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2 10% ICT 2007 EBITDA / 149%-8.8% 42%EBITADA 52.36% IPTV WCDMA %55% 15% % 13.8%16.0% 16.1% %9.9%9.1% 8.9% %5.3%6.2% 7.3% %41% 61% 1-2 2

3 3-5 F-FMC ICT G ICT

4 WiFi NTT NTT MOU ARPU ARPU MOU // % %

5 1974% ICT GDP GDP / ICT % % : % Q / / ROE ROIC / / / /

6 G 22% C 23% % 42% 32% 25% ARPU ARPU // % 63% 19% % 32% % % 15% 55% ARPU // MOU //

7 E AT&T S&P SPRINT S&P VERIZON S&P ROA ATT VERIZON SPRINT ROE ATT VERIZON SPRINT ATT 68% 32% VERIZON 53% 47% SPRINT 84%

8 1 90% 10 DSL FTTX 8

9 FMC FMC VPN Wi-Fi /GSM UMA 3C 2 WiFi 3 IP IMS 9

10 ICT IC IT 10

11 4 IT IT IT

12 4-6 NTT NTT NTT % % PCTV 12

13 5 PC TV 1 3 1/3 MBB 1000 HD TV % T 3T 66% % % Tele Geography CAGR 75% 9 Nemertes ICT 13

14 353 / 190 / 351 / 122 / / 5 ARPU 6 ARPU 3 ARPU ARPU ARPU ARPU 14

15 11 MOU 12 ARPU IDATE / European Commission 13 ARPU 14 MOU // N/A 8% 22% 18% 13% 15% N/A N/A N/A 38% 10% 18% 13% 20% N/A N/A N/A N/A IDATE / European Commission 15

16 3G % %// 60% 3G % 1707 % iresearch 2-3 CMDA CDMA G C 3G 3G 16

17 3G 3G 3G 3G 3G 3G 3G 3G 3G 2-3 IPTV VOIP % %

18 % % 16% 12% 8% 4.6% 5.3% 6.2% 6.7% 7.3% 7.9% 12.3% 10.5% 9.4% 8.5% 16.0% 1001~ % 2001~ % 3001~ % 4% 0% ~ % 1~ % 4.4% % ICT % () 8% 16%() 63% ICT 17.8% %WAP 5.5% % 20 ICT 9.8%- 2.2%- 11.8%- 7.7%- ICT 9.0% 13.7% 9.1% 4.9% 5.0% 5.3% 7.9% 31.9% 38.8% 34.2% 29.6% 28.2% 42.8% 29.6% 66.1% 85.5% 18

19 %34.1% 21.0% 16.05%16.67% 16.12% % 34.13% 22.18% 23.05% 20.92% 21.09%

20 % 50.09% 37.97% 28.20% 32.23% 43.87%

21 GDP % GDP 10.70% 4.78% GDP 4% GDP 8% 10% 27 GDP 28 GDP IDATE / European Commission 70% , ICT GDP 5.28% 6.03% 29/ 30ICT % 21

22 % 139% 115% 114% 104% 70% 16% 19.1% % IDATE / European Commission 22

23 % 19.2%34.76%9.34% 22.01% 8.59% 6.4% 13.3%14.40% 24.4% ATTSKTVERIZONKDDI 47.2% 36.30% 26.10% 23.30% 22.24% 63% 47% 60% % ROE 23

24 35: 58.31% 66.70% 61.84% 70.60% 69.31% 66.33% 78.40% 36.90% 38.60% 45.50% 55.99% 33.59% 34.94% ROA 4.75% 8.78% 2.45% 10.60% 2.77% 6.16% 8.29% 9.67% -4.50% 5.83% 6.49% 15.47% 6.22% ROE 10.35% 26.10% 6.91% 36.30% 9.42% 22.24% 47.20% 15.83% -7.11% 10.70% 14.74% 23.30% 9.57% bloomberg %2006 8% 70% % 373Q /07 24

25 ICT /BB % 32% % 28% % 9.38% % 18.65% 17.49% %7.64% 6.51% 3G IDATE / Ofcom IDATE / Ofcom 25

26 EBITDA / 149%-8.8% 42%EBITADA 52.36% 20.86% 12.90% 31.86% 23.30% 26.87% 53.63% % 29.89% 32.00% 49.00% % 13.71% 2.98% 13.10% 7.75% 48.47% % 20.76% 39.00% 25.00% % -8.80% % 6.22% 5.49% 32.59% % 21.64% 25.00% 14.00% % 5.70% -6.67% 14.74% 7.40% 52.36% % 19.25% 42.00% 12.00% % 13.71% % 23.30% 26.87% 53.63% % 29.89% 42.00% 49.00%

27 / ROE 50 ROIC 27

28 51/ 7.40% 7.33% 7.81% 6.91% 5.49% 3.33% 4.22% 3.61% 7.75% 7.72% 7.82% 7.90% 26.87% 23.35% 20.36% 16.49% / 55/ 28

29 56/

30 2005 NGN DSL FTTHFTTB/C+DSL/LAN WIFI IPTV % %ICT % % % 07 42% % 30% %WAP % % 30

31 GSM 17.2%CDMA 20.68% C 64 G 22% 65 C 23% % 42% 32% 25%

32 67 ARPU ARPU 70// 32

33 IPTV 40 IPTV CDMA IPTV 71 33

34 72 CDMA WIFI CDMA CDMA WIFI CDMA WIFI CDMA WIFI CDMA GPRS EDGE WIFI CDMA VPN IPTV IPTV % 35.0% 29.0% 31.0% 29.0% % 15.0% 23.0% 12.0% 17.0% 13.0% 16.0% 15.0% 16.0% 19.0% 13.0% 13.0% 10.0% 8.0% 16.0% 13.0% 12.0% 18.0% 17.0% 18.0% 30.0% 36.0% 40.0% 44.0% 47.0% 2005/Q1 2005/Q3 2006/Q1 2006/Q3 2007/Q1 Fixed and broadband Broadband, fixed and TV Fixed and dial-up Fixed and TV other IDATE / Ofcom 34

35 IPTV FMC //112//BB114 FS IP BB [ WIMAX] M-FMC MTV 35

36 74 WIFIGSM/WCDMA WCDMA CDMA2000 TD-SCDMA M&A ARPU GSM ARPU 43 CDMA ARPU

37 %9.1%8.3% 7.2% % 15.6% 16.0% % 12.6% %10.6% 12.0% % 9.1% 10.0% 8.3% 8.0% 7.2% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 20% %26.9%26.3%23.3% 20.7% 18.13%22.67%28.09%34.50% 41.49% 10% 3G %12.8% 12.5% 10.0% 7.9% 46.50% 52.43% 59.01%64.92% 70.05% %-6.4% -4.5%-2.5%-2.0% 23.39%21.90% 20.91%20.39% 19.97% 37

38 % 45.5% 40.0% 31.6% 29.6%29.3%26.9%26.3%23.3% 30.0% 20.7% 18.4%18.5%19.7%18.3% 20.0% 14.8% 10.4% 13.0%11.4% 9.1% 10.0% 3.9% -2.0%-4.6% -6.4% -4.5% -2.5% -2.0% 0.0% -10.0% % % % 44% % % 78 3G , , , , % , , , , % , , , , %

39 % 63% 19% % 32% 10% ICT % 81 1,400, ,200, ,000, , , , , % 1,157, % 10.75% 10.70% 1,045, % 946, , % 10.40% 710, , % 10.14% 10.20% 10.00% 9.79% 9.80% 9.60% 9.40% %

40 % %55% 15% % 13.8%16.0% 16.1% %9.9%9.1% 8.9% %5.3%6.2% 7.3% %41% 61% % 15% 55% 40

41 ARPU // 90 MOU // E 2009E 2010E 2011E 2012E 2, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , % 3.4% 2.0% 2.7% 23.1% 13.8% 16.0% 16.1% 41

42 E 2009E 2010E 2011E 2012E 1, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , % 13.7% 5.9% 4.5% 0.7% 8.0% 7.3% 7.9% A 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 136, , , , , , , , ,400 26,458 25,055 21,629 20,856 16,941 14,894 12,748 11,400 10,511 16,380 24,692 32,200 41,935 54,613 71,124 92, , ,102 8,548 15,896 16,426 18,169 17,205 16,693 16,271 15,897 15,551 6,723 9,599 20,654 31,505 39,577 49,295 57,222 63,336 68,705 () 9,008 13,089 14,710 18,006 18,806 19,559 19,559 19,559 19,559 () 203, , , , , , , , ,827 42

43 1-2 IPTV VPN F-FMC 43

44 94 2% % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % CNNIC 44

45 E 45

46 AT&T 860 BellSouth AT&T Cingular AT&T % S&P % AT&T % S&P % Verizon MCI % S&P500 7% % S&P500 9% 2005 Sprint AT&T Cingular 350 Nextel % S&P % % S&P % 98 BellSouth AT&T % 47.4% 55.0% % 24.3% 21.7% % 38.8% 25.2% MCI Verizon 0 0.0% -13.4% 3.6% 0 5.7% 12.7% 21.7% 0 5.9% 6.9% 25.2% Nextel Sprint % 48.6% -58.0% 0 5.7% 7.8% 21.7% % 8.1% 25.2% bloomberg AT&T S&P bloomberg 46

47 101SPRINT S&P VERIZON S&P500 bloomberg ATT %VERIZON MIC % SPRINT NEXTEL % ATT VERIZON SPRINT-NEXTEL 103 bloomberg bloomberg 47

48 106 ROA ATT VERIZON SPRINT 107ROE ATT VERIZON SPRINT bloomberg 2007 AT&TVERIAZONSPRINT-NEXTEL 45%36% 15% AT&T Verizon 2007 AT&TVERIAZON 41%15% 44%2007 AT&TVERIAZON SPRINT-NEXTEL 33%30% 21% IDATE / Ofcom IDATE / Ofcom 48

49 112ATT 68% 32% 113VERIZON 53% 47% 114SPRINT 84%

50 3-5 CDMA A

51 612 20% %20% %10% %20% % 36 5% 36-5%5% 36 5% 51

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AA 2008 06 16 33.05 300 2979.12 2868.80 9936.73 3661.05 (8621)61038215 cheng@gjzq.com.cn (8621)61038257 zhaoli@gjzq.com.cn 969 15A 200011 2007 9 2001 2004 2007 6 5 此报告仅供诺安基金管理有限公司使用 1 ... 5... 5... 7... 8...

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