下半年通信系统设备行业行业研究

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亚堵
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1 2016 年 08 月 08 日卫星通信行业 2016 年下半年报告渐飞研究报告 - 证券研究报告评级 : 增持维持评级长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 市场优化平均市盈率沪深 300 指数上证指数深证成指中小板综指天通一号发射, 开启百亿卫星移动通信市场事件 : 据新华网报道, 四川西昌 8 月 6 日零时 22 分, 我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭成功将天通一号 01 星发射升空, 这是我国卫星移动通信系统首发星天通一号卫星移动通信系统, 是我国自主研制建设的卫星移动通信系统, 也是我国空间信息基础设施的重要组成部分系统由空间段地面段和用户终端组成, 空间段计划由多颗地球同步轨道移动通信卫星组成这次发射的天通一号 01 星, 系中国卫通集团有限公司所属, 由中国航天科技集团所属中国空间技术研究院为主研制, 地面业务由中国电信集团公司负责运营, 将与地面移动通信系统共同构成移动通信网络, 为中国及周边中东非洲等相关地区, 以及太平洋印度洋大部分海域的用户提供全天候全天时稳定可靠移动通信服务, 支持话音短信息和数据业务行业观点第一, 中国版海事卫星, 国产移动卫星通信将兴起 : 此前我国虽然已经拥有了东方红系列地球同步轨道的视频直播通信卫星, 已经由此衍生的各种通信类卫星但真正的卫星移动通信一直处于空白此次天通一号系列卫星完成组网以后, 利用较低频段的通信服务, 可以真正实现移动通信, 由此其服务范围将广泛涵盖灾难救援个人通信海洋运输远洋渔业航空客运两极科考国际维和等方方面面, 意义非常重大预计我国移动通信卫星系统的终端用户十年内将超过 300 万第二, 国产卫星移动通信市场, 硬件与运营行业规模均在百亿以上 : 目前整个卫星移动通信产业链上从卫星, 地面站, 系统平台, 下到芯片, 模块以及终端都在加速推进中甚至中国电信集团也正在研制一款具有特殊移动通信业务的手机带上它, 无论走到天涯海角, 都可以实时与家人朋友通话短信上网视频交流等参照海外海事卫星的情况, 国产卫星移动通信终端规模应在百亿以上, 而运营规模未来有望达到数十亿元 / 年投资建议行业策略 : 中国版海事卫星将开启国内卫星移动通信服务的崭新时代短期重点关注对卫星通信终端芯片, 模块, 终端需求拉动明显中期将对电信运营商 ( 主要是中国电信 ) 拓展新服务种类带来重要补充推荐组合 : 天通一号产业链相关的, 我们推荐特发信息, 振芯科技, 海格通信, 关注华力创通, 中国电信其他卫星通信产业链相关的公司还有北斗星通, 信威集团, 欧比特, 中国卫星等周明巍分析师 SAC 执业编号 :S (8621) zhoumingwei@gjzq.com.cn 风险提示后续卫星发射组网完成时间低于预期 ; 用户数增长低于预期 - 1 -

2 内容目录第一, 天通一号系列卫星是真正卫星移动通信系统对标海事通信卫星, 全球组网使用多种波段, 发挥各自优势, 真正实现卫星移动通信 VSAT 宽带移动终端正在兴起... 5 第二, 硬件与运营规模都在百亿以上... 5 第三, 卫星通信芯片终端行业直接受益及相关标的... 7 图表目录图表 1: 三至四颗同步卫星即可覆盖全球... 3 图表 2: 海事卫星通信系统覆盖区域... 3 图表 3: 天通 1 号 / 海事卫星通信系统... 4 图表 4:VSAT 网络一般结构... 5 图表 5:VSAT 通讯天线... 5 图表 6: 全球海事卫星通信 MSS 终端和 VSAT 终端数量... 6 图表 7:immarsat 近五年营收情况... 6 图表 8:immarsat 近五年净利润情况

3 图表 1: 三至四颗同步卫星即可覆盖全球第一, 天通一号系列卫星是真正卫星移动通信系统此次发射的天通一号 01 星被誉为中国版的海事卫星 (Inmarsat System) 从海事卫星通信系统的参数可以看出, 由于利用了较低频段 L 波段与终端连接, 从而实现了其真正移动通信的功能其也是全球最成功的移动通信卫星系统海事卫星通信系统是移动卫星通信技术在海事领域的应用移动卫星通信系统是为舰船车辆飞机边远地点用户或运动部队提供通信手段的一种卫星通信系统它包括移动台之间移动台与固定台之间移动台或固定台与公共通信网用户之间的通信 1 对标海事通信卫星, 全球组网目前国际上较为成熟的海事卫星通信系统包括 INMARSAT MSAT 和 MSS 系统静止轨道卫星移动通信系统最早是由美国 COMSAT 公司利用 INMARSAT( 国际海事卫星组织 ) 卫星进行的 INMARSAT 于 1979 年正式成立,1982 年 2 月开始提供全球海事卫星通信服务第三代 INMARSAT 投入运营后, 容量增大, 使用点波束天线, 功率和频点可灵活配置, 提供了移动台互相间的直接通信, 支持航空波段 10MHz 段频的全部通信此外, 尚有北美的 MSAT 和 MSS 系统, 但他们不是面向全球, 而是面向区域的系统图表 2: 海事卫星通信系统覆盖区域来源 : 国金证券研究所来源 : 互联网, 国金证券研究所静止轨道卫星移动通信系统的轨道高度跨地距离约为公里通常采用 3 至 4 颗卫星布署在大西洋印度洋太平洋等的赤道上空, 用全球波束对全球绝大部分地区服务国际海事卫星通信系统利用 L 波段中的 1535~1542.5MHZ 和 ~1644MHZ 实现移动终端通信, 实现对全球南北纬 75 度范围内的通信覆盖与此类似, 天通一号也需要 3-4 颗来完成全球组网 - 3 -

4 图表 3: 天通 1 号 / 海事卫星通信系统来源 : 国金证券研究所参考海事通信卫星, 天通一号卫星通信系统将由三部分组成 : 1) 空间段 : 由通信卫星网络控制中心 (NOC) 和网络协调站 (NCS) 组成, 比如卫星母体及星载设备 2) 地面段 : 即岸站 (CES), 指设在海岸附近的地球站, 它既是卫星系统与地面陆地电信网络的接口, 也是一个控制和接入中心比如卫星测控中心及相应的卫星测控网络网络控制中心以及各类关口站每个岸站至少分配到一个时分多路复用 / 时分多址接续载波, 用于网络协调站及卫星终端之间的信令交换在各个洋区工作的每个不同类型的岸站都有一个唯一与它有关的两位或三位数字接续码 3) 用户端 : 由各种用户终端组成, 可以手持手机便携机机载台不同的终端支持不同的业务, 用户可通过终端使信号上达卫星, 在经过地面站, 通过国际或国内的公众通信网与其他固定或移动用户通信 ; 反过来, 公众网等固定或移动用户也可以通过卫星与卫星终端通信 2 使用多种波段, 发挥各自优势, 真正实现卫星移动通信海事通信卫星所使用的地面站和移动终端频段不同, 地面站是 C 或者 Ku 波段, 移动终端 L 波段, 中央移动终端的环境适应性大大增强海事卫星和船站间的上下行线路采用传播损耗和雨致衰减相当小的 L 波段 ( 上下行为 1.6/1.5 GHz), 对通信十分有利岸站和卫星间的上下行线路又采用微波 C 波段, 便于与国际卫星通信系统连接, 实现全球范围通信船只遍布在辽阔的海域里, 通信业务零星分散, 所以海事卫星通信使用按需分配通信方式因为 Ku 波段的天线波束尖细, 同一频段的地球站之间可以做到互不干扰该特性给 Ku 波段卫星系统带来了一个最大的优点, 频率复用同一频率可以同时提供给许多卫星通信系统使用从而其通信费用大大低于 L 波段可是, 这一优点也给 Ku 波段卫星通信系统带来了缺点, 动中通的天线制造成本高昂, 应用困难一套 Ku 波段动中通天线和终端售价可达到 200 万人民币而一套海事卫星动中通天线和终端售价只有 Ku 波段的 1/5 价格由于同时利用了 L 波段的低方向性以及 C 波段或 Ku 波段的高速率, 海事卫星系统成功实现了真正方便的卫星移动通信, 这种类似的系统也有望在天通一号上实现 - 4 -

5 图表 4:VSAT 网络一般结构 3 VSAT 宽带移动终端正在兴起 VSAT(Very Small Aperture Terminal), 直译为甚小孔径终端, 通常提卫星在线口径小于 3 米 ( 米 ), 具有高度软件控制功能的地球站它是 1984 年至 1985 年开发的一种卫星通信设备, 并在近几年得到非常迅速的发展目前, 美国已有 10 万多个 VSAT 站投入应用印度引进美国技术, 年产量也达到 1000 台以上如今,VSAT 已广泛应用于新闻气象民航人防银行石油地震和军事等部门以及边远地区通信 VSAT 卫星通信网向宽带业务发展已经是一个必然的趋势, 它有着数据音频视频广播计算机的卫星宽带交互接入音频视频会议等业务的推动 ; 而分别针对这些业务的 VSAT 卫星通信网也日益趋于融合形成一个统一的宽带 VSAT 通信网根据 Strategy Analytics 的 2015 年年商业卫星通信网络的化合物半导体, 数据流量需求的不断增长将导致商业卫星通信网络所有的相关要素在 2020 年数量增长近两倍作为提升卫星通信网络数据率能力的方式, VSAT 产业正在向更高频率, 更多星上处理 (onboard processing) 和高通量卫星 (HTS) 不断迈进近年开始 vsat 宽带移动终端兴起, 将会是海事通信卫星的新兴增长点图表 5:VSAT 通讯天线来源 : 国金证券研究所来源 : 互联网, 国金证券研究所第二, 硬件与运营规模都在百亿以上全球海事卫星规模, 硬件方面主要来自 MSS 终端 (L 波段手持 ), 保有量已经将近 40 万, 此外 VSAT 宽带卫星通信终端超过 1.2 万, 运营年收入 8 亿美金以上, 硬件终端市场规模大约上百亿人民币行业规模还以每年 10% 左右速度增长 - 5 -

6 图表 6: 全球海事卫星通信 MSS 终端和 VSAT 终端数量来源 : 国金证券研究所其中 VSAT 卫星通信 ( 目前主要是 C 和 K u 波段 ) 自 2005 年起便以每年 24 % 的速度增长, 是海事卫星通信产业增长率最高的项目 VSAT 卫星通信目前虽无法符合海事安全通信的需求, 却依然是船员通信的主要工具, 且满足了邮轮与豪华游艇持续增长的乘客通信需求与使用 C 波段与 K u 波段的 VSAT 卫星通信终端机相比, 传统的 L 波段移动卫星服务提供数据的传输速率较低, 但仍可满足较小与较便宜设备的需求, 且依旧是海事安全通信与海事渔政部门监管业务使用的重要通信工具年,9 7% 的航海终端机仍然采用以 L 波段为主的移动卫星服务图表 7:immarsat 近五年营收情况图表 8:immarsat 近五年净利润情况来源 :Inmarsat AR15 Bookmarked, 国金证券研究所来源 :Inmarsat AR15 Bookmarked, 国金证券研究所据预计, 我国移动通信卫星系统的终端用户十年内将超过 300 万, 服务范围涵盖灾难救援个人通信海洋运输远洋渔业航空客运两极科考国际维和等方方面面其硬件和运营规模应大于海事卫星通信系统卫星通信技术是涉及国家信息安全的命脉信息化在现代战争中发挥了重大作用全球只有 16 个国家和地区拥有军事通信卫星, 美国规模和技术全球领先, 俄罗斯数量虽多但技术较落后, 欧洲各国独自发展, 虽有技术但覆盖领域不足天通一号的成功发射填补了我国地球同步轨道移动通信卫 - 6 -

7 星的空白, 为军事通信卫星的应用积累了技术和经验, 保障了国家信息安全第三, 卫星通信芯片终端行业直接受益及相关标的天通一号产业链相关的, 我们推荐特发信息, 振芯科技, 海格通信, 关注华力创通, 中国电信其他卫星通信产业链相关的公司还有北斗星通, 信威集团, 欧比特, 中国卫星等卫星移动通信相关 : 上市公司产业链盈利预测 EPS PE 市值 ( 亿元 ) 评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 特发信息终端增持华力创通芯片, 模块, 测试仪表未评级振芯科技芯片, 终端增持海格通信芯片, 终端增持 ( 停牌 ) 中国电信运营中性资料来源 : 国金证券研究所, 其中未覆盖公司参考 wind 市场一致预期其他卫星通信相关标的上市公司盈利预测 EPS PE 市值评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 北斗星通未评级信威集团未评级欧比特未评级中国卫星未评级资料来源 : 国金证券研究所, 其中未覆盖公司参考 wind 市场一致预期 - 7 -

8 长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上行业投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上 - 8 -

9 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国深圳福田区深南大道 4001 号时代金融中心 7BD - 9 -

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S S S ROE.. 2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600