新能源与电力设备行业点评

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柄蒲
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1 2017 年 02 月 05 日电力设备与新能源 2017 年日常报告证券研究报告评级 : 买入上调评级行业点评姚遥王菁吴行健张帅分析师 SAC 执业编号 :S (8621) yaoy@gjzq.com.cn 事件联系人 (8621) wangjing1@gjzq.com.cn 联系人 (8621) wuxingjian@gjzq.com.cn 绿证制度将试行, 保障风光电力渗透率持续提升分析师 SAC 执业编号 :S (8621) zhangshuai@gjzq.com.cn 2 月 3 日, 国家发改委财政部国家能源局发布关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知, 即日起试行为陆上风电光伏发电企业 ( 不含分布式 ) 发放绿色电力证书, 自 2017 年 7 月 1 日起正式开展认购工作 ; 同时将根据市场认购情况, 自 2018 年起适时启动可再生能源电力配额考核和绿色电力证书强制约束交易评论有效降低国家财政的补贴压力, 保障非水可再生能源发电渗透率持续提升, 加快风光电力消纳 ; 绿色电力证书将作为非水可再生能源发电量的确认和属性证明以及消费绿色电力的唯一凭证, 自 2017 年 7 月 1 日起正式开展认购工作, 认购价格将不超过对应电量的可再生能源附加资金补贴, 并将由市场化交易进行定价通知规定, 风电光伏发电企业出售可再生能源绿色证书后, 相应电量将不再享受国家补贴截止 2016 年底我国累计光伏装机量达到 7800 万千瓦, 风电装机容量约 1.5 亿千瓦 ; 现行标准下我国可再生能源电价附加征收标准为 1.9 分 / 千瓦时, 而该征收标准无法覆盖补贴需求, 补贴缺口预计将达到 600 亿元在补贴缺口和拖欠问题长期存在的情况下, 开展绿色电力证书制度将有效缓解国家财政的补贴压力, 加快风电光伏发电企业的回款速度优化现金流, 提高相关领域的投资积极性, 同时有助于加快可再生能源电力消纳, 缓解弃风弃光现象绿证制度是可再生能源配额制政策的一部分, 后续强制约束交易出台将确保非水可再生能源发电量占比达标 ; 可再生能源配额制政策一般包括总体目标配额指标分解证书交易体系惩罚措施等四个主要环节 16 年 3 月能源局出台关于建立可再生能源开发利用目标引导制度, 正式宣告了我国可再生能源配额的开端, 政策规定到 2020 年各发电企业非水可再生能源发电量达到全部发电量的 9% 以上, 其中火电企业将承担 15% 可再生能源配额本次绿证试行通知指出将自 18 年起适时启动可再生能源电力配额制考核和绿证强制约束交易, 表明有法律约束力的考核和惩罚机制将会陆续出台, 从而确保可再生能源配额制的健全落实, 以及 2020 年非水可再生能源发电量占比的达标绿色电力证书将通过类似证券化的方式构建绿色能源供求机制和市场交易体制, 有效协助配额制的量化检测和评价绿色电力证书具备与产权类似的激励约束资源配置和协调功能, 火电巨头可以通过购买绿证而不再必须依靠自建风电场光伏电站来满足配额制的要求, 从而为民营企业参与可再生能源发电市场竞争提供更大空间我国规定的绿证价格上限为该部分电量的补贴额度, 因此对于存量电站而言, 风电绿证理论上将更具优势, 而随着光伏电站全面采用竞价上网方式分配指标, 其电价和绿证价格将快速接近风电从国际经验来看, 美国英国澳大利亚法国等 20 多个国家实行了市场电价 + 绿证收入制度, 在美国等绿证机制运行成熟的国家, 绿证可以作为追踪手段, 使可再生能源电力的生产交易使用以及可再生能源配额制指标的达成情况可见可衡量可追踪可核查未来我国的绿证制度也将相应地对可再生能能源配额制起到检测和评价的作用投资建议巨大且持续扩大的补贴资金缺口, 近年来已经成为抑制我国风电光伏行业发展的最大掣肘,2016 年起引入的光伏电站指标竞价分配制度将有效减少增量补贴需求, 而绿证及相关强制措施的引入则将缓解存量电站的补贴压力加速发电企业回款, 有利行业健康可持续发展 ( 与新能源汽车补贴从直接财政补贴向积分制过渡异曲同工 ) 在行业总量增速放缓的背景下, 继续看好结构性龙头及主动转型企业穿越周期的成长性, 推荐 : 隆基股份中来股份天顺风能泰胜风能 - 1 -

风险提示强制约束交易及惩罚机制出台时间晚于预期图表 1: 部分国家绿色电力证书交易机制关键内容对比国家美国墨西哥瑞典中国交易机制名称可再生能源证书 RECs 清洁能源证书 CEL 绿色电力证书制度可再生能源绿色电力证书配额目标制定部门各州政府墨西哥能源部瑞典能源署监管考核主体各州的公共事业管理局墨西哥能源监管委员会瑞典能源署国家可再生能源信息管理中心责任主体

2 风险提示强制约束交易及惩罚机制出台时间晚于预期图表 1: 部分国家绿色电力证书交易机制关键内容对比国家美国墨西哥瑞典中国交易机制名称可再生能源证书 RECs 清洁能源证书 CEL 绿色电力证书制度可再生能源绿色电力证书配额目标制定部门各州政府墨西哥能源部瑞典能源署监管考核主体各州的公共事业管理局墨西哥能源监管委员会瑞典能源署国家可再生能源信息管理中心责任主体售电公司化石能源发电企业供电商和电力密集公司自发电用户和购电用户发电企业证书核定数额 1MWh=1 个证书 1MWh=1 个证书 1MWh=1 个证书 1MWh=1 个证书价格决定方式市场交易决定以配额指标计算以现货或期货形式进行交易市场交易决定交易平台电网所属的追踪系统或独立平台墨西哥能源监管委员会瑞典国家电网公司信息中心负责建设平台计入证书的能源品种可再生能源可再生能源陆上风电光伏发电 17 种清洁能源技术 ( 包括水电 ) ( 包括部分水电 ) ( 不含分布式 ) 图表 2: 部分国家和地区可再生能源配额制惩罚机制国家 / 地区美国德克萨斯州墨西哥瑞典可再生能源配额制惩罚机制对未完成配额义务的履责主体处以 50 美元 / 兆瓦时 ( 约合 0.32 元 / 千瓦时 ) 或在义务期内绿色证书交易平均价格 200% 的罚款若企业未达到配额目标会受到罚款, 且需继续完成配额比例目标如果配额义务方的账户持有绿色电力证书的数量不足, 将对其未完成的绿色电力证书量给予证书平均价格 150% 的罚款图表 3: 可再生能源电力的表征及交易示意 - 2 -

3 图表 4: 一般绿色证书交易系统示意图 - 3 -

4 长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上行业投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上 - 4 -

5 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国深圳福田区深南大道 4001 号时代金融中心 7BD - 5 -

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大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事