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旋吴
7 years ago
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1 2016 年 11 月 1 日国美电器 (0493.HK) 未评级行业 : 商贸零售 able_title] 向多功能家庭整体方案解决商转型国美电器成立于 1987 年, 为国内领先的家用电器及消费电子产品连锁零售商, 通过在该领域多年的深耕积累, 公司已拥有 1800 多家实体门店, 覆盖 400 个地市及 1400 个县区通过优异的供应链管控能力, 公司近年毛利率持续保持在行业内较高水平, 未来公司将以零售为核心, 通过打造娱乐休闲生活美食家装设计互联网电视智能物流以及电子商务等六大生活场景, 营造互联网 + 时代下的全零售生态圈, 并以六大板块为触角, 打通与消费者之间的强链接投资要点 : 门店改造致净利润下滑公司发布公告显示, 三季度归属于母公司拥有者应占利润预期将同比减少 70% 至 80%, 净利润的大幅下降主要由于主力门店上半年的停业改造以及电商业务高速增长从而拉低整体毛利率所致三季度公司实现线上线下交易总额同比预期增长超过 20%, 其中线上电商 GMV 增长预期超过 100% 公司预计前三季度可实现销售收入同比增长约 14% 至 15%, 其中电商自营部分销售收入预计增长超 75%, 线下门店销售收入预计同比增长约 8% 至 9% 同时因电商业务持续高速增长以及主力门店转型, 公司预计综合毛利率将在约 16% 至 16.5% 的水平向家庭整体方案解决商转变电器零售商主要面临两类客户, 一是家电产品正常性的更新换代而进行的采购, 该类客户占比 65%-70%, 与互联网电商存在直接竞争关系 ; 第二类是换房或家庭整体装修所需配备新的家电而带来的客户需求, 此类整体家装市场需求占比 30%-35%, 该类市场与互联网并无直接竞争, 主要是与家庭整体解决方案提供商存有竞争关系, 但该类提供商大多规模较小且分散, 公司希望通过整合分散的家装市场, 以空气净化系统, 家庭用水处理系统, 多功能厨房等为切入口, 大力开拓第二类客户市场, 利用强大的供应链和门店网络优势, 形成线下体验区, 从而从单一的家电产品零售商转型成为家庭整体方案解决商在整体厨房方面, 公司与德国商家合作, 推广橱柜项目, 从设计开始, 到安装和其后的维修服务, 提供整体厨房的解决方案同时公司与家装公司进行合作, 在国美门店厨电橱柜区设立家装设计室, 通过小区及互联网宣传把客户引导至门店内, 将整体家装方案打包为一个产品, 由公司进行推广, 从而牢牢锁住家装市场客户通过打造家装厨卫的一站式购物体验, 公司将消费者聚集到国美门店中来, 实现其后厨房及其他各部分的家电销售同时考虑到在物流及营运效率方面的同步改善, 公司预计明年整体门店销售收入可增长 11% 至 4 亿元作者署名人 : 刘思远 liusiyuan@china-invs.cn 6-12 个月目标价未评级当前股价 : HKD 1.00 评级调整 : 基本资料总股本总市值 ( 港元 ) 首次 220 亿 220 亿 52 周股价波幅 HKD 主要股东持股比例 24.81% 股价表现相关报告国美管理有限公司主力门店全面改造自公司去年提出全渠道新场景强链接的战略规划后, 公司今年全面进入了转型的实施期, 公司今年陆续对多家实体旗舰门店进行升级改造, 以游戏餐饮作为切入口, 打造六大生活场景, 增加消费者与家庭场景的互动性及对销售门店的粘性公司上半年针对 44 家主力门店进行了大幅的场景改造, 改造后的大中塔店在试营业的 30 天内营收同比增长了 85%, 同时西安国美太白路店在改造后一个月内实现了同比增长 91%, 济南国美世购广场店更实现了 30 天内同比高达 1860% 的增速公司计划明年进一步对 130 家到 150 家门店进行整体改造, 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 最大化提升门店整体运营效率风险披露 : 门店改造前期投入成本较大主要财务指标收入 50,910 59,821 51,097 56,401 60,360 64,595 同比变化 17.5% -14.6% 10.4% 7.0% 7.0% 毛利 5,919 7,557 6,821 8,502 8,994 9,513 同比变化 27.7% -9.7% 24.7% 5.8% 5.8% 归母净利润 1,962 1,840 (942) 892 1,280 1,208 同比变化 -6.2% N.A N.A 43.4% -5.6% EPS(RMB) 同比变化 -14.2% N.A N.A 43.4% -6.6% 综合毛利率 18.4% 18.2% 16.7% 18.4% 18.5% 17.8% 净利率 3.9% 3.1% -1.8% 1.6% 2.1% 1.9% ROE 13.3% 11.6% N.A 5.8% 8.0% 7.2% ROA 5.4% 4.9% N.A 2.3% 2.9% 2.9% 资料来源 : 公司资料请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5

3 一植入引流方案, 培育未来客户与其他网购主力群体相比, 公司会员年龄结构老化显著, 年轻顾客群体的缺失是导致门店活力下降的主要因素, 同时目前消费者留店时间短, 店面使用效率及人员工作效率都相对较低, 因此公司意图在实体门店增设多个引流方案, 打造新一代年轻人生活场景以吸引年轻群体并培育未来客户, 建立消费者与门店连接性并增加客户粘性公司未来将投入更多精力到该些消费者体验项目中, 将项目做大做强, 并有效提升门店坪效 1. 餐饮引流公司现在 120 家门店配有大型的烘焙课堂, 每周举办烘焙课程, 通过切实体验高端厨房的各类应用, 使许多潜在的女性客户产生了厨房改造的想法, 刺激家电消费同时, 门店还配有简餐区, 用店里所销售的家电产品为客户提供简餐, 通过亲身品尝与体验, 让客户真实感受到各类厨房产品所带来的不同味道以及不同品质的生活, 从而产生对小家电使用及购买的欲望, 实现门店与客户的强链接图 1: 国美简餐区图 2: 国美烘焙课堂资料来源 : 中投证券 ( 香港 ) 资料来源 : 中投证券 ( 香港 ) 2. 电竞引流公司在实体门店内设立大型电竞区, 围绕网咖游戏竞技社区影院 VR 体验, 使消费者体验到休闲娱乐以及游戏竞技所带来的乐趣目前国内游戏群体规模超过 5 个亿, 其中 1.7 亿为电竞人群, 游戏行业总体收入突破 2000 亿元, 未来收入规模约在 5000 亿元左右电竞平台有效将年轻客户流量吸引至门店内, 聚集人气, 并使潜在客户形成认知电竞区项目在北京和深圳同时启动, 未来公司将利用该项目举办多场娱乐性电竞对抗赛, 让年轻客户通过体验网咖中的尖端电脑产品及设备, 产生对产品的购买冲动同时该项目通过使用门店的无效面积, 大大提升了店面坪效除此之外, 公司利用现今火爆的直播平台, 邀请网红主播在电竞直播室及网咖配套餐饮区针对体验区域及产品进行网络直播, 使宣传效果从 1 对 50 的促销员阶段演变成 1 对 10 万的网红直播阶段, 有效提升宣传效率请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5

4 图 3: 国美网咖图 4: 国美网红直播区资料来源 : 中投证券 ( 香港 ) 资料来源 : 中投证券 ( 香港 ) 除此之外, 公司门店还设有水立方体验馆, 通过现场演示, 向消费者培训安全用水的意识, 介绍家居用水的重要性同时公司已打造了 399 家拥有酷玩运营的门店, 消费者可在线下体验各类高科技户外产品, 从而对门店的认知进一步强化公司亦将电商项目植入进国美门店内, 建立跨境电商体验区, 将跨境电商产品在门店内进行展示和销售, 让消费者在购买前充分了解产品的性能和使用方法, 提升客户体验请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/5

5 投资评级定义 : 公司评级 : 强烈推荐 : 预期未来 6-12 个月内, 股价相对恒生指数涨幅 20% 以上推荐 : 预期未来 6-12 个月内, 股价相对恒生指数涨幅介于 10%-20% 之间中性 : 预期未来 6-12 个月内, 股价相对恒生指数变动介于 ±10% 之间回避 : 预期未来 6-12 个月内, 股价相对恒生指数跌幅 10% 以上行业评级看好 : 预期未来 6-12 个月内, 行业指数表现优于恒生指数 5% 以上中性 : 预期未来 6-12 个月内, 行业指数表现相对恒生指数持平看淡 : 预期未来 6-12 个月内, 行业指数表现弱于恒生指数 5% 以上免责声明本报告所载信息工具及数据仅作参考数据用途, 并不用作或视作为销售提呈或招揽购买或认购本报告所述证券投资产品或其他金融工具之邀请或要约, 也不构成对有关证券投资产品或其他金融工具的任何意见或建议编制本研究报告仅作一般发送并不考虑接获本报告之任何特定人士之特定投资对象财政状况及特别需求阁下须就个别投资作出独立评估, 于作出任何投资或订立任何交易前, 阁下须就本报告所述任何证券咨询独立财务顾问本报告所载信息工具及数据并非用作或拟作分派予在分派刊发提供或使用有关信息工具及数据抵触适用法例或规例之司法权区或导致中投证券 ( 香港 ) 金融控股有限公司的子公司包括中投证券国际经纪有限公司及中投证券国际期货有限公司 ( 统称中投证券 ( 香港 ) ) 须遵守该司法权区之任何注册或申领牌照规定的有关司法权区的公民或居民本报告所载资料及意见均获自或源于中投证券 ( 香港 ) 可信之数据源, 但中投证券 ( 香港 ) 并不就其准确性或完整性作出任何声明, 于法律及 / 或法规准许情况下, 中投证券 ( 香港 ) 概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任本报告不应倚赖以取代独立判断中投证券 ( 香港 ) 可能已刊发与本报告不一致及与本报告所载资料达致不同结论之其他报告该等报告反映不同假设观点及编制报告之分析员之分析方法主要负责编制本报告之研究分析员确认 :(a) 本报告所载所有观点准确反映其有关任何及所有所述证券或发行人之个人观点 ; 及 (b) 其于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来, 不论直接或间接概与其薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证, 亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证中投证券 ( 香港 ) 之董事或雇员, 如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时, 其所作出的投资决定, 可能与这报告所述的观点并不一致一般披露事项中投证券 ( 香港 ) 及其高级职员董事及雇员 ( 包括编制或刊发本报告之相关人士 ) 可以在法律准许下不时参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易, 为有关发行人提供服务或招揽业务, 及 / 或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易此外, 其可能为本报告所呈列资料所述之证券担任市场庄家中投证券 ( 香港 ) 可以在法律淮许下, 在本报告所呈列的数据刊发前利用或使用有关数据行事或进行研究或分析中投证券 ( 香港 ) 一名或以上之董事高级职员及 / 或雇员可担任本报告所载证券发行人之董事本研究报告的编制仅供一般刊发本报告所并无考虑收取本报告的任何个别人士之特定投资目标财务状况及个别需本报告所载数据相信为可予信赖, 然而其完整性及准确性并无保证本报告所发表之意见可予更改而毋须通知, 本报告任何部分不得解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券或金融工具中投证券 ( 香港 ) 毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任根据香港证券及期货事务监察委员会规定之监管披露事项中投证券 ( 香港 ) 之政策 : 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督, 并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金不应与特定之投资银行工作或研究建议挂钩禁止研究分析员或其聨系人从事其研究 / 分析 / 涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动禁止研究分析员或其聨系人担任其研究 / 分析 / 涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务中投证券 ( 香港 ) 并非本报告所分析之公司证券之市场庄家中投证券 ( 香港 ) 与报告中提到的公司在最近的 12 个月内没有投资银行业务关系中投证券 ( 香港 ) 及其编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系中投证券国际经纪有限公司 / 中投证券国际期货有限公司 63/F, Bank of China Tower, 1 Garden Road, Central, Hong Kong 香港中环花园道 1 号中银大厦 63 楼 Tel 电话 :(852) ( 公司 ) (852) ( 客户服务 ) Fax 传真 :(852) ( 公司 ) (852) ( 客户服务 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/5

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[Table_MainInfo] 证券研究报告 2016 年 08 月 04 日信义光能 (968.HK) 强烈推荐行业 : 太阳能中期业绩增长强劲上半年收益及股东应占溢利强劲增长受太阳能玻璃的销量上升及太阳能发电场规模增长的双重推动, 公司上半年收益同比增加 54.6% 至 31.75 亿港元, 股东应占溢利同比增加 85.7% 至 11.16 亿港元, 每股基本盈利为 16.53 港仙, 较去年同期的 9.43 港仙增加