王献义

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卞豁从
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1 晨会纪要市场研究部证券研究报告 2015 年 5 月 4 日国内市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 华融看市坚定持股, 不折腾财经要闻证监会发布会要点 : 深港通在履行完相关程序后公布人民日报 : 楼市明显回暖大规模涨价难再现本周纽约原油期货大涨 3.53% 连涨七周政治局会议释放九大信号 : 货币政策会更宽松海外市场综述本周全球主要股指多数收低德股跌逾 3% 分析师 : 付学军执业证书号 :S 上证综指 (34.97) (0.78) 深证成指 (53.31) (0.36) 沪深 (24.44) (0.51) 中小板指 (20.98) (0.24) 创业板指香港恒生 (267.34) (0.94) 恒生中国 (171.93) (1.18) 风格指数收盘点位涨跌涨跌幅 % 中证中证中证股指期货收盘点位基差涨跌幅 % IF 当月 4, IF 下月 4, IF 季后 4, IF 半年 4, 海外市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 道 - 琼斯 17, 纳斯达克 4, 日经 , 英国 FTSE 6, 德国 DAX 11, 外汇市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 美元指数美元中间价欧元 / 美元美元 / 日元英镑 / 美元大宗商品收盘点位涨跌涨跌幅 % 黄金 USD/oz 布伦特原油 LME 铜 LME 铝 CBOT 小麦 CBOT 玉米请务必阅读正文之后的免责声明部分

2 华融看市坚定持股, 不折腾市场综述上周四 (4 月 30 日 ),A 股市场震荡回落, 截至收盘, 上证综指跌 0.78%, 收报点 ; 深证成指跌 0.36%, 收报点两市全天成交约 1.32 万亿元人民币, 上日成交 1.28 万亿中小板指收盘跌 0.24%, 创业板指收盘涨 2.16% 行业方面,29 个中信一级行业涨跌互现其中, 计算机房地产和建筑板块涨幅居前, 而煤炭有色和石油石化处于领跌位置概念方面, 互联网金融体育和移动转售指数的涨幅相对较大, 黄金珠宝油气改革和北部湾自贸区指数则出现一定程度的下挫驱动因素分析宏观方面,5 月 1 日, 中国物流与采购联合会国家统计局服务业调查中心发布数据显示,2015 年 4 月, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 50.1%, 与上月持平, 连续两个月高于临界点此外, 中国非制造业商务活动指数为 53.4%, 比上月小幅回落 0.3 个百分点, 高于荣枯线 3.4 个百分点, 表明我国非制造业继续保持扩张状态, 但增速略有放缓驱动因素上, 本周值得大家注意的, 就是又一批次的新股发行对大盘的影响以前市场不好的时候, 每一次新股申购都会对大盘带来抽水效应, 跌跌不休但在牛市中, 我们看到这几次新股申购, 对大盘的影响几乎可以忽略不计一个很重要的原因, 就是流动性泛滥的前提下, 新股申购带来的资金分流实在是微不足道尽管证监会在上周四的发布会上是再次表态要加快新股发行的节奏 ; 尽管本周 5 月 5 号到 5 月 7 号连续三天有 24 只新股密集申购, 但从目前已公布的数据来看, 这 24 家企业总共实际需要筹集的资金连 110 亿元都不到换句话说, 这一数字, 还不到现在每天交易量的十分之一因此, 一方面, 我们推荐投资者在资金富余的前提下, 可以继续考虑新股申购这一无风险套利行为另一方面, 持有股票并且确定不参与打新的投资者也无需担心舆论预测的打新带来的 2 万亿冻结资金毕竟总的实际募集资金在那, 绝大部分冻结资金将在之后解冻甚至会回流到二级市场变成新的增量资金拉长周期来看, 依旧是坚定持股, 不折腾请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

3 财经要闻证监会发布会要点 : 深港通在履行完相关程序后公布香港万得通讯社报道,4 月 30 日, 证监会新闻发言人张晓军表示, 将取消八项行政审批, 期货董监高不需再核准, 深港通在履行完相关程序后公布, 新股按月均衡发行适度增加供给具体要点如下 : 证监会决定取消八项行政审批, 期货董监高不需再核准, 此外将保留几项工商登记的前置审批事项, 主要有证券交易所设立审核期货交易场所审批期货交易场所专门机构审批外国驻华交易场所核准沪港通去年启动以来平稳有序, 达到预期目标, 正在完善相关规则, 启动深港通是今年的重要工作, 相关程序也在准备过程中, 在履行完相关程序后向市场公布关于新股发行问题, 证监会此前已提到将根据市场情况, 保证稳定市场预期的基础上, 按月均衡发行, 适度增加新股供给, 但新股发行数量很难确定证监会保留四项工商登记审批事项, 一是证券交易所设立审批, 二是期货交易所设立, 三是期货机构设立审批, 四是外国证券机构类驻华代表机构核准人民日报 : 楼市明显回暖大规模涨价难再现人民日报海外版报道, 楼市 3 30 新政满月,4 月 30 日, 中国指数研究院发布了对 100 个城市新建住宅的全样本调查数据,4 月份全国 100 个城市新建住宅平均价格环比微跌 0.01%, 跌幅较上月缩小 0.14 个百分点专家指出, 新政的实施让更多自住型需求得以释放, 从而带动楼市出现回暖但也要看到, 楼市整体供大于求的基本面仍未改变, 去库存和走势分化仍将是未来一个时期的主基调中原地产首席分析师张大伟表示, 从央行到地方, 相关政策层出不穷, 使房地产市场成交量出现明显复苏二季度仍有降准降息的可能, 购房者入市的积极性正在提高武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授指出, 新政出台 1 个多月以来, 各地积极响应, 银行也有所行动, 纷纷加大了对自住型需求的支持力度目前来看, 政府稳定楼市发展的成效已经显现 : 消费扩大拉动投资消化库存, 都让当前的经济给人以信心请务必阅读正文之后的免责声明部分 3

4 不过值得注意的是, 楼市分化格局却似乎并未因近期的整体回暖而改变以保利地产在全国各项目 4 月份的表现为例 : 一方面, 北京上海广州杭州等一二线重点城市销售环比增长超过 50%; 另一方面, 在沈阳南京无锡武汉佛山等二三线城市新政利好影响却显得较为滞后, 其月度销售仍维持在相对稳定的水平多位业内人士表示, 广大三四线城市住房供给过剩有效需求不足导致其楼市库存仍然高企, 而人口净流入较少又让潜在购房者普遍期待房价进一步回落, 从而导致当前购买意愿不够强烈因此,4 月份非一线城市楼市的变化可用局部活跃整体疲弱来概括, 去库存仍是主基调同策咨询研究部总监张宏伟则分析, 楼市作为最大规模资金蓄水池, 短期内被股市替代而不再会有普遍性的规模化增长机会股市的一路上涨更是让很多投资客开始转战股市, 从而减少了投资性购房需求专家普遍认为, 大部分城市的楼市在未来一段时期内仍有明显的去库存压力, 这导致年内难以出现大规模涨价不过, 在中国经济企稳迹象明显的背景下, 楼市新政将确保自住型需求的释放, 这意味着人们也不必为房价出现断崖式下跌而担忧未来不能排除部分资金从股市重新杀回楼市的可能性本周纽约原油期货大涨 3.53% 连涨七周香港万得通讯社报道, 周五 (5 月 1 日 ), 纽约原油期货价格收盘下跌 0.48 美元, 跌幅 0.80%, 报美元 / 桶, 受伊拉克增产至 30 年高位的打压, 但美国石油钻井口数下降帮助其跌幅收窄本周累计上涨 2.02 美元, 累计涨幅 3.53%, 连涨七周, 主要得益于上周美国原油库存增幅放缓且库欣原油库存数月来首度下降, 进而降低了对原油市场供应过剩的担忧情绪与此同时,ICE 布伦特 6 月原油期货价格收盘下跌 0.32 美元, 跌幅 0.48%, 报美元 / 桶, 但本周累计上涨 1.20 美元, 累计涨幅 1.84%, 周线录得四连阳据报道, 伊拉克 4 月份石油出口达到 308 万桶 / 日, 较 3 月份 298 万桶 / 日的水平略微提高 Price Futures Group 资深市场分析师弗林认为, 在伊拉克政府表示其石油出口扩大至 30 年来最高水平的冲击之下, 原油市场下跌, 这样的状况令市场感到惊讶在数月之前, 投资者还因伊拉克战火不断对该国石油产出前景表示担忧外媒发布的最新调查结果显示,4 月份, 石油输出国组织 (OPEC) 石油产出可能为万桶 / 日, 较 3 月份略微下滑, 但恐怕达到或接近 2012 年后期以来的最高水平, 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4

5 其中 OPEC 头号产油国沙特产出为 1000 万桶 / 日美国油服贝克休斯 (Baker Hughes) 周五稍早发布的数据显示, 美国石油钻井机活跃口数在本周 (5 月 2 日当周 ) 减少 24 口, 虽为 4 月初以来最小单周降幅, 但录得连续第 21 周下降, 至 679 口, 创 2010 年 9 月份以来新低, 同比减少 848 口与此同时, 美国本周天然气钻井机活跃口数减少 3 口, 至 222 口这样一来, 美国本周总钻井机活跃口数减少 27 口, 至 905 口摩根士丹利 (Morgan Stanley) 周五稍早也发报称, 美国石油钻井急剧下降推升油价, 但钻井数量或在 5-6 月份反弹今年以来美国石油钻井呈现急速下降的趋势, 但从历史统计而言, 石油钻井数量一般在油价见底 4 个月后会见底, 鉴于油价大致的底部在 1 月份, 恐怕美国石油钻井数量可能在 5-6 月份有所回升政治局会议释放九大信号 : 货币政策会更宽松中国经济网报道,4 月 30 日召开的政治局会议讨论了经济形势, 并通过京津冀协同发展规划纲要京津冀规划通过后, 不久就会公布, 这不仅明确了三地发展如何走好一盘棋, 也会起到稳增长的短期作用, 可谓一举两得政治局会议释放了九大信号信号一, 第一次全面评估经济全貌中央政治局对宏观经济出现了新的判断, 即需求结构生产结构企业组织结构产品结构商业模式发生幅度较大的调整, 一些新的增长点破茧而出这是中共高层第一次对中国经济调整效果做出全面判断, 从宏观到产业, 从市场到企业, 甚至商业模式变化, 都得到中共决策者的评估在这样的背景下, 宏观调控的方式和节奏也会发生变化得出这样的判断, 显然对改革效果表示满意, 但同时认识到外需在短期内难以恢复, 对宏观经济的调控必须采用新思路信号二, 宏观调控稳增长打头, 防风险断后虽然政策总基调没有变化, 但宏观政策强调保持稳增长促改革调结构惠民生防风险综合平衡稳增长是第一位的, 促改革是第二位的, 调结构退居第三这意味着宏观调控可能会短期恢复老办法, 以达到稳增长目的信号三, 房地产要刺激, 市场环境要改善在宏观政策中提到要完善市场环境, 盘活存量资产, 建立房地产健康发展的长效机制, 这意味着可能继续出台鼓励购房的税收和信贷政策, 以起到消化住房库存, 进而刺请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

6 激房地产开发投资的作用无论如何, 在房地产经济下, 能够卖出房子, 就可以稳定增长如果房地产能够借此机会实现市场环境改变, 并最终形成市场机制, 长远看, 是好事情不过, 就怕地方政府将房地产政策当做激素用, 只看短期效果信号四, 拉投资是头号办法就稳增长而言, 最有效办法仍是固定资产投资政治局会议提出要注重发挥投资的关键作用, 认真选择好投资项目, 做到有市场, 有长期回报政府后续将出台相关投资政策, 不仅增加政府投资项目, 同时也会改革融资融通机制, 通过疏通资金渠道, 来为固定资产投资供血由于国家开发银行已经明确政策性银行改革方案, 因此在支持投资方面, 国开行或充当重要输血角色, 以解决资金循环不畅问题信号五, 财政政策转向管理总需求财政政策一定会更加积极, 除了支持政府投资, 也会进一步减税减费以刺激民间投资和消费但比较起来, 供给政策见效慢, 需求管理才是财政政策重点所在信号六, 货币政策一定会更加宽松政治局认为稳健的货币政策要把握好度, 注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道如何理解这个说法, 并不容易宽松货币政策难以向实体经济传导, 问题出在银行, 因为银行风险偏好改变, 贷款风险意识提高那么如何疏通传导渠道, 恐怕有两个办法, 一个是疏通银行渠道这可能要在政治上施加压力, 要求银行增加实体经济贷款但在企业贷款意愿降低, 以及企业和地方政府借新还旧条件下, 仅仅靠政治压力并不能起到很好效果另一个传导渠道是直接融资, 即通过一个健康活跃的资本市场, 将宽松的货币供给转化为新兴产业的融资需求这既要求股票市场要稳定, 同时要尽快放开企业 IPO 管制, 增加上市公司数量信号七, 股票市场进一步活跃二者比较, 一个好的直接融资市场, 才是利用货币政策支持实体经济更可靠的办法由此判断, 宏观当局在降低市场风险条件下, 会进一步活跃股票市场政治局同时还强调, 国企改革方向没有变, 保护私有产权政策没有变这是给私人投资者以定心丸, 寄望于民间投资来促进经济持续增长但这个过程仍会缓慢, 毕竟市场环境改善需要过程不过以此刺激全民创业, 并辅以股票市场诱惑, 小企业注册或现繁荣局面信号八, 防风险是底线, 刚性兑付不会打破与以往不同是, 此次政治局提出将防风险纳入综合平衡内容, 一方面是想避免因经济下滑导致债务风险, 另一方面也是担心股票市场泡沫积聚, 导致市场出现系统性风险请务必阅读正文之后的免责声明部分 6

7 因此, 在推行积极货币和财政同时, 政府也会采取谨慎金融监管政策, 以降低和化解风险如此判断, 股票市场会继续降杠杆, 同时影子银行等金融产品仍会保持刚性兑付环境信号九, 京津冀协同关键是服务一体化均等化此次政治局会议通过了京津冀协同发展规划纲要, 这将启动三地经济一体化进程京津冀规划迟迟未能出台, 其中原因是利益难以协调三地协同的核心不难确定, 北京肯是唯一核心, 否则首都经济圈难以成型关键问题是北京的利益如何调节, 特别是外来人口疏解问题比较挠头只能干, 不能说, 这是事实政治局会议称, 京津冀战略的核心是有序疏解北京非首都功能, 要求要在京津冀交通一体化生态环境保护产业升级转移等重点领域率先取得突破这是解决北京大城市化病的优先药方, 如何转移产业和人口是问题关键产业转移了, 企业走了, 人口能否跟着走, 恐怕不取决于政策, 还要看市场环境变化当然, 政策如果硬要人口走, 也能做得到, 但人口减少结果就是出现新的洼地效应, 新的人口仍会涌进北京因此, 疏散人口的关键是实现社会服务均等化, 即首先在京津冀地区实现教育医疗和养老一体化和服务均等化, 才能从根本上解决人口布局问题四月政治局会议透露出新的信号, 经济仍有下行压力, 宏观政策将会进一步宽松, 在祭出新手段同时, 老办法也会粉墨登场但可以肯定的是, 定向调控已经转化为全面刺激, 新经济能否脱颖而出, 仍需观察请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 海外市场本周全球主要股指多数收低德股跌逾 3% 香港万得通讯社报道, 周五 (5 月 1 日 ), 全球主要股指多数上涨美国三大股指集体收高, 涨幅均超 1%; 德国和法国等欧洲主要股市休市, 英股小幅收高 ; 亚太股市涨跌不一, 日股微涨 0.06%, 韩股台股休市本周, 全球主要股指多数收低, 美股全线下跌, 纳指领跌 1.7%; 欧洲三大股指集体下跌, 德股领跌逾 3%, 英股跌逾 1%; 亚太股市亦多数收低, 日股领跌 2.5% 美国方面美国三大股指集体收高, 涨幅均超 1% 近日公布的首申及消费者信心数据表现强劲, 令投资者乐观情绪再度升温本周美股则全线下跌, 纳指领跌 1.7% 截至收盘, 道琼斯工业指数上涨点, 报点, 涨幅为 1.03%, 周跌 0.31%; 标准普尔 500 指数上涨点, 报点, 涨幅为 1.09%, 周跌 0.44%; 纳斯达克指数上涨点, 报点, 涨幅为 1.29%, 周跌 1.70% 经济数据面, 美国 4 月密歇根大学消费者信心指数逆转前两个月跌势, 升至 2007 年以来第二高, 显示了美国消费者对国内经济前景越来越有信心美国 4 月 ISM 制造业指数持平于两年低位 51.5, 新订单的反弹被就业萎缩所抵消, 就业分项指标降至逾五年来最低美国 4 月 Markit 制造业 PMI 终值 54.1, 创 3 个月新低个股消息面, 石油巨头雪佛龙宣布第一财季盈利同比大幅下滑, 但降幅小于预期, 得益于美元的强势表现该公司当季盈利从上年同期的 45.1 亿美元, 合每股 2.36 美元, 降至 25.7 亿美元, 合每股 1.37 美元, 高于接受 FactSet 调查的分析师平均预期的 79 美分美国第二大连锁药店运营商 CVS Health Corp 宣布第一财季净盈利从上年同期的 11.3 亿美元, 合每股 95 美分, 增至 12.2 亿美元, 合每股 1.07 美元不包括一次性项目在内, 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8

9 调整后每股盈利为 1.14 美元, 高于接受 FactSet 调查的分析师平均预期的 1.08 美元穆迪公司宣布第一财季盈利从上年同期的 2.18 亿美元, 合每股 1 美元, 增至 2.30 亿美元, 合每股 1.11 美元, 高于接受汤森路透调查的分析师平均预期的 1.03 美元营收增长 13%, 至 8.66 亿美元, 高于分析师平均预期的 8.28 亿美元欧洲方面德国和法国等欧洲主要股市休市, 英股小幅收高, 受莱斯银行和矿业股提振, 但在下周英国大选前的谨慎情绪限制了英股升幅本周, 欧洲三大股指集体下跌, 德股领跌逾 3%, 英股跌逾 1% 截止收盘, 英国富士 100 指数上涨点或 0.36%, 收报点, 周跌 1.2%; 德国 DAX 指数周跌 3.02%; 法国 CAC 指数周跌 2.98% 莱英美资源集团和力拓等矿业股大涨, 因数据显示, 中国 4 月官方制造业采购经理人指数 (PMI) 持平上月, 并连续两个月位于荣枯线上方, 生产指数连续回升但订单表现不佳, 需求仍然不足数据巩固了对中国将采取进一步措施支撑经济的预期民调显示, 首相卡梅伦所属的保守党与反对党工党的支持率呈胶着状态保守党承诺如果赢得大选, 将在 2017 年底前就英国欧盟成员国身份举行公投, 这给市场带来进一步风险亚太方面周五亚太股市涨跌不一, 日股微涨 0.06%, 韩股台股休市当周亚太股市多数下跌, 日股领跌 2.5% 截至收盘, 日经 225 指数涨点或 0.06%, 收报点 ; 周跌 2.5% 因交易商在日本黄金周假期到来前削减持仓, 此外围绕企业获利和全球经济成长的不确定性损及信心请务必阅读正文之后的免责声明部分 9

10 澳大利亚标准普尔 200 指数涨点或 0.42%, 报点, 周跌 2% 新西兰 NZSE50 指数涨 6.06 点或 0.10%, 报点, 周涨 0.56% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10

11 投资评级定义公司评级强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上推荐预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 中性预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内卖出预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上行业评级看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上免责声明付学军, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策本报告仅提供给本公司客户有偿使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户本报告版权归本公司所有未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利本报告中的信息建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价本报告并未考虑到客户的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市西城区金融大街 8 号 A 座 5 层 (100033) 传真 : 网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明部分 11

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Microsoft Word _ doc 2017 7 3 S1080510120001 S1080116060038 0755-23838255 wangjunyjs@fcsc.com A 16 A 6 OPEC OPEC 7 1.72% 95.63 9 A First Capital Securities Corporation Limited 1 16 2 2.1 A A 1.09% 3157.87 0.59% 1807.43 50