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逸方
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1 2016 年 06 月 10 日证券研究报告银行 Ⅱ 行业挖财报系列之四 : 银行资本构成计量与资本工具分析师 : 沐华 S 分析师 : 屈俊 S mh@gf.com.cn qujun@gf.com.cn 核心观点 : 银行资本构成与监管要求巴塞尔协议将银行的资本划分为核心资本( 一级资本 ) 附属资本( 二级资本 ) 两类升级版的巴塞尔协议 III 提高了一级资本充足率下限, 增设了总额不得低于银行风险资产的 2.5% 的资本防护缓冲资金, 并提出 0-2.5% 的逆周期资本缓冲区间, 以及设定了资本达标的过渡期限从量化要求上看, 我国的资本监管要求比迄今的巴塞尔协议 Ⅲ 资本要求更为严格我国商业银行资本计量 : 由权重法向高级法过渡趋势看商业银行资本计量将由权重法向高级法过渡资本计量高级法包括信用风险内部评级法市场风险内部模型法和操作风险高级计量法银监会对获准采用资本计量高级方法的商业银行设立并行期, 并行期自获准采用资本计量高级方法当年底开始, 至少持续三年并行期第一年第二年和第三年的资本底线调整系数分别为 95% 90% 和 80% 并行期银行数据显示, 使用高级法可在一定程度上降低资本消耗 : 一方面, 权重法下银行各类资产对应的权重由监管给定, 在行业平均的基础上经过保守调整, 而高级法下, 各项风险参数由银行根据历史样本数据自行估算, 因此也就更能敏感地反映每家银行自身经营管理情况和风险承担水平 ; 另一方面, 过去十年我国经济状况相对良好, 高级法下以历史数据为基础计算出的风险加权资产相较权重法而言会小一点, 即分母会变小, 这种情况下, 采用高级法计算的资本充足率会相应提高商业银行的资本工具根据银行的资本构成, 资本筹集工具分为以下两类 :(1) 核心资本工具 : 配股公开增发定向增发永久非累积优先股 ;(2) 二级资本工具 : 可转债次级债混合资本债二级资本债在国内外金融机构资本监管要求日益严格和银行利润增速放缓的背景下, 留存收益很难满足银行资本补充, 外部融资需求强烈考虑到融资成本对二级市场的冲击的担心股市低迷等因素, 目前我国商业银行补充资本常用的资本工具主要为优先股定向增发和二级资本债风险提示 :1 表外及子公司监管趋严, 银行面临资本充足率上升压力 ; 2 经济持续下行, 银行依靠利润留存补充资本难度增加, 资本面临可持续增长困境相关研究 : 银行 Ⅱ 行业 : 不良资产证券化实质重启, 资本与成本优势尚不明显银行 Ⅱ 行业 : 挖财报系列之三 : 应收款项类投资银行 Ⅱ 行业 : 挖财报系列之二 : 商誉减值 / 23

2 目录索引一商业银行资本构成核心资本附属资本我国商业银行资本构成情况... 5 二商业银行资本监管要求巴塞尔协议 III 资本监管要求总损失吸收能力 (TLAC) 监管中国版巴塞尔 Ⅲ 的资本要求我国商业银行资本计量 : 由权重法向高级法过渡三商业银行的资本工具核心资本工具 (1) 配股 (2) 公开增发新股 (3) 定向增发 (4) 永久非累积优先股二级资本工具 (1) 可转债 (2) 次级债 (3) 混合资本债 (4) 二级资本债小结 / 23

3 图表索引图 1: 商业银行资本充足率情况 ( 单位 :%)... 9 图 2:2016/1Q 商业银行资本充足率情况 ( 单位 :%) 表 1: 我国银行资本构成情况... 5 表 2: 巴塞尔协议 Ⅲ 资本要求... 7 表 3:2015 年我国系统性重要银行各类资本在 RWA 占比情况 ( 单位 : 百万元 ) 8 表 4: 中国版巴塞尔 Ⅲ 资本要求... 8 表 5: 过渡期内分年度资本充足率要求... 9 表 6: 权重法与高级法下的风险加权资产计量表 7: 招商银行 2015 年权重法和高级法下资本充足率指标比较 ( 单位 :%) 11 表 8: 配股的优缺点表 9: 公开增发新股的的优缺点表 10: 定向增发的优缺点表 11:2014 年至今上市银行定向增发规模统计 ( 单位 : 亿元 ) 表 12: 永久非累积优先股的优缺点表 13:2015 年上市银行优先股发行规模 ( 单位 : 亿元 ) 表 14: 可转债的优缺点表 13: 次级债的优缺点表 14: 混合资本债的优缺点表 15: 二级资本债的优缺点表 16:2015 年上市银行二级资本债发行规模 ( 单位 : 亿元 ) / 23

4 一商业银行资本构成巴塞尔协议将银行的资本划分为两类 : 一类是核心资本 ( 一级资本 ); 另一类是附属资本 ( 二级资本 ) 且附属资本规模不得超过核心资本的 100% 1. 核心资本核心资本是银行资本中最重要的组成部分, 应占银行全部资本的 50% 以上包括股本和公开储备两部分 (1) 股本股本是指已经发行并完全缴足的普通股和永久性非累积优先股普通股可以通过发行股票吸收社会资金, 也可以通过银行的盈余账户转入发行优先股也能增加银行资本因此也是构成股本的重要手段 (2) 公开储备公开储备必须是从银行税后利润中提留, 是指通过保留盈余或其他盈余的方式在资产负债表上明确反映的储备, 如股票发行溢价未分配利润和公积金等 2. 附属资本银行的附属资本也称为补充资本或二级资本, 它是商业银行的债务性资本虽然因其具有财务杠杆作用, 在商业银行经营状况比较好时可以对商业银行所有权资本的持有人普通股股东的收益产生较好的促进作用, 但是却无法改变其相对固定的利息支出以及其它支出, 如果数量过大, 占比过高, 会影响商业银行的对外形象巴塞尔协议规定银行附属资本的最高额可以等同于核心资本, 但不得超过核心资本附属资本具体包括以下五项 : (1) 未公开储备巴塞尔银行监管委员会提出的标准是 : 在该项目中, 只包括虽未公开, 但已反映在损益表上并为银行的监管机构所接受的储备同时与公开储备具有相同的性质质量, 不与任何呆帐准备金或其它已知的负债有关, 而应随时不受限制地用于应付未来不可预见的损失对此, 各国法律会计制度不同, 有不同的组成方式, 不包括因资产负债表上所持证券低于市值而产生的隐形价值 (2) 资本重估储备通常有两种形式, 一是对记入银行资产负债表内自身房产正式重估 ; 二是具有隐蔽价值的资本的名义增值, 这部分是以历史成本价格计量的银行所持有的长期证券可以反映在附属资本中, 但前提条件是必须慎重估价资产, 并充分反映价格的波动 (3) 普通准备金 4 / 23

5 用于防备目前尚不能确定的损失以及当损失一旦出现时随时用于弥补, 但不能用于已确认的损失或某项特别资产产值明显下降的部分已知损失而提取的准备金不包括在内 (4) 混合资本工具它既带有一定的股本性质, 又带有一定的债务性质例如加拿大的长期优先股英国的永久债务工具和美国的强制性的可转换债务工具它们是无担保的从属的全额实交的 ; 它们不可由持有者主动赎回 ; 除非银行被迫停止交易, 否则, 它们必须用于分担损失 (5) 长期附属债务是资本债券与信用债券的合称, 它之所以被当做资本, 是因为它可以部分地替代资本的职能, 可以同样为固定资产筹集资金银行一旦破产, 损失先由附属债务冲销, 再由保险公司或存款人承担主要包括普通的无担保的初次所定期限最少 5 年以上的次级债务工具和不可赎回的优先股只有当存款人对盈利与资产的要求权得到满足后, 债权人才能取得利息和本金扣除项 : 同时, 为了使资本的计算趋于准确, 巴塞尔协议还对资本中有些模糊的应予以扣除的成分做了规定, 包括 : 1) 商誉商誉是一种无形资产, 它通常能增加银行的价值, 但它又是一种虚拟资本, 价值大小比较模糊 2) 从总资本中扣除对从事银行业务和金融活动的附属机构的投资 3. 我国商业银行资本构成情况根据巴塞尔协议, 我国商业银行资本管理办法 ( 试行 ) 对商业银行的资本构成做出了具体的规定 ( 表 2) 表 1: 我国银行资本构成情况核心一级资本核心一级资本扣除项目其他一级资本二级资本实收资本或普通股商誉其他一级资本工具及其溢价二级资本工具及其溢价资本公积 (1) 其他无形资产 ( 不含土地使用少数股东资本可计入部分超额贷款损失准备可计入权 ) 部分 5 / 23

6 盈余公积一般风险准备 (2) 未分配利润少数股东资本可计入部分对未按公允价值计量的项目进行现金流套期形成的储备对有控制权但不并表的金融机构的核心一级资本投资由经营亏损引起的净递延税资产贷款损失缺口专题研究银行 Ⅱ 其他 (3) 资产证券化销售利得等注 :(1) 资本公积含其他综合收益 ( 外币报表折算差额除外 ) (2) 一般风险准备是指商业银行运用动态拨备原理, 采用内部模型法或标准法计算风险资产的潜在风险估计值后, 扣减已计提的资产减值准备, 从净利润中提取的用于部分弥补尚未识别的可能性损失的金额, 金融企业准备金计提管理办法 ( 财金 [2012]20 号 ) 要求, 一般风险准备余额原则上不得低于风险资产期末余额的 1.5% (3) 其他主要包括外币报表折算差额数据来源 : 商业银行资本管理办法( 试行 ) 广发证券发展研究中心关于超额贷款损失准备 : 1) 商业银行采用权重法计量信用风险加权资产的, 超额贷款损失准备可计入二级资本, 但不得超过信用风险加权资产的 1.25% 这里的超额贷款损失准备是指商业银行实际计提的贷款损失准备超过最低要求的部分贷款损失准备最低要求指 100% 拨备覆盖率对应的贷款损失准备和应计提的贷款损失专项准备两者中的较大者 2) 商业银行采用内部评级法计量信用风险加权资产的, 超额贷款损失准备可计入二级资本, 但不得超过信用风险加权资产的 0.6% 这里的超额贷款损失准备是指商业银行实际计提的贷款损失准备超过预期损失的部分获准采用资本计量高级方法的商业银行, 在并行期内, 实际计提的贷款损失准备超过预期损失的, 低于 150% 拨备覆盖率的超额贷款损失准备计入二级资本的数量不得超过信用风险加权资产的 0.6%; 高于 150% 拨备覆盖率的超额贷款损失准备可全部计入二级资本二商业银行资本监管要求 6 / 23

7 1. 巴塞尔协议 III 资本监管要求专题研究银行 Ⅱ 巴塞尔协议 III 规定了商业银行的资本构成, 而且对资本充足性的规定做了说明巴塞尔协议 III 规定: (1) 一级资本充足率下限将从现行的 4% 上调至 6%, 核心一级资本占银行风险资产的下限将从现行的 2% 提高到 4.5% 新的一级资本规定在 2013 年 1 月至 2015 年 1 月间执行总资本充足率要求在 2016 年以前仍为 8% (2) 增设总额不得低于银行风险资产的 2.5% 的资本防护缓冲资金, 在 2016 年 1 月至 2019 年 1 月之间分阶段执行此后, 核心一级资本一级资本总资本充足率分别提升至 7.0% 8.5% 和 10.5% (3) 提出 0-2.5% 的逆周期资本缓冲区间, 由各国根据情况自行安排, 未明确具体实施安排表 2: 巴塞尔协议 Ⅲ 资本要求普通股权益 ( 扣减后 ) 一级资本总资本最低标准 4.5% 6.0% 8.0% 资本留存超额资本最低标准加资本留存超额资本反周期超额资本范围 * 2.5% 7.0% 8.5% 10.5% 0%-2.5% * 普通股或其他完全损失弥补资本数据来源 : 巴塞尔协议 Ⅲ 广发证券发展研究中心 2. 总损失吸收能力 (TLAC) 监管 2015 年 11 月, 金融稳定委员会 (Financial Stability Board,FSB) 通过了总损失吸收能力 ((Total Loss-Absorbing Capacity, 简称 TLAC) 的最终提案在巴塞尔协议 Ⅲ 的基础上, 给全球系统重要性银行提出了更高的资本监管要求 FSB 为全球系统重要性银行设定了最低 TLAC 新监管标准, 即全球系统重要性银行进入处置程序时, 能够通过减记或转股来吸收银行损失的各类资本或债务工具的总和需达到加权风险资产总和的 16%~20% 对于纳入 FSB 名单的新兴市场国家银行, 最低第一支柱 TLAC 资本占风险加权资产比例到 2025 年和 2028 年分别不得低于 16% 和 18% 如果在未来五年内, 该国公司债 7 / 23

8 市场总规模占 GDP 比例超过 55%, 则上述缓冲期可能会缩减专题研究银行 Ⅱ 表 3:2015 年我国系统性重要银行各类资本在 RWA 占比情况 ( 单位 : 百万元 ) 项目工商银行建设银行中国银行农业银行招商银行 * 一级资本总额 1,792,727 1,435,352 1,301,027 1,210, ,210 二级资本总额 244, , , ,028 55,965 资本合计 2,037,368 1,657,678 1,513,964 1,477, ,175 风险加权资产 (RWA) 13,216,687 10,722,082 10,654,081 10,986,302 3,208,152 资本在 RWA 中占比 15.42% 15.46% 14.21% 13.45% 12.97% 数据来源 : 公司财报广发证券发展研究中心 * 注 : 招商银行暂未纳入全球系统重要性银行 3. 中国版巴塞尔 Ⅲ 的资本要求中国版巴塞尔 Ⅲ 即 2012 年 6 月银监会颁布的商业银行资本管理办法 ( 试行 ), 主要涉及资本充足率杠杆率拨备率和流动性四个方面监管要求从量化要求上看, 我国的资本监管要求比目前为止的巴塞尔协议 Ⅲ 的资本要求更严格主要表现在以下几个方面 : (1) 在资本充足率方面, 银监会要求核心一级资本充足率不得低于 5%, 巴塞尔协议 Ⅲ 规定的是 4.5%; (2) 国内系统重要性银行附加资本要求为风险加权资产的 1%, 由核心一级资本满足, 巴塞尔委员会暂未规定 ; (3) 杠杆率方面, 我国杠杆率监管指标设定为 4%, 高于巴塞尔委员会确定的 3% 的监管标准表 4: 中国版巴塞尔 Ⅲ 资本要求资本最低资本要求留存超额核心一级一级资本总资本资本资本逆周期超额资本系统重要性银行附加资本系统重要 5.0% 6.0% 8.0% 2.5% 0%-2.5% 1.0% 8 / 23

9 性银行附加资本非系统重要性银行附加资本专题研究银行 Ⅱ 5.0% 6.0% 8.0% 2.5% 0%-2.5% 无数据来源 : 商业银行资本管理办法 ( 试行 ) 广发证券发展研究中心表 5: 过渡期内分年度资本充足率要求银行类别项目 2013 年底 2014 年底 2015 年底 2016 年底 2017 年底 2018 年底系统重要性银行核心一级资本充足率 6.5% 6.9% 7.3% 7.7% 8.1% 8.5% 一级资本充足率 7.5% 7.9% 8.3% 8.7% 9.1% 9.5% 资本充足率 9.5% 9.9% 10.3% 10.7% 11.1% 11.5% 核心一级资本充足率 5.5% 5.9% 6.3% 6.7% 7.1% 7.5% 其他银行一级资本充足率 6.5% 6.9% 7.3% 7.7% 8.1% 8.5% 资本充足率 8.5% 8.9% 9.3% 9.7% 10.1% 10.5% 数据来源 : 银监会广发证券发展研究中心根据 Wind 数据统计, 截至 2016 年一季度末, 我国商业银行资本净额万亿元, 比上年末新增 4735 亿元, 资本充足率为 13.37%, 一级资本充足率 11.38% 分类看, 外资银行资本充足率最高, 为 20.38%; 股份制商业银行最低, 为 11.88% 图 1: 商业银行资本充足率情况 ( 单位 :%) 资本充足率一级资本充足率数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 9 / 23

10 图 2:2016/1Q 商业银行资本充足率情况 ( 单位 :%) 外资银行大型商业银行农村商业银行城市商业银行股份制商业银行数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 4. 我国商业银行资本计量 : 由权重法向高级法过渡根据商业银行资本管理办法 ( 试行 ), 商业银行可以使用资本计量高级方法和权重法等不同的方法计提资本其中, 资本计量高级方法包括信用风险内部评级法市场风险内部模型法和操作风险高级计量法商业银行申请高级方法应当在体制机制计量模型数据 IT 等各方面满足实施条件, 经监管部门核准后, 方可采用高级方法计算风险加权资产和资本充足率银监会对获准采用资本计量高级方法的商业银行设立并行期, 并行期自获准采用资本计量高级方法当年底开始, 至少持续三年并行期内, 商业银行应按照本办法规定的资本计量高级方法和其它方法并行计量资本充足率, 并遵守规定的资本底线要求并行期第一年第二年和第三年的资本底线调整系数分别为 95% 90% 和 80% 表 6: 权重法与高级法下的风险加权资产计量风险加权资产类别计量方法含义权重法内部评级法信用风险加权资产为银行账户表内资产信用风险加权资产与表外项目信用风险加权资产之和商业银行应基于违约概率违约损失率预期损失率和违约风险暴露等 10 / 23

11 信用风险加权资产专题研究银行 Ⅱ 分别计量未违约和已违约风险暴露的风险加权资产 ( 银行账户信用风险暴露应至少分为以下六类 : 主权风险暴露金融机构风险暴露公司风险暴露零售风险暴露股权风险暴露其它风险暴露其中前三类称为非零售风险暴露 ) 具体可分为初级内部评级法和高级内部评级法, 二者在违约损失率违约风险暴露风险暴露的有效期限等的确定方面有区别市场风险加权资产操作风险加权资产标准法内部模型法基本指标法标准法高级计量法市场风险资本要求为利率风险汇率风险商品风险股票风险和期权风险的资本要求之和一般市场风险资本要求为一般风险价值与压力风险价值之和, 采用内部模型法, 内部模型法覆盖率应不低于 50% 内部模型未达到计量特定市场风险要求的合格标准, 或内部模型未覆盖新增风险, 应当按标准法计量特定市场风险资本要求以总收入为基础计量操作风险资本要求 ; 总收入为净利息收入与净非利息收入之和按规定将全部业务划分为公司金融交易和销售零售银行商业银行支付和清算代理服务资产管理零售经纪和其它业务等 9 个业务条线, 并以各业务条线的总收入为基础计量操作风险资本要求可根据业务性质规模和产品复杂程度以及风险管理水平选择操作风险计量模型数据来源 : 商业银行资本管理办法 ( 试行 ) 广发证券发展研究中心并行期银行数据显示, 使用高级法可在一定程度上降低资本消耗 : 一方面, 权重法下银行各类资产对应的权重由监管给定, 权重的确定一般是在行业平均的基础上进行保守调整后, 而高级法下, 各项风险参数由银行根据历史样本数据自行估算, 因此也就更能敏感地反映每家银行自身经营管理情况和风险承担水平的变化 ; 另一方面, 过去十年我国经济状况相对良好, 高级法下以历史数据为基础计算出的风险加权资产相较权重法而言会小一点, 即分母会变小, 这种情况下, 采用高级法计算的资本充足率会相应提高表 7: 招商银行 2015 年权重法和高级法下资本充足率指标比较 ( 单位 :%) 资本充足率指标 (%) 权重法高级法核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率数据来源 : 公司财报广发证券发展研究中心 11 / 23

12 三商业银行的资本工具根据银行的资本构成, 我国商业银行主要资本筹集工具分为以下两类 : (1) 核心资本工具 : 配股公开增发定向增发永久非累积优先股 ; (2) 二级资本工具 : 可转债次级债混合资本债二级资本债 1. 核心资本工具 (1) 配股配股是上市公司向原股东发行新股筹集资金的行为按照惯例, 公司配股时新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配, 即原股东拥有优先认购权配股的特点是, 新股价格按照发行公告发布时的股票市价作一定的折价处理, 从而鼓励原股东出价认购当市场环境不稳定的时候, 确定配股价是非常困难的在正常情况下, 新配股份发行的价格按发行配股公告时股票市场价格折价 10% 到 25% 配股可以直接补充核心一级资本, 筹集资本具有永久性由于主要是原股东参与认购, 所以增持成本较低且无锁定期, 持股比例也不会被摊薄但是审批条件一般较为严格, 发行规模多受总股本规模股价大股东资金实力等限制而且若认购未达拟配售金额 70% 以上, 存在发行失败的风险另外, 在股价低迷的时候, 配股价格受到限制, 可能达不到预期的募集金额从近年市场环境看, 由于多数时期银行股 PB 普遍低于 1, 配股相当于打折出售资产, 配股价格受限近五年, 上市银行中只有招商银行在 2013 年 8 月 23 日进行了一次配股, 配股比例为 0.174, 配股价格 9.29 元 ( 相对与公告日收盘价元折价 12%), 招商银行离配股公告日最近一期每股净资产为 9.84 元 / 股, 高于配股价格表 8: 配股的优缺点优点缺点配股直接补充核心一级资本筹集资本具有永久性股东持股比例不摊薄存在发行失败的风险审批较为严格市场环境不稳定时, 难达到预期数据来源 : 广发证券发展研究中心 (2) 公开增发新股 12 / 23

13 公开增发新股是指向新投资者或者原股东公开发行新股募集资金相对于首发 (IPO) 而言, 公开增发指的是一家已经公开上市的公司继续发行股票由于投资者范围广泛融资规模也没有明确限制, 所以在市场形势好时公开增发有利于大规模融资而且发行定价相对接近市价, 融资效率较高但是审核较严格审核周期相对较长此外, 增发价格底限约束减少了定价的弹性, 股价上升期才能找到发行窗口, 市场环境波动的情况下, 投资者投资意愿受影响较大, 参与公开增发的态度相对谨慎, 难以实现大规模增发定价日与申购日间隔两个交易日, 增加了发行的风险自 2007 年以来, 公开增发的再融资方式在上市银行中基本没有再出现, 主要是因为银行融资规模一般比较大, 公开增发对二级市场冲击太强表 9: 公开增发新股的的优缺点优点缺点公开增发新股直接补充核心一级资本市场环境好时, 可实现大规模融资融资效率较高发行审核严格审核周期长市场波动时, 难找到发行窗口定价风险敞口对二级市场冲击较大数据来源 : 广发证券发展研究中心 (3) 定向增发定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为, 规定要求发行对象不得超过 10 人, 发行价不得低于公告前 20 个交易市价均价的 90%, 发行股份 12 个月内 ( 认购后变成控股股东或拥有实际控制权的 36 个月内 ) 不得转让定向增发的规模受到投资者数量和锁定期的限制, 所以一般融资规模有限定价效率不高, 对二级市场冲击较小与公开增发相同之处是, 投资者的申购积极性都容易受到市场环境影响另外, 定向增发可能会因为股权结构变动而遭到原股东的反对定向增发是上市银行再融资的主要方式之一, 但是受到股市低迷影响,2014 年至今, 商业银行定向增发规模总计仅为亿元, 其中还包括民生银行 80 亿元和招商银行 60 亿元的尚未实施的员工持股计划表 10: 定向增发的优缺点优点缺点定向增发直接补充核心一级资本发行审批条件相对宽松对二级市场冲击小发行规模受到限制定价效率不高投资者申购积极性受市场影响 13 / 23

14 可能因股权结构变动遭原股东反对数据来源 : 广发证券发展研究中心表 11:2014 年至今上市银行定向增发规模统计 ( 单位 : 亿元 ) 公司名称发行年份发行规模 ( 亿元 ) 民生银行 ( 员工持股计划, 尚未实施 ) 宁波银行平安银行南京银行招商银行 ( 员工持股计划, 尚未实施 ) 浦发银行中信银行合计数据来源 :Wind 广发证券研究发展中心 (4) 永久非累积优先股永久非累积优先股是指股息当年结清不能累积发放的优先股它具有债券和普通股的双重特点 : 一方面, 像债券一样, 通常只支付优先股固定股息 ; 另一方面, 像普通股一样, 没有定期支付股息和到期偿还本金的义务对于永久非累积优先股, 银行没有法律义务支付累计未分配的优先股息但是优先股股息不能税前扣除, 这使得优先股筹资成本高于债务筹资, 另外, 优先股股息支付义务先于普通股, 且较为固定根据中国银监会相关要求, 当核心一级资本充足率降至 5.125%( 或以下 ) 或当发行的二级资本工具触发事件发生, 银行将按照强制转股价格全额转为普通股, 任何条件下不再被恢复为优先股优先股是上市银行近年主要的融资方式 2015 年年报数据显示,16 家上市银行中共有 13 家在报告期内发行了优先股, 发行总规模约为亿元此外, 中信银行和民生银行已经分别公布了 350 亿元和 200 亿元的非公开发行性优先股预案, 预计在 2016 年内完成发行表 12: 永久非累积优先股的优缺点优点缺点 14 / 23

15 永久非累积优先股直接补充一级资本 ; 只支付固定股息, 没有定期支付股息和到期偿还本金的义务专题研究银行 Ⅱ 股息不能税前扣除 ; 筹资成本高于债务工具 ; 股息支付义务优先于普通股数据来源 : 广发证券发展研究中心表 13:2015 年上市银行优先股发行规模 ( 单位 : 亿元 ) 名称 2015 年发行规模 ( 包括境外优先股 ) 工商银行 450 建设银行中国银行 280 农业银行 400 交通银行兴业银行 130 浦发银行 150 华夏银行 200 平安银行 200 光大银行 200 北京银行 49 南京银行宁波银行 48.5 合计数据来源 : 公司财报广发证券发展研究中心 2. 二级资本工具 (1) 可转债可转债是一种被赋予了股票转换权的公司债券, 具有债券和股票的双重特性, 投资者需求较强在转换成股票前为纯粹的债券, 对当期业绩无摊薄, 可补充附属资本, 转股后补充核心资本但是, 若股价走势较弱, 转股难度较大, 增加转股的不确定性, 极端情况下 ( 股价持续下跌 ), 可能面临向下修正转股价的压力近几年, 上市银行发行可转债一度停滞民生银行于 2013 年 3 月发行了 200 亿 15 / 23

16 元规模的可转债时隔三年,2016 年 3 月 9 日, 宁波银行收到宁波银监局关于同意公开发行不超过人民币 100 亿元的 A 股可转换公司债券的批复, 在转股后按照相关监管要求计入核心一级资本 ;2016 年 6 月 7 日, 光大银行公布了关于公开发行 A 股可转换公司债券预案的公告, 公开发行总额不超过人民币 300 亿元, 用于补充本行核心一级资本表 14: 可转债的优缺点优点缺点可转债渐进式补充一级资本对业绩摊薄较为渐进当期融资效率较高投资者需求强发行审批条件相对严格转股具有不确定性极端情况下, 面临回售或向下修正转股价压力数据来源 : 广发证券发展研究中心 (2) 次级债次级债是指固定期限不低于 5 年 ( 包括 5 年 ), 除非银行倒闭或清算, 不用于弥补银行日常经营损失, 且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债务所以资本属性相对较弱次级债的主要特点是发行限制较少灵活性高, 属于中长期融资工具, 可以计入净资本, 提升公司的资本充足水平和流动性由于不涉及股权结构变化, 对业绩不摊薄, 但是发行条件更加严格 2013 年 1 月 1 日开始实施的商业银行资本管理办法 ( 试行 ), 推出了创新型二级资本工具 ( 二级资本债 ) 取代次级债, 并规定以前的不含减记或转股条款的次级债不符合资本工具要求, 从 2013 年 1 月 1 日起按年递减 10%,2022 年 1 月 1 日起不得计入监管资本表 15: 次级债的优缺点优点缺点次级债直接补充二级资本发行程序简单对业绩无摊薄资本属性相对较弱发行条件严格融资成本高计入资本的金额逐年递减数据来源 : 广发证券发展研究中心 16 / 23

17 (3) 混合资本债专题研究银行 Ⅱ 混合资本债券是针对巴塞尔协议对于混合 ( 债务股权 ) 资本工具的要求而设计的一种债券形式, 所募集资金可计入银行附属资本混合资本工具包括一系列同时具有股本资本和债务特性的工具, 根据巴塞尔协议有关规定, 混合资本工具应该是无担保的从属的和全额实缴的 ; 不可由持有者主动赎回 ; 未经监管当局事先同意, 也不准赎回 ; 必须用于分担损失, 而不必同时停止交易 ; 虽然资本工具会承担支付利息的责任, 且不能永久性地削减或取消, 但当银行的盈利不敷支付时, 应允许推迟支付利息与次级债相比, 混合资本债券具有较高资本属性, 当银行倒闭或清算, 其清偿顺序列于次级债之后, 先于股权资本债券期限要求在 15 年以上, 且 10 年内不得赎回,10 年后银行有一次赎回权, 但需得到监管部门的批准在某些特定情况下, 发行人可延期支付本金和利息, 递延的利息将根据债券的利率计算利息等由于混合资本债券所具有的资本属性, 且具有期限长的特性, 持有人的收益不确定性风险较大, 为保护投资人利益, 监管部门对发行人提出的要求非常高, 比如核心资本不低于 4%, 最近三年连续盈利, 以及贷款损失准备计提充分, 风险监管指标符合监管机构规定等, 这就使得许多不符合相关要求的银行被挡在了市场的门外表 16: 混合资本债的优缺点优点缺点混合资本债直接补充附属资本投资需求较大资本属性相对较高在约定情况下, 可延期支付本金和利息发行监管严格数据来源 : 广发证券发展研究中心 (4) 二级资本债减记型合格二级资本工具是去掉了次级债中赎回条款, 增加了特定条件下减记和转股触发条款的新版次级债 2013 年 1 月 1 日正式实施的商业银行资本管理办法 ( 试行 ) 中对减记条款的规定为, 当触发事件发生时, 发行人有权在无需获得债券持有人同意的情况下, 自触发事件发生日次日起不可撤销对本期债券以及已发行的其他一级资本工具的本金进行全额减记, 任何尚未支付的累积应付利息亦将不再支付当债券本金被减记后, 债券即被永久性注销, 并在任何条件下不再被恢复虽然投资者可能因减记导致损失, 但是, 银监会 56 号文明确规定可以用普通 17 / 23

18 股形式给予支付也就是说, 减记性资本工具最终会变成普通股本 2012 年 12 月 7 日, 银监会发布了关于商业银行资本工具创新的指导意见 ( 下称指导意见 ), 对合格资本工具认定标准作出界定, 明确了其他一级资本工具和二级资本工具的减记或转股的触发事件根据指导意见, 其他一级资本工具触发事件指商业银行核心一级资本充足率降至 5.125%( 或以下 ) 二级资本工具触发事件是指以下两种情形中的较早发生者 : 银监会认定若不进行减记或转股, 该银行将无法生存 ; 相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持, 该银行将无法生存相对于股权融资而言, 债券融资对市场的影响较小, 审批发行相对容易, 因此近年来二级资本债较为受到银行的青睐 2015 年年报数据显示, 报告期内上市银行发行的二级资本债规模总计 1415 亿元, 除此之外还有多家银行已经披露了发行二级资本债公告表 17: 二级资本债的优缺点优点缺点二级资本债出现二级资本工具触发事件时, 会发生减记, 债券强行注销, 无须获得债券持有人同意 ; 发生减记后, 减记性资本工具可能变成普通股本发行成本相对较高发行审批严格数据来源 : 广发证券发展研究中心表 18:2015 年上市银行二级资本债发行规模 ( 单位 : 亿元 ) 名称 2015 年发行规模建设银行 365 民生银行 200 兴业银行 300 浦发银行 300 北京银行 180 宁波银行 70 合计 1415 数据来源 : 公司财报广发证券发展研究中心 18 / 23

19 3. 小结专题研究银行 Ⅱ 在国内外金融机构资本监管要求日益严格和银行利润增速放缓的背景下, 留存收益很难满足银行资本补充, 外部融资需求强烈考虑到融资成本对二级市场的冲击的担心股市低迷等因素, 目前我国商业银行补充资本常用的资本工具主要为优先股定向增发和二级资本债风险提示 1 表外及子公司监管趋严, 银行面临资本充足率上升压力 ; 2 经济持续下行, 银行依靠利润留存补充资本难度增加, 资本面临可持续增长困境附录 1: 表内资产风险权重项目权重 1. 现金类资产 1.1 现金 0% 1.2 黄金 0% 1.3 存放中国人民银行款项 0% 2. 对中央政府和中央银行的债权 2.1 对我国中央政府的债权 0% 2.2 对中国人民银行的债权 0% 2.3 对评级 AA-( 含 AA-) 以上的国家或地区的中央政府和中央银行的债权 0% 2.4 对评级 AA- 以下,A-( 含 A-) 以上的国家或地区的中央政府和中央银行的债权 20% 2.5 对评级 A- 以下,BBB-( 含 BBB-) 以上的国家或地区的中央政府和中央银行的债权 50% 2.6 对评级 BBB- 以下,B-( 含 B-) 以上的国家或地区的中央政府和中央银行的债权 100% 2.7 对评级 B- 以下的国家或地区的中央政府和中央银行的债权 150% 2.8 对未评级的国家或地区的中央政府和中央银行的债权 100% 3. 对我国公共部门实体的债权 20% 4. 对我国金融机构的债权 4.1 对我国政策性银行的债权 ( 不包括次级债权 ) 0% 4.2 对我国中央政府投资的金融资产管理公司的债权 19 / 23

20 项目持有我国中央政府投资的金融资产管理公司为收购国有银行不良贷款而定向发行的债券对我国中央政府投资的金融资产管理公司的其他债权 4.3 对我国其他商业银行的债权 ( 不包括次级债权 ) 权重 0% 100% 原始期限 3 个月以内 20% 原始期限 3 个月以上 25% 4.4 对我国商业银行的次级债权 ( 未扣除部分 ) 100% 4.5 对我国其他金融机构的债权 100% 5. 对在其他国家或地区注册的金融机构和公共部门实体的债权 5.1 对评级 AA-( 含 AA-) 以上国家或地区注册的商业银行和公共部门实体的债权 25% 5.2 对评级 AA- 以下,A-( 含 A-) 以上国家或地区注册的商业银行和公共部门实体的债权 50% 5.3 对评级 A- 以下,B-( 含 B-) 以上国家或地区注册的商业银行和公共部门实体的债权 100% 5.4 对评级 B- 以下国家或地区注册的商业银行和公共部门实体的债权 150% 5.5 对未评级的国家或地区注册的商业银行和公共部门实体的债权 100% 5.6 对多边开发银行国际清算银行及国际货币基金组织的债权 0% 5.7 对其他金融机构的债权 100% 6. 对一般企业的债权 100% 7. 对符合标准的微型和小型企业的债权 75% 8. 对个人的债权 8.1 个人住房抵押贷款 50% 8.2 对已抵押房产, 在购房人没有全部归还贷款前, 商业银行以再评估后的净值为抵押追加贷款的, 追加的部分 150% 8.3 对个人其他债权 75% 9. 租赁资产余值 100% 10. 股权 10.1 对金融机构的股权投资 ( 未扣除部分 ) 250% 10.2 被动持有的对工商企业的股权投资 400% 10.3 因政策性原因并经国务院特别批准的对工商企业的股权投资 400% 10.4 对工商企业的其他股权投资 1250% 11. 非自用不动产 20 / 23

21 动产项目权重 11.1 因行使抵押权而持有并在法律规定处分期限内的非自用不 100% 11.2 其他非自用不动产 1250% 12. 其他 12.1 依赖于银行未来盈利的净递延税资产 ( 未扣除部分 ) 250% 12.2 其他表内资产 100% 附录 2: 表内资产风险权重项目信用转换系数 1. 等同于贷款的授信业务 100% 2. 贷款承诺 2.1 原始期限不超过 1 年的贷款承诺 20% 2.2 原始期限 1 年以上的贷款承诺 50% 2.3 可随时无条件撤销的贷款承诺 0% 3. 未使用的信用卡授信额度 3.1 一般未使用额度 50% 3.2 符合标准的未使用额度 20% 4. 票据发行便利 50% 5. 循环认购便利 50% 6. 银行借出的证券或用作抵押物的证券 100% 7. 与贸易直接相关的短期或有项目 20% 8. 与交易直接相关的或有项目 50% 9. 信用风险仍在银行的资产销售与购买协议 100% 10. 远期资产购买远期定期存款部分交款的股票及证券 100% 11. 其他表外项目 100% 附录 3: 信用风险内部评级法风险暴露分类标准 (1) 主权风险暴露主权风险暴露是指对主权国家或经济实体区域及其中央银行公共部门实体, 以及多边开发银行国际清算银行和国际货币基金组织等的债权 (2) 金融机构风险暴露金融机构风险暴露是指商业银行对金融机构的债权根据金融机构的不同属性, 商业银行应将金融机构风险暴露分为银行类金融机构风险暴露和非银行类金融机构风险暴露 (3) 公司风险暴露公司风险暴露是指商业银行对公司合伙制企业和独资企业及其他非自然人的债权, 但不包括对主权金融机构和纳入零售风险暴露的企业的债权根据债务人类型及其风险特征, 公司风险暴露分为中小企业风险暴露专业贷款和一般公司风险暴露 21 / 23

22 (4) 零售风险暴露专题研究银行 Ⅱ 零售风险暴露分为个人住房抵押贷款合格循环零售风险暴露其他零售风险暴露三大类商业银行可以根据自身业务状况和管理实际, 在上述基础上做进一步细分个人住房抵押贷款是指以购买个人住房为目的并以所购房产为抵押的贷款 ; 合格循环零售风险暴露指各类无担保的个人循环贷款合格循环零售风险暴露中对单一客户最大信贷余额不超过 100 万元人民币 ; 其他零售风险暴露是指除个人住房抵押贷款和合格循环零售风险暴露之外的其他对自然人的债权 (5) 股权风险暴露股权风险暴露是指商业银行直接或间接持有的股东权益纳入股权风险暴露的金融工具应同时满足如下条件 :1. 持有该项金融工具获取收益的主要来源是未来资本利得, 而不是随时间所产生的收益 ; 2. 该项金融工具不可赎回, 不属于发行方的债务 ;3. 对发行方资产或收入具有剩余索取权 (6) 其它风险暴露其它风险暴露, 包括购入应收款及资产证券化风险暴露 22 / 23

23 广发银行业研究小组沐华 : 屈俊 : 资深分析师, 厦门大学金融学硕士,2008 年进入广发证券发展研究中心资深分析师, 武汉大学金融学硕士,2012 年开始从事银行业研究,2015 年进入广发证券发展研究中心广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 1401 深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 17 楼北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱服务热线免责声明 gfyf@gf.com.cn 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 23 / 23

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