东方证券股份有限公司2014年公司债券信用评级报告

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信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观

4 信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观真实公正的原则 3 本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断, 不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站 ( 公开披露 4 本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/ 及评级对象相关参与方提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性准确度完整性及时性进行了必要的核查和验证, 但对其真实性准确度完整性及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议 6 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效; 同时, 在本期债券存续期内, 中诚信证评将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级, 并按照相关法律法规对外公布 3 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

募集资金使用情况国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期 ) 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第二期 ) 和国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第三期 ) 的募集资金在扣除发行费用后, 已全部用于补充公司营运资金和偿还到期债务募集资金使用与募集说明书承诺的用途

5 募集资金使用情况国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期 ) 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第二期 ) 和国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第三期 ) 的募集资金在扣除发行费用后, 已全部用于补充公司营运资金和偿还到期债务募集资金使用与募集说明书承诺的用途使用计划及其他约定一致基本情况 2017 年全年证券公司收入小幅下降, 其中经纪业务投行业务收入下滑明显, 自营业务收入反弹, 收入贡献度跃居首位, 资管业务运营相对平稳公司营业收入小幅下降, 净利润基本稳定, 分类评价调至 A 类 A 级根据证券业协会数据, 截至 2017 年末, 中国证券行业的总资产扣除客户交易结算资金后的总资产净资产和净资本分别为 6.14 万亿元 5.08 万亿元 1.85 万亿元和 1.47 万亿元其中, 总资产扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上升 6.04% 和 16.78%; 净资产净资本较年初分别增长 12.80% 和 7.48%, 证券行业财务杠杆倍数 ( 扣除客户交易结算资金后的总资产 / 净资产 ) 由上年末的 2.65 倍上升至 2.75 倍 2017 年, 证券行业营业收入净利润双双下滑, 营业收入和净利润分别为 3, 亿元和 1, 亿元, 同比分别减少 5.08% 和 8.47% 图 1:2008~2017 年证券公司营业收入和利润情况资料来源 : 证券业协会, 中诚信证评整理分业务板块来看,2017 年证券行业分别实现代理买卖证券业务净收入 ( 含席位租赁 ) 亿元证券承销与保荐业务净收入亿元财务顾问业务净收入亿元投资咨询业务净收入亿元资产管理业务净收入亿元证券投资收益 ( 含公允价值变动 ) 亿元和利息净收入亿元其中, 资产管理业务和证券投资收益业务分别实现同比增长 4.64% 和 51.46%, 代理买卖证券业务净收入证券承销与保荐业务财务顾问业务投资咨询业务和利息净收入同比分别减少 22.04% 26.11% 23.63% 32.81% 和 8.83% 2017 年以来, 二级市场整体交投清淡, 证券公司以经纪自营收入为主的传统业务结构进一步调整一方面, 传统经纪业务收入对证券公司的贡献度下降, 另一方面, 在结构性行情下, 自营业务收入反弹, 收入贡献度超过经纪业务成为第一大收入来源因此, 股票市场波动对证券公司收入水平和收入结构的影响依然较大图 2:2017 年证券行业收入结构资料来源 : 证券业协会, 中诚信证评整理 2017 年公司整体经营稳定, 投资与交易板块和资本中介板块盈利能力增强, 经纪及财富管理投行受行业限制, 盈利能力不同程度地下滑 2017 年公司实现营业收入亿元, 同比减少 6.46%; 净利润亿元, 同比小幅增长 0.49% 分业务板块来看, 公司经纪及财富管理业务实现营业收入亿元, 同比减少 20.20%; 投资银行业务实现营业收入亿元, 同比减少 21.02%; 投资与交易业务实现营业收入亿元, 同比增长 38.72%; 资产管理业务实现营业收入 4.07 亿元, 同比减少 9.41%; 资本中介业务实现营业收入亿元, 同比增长 24.53% 全年经纪及财富管理业务投资银行业务投资与交易业务资产管理业务和资本中介业务占公司营业收入的比重分别为 45.43% 17.81% 12.34% 3.41% 和 11.63%, 其占比较上年 4 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

6 分别下降 7.82 个百分点下降 3.28 个百分点提高 4.02 个百分点下降 0.11 个百分点和提高 2.90 个百分点图 3:2015~2017 年公司主营业务收入构成情况资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理单位 : 亿元 2017 年公司证券公司分类评价结果由 BBB 级调整至 A 类 A 级 2018 年 5 月公司收到中国证监会行政处罚事先告知书, 因公司在核查上市公司华泽钴镍关联方非经营性占用资金和应收票据以及利用审计专业意见等方面未勤勉尽责而将受到处罚, 没收并购重组财务顾问业务收入 600 万元, 并处以 1,800 万元罚款在 2016 年度证券公司的经营业绩排名中, 公司净资本净资产总资产分列第 9 第 10 第 10; 营业收入净利润分列第 9 第 7 名, 稳居行业前列表 1:2014~2016 年公司经营业绩排名情况净资本 ( 母公司专项合并 ) 净资产 ( 母公司专项合并 ) 总资产 ( 母公司专项合并 ) 营业收入 ( 母公司合并口径 ) 净利润 ( 母公司专项合并 ) 代理买卖证券业务净收入 ( 合并口径 ) 代理买卖证券业务收入 ( 专项口径 ) 融资融券业务利息收入 ( 合并口径专项合并 ) 受托资产管理业务净收入 ( 合并口径 ) 客户资产管理业务净收入 ( 专项口径 ) 承销与保荐业务净收入 ( 合并口径 ) 承销与保荐业务收入 ( 专项口径 ) 债券主承销家数排名 ( 合并口径专项合并 ) 净资本收益率 ( 合并口径专项合并 ) 注 :1 2014~2015 年净资本净资产总资产营业收入和净利润采用母公司口径 ; 代理买卖证券业务净收入融资融券业务利息收入受托资产管理业务净收入承销与保荐业务净收入债券主承销家数排名净资本收益率采用合并口径年营业收入采用合并口径其他指标均为专项合并口径资料来源 : 证券业协会网站, 中诚信证评整理 2017 年, 证券市场行情继续调整, 股市交易量收缩 ; 同期证券经纪业务行业竞争充分, 佣金率持续下行公司代理买卖证券交易额继续下降, 但市场占有率基本稳定 2017 年, 证券市场行情在经历 2015 年的异常波动后继续 2016 年以来的调整, 上证综指年末收盘收于 3, 点, 较年初上涨 6.56%;A 股市场日均成交额为 4, 亿元, 同比减少 11.63% 同时, 证券经纪业务市场维持高度竞争势态, 行业佣金费率持续下滑至约 0.034% 受交易量下跌影响, 2017 年证券行业代理买卖证券业务净收入同比减少 22.04% 图 4:2007~2017 年证券市场日均交易金额资料来源 : 东方财富 Choice, 中诚信证评整理单位 : 亿元在互联网的普及带来获客成本的降低及佣金率在激烈竞争中下行的背景下, 公司为了保持优势地位, 完善投顾团队建设, 并辅以大数据分析技术对客户进行分类, 提供精准营销公司全年实现代理买卖手续费净收入市场份额 4.83%, 较上年下降 0.16 个百分点, 行业排名第三截至 2017 年末, 公司共设立证券营业部 166 家, 与上年持平全年经纪及财富管理业务实现营业收入亿元, 同比减少 20.20% 证券经纪业务方面,2017 年在市场交投低迷的背景下, 公司代理买卖证券交易额继续下降全年代理股票基金交易金额分别为 6.82 万亿元 0.23 万亿元, 同比分别下降 16.96% 和 38.36%; 公司全年代理债券亿元, 同比下降 6.88% 全年代理买卖证券交易额 7.10 万亿元, 同比下降 17.84% 5 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

7 表 2: 公司代理买卖证券交易金额单位 : 亿元证券种类股票 192, , , 基金 5, , , 债券总计 198, , , 资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理零售经纪业务方面, 公司拓展与银行等渠道的业务合作, 并加大对客户新增的资源投入 ; 完善投顾团队建设, 建成客户服务专业性与覆盖率并重的投顾评价体系, 进一步提高投顾服务水平 ; 深化大数据分析应用, 在客户分类分级管理等方面取得成果, 为一线人员开展精准营销服务提供有力保障 ; 建立集中运营平台, 持续优化手机开户远程业务办理和柜台无纸化等项目, 提高业务办理效率, 进一步提升客户体验 ; 大力推广 Guosen TradeStation 特色业务, 在交易服务领域持续扩大公司品牌影响力互联网证券业务方面, 截至 2017 年末, 公司金太阳手机证券注册用户已超过 1,021 万, 较上年末增长 7.58%; 手机证券交易量占比达 41%, 较上年小幅增长机构经纪业务方面, 公司聚焦投研服务产品销售等多个着力点, 提供差异化服务公司大力拓展私募保险券商资管财务公司等机构投资者, 拓宽客户覆盖群体, 探索多元化的合作模式 ; 加强产品研发, 与中证指数公司联合开发的中证国信价值指数于 2017 年 12 月正式上市, 为客户提供了视角独特的指数化投资工具 2017 年, 公司机构业务实现交易单元席位佣金收入 2.50 亿元, 同比下降 35.06% 公司主要通过下属全资子公司国信期货有限责任公司 ( 以下简称国信期货 ) 开展期货业务 2017 年, 在市场整体下滑的情况下, 公司商品期货交易额和交易量均明显优于市场表现, 商品期货收入稳步上升 2017 年国信期货分类评价由 CCC 调整为 AA 2017 年, 公司期货业务成交额达 1.87 万亿元, 同比增长 18%; 公司实现期货经纪业务手续费净收入 2.05 亿元, 同比上升 2.38% 总体来看, 经纪及财富管理业务是公司具有较强竞争力的业务, 但在 2017 年市场交易量下降的大背景下, 代理买卖交易量不可避免地下降, 但市场占有率基本稳定, 仍居行业前列 2017 年 A 股 IPO 融资规模继续保持高速增长, 再融资市场大幅萎缩 ; 受金融去杠杆以及金融强监管持续影响, 债券市场扩容减缓公司 IPO 业务增长, 再融资和债券融资业务萎缩, 与行业趋势基本一致 2017 年以来,A 股市场 IPO 审核与发行提速, IPO 市场大幅扩容, 但受再融资和减持新规影响, 再融资市场规模大幅萎缩根据东方财富统计, 2017 年, 沪深两市股权融资金额共计 15,050 亿元, 同比下降 21.23% 具体来看,A 股 IPO 发行数量和募集金额分别达 421 家和 2, 亿元, 同比分别增长 69.76% 和 33.82%; 沪深两市再融资发行数量和再融资金额分别为 549 家和 12, 亿元, 分别同比下降 32.47% 和 26.38% 2017 年, 受资金面紧张影响, 债券市场扩容放缓, 但资产证券化产品依然保持快速增长 2017 年新发行债券规模为 40.8 万亿元, 较 2016 年增加约 11% 地方政府债发行量大幅回落, 由 2016 年的 6 万亿元缩减至 4.36 万亿元 ; 信用债发行量的收缩趋势也较为明显, 全年共发行 7.26 万亿元, 较 2016 年缩减近 25% 2017 年, 公司投资银行业务实现营业收入亿元, 同比减少 21.02% 股票承销与保荐方面, 公司围绕客户需求把握新一轮业务发展机遇, 积极布局, 持续巩固 IPO 再融资等传统业务优势, 同时根据市场政策及时调整业务重点, 合理布局 2017 年公司大力推进 IPO 合理调整再融资业务大力挖掘上市公司客户可转债可交债优先股配股等业务在地区业务上, 公司实现了浙江区域市场的突破, 全年实现浙江地区 IPO 项目 13 个, 市场份额第一公司全年完成股票及可转债承销 46 家, 市场份额 5.64%, 行业排名第五, 主承销金额亿元, 同比下降 51.71% 其中,IPO 承销项目 28 单, 行业排名第四, 较上年增加 19 家, 主承销金额人民币亿元, 同比增长 %; 再融资承销项目 18 单, 较上年减少 19.7 单, 主承销金额人民币亿元, 同比下降 6 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

8 68.96% 表 3:2016~2017 年公司股权承销业务情况项目主承销金额 ( 亿元 ) 2016 年 2017 年发行数量主承销金额 ( 亿元 ) 发行数量首次公开发行再融资发行合计注 : 联合主承销家数及金额以 1/N 计算资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理债券承销方面,2017 年公司业务不可避免的受到债市扩容放缓的影响, 业务量萎缩公司积极参与地方债承销工作, 探索内部联动模式, 以降低业务风险 ; 完成 17 广厦债和 17 创投 S1 两单双创债发行, 有效支持创新创业公司及创投公司拓宽融资渠道 2017 年公司完成公司债券企业债券金融债和债务融资工具主承销项目合计单, 较上年减少单 ; 主承销金额人民币亿元, 同比减少 39.10% 其中以公司债的降幅最为显著, 主承销金额为亿元, 较上年下降 51.68% 项目表 4:2016~2017 年公司债券承销业务情况主承销金额 ( 亿元 ) 发行数量主承销金额 ( 亿元 ) 发行数量公司债券企业债券金融债债务融资工具资产支持证券合计 1, 注 : 联合主承销家数及金额以 1/N 计算资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理财务顾问业务方面,2017 年监管层不断强化对规避借壳忽悠式重组跟风式重组等的监管力度, 并购市场出现了以产业化并购为主导的转向 2017 年中国证监会并购重组委共审核 172 单并购重组项目, 审核数量较去年同期下降 37%, 过会率约 93% 2017 年公司完成江粉磁材等 3 个重大资产重组项目过会, 完成中科电气等 7 个项目发行股份购买资产或配套融资的股票发行上市工作 2017 年公司实现财务顾问收入 2.14 亿元, 同比下降 48.11% 2017 年新三板市场进入存量时代, 新增挂牌数量锐减, 摘牌数量激增全年公司新三板业务新增挂牌企业家数 35 家, 期末持续督导企业 289 家, 行业排名前列 ; 新增融资次数 87 次, 融资金额亿元, 市场排名第五总体来看,2017 年公司投行业务变化与行业变化基本一致, 再融资发行和债券承销规模萎缩,IPO 承销量增长公司因财务顾问业务未勤勉尽责 2018 年 5 月收到证监会的行政处罚事先告知书, 也对投行业务带来了一定冲击 2017 年, 在我国股市震荡波动债市整体走势较弱的市场环境下, 行业自营业务收入逆势增长 2017 年, 公司投资与交易规模基本稳定, 获利能力增强 2017 年, 股票市场呈现结构化行情而债券市场受市场利率上升影响整体较为低迷 2017 年上证综指上涨 6.56%, 上证 50 上涨 25.08%, 创业板下跌 10.67%; 中债总全价指数下跌 4.26% 2017 年券商自营业务收入亿元, 较上年增长 51% 公司的投资与交易业务主要是从事权益类固定收益类衍生类产品及其他金融产品的交易和做市业务以及私募基金类业务 2017 年, 公司投资与交易业务共实现营业收入亿元, 同比上升 38.72% 权益投资方面,2017 年市场结构性特征明显, 公司坚持总仓位风险控制准则, 以追求低风险绝对收益为目标, 保障公司自营资金安全和收益稳定固定收益投资方面, 公司严控信用风险, 注重负债管理, 通过配置资质较好收益较高的信用债券获取稳健的利息收入表 5:2016~2017 年公司自营业务投资余额情况单位 : 亿元 % 2016 年 2017 年余额占比余额占比同比变动债券股票基金资管产品银行理财产品其他合计资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理从投资规模来看,2017 年公司自营投资规模小 7 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

9 幅增长 3.03% 至亿元 ; 其中新增规模主要投向于债券, 债券投资余额增长 9.87% 至亿元 ; 股票投资余额增长 7.12% 至亿元银行理财资管产品及基金则有所下降, 合计占比为 6.61%, 较上年下降 4.61 个百分点表 6:2015~2017 年国信弘盛经营情况单位 : 亿元资产总额营业收入投资收益净利润资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理私募基金投资业务方面, 开展直投业务的子公司国信弘盛规模不断扩大, 截至 2017 年底, 资产总额达到亿元国信弘盛 2017 年新增项目投资 10 个 ; 新增项目投资金额 3.39 亿元 2017 年, 国信弘盛实现营业收入 2.32 亿元, 同比上升 33.01%; 净利润 0.77 亿元, 同比上升 18.52%; 新增投资项目 IPO 家数 6 家, 排名券商私募基金子公司前列总的来看, 券商自营业务与市场行情有较大相关度, 在 2017 年结构性行情下, 公司利用自身的专业优势, 在投资总规模基本稳定的基础上, 获得较好的收益子公司国信弘盛收入利润亦有所增长 2017 年资管新规出台, 通道业务规模压缩, 主动管理能力重要性凸显, 行业受托管理资金本金规模首度下降公司通道类资产管理业务规模有所萎缩, 集合类资产管理业务规模基本维持稳定, 资产管理业务主动投资能力有待提高资产管理业务方面,2017 年, 券商资产管理产品仍以定向资产管理计划为主近期, 监管机构强调不得从事让渡管理责任的通道业务,2017 年 11 月, 一行三会共同参与制定关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 ( 征求意见稿 ) ( 以下简称资管新规 ), 提出消除多层嵌套强化资本约束和风险准备金计提等要求在资管新规影响下, 券商资管业务的主动管理能力将成为重要的竞争力来源截至 2017 年末, 证券公司受托管理资金本金规模万亿元, 较 2016 年末减少 0.56 万亿元, 规模首次下降 2017 年公司实现资产管理业务实现营业收入 4.07 亿元, 同比下降 9.41% 2017 年, 公司资产管理业务以发展固定收益类理财产品及企业资产证券化业务为主, 金融同业合作业务为辅的思路集合资产管理业务规模亿元, 基本稳定 ; 以通道业务为主的定向资产管理业务规模萎缩 18.09% 至 1, 亿元 2017 年公司资产管理总规模下降 15.67% 至 1, 亿元公司资产管理总规模和主动管理能力均有待提高表 7:2015~2017 年公司资产管理业务规模单位 : 亿元集合资产管理业务定向资产管理业务 , , 专项资产管理业务合计 1, , , 注 :2015 年数据是母公司口径,2016 年 2017 年数据是合并口径数据资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理总体来看, 公司资产管理板块收入贡献率有限, 定向资产管理规模占比仍然较高, 主动管理能力有待提高 2017 年两融余额有所回升, 股票质押业务规模保持增长, 但随着股票质押新规正式实施, 未来业务发展将受到一定影响公司两融规模基本稳定, 股票质押业务规模大幅增长 2017 年年末全市场融资融券业务余额为 10,263 亿元, 较 2016 年末增长 9.3%; 股票质押回购业务规模大幅增长, 沪深两市股票质押回购业务余额约 1.6 万亿元, 较 2016 年增长 27% 中国证券业协会发布修订后的证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引, 强调服务实体经济的业务定位, 防控交易风险和规范业务运作, 并将以自有资金参与股票质押式回购的余额与证券公司分类评价结果和净资本规模挂钩 2017 年全行业信用业务收入亿元, 同比下降 8.83% 2017 年, 公司资本中介业务实现收入亿元, 同比增长 24.53% 公司在落实客户适当性管理和反洗钱的规定 8 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

前提下, 持续开展客户培训和服务,2017 年新增客户数同比增加 40% 截至 2017 年末, 公司融资融券余额为 390.57 亿元, 其中融资规模排名行业第十, 融券规模行业排名第四截至 2017 年末, 公司自有资金出资的股票质押式回购业务余额为 367.11 亿元, 同比增长 84.

10 前提下, 持续开展客户培训和服务,2017 年新增客户数同比增加 40% 截至 2017 年末, 公司融资融券余额为亿元, 其中融资规模排名行业第十, 融券规模行业排名第四截至 2017 年末, 公司自有资金出资的股票质押式回购业务余额为亿元, 同比增长 84.96%, 行业排名第五, 较 2016 年上升 2 位同时,2017 年 5 月, 公司完成沪市首笔行权融资交易, 成为行业首家开展该业务的券商, 继深市行权融资业务后继续保持行业领先总体来看,2017 年公司具有传统优势的经纪及财富管理在市场交易低迷的拖累下, 收入萎缩 ; 投行业务在再融资新规和债市扩容放缓下, 承销规模整体下降, 但 IPO 项目实现增长 ; 投资与交易及资本中介业务获利能力增长 ; 资产管理规模和能力仍有提升空间结合行业背景来看, 公司经营较为平稳, 行业排名居前, 具有很强的竞争力财务分析以下分析基于公司提供的经瑞华计师事务所审计并出具标准无保留意见的 2015 年 2016 年和 2017 年度审计报告本报告中对净资产净资本净资本 / 负债等风险控制指标的描述和分析均采用母公司口径数据资产质量 2017 年在市场交易低迷的背景下, 客户资金继续下降, 但公司股票质押业务投放大幅增长, 带动总资产规模回升截至 2017 年末, 公司资产总额 1, 亿元, 同比小幅增长 3.42% 剔除代理买卖证券款后, 公司总资产为 1, 亿元, 同比上升 15.17% 在经营业绩的累积下,2017 年末公司所有者权益为亿元, 较上年增长 7.63% 从公司资产流动性来看,2017 年公司自有现金及金融资产基本保持稳定, 合计占扣除代理买卖款后的总资产 37.55%, 较上年下降 4.53 个百分点, 合计余额亿元, 较上年增长 2.77%, 整体资产流动性保持较好水平截至 2017 年末, 公司自有资金及现金等价物余额为亿元, 与上年基本持平, 仍然保持较高的流动性从公司所持有金融资产的结构来看,2017 年公司投资规模基本保持稳定, 适量增加对债券的投资, 投资较为稳健表 8:2015~2017 年末公司金融资产余额明细单位 : 亿元科目分类以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产可供出售金融资产债券股票基金其他小计债券股票基金信托计划股权投资银行理财产品资产管理计划其他小计合计数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理凭借较为稳健的经营策略, 公司 2017 年净资产 ( 母公司口径, 下同 ) 较为稳定截至 2017 年末, 母公司净资产为亿元, 较上年上升 7.04%, 净资本 ( 母公司口径, 下同 ) 为亿元, 较上年下降 3.92%, 近三年净资本 / 净资产的比率分别为 % 97.70% 和 87.70%, 远高于 20% 的监管标准图 5:2015~2017 年末公司净资产和净资本变化情况数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理单位 : 亿元此外, 从公司各项风险控制指标看, 公司以净资本和流动性为核心的各项风险指标均远高于证监会制定的监管标准其中, 公司资本杠杆率流动性覆盖率净稳定资金率分别为 23.77% 9 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

11 723.84% %, 满足监管要求, 进一步反映出公司较高的资产质量和安全性表 9:2015~2017 年末公司各风险控制指标情况指标名称标准净资本 ( 亿元 ) 净资产 ( 亿元 ) 风险覆盖率 (%) >= 资本杠杆率 (%) >= 流动性覆盖率 (%) >= 净稳定资金率 (%) >= 净资本 / 净资产 (%) >= 净资本 / 负债 (%) >= 净资产 / 负债 (%) >= 自营权益类证券及其衍生品 / 净资本 (%) <= 自营非权益类证券及其衍生品 / 净资本 (%) <= 注 : 公司净资产净资本及风险控制指标按照母公司口径数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理目前公司各项风险控制指标均处于合理水平, 公司主要通过债务满足融资需求截至 2017 年末, 公司剔除代理买卖证券款后资产负债率为 67.62%, 较上年小幅上升表 10: 截至 2017 年末公司与同行业主要上市公司风险控制指标比较指标名称国泰君安中信证券海通证券广发证券华泰证券国信证券净资本 ( 亿元 ) 净资产 ( 亿元 ) 1, , , 风险覆盖率 (%) 资本杠杆率 (%) 流动性覆盖率 (%) 净稳定资金率 (%) 净资本 / 净资产 (%) 净资本 / 负债 (%) 净资产 / 负债 (%) 自营权益类证券及其衍生品 / 净资本 (%) 自营非权益类证券及其衍生品 / 净资本 (%) 数据来源 : 各公司年度报告, 中诚信证评整理盈利能力目前, 经纪业务收入仍然是公司收入的重要来源, 加之国内证券市场避险工具的运用渠道有限, 因此公司整体的盈利水平与证券市场的走势表现出较大的相关性 2017 年证券市场行情出现了明显的结构分化, 整体成交量有所收缩, 公司当期收入继续回落, 全年实现营业收入亿元, 同比减少 6.46% 表 11:2015~2017 年公司营业收入情况单位 : 亿元手续费及佣金净收入其中 : 经纪业务投资银行业务资产管理业务利息净收入投资收益公允价值变动收益汇兑净收益其他业务收入营业收入合计数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理 10 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

12 从营业收入的构成来看, 手续费及佣金收入以及投资收益是公司的主要收入来源 2017 年公司实现手续费及佣金净收入亿元, 同比减少 19.18%; 在营业收入中的占比为 60.40%, 较上年下降 9.51 个百分点从手续费及佣金收入的构成来看, 证券经纪业务收入系公司收入的重要来源, 其波动与证券市场景气度密切相关 2017 年受证券交投低迷影响, 公司实现经纪业务手续费净收入亿元, 同比减少 21.49%, 在营业收入中的占比由 2016 年的 43.89% 下降至 36.84% 投资银行业务方面, 受再融资受阻和债市扩容减速的影响公司总承销金额下降公司全年实现投资银行业务手续费及佣金净收入亿元, 同比减少 20.63%; 在营业收入中占比为 17.86%, 较上年下降 3.19 个百分点资产管理业务方面, 在去通道的趋势下, 公司管理资产规模有所下降公司全年实现资产管理业务手续费净收入 2.48 亿元, 与上年基本持平 ; 在营业收入中占比 2.08%, 较上年提高 0.14 个百分点其中集合资产管理业务实现净收入 1.36 亿元, 较上年增长 0.08 亿元, 定向资产管理业务实现净收入 1.11 亿元, 较上年减少 0.06 亿元利息净收入方面, 公司股票质押业务利息收入增加, 同时以利率较低的公司债替换部分利息较高的次级债, 利息净收入增加 2017 年公司实现利息净收入亿元, 同比增长 22.19% 其中融资融券利息收入股票质押回购利息收入和存放金融同业的利息收入分别为亿元亿元和亿元, 较上年同期分别下降 0.84% 增长 24.82% 和下降 23.00% 投资收益方面, 公司货币掉期和收益互换交易产生亏损, 同时持有金融资产的收益下降, 投资收益下降公司全年实现投资收益亿元, 同比下降 23.87%; 在营业收入中的占比为 16.14%, 较上年增长 3.70 个百分点未实现损益方面, 公司 2017 年公允价值变动损益由负转正, 为 4.11 亿元, 较上年增加亿元在营业支出方面, 由于证券公司各项业务均具有知识密集型的特征, 人力成本在公司营业支出中占比相对较高,2017 年公司加强了人力成本控制, 业务及管理费下降 12.53% 至亿元, 当期业务及管理费用率为 43.22%, 较上年下降 3.00 个百分点, 成本控制能力处于行业平均水平资产减值方面, 由于公司股票质押式回购业务规模增加, 相应的可供出售金融资产和买入返售金融资产计提的减值损失大幅增长,2017 年度公司持有的可供出售金融资产减值损失及买入返售金融资产坏账准备分别为 3.47 亿元和 1.76 亿元, 较上年增长 24.94% 和 % 全年计提资产减值损失 5.32 亿元, 较上年增长 19.49% 表 12:2017 年公司与同行业主要上市公司盈利能力指标比较指标名称中信证券海通证券国泰君安广发证券华泰证券国信证券营业收入 ( 亿元 ) 业务及管理费 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 业务及管理费率 (%) 数据来源 : 各公司年度报告, 中诚信证评整理现金获取能力方面, 公司 EBITDA 主要来自于图 6:2015~2017 年公司 EBITDA 构成情况税前利润和利息支出伴随营业收入规模下降, 公司税前利润小幅下降, 同时由于公司以短期债券替换部分到期的次级债, 导致利息支出有所下降, 2017 年公司实现 EBITDA98.17 亿元, 同比减少 4.65%, 获现能力有所减弱数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理 11 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

13 总体来看,2017 年公司手续费及佣金收入继续下滑, 重资产的业务如投资资本中介业务的收入则有所增长公司收入水平较上年有所下降, 但净利润实现增长, 盈利能力仍处于较强的水平偿债能力 2017 年公司股票质押业务发展迅速, 为适应业务发展, 公司积极调整债务规模, 卖出回购金融资产大幅增长, 并以短期债券置换部分到期的次级债截至 2017 年末, 公司总债务为亿元, 同比增长 37.75% 从经营性现金流看,2017 年公司处置金融资产收回的现金大幅减少, 公司当期经营性现金流净流出进一步扩大, 全年经营活动净现金流为亿元从公司 EBITDA 对债务本息的保障程度来看, 2017 年公司 EBITDA 利息倍数为 2.73 倍, 较上年上升 0.17 倍 ; 总债务 /EBITDA 为 9.05 倍, 较上年上升 2.79 倍 EBITDA 对债务本息的覆盖程度有所下降, 但依然处于较好水平表 13:2015~2017 年公司偿债能力指标指标总债务 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 净资产负债率 (%) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理或有负债方面, 截至 2017 年末, 公司无对外担保重大未决诉讼或仲裁等或有事项, 不存在其他承担连带责任的或有负债风险财务弹性方面, 公司在各大银行等金融机构的资信情况良好, 截至 2017 年末, 公司获得总授信额度超过 2,000 亿元, 其中已使用授信规模约 400 亿元总体来看,2017 年公司财务杠杆率稳中稍升, 整体资产质量较好, 资产安全性高 2017 年公司收入水平有所下降, 与行业趋势基本相符, 但净收入实现增长, 优于行业平均水平就各项业务开展规模及负债规模而言, 目前公司资本充足水平高, 综合实力和抗风险能力极强结论综上, 中诚信证评维持国信证券主体信用等级为 AAA, 评级展望稳定, 维持国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期 ) 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第二期 ) 和国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第三期 ) 信用等级为 AAA 12 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

14 附一 : 国信证券股份有限公司股权结构图 ( 截至 2017 年 12 月 31 日 ) 注 :1 深圳市国资委即深圳市国有资产监督管理委员会, 为公司实际控制人 2 深投控即深圳市投资控股有限公司, 为公司控股股东 3 华润信托即华润深国投信托有限公司 4 云南合和即云南合和 ( 集团 ) 股份有限公司 5 中国一汽即中国第一汽车集团公司 6 北京城建即北京城建投资发展股份有限公司 13 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

15 附二 : 国信证券股份有限公司组织结构图 ( 截至 2017 年 12 月 31 日 ) 14 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

16 附三 : 国信证券股份有限公司主要财务数据及指标财务数据 ( 单位 : 亿元 ) 自有资金及现金等价物交易性金融资产可供出售金融资产衍生金融资产持有至到期金融资产长期股权投资固定资产总资产 2, , , 代理买卖证券款总债务所有者权益净资本营业收入手续费及佣金净收入经纪业务净收入投资银行业务净收入资产管理业务净收入利息净收入投资收益公允价值变动收益 ( 亏损 ) 业务及管理费用营业利润净利润 EBITDA 经营性现金流量净额财务指标资产负债率 (%) 风险覆盖率 (%)( 注 ) 资本杠杆率 (%)( 注 ) 流动性覆盖率 (%) 净稳定资金率 (%) 净资本 / 净资产 (%)( 注 ) 净资本 / 负债 (%)( 注 ) 净资产 / 负债 (%)( 注 ) 自营权益类证券及证券衍生品 / 净资本 (%)( 注 ) 自营非权益类证券及证券衍生品 / 净资本 (%)( 注 ) 业务及管理费用率 (%) 摊薄的净资产收益率 (%) 净资本收益率 (%)( 注 ) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 净资本 / 总债务 (X) 经营性现金净流量 / 总债务 (X) 注 :1 风险监管指标和净资本收益率为母公司报表口径 ; 2 资产负债率计算已扣除代理买卖证券款 15 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

17 附四 : 基本财务指标的计算公式自有资金及现金等价物 = 货币资金 - 客户资金存款 + 结算备付金 - 客户备付金资产负债率 =( 负债合计 - 代理买卖证券款 )/( 总资产 - 代理买卖证券款 ) 净资产负债率 =( 负债合计 - 代理买卖证券款 )/ 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 应付债券利息支出 + 拆入资金利息支出 + 长短期借款利息支出 + 委托贷款利息支出 + 其它利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销业务及管理费用率 = 业务及管理费 / 营业收入摊薄的净资产收益率 = 归属于母公司所有者的净利润 / 归属于母公司的所有者权益净资本收益率 ( 母公司口径 )= 净利润 / 净资本总债务 = 期末短期借款 + 期末交易性金融负债 + 期末拆入资金 + 期末卖出回购金融资产 + 期末应付债券 + 期末应付短期融资款 + 长期借款总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 应付债券利息支出 + 拆入资金利息支出 + 长短期借款利息支出 + 委托贷款利息支出 + 其它利息支出 + 资本化利息支出 ) 16 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

18 附五 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 债券信用质量极高, 信用风险极低 AA 债券信用质量很高, 信用风险很低 A 债券信用质量较高, 信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量, 信用风险一般 BB 债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高 B 债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高 CCC 债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高 CC 债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高 C 债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义正面负面稳定待决表示评级有上升趋势表示评级有下降趋势表示评级大致不会改变表示评级的上升或下调仍有待决定评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动 17 国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期第二期第三期 ) 跟踪评级报告 (2018)

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013