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歌酒宁
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4 信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观真实公正的原则 3 本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断, 不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站 ( 公开披露 4 本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/ 及评级对象相关参与方提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性准确度完整性及时性进行了必要的核查和验证, 但对其真实性准确度完整性及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议 6 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效; 同时, 在本期债券存续期内, 中诚信证评将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级, 并按照相关法律法规对外公布 3 华福证券有限责任公司

基本情况 2017 年全年证券公司收入小幅下降, 其中经纪业务投行业务收入下滑明显, 自营业务收入反弹, 收入贡献度跃居首位, 资管业务运营相对平稳根据证券业协会数据, 截至 2017 年末, 中国证券行业的总资产扣除客户交易结算资金后的总资产净资产和净资本分别为 6.14 万亿元 5.08 万亿元 1.85 万亿元和 1.

5 基本情况 2017 年全年证券公司收入小幅下降, 其中经纪业务投行业务收入下滑明显, 自营业务收入反弹, 收入贡献度跃居首位, 资管业务运营相对平稳根据证券业协会数据, 截至 2017 年末, 中国证券行业的总资产扣除客户交易结算资金后的总资产净资产和净资本分别为 6.14 万亿元 5.08 万亿元 1.85 万亿元和 1.47 万亿元其中, 总资产扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上升 6.04% 和 16.78%; 净资产净资本较年初分别增长 12.80% 和 7.48%, 证券行业财务杠杆倍数 ( 扣除客户交易结算资金后的总资产 / 净资产 ) 由上年末的 2.65 倍上升至 2.75 倍 2017 年, 证券行业营业收入净利润双双下滑, 营业收入和净利润分别为 3, 亿元和 1, 亿元, 同比分别减少 5.08% 和 8.47% 图 1:2008~2017 年证券公司营业收入和利润情况资料来源 : 证券业协会, 中诚信证评整理分业务板块来看,2017 年证券行业分别实现代理买卖证券业务净收入 ( 含席位租赁 ) 亿元证券承销与保荐业务净收入亿元财务顾问业务净收入亿元投资咨询业务净收入亿元资产管理业务净收入亿元证券投资收益 ( 含公允价值变动 ) 亿元和利息净收入亿元其中, 资产管理业务和证券投资收益业务分别实现同比增长 4.64% 和 51.46%, 代理买卖证券业务净收入证券承销与保荐业务财务顾问业务投资咨询业务和利息净收入同比分别减少 22.04% 26.11% 23.63% 32.81% 和 8.83% 2017 年以来, 二级市场整体交投清淡, 证券公司以经纪自营收入为主的传统业务结构进一步调整一方面, 传统经纪业务收入对证券公司的贡献度下降, 另一方面, 在结构性行情下, 自营业务收入反弹, 收入贡献度超过经纪业务成为第一大收入来源因此, 股票市场波动对证券公司收入水平和收入结构的影响依然较大图 2:2017 年证券行业收入结构资料来源 : 证券业协会, 中诚信证评整理自 2010 年股权回归福建省属企业之后, 公司明确了全牌照经营的战略方向, 相继取得投资银行业务及资产管理业务等资格目前公司各项业务资质齐全, 主要业务范围包括证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营证券资产管理融资融券证券投资基金代销转融通 ( 转融资 ) 约定购回式证券交易和股票质押式回购交易等业务此外, 公司通过下属全资控股子公司兴银成长资本管理有限公司 ( 以下简称兴银资本 ) 和兴银投资有限公司 ( 以下简称兴银投资 ) 开展创新投资业务, 通过下属控股子公司兴银基金管理有限责任公司 ( 以下简称兴银基金 ) 开展基金管理业务 2017 年, 受市场整体成交规模下滑及行业监管趋严影响, 公司经纪业务投行业务等业务收入有所下滑, 以直投为主的其他收入大幅增长, 使得全年收入规模同比有所增长 2017 年, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 15.75%; 净利润 9.04 亿元, 与上年度基本持平分业务板块来看, 公司证券经纪业务实现营业收入 7.86 亿元, 同比下降 15.97%; 信用业务实现营业收入 6.31 亿元, 同比增长 73.48%; 自营业务实现营业收入 0.03 亿元, 同比下降 92.26%; 投资银行业务实现营业收入 0.66 亿 4 华福证券有限责任公司

元, 同比下降 83.08%; 资产管理业务实现营业收入 2.17 亿元, 同比下降 21.04%; 其他业务实现营业收入 12.99 亿元, 同比增长 118.32% 全年证券经纪业务信用业务自营业务投资银行业务资产管理业务和其他业务收入占公司营业收入的比重分别为 26.18% 21.02% 0.09% 2.18% 7.232% 和 43.

6 元, 同比下降 83.08%; 资产管理业务实现营业收入 2.17 亿元, 同比下降 21.04%; 其他业务实现营业收入亿元, 同比增长 % 全年证券经纪业务信用业务自营业务投资银行业务资产管理业务和其他业务收入占公司营业收入的比重分别为 26.18% 21.02% 0.09% 2.18% 7.232% 和 43.29% 图 3:2016~2017 年公司主营业务收入构成情况单位 : 亿元波动后继续 2016 年以来的调整, 上证综指年末收盘收于 3, 点, 较年初上涨 6.56%;A 股市场日均成交额为 4, 亿元, 同比减少 11.63% 同时, 证券经纪业务市场维持高度竞争势态, 行业佣金费率持续下滑至约 0.034% 受交易量下跌影响,2017 年证券行业代理买卖证券业务净收入同比减少 22.04% 图 4:2007~2017 年证券市场日均交易金额单位 : 亿元资料来源 : 东方财富 Choice, 中诚信证评整理从公司自身来看, 截至 2017 年末, 公司已在福资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理从证券公司分类结果及业绩排名情况来看, 2015~2017 年公司证监会分类监管评价结果为均为 A 类 A 级在 2017 年度证券公司的经营业绩排名中, 公司专项口径净资本净资产和总资产排名分列第 62 第 54 和第 45 位, 营业收入和净利润排名分列第 33 和第 65 位, 公司多项主要经营指标居行业中游偏上水平表 1:2016~2017 年公司经营业绩排名项目营业收入净利润净资产净资本总资产资料来源 : 证券业协会, 中诚信证评整理注 : 年总资产净资产净资本净利润采用专项合并口径, 营业收入采用合并口径资料来源 : 证券业协会网站, 中诚信证评整理 2017 年, 证券市场行情继续调整, 股市交易量收缩 ; 同期证券经纪业务行业竞争充分, 佣金率持续下行受此影响, 公司经纪业务收入有所下降 2017 年, 证券市场行情在经历 2015 年的异常建省内 9 地市和上海北京浙江广东等地区设立 29 家分公司, 共拥有证券营业部 165 家, 其中福建省内 54 家公司证券营业部数量较上年末增加 68 家, 新设营业部均为异地网点, 公司在北京上海广州深圳杭州西安南京济南沈阳重庆武汉等地区重要城市均有布点通过多年经营, 公司在福建省内积累了良好的客户基础,2017 年其经纪业务继续保持福建辖区市场份额领先作为传统优势业务和基础业务, 经纪业务是公司的重要收入来源之一,2017 年公司持续推进经纪业务转型, 但受证券市场行情整体成交规模萎缩经纪业务佣金费率持续下滑影响, 其经纪业务业绩同比有所下滑公司全年实现证券经纪收入 7.86 亿元, 同比下降 15.97%, 占营业收入的比重为 26.18% 2017 年公司代理交易额有所下降, 但凭借在全国各地的营业网点布局互联网平台的建设完善及不断提升的服务水平, 公司传统经纪业务市场份额小幅增长截至 2017 年末, 公司客户保证金余额为亿元, 较上年末小幅下降 6.55%; 当期代理股票基金交易总额为人民币 2.33 万亿元, 同比减少 4.90%; 市场份额为 96.41, 较上年提高 7.83 个万分点 5 华福证券有限责任公司

7 表 2:2016~2017 年公司经纪业务开展情况营业部数量 ( 家 ) 客户保证金余额 ( 亿元 ) 股票基金交易量 ( 万亿元 ) 股票基金交易量市场份额 ( 万分之 ) 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理除传统经纪业务外,2017 年, 公司继续推进理财产品销售和银证合作业务, 促进财富管理业务的发展, 其代销产品主要为代销基金银行理财产品和资产管理产品等公司着力与国内绝大部分基金公司维护合作关系, 优选优质基金和基金专户组织重点销售, 并利用区域内营业网点多的特点, 不断拓宽深化与福建省内各银行渠道的合作 2017 年, 受证券市场行情整体较为低迷影响, 公司实现代销金融产品亿元, 同比减少 67.64%; 全年实现代销业务收入 2, 万元, 同比减少 42.87% 总体来看,2017 年公司经纪业务受市场成交萎缩及竞争加剧影响, 收入规模有所下滑, 收入占比亦有所下降但公司经纪业务在福建辖区保持区域领先地位, 且整体业务市场份额有所提升, 保持了较好的市场竞争力 2017 年 A 股 IPO 融资规模继续保持高速增长, 再融资市场大幅萎缩 ; 受金融去杠杆以及金融强监管持续影响, 债券市场扩容减缓受此影响, 公司股票承销业务收入大幅增长, 债券承销业务收入大幅下降, 投行业务整体收入出现下降 2017 年以来,A 股市场 IPO 审核与发行提速, IPO 市场大幅扩容, 但受再融资和减持新规影响, 再融资市场规模大幅萎缩根据东方财富统计,2017 年, 沪深两市股权融资金额共计 15,050 亿元, 同比下降 21.23% 具体来看,A 股 IPO 发行数量和募集金额分别达 421 家和 2, 亿元, 同比分别增长 69.76% 和 33.82%; 沪深两市再融资发行数量和再融资金额分别为 549 家和 12, 亿元, 分别同比下降 32.47% 和 26.38% 2017 年, 受资金面紧张影响, 债券市场扩容放缓, 但资产证券化产品依然保持快速增长 2017 年新发行债券规模为 40.8 万亿元, 较 2016 年增加约 11% 地方政府债发行量大幅回落, 由 2016 年的 6 万亿元缩减至 4.36 万亿元 ; 信用债发行量的收缩趋势也较为明显, 全年共发行 7.26 万亿元, 较 2016 年缩减近 25% 股权融资承销方面,2017 年公司全年完成股票主承销家数 2 家, 与上年持平 ; 分别为浙江荣晟环保纸业股份有限公司首次公开发行股票和兴业银行股份有限公司非公开发行 A 股股票, 承销额合计亿元, 同比下降 15.47% 截至 2017 年末, 公司已有 3 家 IPO 项目上报证监会审核, 另有 1 家储备 IPO 企业处于辅导期债券融资承销方面,2017 年公司完成债券及资产支持证券主承销家数 40 家, 较上年减少 5 家 ; 承销额合计亿元, 同比减少 39.94% 其中公司债主承销家数 24 家, 承销额合计亿元, 同比下降 50.67%; 企业债承销家数 2 家, 承销额合计亿元, 同比减少 79.59%; 金融债承销家数 3 家, 承销额合计亿元, 同比减少 26.50%; 资产支持证券承销家数 11 家, 承销额合计亿元, 与上年基本持平 2017 年公司债权融资承销业务受发行审核趋严影响, 业务规模有所下降表 3:2016~2017 年公司投行业务情况单位 : 家亿元股票主承销业务承销家数 2 2 承销金额股票承销及保荐业务净收入债券主承销业务承销家数承销金额债券承销及保荐业务净收入并购及财务顾问业务财务顾问项目家数 13 4 并购及财务顾问业务净收入资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理新三板业务方面,2017 年, 公司新三板推荐挂牌企业 6 家, 完成新三板定增业务 17 单, 募集资金合计 4.75 亿元截至 2017 年末, 公司累计推荐了 63 家新三板挂牌公司, 作为主办券商持续督导挂牌公司共计 60 家, 为 73 家挂牌公司提供做市服务总体来看, 目前公司投资银行业务以债券承销 6 华福证券有限责任公司

8 业务为主, 受市场行情及监管趋严影响, 债券承销业务收入大幅下滑 ; 股票承销业务受整体规模较小, 对于公司投资银行业务收入贡献有限, 后续项目开拓能力有待提升 2017 年, 在我国股市震荡波动债市整体走势较弱的市场环境下, 行业自营业务收入逆势增长公司自营业务投资规模有所下降, 整体投资收益出现大幅下滑 2017 年, 股票市场呈现结构化行情而债券市场受市场利率上升影响整体较为低迷当年公司实现自营业务收入 0.03 亿元, 同比下滑 92.26% 2017 年, 公司自营投资资产规模较上年大幅下降, 年末投资资产总额为亿元, 较上年末下降 37.47% 其中固定收益类投资规模亿元, 较上年末下降 26.60%; 权益类投资规模 6.05 亿元, 较上年末下降 58.33% 公司自营投资仍以固定收益类投资为主在 2017 年债券市场全面下行的情况下, 整体投资收益较差表 4:2016~2017 年末公司投资组合情况单位 : 亿元固定收益类投资权益类投资其他证券投资合计资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理固定收益类投资方面, 公司固定收益投资在对投资环境进行合理预判的前提下, 采取稳中求进的投资策略, 持仓以国债金融债地方债信用债为主要品种, 并通过国债期货和利率互换对冲风险公司要求投资国有企业债券外部评级不低于 AA, 民营企业债券外部评级不低于 AA 年, 由于债券市场去杠杆压力较大, 债券交易价格出现持续下跌总体来看, 公司自营业务保持以固定收益类投资为主的投资结构, 自营投资规模出现大幅下降, 2017 年受债券市场整体下行影响, 整体投资收益一般, 未来公司自主投资能力仍有待进一步加强 2017 年资管新规出台, 通道业务规模压缩, 主动管理能力重要性凸显, 行业受托管理资金本金规模首度下降受监管趋严影响, 公司整体资产管理规模有所下降 2017 年, 券商资产管理产品仍以定向资产管理计划为主近期, 监管机构强调不得从事让渡管理责任的通道业务,2017 年 11 月, 一行三会共同参与制定关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 ( 征求意见稿 ) ( 以下简称资管新规 ), 提出消除多层嵌套强化资本约束和风险准备金计提等要求在资管新规影响下, 券商资管业务的主动管理能力将成为重要的竞争力来源截至 2017 年末, 证券公司受托管理资金本金规模万亿元, 较 2016 年末减少 0.56 万亿元近年来, 凭借与兴业银行等合作伙伴银行的良好合作关系, 公司积极开展银证合作等通道业务, 定向资产管理业务获得了快速发展截至 2017 年末, 公司资产管理业务受托管理资产规模为 3, 亿元, 受托总规模较上年末出现大幅下降其中, 集合理财业务规模亿元, 同比下降 39.85%; 定向资产管理业务规模 3, 亿元, 同比下降 30.45%; 专项资产管理业务规模亿元, 同比增加 61.93%; 公司的定向资产管理业务绝大部分为通道类业务, 且 75% 以上由兴业银行委托, 公司不承担尽职调查贷后管理等职责, 若发生兑付风险, 公司亦不承担兑付责任表 5:2016~2017 年公司资产管理业务规模和收入情况集合资产管理业务定向资产管理业务专项资产管理业务资产管理规模 ( 亿元 ) 管理费收入 ( 亿元 ) 2016 年末 2017 年末 2016 年 2017 年 ,773 3, 合计 4,916 3, 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理总的来看, 受资管新规影响,2017 年公司定向资产管理业务规模出现大幅下降, 其以通道类业务为主的业务结构受政策变化影响较大同时公司集合资产管理业务规模较小, 专项资产管理业务收入水平较低, 未来公司还需加强资管人才队伍建设, 提高主动管理产品的开发能力 2017 年两融余额有所回升, 股票质押业务规 7 华福证券有限责任公司

9 模保持增长, 但随着股票质押新规正式实施, 未来业务发展将受到一定影响 2016 年以来 A 股市场成交量萎缩, 沪深两市两融余额有所缩减, 年末融资融券余额为 9,392 亿元, 同比减少 20.02% 2017 年下半年 A 股市场成交量有所上升, 沪深两市两融余额有所增加, 截至 2017 年末, 融资融券余额为 1.03 万亿元, 同比增加 9.26% 信用业务方面,2017 年公司整体信用业务规模及业绩有所回升截至 2017 年末, 公司融资融券余额为亿元, 较上年末上升 22.27%; 客户数量 42,066 户, 较上年末上升 3,982 户 ; 实现业务收入 5.69 亿元, 是公司信用业务最主要的收入来源, 当年公司融资融券业务收入同比减少 7.63%, 主要系市场竞争加剧, 利率下滑导致公司股票质押式回购业务全年取得较好发展, 截至 2017 年末, 公司股票质押待回购余额为亿元, 较上年末大幅增长 71.20%,2017 年股票质押式回购的业务收入为 0.29 亿元, 同比增长 %, 对公司融资融券业务形成有效补充表 6:2016~2017 年公司信用类业务开展情况单位 : 亿元项目融资融券业务融出资金余额融出证券余额 - - 开户数 38,084 42,066 业务收入股票质押式回购业务业务余额开户数 13,973 14,352 业务收入资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理创新投资方面, 兴银资本主要负责使用自有资金或设立直投基金, 对企业进行股权投资或与股权相关的债权投资截至 2017 年末, 兴银资本自有资金累计参与 12 个股权投资项目, 较上年增加 6 单, 累计投资金额亿元 ; 同期管理客户资产规模达亿元, 同比增长 12.42% 2017 年实现营业收入 8.54 亿元, 净利润 5.23 亿元另类投资方面, 截至 2017 年末, 兴银投资总资产亿元, 净资产亿元, 存量投资项目 12 个, 投资规模亿元 2017 年兴银投资实现营业收入 4.09 亿元, 净利润 3.08 亿元, 同比分别增长 22.09% 和 35.09% 基金管理方面, 截至 2017 年末, 兴银基金总资产 7.15 亿元, 净资产 5.35 亿元, 管理基金规模合计 2,473 亿元, 较上年末下降 2.23%, 其中公募基金管理规模合计 525 亿元, 较上年末下降 19.59% 2017 年, 兴银基金实现营业收入 3.57 亿元, 同比增长 4.08%; 净利润 1.95 亿元, 同比增长 53.54% 总体来看,2017 年, 受市场成交萎缩行业监管趋严影响, 公司经纪投行等传统业务业绩同比下滑幅度较大 ; 同期资产管理业务运营较为稳定此外, 公司创新投资及基金管理业务发展态势良好, 整体业务结构有所优化但现有业务对市场行情的依赖仍较大, 可能导致收入的不稳定性, 另外创新业务的开展可能造成公司经营风险的增加财务分析以下分析主要基于公司提供的经天健会计事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2015~2017 年度审计报告报告中对净资产净资本净资本 / 负债等风险控制指标的描述和分析均采用母公司口径数据资产质量 2017 年证券市场交易量同比小幅下滑, 导致公司客户资金减少, 公司资产规模有所下降截至 2017 年末, 公司资产总额为亿元, 较上年末增长下降 4.65% 剔除代理买卖证券款后, 公司总资产为亿元, 较上年末增长 0.98% 同期, 得益于新增可续期信托贷款以及收益留存, 公司所有者权益大幅增长至亿元, 较上年末增幅为 29.48% 从公司资产流动性来看,2017 年证券市场出现显著的结构分化, 整体成交有所萎缩, 导致公司持有的客户资金存款和自有现金及现金等价物有所减少截至 2017 年末, 公司持有自有现金及现金等价物亿元, 较上年末下降 15.55%; 持有金融资产亿元, 较上年末下降 34.52% 从公司所持 8 华福证券有限责任公司

10 有金融资产的结构来看,2017 年公司在股票市场波动较大债权市场违约风险增加的情况下主动降低了公司整体投资规模, 体现了公司较为稳健的投资策略截至 2017 年末, 公司股票及债券投资规模均出现较大幅度下降, 其他类投资规模同比增长 47.54%, 主要是由于公司新增了非上市公司天合光能股权投资亿元, 截至 2017 年末, 公司共持有天合光能 19.99% 股权, 由于天合光能为非上市公司, 中诚信证评将对该项投资的流动性及估值情况保持持续关注表 7:2015~2017 年末公司金融资产余额明细科目分类以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产可供出售金融资产债券基金股票其他小计债券基金股票信托计划数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理银行理财产品资产管理计划其他小计合计由于股利分配及永续债务的利息支出,2017 年公司净资产 ( 母公司口径, 下同 ) 规模小幅下降, 截至 2017 年末, 净资产为亿元, 较上年末小幅回落 0.83%; 净资本 ( 母公司口径, 下同 ) 为单位 : 亿元亿元, 较上年末下降 1.96% 公司 2017 年末净资本 / 净资产的比率为 77.42%, 较上年末下降 0.89 个百分点, 但仍远高于 20% 的监管标准表 8:2015~2017 年末公司各风险控制指标情况指标名称预警标准监管标准净资本 ( 亿元 ) 净资产 ( 亿元 ) 风险覆盖率 (%) >=120 >= 资本杠杆率 (%) >=9.6 >= 流动性覆盖率 (%) >=120 >= 净稳定资金率 (%) >=120 >= 净资本 / 净资产 (%) >=24 >= 净资本 / 负债 (%) >=9.6 >= 净资产 / 负债 (%) >=12 >= 自营权益类证券及证券衍生品 / 净资本 (%) <=80 <= 自营非权益类证券及证券衍生品 / 净资本 (%) <=400 <= 注 :1 公司净资产净资本及风险控制指标按照母公司口径 ; 年末的净资本及相关比例已根据证券公司风险控制指标管理办法 (2016 年修订版 ) 进行重述数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理 9 华福证券有限责任公司

11 从公司各项风险控制指标看, 根据证监会 2016 年 6 月公布的证券公司风险控制指标管理办法 (2016 年修订版 ) 及证券公司风险控制指标计算标准规定, 公司以净资本为核心的各项风险指标均高于证监会制定的监管标准, 进一步反映出公司较高的资产质量和安全性截至 2017 年末, 公司净稳定资金率为 %, 高于 100% 的监管标准, 公司具有稳定的资金来源, 为后续业务的开展奠定良好基础与国内主要证券公司比较来看, 公司净资本规模处于行业中等水平, 相对于各项业务开展及负债规模而言, 公司资本充足水平较高, 对吸收非预期损失的能力较强目前公司各项风险控制指标均处于合理水平从负债水平看,2017 年公司总债务规模有所增长, 但是同期受益于可续期信托贷款的增长, 其整体负债率显著下降, 年末资产负债率为 58.42%, 较上年末下降 9.15 个百分点, 负债率水平较为合理表 9:2017 年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较指标名称中信证券广发证券光大证券浙商证券广州证券华福证券净资本 ( 亿元 ) 净资产 ( 亿元 ) 1, 风险覆盖率 (%) 资本杠杆率 (%) 流动性覆盖率 (%) 净稳定资金率 (%) 净资本 / 净资产 (%) 净资本 / 负债 (%) 净资产 / 负债 (%) 自营权益类证券及证券衍生品 / 净资本 (%) 自营非权益类证券及证券衍生品 / 净资本 (%) 注 : 净资产净资本及风险控制指标按照母公司口径数据来源 : 各公司年度报告, 中诚信证评整理盈利能力目前, 经纪业务收入资产管理业务收入和投资收益仍然是公司收入的重要来源, 加之国内证券市场避险工具的运用渠道有限, 因此公司整体的盈利水平与证券市场的走势表现出较大的相关性 2017 年证券市场在去杠杆的背景下呈现显著的结构化行情, 证券市场成交量收缩, 加之债券发行审核趋严, 公司证券经纪和投资银行业务收入下降, 但直投业务和基金管理业务开展良好, 当期收入有所上升, 全年实现营业收入亿元, 同比上升 15.73% 表 10:2015~2017 年公司营业收入情况单位 : 亿元手续费及佣金净收入其中 : 经纪业务手续费净收入投资银行业务手续费净收入资产管理业务手续费净收入利息净收入投资收益公允价值变动收益汇兑净损益其他业务收入营业收入合计数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理从营业收入的构成来看, 手续费及佣金收入以及投资收益是公司的主要收入来源 2017 年公司实现手续费及佣金净收入亿元, 同比减少 21.01%; 在营业收入中的占比为 43.09%, 较上年下 10 华福证券有限责任公司

12 降个百分点从手续费及佣金收入的构成来看, 证券经纪业务收入系公司收入的重要来源, 其波动与证券市场景气度密切相关 2017 年受证券市场成交萎缩影响, 公司实现经纪业务手续费净收入 5.59 亿元, 同比大幅减少 26.93%, 在营业收入中的占比由上年的 29.52% 下滑至 18.63% 投资银行业务方面,2017 年受监管加强, 公司债发行审核趋严影响, 债券融资承销业务规模大幅下滑 ; 同期股权类业务受益于 IPO 规模增长, 业务收入有所增长综合来看公司投资银行业务收入出现下滑, 全年实现投资银行业务手续费净收入 1.69 亿元, 同比下滑 49.40%; 在营业收入中占比为 5.63%, 较上年下降 7.23 个百分点资产管理业务方面,2017 公司受托资产管理规模有所下滑, 以通道类业务为主的业务结构后期转型压力较大 ; 同期公司基金管理业务收入小幅增长, 带动公司当期资产管理业务手续费净收入小幅增长 4.64% 至 5.64 亿元, 在营业收入中占比为 18.97%, 较上年下降 1.80 个百分点利息净收入方面,2017 年公司两融业务规模有所回升, 股票质押业务规模大幅增长, 利息收入有所增加 ; 同期公司卖出回购金融资产利息支出大幅下降, 整体利息支出大幅下降,2017 年公司利息净收入 1.71 亿元, 较上年大幅增加 5.32 亿元投资收益方面,2017 年公司处置了部分所投资企业的股权, 共实现处置金融工具收益 7.61 亿元, 全年实现投资收益亿元, 同比增长 32.18%; 在营业收入中占比为 %, 较上年提高 5.93 个百分点表 11:2017 年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较在营业支出方面, 由于证券公司各项业务均具有知识密集型的特征, 人力成本在公司营业支出中占比相对较高, 并具有一定刚性 2017 年公司发生业务及管理费亿元, 业务及管理费用率 60.03%, 较上年提高 4.92 个百分点, 与国内主要证券公司相比, 公司成本控制能力仍有待提升指标名称中信证券广发证券光大证券浙商证券广州证券华福证券营业收入 ( 亿元 ) 业务及管理费 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 业务及管理费用率 (%) 数据来源 : 各公司年度报告, 中诚信证评整理现金获取能力方面, 公司 EBITDA 主要来自于利润总额和债务利息支出伴随利息支出规模下降,2017 年公司实现 EBITDA19.70 亿元, 同比减少 14.66%, 获现能力有所减弱, 但仍处于较好水平总的来看,2017 年公司经纪及投行业务受证券市场走势波动及政策变化影响较为显著, 同期资管信用业务呈现较好发展此外, 公司投资收益显著增长, 一定程度弥补了公司经纪及投行业务收入下降的影响但是考虑到公司对天合光能的股权投资规模较大, 其经营情况将对资产价值及收益产生较大影响, 中诚信证评将对此保持持续关注偿债能力 2017 年, 公司对外债权融资力度有所减弱, 债务总量增速显著放缓, 年末公司总债务为亿元, 较上年末增长 0.86% 但同时公司加大了永续债务的融资规模, 截至 2017 年末公司其他权益规模合计亿元, 较上年末增长 %, 考虑到可续期类工具的特殊性, 中诚信证评将对公司其他权益工具的后续情况保持持续关注从经营性现金流看,2017 年受证券市场成交萎缩影响, 公司收取利息手续费及佣金的现金有所回落, 同期经纪业务客户保证金继续保持净流出状态, 公司当期经营性现金流呈净流出 2017 年公司经营活动净现金流为亿元, 对债务本息的保障程度显著减弱从公司 EBITDA 对债务本息的保障程度来看, 2017 年公司债务规模保持增长, 同期 EBITDA 获现能力有所减弱,EBITDA 对债务的覆盖程度有所下降 2017 年公司 EBITDA 利息倍数为 2.51 倍, 较上年回升 0.63 倍 ; 总债务 /EBITDA 为倍, 11 华福证券有限责任公司

13 较上年上升 1.57 倍, 公司 EBITDA 对债务本息的保障能力尚可表 12:2015~2017 年公司偿债能力指标指标总债务 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 净资产负债率 (%) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理或有负债方面, 截至 2017 年末, 公司无重大对外担保未决诉讼方面, 公司于 2017 年 8 月 31 日向北京市第一中级人民法院申请强制执行变现被执行人贾跃亭本人持有的乐视网 22,100, 股质押的证券, 并按协议约定的顺序清偿本金 2 亿元, 利息 3,168, 元, 目前案件正在办理中财务弹性方面, 公司在各大银行等金融机构的资信情况良好, 截至 2018 年 5 月末, 公司已得到 27 家银行授信批复, 分别有工商银行农业银行中国银行建设银行招商银行兴业银行光大银行平安银行广发银行各农商行各城商行等, 批复总额达 500 多亿元, 间接融资能力强总体来看,2017 年受益于可续期融资工具的增长, 公司所有者权益规模保持增长, 财务杠杆率显著下降但受 2017 年证券市场成交萎缩及监管趋严影响, 公司经纪及投行收入有所下滑 ; 直投业务发展情况较好, 投资收益出现较大幅度增长, 业务结构有所优化, 在行业收入整体下行的背景下公司仍保持较强的盈利能力就各项业务开展规模及负债规模而言, 目前公司资本充足水平高, 综合实力和抗风险能力很强结论综上, 中诚信证评维持华福证券主体信用等级为 AA +, 评级展望稳定, 维持华福证券有限责任公司 2016 年公开发行公司债券 ( 第一期 ) 信用级别为 AA +, 维持华福证券有限责任公司 2016 年公开发行公司债券 ( 第二期 ) 信用级别为 AA + 12 华福证券有限责任公司

14 附一 : 华福证券有限责任公司股权结构图 ( 截至 2017 年 12 月 31 日 ) 13 华福证券有限责任公司

15 附二 : 华福证券有限责任公司组织结构图 ( 截至 2017 年 12 月 31 日 ) 14 华福证券有限责任公司

16 附三 : 华福证券有限责任公司主要财务数据及指标财务数据 ( 单位 : 百万元 ) 自有资金及现金等价物 2, , , 交易性金融资产 3, , , 可供出售金融资产 8, , , 衍生金融资产持有至到期金融资产 - - 3, 长期股权投资固定资产总资产 39, , , 代理买卖证券款 15, , , 总债务 18, , , 所有者权益 5, , , 净资本 3, , , 营业收入 3, , , 手续费及佣金净收入 2, , , 证券承销业务净收入资产管理业务净收入利息净收入投资收益 , , 公允价值变动收益 ( 亏损 ) 业务及管理费用 1, , , 营业利润 1, , , 净利润 1, EBITDA 2, , , 经营性现金流量净额 9, , , 财务指标资产负债率 (%) 风险覆盖率 (%)( 注 ) 资本杠杆率 (%)( 注 ) 流动性覆盖率 (%) 净稳定资金率 (%) 净资本 / 净资产 (%)( 注 ) 净资本 / 负债 (%)( 注 ) 净资产 / 负债 (%)( 注 ) 自营权益类证券及证券衍生品 / 净资本 (%)( 注 ) 自营非权益类证券及证券衍生品 / 净资本 (%)( 注 ) 业务及管理费用率 (%) 摊薄的净资产收益率 (%) 净资本收益率 (%)( 注 ) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 净资本 / 总债务 (X) 经营性现金净流量 / 总债务 (X) 注 :1 公司净资产净资本及风险控制指标按照母公司口径 ; 2 证券公司风险控制指标管理办法 (2016 年修订版 ) 新增资本杠杆率流动性覆盖率及净稳定资金率指标, 修订自营固定收益类证券 / 净资本为自营非权益类证券及证券衍生品 / 净资本, 修订净资本 / 各项风险资本准备之和为风险覆盖率 ; 年末的净资本及相关比例已根据证券公司风险控制指标管理办法 (2016 年修订版 ) 进行重述 15 华福证券有限责任公司

17 附四 : 基本财务指标的计算公式自有资金及现金等价物 = 货币资金 - 客户资金存款 + 结算备付金 - 客户备付金资产负债率 =( 负债合计 - 代理买卖证券款 )/( 总资产 - 代理买卖证券款 ) 净资产负债率 =( 负债合计 - 代理买卖证券款 )/ 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 应付债券利息支出 + 拆入资金利息支出 + 长短期借款利息支出 + 委托贷款利息支出 + 其它利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销业务及管理费用率 = 业务及管理费 / 营业收入摊薄的净资产收益率 = 归属于母公司所有者的净利润 / 归属于母公司的所有者权益净资本收益率 ( 母公司口径 )= 净利润 / 净资本总债务 = 期末短期借款 + 期末交易性金融负债 + 期末拆入资金 + 期末卖出回购金融资产 + 期末应付债券 + 期末应付短期融资款 + 长期借款总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 应付债券利息支出 + 拆入资金利息支出 + 长短期借款利息支出 + 委托贷款利息支出 + 其它利息支出 + 资本化利息支出 ) 16 华福证券有限责任公司

18 附五 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 债券信用质量极高, 信用风险极低 AA 债券信用质量很高, 信用风险很低 A 债券信用质量较高, 信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量, 信用风险一般 BB 债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高 B 债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高 CCC 债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高 CC 债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高 C 债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义正面表示评级有上升趋势负面表示评级有下降趋势稳定表示评级大致不会改变待决表示评级的上升或下调仍有待决定评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动 17 华福证券有限责任公司

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013