而 而 迫 福 还 完 相 疯 首 欧 IN DU ST R IA L E CO NOM ICSR ES EARCH 会 年 末 发 生 的 方 面 戒 进 而 维 护 了 公 众 健 康 A 股 白 酒 上 市 公 司 外 为 们 研 究 食 品 安 全 的 市 场 反 应 提 供 了 独 无 二

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1 _ 问 本 国 江 所 福 据 当 公 福 _ 而 食 问 魏 双 刊 年 第 期 总 第 T 期 本 市 场 维 护 公 众 健 康 了 吗 基 于 的 实 证 分 析 倪 恒 旺 魏 志 华 李 常 青 厦 门 大 学 管 理 学 院 建 厦 门 厦 门 大 学 经 济 学 院 建 厦 门 摘 要 文 以 年 末 的 和 销 售 问 题 食 品 企 业 的 惩 戒 效 应 为 背 景 期 间 白 酒 上 市 公 司 股 票 市 场 具 有 显 著 为 负 的 市 场 反 应 出 了 显 著 的 股 票 受 该 冲 击 的 市 场 反 应 存 显 著 差 并 反 应 也 存 显 著 差 异 以 上 证 据 表 明 而 首 次 实 证 检 验 了 中 国 A 股 本 市 场 对 生 产 并 进 步 检 验 了 市 场 反 应 的 有 效 性 实 证 发 现 第 化 剂 并 对 生 工 产 艺 相 似 的 黄 酒 上 市 公 司 股 票 表 现 对 其 它 酒 类 上 市 公 司 股 票 影 响 不 明 显 第 二 不 同 档 次 的 白 酒 上 市 公 司 进 步 地 每 家 白 酒 上 市 公 司 股 票 对 该 的 市 场 国 本 市 场 不 仅 对 问 题 企 业 发 挥 了 惩 戒 效 应 机 制 也 是 基 本 有 效 的 本 文 的 研 究 不 仅 丰 富 了 已 有 的 市 场 反 应 研 究 文 献 且 其 定 价 还 有 助 于 加 深 对 国 投 者 行 为 和 市 场 定 价 机 制 的 认 识 关 键 词 化 剂 中 图 分 类 号 F 文 献 标 识 码 公 众 健 康 食 品 安 全 市 A 文 章 编 号 场 反 应 市 场 有 效 性 引 言 长 期 以 来 国 直 致 力 于 建 立 和 健 全 食 品 安 全 规 范 和 标 准 然 而 当 前 经 济 转 型 期 食 品 安 全 还 是 屡 见 不 鲜 表 部 分 地 列 举 了 近 十 多 年 来 国 备 受 关 注 的 典 型 食 品 安 全 表 显 示 题 食 品 的 危 害 成 份 主 要 来 源 于 人 为 添 加 或 环 境 污 染 对 其 进 行 识 别 而 言 瘦 肉 精 法 添 加 找 牶 牣 牤 牣 牣 牣 牣 牣 无 法 可 依 众 食 用 前 几 乎 无 法 通 过 嗅 觉 视 觉 以 事 前 的 监 管 和 事 后 的 处 罚 是 杜 绝 食 品 安 全 的 关 键 就 国 当 前 的 法 律 环 境 有 法 不 依 的 监 管 失 灵 现 象 普 遍 存 + 以 瘦 肉 精 为 例 发 生 以 来 国 务 院 明 文 规 定 禁 止 食 品 中 添 加 该 物 质 然 而 瘦 肉 精 的 现 象 却 屡 禁 不 止 既 然 当 前 中 国 的 法 律 环 境 不 能 对 食 品 安 全 发 挥 足 够 的 惩 戒 作 用 些 监 管 途 径 对 企 业 的 这 类 不 良 行 为 进 行 惩 戒 促 公 众 健 康 的 目 的 呢 自 年 第 过 去 十 几 年 中 使 其 改 正 错 误 并 履 行 社 会 责 任 些 本 市 场 的 研 究 文 献 对 这 问 题 给 出 了 肯 定 的 回 答 生 产 缺 陷 商 品 的 厂 商 曝 光 后 会 被 投 者 抛 弃 的 危 害 远 远 大 于 般 的 缺 陷 商 品 发 挥 更 为 严 厉 的 惩 戒 效 应 然 而 股 价 往 往 大 幅 下 跌 例 品 中 非 那 么 们 能 否 法 律 外 寻 进 而 达 到 维 护 这 些 文 献 研 究 发 现 就 健 康 而 言 题 食 品 们 认 为 本 市 场 对 于 企 业 生 产 销 售 问 题 食 品 的 不 良 行 为 可 能 会 笔 者 所 知 前 国 内 外 相 关 的 研 究 文 献 并 不 多 见 收 稿 日 期 = 作 者 简 介 男 大 学 管 理 学 院 教 授 基 金 项 目 倪 恒 旺 西 赣 州 人 男 安 徽 桐 城 人 厦 门 大 学 管 理 学 院 博 士 研 究 生 研 究 方 向 为 公 司 财 务 与 公 司 治 理 厦 门 大 学 经 济 学 院 副 教 授 研 究 方 向 为 公 司 财 务 与 公 司 治 理 李 常 青 男 博 士 生 导 师 研 究 方 向 为 公 司 财 务 与 公 司 治 理 家 自 然 科 学 基 金 项 目 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 安 徽 太 湖 人 厦 志 华 门

2 而 而 迫 福 还 完 相 疯 首 欧 IN DU ST R IA L E CO NOM ICSR ES EARCH 会 年 末 发 生 的 方 面 戒 进 而 维 护 了 公 众 健 康 A 股 白 酒 上 市 公 司 外 为 们 研 究 食 品 安 全 的 市 场 反 应 提 供 了 独 无 二 的 机 研 究 问 题 白 酒 公 司 的 市 场 反 应 可 以 很 好 地 揭 示 本 市 场 是 否 对 问 题 食 品 企 业 进 行 了 惩 另 有 的 市 场 反 应 提 供 了 可 能 应 本 文 以 化 剂 为 背 景 方 面 截 至 化 剂 爆 发 日 年 日 国 除 了 有 家 定 数 量 的 葡 萄 酒 啤 酒 等 其 它 酒 类 上 市 公 司 这 为 们 研 究 化 剂 实 证 检 验 了 中 国 A 股 本 市 场 对 生 产 和 销 售 问 题 食 品 企 业 的 惩 戒 效 并 进 步 检 验 了 市 场 反 应 的 有 效 性 本 文 的 贡 献 主 要 体 现 反 应 进 行 了 系 统 研 究 当 前 中 国 的 食 品 安 全 形 势 不 容 乐 观 制 食 品 安 全 频 发 的 不 仅 理 论 上 丰 富 了 已 有 的 研 究 文 献 也 条 重 要 途 径 表 善 相 应 的 法 律 监 管 尚 需 时 日 最 近 十 多 年 出 现 的 重 大 食 品 安 全 次 对 中 国 食 品 安 全 的 市 场 实 践 上 具 有 重 要 的 借 鉴 意 义 年 份 代 表 性 名 称 危 害 成 份 危 害 本 市 场 的 惩 戒 效 应 已 成 为 遏 敌 敌 畏 火 腿 敌 敌 畏 导 致 肝 胆 出 血 阜 阳 毒 奶 粉 不 详 导 致 严 重 营 养 不 良 苏 丹 红 苏 丹 红 为 三 类 致 癌 物 瘦 肉 精 盐 酸 克 伦 特 罗 刺 激 心 脏 桂 花 鱼 孔 雀 石 绿 致 癌 三 鹿 发 育 迟 缓 扩 张 支 气 管 平 滑 肌 致 畸 致 突 变 毒 奶 粉 三 聚 氰 胺 损 害 婴 儿 泌 尿 系 统 肇 庆 食 用 油 中 毒 液 体 石 蜡 导 致 肠 胃 中 毒 东 垣 双 汇 毒 奶 粉 三 聚 氰 胺 损 害 婴 儿 泌 尿 系 统 瘦 肉 精 盐 酸 克 伦 特 罗 刺 激 心 脏 酒 鬼 酒 化 剂 化 剂 降 低 生 殖 能 力 扩 张 支 气 管 平 滑 肌 损 害 免 疫 系 统 和 消 化 系 统 镉 大 米 重 金 属 镉 超 标 导 致 肾 衰 竭 慢 性 镉 中 毒 料 来 源 二 喜 过 期 肉 微 生 物 的 代 谢 物 导 致 恶 心 呕 吐 腹 泻 等 急 性 中 毒 或 慢 性 中 毒 笔 者 据 相 关 公 开 料 整 理 文 献 综 述 与 理 论 分 析 国 外 早 有 文 献 对 食 品 安 全 的 前 因 后 果 进 行 了 研 究 年 的 夏 威 夷 牛 奶 污 染 事 故 严 重 降 低 了 夏 威 夷 地 区 的 牛 奶 需 求 量 < 例 如 Sm i th et al 研 究 发 现 并 对 其 它 地 区 的 牛 奶 需 求 量 产 生 了 显 著 不 良 影 响 B u r to n a ndy ou n g 研 究 发 现 牛 病 不 仅 给 整 个 英 国 牛 肉 行 业 造 成 了 无 法 计 算 的 损 失 且 直 接 降 低 了 欧 洲 人 对 牛 肉 食 品 的 信 任 感 伴 随 着 牛 肉 销 量 的 萎 缩 品 的 销 售 量 明 显 上 升 由 于 国 食 品 类 上 市 公 司 数 量 较 少 相 关 研 究 数 据 较 难 获 取 食 品 安 全 的 相 关 研 究 相 对 滞 后 从 为 数 不 多 的 国 内 文 献 来 看 影 响 刘 呈 庆 等 研 究 发 现 洲 猪 肉 和 禽 类 肉 制 使 得 国 内 对 于 但 是 近 年 来 频 发 的 食 品 安 全 还 是 引 起 了 学 者 的 极 大 兴 趣 学 者 们 也 是 主 要 关 注 国 食 品 安 全 问 题 频 发 的 原 因 及 其 对 销 售 市 场 的 年 的 三 鹿 毒 奶 粉 I 中 S 质 量 管 理 体 系 认 证 H A C CP 危 害 分 析 关 键 点 控 制 认 证 以 及 IS 环 境 管 理 体 系 认 证 等 法 律 监 管 措 施 都 没 有 发 挥 应 有 作 用 Zh ou e tal 研 究 发 现 民 众 的 饮 食 习 惯 然 而 三 鹿 毒 奶 粉 严 重 损 害 了 民 众 对 国 产 品 牌 奶 粉 的 信 任 这 些 研 究 主 要 关 注 的 是 法 律 监 管 和 问 题 厂 商 的 信 誉 风 险 并 改 变 了 并 未 从 维 护 公 众 健 康 的 角 度 对 食 品 安 全 的 市 场 反 应 进 行 研 究 当 前 国 正 处 于 法 制 经 济 的 转 型 期 关 法 规 的 建 立 健 全 并 非 朝 夕 可 就 而 减 少 食 品 安 全 事 件 的 发 生 以 及 维 护 公 众 健 康 却 刻 不 容 缓 本 市 场 的 消 极 反 应 会 使 得 问 题 厂 商 的 股 价 下 跌 富 缩 水 使 股 东 约 束 厂 商 的 不 良 行 为 件 研 究 法 对 四 起 食 品 召 回 的 市 场 反 应 进 行 研 究 发 现 反 应 现 股 东 财 从 而 起 到 维 护 公 众 健 康 的 作 用 Sa li n a ndh k er 采 用 事 公 司 发 布 召 回 公 告 会 引 发 本 市 场 的 消 极 公 司 积 极 采 取 措 施 与 公 众 沟 通 将 有 利 于 减 轻 本 市 场 的 负 面 反 应 W ang et a l 本 市 场 公 司 发 布 污 染 食 品 召 回 公 告 期 间 会 呈 现 显 著 为 负 的 市 场 反 应 然 而 研 究 发 根 据 们 的 检

3 事 国 结 特 茅 送 标 M 这 从 白 酒 从 还 倪 恒 旺 魏 志 华 李 常 青 本 市 场 维 护 公 众 健 康 了 吗 索 国 内 几 乎 没 有 文 献 从 本 市 场 的 惩 戒 效 应 出 发 对 食 品 安 全 的 经 济 后 果 进 行 研 究 的 研 究 聚 焦 于 考 察 缺 陷 商 品 的 市 场 反 应 例 如 为 样 本 进 行 研 究 发 现 李 培 功 等 汽 车 召 回 的 市 场 反 应 显 著 为 负 以 个 别 相 近 年 发 生 的 缺 陷 汽 车 召 回 意 味 着 市 场 力 量 可 以 定 程 度 上 纠 正 企 业 不 负 社 会 责 任 的 行 为 就 市 场 反 应 而 言 食 品 安 全 事 故 发 生 后 应 线 首 先 民 以 食 为 天 投 者 对 于 食 品 安 全 的 态 度 主 要 表 现 问 题 食 品 厂 商 的 股 票 收 益 上 问 题 厂 商 的 股 票 本 市 场 上 可 能 因 为 以 下 原 因 而 呈 现 出 显 著 为 负 的 市 场 反 的 现 代 社 会 个 对 社 会 富 有 责 任 感 的 投 人 往 往 会 采 取 发 本 市 场 的 消 极 反 应 可 能 引 发 消 费 者 的 巨 额 索 赔 毒 奶 粉 中 企 业 生 产 和 销 售 问 题 食 品 的 行 为 无 疑 击 穿 了 公 众 的 容 忍 底 用 脚 投 票 的 方 式 来 抵 制 企 业 的 不 良 行 为 进 而 引 其 次 企 业 生 产 销 售 问 题 食 品 除 了 会 被 政 府 食 品 监 管 部 门 处 以 罚 款 外 本 市 场 的 投 者 会 因 此 遭 受 巨 大 损 失 而 引 发 股 价 下 跌 三 鹿 三 鹿 集 团 被 处 以 万 元 的 罚 款 和 亿 元 的 次 性 赔 偿 金 再 次 食 品 安 全 降 低 了 消 费 者 对 问 题 厂 商 产 品 的 信 任 消 费 者 以 后 的 消 费 中 会 较 少 考 虑 该 公 司 产 品 未 来 收 益 的 预 期 产 生 不 利 影 响 介 入 监 督 部 门 可 能 会 因 此 提 高 安 全 标 准 本 文 以 扮 演 的 角 色 负 的 市 场 反 应 引 发 本 市 场 的 消 极 反 应 为 背 景 们 试 图 探 索 以 下 问 题 该 中 最 后 从 而 增 加 了 企 业 遵 从 外 部 监 管 的 成 本 而 对 公 司 食 品 安 全 还 可 能 引 发 行 政 首 次 较 为 系 统 地 考 察 了 中 国 本 市 场 维 护 公 众 健 康 方 面 所 问 题 白 酒 上 市 公 司 的 股 票 是 否 会 经 历 显 著 为 化 剂 是 否 具 有 溢 出 效 应 以 及 具 有 何 种 溢 出 效 应 本 市 场 是 否 对 问 题 白 酒 厂 商 实 施 了 差 异 化 惩 罚 换 言 之 三 背 景 与 研 究 假 设 背 景 自 年 日 化 剂 发 生 以 后 白 酒 上 市 公 司 被 卷 人 化 剂 剂 本 市 场 的 反 应 是 否 有 效 媒 体 持 续 大 量 报 道 和 转 载 化 剂 的 危 害 别 是 日 茅 台 日 五 粮 液 卷 人 使 得 且 不 断 有 白 酒 化 的 负 面 报 道 达 到 顶 峰 然 而 日 东 方 时 空 日 新 闻 联 播 等 主 流 媒 体 节 目 纷 纷 报 道 化 剂 的 专 题 新 闻 替 白 酒 企 业 历 时 较 长 现 将 发 展 进 程 简 述 如 下 辩 解 志 着 白 酒 化 剂 风 波 进 人 了 尾 声 由 于 化 剂 事 件 的 爆 发 期 年 日 至 年 日 年 日 早 上 世 纪 网 / / ht t p www cbh c om 以 致 命 危 机 鬼 酒 化 剂 超 标 % 为 题 发 布 了 二 甲 酸 二 丁 醋 载 报 道 DB P 就 此 拉 开 了 时 即 宣 布 停 牌 同 时 条 新 闻 报 道 引 爆 了 该 报 道 称 酒 鬼 酒 中 化 剂 成 分 邻 苯 的 含 量 为 m g /k g 超 标 达 % 世 纪 网 的 报 道 迅 速 引 起 大 量 媒 体 的 转 酒 鬼 酒 产 品 中 基 本 上 都 含 有 化 剂 成 分 日 的 序 幕 酒 鬼 酒 股 票 代 码 日 当 天 开 盘 的 引 起 了 各 方 的 高 度 关 注 次 日 酒 流 通 协 会 承 认 白 酒 但 同 时 强 调 各 白 酒 化 剂 含 量 均 人 体 耐 受 水 平 以 内 随 后 的 家 质 检 总 局 公 布 检 测 结 果 称 度 酒 鬼 酒 化 剂 D BP 含 量 为 m g / k g 件 的 恶 化 期 年 日 至 年 然 而 并 未 至 此 结 束 微 博 中 表 示 结 果 日 自 己 购 买 了 坏 消 息 接 踵 而 来 日 年 日 自 称 是 茅 台 投 者 的 瓶 度 飞 天 茅 台 送 香 港 家 化 验 中 心 检 测 水 晶 皇 公 布 的 检 测 报 告 显 示 己 酯 D EH P 含 量 高 达 m g / L 次 日 威 检 测 机 构 检 测 水 晶 皇 并 将 第 时 间 公 布 检 测 检 茅 台 的 化 剂 成 分 邻 苯 二 甲 酸 二 茅 台 股 票 停 牌 当 晚 茅 台 公 司 公 告 称 自 乙 基 送 产 品 至 三 家 权 果 均 符 合 标 准 同 日 雪 球 网 认 证 为 北 京 中 能 兴 业 投 咨 询 有 限 公 司 官 方 账 号 发 布 了 份 化 剂 检 测 报 告 称 台 汉 酱 度 D BP 含 量 m g / L 几 的 乎 是 标 准 的 倍 五 粮 液 度 度 五 粮 液 洋 河 度 梦 之 蓝 的 DB P 含 量 也 都 超 过 m g /L 是 标 准 的 倍 左

4 事 消 但 那 并 央 如 如 考 考 本 即 其 本 IN D USTR IA L ECO NOMI CS RES EA RCH 右 至 此 众 都 对 已 引 起 了 各 界 极 大 的 反 响 不 管 是 媒 体 投 者 消 费 者 还 是 普 通 公 企 业 以 及 白 酒 行 业 产 生 了 非 常 负 面 的 评 价 件 的 转 折 期 年 I 日 至 年 I 日 有 趣 的 是 就 不 断 膨 胀 发 酵 中 央 电 视 台 的 专 题 报 道 使 得 化 剂 出 现 了 极 大 的 转 折 的 过 度 的 抨 击 年 日 晚 为 白 酒 生 产 商 没 有 添 加 化 剂 的 动 机 并 可 能 产 生 系 列 更 严 重 连 锁 反 应 的 时 刻 明 显 平 息 了 各 界 对 于 涉 事 企 业 非 理 性 视 东 方 时 空 栏 目 报 道 了 江 南 大 学 师 生 的 实 验 结 果 称 化 剂 可 能 来 源 于 接 触 食 品 的 料 容 器 管 道 认 包 装 材 料 和 密 封 材 料 或 环 境 同 日 央 视 新 闻 联 播 播 出 了 白 酒 化 剂 专 题 继 续 报 道 江 南 大 学 师 生 的 实 验 结 果 证 明 添 加 化 剂 对 白 酒 香 气 和 挂 杯 无 明 显 影 响 排 除 白 酒 人 为 添 加 化 剂 的 可 能 们 认 为 新 闻 联 播 是 国 监 管 最 为 严 格 收 视 率 最 高 公 信 力 最 高 的 媒 体 节 目 方 但 同 时 又 带 有 半 官 方 性 质 的 报 道 会 给 予 投 者 客 观 公 正 的 印 象 投 情 绪 以 及 恢 复 投 者 的 信 心 鉴 于 化 剂 历 时 较 长 且 具 有 子 的 市 场 反 应 进 行 研 究 被 曝 含 化 剂 给 白 酒 股 票 市 场 带 来 积 极 的 影 响 聚 集 分 析 本 市 场 对 的 日 期 为 的 发 生 日 其 次 化 剂 的 日 期 作 为 的 发 生 日 最 后 们 以 新 闻 联 播 报 道 后 的 第 Cl u s t eri n g 的 特 征 虑 到 时 间 间 隔 很 近 作 为 独 立 第 三 有 利 于 引 导 投 者 建 立 理 性 的 文 通 过 对 影 响 最 大 的 个 的 反 应 首 先 们 选 取 酒 鬼 酒 们 将 茅 台 和 五 粮 液 卷 人 虑 到 新 闻 联 播 国 的 特 殊 地 位 和 播 出 时 间 个 交 易 日 作 为 的 发 生 日 见 图 研 究 假 设 食 品 安 全 是 维 护 公 众 健 康 的 重 要 前 r_l_ T 提 企 业 生 产 销 售 问 题 食 品 的 行 为 无 疑 会 aarsjf 给 公 众 健 康 带 来 极 大 的 威 胁 和 损 害 为 是 企 业 基 本 良 知 的 缺 失 当 化 剂 曝 光 后 不 管 产 品 质 量 问 题 源 于 企 业 的 有 被 认 t t T 日 日 日 日 周 周 曰 _ 周 意 为 之 还 是 无 心 之 过 众 多 的 中 小 投 者 图 化 剂 发 展 的 时 间 轴 都 会 对 层 进 行 谴 责 进 行 惩 切 同 时 酒 生 产 商 的 诚 信 入 这 白 酒 公 司 的 董 事 会 和 管 理 并 本 着 的 调 查 对 公 众 健 康 负 责 的 态 度 积 极 采 取 用 脚 投 票 费 者 会 基 于 自 身 健 康 的 考 虑 拒 绝 或 减 少 饮 用 问 题 白 酒 的 方 式 对 企 业 这 六 无 良 行 为 并 因 此 严 重 质 疑 问 题 白 进 而 影 响 到 该 企 业 的 长 远 发 展 此 外 政 府 也 会 因 舆 论 的 压 力 和 民 众 的 呼 吁 而 介 这 些 都 将 对 白 酒 上 市 公 司 的 未 来 收 益 带 来 消 极 影 响 为 此 文 提 出 假 设 H l a H l b 期 间 期 间 本 文 进 步 关 注 了 化 剂 会 给 件 的 溢 出 效 应 方 面 从 酒 鬼 酒 公 司 股 票 的 市 场 反 应 显 著 为 负 茅 台 五 粮 液 公 司 股 票 的 市 场 反 应 显 著 为 负 行 业 内 的 影 响 看 光 会 被 投 者 解 读 为 其 它 白 酒 上 市 公 司 产 品 也 存 同 类 缺 陷 极 的 市 场 反 应 即 表 现 出 白 酒 公 司 的 市 场 份 额 尽 管 存 上 述 两 种 可 能 性 内 其 它 公 司 的 生 产 工 艺 与 第 反 之 白 酒 竞 争 者 的 股 票 价 格 带 来 何 种 影 响 果 酒 鬼 酒 茅 台 五 粮 液 等 白 酒 公 司 也 即 化 剂 事 的 消 息 曝 那 么 这 些 公 司 可 能 会 受 牵 连 而 出 现 消 果 预 期 其 它 白 酒 企 业 可 能 因 为 该 获 益 如 抢 占 么 这 些 公 司 股 票 的 市 场 反 应 则 会 是 积 极 的 们 认 为 个 被 曝 光 暴 露 的 不 仅 仅 是 酒 鬼 酒 的 产 品 质 量 问 题 还 直 被 媒 体 和 专 家 认 为 是 白 酒 化 剂 化 剂 更 有 可 能 表 现 出 罪 魁 祸 首 表 现 为 竞 争 效 应 因 为 白 酒 行 业 的 酒 鬼 酒 的 生 产 工 艺 并 无 实 质 差 异 因 此 酒 鬼 酒 可 能 是 整 个 白 酒 行 业 的 产 品 缺 陷 信 息 譬 如 的 料 导 管 料 容 器 等 各 白 酒 公 司 的 生 产 和 产 品

5 虽 投 市 白 除 除 除 不 各 对 那 考 那 如 但 反 倪 恒 旺 魏 志 华 李 常 青 本 市 场 维 护 公 众 健 康 了 吗 运 输 中 都 被 普 遍 使 用 另 外 疑 整 个 白 酒 行 业 的 产 品 质 量 换 言 之 H a H b 另 为 此 期 间 期 间 方 面 替 代 白 酒 的 消 费 茅 台 五 粮 液 等 白 酒 巨 头 产 品 化 剂 含 量 超 标 可 们 提 出 假 设 酒 鬼 酒 茅 台 五 粮 液 等 酒 鬼 酒 外 其 它 白 酒 公 司 股 票 的 市 场 反 应 显 著 为 负 茅 台 五 粮 液 外 其 它 白 酒 公 司 股 票 的 市 场 反 应 显 著 为 负 白 酒 行 业 的 化 剂 危 机 可 能 让 消 费 者 质 疑 饮 用 白 酒 的 安 全 问 题 从 而 释 放 了 白 酒 市 场 份 额 倘 若 如 此 酒 具 有 替 代 品 性 质 的 其 它 酒 类 上 市 公 司 而 言 无 疑 是 利 好 消 息 的 增 加 从 而 引 发 股 价 上 涨 即 表 现 出 竞 争 效 应 另 外 能 会 让 投 者 更 加 怀 的 消 息 白 酒 行 业 内 更 可 能 存 转 而 选 择 其 它 酒 来 对 于 葡 萄 酒 啤 酒 等 对 白 因 为 它 可 能 导 致 非 白 酒 公 司 销 售 收 入 虑 到 酒 鬼 酒 和 茅 台 五 粮 液 向 市 场 释 放 的 信 息 含 量 可 能 不 同 们 分 别 考 虑 了 和 对 于 其 它 酒 类 上 市 公 司 股 票 价 格 的 影 响 为 此 H a H b 加 所 致 动 机 期 间 期 间 们 提 出 假 设 之 前 曝 光 的 食 品 安 全 如 三 鹿 所 以 而 化 剂 发 生 后 白 酒 外 其 它 各 类 酒 公 司 股 票 的 市 场 反 应 显 著 为 正 除 白 酒 外 其 它 各 类 酒 公 司 股 票 的 市 场 反 应 显 著 为 正 毒 奶 粉 瘦 肉 精 中 涉 其 危 害 成 份 均 为 生 产 者 人 为 添 投 者 并 没 有 得 到 相 关 信 息 证 明 厂 商 没 有 白 酒 中 添 加 化 剂 的 者 很 容 易 认 为 化 剂 为 白 酒 企 业 人 为 添 加 应 因 此 新 闻 联 播 这 化 剂 的 动 机 为 此 们 提 出 假 设 H & ^ 国 内 权 威 媒 体 报 道 这 对 于 处 于 化 剂 危 机 中 的 白 酒 行 业 无 疑 是 期 间 酒 上 市 公 司 股 票 的 市 场 反 应 显 著 为 正 这 可 能 导 致 投 者 非 理 性 的 过 度 市 场 反 江 南 大 学 师 生 的 研 究 结 果 证 明 白 酒 企 业 并 没 有 添 加 大 利 好 消 息 可 能 会 引 发 其 股 价 上 涨 市 场 反 应 的 有 效 性 会 直 接 影 响 本 市 场 发 挥 经 济 惩 戒 维 护 公 众 健 康 的 效 果 C a rt e ran d 对 有 效 性 从 本 质 上 讲 果 同 之 市 场 反 应 的 研 究 中 通 过 检 验 市 场 反 应 的 差 异 性 来 间 接 证 明 市 场 反 应 的 场 反 应 是 投 者 根 据 释 放 的 信 息 对 上 市 公 司 股 价 重 新 评 估 的 过 程 如 对 不 同 上 市 公 司 的 未 来 业 务 影 响 不 同 么 不 同 公 司 股 票 市 场 反 应 也 应 该 是 不 同 的 如 果 市 场 反 应 完 全 致 则 表 明 市 场 对 该 的 反 应 是 低 效 甚 至 是 无 效 率 的 市 公 司 的 经 营 模 式 和 消 费 群 体 存 较 大 差 异 此 不 同 档 次 白 酒 上 从 而 吸 引 了 价 值 取 向 和 其 他 特 征 不 同 的 投 群 体 因 不 同 档 次 白 酒 上 市 公 司 的 投 群 体 特 征 特 别 是 社 会 责 任 意 识 差 异 可 能 会 对 本 市 场 的 惩 戒 效 率 产 生 影 响 为 此 H 另 外 期 间 们 提 出 假 设 然 白 酒 流 通 协 会 和 媒 体 都 曾 宣 称 公 司 的 产 品 化 剂 含 量 不 同 同 档 次 上 市 公 司 股 票 的 市 场 反 应 显 著 不 同 化 剂 含 量 超 标 是 白 酒 行 业 的 普 遍 现 象 食 用 者 的 危 害 也 各 不 相 同 设 想 l m g / L 和 Hm g / L 的 两 个 上 市 公 司 期 间 的 市 场 反 应 相 同 公 司 的 经 济 惩 戒 显 然 有 失 公 允 且 效 率 低 下 下 么 们 认 为 若 本 市 场 反 应 是 有 效 的 不 同 白 酒 果 产 品 化 剂 含 量 分 别 为 本 市 场 对 于 各 问 题 白 酒 上 市 那 么 有 效 的 本 市 场 能 根 据 问 题 产 品 的 危 害 大 小 对 各 厂 商 的 不 良 行 为 实 施 差 异 化 的 惩 戒 因 此 个 子 期 间 不 同 白 酒 上 市 公 司 股 票 的 市 场 反 应 应 该 是 显 著 不 同 的 为 此 们 提 出 假 设 H 期 间 白 酒 上 市 公 司 股 票 的 市 场 反 应 显 著 不 同 四 研 究 设 计 样 本 选 择 与 数 据 处 理 为 深 人 分 析 本 文 选 取 的 初 始 样 本 公 司 来 源 于 万 德 数 据 库 行 业 分 类 中 的 筛 选 中 本 文 选 取 了 年 初 至 年 末 的 交 易 数 据 进 行 实 证 分 析 饮 料 们 手 工 剔 除 了 家 ST 公 司 以 及 家 属 于 饮 料 行 业 的 公 司 类 上 市 公 司 共 有 家 样 本 并 剔 除 了 截 至 化 剂 爆 发

6 + 当 则 从 而 代 酒 首 则 对 并 借 存 代 实 仅 l 回 说 再 I N DUSTRI AL ECON OMICS R E SEA RC H 时 上 市 时 间 不 足 年 的 家 公 司 最 后 家 药 酒 上 市 公 司 作 为 A 股 样 本 另 外 们 共 得 到 家 白 酒 家 葡 萄 酒 家 啤 酒 家 黄 酒 及 还 得 到 家 白 酒 上 市 公 司 和 家 葡 萄 酒 上 市 公 司 作 为 B 股 样 本 本 文 的 财 务 数 据 来 源 于 国 泰 安 数 据 库 和 锐 思 数 据 库 二 模 型 设 定 研 究 中 确 定 异 常 收 益 率 最 常 用 的 方 法 是 算 股 票 的 真 实 收 益 率 与 预 期 收 益 率 之 间 的 差 额 这 种 方 法 较 为 简 便 先 选 择 窗 口 并 估 计 股 票 预 期 收 益 率 造 成 估 计 期 目 标 股 票 收 益 率 与 市 场 收 益 率 之 间 的 相 关 系 数 办 不 准 确 的 问 题 大 多 是 同 行 业 上 市 公 司 且 整 个 期 间 有 不 同 性 质 消 息 被 爆 料 研 究 法 估 计 股 票 预 期 收 益 率 容 易 出 现 较 大 偏 误 i vari at ere g re s s i onm od e l 进 行 实 证 分 析 以 避 免 上 述 问 题 鉴 于 此 但 要 求 横 截 面 不 相 关 否 计 则 会 化 剂 涉 及 的 聚 集 问 题 若 采 用 本 文 选 用 序 列 回 归 模 型 Mu lt 可 获 得 更 为 稳 健 的 实 证 结 果 其 回 归 模 型 如 下 R = a ++ y ^ D u +s a 其 中 虚 拟 变 量 送 检 消 息 为 此 K = a ++ D y + D Yj X u +E a i 圪 为 第 家 上 市 公 司 第 t 日 的 回 报 率 为 第 t 日 的 市 场 回 报 率 D 为 各 是 否 发 生 的 时 间 窗 口 处 于 期 时 发 生 日 的 前 天 即 们 分 析 认 为 茅 台 / = 否 则 的 窗 口 为 件 和 事 前 泄 露 的 可 能 性 不 大 D = 另 外 存 事 前 泄 密 的 可 能 + 故 多 元 回 归 中 另 外 茅 台 前 水 晶 皇 故 将 窗 口 提 前 至 茅 台 鉴 熊 艳 等 期 D 前 的 系 数 表 示 期 内 股 票 收 益 偏 离 估 计 值 的 大 小 因 发 生 而 引 起 的 超 常 回 报 率 的 均 值 们 加 人 交 乘 项 来 衡 量 系 统 风 险 的 变 化 五 系 数 显 著 为 可 靠 响 实 证 结 果 与 分 析 的 研 究 已 发 布 涉 们 认 为 事 和 的 时 间 窗 口 均 设 定 为 数 值 上 等 同 于 上 市 公 司 考 虑 到 对 股 票 收 益 率 和 市 场 收 益 率 相 关 系 数 的 影 响 以 进 问 题 白 酒 上 市 公 司 的 市 场 反 应 及 其 行 业 内 市 场 反 应 本 文 分 别 对 模 型 和 模 型 步 考 察 对 上 市 公 司 系 统 风 险 的 影 响 进 行 回 归 如 果 回 归 结 果 中 与 市 场 回 报 率 的 交 乘 项 的 回 归 说 明 显 著 影 响 了 样 本 公 司 的 系 统 性 风 险 此 时 们 将 主 要 讨 论 模 型 的 回 归 结 果 反 之 们 将 主 要 讨 论 模 型 的 回 归 结 果 问 题 白 酒 上 市 公 司 的 市 场 反 应 模 型 本 文 首 先 考 察 了 白 酒 行 业 上 市 公 司 化 剂 期 间 的 股 票 市 场 反 应 表 中 A 栏 第 列 的 回 归 结 果 显 示 为 这 意 味 着 + 期 内 日 酒 鬼 酒 的 市 值 损 失 就 超 过 了 % 可 见 厉 的 惩 戒 比 模 型 的 回 归 结 果 更 表 明 并 未 对 样 本 公 司 的 系 统 风 险 产 生 影 证 结 果 如 表 所 示 表 的 虚 拟 变 量 Z % 水 平 上 显 著 为 负 鬼 酒 的 日 均 超 常 回 报 率 约 为 而 支 持 了 本 文 的 假 设 l a 表 中 C 栏 第 列 结 果 显 示 的 回 归 系 数 % 的 水 平 上 显 著 为 负 液 的 市 值 累 计 损 失 约 为 % 同 时 其 值 为 % 归 系 数 这 个 交 易 本 市 场 对 酒 鬼 酒 生 产 和 销 售 问 题 白 酒 的 行 为 实 施 了 严 这 意 味 着 x D 的 回 归 系 数 为 品 化 剂 含 量 超 标 增 加 了 两 大 白 酒 巨 头 股 票 收 益 与 市 场 指 数 的 关 联 表 的 虚 拟 变 量 Z + 期 内 茅 台 和 五 粮 % 统 计 水 平 上 显 著 明 产 影 响 了 其 基 本 面 情 况 为 此 l 本 文 的 假 设 b 基 本 得 到 支 持

7 倪 恒 旺 魏 志 华 李 常 青 本 市 场 维 护 公 众 健 康 了 吗 表 A 股 白 酒 上 市 公 司 的 市 场 反 应 A 栏 B 栏 C 栏 D 栏 E 栏 酒 鬼 酒 酒 鬼 酒 其 它 白 酒 其 它 白 酒 H 其 它 白 酒 其 它 白 酒 A 股 白 酒 A 股 白 酒 R m v n R m X m L ons t an t N a d j R 括 号 内 的 参 数 为 t 值 双 尾 注 分 别 表 示 % % 以 及 % 水 平 上 显 著 Z> D > 分 别 代 表 这 三 个 的 窗 + 当 时 间 落 年 + 口 分 别 选 取 为 + 日 时 Z = 时 间 落 日 至 曰 时 时 间 落 曰 至 日 时 = 圪 为 曰 至 J 市 场 回 报 率 下 同 D B 栏 其 它 白 酒 是 指 除 酒 鬼 酒 以 外 的 其 它 白 酒 上 市 公 司 D 栏 的 其 它 白 酒 是 指 除 茅 台 五 粮 液 以 外 的 其 它 白 酒 上 市 公 司 白 酒 行 业 内 的 溢 出 效 应 酒 鬼 酒 们 接 下 来 检 验 化 剂 白 酒 行 业 内 的 溢 出 效 应 表 中 B 栏 第 的 消 息 行 业 内 表 现 出 了 显 著 的 非 白 酒 酒 鬼 酒 列 的 回 归 结 果 显 示 遭 受 了 显 著 为 负 的 市 场 反 应 D 的 回 归 系 数 显 著 为 负 其 本 市 场 每 天 的 超 常 收 益 率 达 因 而 假 设 a 得 到 了 实 证 支 持 同 时 表 中 D 栏 第 列 的 回 归 结 果 显 示 负 值 但 统 计 上 并 不 显 著 著 的 进 因 此 这 说 明 茅 台 五 粮 液 两 大 行 业 巨 头 本 文 的 假 设 b 并 未 得 到 支 持 步 地 表 中 E 栏 第 列 的 回 归 结 果 显 示 这 说 明 新 闻 联 播 澄 清 化 剂 成 分 非 白 酒 厂 商 人 为 添 加 D 的 回 归 系 数 为 后 期 间 也 % D 的 回 归 系 数 虽 然 为 的 消 息 并 没 有 行 业 内 形 成 显 % 水 平 上 显 著 本 市 场 做 出 了 积 极 的 反 应 本 文 的 假 设 得 到 实 证 支 持 换 言 之 新 闻 联 播 的 澄 清 报 道 使 得 投 者 对 于 白 酒 厂 商 的 过 失 生 产 行 为 的 认 识 更 加 客 观 市 场 反 应 趋 于 理 性 二 其 它 酒 类 上 市 公 司 的 市 场 反 应 表 只 拟 变 量 Z 实 证 检 验 了 中 对 黄 酒 行 业 产 生 了 显 著 的 的 回 归 系 数 为 给 白 酒 以 外 的 其 他 酒 类 行 业 带 来 的 影 响 们 发 现 化 剂 % 水 平 上 显 著 著 为 负 的 超 常 收 益 率 本 市 场 对 黄 酒 厂 商 进 行 经 济 惩 戒 质 性 差 异 白 酒 酸 造 过 程 中 的 如 表 所 示 以 黄 酒 为 样 本 的 回 归 中 虚 这 表 明 化 剂 给 黄 酒 公 司 股 票 带 来 了 显 可 能 是 基 于 黄 酒 与 白 酒 的 酿 造 工 艺 无 实 环 节 包 括 料 管 料 容 器 的 使 用 环 境 也 存 于 黄 酒 的 酿 造 过 程 中 而 以 其 它 酒 啤 酒 葡 萄 酒 药 酒 为 样 本 的 回 归 中 显 著 这 意 味 着 和 虚 拟 变 量 > / 的 回 归 系 数 都 不 竞 争 效 应 都 未 出 现 从 而 拒 绝 了 本 文 的 假 设 a 和 假 设 b

8 这 I ND USTR IAL ECON OM ICSR ESEA RCH 表 其 它 酒 类 上 市 公 司 的 市 场 反 应 A 栏 B 栏 C 栏 nm 葡 萄 酒 mmm 葡 萄 酒 葡 萄 酒 R m R x D m X R m Rx D m X tan t N ad j R 注 括 号 内 的 参 数 为 t 值 双 尾 分 别 表 示 % % 以 及 % 水 平 上 显 著 A B C 三 栏 分 别 为 A 股 B 股 和 港 股 样 本 三 本 市 场 有 效 性 的 检 验 结 果 为 了 检 验 假 设 们 将 家 股 白 酒 上 市 公 司 按 照 当 年 中 和 低 三 档 见 表 产 以 酒 鬼 酒 的 市 场 反 应 为 例 华 樽 杯 测 评 的 品 牌 价 值 划 分 为 高 若 三 档 白 酒 D 的 回 归 系 数 统 计 上 显 著 不 同 采 用 S UR 回 归 进 行 检 验 即 说 明 三 档 白 酒 投 群 体 的 社 会 责 任 意 识 可 能 存 显 著 差 异 反 之 则 表 明 不 同 投 群 体 社 会 责 任 意 识 无 明 显 差 异 由 表 可 知 S UR 三 个 子 回 归 中 瓜 回 归 系 数 的 联 合 检 验 F 统 计 量 不 显 著 道 都 % 水 平 上 显 著 i 而 l 和 D 的 回 归 系 数 差 异 显 著 意 味 着 不 同 投 群 体 对 酒 鬼 酒 的 市 场 反 应 存 显 著 差 异 因 此 们 认 为 表 年 度 其 联 合 检 验 的 F 值 分 别 为 和 和 新 闻 联 播 澄 清 报 假 设 基 本 得 到 了 实 证 支 持 华 樽 杯 A 股 白 酒 品 牌 价 值 分 类 统 计 单 位 亿 元 髙 档 白 酒 贵 州 茅 台 五 粮 液 洋 河 股 份 濟 州 老 窖 品 牌 价 值 中 档 白 酒 古 井 贡 酒 山 西 汾 酒 金 种 子 古 井 坊 品 牌 价 值 低 档 白 酒 酒 鬼 酒 伊 力 特 老 白 干 酒 论 牌 舍 得 品 牌 价 值 表 高 中 低 三 档 白 酒 上 市 公 司 化 剂 中 的 市 场 反 应 R md DD xp IR m x D R m x Ad j R F 值 nq ' ft ' 仲 热 Te s t o f H 注 括 号 内 的 参 数 为 z 值 双 尾 n% y ' _ 分 别 表 示 % % 以 及 % 水 平 上 里 著

9 _ 将 研 倪 恒 旺 魏 志 华 李 常 青 本 市 场 维 护 公 众 健 康 了 吗 最 后 为 了 检 验 假 设 们 对 每 家 A 股 白 酒 上 市 公 司 单 独 回 归 并 比 较 各 个 的 回 归 系 数 是 否 存 显 著 差 异 采 用 S UR 回 归 进 行 检 验 表 显 示 的 % 水 平 上 显 著 这 意 味 着 中 其 实 施 不 同 程 度 的 经 济 惩 戒 联 合 检 验 F 值 并 不 显 著 这 意 味 着 回 归 系 数 其 联 合 检 验 F 值 为 投 者 会 根 据 不 同 白 酒 上 市 公 司 产 品 显 示 本 市 场 发 挥 了 较 高 的 定 价 效 率 不 过 表 还 显 示 和 中 程 度 上 可 能 存 的 差 异 而 给 予 不 同 的 反 应 总 体 而 言 管 中 国 投 者 的 理 性 意 识 还 有 待 提 高 维 护 公 众 健 康 的 积 极 作 用 軎 州 笨 A 页 / n 矛 口 本 柏 彼 立 根 报 表 但 本 市 场 已 A 股 白 酒 上 市 公 司 化 剂 中 的 市 场 反 应 程 度 的 差 异 对 Z 和 D 的 本 市 场 并 没 有 识 别 各 个 上 市 公 司 假 设 得 到 了 部 分 支 持 们 认 为 涉 尽 定 程 度 上 发 挥 了 校 正 白 酒 行 业 不 良 行 为 R m D \D mr m X D R m X D R m X m R F 值 ^ I I w 以 Q S Q _ w 逆 何 肸 沿 洋 河 股 份 濟 州 老 空 ^ 古 ^ 井 贡 酒 两 汾 洒 山 西 份 酒 _ 企 抽 不 返 竹 丁 k t± fr 力 ' 丄 U 洒 银 洒 拼 士 钱 麥 白 芊 湎 如 丁 ^ 加 W U U 论 牌 舍 得 nmw 料 注 T es t of H f 括 号 内 的 参 数 为 z 值 双 尾 分 别 表 示 % % % 水 平 上 显 著 四 稳 健 性 检 验 为 了 增 强 研 究 结 论 的 可 靠 性 对 进 行 控 制 结 论 基 本 致 第 二 文 中 使 用 + 划 分 为 选 择 爆 发 期 研 究 的 市 场 反 应 时 本 文 进 行 了 如 下 稳 健 性 检 验 个 的 时 间 窗 口 分 别 设 定 为 + + 时 间 窗 口 的 补 充 恶 化 期 和 本 文 的 研 究 结 论 也 基 本 稳 健 六 结 论 与 政 策 建 议 本 文 以 年 末 的 售 问 题 食 品 企 业 的 惩 戒 效 应 转 折 期 第 研 究 的 市 场 反 应 时 对 和 进 行 控 制 结 果 显 示 三 个 阶 段 为 背 景 白 酒 上 市 公 司 股 票 市 场 具 有 显 著 为 负 的 市 场 反 应 + + 究 结 论 也 保 持 不 变 第 三 作 为 本 文 的 研 究 和 + 这 是 对 本 们 将 化 剂 个 的 市 场 反 应 时 间 窗 口 的 另 种 首 次 实 证 检 验 了 中 国 A 股 本 市 场 对 生 产 和 销 并 进 步 检 验 了 市 场 反 应 的 有 效 性 研 究 发 现 第 化 剂 期 间 并 对 生 产 工 艺 相 似 的 黄 酒 上 市 公 司 股 票 表 现 出 了

10 必 政 肖 H D Y J W M S D R 竞 食 还 中 政 I N DUS TR IA L ECON OM ICS RE SEARCH 显 著 的 而 对 其 它 酒 类 上 市 公 司 股 票 影 响 不 明 显 第 二 不 同 档 次 的 白 酒 上 市 公 司 股 票 受 该 冲 击 的 市 场 反 应 存 显 著 差 异 也 存 显 著 差 异 以 上 证 据 表 明 进 步 地 每 家 白 酒 上 市 公 司 股 票 对 该 的 市 场 反 应 国 本 市 场 不 仅 对 问 题 企 业 发 挥 了 惩 戒 效 应 也 是 基 本 有 效 的 本 文 的 研 究 不 仅 丰 富 了 已 有 的 市 场 反 应 研 究 文 献 为 和 市 场 定 价 机 制 的 认 识 原 因 食 品 安 全 是 关 乎 民 生 和 社 会 稳 定 的 重 要 问 题 们 提 出 如 下 两 方 面 的 政 策 建 议 对 食 品 安 全 问 题 进 行 改 善 和 治 理 题 食 品 的 厂 商 进 行 惩 戒 是 减 少 问 题 食 品 的 而 且 其 定 价 机 制 有 助 于 加 深 对 国 投 者 行 根 据 本 文 研 究 结 果 并 结 合 食 品 安 全 频 发 的 个 重 要 途 径 其 中 方 面 对 生 产 和 销 售 问 本 市 场 发 挥 了 重 要 作 用 当 然 投 者 的 社 会 责 任 意 i 只 无 疑 是 问 题 食 品 上 市 公 司 股 票 市 场 消 极 反 应 的 重 要 前 提 因 此 提 升 广 大 投 者 的 社 会 责 任 意 识 维 护 公 众 健 康 的 目 的 另 充 分 发 挥 投 者 用 脚 投 票 虽 然 本 市 场 能 对 企 业 的 不 良 行 为 进 行 经 济 惩 戒 的 产 生 加 强 监 管 度 此 外 须 出 台 相 应 的 法 律 法 规 避 免 无 法 可 依 的 作 用 府 有 必 要 迫 使 企 业 履 行 社 会 责 任 达 到 方 面 杜 绝 问 题 食 品 的 生 产 销 售 尤 其 要 依 靠 进 步 完 善 法 律 制 度 环 境 进 步 完 善 法 律 监 管 譬 如 有 法 不 依 府 还 应 建 立 健 全 行 政 问 责 机 制 但 它 不 可 能 替 代 法 律 监 管 要 彻 底 杜 绝 问 题 食 品 政 府 应 加 快 食 品 安 全 标 准 的 制 定 并 的 现 象 滋 生 同 时 可 以 根 据 中 国 国 情 建 立 食 品 召 回 制 对 相 关 职 能 部 门 监 管 不 力 的 渎 职 行 为 进 行 问 责 参 考 文 献 刘 呈 庆 孙 曰 瑶 龙 文 军 白 杨 争 管 理 与 规 制 乳 制 品 企 业 三 聚 氰 胺 污 染 影 响 因 素 的 实 证 分 析 J 管 理 世 界 汪 鸿 昌 静 华 谢 康 乌 家 培 品 安 全 治 理 基 于 信 息 技 术 与 制 度 安 排 相 结 合 的 研 究 J 国 工 业 经 济 G ree n J D ra er p A ow le r E S ho r tcu ts to S afe ty R i s k an d ' Rul e s o fthu mb ina c c oun t s o f Food C ho i c e ea l hr t ska nd i S oc ie t y Burto n M o r se t t R Y oun g T C h an gi n g Pre fe re nc e s f o r Me a t Ev i den c e from UK H ou se h o l dd a t a B urto n M E uro p e an R ev i ew o f A g r i c ul tura l E c onom i cs oun g T T he m I p a ct o f BSE o n t h e D eman d f or B ee f an do t h e r M e a t s n i G re a t B r i tain A p p lie d E c o nom i c s S H a y e s D Sh o g ren J F Sh n i Y S Kli e b en st e n i J B V a u n l i g F o o d S a f e t y in E x p eri ment al A u c t on i Marke ts Ame r i c an Jo urnal o f Ag r ic ult ural Econ omic Sm i t h D c C lo sk e y J s Ri k an dc r s s i i M a na g eme n t n the i P ub i c l S e ct o r R i s kc ommu n ic at i on a nd the S o c ia la m p l i f i c a t i o no fp u bl i c S e ctor R i sk P ub l i cm one y an dm ana g ement Z ho u Y an g E Ur ba nc o nsu mers ' A t t i tu de s t ow ard s t he S afe t y i of M lk P owde raft e r th emel ami ne Sc and al i n an d t h e F a c tors I n fl ue nc i n g th e A tt i tu d es Ch i na A g r i c u l tu ra le co nom ic R ev i ew Sal in V Hoo ker N H Sto c kmar ke tre ac t ion t ofo od R ec a lls Re v iew o f A g ricultural Economics \ W an g Z S a in l V H o o k e r N H et a l S toc k M ar k e t R e ac t o n to i F o o d R e c a ll s AGARCHA p p li c a ti o n A pp l ied E co no m cs i L e te t rs 李 培 功 醋 卫 华 肖 珉 本 市 场 对 缺 陷 产 品 的 惩 戒 效 应 基 于 国 汽 车 行 业 召 回 的 研 究 J 经 济 管 理 S a p p S G B i rd S T he E ffec t s of So c a l i Tr ust o n Co ns ume r P e rce p t o n so ffo o ds afe i t y So c ial B eha v i o r a nd P er s o nal i t y He nson Co nsu me rwi ll in ne ss to Pa forreduc t g i ons i n the Ri sk of y F oo d Po iso n i n g i nth eu K J ou rn al o f A g ricu l tu ra le c onom i cs C ar te r D A S im k ns i B J TheMark e t ' s R e a c t i on to U ne x p e c t e d C a t a s tro ph ic E v e n t s Th e C as e o f A r n e i li

11 出 Tak mar k e t p ri ci n g me c h an i s m in Ch in a J our nal o f F i nan c i a l and Q uant i t at i vea nal y s i s Th e Q ua rte rl y Rev i ewo f Ec on omi cs an d F i n a nc e 就 雨 倪 恒 旺 魏 志 华 李 常 青 本 市 场 维 护 公 众 健 康 了 吗 St oc kr etu rn s an dth ese p t embe r th A ttac k s Boehm er E Mu su mec i J Po ul sen A B Event Stu d y M ethodo lo un de r Con di ti ons o fe ve n t gy ind uce d V a rianc e Journal o f Fina nc ial Ec o nomic s L ee S V are l a A n I nv est i g ati on o f E ve nt S t ud y M e tho dol o g ie sw i t h C l ust er e d E v e nts and E ven t D a yu n c erta i n t y R eview o f Q uant i t at i v e Fi nanc ea n d A ccou nt i n g Thomp son R Co ndi ti oni n g th e Re t u rn g en erat i n g Proces son F m i r s p e c if i c E vent s Di A sc uss o n i o f Ev ent S t ud Me y t hod s 熊 艳 李 常 青 管 理 世 界 魏 志 华 媒 体 轰 动 效 应 传 导 机 制 经 济 后 果 与 声 誉 惩 戒 基 于 霸 王 的 案 例 研 究 J 注 释 1 元 每 股 收 益 高 达 亿 元 2 华 樽 杯 值 评 测 活 动 3 当 然 亿 元 和 的 确 严 重 影 响 了 酒 鬼 酒 的 会 计 业 绩 年 报 数 据 显 示 年 酒 鬼 酒 营 业 总 收 入 约 为 亿 元 但 发 生 后 元 元 其 年 营 业 总 收 入 和 每 股 收 益 都 出 现 了 急 剧 下 滑 分 别 仅 为 酒 鬼 酒 也 因 而 沦 为 ST 公 司 由 中 国 酒 类 流 通 协 会 和 中 华 品 牌 战 略 研 究 院 联 合 举 办 现 这 种 结 果 也 可 能 因 为 后 两 个 的 影 响 较 弱 们 所 知 投 者 反 应 的 差 异 难 以 有 效 捕 捉 它 是 目 前 中 国 最 权 威 的 酒 类 品 牌 价 责 任 编 辑 珊 DoesC a p ital Marke tprote ctpub l ichealth An E m p iri ca lstud y onl i q uo rplast ic i zere vent N Hen i g wan g We iz h i hua L i Chan gq i ng S c ho o lo fm an a g em ent i X amen U n v i ersi t i y X am e n C na hi Sc hoolof Ec onomi c s X iamen U ni v e rsi t y X iamen Chin a Abst ract i n g L i q uor Pl a s c ti iz er Ev e n t as t he r e se arc h bac k g ro und th i s p a er di sc uss e s the di sc p ip l inar e ffec t so f y c a p it al m ark et in ma i nl and Ch ina on th eac t of p ro d uc in an d se g ll in unsa g fe food Our re s n ult s i d i i c a te t hat ca p tal m ark et se ve re l y p un i s h Li q u or ma k i n g e n t e r p ri s es a n d ma rke t reac tio n of y e l low wi n e e n t er p rise s a l s o s h ow a s i g n i f i c a n t n e g a ti v e r e t ur ns d u ri n g t he p er i o d o f L i q u or Pl as ti c i ze r E ven t F ur th e r s t u d y id en t if ie d t h e i nc id en t h as d iff e r e n t d e g re e s o f im p ac t s o n d iff e ren t p ortfo lios o f Li q u or li st e dc om p anies an d diferent Li q u orl is ted c om p ani es Th e p ol i c im y p li c at ion of o urf i nd i n s is t hat mar g k e t p ower h e l p s reme d y th e i r r es p o ns ibl e fi rm beh a v io r a n d t he ma rke t p r i c i n g me c h a n i s m i s ro u g hl y e ff e c t i v e Thi s p a per not onl y enr i che s the l i te rat ure on mark et reac tio n b ut al s o h e l p s de e p en ouru nderst and in g of th e beh avi o r ofinve sto rs and th e Ke y wo r d s Li q uor Pl as t c ze r i i E vent p u b c li h ea l t h foo d sa f e t y mar k e t re act i on mar k e t efic i e nc y