股指期货周报

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适祖
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1 2015 年 2 月 9 日金融期货基础研究股指期货周报 A 股进入过节模式, 逢低逐步回补多单投资要点 : 行情回顾 :2 月首周 A 股市场弱势走低第二轮两融业务检查民生银行高层地震制造业 PMI 创 1 年新低等利空直接打击市场人气,2 月 4 日晚间央行意外降准也未能刺激市场回升, 上周沪深 300 指数下跌点, 跌幅 3.55%, 收盘价点, 创 2015 年新低现货市场 : 年初以来, 随着监管层限制股市过度投机的各项政策出台, 主板市场出现回调, 银行券商调整幅度接近 20% 主板调整下, 资金转战中小创业板, 上周创业板指数上涨点, 盘中刷新历史新高估值水平 : 成分股估值水平显著修复, 但仍处于底部区域截至 02 月 06 日, 沪深 300 成分股平均 PE=12.05,PB=1.74, 低于 2008 年金融危机的低点, 是 2007 年高点的 1/4, 十年均值的 70% 但另一方面,AH 溢价指数过高值得警惕资金市场 :12 月以来, 央行 SLO 操作, 逆回购, 降准等一系列宽松举措使市场流动性保持充裕临近春节, 央行连续在公开市场投放资金, 上周再次净投放 900 亿元,SHIBOR 隔夜利率维持在 3% 以下水平不过, 热钱大额出逃情况值得警惕持仓和技术分析 : 从形态上看, 沪深 300 指数处于月线级别上升行情但从短期看, 指数在 3600 附近形成下降三重顶, 但近期成交量出现快速萎缩, 调整空间也不会太大从持仓和价差结构上看, 市场多空分歧较大,4 个席位净持仓超过 1 万手结论及操作建议 : 综合来看, 目前沪市 300 指数估值不高, 资金面维持宽裕, 政策面微调不至于影响 15 年基调, 期指后市仍有较大空间近期管理层降杠杆的动作使指数出现良性调整, 现货市场交投活跃度下降,A 股进入过节模式操作上, 建议在仓位可控的前提下, 逢低逐步回补多单, 节后或有红包西南期货研发中心地址 : 上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1803 电话 : 传真 : 邮编 : 邮箱 :research@swfutures.com 西南期货产业客户服务部地址 : 重庆市江北区东升门路 61 号金融城 2 号 T2 栋电话 : 邮编 : 邮箱 :industry@swfutures.com 相关研究 01 月 12 日 : 短期调整延续, 等待回补机会 01 月 05 日 : 警惕短期风险, 冲高获利减持 01 月 19 日 : 长线看涨, 中线看淡请务必阅读正文后的免责声明部分 1

2 目录一行情回顾... 3 二现货市场... 4 三估值水平... 5 四资金市场... 7 五持仓和技术分析... 9 表格 1: 沪深 300 股指期货各合约报价... 3 表格 2:A+H 股折价率排名... 6 图 1: 沪深 300 指数月 K 线图... 3 图 2: 一周行业指数涨跌幅度... 4 图 3: 一周成分股涨跌排名... 4 图 4: 沪深 300 成份股历史市盈率... 5 图 5: 沪深 300 成份股历史市净率... 5 图 6: 沪深 300 与创业板市盈率对比... 5 图 7: 沪深 300 与创业板市净率对比... 5 图 8: 恒生 AH 股溢价指数... 6 图 9: 上海银行间同业拆借利率... 7 图 10: 央行公开市场操作... 7 图 11: 中国货币供应增速... 7 图 12:M1-M2 剪刀差与沪深 300 指数... 7 图 13: 外汇占款余额变化和热钱流入 / 流出... 8 图 14: 股指期货近月合约基差走势... 9 图 15: 股指期货总持仓与价格走势... 9 图 16: 前 20 席位净空持仓与期指价格走势... 9 图 17: 前 20 席位净 / 总持仓比与期指价格走势... 9 请务必阅读正文后的免责声明部分 2

3 一行情回顾 2 月首周 A 股市场弱势走低第二轮两融业务检查民生银行高层地震制造业 PMI 创 1 年新低等利空直接打击市场人气,2 月 4 日晚间央行意外降准也未能刺激市场回升,A 股周四高开低走, 周五继续走弱沪深 300 指数全周下跌点, 跌幅 3.55%, 收盘价点, 创 2015 年新低消息面上, 本周 24 只新股发行, 预计冻结资金 2 万亿 ; 证券基金机构监管部 : 禁止券商代销伞形基金, 重申两融 50 万元门槛 ; 上证 50ETF 期权周一上市 ; 厦门自贸区 3 月 1 日挂牌图 1: 沪深 300 指数月 K 线图数据来源 : 文华财经表格 1: 沪深 300 股指期货各合约报价合约最高价最低价收盘价基差 SH IF1502.CFE IF1503.CFE IF1506.CFE IF1509.CFE 请务必阅读正文后的免责声明部分 3

4 二现货市场主板普跌, 题材股活跃年初以来, 随着监管层限制股市过度投机的各项政策出台, 主板市场明显感到上行乏力, 四季度涨幅较大的金融板块率先调整, 银行券商调整幅度接近 20% 上周降准未能改变主板低迷走势, 除信息技术板块逆势上涨外, 绝大多数权重板块调整主板调整下, 资金转战中小创业板, 创业板指数当周上涨点, 盘中刷新历史新高图 2: 一周行业指数涨跌幅度周涨跌幅图 3: 一周成分股涨跌排名石基信息招商证券中信国安东华软件用友民网络人州网九通中份东直股团长软集车中城汽电中国西车国国南力华电电际海能国胶东南橡方电气桑德环境华电国际四川长虹亚盛集团请务必阅读正文后的免责声明部分 4

5 三估值水平成分股估值水平显著修复, 但仍处于底部区域 7 月以来, 沪深 300 指数从 2200 点大幅飙升千点, 涨幅已超过 50%, 随之而来的是估值水平大幅走高据统计, 截至 02 月 06 日, 沪深 300 成分股平均 PE=12.05,PB=1.74, 较半年前显著上升但从较长区间来看, 目前的估值水平依然处于历史底部区域, 并且低于 2008 年金融危机的低点, 是 2007 年高点的 1/4, 十年均值的 70% 从横向来看, 中国 A 股包括港股的估值水平也低于大多数股票市场, 就美国标准普尔 500 而言, 尽管美国经济一度表现疲软, 但标普早在 2013 年初就已经收复金融危机失地, 刷新历史新高根据 multipl 的数据, 目前 S&P500 的平均市盈率为 20.26, 平均市净率 2.85, 估值水平比沪深 300 指数高出不少图 4: 沪深 300 成份股历史市盈率图 5: 沪深 300 成份股历史市净率市盈率市净率图 6: 沪深 300 与创业板市盈率对比图 7: 沪深 300 与创业板市净率对比沪深 300 创业板沪深 300 创业板请务必阅读正文后的免责声明部分 5

6 A 股短期涨幅远超港股,AH 溢价指数回归高位 2014 年三季度之前,A 股较 H 股普遍折价, 沪港通的推出引领了一轮 AH 比价修复行情, 但四季度 A 股权重板块涨幅巨大,A 股重归溢价局面, 截止 2 月 6 日,AH 溢价指数报点,A 股对 H 股折价的仅剩下万科等 6 家公司如果港股行情不能跟进, 则 A 股对国际资本具有吸引力的说法便缺乏事实依据股指期货周报图 8: 恒生 AH 股溢价指数恒生 AH 股溢价指数 : 周表格 2:A+H 股折价率排名名称 A 股 (RMB) H 股 ( HKD) 溢价率 % 万科 A 宁沪高速海螺水泥工商银行青岛啤酒华能国际招商银行复星医药中国平安潍柴动力请务必阅读正文后的免责声明部分 6

7 四资金市场宽松政策加码, 资金面维持宽裕 12 月末, 央行使用 SLO 操作释放 8550 亿元流动性,1 月 22 日, 央行时隔 1 年后重启逆回购操作,2 月 4 日, 央行时隔两年后首次降准 0.5% 临近春节, 央行连续在公开市场投放资金, 上周再次开展 3 期 1200 亿元逆回购操作, 扣除 300 亿元逆回购到期, 实际投放 900 亿元中央一系列宽松举措使市场流动性保持充裕,SHIBOR 隔夜利率维持在 3% 以下水平不过, 热钱大额出逃情况值得警惕图 9: 上海银行间同业拆借利率图 10: 央行公开市场操作 SHIBOR:1 周 SHIBOR:3 个月理财产品预期年收益率 : 人民币 : 大型商业银行 :1 个月理财产品预期年收益率 : 人民币 : 大型商业银行 :3 个月图 11: 中国货币供应增速图 12:M1-M2 剪刀差与沪深 300 指数 M1-M2 差值 M1: 同比 M2: 同比 M1-M2 差值沪深 300 指数 ,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1, 数据来源 : 中国人民银行西南期货研发中心数据来源 : 中国人民银行 Wind 西南期货研发中心请务必阅读正文后的免责声明部分 7

8 因国内实体经济低迷, 热钱出逃还在延续 12 月金融机构新增外汇占款减少 1183 亿元, 实际使用外资亿美元, 贸易差额亿美元, 当月热钱流出净额约亿人民币, 是连续第 9 个月净流出, 单月净流出刷新历史记录股指期货周报图 13: 外汇占款余额变化和热钱流入 / 流出当月热钱流入净额 ( 亿元 ) 金融机构 : 外汇占款余额变化 ( 亿元 ) 亿人民币数据来源 : 中国人民银行, 西南期货研发中心请务必阅读正文后的免责声明部分 8

9 五持仓和技术分析从形态上看, 沪深 300 指数处于月线级别上升行情但从短期看, 指数在 3600 附近形成下降三重顶,2 月 6 日跌破颈线位 3330, 价格形态不理想, 但近期成交量出现快速萎缩, 调整空间也不会太大从价差结构上看, 期现价差扩大,IF1502 升水点, 升水幅度偏高从持仓动向上看, 期指持仓和成交保持平稳, 主力席位净空持仓小幅上升截止 2 月 6 日, 持仓前 20 席位合计持有多单万手, 空单万手, 净空 2.34 万手, 占总持仓比例 10.47% 主力席位多空分歧较大,4 个席位净持仓超过 1 万手, 中信海通广发三大席位净空过万手, 永安期货净多 1.05 万手图 14: 股指期货近月合约基差走势图 15: 股指期货总持仓与价格走势基差 ( 现货 - 期货 ) 沪深 300 指数股指期货收盘价 ( 连续 ) 总持仓 ( 右轴 ) IF 加权 ( 左轴 ) 3,80 3,60 3,40 3,20 3,00 2,80 2,60 2,40 2,20 2, 数据来源 : 中国金融期货交易所西南期货研发中心图 16: 前 20 席位净空持仓与期指价格走势数据来源 : 中国金融期货交易所西南期货研发中心图 17: 前 20 席位净 / 总持仓比与期指价格走势前 20 席位净持仓汇总 ( 右轴 ) IF 加权 ( 左轴 ) 前 20 席位净持仓 / 期指总持仓 ( 右轴 ) IF 加权 ( 左轴 ) % % % -% -1% -1% -2% 数据来源 : 中国金融期货交易所西南期货研发中心数据来源 : 中国金融期货交易所西南期货研发中心请务必阅读正文后的免责声明部分 9

10 六结论及操作建议综合来看, 目前沪市 300 指数估值不高, 资金面维持宽裕, 政策面微调不至于影响 15 年基调, 期指后市仍有较大空间近期管理层降杠杆的动作使指数出现良性调整, 现货市场交投活跃度下降,A 股进入过节模式操作上, 建议在仓位可控的前提下, 逢低逐步回补多单, 节后或有红包请务必阅读正文后的免责声明部分 10

11 免责声明股指期货周报本报告仅供西南期货有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整, 本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 不作为客户的直接投资依据, 本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为西南期货, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任西南期货研发中心地址 : 上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1803 电话 : 传真 : 邮编 : 邮箱 :research@swfutures.com 西南期货产业客户服务部地址 : 重庆市江北区东升门路 61 号金融城 2 号 T2 栋电话 : 邮编 : 邮箱 :industry@swfutures.com 请务必阅读正文后的免责声明部分 11

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21