) BBB BB 3 英 国 ( 欧 ) AA AA 32 泰 国 ( 亚 太 ) BBB BBB 4 澳 大 利 亚 ( 亚 太 ) AA AA 33 伊 朗 ( 亚 太 ) BBB BBB 5 新 西 兰 ( 亚 太 ) AA AA 34 乌 兹 别 克 斯 坦 ( 亚 太 ) BBB N N 6 韩 国 ( 亚 太 ) AA AA 35 巴 基 斯 坦 ( 亚 太 ) BBB BBB 7 加 拿 大 ( 美 ) AA AA 36 印 度 ( 亚 太 ) BBB BB 8 新 加 坡 ( 亚 太 ) AA AA 37 老 挝 ( 亚 太 ) BBB BB 9 荷 兰 ( 欧 ) AA AA 38 蒙 古 ( 亚 太 ) BBB BBB 10 法 国 ( 欧 ) A A 39 肯 尼 亚 ( 非 ) BBB N N 11 日 本 ( 亚 太 ) A A 40 缅 甸 ( 亚 太 ) BBB BB 12 以 色 列 ( 亚 太 ) A N N 41 越 南 ( 亚 太 ) BBB BB 13 阿 联 酋 ( 亚 太 ) A N N 42 土 库 曼 斯 坦 ( 亚 太 )BBB N N 14 意 大 利 ( 欧 ) A A 43 塔 吉 克 斯 坦 ( 亚 太 )BBB N N 15 捷 克 ( 欧 ) A N N 44 埃 塞 俄 比 亚 ( 非 ) BB N N 16 匈 牙 利 ( 欧 ) A N N 45 尼 日 利 亚 ( 非 ) BB BBB 17 沙 特 阿 拉 伯 ( 亚 太 ) A N N 46 孟 加 拉 国 ( 亚 太 ) BB N N 18 波 兰 ( 欧 ) A N N 47 白 俄 罗 斯 ( 欧 ) BB N N 19 哈 萨 克 斯 坦 ( 亚 太 ) A A 48 巴 西 ( 美 ) BB BB 20 罗 马 尼 亚 ( 欧 ) BBB N N 49 阿 根 廷 ( 美 ) BB BB 21 保 加 利 亚 ( 欧 ) BBB N N 50 安 哥 拉 ( 非 ) BB BB 22 马 来 西 亚 ( 亚 太 ) BBB A 51 赞 比 亚 ( 非 ) BB BB 23 印 度 尼 西 亚 ( 亚 太 ) BBB BBB 52 埃 及 ( 非 ) BB N N 24 俄 罗 斯 ( 欧 ) BBB A 53 吉 尔 吉 斯 斯 坦 ( 亚 太 ) BB N N 25 希 腊 ( 欧 ) BBB N N 54 乌 克 兰 ( 欧 ) BB N N 26 墨 西 哥 ( 美 ) BBB BBB 55 苏 丹 ( 非 ) B B 27 菲 律 宾 ( 亚 太 ) BBB BBB 56 伊 拉 克 ( 亚 太 ) B N N 28 斯 里 兰 卡 ( 亚 太 ) BBB N N 57 委 内 瑞 拉 ( 美 ) B B 29 南 非 ( 非 ) BBB BBB 注 : 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 没 有 变 化 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 上 升 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 下 降 的 国 家 ;N 表 示 与 2014 年 相 比 新 加 入 的 国 家

23 ( 二 ) 分 项 指 标 分 析 (1) 经 济 基 础 经 济 基 础 方 面, 与 2014 年 相 同, 我 们 主 要 关 注 10 个 指 标 通 过 分 析 具 体 指 标, 我 们 发 现, 发 达 国 家 经 济 基 础 发 展 普 遍 好 于 新 兴 经 济 体, 占 据 排 名 前 10 位 的 均 为 发 达 经 济 体 与 2014 年 相 比, 在 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中, 除 美 国 荷 兰 和 印 度 3 国 相 对 排 名 没 有 变 动, 其 他 国 家 经 济 基 础 的 相 对 排 名 均 有 不 同 程 度 的 上 升 或 下 降 其 中, 英 国 德 国 等 19 国 经 济 基 础 的 相 对 排 名 有 所 上 升, 澳 大 利 亚 加 拿 大 等 14 国 的 相 对 排 名 比 之 前 有 所 下 降 排 名 国 家 排 名 排 名 排 名 排 名 国 家 排 名 国 家 变 化 变 化 变 化 1 美 国 20 埃 塞 俄 比 亚 N 39 蒙 古 2 英 国 21 印 度 40 埃 及 N 3 德 国 22 肯 尼 亚 N 41 塔 吉 克 斯 坦 N 4 澳 大 利 亚 23 斯 里 兰 卡 N 42 巴 西 5 日 本 24 希 腊 N 43 越 南 6 加 拿 大 25 土 耳 其 44 安 哥 拉 7 法 国 26 保 加 利 亚 N 45 老 挝 8 以 色 列 N 27 孟 加 拉 国 N 46 柬 埔 寨 9 荷 兰 28 缅 甸 47 伊 朗 10 意 大 利 29 匈 牙 利 N 48 马 来 西 亚 11 韩 国 30 波 兰 N 49 南 非 12 新 西 兰 31 俄 罗 斯 50 阿 根 廷 13 新 加 坡 32 菲 律 宾 51 赞 比 亚 14 阿 联 酋 N 33 哈 萨 克 斯 坦 52 伊 拉 克 N 15 罗 马 尼 亚 N 34 尼 日 利 亚 53 苏 丹 16 沙 特 阿 拉 伯 N 35 乌 兹 别 克 斯 坦 N 54 土 库 曼 斯 坦 N 17 墨 西 哥 36 巴 基 斯 坦 55 乌 克 兰 N 18 印 度 尼 西 亚 37 白 俄 罗 斯 N 56 吉 尔 吉 斯 斯 坦 N 19 捷 克 N 38 泰 国 57 委 内 瑞 拉 注 : 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 没 有 变 化 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 上 升 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 下 降 的 国 家 ;N 表 示 与 2014 年 相 比 新 加 入 的 国 家

24 (2) 政 治 风 险 政 治 风 险 方 面, 与 2014 年 相 同, 我 们 主 要 关 注 8 个 指 标 通 过 分 析 具 体 指 标, 我 们 发 现, 与 2014 年 相 同, 发 达 国 家 政 治 风 险 普 遍 低 于 新 兴 经 济 体, 占 据 排 名 前 10 位 的 均 为 发 达 经 济 体 与 2014 年 相 比, 在 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中, 除 德 国 新 加 坡 等 12 国 的 相 对 排 名 没 有 变 动, 其 他 国 家 政 治 风 险 的 相 对 排 名 均 有 不 同 程 度 的 上 升 或 下 降 其 中, 英 国 加 拿 大 等 10 国 的 相 对 排 名 有 所 上 升, 新 西 兰 荷 兰 等 14 国 的 相 对 排 名 有 所 下 降 排 名 国 家 排 名 排 名 排 名 排 名 国 家 排 名 国 家 变 化 变 化 变 化 1 英 国 20 墨 西 哥 39 印 度 尼 西 亚 2 德 国 21 保 加 利 亚 N 40 土 耳 其 3 加 拿 大 22 马 来 西 亚 41 伊 朗 4 新 西 兰 23 罗 马 尼 亚 N 42 柬 埔 寨 5 荷 兰 24 蒙 古 43 老 挝 6 澳 大 利 亚 25 赞 比 亚 44 白 俄 罗 斯 N 7 法 国 26 巴 西 45 乌 兹 别 克 斯 坦 N 8 美 国 27 菲 律 宾 46 埃 塞 俄 比 亚 N 9 新 加 坡 28 哈 萨 克 斯 坦 47 俄 罗 斯 10 日 本 29 沙 特 阿 拉 伯 N 48 土 库 曼 斯 坦 N

25 11 捷 克 N 30 肯 尼 亚 N 49 安 哥 拉 12 韩 国 31 印 度 50 吉 尔 吉 斯 斯 坦 N 13 波 兰 N 32 泰 国 51 巴 基 斯 坦 14 意 大 利 33 乌 克 兰 N 52 尼 日 利 亚 15 南 非 34 孟 加 拉 国 N 53 埃 及 N 16 阿 联 酋 N 35 斯 里 兰 卡 N 54 缅 甸 17 以 色 列 N 36 阿 根 廷 55 委 内 瑞 拉 18 匈 牙 利 N 37 越 南 56 苏 丹 19 希 腊 N 38 塔 吉 克 斯 坦 N 57 伊 拉 克 N 注 : 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 没 有 变 化 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 上 升 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 下 降 的 国 家 ;N 表 示 与 2014 年 相 比 新 加 入 的 国 家 (3) 社 会 弹 性 社 会 弹 性 方 面, 与 2014 年 相 同, 我 们 主 要 关 注 8 个 指 标 通 过 分 析 具 体 指 标, 我 们 发 现, 与 2014 年 相 同, 发 达 国 家 社 会 弹 性 发 展 状 况 普 遍 好 于 新 兴 经 济 体,16 个 发 达 经 济 体 有 8 个 占 据 排 名 中 的 前 10 位, 新 兴 经 济 体 仅 阿 联 酋 和 沙 特 阿 拉 伯 进 入 排 名 前 10 位 与 2014 年 相 比, 在 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中, 除 英 国 加 拿 大 等 7 国

26 的 相 对 排 名 没 有 变 动, 其 他 国 家 社 会 弹 性 的 相 对 排 名 均 有 不 同 程 度 的 上 升 或 下 降 其 中, 新 加 坡 日 本 等 16 国 社 会 弹 性 的 相 对 排 名 有 所 上 升, 新 西 兰 美 国 等 13 国 社 会 弹 性 的 相 对 排 名 有 所 下 降 排 名 国 家 排 名 排 名 排 名 排 名 国 家 排 名 国 家 变 化 变 化 变 化 1 新 加 坡 20 罗 马 尼 亚 N 39 南 非 2 新 西 兰 21 斯 里 兰 卡 N 40 菲 律 宾 3 阿 联 酋 N 22 土 耳 其 41 老 挝 4 英 国 23 俄 罗 斯 42 尼 日 利 亚 5 加 拿 大 24 法 国 43 伊 朗 6 荷 兰 25 哈 萨 克 斯 坦 44 埃 塞 俄 比 亚 N 7 德 国 26 吉 尔 吉 斯 斯 坦 N 45 越 南 8 捷 克 N 27 希 腊 N 46 孟 加 拉 国 N 9 沙 特 阿 拉 伯 N 28 肯 尼 亚 N 47 土 库 曼 斯 坦 N 10 日 本 29 印 度 48 巴 西 11 美 国 30 乌 克 兰 N 49 巴 基 斯 坦 12 韩 国 31 印 度 尼 西 亚 50 伊 拉 克 N 13 匈 牙 利 N 32 阿 根 廷 51 乌 兹 别 克 斯 坦 N 14 马 来 西 亚 33 泰 国 52 安 哥 拉 15 澳 大 利 亚 34 白 俄 罗 斯 N 53 塔 吉 克 斯 坦 N 16 保 加 利 亚 N 35 蒙 古 54 缅 甸 17 波 兰 N 36 墨 西 哥 55 赞 比 亚 18 意 大 利 37 柬 埔 寨 56 苏 丹 19 以 色 列 N 38 埃 及 N 57 委 内 瑞 拉 注 : 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 没 有 变 化 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 上 升 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 下 降 的 国 家 ;N 表 示 与 2014 年 相 比 新 加 入 的 国 家

27 (4) 偿 债 能 力 偿 债 能 力 方 面, 与 2014 年 相 同, 我 们 主 要 关 注 8 个 指 标 通 过 分 析 具 体 指 标, 我 们 发 现, 与 2014 年 不 同 的 是, 发 达 经 济 体 偿 债 能 力 明 显 强 于 新 兴 经 济 体, 进 入 排 名 前 10 位 的 全 部 为 发 达 经 济 体 与 2014 年 相 比, 在 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中, 除 德 国 墨 西 哥 和 哈 萨 克 斯 坦 3 国 的 相 对 排 名 没 有 变 动 外, 其 他 国 家 偿 债 能 力 的 相 对 排 名 均 有 不 同 程 度 的 上 升 或 下 降 其 中, 美 国 韩 国 等 17 国 偿 债 能 力 的 相 对 排 名 有 所 上 升, 新 西 兰 加 拿 大 等 16 国 偿 债 能 力 的 相 对 排 名 有 所 下 降 排 名 国 家 排 名 排 名 排 名 排 名 国 家 排 名 国 家 变 化 变 化 变 化 1 德 国 20 伊 拉 克 N 39 白 俄 罗 斯 N 2 美 国 21 缅 甸 40 阿 根 廷 3 韩 国 22 尼 日 利 亚 41 马 来 西 亚 4 澳 大 利 亚 23 孟 加 拉 国 N 42 保 加 利 亚 N 5 新 西 兰 24 日 本 43 印 度 6 捷 克 N 25 意 大 利 44 埃 塞 俄 比 亚 N 7 加 拿 大 26 俄 罗 斯 45 老 挝

28 8 以 色 列 N 27 新 加 坡 46 巴 基 斯 坦 9 法 国 28 赞 比 亚 47 南 非 10 英 国 29 印 度 尼 西 亚 48 希 腊 N 11 沙 特 阿 拉 伯 N 30 波 兰 N 49 肯 尼 亚 N 12 匈 牙 利 N 31 柬 埔 寨 50 斯 里 兰 卡 N 13 土 库 曼 斯 坦 N 32 越 南 51 塔 吉 克 斯 坦 N 14 阿 联 酋 N 33 土 耳 其 52 吉 尔 吉 斯 斯 坦 N 15 乌 兹 别 克 斯 坦 N 34 泰 国 53 委 内 瑞 拉 16 荷 兰 35 墨 西 哥 54 埃 及 N 17 安 哥 拉 36 巴 西 55 苏 丹 18 伊 朗 37 罗 马 尼 亚 N 56 蒙 古 19 菲 律 宾 38 哈 萨 克 斯 坦 57 乌 克 兰 N 注 : 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 没 有 变 化 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 上 升 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 下 降 的 国 家 ;N 表 示 与 2014 年 相 比 新 加 入 的 国 家 (5) 对 华 关 系 对 华 关 系 方 面, 与 2014 年 相 同, 我 们 主 要 关 注 6 个 指 标 通 过 分 析 具 体 指 标, 我 们 发 现, 与 2014 年 不 同 的 是, 排 名 前 10 国 家 除 了 新 兴 经 济 体 外, 出 现 了 韩 国 澳 大 利 亚 和 新 加 坡 三 个 发 达 经 济 体

29 与 2014 年 相 比, 在 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中, 除 了 哈 萨 克 斯 坦 和 尼 日 利 亚 对 华 关 系 的 相 对 排 名 没 有 变 动 外, 其 他 国 家 对 华 关 系 的 相 对 排 名 均 有 不 同 程 度 的 上 升 或 下 降 其 中, 巴 基 斯 坦 等 18 国 对 华 关 系 的 相 对 排 名 有 所 上 升, 老 挝 柬 埔 寨 等 16 国 偿 债 能 力 的 相 对 排 名 有 所 下 降 排 名 国 家 排 名 排 名 排 名 排 名 国 家 排 名 国 家 变 化 变 化 变 化 1 巴 基 斯 坦 20 埃 塞 俄 比 亚 N 39 委 内 瑞 拉 2 韩 国 21 印 度 尼 西 亚 40 吉 尔 吉 斯 斯 坦 N 3 老 挝 22 美 国 41 埃 及 N 4 塔 吉 克 斯 坦 N 23 新 西 兰 42 希 腊 N 5 澳 大 利 亚 24 越 南 43 赞 比 亚 6 新 加 坡 25 日 本 44 土 耳 其 7 哈 萨 克 斯 坦 26 法 国 45 巴 西 8 柬 埔 寨 27 匈 牙 利 N 46 阿 根 廷 9 苏 丹 28 斯 里 兰 卡 N 47 罗 马 尼 亚 N 10 蒙 古 29 荷 兰 48 沙 特 阿 拉 伯 N 11 缅 甸 30 泰 国 49 波 兰 N 12 伊 朗 31 以 色 列 N 50 保 加 利 亚 N 13 土 库 曼 斯 坦 N 32 加 拿 大 51 乌 克 兰 N 14 英 国 33 意 大 利 52 肯 尼 亚 N 15 南 非 34 菲 律 宾 53 印 度 16 德 国 35 尼 日 利 亚 54 墨 西 哥 17 俄 罗 斯 36 白 俄 罗 斯 N 55 孟 加 拉 国 N 18 乌 兹 别 克 斯 坦 N 37 阿 联 酋 N 56 捷 克 N 19 马 来 西 亚 38 安 哥 拉 57 伊 拉 克 N 注 : 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 没 有 变 化 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 上 升 的 国 家 ; 表 示 与 2014 年 相 比, 剔 除 新 加 入 21 国 外 的 36 国 中 相 对 排 名 下 降 的 国 家 ;N 表 示 与 2014 年 相 比 新 加 入 的 国 家

30 2016 年 中 国 海 外 投 资 国 家 风 险 评 级 报 告 一 带 一 路 国 家 风 险 评 级 子 报 告 中 国 社 科 院 世 经 政 所 国 家 风 险 评 级 课 题 组 2014 年 5 月, 习 近 平 主 席 在 亚 信 峰 会 上 正 式 提 出 一 带 一 路 倡 议, 作 为 中 国 首 倡 高 层 推 动 的 国 家 倡 议, 其 重 要 意 义 不 言 而 喻 初 步 估 算, 一 带 一 路 沿 线 总 人 口 约 44 亿, 经 济 总 量 约 21 万 亿 美 元, 分 别 约 占 全 球 的 63% 和 29%, 经 济 发 展 潜 力 巨 大 未 来, 中 国 对 外 投 资 将 继 续 保 持 强 劲 态 势, 其 中 对 一 带 一 路 国 家 的 投 资 将 是 一 个 新 的 增 长 点 但 同 时, 由 于 一 带 一 路 国 家 多 为 发 展 中 国 家, 社 会 弹 性 较 低 政 治 风 险 较 高, 投 资 具 有 较 大 不 确 定 性 因 此, 做 好 风 险 预 警, 对 风 险 进 行 正 确 识 别 和 有 效 应 对, 是 中 资 企 业 提 高 海 外 投 资 成 功 率 的 前 提 本 报 告 的 评 级 方 法 与 主 报 告 一 致, 包 括 经 济 基 础 偿 债 能 力 政 治 风 险 社 会 弹 性 和 对 华 关 系 五 大 指 标 首 先, 对 五 大 指 标 之 下 的 细 项 指 标 的 得 分 进 行 标 准 化, 分 别 加 权 得 到 每 个 指 标 的 得 分, 分 值 区 间 为 0-1, 分 数 越 高 表 示 风 险 越 低 ; 其 次, 对 五 个 指 标 的 得 分 进 行 加 权 平 均, 权 重 均 为 0.2; 第 三, 将 所 得 分 数 转 化 为 相 应 的 级 别, 包 括 AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C 共 9 级 分 类, 其 中 AAA 和 AA 为 低 风 险 级 别,A,BBB 为 中 等 风 险 级 别,BB 及 以 下 为 高 风 险 级 别 本 评 级 报 告 共 考 察 35 个 国 家, 占 到 一 带 一 路 沿 线 64 个 国 家 的 一 半 以 上 这 些 国 家 是 : 阿 联 酋 埃 及 巴 基 斯 坦 白 俄 罗 斯 保 加 利 亚 波 兰 俄 罗 斯 菲 律 宾 哈 萨 克 斯 坦 吉 尔 吉 斯 斯 坦 柬 埔 寨 捷 克 老 挝 罗 马 尼 亚 马 来 西 亚 蒙 古 孟 加 拉 国 缅 甸 沙 特 阿 拉 伯 斯 里 兰 卡 塔 吉 克 斯 坦 泰 国 土 耳 其 土 库 曼 斯 坦 乌 克 兰 乌 兹 别 克 斯 坦 希 腊 新 加 坡 匈 牙 利 伊 拉 克 伊 朗 以 色 列 印 度 印 度 尼 西 亚 和 越 南 作 为 首 次 发 布 的 一 带 一 路 国 家 风 险 评 级 报 告, 我 们 选 用 了 上 述 35 个 国 家 作 为 本 次 评 级 样 本, 主 要 是 基 于 投 资 规 模 国 家 重 要 性 和 数 据 可 得 性 三 个 标 准

31 截 至 2014 年 底, 中 国 对 上 述 35 个 国 家 的 海 外 投 资 规 模 占 到 所 有 一 带 一 路 国 家 的 97.41% 未 来, 一 带 一 路 国 家 风 险 评 级 报 告 将 同 主 报 告 一 致, 每 年 发 布 一 次, 同 时 将 根 据 实 际 对 外 投 资 发 展 态 势, 有 序 增 加 评 级 国 家 样 本 2015 年, 本 评 级 报 告 对 35 个 一 带 一 路 国 家 进 行 了 评 级, 包 括 新 加 坡 以 色 列 捷 克 匈 牙 利 和 希 腊 5 个 发 达 经 济 体, 以 及 阿 联 酋 沙 特 阿 拉 伯 等 30 个 新 兴 经 济 体 从 区 域 分 布 来 看, 涉 及 非 洲 国 家 1 个 欧 洲 国 家 10 个 亚 太 国 家 24 个 具 体 评 级 样 本 及 中 国 对 35 国 的 投 资 存 量 数 据 参 见 表 1 表 1 一 带 一 路 国 家 风 险 评 级 样 本 排 名 国 家 所 在 洲 截 止 2014 年 投 资 存 量 ( 亿 美 元 ) 1 新 加 坡 亚 太 俄 罗 斯 欧 哈 萨 克 斯 坦 亚 太 印 度 尼 西 亚 亚 太 老 挝 亚 太 缅 甸 亚 太 蒙 古 亚 太 巴 基 斯 坦 亚 太 伊 朗 亚 太 印 度 亚 太 柬 埔 寨 亚 太 泰 国 亚 太 越 南 亚 太 阿 联 酋 亚 太 沙 特 阿 拉 伯 亚 太 马 来 西 亚 亚 太 吉 尔 吉 斯 斯 坦 亚 太 土 耳 其 欧 菲 律 宾 亚 太 塔 吉 克 斯 坦 亚 太 埃 及 非 匈 牙 利 欧 土 库 曼 斯 坦 亚 太 乌 兹 别 克 斯 坦 亚 太 伊 拉 克 亚 太 斯 里 兰 卡 亚 太 波 兰 欧 白 俄 罗 斯 欧 捷 克 欧 罗 马 尼 亚 欧 1.91

32 31 保 加 利 亚 欧 孟 加 拉 亚 太 希 腊 欧 以 色 列 亚 太 乌 克 兰 欧 0.63 从 总 的 评 级 结 果 来 看 ( 参 见 表 2), 低 风 险 级 别 (AAA-AA) 仅 有 新 加 坡 一 个 国 家 ; 中 等 风 险 级 别 (A-BBB) 包 括 28 个 国 家, 占 35 个 国 家 的 绝 大 多 数 ; 高 风 险 级 别 (BB-B) 包 括 6 个 国 家 表 2 一 带 一 路 国 家 评 级 结 果 排 名 国 家 所 在 州 是 否 发 达 国 家 评 级 结 果 1 新 加 坡 亚 太 1 AA 2 以 色 列 亚 太 1 A 3 阿 联 酋 亚 太 0 A 4 捷 克 欧 1 A 5 匈 牙 利 欧 1 A 6 沙 特 阿 拉 伯 亚 太 0 A 7 波 兰 欧 0 A 8 哈 萨 克 斯 坦 亚 太 0 A 9 罗 马 尼 亚 欧 0 BBB 10 保 加 利 亚 欧 0 BBB 11 马 来 西 亚 亚 太 0 BBB 12 印 度 尼 西 亚 亚 太 0 BBB 13 俄 罗 斯 欧 0 BBB 14 希 腊 欧 1 BBB 15 菲 律 宾 亚 太 0 BBB 16 斯 里 兰 卡 亚 太 0 BBB 17 土 耳 其 欧 0 BBB 18 柬 埔 寨 亚 太 0 BBB 19 泰 国 亚 太 0 BBB 20 伊 朗 亚 太 0 BBB 21 乌 兹 别 克 斯 坦 亚 太 0 BBB 22 巴 基 斯 坦 亚 太 0 BBB 23 印 度 亚 太 0 BBB 24 老 挝 亚 太 0 BBB 25 蒙 古 亚 太 0 BBB 26 缅 甸 亚 太 0 BBB 27 越 南 亚 太 0 BBB 28 土 库 曼 斯 坦 亚 太 0 BBB 29 塔 吉 克 斯 坦 亚 太 0 BBB

33 30 孟 加 拉 国 亚 太 0 BB 31 白 俄 罗 斯 欧 0 BB 32 埃 及 非 0 BB 33 吉 尔 吉 斯 斯 坦 亚 太 0 BB 34 乌 克 兰 欧 0 BB 35 伊 拉 克 亚 太 0 B 总 体 来 看, 一 带 一 路 国 家 中 多 为 新 兴 经 济 体, 仅 有 个 别 发 达 经 济 体, 而 发 达 经 济 体 评 级 结 果 普 遍 好 于 新 兴 经 济 体, 投 资 风 险 较 低 希 腊 虽 然 作 为 发 达 经 济 体, 但 受 债 务 危 机 影 响, 级 别 评 定 较 低 新 加 坡 以 色 列 捷 克 匈 牙 利 和 希 腊 作 为 一 带 一 路 沿 线 上 为 数 不 多 的 发 达 经 济 体, 对 一 带 一 路 战 略 持 有 浓 厚 兴 趣, 尤 其 是 新 加 坡 以 色 列 和 匈 牙 利 已 成 为 亚 投 行 的 创 始 成 员 国, 虽 然 亚 投 行 业 务 涉 及 的 区 域 范 围 与 一 带 一 路 不 完 全 等 同, 但 可 以 肯 定 的 是, 亚 投 行 的 大 部 分 资 金 必 然 会 流 向 一 带 一 路 沿 线 的 亚 洲 国 家 因 此, 对 亚 投 行 的 支 持 也 可 以 看 作 某 种 程 度 上 对 一 带 一 路 战 略 的 支 持 需 要 注 意 的 是, 希 腊 作 为 一 带 一 路 的 重 要 节 点, 其 能 否 够 稳 妥 解 决 国 内 债 务 问 题, 将 对 一 带 一 路 战 略 的 实 施 可 能 产 生 影 响 新 兴 经 济 体 作 为 一 带 一 路 的 主 体, 经 济 基 础 薄 弱, 经 济 结 构 单 一, 尤 其 是 基 础 设 施 供 给 严 重 不 足, 急 需 外 部 资 金 的 进 入 以 拉 动 区 域 经 济 的 发 展, 而 这 也 是 一 带 一 路 战 略 实 施 的 基 础 但 是 由 于 其 内 部 缺 乏 社 会 弹 性, 同 时 偿 债 能 力 差, 政 治 风 险 高, 尤 其 是 中 东 国 家 常 年 战 乱 不 止, 都 为 一 带 一 路 战 略 的 实 施 增 添 了 不 确 定 性 特 别 需 要 提 及 的 是, 一 带 一 路 沿 线 国 家 对 华 政 治 关 系 分 化 较 大, 既 有 与 中 国 特 别 交 好 的 巴 基 斯 坦 老 挝 等 国 家, 也 有 对 中 国 有 所 警 惕 和 不 信 任 的 国 家, 如 印 度 等 未 来, 一 带 一 路 战 略 的 实 施 能 否 在 惠 及 沿 线 国 家 经 济 利 益 的 同 时, 取 得 对 方 国 家 的 理 解, 将 关 系 着 一 带 一 路 战 略 的 成 败 与 否 目 前, 国 内 社 会 各 界 对 于 一 带 一 路 战 略 实 施 效 果 最 大 的 顾 虑 是 一 带 一 路 沿 线 国 家 的 投 资 风 险,, 其 中 政 治 风 险 是 最 大 的 潜 在 风 险 从 我 们 的 评 级 结 果 来 看, 低 风 险 评 级 国 家 仅 有 新 加 坡 一 家, 高 风 险 评 级 国 家 也 只 有 6 家, 其 余 的 28 个 国 家 为 中 等 风 险 国 家 未 来, 中 国 对 一 带 一 路 沿 线 国 家 的 投 资 可 因 势 利 导 因 地 制 宜, 根 据 国 家 风 险 水 平 的 不 同 适 当 调 整 投 资 决 策 例 如, 推 进 一 带 一 路 国 家 之 间 的 互 联 互 通, 通 过 基 础 设 施 建 设 贸 易 便 利 化 投 资 便 利 化, 以 促 进 区 域 经 济 一 体 化 此 外, 还 可 促 进 一 带 一 路 沿 线 国 家 产 业 合 作 与 发 展 例

34 如, 能 源 的 合 作 与 发 展 农 业 的 合 作 与 发 展 工 业 的 合 作 与 发 展 旅 游 业 的 合 作 与 发 展, 以 及 电 子 商 务 的 发 展 从 分 项 指 标 来 看 ( 参 见 表 3), 除 了 对 华 关 系 外, 其 他 四 项 指 标 中 排 名 第 一 的 均 为 发 达 经 济 体 为 更 准 确 评 价 一 带 一 路 国 家 在 各 方 面 的 表 现, 我 们 需 要 将 其 还 原 到 整 体 样 本 中 去 表 3 一 路 一 带 国 家 分 指 标 排 名 排 名 经 济 基 础 政 治 风 险 社 会 弹 性 偿 债 能 力 对 华 关 系 1 以 色 列 新 加 坡 新 加 坡 捷 克 巴 基 斯 坦 2 新 加 坡 捷 克 阿 联 酋 以 色 列 老 挝 3 阿 联 酋 波 兰 捷 克 沙 特 阿 拉 伯 塔 吉 克 斯 坦 4 罗 马 尼 亚 阿 联 酋 沙 特 阿 拉 伯 匈 牙 利 新 加 坡 5 沙 特 阿 拉 伯 以 色 列 匈 牙 利 土 库 曼 斯 坦 哈 萨 克 斯 坦 6 印 度 尼 西 亚 匈 牙 利 马 来 西 亚 阿 联 酋 柬 埔 寨 7 捷 克 希 腊 保 加 利 亚 乌 兹 别 克 斯 坦 蒙 古 8 印 度 保 加 利 亚 波 兰 伊 朗 缅 甸 9 斯 里 兰 卡 马 来 西 亚 以 色 列 菲 律 宾 伊 朗 10 希 腊 罗 马 尼 亚 罗 马 尼 亚 伊 拉 克 土 库 曼 斯 坦 11 土 耳 其 蒙 古 斯 里 兰 卡 缅 甸 俄 罗 斯 12 保 加 利 亚 菲 律 宾 土 耳 其 孟 加 拉 国 乌 兹 别 克 斯 坦 13 孟 加 拉 国 哈 萨 克 斯 坦 俄 罗 斯 俄 罗 斯 马 来 西 亚 14 缅 甸 沙 特 阿 拉 伯 哈 萨 克 斯 坦 新 加 坡 印 度 尼 西 亚 15 匈 牙 利 印 度 吉 尔 吉 斯 斯 坦 印 度 尼 西 亚 越 南 16 波 兰 泰 国 希 腊 波 兰 匈 牙 利 17 俄 罗 斯 乌 克 兰 印 度 柬 埔 寨 斯 里 兰 卡 18 菲 律 宾 孟 加 拉 国 乌 克 兰 越 南 泰 国 19 哈 萨 克 斯 坦 斯 里 兰 卡 印 度 尼 西 亚 土 耳 其 以 色 列 20 乌 兹 别 克 斯 坦 越 南 泰 国 泰 国 菲 律 宾 21 巴 基 斯 坦 塔 吉 克 斯 坦 白 俄 罗 斯 罗 马 尼 亚 白 俄 罗 斯 22 白 俄 罗 斯 印 度 尼 西 亚 蒙 古 哈 萨 克 斯 坦 阿 联 酋 23 泰 国 土 耳 其 柬 埔 寨 白 俄 罗 斯 吉 尔 吉 斯 斯 坦 24 蒙 古 伊 朗 埃 及 马 来 西 亚 埃 及 25 埃 及 柬 埔 寨 菲 律 宾 保 加 利 亚 希 腊 26 塔 吉 克 斯 坦 老 挝 老 挝 印 度 土 耳 其 27 越 南 白 俄 罗 斯 伊 朗 老 挝 罗 马 尼 亚 28 老 挝 乌 兹 别 克 斯 坦 越 南 巴 基 斯 坦 沙 特 阿 拉 伯 29 柬 埔 寨 俄 罗 斯 孟 加 拉 国 希 腊 波 兰 30 伊 朗 土 库 曼 斯 坦 土 库 曼 斯 坦 斯 里 兰 卡 保 加 利 亚 31 马 来 西 亚 吉 尔 吉 斯 斯 坦 巴 基 斯 坦 塔 吉 克 斯 坦 乌 克 兰

35 32 伊 拉 克 巴 基 斯 坦 伊 拉 克 吉 尔 吉 斯 斯 坦 印 度 33 土 库 曼 斯 坦 埃 及 乌 兹 别 克 斯 坦 埃 及 孟 加 拉 国 34 乌 克 兰 缅 甸 塔 吉 克 斯 坦 蒙 古 捷 克 35 吉 尔 吉 斯 斯 坦 伊 拉 克 缅 甸 乌 克 兰 伊 拉 克 具 体 来 说, 在 经 济 基 础 方 面, 一 带 一 路 国 家 在 整 体 57 个 国 家 排 名 中 处 于 中 等 偏 低 位 置, 即 使 在 一 带 一 路 国 家 中 排 名 第 一 二 的 以 色 列 和 新 加 坡 在 整 体 57 个 国 家 中 也 仅 排 名 8 和 13 位 ; 在 政 治 风 险 方 面, 一 带 一 路 国 家 在 整 体 57 个 国 家 排 名 中 也 处 于 中 等 偏 低 位 置, 即 使 在 一 带 一 路 国 家 中 排 名 第 一 二 的 新 加 坡 和 捷 克 在 整 体 57 个 国 家 中 也 仅 排 名 9 和 11 位 ; 在 社 会 弹 性 方 面, 一 带 一 路 国 家 在 整 体 57 个 国 家 排 名 中 较 为 分 散, 在 一 带 一 路 国 家 中 排 名 前 4 位 的 国 家 在 整 体 57 个 国 家 中 均 进 入 了 前 10 位, 其 中 新 加 坡 的 社 会 弹 性 在 57 个 国 家 中 排 名 第 一 ; 在 偿 债 能 力 方 面, 一 带 一 路 国 家 在 整 体 57 个 国 家 排 名 中 也 较 为 分 散, 在 一 带 一 路 国 家 中 排 名 前 2 位 的 国 家 在 整 体 57 个 国 家 中 进 入 了 前 10 位 ; 在 对 华 关 系 方 面, 一 带 一 路 国 家 在 整 体 57 个 国 家 排 名 中 较 为 靠 前, 其 中 对 华 关 系 排 名 前 10 的 国 家 中 有 7 个 为 一 带 一 路 国 家, 巴 基 斯 坦 排 名 第 一

36

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39 CROIC-IWEP 国 家 风 险 评 级 原 始 指 标 表 1 GDP 总 量 单 位 : 百 亿 美 元 国 家 阿 根 廷 阿 联 酋 埃 及 埃 塞 俄 比 亚 安 哥 拉 澳 大 利 亚 巴 基 斯 坦 巴 西 白 俄 罗 斯 保 加 利 亚 波 兰 德 国 俄 罗 斯 法 国 菲 律 宾 哈 萨 克 斯 坦 韩 国 荷 兰 吉 尔 吉 斯 斯 坦 加 拿 大 柬 埔 寨 捷 克 肯 尼 亚 老 挝 罗 马 尼 亚 马 来 西 亚 美 国 蒙 古 孟 加 拉 国 缅 甸 N/A N/A N/A N/A N/A 墨 西 哥

40 南 非 尼 日 利 亚 日 本 沙 特 阿 拉 伯 斯 里 兰 卡 苏 丹 塔 吉 克 斯 坦 泰 国 土 耳 其 土 库 曼 斯 坦 委 内 瑞 拉 乌 克 兰 乌 兹 别 克 斯 坦 希 腊 新 加 坡 新 西 兰 匈 牙 利 伊 拉 克 伊 朗 以 色 列 意 大 利 印 度 印 度 尼 西 亚 英 国 越 南 赞 比 亚 数 据 来 源 :WDI, CEIC

41 表 2 人 均 GDP 单 位 : 千 美 元 国 家 阿 根 廷 阿 联 酋 埃 及 埃 塞 俄 比 亚 安 哥 拉 澳 大 利 亚 巴 基 斯 坦 巴 西 白 俄 罗 斯 保 加 利 亚 波 兰 德 国 俄 罗 斯 法 国 菲 律 宾 哈 萨 克 斯 坦 韩 国 荷 兰 吉 尔 吉 斯 斯 坦 加 拿 大 柬 埔 寨 捷 克 肯 尼 亚 老 挝 罗 马 尼 亚 马 来 西 亚 美 国 蒙 古 孟 加 拉 国 缅 甸 墨 西 哥 南 非 尼 日 利 亚

42 日 本 沙 特 阿 拉 伯 斯 里 兰 卡 苏 丹 塔 吉 克 斯 坦 泰 国 土 耳 其 土 库 曼 斯 坦 委 内 瑞 拉 乌 克 兰 乌 兹 别 克 斯 坦 希 腊 新 加 坡 新 西 兰 匈 牙 利 伊 拉 克 伊 朗 以 色 列 意 大 利 印 度 印 度 尼 西 亚 英 国 越 南 赞 比 亚 数 据 来 源 :WDI, CEIC

43 表 3 GDP 增 速 单 位 :% 国 家 阿 根 廷 阿 联 酋 埃 及 埃 塞 俄 比 亚 安 哥 拉 澳 大 利 亚 巴 基 斯 坦 巴 西 白 俄 罗 斯 保 加 利 亚 波 兰 德 国 俄 罗 斯 法 国 菲 律 宾 哈 萨 克 斯 坦 韩 国 荷 兰 吉 尔 吉 斯 斯 坦 加 拿 大 柬 埔 寨 捷 克 肯 尼 亚 老 挝 罗 马 尼 亚 马 来 西 亚 美 国 蒙 古 孟 加 拉 国 缅 甸 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 墨 西 哥 南 非 尼 日 利 亚