2016 年上半年化工板块表现一般, 年初至 8 月 23 日, 化工板块累计下跌 9.88%, 同期沪深 300 下跌 8.22%; 分子行业来看, 石油化工下跌 2.97%%, 化学原料下跌 10.76%, 化学制品下跌 13.25%, 化学纤维下跌 7.34%, 橡胶下跌 12.62% 图 1

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牙兢恽
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1 甘肃省上市公司研究系列报告行业点评行业研究 : 化工行业报告日期 :2016 年 8 月 23 日供需格局持续好转, 行业景气逐步复苏钛白粉行业点评华龙证券研究员 : 刘喆执业证书编号 :S 联系人 : 王晨曦从业证书编号 :S TEL: @qq.com 投资要点 : 笤 2016 年上半年化工板块表现一般, 年初至 8 月 23 日, 化工板块累计下跌 9.88%, 同期沪深 300 下跌 8.22%; 分子行业来看, 石油化工下跌 2.97%%, 化学原料下跌 10.76%, 化学制品下跌 13.25%, 化学纤维下跌 7.34%, 橡胶下跌 12.62% 笤目前, 钛白粉行业仍处于传统需求淡季, 但是, 随着行业龙头四川龙蟒在 8 月 2 日涨价, 国内钛白粉企业纷纷掀起涨价潮, 短时间内多家企业宣布上调钛白粉价格笤 2016 年上半年钛白粉市场出口数据向好, 海关总署数据显示,2016 年 1-6 月钛白粉出口总量约为万吨, 同比增长 28.04%; 出口均价美元 / 吨, 同比减少 19% 上半年钛白粉出口上升主要与国际钛白粉企业在 2015 年底宣布关停 40 余万吨钛白粉产能及中国钛白粉性价比较高有关笤 2016 年上半年国内房地产行业火热, 新屋销售投资与开工数据走强, 下游需求旺盛拉动钛白粉需求回升笤国外钛白粉行业集中度较高, 呈寡头垄断格局目前全球钛白粉总产能约 720 万吨, 其中前 5 大厂商为美国科慕美国亨斯迈巴西科斯特美国康诺斯美国特诺, 合计产能约占全球 52% 国内钛白粉行业集中度极低, 中国钛白粉总产能约 280 万吨, 按照统计内的 42 家钛白粉生产企业计, 平均产能仅为 6.67 万吨笤受益于行业供需格局好转, 国内钛白粉价格持续上升, 利好业内龙头上市公司一方面, 钛白粉价格的上涨, 带动行业整体业绩向好, 率先受益的将是具有规模效应的龙头公司 ; 另一方面, 供给侧改革持续发力, 有助于龙头公司对业内中小企业的整合, 提升产能集中度, 增加产品定价话语权我们认为可以关注佰利联中核钛白金浦钛业安纳达等业内龙头公司

2 2016 年上半年化工板块表现一般, 年初至 8 月 23 日, 化工板块累计下跌 9.88%, 同期沪深 300 下跌 8.22%; 分子行业来看, 石油化工下跌 2.97%%, 化学原料下跌 10.76%, 化学制品下跌 13.25%, 化学纤维下跌 7.34%, 橡胶下跌 12.62% 图 1:2016 年年初至今 ( 截止 8 月 23 日 ) 化工行业指数表现图 2: 化工板块 ( 截止 8 月 23 日 ) 相对表现 2

3 表 1: 化工各子行业市场表现 ( 截止 8 月 23 日 ) 从个股方面看,2016 年年初至今 (8 月 23 日 ), 化工板块中 265 只个股, 只有 60 只实现上涨涨幅前 5 名的个股是 : 丰元股份 (635.33%) 洪汇新材(427.72%) 川金诺(360.16%) 高科石化 (351.85%) 世名科技(321.19%); 跌幅前 5 名的个股是 : 华信国际 (-60.66%) 巨化股份( %) 雪峰科技(-49.49%) 新开源(-45.98%) 诺普信(-44.91%) 表 2: 化工板块上市公司年初至今涨幅前 10 名 ( 截止 8 月 23 日 ) SZ 丰元股份 SZ 洪汇新材 SZ 川金诺 SZ 高科石化 SZ 世名科技 SH 嘉澳环保 SH 三棵树 SH 井神股份 SH 康普顿 SZ 金科娱乐

4 表 3: 化工板块上市公司年初至今跌幅前 10 名 ( 截止 8 月 23 日 ) SZ 华信国际 SH 巨化股份 SH 雪峰科技 SZ 新开源 SZ 诺普信 SZ 宝利国际 SZ 美达股份 SZ 南岭民爆 SH 广东榕泰 SZ 久联发展截止 2016 年 8 月 23 日, 化工板块 PE 为倍, 市净率为 3.39 倍全部 A 股市盈率为倍, 相对 A 股的溢价率为 67.87% 从各子行业来看, 石油化工 (17.31 倍 ) 相对较低, 化学原料 (59.88 倍 ) 化学制品(40.45 倍 ) 化学纤维(51.36 倍 ) 塑料(46.82 倍 ) 橡胶(49.68 倍 ) 相对较高图 3: 化工板块估值状况 ( 截止 8 月 23 日 ) 4

5 图 4: 化工行业整体估值对比 ( 截止 8 月 23 日 ) 目前, 钛白粉行业仍处于传统需求淡季, 但是, 随着行业龙头四川龙蟒在 8 月 2 日涨价, 国内钛白粉企业纷纷掀起涨价潮, 短时间内多家企业宣布上调钛白粉价格 ;8 月 10 日亨斯迈宣布了在亚太地区的涨价计划后, 也显示了对亚太地区钛白粉市场未来预期的看好厂商淡季提价凸显信心, 表明行业基本面逐步改善表 4: 近期钛白粉企业产品价格上调一览表 8 月 2 日四川龙蟒 8 月 2 日佰利联 8 月 3 日安纳达国内直接客户上调 500 元 / 吨, 国内经销商上调 300 元 / 吨, 国际各类客户统一上调 50 美元 / 吨国内直接客户上调 500 元 / 吨 ; 国内经销商上调 300 元 / 吨 ; 国际各类客户统一上调 50 美元 / 吨金红石型钛白粉国内销售价格上调 500 元 / 吨, 外贸销售价格上调 50 美元 / 吨 8 月 3 日山东道恩钛业道恩牌钛白粉内贸全线上调 500 元 / 吨, 外贸上调 50 美元 / 吨 8 月 3 日广东惠云钛业国内客户上调 500 元 / 吨 ; 国际客户上调 80 美元 / 吨 8 月 3 日攀枝花东方钛业金红石型钛白粉 R-5566 内销价格上调 500 元 / 吨 8 月 3 日宁波新福化工金红石型钛白粉在 2016 年 8 月 2 日的原价格基础上国内上调 500 元 / 吨, 出口上调 50 美元 / 吨 5

6 8 月 4 日山东金海钛业 8 月 4 日南京钛白化工 8 月 8 日江苏镇钛化工 8 月 9 日漯河兴茂钛业内贸钛白粉执行价格在对应价格基础上调 500 元 / 吨, 外贸钛白粉执行价格在对应价格基础上调 50 美元 / 吨各型号金红石型钛白粉销售价格 ( 出厂价 ) 在原销售价格基础上上调 500 元 / 吨, 出口价格上调 80 美元 / 吨金红石型钛白粉国内销售价格上调 500 元 / 吨, 国外销售价格上调 50 美元 / 吨氯化法金红石型钛白粉在原价基础上上调 500 元 / 吨, 外贸上调 50 美元 / 吨 8 月 10 日亨斯迈钛白粉产品在亚太地区涨价 160 美元 / 吨 8 月 11 日南京钛白化工上调各型号锐钛型钛白粉销售价格其中 : 国内销售价在原有基础格上调 300 元 / 吨, 出口价格上调 50 美元 / 吨 8 月 11 日广西德天化工锐钛型钛白粉在原价基础上上调 300 元 / 吨 8 月 11 日 8 月 11 日 8 月 12 日 8 月 12 日 8 月 12 日 8 月 12 日 8 月 15 日 8 月 16 日 8 月 17 日 8 月 18 日 8 月 19 日广西顺风钛业平桂飞碟攀钢钛业广西金茂钛业广东惠云钛业安徽超彩科技攀枝花钛海科技广西蓝星大华广西雅照钛白中核钛白山东东佳集团各型号钛白粉的价格在原基础上上调 300 元 / 吨钛白粉价格上调 300 元 / 吨国内钛白粉的销售价格上调 500 元 / 吨, 国外钛白粉销售价格上调 50 美元 / 吨各型号钛白粉价格在原来的基础上上调 500 元 / 吨锐钛型钛白粉出厂价在原价上对国内客户上调 300 元 / 吨, 国际客户上调 50 美元 / 吨锐钛型钛白粉 apre-avo1 销售出厂价上涨至 9800 元 / 吨钛海锐钛型钛白粉 THA2000/ 鼎星锐钛型钛白粉 PDA1000 内贸价格上调 500 元 / 吨, 外贸价格上调 100 美元 / 吨金红石型粗品和锐钛型钛白粉内贸价格各上调 500 元 / 吨, 外贸价格同期上调 50 美元 / 吨搪瓷级钛白粉在原销售价格基础上上调 500 元 / 吨, 出口价格上调 80 美元 / 吨上调金红石型钛白粉销售价格, 其中 : 国内销售价格上调 500 元 / 吨, 出口价格上调 50 美元 / 吨金红石型钛白粉国内销售价格上调 500 元 / 吨, 国外销售价格上调 80 美元 / 吨数据来源 : 公司公告公司网站华龙证券 6

7 图 5: 金红型钛白粉出厂价格 ( 元 / 吨 ) 图 6: 锐钛型钛白粉出厂价格 ( 元 / 吨 ) 2016 年初至今, 金红石型钛白粉价格上涨幅度达 30%, 锐钛型钛白粉价格上涨幅度为 10% 目前进入市场淡季, 锐钛厂家受市场需求及成本压力部分出现减产或是停产, 加上钛矿价格攀升, 产量再次缩减, 厂家成本压力较大, 市场库存较前期已多有所释放等一系列因素影响, 锐钛产品市场价格或出现反转图 7: 钛精矿价格 ( 元 / 吨 ) 2016 年上半年钛白粉市场出口数据向好, 海关总署数据显示,2016 年 1-6 月钛白粉出口总量约为万吨, 同比增长 28.04%; 出口均价美元 / 吨, 同比减少 19% 主要出口印 7

图 8: 钛白粉出口数量图 9: 钛白粉出口金额 2016 年上半年国内房地产行业火热, 新屋销售

年五大重点任务之一, 去库存成为目前房地产行业的主旋律, 新一轮的房地产政策有可能加速房地产去库存

8 度美国韩国其中印度同比增长 46%, 美国同比增长 25%, 韩国增长 9% 上半年钛白粉出口上升主要与国际钛白粉企业在 2015 年底宣布关停 40 余万吨钛白粉产能及中国钛白粉性价比较高有关图 8: 钛白粉出口数量图 9: 钛白粉出口金额 2016 年上半年国内房地产行业火热, 新屋销售投资与开工数据走强, 下游需求旺盛拉动钛白粉需求回升我国中央经济工作会议提出化解房地产库存是 2016 年五大重点任务之一, 去库存成为目前房地产行业的主旋律, 新一轮的房地产政策有可能加速房地产去库存而钛白粉需求增速与商品房销售增速高度相关, 在房地产新一轮的去库存的政策之中, 也将持续带动钛白粉的需求增长图 10:2016 年上半年房地产投资加大图 11: 上半年房屋新开工面积增加 8

图 12: 全球钛白粉产能分布图 13: 中国钛白粉产能分布数据来源 : 中国产业信息网华龙证券国外钛白粉行业集中度较高, 呈寡头垄断格局目前全球钛白粉总产能约 720 万吨, 其中前 5 大厂商为美国科慕美国亨斯迈巴西科斯特美国康诺斯美国特诺, 合计产能约占全球 52% 目前中国有 4

8 万吨, 约占国内总产能的 25% 2015 年 6 月佰利联拟斥资 90 亿元收购行业龙头四川龙蟒, 拉开行业整合序幕我们认为, 国内钛白粉龙头企业亟需强强联合, 以品牌效应和规模效应将提振行业整体的盈利能力及国际市场竞争力 8 月 17 日, 韩国官方正式宣布终止本次反倾销调查, 钛白粉韩国反倾销案正式终结

9 图 12: 全球钛白粉产能分布图 13: 中国钛白粉产能分布数据来源 : 中国产业信息网华龙证券国外钛白粉行业集中度较高, 呈寡头垄断格局目前全球钛白粉总产能约 720 万吨, 其中前 5 大厂商为美国科慕美国亨斯迈巴西科斯特美国康诺斯美国特诺, 合计产能约占全球 52% 目前中国有 4 家公司跻身全球前十大厂商, 分别是四川龙蟒钛业河南佰利联甘肃中核钛白山东东佳, 合计产能占全球 12% 国内钛白粉行业集中度极低, 中国钛白粉总产能约 280 万吨, 按照统计内的 42 家钛白粉生产企业计, 平均产能仅为 6.67 万吨目前市场上小于 5 万吨的产能共有 68.8 万吨, 约占国内总产能的 25% 2015 年 6 月佰利联拟斥资 90 亿元收购行业龙头四川龙蟒, 拉开行业整合序幕我们认为, 国内钛白粉龙头企业亟需强强联合, 以品牌效应和规模效应将提振行业整体的盈利能力及国际市场竞争力 8 月 17 日, 韩国官方正式宣布终止本次反倾销调查, 钛白粉韩国反倾销案正式终结此案中方最终胜诉, 确立了我国钛白粉出口的正当性, 奠定了我国在国际钛白粉市场的地位 8 月 17 日, 全国中小企业股转系统公告显示, 浙江申吉钛业股份有限公司 ( 证券简称 : 申吉钛业证券代码 :838653) 的挂牌申请获得批准, 并于 8 月 17 日挂牌浙江申吉钛业股份有限公司司于 2008 年 3 月注册成立, 注册资本金为 7798 万元, 9

10 是一家集钛及钛合金镍基合金等特种材料板材生产和销售 ( 进出口 ) 为专长的专业化生产企业公司在建的生产线是目前同类型和规模的国内第三条冷热轧钛板材专业生产线, 也是目前东南部地区同类型设计能力最大的冷热轧钛板材专业生产线 8 月 11 日, 国家工业和信息化部组织行业内知名专家, 对漯河兴茂钛业股份有限公司的 3 万吨 / 年氯化法钛白粉生产工程技术, 召开了科技成果鉴定会, 鉴定委员会主任委员国家化工行业生产力促进中心钛白分中心主任钛白粉产业技术创新战略联盟秘书长毕胜, 在代表鉴定委员会发言时说本项目的研究突破了国外有关技术的长期垄断, 提升了我国钛白行业的技术装备水平和产品质量档次, 对国内钛白粉行业的供给侧结构性改革技术和产品的升级换代节能环保等意义重大, 具有广阔的推广前景 8 月 5 日生意社报道, 涂界 (Coatings Industry) 发布了 2016 年世界涂料 100 企业强排行榜 (TOP 100 Companies) 该排行榜基于根据全球涂料企业 2015 财年涂料业务的销售业绩的综合排名根据资料显示, 世界涂料 100 强企业累计销售额为亿美元, 占全球涂料总销售额的 % 世界前 10 强涂料企业累计销售额为亿美元, 占全球涂料销售总额的 32.51%, 占榜单总销售额的 61.26% 中国涂料大而不强突出在 2015 年世界涂料企业 100 强中, 中国上榜企业数量为 25 家 ( 含港台 ), 虽说总数量占比 1/4, 但累计销售额仅为亿美元, 平均每家企业销售额仅为亿美元中国经济增长目前呈现放缓趋势, 但特殊化学品制造商亨斯迈在华投资并未放缓 8 月 2 日, 亨斯迈表示正加大在华投资, 上海和南京两地项目的总投资额高达 16 亿美元据介绍, 亨斯迈在上海投资 7.5 亿美元扩大 MDI 产能, 计划增产 24 万吨, 预计 2018 年投产 ; 在南京投资 8.5 亿美元, 与中石化组建合资公司共同实施的 PO/MTBE 项目, 主要建设 24 万吨 / 年的 PO 装臵和 74 万吨 / 年的 MTBE 装臵, 预计 2017 年上半年试车 8 月 22 日公司发布半年报, 公司 2016 年上半年营业收入亿元, 同比减少 1.72%; 净利润 7111 万元, 同比增长 52.5% 半年报预计, 公司今年 1 至 9 月净利润将达 1.2 亿元至 1.5 亿元, 同比增长 100% 至 150% 2016 年上半年, 公司完成钛白粉产 10

11 量万吨, 较上年同期上升 12.94%; 实现钛白粉销售量万吨, 较上年同期上升 % 佰利联并购行业龙头企业四川龙蟒后, 将以年产 56 万吨的产能跃居为国内第一, 全球第四大钛白粉企业, 显著提升行业地位和市场定价能力 8 月 18 日, 中核钛白 (002145) 宣布 : 鉴于目前钛白粉原材料价格上涨及钛白粉市场供求情况, 公司决定从 2016 年 8 月 18 日起再次上调金红石型钛白粉销售价格, 其中 : 国内销售价格上调 500 元 / 吨, 出口价格上调 50 美元 / 吨 8 月 11 日公司公告, 公司接到全资子公司南京钛白化工调价函 : 鉴于目前钛白粉上游原料价格持续上涨, 南京钛白化工价格委员会决定从 8 月 11 日起上调各型号锐钛型钛白粉销售价格其中国内销售价在原有基础格上调 300 元 / 吨, 出口价格上调 50 美元 / 吨 8 月 23 日公司发布半年度报告公告显示, 公司半年度营业收入万元, 同比增长 17.25%, 归属于上市公司股东的净利润万元, 同比增长 % 受益于行业供需格局好转, 国内钛白粉价格持续上升, 利好业内龙头上市公司一方面, 钛白粉价格的上涨, 带动行业整体业绩向好, 率先受益的将是具有规模效应的龙头公司 ; 另一方面, 供给侧改革持续发力, 有助于龙头公司对业内中小企业的整合, 提升产能集中度, 增加产品定价话语权整体来看, 在下游需求逐步回暖, 行业供给侧改革不断推进的背景下, 钛白粉行业的景气度或将逐步复苏我们认为可以关注佰利联中核钛白金浦钛业安纳达等业内龙头公司 (1) 佰利联 : 公司为我国钛白粉行业领军企业之一, 具有钛白粉产能 26 万吨 / 年 (20 万吨 / 年金红石型 +2 万吨 / 年锐钛型 +6 万吨 / 年氯化法产能 ), 并购龙蟒钛业后, 公司以 56 万吨 / 年的产能跃居全国第一, 全球第四 (2) 中核钛白 : 公司主营产品为金红石型钛白粉, 占主营业务收入的 90% 以上公司目前拥有钛白粉产能 40 万吨 / 年 (18 万吨 / 年钛白粉粗品 +22 万吨 / 年的钛白粉精加工产能 ) (3) 金浦钛业 : 公司是国内最大的硫酸法钛白粉生产企业之一, 目前钛白粉产能 10 万吨 / 年,2017 年徐州钛白 8 万吨 / 年项目投产后, 公司总产能将达 18 万吨 / 年 (4) 安纳达 : 公司是安徽最大的钛白粉企业, 具有钛白粉产能 12 万吨 / 年 (3 万吨 / 年锐 11

12 钛型 +8 万吨 / 年金红石型 +1 万吨 / 年专用钛白粉产能 ) 公司生产的安纳达牌钛白粉是全国钛白行业知名品牌 2015 年公司控股子公司铜陵纳源磷酸铁项目建成投产, 开始向市场提供磷酸铁系列产品, 当年占主营为 1.1% 国内外宏观经济形势的变化和货币环保产能等各方面政策的调整, 都可能影响到行业的整体表现改革推进不及预计, 行业整合并未有效落实, 产品供需结构并未持续改善, 需求不足导致行业或公司的盈利能力产生变动钛白粉价格反弹低于预期, 导致行业或公司的盈利产生超预期的变动 12

13 本报告是华龙证券的研究员通过深入研究, 对公司的投资价值做出的评判, 谨代表华龙证券的观点, 投资者需根据情况自行判断, 我们对投资者的投资行为不负任何责任华龙证券无报告更新的义务, 如果报告中的具体情况发生了变化, 我们将不会另行通知本报告版权属华龙证券有限责任公司所有未经许可, 严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播 This report is issued by China-dragon Securities and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and China-dragon Securities Center is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of China-dragon Securities Co. Ltd.

截至 2016 年 3 月 23 日, 农林牧渔板块累计涨幅为 -13.99%, 在申万 28 个一级行业分类中排名第八, 在年初至今所有板块全线下跌的情况下, 农林牧渔板块跌幅相对较小主要原

截至 2016 年 3 月 23 日, 农林牧渔板块累计涨幅为 -13.99%, 在申万 28 个一级行业分类中排名第八, 在年初至今所有板块全线下跌的情况下, 农林牧渔板块跌幅相对较小主要原甘肃省上市公司研究系列报告行业点评报告行业研究 : 农林牧渔报告日期 :2016 年 3 月 23 日猪价屡创新高, 禽价有望接棒农林牧渔行业点评华龙证券研究员 : 刘喆执业证书编号 :S0230513080001 TEL:0931-4890521 EMAIL:liuzhe0606@163.com