联动优势 : 移动金融王者, 重点培育第三方支付业务联动优势是国内领先的移动信息服务移动运营商计费结算服务和第三方支付服务提供商 214 年, 联动优势共实现营业收入约 7.5 亿元, 实现净利润约 1.9 亿元公司旗下拥有联动商务联动保理以及安派国际尚未缴付出资三家全资子公司其中,

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侧倩冯
7 years ago
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1 证券研究报告公司研究 / 公告点评 216 年 2 月 17 日家用电器 / 材料和零部件 II 投资评级 : 买入维持评级当前价格元 : 合理价格中枢元 : 24.7 扬帆第三方移动支付蓝海海立美达 2537 投资要点 : 张立聪执业证书编号 :S 研究员 zhanglicong@htsc.com 徐叶联系人 xuye@htsc.com 相关研究 1 海立美达 2537: 收购联动优势, 发力互联网金融海立美达 2537: 向汽车领域转型升级, 业绩弹性足股价走势图 93% 73% 53% 33% 13% -8% 资料来源 :wind 华泰证券研究所 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 成交量海立美达沪深 3 海立美达拟发行股份作价 3 亿元收购联动优势, 并购标的为国内领先的第三方支付服务提供商, 将充分分享万亿规模的第三方移动支付市场增长潜力同时, 公司也将引入联动优势的供应链金融业务, 工业制造 + 互联网金融双主业模式值得期待移动支付 : 第三方支付的发展新方向受益于互联网经济的发展, 第三方支付已成为我国现代金融服务业的重要组成部分, 而移动支付凭借操作简单无需携带现金和银行卡等优点正逐渐成为第三方支付的新蓝海根据艾瑞咨询统计数据,214 年我国第三方移动支付市场交易规模约 6 万亿元, 同比增长高达 39%; 占第三方支付整体市场交易规模的比例为 25.7%, 较 214 年底增加了 18.6pct; 预计 217 年我国第三方移动支付行业的交易规模将超过 15 万亿元, 具备较大增长潜力收购联动优势, 分享第三方移动支付增长潜力海立美达公告拟作价 3 亿元收购联动优势科技有限公司联动优势是国内领先的移动信息服务移动运营商计费结算服务和第三方支付服务提供商第三方支付是联动优势重点发展的核心业务 :214 年营业收入 1.6 亿元, 同比增加 47%, 收入占比 31%, 同比增加 9.3pct 联动优势第三方移动支付业务处于行业第二梯队前列 : 根据易观国际统计, 截至 215Q3, 联动优势第三方移动支付移动应用内支付交易规模的市场份额分列行业第 5 和第 3 名持续转型升级, 双主业协同发展继收购湖北福田专用汽车之后, 通过并购联动优势, 海立美达将实现工业制造 + 互联网金融信息技术服务的双轮驱动模式同时, 公司也将利用联动优势在大数据应用以及商业保理领域的优势, 为上下游客户提供供应链金融服务, 加大客户粘性, 增强自身采购与销售能力, 巩固产业链核心地位维持买入评级 : 我们预计公司制造业务 217 年步入正轨, 按照 217 年家电配件业绩贡献 6 万元汽车配件业绩贡献 52 万元专用车业绩贡献 9 万元参考可比公司分部估值给予原业务目标市值 45 亿元 ; 按照联动优势 216 年备考利润 2.2 亿元计算, 给予目标市值 11 亿元 ; 合计保守估算目标市值 155 亿元假设公司同时以元 / 股的发行价格发行股份募集配套资金, 交易完成后的总股本约为 6.44 亿股, 按此计算得出对应目标价 24.7 元 Apple Pay 将进入中国, 相关主题备受关注, 重申买入评级风险提示 : 宏观经济下行, 市场竞争加剧, 并购进程存在不确定性公司基本资料总股本百万流通 A 股百万周内股价区间元总市值百万 4, 总资产百万 2,877.7 每股净资产元 4.89 资料来源 : 公司公告经营预测指标与估值 E 216E 217E 营业收入百万 2,56.8 2, , , /-% -19.7% % -4.63% 9.54% 净利润百万 /-% -49.1% % 18.44% 65.63% EPS 元 PE 资料来源 : 公司公告华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1

2 联动优势 : 移动金融王者, 重点培育第三方支付业务联动优势是国内领先的移动信息服务移动运营商计费结算服务和第三方支付服务提供商 214 年, 联动优势共实现营业收入约 7.5 亿元, 实现净利润约 1.9 亿元公司旗下拥有联动商务联动保理以及安派国际尚未缴付出资三家全资子公司其中, 联动优势母公司主要从事移动信息服务移动运营商计费结算服务软件开发运维等传统信息服务业务联动商务聚焦于第三方支付业务, 提供以移动支付为代表的线上支付服务以及以银行卡收单为代表的线下支付服务联动保理则提供供应链金融整体解决方案, 包括应收账款保理融资信用支付融资咨询及服务等业务未来, 联动优势拟使用募集配套资金加快发展移动互联网智能融合支付云平台跨境电商综合服务平台以及在线供应链金融项目表格 1: 联动优势主要产品及服务情况运营主体业务分类产品服务名称业务与盈利模式描述客户群体银信通移动信息联信通移动运营商计费结算话付宝联动优势母公司软件开发运维信息技术大数据应用 O2O 业务惠商 + 线上支付联动商务全资子公司第三方支付线下支付联动保理全资子公司供应链金融商业保理资料来源 : 联动优势官网, 公司公告, 华泰证券研究所公司作为中国移动集团业务集成商, 协助中中国移动集团及其下属国移动向合作银行提供 955xx 号段短彩信各地方分公司 ; 最终客户发送服务, 中国移动根据短彩信发送量向公为银行总行司支付业务酬金公司通过短信通道资源, 为客户提供短彩信发送服务并按量向客户收取费用 ; 同时电信企事业单位等集团用户运营商根据短彩信发送量向公司支付酬金公司向移动电话用户提供包括话费支付接受话费信用支付的中信用支付在内的支付服务, 向合作商户收小微商户取支付费率公司为移动省级公司开发软件并维持平台的中国移动集团及其下属日常运营, 收取软件开发费以及运营支撑费各地方分公司公司向客户提供数据匹配和数据丰富服务, 按照分成或按字段数量计费获取服务收入 ; 金融机构电商企业公司根据客户提供的待分析关键字段, 一次性返回分析结果获得分析服务费公司向线下商户提供支持电子券和积分交易的 POS 机, 生成消费订单并发起订单支付接受电子券积分等支付公司根据电子券和积分的交易金额向合作方方式的线下商户收取一定比例的交易佣金公司线上支付业务涉及互联网支付电话支付移动支付等业务领域公司向银行以及商户企业事业单位银联支付通道使用费, 向商户收取支付手续费, 赚取两者之间的差额收益公司线下支付业务以银行卡收单为主, 公司提供搭载支付软件的智能 POS 机给线下商商户企业事业单位户, 获取 POS 收单手续费分润以及电子商务渠道数据传输服务等增值服务收益公司提供应收账款质押融资服务, 收取保理中小微商户与企业融资服务费谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2

3 第三方支付业务是联动优势重点发展的核心业务公司第三方支付业务的运营主体联动商务成立于 211 年 1 月, 经过近 5 年的发展, 已获得中国人民银行颁发的在全国范围内从事互联网支付移动电话支付银行卡收单业务的 3 张许可牌照 ; 并取得了基金销售支付结算业务资格以及跨境外汇支付试点资质近年来, 联动优势第三方支付业务的收入增速与收入占比持续提升 214 年, 公司第三方支付业务实现营业收入约 1.6 亿元, 同比增长近 47%, 超过移动信息成为联动优势第二大业务板块 215 年 1-8 月, 第三方支付业务的收入占比进一步上升至 31.2%, 较 214 年底大幅增加了约 9.3pct; 此外, 联动优势第三方支付业务收入的 96% 由线上支付业务贡献图 1: 联动优势第三方支付业务收入及占比图 2: 联动优势营业收入结构 215 年 1-8 月 215 年 1-8 月, 第三方支付收入占比大幅提升 9.3pct 至 31.2% 第三方支付已经成为联动优势的第二大业务板块第三方支付业务收入亿元第三方支付业务收入收入占比 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% 收入占比惠商 + 1.6% 商业保理.2% 移动信息 22.6% 其它 7.% 第三方支付 31.% 移动运营商计费结算 37.5% 年 1-8 月 % 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所我国第三方支付快速发展, 年均复合增速超过 5% 第三方支付指的是 : 独立于商户和银行的第三方支付结算服务机构基于互联网搭建支付平台, 向消费者提供线上和线下的支付渠道, 消费者通过这一平台完成的支付行为即为第三方支付具体来看, 消费者选购商品后使用第三方支付平台提供的账户进行款项支付, 并由第三方机构通知商户进行发货 ; 待消费者检验商品后, 再通知第三方机构将款项转至商户的账户中受益于互联网经济的高速发展, 第三方支付已成为我国现代金融服务业的重要组成部分根据艾瑞咨询统计数据,214 年我国第三方支付行业交易规模约为 23.3 万亿元, 同比增长 35.5%, 过去 5 年的年均复合增长率高达 5%; 预计 217 年我国第三方支付行业的交易规模将超过 5 万亿元, 具备较大增长潜力政策层面, 国家对第三方支付行业的发展持积极鼓励态度,215 年加速推出了一系列政策法规完善相关管理制度, 规范行业生态环境第三方支付行业面临良好的发展契机, 尤其在 O2O 线上线下融合在线支付跨境电商等领域有望迎来突破性发展其中, 将于 216 年 7 月 1 日起施行的非银行支付机构网络支付业务管理办法对非银行支付机构网络支付业务进行了规范, 从业务和风险管理系统和信息安全信息披露和风险提示客户权益保护和法律责任等方面做出了系统性制度安排, 有利于解决第三方支付业务拓展的最大痛点账户资金安全问题我们认为, 第三方支付弥补了传统银行服务的功能空白, 提升了金融市场的交易效率, 在健全现代金融体系以及完善现代金融功能方面发挥着重要作用伴随着 4G 大数据应用等新兴技术的兴起, 第三方支付行业发展前景广阔, 第三方支付业务也有望为联动优势做出更大的业绩贡献谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 3

4 图 3: 中国第三方支付交易规模及增速我国第三方支付行业交易规模过去 5 年的年均复合增长率超过 5%,217 年有望达到 5 万亿元中国第三方支付交易规模 YoY 中国第三方支付交易规模万亿元 % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% YoY E 216E 217E % 资料来源 : 艾瑞咨询, 华泰证券研究所表格 2: 第三方支付行业主要法律法规及政策年份名称相关内容 21 非金融机构支付服务管理办法提出了针对非金融机构提供支付服务的准入批准监督管理等措施, 以促进支付服务市场的健康发展, 规范非金融机构支付服务行为 211 非金融机构支付服务业务系统检测认证管理规定落实对第三方支付机构的业务系统通信系统等的安全管理要求 212 支付机构反洗钱和反恐怖融资管理办法规范第三方支付机构支付业务行为 212 支付机构预付卡业务管理办法对预付卡的发行受理使用充值和赎回, 及预付卡业务企业的监督管理纪律与责任做出了详细的规定 213 中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定发展普惠金融, 鼓励金融创新, 丰富金融市场层次和产品 213 证券投资基金销售管理办法对支付机构从事基金销售支付结算业务进行了规范 213 银行卡收单业务管理办法规范银行卡收单业务, 要求收单机构对特约商户进行管理 214 就切实保护商业银行客户信息安全, 保障客户资金和银行账户安全, 关于加强商业银行与第三方支付机构合作业维护客户合法权益, 加强商业银行与第三方支付机构合作业务管理, 务管理的通知提出各项具体要求 215 关于促进互联网金融健康发展的指导意见积极鼓励互联网金融平台产品和服务创新, 鼓励从业机构相互合作, 鼓励银行业金融机构开展业务创新, 为第三方支付机构和网络贷款平台等提供资金存管支付清算等配套服务 215 支付机构跨境外汇支付业务试点指导意见对支付机构从事跨境支付业务做出了规范 215 加强线上线下互动, 优化消费路径, 打破场景限制, 加快现代信息技关于推进线上线下互动加快商贸流通创新发术在认证交易支付物流等商务环节的应用推广, 支持大数据技展转型升级的意见术在商务领域的深入应用鼓励互联网企业加强与实体店的合作 215 非银行支付机构网络支付业务管理办法将于 216 年 7 月 1 日起施行, 对非银行支付机构网络支付业务进行了规范, 从业务和风险管理系统和信息安全信息披露和风险提示客户权益保护和法律责任等方面做出了系统性制度安排资料来源 : 中央人民政府门户网站, 中国人民银行公告, 公司公告, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 4

5 移动支付是第三方支付的蓝海, 联动优势位于行业前列按照付款渠道的不同, 第三方支付可分为线上支付与线下支付两大类其中, 线下支付主要通过 POS 机刷卡完成支付行为, 而线上支付则主要包括互联网支付与移动支付互联网支付主要通过 PC 端连接互联网实现支付 ; 而移动支付则通过移动终端手机平板电脑电子书等实现支付手机等移动终端是移动支付的交易介质, 我国手机用户数量的逐年增长为移动支付市场的快速发展奠定了坚实的基础根据工信部统计数据, 截至 215 年底, 国内移动电话用户数已达 13.6 亿户, 较 214 年底净增 1965 万户 ; 移动电话用户普及率达 95.5 部 / 百人, 较 214 年底提高 1. 部 / 百人 ; 移动电话用户占电话用户总数的比例约为 85%, 较 214 年底增加了 1.3pct 在移动手机用户总量增长的基础上, 使用更先进移动通信技术的人群也在不断增加以 3G/4G 为代表的新一代移动通信技术具有高速率低时延等优点, 为移动支付行业的发展提供了新的技术推动力根据工信部统计数据, 截至 215 年底, 国内 3G/4G 移动电话用户数达到约 7.9 亿户, 较 214 年底净增近 2.1 亿户 ;3G/4G 移动电话用户占移动电话用户总数的比例为 6.1%, 较 214 年底增加了 14.8pct 图 4: 我国移动电话用户数及普及率图 5: 我国 3G/4G 移动电话用户数及占比 215 年我国移动电话用户数达 13 亿户, 普及率为 95.5 部 / 百人 215 年我国 3G/4G 用户数占比为 6.1%, 同比增加 14.8pct 全国移动电话用户数移动电话普及率 3G/4G 移动电话用户数用户数占比 % 全国移动电话用户数亿户移动电话普及率部 / 百人 3G/4G 移动电话用户数亿户 % 5% 4% 3% 2% 1% 用户数占比 % 资料来源 : 工信部, 华泰证券研究所资料来源 : 工信部, 华泰证券研究所移动支付作为移动商务和移动金融的交叉点, 可以帮助第三方支付机构掌握线上线下市场相互融合时的信息交换和资金供需平衡, 蕴藏着巨大商业机会, 正逐渐成为第三方支付发展的新蓝海根据艾瑞咨询统计数据,214 年我国第三方移动支付市场交易规模约为 6. 万亿元, 同比增长高达 39%, 过去 5 年的年均复合增长率超过 17%; 第三方移动支付市场交易规模占第三方支付整体市场交易规模的比例为 25.7%, 较 214 年底增加了 18.6pct; 预计 217 年我国第三方移动支付行业的交易规模将超过 15 万亿元对消费者个人而言, 操作简单方便无需携带现金和银行卡优惠促销活动多是用户愿意使用移动支付的主要原因根据中国支付清算协会调查显示, 手机下载客户端软件进行支付是消费者最常使用的移动支付方式,215 年采用此种支付方式的用户占比为 65.9%; 其它移动支付方式包括 : 手机网页支付短信回复支付扫描二维码支付 NFC 近场支付和拨打电话支付谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 5

图 6: 我国第三方移动支付交易规模及占比图 7: 215 年我国消费者移动支付方式使用率 214 年我国第三方移动支付交易规模约 6 亿元, 同比增加 39% 手机下载客户端支付是我国消费者最常使用的移动支付方式中国第三方移动支付交易规模第三方移动支付占比 7% 中国第三方移动支付交易规模亿元 18 16 14 12 1 8 6 4 2 29 21 211 212 213 214

6 图 6: 我国第三方移动支付交易规模及占比图 7: 215 年我国消费者移动支付方式使用率 214 年我国第三方移动支付交易规模约 6 亿元, 同比增加 39% 手机下载客户端支付是我国消费者最常使用的移动支付方式中国第三方移动支付交易规模第三方移动支付占比 7% 中国第三方移动支付交易规模亿元 E 216E 217E 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 第三方移动支付占比移动支付方式使用率 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 资料来源 : 艾瑞咨询, 华泰证券研究所资料来源 : 中国支付清算协会, 华泰证券研究所目前, 我国第三方移动支付市场的行业集中度较高支付宝财付通依托淘宝腾讯的强大资源以及自身电商平台的优势, 占据了绝大部分的市场份额, 属于行业第一梯队联动优势属于独立第三方支付机构, 凭借优秀的研发能力以及品牌效应, 市场占有率维持在行业第二梯队前列根据易观国际统计数据, 截至 215 年三季度, 联动优势第三方移动支付交易规模的市场份额为 1.3%, 排名第 5; 移动应用内支付交易规模的市场份额为 1.1%, 排名第 3 联动优势 214 年第三方支付交易金额达到 1244 亿元, 同比增长 86.2%;215 年第三方支付业务进一步快速增长截至 215 年 8 月底, 联动优势第三方支付交易金额达到 1769 亿元, 已经超过 214 年全年交易总额图 8: 中国第三方移动支付市场份额 215Q3 图 9: 中国第三方移动应用内支付市场份额 215Q3 联动优势第三方移动支付市场份额为 1.3%, 排名第 5 联动优势第三方移动应用内支付市场份额为 1.1%, 排名第 3 拉卡拉 6.% 连连支付 1.4% 联动优势 1.3% 其它 3.8% 银联商务 2.5% 其它 6.2% 财付通 8.5% 财付通 16.% 支付宝 71.5% 联动优势 1.1% 连连支付 1.2% 支付宝 62.4% 资料来源 : 易观国际, 华泰证券研究所资料来源 : 易观国际, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 6

7 盈利预测资产负债表单位 : 百万元利润表单位 : 百万元会计年度 E 216E 217E 流动资产现金应收账款其他应收账款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债负债合计少数股东权益股本资本公积留存公积归属母公司股负债和股东权益现金流量表单位 : 百万元会计年度 E 216E 217E 经营活动现金净利润折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动其他经营现金投资活动现金资本支出 49 长期投资其他投资现金筹资活动现金短期借款长期借款普通股增加资本公积增加其他筹资现金现金净增加额会计年度 E 216E 217E 营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润 EBITDA EPS 元主要财务比率会计年度 E 216E 217E 成长能力营业收入 -19.7% -13.5% -4.6% 9.5% 营业利润 -36.4% -65.6% 152.6% 154.8% 归属母公司净利 -49.% 151.3% 18.4% 65.6% 润获利能力毛利率 % 11.9% 11.8% 12.8% 14.% 净利率 % 1.2% 3.5% 4.3% 6.6% ROE% 2.1% 5.1% 5.8% 8.9% ROIC% 4.1% 2.9% 3.9% 7.9% 偿债能力资产负债率 % 38.8% 3.% 24.5% 25.4% 净负债比率 % 49.73% 34.62% 25.4% 28.81% 流动比率速动比率营运能力总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率每股指标元每股收益最新摊薄每股经营现金流每股净资产最新摊薄最新摊薄估值比率 PE PB EV_EBITDA 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 7

8 评级说明免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z2332 版权所有 216 年华泰证券股份有限公司行业评级体系公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 3 指 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅为基准 ; 数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准 - 投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准 2% 以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-2% 减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间减持股价弱于基准 5%-2% 卖出股价弱于基准 2% 以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 :2119 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层邮政编码 :132 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳上海深圳市福田区深南大道 411 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 :51848 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 :212 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 8

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013