PPP 模 式 已 经 流 行 了 项 目 : 投 资 / 融 资 / 推 广 / 策 划 在 发 达 国 家,PPP 的 应 用 范 围 很 广 泛, 既 可 以 用 于 基 础 设 施 的 投 资 建 设 ( 如 水 厂 电 厂 ), 也 可 以 用 于 很 多 非 盈 利 设 施 的 建 设

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1 2016 年 第 1 期 总 第 004 期 月 刊 世 界 上 市 公 司 协 会 主 办 ISSN 内 部 刊 物 免 费 交 流 网 址 : 微 信 关 注 封 面 报 道 Cover report 中 国 已 经 开 始 了 购 物 狂 欢 1 月 12 日, 中 国 房 地 产 开 发 商 大 连 万 达 以 35 亿 美 元 的 价 格 收 购 了 好 莱 坞 制 片 商 传 奇 影 业 三 天 后, 家 电 巨 头 海 尔 又 以 54 亿 美 元 购 得 了 通 用 电 气 的 家 电 业 务, 中 国 化 工 集 团 目 前 正 在 收 购 瑞 士 农 业 企 业 先 正 达 公 司 P22 动 态 大 企 业 引 领 全 球 并 购 潮 P13 环 境 并 购 重 组 审 核 管 理 的 改 变 P36 案 例 如 何 通 过 并 购 成 为 世 界 第 一? P /01/26 总 第 04 期

2 PPP 模 式 已 经 流 行 了 项 目 : 投 资 / 融 资 / 推 广 / 策 划 在 发 达 国 家,PPP 的 应 用 范 围 很 广 泛, 既 可 以 用 于 基 础 设 施 的 投 资 建 设 ( 如 水 厂 电 厂 ), 也 可 以 用 于 很 多 非 盈 利 设 施 的 建 设 ( 如 监 狱 学 校 等 ) 合 作 联 系 : ( 莫 经 理 ) 与 政 府 / 投 资 机 构 共 建 合 作 渠 道! 壳 公 思

3 Welcome Reading 欢 迎 阅 读 壳 公 思 杂 志 由 世 界 上 市 公 司 协 会 主 办, 与 深 圳 壳 公 思 网 络 股 份 有 限 公 司 深 度 合 作, 壳 公 思 专 注 报 道 分 析 与 服 务 企 业 上 市 的 高 品 质 内 刊, 内 容 侧 重 行 业 动 态 操 作 实 例 理 论 研 究 以 及 大 环 境 深 度 分 析 ; 具 有 理 性 多 视 角 多 层 次 高 品 位 的 风 格 常 设 栏 目 包 括 并 购 动 态 重 组 视 界 并 购 环 境 案 例 分 析 企 业 融 资 企 业 思 客 等 深 圳 壳 公 思 网 络 股 份 有 限 公 司 专 注 借 壳 上 市 投 资 咨 询 服 务, 为 上 市 企 业 提 供 上 市 方 案 设 计, 例 如 资 产 重 组 上 市 并 购 上 市 借 壳 上 市 等 过 去 以 来, 中 国 经 济 取 得 了 长 足 的 发 展, 上 市 企 业 逐 渐 增 多, 壳 公 思 抓 住 并 购 重 组 行 业 高 速 发 展 带 来 的 历 史 机 遇, 坚 持 深 耕 细 作, 以 客 户 为 中 心, 以 企 业 上 市 服 务 为 本, 基 于 企 业 的 发 展 需 求, 赢 取 客 户 的 尊 重 和 信 赖 ; 壳 公 思 一 直 致 力 于 成 为 企 业 上 市 方 案 提 供 商, 采 用 聚 焦 战 略, 为 客 户 发 展 壮 大 贡 献 力 量 合 作 伙 伴 如 果 您 对 本 刊 有 任 何 问 题 或 服 务 需 求, 请 联 系 我 们, 咨 询 电 话 : /01/26 总 第 04 期

4 目 录 /CONTENTS 2016 年 01 月 第 1 期 总 第 004 期 世 界 上 市 公 司 協 會 主 辦 WORLD SHELL COMPANIES ASSOCIATION 地 址 : 九 龍 佐 敦 渡 船 街 號 富 利 來 商 業 中 心 大 廈 6 樓 C 室 ADDRSS:RM C 6/F BEST-O-BEST COMM BLDG FERRY ST JORDAN KL 深 圳 壳 公 思 网 络 股 份 有 限 公 司 协 办 总 编 辑 : 罗 红 会 执 行 编 辑 : 莫 通 术 编 辑 : 李 少 君 刘 春 柳 雷 丹 李 树 桂 方 婕 佳 胡 琴 美 术 编 辑 : 钟 欣 网 络 编 辑 : 吴 陈 建 铭 联 系 我 们 电 话 : 地 址 : 深 圳 福 田 区 滨 河 大 道 5020 号 证 券 大 厦 邮 编 : 传 真 : 网 址 : 日 期 :2016 年 01 月 28 日 ISSN 封 面 报 道 Cover report 广 告 部 广 告 总 监 : 罗 红 会 电 话 : 欢 迎 与 我 们 互 动 官 方 微 信 P22 海 外 并 购 再 次 崛 起 中 国 已 经 开 始 了 购 物 狂 欢 1 月 12 日, 中 国 房 地 产 开 发 商 大 连 万 达 以 35 亿 美 元 的 价 格 收 购 了 好 莱 坞 制 片 商 传 奇 影 业 三 天 后, 家 电 巨 头 海 尔 又 以 54 亿 美 元 购 得 了 通 用 电 气 的 家 电 业 务, 中 国 化 工 集 团 目 前 正 在 收 购 瑞 士 农 业 企 业 先 正 达 公 司 版 权 声 明 壳 公 思 内 刊 所 刊 载 的 所 有 内 容 ( 包 括 但 不 限 于 文 字 图 片 图 表 版 面 设 计 ), 未 经 本 刊 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 转 载 摘 编 或 以 其 他 任 何 形 式 使 用 违 反 上 述 声 明 者, 本 刊 将 依 法 追 究 其 法 律 责 任 内 部 刊 物, 免 费 交 流 专 注 借 壳 上 市 投 资 咨 询 服 务 并 购 动 态 Merger Dynamic 11 中 国 进 入 海 外 收 购 狂 潮 12 并 购 使 中 国 企 业 地 位 提 升 13 大 企 业 引 领 全 球 并 购 潮 14 央 企 带 领 并 购 重 组 14 米 其 林 并 购 在 线 餐 饮 预 定 网 站 年 互 联 网 公 司 合 并 了 谁 16 中 国 化 工 收 购 Syngenta 遇 阻 17 盘 点 2015 年 十 大 并 购 事 件 4 壳 公 思

5 最 新 牌 照 转 让 信 息 融 资 担 保 牌 照 商 业 保 理 牌 照 融 资 租 赁 牌 照 小 额 贷 款 牌 照 保 险 代 理 牌 照 金 融 牌 照 股 权 转 让 求 购 咨 询 交 易 信 息 发 布 手 机 : ( 李 经 理 ) Q Q: 官 网 : 2016/01/26 总 第 04 期

6 目 录 /CONTENTS 壳 公 思 杂 志 本 期 广 告 客 户 名 录 封 二 目 录 页 1 目 录 页 2 91 招 商 引 资 金 融 牌 照 网 壳 公 思 封 面 报 道 Cover report 22 海 外 并 购 再 次 崛 起 26 人 民 币 加 入 SDR 的 海 外 并 购 机 遇 26 中 国 上 市 公 司 加 快 海 外 收 购 步 伐 27 彭 博 : 中 国 企 业 海 外 收 购 当 心 交 学 费 28 海 外 并 购 并 非 简 单 的 跑 马 圈 地 目 录 后 跨 页 P21 P29 香 港 亮 剑 集 团 金 融 牌 照 网 香 港 亮 剑 集 团 并 购 故 事 S t o r y 30 解 密 浙 籍 上 市 家 族 并 购 重 组 P49 PPP 项 目 网 封 三 香 港 商 务 网 封 底 壳 公 思 广 告 部 广 告 总 监 : 罗 红 会 电 话 : 并 购 环 境 Environment 年 全 球 创 并 购 新 记 录 36 并 购 重 组 审 核 管 理 的 改 变 39 鼓 励 加 工 企 业 创 建 和 收 购 品 牌 40 新 一 轮 企 业 并 购 浪 潮 袭 来 资 本 大 戏 继 续 并 购 并 购 案 例 Case analysis 42 如 何 通 过 并 购 成 为 世 界 第 一? 45 善 用 国 际 并 购 重 组 手 段 46 海 尔 54 亿 美 元 买 到 了 什 么 47 从 宝 万 之 争 谈 并 购 与 反 并 购 录 本 期 封 企 业 融 资 Enterprise financing 50 国 际 投 资 者 紧 张 了 52 融 资 成 本 能 再 低 点 吗? 54 为 何 美 国 企 业 融 资 后 不 愿 花 钱? 55 投 资 中 国 需 要 大 智 慧 56 投 资 人 : 优 秀 和 糟 糕 的 区 分 年 企 业 融 资 成 本 降 幅 明 显 并 购 思 客 Merger Thinker 58 被 崛 起 的 伊 朗 60 众 媒 时 代 三 大 趋 势 62 三 个 关 键 词 抢 先 看 猴 年 运 程 64 孩 子 在 美 国 就 有 好 教 育 了 吗? 壳 公 思

7 企业借壳上市咨询服务 借壳上市 买壳上市 并购重组 优化上市 控制成本 我们与您拥有共同的见识 壳公思坚持共赢的价值理念 与壳公思合作 拓 宽企业上市升级新途径 使用新思维方式 为企 业上市保驾护航 寻求壳资源 发布求购 / 转让信息 访问官网 E - m a i l j u d L t p o w e r. h k Mobile 电话 李小姐 2016/01/26 总第 04 期

8 香港公司注册 企业上市孵化 香港商标注册 公司做帐报税 香港投资融资 香港律师公证 企业投资理财 其他香港商务业务 香港银行开户 HONGKONG LIGHTINGPOWER GROUP DEVELOPMENT LIMITED 香港亮劍集團發展有限公司 壳公思 香港商务网 香港热线 大陆热线

9 香 港 公 司 服 务 从 财 税 规 划 角 度, 做 好 会 计 核 数 规 范 财 务, 为 企 业 进 行 信 贷 融 资 提 供 保 证 透 明 流 程, 时 间 快, 有 保 证, 控 制 风 险 香 港 是 一 个 税 项 少 税 率 底 的 自 由 港, 企 业 每 年 必 须 交 付 的 税 只 有 利 得 税 一 项, 所 谓 利 得 税 是 按 照 企 业 的 所 得, 也 就 是 按 纯 利 的 16.5% 来 计 算 的 比 如 一 家 企 业 一 年 的 营 业 额 是 1000 万, 毛 利 200 万, 纯 利 100 万 这 家 企 业 应 交 给 政 府 的 利 得 税 是 100X16.5%=16.5 万 企 业 不 盈 利, 不 需 要 交 税 香 港 亮 劍 集 團 發 展 有 限 公 司 香 港 地 址 : 香 港 九 龍 尖 沙 咀 寶 勒 巷 19 號 寶 勒 商 業 中 心 十 三 樓 B 室 UNITB,13/F,PRAT COMMERCIAL BUILDING,19 PRAT AVENUE,TSIMSHATSUI,KOWLOON,HONGKONG 深 圳 地 址 : 深 圳 市 福 田 區 濱 河 大 道 5020 號 證 券 大 廈 19 樓 1902 室 網 址 : 手 機 : ( 胡 小 姐 ) 郵 件 :Ami@ltpower.hk 2016/01/26 总 第 04 期

10 热点新闻 Hot news 国际 趋势 IBM 收购 Ustream 被中国企业收购好过野蛮人 路透社消息 - 国际商业机器 (IBM) 公 英国 经济学人 1月16日文章 原题 当前中国的反腐风波 所以要把资产放 司 (IBM.N) 1 月 21 日表示 已收购线上影 中国海外收购 好过野蛮人 全球经 到国外 但是 把资金转移出中国 有 音串流服务供应商 Ustream Inc 提升对企 济低迷 而中国企业投资海外的热度前 比这更容易 也更低调的方式 况且 业的云服务业务 知情人披露交易金额 所未有 美国咨询公司荣鼎集团的一项 一些进行海外收购的公司 比如中国化工 可能是 1.3 亿美元 新分析显示 去年中国公司海外交易额 本身就是国有的 还有人认为中国大陆 IBM 已藉由出售低阶服务器 ( 伺服 高达 610 亿美元 这比 2014 年上升 16% 投资机会枯竭 但是 即便中国的增长 器 ) 与半导体等低利润业务 将焦点由 是有记录以来最高水平 而且 这些企 率只有 5%-6% 而非公布的约 7% 仍然 硬件 ( 硬体 ) 转向云服务 移动安全与 业不再像以往那样全是追逐石油和铜等 强于中国企业进行收购的富国 大数据等高利润产品 自然资源 微芯科技收购半导体企业 Atmel 新年伊始 新一轮并购潮潮再次来 临 在 Intel 收购无人机厂商 Ascending 苹 果 证 收 购 AI 面 部 表 情 识 别 公 司 Emotient 海尔 54 亿美元收编美国通用电 气家电业务 通用汽车全资收购共享乘 车服务 Sidecar 后 美国芯片制造商微芯 科技 (Microchip Technology) 也宣布以 35.6 亿美元收购半导体企业 Atmel 雅虎多次拒绝出售其核心业务 在去年 12 月 雅虎取消了其原先提 出的出售阿里巴巴资产的计划 转而宣 称它将会研究分拆出售其核心业务的可 能性 后来 雅虎的董事长梅纳德 韦 伯 Maynard Webb 又宣称 该公司不 准备出售其核心业务 但是很愿意听听 潜在收购者的提案 科威特收购韩国天然气公司股份 据科通社 1 月 18 日报道 科威特副 首相兼财政大臣阿纳斯表示 科威特石 化工业公司日前签署了一项协议 收购 韩国 S.K 天然气公司 25% 的股份 该协 议包括收购位于韩国的一个年产 60 万吨 亚丙酯的工厂 10 壳公思 中国公司接连收购主要为了获得其 1 月 12 日 大连万达集团以约 35 亿 所缺的品牌 技术和人才 以利用将来 美元收购传奇影业公司 让董事长王健林 国内增长的机会 这本身不是新鲜事 实现了成为全球电影大亨的梦想 同一天 现在不一样的是他们颇受欢迎 以往 中国某网络游戏公司以约 9300 万美元收 大陆公司大量购进资源企业 引起所在 购美国同性恋社交网络 Grindr 的多数股 国的反对 中欧国际工商学院的克劳斯 份 不过 本周最有意思的中国对外收 梅耶说 今天走向全球的中国企业更有 购可能是一国有化工企业收购一家没有 经验 也不太插手他们收购的企业 名气的德国机械制造企业克劳斯玛菲集 一些富国的公司现在可能觉得 让 团 该公司制造加工橡胶和塑料的机械 中国人当老板比受到西方股市条条框框 中国化工以约 10 亿美元买下了它 的限制或私募股本公司的干涉 更有吸 为什么中国企业现在如此热衷于走 向国外 有专家怀疑企业老总害怕卷入 引力 来自中国的掠夺者比家门口的野 蛮人更受欢迎 ( 汪析译 ) 在打造全球粮商进程中 中粮曾经借助海外并购迈出了坚实的一步

11 并购动态 Merger Dynamic 中国进入海外收购狂潮 来源 : 腾讯财经 北京时间 1 月 22 日下午消息 据彭 48% 排名最前的收购交易公司 包括清 博社报道 中国上市公司们正在利用国内 华大学的投资部门和中国第四大航空公司 总部位于上海的 KGI 证券分析师 Ken 股价与国外资产之间广泛而充满吸引力的 的所有人都正在利用它们的上市业务来进 Chen 表示 就像中国消费者在全球购 估值差距 进行着有史以来规模最大的海 行收购交易 规模小一些的公司在海外收 物一样 中国公司也在海外市场寻找优质 外收购狂潮 购交易的记录上较少 但它们也在寻求海 的便宜货 20 世纪 80 年代 在工业化和 外收购 通常是用它们自己的股票来为收 强势日元的支持下 日本公司也在寻求海 购提供资金 外收购 如今中国公司的做法与那个时候 本月 海尔公司表示其将使用在上海 上市的业务部门来收购通用电气的家电业 高达 228 倍 务 收购价格在 54 亿美元 这让中国上 上个月 上海上市的首旅酒店集团宣 市公司今年截至目前为止进行海外收购的 布以 18 亿美元的价格收购廉价连锁酒店 总额达到了 86 亿美元 本月中国股市出 Homeinns 酒店集团 如今 背后有北京市 股市泡沫 现的溃败并没有减缓海外收购规模 据彭 政府支持的首旅酒店集团正在寻求中国监 在去年夏天的股市溃败后 中国证监 博社编纂的数据称 今年到目前为止 中 管机构的批准 以进行39亿元(5.93亿美元) 会放缓了股票发行批准 12 月份 证监会 国上市公司进行的海外收购量已经达到了 的股票发行 为收购提供部分资金 又加快了新股发行的批准 12 月份 中国 去年收购总量的三分之一 今年中国上市 日本公司的做法很相似 据彭博社编纂的数据 将债务包括在 公司完成了 219 亿美元的新股配售 是 11 内 美国上市的 Homeinns 酒店集团其息 月份的近三倍 本月出现的股市溃败并没 昂贵的股票 指市盈率高 给中国 税前利润市盈率为 22.6 倍 而首旅集团的 有让股票发行速度缓下来 这个月的前三 公司留下了广阔的空间 能让公司通过以 息税前利润市盈率为 45.4 倍 在 12 月 24 个星期内 中国新发的股票为 140 亿美元 更低的价格来购买海外更加有利可图的资 日宣布了交易后 首旅集团的股票价格在 产来增强收益 此前 中国只有一小组特 接下来的六个交易日内暴涨了超过 75%. 公司的海外交易规模有望将超过去年 此外 中国公司和私募股权基金还 在关注着在美国上市的股票以获取套利机 定的公司会选择进行海外收购 但考虑到 彭博社编纂的数据显示 中国国内股 会 去年 至少有 40 家在美国上市的中 中国国内上市公司的估值是美国的三倍 市交易股票的平均市盈率为 54.2 倍 这是 国公司 ( 中概股 ) 宣布了股票并购计划 进行海外收购中国公司的数量会扩大 从 美国股市市盈率的三倍多 是香港股市市 并购总额达到了创记录的 380 亿美元 去 而帮助这个国家继续其创记录的收购交易 盈率的五倍多 年 12 月份 手机安全软件开发商奇虎 360 潮 公司宣布达成 93 亿美元的私有化收购协 寻找便宜货 获得高估值 议 这是 2015 年中概股私有化金额之最 中国股票经常会在海外收购交易消息 去年 7 月份 知情人士称 2015 年第 瑞银集团亚洲并购和收购研究负责人 后暴涨 去年 10 月底和 11 月初 在宣布 三季度中国政府竭尽全力去遏制股市的崩 Samson Lo 表示 中国上市公司的市盈率 了两起并购交易后 冻肉生产商山东得利 溃 阻止泡沫破裂 成立了 3 万亿元的救 倍数很高 但收益却较低 现在 是时候了 斯食品股份有限公司的股价连续五个交易 助基金以支撑股价 自 6 月份创下高位以 这些公司能利用过高的估值来购买规模客 日涨停 (10%) 来 上证综指已经下跌了 44% 观的资产 购买一些具体的资产 某种意 彭博社编纂的数据显示 山东得利斯 瑞银集团的 Lo 认为 1 月份中国股 义上说 这些公司就像是金融投资者 同意以 1.4 亿澳元 (9700 万美元 ) 的价格收 市的痛楚并不会阻碍进一步的交易 他表 据彭博社编纂的数据 去年 在上 购澳大利亚公司 Bindaree Beef 45% 的股份 示 尽管市场存有波动性 但只要多方 海和深圳上市中国公司的海外收购和投资 Bindaree Beef 公司息税前利润市盈率为 24 套利存在 A 股公司就不会停止交易 额达到了 256 亿美元 较 2014 年上涨了 倍 而在深圳上市的得利斯公司的市盈率 2016/01/26 总第 04 期 11

12 并 购 动 态 Merger Dynamic 并 购 使 中 国 企 业 地 位 提 升 来 源 : 联 合 商 品 交 易 所 一 带 一 路 战 略 的 实 施 将 会 使 得 中 国 开 展 更 多 的 海 外 并 购 活 动 本 月, 中 国 化 工 集 团 对 德 国 克 劳 斯 玛 菲 也 能 获 益, 扩 大 中 国 市 场 尽 管 中 国 经 菲 集 团 进 行 了 收 购, 这 使 中 国 塑 料 市 场 的 济 目 前 遇 到 麻 烦, 部 分 制 造 业 撤 离 中 国 ( 有 地 位 发 生 了 巨 大 转 变, 中 国 塑 料 机 械 行 业 争 议 ), 该 国 主 要 趋 势 还 是 增 长 在 国 际 上 的 地 位 显 然 得 到 了 很 大 的 提 升 克 劳 斯 玛 菲 首 席 执 行 官 Frank Stieler 在 通 过 中 国 化 工 对 德 国 克 劳 斯 玛 菲 集 团 电 话 会 议 上 表 示, 中 国 目 前 的 困 境 是 一 个 的 收 购, 中 国 强 化 了 其 在 全 球 塑 料 机 械 市 结 构 性 调 整 的 过 程, 从 低 成 本 劳 动 力, 向 场 的 地 位 从 此, 中 国 不 仅 是 全 球 最 大 的 着 更 高 质 量 和 自 动 化 转 变 而 从 某 种 意 义 塑 料 机 械 市 场, 也 成 为 一 些 全 球 领 先 技 术 上 说, 克 劳 斯 玛 菲 的 技 术 很 符 合 这 一 调 整 的 重 要 开 发 者 和 运 营 者 这 是 一 个 潜 在 的 的 需 要 更 高 端 的 全 球 性 技 术 可 以 在 这 样 巨 大 转 变, 我 认 为 是 中 国 的 自 然 进 化 该 一 个 调 整 期 比 低 迷 的 整 体 市 场 表 现 更 强 国 已 成 为 一 个 克 劳 斯 玛 菲 的 重 要 市 场, 其 Frank Stieler 也 表 示, 中 国 化 工 也 打 开 他 全 球 塑 机 也 是 如 此 因 此 可 以 理 解, 中 了 中 国 的 多 扇 门 : 中 国 化 工 集 团 作 为 业 国 期 望 获 得 在 技 术 开 发 面 的 一 席 之 地 主, 能 为 我 们 带 来 客 户 群 和 加 入 战 略 讨 论, 中 国 也 有 本 土 技 术, 但 主 要 在 非 高 端 这 是 我 们 以 前 没 法 获 得 的 市 场 中 国 产 机 械 和 进 口 高 端 机 械 的 差 距 2007 年, 中 国 生 产 了 世 界 塑 料 机 械 的 是 存 在 的 中 国 的 行 业 高 管 们 把 该 收 购 看 16% 2011 年, 得 益 于 国 内 快 速 增 长 和 对 作 产 业 国 际 化 的 重 要 举 措, 中 国 塑 料 机 械 外 投 资, 其 生 产 塑 机 占 全 球 30%, 超 越 德 国, 行 业 协 会 会 长 朱 康 建 也 表 示 这 值 得 庆 贺 成 为 塑 机 最 大 生 产 商 这 些 数 字 来 自 中 国 对 他 们 来 说, 这 不 仅 是 一 家 企 业 收 购 另 一 最 大 的 注 塑 机 生 产 商 海 天 国 际 控 股 有 限 公 家 企 业 它 有 国 家 层 面 的 意 义 克 劳 斯 玛 司 大 中 华 地 区 占 2013 年 全 球 聚 合 物 需 求 的 30%, 而 北 美 自 由 贸 易 区 仅 占 17 个 百 分 点 大 中 华 区 的 塑 料 加 工 企 业 占 全 球 的 34% 因 此 市 场 的 吸 引 力 是 显 而 易 见 的 中 国 化 工 集 团 公 司 和 克 劳 斯 玛 菲 在 新 闻 发 布 会 上 说, 克 劳 斯 玛 菲 将 继 续 正 常 运 作 他 们 说, 运 营 和 总 部 将 继 续 留 在 欧 洲, 其 劳 资 联 合 委 员 会 表 示 欢 迎 新 业 主 他 们 说, 中 国 化 工 集 团 公 司 会 保 持 克 劳 斯 玛 菲 在 欧 洲 的 强 项, 将 从 长 期 投 资 者 的 角 度 来 运 作 但 中 国 国 有 企 业 确 实 是 全 球 塑 料 机 械 业 务 的 新 人 国 有 企 业 在 中 国 的 塑 料 机 械 行 业 没 有 发 挥 很 大 作 用 中 国 政 府 一 直 没 有 给 予 塑 料 机 械 行 业 和 化 学 品 或 汽 车 制 造 业 同 等 的 战 略 性 地 位 中 国 塑 料 机 械 行 业 的 大 多 数 成 员 都 是 民 营 企 业, 私 有 或 上 市 有 趣 的 是, 这 次 出 手 收 购 的 是 国 有 公 司, 而 不 是 民 营 企 业 他 们 大 多 规 模 太 小, 没 有 实 力 购 买 克 劳 斯 玛 菲 但 是, 即 使 那 些 足 够 大 的 企 业, 比 如 海 天, 并 不 计 划 类 似 的 大 型 海 外 收 购 他 们 没 有 专 门 对 这 笔 交 易 发 表 评 论, 但 一 般 来 说 他 们 看 到 整 合 业 务 太 多 的 风 险, 没 有 足 够 的 投 资 回 报 他 们 也 承 认 管 理 这 样 的 收 购 可 能 并 不 容 易, 国 有 企 业 没 有 像 民 营 企 业 那 样 对 投 资 回 报 的 依 赖 在 新 闻 发 布 会 上, 中 国 化 工 集 团 公 司 董 事 长 任 建 新 谈 到 本 次 收 购 有 助 于 中 国 制 造 2025 计 划, 以 提 升 中 国 的 产 业 这 项 政 府 主 导 的 计 划 要 求 提 高 自 动 化 和 效 率, 提 升 价 值 链 不 知 道, 随 着 时 间 的 推 移, 这 些 目 标 是 否 会 和 在 竞 争 激 烈 的 全 球 塑 机 行 业 运 营 业 务 的 需 求 产 生 冲 突 12 壳 公 思

13 并购动态 Merger Dynamic 大企业引领全球并购潮 来源 : 人民日报 ( 北京 ) 壳牌集团此举旨在利用后者在液化天然气 前就预测 油价急剧下跌势必将引发新一 美国金融数据公司迪罗基 Dealogic 统计 2015 年全球企业并购异常活跃 根据 方面的强势地位 在天然气市场获得更大 轮能源并购潮 这一年 全球并购交易总额达到 4.9 万亿 主动权 以提振其日渐疲软的生产 也有些并购的发生主要是为了实现避 美元 不仅较 2014 年猛增 37% 而且超过 据披露 在利润方面 壳牌集团去 税 如辉瑞对总部位于爱尔兰的艾尔建公 了 2007 年的 4.6 万亿美元 创下全球企业 年第二季度的净利润不到 36 亿欧元 比 司的并购 其背后的一个重要原因就是爱 并购新的年度纪录 前年同期下降了 1/4 壳牌集团在收购英 尔兰的税率要大大低于美国 并购完成后 此轮并购潮的一个突出特点是 大规 国天然气公司前就曾表示 虽然我们预 辉瑞的注册地将从美国迁往爱尔兰 能规 模企业的行业内并购集中发力 这显示出 计油价将会有所回升 但在当前的国际大 避约 25% 的高额企业税 在经济放缓的背景下 一些大公司难以通 环境下 公司还是需要采取灵活的应变策 有分析指出 2015 年 企业的收购 过内生性增长提高收益 转而以并购的形 略 据悉 此项收购成为 2015 年能源并 行为的主导者主要集中于大型公司 收购 式扩展自身的市场份额 达到减少竞争 购市场上最令人瞩目的大宗收购案 金额往往也十分巨大 这也使得大多数明 维持盈利的目的 大企业并购推动整体并购交易额大幅 增加 英国天然气公司在液化天然气领域具 显可见的大型交易机会都已被发掘 预计 有较强地位 在巴西等国拥有丰富的海上 2016 年大型公司在加强整合的同时 将会 石油和天然气资源 这样一家公司被并购 有更多的小型收购交易发生 进来 有利于壳牌集团向新能源领域发展 去年 医药 能源 消费等行业内的 推动其实现业务多元化 亚太并购火热反映企业对经济复苏信 心增强 并购表现十分抢眼 医药方面 全年并购 业内专家认为 2015 年并购总额庞大 量达 6775 亿美元 同比增长 64% 其中最 其中有69宗并购案总额超过了100亿美元 大的手笔是世界第一大制药公司 总部位 超过 2014 年水平的两倍还多 创下历史纪 国企业的表现引人注目 据汤森路透统计 于纽约的辉瑞去年 11 月以 1600 亿美元收 录 500 亿美元以上的超大并购占到了全 去年中国公司对外并购推动亚太地区年度 购艾尔建公司 建立全球最大制药集团 年交易总量近1/6 这一比例同样前所未有 并购总额首次突破 1 万亿美元 截至 2015 不只创造了医疗保健领域历史第一大并购 案 而且荣登有史以来企业并购第二的位 年 12 月 亚太地区并购规模达到了 1.2 万 低廉的融资成本是推升并购规模的重 要原因 置 在 2015 年亚太地区并购活动中 中 亿美元 同比增长 46% 其中中国内地市 场贡献了 1020 亿美元 随后依次为中国香 从单笔交易额来看 紧随辉瑞之后居 统计显示 2015 年 美国企业并购交 第二位的是世界第一大啤酒制造商 来自 易金额达到 2.3 万亿美元 比前年大幅增 美国的百威英博以 1200 亿美元的高价将南 长 55% 创历史新高 其中 全球最大的 高端技术成为热门领域 而这与中国经济 非米勒收购 这是一起典型的 老大吃掉 10 宗并购交易中 7 宗涉及美国企业 在 转型升级和注重解决环境保护等问题密不 老二 的案例 合并后的公司将生产全球 经济低迷的情形之下 并购一方面是为了 可分 此外 半导体 电力和金融领域也 近 1/3 的啤酒 成为世界实力最强的 啤 实现企业扩展市场份额 增强竞争力的目 逐渐被中国投资人青睐 或将成为 2016 年 酒大王 的 另一方面就是受到了低廉的融资成本 中国对外并购的关键词 泰国朱拉隆功大 的驱动 低利率的资本环境刺激了企业进 学经济学院教授提拉纳认为 2015 年亚太 行大规模并购 地区并购市场火热 与企业对经济复苏前 去年 大型企业的并购也在欧洲上 演 英荷壳牌石油集团以 470 亿英镑的价 格收购英国天然气公司是其中比较著名的 油价走低促使大的石油企业着眼中长 案例 近年来 国际原油价格不断走低 期效益 通过并购获取优质资源 市场之 港和澳大利亚 分析人士指出 在去年的并购交易中 景信心增强有关 同时并购规模扩大反映 了企业自身发展的战略考量 2016/01/26 总第 04 期 13

14 并 购 动 态 Merger Dynamic 央 企 带 领 并 购 重 组 来 源 : 证 券 日 报 - 资 本 证 券 网 据 证 券 日 报 记 者 获 悉,1 月 15 至 16 日, 中 央 企 业 地 方 负 责 人 会 议 在 北 京 召 开 此 次 会 议 明 确 了 2016 年 的 七 项 任 务, 分 别 是 提 升 发 展 国 企 质 量 和 效 益, 积 极 处 置 僵 尸 企 业, 深 化 国 企 国 资 改 革 和 推 进 国 资 委 自 身 改 革, 开 展 大 众 创 业 万 众 创 新, 推 进 国 际 化 经 营, 强 化 监 管 防 止 国 有 资 产 流 失, 以 及 加 强 国 有 企 业 的 建 设 国 务 院 发 展 研 究 中 心 企 业 研 究 所 国 企 研 究 室 主 任 项 安 波 在 接 受 证 券 日 报 记 者 采 访 时 表 示, 国 有 企 业 成 为 去 产 能 主 要 承 担 者 和 产 业 优 化 重 组 主 体 主 要 有 三 大 原 因 一 是 国 有 企 业 是 中 国 政 府 发 挥 看 得 见 的 手 作 用 时 最 得 心 应 手 的 直 接 工 具 ; 二 是 国 有 企 业 布 局 在 重 化 等 产 能 过 剩 行 业 的 比 重 较 大 ; 三 是 国 有 企 业 在 承 担 保 障 就 业 和 维 护 社 会 稳 定 的 同 时, 也 带 来 了 巨 大 的 财 政 负 担, 并 且 易 于 给 金 融 系 统 堆 积 风 险, 所 以 必 须 率 先 排 雷 国 资 委 主 任 张 毅 在 会 上 坦 言, 国 企 改 革 将 在 2016 年 进 入 发 展 的 阵 痛 之 年 与 此 同 时, 国 资 委 也 首 次 为 清 理 僵 尸 企 业 划 定 了 时 间 表, 力 争 用 3 年 左 右 时 间 基 本 完 成 主 体 任 务, 到 2020 年 前 全 面 完 成 各 项 工 作 中 央 企 业 在 过 去 十 年 的 发 展 过 程 中, 主 要 把 资 金 资 源 投 在 以 钢 铁 煤 炭 等 重 化 工 业 为 主 的 支 柱 领 域 内, 虽 然 发 展 取 得 了 一 定 成 效, 但 同 时 也 积 累 了 大 量 的 低 效 无 效 资 产 和 僵 尸 企 业 整 体 来 看, 国 有 资 产 还 有 相 当 多 可 以 优 化 布 局 的 空 间 所 以 在 2016 年 的 国 企 改 革 进 程 中, 军 工 钢 铁 建 材 等 领 域 都 有 可 能 成 为 改 革 的 重 点 行 业 财 经 评 论 家 温 鹏 春 在 接 受 证 券 日 报 记 者 采 访 时 表 示, 资 本 市 场 上 市 公 司 进 行 重 组 是 企 业 实 现 产 业 升 级 和 行 业 转 型 的 主 要 手 段 新 一 轮 央 企 兼 并 重 组 浪 潮 有 望 在 今 年 全 面 展 开 从 行 业 来 看, 煤 炭 钢 铁 重 化 工 行 业 进 行 重 组 整 合 的 概 率 更 大 一 些 在 谈 及 如 何 清 退 僵 尸 企 业 过 程 时, 冯 立 国 表 示, 要 充 分 利 用 好 市 场 这 只 看 不 见 的 手, 以 及 政 府 这 只 看 得 见 的 手 看 不 见 的 手 要 充 分 发 挥 市 场 在 资 源 配 置 中 的 决 定 性 作 用, 促 进 市 场 机 制 的 逐 步 完 善 ; 看 得 见 的 手 则 还 需 做 好 三 方 面 的 工 作 即 政 府 一 要 做 好 补 位 工 作, 二 要 防 止 越 位 工 作, 三 是 避 免 错 位 工 作 米 其 林 并 购 在 线 餐 饮 预 定 网 站 来 源 : pcauto 作 者 : 潘 春 繁 米 其 林 集 团 目 前 宣 布 : 将 并 购 在 线 餐 饮 预 定 网 站 BookaTable, 此 次 并 购 表 明 了 米 其 林 计 划 加 快 这 一 市 场 的 发 展 的 决 心 BookaTable 总 部 位 于 英 国 伦 敦, 是 欧 洲 在 线 餐 厅 预 订 市 场 的 引 领 者, 超 过 1.5 万 个 机 构 使 用 其 服 务 2015 年 欧 洲 地 区 的 预 订 数 量 超 过 3400 万 米 其 林 与 BookaTable 的 常 年 合 作 关 系 始 于 2013 年 3 月, 这 一 合 作 让 米 其 林 餐 厅 得 以 使 用 BookaTable 的 解 决 方 案 提 供 网 络 和 移 动 应 用 预 订 服 务 除 了 有 助 赢 得 BookaTable 早 已 立 足 的 欧 洲 市 场, 此 次 并 购 还 可 巩 固 并 加 快 米 其 林 在 线 餐 厅 预 订 技 术 平 台 的 开 发, 为 消 费 者 提 供 更 高 品 质 的 服 务 并 为 未 来 开 发 新 服 务 此 外, 米 其 林 还 计 划 向 新 的 国 家, 尤 其 是 北 欧 国 家 推 广 服 务 收 购 BookaTable 后, 米 其 林 将 能 充 分 利 用 其 在 餐 厅 评 级 方 面 的 传 统 经 验, 成 为 欧 洲 在 线 餐 厅 预 约 市 场 的 引 领 者 集 团 执 行 委 员 会 成 员 董 可 兰 ( Claire Dorland- Clauzel ) 女 士 如 是 说 随 着 对 交 通 运 输 行 业 的 重 视, 米 其 林 开 始 加 快 推 进 旅 行 辅 助 服 务 的 发 展, 通 过 提 供 高 附 加 值 产 品 和 服 务, 为 顾 客 创 造 独 特 的 交 通 运 输 体 验 米 其 林 凭 借 米 其 林 指 南 成 为 世 界 餐 厅 指 南 行 业 领 军 企 业, BookaTable 则 是 欧 洲 在 线 餐 厅 预 约 市 场 的 行 业 领 导 者, 两 者 的 结 合 将 通 过 提 供 新 的 解 决 方 案 帮 助 餐 厅 业 主 发 展 业 务, 并 帮 助 消 费 者 简 化 订 餐 流 程 BookaTable 为 Livebookings 控 股 有 限 公 司 所 持 有 的 商 标 BookaTable 的 使 命 是 让 全 世 界 的 餐 厅 充 满 快 乐 的 消 费 者, 通 过 分 享 外 出 就 餐 的 乐 趣, 鼓 励 并 创 造 适 合 任 何 场 合 和 预 算 的 完 美 用 餐 体 验 BookaTable 使 用 餐 者 和 餐 厅 汇 聚 到 同 一 个 充 满 活 力 的 市 场 中, 以 关 怀 体 贴 的 方 式 通 过 其 专 业 知 识 提 供 个 性 化 便 利 快 捷 的 当 地 服 务 对 于 消 费 者, BookaTable 是 外 出 就 餐 的 首 选 参 考 网 站 无 论 用 户 需 要 启 发 浏 览 预 订 还 是 用 餐, BookaTable 均 能 帮 助 创 造 难 忘 的 体 验, 让 消 费 者 能 够 随 时 随 地 预 订 到 适 合 各 种 场 合 的 最 佳 餐 厅 14 壳 公 思

15 并购动态 Merger Dynamic 2015 年互联网公司合并了谁 来源 : 胡多钱微信号 网联合发布声明 宣布达成战略合作 共 同成立一家新公司 声明称交易得到阿里 巴巴 腾讯 红杉等双方股东的大力支持 新公司将实施 Co-CEO 制度 美团 CEO 王兴和大众点评 CEO 张涛将同时担任联 席 CEO 和联席董事长 重大决策将在联 席 CEO 和董事会层面完成 腾讯收购 Riot Games 拳头公司 2015 年 12 月 15 日 英雄联盟开发商 Riot Games 发表了一则声明 由于我们持续增长以及不断发展 我们承认员工奖励结构有了新的改变 首 先我们现有的股权计划有了一个很大的变 化 我们的主要投资者 腾讯企业 最近 自 2013 年开始陆陆续续稍微逊色点 的公司就被收购 / 合并 小伙伴们还记得 营 58 与赶集以 5:5 交换合并 姚劲波杨 浩涌担任联合 CEO 2015 年中国互联网行业的收购 / 合并的喜 怒哀乐的事吗 每一个事件是否依然冲击 光线传媒收购网票网 着你那颗早已不再不安分的心 回望过去 2015 年 07 月 12 日北京光线传媒股份 一年 小伙伴们曾经的感动 兴奋 渴望 有限公司成功受让北京捷通无限科技有限 欣慰 纠结 愤怒 在这如歌的行板 如 公司 68.55% 股权 作价 1.31 亿元人民币 泣的倾诉中 岁月在那里默默的记述着 阿里将全现金收购优土 滴滴打车快的打车合并 2015 年 02 月 14 日快的打车与滴滴 2015 年 10 月 16 日 阿里宣布 已向 优土董事会发出要约 全面收购优土集团 打车今天宣布将进行正式合并 新公司 按照每 ADS( 美国存托凭证 )26.60 美元计 将实施 Co-CEO 制度 滴滴打车 CEO 程 算 预计收购总金额将超 45 亿美元 这 维及快的打车 CEO 吕传伟同时担任联合 一要约已经获得优土股东方的支持 同时 CEO 阿里提议 由优酷创始人古永锵继续担任 优土集团主席及 CEO 如果交易完成 优 58 赶集合并 酷土豆的 ADS( 美国存托凭证 ) 将会停止 2015 年 04 月 17 日 58 同城宣布战略 在纽交所挂牌交易 入股赶集网 获赶集网 43.2% 股份 58 同 城和赶集网两家公司将保持双方品牌独立 美团大众点评合并 性 网站及团队均继续保持独立发展与运 2015 年 10 月 08 日大众点评网与美团 购买了 Riot Games 的剩余股权 这让我们 可以摆脱之前的股权项目以金钱为基础的 激励计划 从而允许员工们分享公司的成 功 新的激励计划除了极具吸引力的薪酬 带薪休假 学习进修规划 养老保险 医 疗补贴和员工用餐 所有的员工都能享受 到福利 自此拳头公司依然是独立的游戏制作 公司 但是其归属已经是中国的腾讯所有 关于拳头以后的一些大的方针政策都由腾 讯方把控 阿里收购饿了么 2015 年 12 月 25 日 阿里宣布以 12.5 亿美元投资饿了么 占股 27.7% 成为饿 了么最大股东 在命令电商大军暂作休整 之后 阿里仿佛陷入了令人看不懂的 收 购狂潮 而此次入主饿了么 2015 年的互联网市场就是一个抱团取 暖的时期 稍成熟的企业都被巨头吞并了 2016/01/26 总第 04 期 15

16 并 购 动 态 Merger Dynamic 中 国 化 工 收 购 Syngenta 遇 阻 来 源 : 澎 拜 网 作 者 : 王 灿 在 争 夺 全 球 第 一 大 农 药 公 司 瑞 士 先 正 达 (Syngenta) 马 拉 松 大 战 中, 中 国 化 工 集 团 公 司 (ChemChina, 下 称 中 国 化 工 ) 上 周 刚 得 到 先 正 达 管 理 层 的 示 好, 本 周 却 遇 到 了 点 小 麻 烦 该 公 司 的 一 股 东 团 体 的 反 对 这 一 并 购, 称 将 先 正 达 卖 给 中 国 的 国 有 企 业, 可 能 使 公 司 丧 失 独 立 性 当 地 时 间 18 日, 先 正 达 一 股 东 团 体 瑞 士 报 纸 巴 塞 尔 报 (Basler Zeitung) 发 公 开 信, 反 对 将 公 司 卖 给 中 国 化 工, 同 时 要 求 罢 黜 先 正 达 的 领 导 层 该 股 东 团 体 的 领 导 人 Folke Rauscher 在 信 中 抨 击 了 先 正 达 董 事 长 Michel Demare 放 弃 了 信 仰 其 同 时 强 调, 这 是 在 调 查 了 持 股 相 当 于 约 10% 公 司 股 本 的 股 东 之 后 才 来 发 声 的 Folke Rauscher 在 信 中 提 到, 股 东 团 体 可 以 名 正 言 顺 地 询 问 董 事 会 是 否 真 正 考 虑 过, 如 果 将 先 正 达 卖 给 中 国 的 国 有 企 业, 会 使 先 正 达 丧 失 独 立 性 董 事 会 已 经 进 入 死 胡 同, 无 法 自 行 脱 身, Folke Rauscher 写 到, 因 此, 唯 一 的 替 代 办 法 就 是 在 即 将 到 来 的 年 度 大 会 上 全 面 改 组 董 事 会 有 分 析 人 士 称, 这 一 说 法 不 堪 一 击 中 国 化 工 并 不 是 首 次 收 购 发 达 国 家 的 先 进 企 业, 实 际 上, 其 一 直 是 海 外 并 购 的 高 手 中 国 化 工 此 前 已 成 功 收 购 了 法 英 以 色 列 意 大 利 等 国 的 多 家 行 业 领 先 企 业, 其 中 就 包 括 轮 胎 中 的 普 拉 达 倍 耐 力 (Pirelli). 来 自 意 大 利 的 倍 耐 力 拥 有 140 多 年 的 发 展 历 史, 是 F1 赛 车 轮 胎 的 独 家 供 应 商 倍 耐 力 的 轮 胎 一 直 以 来 都 是 法 拉 利 兰 博 基 尼 玛 莎 拉 蒂 等 顶 级 跑 车 的 出 厂 标 配 轮 胎, 在 全 球 高 端 市 场 排 名 第 一 被 来 自 中 国 的 央 企 中 国 化 工 收 购 后, 倍 耐 力 并 未 丧 失 所 谓 的 独 立 性, 相 反, 背 靠 中 国 市 场 后, 这 家 百 年 老 店 发 展 得 更 好 了 根 据 以 往 的 经 验, 股 东 突 然 发 难, 很 可 能 还 是 为 了 在 谈 判 中 获 取 有 利 地 位, 以 便 抬 价 此 前, 先 正 达 董 事 会 刚 刚 投 票 支 持 中 国 化 工 集 团 (ChemChina, 下 称 中 国 化 工 ) 进 一 步 谈 判 收 购, 此 举 被 认 为 是 在 为 2 月 初 正 式 协 议 的 达 成 铺 平 道 路 值 得 注 意 的 是,2015 年 12 月, 中 国 化 工 已 经 提 高 了 对 先 正 达 的 收 购 报 价, 收 购 报 价 已 达 三 千 亿 元 人 民 币 彼 时, 中 国 化 工 提 议 将 分 两 步 进 行 收 购, 以 每 股 470 瑞 士 法 郎 ( 约 合 3069 元 人 民 币 ) 现 金 收 购 先 正 达 70% 股 份 ; 同 时, 中 国 化 工 还 拥 有 收 购 余 下 30% 股 份 的 选 择 权, 即 全 盘 吞 并 先 正 达 采 用 两 步 走 的 收 购 计 划, 中 国 化 工 可 与 先 正 达 首 先 进 行 业 务 整 合, 然 后 再 推 进 构 想 中 的 全 面 控 股 有 分 析 称, 先 正 达 之 所 以 看 好 和 中 国 化 工 的 联 姻, 除 了 报 价 因 素 外, 还 有 中 国 化 工 背 后 巨 大 的 市 场 13 亿 的 人 口, 以 及 巨 大 的 农 业 需 求 除 中 国 化 工 外, 美 国 的 转 基 因 巨 头 孟 山 都 也 对 先 正 达 虎 视 眈 眈, 欲 将 其 整 个 吞 下 不 过, 此 前 孟 山 都 因 给 出 460 亿 美 元 的 收 购 提 议 而 被 先 正 达 拒 绝 先 正 达 总 部 位 于 瑞 士 巴 塞 尔, 是 全 球 第 一 大 植 物 保 护 ( 简 称 植 保 ) 公 司, 第 三 大 种 子 公 司, 由 Zeneca 公 司 分 出 来 的 农 化 业 务 以 及 Novartis 公 司 分 出 来 的 植 保 和 种 子 业 务 于 2000 年 合 并 而 成 成 立 十 多 年 的 时 间, 先 正 达 从 农 业 化 学 品 公 司 到 植 保 巨 头, 发 展 为 了 目 前 具 有 植 保 + 种 子 + 农 技 服 务 一 体 化 作 物 综 合 解 决 方 案 的 提 供 商, 也 因 此 被 众 多 投 资 机 构 和 分 析 师 所 看 好 此 次 先 正 达 一 团 体 股 东 的 反 对 声 音 对 协 议 谈 判 的 影 响 暂 不 能 确 定, 但 看 似 据 达 成 协 议 不 远 的 收 购 谈 判 中 不 免 还 会 出 现 变 数 先 正 达 董 事 长 Michel Demare 此 前 曾 表 示, 呼 吁 合 并 农 业 化 工 和 种 子 产 业 的 下 一 步 行 动, 为 时 过 早, 先 正 达 正 处 在 寻 找 不 同 的 合 作 方 式 的 阶 段, 中 国 化 工 是 潜 在 的 一 个 收 购 方 彭 博 援 引 知 情 人 士 也 称, 谈 判 还 在 继 续, 但 也 有 谈 崩 的 可 能, 同 时 也 不 排 除 还 价 的 出 现 16 壳 公 思

17 并购动态 Merger Dynamic 2015 年是并购市场异常火爆的一年 不仅由于诸多政策利好 更是因 为市场经济即将进入一个崭新的轨道 随着国民经济平缓增长 十三五 规划的逐渐明晰 互联网 + 一带一路 金融深化改革 产业转型升级等 国家战略 使得市场的脉络也随之明确 盘点 2015 年十大并购事件 来源 投中研究院 作者 张艾潮 2015 年是并购市场异常火爆的一年 国的市场经济已经进入了一个经济发展结 和转型成熟速度 应该是资本和产业企业 不仅由于诸多政策利好 更是因为市场经 构与增长模式深化调整的阶段 而这一阶 进行筹划的核心 全面深化改革在十三五 济即将进入一个崭新的轨道 随着国民经 段 最为深刻的变化就是产业经济发展动 期间 将对于产业转型 金融开放 法律 济平缓增长 十三五 规划的逐渐明晰 力的转变 将从改革开放以来爆发的政府 监管等核心方面进行了深入调整 在这个 互联网 + 一带一路 金融深化改革 产 投资主导拉动方式转变为市场行为主导拉 局面之下 对于协同产业的整合与并购 业转型升级等国家战略 使得市场的脉络 动方式 这意味着在各行各业都会出现 时形成有效抵御资本风险和产业风险的有 也随之明确 而并购作为市场资源优化配 从市场行为倒逼国家政策提升 重视 改 利武器 而并非盲目的追求政策红利中的 置的重要手段 在这一时点就显得非常重 良的现象 热点方向 这应该成为这一时期的重要共 要 所以纵观2015年的并购市场可以判断 识 2. 十三五 产业转型升级 产业协 并购将在未来较长一段时间 成为资本市 场最为激荡的主旋律! 同并购渐成主流 十三五 规划年新一轮企业并购浪 1. 国务院印发 双创意见 推动多 主题并购 3. 互联网 + 催动互联网行业整合 并购 潮来临 从宏观而言 传统经济面临严峻 互联网 + 概念提出以来 互联 转型 通过并购方式进行转型整合 可以 网行业迅速成为市场的宠儿 2015 年中 2015 年 9 月 23 日 国务院印发 关 有效的形成社会资源的优化配置 从产业 开始 互联网行业并购呈井喷式增长 于加快构建大众创业万众创新支撑平台的 角度而言 通过并购能够有效地完善产业 2015 年 全行业并购宣布 9701 例 环比增 指导意见 这是对大力推进大众创业万 布局 优化产业结构 推动中国产业格局 长 24.3% 披露交易金额 亿美元 众创新和推动实施 互联网 + 行动的具 走出较为散乱 冗杂的局面 从新的增长 环比增长 81.65% 其中 互联行业并购 体部署 是加快推动众创 众包 众扶 角度来看 十三五 期间中国的产业结 宣布 836 例 环比增长 54.24% 披露金额 众筹等新模式 新业态发展的系统性指导 构调整将更加剧烈和常态化 新经济 新 共 亿美元 环比增长 % 各 文件 由于国家的政策引导和扶持 促使 业态快速涌现 会大量引发战略性新兴产 大传统行业通过并购互联网企业调整企业 大规模的主题并购和创新创业实践层出不 业的跨产业交叉性需求 如中国铁塔收购 的产业结构 突破传统的企业发展观念 穷 互联网 + 传统企业转型 工 三大运营商 海航的频繁整合等 都是开 积极寻求转型 实现与 互联网 + 的融 业 4.0 智能硬件 等主题成为并购 始通过并购的方式形成产业协同和发展共 合 其中无论是 BAT 等互联网巨头 还 市场的热门方向 赢 从而达成更好的产业链条和多元化生 是向洋河 思念 万达这样的传统企业 投 中 研 究 院 认 为 2015 年 作 为 态发展 而这种基于满足产业协同需求的 都开始在互联网行业进行并购整合 布局 十三五 规划的谋定之年 也是中国经 并购方式 已经成为了产业转型升级的主 O2O 生态圈等 而互联网融合也随之形 济进入新常态的起始之年 国家经济已经 流 成产业链条升级和企业转型的主要任务 全面进入新常态局面 GDP 增速首次达到 7% 以内的平缓增长水平 这说明了 中 投中研究院认为 在 十三五 阶段 能够利用政策引导 进一步完善产业布局 投中研究院认为 在 互联网 + 主题不断升温的时下 虽然拥抱互联网有 2016/01/26 总第 04 期 17

18 并 购 动 态 Merger Dynamic 利 于 产 业 经 济 转 型 升 级 和 新 兴 产 业 快 速 发 展, 但 我 们 需 要 冷 静 的 是, 太 多 的 互 联 网 公 司 存 在 估 值 过 高, 布 局 偏 激, 融 资 虚 假, 商 业 模 式 模 糊, 盈 利 能 力 局 限 等 问 题, 而 这 些 问 题 极 可 能 成 为 未 来 一 段 时 间 内 行 业 过 渡 发 展 的 核 心 后 遗 症,P2P 和 O2O 行 业 已 经 率 先 显 露 端 倪 因 此 对 于 互 联 网 + 行 业 的 投 资 和 产 业 布 局 恶 而 言, 需 要 更 加 提 高 警 惕, 以 免 心 急 吃 不 了 热 豆 腐 4. 四 部 委 联 合 发 布 利 好 政 策, 并 购 市 场 环 境 优 化 2015 年 8 月 31 日, 为 进 一 步 提 高 上 市 公 司 质 量, 建 立 健 全 投 资 者 回 报 机 制, 提 升 上 市 公 司 投 资 价 值, 促 进 结 构 调 整 和 资 本 市 场 稳 定 健 康 发 展, 推 动 国 有 企 业 改 革, 增 强 国 有 经 济 活 力, 证 监 会 财 政 部 国 资 委 银 监 会 等 四 部 委 联 合 发 布 了 关 于 鼓 励 上 市 公 司 兼 并 重 组 现 金 分 红 及 回 购 股 份 的 通 知, 通 过 多 种 方 式 进 一 步 深 化 改 革 简 政 放 权, 大 力 推 进 上 市 公 司 并 购 重 组, 积 极 鼓 励 上 市 公 司 现 金 分 红, 支 持 上 市 公 司 回 购 股 份, 提 升 资 本 市 场 效 率 和 活 力 投 中 研 究 院 认 为, 在 产 业 转 型 的 关 键 时 刻, 优 化 金 融 征 信 体 系, 推 动 并 购 市 场 环 境, 能 够 有 效 的 推 动 产 业 经 济 稳 步 健 康 发 展 而 作 为 中 国 市 场 经 济 占 领 稀 缺 资 源 的 上 市 公 司 而 言, 优 化 并 购 环 境 能 够 有 效 的 构 建 产 业 链 竞 争 能 力 和 生 态 系 统 平 台, 从 而 推 动 产 业 活 力 与 竞 争 力 水 平 但 最 重 要 的 核 心 是 要 关 注 政 府 金 融 改 革 的 进 度, 和 相 应 配 套 体 系 的 建 设 5. 新 三 板 并 购 井 喷 式 爆 发, 上 市 退 出 新 渠 道 2013 年 新 三 板 扩 容,2014 年 开 始 增 速 发 展, 新 三 板 的 并 购 也 随 之 开 始 萌 芽 和 起 步, 但 和 日 益 成 熟 的 主 板 并 购 市 场 相 比, 时 间 还 是 存 在 着 较 大 的 滞 后 而 2015 年 新 三 板 并 购 市 场 的 成 熟 与 主 板 市 场 并 购 行 为 的 火 爆 开 始 产 生 了 化 学 反 应,2015 年 证 监 会 并 购 重 组 委 的 上 述 审 核 数 据 就 显 示, 全 年 339 起 并 购 重 组 审 核 中 有 194 起 无 条 件 通 过, 无 条 件 通 过 的 数 量 环 比 增 长 15%, 并 已 与 2014 年 全 年 重 组 审 核 规 模 相 当 在 主 板 并 购 趋 势 的 影 响 下 新 三 板 也 随 之 火 爆, 九 鼎 中 科 等 公 司 频 现 并 购 大 手 笔, 催 发 了 新 三 板 的 并 购 市 场 出 现 了 前 所 未 有 的 活 跃 景 象 而 新 三 板 的 热 闹, 也 为 IPO 受 阻 的 投 资 人 和 机 构 寻 找 到 了 一 条 有 效 的 退 出 渠 道 投 中 研 究 院 认 为, 新 三 板 作 为 今 年 资 本 市 场 最 炙 手 可 热 的 地 方, 已 经 充 分 的 证 明 了 中 小 企 业 发 展 和 金 融 市 场 体 系 完 善 的 巨 大 空 间 与 机 会 而 作 为 推 动 中 小 企 融 资 的 新 三 板, 通 过 股 权 融 资 帮 助 新 三 板 上 市 公 司 更 好 的 完 成 融 资, 催 动 企 业 加 快 形 成 行 业 地 位 与 能 力, 但 同 时 也 要 谨 慎 的 是, 至 少 有 2500 多 家 新 三 板 企 业 目 前 为 止 零 交 易, 零 融 资, 无 并 购 重 组 的 企 业, 因 此 新 三 板 的 低 门 槛 和 流 动 性 仍 然 是 其 不 可 回 避 的 问 题, 要 想 真 正 形 成 市 场 主 角, 任 重 而 道 远 6. 并 购 失 败 频 发, 引 发 新 一 轮 重 组 潜 力 盈 利 潮 2015 年 一 些 涉 及 上 市 公 司 定 增 的 认 购 方 对 高 企 的 定 增 价 心 有 疑 虑, 但 并 购 依 然 是 当 下 A 股 市 场 相 对 激 动 人 心 的 故 事, 并 购 失 败 的 原 因 虽 然 五 花 八 门, 但 主 要 在 于 价 格 未 谈 妥 标 的 资 产 出 现 变 故 两 方 面 举 例 来 说, 即 便 在 股 价 宽 幅 调 整 之 际, 2015 年 7 月 1 日 至 17 日, 上 市 公 司 首 次 披 露 的 并 购 公 告 多 达 148 家, 就 有 39 家 上 市 公 司 已 经 宣 告 并 购 失 败 投 中 研 究 院 认 为, 在 2015 年 开 启 的 这 波 牛 市 中, 并 购 重 组 仍 将 伴 随 着 经 济 结 构 的 调 整 行 业 的 横 纵 向 整 合 以 及 全 面 改 革 的 深 化, 成 为 贯 穿 市 场 行 情 的 一 条 重 要 主 线, 即 使 是 在 指 数 休 整 期 间, 并 购 重 组 标 的 将 具 备 明 显 的 赚 钱 效 应, 同 时 在 十 三 五 转 型 重 要 周 期, 并 购 重 组 可 以 有 效 上 市 公 司 的 意 图 分 享 政 策 红 利 因 此 即 使 资 本 运 作 终 止 后, 相 应 标 的 仍 存 在 重 组 潜 力 和 预 期 7. 行 业 巨 头 纷 纷 合 并, 谋 求 市 场 新 格 局 2 月 14 日, 滴 滴 快 的 宣 布 合 并 双 方 将 实 施 Co-CEO 制 度, 而 不 是 其 中 一 家 管 理 层 主 导, 原 滴 滴 打 车 CEO 程 维 及 快 的 打 车 CEO 吕 传 伟 将 同 时 担 任 新 公 司 的 联 合 CEO 4 月 17 日,58 同 城 宣 布 战 略 入 股 赶 集 网, 双 方 共 同 成 立 58 赶 集 有 限 公 司 根 据 协 议, 合 并 后, 两 家 公 司 将 保 持 品 牌 独 立 性, 网 站 及 团 队 均 继 续 保 持 独 立 发 展 与 运 营 10 月 8 日, 美 团 大 众 点 评 两 公 司 共 同 宣 布 合 并 后 的 格 局, 新 公 司 将 实 施 联 席 CEO 制 度, 美 团 CEO 王 兴 和 大 众 点 评 18 壳 公 思

19 并购动态 Merger Dynamic CEO 张涛同时担任联席 CEO 和联席董事 视并购事件 总共涉及资本 2000 亿元 其 的 15% 在线旅游消费支出占国民旅游消 长 两家公司在人员架构上保持不变 并 中不乏房地产 旅游等资本运作的跨界收 费支出的20% 的发展目标,更加明确了 互 将保留各自的品牌和业务独立运营 购事件 但在 2013 年 A 股中涉及影视行 联网 + 旅游的融合发展趋势 投中研究院认为 从市场角度来说 是有利的 合并之后竞争会减少 行业会 业的并购事件仅有 7 起 而 2014 年影视并 购为 61 起 投中研究院认为 和影视行业相同 随着消费意识的升级 旅游行业额度透 更规范 比如滴滴 快的合并后 双方的 投中研究院认为 中产阶级消费和公 明化和标准化已经开始全面升级 随着巨 精力会更多地放在对有关部门的公关上 民文化消费意识的逐渐成熟 已经成为影 头们的不断整合并购 行业的效率能力将 游说交通部门 游说各地政府 合并之后 视行业最为核心的催动因素 从整体的消 不断提升 推动行业急速增长 在未来的 双方之间的争斗告一段落 新公司在市场 费能力和观念而言 我国的影视消费群体 5 年这一行业仍是非常值得期待的行业之 上达到一定份额了 也可以当做砝码 也 还正处于一个意识初步建立的过程 加之 一 就有了和有关部门博弈的资本 但同时两 影视行业的发展正处于高速增长期 还存 家巨头合并成为寡头 行业里的其他小伙 在诸多不成熟的地方和潜力 因此该市场 伴们就很难活下去 没有了竞争对手 寡 仍将火热 虽然存在良莠不齐的现象 但 头很难有创新的动力 比如百度 在搜索 市场泡沫短期内仍有接盘者 不会破灭 领域占据绝对优势 但其近几年也面临着 后 能否持续创新并形成组织的有效裂变 发展 是摆在行业巨头面前新的课题 据商务部统计 2015 年全年中国企业 共实施的海外并购项目 593 个 累计交易 9. 在线旅游行业急速增长 并购烧钱 创新困境 在核心业务搜索引擎上 是很 难看到他们的创新了 因此 企业合并之 10. 中国企业海外并购实力增强 频 现大手笔 疯狂 金额 401 亿美元 ( 包括境外融资 ) 几乎 涉及国民经济的所有行业 其中前三季度 从无意义的恶性竞争到并购整合 股 中国境内企业海外并购交易数量为 257 宗 权置换的背后是资源利用效率的提高 对 已超过 2014 年全年交易数量 再创历史新 整个在线旅游行业来说 长远来看都不失 高 民营企业在海外并购中继续领跑 民 为一种利好 产业链的延伸 资源的整合 营企业海外并购交易数量是国有企业的近 为在线旅游产业打开成长空间 除携程去 三倍 并已超过 2014 年全年水平 民营企 在 2015 年迅速增长至 亿元票房 哪儿的整合以及与美团的竞争之外 今年 业和财务投资者参与的海外并购交易单笔 的背后 资本市场也再次掀起对影视行业 5 月京东宣布投资总计 3.5 亿美元用于认购 相对金额较小 但仍保持规模级水平 的关注 使得 2015 年涉及影视领域的并购 途牛股份 将以持股 27.5% 跃居途牛第一 投中研究院认为 在政府更加明确地 达 76 起 而在众多资本源源不断地注入 大股东 京东还将为途牛提供广泛的运营 鼓励海外投资并购的环境下 中国境内企 到影视行业 扩大产业规模的同时 难以 支持 包括大数据 金融服务 流量及其 业海外并购持续升温 ; 从资金面看 宽松 消去的市场泡沫也在对影视行业产生负面 他经营资源等 此外 阿里去啊依靠阿里 货币政策 降息降准市场环境以及上半年 影响 自 2014 年起 资本市场就已开始掀 系资源发展迅速 ; 而同程网也宣布年内重 股市上涨也起到促进作用 同时 整体从 起影视行业的并购潮 而去年这一股热潮 启 A 股 IPO 计划 ; 驴妈妈亦在 6 月宣布获 并购表地上我们可以看出中国企业的实力 不减反增 据公开数据显示 2015 年 A 股 得锦江国际集团 5 亿元的战略投资 与此 已经有了大幅提升 不再像当年吉利收购 市场共发生 137 起文化传媒行业并购事件 同时 政策扶持持续加码 9 月 实施 旅 沃尔沃那般动辄提起 蛇吞象 的比喻了 涉及资本约 2300 亿元 其中影视相关并购 游 + 互联网 行动计划的通知 对外发布 达 76 起 相当于每星期均会发生一起影 提出 在线旅游投资占全国旅游直接投资 8. 影视行业并购火热 市场泡沫短期 难消 2016/01/26 总第 04 期 19

20 并购动态 Merger Dynamic 互联网借保险牌照布局新金融 来源 : 人民网 - 国际金融报 作者 潘洁 张颖 在 BAT 百度 阿里巴巴 腾讯 巨 互联网保险市场的蓬勃发展 头相继收获保险牌照后 乐视网坐不住了 产业 而超级汽车与保险业务的结合 一 陈莉给记者提供了一个数据 2015 方面通过汽车保险获得的各类数据更好地 1 月 19 日中午 尚在停牌中的乐视网 年 中国互联网保险规模达到 2000 亿元 明确自己的产品定位 目标人群 一方面 发布 关于参与投资设立财产保险公司的 互联网保险市场已经称为传统保险业与互 结合自己的电动车业务设计出更接近用户 公告 称将与新沃资本 欧菲光 科陆 联网企业兵家必争之地 的保险产品 电子 世茂股份 卡达普 柏年康成 济 陈莉进一步表示 对于乐视而言 增 欧菲光的公告透露 将充分利用公司 民可信等 7 家公司联合设立新沃财产保险 加一张金融牌照可以扩大给客户提供服务 在车联网产品和技术方面的成熟经验与领 股份有限公司 以下简称 新沃财险 和产品的范围 而保险牌照显然更能增加 先优势 结合财险公司丰富的客户资源与 公告指出 新沃财险注册资本拟定为 客户的黏合度 不过 如何接入客户可能 市场优势 推动公司车联网业务更快更好 人民币 10 亿元 新沃资本 乐视网各自 是乐视拿到保险牌照后需要面对的挑战 落地 帮助公司在智能汽车领域实现产品 出资 1.7 亿元 各占 17% 股权 其余 6 家 与百度 小米相比 乐视自身的产品比较 销售和运维服务一体化的提供能力 企业每家出资 1.1 亿元 各自占股 11% 单一 用户数量也不多 乐视需要创造更 新沃财险的设立尚需保监会审批 拟设于 多的窗口应用 从而接入更多客户 大连市金普新区 定位于能源服务商的科陆电子则表 示 为推动金融资本与实业资本的融合发 之所以成立财险而非寿险公司 是 展 公司已先后涉足互联网金融 银行等 乐视网能否如愿拿到一张保险牌照 由于寿险公司的保险资金期限较长 一 领域 本次公司以发起设立的方式涉足保 尚不清楚 有待中国保监会的最后批文 家大型财产险公司负责人在接受 国际金 险业务 将进一步完善公司在金融全方面 不过 互联网 科技公司对保险牌照的渴 融报 记者采访时分析说 很多寿险公 的布局 望程度可见一斑 金融业的 小阿弟 为 司已经沦为股东的 提款机 和资本运用 不过 从新沃保险的公司名称和股东 何这么炙手可热 互联网 科技公司争夺 工具 保监会似乎已经意识到上述问题 结构来看 新沃资本是核心发起人 新沃 保险牌照究竟意欲何为 因此较少批准设立新的寿险公司 资本从私募股权基金日益将投资领域扩展 增加客户黏性 股东各有所图 到新沃基金 新沃保险 这也是和九鼎投 在乐视网的公告中 国际金融报 这家新成立的财产险公司主营什么业 资类似的发展路径 记者还是得到了些许信息 乐视网称 进 务 从近几年保险行业发展来看 保险 军互联网金融的目的是 国家大力推进金 根据公告 新沃财险主要业务范围为 公司对于股东依赖越来越淡化 未来 新 融改革 金融行业创新 保险业正处于快 机动车辆保险 企业 / 家庭财产保险 货 沃保险究竟主营什么业务 采取怎样的发 速发展的阶段 金融业务在乐视生态中的 运保险 责任保险 信用保证保险 短期 展战略 现在谈都为时过早 上述财产 铺陈 又将进一步疏通资金流动 提升资 健康 / 意外伤害保险 上述业务的再保险 险公司负责人分析说 金利用率 降低企业融资成本 并且能为 业务 国家法律 法规允许的保险资金运 上海交通大学互联网金融研究所所长 用户提供更丰富 优质的金融服务 提升 用业务 经中国保险监督管理委员会批准 罗明雄告诉 国际金融报 记者 目前 用户忠诚度 的其他业务 乐视网 一只脚 已经走入资本市场 并 对此 中国电子商务研究中心互联网 事实上 几个股东各有各的心思 且拥有了较高的估值 今后就能通过整合 金融部助理分析师陈莉在接受 国际金融 从保险公司业务范围来看 乐视可能 并购获取大量的优秀人才和资源 报 记者采访时表示 乐视投资设立财 将其与自身的汽车业务相结合 2014 年 根据平安证券去年 12 月中旬统计 产保险公司在意料之中 此前 百度 小 乐视曾提出 超级汽车 希望完全颠覆 目前 踏入或拟踏入保险行业的上市公司 米都已经拿到了保险牌照 互联网 科技 现有的汽车产品 还包括研发 营销模式 至少有 44 家之多 仅 2015 年 公告拟设 类企业如此热衷保险牌照 是基于近年来 商业模式 运营模式将全面颠覆传统汽车 立保险公司的上市公司也有 20 家以上 20 壳公思

21 最新牌照转让信息 拟设立的公司包括寿险公司 财险公司 专业健康险公司 再保险公司 相互保险 公司及互联网保险公司 发起设立的主体 也囊括各路资本 包括医疗 健康行业 地产 能源行业 电商等 谋互联网金融大局 当前 金融行业主要服务于实体和 产业 而掌握大量用户和数据的互联网公 融资担保牌照 商业保理牌照 融资租赁牌照 小额贷款牌照 司也会利用自身的优势渗透到金融领域 为此近年来互联网金融发展迅速 罗明 雄在接受 国际金融报 记者采访时表示 未来 包括搜狐 360 乐视等都将利用 互 联网 + 这个平台融入银行保险等金融业 务 回到最初的问题 为什么选择保险牌 照 陈莉告诉 国际金融报 记者 其实 乐视网一直想做互联网金融 囿于银行牌 照 第三方支付牌照审批难度大 迟迟只 见规划 未见动静 一旦有机会进入互联 网金融领域 乐视自然会牢牢抓住 因此 乐视网率先涉足保险业务并不奇怪 不过 保险公司能不能获得审批 最终又能运行 得怎么样 目前都是未知数 毕竟还是 筹备阶段 谈这些太早了 在银行 证券 保险 信托和基金 等各类金融牌照中 保险行业是惟一一个 目前监管部门还在正常审批新机构设立的 行业 因此 资金蜂拥而至保险行业也就 显得顺理成章了 陈莉进一步指出 近 年来 保险业尤其是互联网保险在逆市强 势增长 也使得保险业备受各路资本关注 保险代理牌照 金融牌照网 目前全 国金融牌照股权投资转让最齐全最安全最 便捷的咨询服务和交易平台 金融牌照股权转让 求购 咨询 交易信息发布 手机 官网 邮箱 ken@ltpower.hk Q Q /01/26 总第 04 期

22 封 面 报 道 Cover report 封 面 报 道 关 注 与 聚 焦 趋 势 22 壳 公 思

23 封 面 报 道 Cover report 海 外 并 购 再 次 崛 起 中 国 已 经 开 始 了 购 物 狂 欢 1 月 12 日, 中 国 房 地 产 开 发 商 大 连 万 达 以 35 亿 美 元 的 价 格 收 购 了 好 莱 坞 制 片 商 传 奇 影 业 三 天 后, 家 电 巨 头 海 尔 又 以 54 亿 美 元 购 得 了 通 用 电 气 (28.04, -0.20, -0.71%) 的 家 电 业 务 在 中 国 化 工 集 团 公 司 董 事 长 任 建 新 收 购 瑞 士 农 业 企 业 先 正 达 公 司 (Syngenta) 失 败 几 个 月 后, 中 国 化 工 集 团 公 司 ( 中 化 ) 即 将 提 出 更 高 报 价, 再 次 对 先 正 达 发 起 收 购 行 动 如 果 交 易 完 成, 这 将 成 为 中 国 企 业 规 模 最 大 的 一 笔 海 外 并 购 2016/01/26 总 第 04 期 23

24 封面报道 Cover report 封面 报道 海外并购再次崛起 关注与聚焦 趋势 国企巨无霸再次出手 据媒体报道 在中国化工集团公司董事长任建新收购瑞士农业企 业先正达公司 (Syngenta) 失败几个月后 中国化工集团公司 ( 中化 ) 即 将提出更高报价 再次对先正达发起收购行动 如果交易完成 这将成为中国企业规模最大的一笔海外并购 如 果与先正达完成交易 将让中化成为这个行业的主要参与者 先正达 是在每年规模为 1000 亿美元的农业行业占据主导地位的企业之一 其 他还包括杜邦种子业务孟山都以及巴斯夫 拜尔和陶氏化学旗下的农 业部门 中化之所以大举在欧洲收购目标 部分原因是中化在美国遇到困 难 去年任建新称美国拒绝向他发放常规美国商业签证 他还表示 在美国总统大选之年 中化收购先正达在美国的竞争对手的任何尝试 都将备受争议 本月 中国化工集团出资近 10 亿欧元收购了德国塑料机械生产 巨头克劳斯玛菲集团 在塑料机械行业广泛关注 据悉 这使中国塑 料市场的地位发生了巨大转变 中国塑料机械行业在国际上的地位显 然得到了很大的提升 据悉 即便是在行业低谷期 中国化工集团的海外拓展步伐也从 未停止 据环球塑化报道 中国化工已成功收购了法 英 以色列 意大利等国的 8 家行业领先企业 日前 中化集团公司正就收购新加 坡橡胶企业 HalcyonAgri 进行谈判 逐步实现产业国际化的重要举措 作为一家化工 橡塑机械 化工机械等多业务的国际化工巨头 中国化工集团近年来通过多项投资收购项目迅速提升了其在国际化市 场地位 并让我国橡塑机械行业 化工行业在国际上的地位得到快速 的提升 随着国内塑化行业巨头相继崛起 并开拓国际市场 将进一 步增强中国在相关领域的核心竞争力 24 壳公思

25 封 面 报 道 Cover report 家 电 企 业 接 连 扩 张 因 重 大 资 产 重 组 事 项 停 牌 近 三 个 月 的 青 岛 海 尔, 近 日 终 于 公 布 了 其 大 动 作, 拟 以 54 亿 美 元 现 金 向 通 用 电 气 购 买 其 家 电 业 务 相 关 资 产, 这 是 国 内 家 电 企 业 迄 今 为 止 最 大 的 一 桩 海 外 并 购 案 不 仅 是 海 尔, 随 着 国 内 家 电 企 业 发 展 日 趋 成 熟 以 及 受 到 国 内 家 电 市 场 增 长 趋 缓 的 压 力, 越 来 越 多 的 国 内 企 业 加 速 了 各 自 国 际 化 的 步 伐 1 月 15 日, 海 尔 集 团 宣 布 以 54 亿 美 元 的 现 金 对 价 收 购 通 用 电 气 家 电 业 务, 以 及 通 用 电 气 家 电 所 持 有 的 墨 西 哥 家 电 企 业 Mabe48.4% 的 权 益 由 海 尔 控 股 41% 的 青 岛 海 尔 股 份 有 限 公 司 将 整 合 通 用 电 气 的 家 电 业 务, 作 为 其 拓 展 全 球 业 务 的 一 部 分 据 悉, 海 尔 集 团 与 通 用 电 气 签 署 合 作 谅 解 备 忘 录, 双 方 将 在 全 球 范 围 内 合 作, 共 同 在 工 业 互 联 网 医 疗 先 进 制 造 领 域 提 升 双 方 企 业 的 竞 争 力 海 尔 方 面 称, 通 用 家 电 品 牌 历 史 超 过 百 年, 有 忠 诚 的 中 高 端 用 户 群 强 大 的 白 电 产 品 阵 营 经 验 丰 富 的 管 理 团 队, 此 番 整 合 通 用 家 电 业 务 将 进 一 步 增 强 青 岛 海 尔 的 全 球 竞 争 力, 将 扩 大 海 尔 在 美 业 务, 使 海 尔 在 西 方 市 场 的 业 务 增 长 提 速 据 悉, 通 用 家 电 的 产 品 涵 盖 厨 电 制 冷 洗 衣 洗 碗 机 等 400 多 种 产 品, 其 中 约 90% 销 售 来 自 美 国 市 场, 在 美 国 的 占 有 率 接 近 20%, 是 全 美 第 二 大 家 电 品 牌, 其 中 厨 电 为 全 美 第 一 大 品 牌 2014 年, 企 业 收 入 达 到 59 亿 美 元 和 约 4 亿 美 元 息 税 折 旧 摊 销 前 利 润 未 来 在 青 岛 海 尔 的 控 股 下, 通 用 电 气 家 电 将 继 续 使 用 通 用 电 气 旗 下 的 品 牌 组 合 向 市 场 销 售 产 品, 初 始 使 用 期 限 为 40 年 尽 管 收 购 事 项 已 经 尘 埃 落 地, 但 海 尔 方 面 仍 表 示, 青 岛 海 尔 股 票 尚 无 法 立 即 复 牌 目 前, 该 交 易 仍 有 待 向 中 国 监 管 部 门 备 案 和 在 有 关 国 家 进 行 反 垄 断 申 报 审 批 此 外, 交 易 仍 须 经 青 岛 海 尔 股 东 大 会 三 分 之 二 出 席 股 东 投 票 通 过 双 方 预 期 交 易 将 在 2016 年 第 二 季 度 完 成 此 前 对 通 用 家 电 业 务 有 意 的 不 仅 是 海 尔, 近 年 通 用 确 立 将 核 心 业 务 转 向 能 源 医 疗 等 领 域, 家 电 等 消 费 型 业 务 则 属 于 剥 离 之 列, 所 以 全 球 家 电 巨 头 三 星 LG 伊 莱 克 斯 都 曾 经 表 示 出 浓 厚 的 兴 趣 伊 莱 克 斯 甚 至 于 通 用 签 署 协 议 并 达 成 33 亿 美 元 的 收 购 价, 但 后 因 收 购 将 使 伊 莱 克 斯 在 美 国 市 场 占 有 率 达 到 40%, 形 成 双 寡 头 垄 断 格 局 被 美 国 司 法 部 门 警 告, 通 用 宣 布 取 消 与 其 的 出 售 协 议 此 外 海 尔 的 出 价 高 出 伊 莱 克 斯 中 标 价 格 超 过 60%, 可 见 海 尔 的 志 在 必 得 近 年 来, 海 尔 在 全 球 范 围 内 的 并 购 动 作 频 频 2011 年 10 月, 海 尔 和 日 本 三 洋 电 器 集 团 签 署 收 购 协 议, 三 洋 在 日 本 的 洗 衣 机 和 家 用 冰 箱 业 务 及 其 在 印 度 尼 西 亚 马 来 西 亚 菲 律 宾 和 越 南 的 洗 衣 机 家 用 冰 箱 和 其 他 家 用 电 器 销 售 业 务 正 式 纳 入 海 尔 麾 下 2012 年 海 尔 又 完 成 了 对 新 西 兰 斐 雪 派 克 家 电 业 务 的 全 资 并 购 不 过, 多 年 来 海 尔 一 直 在 推 动 自 主 品 牌 国 际 化 进 程, 但 投 入 巨 大 见 效 较 慢, 而 通 过 收 购 通 过 电 气 家 电 业 务, 可 以 一 举 获 得 美 国 市 场 的 领 导 品 牌 并 辐 射 全 球, 并 在 产 品 线 和 销 售 网 络 的 互 补 采 购 成 本 的 节 约 技 术 及 研 发 优 势 的 共 享 等 多 方 面 享 有 协 同 效 应 目 前 国 内 家 电 市 场 的 低 迷, 使 得 产 品 出 口 成 为 家 电 企 业 盈 利 的 主 要 来 源 之 一, 相 比 较 国 内 市 场 需 求 的 放 缓 或 者 下 滑, 国 际 市 场 有 着 更 大 的 需 求 因 此, 越 来 越 多 的 家 电 企 业 纷 纷 提 速 各 自 的 国 际 化 进 程 其 中 海 外 并 购 是 较 多 选 择 的 方 式, 开 拓 市 场 的 同 时 也 提 升 自 身 品 牌 的 知 名 度 和 影 响 力 通 过 收 购 来 打 开 欧 美 中 高 端 市 场, 于 中 国 企 业 而 言 是 最 有 效 的 捷 径 此 前 创 维 集 团 CEO 杨 东 文 曾 坦 言, 此 前 30 年 创 维 主 要 精 力 放 在 中 国 市 场, 而 随 着 国 内 彩 电 市 场 进 入 存 量 市 场, 创 维 这 两 三 年 也 下 定 决 心 走 国 际 化 之 路 去 年 创 维 相 继 收 购 了 欧 洲 著 名 机 顶 盒 品 牌 企 业 Strong 集 团, 以 及 德 国 高 端 电 视 机 制 造 商 Metz 也 是 在 去 年 年 中, 海 信 宣 布 收 购 夏 普 墨 西 哥 工 厂 全 部 股 权 及 资 产, 并 获 得 夏 普 电 视 美 洲 地 区 品 牌 使 用 权 国 内 家 电 企 业 的 海 外 并 购 之 路, 充 满 机 会, 但 也 并 非 没 有 风 险 行 业 内 较 早 迈 出 国 际 化 步 伐 并 购 汤 姆 逊 彩 电 业 务 和 阿 尔 卡 特 通 讯 业 务 的 TCL, 就 曾 经 经 历 过 巨 大 的 痛 苦 不 同 文 化 和 管 理 方 式 的 融 合 以 及 能 否 实 现 综 合 实 力 的 输 出, 都 是 摆 在 企 业 面 前 最 现 实 的 问 题 亲 历 过 国 际 化 过 程 的 TCL 通 讯 CEO 郭 爱 萍,TCL 在 国 际 化 过 程 中 既 是 一 个 国 际 化 公 司, 又 是 一 个 本 地 化 公 司, 注 重 把 品 牌 定 位 为 既 是 国 际 又 是 本 地 的 品 牌, 每 到 一 个 国 家 都 是 招 募 本 地 的 管 理 人 才 据 了 解, 经 过 十 多 年 的 发 展, 目 前 海 外 业 务 已 经 能 够 为 TCL 贡 献 近 半 数 的 收 入 前 瞻 产 业 研 究 院 指 出 全 球 家 电 格 局 不 断 发 生 变 化, 老 牌 家 电 通 用 电 气 和 西 门 子 的 相 继 转 手, 中 国 家 电 的 崛 起 已 经 势 不 可 挡 不 过, 今 后 的 国 际 化 竞 争 中 可 能 不 仅 要 面 对 外 资 品 牌 的 竞 争, 还 有 国 内 同 行 的 残 酷 竞 争 然 而, 中 国 家 电 企 业 的 崛 起 并 非 高 枕 无 忧 眼 下 无 论 是 品 牌 技 术 还 是 市 场, 韩 企 明 显 占 据 优 势, 而 中 国 企 业 如 果 能 在 技 术 产 品 的 迭 代 中 把 握 住 正 确 的 方 向 和 路 径, 还 能 在 竞 争 中 多 一 些 胜 算 2016/01/26 总 第 04 期 25

26 封 面 报 道 Cover report 人 民 币 加 入 SDR 的 海 外 并 购 机 遇 来 源 : 澎 拜 网 作 者 : 马 卡 鲁 索 美 国 世 联 咨 询 有 限 公 司 董 事 长 当 人 民 币 加 入 到 SDR 之 后 会 使 得 中 国 企 业 更 加 自 信, 会 使 得 整 个 交 易 更 加 顺 利 中 国 一 切 都 是 被 看 好 的 从 全 球 来 讲 也 是 这 样, 中 国 的 公 司 有 些 时 候 在 找 并 购 合 作 伙 伴 的 时 候 根 本 是 全 世 界 所 有 角 落 都 会 去 搜 索, 而 且 行 业 也 非 常 多, 包 括 能 源 高 科 技 银 行 工 业 等 等, 虽 然 说 不 同 的 时 间 会 有 不 同 的 变 化, 而 且 整 个 交 易 量 交 易 额 度 在 往 上 涨, 结 构 越 来 越 复 杂, 当 然 更 不 要 说 资 源 了, 好 多 年 以 来 中 国 一 直 愿 意 购 买 的 纵 观 其 原 因, 首 先, 整 个 政 策 环 境 是 鼓 励 大 家 在 海 外 进 行 并 购 2014 年 是 并 购 的 高 峰, 整 个 环 境 倾 向 进 行 海 外 投 资 并 购 另 外, 收 购 案 背 后 的 动 机 已 经 不 再 一 样 有 时 候 收 购 方 其 实 已 经 有 了 市 场 份 额, 但 是 还 会 希 望 得 到 技 术 获 得 服 务 能 力, 或 者 是 需 要 一 定 的 经 验 知 识 以 及 人 才 能 力 不 过, 还 是 有 些 问 题 的, 比 如 投 资 的 时 候 会 出 现 亏 损 或 者 目 前 中 国 股 市 不 尽 如 人 意, 但 是 聪 明 的 公 司 一 定 能 够 充 分 利 用 在 危 机 当 中 所 显 示 出 来 的 机 遇, 或 者 以 比 较 好 的 价 格 进 行 收 购 或 者 出 售 此 外, 收 购 之 后 的 业 务 整 合, 应 要 考 虑 几 个 问 题 其 中 重 要 的 一 点, 收 购 之 后 要 不 断 创 造 更 多 的 协 同 效 应, 才 能 让 之 前 的 投 入 有 所 值 很 多 中 国 企 业 已 经 在 中 国 市 场 上 取 得 了 非 常 大 的 成 功, 这 个 企 业 的 管 理 层 也 知 道 怎 么 在 中 国 进 行 业 务, 但 是 在 中 国 做 业 务 跟 在 美 国 法 国 其 它 国 家 做 业 务 是 不 一 样 的, 所 以 每 个 管 理 团 队 在 每 个 国 家 都 应 该 去 学 习 一 些 新 的 方 法, 这 不 仅 仅 是 中 国 公 司 的 课 题 也 是 其 它 每 个 国 家 公 司 在 进 行 国 际 并 购 时 要 进 行 的 研 究 课 题 同 时, 文 化 是 非 常 重 要 的 一 个 方 面, 每 个 国 家 每 个 公 司 有 自 己 的 企 业 文 化 要 考 虑 自 己 的 企 业 文 化 以 及 自 己 的 决 策 方 式 谁 有 这 样 的 决 策 能 力 真 正 的 交 易 应 该 怎 么 进 行, 以 及 你 怎 么 去 管 理 整 个 公 司 等 问 题 中 国 企 业 在 全 球 范 围 之 内 的 并 购 并 不 是 中 立 的 交 易 案, 它 们 会 带 来 非 常 大 的 影 响, 而 且 这 种 影 响 会 不 断 持 续 下 去 在 过 去 的 两 年 当 中, 中 国 企 业 到 国 际 收 购 发 展 比 较 迅 速, 未 来 这 种 趋 势 也 会 不 断 继 续 下 去 中 国 上 市 公 司 加 快 海 外 收 购 步 伐 来 源 : 金 理 人 股 票 高 估 值 为 中 国 公 司 以 较 小 的 代 价 收 购 更 多 的 可 盈 利 资 产 来 提 高 回 报 率 提 供 了 足 够 的 空 间 中 国 国 内 公 司 估 值 是 美 国 的 三 倍, 海 外 收 购 的 空 间 将 更 广, 交 易 金 额 有 望 再 创 新 高 瑞 银 亚 洲 幷 购 业 务 主 管 Samson Lo 表 示, 中 国 公 司 市 盈 率 高, 而 收 益 低, 现 在 是 时 候 利 用 高 估 值 收 购 一 些 大 型 实 体 资 产 彭 博 社 收 集 的 数 据 显 示,2015 年 上 海 和 深 圳 上 市 公 司 公 布 的 海 外 收 购 和 投 资 交 易 金 额 256 亿 美 元, 相 比 2014 年 增 加 48% 大 型 买 家 包 括 清 华 大 学 旗 下 投 资 机 构 和 中 国 第 四 大 航 空 公 司, 他 们 都 用 上 市 公 司 完 成 交 易 规 模 较 小 的 公 司 也 在 寻 求 海 外 收 购, 他 们 通 常 通 过 发 行 股 票 筹 集 资 金 上 海 上 市 的 首 旅 酒 店 于 上 个 月 宣 布 以 18 亿 美 元 收 购 如 家 作 为 北 京 市 政 府 支 持 的 企 业, 首 旅 酒 店 计 划 发 行 5.93 亿 美 元, 为 此 次 交 易 提 供 部 分 资 金 如 家 在 美 国 上 市, 按 照 息 税 前 利 润 计 算 市 盈 率 22.6 倍, 首 旅 酒 店 市 盈 率 45.4 倍 在 12 月 24 日 公 布 此 次 交 易 后, 首 旅 酒 店 股 价 在 随 后 的 6 个 交 易 日 里 上 涨 超 过 75% 根 据 彭 博 社 收 集 的 数 据, 中 国 国 内 市 场 股 票 市 盈 率 平 均 54.2 倍, 是 美 国 的 3 倍 多, 是 香 港 的 5 倍 中 国 股 市 通 常 会 受 海 外 收 购 消 息 飚 涨 去 年 10 月 底 和 11 月 初 山 东 得 利 斯 食 品 股 份 有 限 公 司 宣 布 两 起 海 外 收 购 后 连 续 5 个 涨 停 得 利 斯 以 1.4 亿 澳 元 收 购 Bindaree 牛 肉 公 司 45% 股 权, 后 者 估 值 是 息 税 前 利 润 的 24 倍, 而 得 利 斯 市 盈 率 高 达 228 倍 瑞 银 认 为,1 月 股 市 暴 跌 不 会 阻 止 幷 购 交 捊 只 要 市 盈 率 存 在 套 利 机 会, 市 场 动 荡 也 没 关 系, 中 国 上 市 公 司 仍 会 加 快 走 出 去 26 壳 公 思

27 封 面 报 道 Cover report 彭 博 : 中 国 企 业 海 外 收 购 当 心 交 学 费 来 源 : 新 浪 美 股 中 国 已 经 开 始 了 购 物 狂 欢 1 月 12 日, 中 国 房 地 产 开 发 商 大 连 万 达 以 35 亿 美 元 的 价 格 收 购 了 好 莱 坞 制 片 商 传 奇 影 业 三 天 后, 家 电 巨 头 海 尔 又 以 54 亿 美 元 购 得 了 通 用 电 气 (28.04,-0.20,-0.71%) 的 家 电 业 务 彭 博 视 点 刊 文 指 出, 这 些 其 实 都 是 中 国 海 外 支 出 狂 潮 中 的 一 朵 朵 浪 花 2015 年, 来 自 中 国 的 海 外 直 接 投 资 达 到 了 1110 亿 美 元 十 倍 于 十 年 之 前 对 于 许 多 中 国 公 司 而 言, 这 样 的 收 购 似 乎 是 有 意 义 的 既 有 政 府 的 鼓 励, 又 有 充 足 的 资 金, 他 们 很 自 然 就 会 想 靠 着 财 力 到 全 球 市 场 上 去 购 买 自 己 缺 乏 的 东 西 : 技 术 市 场 份 额 品 牌 和 管 理 能 力 等 既 然 开 一 张 支 票 就 能 搞 掂, 为 什 么 还 要 自 己 费 力 去 研 究 开 发, 去 培 育 品 牌, 去 建 设 销 售 网 络, 那 不 是 自 找 苦 吃 吗? 不 过, 历 史 却 告 诉 我 们, 一 切 远 没 有 这 么 简 单 1980 年 代, 日 本 企 业 巨 头 们 同 样 口 袋 里 揣 满 了 廉 价 资 金, 四 处 去 收 购 海 外 企 业 和 资 产, 狼 吞 虎 咽 最 有 名 的 当 属 买 下 了 纽 约 的 洛 克 菲 勒 中 心 但 是 许 多 交 易 后 来 都 被 证 明 是 过 于 昂 贵, 构 想 不 当, 以 及 严 重 管 理 不 善 一 家 咨 询 公 司 当 时 的 评 价 是 : 这 样 做 的 战 略 根 据 至 多 也 只 能 说 是 模 糊 的, 除 开 这 么 干 很 酷, 而 且 我 有 钱 之 外, 基 本 上 也 就 没 有 什 么 了 1990 年 代, 又 轮 到 韩 国 公 司 想 要 买 出 一 条 血 路, 登 上 世 界 之 巅 了, 而 他 们 也 是 从 自 己 的 亲 身 经 历 才 有 了 多 么 痛 的 领 悟 三 星 基 于 误 判 进 军 全 球 个 人 电 脑 市 场, 收 购 AST Research, 最 终 遭 受 了 巨 大 的 损 失 LG 也 只 是 比 三 星 略 体 面 一 点 而 已, 他 们 当 时 收 购 的 美 国 电 子 公 司 Zenith 现 在 还 活 着, 但 早 已 不 复 是 国 际 扩 张 的 平 台 了 和 过 去 的 那 些 交 易 相 比, 海 尔 与 通 用 电 气 的 联 姻 有 着 一 些 令 人 不 安 的 类 似 之 处 在 努 力 了 近 二 十 年 之 后, 海 尔 想 要 在 美 国 市 场 上 大 展 拳 脚 依 然 吃 力 立 即 收 购 通 用 电 气 的 家 电 部 门, 可 以 让 他 们 一 跃 而 成 为 大 玩 家 可 是, 他 们 为 此 付 出 的 价 格 着 实 不 菲 与 伊 莱 克 斯 受 阻 于 监 管 部 门 才 功 败 垂 成 时 的 开 价 相 比, 海 尔 足 足 多 掏 了 约 20 亿 美 元 通 用 电 气 家 电 部 门 2014 年 营 收 59 亿 美 元, 扣 除 利 息 税 项 折 旧 及 摊 销 前 的 利 润 只 有 4 亿 美 元, 显 然 算 不 上 多 赚 钱 的 买 卖 保 留 收 购 对 象 的 独 立 性 以 及 管 理 团 队, 也 就 意 味 着 海 尔 失 去 了 一 些 潜 在 的 协 同 作 用, 以 及 在 合 并 后 降 低 一 些 成 本 的 可 能 还 有 一 点 需 要 明 白 的 是, 这 些 资 产 会 拿 来 出 售, 当 然 不 是 没 有 原 因 的 老 式 的 家 电 业 务 已 经 不 再 适 合 通 用 电 气 面 向 未 来 的 战 略 定 位 了 从 这 个 角 度 说 来, 海 尔 的 交 易 很 容 易 让 人 回 忆 起 2005 年 联 想 对 IBM(122.08, -0.42, -0.34%) 个 人 电 脑 业 务 的 收 购 在 最 初 遇 到 了 一 些 问 题 之 后, 联 想 终 于 还 是 让 交 易 发 挥 了 效 力, 成 为 了 世 界 头 号 个 人 电 脑 公 司 只 是, 这 个 行 业 本 身 已 经 在 下 行 通 道 中 了 个 人 电 脑 出 货 量 2015 年 缩 减 了 8% 与 此 同 时, 万 达 收 购 传 奇, 则 会 让 人 想 起 1989 年 索 尼 (21.13,-0.61,-2.80%) 收 购 哥 伦 比 亚 影 业 索 尼 当 时 是 觉 得 自 己 需 要 一 家 电 影 公 司 来 充 实 自 己 的 娱 乐 内 容, 但 是 他 们 的 管 理 层 其 实 却 更 熟 悉 如 何 制 造 电 视 机 本 身, 而 不 是 里 面 播 出 的 节 目, 因 此 花 了 冤 枉 钱, 接 下 来 又 对 哥 伦 比 亚 的 管 理 层 各 种 胡 来, 最 终 导 致 了 惨 重 的 经 济 损 失 万 达 董 事 长 王 健 林 的 财 富 主 要 是 来 自 建 造 住 宅 楼 和 购 物 中 心, 而 不 是 来 自 电 影, 他 是 否 也 会 因 为 自 己 的 钱 和 任 性 而 做 了 有 问 题 的 生 意 呢? 值 得 关 注 之 前 几 代 亚 洲 企 业 都 从 自 己 的 错 误 当 中 汲 取 了 教 训 三 星 和 LG 最 后 都 锻 造 了 自 己 受 到 高 度 推 崇 的 品 牌, 在 全 球 舞 台 上 获 得 了 属 于 自 己 的 位 置 这 是 因 为 他 们 真 正 拿 出 了 属 于 自 己 的 出 色 产 品 中 国 企 业 最 终 肯 定 也 会 走 上 真 正 正 确 的 道 路, 但 是 在 那 之 前, 交 若 干 亿 学 费 恐 怕 是 难 免 的 ( 子 衿 ) 2016/01/26 总 第 04 期 27

28 封 面 报 道 Cover report 海 外 并 购 并 非 简 单 的 跑 马 圈 地 来 源 : 中 国 保 险 报 首 先 筹 集 3000 亿 元 左 右 缺 少 资 金 就 会 错 失 收 购 良 机 在 世 界 高 科 技 产 业 被 称 为 饿 虎 的 赵 伟 国 表 示 赵 伟 国 是 清 华 大 学 出 资 的 紫 光 集 团 的 董 事 长 2015 年 夏 季, 提 出 以 230 亿 美 元 收 购 世 界 第 三 大 DRAM 厂 商 美 国 美 光 科 技 9 月, 决 定 向 美 国 硬 盘 驱 动 器 巨 头 西 部 数 据 出 资 15% 凭 借 大 规 模 投 资 进 入 世 界 市 场 的 行 动 引 发 的 担 忧 也 在 扩 大 澳 大 利 亚 政 府 2015 年 11 月 以 违 反 国 家 利 益 为 由, 否 决 了 中 国 两 家 公 司 对 该 国 牧 场 经 营 企 业 的 收 购 而 且, 具 备 资 金 实 力 的 中 国 企 业 和 世 界 的 摩 擦 有 可 能 进 一 步 加 剧 企 业 不 可 能 仅 仅 通 过 内 生 性 成 长 来 创 立 一 家 世 界 性 的 公 司 诺 贝 尔 经 济 学 奖 得 主 乔 治 斯 蒂 格 勒 的 研 究 表 明, 几 乎 没 有 一 家 美 国 大 公 司 不 是 通 过 并 购 成 长 起 来 的 一 项 针 对 财 富 杂 志 100 强 企 业 的 调 查 发 现, 绝 大 多 数 公 司 是 多 次 并 购 的 产 物 通 用 汽 车 IBM 思 科 通 用 电 气 等 巨 头 的 发 展 史 几 乎 就 是 一 部 并 购 史 在 企 业 的 发 展 过 程 中, 一 个 最 简 便 而 有 效 地 办 法 是 通 过 并 购 其 他 企 业 来 扩 大 生 产 经 营 规 模, 因 为 并 购 一 个 现 行 企 业 比 重 新 投 资 办 成 一 个 同 样 规 模 的 企 业 速 度 要 快 得 多, 费 用 也 会 少 得 多, 效 益 也 许 会 好 得 多 过 去 的 历 史 清 楚 地 说 明 了 这 样 一 个 特 别 的 事 实 : 兼 并 活 动 在 很 大 程 度 上 是 由 好 年 景, 特 别 是 股 票 的 牛 市 驱 动 的 ; 而 在 经 济 不 景 气 时 兼 并 数 量 会 出 现 大 幅 下 降 ( 查 尔 斯 盖 斯 特 百 年 并 购 ) 如 果 并 购 成 功, 这 些 企 业 会 被 视 为 英 雄, 企 业 的 掌 舵 人 自 然 被 称 为 富 有 远 见 的 人 海 外 并 购 正 日 益 成 为 中 国 企 业 对 外 投 资 的 主 要 手 段 一 带 一 路 战 略 以 及 政 府 相 应 推 出 的 一 系 列 简 政 放 权 等 改 革 新 举 措, 又 进 一 步 激 活 中 国 企 业 跨 境 并 购 业 务 目 前, 中 国 正 在 由 资 本 输 入 国 演 变 成 资 本 输 出 国, 企 业 走 出 去 的 愿 望 在 不 断 的 增 强 公 开 的 数 据 显 示, 中 国 制 造 业 2015 年 1 月 11 月 对 外 直 接 投 资 额 比 上 一 年 同 期 增 长 95%, 达 到 118 亿 美 元 在 整 体 上,2015 年 首 次 超 过 吸 引 外 资 额, 中 国 整 体 有 可 能 成 为 直 接 投 资 的 输 出 方, 目 标 是 尖 端 技 术 和 高 级 品 牌 展 望 未 来, 在 交 易 数 量 上 中 国 企 业 还 将 引 领 海 外 并 购 市 场 但 是, 海 外 并 购 不 是 单 向 的, 也 不 是 简 单 的 1+1=2, 或 者 1+1>2, 而 是 相 互 的 和 多 元 化 的 由 于 中 国 企 业 大 多 缺 乏 对 海 外 并 购 中 政 治 环 保 员 工 等 方 面 的 风 险 防 范, 未 完 成 交 易 的 案 例 也 比 比 皆 是, 或 者 说 中 国 企 业 海 外 并 购 成 功 的 案 例 并 不 多, 至 少 有 70% 是 失 败 的, 海 外 并 购 至 少 要 承 担 50% 到 70% 失 败 风 险 作 为 一 项 复 杂 的 系 统 工 程, 海 外 并 购 所 涵 盖 的 筛 选 标 的 并 购 时 机 并 购 方 案 设 计 估 值 尽 职 调 查 商 务 谈 判 融 资 并 购 整 合 等 任 何 一 个 环 节 的 疏 失, 以 及 跨 国 并 购 必 然 涉 及 到 的 政 治 因 素 当 地 社 会 舆 论 工 会 组 织 的 影 响 等 等 都 有 可 能 决 定 并 购 的 成 败 其 中, 政 治 因 素 对 中 国 企 业 海 外 并 购 的 影 响 不 仅 仅 限 于 政 局 变 动 或 者 分 歧 来 自 不 同 国 家 当 地 的 法 律 法 规 也 为 中 国 企 业 的 收 购 之 路 添 加 不 少 阻 力 世 界 银 行 2013 年 初 的 调 研 报 告 指 出, 中 国 海 外 投 资 缺 乏 透 明 度, 掠 夺 当 地 就 业 这 之 间, 又 以 美 国 最 为 明 显 2013 年, 华 为 收 购 美 国 三 叶 公 司 受 阻, 美 国 以 会 给 国 家 安 全 带 来 风 险 为 由 拒 绝 即 便 并 购 成 功, 也 未 必 就 一 帆 风 顺 比 如, 联 想 收 购 IBM 以 及 双 汇 收 购 美 国 本 土 最 大 的 猪 肉 生 产 和 加 工 企 业 史 密 斯 菲 尔 德, 中 间 的 过 程 无 不 是 颇 费 周 折 的 并 购 是 件 高 复 杂 高 风 险 的 战 略 行 为, 即 便 是 欧 美 发 达 国 家 间 的 企 业 并 购 成 功 的 也 不 到 一 半 当 然, 这 并 不 是 说 参 与 竞 价 收 购 就 只 能 得 到 坏 买 卖 因 为 任 何 一 个 国 家 在 积 极 拓 展 国 际 市 场 通 过 国 际 并 购 逐 步 崛 起 于 国 际 市 场 的 过 程 中, 可 能 都 会 付 出 不 同 程 度 的 代 价, 只 不 过 这 个 代 价 有 大 有 小 而 已 在 海 外 并 购 中, 对 中 国 投 资 者 而 言, 海 外 并 购 并 非 简 单 的 跑 马 圈 地, 而 是 要 在 实 践 中 不 断 积 累 经 验 其 中, 要 做 的 功 课, 不 但 是 要 通 过 并 购 的 方 式 走 出 国 门 走 向 世 界, 还 应 通 过 收 购 获 得 新 的 能 力 技 术 和 智 力 资 本, 并 在 这 一 过 程 中 尽 可 能 地 降 低 国 际 并 购 的 成 本 ( 或 风 险 ) 28 壳 公 思

29 香 港 公 司 做 账 核 数 介 绍 香 港 的 税 务 政 策 : 来 源 于 香 港 的 收 入 有 三 种 税 负 : 利 得 税 薪 俸 税 及 物 业 税 ( 注 : 香 港 没 有 增 值 税 ) 利 得 税 利 得 税 乃 根 据 公 司 之 利 润 计 算 : 任 何 人 士 如 在 香 港 经 营 任 何 行 业 专 业 或 业 务, 而 从 该 行 业 专 业 或 业 务 获 得 被 确 认 于 香 港 产 生 或 得 自 香 港 的 应 评 税 利 润, 都 需 要 缴 纳 利 得 税 现 时 利 得 税 税 率 为 纯 利 润 的 16.5% 薪 俸 税 薪 俸 税 乃 根 据 个 人 薪 金 收 入 而 征 收 : 任 何 人 因 受 雇 于 香 港 工 作 而 获 得 之 收 入, 减 去 允 许 之 开 支 及 个 人 免 税 额 后, 根 据 特 定 的 税 率 征 收 薪 俸 税 ( 与 国 内 之 个 人 所 得 税 相 类 似 ) 物 业 税 物 业 税 乃 根 据 个 人 在 香 港 之 投 资 物 业 租 金 收 入 而 征 收 : 物 业 税 是 按 物 业 在 该 课 税 年 度 的 应 评 税 淨 值, 以 标 准 税 率 计 算 课 税 年 度 是 指 每 年 的 4 月 1 日 至 翌 年 的 3 月 31 日 香 港 企 业 做 账 会 计 做 帐 核 数 审 计 方 面, 如 果 企 业 开 始 运 作, 有 业 务 发 生, 企 业 就 必 须 做 帐 审 计 会 计 可 以 由 企 业 自 己 做, 也 可 以 委 托 香 港 会 计 事 务 所 办 理 但 审 计 一 定 要 委 托 会 计 师 或 审 计 师 办 理 如 果 委 托 香 港 亮 剑 集 团 发 展 有 限 公 司 办 理, 您 必 须 提 交 生 意 往 来 的 所 有 记 录 : 1 银 行 月 结 单 及 水 单 ; 2 销 售 票 据 : 发 票 合 同 ; 3 成 本 票 据 : 发 票 合 同 ; 4 费 用 票 据 : 工 资 租 金 ( 须 提 供 租 赁 合 同 或 协 议 ) 运 费 等 ; 5 其 它 相 关 文 件 : 章 程 正 本 一 份 周 年 申 报 表 所 有 公 司 变 更 资 料 ( 若 有 ) 固 定 资 产 票 据 投 资 相 关 文 件 做 帐 次 年 度 的 头 3~5 笔 购 销 发 票 及 相 应 的 收 付 款 单 据 等 6 如 何 把 票 据 移 交 香 港 亮 剑 集 团 发 展 有 限 公 司 : 可 根 据 本 公 司 的 实 际 情 况 按 月 季 度 或 半 年 度 提 供 一 次 帐 务 资 料, 前 提 是 要 确 保 做 帐 审 计 和 报 税 有 充 裕 的 时 间 7 一 般 来 讲, 理 帐 需 时 一 个 月, 审 计 需 时 1-2 个 月 香 港 是 一 个 税 项 少 税 率 底 的 自 由 港 企 业 每 年 必 须 交 付 的 税 只 有 利 得 税 一 项, 所 谓 利 得 税 是 按 照 企 业 的 所 得, 也 就 是 按 纯 利 的 16.5% 来 计 算 的 比 如 一 家 企 业 一 年 的 营 业 额 是 1000 万, 毛 利 200 万, 纯 利 100 万 这 家 企 业 应 交 给 政 府 的 利 得 税 是 100X16.5%=16.5 万 如 果 企 业 不 盈 利, 企 业 就 不 需 要 交 税 香 港 亮 劍 集 團 發 展 有 限 公 司 香 港 地 址 : 香 港 九 龍 尖 沙 咀 寶 勒 巷 19 號 寶 勒 商 業 中 心 十 三 樓 B 室 UNITB,13/F,PRAT COMMERCIAL BUILDING,19 PRAT AVENUE,TSIMSHATSUI,KOWLOON,HONGKONG 深 圳 地 址 : 深 圳 市 福 田 區 濱 河 大 道 5020 號 證 券 大 廈 19 樓 1902 室 網 址 : 手 機 : 郵 件 :Ami@ltpower.hk 2016/01/26 总 第 04 期 29

30 并购故事 Story 摘要 浙江公司多为民企 一直扎根于中小制造业 在当下面临着较大的转型升 级压力 也因其规模小而 船小好掉头 另一方面 浙商善于抱团 头脑活络 思想开明 这使得浙籍公司族群在资本市场游刃有余 解密浙籍上市家族并购重组 来源 中国经营报 作者 屈丽丽 阿里巴巴掌门马云说过 浙商的鼻 子很灵 哪儿有商机 哪儿就有浙商 20% 据统计 2015 年 A 股各类重组大约 有 450 家 占上市公司总数约 15% 浙企重组故事多 传化股份重组是由大股东实施资产 作为我国改革开放的先行者 浙江为 从个案剖解看 浙籍上市公司近年涌 注入 置入的传化物流具有互联网概念 A 股市场输出了一批批制造业的 隐形冠 现出龙生股份 世纪华通 艾迪西 完美 又具有开拓性与想象空间 可谓民企转型 军 如今 在风云际变的产业转型期 环球这样的重组案 个个堪为样板 引人 升级的样本 艾迪西则是一宗典型的借壳 浙商凭其圆融的性情 利用资本之手 在 侧目 分析人士认为 浙江公司多为民企 案 置入的快递业资产在 A 股还未有先 A 股市场不断变换着并购重组的戏法 一直扎根于中小制造业 在当下面临着较 例 浙江一位投行人士对记者表示 上 上证报资讯数据显示 截至 2015 年 大的转型升级压力 也因其规模小而 船 述两个案例在 A 股市场有借鉴意义 末 浙江共有近 300 家公司在 A 股市场盘 小好掉头 另一方面 浙商善于抱团 上市公司与外界合作有很多方式 踞 其中 约 60 家公司在 2015 年启动重 头脑活络 思想开明 这使得浙籍公司族 收购项目资产 定向发行股份及出资投资 大资产重组 占到浙籍上市公司总量的约 群在资本市场游刃有余 项目都算 而其中 对上市公司影响最大 30 壳公思

31 并购故事 Story 的当属重大资产重组 沪上某资深投行 传化股份的重组是大股东实施资产 过八成来自化学 有色 纺织 批发等传 人士告诉记者 高达 20% 的浙江上市公司 注入 其注入的传化物流具有互联网概念 统产业 而其通过重组跨入的领域 则几 启动重大资产重组 表明浙企的转型动作 又具有开拓性 可谓民企转型升级的样本 乎清一色的是医药 环保 传媒 互联网 力度很大 也很坚决 艾迪西则是一宗典型的借壳案 置入的快 等新兴产业 从重组规模看 在 2015 年十大重组 递业资产在 A 股还未有先例 浙江一位 在熟悉资本市场的人看来 浙商做事 案例中 浙籍公司凭借传化股份 艾迪西 投行人士对记者表示 上述两个案例在 A 雷厉风行 是 卖得果决 引得凤凰 的 占据两席 股市场有借鉴意义 代表 2014 年年末停牌的传化股份 2015 年 浙企2015年的重组大戏并不止于此 梳理浙籍公司 2015 年的运作路径 6月复牌即抛出一个高达200亿的重组案 世纪华通原本是绍兴一家从事汽车零 转型果断 创新活络及抱团取暖是很显著 传化股份预案显示 拟以 8.76 元每股的发 部件生产的民企 2015 年末 公司宣布拟 的特质 反映在实务操作中 则是重组方 行价 向传化集团等发行 亿股 收 一举揽入近 135 亿元的游戏资产 其中 案新意十足 产业升级转型迭出 资本运 购其合计持有的传化物流 100% 股权 交 拟收购的中手游曾推出 富豪金三顺 作长袖善舞 易作价 200 亿元 规模达传化股份当时净 英雄本色 等多款月流水过千万的自研 由于浙江公司多出身制造业 在当前 资产的 10 倍余 传化集团承诺 传化物 游戏 2015 年第一季度 中手游游戏发行 经济环境下承压颇重 所以转型或者卖壳 流 2015 至 2020 年累计扣非净利润总数应 业务按流水计算占中国移动游戏发行商市 都相当果断 达 亿元 场份额达到 20.1% 宏磊股份 1 月 20 日公告 戚建萍家 艾迪西更是 A 股下半年重组中具有 另一家主营汽车零部件的龙生股份 族拟协议转让所持公司逾 55% 股份 以 标志性的一案 快递业巨头之一 申通 也曾谋划一宗再融资震动 A 股市场 元 / 股的价格套现约 32.5 亿元 受让方 快递借此登陆 A 股 在 四通一达 以及 年 3 月 公司披露 拟以 7.15 元 / 股的价 包括柚子资产 深圳健汇投资有限公司 顺丰之中抢得先机 有望成为快递业第一 格向光启空间等投资者增发股份 筹资不 杭州焱热实业有限公司和自然人景华 交 股 超过 72 亿元 用于超材料智能结构及装 易完成后 柚子资产将持股 25.9% 成为 公司控股股东 实际控制人 艾迪西位于浙江台州 重组之前从事 备产业化等项目 交易完成后 公司的实 五金制品 阀门等产品的生产 历经大跌 际控制人将变更为 80 后 博士刘若鹏 尽管企业都是自己一手带大的 产 后在 8 月启动停牌筹划重组 12 月复牌 玄秘的超材料概念 80 后 创客 业也是辛苦培育的 可一旦这些无法适应 向德殷控股 陈德军 陈小英发行股份 入主及鹏欣系的参演 使得龙生股份风头 当下的经济转型需求 浙商们绝不会故步 及支付现金购买申通快递 100% 股权 根 一时无二 股价从 7.8 元一路飙涨到 120 元 自封 迅速将此前的产业剥离 进入更有 据预估值及交易双方初步协商 申通快递 不过 2015 年 12 月 龙生股份向证监会 前景的行业 甚至不惜卖壳 长期跟踪 100% 股权作价 169 亿元 其中股份支付金 提出申请中止审查该方案 浙商的观察人士称 额为 149 亿元 现金支付金额为 20 亿元 复牌后 艾迪西连续创下 13 个涨停 板 一跃由停牌前的 元 / 股最高攀至 元 / 股 据上证报记者不完全统计 在 2015 卖得果决 引得凤凰 年启动重组的数十家浙江上市公司中 几 据上证报记者不完全统计 在 2015 乎超过八成都是来自化学 有色 纺织 年启动重组的数十家浙江上市公司中 超 批发等传统产业 而其通过重组跨入的领 2016/01/26 总第 04 期 31

32 并 购 故 事 Story 域, 则 几 乎 清 一 色 的 是 医 药 环 保 传 媒 互 联 网 等 新 兴 产 业 刚 易 名 为 慈 文 传 媒 的 禾 欣 股 份 就 是 一 例 根 据 方 案, 慈 文 传 媒 作 价 亿 元 置 入 禾 欣 股 份 交 易 完 成 后, 禾 欣 股 份 实 际 控 制 人 变 更 为 马 中 骏 及 其 一 致 行 动 人, 业 务 由 PU 合 成 革 产 品 转 变 为 影 视 剧 等 业 务 慈 文 传 媒 的 借 壳 案 并 非 孤 例 在 上 述 观 察 人 士 看 来, 浙 江 上 市 公 司 的 老 板 们 不 会 太 执 著 于 壳 资 源 本 身, 如 果 有 能 力 运 作, 其 必 然 施 以 百 分 百 的 努 力, 如 果 无 力 回 天, 从 上 市 公 司 平 台 撤 出, 获 得 一 笔 不 菲 收 益 投 向 新 兴 产 业 则 是 更 优 选 择 绍 兴 一 家 服 装 业 的 上 市 公 司, 数 度 重 组 未 果, 但 让 壳 之 心 不 改 既 然 服 装 主 业 的 前 景 已 经 不 看 好, 大 股 东 手 头 也 没 有 好 的 资 产, 何 不 卖 了 干 干 净 净, 收 回 资 本 再 投 资 其 他 行 业 呢? 该 公 司 一 高 管 坦 言 令 人 唏 嘘 的 一 个 事 实 是, 在 资 本 市 场 一 次 性 套 现 的 回 报, 远 远 高 于 实 业 运 营 几 十 年 的 总 体 收 益 例 如,2010 年 9 月 上 市 的 圣 莱 达, 主 要 经 营 小 家 电 业 务, 在 3 年 股 份 锁 定 期 届 满 时, 公 司 大 股 东 便 筹 划 让 壳 给 云 南 祥 云 飞 龙, 但 该 重 组 方 案 最 终 未 获 证 监 会 放 行 2015 年 下 半 年, 圣 莱 达 时 任 大 股 东 金 阳 光 二 股 东 爱 普 尔 ( 均 由 杨 宁 恩 控 制 ), 开 始 分 批 协 议 出 让 股 份, 最 终 将 实 际 控 制 人 让 渡 给 了 星 美 集 团 的 掌 门 人 覃 辉 粗 略 计 算, 杨 宁 恩 在 圣 莱 达 身 上 套 现 逾 30 亿 元 而 回 看 圣 莱 达, 该 公 司 主 营 小 家 电, 上 市 之 后 业 绩 逐 年 下 滑,2014 年 亏 损 近 千 万 元, 目 前 总 资 产 不 过 4 亿 元 更 多 浙 江 企 业 通 过 并 购 突 围 从 宋 城 演 艺 收 购 六 间 房, 到 新 嘉 联 收 购 巴 士 在 线, 再 到 兔 宝 宝 收 购 多 赢 网 络, 近 年 越 来 越 多 的 浙 江 公 司 以 并 购 为 主 线, 以 十 亿 为 量 级, 争 相 跨 入 全 新 产 业 另 有 一 些 公 司 在 新 兴 产 业 白 手 起 家, 铺 就 转 型 之 路 例 如, 万 马 股 份 宣 布 进 入 新 能 源 充 电 桩 莱 茵 置 业 移 情 体 育 产 业 金 固 股 份 打 造 车 联 网 生 态 圈 信 雅 达 拥 抱 互 联 网 金 融 跟 浙 江 公 司 谈 重 组 并 购, 成 功 率 相 对 会 高 一 些, 一 位 专 事 撮 合 并 购 的 人 士 对 记 者 说, 浙 江 老 板 一 般 比 较 大 气, 不 会 在 利 益 方 面 斤 斤 计 较, 比 较 懂 得 分 享 与 共 赢, 眼 光 比 较 远 此 外, 浙 商 被 人 激 赏 的 特 质 还 有 抱 团 之 义 马 云 郭 广 昌 沈 国 军 等 知 名 浙 商 之 间 的 良 好 互 动, 已 经 做 了 最 好 的 诠 释 有 投 行 人 士 称, 在 一 带 一 路 等 国 家 战 略 引 导 下, 国 内 民 营 资 本 也 渴 望 走 出 去, 学 习 先 进 技 术, 掌 握 核 心 资 源, 浙 商 自 然 也 不 例 外 不 过, 无 论 是 收 购, 还 是 合 作, 民 营 资 本 迈 向 国 际 市 场 时 往 往 有 些 力 不 从 心, 而 一 向 以 抱 团 著 称 的 浙 商 充 分 发 挥 了 这 一 长 处, 在 资 本 上 达 成 更 多 合 作 2015 年 4 月, 由 浙 江 省 工 商 联 牵 头 组 织 浙 江 省 8 家 大 型 民 营 龙 头 企 业 和 国 内 最 大 的 基 金 公 司 之 一 工 银 瑞 信 共 同 发 起 成 立 的 浙 民 投 正 式 投 入 运 营, 开 启 了 浙 江 民 营 资 本 在 投 资 领 域 抱 团 发 展 跨 界 经 营 的 先 河 2015 年 6 月,18 位 来 自 浙 江 省 内 大 型 企 业 集 团 金 融 机 构 股 权 投 资 机 构 中 介 机 构 专 业 媒 体 和 学 术 组 织 的 发 起 人, 共 同 宣 布 浙 江 并 购 俱 乐 部 成 立, 以 此 推 动 浙 江 并 购 市 场 的 规 范 与 成 熟, 协 助 浙 江 企 业 的 全 球 化 进 程 浙 江 企 业 重 组 活 跃, 与 政 府 层 面 的 引 导 也 密 不 可 分 2015 年 6 月 召 开 的 浙 江 省 资 本 市 场 发 展 暨 推 进 上 市 公 司 并 购 重 组 大 会 上, 浙 江 省 省 长 李 强 强 调, 上 市 公 司 要 充 分 发 挥 龙 头 带 动 作 用, 成 为 浙 江 创 新 驱 动 和 产 业 升 级 的 主 力 军 要 大 力 实 施 上 市 公 司 带 动 战 略, 推 动 更 多 的 企 业 上 市, 推 动 更 多 的 上 市 公 司 并 购 重 组, 进 一 步 做 优 做 强, 为 全 省 稳 增 长 调 结 构 打 造 经 济 升 级 版 作 出 更 大 贡 献 李 强 强 调, 上 市 公 司 要 以 并 购 重 组 为 路 径, 积 极 整 合 各 类 资 源, 加 快 发 展 要 围 绕 集 聚 先 进 要 素 加 大 并 购 重 组 力 度, 以 战 略 思 维 全 球 眼 光 大 胆 实 施 海 外 并 购, 迅 速 获 取 技 术 品 牌 市 场 渠 道 等 先 进 要 素, 提 升 市 场 竞 争 力 ; 围 绕 发 展 信 息 环 保 健 康 等 七 大 产 业 加 大 并 购 重 组 力 度, 牢 牢 把 握 未 来 发 展 的 主 动 权 和 制 高 点 ; 围 绕 提 升 行 业 地 位 加 大 并 购 重 组 力 度, 在 提 高 市 场 占 有 率 的 同 时, 掌 控 产 品 定 价 话 语 权 倒 逼 的 蝴 蝶 效 应 无 论 是 自 愿 还 是 被 迫, 浙 籍 上 市 公 司 在 资 本 舞 台 的 转 身 与 演 变, 都 是 市 场 之 手 的 力 量 使 然, 这 也 是 优 化 资 源 配 置 促 进 经 济 转 型 的 必 然 结 果 实 体 产 业 与 资 本 市 场 并 非 亦 步 亦 趋, 但 两 者 总 有 着 微 妙 的 关 联 浙 江 民 营 企 业 多 扎 根 中 小 制 造 业, 近 年 亦 面 临 实 业 经 济 中 的 困 难, 主 动 或 被 动 的 转 型 压 力 袭 来, 不 少 企 业 开 始 在 资 本 市 场 的 摸 爬 滚 打 中 寻 求 新 生 以 艾 迪 西 世 纪 华 通 圣 莱 达 为 例, 它 们 都 是 浙 江 块 状 经 济 的 代 表 企 业, 一 直 以 来 从 事 中 低 端 制 造 业, 这 是 浙 江 民 营 经 济 的 深 刻 烙 印 在 经 济 增 速 放 缓 供 需 关 系 变 化 产 能 过 剩 严 重 的 境 况 下, 这 些 制 造 业 的 隐 形 冠 军 们 遭 受 的 冲 击 显 而 易 见 例 如, 艾 迪 西 主 要 经 营 水 暖 器 材 ( 阀 门 管 件 等 产 品 ), 这 些 年 来, 国 内 外 宏 观 经 济 形 势 严 峻, 外 销 市 场 恢 复 缓 慢, 内 销 市 场 增 长 不 足, 市 场 竞 争 日 趋 激 烈, 加 之 劳 动 力 成 本 持 续 高 企, 企 业 生 产 成 本 持 续 上 涨, 行 业 整 体 状 况 短 期 内 都 不 容 乐 观 2015 年 前 三 季 度, 艾 迪 西 营 收 约 为 10.5 亿 元, 净 利 润 仅 为 495 万 元 中 捷 资 源 的 前 身 中 捷 股 份, 原 系 国 内 缝 纫 机 行 业 首 家 上 市 公 司, 但 因 行 业 环 境 衰 落 近 年 业 绩 不 尽 如 人 意, 加 上 大 股 东 中 捷 集 团 官 司 缠 身 被 破 产 重 组, 控 股 权 目 前 已 易 手 他 人, 公 司 业 务 转 型 为 资 源 开 发 不 过, 无 论 是 自 愿 还 是 被 迫, 浙 籍 上 市 公 司 在 资 本 舞 台 的 演 变, 都 是 市 场 之 手 发 挥 作 用 的 结 果, 也 是 优 化 资 源 配 置 促 32 壳 公 思