--7 光大宏观周报 资本市场观点 资本市场对经济前景继续持偏悲观态度 光大证券宏观信心指数本周为 -.7, 较上周下降.7 大部分机构认为虽然 月工业增速短期反弹, 但房地产投资 出口等需求侧已经陆续探底, 而供给侧尚未产能出清 预计未来工业和固定资产投资仍将进一步下滑, 经济增长仍处于下行趋势
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- 麦演 栾
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1 年 月 7 日 宏观经济 人民币贬值对出口的刺激作用有多大? 宏观经济周报 专题摘要 ( 专题报告全文请见本报告第 页 ) 人民币贬值有益于出口回升 年 8 月中人民币汇率定价机制改革之后, 人民币兑美元汇率出现了显著贬值 在经济疲弱环境下, 稳定经济增长被普遍认为是人民币贬值目的之一 然而对汇率贬值能否有效促进经济增长尚存在争议 部分观点认为汇率贬值将提高国内商品的国际竞争力, 通过促进出口抑制进口来推升经济增速 而另一类观点则相信汇率贬值将加大汇率波动性, 降低贸易商签订订单意愿, 进而对出口形成抑制 我们在国际和国内经验数据的基础上, 借鉴 IMF 方法, 通过计量分析, 得出汇率贬值对经济影响的定量估测结果, 力图较为准确的回答人民币汇率贬值对出口和经济的影响 从分析结果看, 人民币贬值将对我国出口带来相当明显的促进作用, 人民币名义有效汇率贬值 % 将推高出口增速. 个百分点左右 虽然人民币贬值对经济企稳具有显著推动作用, 但决策层考虑到汇率贬值带来的负面效应, 在使用汇率工具方面依然表现谨慎 人民币汇率贬值在推动经济企稳的同时, 也可能带来不可忽视的负面效应 首先, 汇率贬值将加大资本流出并制约国内货币政策空间 ; 其次, 人民币贬值可能带动周边货币贬值, 削弱人民币贬值效果的同时可能带来贸易保护主义抬头以及竞争性贬值发生等 ; 再次, 人民币国际化背景下, 人民币汇率有必要保持稳定, 强势人民币有助于推进人民币国际化, 持续贬值的外汇将减少境外居民和机构持有人民币意愿, 不利于人民币国际化推进 决策层在人民币贬值方面表现谨慎可能主要出于对贬值负面效应的考虑 光大最新观点 实体经济依然偏弱, 月高频数据未呈现明显改善 高频数据显示稳增长政策下生产面并未明显企稳 六大发电集团耗煤量同比依然保持下跌状态 房地产销售略有回暖, 大中城市房地产销售单周同比增速小幅改善 实体经济依然较为疲弱, 企业景气状况持续恶化, 经济增速持续回升依然需要宽松政策保驾护航 中央经济工作会议继续强调稳增长重要性, 刺激政策或显著加码 中央经济工作会议虽然提出了供给侧改革, 但会议内容实际上更加偏向通过总需求的扩张来稳定增长, 从而实现小康社会这一目标 而目前经济下行压力持续, 今年 季度, 由工业和建筑业组成的第二产业, 其 GDP 增速已经下滑到.8%, 总体 GDP 增速维持在 7% 附近主要依赖金融业 随着金融业增速放缓, 实体经济需要明显复苏来推动总体 GDP 企稳 因此, 刺激政策将显著加码, 一方面, 货币政策继续保持宽松, 除降准降息之外, 将继续通过地方政府债务置换 专项金融债以及城投债加速发行等推动社会融资总量扩张 ; 另一方面, 财政政策将有效发力, 财政赤字率将突破 % 更为重要的是, 随着决策层将稳增长作为最重要政策目标的态度日益清晰, 刺激政策的穿透力将显著加强, 实体经济投资意愿将出现改善, 宽松政策传导渠道趋于畅通 分析师 : 徐高 -8 gaoxu@ebscn.com 执业证书编号 : S98 联系人 : 杨业伟 -8 yangyewei@ebscn.com 肖成哲对本报告亦有贡献 周度数据跟踪 本周 上周 食品价格周环比 (%)..8 / 生资价格周环比 (%) 公开市场净投放 ( 十亿 ) -8 7 天回购 (%).7. 人民币兑美元中间价.8. 人民币收盘价对中间价升值 (%) 资料来源 :CEIC,Wind 关注光大宏观 把握经济脉搏 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
2 --7 光大宏观周报 资本市场观点 资本市场对经济前景继续持偏悲观态度 光大证券宏观信心指数本周为 -.7, 较上周下降.7 大部分机构认为虽然 月工业增速短期反弹, 但房地产投资 出口等需求侧已经陆续探底, 而供给侧尚未产能出清 预计未来工业和固定资产投资仍将进一步下滑, 经济增长仍处于下行趋势 二 三线城市房市回暖程度相对一线城市来说比较有限, 对经济增速和地方财政带来的压力仍不容忽视 流动性方面, 在美联储加息落地以及国内经济下行的背景下, 资本外流预计仍将持续, 加之临近年末, 央行或随时降准, 补充基础货币投放, 货币宽松格局未变 资本市场对股市走势判断趋于乐观 光大证券市场策略信心指数本周为.8, 较上周环比改善. 多方认为美国加息靴子落地, 新兴市场进入反弹周期, 可控的人民币贬值对于中国自身风险的释放以及短周期的修复有积极意义 推荐行业包括 : 代表转型升级的成长行业 (VR 大数据 通信 电子 生物医药 ); 传统周期性行业 ( 化工 有色 钢铁 建材 ); 股息率高 流动性好的蓝筹股 ( 券商 银行 房地产 ); 主题投资领域 ( 农业工业化 国企改革 新兴消费 智慧城市 量子通信 虚拟现实 无人驾驶等 ) 流动性 央行公开市场净投放货币, 短期利率低位平稳 央行继续逆回购, 上周推出 7 亿元逆回购, 由于有 亿元逆回购到期, 公开市场净投放资金 亿元, 环比增加 亿元 央行投放 7 天逆回购利率继续保持.% 水平 同时, 上周央行对 家金融机构继续开展中期借贷便利操作共计 亿元, 期限 个月, 利率为.% 央行继续投放货币, 银行间市场流动性继续维持宽松 短期利率低位波动 上周 7 天质押式回购利率下降.8 个 bps 至.% 水平 资本流出压力持续, 年末流动性紧张, 降准可能性显著上升 随着美联储加息落地, 资本流出压力持续上升, 近期汇率贬值进一步增加了资本流出规模, 外汇占款下降规模可能再度回到高位 而资本流出压力之下央行将继续通过公开市场操作 SLO SLF MLF 等多种工具向市场投放流动性, 维持短期利率低位平稳 资本流出压力叠加年末流动性紧张, 央行可能继续通过调降存款准备金率为市场注入流动性 人民币汇率显著升值 本周人民币汇率结束前期的快速贬值, 兑美元汇率中间价本周显著升值 个基点至.7 而人民币即期汇率升值 个基点至.7, 离岸市场及其汇率同样出回升, 当前人民币汇率波动幅度大幅上升 本周美元指数小幅下行 8 个基点至 97.8 美国进入加息周期导致资本流出压力加大, 未来人民币兑美元汇率面临一定贬值压力 实体经济 实体经济出现企稳迹象, 但基础仍不稳固 高频数据显示稳增长政策下生产面并未明显企稳 六大发电集团耗煤量同比依然保持下跌状态 房地产销售略有回暖, 大中城市房地产销售单周同比增速小幅改善 实体经济依然较为疲弱, 企业景气状况持续恶化, 经济增速持续回升依然需要宽松政策保驾护航 物价 菜价冲击趋缓, 通胀短期平稳 本周商务部数据显示, 食品价格周环比增速.%, 增速较上周收窄. 个百分点 猪肉价格环比上涨.%, 涨幅较上周持平 ; 菜价环比上涨.%, 涨幅较上周收窄. 个百分点 虽然近期异常天气因素导致菜价攀升, 但根据最新商务部的周度价格监测数据显示, 菜价冲击已经趋缓, 在整体需求疲弱的背景下, 通胀短期波动后仍将趋于弱势 我们预测 月 CPI 为.% 工业需求疲弱带动工业品价格持续下行 月 日至 月 日这周, 商务部生产资料价格下降.%, 跌幅较上周持平 其中有煤炭 钢铁等价格继续出现下跌 受实体经济投资意愿制约, 带动工业品通缩持续 月 PPI 可能继续维持同比大幅下跌态势, 受基期因素推动, 跌幅可能有所收窄, 预计在.% 左右 股市及其它资本市场 股票市场快速反弹, 融资盘规模显著扩大 上周股市快速反弹, 上证综指上周累计上行.% 至 8 点 股市回升带动融资额出现攀升, 上周融资余额累计增加 7 亿元, 环比上升.%, 融资余额为. 万亿元 然而监管层控制融资盘规模意图并未改变, 监管力度加强将对资金面形成持续抑制, 形成股市调整压力 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
3 --7 中国经济周报. 专题 人民币贬值对出口的刺激作用有多大? 年 8 月中人民币汇率定价机制改革之后, 人民币兑美元汇率出现了显著贬值 在经济疲弱环境下, 稳定经济增长被普遍认为是人民币贬值目的之一 然而对汇率贬值能否有效促进经济增长尚存在争议 部分观点认为汇率贬值将提高国内商品的国际竞争力, 通过促进出口抑制进口来推升经济增速 而另一类观点则相信汇率贬值将加大汇率波动性, 降低贸易商签订订单意愿, 进而对出口形成抑制 准确的回答汇率贬值对出口以及经济的影响, 是判断汇率贬值目的, 预测汇率走势的重要基础 因此, 本文试图在国际和国内经验数据的基础上, 通过计量分析, 得出汇率贬值对经济影响的定量估测结果, 力图较为准确的回答人民币汇率贬值对出口和经济的影响. 利用国际经验分析人民币汇率贬值影响 本部分利用国际经验参数估算人民币汇率贬值对中国出口和经济产生的影响 IMF 近期的研究中利用 个国家的经验数据, 估计得到汇率贬值对出口和经济影响的参数 将此参数结合中国进出口在经济中占比, 估算出人民币实际有效汇率贬值 % 对中国经济的影响 IMF 首先分析了汇率变化对出口 进口的影响, 然后结合进出口在 GDP 中的占比估算汇率变化对经济增长的影响 在分析汇率变化对出口和进口影响过程中,IMF 分两个步骤进行 第一步分析实际有效汇率变化对进出口价格的传导效应, 利用实际有效汇率和控制变量对进出口价格做对数回归得到进出口价格对真实有效汇率的弹性系数 ; 第二步分析进出口价格对进出口量的传导效应, 同样通过进出口价格和其它控制变量对进出口量做对数回归, 得到出口量对出口价格的弹性系数 而结合汇率对贸易价格的传导效应和贸易价格对贸易量的传导效应, 可以估算得到贸易量对汇率的弹性系数 估计结果显示汇率贬值对出口有明显的促进作用, 对进口有显著的抑制作用 IMF 利用 个经济体 98- 年历史数据, 以 CPI 和 PPI 两种方式计算的真实有效汇率进行了估计 结果显示, 汇率贬值对出口价格有显著负向抑制作用, 而出口价格对出口量具有明显抑制作用, 因而汇率贬值对出口量有促进作用 ( 表 ) 汇率贬值刺激出口而抑制进口, 意味着贸易顺差将会明显拉大 表格. 汇率向价格的传导以及贸易的价格弹性汇率向价格的传导 贸易量的价格弹性 是否满足马歇尔 - 勒纳条件 出口价格 进口价格 出口量 进口量 基于 PPI 的估算 长期效应 是 年内的效应 是 基于 CPI 的估算 长期效应 是 年内的效应 是 来源 :IMF 世界经济展望 第三章 注 : 对 个经济体单独做回归 (98- 年 ), 表中数字为 个估算值的简单算术平均 我们采用 IMF 估计得到进出口的汇率弹性参数来分析人民币汇率贬值对中国经济的影响 选取 IMF 对 国家 98- 年数据估计得到的参数作为中国进出口对人民币汇率的弹性 ( 表 ), 选取 年中国出口和进口占 GDP 的比重 7% 和 % 进行估算 结果显示中国的实际有效汇率贬值 % 可使其净出口增加规模约为 GDP 的.9% 即人民币实际有效汇率贬值 % 将推动经济增速提高.9% 人民币汇率贬值对中国经济的促进作用小于全球平均水平. 利用中国经验数据估测人民币汇率贬值影响 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
4 --7 中国经济周报 为了更为全面的分析, 本节使用 IMF 分析方法, 结合中国经验数据估计汇率变化对贸易的影响 在估计过程中, 对 IMF 估计方法稍加修改, 主要是将汇率对贸易价格影响以及贸易价格对贸易量影响两步估计合并为一次, 即直接估计汇率变化对贸易额的影响 进而通过进出口在经济中占比估计汇率贬值对经济增速的影响 使用过去 年数据估计结果显示, 人民币名义有效汇率贬值 % 将推高经济增速.77 个百分点, 而加入世贸组织后汇率对经济影响显著加强, 汇率贬值 % 将推动经济增速提高. 个百分点 利用附录中公式 () 回归结果显示汇率贬值对出口增速具有显著推动作用 ( 表 ) 利用 99- 年的月度数据回归结果显示, 汇率对出口的影响非常显著, 人民币名义有效汇率贬值 % 将推高出口增速.8 个百分点 分时期估计结果显示, 加入世贸组织前, 汇率对出口影响并不显著 而加入世贸组织之后, 汇率对出口促进作用显著增强且非常显著 表格 人民币名义有效汇率对出口和进口回归结果 export import 99M-M 99M-M M-M 99M-M 99M-M M-M neer -.8*** *** -.*** -.*** -.*** (-9.8) (-.7) (-9.) (-8.) (-.9) (-7.9) VAIO(OECD).***.***.7 (.8) (.9) (.8) VAIO(China).***.8**.*** (9.) (.) (8.98) CPI(OECD).***. 7.7***.9***.8.*** (.) (.) (.) (.) (.8) (.8) CPI(China).***.8***. -.79*** -.9. (.) (.98) (.) (-.) (-.) (.) _cons -.8*** -.88*** ***.7 -.*** (-.) (-.) (-.) (-.) (.) (-.) N 8 8 R t statistics in parentheses * p <., ** p <., *** p <. 从分析结果看, 人民币贬值将对我国出口带来相当明显的促进作用, 进而推动经济增速回升 在经济下行压力加剧环境下, 决策层并未选择人民币汇率大幅度持续贬值 中国 GDP 增速在 年 季度下滑至.9%, 除去金融业之后的实体经济增速在 季度仅为.%, 虽然较 季度略有回升, 但依然处于金融危机后最低水平附近 然而经济下行压力之下人民币并未持续大幅贬值, 在 8 月 日之后基本维持平稳 决策层不断表态人民币汇率不存在长期贬值的基础, 维持人民币汇率稳定的意图明显 同时,8 月 日以来人民币兑美元汇率最大贬值幅度仅为.8%, 而 9 月名义有效汇率与实际有效汇率分别近贬值.% 和.9%. 人民币汇率政策选择讨论 从分析结果看, 人民币贬值将对我国出口带来相当明显的促进作用, 进而推动经济增速回升 在经济下行压力加剧环境下, 决策层并未选择人民币汇率大幅度持续贬值 中国 GDP 增速在 年 季度下滑至.9%, 除去金融业之后的实体经济增速在 季度仅为.%, 虽然较 季度略有回升, 但依然处于金融危机后最低水平附近 然而经济下行压力之下人民币并未持续大幅贬值, 持续在.-. 之间震荡 决策层不断表态人民币汇率不存在长期贬值的基础, 维持人民币汇率稳定的意图明显 同时,8 月 日以来人民币兑美元汇率中间价累计贬值幅度仅为.9%, 而名义有效汇率较 7 月仅贬值.%, 实际有效汇率反而升值.% 虽然人民币贬值对经济企稳具有显著推动作用, 但决策层在使用汇率工具方面依然表现谨慎 人民币汇率 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
5 --7 中国经济周报 贬值在推动经济企稳的同时, 也可能带来不可忽视的负面效应 汇率贬值将加大资本流出并制约国内货币政策空间 ; 人民币贬值可能带动周边货币贬值, 削弱人民币贬值效果的同时可能带来贸易保护主义抬头以及竞争性贬值发生等 ; 同时, 人民币国际化背景下, 人民币汇率有必要保持稳定, 强势人民币有助于推进人民币国际化, 持续贬值的外汇将减少境外居民和机构持有人民币意愿, 不利于人民币国际化推进 决策层在人民币贬值方面表现谨慎可能主要出于对贬值负面效应的考虑 首先, 人民币汇率持续贬值可能加强汇率贬值预期, 加大资本流出压力, 并制约国内货币政策空间 学术界对持续贬值后汇率贬值预期变化有诸多讨论, 大部分观点支持贬值预期将因为持续贬值而加强, 这将加大资本流出压力 年 8 月 9 月外汇占款分别减少 78 亿元和 7 亿元, 创历史最大降幅 资本的大幅流出很大程度上削弱了信贷和社融加速投放的效果, 导致稳增长政策效果有限 从这个角度看, 汇率贬值对稳增长具有负面效应 其次, 作为世界第二大经济体和区域性经济大国, 人民币贬值将带动周边货币贬值, 甚至引发汇率竞相贬值和贸易战 8 月 日人民币大幅贬值之后, 韩元 林吉特 印尼卢比 巴西雷亚尔等周边国家以及新兴市场国家货币均出现显著贬值 其中 8 月 日至 9 月 8 日马来西亚林吉特和巴西雷亚尔的贬值幅度达 7.% 和 8.% 周边货币的贬值削弱了人民币贬值效果, 人民币名义和实际有效汇率在 8 月仅较 7 月贬值.% 和.% 同时, 周边国家也出现诸多反对人民币贬值的声音 如果人民币继续大幅贬值, 不排除出现各国货币竞相贬值和贸易战爆发的可能 再次, 人民币国际化背景下, 人民币汇率有必要保持稳定 强势人民币对推进人民币国际化是必要的 人民币国际化需要庞大的人民币离岸市场, 而目前离岸人民币规模依然较为有限, 离岸市场的扩大需要境外居民和企业有意愿持有人民币, 而这需要强势货币作保障 在 8 月份人民币汇率贬值之后, 香港人民币存款大幅减少,7 月至 月累计减少 98 亿元至 8 亿元,9 月单月降幅创有史以来最大 人民币国际化是长期进程, 在此过程中人民币汇率需要保持稳定或强势, 为人民币国际化提供保障 中国作为经济大国, 人民币汇率的变化将对各方变量产生影响, 汇率贬值的总和影响是复杂的, 通过进出 口对经济产生的推进作用仅仅是其中的一个方面 因而中国决策层对人民币汇率贬值保持谨慎, 并未因为 汇率贬值能够促进经济企稳就大幅度使用汇率工具, 而是在多个目标之间需求平衡, 因而人民币汇率总体 上维持了平稳格局 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
6 --7 中国经济周报. 资本市场观点综述 图. 光大宏观信心指数 图. 光大策略信心指数. 市场宏观信心指数 %. 市场策略信心指数 %. 财新 PMI( 右轴 ). 上证综指周环比 ( 右轴 ) 宏观观点 : 经济企稳有待确认 整体经济 : 家券商看空, 认为虽然 月工业增速短期反弹, 但房地产投资 出口等需求侧已经陆续探底, 而供给侧尚未产能出清 预计未来工业和固定资产投资仍将进一步下滑, 经济增长仍处于下行趋势 二 三线城市房市回暖程度相对一线城市来说比较有限, 对经济增速和地方财政带来的压力仍不容忽视 家券商看中, 认为受益于汽车地产 财政加码等短期刺激, 工业生产 基建投资 财政支出 汽车地产销售 出口等改善, 显示微刺激见效 但 月以来地产销量增速再度下滑, 发电耗煤降幅仍大, 工业品价格继续下跌, 指向工业未稳 回升动力不足 通胀 : 猪肉进入消费旺季, 但当前经济形势低迷, 终端消费较弱, 一般以需定产, 抑制猪价上涨, 预计猪价总体保持平稳小幅上涨的势头 受北方雨雪天气影响,CPI 略升 油价 煤价等大宗继续下挫, 短期内工业通缩局面难改 流动性 : 近期资金面表现平稳, 央行 MLF 操作释放流动性 在美联储加息落地以及国内经济下行的背景下, 资本外流预计仍将持续, 加之临近年末, 央行或随时降准, 补充基础货币投放, 货币宽松格局未变 策略观点 : 市场震荡回升, 看好春季行情 本周卖方策略观点中, 多 平 多方认为应无惧震荡, 积极看待年内以及春季市场行情 美联储首次加息靴子落地, 新兴市场进入反弹周期, 可控的人民币贬值对于中国自身风险的释放以及短周期的修复有积极意义 中央经济工作会议召开进一步提升风险偏好, 强调供给侧改革并不意味着需求侧刺激会有所减弱, 明年一季度很可能是本次会议稳增长政策落实的阶段, 而后任何时刻出现经济数据上的企稳都不应过于惊讶 险资频繁举牌是利率下行背景下的资产配置行为, 提升市场对增量资金的预期, 产业资本有限减持不改变市场上扬格局 平方认为不能过于乐观, 还需后续跟踪评估 险资频频举牌上市, 资产荒折射回报率低困局 新股申购冻结资金可能会对市场资金面造成波动, 中小盘将面临注册制改革以及减持带来的压力 中期来看, 中央经济工作会议的政策是否能落实是关键 ; 持续多年的超级宽松货币政策结束, 需要后续跟踪评估其影响 投资策略 : 主动择时, 仓位灵活, 提防市场风格的切换, 精选转型和改革领域的机会 代表转型升级的成长行业 (VR 大数据 通信 电子 生物医药 ); 传统周期性行业 ( 化工 有色 钢铁 建材 ); 股息率高 流动性好的蓝筹股 ( 券商 银行 房地产 ); 主题投资领域 ( 农业工业化 国企改革 新兴消费 智慧城市 量子通信 虚拟现实 无人驾驶等 ) 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
7 --7 中国经济周报.. 实体经济 耗煤量同比跌幅小幅扩大, 产能利用率保持低位 大发电集团耗煤量 周平均同比跌幅较上周扩大. 个百分点, 为 8.9%, 单周同比跌幅缩小个.7 百分点至.7% 铁矿石库存规模同比跌幅缩小. 个百分点至.% 产能利用率保持低位 上周全国高炉开工率下降.7 个百分点至 7.%, 而焦化企业开工率保持低位 浮法玻璃产能利用率保持平稳, 为 7.% 的水平 图. 六大发电集团日耗煤量及同比 同比 (%) 大发电集团日均耗煤同比 ( 月度移动平均 ) 全国发电量月度同比 ( 右轴 ) 同比 (%) - - 图. 历年六大发电集团耗煤量 图. 螺纹钢与铁矿石库存 大发电集团日均耗煤量 ( 万吨 ) 9 8 同比 (%) 8 主要港口铁矿石库存 主要城市螺纹钢库存 图. 高炉与焦化企业开工率 % % 高炉开工率 7 8 焦化企业开工率 ( 右轴 ) 图 7. 浮法玻璃与 PTA 产业链产能利用率 产能利用率 (%) 产能利用率 (%) 浮法玻璃 PTA 产业链 ( 右轴 ) 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告
8 --7 中国经济周报.. 房地产市场 房地产需求再度放缓, 宽松效果有待观察 上周 城市房屋销售面积 周移动平均增速同比上涨.%, 增速较上周下降.9 个百分点 单周同比小幅回升, 单周同比上涨.8% 一线城市同比增速明显放缓, 周移动平均同比增速环比上升. 个百分点, 至 7.%; 二线城市 周移动平均同比增速环比下降. 个百分点至 7.%; 三线城市同比增速跌幅扩大. 个百分点, 周移动平均同比增速为 -7.7% 图 9. 历年一线城市 城市房地产周度销售 一线城市地产周度销售面积 ( 百万平方米 ) 图 8. 房地产销售同比增速 同比变化率 (%) 全国房地产月度销售 - 城市房屋周度销售 ( 周移动平均 ) -8 图. 历年二线城市 城市房地产周度销售 二线城市地产周度销售面积 ( 百万平方米 ) 图. 历年三线城市 城市房地产周度销售图. 8 城市房地产销售同比增速 三线城市地产周度销售面积 ( 百万平方米 ) 同比, 周移动平均, % 一线城市 9 二三线城市 ( 城市 ) 7 四五线城市 ( 城市 ) 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告
9 --7 中国经济周报.. 食品价格走势 菜价冲击减缓, 通胀短期波动 月 日至 月 日当周, 食品价格周环比增速为.%, 涨幅较上周收窄. 个百分点 蔬菜价格环比上涨.%, 涨幅较上周收窄. 个百分点 猪肉价格环比上涨.%, 涨幅较上周持平 菜价冲击减缓, 通胀短期波动, 我们预计 月 CPI 在.% 左右 图. 食品价格周环比涨幅 商务部食用农产品价格指数 ( 周度环比 %) 过去 年波动范围 最近一年走势 过去 年平均 图. 农产品价格指数 价格指数 ( 年 月 =) 9 农业部 菜篮子 产品批发 价格指数 8 8 图. 蔬菜价格涨幅 商务部蔬菜价格指数 ( 周度环比 %) 商务部食用农产品价格指数 资料来源 :CEIC - 过去 年波动范围 - 最近一年走势 过去 年平均 图. 猪肉价格涨幅 商务部猪肉价格指数 ( 周度环比 %) 过去 年波动范围 最近一年走势 过去 年平均 资料来源 :CEIC 图 7. 利用商务部周度食品数据对 CPI 预测 % 以商务部周度农产品价格推算月度 CPI CPI 历史数据 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告
10 --7 中国经济周报.. 生产资料价格走势 生产资料持续下跌态势, 幅度有所收窄 月 日至 月 日这周, 生产资料价格下降.%, 跌幅较上周持平 有色金属价格环比上涨.%, 黑色金属价格环比下跌.%, 煤炭价格保持平稳 月 PPI 同比继续维持下跌态势, 但幅度有所收窄, 预计在.% 左右 图 9. 金属价格走势 图 8. 生产资料价格周环比涨幅 商务部生产资料价格指数 ( 周度环比 %) - - 过去 年波动范围最近一年 过去 年平均 图. 能源与橡胶价格走势 价格指数 ( 年 月 =) 7 黑色金属 有色金属 价格指数 ( 年 月 =) 资料来源 :CEIC 9 橡胶 7 能源 8 9 图. 商务部生产资料价格指数及统计局 PPI 月度环比 (%) 月度环比 (%) 商务部生产资料价格指数 - - 国家统计局 PPI( 右轴 ) 资料来源 :CEIC 图. 利用商务部周度生产资料价格对 PPI 预测 同比,% 8 商务部生产资料价格 PPI 预测值 PPI 历史数据 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
11 --7 中国经济周报.. 实体经济价格 实体经济价格持续下跌, 工业品通缩压力持续 煤炭价格基本维持平稳, 上周秦皇岛 大卡动力煤价格上升 元至. 元 / 吨 全国螺纹钢价格小幅上升, 上周上升 元至 9 元 / 吨 铁矿石价格保持稳定,MyIpic 铁矿石价格环比上升.9 元至. 元 / 吨 全国水泥平均价格上周小幅下降, 较前一周下降 元 / 吨至 7. 元 / 吨 PTA 价格小幅上涨, 本周环比上涨 元 / 吨至 元 / 吨 图. 螺纹钢与铁矿石价格 元 / 吨 8 全国螺纹钢价格 HRB mm MyIpic 矿价 Fe%( 右轴 ) 9 资料来源 :CEIC 元 / 吨 图. 秦皇岛与澳大利亚动力煤价格 元 / 吨 秦皇岛 大卡动力煤 澳大利亚 BJ 动力煤现货价 图. 螺纹钢期货价格与铁矿石价格指数 股价指数 螺纹钢期货价格 元 / 吨 上证综指 ( 右轴 ) 9 图. 水泥平均价格及变化率 元 / 吨 全国水泥均价 % 月环比变化 ( 右轴 ) 资料来源 :CEIC - - 图 7. PTA 平均价格 元 / 吨 华东地区 PTA 平均价 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
12 --7 中国经济周报.. 期货市场 期货价格回升 大宗商品价格稳中有降 南华综合指数上周上升.% 至 8 点 除了能源指数下降外, 金属 农产品 工业 贵金属等期货价格指数均不同程度上升 上周螺纹钢期货价格显著上升, 螺纹钢指数上周环比上升.% 至 7. 大宗商品价格稳中有降 CRB 指数上周小幅下降 个点至 7 点的水平,WTI 原油价格下降至. 美元 / 桶 黄金价格有所回升, 上周上行 美元 / 盎司至 7.9 美元 / 盎司 图 8. 期指变化 年 月 日 =, 周末值 南华综合南华农产品南华金属南华能化南华贵金属 图 9. 期货工业指数与螺纹钢指数 点, 周均值 点, 周均值 8 南华工业品指数 南华螺纹钢指数 ( 右 ) 9 图. CRB 指数 指数 CRB 现货指数 7 CRB 工业原材料现货指数 图. 原油期货价格 美元 / 桶 布伦特原油 WTI 原油 图. 黄金价格与 VIX 波动率指数 美元 / 盎司 8 7 COMEX 黄金价格 VIX 波动率 ( 右轴 ) 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
13 --7 中国经济周报.7. 航运价格 航运价格整体下降, 外需未见改善 沿海集装箱运价指数下降. 至 7., 北方国际集装箱运价指数上升至 9. 上周中国进口干散货运价综合指数 (CDFI) 下降 9. 至.7, 进口干散货运价指数和货船租金价格同样小幅下降 西澳至青岛的铁矿石运价下降. 美元 / 吨至.9 美元 / 吨, 而国内煤炭运价综合指数下降 至 国际运价方面 BDI 指数上升 至 78., 油品运价指数 BDTI 下降 8 至 89. 图. 主要出口运价指数 8 北方国际干散货运价指数 (TBI) 北方国际集装箱运价指数 (TCI) 沿海集装箱运价指数 (TDI) 图. 中国进口干散货运价指数 (CDFI) CDFI: 综合指数 8 CDFI: 运价指数 CDFI: 租金指数 8 / /7 / /7 图. 铁矿石与煤炭运价 美元 / 吨 8 8 铁矿石运价 : 西澳 - 青岛 (BCI-C) CBCFI 煤价综合运价指数 ( 右轴 ) 8 图. 国际干散货运价指数 波罗的海干散货指数 (BDI) 巴拿马型运费指数 (BPI) 好望角型运费指数 (BCI) 图 7. 油品运价指数 原油运输指数 (BDTI) 成品油运输指数 (BCTI) WTI 原油价格 ( 右轴 ) 8 8 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
14 --7 中国经济周报.8. 银行间利率与公开市场操作 央行净投放 亿元, 短期利率持续低位波动 央行继续逆回购, 上周推出 7 亿元逆回购, 由于有 亿元逆回购到期, 公开市场净投放 亿元 银行间市场流动性维持宽松 短期利率低位波动 上周 7 天质押式回购利率下降.8 个 bp 至.% 央行逆回购利率保持稳定, 为.% 个月 Shibor 保持稳定, 微升.bp 至.8% 图 9. 银行间市场利率 周平均收益率 (%, 折年率 ) 周平均收益率 (%, 折年率 ) 7 天逆回购 7 天回购 个月央票 ( 右轴 ) 资料来源 :CEIC 图 8. 公开市场流动性投放 十亿元 公开市场流动性净投放 图. 央行正回购与逆回购利率 周平均收益率 (%). 7 天逆回购. 天逆回购 天正回购 图. SHIBOR 与 LIBOR 利率图. 年期国债及 年期央票利率 % % 个月 SHIBOR. 个月 SHIBOR 与美元 LIBOR 利差. 个月美元 LIBOR( 右轴 ) 资料来源 :CEIC % 银行间固定利率国债到期收益率 : 年 央行票据到期收益率 : 年... 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
15 --7 中国经济周报.9. 中长期债券利率 ( 一 ) 国债 国开债收益率下行, 国债期货基本平稳 国债长端利率普遍下行 7-bp 左右, 国开债中长端利率则下行幅度较大,- 年期下降 -bp 不等 国债收益率长端利率下行 7- 个 bp, 国债收益曲线平坦化 国债期货价格总体平稳, 上周 年期国债期货累计上升. 至.8 期限利差和信用利差均小幅收窄 图. 中国国债收益率曲线 %, 年利率..... 年 个月 年 年 7 年 年 年 资料来源 :CEIC 图. 国债收益率曲线变化 %, 国债到期收益率 ( 周均值 ) BP, 周均值变动 本周变动 ( 右 ) 个月 9 个月 年 8 年 图. 利率债利差走势 BP 期限利差 : 年国债 - 年国债 信用利差 : 年国开 - 年国债 - 图. 国债期货与沪深 指数期货 图 7. 各国 年期国债利率及周环比变化 元 年期国债期货 88 沪深 指数期货 ( 右轴 ) 资料来源 :CEIC % 本周 年期国债利率 bps 利率变化 ( 右轴 ) 中国 美国 日本 欧元区 英国 法国 德国 意大利 西班牙 印度 俄罗斯 巴西 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
16 --7 中国经济周报.9. 中长期债券利 ( 二 ) 城投债 企业债收益率大幅下降, 利差窄幅波动 信用债和城投债利率显著下降 上周,AAA AA AA- 评级 年期城投债下降 bp 左右,; 年期 AAA AA 企业债利率下行 bp 左右 信用利差小幅扩大, 年期各等级企业债与国开债利差均扩大 bp 左右 等级利差有所扩大, 年期 AAA 和 AA 企业债利利差收窄 bp, 年期扩大 bp, 年期扩大 bp; 期限利差小幅收窄,AAA AA 等级 年期和 年期企业债利差分别收窄 bp 和 bp 图 9. 城投债利率 % 中债城投债到期收益率 (AAA): 年 中债城投债到期收益率 (AA): 年 中债城投债到期收益率 (AA-): 年 9 资料来源 :CEIC 图 8. 银行间企业债利率 8 7 % 年期 AAA 企业债 年期 AA 企业债 年期国开债 图. 信用债信用利差 bp 年 :AAA 企业债 - 国开 年 :AA 企业债 - 国开 年 :AA- 企业债 - 国开 图. 信用债等级利差 bp 年期 AAA 与 AA 企业债 年期 AAA 与 AA 企业债 年期 AAA 与 AA 企业债 资料来源 :CEIC 图. 信用债期限利差 bp AA 企业债 : 年 - 年 AAA 企业债 : 年 - 年 - 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
17 --7 中国经济周报.. 实体经济利率 实体经济利率维持平稳 票据直帖利率基本维持平稳 个月票据直帖利率上升 bp 至.% 水平 民间借贷利率保持平稳, 温州民间融资利率下降 bp 至 8.%, 广州小额贷款 个月平均利率由.7% 上上升至.8% 的水平 网贷利率保持.%, 期限下降至. 个月 上周新发信托平均收益率下降至 7.% 图. 票据利率 (%) 8 个月票价直贴利率 月期票据直贴利率 ( 珠三角 ) 理财产品收益率基本稳定 图. 民间借贷利率 图. PP 网贷利率与期限 (%) 温州民间融资综合利率 广州小额贷款市场 个月平均利率 (%) PP 网贷综合利率 PP 网贷平均期限 ( 右轴 ) ( 月 ) 图. 理财产品平均收益率 (%)... 个月理财. 个月理财 个月 SHIBOR( 右轴 ) 图 7. 新发信托规模与预期收益率 ( 十亿元 ) 新发信托规模 (%) 预期收益率 ( 右轴, 周平均 ) 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告
18 --7 中国经济周报.. 汇率 人民币结束前期大幅贬值, 显著升值 人民币中间价显著升值, 兑美元汇率上周升值 个基点至.7 人民币即期汇率 ( 在岸 ) 同样小幅升值, 上周升值 bps 至.7 美元上周小幅贬值, 美元指数上周累计下行 8 个基点至 97.8 图 9. 人民币及美元名义有效汇率 (NEER) 指数 人民币指数 ( 年 =) 美元指数 (97 年 月 =) 9 7 人民币名义有效汇率 (NEER) 美元指数 ( 右轴 ) 图 8. 即期汇率和 NDF 人民币兑美元汇率 ( 人民币 / 美元 ).9 在岸即期汇率.8 离岸即期汇率.7 NDF: 个月 图. 在岸与离岸人民币即期汇率 (bps) 在岸人民币即期汇率 - 离岸人民币汇率 图. 中美国债利差与人民币即期汇率 人民币兑美元汇率 ( 人民币 / 美元 ) % 人民币即期汇率. 中国 年期国债利率 - 美国 年期国债利率 ( 右轴 ) 图. 人民币 NDF 与隐含升值率与人民币 NEER NDF 隐含人民币升值预期,% 人民币 NEER 指数 ( 逆序 ) NDF 市场隐含人民币对美元 年升值预期 人民币 NEER 指数 ( 右轴 ) 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告
19 --7 中国经济周报.. 股票市场 图. 股指变化 股市继续上涨, 融资盘规模增加 上周股市显著上涨 上证综指上周累计上.% 至 8 伴随股市快速上涨, 融资规模出现上涨 上周融资余额累计增加 7 亿元, 至. 万亿元 指数 ( 年 月 日 =) 9 上证综指 中小盘综指 创业板指数 图. 股市市盈率变动 图. 股市周度分板块表现 ( 倍 ) ( 倍 ) 上证 A 股 深证主板 中小板 ( 右轴 ) 创业板 ( 右轴 ) %, 周涨幅 可选消费 必需消费 中游 本周涨幅 上游 交通运输 TMT 上周涨幅 金融 公用事业 图. 融资余额与新增 A 股账户数 ( 十亿元 ) ( 千户 ) 8 融资余额新增 A 股账户数 ( 右轴 ) 图 7. 全球主要股指变化 % 月度变化周度变化 ( 右轴 ) % 上证综指 道琼斯 标普 纳斯达克 日经 伦敦 FT 巴黎 法兰克福 意大利 马德里 俄罗斯 孟买 圣保罗 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告
20 --7 中国经济周报. 政策跟踪 本周值得关注的政治热点 : 中央经济工作会议 : 中央经济工作会议 月 8 日至 日在北京举行, 习近平 李克强作重要讲话 中央经济工作会议报告显示, 明年中国将采取一系列举措降低企业负担 中国要解决工业产能过剩, 供给过剩是中国经济增长面临的主要挑战 年经济政策重心仍聚焦于供给侧改革 中国承诺坚持改革开放 中国明年主要任务之一是去杠杆, 将进一步采取措施化解金融风险, 继续采取措施防范金融风险 明年主要任务之一是降低企业成本, 将继续创新驱动的策略 将鼓励大众创新和万众创新, 将扩大有效供给来支持增长乏力的领域 注册制提速 : 授权决定草案提交人大, 通过后再走两道程序 日在京召开的第十二届全国人大常委会第十八次会议上, 证监会主席肖钢受国务院委托就 关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定 ( 草案 ) 作出说明 这意味着, 备受市场关注的 IPO 注册制正式进入捷径模式 全国人大授权国务院先按注册制操作, 而非以往的先修订 证券法 不过, 按照法律界人士的分析预测, 即使此次顺利获得全国人大常委会授权,IPO 注册制正式实施依然还有两道程序必走 国务院 : 下调全国燃煤发电上网电价, 建立上交所战略新兴板 国务院总理李克强 月 日主持召开国务院常务会议, 部署推进农村一二三产业融合发展, 以结构性改革强农惠农 ; 确定进一步显著提高直接融资比重措施, 提升金融服务实体经济效率, 建立上海证券交易所战略新兴板 ; 决定下调全国燃煤发电上网电价, 减轻企业负担促进结构优化 楼继伟 : 继续发行地方政府债券置换非政府债券形式的政府存量债务 中国财政部部长楼继伟周二 ( 月 日 ) 称, 要督促地方政府统筹包括债券资金在内的财政预算资金偿还政府存量债务, 切实履行偿债责任, 必要时可以处置政府资产 ; 并继续发行地方政府债券置换非政府债券形式的政府存量债务, 降低地方利息负担 央行 : 将在银行间债券市场推出绿色金融债券 央行公布, 为贯彻落实 生态文明体制改革总体方案 和十八届五中全会精神, 日前, 中国人民银行发布 年 9 号公告, 在银行间债券市场推出绿色金融债券 工信部部署 年工作 : 规模以上工业增加值增长 % 左右 月 日, 全国工业和信息化工作会议在京召开 会议提出的 年主要预期目标是, 规模以上工业增加值增长 % 左右 能耗降低 %, 单位工业增加值用水量降低.% 电信业 互联网行业 软件和信息技术服务业收入分别增长 % % 和 % 左右 外管局 : 中国将有序推进人民币资本项目可兑换, 加快外汇市场发展 国家外汇管理局召开局党组中心组理论学习扩大会议, 传达学习中央经济工作会议精神, 研究部署贯彻落实措施 局党组书记 局长易纲主持会议, 局党组成员出席会议 局机关各单位主要负责同志列席会议 证监会官员 : 战略新兴板将在明年有实质性进展 证监会市场部主任霍达 日称, 战略新兴板相关标准和制度正在研讨, 上市条件 交易制度 持续监管等方面要吸取创业板的经验教训, 开展制度创新, 与创业板错位发展 适度竞争 随着注册制改革推进, 战略新兴板的设立将在明年有实质性进展 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
21 --7 中国经济周报 表格. 国内股票市场主要指数涨跌 (%) 最新 点位 周 月 月 月 月 年 年初 至今 最新 PE 市值占 比 去年 盈增 主要股指上证综合指数 深证成份指数 沪深 指数 中小板综指 创业板指数 行业指数可选消费 房地产 建筑装饰 汽车 家用电器 轻工制造 必需消费 医药生物 纺织服装 食品饮料 餐饮旅游 商业贸易 中游 化工 钢铁 建筑材料 电气设备 机械设备 上游 采掘 有色金属 交通运输 港口航运 机场航空 高速铁路物流 TMT 传媒 通信 计算机 电子元器件 金融 银行 非银金融 公用事业 电力 环保 其他农林牧渔 综合行业 国防军工 数据来源 :Wind 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
22 --7 中国经济周报表格. 短期利率及银行间固定收益债券到期收益率涨跌情况 ( 单位 : 债券净价指数最新值为 点 变动值为 %, 利率最新值为 %, 其余为 bp) 最新值 周 个月 个月 个月 个月 年年初至今 债券净价指数中债国债总净价指数 中债中短期债券净价指数 中债长期债券净价指数 中债央票总净价指数 中债短融总净价指数 中债企业债总净价指数 利率 SHIBOR: 隔夜 SHIBOR: 周 SHIBOR: 个月 SHIBOR: 个月 回购利率 :7 天 国债 : 年 国债 : 年 国债 : 年 国债 : 年 国开债 : 年 国开债 : 年 国开债 : 年 国开债 : 年 短融 :AAA 年 中票 :AAA 年 中票 :AAA 年 企业债 :AAA 年 企业债 :AAA 年 企业债 :AAA 年 企业债 :AAA 年 利差期限利差国债 : 年 - 年 国债 : 年 - 年 国债 : 年 - 年 信用利差 年 AAA 企债 - 国债 年 AA+ 企债 - 国债 年 AA 企债 - 国债 年 AA- 企债 - 国债 年 A+ 企债 - 国债 隐含税收利差 年国开 - 年国债 数据来源 :Wind CEIC 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
23 --7 中国经济周报 表格. 国内主要商品期货价格走势 (%) 最新数值 周 个月 个月 个月 个月 年年初至今 商品期货南华综合指数 8 点 南华工业品指数 点 南华农产品指数 77 点 南华黄豆指数 7 点 南华豆油指数 9 点 南华玉米指数 点 南华强麦指数 点 南华棉一指数 点 南华郑糖指数 77 点 南华豆粕指数 点 南华早籼稻指数 点 南华棕榈油指数 7 点 南华菜籽油指数 78 点 南华菜籽粕指数 点 南华金属指数 点 南华沪锌指数 9 点 南华沪铜指数 点 南华沪铝指数 99 点 南华螺纹钢指数 7 点 南华铅指数 点 南华铁矿石指数 点 南华能化指数 7 点 南华塑料指数 7 点 南华 PTA 指数 7 点 南华天胶指数 点 南华 PVC 指数 77 点 南华焦炭指数 7 点 南华甲醇指数 7 点 南华玻璃指数 78 点 南华焦煤指数 9 点 南华动力煤指数 点 南华贵金属指数 点 南华黄金指数 997 点 南华白银指数 9 点 金融期货沪深 指数期货 78 年期国债期货. 9 数据来源 :Wind 8 点 元 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
24 --7 中国经济周报 下周经济日历 表格. 未来一周中国重要宏观数据公布时间公布日期公布时间指标时间指标名称上期值本期预测中国 -- 9: 年 月制造业 PMI 9. 数据来源 :Wind, 国家统计局 附录 首先我们估计汇率贬值对出口的影响 选取人民币名义有效汇率同比增速对出口额同比增速进行回归, 引入 OECD 国家工业增加值同比增速作为代表外需的控制变量 名义有效汇率回归系数即出口对汇率的弹性系数 具体估计方程如下 : export = α + β neer + γ VAIO oecd + ρ CPI oecd + δ CPI China () 其中 export 为出口同比增速,neer 为人民币名义有效汇率指数同比增速,VAIO oecd 为 OECD 国家工业增加值同比增速,CPI oecd 为 OECD 国家 CPI 同比增速,CPI China 为中国 CPI 同比增速 而回归系数 β 即为出口对人民币名义有效汇率弹性 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
25 --7 中国经济周报 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 徐高, 光大证券首席经济学家 加入光大证券前, 他曾任瑞银证券高级经济学家 世界银行经济学家 国际货币基金组织兼职经济学家及研究助理等职 徐高目前还是中国首席经济学家论坛理事 世界银行顾问 以及华尔街日报和财新网专栏作家 徐高拥有北京大学颁发的经济学博士学位, 以及西南交通大学颁发的工学硕士 学士学位 行业及公司评级体系 买入 未来 - 个月的投资收益率领先市场基准指数 % 以上 ; 增持 未来 - 个月的投资收益率领先市场基准指数 % 至 %; 中性 未来 - 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -% 至 %; 减持 未来 - 个月的投资收益率落后市场基准指数 % 至 %; 卖出 未来 - 个月的投资收益率落后市场基准指数 % 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
26 --7 中国经济周报 特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 99 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z8 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司销售交易团队 上海市新闸路 8 号静安国际广场 楼邮编 总机 :-9999 传真 :-9 9 销售交易部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 严非 yanfei@ebscn.com 周薇薇 zhouww@ebscn.com 徐又丰 xuyf@ebscn.com 李强 -9 liqiang88@ebscn.com 张弓 -98 zhanggong@ebscn.com 罗德锦 -9 - luodj@ebscn.com 濮维娜 puwn@ebscn.com 计爽 jishuang@ebscn.com 北京 郝辉 haohui@ebscn.com 黄怡 huangyi@ebscn.com 梁晨 - liangchen@ebscn.com 刘公直 -89 liugongzhi@ebscn.com 朱林 zhulin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 lixy@ebscn.com 李潇 lixiao@ebscn.com 张亦潇 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 wangyuanfeng@ebscn.co m 国际业务 陶奕 taoyi@ebscn.com 戚德文 qidw@ebscn.com 顾胜寒 gush@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 - - 证券研究报告
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2017 7 3 S1080510120001 S1080116060038 0755-23838255 wangjunyjs@fcsc.com A 16 A 6 OPEC OPEC 7 1.72% 95.63 9 A First Capital Securities Corporation Limited 1 16 2 2.1 A A 1.09% 3157.87 0.59% 1807.43 50
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 4 25 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 431 OMO 36 MLF 4955 431 R1 R7 27BP 14BP 2.82% 3.54% 17-2BP 12 217 12 MTN1 4 27 8 6.1% 216 5.78 5 First Capital
光大证券股份有限公司证券研究报告
2016-6-19 基金 关注有业绩的确定性比较高的行业基金 基金周报 周策略 白酒基金涨幅居前, 业绩确定性比较高的行业还将是未来选择的方向 债券基金 : 维持配置 ; 股型基金 : 增持, 中小盘类 : 增持 股债收益率比 : 沪深 300E/P=8.4 %, 为 10 年期国债到期收益率的 2.85 X; 沪深 300E/P-10 年期国债到期收益率 =5.47 % ETF 净值涨跌幅 : 自然资源
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 4 11 4 MPA 217321 3 2 217 1 MPA 1Y 3-5Y AAA 1Y 1BP 1 2 4 3 MPA 1BP 4 MPA First Capital Securities Corporation Limited 1 14D 28D 7 3 1 R1 R7 13BP 167BP
1 宏 观 时 间 表 图 表 1: 主 要 宏 观 数 据 披 露 日 程 及 对 策 预 定 发 布 日 期 宏 观 数 据 市 场 预 期 上 期 值 对 策 汇 丰 PMI 历 史 显 示, 汇 丰 PMI 及 其 变 动 对 大 盘 短 期 影 响 不
2014-05-27 数 量 化 策 略 情 绪 持 续 向 好, 机 构 坚 定 做 空 光 大 证 券 量 化 策 略 动 态 (2014-05-27) 数 量 化 策 略 报 告 内 容 提 要 : 情 绪 择 时 概 念 行 业 主 力 个 股 形 态 日 内 交 易 上 周 大 盘 探 底 回 升, 其 实 从 情 绪 角 度 看, 已 经 提 前 一 周 开 始 好 转 我 们 建 议
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
<4D6963726F736F667420576F7264202D20CDB8B9FDD4C6B7E550504EBCB0BAEAB4EF4350BFB4CDE2B2BFD6A7B3D6B7E7CFD5>
2016 年 3 月 4 日 固 定 收 益 透 过 云 峰 PPN 及 宏 达 CP 看 外 部 支 持 风 险 固 定 收 益 动 态 外 部 支 持 风 险 近 期 暴 露 出 信 用 风 险 的 云 峰 PPN 和 宏 达 CP, 虽 然 是 两 个 完 全 独 立 的 个 案, 但 在 违 约 的 原 因 上 具 有 非 常 强 的 共 性, 类 似 的 风 险 在 天 威 MTN 和 洛
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.47, , 股指期货 -8,4 3.8, 国债期货.66, ,4-67
资金流向 _79 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
目录 政策跟踪... 高频数据跟踪.... 实体经济 : 生产面保持平稳, 钢材库存继续攀升.... 房地产市场 : 房地产销售继续走弱.... 食品价格 : 蔬菜猪肉价格继续回落, 玉米价格继续上涨.... 生产资料价格 : 生产资料价格降幅扩大.... 实体经济价格 : 工业品价格下跌, 螺纹水
8 年 月 8 日 证券研究报告 宏观报告 宏观经济周报 供需缺口收窄, 工业品价格持续回落 西南宏观观点 实体经济并不强劲, 春节与棚改等因素对经济数据形成短期扰动 在棚改和春节因素助力之下, 今年经济录得开门红 今年棚改目标 8 万套, 与去年 万套基本持平 年初棚改加速意味着剩下时间棚改将放缓, 因而对房地产和经济的推动难以持续 而春节因素对 - 月经济数据的正面影响将在 月转为负面 从趋势上看,
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
投资高企 把握3G投资主题
2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02
12.1% 32.6% % 1.1% % 2.8% % 6.4% 8.1% 6.1% % % 73.4% % % 3.6 4
2016 2016 2016 2016 1 AA 2016 AA+ AAA 0.05 2016 2016 2016 GDP 340637 GDP 6.7% 2015 0.3 2016 1 GDP 54.1% 2015 1.8 59.7% 22.3 2016 6.0% 1 0.2 2016 10.2% 8.1% 4.2 2.1 1 12.1% 32.6% 0.7 1.2 2016 9.7% 1.1%
% 5% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百
2015 年 10 月 25 日 德尔未来 (002631.SZ) 造纸印刷轻工 转型阵痛显露, 但前途是光明的 公司简报 前三季度营收同比增长 6.1%, 净利润同比增 14.3%: 公司发布三季报, 前三季度营收同比增 6.1% 至 5.48 亿, 我们认为在经济增速放缓的作用之下, 地板行业整体的增长乏力对公司的营收构成压力, 此外工程订单的结算延迟亦构成了一定影响, 再则从公司盈利能力角度看,
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
1 十 多 年 积 累 聚 集 丰 富 行 业 资 源 1.1 小 门 户 + 联 盟 覆 盖 广 泛 公 司 专 业 从 事 互 联 网 行 业 信 息 服 务 行 业 电 子 商 务 及 应 用 软 件 开 发, 拥 有 并 经 营 中 国 化 工 网 全 球 化 工 网 中 国 纺 织 网 医
2014 年 12 月 5 日 生 意 宝 (002095.SZ) 计 算 机 行 业 大 宗 品 电 商 交 易 巨 擘 崛 起 在 即 公 司 动 态 公 司 简 介 : 公 司 作 为 国 内 领 先 B2B 电 商 资 讯 平 台, 旗 下 拥 有 中 国 化 工 网 全 球 化 工 网 中 国 纺 织 网 医 药 网 等 行 业 类 专 业 网 站 开 创 了 小 门 户 + 联 盟 的
企业短期融资券信用评级分析报告格式
浙 江 省 兴 合 集 团 有 限 责 任 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA + 上 次 评 级 结 果 :AA + 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 浙 兴 合 MTN1 6 亿 元 13 浙 兴 MTN001 4 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2012/02/09-2017/02/09
洲际油气 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率 资本回报率 ROE ROA ROIC
214 年 11 月 26 日 洲际油气 (6759.SH) 化工 长期成长趋势进一步确定 公司简报 事件 : 公司公告 :1. 增发获批 ;2. 员工持股计划 此次增发获批是公司转型独立能源公司的里程碑 首先是公司资本实力大幅增强, 增发完成后公司总资产由 83.6 亿元上升至 114.8 亿元, 同时 资产负债率由 71% 降至 52%, 资产结构显著优化, 有利于后续油气资产的进一步收购 ;
目 录 1 坚 定 看 好 美 盈 森 互 联 网 + 战 略 转 型... 4 2 经 济 转 型 :B2C 到 C2B... 4 3 长 尾 为 什 么 直 到 今 天 才 到 来? 互 联 网!... 5 4 长 尾 市 场 蕴 藏 着 惊 人 的 财 富... 7 5 美 盈 森 触 网 的
2015 年 5 月 6 日 美 盈 森 (002303.SZ) 造 纸 印 刷 轻 工 互 联 网 + 战 略 启 动, 美 盈 森 重 拳 出 击! 公 司 动 态 宏 观 经 济 转 型 就 是 从 B2C 到 C2B 的 再 平 衡 : 从 人 类 经 济 发 展 的 历 史 来 看, 一 旦 供 求 之 间 的 矛 盾 得 到 解 决, 宏 观 经 济 就 步 入 快 车 道 我 们 认
黄河旋风 5% 4% 3% 2% 1% % % 1% 8% 6% 4% 2% % 利润率 E 217E 218E 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 6% 4% 2% % E 217E
216 年 8 月 9 日 黄河旋风 (6172.SH) 中小盘 明匠智能业绩继续超预期, 智能制造乘风而行 公司简报 事件 : 公司 216 年上半年实现营业收入 11.57 亿元, 同比增长 36.57%, 实 现归母净利润 1.82 亿元, 同比增长 72.67%,EPS 为.23 元 点评 : 公司半年业绩实现高速增长, 剔除明匠智能的业绩贡献, 公司主营业务贡献收入 8.88 亿元, 同比增长
% 2 15% 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率
2016 年 5 月 15 日 德尔未来 (002631.SZ) 造纸印刷轻工 产业资本连续增持, 价值持续被低估的锂电隔膜新贵 公司简报 事件 : 1 公司实际控制人 董事长汝继勇先生于 2016 年 5 月 12 日, 通过 二级市场以现金 183.44 万元增持公司股份 100,900 股, 增持均价为 18.18 元 / 股, 占公司总股本的 0.0155% 2 公司实际控制人 董事长汝继勇先生于
光大证券股份有限公司证券研究报告
2013 年 10 月 1 日 中国经济 制造业景气上行趋势接近终点 评 9 月 PMI 数据 数据点评 延续几月的制造业 PMI 回升势头在 9 月终止 今日公布的中国物流与采购联合会 ( 以下简称 中采 )9 月制造业 PMI 为 51.1, 略高于上月的 51.0, 但略微低于我们 51.3 的预测 不过, 考虑到 9 月制造业景气度一般会季节性高于 8 月, 所以今年 9 月这 0.1 个百分点的上行并不算多
2015 年 11 月 17 日 索菲亚 ( SZ) 造纸印刷轻工 与明匠智能成立合资公司, 工业 4.0 起航 公司简报 事件 : 索菲亚使用自有资金 1530 万元与上海明匠智能系统有限公司合资成 立公司, 合资公司注册资本 3000 万元, 公司持有合资公司股权 51%; 上海明匠
2015 年 11 月 17 日 索菲亚 (002572.SZ) 造纸印刷轻工 与明匠智能成立合资公司, 工业 4.0 起航 公司简报 事件 : 索菲亚使用自有资金 1530 万元与上海明匠智能系统有限公司合资成 立公司, 合资公司注册资本 3000 万元, 公司持有合资公司股权 51%; 上海明匠智能系统有限公司出资 1470 万元, 持有合资公司股权 49% 点评 : 上海明匠智能系统有限公司成立于
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
万丰奥威 3% 25% 2% 15% 1% 5% % % 2% 15% 1% 5% % 利润率 E 217E 218E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 217E 218E 净利
216 年 1 月 2 日 万丰奥威 (285.SZ) 汽车和汽车零部件 业绩高增长, 估值有待提升 公司简报 事件 : 公司公告,216 年前 3 季度实现营收 68.87 亿元, 同比增长 1.78%, 归 属于上市公司股东的净利润 7.9 亿元, 同比增长 33.71%, 扣非净利润 6.89 亿元, 同比增长 68.89%,EPS 为.39 元, 符合预期 盈利能力提升, 全年业绩高增长有保障
中水渔业 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 增长率 利润表 ( 百万元 ) 营业收入 296
215 年 3 月 29 日 中水渔业 (798.SZ) 农林牧渔 拥有海陆一体化大格局的远洋渔业新龙头 公司简报 事件 : 公司发布年报,14 年实现收入 3.79 亿元, 同比增长 27.9%; 归属母公 司净利润 21 万元, 同比下滑 61.2%, 折合每股收益.7 元, 略好于我们预期 阿鱿鱼渔汛旺发, 产量大增 231%: 本期收入实现增长的主因在于远洋渔业的好转 14 年阿根廷鱿鱼渔汛旺发,
广汇能源 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC
214 年 8 月 28 日 广汇能源 (6256.SH) 基础化工 获得原油进口权, 能源布局进一步完善 公司简报 事件 : 公司公告商务部赋予控股子公司新疆广汇石油有限公司原油非国营贸 易进口资质 ; 安排新疆广汇石油有限公司 214 年原油非国营贸易进口允许量 2 万吨 ; 新疆广汇石油有限公司可根据市场情况将原油销售给符合产业 政策的炼油企业 原油进口权放开推进程度超市场预期 此次公司获得原油进口权主要包括
目 录 1 教 育 安 全 双 轮 驱 动, 开 启 发 展 新 篇 章... 3 2 教 育 信 息 化 市 场 广 阔... 4 2.1 政 策 对 教 育 产 业 持 续 支 持...4 2.1.1 财 政 保 证 教 育 支 出, 生 均 经 费 体 现 支 持 力 度...4 2.1.2
2015 年 2 月 3 日 立 思 辰 (300010.SZ) 计 算 机 行 业 全 产 业 链 布 局 教 育 行 业, 全 方 位 迎 接 互 联 网 教 育 浪 潮 公 司 动 态 教 育 安 全 双 轮 驱 动, 开 启 发 展 新 篇 章 教 育 和 安 全 两 大 战 略 业 务 板 块 通 过 一 系 列 的 外 延 式 并 购, 公 司 教 育 及 安 全 方 面 的 布 局 已
弘讯科技 5% 4% 3% 1% % % 1% 5% % 利润率 E 217E 218E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 217E 218E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率
216 年 8 月 26 日 弘讯科技 (6315.SH) 中小盘 坚定执行智能制造战略, 各项布局不断深化 公司简报 事件 : 公司 216 年上半年实现营业收入 2.47 亿元, 同比增长 11.27%, 归母 净利润 342 万元, 同比下降 35.23%,EPS 为.8 元 点评 : 公司主营产品仍以塑机控制系统 伺服节能系统为主, 受下游需求疲软的影响, 总体业绩有所下滑 公司各项产品毛利率均有所下滑,
东方财富 附 : 图 1:A 股及基金个人账户新增开户数趋势 ( 户 ) 14 A 股及基金个人账户新增开户数趋势 A 股个人账户新增开户数 基金个人账户新增开户数 资料来源 :wind 图 2: 东方财富日均覆盖人数趋势 东方财富日均覆盖人数趋势 25
215 年 7 月 15 日 东方财富 (359.SZ) 传播与文化 基金电商业务爆发, 关注份额扩张与产品创新潜力 公司简报 事件 : 东方财富 215 年上半年盈利约 1.37-1.47 亿元, 同比增长 355%-385%; 上半年基金销售额突破 4 亿元, 二季度环比增长 216% 点评 : 1. 业绩超预期, 基金电商业务 215Q2 进入牛市驱动爆发逻辑验证 : 我们在 基金电商迎来新爆发阶段,
5% 4% 3% 2% 1% % -1% % 1% 5% % -5% 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率
217 年 8 月 28 日 潞安环能 (61699.SH) 煤炭开采 业绩环比继续改善, 三季度仍有提升空间 公司简报 事件 : 上半年公司实现营业收入 11.26 亿元, 同比增长 99.49%; 归属于母 公司股东净利润 11.4 亿元, 同比增长 2119% 每股收益为.38 元, 其中二季度 EPS.21 元, 环比增长 23.5% 点评 : 煤炭业务量价齐升, 业绩大幅增长 上半年公司原煤产量
兴发集团 % 1 8% 6% 4% 2% 利润率 毛利率净利润 _ 增长率 EBIT 率 销售净利率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC WAC
215 年 3 月 1 日 兴发集团 (6141.SH) 基础化工 公司业绩将持续好转 公司简报 事件 公司发布 14 年年报, 全年实现营业收入 113.9 亿元, 同比增长 4.2%; 归属于上市公司股东的净利润 4.9 亿元, 同比增长 745.4%; 考虑增发摊薄后的 EPS 为.93 元, 业绩基本符合我们预期 公司 14 年业绩同比大幅增长的原因主要是非经常性损益所致, 在增发收购湖北泰盛
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C3BFC8D5BEADBCC3D0C5CFA2BFECB5DDA3A832303136C4EA33D4C23131C8D5A3A9>
专 题 分 析 : 央 行 或 允 许 银 行 不 良 债 权 转 股 权 官 方 回 应 尚 无 明 确 通 知 信 息 精 粹 : 平 安 青 岛 拉 开 上 市 银 行 业 绩 披 露 序 幕 城 商 行 业 绩 表 现 抢 眼 从 链 到 网 : 供 应 链 金 融 的 2.0 时 代 3 月 期 SHIBOR 连 跌 8 日 至 2.8040% 创 五 年 半 新 低 浙 商 银 行 曲
25% 2 15% 5% % 6% 4% 2% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长
2017 年 8 月 29 日 航发动力 (600893.SH) 国防军工 航空发动机交付提速, 全年有望保持高增长 公司简报 事件 : 8 月 29 日, 公司发布 17 年半年度报告 公司实现营收 78.54 亿元, 同比增长 4.25%, 其中主营业务收入 76.88 亿元, 同比增长 6.; 其他业务收入 1.66 亿元, 同比减少 42.34% 航空发动机及衍生产品实现收入 59.52 亿元,
皖 通 科 技 25% 2% 15% 1% 5% % % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 利 润 率 E 216E 217E 毛 利 率 EBIT 率 销 售 净 利 率 净 利 润 _ 增 长 率
215 年 8 月 28 日 皖 通 科 技 (2331.SZ) 计 算 机 行 业 业 绩 符 合 预 期, 静 待 转 型 提 速 公 司 简 报 公 司 发 布 半 年 报 : 实 现 营 业 收 入 288,95,86.53 元, 同 比 减 少 8.45%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 23,41,15.17 元, 同 比 增 长 7.1% 业 绩 增 长 符 合
目 录 1 拓 维 教 育 版 图 全 景 : 全 产 业 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台... 3 2 本 次 资 产 并 购 情 况 简 介... 6 3 海 云 天 : 潜 力 巨 大 的 智 能 阅 卷 在 线 学 习 和 教 育 测 评 平 台... 7 3.1 市 场 地 位
2015 年 4 月 19 日 拓 维 信 息 (002261.SZ) 通 信 行 业 在 线 教 育 王 者 归 来, 全 产 业 链 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台 公 司 动 态 公 司 公 告 拟 以 发 行 股 份 并 支 付 现 金 的 方 式 收 购 海 云 天 100% 股 份, 长 征 教 育 100% 股 份, 龙 星 信 息 49% 股 权 和 诚 长 信 息 40%
传统 PCR 业务稳步增长, 为公司业绩提供保障 公司的传统业务集中在母公司的 PCR 平台上, 公司是国内核酸诊断试剂市场的龙头企业, 其核酸诊断类产品主要用于乙肝 丙肝病毒及结核杆菌的检测, 在国内的市场份额超过 5 过去几年, 传统 PCR 业务是公司发 展的基石 214 年, 我们预计传统
215 年 1 月 21 日 达安基因 (23.SZ) 医药生物 基因检测和医院投资步入大发展元年, 多轮驱动步入新时代 公司简报 事件 : 近期, 公司的无创产前筛查的基因检测产品获批, 我们看好公司相关 业务的成长 基因检测 NIPT 业务 215 年迎来爆发期, 达安基因占得先机 过去几年, 公司的基因检测业务处于培育期 214 年, 国家对基因检测政策进行调整, 先叫停后有序放开 214 年
1 附页 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
2017 年 8 月 17 日 公用事业 跨区可再生能源电力现货试点重磅来袭 行业简报 事件 : 8 月 15 日, 国家电力调度控制中心 北京电力交易中心联合发布 跨区域省间富余可再生能源电力现货试点规则 ( 试行 ) 定于 8 月 18 日 启动弃风 弃光电能及四川弃水电能跨区域省间现货交易试点 (17 日为竞价日,18 日为执行日 ) 背景介绍 : 电力现货市场, 一般是指日前 日内 实时的电能交易市场
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
MONTHLY REPORT 月报大连期货市场
市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据办: 大连商品交易所连期货市场DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT主 4 大17 17 年第 4 期总第 137 期 MONTHLY REPORT 月报大连期货市场 CONTENTS 目录 4 月市场提要 1 本月要事 1 大商所党委书记 理事长李正强: 深化产融结合支持石化企业更好利用期货市场
进入板木定制行业, 打开公司收入增长空间 : 公司计划非公开发行募集资金新建两条板木定制柜类家具生产线, 我们认为这标志着公司继实木定制之后, 将继续强化自身的定制基因, 更好地迎合目前国内家居产业定制化的大趋势, 分享定制红利, 助力未来业绩成长 二季度收入端提速, 估值便宜, 维持 买入 评级
2016 年 8 月 18 日 美克家居 ( 沪股通 )(600337.SH) 造纸印刷轻工 下半年增长有望提速, 维持 买入 评级 公司简报 营业收入同比增长 15.3%, 净利润同比增长 2.5%: 公司发布 2016 年中报, 营收同比增长 15.3% 至 14.86 亿 零售家具业 务同比增长 19.7% 至 11.34 亿, 其中实木产品营收同比上升 15.2% 至 6.75 亿, 沙发产品营收同比增长
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
风险提示 : 大客户订单量不及预期 业绩预测和估值指标 指标 营业收入 ( 百万元 ) 2,016 2,219 2,527 2,839 3,143 营业收入增长率 28.99% 10.06% 13.87% 12.32% 10.72% 净利润 ( 百万元 ) 净
2017 年 8 月 17 日 美盈森 (002303.SZ) 造纸印刷轻工 中报符合预期, 包装一体化战略继续推进 公司简报 2017 年上半年营收同比增长 15.9%, 净利润同比增长 28.7%: 公司发布 2017 年半年报, 报告期内, 凭借公司在品牌 品质 研发 服务 创新等方面等方面具备的较强竞争优势和市场影响力, 公司实现营收 12.42 亿, 同比增长 15.9 %, 其中轻型包装产品实现营收
利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入 资本回报率 增长率
2017 年 7 月 30 日 陆家嘴 ( 沪股通 )(600663.SH) 房地产 业务结构优化租赁持续向好核心团队和证金 Q2 均增持 公司简报 公司发布 2017 年中报, 扣非归母净利润同比增长 28.8% 7 月 28 日公司发布 2017 年中报, 营收为 56.23 亿元, 同比增长 25%; 归母净利润为 11.54 亿元, 同比增长 18.39%; 扣非归母净利润 11.1 亿元,
投 资 要 件 关 键 假 设 (1) 在 康 哲 药 业 成 为 第 一 大 股 东 后, 公 司 的 管 理 和 经 营 体 系 将 逐 步 理 顺, 公 司 将 专 注 于 做 大 做 强 龙 头 药 物 产 品, 经 营 乏 力 的 药 品 批 发 平 台 本 草 堂 可 能 被 剥 离 或
2014 年 12 月 17 日 西 藏 药 业 (600211.SH) 医 药 生 物 大 股 东 变 更 催 生 机 遇, 重 点 产 品 成 长 空 间 大 公 司 深 度 公 司 简 介 : 西 藏 雪 域 高 原 第 一 家 医 药 上 市 公 司, 已 成 长 为 以 新 活 素 和 诺 迪 康 胶 囊 为 龙 头, 集 生 物 制 品 藏 药 中 药 和 化 学 药 为 一 体 的 高
附 录 一 相 关 人 员 简 历 YANG HUAI JIN ( 杨 怀 进 ) 先 生 : YANG HUAI JIN( 杨 怀 进 ), 澳 大 利 亚 国 籍, 男,1963 年 出 生, 硕 士 学 历 ( 经 济 学 ) 1994 年 毕 业 于 澳 大 利 亚 MCQUARIE 大 学
2014 年 10 月 16 日 海 润 光 伏 (600401.SH) 电 力 设 备 新 能 源 基 本 面 没 有 发 生 变 化, 人 事 调 整 符 合 公 司 发 展 公 司 简 报 事 件 : 公 司 15 日 晚 间 公 告 : 公 司 董 事 长 任 向 东 先 生, 董 事 会 秘 书 周 宜 可 女 士, 首 席 技 术 官 邢 国 强 先 生 辞 去 其 职 务 董 事 长
MONTHLY REPORT 月报大连期货市场
市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据办: 大连商品交易所连期货市场DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT主 7 大17 17 年第 7 期总第 14 期 MONTHLY REPORT 月报大连期货市场 CONTENTS 目录 7 月市场提要 1 本月要事 1 期货教育走进高校课堂大商所与多家高校签署战略合作协议 3 大商所党委深入学习贯彻全国金融工作会议精神
目录 政策跟踪... 实体经济跟踪.... 实体经济 : 生产面保持平稳, 钢材库存开始下降.... 房地产市场 : 房地产销售继续走弱.... 食品价格 : 蔬菜猪肉价格回落, 通胀压力有限.... 生产资料价格 : 生产资料价格继续下降.... 实体经济价格 : 工业品价格续跌, 螺纹钢期现价格
8 年 月 8 日 证券研究报告 宏观固收报告 宏观固收周报 中美贸易摩擦继续升级, 政策落地尚待时日 西南宏观固收观点 中美贸易摩擦继续升级, 然政策落地尚需时日 在特朗普政府宣布依据 条款, 对中国向美国年出口额 亿美元的商品增加关税, 并公布加税商品清单之后, 中国政府于 月 日做出强硬回击, 对原产于美国的大豆 飞机 汽车等 6 项商品加征 关税, 涉及美国对华年出口额 亿美元 中国对美国贸易攻击进行了等量强硬回击
洲际油气 1% 8% 6% 4% 2% % % 3% 2% 1% % 利润率 E 216E 217E 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 E 216E 217E 净利润 增长率 销售收入
215 年 4 月 19 日 洲际油气 (6759.SH) 化工 油气业务持续快速成长 公司简报 公司 14 年净利润 849 万元, 同比增长 86.8% 公司公布 14 年年报, 报告期内实现营业收入 13.9 亿元 ( 同比下降 15.6%), 归属于母公司净利润 849 万元 ( 同比增长 86.8%),EPS.7 元, 每股经营性现金流.6 元, 每 1 股转增 3 股 马腾油田钻井进度超预期
企业短期融资券信用评级分析报告格式
中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 企 业 债 券 跟 踪 评 级 报 告 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 02 中 远 债 20 亿 元 2002/08/29-2017/08/29 05 中 远 债 2 10 亿 元 2005/10/09-2025/10/09 跟 踪 评 级 时 间 :2016 年 7 月 14 日 财 务 数 据 跟 踪 评 上 次 评 级 结 果
利 率 债 券 : 偏 紧 资 金 面 推 动 利 率 品 种 收 益 回 调, 央 行 SLO 非 对 称 降 息 推 动 收 益 率 下 行 国 债 上 周 末 (%) 前 周 末 (%) 变 化 (BP) 6 个 月 3.3001 3.1997 +10 1 年 3.2686 3.1544 +1
资 产 管 理 市 场 分 析 周 报 Weekly Report of Asset Market Analysis by Asset Management 资 产 管 理 部 2014/11/17 2014/11/21 摘 要 央 行 降 息 欲 降 低 社 会 融 资 成 本, 债 券 市 场 延 续 牛 市 走 势,A 股 市 场 持 续 上 涨 利 率 债 券 : 偏 紧 资 金 面 推 动
生产复苏, 制造业 PMI 回升 8 月制造业官方 PMI 指数为 51.7, 较上月上升 0.3 个百分点 高温与洪涝 的不利因素渐渐消散, 本月生产指数上升 0.6 个百分点至 54.1, 新订单指数上升 0.3 个百分点至 53.1 受到未来利润良好预期以及内需稳定的驱动, 制造业企业开始增加
2017 年 8 月 31 日 宏观经济 周期行业基本面仍有支撑 8 月 PMI 点评 宏观简评 要点 8 月制造业 PMI 小幅回升, 支撑仍在 7 月高温与洪涝因素渐渐消散,8 月官方制造业 PMI 小幅走高 0.3 个百分点, 至 51.7, 高于市场预期 PMI 维持自去年以来的走高趋势, 显示相对稳定的国内外需求以及供给侧结构调整对中国制造业的支撑 新订单指数与原材料库存指数之间的差值本月有所扩大,
东方园林 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC WACC
216 年 1 月 24 日 东方园林 (231.SZ) 环保 三季度业绩继续超预期, 全年完成业绩承诺无忧 公司简报 事件 : 公司发布 216 年第三季度报告 : 公司 216 年前三季度实现收入 5.12 亿元, 同比增长 46%; 归母净利润 5.17 亿元, 同比增长 97% 超过半年报 6~9 的业绩预计区间 第三季度, 公司实现收入 2.93 亿元, 同比增长 75.92%, 归母净利润
2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 经 济 下 行 风 险 加 大, 财 政 发 力 助 推 经
固 定 收 益 月 报 2015 年 8 月 7 日 经 济 下 行 呼 吁 宽 松 延 续, 财 政 发 力 或 更 行 之 有 效 报 告 摘 要 : 7 月 份, 受 季 节 性 因 素 与 极 端 气 候 影 响, 制 造 业 PMI 小 幅 回 落, 需 求 不 足 拖 累 生 产 仍 是 当 前 经 济 的 突 出 问 题, 企 业 开 始 主 动 去 库 存 且 采 购 意 愿 有 所
2014年
分 析 师 : 袁 绪 亚 执 业 证 书 编 号 :S0730511010005 021-50588666-8018 yuanxy@ccnew.com 经 济 寒 流 觉 退, 政 策 预 期 转 暖 2016 年 02 月 宏 观 经 济 月 度 报 告 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 发 布 日 期 :2016 年 01 月 29 日 相 关 研 究 报 告 : 下 行 压 力 交 会
科大讯飞 8% 6% 4% 2% % % 15% 1% 5% % 利润率 E 214E 215E 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 E 214E 215E 净利润 增长率 销售
213 年 6 月 14 日 科大讯飞 (223.SZ) 计算机行业 收购启明科技, 发力教育考试业务 公司简报 事件 : 公司于 6 月 13 日发布公告, 称与广东启明科技发展有限公司签署股权 收购意向协议, 拟以 58 万收购启明科技 1% 的股权 启明科技是教育考试行业领军企业, 资产状况优良 启明科技成立于 1998 年, 是一家专业的教育招生考试信息化服务提供 商, 业务涵盖 22 个省市,
景嘉微 表 1: 军工电子领域可比公司估值比较 公司名称 收盘价 EPS PE E 218E 219E E 218E 219E 星网宇达 耐威科技
217 年 8 月 3 日 景嘉微 (3474.SZ) 国防军工 收入快速增长, 股权激励落地 公司简报 事件 : 公司发布 217 年中报, 收入 1.7 亿元, 同比增长 3.53%, 归母净利 润 557 万元, 同比增长 3.96%, 扣非后归母净利润 5585 万元, 同比增长 7.52% 上半年收入增长略超预期, 净利润增速较低因研发投入大幅增加 图形显控和小型专用化雷达产品持续拉动公司收入快速增长,
东方园林 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润增长率销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC WACC 利
216 年 11 月 1 日 东方园林 (231.SZ) 电力 煤气及水等公用事业 东方园林上修业绩指引, 龙头地位凸显 公司简报 事件 : 公司公告上调 216 年业绩变动区间 : 由 216 年三季度报告中披露的 7-1 上修到 85%-115% 全年盈利在 11.14 亿 -12.94 亿元 PPP 去伪存真时, 东方园林业绩持续高增长 PPP 行业目前进入到去伪存真时期, 我们认为 PPP
固定收益研究证券研究报告利率债周报 证券分析师 冯振 利率债周报 进出口超预期增长, 物价指数增速基本符合预期 相关研究报告 外部因素仍是制约, 但内部压 力终会成主导 利率债周报 近期债市风险大于机会, 关注 关税加征后市场走向 利率债
固定收益研究证券研究报告 证券分析师 冯振 进出口超预期增长, 物价指数增速基本符合预期 022-28451605 fengzhen@bhzq.com 相关研究报告 外部因素仍是制约, 但内部压 力终会成主导 近期债市风险大于机会, 关注 关税加征后市场走向 利率债 周报 8 月经济数据出台前市场可能 维持波动走势 机会之中蕴含风险, 收益率下 行空间可能不大 2018 年利率 债半年报 9 月市场利空较多,
2005年A股投资策略报告
TMT 1 2 A 4 18 6 7 8 8 2600 2437 6 20 7 18 13.95% 17.88% 300 7.97% 5.16% 2.61% 300 1 2 3150 3050 2950 2850 2750 2650 2550 2450 2011-1-4 2011-1-21 2011-2-16 2011-3-7 2011-3-24 2011-4-14 2011-5-4 2011-5-23
郑州市商业银行股份有限公司
温 州 银 行 股 份 有 限 公 司 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 本 次 跟 踪 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 金 融 债 券 信 用 等 级 :AA 二 级 资 本 债 券 信 用 等 级 :AA - 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2016 年 7 月 22 日 上 次 跟 踪 评 级 结 果 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA
齐鲁股权每日金融
齐 鲁 股 权 每 日 金 融 2016 年 6 月 14 日 导 航 政 策 导 向 国 务 院 : 大 幅 提 高 失 信 成 本 央 行 副 行 长 张 涛 : 金 融 机 构 准 入 门 槛 应 当 放 宽 中 国 金 融 高 层 把 脉 互 联 网 金 融 : 纳 入 全 方 位 的 监 管 框 架 鲁 政 委 : 打 破 国 内 评 级 行 业 发 展 困 境 需 厘 清 问 题 根 源
非金属类建材 行业利润数据由以往季度公布变为月度公布, 我们对月度利润数据进行简评, 对季度利润数据重点分析 月全国水泥行业利润同比下降 65% 215 年 1-9 月水泥产量增速 -4.7%, 收入增速 -9.9%, 利润增速 %, 吨毛利 47.5 元
215 年 12 月 2 日 非金属类建材 215 年 1-9 月水泥行业利润数据简评 行业动态 行业利润数据由以往季度公布变为月度公布, 我们对月度利润数据进行简评, 对季度利润数据重点分析 215 年 1-9 月水泥产量增速 -4.7%, 收入增速 -9.9%, 利润增速 -65.46%, 吨毛利 47.5 元 (-16.1 元, 同比 ), 吨净利 1.68 元 (-18.47 元, 同比 ),
1 月市场提要 1 本月要事 1 大连商品交易所党委书记 理事长李正强: 新年致辞 大商所表彰 16 年度优秀会员 3 3 大商所举办 17 会员单位豆粕期权讲师培训班 4 5 6 玉米期货 7 8 玉米淀粉期货 9 1 大豆期货 11 1 豆粕期货 13 14 15 豆油期货 16 17 棕榈油期货 18 19 鸡蛋期货 1 胶合板期货 纤维板期货 3 4 LLDPE 期货 5 6 PP 期货 7
% 5% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长率 % 5% ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百万元 ) 营业收入 4,248 5,83
217 年 8 月 1 日 宏发股份 (6885.SH) 机械行业 继电器业务全面开花, 全年业绩快速增长可期 公司简报 公司上半年营业收入 3.28 亿元, 同增 22.9%, 归属上市公司股东净利润 4.4 亿元, 同增 23.6%, 扣非后净利润 3.99 亿元, 同增 25.4%,EPS.76 元 毛利率小幅下滑, 财务费用同比增加 上半年销售毛利率 42.13%, 同比下降 1.3 个百分点
% 12% 1 8% 6% 4% 2% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润增长率销售收入 _ 增长率 15% 1 5% -5% -1-1
2016 年 10 月 24 日 建研集团 (002398.SZ) 非金属类建材 三季度盈利能力下滑, 期待外延落地 公司 2016 年 1-9 月净利润同比减少 21.2%,EPS0.37 元 2016 年 1-9 月, 公司实现营业收入 9.34 亿元, 同减 4.8%, 实现归母净 利润 1.27 亿元, 同减 21.2%,EPS0.37 元 单三季度, 公司实现营业收入 3.7 亿元, 同增
利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 利润表 ( 百万元 ) 营业收入 ,377 2,025 2,534 营业成本 ,296 1,
2016 年 6 月 24 日 德尔未来 (002631.SZ) 造纸印刷轻工 取得石墨烯发明专利, 加快抢夺国内石墨烯产业的高地 公司简报 事件 : 德尔未来参股子公司厦门烯成科技近日收到中华人民共和国国家知识 产权局授予的两项发明专利证书,(1) 一种基于石墨烯的防窥膜及其制备方法 ;(2) 一种基于石墨烯的紫外感应器及其制备方法 点评 : 专利一 石墨烯防窥膜的主要功能是在智能终端屏幕表面贴上石墨烯防窥膜之后,
绪的影响力很大 所以, 这次人民币兑美元汇率中间价报价方式的变化非常重要 在央行不长的声明稿中, 专门说到设定中间价时会 参考上日银行间外汇市场收盘汇率 这表明汇率收盘价与中间价之间连续性会大幅增强, 中间价将更多地由市场力量所决定 由于从 2014 年年末以来, 人民币汇率收盘价一直就相对中间价贬
2015 年 8 月 12 日 中国经济 新汇改的因与果 经济评论 摘要 :8 月 11 日, 人民银行发布了改革人民币兑美元汇率中间价报价方式的声明, 推出了新一轮的汇率改革 新汇改极大消除了汇率中间价设定中的行政色彩, 令人民币明显贬值 从经济层面来看, 新汇改此时推出的理由并不充分 看上去, 人民币加入 SDR 的政治考量才是新汇改出台的最主要原因 因此, 尽管新汇改不得不做, 但它带来的汇率波动和不确定性并非决策者所乐见
业绩预测和估值指标 指标 营业收入 ( 百万元 ) 2,254 2,18 2,118 2,299 2,577 营业收入增长率 11.13% -1.46% 4.94% 8.57% 12.8% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 29.68% % -
215 年 1 月 27 日 报喜鸟 (2154.SZ) 纺织和服装 设立报喜鸟投资公司, 打开并购空间 公司简报 公司发布对外投资暨关联交易公告 公司拟出资 5 万元设立浙江报喜鸟创业投资有限公司, 开展股权投 资业务, 主要投资于大时尚产业, 及有助于推动公司品牌服装主营业务转型升级的互联网企业, 与互联网和移动互联网有关的大数据营销 互联网 金融 电商平台 O2O 社交平台 新媒体等新兴产业,
MONTHLY REPORT 月报大连期货市场
市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据办: 大连商品交易所连期货市场DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT主 6 大217 217 年第 6 期总第 139 期 MONTHLY REPORT 月报大连期货市场 CONTENTS 目录 6 月市场提要 1 本月要事 1 多措并举积极推动期货市场与实体经济深度融合 2 3 2 大商所与建设银行续签战略合作协议
债市研判六人谈 从整个国际经济形势看 在不发生重大 科技革命的情况下 预计未来几年欧美经济 都会陷入一个低增长 也就是从上个 10 年 4% 的平均增速 回落到未来 5 年 2% 左右的平 均低增速 但是在低增长的过程中 由于美 国本身金融市场自我调控的能力很强 所以 特邀专家 中国农业银行金融 市
债市研判六人谈 流动性预期向好 债市整体乐观 债券市场投资策略研判 2012 年第一季 主持人 去年以来 受欧债危机的影响 全球金融市场出现 了剧烈的动荡 请问各位专家如何看待当前的国际经济形势 您 认为全球经济的复苏前景如何 李刚 针对 2011 年的国际经济形势 首先我想谈一些个人 直观的感受 我是 4 5 月份去了英国 10 月份回国 正好回来 之后利率就一路下行 市场的环境和气氛比以前好了很多
万向钱潮 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率
217 年 2 月 28 日 万向钱潮 (559.SZ) 汽车和汽车零部件 业绩符合预期, 看好公司在新领域的拓展 公司简报 事件 : 公司公布年报,216 年实现营收 17.9 亿元, 同比增长 5.3%, 实现 归属上市公司股东净利润 8.34 亿元, 同比增长 7.1%, 毛利率 21.9, 同比提升.7 个百分点, 净利率 8.26%, 同比提升.7 个百分点,EPS.36 元, 符合预期
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
发 行 省 市 公 开 发 行 额 度 定 向 发 行 额 度 一 般 债 券 专 项 债 券 一 般 债 券 专 项 债 券 合 计 黑 龙 江 省 624.24 59.70 102.74 5.32 792.00 吉 林 省 473.07 133.97 76.47 81.49 765.00 新 疆
2015 年 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 分 析 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 公 共 融 资 部 戴 晓 枫 郭 燕 一 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 经 全 国 人 大 国 务 院 批 准,2015 年 财 政 部 下 达 了 6000 亿 元 新 增 地 方 政 府 债 券 和 3.2 万 亿 元 地 方 政 府 债
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211 年 11 月 13 日 中视传媒 (688.SH) 传播与文化 代理成本出台, 影视剧业务转型仍是看点 公司快评 事件 : 公司披露 211 年与中央电视台关联交易计划, 预计总额不超过 1.53 亿元, 其中版权转让及制作业务不超过 3 亿元, 租赁及技术服务不超过 1.42 亿元, 广告代理业务不超过 5.9 亿元 关联交易成本增加幅度较大, 毛利率提升难度大与去年相比关联交易均出现较大幅度的增长
% 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入 增长
2018 年 4 月 18 日 三一重工 (600031.SH) 机械行业 经营质量显著提升, 海外拓展持续推进 三一重工 (600031.SH)2017 年年报点评 事件 : 三一重工发布 2017 年年报, 全年实现营业收入 383.35 亿元, 同比增长 64.67%; 归母净利润为 20.92 亿元, 同比增长 928.35%; 总体毛 利率为 30.07%, 较上一年度增加 3.86 个百分点
15% 1 5% % 6% 4% 2% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入 资本回报率 增长率
2017 年 8 月 31 日 中化国际 (600500.SH) 石油化工 天胶大幅扭亏, 精细化工和贸易板块业绩全面提升 2017 年中报点评 公司简报 事件 : 公司发布 2017 年中报, 实现营业收入 248.85 亿元, 同比 +26.8%; 实 现净利润 7.71 亿元, 同比 +100.3%; 实现归母净利润 3.72 亿元, 同比 +163.3%, 二季度实现归母净利润 1.37 亿元
新都化工 25% 2% 15% 1% 5% % % 15% 1% 5% % 利润率 E 216E 217E 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 E 216E 217E 净利润 增
215 年 4 月 2 日 新都化工 (2539.SZ) 基础化工 成立哈哈农庄, 正式进入农村电商领域 公司简报 事件 公司发布公告拟参股设立哈哈农庄电商公司, 正式进入农村电商领域 同时公司公告以下事项 :1. 全资子公司成都益盐堂以 2546 万元价格受让望红食品 8% 股权, 望红食品是一家专业从事豆瓣酱 调味料等研发 生产 销售的企业, 预计 15 年实现销售收入 4274 万元, 净利润
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2012 年 2 月 24 日 电力设备与新能源 太阳能光伏行业 光伏产业十二五规划出台, 降成本依旧是核心要素和行业主题 行业快评 光伏产业十二五规划印发 : 工信部于 2012 年 2 月 24 日印发 太阳能光伏产业 十二五 发展规划, 规划从经济目标, 技术目标, 创新目标和发电成本目标四个方面明确提出了太阳能光伏产业的发展方向 2015 年配网侧有望实现平价上网,2020 年发电侧有望实现平价上网
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 月末最后一天资金面平稳 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经济事件点
国债期货 日报 7-9- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z8 月末最后一天资金面平稳 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经济事件点评美国二季度 GDP 环比年率修正值为.%, 前值为增长.% 美国 GDP 数据中投资和消费都有上修, 显示私人部门运行良好, 此前市场上担忧的消费疲弱也有了好转迹象,
海立美达 3 25% 2 15% % % 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长率
216 年 5 月 5 日 海立美达 (2537.SZ) 机械行业 资产重组获批, 扬帆二次起航 事件 : 公司于 216 年 5 月 5 日收到证监会通知, 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过, 股票自 5 月 6 日开市起复牌 并入联动优势, 支付 + 汽车双轮驱动 联动优势是国内在移动信息服务和支付领域布局最为完整的公司之一, 业务范围涵盖移动信息服务 移动运营商计费结算服务
夺
专 题 研 究 报 告 2016 年 03 月 宏 观 月 报 : 两 会 红 利 往 哪 吹? 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2016-01 工 业 增 加 值 (%) -- CPI(%) 1.80 PPI(%) -5.30 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) -- 社 会 消 费 品 零 售 总 -- 额
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 利率债震荡走强 A 股震荡走低 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外
国债期货 日报 7--6 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F6 投资咨询资格 :Z686 利率债震荡走强 A 股震荡走低 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评美国 月耐用品订单环比终值 -.8%, 预期 -%; 月工厂订单环比 -.%, 预期 -.% 虽然环比为负, 但降幅均低于市场预期
固定收益 目录 1 发行规模 定向承销 vs 公开发行 : 以公开发行为主 一般债券 vs 专项债券 : 以一般债券为主 置换债券 vs 新增债券 : 新增债券占比大多在 2% 以内 发行利率 债券期限
216 年 1 月 4 日 固定收益 215 年地方政府债券发行概况 固定收益动态 事件起因 根据中国债券信息网以及各省财政厅披露的信息, 我们统计了今年地 方政府债券的发行情况 截止 215 年 12 月 31 日, 地方政府债券共发行 126 只, 规模合计 38255 亿元, 规模总量与财政部下达的额度相吻合 发行规模 地方政府债券的发行方式包括定向承销和公开发行两种 从统计结果看, 地方政府债券的发行方式以公开招投标方式为主
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广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 企 业 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 跟 踪 评 级 结 果 12 桂 铁 投 债 10 亿 元 2012/03/29-2022/03/29 14 桂
本 报 告 所 载 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 我 公 司 对 所 述 证 券 买 卖 发 出 买 卖 要 约 报 告 中 的 信 息 均 来 自 于 我 公 司 认 为 可 靠 的 来 源, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准
南 方 基 金 2016 年 度 投 资 策 略 报 告 资 产 配 臵 荒 催 生 新 一 轮 牛 市 2016 年 是 十 三 五 规 划 第 一 年, 而 十 三 五 规 划 是 本 届 政 府 执 政 以 来 第 一 份 五 年 规 划, 也 是 实 现 第 一 个 百 年 目 标 的 最 后 一 个 五 年 规 划 十 八 届 五 中 全 会 刚 刚 审 议 通 过 的 中 共 中 央 关
MONTHLY REPORT 月报大连期货市场
市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据办: 大连商品交易所连期货市场DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT主 5 大217 217 年第 4 期总第 138 期 MONTHLY REPORT 月报大连期货市场 CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事 1 217 中国塑料产业大会在杭州举行 2 3 2 活跃黄大豆 2 号期货合约,
12% 1 8% 6% 4% 2% % 2 15% 1 5% 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 215 2
217 年 8 月 15 日 荣盛石化 (2493.SZ) 基础化工 业绩符合预期, 等待浙石化建成实现炼化一体化 217 年中报点评 公司简报 事件 : 公司发布 217 年中报, 上半年实现收入 352 亿元, 同比增长 9; 实现归母净利润 11 亿元, 同比增长 52%, 其中二季度单季度盈利 4.82 亿元 中报业绩在公司一季度预计的 1-12 亿区间内, 符合预期 同时公司 公告前三季度业绩为
国债期货 周报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 投资咨询资格 :Z 市场延续回调期债盘中触及支撑 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评 央行货币政策委员刘伟:
国债期货 周报 8-7-9 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 投资咨询资格 :Z8 市场延续回调期债盘中触及支撑 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评 央行货币政策委员刘伟: 稳健中性货币政策应兼顾短期经济增长和长期结构调整 刘伟称, 当前央行实施的是稳健中性的货币政策, 实际上是为了配合短期的经济增长均衡,
焦煤平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 上海期货交易所热轧卷板 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.6, 平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 上海期货交易所 螺纹钢 在现有基础上加收成交金额的万分之 上海期货交
日期 交易所 品种 公司手续费调方式 20151117 上海期货交易所 石油沥青 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151230 上海期货交易所 聚丙烯 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151208 上海期货交易所 石油沥青 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.3 20151201 聚丙烯平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 20151201 中所金融期货交易所五年期国债平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致
2017 年 3 月 2 日 固定收益策略研究 OMO 利率上调的概率很大 固定收益周报 OMO+MLF 利率对抑制资产泡沫最有效 2016 年 4 季度 货币政策执行报告 的 下一阶段货币政策思路 一节中 强调要 坚持综合施策, 下决心处置一批风险点, 着力防控资产泡沫 我们认为, 着力防控资产泡
2017 年 3 月 2 日 固定收益策略研究 OMO 利率上调的概率很大 固定收益周报 OMO+MLF 利率对抑制资产泡沫最有效 2016 年 4 季度 货币政策执行报告 的 下一阶段货币政策思路 一节中 强调要 坚持综合施策, 下决心处置一批风险点, 着力防控资产泡沫 我们认为, 着力防控资产泡沫 有两个先决条件 : 经济继续上行 + 泡沫 进一步膨胀 在当前阶段, 这两个条件仍然被满足 在本阶段人民银行对资产价格的关注更多地聚焦于房地产市场,
H H1 定增后 中天城投 表 1: 募投项目情况 项目名称占地面积规划建筑面积预计销售额预计单价总投资额拟募
2013 年 9 月 29 日 中天城投 (000540.SZ) 房地产 再融资预案出台助力异地扩张, 大股东认购比例高彰显强力支持 公司简报 公司公告股票再融资预案, 拟向不超过 10 家机构 ( 含控股股东 ) 募集资金不超过 30.0 亿元, 发行价格不低于 6.61 元, 发行数量不超过 45380 万股, 占发行前股本的 35.2% 其中控股股东金世旗控股将认购不高于 35% 股份 募集资金将用于
塑 料 年 报 LLDPE 2012 年 1 月 13 日 内 容 摘 要 2011 年 连 塑 期 货 价 格 走 势 可 以 用 两 降 一 升 一 箱 体 来 形 容 1-6 月 份, 经 济 下 行 风 险 和 调 控 物 价 政 策 并 行, 对 期 价 形 成 压 制 ;7 月 份, 市 场 预 期 物 价 见 顶, 流 动 性 会 逐 步 放 松, 受 此 影 响, 期 价 快 速 反
科大讯飞 6% 5% 4% 3% 2% 1% % % 1% 5% % 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 销售收入 _
217 年 8 月 1 日 科大讯飞 (223.SZ) 计算机行业 业绩符合预期, 车载与大数据广告业务表现亮眼 公司简报 事件 : 公司发布 217 年中报, 报告期内 : 实现营业收入 21.2 亿元, 同比增长 43.79%; 实现归属于上市公司股东净利润 1.7 亿元, 同比下降 58.11% 毛利率略有提升, 费用大幅增长拖累业绩 报告期内, 公司毛利率由去年同期的 47.74% 提升至
目 录 1 市 场 回 顾... 3 1.1 海 外 市 场 回 顾 欧 美 市 场 分 化 明 显, 加 息 靴 子 落 地 商 品 跌 幅 减 缓... 3 1.2 A 股 市 场 指 数 企 稳 回 升, 行 业 板 块 普 涨... 3 2 一 周 重 大 事 件 解 读 及 经 济 数 据
策 略 周 报 : 布 局 春 季 红 包 行 情 正 当 时 乐 信 资 产 - 策 略 研 究 本 周 核 心 观 点 : 技 术 面 : 大 盘 放 量 上 涨 突 破 下 降 趋 势 线, 目 前 双 底 已 基 本 成 立, 上 涨 趋 势 不 改, 本 周 新 高 可 期 ; 而 从 60 分 钟 级 别 来 看,KDJ 指 标 形 成 高 位 死 叉, 短 期 需 要 震 荡 修 复,
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 收益率继续小幅下探 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评
国债期货 日报 8-- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F6 投资咨询资格 :Z686 收益率继续小幅下探 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评日本央行今日召开货币政策会议, 声明中没有任何明确内容表明央行立场有所变化, 只是在表明物价风险仍偏向下行的同时, 对通胀预期的评估从 疲弱 调整为
利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率 资本回报率 RO
2018 年 3 月 26 日 泛微网络 (603039.SH) 计算机行业 收入超预期, 营销服务网络建设 + 云业务表现抢眼 公司简报 事件 : 公司发布 2017 年年报, 实现营业收入 7.04 亿元, 同比增长 52.66%; 实现归属于母公司所有者的净利润为 8697 万元, 同比增加 33.35%; 归属于上市公司股东扣非后的净利润为 6602 万元, 同比增长 28.21%; 经营活动产生的现金流净额