Sector — Subsector

Size: px

Start display at page:

Download "Sector — Subsector"

反汤卫
5 years ago
Views:

Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Nov-16 Dec-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jun-17 Jul-17 Jul-17 Aug-17 煤炭证券研究报告调整目标价格买入 601699.CH 价格 : 人民币 10.71 31% 目标价格 : 人民币 14.

5 发行股数 ( 百万 ) 2,294 流通股 (%) 100 流通股市值 ( 人民币百万 ) 24568 3 个月日均交易额 ( 人民币百万 ) 净负债比率 (%) (2017E) 66 主要股东 (%) 山西潞安矿业 ( 集团 ) 有限责任公司 63 资料来源 : 公司数据, 彭博及中银证券以 2017 年 8 月 28 日收市价为标准相关报告 : 17 年半年业绩靓丽, 同比增长

1 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Nov-16 Dec-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jun-17 Jul-17 Jul-17 Aug-17 煤炭证券研究报告调整目标价格买入 CH 价格 : 人民币 % 目标价格 : 人民币原目标价格 : 人民币目标价格基础 :16 倍 17 年市盈率板块评级 : 中立股价表现 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) 潞安环能上证综指 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月绝对相对新华富时 A50 指数发行股数 ( 百万 ) 2,294 流通股 (%) 100 流通股市值 ( 人民币百万 ) 个月日均交易额 ( 人民币百万 ) 净负债比率 (%) (2017E) 66 主要股东 (%) 山西潞安矿业 ( 集团 ) 有限责任公司 63 资料来源 : 公司数据, 彭博及中银证券以 2017 年 8 月 28 日收市价为标准相关报告 : 17 年半年业绩靓丽, 同比增长倍, 估值只有 12 倍, 维持买入冶金煤弹性高估值低有题材中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格能源 : 煤业唐倩 (8610) qian.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S 潞安环能 2017 年 8 月 29 日 2 季度喷吹煤销量翻倍, 估值最低的优质焦煤股 17 年中期业绩靓丽, 归属母公司净利润 11.4 亿元, 同比增加 21 倍 2 季度业绩环比增长 21%, 跑赢同业上半年煤价几乎翻倍, 费用控制较好, 吨煤净利 71 元公司的股价弹性比较好, 是优质的焦煤标的, 受益于山西国改进程的加快, 以及公司公告承诺的资产注入和整体上市预期较强, 而估值只有 12 倍之低, 几乎是估值最低的优质焦煤股基于 16 倍 17 年目标市盈率, 将目标价由元提升至元, 维持买入评级支撑评级的要点 17 年上半年归属母公司净利润 11.4 亿元, 同比增长 2,119%, 每股收益 0.38 元营业收入同比增长 99% 至 101 亿元, 成本同比增长 72% 至 65 亿元, 期间费用率总体下降 4 个百分点至 13% 毛利率由 25% 增长至 36%, 营业利润率由 0.6% 大幅增至 15%, 净利润由 1% 增至 11% 期间费用率总体下降 4 个百分点至 13% 净资产收益率由 0.29% 增至 5.97% 净负债率由去年同期的 54% 大幅下降至 30% 负债水平明显改善煤价同比接近翻倍, 吨煤净利 71 元 17 年上半年生产原煤 2,002 万吨, 同比上涨 9.3%; 销售商品煤 1,613 万吨, 同比下降 7.5% 综合煤价上涨 96% 至 527 元 / 吨, 主要是高煤价的喷吹煤销量大幅增长导致销售结构改善单位成本增 34% 至 250 元 / 吨, 成本继续回升吨煤净利同比增长 23 倍至 71 元, 但距离黄金十年年的平均 110 元还有不少差距 17 年 2 季度业绩较超预期, 归属母公司净利润 6.3 亿元, 环比增长 24%, 每股收益 0.21 元与 17 年 1 季度相比, 营业收入增长 25% 至 56 亿元, 毛利润增长 8.8 至 19 亿元, 毛利率下降 5 个百分点至 33%, 经营利润率和净利润率分别维持在 15% 和 11% 的水平期间费用率降低 7 个百分点至 10%, 主要由于管理费用大幅降低 47% 至 2.8 亿元我们认为增长主要来自于产销量的增长, 冶金煤比例的提高带来的销售结构优化, 以及超预期的期间费用控制能力 2 季度产销量环比大增, 喷吹煤销量翻倍 17 年 2 季度原煤产量环比大幅增长 35% 至 1152 万吨, 喷吹煤产量环比增长 43% 至 375 万吨公司煤炭销量大幅增长 32% 至 918 万吨, 而喷吹煤销量大幅增加 104% 到 324 万吨冶金煤占销量的比例由今年 1 季度的 23% 提升至 35% 这导致尽管市场煤价 2 季度是环比下跌的, 但公司 2 季度综合煤炭售价 536 元, 环比增加 3% 2 季度吨煤生产成本环比增长 17% 至 266 元质地优秀的冶金煤公司今年上半年喷吹煤占产量比例提升至 33%, 公司管理水平相对较好, 成本控制较好母公司潞安集团 16 年煤炭产量 7,433 万吨, 为公司产量的 1 倍左右集团后续煤炭资源储备丰富, 此外还有煤制油等高端煤化工等优质资产随着山西国企改革加快, 以及公司公告承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市, 是态度最明确和积极的公司, 我们认为资产注入可期公司的股价弹性比较好, 又拥有外延式增长模式, 考虑到资产注入预期较强,17 年只有 12 倍市盈率, 被低估我们认为是很好的优质焦煤标的评级面临的主要风险行业供应放松超预期, 煤价下跌, 改革进度低于预期估值基于 16 倍 17 年目标市盈率, 将目标价由元提升至元, 维持买入评级投资摘要年结日 : 12 月 31 日 E 2018E 2019E 销售收入 ( 人民币百万 ) 11,155 14,229 23,074 23,049 24,489 变动 (%) (30.4) (0.1) 6.2 净利润 ( 人民币百万 ) ,640 2,841 2,992 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) (91.8) 先前预测每股收益 ( 人民币 ) 调整幅度 (%) 全面摊薄市盈率 ( 倍 ) 每股现金流量 ( 人民币 ) 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 每股股息 ( 人民币 ) 股息率 (%)

2 17 年上半年净利润同比增长 2,119% 至 11.4 亿元, 表现靓丽公司 17 年上半年实现归属母公司净利润 11.4 亿元, 同比增长 2,119%, 每股收益 0.38 元, 符合业绩预告营业收入同比增长 99% 至 101 亿元, 成本同比增长 72% 至 65 亿元, 系职工薪酬材料折旧费等成本项目增加所致, 毛利润增长 180% 至 36 亿元销售费用管理费用和财务费用分别同比上涨 56% 44% 和 64%, 期间费用率总体下降 4 个百分点至 13% 营业利润同比增长 5,064% 至 15 亿元毛利率由 25% 增长至 36%, 营业利润率由 0.6% 大幅增至 15%, 净利润由 1% 增至 11% 净资产收益率由 0.29% 增至 5.97% 净负债率由去年同期的 54% 下降至 30%, 负债水平明显改善 17 年上半年产量增长 9.3%, 煤价同比大增 96%, 销售结构继续改善, 吨煤净利 71 元 17 年上半年公司生产原煤 2,002 万吨, 同比上涨 9.3%; 销售商品煤 1,613 万吨, 同比下降 7.5% 商品煤综合煤价上涨 96% 至 527 元 / 吨, 主要是高煤价的喷吹煤销量大幅增长导致销售结构的改善计算的单位成本增 34% 至 250 元 / 吨, 成本继续回升吨煤毛利大幅增长 238% 至 277 元非煤业务占比不高, 不考虑非煤业务, 吨煤净利同比增长 2,300% 至 71 元, 但距离黄金十年年的平均 110 元还有不少差距煤炭业务毛利率 41%, 同比大幅增长 14 个百分点煤炭业务收入占比 84%, 毛利润占比 97% 17 年 2 季度净利润 6.3 亿元, 环比增长 24%, 每股收益 0.21 元 17 年 2 季度实现归属母公司的净利润 6.3 亿元, 环比增长 24%, 基本每股收益 0.21 元与 17 年 1 季度相比, 营业收入增长 25% 至 56 亿元, 毛利润增长 8.8 至 19 亿元, 毛利率下降 5 个百分点至 33%, 经营利润率和净利润率分别维持在 15% 和 11% 的水平期间费用率降低 7 个百分点至 10%, 主要由于管理费用大幅降低 47% 至 2.8 亿元我们认为增长主要来自于产销量的增长, 冶金煤比例的提高带来的销售结构优化, 以及超预期的期间费用控制能力 2 季度产量环比大增 35%, 喷吹煤销量翻倍, 销售结构优化导致综合煤价增长 3% 17 年 2 季度, 公司原煤产量环比大幅增长 35% 至 1,152 万吨, 喷吹煤产量环比增长 43% 至 375 万吨公司煤炭销量大幅增长 32% 至 918 万吨, 而喷吹煤销量大幅增加 104% 到 324 万吨冶金煤占销量的比例由今年 1 季度的 23% 提升至 35% 这导致尽管市场煤价 2 季度是环比下跌的, 但公司 2 季度综合煤炭售价 536 元, 环比增加 3% 2 季度吨煤生产成本环比增长 17% 至 266 元 2017 年 8 月 29 日潞安环能 2

3 E E 高弹性焦煤估值低题材性内生外延增长兼备公司是质地优秀的冶金煤公司,16 年炼钢用喷吹煤占收入比例 43%, 占产量 31%, 今年上半年喷吹煤占产量比例提升至 33% 公司管理水平相对较好, 成本控制较好母公司潞安集团是山西 5 大煤炭集团之一, 山西 100 强中排名第三,16 年煤炭产量 7,433 万吨, 为公司产量的 1 倍左右集团后续煤炭资源储备丰富, 此外还有煤制油等高端煤化工等优质资产随着山西国企改革的推进的加快, 以及公司公告中承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市, 是态度最明确的, 我们认为资产注入可期公司的股价弹性比较好, 又拥有外延式增长模式,17 年只有 12 倍市盈率, 特别是考虑到资产注入预期较强的情况下, 我们认为被低估我们认为是比较好的煤炭标的和焦煤标的图表 1. 潞安环能历年综合煤价与单位成本走势图 ( 元 / 吨 ) 公司综合煤价公司单位生产成本资料来源 : 万得资讯, 中银证券图表 2. 潞安环能历年综合煤价与单位成本涨幅走势图 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 公司综合煤价涨幅公司单位生产成本涨幅资料来源 : 万得资讯, 中银证券 2017 年 8 月 29 日潞安环能 3

4 E E 图表 3. 潞安华能吨煤净利潞安环能吨煤净利资料来源 : 万得资讯, 中银证券图表 4. 潞安环能历年原煤产量 ( 百万吨 ) 原煤产量资料来源 : 万得资讯, 中银证券 2017 年 8 月 29 日潞安环能 4

5 图表年上半年业绩摘要 ( 人民币, 百万 ) 2016 上半年 2017 上半年同比变动 (%) 营业收入 5,076 10, 营业成本 3,787 6, 毛利润 1,288 3, 营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失投资净收益营业利润 29 1,497 5,064 营业外收入营业外支出税前利润 31 1,495 4,794 所得税少数股东损益 (79) (64) 19 归属于母公司所有净利润 51 1,143 2,119 每股收益 ( 人民币, 元 ) 基本每股收益 ( 元 ) ,119 每股经营活动产生现金净流量 ( 元 ) ,508 毛利率 (%) 经营利润率 (%) 净利润率 (%) 期间费用率 (%) 净资产收益率 (%) 有效税率 (%) 资料来源 : 公司数据及中银证券图表年 2 季度环比业绩摘要 ( 人民币, 百万 ) 2017 年 1 季度 2017 年 2 季度环比变动 (%) 营业收入 4,503 5, 营业成本 2,773 3, 毛利润 1,730 1, 营业税金及附加销售费用管理费用 (47) 财务费用资产减值损失 (0) 82 投资净收益营业利润营业外收入营业外支出税前利润所得税少数股东损益 (45) (19) 58 归属于母公司所有净利润每股收益 ( 人民币, 元 ) 毛利率 (%) 经营利润率 (%) 净利润率 (%) 期间费用率 (%) 净资产收益率 - 加权 (%) 有效税率 (%) 资料来源 : 公司数据及中银证券 2017 年 8 月 29 日潞安环能 5

6 图表 7. 煤炭业务经营数据摘要指标 2016 上半年 2017 上半年同比变动 (%) 产量 ( 百万吨 ) 销量 ( 百万吨 ) (7.5) 价格 ( 元 / 吨 ) 成本 ( 元 / 吨 ) 吨煤毛利 ( 元 / 吨 ) 营业收入 ( 百万元 ) 4,685 8, 营业成本 ( 百万元 ) 3,417 4, 毛利率 (%) 煤炭收入占比 (%) 资料来源 : 公司数据及中银证券图表 8. 焦化业务经营数据摘要指标 2016 上半年 2017 上半年同比变动 (%) 产量 ( 百万吨 ) 销量 ( 百万吨 ) 价格 ( 元 / 吨 ) 583 1, 成本 ( 元 / 吨 ) 606 1, 吨毛利 ( 元 / 吨 ) (24) 214 1,000 营业收入 ( 百万元 ) 338 1, 营业成本 ( 百万元 ) 328 1, 毛利率 (%) 焦化收入占比 (%) 资料来源 : 公司数据及中银证券 2017 年 8 月 29 日潞安环能 6

7 损益表 ( 人民币百万 ) 年结日 :12 月 31 日 E 2018E 2019E 销售收入 11,155 14,229 23,074 23,049 24,489 销售成本 (7,449) (8,958) (14,020) (14,275) (15,222) 经营费用 (2,962) (3,086) (4,825) (4,472) (4,751) 息税折旧前利润 745 2,185 4,229 4,303 4,517 折旧及摊销 ,088 经营利润 ( 息税前利润 ) 1,611 3,219 5,212 5,419 5,756 净利息收入 /( 费用 ) (522) (710) (745) (781) (820) 其他收益 /( 损失 ) 1,611 3,219 5,212 5,419 5,756 税前利润 130 1,255 3,416 3,522 3,697 所得税 (172) (545) (957) (880) (924) 少数股东权益净利润 ,640 2,841 2,992 核心净利润 ,640 2,841 2,992 每股收益 ( 人民币 ) 每股股息 ( 人民币 ) 收入增长 (%) (30) (0) 6 息税前利润增长 (%) (53) 息税折旧前利润增长 (%) (35) 每股收益增长 (%) (92) 现金流量表 ( 人民币百万 ) 年结日 :12 月 31 日 E 2018E 2019E 税前利润 130 1,255 3,416 3,522 3,697 折旧与摊销 (865) (1,033) (982) (1,117) (1,239) 净利息费用运营资本变动 (1,267) (1,710) 226 (2,213) (1,577) 税金 (172) (545) (957) (880) (924) 其他经营现金流 1,976 2,457 2,122 2,336 2,572 经营活动产生的现金流 324 1,134 4,570 2,429 3,348 购买固定资产净值 (1,872) (869) (1,200) (1,800) (2,000) 投资减少 / 增加投资活动产生的现金流 (1,843) (804) (1,154) (1,754) (1,954) 净增权益净增债务 1,530 1, 支付股息 (421) (96) (40) (61) (66) 其他融资现金流 (1,012) (1,210) (750) (788) (829) 融资活动产生的现金流 (790) (850) (395) 现金变动 (1,423) 356 2,626 (174) 999 期初现金 7,656 6,233 6,588 9,215 9,041 公司自由现金流 (1,519) 331 3, ,399 权益自由现金流 (511) 952 2,671 (106) 1,075 资产负债表 ( 人民币百万 ) 年结日 :12 月 31 日 E 2018E 2019E 现金及现金等价物 7,970 8,689 10,215 11,041 12,040 应收帐款 7,089 12,731 20,645 20,623 21,911 库存 985 1,207 1,890 1,924 2,052 其他流动资产流动资产总计 16,704 23,041 33,113 33,951 36,379 固定资产 22,110 23,430 27,457 29,871 33,171 无形资产 9,061 8,764 7,953 6,995 5,892 其他长期资产 2,558 2,388 2,382 2,384 2,386 长期资产总计 33,729 34,582 37,791 39,250 41,448 总资产 50,620 57,824 70,905 73,199 77,823 应付帐款 12,961 17,517 27,416 27,914 29,765 短期债务 13,326 16,451 17,813 18,149 19,557 其他流动负债 (1,273) (1,304) (4,018) (4,154) (4,661) 流动负债总计 25,014 32,665 41,211 41,909 44,660 长期借款 4,861 4,629 4,500 4,500 4,700 其他长期负债 3,179 2,550 5,193 4,609 3,978 股本 2,991 2,991 2,991 2,991 2,991 储备 14,771 15,329 17,174 19,159 21,249 股东权益 17,763 18,320 20,166 22,151 24,241 少数股东权益 (197) (341) (164) 总负债及权益 50,620 57,824 70,905 73,199 77,823 每股帐面价值 ( 人民币 ) 每股有形资产 ( 人民币 ) 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) 主要比率年结日 :12 月 31 日 E 2018E 2019E 盈利能力息税折旧前利润率 (%) 息税前利润率 (%) 税前利润率 (%) 净利率 (%) 流动性流动比率 ( 倍 ) 利息覆盖率 ( 倍 ) 净权益负债率 (%) 速动比率 ( 倍 ) 估值市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 价格 / 现金流 ( 倍 ) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数应收帐款周转天数应付帐款周转天数回报率股息支付率 (%) 净资产收益率 (%) 资产收益率 (%) (0.5) 已运用资本收益率 (%) 年 8 月 29 日潞安环能 7

8 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数有关基准指数包括 : 恒生指数恒生中国企业指数以及沪深 300 指数等 2017 年 8 月 29 日潞安环能 8

9 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 8 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

未命名

未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月