目 录 一 公 司 概 况 : 拥 抱 云 端 的 雷 军 系, 脱 胎 换 骨 的 金 山 软 件 历 史 沿 革 : 金 山 三 次 华 丽 转 身 公 司 股 权 结 构 : 雷 军 系 重 要 一 员 主 营 业 务 简 介 : 猎 豹 营 收
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- 泯 关
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1 [Table_MainInfo] 公 司 深 度 报 告 2015 年 05 月 27 日 金 山 软 件 (03888.HK) 强 烈 推 荐 行 业 : 科 技 讯 息 行 业 [Table_Title] 转 型 移 动 互 联 网 拥 抱 云 端 大 数 据 [Table_Summary] 集 团 已 经 成 功 从 一 家 软 件 公 司 转 型 成 为 以 娱 乐 软 件, 移 动 互 联 网 为 主 营 业 务 的 互 联 网 公 司 同 时 公 司 积 极 拥 抱 云 端, 金 山 云 已 经 开 始 崭 露 头 角, 未 来 发 展 前 景 广 阔 [Table_Author] 作 者 署 名 人 : 郭 冰 桦 CFA alexkwok@china-invs.hk 投 资 要 点 : 跨 文 化 边 界 的 弱 粘 性 APP 引 领 猎 豹 移 动 爆 发 在 即 公 司 的 海 外 移 动 业 务 的 货 币 化 率 是 最 低 的, 货 币 化 的 过 程 还 没 有 开 始 对 比 自 身 同 类 国 内 业 务 APRU, 海 外 移 动 货 币 化 能 力 还 有 15 倍 的 提 升 空 间 猎 豹 各 类 业 务 加 权 平 均 APRU 大 概 3 元 人 民 币, 相 比 同 类 奇 虎 360 的 元 APRU 也 有 很 大 提 升 空 间 西 山 居 业 绩 增 长 稳 定, 预 计 明 年 手 游 端 开 始 发 力 西 山 居 一 直 是 公 司 的 现 金 牛, 去 年 开 始 全 力 转 型, 将 研 发 重 心 放 在 了 手 游 开 发 今 年 预 计 会 有 12 款 手 游 面 试, 对 未 来 净 利 贡 献 值 得 期 待 金 山 云 获 得 IDG 与 母 公 司 共 同 融 资, 迎 来 发 展 新 篇 章 虽 然 金 山 云 还 处 在 萌 芽 阶 段, 但 是 背 靠 雷 军 系 与 小 米 的 协 同 作 用 与 生 态 共 生 值 得 期 待 未 来 金 山 云 将 会 专 注 于 基 础 云 服 务, 与 世 纪 互 联 小 米 等 企 业 搭 建 完 整 云 生 态 WPS 加 码 移 动 办 公, 未 来 移 动 端 发 展 值 得 期 待 目 前 WPS 在 移 动 端 的 MAU 已 经 达 到 了 8.5 亿, 货 币 化 还 未 开 始, 后 续 来 自 个 人 用 户 的 变 现 值 得 期 待 强 烈 推 荐 评 级, 目 标 价 港 币 41.5 对 于 每 一 个 业 务 的 估 值 我 们 选 取 的 都 基 本 是 行 业 的 下 限, 估 值 具 有 较 强 安 全 边 际, 对 应 人 民 币 总 市 值 亿, 港 股 市 值 亿 元, 对 应 股 价 31.1 港 元 考 虑 到 未 来 金 山 云 潜 在 的 高 成 长, 以 及 猎 豹 移 动 在 海 外 市 场 超 预 期 的 可 能 性, 给 予 金 山 2015 年 动 态 PE25 倍, 结 合 2015 年 预 测 净 利 润 亿, 对 应 总 市 值 亿 人 民 币, 给 予 目 标 价 33.2 人 民 币 (41.5 港 元 ) 综 合 以 上 分 析, 给 予 金 山 软 件 强 烈 推 荐 评 级 风 险 提 示 : 猎 豹 海 外 货 币 化 受 阻, 估 值 过 高 的 风 险 6-12 个 月 目 标 价 : 41.5(+33%) 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : HKD31.10 首 次 [Table_BaseInfo] 基 本 资 料 总 股 本 ( 百 万 股 ) 1,196 总 市 值 ( 亿 元 ) 周 价 格 波 幅 ( 元 ) [Table_QuotePic] 股 价 表 现 主 要 财 务 指 标 [Table_Report] 相 关 报 告 资 料 来 源 : 公 司 资 料, 中 投 证 券 ( 香 港 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
![崭 露 头 角, 未 来 发 展 前 景 广 阔 [Table_Author] 作 者 署 名 人 : 郭 冰 桦 CFA 852-3983 0872 alexkwok@china-invs.](/docs-images/44/20606467/images/page_1.jpg "hk 投 资 要 点 : 跨 文 化 边 界 的 弱 粘 性 APP 引 领 猎 豹 移 动 爆 发 在 即 公 司 的 海 外 移 动 业 务 的 货 币 化 率 是 最 低 的, 货 币 化 的 过 程 还 没 有 开 始 对 比 自 身 同 类 国 内 业 务 APRU, 海 外 移 动 货 币 化 能 力 还 有 15 倍 的 提 升 空 间 猎 豹 各 类 业 务 加 权 平 均")
2 目 录 一 公 司 概 况 : 拥 抱 云 端 的 雷 军 系, 脱 胎 换 骨 的 金 山 软 件 历 史 沿 革 : 金 山 三 次 华 丽 转 身 公 司 股 权 结 构 : 雷 军 系 重 要 一 员 主 营 业 务 简 介 : 猎 豹 营 收 快 速 增 长, 游 戏 是 利 润 主 要 来 源... 5 二 分 业 务 介 绍 猎 豹 移 动 深 耕 工 具 类 APP 的 互 联 网 运 营 商 猎 豹 移 动 经 营 模 式 弱 粘 性 的 流 量 变 现 跨 越 文 化 边 界 的 传 播 决 定 数 量 级 海 外 MAU 货 币 化 发 力 在 即 西 山 居 2015 年, 手 游 爆 发 之 年 WPS: 向 移 动 端 转 型, 向 云 办 公 靠 拢 金 山 云 让 遥 远 的 大 数 据 时 代 近 在 咫 尺 三 金 山 软 件 总 体 估 值 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/16
3 图 目 录 图 1 公 司 历 史 沿 革... 4 图 2 公 司 股 权 结 构... 4 图 3 分 业 务 营 收 种 类 ( 单 位 : 亿 元 )... 5 图 4 分 业 务 毛 利 分 析 ( 单 位 : 亿 元 )... 5 图 5 猎 豹 移 动 经 营 模 式 简 图... 6 图 6 猎 豹 移 动 分 业 务 营 收 ( 单 位 : 亿 元 )... 7 图 7 移 动 端 收 入 占 比 情 况... 7 图 年 营 收 按 地 域 以 及 端 口 拆 分... 7 图 9 MAU( 月 活 跃 用 户 ) 存 量 情 况... 7 图 10 季 度 移 动 活 跃 用 户 统 计 ( 单 位 : 百 万 人 )... 8 图 11 国 内 海 外 MAU 情 况 比 较 ( 单 位 : 百 万 人 )... 8 图 12 猎 豹 分 业 务 年 化 ARPU( 单 位 : 人 民 币 元 )... 9 图 13 可 比 上 市 公 司 全 业 务 口 径 年 化 ARPU... 9 图 14 西 山 居 日 均 最 高 同 步 用 户 数 ( 单 位 : 万 人 ) 图 15 西 山 居 月 ARPU 与 付 费 用 户 数 ( 单 位 : 万 户 ) 图 16 剑 侠 情 缘 在 营 收 占 比 图 17 游 戏 公 司 ARPU 对 比 表 目 录 表 1 猎 豹 移 动 按 季 度 预 测... 9 表 2 金 山 云 主 要 产 品 分 类 以 及 介 绍 表 3 云 服 务 层 级 及 具 体 应 用 介 绍 表 4 金 山 软 件 估 值 表 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3/16
4 公 司 概 况 : 拥 抱 云 端 的 雷 军 系, 脱 胎 换 骨 的 金 山 软 件 1. 历 史 沿 革 : 金 山 三 次 华 丽 转 身 公 司 自 1989 年 以 WPS 中 文 办 公 软 件 建 立 行 业 地 位 以 来, 历 经 三 次 转 型, 从 一 个 单 纯 的 办 公 软 件 企 业 发 展 到 了 如 今 办 公 + 游 戏 + 移 动 互 联 网 + 云 端 大 数 据 四 大 板 块 的 互 联 网 软 件 跨 界 公 司 图 1 公 司 历 史 沿 革 资 料 来 源 : 金 山 软 件 官 网 中 投 证 券 ( 香 港 ) 公 司 前 两 次 成 功 转 型 的 经 历, 以 及 掌 舵 人 雷 军 对 互 联 网 行 业 出 色 的 理 解, 让 我 们 对 未 来 金 山 公 司 在 云 端 业 务 的 转 型 发 展 充 满 期 待 2. 公 司 股 权 结 构 : 雷 军 系 重 要 一 员 图 2 公 司 股 权 结 构 资 料 来 源 :WIND 中 投 证 券 ( 香 港 ) 公 司 是 小 米 生 态 链 上 的 重 要 一 环 雷 军 是 公 司 的 实 际 控 制 人, 金 山 与 小 米 是 雷 军 系 最 重 要 的 两 个 平 台, 金 山 专 注 于 软 件 与 互 联 网 服 务, 小 米 则 是 硬 件 的 垂 直 整 合 小 米 参 股 金 山 云 24.5% 的 股 权, 未 来 小 米 与 金 山 云 产 生 协 同 效 应 是 大 概 率 事 件, 借 助 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4/16
5 小 米 硬 件 在 产 业 链 上 的 垂 直 整 合 效 应, 金 山 云 以 及 其 他 金 山 业 务 有 望 以 预 装 软 件 的 形 式 与 小 米 生 态 协 同 共 生 3. 主 营 业 务 简 介 : 猎 豹 营 收 快 速 增 长, 游 戏 是 利 润 主 要 来 源 公 司 目 前 主 要 经 营 四 大 业 务 : 办 公 软 件 (WPS) 猎 豹 移 动 娱 乐 软 件 和 大 数 据 云 办 公 软 件 主 要 是 以 WPS 为 主, 是 中 国 自 主 研 发 的 第 一 款 办 公 软 件, 以 高 性 价 比 在 业 界 长 青 不 衰 娱 乐 软 件 以 西 山 居 为 运 作 平 台, 拥 有 剑 侠 情 缘 等 一 系 列 核 心 脚 本, 对 存 量 用 户 有 较 强 粘 性 改 组 上 市 后 的 猎 豹 移 动 囊 括 了 以 前 金 山 网 络 的 业 务 链 条, 并 且 在 移 动 APP 研 发 方 面 发 力, 已 经 发 展 成 为 工 具 类 APP 巨 头, 比 肩 脸 谱 (Facebook) 谷 歌 (Google) 大 数 据 云 业 务 以 全 资 子 公 司 金 山 云 为 运 作 平 台, 目 前 还 处 于 种 子 阶 段, 未 来 成 长 性 巨 大 图 3 分 业 务 营 收 种 类 ( 单 位 : 亿 元 ) 图 4 分 业 务 毛 利 分 析 (%) 办 公 软 件 猎 豹 移 动 娱 乐 软 件 营 收 增 速 60.00% 54.00% 54.16% 50.00% % 40.00% 猎 豹 移 动 12% 办 公 软 件 7% % % 10.00% 0.00% 娱 乐 软 件 81% 资 料 来 源 : 公 司 公 告 中 投 证 券 ( 香 港 ) 资 料 来 源 : 公 司 公 告 中 投 证 券 ( 香 港 ) 2014 年 公 司 总 营 收 亿 元, 同 比 增 加 54.2% 分 业 务 来 看, 猎 豹 移 动 营 收 成 长 最 快, 娱 乐 软 件 业 务 贡 献 营 业 利 润 最 多 毛 利 的 分 布 情 况 与 营 收 类 似, 这 里 我 们 分 析 对 比 营 业 利 润 来 衡 量 各 个 业 务 对 净 利 的 贡 献 程 度 从 营 业 利 润 方 面 来 看, 西 山 居 是 绝 对 的 现 金 牛, 占 到 整 个 毛 利 的 80% WPS 在 2013 年 对 净 利 的 贡 献 达 到 阶 段 性 高 点 后, 呈 现 增 速 放 缓 的 趋 势 猎 豹 移 动 在 营 销 与 扩 张 方 面 的 加 大 投 入 导 致 对 利 润 贡 献 占 比 较 少 金 山 云 由 于 还 在 起 步 阶 段, 还 没 有 对 营 收 和 盈 利 产 生 实 质 性 影 响 金 山 云 业 务 对 公 司 价 值 的 影 响 更 多 的 是 估 值 方 面 的 分 业 务 介 绍 1. 猎 豹 移 动 深 耕 工 具 类 APP 的 互 联 网 运 营 商 自 2010 年 猎 豹 前 身 金 山 网 络 成 立 以 来, 历 经 5 年, 公 司 于 2014 年 5 月 独 立 上 市 目 前 猎 豹 移 动 已 经 拥 有 多 个 大 众 APP, 用 户 基 数 日 益 壮 大 伴 随 着 用 户 粘 性 的 日 益 增 强, 公 司 的 流 量 货 币 化 进 程 愈 发 加 速 1.1 猎 豹 移 动 经 营 模 式 弱 粘 性 的 流 量 变 现 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5/16
6 猎 豹 的 盈 利 模 式 与 360 非 常 像, 都 是 以 工 具 类 软 件 抓 取 客 户 培 养 粘 性, 然 后 利 用 流 量 变 现 这 一 路 径 不 同 的 是, 猎 豹 移 动 更 加 专 注 于 移 动 端,PC 端 多 是 金 山 时 代 遗 留 下 来 的 产 品 相 比 于 QQ 等 社 交 类 软 件, 工 具 类 软 件 缺 少 用 户 交 互 所 带 来 的 粘 性 加 强 效 果, 所 以 要 有 一 个 引 流 变 现 出 口 而 不 能 够 直 接 在 工 具 类 APP 上 变 现 这 个 道 理 可 以 用 情 景 描 述 来 解 释, 例 如 QQ 弹 出 的 会 员 广 告 或 者 淘 宝 引 流, 你 会 厌 烦 的 关 掉 而 并 不 会 因 此 而 弃 用 QQ, 原 因 是 社 交 带 来 的 强 粘 性 留 住 了 你 ; 但 是 如 果 是 一 个 辅 助 工 具 类 的 APP 例 如 清 理 大 师, 你 会 因 为 广 告 过 多 而 直 接 卸 载 从 而 选 择 其 他 应 用 代 替, 这 就 是 粘 性 强 弱 的 差 别 图 5 猎 豹 移 动 经 营 模 式 简 图 移 动 端 工 具 类 应 用 用 户 抓 取, 粘 性 培 养 引 流 优 化 流 量, 粘 性 巩 固 货 币 化 途 径 1 广 告 植 入 2 APP 分 发 3 电 子 商 务 引 流 4 增 值 服 务 5 搜 索 排 名 6 手 游 分 成 7 电 信 增 值 服 务 PC 端 1 会 员 增 值 服 务 2 网 站 引 流 3 网 页 游 戏 运 营 4 搜 索 排 名 5 广 告 植 入 6 电 商 服 务 资 料 来 源 :WIND 中 投 证 券 ( 香 港 ) 在 PC 端, 猎 豹 移 动 通 过 工 具 类 程 序 咬 合 网 民 需 求 抓 取 客 户 获 得 粘 性, 进 而 通 过 门 户 网 站 与 游 戏 变 现 猎 豹 移 动 成 功 的 将 三 级 火 箭 发 展 模 式 应 用 在 了 移 动 端 工 具 类 APP 市 场 上 首 先, 猎 豹 移 动 凭 借 火 车 头 效 应 提 升 整 体 工 具 类 矩 阵 的 粘 性, 最 终 实 现 用 户 抓 取 的 目 的 第 二, 通 过 APP 引 流 的 形 式 将 流 量 汇 集 到 变 现 平 台 猎 豹 手 机 浏 览 器 第 三, 在 巩 固 粘 性 的 同 时, 通 过 猎 豹 手 机 浏 览 器 进 行 流 量 变 现 1.2 跨 越 文 化 边 界 的 传 播 决 定 数 量 级 工 具 类 APP 的 用 户 粘 性 虽 然 弱, 但 是 因 为 文 化 影 响 较 小 可 以 更 容 易 的 跨 地 域 跨 文 化 的 传 播, 这 一 特 性 让 猎 豹 的 市 场 空 间 从 中 国 走 向 了 世 界 猎 豹 移 动 正 是 利 用 这 一 特 性 在 海 外 市 场 打 出 了 一 片 天 目 前 猎 豹 的 多 个 拳 头 产 品 已 经 在 Google Play 的 排 行 上 稳 居 前 五 猎 豹 对 产 品 的 要 求 是 -- 轻 快 安 全 对 产 品 化 繁 为 简 的 极 致 要 求 让 猎 豹 应 用 有 了 更 好 的 用 户 体 验, 而 只 有 更 好 的 用 户 体 验 才 能 提 升 用 户 粘 性, 这 是 猎 豹 安 身 立 命 的 根 本 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6/16
7 图 6 猎 豹 移 动 分 业 务 营 收 ( 单 位 : 亿 元 ) 互 联 网 安 全 服 务 互 联 网 增 值 服 务 在 线 营 销 增 速 180% % 160% % 140% % 120% % % % % % % 图 7 移 动 端 收 入 占 比 情 况 移 动 端 收 入 占 比 PC 端 收 入 占 比 100% 2.20% 7.40% 90% 26.40% 80% 70% 60% 50% 100% 97.80% 92.60% 40% 73.60% 30% 20% 10% 0% 资 料 来 源 : 猎 豹 移 动 年 报 中 投 证 券 ( 香 港 ) 资 料 来 源 : 猎 豹 移 动 年 报 中 投 证 券 ( 香 港 ) 猎 豹 自 2011 年 独 立 以 来, 营 收 每 年 递 增 100% 以 上, 贡 献 最 大 的 是 在 线 营 销 业 务 从 移 动 端 和 PC 端 占 比 来 看, 移 动 端 逐 渐 开 始 发 力,PC 端 营 收 稳 定 增 长, 移 动 端 占 比 逐 渐 增 大 营 收 的 主 要 驱 动 因 素 是 月 活 跃 度 用 户 (MAU 值,monthly active users) 与 单 用 户 营 收 (ARPU 值, average revenue per user) 用 户 数 目 与 MAU 与 APP 或 者 软 件 的 用 户 体 验 成 正 比, 而 ARPU 上 限 主 要 取 决 于 APP 或 者 软 件 的 粘 性 强 弱 按 地 域 和 端 口 拆 分 后, 我 们 发 现 国 内 PC 市 场 是 目 前 主 要 的 营 收 来 源, 但 是 由 于 PC 存 量 MAU 增 长 已 经 放 缓, 未 来 这 块 细 分 市 场 的 增 长 潜 力 不 大 猎 豹 移 动 将 主 要 的 研 发 与 投 资 都 投 入 到 了 海 外 移 动 端 这 个 蓝 海 的 市 场, 未 来 海 外 的 移 动 端 将 会 是 猎 豹 移 动 主 要 的 营 收 来 源 图 年 营 收 按 地 域 以 及 端 口 拆 分 图 9 MAU( 月 活 跃 用 户 ) 存 量 情 况 海 外 PC 9% 海 外 移 动 4% 国 内 PC 30% 国 内 移 动 23% 国 内 PC 64% 海 外 移 动 40% 海 外 PC 12% 国 内 移 动 18% 资 料 来 源 : 猎 豹 移 动 年 报 中 投 证 券 ( 香 港 ) 资 料 来 源 : 猎 豹 移 动 年 报 中 投 证 券 ( 香 港 ) 从 逻 辑 上 来 讲, 猎 豹 工 具 类 软 件 的 变 现 能 力 与 文 化 与 语 言 区 域 并 不 相 关 但 是 对 比 营 收 数 据 与 MAU 数 据, 我 们 发 现 海 外 移 动 的 MAU 与 目 前 海 外 移 动 营 收 占 比 产 生 了 巨 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7/16
8 大 的 差 异 这 里 有 两 个 可 能 性 : 第 一, 海 外 移 动 用 户 的 粘 性 货 币 化 与 国 内 存 在 差 异 导 致 盈 利 体 现 不 佳 第 二, 海 外 移 动 端 货 币 转 化 的 过 程 还 未 真 正 发 力 我 们 倾 向 于 相 信 第 二 个 原 因, 猎 豹 移 动 的 海 外 MAU 可 以 通 过 嫁 接 海 外 公 司 实 现 变 现, 这 个 过 程 可 能 会 缓 慢 些 但 是 最 终 的 结 果 不 会 改 变 没 有 真 正 发 力 的 原 因 有 主 观 原 因 也 有 客 观 原 因 客 观 上, 在 国 外 的 APP 市 场 里 还 没 有 非 社 交 工 具 类 软 件 大 量 变 现 的 先 例, 这 对 于 下 游 的 广 告 商 游 戏 运 营 商 对 猎 豹 移 动 的 超 级 APP 渠 道 引 流 价 值 估 计 不 足 主 观 上, 变 现 会 牺 牲 一 定 的 用 户 粘 性, 给 潜 在 的 竞 争 者 切 入 空 间, 目 前 猎 豹 正 在 继 续 扩 大 自 己 的 先 发 优 势, 稳 固 住 细 分 工 具 市 场 的 领 导 地 位 图 10 季 度 移 动 活 跃 用 户 统 计 ( 单 位 : 百 万 人 ) 图 11 国 内 海 外 MAU 情 况 比 较 ( 单 位 : 百 万 人 ) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 移 动 MAU 74.67% 50.38% % 季 度 增 速 % 资 料 来 源 :WIND 中 投 证 券 ( 香 港 ) 资 料 来 源 :WIND 中 投 证 券 ( 香 港 ) 猎 豹 移 动 存 量 活 跃 用 户 已 经 接 近 4 亿, 季 度 增 速 虽 然 有 所 放 缓, 但 是 季 度 增 量 一 直 维 持 在 3500 万 到 5000 万 之 间, 预 计 这 个 增 量 规 模 还 会 维 持 至 少 1 年 社 交 类 互 联 网 企 业 在 MAU 增 速 放 缓 时 一 般 认 为 达 到 了 扩 张 边 界, 但 是 猎 豹 移 动 是 以 工 具 类 APP 为 主, 并 没 有 社 交 类 APP 交 互 推 荐 的 效 应 所 以 增 速 放 缓 即 为 边 界 的 结 论 在 猎 豹 身 上 不 适 用, 未 来 季 度 增 量 还 将 保 持 3500 万 到 5000 万 之 间 目 前 猎 豹 移 动, 并 没 有 大 力 开 发 国 内 市 场, 主 要 是 由 于 战 略 定 位 的 问 题, 但 是 当 海 外 市 场 发 展 到 了 一 定 规 模, 深 度 参 与 国 内 竞 争 是 大 概 率 事 件 未 来 人 数 量 级 上 的 天 花 板 可 以 对 标 FACEBOOK 的 14 亿 MAU 中 的 安 卓 用 户, 大 约 为 9.8 亿 由 此 推 断 数 量 级 上 还 有 1 倍 以 上 的 成 长 空 间 海 外 移 动 MAU 海 外 增 速 59.13% 5.39% 35.89% 13.96% 23.20% 2.79% 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 国 内 移 动 MAU 国 内 增 速 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8/16
9 1.3 海 外 MAU 货 币 化 发 力 在 即 目 前 主 要 营 收 来 自 于 国 内, 而 主 要 MAU 群 体 集 中 于 海 外, 这 种 错 配 的 根 本 原 因 是 海 外 货 币 化 不 足 造 成 的 猎 豹 移 动 通 过 火 车 头 效 应 已 经 获 得 了 粘 性 的 积 累,MAU 的 货 币 化 只 是 时 间 问 题 图 12 猎 豹 分 业 务 年 化 ARPU( 人 民 币 元 ) 图 13 可 比 上 市 公 司 全 业 务 口 径 年 化 ARPU( 元 ) 年 营 收 /Av.MAU 6.34 年 营 收 /Av.MAU 资 料 来 源 : 公 司 年 报 中 投 证 券 ( 香 港 ) 资 料 来 源 : 上 市 公 司 年 报 中 投 证 券 ( 香 港 ) 公 司 的 海 外 移 动 业 务 的 货 币 化 率 是 最 低 的, 货 币 化 的 过 程 还 没 有 开 始 对 比 自 身 同 类 国 内 业 务 APRU, 海 外 移 动 货 币 化 能 力 还 有 15 倍 的 提 升 空 间 猎 豹 各 类 业 务 加 权 平 均 APRU 大 概 3 元 人 民 币, 相 比 同 类 奇 虎 360 的 元 APRU 也 有 很 大 提 升 空 间 因 为 海 外 用 户 地 域 分 散 较 广, 保 守 估 计 应 该 给 予 一 定 折 价 假 设 国 内 PC 端 与 移 动 端 APRU 的 比 值 将 会 复 制 到 海 外, 按 照 目 前 的 海 外 PC 端 年 人 均 换 算 移 动 端 ARPU 应 为 1.37 元 人 民 币, 对 比 现 值 ARPU 0.24 元, 还 有 5.71 倍 的 增 幅 假 设 目 前 海 外 与 国 内 占 比 不 变, 在 海 外 移 动 业 务 充 分 货 币 化 之 后, 预 测 今 年 年 末 公 司 加 权 APRU 应 该 为 3.39 元 2015 年 一 季 度, 海 外 MAU 呈 现 高 增 长 态 势, 总 体 存 量 活 跃 用 户 达 到 4.35 亿 人 表 1 猎 豹 移 动 按 季 度 预 测 2015Q1A 2015Q2E 2015Q3E 2015Q4E 2016Q1E 2016Q2E MAU 预 测 ( 百 万 人 ) ARPU(RMB) 季 度 营 收 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 : 中 投 证 券 ( 香 港 ) 0.24 国 内 PC 国 内 移 动 海 外 PC 海 外 移 动 加 权 平 均 假 设,MAU 总 数 保 持 每 季 度 4 千 万 人 数 速 度 递 增, 货 币 化 进 程 在 2015 年 开 始 加 速, 到 2016 年 中 达 到 3.93 元 的 水 平 根 据 预 测 模 型 得 出 2015 年 全 年 总 收 入 达 到 亿 相 比 2014 年 亿 增 长 254%, 对 应 动 态 P/S 率 仅 为 6.34 倍 公 司 今 年 将 会 迎 来 用 户 基 数 与 货 币 化 率 双 重 增 长 的 爆 发 期, 今 年 一 季 度 MAU 达 到 了 4.43 亿 人, 季 度 营 收 达 到 6.72 亿 基 于 公 司 未 来 可 能 的 高 增 长, 参 考 全 行 业 动 态 P/S 长 期 回 归 线 10 倍 左 右, 保 守 估 计 给 予 公 司 P/S 10 倍 估 值, 对 应 估 值 为 亿 人 民 币 目 前 美 股 总 市 值 280 亿 人 民 币 左 右, 还 有 很 大 上 行 空 间 腾 讯 脸 谱 奇 虎 微 博 猎 豹 移 动 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9/16
10 2. 西 山 居 2015 年, 手 游 爆 发 之 年 西 山 居 是 公 司 娱 乐 软 件 的 运 行 平 台, 是 老 牌 知 名 游 戏 运 营 商, 拥 著 名 脚 本 剑 侠 情 缘 去 年 贡 献 营 收 12.5 亿 元, 占 到 整 个 营 收 的 近 40%, 毛 利 贡 献 近 80%, 是 公 司 主 要 的 盈 利 来 源 PC 端 网 游 王 者 进 军 手 游 运 营 商 西 山 居 在 PC 端 游 戏 的 研 发 可 以 追 溯 到 90 年 代, 精 品 脚 本 加 细 致 研 发 的 网 游 是 公 司 的 主 力 产 品, 在 业 界 享 有 良 好 的 口 碑 2013 年 开 始, 西 山 居 战 略 转 型 向 手 游 端 进 发 2014 年 11 月 移 动 端 首 个 3D 卡 游 类 APP 变 身 吧 主 公 正 式 上 线,2015 年 后 续 储 备 了 12 款 手 游, 料 将 继 续 抢 占 手 游 市 场 图 14 西 山 居 日 均 最 高 同 步 用 户 数 ( 万 人 ) 图 15 西 山 居 月 ARPU( 元 ) 与 付 费 用 户 数 ( 万 户 ) 日 均 最 高 同 步 用 户 人 数 ( 万 人 ) 每 月 平 均 付 费 账 户 ( 万 户 ) 月 ARPU 资 料 来 源 :WIND 中 投 证 券 ( 香 港 ) 资 料 来 源 :WIND 中 投 证 券 ( 香 港 ) 公 司 日 均 同 步 人 数 在 2014 年 二 季 度 大 幅 下 滑, 主 因 是 公 司 宣 布 战 略 转 型 将 原 有 PC 端 的 研 发 力 量 在 一 季 度 的 时 候 投 向 了 手 游 端, 这 直 接 导 致 了 PC 端 新 品 供 给 不 足 公 司 自 2013 年 中 旬 开 始 停 掉 了 大 部 分 端 游 的 推 广 工 作, 将 主 要 精 力 集 中 在 手 游 的 推 广 上 如 果 去 除 转 型 影 响, 在 2014 年 下 半 年 同 步 用 户 数 有 了 强 劲 增 长, 这 主 要 得 益 于 剑 三 的 贡 献 从 每 月 平 均 付 费 用 户 上 看, 西 山 居 实 现 了 稳 步 增 长 月 ARPU 自 2013 年 年 底 开 始 出 现 下 滑, 是 由 于 剑 三 较 低 的 月 ARPU 在 总 权 重 中 占 比 加 大 导 致 的 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10/16
11 图 16 剑 侠 情 缘 营 收 占 比 图 17 游 戏 公 司 ARPU 对 比 ( 单 位 : 人 民 币 元 ) ARPU 300 其 他 27% 剑 侠 情 缘 73% 腾 讯 游 戏 巨 人 网 络 盛 大 游 戏 西 山 居 资 料 来 源 :WIND 中 投 证 券 ( 香 港 ) 资 料 来 源 :WIND 中 投 证 券 ( 香 港 ) 剑 侠 情 缘 的 武 侠 情 节 主 要 目 标 客 户 大 多 是 学 生, 所 以 ARPU 在 整 体 比 较 低 对 比 其 他 的 游 戏 运 营 公 司 还 有 很 大 的 差 距, 由 于 群 体 固 化, 在 剑 侠 情 缘 网 游 上 提 升 ARPU 的 难 度 比 较 大 未 来 ARPU 提 升 的 动 力 主 要 来 自 于 高 粘 性 新 品 的 推 出 和 手 游 APRU 的 占 比 增 大 上 借 力 小 米 渠 道 重 铸 往 日 荣 光 根 据 CINNIC 以 及 艾 瑞 咨 询 的 统 计 ( 参 见 互 联 网 行 业 报 告 ), 手 游 玩 家 增 速 已 经 趋 缓,PC 端 向 移 动 端 引 流 基 本 结 束 未 来 的 手 游 市 场 存 量 竞 争 将 会 是 主 流, 如 何 在 存 量 的 市 场 中 占 得 一 席 之 地, 是 金 山 首 要 解 决 的 问 题 西 山 居 在 渠 道 分 发 上 可 以 借 助 小 米 商 店 的 分 发 渠 道 按 照 艾 瑞 咨 询 的 统 计, 小 米 商 店 已 经 超 越 豌 豆 荚 成 为 了 安 卓 国 内 排 名 第 四 的 分 发 渠 道, 月 分 发 量 达 到 了 17 亿 随 着 小 米 生 态 的 继 续 扩 张, 存 量 小 米 手 机 的 持 续 增 长, 小 米 商 店 的 渠 道 引 流 作 用 会 愈 发 明 显, 对 西 山 居 未 来 在 手 游 端 的 竞 争 形 成 了 强 有 力 的 支 撑 2015 年 手 游 爆 发 之 年, 转 型 成 功 与 否 就 看 今 朝 三 年 磨 一 剑, 精 工 细 作, 年 内 推 出 13 款 手 游 背 靠 小 米 增 加 渠 道 优 势 金 山 手 游 的 盈 利 能 力 如 何, 目 前 还 很 难 判 断 比 如 ARPU 是 否 会 看 齐 腾 讯 等 手 游 巨 头, 还 是 延 续 PC 端 的 大 众 路 线?MAU 是 否 会 有 巨 量 增 长? 但 是 凭 借 往 日 的 端 游 运 营 经 验, 以 及 精 品 游 戏 的 打 造 能 力, 相 信 西 山 居 今 年 的 业 绩 会 大 幅 超 预 期 从 变 身 吧 主 公 去 年 12 月 份 的 经 营 数 据 推 算 (8000 万 流 水, 3000 万 净 利 ), 假 设 所 有 12 款 手 游 能 在 今 年 6 月 推 出, 盈 利 能 力 与 变 身 吧 主 公 相 同, 净 利 率 为 40%, 预 计 手 游 业 务 对 净 利 的 贡 献 至 少 是 4 亿 左 右 ( 仅 变 身 吧 主 公 预 计 贡 献 净 利 将 会 达 到 3.6 亿, 考 虑 到 其 他 手 游 前 期 推 广 费 用 给 予 较 低 盈 利 预 计 ) 综 合 预 测 全 年 娱 乐 版 块 贡 献 净 利 约 为 8.3 亿 ( 手 游 +PC 端 ) 目 前 游 戏 版 块 估 值 区 间 在 倍 PE, 考 虑 到 公 司 转 型 的 不 确 定 性, 保 守 给 予 公 司 20 倍 PE 西 山 居 整 体 估 值 大 约 166 亿 元 3. WPS: 向 移 动 端 转 型, 向 云 办 公 靠 拢 WPS 目 前 主 要 的 收 入 来 源 是 政 府 与 大 型 国 企 的 采 购, 对 净 利 贡 献 较 低 个 人 版 目 前 实 行 全 面 免 费 策 略 扩 大 市 场 占 有 率 根 据 雷 军 先 生 对 年 报 的 解 读,WPS 去 年 贡 献 2.9 亿 营 收, 同 比 微 增 1% WPS 与 小 米 的 整 合 正 在 进 一 步 深 化, 比 如 WPS 邮 件 小 米 版 预 装, 移 动 WPS 云 办 公 等 等 另 外, 公 司 将 会 受 益 于 国 企 软 件 国 产 化 的 浪 潮 作 为 一 款 已 经 有 20 多 年 历 史 的 国 人 自 主 研 发 的 办 公 软 件, 在 软 件 去 外 国 化 的 浪 潮 中 将 会 持 续 受 益 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11/16
12 WPS 正 在 逐 步 加 码 移 动 端, 嫁 接 云 平 台 以 免 费 策 略 积 累 个 人 移 动 端 用 户, 通 过 与 兄 弟 公 司 的 联 营 拓 展 分 发 渠 道 增 加 云 移 动 服 务, 是 WPS 未 来 移 动 端 战 略 延 伸 的 重 点 目 前 WPS 在 移 动 端 的 MAU 已 经 达 到 了 8.5 亿, 货 币 化 还 未 开 始, 后 续 来 自 个 人 用 户 的 变 现 值 得 期 待 但 是 在 办 公 软 件 货 币 化 的 途 径 上 还 没 有 类 似 可 以 借 鉴 的 成 功 先 例, 公 司 是 否 能 把 存 量 用 户 成 功 转 化 是 下 一 步 业 绩 能 否 上 一 个 台 阶 的 重 点 估 值 方 面, 考 虑 到 公 司 具 有 一 定 的 稀 缺 性, 参 考 恒 生 咨 询 科 技 业 2014 年 平 均 PE20-25 倍, 按 行 业 均 值 下 限 给 予 WPS 动 态 PE20 倍 的 估 值, 预 计 明 年 净 利 与 今 年 大 体 保 持 一 致, 总 体 估 值 14 亿 人 民 币 4. 金 山 云 让 遥 远 的 大 数 据 时 代 近 在 咫 尺 以 游 戏 云 为 切 入 点 金 山 云 成 立 不 到 3 年, 处 于 刚 起 步 的 阶 段 目 前 主 要 的 收 入 来 源 是 为 网 游 与 手 游 开 发 商 提 供 全 套 的 第 三 方 数 据 解 决 方 案, 包 括 内 测 数 据 备 份 日 常 运 营 Bug 修 正 推 广 与 互 联 网 安 防 系 统 公 司 在 对 接 游 戏 云 方 面 有 明 显 的 先 发 优 势, 金 山 云 有 一 批 技 术 骨 干 就 是 原 来 西 山 居 后 台 运 营 的 主 力, 对 游 戏 运 营 的 理 解 相 对 深 刻, 技 术 储 备 充 足 以 游 戏 云 作 为 战 略 切 入 点 让 金 山 云 迈 出 了 良 好 的 第 一 步 表 2 金 山 云 主 要 产 品 分 类 以 及 介 绍 产 品 分 类 主 要 产 品 介 绍 计 算 与 网 络 BGP 机 房 服 务 基 础 网 络 服 务, 优 化 选 择 最 优 物 理 带 宽 金 山 云 主 机 负 载 均 衡 服 务 主 机 外 包 服 务, 满 足 客 户 在 大 压 力 读 写 情 况 下, 能 够 保 证 业 务 正 常 运 行 分 担 客 户 服 务 器 访 问 负 荷, 智 能 屏 蔽 异 常 访 问 CDN 访 问 加 速 将 内 容 加 速 部 分 分 发 到 CDN 节 点 缓 存, 提 升 用 户 访 问 读 取 速 度, 降 低 客 户 服 务 器 负 载 数 据 库 关 系 型 数 据 库 支 持 数 据 回 转, 多 点 备 份, 全 面 兼 容 MySQL 云 储 存 个 人 云 储 存 对 接 小 米 应 用 云, 私 人 订 制 云 储 蓄, 用 户 隔 离, 存 量 弹 性 控 制 企 业 云 储 存 多 时 点 备 份, 支 持 移 动 云 平 台 网 银 在 线 办 公 契 合 网 游 客 户 特 性, 支 持 多 应 用 扩 展 监 控 与 安 全 云 监 控 为 用 户 提 供 更 低 的 部 署 门 槛 和 学 习 成 本 提 高 故 障 定 位 效 率 云 安 全 依 托 金 山 多 年 来 雄 厚 的 技 术 积 累 和 安 全 经 验, 云 安 全 产 品 为 用 户 提 供 CC SYN flood UDP flood 等 DDos 防 护, 支 持 网 络 层 危 险 行 为 分 析 和 流 量 清 洗 功 能 资 料 来 源 : 公 司 网 站 中 投 证 券 ( 香 港 ) 在 雷 军 系 中 茁 壮 成 长, 战 略 地 位 愈 发 重 要 结 合 兄 弟 公 司 小 米 西 山 居 的 交 叉 营 销, 金 山 云 的 营 收 有 望 在 未 来 得 到 爆 发 性 的 增 长 目 前 金 山 云 承 担 了 西 山 居 猎 豹 移 动 的 云 计 算 与 存 储 平 台 业 务, 并 且 承 担 了 小 米 云 75% 的 云 储 存 业 务 雷 军 在 多 个 场 合 公 开 表 示, 云 服 务 是 未 来 发 展 方 向, 肯 定 要 大 力 做, 不 是 我 们 做 ( 指 小 米 ) 就 是 兄 弟 公 司 做 雷 军 董 事 长 在 2015 年 提 出 all-in 计 划, 将 在 未 来 3-5 年 在 金 山 云 子 公 司 上 投 入 10 亿 美 金, 接 近 60 亿 人 民 币 这 是 金 山 集 团 成 立 26 年 来 最 大 的 一 笔 投 资 计 划 金 山 云 在 雷 军 系 中 的 地 位 已 经 上 升 到 了 核 心 战 略 的 地 位, 是 未 来 主 要 的 发 展 方 向 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12/16
13 危 险 与 机 会 并 存, 破 釜 沉 舟 所 谋 者 大 哉 小 米 云 与 金 山 云 将 来 的 合 作 会 越 来 越 紧 密, 从 业 务 层 级 角 度 来 说 小 米 云 处 于 应 用 层 级 ( 原 理 与 icloud 属 于 云 服 务 的 入 口 端, 信 息 输 入 端 ), 而 金 山 云 属 于 基 础 云 服 务 提 供 商 ( 属 于 数 据 存 储 于 基 础 云 计 算 的 后 台 处 理 端 ) 而 后 端 的 信 息 处 理 量 的 大 小 直 接 取 决 于 入 口 端 的 流 量 累 计, 换 句 话 说 假 设 小 米 的 基 础 云 服 务 都 交 给 金 山 来 做, 小 米 云 的 量 越 大 金 山 云 的 业 务 量 会 同 比 上 升 2014 年 小 米 云 服 务 的 数 据 量 相 比 2013 年 增 长 7 倍, 预 计 2015 年 还 有 5 倍 增 长 小 米 云 用 户 量 7000 万 人, 总 储 蓄 47 个 PB(1PB=1024TB,1TB=1024G) 维 护 一 个 P 的 内 容 储 存 一 年, 成 本 大 概 是 250 万 -300 万 人 民 币 这 意 味 这 每 年 1P 的 数 据 至 少 应 该 产 生 出 300 万 的 利 润 才 能 够 达 到 盈 亏 平 衡, 而 50P 就 是 1.5 亿 元 金 山 云 的 模 式 是 走 B 端 路 线 不 走 C 端, 也 就 是 将 火 力 集 中 在 游 戏 运 营 商, 互 联 网 运 营 商 方 面, 在 B 端 中 再 细 分, 金 山 云 主 要 做 细 分 市 场 中 的 基 础 云 服 务 ( 基 础 云 计 算, 基 础 云 储 蓄 ) 表 3 云 服 务 层 级 及 具 体 应 用 介 绍 云 服 务 层 级 数 据 入 口 应 用 云 -- 小 米 云 基 础 云 -- 金 山 云 云 计 算 基 础 设 施 -- 世 纪 互 联 资 料 来 源 : 公 司 网 站 中 投 证 券 ( 香 港 ) 具 体 应 用 以 及 功 能 手 机 手 环 平 板 电 脑 小 米 游 戏 米 聊 照 片 云 存 储 猎 豹 系 列 应 用 云 存 储 云 计 算 数 据 库 云 安 全 云 主 机 负 载 均 衡 优 化 IDC BGP 动 态 带 宽 选 择 CDN 加 速 大 数 据 变 现 是 金 山 云 未 来 重 要 拐 点 根 据 上 文 初 步 测 算, 运 营 50P 的 数 据 成 本 为 1.5 亿 元,100P 则 为 3 亿 元 未 来 金 山 云 的 量 级 为 EB 级 别, 也 就 是 每 个 E 单 位 数 据 每 年 耗 费 的 成 本 大 约 为 30 亿 元 人 民 币, 如 果 金 山 云 找 不 到 货 币 化 大 数 据 的 渠 道 或 者 货 币 化 不 足, 公 司 现 金 很 快 就 会 烧 完 现 在 金 山 云 选 取 的 是 一 条 稳 健 的 发 展 策 略, 走 的 是 边 赚 钱 边 拓 展 市 场 的 B 端 策 略 但 是 未 来 并 不 排 除 走 C 端 战 略 的 可 能, 即 烧 钱 囤 积 用 户 数 据, 然 后 再 利 用 数 据 寻 找 货 币 化 出 口 估 值 参 考 上 轮 融 资 定 价, 给 予 公 司 6 亿 美 金 市 值 2015 年 3 月 底,IDG 与 金 山 软 件 宣 布 向 金 山 云 融 资 5266 万 美 元, 其 中 IDG 获 得 3.98% 股 权, 对 价 2046 万 美 元, 对 公 司 总 体 估 值 为 5.14 亿 美 金, 按 6:1 的 美 元 汇 率, 对 应 人 民 币 估 值 为 亿 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13/16
14 金 山 软 件 总 体 估 值 目 前 的 金 山 软 件, 主 要 分 为 四 大 业 务 板 块 即 猎 豹 西 山 居 WPS 以 及 金 山 云, 各 个 业 务 板 块 相 对 独 立 互 有 协 同 由 于 公 司 是 以 控 股 公 司 形 式 参 与 各 个 事 业 部 或 者 子 公 司 的 利 润 分 享, 所 以 会 有 一 定 的 折 价 率 表 4 金 山 软 件 估 值 表 估 值 方 法 2015 指 标 标 准 2014 行 业 子 公 司 估 值 金 山 控 股 折 对 应 估 值 估 值 区 间 ( 亿 人 民 币 ) 占 比 价 率 ( 亿 人 民 币 ) 猎 豹 移 动 PS 亿 营 收 10 倍 动 态 PS 8-13 倍 % 10.00% 西 山 居 PE 8.3 亿 净 利 20 倍 动 态 PE 倍 % 10.00% 金 山 云 股 权 出 让 对 价 3.98% 股 权 对 价 无 无 % 10.00% 万 美 元 WPS PE 7000 万 净 利 20 倍 动 态 PE 倍 % 10.00% 9.11 世 纪 互 联 市 值 占 比 亿 美 元 市 值 无 无 % 10.00% 7.70 迅 雷 市 值 占 比 7.46 亿 美 元 市 值 无 无 % 10.00% 4.51 估 值 合 计 资 料 来 源 :WIND 中 投 证 券 ( 香 港 ) 对 于 每 一 个 业 务 的 估 值 我 们 选 取 的 都 基 本 是 行 业 的 下 限, 估 值 具 有 较 强 安 全 边 际, 对 应 人 民 币 总 市 值 亿, 港 股 市 值 亿 元, 对 应 股 价 港 元 考 虑 到 未 来 金 山 云 潜 在 的 高 成 长, 以 及 猎 豹 移 动 在 海 外 市 场 超 预 期 的 可 能 性, 给 予 金 山 2015 年 动 态 PE25 倍, 结 合 2015 年 预 测 净 利 润 亿, 对 应 总 市 值 亿 人 民 币, 给 予 目 标 价 33.2 人 民 币 (41.5 港 元 ) 综 合 上 述 分 析, 给 予 金 山 软 件 强 烈 推 荐 评 级 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14/16
15 附 : 财 务 预 测 表 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15/16
16 免 责 声 明 投 资 评 级 定 义 : 公 司 评 级 : 强 烈 推 荐 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内, 股 价 相 对 恒 生 指 数 涨 幅 20% 以 上 推 荐 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内, 股 价 相 对 恒 生 指 数 涨 幅 介 于 10%-20% 之 间 中 性 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内, 股 价 相 对 恒 生 指 数 变 动 介 于 ±10% 之 间 回 避 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内, 股 价 相 对 恒 生 指 数 跌 幅 10% 以 上 行 业 评 级 看 好 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 恒 生 指 数 5% 以 上 中 性 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 相 对 恒 生 指 数 持 平 看 淡 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 恒 生 指 数 5% 以 上 本 报 告 所 载 信 息 工 具 及 数 据 仅 作 参 考 数 据 用 途, 并 不 用 作 或 视 作 为 销 售 提 呈 或 招 揽 购 买 或 认 购 本 报 告 所 述 证 券 投 资 产 品 或 其 他 金 融 工 具 之 邀 请 或 要 约, 也 不 构 成 对 有 关 证 券 投 资 产 品 或 其 他 金 融 工 具 的 任 何 意 见 或 建 议 编 制 本 研 究 报 告 仅 作 一 般 发 送 并 不 考 虑 接 获 本 报 告 之 任 何 特 定 人 士 之 特 定 投 资 对 象 财 政 状 况 及 特 别 需 求 阁 下 须 就 个 别 投 资 作 出 独 立 评 估, 于 作 出 任 何 投 资 或 订 立 任 何 交 易 前, 阁 下 须 就 本 报 告 所 述 任 何 证 券 咨 询 独 立 财 务 顾 问 本 报 告 所 载 信 息 工 具 及 数 据 并 非 用 作 或 拟 作 分 派 予 在 分 派 刊 发 提 供 或 使 用 有 关 信 息 工 具 及 数 据 抵 触 适 用 法 例 或 规 例 之 司 法 权 区 或 导 致 中 投 证 券 ( 香 港 ) 金 融 控 股 有 限 公 司 的 子 公 司 包 括 中 投 证 券 国 际 经 纪 有 限 公 司 及 中 投 证 券 国 际 期 货 有 限 公 司 ( 统 称 中 投 证 券 ( 香 港 ) ) 须 遵 守 该 司 法 权 区 之 任 何 注 册 或 申 领 牌 照 规 定 的 有 关 司 法 权 区 的 公 民 或 居 民 本 报 告 所 载 资 料 及 意 见 均 获 自 或 源 于 中 投 证 券 ( 香 港 ) 可 信 之 数 据 源, 但 中 投 证 券 ( 香 港 ) 并 不 就 其 准 确 性 或 完 整 性 作 出 任 何 声 明, 于 法 律 及 / 或 法 规 准 许 情 况 下, 中 投 证 券 ( 香 港 ) 概 不 会 就 本 报 告 所 载 之 资 料 引 致 之 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 不 应 倚 赖 以 取 代 独 立 判 断 中 投 证 券 ( 香 港 ) 可 能 已 刊 发 与 本 报 告 不 一 致 及 与 本 报 告 所 载 资 料 达 致 不 同 结 论 之 其 他 报 告 该 等 报 告 反 映 不 同 假 设 观 点 及 编 制 报 告 之 分 析 员 之 分 析 方 法 主 要 负 责 编 制 本 报 告 之 研 究 分 析 员 确 认 :(a) 本 报 告 所 载 所 有 观 点 准 确 反 映 其 有 关 任 何 及 所 有 所 述 证 券 或 发 行 人 之 个 人 观 点 ; 及 (b) 其 于 本 报 告 所 载 之 具 体 建 议 或 观 点 于 过 去 现 在 或 将 来, 不 论 直 接 或 间 接 概 与 其 薪 酬 无 关 过 往 表 现 并 不 可 视 作 未 来 表 现 之 指 标 或 保 证, 亦 概 不 会 对 未 来 表 现 作 出 任 何 明 示 或 暗 示 之 声 明 或 保 证 中 投 证 券 ( 香 港 ) 之 董 事 或 雇 员, 如 有 投 资 于 本 报 告 内 所 涉 及 的 任 何 公 司 之 证 券 或 衍 生 产 品 时, 其 所 作 出 的 投 资 决 定, 可 能 与 这 报 告 所 述 的 观 点 并 不 一 致 一 般 披 露 事 项 中 投 证 券 ( 香 港 ) 及 其 高 级 职 员 董 事 及 雇 员 ( 包 括 编 制 或 刊 发 本 报 告 之 相 关 人 士 ) 可 以 在 法 律 准 许 下 不 时 参 与 及 投 资 本 报 告 所 述 证 券 发 行 人 之 融 资 交 易, 为 有 关 发 行 人 提 供 服 务 或 招 揽 业 务, 及 / 或 于 有 关 发 行 人 之 证 券 或 期 权 或 其 他 有 关 投 资 中 持 仓 或 持 有 权 益 或 其 他 重 大 权 益 或 进 行 交 易 此 外, 其 可 能 为 本 报 告 所 呈 列 资 料 所 述 之 证 券 担 任 市 场 庄 家 中 投 证 券 ( 香 港 ) 可 以 在 法 律 淮 许 下, 在 本 报 告 所 呈 列 的 数 据 刊 发 前 利 用 或 使 用 有 关 数 据 行 事 或 进 行 研 究 或 分 析 中 投 证 券 ( 香 港 ) 一 名 或 以 上 之 董 事 高 级 职 员 及 / 或 雇 员 可 担 任 本 报 告 所 载 证 券 发 行 人 之 董 事 本 研 究 报 告 的 编 制 仅 供 一 般 刊 发 本 报 告 所 并 无 考 虑 收 取 本 报 告 的 任 何 个 别 人 士 之 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 及 个 别 需 本 报 告 所 载 数 据 相 信 为 可 予 信 赖, 然 而 其 完 整 性 及 准 确 性 并 无 保 证 本 报 告 所 发 表 之 意 见 可 予 更 改 而 毋 须 通 知, 本 报 告 任 何 部 分 不 得 解 释 为 提 呈 或 招 揽 购 买 或 出 售 任 何 于 报 告 或 其 他 刊 物 内 提 述 的 任 何 证 券 或 金 融 工 具 中 投 证 券 ( 香 港 ) 毋 须 承 担 因 使 用 本 报 告 所 载 数 据 而 可 能 直 接 或 间 接 引 致 之 任 何 责 任 根 据 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 规 定 之 监 管 披 露 事 项 中 投 证 券 ( 香 港 ) 之 政 策 : 刊 发 投 资 研 究 之 研 究 分 析 员 并 不 直 接 受 投 资 银 行 或 销 售 及 交 易 人 员 监 督, 并 不 直 接 向 其 报 告 研 究 分 析 员 之 薪 酬 或 酬 金 不 应 与 特 定 之 投 资 银 行 工 作 或 研 究 建 议 挂 钩 禁 止 研 究 分 析 员 或 其 聨 系 人 从 事 其 研 究 / 分 析 / 涉 及 范 围 内 的 任 何 公 司 之 证 券 或 衍 生 产 品 的 买 卖 活 动 禁 止 研 究 分 析 员 或 其 聨 系 人 担 任 其 研 究 / 分 析 / 涉 及 范 围 内 的 任 何 公 司 之 董 事 职 务 或 其 他 职 务 中 投 证 券 ( 香 港 ) 并 非 本 报 告 所 分 析 之 公 司 证 券 之 市 场 庄 家 中 投 证 券 ( 香 港 ) 与 报 告 中 提 到 的 公 司 在 最 近 的 12 个 月 内 没 有 任 何 投 资 银 行 业 务 关 系 中 投 证 券 ( 香 港 ) 及 其 编 制 该 报 告 之 分 析 师 与 上 述 公 司 没 有 任 何 利 益 关 系 中 投 证 券 国 际 经 纪 有 限 公 司 / 中 投 证 券 国 际 期 货 有 限 公 司 63/F, Bank of China Tower, 1 Garden Road, Central, Hong Kong 香 港 中 环 花 园 道 1 号 中 银 大 厦 63 楼 Tel 电 话 :(852) ( 公 司 ) (852) ( 客 户 服 务 ) Fax 传 真 :(852) ( 公 司 ) (852) ( 客 户 服 务 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16/16
AH 折 让 股 推 介 长 城 汽 车 (2333.HK) 长 城 汽 车 是 国 内 专 业 的 汽 车 制 造 企 业 专 注 于 SUV, 新 推 出 的 哈 佛 系 列 更 是 国 产 SUV 中 销 量 最 好 的 业 绩 方 面, 公 司 公 布 3 月 共 售 出 8.1 万 辆 汽
[Table_MainInfo] 策 略 报 告 2015 年 4 月 9 日 星 期 四 [Table_Title] 摘 要 : 港 股 策 略 报 告 内 地 资 金 涌 港 挖 掘 H 股 较 A 股 折 让 股 [Table_Author] 分 析 师 郭 冰 樺 CFA 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 沪 港 通 自 2014 年 11 月 17
本 周 关 注 事 项 : - 美 国 企 业 季 度 业 绩 表 现 - 联 储 局 官 员 对 美 国 经 济 及 利 率 政 策 的 言 论 - 内 地 经 济 数 据 表 现 - 内 地 十 八 届 五 中 全 会, 十 三 五 规 划 港 股 策 略 美 国 近 期 公 布 的 经 济 数
[Table_MainInfo] 策 略 周 报 2015 年 10 月 12 日 星 期 一 [Table_Title] 港 股 宏 观 策 略 周 报 投 资 气 氛 改 善 期 待 后 续 利 好 政 策 推 出 [Table_Author] 分 析 师 郭 冰 桦 CFA 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 周 报 摘 要 : 美 国 近 期 公 布 的
[Table_MainInfo]
![[Table_MainInfo]](/thumbs/40/20852250.jpg "[Table_MainInfo]")
[Table_MainInfo] 公 司 深 度 报 告 2016 年 05 月 31 日 智 美 体 育 (1661.HK) 强 烈 推 荐 行 业 : 体 育 [Table_Title] 马 拉 松 + 自 主 IP 成 就 赛 事 运 营 龙 头 企 业 [Table_Summary] 智 美 体 育 为 国 内 赛 事 运 营 龙 头 企 业, 业 务 覆 盖 路 跑 篮 球 自 行 车 等
图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2016 年 04 月 19 日 福 星 股 份 (000926) 强 烈 推 荐 行 业 : 房 地 产 开 发 [Table_Title] 深 耕 武 汉, 领 航 智 慧 社 区 [Table_Summary] 公 司 公 布 15 年 年 报, 实 现 营 收 80.3 亿 元 ( 由 于 会 计 政 策
重 要 事 件 点 评 2 月 8 日 消 息, 中 国 承 建 伊 朗 铁 路 电 气 化 改 造 项 目 开 工, 连 通 宗 教 首 都 与 政 治 首 都 项 目 预 计 将 在 42 个 月 后 竣 工, 随 后 还 有 5 年 的 维 护 期 该 项 目 将 由 伊 朗 基 础 设 施
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 行 业 周 报 2016 年 02 月 15 日 建 筑 装 饰 中 性 行 业 : 建 筑 建 材 [Table_Title] 中 国 承 建 伊 朗 铁 路 电 气 化 改 造 项 目 开 工 [Table_Summary] 上 周 看 点 : 1 中 国 承 建 伊 朗 铁 路 电 气 化 改 造 项 目 开 工 预 计 项 目 斲
一 广 州 市 政 府 下 属 企 业 越 秀 金 控 注 入 上 市 公 司 为 落 实 国 资 改 革 精 神, 劣 推 广 州 匙 域 金 融 中 心 建 设, 充 分 利 用 资 本 平 台 做 大 做 强 市 属 金 融 产 业, 广 州 市 政 府 将 全 资 下 属 企 业 越 秀 金
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2014 年 12 月 09 日 广 州 友 谊 (000987) 强 烈 推 荐 行 业 : 百 货 [Table_Title] 定 增 购 买 越 秀 金 控, 打 造 零 售 金 融 双 轮 驱 劢 的 控 股 型 公 司 [Table_Summary] 公 司 公 告 向 广 州 市 国 资 委 及 广 州
目 录 1 公 司 概 况...3 1.1 主 营 业 务 : 开 发 运 营 一 体 化...3 1.2 公 司 营 收 : 依 赖 少 量 精 品 端 游, 自 主 运 营 为 主...3 1.3 公 司 股 权 结 构 与 布 局...4 2 精 品 端 游 持 续 发 力, 研 发 运 营
证 券 研 究 报 告 2016 年 公 司 点 评 [Table_MainInfo] [Table_Title] 冰 川 网 络 (300533) 新 股 上 市 网 络 游 戏 开 发 运 营 一 体 化 投 资 评 级 买 入 评 级 调 整 首 次 评 级 收 盘 价 53.31 元 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 网 络 游 戏 开 发 运 营 一 体 化, 主 营 业
目 录 1. 公 司 概 况... 4 1.1. 公 司 发 展 历 程...4 1.2. 公 司 股 权 结 构...4 1.3. 主 营 业 务 构 成...5 2. 行 业 仍 有 空 间... 6 2.1. 符 合 健 康 消 费 趋 势...6 2.2. 人 均 消 费 仍 可 提 升..
[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 西 王 食 品 (000639) 玉 米 油 / 食 品 原 料 发 布 时 间 :2016-04-20 证 券 研 究 报 告 / 公 司 深 度 报 告 打 造 健 康 小 油 种 王 国, 并 购 + 激 励 助 力 增 长 买 入 上 次 评 级 : 首 次 报 告 摘 要 : [Table_Summary]
银 行 家 电 公 用 事 业 纺 织 服 装 交 通 运 输 钢 铁 食 品 饮 料 非 银 金 融 商 业 贸 易 建 筑 材 料 汽 车 建 筑 装 饰 房 地 产 医 药 生 物 电 气 设 备 化 工 采 掘 机 械 设 备 轻 工 制 造 有 色 金 属 传 媒 电 子 农 林 牧 渔
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2016.01.06 行 业 更 新 证 券 研 究 报 告 高 股 息 为 基 础 改 革 赋 予 弹 性 春 季 大 切 换 预 期 下 关 注 受 益 改 革 高 股 息 电 力 股 王 威 ( 分 析 师 ) 车 玺 ( 分 析 师 ) 王 锐 ( 研 究 助 理 ) 021-38676694 010-59312829
1. 上 周 市 场 回 顾 本 周 上 证 综 指 上 涨 6.54%, 沪 深 300 上 涨 5.81%, 申 万 国 防 军 工 板 块 上 涨 11.49%, 位 列 28 个 板 块 涨 幅 榜 第 2 位, 领 跑 大 盘 图 1: 申 万 军 工 行 业 指 数 表 现 数 据 来
2014/10 2014/11 2014/12 2015/1 2015/2 2015/3 2015/4 2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报 告 类 型 / 第 四 届 通 航 大 会 召 开, 低 空 政 策 备 受 关 注 [Table_Invest] 证 券 研 究 报 告 / 国 防 军 工 发
风 险 提 示 : 审 批 风 险, 无 形 资 产 贬 值 风 险, 业 绩 对 赌 风 险 主 要 财 务 指 标 单 位 : 百 万 元 [Table_Profit] 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 1234 2484 3902 5087 收 入 同 比 (%)
![风 险 提 示 : 审 批 风 险, 无 形 资 产 贬 值 风 险, 业 绩 对 赌 风 险 主 要 财 务 指 标 单 位 : 百 万 元 [Table_Profit] 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 1234 2484 3902 5087 收 入 同 比 (%)](/thumbs/40/20573389.jpg "风 险 提 示 : 审 批 风 险, 无 形 资 产 贬 值 风 险, 业 绩 对 赌 风 险 主 要 财 务 指 标 单 位 : 百 万 元 [Table_Profit] 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 1234 2484 3902 5087 收 入 同 比 (%)")
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 深 度 报 告 2015 年 09 月 17 日 捷 成 股 仹 (300182) 强 烈 推 荐 行 业 : 软 件 开 发 [Table_Title] 音 视 频 技 术 + 内 容 + 版 权 运 营 构 建 核 心 竞 争 优 势, 华 视 网 聚 价 值 需 重 估 [Table_Summary] 捷 成 股 仹 是 国
股票简称：ST金瑞 股票代码：600714 上市地点：上海证券交易所
股 票 简 称 : 金 瑞 矿 业 股 票 代 码 :600714 上 市 地 点 : 上 海 证 券 交 易 所 青 海 金 瑞 矿 业 发 展 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 交 易 对 方 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 交 易 对 方 廖 继 志 景 华
国泰君安*行业研究*AR、区块链持续发酵，军民融合主题再起**通信设备及服务行业*朱威宇 宋嘉吉 王胜 任鹤义
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2016.07.10 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 AR 区 块 链 持 续 发 酵, 军 民 融 合 主 题 再 起 通 信 行 业 动 态 跟 踪 宋 嘉 吉 ( 分 析 师 ) 朱 威 宇 ( 研 究 助 理 ) 王 胜 ( 分 析 师 ) 021-38674943 021-38675853 021-38674874
[Table_Summary] 力, 自 主 研 发 的 新 仙 剑 奇 侠 传 月 流 水 突 破 5000 万, 圣 斗 士 星 矢 : 重 生 持 续 位 于 App Store 排 行 榜 前 列, 并 通 过 投 资 研 发 团 队 和 自 研 团 队, 形 成 了 IP 快 速 变 现
![[Table_Summary] 力, 自 主 研 发 的 新 仙 剑 奇 侠 传 月 流 水 突 破 5000 万, 圣 斗 士 星 矢 : 重 生 持 续 位 于 App Store 排 行 榜 前 列, 并 通 过 投 资 研 发 团 队 和 自 研 团 队, 形 成 了 IP 快 速 变 现](/thumbs/42/22989731.jpg "[Table_Summary] 力, 自 主 研 发 的 新 仙 剑 奇 侠 传 月 流 水 突 破 5000 万, 圣 斗 士 星 矢 : 重 生 持 续 位 于 App Store 排 行 榜 前 列, 并 通 过 投 资 研 发 团 队 和 自 研 团 队, 形 成 了 IP 快 速 变 现")
[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 凯 撒 股 份 (002425) 文 化 传 媒 / 传 媒 发 布 时 间 :2016-08-26 证 券 研 究 报 告 / 公 司 动 态 报 告 净 利 润 大 幅 提 升, 泛 娱 乐 转 型 效 果 显 著 买 入 上 次 评 级 : 首 次 覆 盖 报 告 摘 要 : [Table_Summary]
目 录 一 短 期 内 煤 炭 在 我 国 能 源 消 费 中 的 地 位 难 以 动 摇...3 二 煤 炭 消 费 量 预 测...3 三 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 供 需 影 响 将 立 竿 见 影...5 四 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 上 市 公 司 的 影 响...6 图 表
证 券 研 究 报 告 2016 年 行 业 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 供 给 侧 改 革 为 煤 炭 行 业 雪 中 送 炭 [Table_BaseInfo] 发 布 时 间 :2016 年 2 月 1 日 煤 炭 行 业 策 略 报 告 投 资 评 级 推 荐 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 1. 我 国 贫 油 少 气 富
1. 本 周 观 点 2016 年 第 三 十 五 周 08/22-08/28 沪 深 300 下 跌 1.72%, 振 幅 2.76% 同 期 申 万 休 闲 服 务 指 数 上 涨 1.03%, 振 幅 2.55%, 旅 游 板 块 表 现 强 于 市 场, 板 块 的 逆 势 上 涨 一 方
2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 2016/1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证 券 研 究 报 告 / 平 潭 岛 旅 游 获 批 准, 亚 洲 出 境 游 市 场 持 续 火 热 [Table_Invest] / 休 闲 服 务 发 布 时
Microsoft Word - 行业专题研究_20150911_李师庆_稳增长趋势下交通基建凸显机遇.docx
[Table_Title] 交 通 运 输 行 业 行 业 研 究 / 专 题 研 究 深 度 研 究 报 告 / 交 通 运 输 行 业 报 告 摘 要 : 稳 增 长 离 不 开 铁 公 基 稳 增 长 趋 势 下 交 通 基 建 凸 显 机 遇 政 府 主 导 的 基 础 建 设 投 资 逆 周 期 特 征 显 著 现 阶 段 中 国 经 济 增 速 放 缓, 政 府 面 对 稳 增 长 压
公 司 声 明 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 书 的 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 并 对 本 报 告 书 中 的 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 如
股 票 简 称 : 凯 撒 股 份 证 券 代 码 :002425 股 票 上 市 地 点 : 深 圳 证 券 交 易 所 凯 撒 ( 中 国 ) 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 草 案 ) 交 易 对 方 住 所 地 址 通 讯 地 址 何 啸 威 成 都 市 高 新 区 中 和 大 道 ****
行 业 周 报 一 周 观 点 : 药 企 的 两 种 发 展 路 径 新 的 药 品 价 格 体 系 下, 竞 争 性 品 种 面 临 的 不 断 降 价 趋 势 基 本 确 立, 中 国 药 企 在 面 临 日 益 严 峻 的 生 存 环 境, 优 秀 的 制 药 企 业 怎 样 突 出 重 围
股 票 研 究 医 药 行 业 周 报 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2013.06.23 医 药 周 报 第 22 期 : 药 企 的 两 种 发 展 路 径 李 秋 实 ( 分 析 师 ) 徐 志 华 ( 研 究 助 理 ) 010-59312730 021-38674937 liqiushi011821@gtjas.com xuzhihua@gtjas.com
目 录 1. 公 司 简 介 : 人 工 智 能 领 域 的 极 优 质 标 的... 3 2. 行 业 分 析 : 人 工 智 能 是 下 一 代 IT 产 业 浪 潮... 5 2.1. 四 大 条 件 全 部 成 熟, 人 工 智 能 即 将 爆 发... 6 2.2. 巨 头 纷 纷 布 局
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2016.07.27 新 三 板 人 工 智 能 第 一 股 [Table_Finance] 评 级 : 上 次 评 级 : 计 算 机 中 性 中 性 行 业 专 题 研 究 证 券 研 究 报 告 符 健 ( 分 析 师 ) 010-59312839 fujian@gtjas.com 证 书 编 号 S0880515040001
2016 全 球 地 理 信 息 开 发 者 大 会 (WGDC) 将 于 6 月 日 举 行 与 以 往 不 同, 本 次 大 会 上 自 动 驾 驶 结 合 高 精 地 图 有 望 成 为 热 点 从 自 动 驾 驶 发 展 的 现 状 看, 我 们 认 为 短 时 间 内 实 现
证 券 研 究 报 告 2016 年 行 业 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 电 子 设 备 与 仪 器 投 资 评 级 推 荐 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 高 精 地 图 运 用 于 自 动 驾 驶 从 自 动 驾 驶 发 展 的 现 状 看, 我 们 认 为 短 时 间 内 实 现 纯 无 人 驾 驶 尚 早, 而 逐 步 实
目 录 1. 国 家 层 面 强 调 军 事 创 新, 坚 定 军 事 信 息 化 的 转 型 方 向 国 家 层 面 强 调 军 事 创 新, 军 事 信 息 化 是 必 然 趋 势 我 国 现 役 部 队 及 国 防 经 费 开 支 现 状
wo[table_maininfo] [Table_Title] 报 告 类 型 / 主 题 策 略 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_Invest] 发 布 时 间 :2014-09-10 国 防 军 工 信 息 化 投 资 机 会 概 要 报 告 摘 要 : 国 防 军 工 主 题 策 略 之 二 国 家 层 面 强 调 军 事 创 新, 军 事 信 息 化 是 必 然 趋 势 中
校 内 教 改 动 态 2016 年 第 1 期 湖 南 商 学 院 高 等 教 育 研 究 所 二 〇 一 六 年 四 月 目 录 文 学 与 新 闻 传 播 学 院 传 媒 卓 越 人 才 素 质 提 升 教 育 项 目 全 面 启 动... 1 社 会 工 作 专 业 探 索 服 务 性 学 习 人 才 培 养 新 途 径... 1 财 政 金 融 学 院 推 进 差 异 化 教 育, 为
目 录 1 多 因 素 推 动 教 育 信 息 化 快 速 发 展... 4 1.1 教 育 信 息 化 发 展 历 程... 4 1.2 教 育 信 息 化 的 产 业 链... 4 1.3 推 动 教 育 信 息 化 发 展 的 主 要 因 素... 5 1.3.1 政 府 对 教 育 信 息
[Table_Summary] 教 育 信 息 化 浪 潮 中 的 弄 潮 儿 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 华 腾 教 育 (834845) 互 联 网 软 件 与 服 务 行 业 公 司 研 究 公 司 深 度 报 告 2016.04.13/ 推 荐 ( 首 次 ) [TABLE_ANALYSISINFO] 分 析 师 : 于 建 科 执 业 证 书 编 号 : S12205150900
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表 号 : 人 社 统 [2010] 临 2 号 制 表 机 关 : 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 批 准 机 关 : 国 家 统 计 局 批 准 文 号 : 国 统 制 [2010]77 号 有 效 期 至 :2012 年 12 月 31 日 人 力 资 源 社 会 保 障 基 本 情 况 调 查 问 卷 ( 农 民 工 ) 致 农 民 工 的 话 : 您 好! 本 次 调 查 是 人
<4D6963726F736F667420576F7264202D20312D3120D5D0B9C9CBB5C3F7CAE9A3A8C9CFBBE1B8E5A3A92E646F63>
创 业 板 投 资 风 险 本 次 股 票 发 行 后 拟 在 创 业 板 市 场 上 市, 该 市 场 具 有 较 高 的 投 资 风 险 创 业 板 公 司 具 有 业 绩 不 稳 定 经 营 风 险 高 退 市 风 险 大 等 特 点, 投 资 者 面 临 较 大 的 市 场 风 险 投 资 者 应 充 分 了 解 创 业 板 市 场 的 投 资 风 险 及 本 公 司 所 披 露 的 风 险
目 录 1. 交 运 行 业 整 体 策 略... 4 2. 子 行 业 策 略 和 本 周 重 点 信 息 传 递... 4 2.1. 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期...4 2.1.1. 铁 路 整 体 观 点 ( 标 配 )... 4 2.1.2. 本 周 信 息 传 递... 4 2.2
2015/1 2015/2 2015/3 2015/4 2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证 券 研 究 报 告 / 估 值 进 入 合 理 区 间, 重 点 关 注 流 通 + 互 联 网 长 线 机 会 [Table_Invest] 周 报 / 交 通
目 录 第 1 部 分 公 司 概 况...3 1.1 营 收 主 要 来 自 粉 尘 螨 滴 剂, 产 品 线 不 断 丰 富...3 1.2 国 内 唯 一 舌 下 含 服 脱 敏 药 物 提 供 商...3 第 2 部 分 行 业 情 况...3 2.1 过 敏 性 疾 病 患 病 率 高,
证 券 研 究 报 告 次 新 股 专 题 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 我 武 生 物 (300357) 国 内 唯 一 舌 下 含 服 脱 敏 药 物 提 供 投 资 评 级 增 持 评 级 调 整 sshang 首 次 推 荐 收 sshang 盘 价 39.88 商 商 元 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 国 内 过 敏 性 疾 病
目 录 1. 泛 娱 乐 产 业 链 已 成 熟, 变 现 层 深 耕 IP 大 价 值... 5 1.1. 泛 娱 乐 产 业 链 形 成 过 程...5 1.2. 产 业 链 变 现 层 的 业 绩 与 未 来...6 1.2.1. 新 文 化 变 现 层 布 局... 6 1.2.2. 变 现
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unds.com p2 1. 本 周 农 批 指 数 下 跌 1.1%, 菜 篮 子 产 品 批 发 指 数 下 跌 1.3%; 猪 价 下 跌 0.9%, 禽 价 下 跌 6.8% 本 周 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 和 菜 篮 子 产 品 批 发 价 格 指 数 分 别 为 196
unds.com p1 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2015.10.18 行 业 周 报 本 周 猪 价 普 遍 下 调, 农 垦 改 革 进 程 加 快 王 乾 ( 分 析 师 ) 钱 浩 ( 研 究 助 理 ) 021-38676675 021-38674925 wangqian@gtjas.com 证 书 编 号 S0880515020001
1 光 通 信 产 业 链 半 年 报 剖 析 1.1 光 线 光 缆 : 光 棒 决 定 毛 利 率, 行 业 集 中 度 会 进 一 步 提 升 从 行 业 规 模 看, 光 纤 光 缆 行 业 进 入 景 气 周 期, 而 且 具 备 光 棒 生 产 能 力 的 亨 通 光 电 烽 火 通 信
[Table_Summary] 关 注 中 报 业 绩 兑 现 行 业 及 公 司 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 通 信 行 业 行 业 研 究 2016.08.28/ 推 荐 通 [TABLE_ANALYSISINFO] 信 行 业 首 席 分 析 师 马 军 执 业 证 书 编 号 : 64022119730816241 TEL: 010-68589279
一 市 场 表 现 : 震 荡 走 低 券 商 股 跌 幅 居 前 2015 年 12 月 28 日 -2015 年 12 月 31 日 沪 深 两 市 震 荡 走 低 上 证 综 合 指 数 下 跌 2.45%, 深 证 综 指 下 跌 2.15% 表 1 各 大 指 数 周 表 现 (2015.
证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2015 年 基 金 排 名 落 定 国 元 证 券 金 融 工 程 - 基 金 周 报 (2015.12.28-2015.12.31) [Table_Author] 冯 迪 昉 S0020512080007 021-51097188-1831 fengdifang@gyzq.com.cn [Table_FirstInfo]
公 司 声 明 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 本 报 告 书 及 其 摘 要 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 对 报 告 书 及 摘 要 的 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 承 担 连 带 责 任 公 司 负 责 人 和 主 管 会 计 工 作 的
浙 江 升 华 拜 克 生 物 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 草 案 ) 摘 要 上 市 公 司 名 称 : 浙 江 升 华 拜 克 生 物 股 份 有 限 公 司 证 券 代 码 :600226 证 券 简 称 : 升 华 拜 克 上 市 地 点 : 上 海 证 券 交 易 所 交 易 序
委 公 布 了 对 北 京 福 建 甘 肃 海 南 黑 龙 江 五 省 市 电 改 方 案 的 批 复 函, 国 家 发 展 改 革 委 国 家 能 源 局 同 意 福 建 黑 龙 江 开 展 售 电 侧 改 革 试 点, 同 意 北 京 甘 肃 海 南 开 展 电 力 体 制 改 革 综 合 试
行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 业 绩 综 述 [Table_MainInfo] 上 半 年 业 绩 向 好 子 板 块 亮 点 突 出 电 力 设 备 行 业 业 绩 综 述 报 告 电 力 设 备 行 业 半 年 报 业 绩 综 述 分 析 师 : 伊 晓 奕 SAC NO: S1150512100001 2016 年 9 月 8 日 [Table_Author] 证 券 分 析 师 伊
国泰君安*行业研究*LTE-V成新热点，布局车联网、卫星通信**通信设备及服务行业*宋嘉吉 朱威宇 王胜
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2016.07.24 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 LTE-V 成 新 热 点, 布 局 车 联 网 卫 星 通 信 通 信 行 业 动 态 跟 踪 宋 嘉 吉 ( 分 析 师 ) 朱 威 宇 ( 研 究 助 理 ) 王 胜 ( 分 析 师 ) 021-38674943 021-38675853 021-38674874
<4D6963726F736F667420576F7264202D20322D312D3120D5E3C9CCD6A4C8AFB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB9D8D3DABFADC8F6B9C9B7DDB7A2D0D0B9C9B7DDBCB0D6A7B8B6CFD6BDF0B9BAC2F2D7CAB2FAB2A2C4BCBCAFC5E4CCD7D7CABDF0F4DFB9D8C1AABDBBD2D7D6AEB6C0C1A2B2C6CEF1B9CBCECAB
浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 凯 撒 ( 中 国 ) 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 之 独 立 财 务 顾 问 报 告 独 立 财 务 顾 问 : 二 〇 一 六 年 二 月 声 明 和 承 诺 浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浙 商 证 券 ) 接 受 凯 撒
公 司 研 究 中 国 恒 大 (3333.HK)2 事 件 : 公 司 公 告 2016 年 半 年 报 情 况 点 评 : 1 公 司 营 收 稳 健 增 长, 现 金 充 裕 1) 营 收 稳 健 增 长, 永 续 债 影 响 归 母 利 润 公 司 2016 年 上 半 年 营 业 收 入
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国泰君安*行业研究*个税改革接近出台，教育抵税有望落地**教育产业行业*訾猛 林浩然 陈彦辛
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2016.01.17 行 业 更 新 个 税 改 革 接 近 出 台, 教 育 抵 税 有 望 落 地 訾 猛 ( 分 析 师 ) 林 浩 然 ( 分 析 师 ) 陈 彦 辛 ( 研 究 助 理 ) 021-38676442 021-38674763 021-38676430 zimeng@gtjas.com linhaoran@gtjas.com
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证 券 代 码 :300379 证 券 简 称 : 东 方 通 北 京 东 方 通 科 技 股 份 有 限 公 司 投 资 者 关 系 活 动 记 录 表 编 号 :2015-001 投 资 者 关 系 活 动 类 别 特 定 对 象 调 研 媒 体 采 访 新 闻 发 布 会 现 场 参 观 分 析 师 会 议 业 绩 说 明 会 路 演 活 动 其 他 ( 请 文 字 说 明 其 他 活 动 内
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C 43 A1 88 4901 (A ) 2,50025% 1.00 30.00 2010 2 2 10,000 1 2 3 2010 1 29 1 2 3 BBS 1 [2001]11 [2006]0201 1 2 3 5 2006 2006-2007 2008-2010 9% 10% 11% 2011 2 17%[2000]25 2000 6 24 2010 17% 3% 3%2009 1-62008
M E M O 內 部 通 讯
深 圳 新 兰 德 投 顾 周 报 吴 涛 工 作 室 [2013-04-01 至 2013-04-03] 投 顾 周 报 主 要 包 括 : 一 周 要 闻 简 评 一 周 市 场 分 析 及 热 点 透 视 投 顾 股 票 池 等 内 容 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露, 谢 谢 一 周 要 闻 简 评 1 17 个 城 市 出 手 国 五 条 地 方 细 则 落
目 录 年 综 合 类 主 题 表 现 抢 眼 综 合 类 主 题 再 细 分 有 强 同 步 性 综 合 类 主 题 : 主 题 策 略 的 必 争 之 地 交 易 信 号 类 主 题 指 向 性 最 明 确 新
wo[table_maininfo] [Table_Title] [Table_Invest] 证 券 研 究 报 告 发 布 时 间 :2016-01-22 证 券 研 究 报 告 / 策 略 专 题 报 告 综 合 类 主 题 : 主 题 策 略 的 必 争 之 地 [Table_PicQuote] 历 史 收 益 率 曲 线 迪 士 尼 指 数 沪 深 300 报 告 摘 要 : 主 题 可
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
今 日 股 市 回 顾 表 1: 今 日 板 块 表 现 指 数 名 称 今 日 收 盘 价 日 环 比 周 环 比 月 环 比 年 初 至 今 煤 炭 ( 中 信 ) % 0.47% % % 万 得 全 A % 1.16% -
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< C9ADD938A8E918CA992CA82B52E706466>
2009 10 2009 1022 () 03-3433-5011 (FAX) 03-3433-5239 (E ) info@rice.or.jp 2009 4-6 QE 10 20092010 5 9 2010 2009 ( 3 1 1 2010 4 2009 3500 2010 2010 7 5.7 2009 4 8 33.2 2009 13 7700 13.6 10 8500 22.0 2009
上 市 公 司 新 股 研 究 报 告 久 远 银 海 (002777)2 1. 中 物 院 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 成 立 于 2008 年 11 月 24 日, 是 中 物 院 军 转 民 重 点 支 柱 型 企 业 公 司 主 营 以 人 力 资 源 和 社 会 保 障 为 核
[Table_MainInfo] 上 市 公 司 新 股 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 信 息 服 务 / 软 件 [Table_InvestInfo] 建 议 申 购 久 远 银 海 (002777) 2015 年 07 月 03 日 六 个 月 目 标 价 : [Table_StockInfo] 发 行 价 格 及 数 量 发 行 价 格 网 下 发 行 数 量 网 上 发 行 数 量
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公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
子 VIII 人 凝 血 酶 原 复 合 物 外 用 冻 干 人 凝 血 酶 外 科 用 冻 干 蛋 白 胶 人 纤 维 蛋 白 原 ), 公 司 血 制 品 无 论 从 生 产 规 模 品 规 市 场 覆 盖 和 主 导 产 品 销 量 均 居 国 内 首 位 表 1: 国 内 上 市 血 制 品
[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 华 兰 生 物 (002007) 生 物 制 品 / 医 药 生 物 发 布 时 间 :2016-08-19 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 血 制 品 量 价 齐 升, 中 报 保 持 高 增 长 报 告 摘 要 : [Table_Summary] 事 件 : 公 司 2016 年 上
股份有限公司
公 司 代 码 :600804 公 司 简 称 : 鹏 博 士 鹏 博 士 电 信 传 媒 集 团 股 份 有 限 公 司 2014 年 年 度 报 告 1 / 142 重 要 提 示 一 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 年 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏,
目 录 1. 交 运 行 业 整 体 策 略... 4 2. 子 行 业 策 略 和 本 周 重 点 信 息 传 递... 4 2.1. 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期...4 2.1.1. 铁 路 整 体 观 点 ( 标 配 )... 4 2.1.2. 本 周 信 息 传 递... 4 2.2
2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 2016/1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证 券 研 究 报 告 / 动 荡 隐 忧 未 尽, 物 流 快 递 长 线 坚 持 [Table_Invest] 周 报 / 交 通 运 输 发 布 时 间 :2016-07-05
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证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 时 局 动 荡 可 关 注 黄 金 基 金 国 元 证 券 金 融 工 程 - 基 金 周 报 (2016.06.20-2016.06.24) [Table_Author] 冯 迪 昉 S0020512080007 021-51097188-1831 fengdifang@gyzq.com.cn [Table_FirstInfo]
中投报告
Tab le_ Ch art T able _Poi nt Table_Top Table_AuthorTemp 311 证 券 研 究 报 告 / 2011 年 12 月 19 日 Table_Author 专 业 连 锁 署 名 人 : 张 镭 S0960511020006 429 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 参 与 人 : 樊 俊 豪 S0960111080472
老 舊 社 區 城 中 村 易 成 為 此 類 案 件 的 高 發 區 竊 賊 順 著 水 管 和 樓 道 攀 爬 入 室 出 門 一 定 要 關 好 門 窗, 安 裝 防 盜 籠 或 報 警 系 統 入 室 盜 竊 案 中, 技 術 性 開 鎖 的 手 法 運 用 比 率 較 高 住 戶 一 定
昆 明 警 方 教 你 預 防 入 室 盜 竊 和 通 信 詐 騙 發 佈 日 期 :2016 年 7 月 19 日 來 源 : 雲 南 省 消 費 者 協 會 針 對 當 下 犯 罪 主 體 職 業 化 團 夥 化 手 段 技 能 化 異 地 流 竄 作 案 的 特 點, 公 安 部 決 定, 從 2016 年 4 月 至 2019 年 4 月, 組 織 全 國 公 安 機 關 開 展 為 期 三
电 子 深 度 报 告 苹 果 iwatch 或 将 引 领 可 穿 戴 科 技 新 风 尚 我 们 区 别 于 市 场 的 观 点 市 场 可 能 担 心 iwatch 量 产 时 间 推 迟 会 对 产 业 链 相 关 公 司 产 生 影 响, 在 市 场 风 格 偏 好 周 期 股 的 大 背
HeaderTable_User Table_Contacter 13/08 13/09 13/10 13/11 13/12 14/01 14/02 14/03 14/04 14/05 14/06 14/07 810267106 HeaderTable_Industry 13020500 看 好 investratingchange.sa me 173833581 电 子 行 业 苹 果 iwatch
东 吴 证 券 前 身 为 苏 州 证 券 公 司,2011 年 11 月 上 市 2015 年, 东 吴 证 券 实 现 营 业 收 入 68.30 亿 元, 同 比 增 长 110.74%; 实 现 利 润 总 额 36.57 亿 元, 同 比 增 长 152.44%; 实 现 净 利 润 27
证 券 研 究 报 告 : 年 报 点 评 非 银 金 融 行 业 东 吴 证 券 (601555): 创 新 转 型 模 式, 互 联 网 财 富 管 理 架 构 基 本 成 型 2016 年 4 月 20 日 评 级 : 增 持 分 析 师 : 刘 丽 执 业 证 书 编 号 :S0760511050001 Tel:0351-8686794 E-mail:liuli2@sxzq.com 地 址
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创 业 板 风 险 提 示 本 次 股 票 发 行 后 拟 在 创 业 板 市 场 上 市, 该 市 场 具 有 较 高 的 投 资 风 险 创 业 板 公 司 具 有 业 绩 不 稳 定 经 营 风 险 高 退 市 风 险 大 等 特 点, 投 资 者 面 临 较 大 的 市 场 风 险 投 资 者 应 充 分 了 解 创 业 板 市 场 的 投 资 风 险 及 本 公 司 所 披 露 的 风 险
大 战 的 基 础 是 持 仓 量 的 不 断 增 长 但 三 大 期 指 7 月 合 约 持 仓 量 已 大 幅 减 少, 说 明 移 仓 已 经 迚 入 尾 声 其 次, 期 指 交 割 引 収 市 场 波 动 的 第 二 个 前 提 是 期 货 与 现 货 市 场 价 差 较 大, 而 IC1
2015 年 7 月 17 日 一 风 行 视 点 二 1. 市 场 研 判 在 昨 日 盘 面 中 以 军 工 为 代 表 的 盘 中 热 点 开 始 活 跃, 这 一 方 面 激 収 了 市 场 人 气, 同 时 也 使 盘 面 热 点 由 权 重 转 换 主 题 及 超 跌 品 种 整 体 看 市 场 投 资 氛 围 明 显 好 转 三 2. 策 略 建 议 仍 上 证 指 数 的 角 度 看,
目 录 索 引 一 本 周 主 要 观 点... 4 ( 一 ) 热 点 行 业 : 彩 票 募 资 打 造 全 产 业 链, 恒 大 淘 宝 夺 亚 冠 估 值 百 余 亿... 4 ( 二 ) 包 装 行 业 : 下 游 内 需 行 业 增 速 平 稳, 智 能 包 装 把 握 消 费 偏 好.
证 券 研 究 报 告 造 纸 轻 工 行 业 周 度 跟 踪 报 告 Tabl e_title 彩 票 募 资 打 造 全 产 业 链, 恒 大 淘 宝 夺 亚 冠 估 值 百 余 亿 地 产 投 资 扩 张 提 振 定 制 家 具, 人 文 管 理 打 造 文 具 龙 头 壁 垒 Table_Summary 彩 票 募 资 打 造 全 产 业 链, 恒 大 淘 宝 夺 亚 冠 估 值 百 余 亿
<4D F736F F D DB6B0C1BAD0C2B2C4B5F7D1D0B1A8B8E6A3BAB3C9B3A4D3D0B1A3D5CFA3ACB9C0D6B5D3D0D3C5CAC62D E646F63>
2011 9 20 2006 2010 46.44% 5 5 12 5 2005 2011 1.55 3300 / 1800-2100 / 2500 / 2011-2013 EPS 0.83 1.10 1.24 PE 15.1 11.4 10.1 2011 PE 31 2012 PE 21 ( ) (%) ( ) (%) EPS ( ) ( ) 2010 805,371 27% 15,199 26%
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wwwww1 股 票 研 究 社 会 服 务 业 / 社 会 服 www.jztz 务 公 司 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 谋 中 端 酒 店 蓝 海 霸 主 迈 入 市 场 化 发 展 新 阶 段 许 娟 娟 ( 分 析 师 ) 陈 冬 龙 ( 研 究 助 理 ) 21-38676545 21-38675855 xujuanjuan@gtjas.com
爱建证券有限责任公司
文 化 传 媒 行 业 动 态 跟 踪 报 告 爱 建 证 券 有 限 责 仸 公 司 研 究 所 文 化 传 媒 行 业 扶 持 政 策 不 断 推 迚, 产 业 战 略 性 日 益 凸 显 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 报 告 収 布 日 期 2015 年 10 月 08 日 星 期 四 分 析 师 : 侯 佳 林 执 业 编 号 :S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508
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甘 肃 省 国 家 税 务 局 2015 年 政 府 信 息 公 开 工 作 年 度 报 告 本 年 度 报 告 根 据 中 华 人 民 共 和 国 政 府 信 息 公 开 条 例 要 求, 由 甘 肃 省 国 家 税 务 局 编 制 全 文 包 括 基 本 情 况 主 动 公 开 政 府 信 息 情 况 依 申 请 公 开 政 府 信 息 情 况 政 府 信 息 公 开 咨 询 处 理 情 况 政
每 日 市 场 今 日 汽 车 股 上 涨 4.41 %, 跑 赢 大 盘 ( 沪 深 300)0.3 个 百 分 点 今 日 汽 车 股 上 涨 4.41%, 跑 赢 大 盘 ( 沪 深 300)0.3 个 百 分 点 其 中 整 车 上 涨 4.05%, 乘 用 车 上 涨 3.66%, 商 用
[Table_MainInfo] 研 究 报 告 2016-3-2 行 业 研 究 ( 每 日 资 讯 ) 评 级 看 好 维 持 汽 车 与 汽 车 零 部 件 行 业 长 江 汽 车 每 日 资 讯 (20160302) [Table_Author] 分 析 师 徐 春 (8621)68751711 xuchun@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0490513070006 黄
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香 港 德 輔 道 中 71 號 永 安 集 團 大 廈 九 樓 9/F., Wing On House, 71 Des Voeux Road C., Hong Kong. Tel: 2867 0888 Fax: 3906 9906 康 健 住 院 現 金 保 險 計 劃 保 單 投 保 人 以 一 份 投 保 書 及 聲 明 謹 向 中 銀 集 團 保 險 有 限 公 司 ( 下 稱 本 公 司
[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.04.19 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_ tock] 乐 普 医 疗 (300003) [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目
![[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.04.19 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_ tock] 乐 普 医 疗 (300003) [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目](/thumbs/42/22796574.jpg "[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.04.19 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_ tock] 乐 普 医 疗 (300003) [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目")
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 乐 普 医 疗 (300003) 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 打 造 心 血 管 医 疗 闭 环 生 态 链 胡 博 新 ( 分 析 师 ) 丁 丹 ( 分 析 师 ) 0755-23976766 0755-23976735 huboxin@gtjas.com 证 书 编 号 S0880514030007
1. 新 增 重 要 公 告 1.1 协 议 转 做 市 公 司 公 告 (1) 精 晶 药 业 : 公 司 发 布 关 于 股 票 转 让 方 式 变 更 为 做 市 转 让 方 式 的 公 告 本 公 司 股 票 将 自 2016 年 4 月 20 日 起 由 协 议 转 让 方 式 变 更 为
[Table_Summary] 银 河 长 兴 融 资 6075 万 元, 高 山 农 业 2000 万 投 资 子 公 司 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 新 三 板 资 讯 日 报 行 业 研 究 2016 年 4 月 19 日 [TABLE_ANALYSISINFO] 分 析 师 : 于 建 科 执 业 证 书 编 号 : S1220515090003 TEL: (86755)83456386
公 司 年 度 大 事 记 2015 年 5 月, 公 司 启 动 重 大 资 产 重 组 事 项, 公 司 股 票 于 2015 年 5 月 5 日 暂 停 转 让,2015 年 9 月, 公 司 披 露 重 大 资 产 重 组 报 告 书 等 文 件, 以 支 付 现 金 及 发 行 股 份 的
证 券 代 码 :430127 证 券 简 称 : 英 雄 互 娱 主 办 券 商 : 长 江 证 券 英 雄 互 娱 NEEQ:430127 北 京 英 雄 互 娱 科 技 股 份 有 限 公 司 (Hero Entertainment Co., Ltd.) 年 度 报 告 2015 第 1 页, 共 133 页 公 司 年 度 大 事 记 2015 年 5 月, 公 司 启 动 重 大 资 产
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
采 掘 食 品 饮 料 纺 织 服 装 商 业 贸 易 国 防 军 工 银 行 公 用 事 业 钢 铁 家 用 电 器 通 信 综 合 交 通 运 输 化 工 建 筑 材 料 建 筑 装 饰 机 械 设 备 医 药 生 物 有 色 金 属 汽 车 电 气 设 备 电 子 农 林 牧 渔 传 媒 房
[Table_MainInfo] 研 究 报 告 2016-4-25 行 业 研 究 ( 每 日 资 讯 ) 评 级 看 好 维 持 零 售 业 行 业 长 江 零 售 每 日 资 讯 (2016.04.25) [Table_Author] 分 析 师 李 锦 联 系 人 (8627)68799539 lijin3@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0490514080004 陈
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2012 2011 12 06, 1 46% 34% 20%, 2 2012 1 09 233 10.22 10% 20% 12% : : S0550511010003 TEL: (8621)6336 7000-252 FAX: (8621)6337 3209 Email: guowm@nesc.cn : 45 20 : 200002 2011...3...4... 4... 7... 8...9...
我 的 小 確 幸 四 : 在 第 二 份 打 工 時, 遇 到 一 位 對 我 非 常 好 的 同 事, 她 是 帶 我 的 人, 她 對 我 非 常 有 耐 性 的 教 導, 一 次 又 一 次 的 細 心 帶 領 在 這 次 的 期 中 考 前, 我 沒 上 班, 因 說 要 準 備 考 試,
我 的 小 確 幸 餐 旅 系 1021408157 林 欣 誼 這 些 小 確 幸 看 似 平 凡 無 奇, 但 在 心 中 卻 是 無 法 形 容 的 幸 福 窩 心 與 感 激 的 我 的 小 確 幸 一 : 與 家 人 一 起 在 家 就 是 一 種 小 確 幸, 從 國 小 到 高 中, 因 為 上 課 的 關 係, 不 能 在 白 天 時 與 家 人 在 一 起, 晚 上 回 家 後,
爱建证券有限责任公司
国 (2008) 国 (2008) 国 (2007) 本 (2008) 西 (2008) 国 (2008) 国 (2005) 国 (2012) 体 育 市 场 化 步 伐 继 续 推 进, 发 展 空 间 大 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 文 教 体 娱 行 业 体 育 产 业 主 题 跟 踪 分 析 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 发 布 日 期 2016
倍 多 ; 沧 州 明 珠 拟 定 增 募 资 不 超 7.08 亿 元 ; 炬 华 科 技 拟 收 购 纳 宇 电 气 100% 股 权 12 1 月 25 日 沪 股 通 十 大 成 交 活 跃 股 一 览 : 宇 通 客 车 伊 利 股 份 中 国 平 安 华 胜 天 成 大 秦 铁 路 民
证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 晨 会 纪 要 市 场 动 态 : 周 一 (1 月 25 日 ),A 股 收 盘 震 荡 攀 升 近 1% 盘 中 站 上 2950 点, 创 业 板 冲 高 回 落 录 得 小 幅 上 涨, 两 市 成 交 额 继 续 回 落 煤 炭 建 材 行 业 领 跑, 银 行 涨 幅 最 窄 迪 士 尼 股 领 涨 Wind
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香港中環德輔道中 71 號永安集團大廈 9 樓 9/F., Wing On House, 71 Des Voeux Road Central, Hong Kong. Tel: 2867 0888 Fax: 3906 9906-1 - - 2 - - 3 - - 4 - - 5 - - 6 - - 7 - - 8 - - 9 - - 10 - - 11 - - 12 - - 13 - - 14 - a.
認 發 揚 優 良 傳 統 文 化 和 接 軌 世 界 舞 台 的 重 要 性, 並 在 文 化 產 業 的 發 展 上 逐 步 建 立 根 基, 展 現 成 效 近 年 來, 大 陸 表 現 出 文 化 產 業 結 構 的 調 整 和 競 爭 力 上 升, 培 養 了 不 少 人 才, 湧 現 出
新 形 勢 下 深 化 兩 岸 交 流 合 作 的 建 議 龐 建 國 中 國 文 化 大 學 國 家 發 展 與 中 國 大 陸 研 究 所 教 授 台 灣 競 爭 力 論 壇 兩 岸 社 會 經 濟 組 召 集 人 壹 前 言 台 灣 政 局 出 現 政 黨 再 度 輪 替, 蔡 英 文 政 府 上 台 無 論 是 受 到 本 身 意 識 形 態 的 束 縛, 或 者 是 台 灣 獨 派 勢 力
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3852 wwwww1 股 票 研 究 食 品 饮 料 / 必 需 消 www.jztz 费 [Table_MainInfo] 公 司 调 研 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 西 王 食 品 (639) [Table_Invest] 评 级 : 上 次 评 级 : 玉 米 油 维 持 较 高 增 速, 品 类 扩 张 有 望 加 速 西 王 食 品 调 研 报 告 柯 海
公 司 研 究 华 夏 幸 福 (600340)2 事 件 : 公 司 拟 通 过 股 权 转 让 及 增 资 方 式 取 得 苏 州 火 炬 创 新 创 业 孵 化 管 理 有 限 公 司 51% 股 权, 交 易 价 款 为 4.335 亿 元 公 司 拟 以 2.17 亿 元 受 让 严 伟
[Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 房 地 产 / 房 地 产 华 夏 幸 福 (600340) 公 司 公 告 点 评 证 券 研 究 报 告 2015 年 12 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 买 入 维 持 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 50.40 12 月 24 日 收 盘 价
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央 企 改 革 落 地 年 会 怎 样 落 地? 2015 年 被 市 场 称 为 央 企 改 革 的 落 地 年, 国 企 将 成 为 资 本 市 场 重 大 风 口, 在 增 强 企 业 活 力 提 高 效 率 的 同 时, 也 将 提 升 A 股 国 企 上 市 平 台 估 值 水 平, 央 企 大 象 也 能 起 舞! 不 同 视 角 下 的 中 国 版 QE 互 联 网 + 时 代 下 如
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29 年 12 月 2 日 纺 织 服 装 孔 军 21-6217847 kongjun@cjis.cn 纺 织 服 装 11 月 份 出 口 月 报 未 来 出 口 将 稳 步 回 暖 看 好 评 级 调 整 : 调 高 由 于 国 内 服 装 在 欧 美 地 区 的 土 豆 效 应, 因 此 对 欧 美 地 区 的 服 装 在 量 上 并 没 有 太 大 的 缩 减, 三 季 度 还 有 所 增
2015 届 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告 阳 江 职 业 技 术 学 院 招 生 就 业 处 2015 年 12 月 I 目 录 学 院 概 况... 1 报 告 说 明... 2 第 一 部 分 : 毕 业 生 就 业 基 本 情 况... 3 一 毕 业 生 的 规 模 和 结 构... 3 ( 一 ) 毕 业 生 规 模... 3 ( 二 ) 毕 业 生 省 内 生 源 市
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68 [table_report] 成 为 综 合 互 联 网 娱 乐 平 台 商, 巨 大 提 升 空 间 显 现 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分 析 师 : 王 玉 [table_research] 执 业 证 书 编 号 :S12251312 TEL:1-68584854 Email:wangyu1@foundersc.com 联 系 人 : 赵 成 Email:zhaocheng@foundersc.com
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证 券 研 究 报 告 基 金 研 究 ( 公 募 ) 专 题 报 告 最 短 封 闭 期 纯 债 型 分 级 基 金 问 世 2012 年 10 月 30 日 长 盛 同 丰 分 级 债 基 投 资 价 值 分 析 长 盛 同 丰 分 级 债 基 是 长 盛 基 金 发 行 的 市 场 上 第 二 只 纯 债 型 分 级 基 金, 该 分 级 设 计 采 用 市 场 主 流 的 固 定 存 续 半
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广 州 多 益 网 络 股 份 有 限 公 司 ( 申 报 稿 ) 首 次 公 开 发 行 股 票 并 在 创 业 板 上 市 招 股 说 明 书 创 业 板 投 资 者 风 险 提 示 : 本 次 股 票 发 行 后 拟 在 创 业 板 市 场 上 市, 该 市 场 具 有 较 高 的 投 资 风 险 创 业 板 公 司 具 有 业 绩 不 稳 定 经 营 风 险 高 退 市 风 险 大 等 特
公 司 研 究 骅 威 股 份 (002502)2 表 1 2016 年 电 视 剧 计 划 序 号 剧 名 预 计 开 机 时 间 拍 摄 或 制 作 进 度 1 放 弃 我, 抓 紧 我 2015 年 12 月 18 日 拍 摄 中 2 那 片 星 空 那 片 海 2016 年 4 月 筹 备
[Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 家 用 电 器 与 器 具 / 家 用 器 具 骅 威 股 份 (002502) 公 司 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 2016 年 04 月 21 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 首 次 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 30.10 04 月
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
前 言 随 着 移 动 互 联 网 行 业 竞 争 的 不 断 加 剧, 大 型 移 动 互 联 网 企 业 间 并 购 整 合 与 资 本 运 作 日 趋 频 繁, 国 内 优 秀 的 移 动 互 联 网 企 业 愈 来 愈 重 视 对 行 业 市 场 的 研 究, 特 别 是 对 企 业 发 展
前 言 随 着 移 动 互 联 网 行 业 竞 争 的 不 断 加 剧, 大 型 移 动 互 联 网 企 业 间 并 购 整 合 与 资 本 运 作 日 趋 频 繁, 国 内 优 秀 的 移 动 互 联 网 企 业 愈 来 愈 重 视 对 行 业 市 场 的 研 究, 特 别 是 对 企 业 发 展 环 境 和 客 户 需 求 趋 势 变 化 的 深 入 研 究 正 因 为 如 此, 一 大 批 国
目 录 1. 公 司 概 况 : 语 音 强 者 领 先 全 球, 远 景 清 晰 成 长 相 伴... 5 1.1. 语 音 技 术 全 球 领 先, 国 内 市 场 行 业 王 者... 5 1.2. 联 姻 移 动 与 外 延 扩 张 同 步, 股 权 结 构 与 公 司 架 构 更 加 合
深 度 研 究 报 告 安 徽 省 上 市 公 司 专 题 研 究 公 司 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :2015-1-8 科 大 讯 飞 (002230): 语 音 王 者 遭 遇 市 值 瓶 颈, 突 围 须 看 外 延 扩 张 与 主 业 放 量 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2014-01-02 2014-10-02-20% -30% 中 小 板 科 大 讯 飞 相
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电 信 行 业 掘 金 移 动 互 联 网 行 业 大 报 告 行 业 评 级 上 游 运 营 业 : 同 步 下 游 设 备 及 服 务 业 : 领 先 2009 年 6 月 16 日 要 点 事 项 2009 09 年 下 半 年 策 略 特 别 之 处 (1) 中 国 移 动 互 联 网 行 业 的 大 规 模 受 益 时 机 将 从 09 年 底 开 始, 3G 业 务 将 体 现 长 尾
4 中 航 飞 机 主 要 领 导 人 变 更 5 中 国 重 工 2015 年 年 度 业 绩 预 亏 公 告 6 新 界 泵 业 筹 划 非 公 开 发 行 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 渤 海 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业
行 业 研 究 [Table_MainInfo] 把 握 热 点 板 块 超 跌 后 的 反 弹 机 会 分 析 师 : 张 敬 华 SAC NO: S1150513080004 2016 年 1 月 24 日 证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 [Table_Author] 证 券 分 析 师 张 敬 华 010-68784257 zhangjh_bh@126.com [Table_Contactor]
[Table_Report] 晨 会 资 讯 分 析 宏 观 市 场 要 闻 1 厦 门 9 月 5 日 起 重 启 限 购 近 期 包 括 南 京 武 汉 苏 州 合 肥 等 热 点 二 线 城 市 均 相 继 出 台 了 楼 市 调 控 措 施 今 年 7 月 中 旬, 厦 门 市 国 土 资
![[Table_Report] 晨 会 资 讯 分 析 宏 观 市 场 要 闻 1 厦 门 9 月 5 日 起 重 启 限 购 近 期 包 括 南 京 武 汉 苏 州 合 肥 等 热 点 二 线 城 市 均 相 继 出 台 了 楼 市 调 控 措 施 今 年 7 月 中 旬, 厦 门 市 国 土 资](/thumbs/42/22792872.jpg "[Table_Report] 晨 会 资 讯 分 析 宏 观 市 场 要 闻 1 厦 门 9 月 5 日 起 重 启 限 购 近 期 包 括 南 京 武 汉 苏 州 合 肥 等 热 点 二 线 城 市 均 相 继 出 台 了 楼 市 调 控 措 施 今 年 7 月 中 旬, 厦 门 市 国 土 资")
[Table_MainInfo] 晨 会 纪 要 -20160901 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 [TABLE_ANALYSISINFO] 分 析 师 : 执 业 编 号 : S1220512020001 TEL: 0731-85832241 E-mail: [Table_Author] 联 系 人 : 杨 玢 陈 敏 Chenmin3@foundersc.com TEL:
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房 地 产 行 业 周 报 2015 年 12 月 07 日 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 周 报 2015.11.30 2015.12.06 编 制 部 门 : 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 组 一 房 地 产 行 业 最 新 动 态 1 房 地 产 行 业 / 政 策 动 态 12 月 楼 市 或 延 续 回 暖 54 城 成 交 量 达 到 峰 值 据 统 计 数 据 显 示, 上
プリント
- 188 - - 189 - COO - 190 - - 191 - - 192 - - 193 - - 194 - - 195 - - 196 - - 197 - - 198 - - 199 - - 200 - - 201 - - 202 - - 203 - - 204 - - 205 - - 206 - 2-207 - - 208 - - 209 - - 210 - - 211 - - 212
附 : 神 力 农 牧 调 研 纪 要 20150811 主 要 信 息 汇 总 : 1 公 司 年 出 栏 白 羽 肉 鸡 500 万 只 左 右, 由 于 同 时 生 产 饲 料 兽 药, 成 本 优 势 较 强, 前 两 年 亏 损 较 少, 并 没 有 主 动 减 少 产 能 和 出 栏 量
[Table_MainInfo] 研 究 报 告 2015-8-13 行 业 研 究 ( 点 评 报 告 ) 评 级 看 好 维 持 农 产 品 行 业 禽 产 业 草 根 调 研 跟 踪 点 评 : 后 期 鸡 价 有 望 持 续 上 涨 [Table_Author] 分 析 师 陈 佳 联 系 人 联 系 人 联 系 人 862765799811 chenjia2@cjsc.com.cn 执 业
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BANK OF CHINA LIMITED i 1 BANK OF CHINA LIMITED 2 3 BANK OF CHINA LIMITED 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48
国泰君安*行业研究*农业现代化背景下，植保无人机投资正当时**机械行业行业*吕娟 李煜 王浩 黄琨
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2015.12.09 行 业 专 题 研 究 证 券 研 究 报 告 农 业 现 代 化 背 景 下, 植 保 无 人 机 投 资 正 当 时 通 航 系 列 报 告 之 一 吕 娟 ( 分 析 师 ) 李 煜 ( 研 究 助 理 ) 王 浩 ( 分 析 师 ) 021-38676139 021-38676911 0755-23976068
公 司 研 究 股 份 (300297)2 1. 的 信 息 产 业 战 略 布 局 十 三 五 重 视 信 息 技 术 创 新 和 网 络 空 间 经 济 背 景 下, 网 络 方 面 国 家 政 策 驱 动 不 断 加 码, 加 上 新 IT 浪 潮 下 企 业 对 云 和 大 数 据 态 势
[Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 信 息 服 务 / 软 件 股 份 (300297) 公 司 调 研 简 报 证 券 研 究 报 告 2016 年 03 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 买 入 首 次 覆 盖 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 22.40 03 月 23 日 收 盘 价
建 筑 装 饰 建 筑 材 料 休 闲 服 务 公 用 事 业 机 械 设 备 钢 铁 国 防 军 工 银 行 医 药 生 物 综 合 化 工 汽 车 交 通 运 输 非 银 金 融 轻 工 制 造 房 地 产 有 色 金 属 电 气 设 备 商 业 贸 易 纺 织 服 装 通 信 农 林 牧 渔
[Table_MainInfo] 研 究 报 告 2016-9-7 行 业 研 究 ( 每 日 资 讯 ) 评 级 看 好 维 持 零 售 业 行 业 长 江 零 售 每 日 资 讯 (2016.09.07) [Table_Author] 分 析 师 李 锦 联 系 人 (8627)68799539 lijin3@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0490514080004 陈 亮