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5 发 布 出 品 课 题 主 持 人 谢 平 执 行 人 陈 超 课 题 组 陈 超 陈 晓 文 邹 传 伟 刘 海 二 倪 经 纬 田 薇 杨 硕 刘 利 红 高 翔 苗 文 龙 石 午 光 张 德 进 宋 功 武 欧 阳 海 燕 王 艺 潼 马 文 霄 计 葵 生 范 如 倩 周 群 监 制 姚 望 孙 波 王 东 高 嵩 制 作 项 目 总 监 兼 责 任 编 辑 欧 阳 海 燕 设 计 张 兴 宇 王 怀 钰 联 系 我 们

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8 序 言 第 一 章 年 互 联 网 金 融 的 发 展 与 新 趋 势 第 一 节 金 融 互 联 网 化 的 发 展 与 新 趋 势 一 发 展 现 状 二 趋 势 展 望 第 二 节 移 动 支 付 与 第 三 方 支 付 的 发 展 与 新 趋 势 一 发 展 现 状 二 趋 势 展 望 第 三 节 互 联 网 货 币 的 发 展 与 新 趋 势 第 四 节 大 数 据 在 征 信 和 网 络 贷 款 中 的 发 展 与 新 趋 势 一 大 数 据 在 征 信 运 用 中 的 最 新 实 践 二 基 于 大 数 据 征 信 的 网 贷 风 险 控 制 三 大 数 据 在 征 信 及 网 络 贷 款 运 用 中 存 在 的 问 题 四 大 数 据 在 征 信 及 网 贷 中 的 发 展 趋 势 第 五 节 P2P 网 络 贷 款 的 发 展 与 新 趋 势 一 当 前 P2P 网 络 贷 款 行 业 存 在 的 问 题 二 市 场 发 展 趋 势 三 平 台 经 营 趋 势 第 六 节 众 筹 融 资 的 发 展 与 新 趋 势 一 众 筹 融 资 模 式 发 展 二 众 筹 融 资 与 企 业 发 展 周 期 三 众 筹 融 资 发 展 中 的 风 险 四 众 筹 融 资 的 发 展 前 景 第 二 章 P2P 网 络 借 贷 的 基 础 理 论 一 P2P 网 络 借 贷 的 功 能 不 可 替 代 二 P2P 网 络 借 贷 是 最 体 现 互 联 网 精 神 的 金 融 安 排 三 中 国 P2P 网 络 借 贷 存 在 的 问 题 四 中 国 P2P 网 络 借 贷 的 监 管 五 如 何 评 估 P2P 网 络 借 贷 是 否 服 务 实 体 经 济 第 三 章 中 国 P2P 网 络 借 贷 市 场 的 发 展 现 状 第 一 节 中 国 P2P 网 络 借 贷 市 场 概 况 一 总 体 概 况 二 借 款 人 概 况 三 投 资 人 概 况 四 P2P 网 络 借 贷 平 台 现 状

9 第 二 节 营 销 管 理 分 析 一 发 展 概 况 二 类 型 分 析 三 基 本 特 点 四 存 在 问 题 第 三 节 信 贷 管 理 分 析 一 发 展 概 况 二 主 要 模 式 三 基 本 特 点 四 存 在 问 题 第 四 节 风 险 管 理 分 析 一 发 展 概 况 二 主 要 模 式 三 基 本 特 点 四 存 在 问 题 第 四 章 P2P 网 络 借 贷 的 国 际 经 验 比 较 第 一 节 美 国 P2P 网 络 借 贷 发 展 状 况 一 发 展 现 状 简 括 二 运 营 模 式 三 贷 款 定 价 机 制 四 产 品 盈 利 模 式 五 违 约 风 险 控 制 措 施 六 监 管 模 式 第 二 节 英 国 P2P 网 络 借 贷 发 展 状 况 一 发 展 现 状 简 括 二 运 营 模 式 三 贷 款 定 价 机 制 四 产 品 盈 利 模 式 五 违 约 风 险 控 制 措 施 六 监 管 模 式 第 三 节 其 他 国 家 P2P 网 络 借 贷 发 展 状 况 一 亚 洲 国 家 二 欧 洲 国 家 三 其 他 国 家 第 四 节 国 外 P2P 网 络 借 贷 发 展 状 况 比 较 一 关 于 运 营 模 式 二 关 于 贷 款 利 率 的 设 定

10 三 关 于 盈 利 模 式 四 关 于 风 控 模 式 五 关 于 监 管 模 式 第 五 章 中 国 P2P 网 络 借 贷 市 场 的 主 要 商 业 模 式 第 一 节 P2P 网 络 借 贷 的 主 要 业 务 模 式 一 信 息 中 介 模 式 二 担 保 模 式 三 信 用 中 介 模 式 四 模 式 演 变 第 二 节 P2P 网 络 借 贷 的 营 销 管 理 模 式 一 线 上 营 销 模 式 二 线 下 营 销 模 式 三 线 下 + 线 上 营 销 模 式 四 第 三 方 机 构 合 作 模 式 五 口 碑 营 销 模 式 六 资 源 整 合 营 销 第 三 节 P2P 网 络 借 贷 的 风 险 管 理 模 式 一 担 保 抵 押 模 式 二 风 险 准 备 金 模 式 三 保 险 模 式 四 技 术 手 段 规 避 风 险 五 增 信 手 段 第 四 节 P2P 网 络 借 贷 的 定 价 模 式 一 风 险 定 价 模 式 二 成 本 加 成 模 式 三 竞 标 定 价 模 式 第 六 章 P2P 网 络 借 贷 的 评 级 体 系 研 究 第 一 节 评 级 体 系 介 绍 一 评 级 的 内 涵 二 评 级 的 意 义 第 二 节 P2P 网 络 借 贷 评 级 现 状 一 现 有 P2P 网 络 借 贷 平 台 评 级 体 系 介 绍 二 P2P 网 络 借 贷 评 级 体 系 的 问 题 三 P2P 网 络 借 贷 评 级 体 系 改 进 方 向 第 三 节 P2P 网 络 借 贷 平 台 评 价 体 系 方 法 论 一 P2P 网 络 借 贷 平 台 评 价 体 系 建 设 原 则

11 二 P2P 网 络 借 贷 平 台 评 价 体 系 方 法 论 81 第 七 章 关 于 P2P 网 络 借 贷 平 台 的 监 管 研 究 第 一 节 P2P 网 络 借 贷 监 管 现 状 一 主 要 境 外 国 家 P2P 网 络 借 贷 平 台 监 管 实 践 二 中 国 P2P 网 络 借 贷 平 台 的 监 管 实 践 第 二 节 P2P 网 络 借 贷 平 台 监 管 的 必 要 性 一 P2P 网 络 借 贷 平 台 相 较 于 商 业 银 行 的 突 出 特 征 二 对 P2P 网 络 借 贷 平 台 实 施 分 类 监 管 的 必 要 性 第 三 节 P2P 网 络 借 贷 平 台 监 管 目 标 和 实 现 路 径 一 引 导 建 立 并 维 护 公 平 的 市 场 化 运 作 机 制 二 维 护 金 融 稳 定 引 领 金 融 发 展 三 加 强 P2P 网 络 借 贷 平 台 规 范 化 运 作, 保 护 金 融 消 费 者 合 法 权 益 访 谈 录 陆 金 所 :P2P 下 一 个 蓝 海 金 融 资 产 交 易 信 息 服 务 模 式 清 果 金 服 何 珊 : 中 国 网 贷 承 载 诉 求, 应 寻 求 多 样 发 展 翼 龙 贷 赵 洋 : 服 务 农 户, 开 拓 P2P 普 惠 之 路 开 鑫 贷 周 治 翰 : 国 资 背 景 P2P 生 态 圈 是 如 何 打 造 的 好 贷 网 张 静 钦 : 优 质 借 款 人 决 定 P2P 成 败 网 利 宝 赵 润 龙 : 深 耕 细 分 领 域, 以 投 行 思 维 做 P2P 平 台 点 融 网 郭 宇 航 : 大 数 据 风 控 看 上 去 很 虚 幻 人 人 聚 财 许 建 文 :P2P 风 控 本 地 化 最 有 效 中 科 院 刘 颖 : 互 联 网 数 据 应 在 P2P 评 级 中 有 所 作 为 易 通 贷 康 文 何 益 增 : 信 息 披 露, 自 律 先 行 爱 钱 帮 王 吉 涛 :P2P 评 级 谁 说 了 算 信 用 宝 涂 志 云 : 互 联 网 重 构 金 融, 大 数 据 重 塑 信 用 金 信 网 安 丹 方 :P2P 企 业 自 发 探 索 行 业 标 准 网 贷 之 家 马 骏 : 大 数 据 告 诉 你 什 么 是 好 平 台 百 度 百 付 宝 章 政 华 : 移 动 时 代 将 迎 来 生 态 竞 争 拍 拍 贷 陈 平 平 : 适 度 监 管 支 持 互 联 网 金 融 创 新 信 而 富 王 征 宇 :P2P 逾 期 率 指 标 漂 亮 数 据 不 能 揭 示 真 实 风 险 上 海 信 息 服 务 业 行 业 协 会 李 娟 :P2P 监 管 进 程 应 考 虑 用 户 教 育 程 度 及 合 格 投 资 人 培 育 周 期

12 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 序 言 2014 年, 互 联 网 金 融 行 业 在 繁 荣 壮 大 的 同 时, 也 暴 露 出 发 展 初 期 存 在 的 一 些 问 题 P2P 网 络 借 贷 作 为 最 能 体 现 互 联 网 金 融 特 征 的 新 型 金 融 组 织 形 式, 越 来 越 受 到 国 内 外 市 场 的 关 注 和 认 可 2014 年 12 月 12 日, 全 球 最 大 的 P2P 借 贷 平 台 Lending Club 成 功 登 陆 纽 交 所, 市 值 达 到 90 亿 美 元 左 右 与 此 同 时, 我 国 不 少 金 融 机 构 及 产 业 资 本 也 对 互 联 网 金 融 进 行 了 相 关 战 略 布 局, 而 政 府 决 策 层 也 积 极 释 放 明 确 信 号, 鼓 励 互 联 网 金 融 健 康 发 展 虽 然 目 前 P2P 网 络 借 贷 发 展 中 存 在 一 定 的 问 题, 但 随 着 互 联 网 信 息 技 术 的 发 展 社 会 征 信 体 系 的 健 全,P2P 终 将 迸 发 强 大 活 力, 逐 步 通 往 理 性 的 繁 荣 之 路 P2P 是 最 能 代 表 互 联 网 金 融 的 一 种 安 排 理 解 P2P 需 要 想 象 力 P2P 并 非 只 是 一 种 技 术 手 段, 而 是 理 念 与 方 法 的 革 新 狭 义 的 P2P 是 指 P2P 网 络 借 贷, 即 债 权 众 筹 ; 广 义 的 P2P 是 指 参 与 者 之 间 通 过 互 联 网 直 接 达 成 的 任 何 金 融 交 易 行 为, 包 括 各 种 金 融 产 品 的 类 众 筹 P2P 换 汇 甚 至 网 络 慈 善 筹 款 等, 其 主 要 特 征 是 互 联 网 技 术 推 动 下 的 金 融 脱 媒 金 融 产 品 需 求 者 在 互 联 网 上 通 过 不 同 的 P2P 平 台 寻 找 金 融 产 品 的 提 供 者, 以 达 到 风 险 和 期 限 的 匹 配, 此 时 互 联 网 就 是 一 个 以 个 体 为 中 心, 以 关 系 为 纽 带, 囊 括 信 息 交 易 的 自 组 织 金 融 市 场 P2P 是 最 能 代 表 互 联 网 金 融 的 一 种 新 型 金 融 组 织 形 式, 互 联 网 连 接 一 切 高 速 匹 配 海 量 信 息 以 及 边 际 成 本 趋 向 零 的 特 征, 使 得 P2P 具 备 任 何 一 种 传 统 金 融 体 制 不 能 比 拟 的 优 势 : 一 是 极 大 地 扩 大 了 金 融 交 易 边 界, 有 效 降 低 了 金 融 活 动 的 交 易 成 本 目 前 的 金 融 体 系 均 受 到 交 易 成 本 的 约 束, 唯 独 P2P 市 场 可 突 破 交 易 成 本 的 约 束 其 边 际 成 本 趋 向 零, 使 得 P2P 更 加 适 合 解 决 小 微 贷 款 完 成 跨 区 域 贷 款 等 短 平 快 的 金 融 交 易, 实 现 资 金 快 速 周 转 效 率 上 得 天 独 厚 的 优 势, 使 得 P2P 网 络 借 贷 市 场 在 理 论 上 可 以 成 为 信 贷 资 源 配 置 效 率 最 高 的 市 场 二 是 最 能 体 现 互 联 网 金 融 的 精 神 金 融 是 每 一 个 人 都 应 该 获 得 的 服 务, 金 融 不 应 贵 族 化, 而 互 联 网 精 神 的 核 心 恰 恰 是 自 由 开 放 平 等 共 享 大 众 化 民 主 化 去 中 心 化, 对 于 传 统 金 融 而 言, 其 精 神 通 常 和 资 本 的 逐 利 性 联 系 在 一 起, 导 致 富 者 更 富 互 联 网 金 融 的 特 性 无 疑 可 以 更 好 地 实 现 人 人 平 等 这 个 目 标 正 如 2013 年 诺 贝 尔 经 济 学 奖 获 得 者 罗 伯 特 席 勒 曾 指 出 的, 金 融 的 大 众 化 将 原 本 仅 有 华 尔 街 客 户 享 有 的 金 融 服 务 特 权, 传 播 给 沃 尔 玛 的 客 户 目 前 来 看,P2P 网 络 借 贷 市 场 是 最 能 体 现 金 融 民 主 化 和 大 众 化 的 金 融 市 场, 使 得 信 用 好 的 个 人 可 以 获 得 与 大 企 业 利 率 相 当 的 贷 款, 普 通 民 众 可 以 像 专 业 金 融 机 构 一 样 参 与 放 贷, 实 现 自 己 的 金 融 权 利, 即 使 不 参 与 信 托 等 高 门 槛 理 财 产 品, 也 可 享 受 同 等 的 利 率 回 报 三 是 促 进 了 金 融 市 场 化 进 程, 加 快 金 融 脱 媒 的 趋 势 不 论 是 理 论 上 还 是 从 发 达 国 家 的 金 融 发 展 史 来 看, 金 融 机 构 从 来 不 应 是 暴 利 机 构,P2P 作 为 具 有 强 烈 互 联 网 属 性 的 新 10

13 Focus on P2P Lending 生 金 融 力 量, 可 加 快 金 融 脱 媒 的 过 程, 从 而 有 效 降 低 社 会 资 金 成 本, 更 有 利 于 实 体 经 济 发 展 从 短 期 来 看,P2P 从 事 的 还 是 新 瓶 旧 装 的 信 用 中 介 业 务, 但 是 在 我 国 金 融 管 制 的 大 背 景 下, 这 种 初 期 形 式 的 P2P 为 我 国 存 在 了 千 百 年 的 民 间 借 贷 赋 予 了 新 的 活 力, 弥 补 了 长 久 以 来 我 国 传 统 金 融 中 小 微 贷 高 收 益 债 的 缺 失, 对 促 进 传 统 金 融 机 构 由 垄 断 走 向 竞 争 推 动 利 率 市 场 化 倒 逼 监 管 改 革 减 少 金 融 管 制 减 轻 金 融 压 抑 等 均 有 重 大 的 意 义 三 大 因 素 促 使 P2P 迅 速 发 展 目 前,P2P 规 模 虽 小 但 增 长 迅 速, 究 其 快 速 发 展 的 原 因, 可 以 发 现 三 大 因 素 催 生 了 P2P 现 阶 段 的 繁 荣 : 一 是 信 息 技 术 移 动 互 联 第 三 方 支 付 等 技 术 因 素 的 大 发 展 ; 二 是 金 融 监 管 的 放 开, 目 前 对 P2P 并 无 特 殊 监 管, 丰 厚 的 利 润 吸 引 了 大 量 P2P 平 台 的 建 立 ; 三 是 细 分 市 场 的 需 求, 对 民 间 借 贷 等 小 微 贷 或 高 收 益 债 的 大 量 需 求, 直 接 反 映 在 P2P 贷 款 余 额 的 增 加 上 目 前 中 国 的 P2P 更 多 体 现 的 还 是 民 间 借 贷 的 网 络 化, 属 于 特 定 阶 段 的 产 物 P2P 发 展 的 核 心 障 碍 是 征 信 系 统 不 健 全 数 据 基 础 和 外 部 监 管, 是 P2P 网 络 借 贷 健 康 发 展 的 前 提 条 件 目 前 中 国 P2P 处 于 发 展 的 草 莽 时 代, 出 现 了 鱼 龙 混 杂 的 局 面, 跑 路 倒 闭 情 况 不 断, 社 会 上 也 出 现 了 各 种 质 疑 声 音 造 成 这 种 情 况 的 原 因, 一 是 监 管 缺 位 准 入 门 槛 较 低 ; 二 是 我 国 的 征 信 系 统 尚 待 完 善, P2P 平 台 缺 少 海 量 的 大 数 据 基 础, 从 而 制 约 了 网 络 借 贷 的 信 用 评 估 贷 款 定 价 和 风 险 管 理, 成 为 目 前 P2P 发 展 的 核 心 障 碍 赢 者 通 吃 的 特 征 使 得 P2P 平 台 必 须 把 握 先 发 优 势, 对 P2P 平 台 来 说, 首 要 任 务 是 要 活 下 来, 要 想 活 下 来 就 必 须 扩 张 规 模 由 于 数 据 基 础 薄 弱 及 面 临 的 激 烈 竞 争,P2P 在 发 展 初 期 必 然 要 进 行 担 保, 并 进 行 大 量 的 线 下 尽 职 调 查, 造 成 现 阶 段 P2P 的 运 营 成 本 较 高 在 这 种 情 况 下, 一 些 P2P 网 站 不 得 不 采 取 本 金 担 保 提 取 风 险 准 备 金 委 托 专 业 放 贷 债 权 转 让 及 对 接 理 财 资 金 池 等 措 施, 不 免 触 及 监 管 红 线, 同 时 由 于 道 德 风 险 和 违 约 风 险 的 存 在, 短 期 的 流 动 性 问 题 促 使 一 些 P2P 平 台 选 择 了 跑 路 然 而 这 些 问 题 会 随 着 数 据 的 积 累 而 改 善, 一 是 我 国 正 在 逐 步 完 善 社 会 征 信 体 系 ; 二 是 P2P 自 身 的 数 据 也 在 不 断 积 累 当 P2P 的 重 复 博 弈 足 够 多 的 时 候,P2P 的 发 展 将 与 其 数 据 积 累 之 间 形 成 正 向 回 馈 机 制, 交 易 成 本 自 然 会 下 降 在 大 数 据 背 景 下, 参 与 P2P 的 投 资 者 越 多, 数 据 积 累 就 会 越 多, 海 量 数 据 将 支 持 P2P 平 台 更 加 精 准 地 把 握 风 险, 走 向 正 常 运 营, 从 而 降 低 坏 账 率 水 平 和 运 营 成 本, 实 现 去 担 保 化, 成 为 完 全 的 信 息 中 介 ; 而 部 分 采 用 信 用 中 介 形 式 的 P2P 平 台 也 可 以 随 着 金 融 管 制 的 放 松, 凭 借 自 身 多 年 客 户 及 经 验 的 积 累, 成 为 民 间 资 本 设 立 银 行 的 一 种 模 式, 更 进 一 步 推 动 传 统 银 行 市 场 化 的 改 革 11

14 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 P2P 监 管 应 以 数 据 为 基 础 P2P 监 管 始 终 要 以 数 据 为 基 础 进 行 信 息 监 管 目 前, 中 国 的 监 管 理 论 完 全 是 针 对 银 证 保 等 传 统 机 构 而 设 置, 包 括 宏 观 审 慎 监 管 微 观 审 慎 监 管 资 本 充 足 率 以 及 流 动 性 监 管 等, 在 一 定 程 度 上 并 不 适 用 于 诞 生 于 互 联 网 的 P2P 形 态 以 高 门 槛 以 及 资 本 充 足 率 等 为 主 的 传 统 银 行 监 管 手 段, 去 要 求 P2P, 可 能 与 其 互 联 网 精 神 的 初 衷 背 道 而 驰 作 为 信 息 中 介,P2P 监 管 应 采 取 类 似 于 直 接 融 资 的 充 分 信 息 披 露 原 则, 关 键 是 信 息 充 分 公 开, 包 括 股 东 信 息 交 易 程 序 管 理 层 构 成 交 易 记 录 备 份 等, 让 任 何 投 资 者 都 可 以 在 网 上 查 询 到 可 以 采 用 现 代 信 息 技 术, 特 别 是 利 用 好 搜 索 引 擎 的 作 用 部 分 监 管 任 务 可 以 外 包 给 专 业 的 IT 公 司 来 完 成, 具 体 的 监 管 工 作 不 一 定 必 须 由 监 管 机 构 负 责 另 外, 更 加 重 要 的 是, 监 管 部 门 要 负 责 监 管 规 则 的 制 定 和 不 断 完 善, 对 监 管 任 务 执 行 机 构 的 行 为 进 行 督 查, 对 相 关 从 业 机 构 的 违 法 违 规 行 为 进 行 事 后 处 罚, 减 少 各 类 风 险 事 故 的 发 生, 缩 小 风 险 出 现 后 波 及 的 市 场 范 围 P2P 将 改 变 传 统 金 融 模 式 目 前 我 国 P2P 本 质 更 接 近 互 联 网 小 微 贷, 只 是 我 国 金 融 市 场 的 一 个 重 要 补 充, 更 接 近 一 个 边 缘 的 金 融 市 场, 还 远 远 不 能 撼 动 我 国 传 统 的 金 融 体 系 然 而 正 如 凯 文 凯 利 说 的 那 样, 创 新 往 往 发 生 在 边 缘 地 带, 最 为 明 显 的 事 例 是 电 子 商 务 对 于 零 售 拍 卖 等 传 统 行 业 的 冲 击 互 联 网 行 业 在 刚 开 始 进 入 这 些 存 活 多 年 的 传 统 行 业 时, 看 上 去 都 比 较 边 缘 化, 一 开 始 只 是 占 据 一 个 小 板 块, 但 慢 慢 就 会 侵 占 整 个 渠 道, 进 而 倒 逼 传 统 机 构 改 革 在 互 联 网 和 金 融 的 融 合 过 程 中, 例 如 第 三 方 支 付 以 及 P2P 的 大 发 展, 就 有 可 能 控 制 银 行 存 款 渠 道 进 而 倒 逼 银 行 改 革 因 此 我 们 强 调, 对 待 互 联 网 金 融 要 有 想 象 力 虽 然 未 来 是 不 能 预 测 的, 但 是 世 界 潮 流 发 展 的 大 趋 势 可 以 把 握, 对 金 融 体 系 来 说, 理 想 中 的 市 场 应 该 是 平 等 自 由 便 捷 高 效 信 息 不 对 称 程 度 及 交 易 成 本 大 幅 降 低 的 更 加 有 效 的 金 融 市 场, 不 论 从 理 论 上 还 是 实 际 需 求 或 者 科 技 进 步 的 发 展 方 向 上 来 说, 这 都 是 不 可 逆 转 的 趋 势, 而 互 联 网 金 融 特 别 是 P2P 的 运 作 方 式 更 符 合 这 个 发 展 方 向, 这 里 我 们 借 用 美 国 科 幻 小 说 家 威 廉 吉 布 森 的 说 法, 未 来 早 已 到 来, 只 是 还 未 普 及 随 着 互 联 网 技 术 的 发 展,P2P 会 做 得 越 来 越 大 P2P 的 发 展 取 决 于 信 息 技 术 的 发 展 速 度 未 来 随 着 移 动 互 联 网 第 三 方 支 付 信 息 积 累 和 处 理 技 术 以 及 人 工 智 能 等 科 学 技 术 的 快 速 发 展, 互 联 网 金 融 将 迅 速 从 低 基 数 水 平 快 速 增 长 未 来 的 P2P 不 只 可 以 在 P 的 内 涵 上 扩 大, 交 易 产 品 也 将 更 加 丰 富 P2P 不 仅 仅 是 一 个 小 额 网 贷 市 场, 类 似 网 贷 的 派 生 业 务 未 来 将 在 P2P 市 场 上 慢 慢 变 大, 会 派 生 出 许 多 类 似 P2P 的 包 罗 万 象 的 其 它 金 融 业 务, 例 如 在 P2P 基 础 上 的 非 标 资 产 交 易 个 人 和 个 人 的 交 易 行 为 类 众 筹 业 务 等, 任 何 金 融 产 品 的 撮 合 都 可 以 在 P2P 平 台 上 达 成 这 时 的 12

15 Focus on P2P Lending 市 场 更 接 近 充 分 有 效 市 场, 一 旦 达 到 充 分 有 效 市 场 以 后,P2P 对 信 贷 配 置 的 功 能 会 越 来 越 强 大, 资 金 运 转 更 加 有 针 对 性, 信 者 有 其 贷, 金 融 的 细 分 市 场 将 做 到 极 致, 最 终 实 现 金 融 资 源 的 优 化 配 置, 有 效 地 支 持 实 体 经 济 发 展 在 这 种 信 息 不 对 称 程 度 极 低 的 情 况 下, 不 同 风 险 的 市 场 均 衡 价 格 将 会 实 现, 由 内 幕 消 息 等 特 权 途 径 获 得 超 额 收 益 的 机 会 将 微 乎 其 微, 通 过 纯 粹 的 资 本 运 作 一 夜 暴 富 终 将 变 成 神 话, 这 更 符 合 金 融 市 场 作 为 服 务 实 体 经 济 的 基 础 功 能 性 市 场 的 定 位, 自 由 平 等 的 大 众 化 精 神 将 得 到 充 分 体 现 届 时 每 个 人 对 金 融 产 品 的 价 格 会 有 更 一 致 的 认 识, 金 融 产 品 不 再 是 晦 涩 的 结 构 复 杂 化 产 品 未 来, 挑 选 金 融 产 品 就 像 买 卖 日 常 用 品 一 样 方 便, 只 需 根 据 个 人 口 味 和 风 险 偏 好 水 平 来 挑 选 ; 金 融 专 家 的 作 用 更 多 地 体 现 在 金 融 基 础 理 论 的 研 究 上 这 便 是 我 们 理 解 的 P2P 市 场, 而 这 只 有 依 靠 互 联 网 才 能 做 到 课 题 主 持 人 中 国 投 资 有 限 责 任 公 司 副 总 经 理 13

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18 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 纵 观 近 些 年 来 科 学 技 术 的 发 展, 信 息 技 术 可 谓 在 众 多 学 科 领 域 中 异 军 突 起, 提 前 跨 入 未 来 信 息 时 代, 其 大 发 展 甚 至 掩 盖 了 其 他 学 科 的 驻 足 不 前 尤 其 互 联 网 技 术, 虽 然 只 是 一 门 应 用 科 学, 近 年 来 却 对 世 界 发 展 产 生 了 最 广 泛 而 深 刻 的 影 响, 而 且 这 一 进 程 还 在 加 速, 越 来 越 多 地 渗 透 入 生 活 的 方 方 面 面, 极 大 改 变 了 人 的 消 费 社 交 等 习 惯 互 联 网 金 融 对 传 统 金 融 的 变 革, 主 要 体 现 在 互 联 网 技 术 带 来 的 风 险 收 益 匹 配 的 低 成 本 和 高 效 率 上, 金 融 参 与 各 方 直 接 交 易, 体 现 的 是 共 享 平 等 公 开 透 明 自 由 的 精 神, 在 这 个 正 反 馈 的 过 程 中, 市 场 将 更 加 有 效, 主 体 更 加 扁 平 化, 金 融 管 制 给 传 统 银 行 等 机 构 带 来 的 垄 断 优 势 将 逐 渐 淡 化, 从 而 改 变 金 融 机 构 的 组 织 运 营 方 式, 最 终 改 变 传 统 金 融 机 构 在 资 源 配 置 中 的 核 心 主 导 定 位 近 一 年 中 国 互 联 网 金 融 主 要 的 标 志 性 事 件 有 如 下 几 项 : 一 是 直 销 银 行 涌 现 近 一 年 来, 为 应 对 互 联 网 金 融 的 冲 击, 股 份 制 银 行 和 城 商 行 纷 纷 设 立 直 销 银 行 业 务, 依 托 网 络 手 机 电 话 等 渠 道 为 客 户 提 供 金 融 产 品 和 服 务, 包 括 北 京 银 行 民 生 银 行 兴 业 银 行 浦 发 银 行 华 夏 银 行 上 海 银 行 平 安 银 行 珠 海 华 润 银 行 重 庆 银 行 包 商 银 行 南 京 银 行 江 苏 银 行 恒 丰 银 行 等 多 家 银 行 的 直 销 银 行 在 2014 年 上 线 另 据 了 解, 四 大 国 有 商 业 银 行 中, 工 行 建 行 也 正 在 紧 锣 密 鼓 地 推 出 直 销 银 行 模 式 二 是 首 家 纯 粹 意 义 的 互 联 网 银 行 上 线 2015 年 1 月 4 日, 李 克 强 总 理 视 察 前 海 微 众 银 行, 并 寄 语 互 联 网 金 融 银 行 以 自 己 的 方 式 倒 逼 传 统 金 融 机 构 改 革 三 是 阿 里 巴 巴 在 互 联 网 金 融 领 域 多 线 布 局, 凭 借 自 身 产 业 链 在 内 的 已 有 用 户 信 息, 创 新 大 数 据 信 贷 2014 年 10 月 16 日, 阿 里 小 微 金 融 服 务 集 团 以 蚂 蚁 金 融 服 务 集 团 的 名 义 正 式 成 立, 旗 下 的 业 务 包 括 支 付 宝 支 付 宝 钱 包 余 额 宝 招 财 宝 蚂 蚁 小 贷 和 网 商 银 行 等 四 是 大 数 据 征 信 初 现 曙 光 2015 年 1 月 5 日, 人 民 银 行 印 发 关 于 做 好 个 人 征 信 业 务 准 备 工 作 的 通 知, 要 求 腾 讯 等 八 家 民 营 机 构 做 好 开 展 个 人 征 信 业 务 的 准 备 工 作 五 是 P2P 模 式 受 到 了 国 有 企 业 的 认 可 众 多 国 资 甚 至 商 业 银 行 进 军 P2P 网 络 借 贷 领 域, 包 括 上 海 国 资 委 直 属 投 资 机 构 背 景 的 保 必 贷 北 京 市 海 淀 区 国 有 企 业 背 景 的 海 金 仓 招 商 银 行 的 小 企 业 e 家 民 生 电 商 旗 下 的 民 生 易 贷 等 六 是 股 权 众 筹 得 到 了 监 管 重 视 据 悉, 证 监 会 正 在 制 定 股 权 众 筹 融 资 的 相 关 监 管 规 则, 以 公 开 发 行 方 式 开 展 股 权 众 筹 融 资 的 相 关 政 策 也 正 在 研 究 中 信 息 技 术 和 互 联 网 技 术 的 普 及 近 年 来 在 社 会 的 方 方 面 面 产 生 了 极 为 深 刻 的 影 响, 金 融 行 业 凭 借 其 数 字 化 的 先 天 优 势, 与 互 联 网 的 亲 和 力 更 高 不 过, 我 们 也 需 要 看 到 互 联 网 金 融 发 展 中 的 局 限 性 : 一 是 事 物 发 展 的 不 确 定 性 不 会 因 为 互 联 网 技 术 的 发 展 而 改 变, 经 济 发 展 仍 然 不 可 避 免 会 有 周 期 波 动, 系 统 性 风 险 始 终 存 在 互 联 网 金 融 的 发 展 更 需 要 重 视 金 融 安 全 金 融 稳 定 等 问 题, 错 综 复 杂 的 互 联 网 金 融 交 易 网 络 对 系 统 性 风 险 的 管 理 能 力 要 求 更 高 二 是 人 性 不 会 因 互 联 网 技 术 的 发 展 而 变 好 道 德 风 险 始 16

19 Focus on P2P Lending 终 不 能 消 除, 这 使 得 互 联 网 金 融 现 阶 段 更 适 合 小 贷, 短 期 内 还 不 能 挑 战 传 统 金 融 机 构 的 地 位 三 是 资 源 的 稀 缺 性 不 会 改 变, 金 融 专 业 分 工 依 然 至 关 重 要 互 联 网 金 融 加 速 了 金 融 脱 媒 的 趋 势, 信 息 更 加 充 分 市 场 更 接 近 均 衡 定 价, 获 得 α 超 额 投 资 收 益 越 来 越 难 在 此 情 况 下, 金 融 人 才 的 高 层 次 专 业 能 力 更 为 重 要 互 联 网 金 融 改 变 了 金 融 人 才 的 需 求 层 次, 例 如 传 统 的 点 钞 珠 算 人 才 将 不 再 重 要, 取 而 代 之 的 是 大 数 据 信 息 处 理 技 术 人 才 掌 握 金 融 逻 辑 的 风 险 定 价 人 才 投 资 人 才 等 互 联 网 金 融 的 优 越 性 集 中 体 现 在 海 量 信 息 处 理 和 互 通 互 联 带 来 的 高 效 率 低 成 本 上, 实 现 了 存 款 货 币 投 资 一 体 化, 冲 击 传 统 金 融 企 业 的 核 心 地 位, 加 速 金 融 脱 媒 我 们 应 以 开 放 的 心 态 创 新 的 勇 气 拥 抱 互 联 网 金 融 带 来 的 变 革 本 章 整 理 了 近 一 年 来 互 联 网 金 融 的 最 新 发 展 第 一 节 金 融 互 联 网 化 的 发 展 与 新 趋 势 一 发 展 现 状 根 据 互 联 网 金 融 报 告 2014, 金 融 互 联 网 化 分 为 五 个 方 面, 分 别 是 网 络 银 行 和 手 机 银 行 网 络 证 券 公 司 网 络 保 险 公 司 网 络 金 融 交 易 平 台 金 融 产 品 的 网 络 销 售 现 实 中, 某 家 机 构 的 互 联 网 化 可 能 同 时 涵 盖 以 上 五 个 方 面, 并 且 金 融 互 联 网 化 逐 渐 向 P2P 基 于 大 数 据 的 征 信 和 网 络 贷 款 等 领 域 拓 展, 互 联 网 金 融 六 大 形 态 之 间 的 界 限 越 来 越 模 糊 网 上 银 行 和 手 机 银 行 业 务 在 中 国 起 步 较 早, 发 展 较 好 根 据 易 观 智 库 数 据 估 计,2014 年 上 半 年 手 机 银 行 客 户 交 易 规 模 达 到 万 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 117.3% 从 市 场 份 额 上 看, 传 统 的 工 农 中 建 四 大 行 在 网 络 端 和 手 机 端 份 额 均 超 过 了 6 成, 占 据 市 场 的 主 导 地 位 但 从 发 展 增 速 看, 民 生 银 行 等 股 份 制 商 业 银 行 的 手 机 端 业 务 发 展 迅 速,2013 年 民 生 银 行 手 机 端 交 易 突 破 万 亿 元 人 民 币, 其 市 场 份 额 在 2014 年 上 半 年 已 超 过 农 业 银 行 跃 居 市 场 三 甲 金 融 互 联 网 化 的 其 他 各 方 面 呈 现 出 百 花 齐 放 的 特 点 如 在 网 络 保 险 方 面, 网 购 退 货 险 高 温 险 情 人 节 意 外 怀 孕 险 等 一 批 基 于 互 联 网 的 保 险 产 品 组 件 涌 现, 同 时 基 于 网 络 大 数 据 的 保 险 定 价 模 型 也 逐 渐 被 引 入 保 险 行 业 中 网 络 证 券 方 面, 虽 然 目 前 证 券 互 联 网 化 还 受 到 转 户 成 本 高 证 券 交 易 制 度 限 制 等 方 面 的 制 约, 但 随 着 证 券 网 上 开 户 政 策 的 放 开, 传 统 依 靠 柜 台 交 易 的 经 纪 类 业 务 生 存 的 公 司 将 面 临 巨 大 的 经 营 压 力, 证 券 投 资 网 络 低 佣 金 的 时 代 正 在 逐 步 到 来 网 络 交 易 平 台 和 网 络 基 金 方 面, 随 着 其 规 模 持 续 增 长, 投 资 者 逐 渐 开 始 接 受 经 由 网 络 路 径 进 行 的 投 资 理 财 交 易 此 外, 一 些 其 他 的 金 融 互 联 网 化 产 品, 如 网 络 金 融 产 品 搜 索 引 擎 等 也 逐 步 进 入 了 公 众 视 线 二 趋 势 展 望 未 来, 金 融 互 联 网 化 将 呈 现 出 一 些 重 要 趋 势 : 一 是 手 机 银 行 和 网 络 银 行 将 进 一 步 便 捷 化, 如 手 机 银 行 与 网 络 银 行 推 出 快 捷 支 付 ; 二 是 传 统 的 金 融 业 务 将 更 加 网 络 化, 除 了 金 融 产 品 的 网 络 销 售 外, 部 分 金 融 机 构 开 始 发 力 P2P 互 联 网 众 筹 以 及 电 商 金 融, 甚 至 出 现 了 没 有 物 理 网 点 的 网 络 银 行, 比 如 微 众 银 行 ( 主 要 依 托 社 交 网 络 数 据 ); 三 是 大 数 据 在 金 融 互 联 网 化 中 的 作 用 将 会 越 来 越 大 小 到 个 人 的 水 电 煤 气 费 的 网 上 银 行 支 付, 大 到 个 人 收 支 消 费 模 型 的 建 设 等 等, 大 数 据 已 经 渗 透 到 金 融 互 联 网 化 的 每 一 个 细 胞 之 中 未 来, 随 着 信 息 技 术 的 发 展, 金 融 机 构 将 逐 渐 互 联 网 化, 互 联 网 公 司 也 将 逐 渐 金 融 化, 二 者 将 呈 现 出 融 合 的 趋 势, 各 个 行 业 的 边 界 可 能 会 逐 渐 模 糊 从 现 在 发 展 来 看, 一 些 传 统 银 行 证 券 公 司 已 经 开 始 涉 足 电 商 等 非 金 融 行 业 ; 同 时 阿 里 苹 果 等 非 金 融 行 业 企 业 也 开 始 进 入 支 付 贷 款 等 金 融 领 域 非 互 联 网 时 代 存 在 的 行 业 壁 垒 正 在 逐 渐 打 破 在 大 融 合 的 时 代 中, 业 务 中 各 个 环 节 的 利 益 衍 生 效 应 逐 渐 加 强 淘 宝 2014 年 的 双 11 购 物 就 创 下 了 637 亿 元 的 销 售 额 记 录 网 络 销 售 的 爆 棚 也 同 时 推 动 了 链 条 上 其 他 行 业 的 增 长, 淘 宝 2014 年 双 11 当 天 造 就 了 超 过 5 亿 件 快 递 的 天 文 数 字 ; 在 网 络 保 险 方 面, 也 催 生 了 互 联 网 保 费 保 单 双 双 过 亿 的 保 险 业 销 售 新 高 ( 当 日 平 安 保 险 总 成 交 额 近 2.12 亿 元, 众 安 保 险 当 天 保 单 量 超 过 1.5 亿 ) 第 二 节 移 动 支 付 与 第 三 方 支 付 的 发 展 与 新 趋 势 一 发 展 现 状 随 着 信 息 技 术 的 发 展, 支 付 体 系 发 生 了 巨 大 的 变 革, 经 随 着 信 息 技 术 的 发 展, 支 付 体 系 发 生 了 巨 大 的 变 革, 经 历 了 实 利 益 衍 生 效 应 主 要 是 指 整 个 产 业 链 中, 某 一 个 环 节 点 的 快 速 发 展 将 会 对 整 个 业 务 链 条 中 的 其 他 相 关 衍 生 行 业 产 生 正 面 效 应 17

20 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 物 支 付 银 行 卡 支 付 到 移 动 支 付 等 阶 段, 目 前 处 于 现 金 ( 实 物 支 付 ) 银 行 卡 支 付 以 及 移 动 支 付 并 存 的 状 态, 其 中, 银 行 卡 支 付 处 于 主 导 地 位, 移 动 支 付 则 处 于 起 步 阶 段 截 至 2014 年 12 月, 中 国 已 有 269 家 机 构 获 得 支 付 牌 照, 包 括 三 大 移 动 运 营 商 互 联 网 企 业 证 券 公 司 等, 其 中, 国 泰 君 安 证 券 股 份 公 司 是 唯 一 一 家 获 得 支 付 牌 照 的 券 商, 保 险 公 司 也 在 积 极 申 请 支 付 牌 照 从 各 家 机 构 对 支 付 牌 照 的 争 夺 中, 可 以 发 现 支 付 在 未 来 金 融 业 中 的 重 要 性 不 仅 是 非 银 行 金 融 机 构 希 望 获 得 支 付 牌 照, 各 类 电 子 商 务 公 司 对 此 也 表 现 出 极 大 的 兴 趣 各 类 机 构 对 支 付 牌 照 的 热 衷, 主 要 是 因 为 移 动 支 付 与 第 三 方 支 付 是 互 联 网 金 融 的 基 础 设 施, 没 有 了 支 付, 其 他 业 务 也 就 无 从 谈 起 第 三 方 支 付 帮 助 客 户 快 速 实 现 货 币 支 付 资 金 结 算 等 功 能, 因 而 受 到 市 场 欢 迎, 取 得 了 飞 速 发 展 来 自 艾 瑞 咨 询 的 数 据 显 示, 截 至 2014 年 第 三 季 度, 中 国 第 三 方 互 联 网 支 付 市 场 交 易 规 模 达 亿, 同 比 增 速 41.9%, 环 比 上 升 9.5% 交 易 规 模 份 额 中, 支 付 宝 占 比 49.2%, 财 付 通 占 比 19.4%, 银 商 占 比 11.6%, 快 钱 占 比 6.9%, 汇 付 天 下 占 比 5.3%, 易 宝 支 付 占 比 3.2%, 环 讯 支 付 占 比 2.7% 移 动 支 付 由 于 能 够 摆 脱 时 空 的 限 制, 其 发 展 也 迅 猛 截 至 2014 年 第 三 季 度, 第 三 方 移 动 支 付 交 易 规 模 呈 现 稳 中 有 升 的 态 势, 交 易 规 模 达 到 亿 元, 环 比 增 长 率 为 7.8%, 同 比 增 长 达 415.5% 其 中, 支 付 宝 凭 借 阿 里 的 电 商 生 态, 获 得 了 82.6% 的 市 场 份 额, 市 场 占 有 率 进 一 步 提 高, 支 付 宝 在 移 动 支 付 的 霸 主 地 位 越 来 越 稳 固 财 付 通 则 通 过 微 信 支 付 和 手 机 QQ 支 付, 利 用 其 在 社 交 网 络 领 域 的 优 势, 获 得 了 10.0% 的 市 场 份 额, 位 列 第 二 现 实 中, 多 数 第 三 方 支 付 都 开 通 了 移 动 支 付 功 能, 第 三 方 支 付 移 动 支 付 发 展 迅 速, 而 银 行 推 出 的 手 机 银 行 由 于 交 易 程 序 复 杂, 导 致 其 发 展 速 度 较 第 三 方 支 付 移 动 支 付 稍 逊 一 筹 在 短 期 内, 移 动 支 付 仍 以 移 动 互 联 网 支 付 为 主 来 自 艾 瑞 咨 询 的 数 据 显 示,2013 年 远 程 移 动 互 联 网 支 付 在 整 体 移 动 支 付 中 的 占 比 达 到 93.1%, 近 场 移 动 支 付 占 比 为 0.8% 从 中 可 以 发 现 近 场 移 动 支 付 的 占 比 还 很 低, 未 取 得 实 质 性 突 破, 仍 存 在 很 大 的 发 展 空 间 随 着 以 二 维 码 为 代 表 的 支 付 介 质 的 兴 起, 以 及 个 人 账 户 的 逐 步 集 成, 这 一 现 状 将 逐 步 得 到 扭 转 数 据 来 源 : 中 国 人 民 银 行 网 站 二 趋 势 展 望 移 动 支 付 与 第 三 方 支 付 在 未 来 可 能 会 取 代 现 金 与 银 行 卡, 成 为 主 要 的 支 付 方 式, 并 且 移 动 支 付 与 第 三 方 支 付 将 会 逐 渐 融 合 移 动 支 付 与 第 三 方 支 付 的 优 势 在 于 交 易 成 本 低 方 便 快 捷, 并 且 移 动 支 付 与 第 三 方 支 付 还 可 以 同 时 具 有 金 融 商 品 的 属 性, 能 够 随 时 在 作 为 支 付 手 段 的 货 币 与 金 融 商 品 之 间 进 行 转 换, 并 且 转 换 成 本 非 常 低, 在 某 种 程 度 上 交 易 成 本 可 以 忽 略 不 计 此 外, 个 人 账 户 的 集 成 也 将 推 动 移 动 支 付 与 第 三 方 支 付 的 发 展 随 着 互 联 网 金 融 的 兴 起, 个 人 的 金 融 账 户 不 再 专 属 于 传 统 金 融 机 构, 一 些 互 联 网 公 司 也 可 以 提 供, 如 支 付 宝 账 户 QQ 账 户 等 并 且 个 人 账 户 也 呈 现 出 集 成 的 趋 势, 比 如 支 付 宝 逐 渐 向 第 三 方 应 用 开 放 账 户 体 系 ( 如 丁 丁 优 惠 ireader 等 ), 此 外, 微 信 支 付 也 逐 渐 向 第 三 方 应 用 开 放 在 未 来, 移 动 支 付 与 第 三 方 支 付 将 呈 现 出 如 下 特 点 : 一 是 支 付 介 质 多 样 化, 如 二 维 码 条 形 码 指 纹 人 脸 掌 纹 光 子 NFC 蓝 牙 WiFi 等 ; 二 是 支 付 终 端 离 散 化, 如 手 机 IPad POS 机 等 ; 三 是 支 付 场 景 生 活 化, 如 购 物 出 租 车 公 交 水 电 气 费 医 院 等 与 人 们 日 常 生 活 紧 密 相 关 的 领 域 第 三 节 互 联 网 货 币 的 发 展 与 新 趋 势 2014 年, 互 联 网 货 币 的 发 展 可 谓 悲 喜 交 加, 一 方 面, 曾 经 是 全 球 最 大 的 bitcoin( 比 特 币 ) 交 易 网 站 Mt.Gox 于 2014 年 2 月 破 产, 严 重 打 击 了 bitcoin 等 互 联 网 货 币 持 有 者 的 信 心,bitcoin 的 价 格 2014 年 严 重 下 滑, 跌 幅 超 过 一 半 ; 另 一 方 面,bitcoin 的 兑 换 和 交 易 量 在 2014 年 持 续 增 加, 比 2013 年 增 长 了 50% 以 上,bitcoin 创 业 公 司 获 得 3 亿 美 元 左 右 的 风 投, 比 2013 年 多 了 2 亿 多 美 元 其 中, 以 bitcoin 为 代 表 的 虚 拟 货 币 呈 现 出 四 个 方 面 的 新 特 征 : 第 一, 商 业 化 成 为 bitcoin 等 虚 拟 货 币 发 展 的 重 要 推 动 力 我 们 注 意 到, 越 来 越 多 的 大 企 业, 比 如 戴 尔 微 软 等 机 构, 已 接 受 bitcoin 支 付 为 了 应 对 bitcoin 价 格 波 动 的 影 响, 出 现 了 更 多 的 新 应 用 有 两 个 实 例, 一 个 是 市 场 交 易 价 格 提 示, 一 个 是 实 时 货 币 转 换 服 务 市 场 交 易 价 格 提 示 是, 同 时 提 供 一 般 货 币 和 bitcoin 的 商 品 价 格, 让 消 费 者 自 行 选 择 交 易 方 式 实 时 货 币 转 换 服 务 是, 消 费 者 通 过 bitcoin 支 付 商 品, 中 间 交 易 商 会 将 bitcoin 实 时 换 算 为 一 般 货 币 支 付 给 商 家,bitcoin 的 价 格 波 动 由 中 间 交 易 商 承 担 第 二,bitcoin 等 虚 拟 货 币 引 领 支 付 方 式 创 新 正 如 全 国 18

21 Focus on P2P Lending 人大常委 财经委副 主 任 委 员 吴 晓 灵 所 指 出 的 在 目 前 的 情 况 年 颁 布 的 纽 约 州 虚 拟 货 币 监 管 框 架 Bi tl ice ns e s 下 算法货币怎样和 现 在 的 金 融 体 系 很 好 地 结 合 进 一 步 改 进 是 一 个 比 较 完 整 的 针 对 虚 拟 货 币 的 金 融 监 管 条 例 框 架 包 含 了 支 付 体 系 的 支 付 清 算 服 务 是 值 得 研 讨 的 方 向 Ri ppl e 可 以 六 方 面 内 容 第 一 关 于 虚 拟 货 币 的 定 义 第 二 定 义 了 虚 拟 代 表 一 种 基 于 b itco in 原 理 的 新 的 支 付 方 式 X R P 是 R i ppl e 货 币 商 业 行 为 从 事 该 行 为 的 企 业 需 要 获 取 许 可 第 三 关 于 网 络 内 部 的 交 易 媒 介 但 Ri ppl e 支 付 并 不 局 限 于 特 定 货 币 商 业 化 应 用 中 的 流 动 性 要 求 即 机 构 或 个 人 需 持 有 特 定 数 量 的 在 设 定 支 付 网 关 和 外 汇 市 场 充 分 有 效 的 前 提 下 Ri ppl e 还 支 虚 拟 货 币 以 应 对 流 动 性 风 险 第 四 关 于 反 洗 钱 和 客 户 身 份 识 持 不 同 货 币 的 自 由 支 付 比 如 在 跨 国 支 付 中 消 费 者 可 以 在 别 第 五 关 于 消 费 者 信 息 披 露 第 六 关 于 消 费 者 遭 遇 欺 诈 Ri ppl e 中 使 用 本 国 货 币 商 家 可 以 根 据 自 身 偏 好 选 择 接 收 美 后 的 损 失 补 偿 普 遍 认 为 制 定 虚 拟 货 币 监 管 条 例 是 虚 拟 货 元 日元或者其他货 币 币 正 常 化 推 广 和 普 及 的 重 要 举 措 但 具 体 而 言 判 断 纽 约 州 虚 第 三 bi tc oi n 等 虚 拟 货 币 的 合 法 化 有 了 新 进 展 对 bi tc oi n 交 易 征 税 的 问 题 是 一 个 焦 点 由 于 缺 乏 有 效 的 监 管 拟 货 币 监 管 框 架 是 否 有 利 于 促 进 虚 拟 货 币 的 发 展 尚 有 待 时 日 目 前 bi tc oi n 交 易 无 需 缴 纳 相 应 税 费 这 迫 使 监 管 当 局 考 虑 制 定 适 应 bi tc oi n 等 新 型 货 币 的 税 法 挪 威 德 国 新 加 坡 等 国 家 发 布 了 相 应 税 收 的 条 款 值 得 一 提 的 是 在 美 国 bi tc oi n 等 虚 拟 货 币 的 合 法 化 进 程 取 得 了 显 著 进 展 年 第四节 大数据在征信和网络贷款中 的 发展与新趋势 6 月 底 加 州 州 长 Je rr y B ro w n 正 式 签 署 了 AB 法 案 该 法 案 呼 吁 废 除 加 州 公 司 法 典 第 节 即 禁 止 公 司 和 个 人 创 建 货 币 的 非 法 定 形 式 这 为 bi tc oi n 等 虚 拟 货 币 在 加 州的合法化进程铺平 道 路 下 图 是 加 州 法 案 制 定 过 程 一 大数据在征信运用中的最新实践 一 数据来源拓展 大 数 据 使 征 信 数 据 来 源 呈 现 多 元 化 多 层 化 和 非 结 构 化 的 特 点 能 够 更 加 全 面 和 真 实 地 反 映 信 息 主 体 的 信 用 情 况 征 信 机 构 从 政 府 部 门 金 融 机 构 等 实 体 机 构 中 采 集 信 息 转 向 从 互 联 网 等 虚 拟 世 界 中 获 取 信 息 数 据 采 集 的 广 度 和 深 度 不 断 拓 展 征 信 数 据 量 将 包 括 证 券 数 据 保 险 数 据 商 业 信 用 数 据 消费交易数据和公共事业缴费数据等 大 数 据 时 代 的 到 来 为 全 民 征 信 提 供 了 可 能 性 此 前 的 数 据 分 散 给 不 同 的 渠 道 和 不 同 的 人 而 没 有 形 成 互 通 大 数 据 时 代 数 据 的 互 通 变 成 一 种 必 然 当 个 人 的 诸 多 数 据 被 归 拢 到 一 个 平 台 上 运 用 数 据 的 交 叉 比 对 就 能 够 真 实 地 了 解 到 个 体 户 小 微 企 业 的 运 营 情 况 等 信 息 从 而 真 正 做 到 点 数 成金 ( 二 ) 数据挖掘技术创新 图表 1-1 加 州 虚 拟 货 币 合 法 化 进 程 大 数 据 本 质 上 是 对 数 据 的 高 效 存 取 分 析 数 据 挖 掘 技 术 是 利 用 大 数 据 的 重 要 手 段 随 着 可 获 得 的 数 据 量 呈 几 何 倍 数 增 加 征 信 机 构 通 过 深 度 挖 掘 和 使 用 这 些 数 据 就 可 以 极 大 地 第四 b itco in 等虚 拟 货 币 的 监 管 机 制 进 一 步 完 善 目 前 拓展征信产品的种类 满足社会各界的需求 虚拟货币被视为一种 特 殊 商 品 其 监 管 性 质 主 要 是 商 业 监 管 征 信 产 品 按 满 足 层 次 高 低 的 不 同 可 以 分 为 宏 观 中 观 但是 虚拟货币的发 行 回 收 可 能 涉 及 非 法 集 资 和 非 法 金 融 活 和 微 观 三 个 层 面 宏 观 层 面 征 信 机 构 通 过 大 数 据 分 析 可 以 对 动 其买卖过程可能用 于 洗 钱 因 此 虚 拟 货 币 的 监 管 还 涉 及 系 统 性 全 局 性 的 风 险 信 息 进 行 预 测 中 观 层 面 征 信 机 构 的 金融监管的问题 海 量 数 据 包 含 大 量 时 效 性 和 政 策 含 义 都 很 强 的 信 息 可 以 灵 活 19

22 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 多 样 地 进 行 多 维 度 组 合 分 析 把 这 些 信 息 整 理 和 挖 掘 出 来, 建 立 对 应 的 指 数 体 系, 有 助 于 行 业 监 管 ; 微 观 层 面, 在 信 用 主 体 ( 包 括 企 业 和 个 人 ) 同 意 的 前 提 下, 征 信 机 构 可 以 提 供 每 一 个 信 用 主 体 的 信 用 报 告 信 用 评 分 身 份 验 证 欺 诈 检 测 风 险 预 警 关 联 分 析 等 多 种 数 据 服 务 图 表 1-2: 大 数 据 加 工 过 程 图 解 析 ( 三 ) 几 种 新 兴 的 基 于 大 数 据 的 信 用 评 估 模 式 1 宜 信 宜 人 贷 利 用 社 交 活 动 所 形 成 的 数 据 分 析 宜 信 宜 人 贷 借 助 数 据 分 析, 实 现 征 信 的 自 动 化 数 据 化, 提 炼 用 户 的 个 人 基 本 特 征 消 费 行 为 特 征 等, 利 用 社 交 活 动 所 形 成 的 数 据 分 析 来 客 观 评 价 一 个 人 的 信 用 度, 从 而 判 断 其 还 款 能 力 和 欺 诈 风 险 通 过 采 集 借 款 人 各 个 维 度 的 数 据 判 定 其 违 约 成 本, 并 给 出 可 以 贷 款 的 额 度 和 相 应 的 风 险 定 价, 从 而 实 现 纯 线 上 的 P2P 模 式, 减 少 平 台 企 业 的 运 营 成 本 2 信 而 富 的 三 维 度 信 用 评 估 在 征 信 数 据 采 集 的 过 程 中, 信 而 富 公 司 对 每 个 借 款 个 体 采 集 的 数 据 项 都 超 过 1500 个 通 过 这 些 数 据, 信 而 富 试 图 回 答 三 个 问 题 : 借 款 人 的 还 款 意 愿 还 款 能 力 以 及 稳 定 性 具 体 而 言, 公 司 的 自 动 化 授 信 决 策 引 擎, 主 要 有 三 个 维 度 的 依 据 : 首 先, 借 款 人 在 给 定 时 间 内, 还 款 的 可 能 性 是 多 少 ; 第 二, 该 申 请 从 根 本 上 来 说, 有 多 大 可 能 性 是 假 的 ; 第 三, 这 笔 借 款 预 测 风 险 调 整 后 的 收 益 是 多 少, 就 是 借 款 人 借 到 钱 后 可 以 为 出 借 人 贡 献 多 少 收 入 在 数 据 分 析 时, 信 而 富 会 从 大 量 的 细 枝 末 节 中 寻 找 线 索 比 如, 在 1500 个 数 据 项 中, 公 司 会 关 注 申 请 人 的 邮 政 编 码 最 近 12 个 月 是 否 变 更 过, 关 联 的 信 用 卡 张 数 是 否 有 变 化, 最 近 3 个 月 6 个 月 的 信 用 卡 消 费 总 额 交 易 类 别 与 交 易 次 数 是 否 出 现 异 常 等 将 这 些 数 字 进 行 各 种 各 样 的 多 维 度 汇 总 后, 信 而 富 可 以 完 整 地 展 现 申 请 人 在 各 个 时 间 点 的 行 为 特 征, 并 基 于 此 为 贷 款 申 请 自 动 打 分 在 此 基 础 上, 公 司 会 根 据 不 同 的 借 款 类 型 地 区 和 贷 款 用 途 等, 组 成 一 个 网 状 的 决 策 机 制, 最 后 采 取 相 应 的 授 信 策 略 信 而 富 公 司 的 海 量 客 户 数 据 库 以 及 在 此 基 础 上 建 立 的 成 千 上 万 个 数 据 模 型, 涉 及 到 获 取 客 户 客 户 风 险 管 理 控 制 等 环 节, 通 过 模 型 可 以 研 究 客 户 的 偿 还 能 力 经 济 收 益 能 力 并 采 取 相 应 的 授 信 额 度 在 不 断 的 放 贷 过 程 中, 公 司 也 可 以 根 据 本 土 化 的 变 量 因 素 进 行 调 整, 不 断 优 化 信 贷 模 型 通 过 数 据 集 市 以 及 数 据 分 析, 信 而 富 了 解 客 户 的 征 信 报 告 查 询 次 数 与 逾 期 率 的 相 关 关 系, 并 据 此 采 取 相 应 的 授 信 政 策 在 一 定 的 逾 期 率 水 平 下, 信 而 富 通 过 风 险 数 据 分 析, 来 判 断 目 前 的 授 信 余 额 是 否 可 以 承 受, 当 风 险 曲 线 开 启 了 自 动 预 警, 信 而 富 就 可 以 停 止 授 信, 将 逾 期 情 况 控 制 在 较 为 安 全 合 理 的 状 态 3 九 次 方 的 大 数 据 挖 掘 技 术 九 次 方 大 数 据 企 业 征 信 平 台 利 用 互 联 网 大 数 据 挖 掘 技 术, 采 集 互 联 网 全 部 与 企 业 相 关 的 信 用 指 标, 比 如 企 业 违 法 违 规 信 息 行 政 处 罚 信 息 客 户 投 诉 信 息 等 等, 并 协 助 政 府 搭 建 当 地 的 企 业 征 信 大 数 据 平 台 目 前, 九 次 方 大 数 据 平 台 已 经 汇 集 了 40 多 个 产 业 链 8000 多 个 行 业 多 个 细 分 市 场 500 多 个 城 市 的 750 万 家 企 业 九 次 方 为 每 家 企 业 设 立 70 多 项 指 标, 并 能 够 交 叉 分 析, 从 而 产 生 更 加 客 观 的 信 用 体 系, 减 少 了 人 为 的 信 用 判 断, 形 成 了 独 特 的 大 数 据 + 金 融 互 联 网 + 企 业 征 信 大 数 据 + 产 业 链 社 交 企 业 综 合 信 用 征 集 和 评 价 体 系 二 基 于 大 数 据 征 信 的 网 贷 风 险 控 制 ( 一 ) 利 用 大 数 据 征 信 进 行 风 险 定 价 的 优 势 网 络 贷 款 最 直 接 的 体 现 就 是 借 款 客 户 数 量 众 多, 采 用 银 行 传 统 信 审 模 式, 在 还 款 能 力 还 款 意 愿 等 难 以 统 一 量 度 的 违 约 风 险 判 断 中, 风 控 成 本 会 高 至 业 务 模 式 难 以 承 受 的 水 平 通 过 大 数 据 分 析, 借 助 非 线 性 逻 辑 回 归 决 策 树 分 析 神 经 网 络 建 模 等 方 法 建 立 数 据 风 控 模 型 和 评 分 卡 体 系, 并 将 其 固 化 到 风 控 审 批 的 决 策 引 擎 和 业 务 流 程 中 来 指 导 风 控 审 批 业 务 的 开 展, 能 降 低 依 靠 人 工 审 核 造 成 的 高 成 本, 解 决 人 工 实 地 审 核 和 判 断 所 带 来 的 审 核 标 准 不 一 致 的 问 题 在 国 内, 目 前 包 括 人 人 贷 鲁 班 贷 拍 拍 贷 都 在 积 极 推 动 数 据 化 风 控 模 型 的 建 设 美 国 专 门 从 事 信 用 小 微 贷 业 务 的 Capital One 是 最 早 利 用 大 数 据 分 析 来 判 断 个 人 借 款 还 款 概 20

23 Focus on P2P Lending 率 的 公 司 在 2008 年 金 融 海 啸 中 Cap ital On e 公 司 也 凭 其 进 行 信 用 评 估 拍 拍 贷 信 用 风 险 识 别 模 型 除 包 括 传 统 的 衡 量 借其数据化风控能力 得 以 存 活 并 趁 机 壮 大 起 来 个 人 信 用 的 基 础 信 息 如 社 会 关 系 负 债 情 况 等 七 八 十 个 维 度 大 数 据 风 控 必 须 符 合 两 个 特 征 一 是 平 台 对 用 户 有 足 够 外 还 包 括 互 联 网 上 的 各 种 数 据 如 社 交 网 络 数 据 等 强的黏性 如阿里系 的 电 商 阿 里 的 体 系 相 当 于 给 电 商 提 供 了 目 前 拍 拍 贷 评 价 用 户 违 约 成 本 的 数 据 维 度 多 达 近 两 千 生存发展所需要的水 空 气 养 分 正 因 为 这 种 生 态 圈 让 阿 个 平 均 下 来 每 个 人 的 参 考 因 子 有 四 百 多 个 而 且 拍 拍 贷 根 里电商必须遵守阿里 的 游 戏 规 则 使 用 阿 里 提 供 的 各 种 产 品 和 据 不 断 扩 大 的 客 群 和 数 据 还 在 进 一 步 丰 富 和 改 进 风 险 评 估 模 服务 这样的黏性让 阿 里 风 控 达 到 最 佳 效 果 二 是 大 数 据 要 做 型 到即时更新 如阿里 商 家 每 一 笔 交 易 都 在 后 台 随 时 更 新 任 何 一个卖家申请贷款 都 可 以 根 据 当 时 及 过 往 几 年 的 数 据 做 动 态 数据分析 从而让大 数 据 风 控 更 精 确 有 效 3 领 英 公 司 L i n ke d I n 的 大 数 据 风 险 定 价 领 英 公 司 L i n ke d I n 年 用 社 交 媒 体 数 据 和 支 付 数 据 完 善 了 公 司 的 消 费 者 内 部 信 贷 评 分 模 型 利 用 该 模 型 领 英 公 司 大 幅 提 高 了 信 贷 质 量 降 低 了 信 贷 风 险 下 图 为 该 公 司 运 用 该 模 型 完 全 利 用 FACEB O OK 社 交 数 据 对 潜 在 借 款 者 进 行 的 分 类 该 模 型 将 借 款 者 根 据 预 期 违 约 率 分 为 1 0 类 违 约 率定义为超过还款期限 90 天以上 图 表 1-4 领 英 公 司 利 用 社 交 网 络 数 据 进 行 的 信 贷 风险分类 图表 1-3 互联 网 海 量 大 数 据 中 与 风 控 相 关 的 数 据 二 大数据在网贷 风 险 控 制 中 的 实 例 分 析 1 阿里的网贷风控体 系 阿 里 通 过 电 商 平 台 阿 里 巴 巴 淘 宝 天 猫 支 付 宝 等 积 累了大量交易支付数 据 作 为 最 基 本 的 数 据 原 料 再 加 上 卖 家 自 己提供的销售数据 银 行 流 水 水 电 缴 纳 甚 至 结 婚 证 等 信 息 作为辅助数据原料 汇 总 后 输 入 网 络 行 为 评 分 模 型 进 行 信 用 评 级 阿 里 体 系 的 商 家 如 果 需 要 贷 款 则 阿 里 的 后 台 通 过 商 家过去几年的经营流 水 对 商 家 做 出 风 险 定 价 计 算 出 额 度 并给予贷款 2010 年 阿里巴巴针对平台上的卖家设立了小 贷 公 司 在 对 商 户 的 历 史 交 易 流 水 进 行 分 析 和 定 量 后 阿 里 B a d -% -p ro ba b i l i t y of suc h b o r ro we r e nd i ng up b e i ng m o re th a n 90 d a y s o ve rd ue wi th a pa y me nt. Good-%-probability of such borrower paying back the loan in ti me. 资 料 来 源 : Fa c e bookc a n n ow be you ron l ys ou rc e of cre d i t i n f orm a ti on, 1 0 Ja n u a r y by E r k i Ke r t 小 贷 的 坏 账 率 由 2010 年 的 10% 下 降 到 了 2013 年 的 1% 左 右 年 上 半 年 虽 冲 破 1 % 但 仍 远 低 于 互 联 网 金 融 行 业 5% -6% 的坏账率水平 2 拍拍贷风控模型 拍 拍 贷 建 立 了 完 整 的 风 控 流 程 分 为 三 个 系 统 反 欺 诈 系统 信用评级系统 模 型 和 基 于 信 用 评 级 的 风 险 定 价 模 型 以 信 用 评 级 为 例 拍 拍 贷 建 立 了 1 8 个 非 常 详 细 复 杂 的 模型 根据借款人的 基 础 信 息 平 台 会 选 择 一 个 适 合 的 模 型 对 三 大数据在征信及网络贷款运用中存在的问题 一 数据来源有待进一步规范 完 善 的 大 数 据 标 准 体 系 是 推 进 数 据 共 建 共 享 的 前 提 目 前 我 国 来 自 各 行 业 各 渠 道 的 数 据 标 准 存 在 差 异 这成为阻 碍 数 据 开 放 和 共 享 的 关 键 瓶 颈 建 议 尽 快 统 一 标 准 和格式 以 便 进 行 规 范 化 的 数 据 融 合 提 升 大 数 据 的 整 合 能 力 打破资源 部门间的信息孤岛 从而完善信息共享机制 21

24 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 ( 二 ) 大 数 据 挖 掘 能 力 有 待 提 高 大 数 据 分 析 过 程 中 算 法 和 建 模 难 度 很 大, 大 数 据 采 集 得 越 多, 审 核 维 度 越 多, 风 控 流 程 越 复 杂, 而 由 此 带 来 的 数 据 噪 音 也 越 多, 模 型 越 失 真 而 且 不 同 数 据 维 度 间 的 逻 辑 关 系 也 有 可 能 产 生 冲 突 目 前 既 懂 技 术 又 懂 业 务, 知 道 如 何 把 数 据 转 化 为 商 业 机 会 的 人 才 稀 缺, 这 是 将 大 数 据 转 化 为 实 际 应 用 面 临 的 最 大 挑 战 四 大 数 据 在 征 信 及 网 贷 中 的 发 展 趋 势 ( 一 ) 大 数 据 将 推 动 征 信 创 新 随 着 获 取 数 据 的 方 式 越 来 越 容 易, 大 数 据 在 个 人 征 信 中 的 权 重, 有 可 能 会 高 过 央 行 的 金 融 行 为 准 则 日 前, 中 国 人 民 银 行 征 信 中 心 已 向 拥 有 大 数 据 的 阿 里 与 腾 讯 抛 出 橄 榄 枝, 欢 迎 它 们 加 入 征 信 领 域 在 2014 年 全 国 社 会 信 用 体 系 建 设 工 作 会 议 上, 央 行 副 行 长 潘 功 胜 公 开 表 示, 对 大 数 据 公 司 进 入 征 信 市 场 持 开 放 态 度 预 计 不 久 的 未 来, 大 数 据 公 司 将 进 入 征 信 市 场 传 统 的 征 信 技 术 导 致 以 风 险 等 级 为 特 征 的 阶 梯 定 价, 在 同 一 子 级 内, 相 同 的 借 款 承 担 相 同 的 利 息 ; 而 未 来 的 大 数 据 征 信, 则 可 能 为 每 个 人 设 定 一 个 单 独 利 率, 可 以 更 精 确 地 定 价 风 险 ( 二 ) 大 数 据 促 进 网 贷 行 业 业 务 细 分 今 后 的 P2P 网 贷 行 业, 一 部 分 工 作 人 员 可 能 更 专 注 于 销 售 和 线 下 工 作 的 完 成, 但 同 时 业 内 也 会 分 化 出 专 注 于 数 据 分 析 和 研 判 的 工 作 人 员, 这 种 部 门 类 似 于 大 数 据 咨 询 机 构 形 成 这 两 方 面 的 细 分, 能 够 让 专 业 的 人 做 专 业 的 事 大 数 据 时 代 的 到 来, 将 会 让 P2P 从 业 者 把 精 力 更 多 地 从 对 人 的 管 理 转 为 对 数 据 的 分 析 研 判, 这 也 是 对 P2P 网 贷 行 业 最 大 的 挑 战 ( 三 ) 利 用 大 数 据 对 互 联 网 金 融 进 行 监 管 目 前 美 国 证 券 交 易 委 员 会 (SEC) 已 经 把 P2P 行 业 纳 入 了 监 管 的 范 畴, 英 国 金 融 行 为 监 管 局 (FCA) 也 称 将 在 2014 年 完 成 对 有 众 筹 性 质 的 P2P 公 司 的 监 管 对 一 行 三 会 来 说, 监 管 的 成 本 取 证 平 台 信 息 监 测 都 是 难 题 如 果 按 照 传 统 的 监 管 方 法 对 千 家 P2P 公 司 进 行 监 管, 其 结 果 是 效 率 低 下 如 果 采 用 大 数 据 的 方 法 进 行 监 测 和 监 管, 管 理 成 本 将 大 大 降 低, 监 管 效 率 将 大 幅 提 高 第 五 节 P2P 网 络 贷 款 的 发 展 与 新 趋 势 P2P 相 对 传 统 金 融 规 模 较 小, 但 发 展 迅 速, 根 据 网 贷 之 家 的 数 据, 截 止 2014 年 底,P2P 贷 款 余 额 已 达 1036 亿 元, 得 到 了 国 内 外 市 场 的 更 多 重 视 和 认 可 2014 年 12 月 12 日, 全 球 最 大 P2P 借 贷 平 台 Lending Club 成 功 登 陆 纽 交 所, 市 值 达 到 90 亿 美 元 左 右, 与 此 同 时, 我 国 一 些 银 行 在 内 的 大 型 金 融 机 构 及 成 熟 资 本, 也 对 互 联 网 金 融 进 行 了 相 关 战 略 布 局, 监 管 层 也 积 极 释 放 明 确 信 号, 鼓 励 互 联 网 金 融 健 康 发 展 虽 然 目 前 P2P 网 络 借 贷 发 展 中 存 在 一 定 的 问 题, 但 随 着 互 联 网 等 科 学 技 术 的 加 速 发 展,P2P 将 展 示 出 其 更 广 泛 的 适 应 性 和 强 大 活 力, 网 贷 行 业 规 模 将 不 断 增 大, 并 为 更 多 投 资 者 所 认 可 高 盛 预 计,2024 年, 互 联 网 金 融 企 业 所 发 放 的 信 贷 规 模 将 达 到 人 民 币 6.8 万 亿 元, 其 中 P2P 总 规 模 可 以 达 到 两 万 亿, 占 社 会 融 资 存 量 ( 剔 除 股 票 / 债 券 ) 的 0.9%; 互 联 网 金 融 企 业 利 润 将 增 至 400 亿 美 元 ( 年 均 复 合 增 长 率 为 41%), 相 当 于 估 算 的 2024 年 银 行 整 体 盈 利 的 8% 一 当 前 P2P 网 络 贷 款 行 业 存 在 的 问 题 ( 一 ) 信 息 不 透 明 问 题 亟 待 解 决 P2P 发 展 初 期 信 息 不 透 明 是 一 个 十 分 棘 手 的 问 题 目 前, 关 于 P2P 的 数 据, 包 括 对 投 资 者 来 说 非 常 重 要 的 坏 账 率 逾 期 率 等, 也 均 由 P2P 网 贷 平 台 自 愿 自 觉 披 露, 缺 乏 公 信 力, 其 真 实 性 难 于 甄 别 目 前 在 P2P 行 业 发 展 初 期, 平 台 诈 骗 跑 路 事 件 层 出 不 穷, 这 些 乱 象 与 行 业 的 整 体 信 息 不 透 明 有 一 定 关 系 ( 二 ) 缺 乏 必 要 的 监 管, 相 关 法 律 有 待 进 一 步 完 善 P2P 作 为 一 种 金 融 创 新 模 式, 目 前 还 未 有 相 关 金 融 监 管, 进 入 门 槛 低, 导 致 P2P 行 业 乱 象 丛 生, 甚 至 扰 乱 了 整 个 行 业 的 健 康 发 展 目 前, 呼 之 欲 出 的 行 业 监 管 细 则 几 经 推 迟, 可 参 考 的 监 管 原 则 也 只 停 留 在 央 行 和 银 监 会 主 要 领 导 在 非 官 方 渠 道 发 布 的 三 条 红 线 和 十 不 准 层 面, 国 内 P2P 行 业 几 乎 处 于 无 人 监 管 的 自 由 发 展 状 态 监 管 的 暂 时 缺 失, 一 方 面 为 初 创 的 P2P 行 业 提 供 了 相 对 宽 松 的 发 展 环 境, 另 一 方 面 也 导 致 行 业 经 营 不 规 范, 平 台 定 位 偏 离, 行 业 发 展 方 向 不 清 晰, 潜 在 风 险 不 断 积 聚 互 联 网 金 融 和 P2P 网 络 借 贷 行 业 是 法 律 风 险 频 发 的 区 域 从 业 者 的 道 德 风 险 借 款 人 的 违 约 风 险 交 易 平 台 的 网 络 安 全 22

25 Focus on P2P Lending 风 险 支 付 风 险 以 及 个 人 信 用 信 息 被 滥 用 的 风 险 等, 都 有 可 能 引 发 法 律 问 题 而 目 前 的 P2P 网 络 借 贷 行 业 正 处 于 探 索 和 发 展 阶 段, 缺 乏 直 接 对 应 的 法 律 法 规, 需 要 遵 循 的 规 则 散 布 在 上 百 个 法 律 规 章 司 法 解 释 或 政 策 之 中 虽 然 近 年 我 国 加 快 了 相 关 立 法 工 作, 但 目 前 出 台 的 法 律 法 规 仍 然 过 于 原 则 化 抽 象 化, 导 致 缺 乏 实 际 操 作 性, 并 存 在 规 则 范 围 狭 窄 公 民 举 证 困 难 等 不 足 ( 三 ) 征 信 体 系 不 完 善 是 P2P 发 展 的 主 要 障 碍 我 国 目 前 的 征 信 体 系 主 要 是 人 民 银 行 基 于 各 家 银 行 上 传 的 信 用 数 据 搭 建 而 成, 主 要 服 务 于 银 行 同 业, 对 于 非 银 行 金 融 服 务 机 构 尚 未 完 全 开 放, 对 全 社 会 的 实 际 效 用 大 打 折 扣 基 于 如 此 征 信 环 境 下 的 P2P 平 台 只 能 自 我 积 累 征 信 数 据, 还 未 有 与 第 三 方 机 构 共 享 或 者 合 作 的 机 制, 征 信 体 系 的 建 立 健 全 还 需 时 日 不 健 全 的 征 信 环 境 使 得 多 数 P2P 平 台 不 得 不 将 更 多 的 资 源 投 入 到 线 下, 通 过 人 工 审 核 弥 补 征 信 信 息 的 不 足, 大 大 降 低 了 P2P 平 台 的 运 行 效 率, 使 得 融 资 成 本 居 高 不 下 ( 四 )P2P 平 台 定 位 模 糊, 信 息 中 介 与 信 用 中 介 并 存 P2P 最 早 在 英 国 出 现, 后 在 美 国 经 历 了 快 速 发 展, 从 这 两 个 国 家 的 运 行 机 理 看,P2P 平 台 只 是 提 供 真 实 充 分 的 信 息, 借 贷 双 方 需 根 据 自 己 的 意 愿 进 行 交 易, 并 自 行 承 担 违 约 风 险, P2P 平 台 在 此 过 程 中 只 是 发 挥 了 信 息 平 台 的 作 用 2007 年, 拍 拍 贷 将 国 外 成 功 模 式 引 入 中 国 后, 一 开 始 同 样 充 当 了 信 息 中 介 的 作 用 但 由 于 国 内 征 信 系 统 等 金 融 基 础 设 施 远 未 像 英 美 那 么 发 达, 加 之 国 内 投 资 人 习 惯 了 刚 性 兑 付 等 原 因, 拍 拍 贷 的 发 展 一 直 受 到 投 资 人 规 模 的 限 制 之 后, 随 着 大 批 承 诺 保 本 保 息 平 台 的 上 线, 以 拍 拍 贷 为 代 表 的 纯 信 息 平 台 的 市 场 份 额 下 降, 国 内 P2P 市 场 正 演 变 为 主 要 被 信 用 中 介 所 占 据 目 前, 上 述 两 种 经 营 模 式 均 存 在 各 自 的 问 题 P2P 平 台 若 定 位 信 息 中 介, 国 内 不 成 熟 的 信 用 市 场 使 得 去 隐 性 担 保 的 平 台 缺 乏 吸 引 力 和 公 信 力 ; 但 若 定 位 信 用 中 介,P2P 则 需 要 具 备 较 高 的 流 动 性 管 理 风 险 识 别 等 经 营 管 理 能 力, 否 则 极 易 导 致 平 台 跑 路 甚 至 区 域 性 行 业 风 险 我 们 相 信, 随 着 将 来 数 据 的 积 累 以 及 监 管 的 完 善,P2P 平 台 的 定 位 会 逐 渐 清 晰 ( 五 ) 风 险 控 制 水 平 较 低, 抗 风 险 能 力 弱 大 数 据 风 控 本 应 该 是 P2P 网 络 借 贷 平 台 的 创 新 风 险 管 理 黄 震 邓 建 鹏, 互 联 网 金 融 法 律 与 风 险 控 制, 机 械 工 业 出 版 社,2014 年 6 月 第 一 版,P8 手 段, 但 在 征 信 不 健 全 监 管 还 未 完 善 的 情 况 下,P2P 网 络 借 贷 平 台 的 风 险 管 理 手 段 仍 显 不 足 大 部 分 P2P 平 台 需 要 依 靠 线 下 的 风 险 管 理 团 队, 或 者 委 托 第 三 方 进 行 尽 职 调 查 引 入 担 保 等 手 段 目 前 有 不 少 P2P 平 台 是 由 原 先 的 小 贷 公 司 或 担 保 公 司 借 助 互 联 网 金 融 的 东 风 摇 身 一 变 而 成 立 的 据 网 贷 之 家 统 计, 截 至 2014 年 底, 国 内 累 计 问 题 或 跑 路 平 台 数 量 已 达 到 367 家, 占 到 现 存 P2P 平 台 数 量 的 23.3%, 行 业 经 营 风 险 可 见 一 斑 二 市 场 发 展 趋 势 资 本 在 P2P 网 贷 市 场 的 跑 马 圈 地 行 为 加 快 了 行 业 的 升 级 发 展, 未 来 P2P 行 业 的 集 中 度 将 逐 步 提 升, 部 分 小 而 美 的 个 性 化 平 台 也 将 出 现 P2P 网 络 贷 款 市 场 正 逐 步 从 春 秋 时 代 向 战 国 时 代 过 渡 ( 一 ) 市 场 规 模 继 续 稳 步 扩 大, 涵 盖 范 围 更 广 从 P2P 目 前 覆 盖 的 小 微 金 融 贷 市 场 来 看, 我 国 有 巨 大 的 需 求 市 场, 由 于 传 统 金 融 机 构 长 久 以 来 对 该 领 域 的 忽 视, 小 微 市 场 的 资 金 需 求 一 直 未 得 到 满 足, 而 P2P 网 络 借 贷 的 低 成 本 高 效 率 优 势 正 好 适 合 小 微 贷 市 场 的 发 展 目 前 除 覆 盖 发 达 城 市,P2P 营 销 已 经 逐 步 向 中 小 城 市 延 伸, 本 地 化 平 台 也 逐 步 涌 现 ( 二 ) 资 金 价 格 逐 步 回 归 理 性, 呈 现 下 降 趋 势 首 先, 随 着 人 们 对 P2P 模 式 的 了 解 接 受 程 度 的 增 加, 大 量 新 晋 投 资 人 进 入 P2P 网 贷 市 场, 资 金 供 给 充 沛, 优 质 借 款 项 目 供 不 应 求, 一 些 主 流 平 台 的 优 质 项 目 一 经 推 出 甚 至 在 瞬 间 被 一 抢 而 空, 借 款 利 率 自 然 随 之 下 降 其 次, 经 过 P2P 网 贷 平 台 的 无 序 混 战 阶 段, 大 部 分 平 台 给 出 的 回 报 率 也 渐 渐 趋 于 理 性, 不 再 一 味 以 高 收 益 吸 引 投 资 者 随 着 行 业 整 体 经 营 规 模 的 扩 大, 很 多 平 台 运 营 成 本 降 低, 一 些 借 款 人 在 利 率 上 获 得 了 更 大 的 议 价 权 和 选 择 权, 而 平 台 本 身 也 拥 有 了 降 低 服 务 费 用 的 空 间 ( 三 ) 市 场 细 分 和 整 合 并 存, 行 业 集 中 度 上 升 P2P 赢 者 通 吃 的 互 联 网 特 性 会 使 行 业 集 中 度 不 断 上 升, 最 终 平 台 的 数 量 将 稳 定 在 较 少 的 水 平, 同 时 细 分 市 场 小 而 美 的 P2P 平 台 也 将 不 断 涌 现, 例 如 专 注 学 生 贷 款 的 借 贷 平 台 等, 这 些 专 门 为 某 一 区 域 行 业 或 特 征 的 人 群 提 供 借 贷 服 务 的 平 23

26 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 台, 将 利 用 其 对 细 分 人 群 的 深 入 了 解 信 息 积 累 和 针 对 性 的 信 贷 技 术, 实 现 更 高 效 的 风 控 技 术 管 理 目 标, 从 而 立 足 P2P 细 分 市 场 ( 四 ) 依 托 行 业 自 律, 以 数 据 为 基 础 进 行 行 业 监 管 国 内 P2P 网 络 借 贷 行 业 快 速 发 展, 业 务 创 新 产 品 创 新 和 经 营 模 式 创 新 层 出 不 穷, 然 而 监 管 政 策 迟 迟 未 出 台 我 们 认 为, 未 来 监 管 部 门 的 行 业 监 管 重 心 应 是 充 分 信 息 披 露 原 则 下 的 信 息 监 管 抓 取 不 良 信 息 的 行 为 监 管 以 及 事 后 处 罚 2014 年 3 月, 全 国 工 商 联 向 全 国 政 协 提 交 相 关 提 案, 建 议 建 立 P2P 网 贷 行 业 协 会 共 同 基 金 以 防 范 风 险 未 来 预 计 将 成 立 全 国 统 一 的 P2P 网 贷 协 会, 以 更 好 地 发 挥 行 业 自 律 的 作 用, 并 建 立 统 一 的 透 明 数 据 共 享 平 台, 进 行 行 业 信 息 和 数 据 的 汇 总 与 监 控, 进 一 步 增 强 行 业 透 明 度 当 前 国 内 P2P 行 业 平 台 数 量 众 多, 经 营 管 理 水 平 参 差 不 齐, 行 业 标 准 并 未 建 立, 存 在 较 大 风 险 隐 患, 应 建 立 行 业 准 入 门 槛 规 范 经 营 信 息 公 开, 以 促 进 行 业 健 康 发 展 三 平 台 经 营 趋 势 ( 一 ) 交 易 主 体 多 样 化 P2P 为 Peer-To-Peer 或 者 Person-To- Person 的 简 称 在 互 联 网 时 代, 如 果 交 易 内 容 为 普 通 商 品, 那 么 P2P 可 以 理 解 为 电 商 平 台, 交 易 的 双 方 可 以 为 个 人 或 机 构, 在 此 基 础 上 就 有 了 B2B B2C 等 多 种 电 商 模 式 相 应 地, 在 金 融 领 域,P2P 平 台 本 质 是 金 融 产 品 在 参 与 双 方 之 间 的 交 易, 交 易 方 可 以 为 个 人 或 公 司 P 可 以 理 解 为 Person( 个 人 ), 随 着 市 场 的 发 展,P 也 可 以 拓 展 为 B, 包 括 小 贷 公 司 保 理 公 司 融 资 租 赁 公 司 理 财 机 构 等 多 种 组 织 形 式 P2P 可 以 有 P2P P2B B2P 等 多 种 形 式 ( 三 ) 平 台 交 易 产 品 多 元 化 目 前,P2P 平 台 主 要 交 易 的 是 债 权, 可 以 看 做 是 债 权 的 众 筹, 广 义 来 看, 绕 开 传 统 金 融 机 构 的 股 权 众 筹 也 是 P2P 的 一 种 形 式, 资 产 证 券 化 以 及 其 他 类 金 融 产 品 的 众 筹, 原 则 上 都 是 P2P P2P 平 台 可 以 发 展 成 为 一 个 内 容 丰 富 的 非 金 融 机 构 综 合 交 易 平 台, 不 断 满 足 金 融 市 场 的 各 种 需 求 ( 四 ) 大 数 据 风 控 技 术 创 新 未 来, 随 着 信 息 在 P2P 网 络 中 的 沉 淀 和 征 信 的 放 开, P2P 平 台 运 营 的 优 势 将 更 加 明 显, 目 前 已 有 P2P 网 络 借 贷 平 台 积 极 筹 建 大 数 据 风 控 团 队 随 着 P2P 网 络 借 贷 信 息 的 沉 淀 超 越 一 定 的 关 键 规 模, 平 台 将 迅 速 扩 张, 大 数 据 风 控 在 P2P 网 络 借 贷 中 的 生 命 力 才 能 够 充 分 显 现 出 来 ( 五 ) 行 业 规 范 及 标 准 体 系 建 设 是 重 中 之 重 行 业 规 范 及 标 准 体 系 建 设 是 实 现 P2P 网 络 借 贷 行 业 发 展 的 基 石, 而 行 业 自 律 性 与 监 管 严 格 性 是 一 对 相 互 影 响 此 消 彼 长 的 欢 喜 冤 家, 因 此 必 须 把 握 一 个 良 好 的 度 从 趋 势 看,2015 是 P2P 行 业 的 标 准 建 设 年, 政 府 须 重 视 行 业 协 会 的 推 动 作 用, 监 管 思 路 应 更 为 开 放 包 容, 应 采 取 负 面 清 单 模 式, 只 提 出 监 管 原 则 及 基 本 准 入 要 求 ; 风 控 要 求 的 重 点 应 主 要 放 在 信 息 披 露 环 节, 鼓 励 采 用 外 部 审 计 监 督 的 市 场 化 风 控 与 信 息 披 露 模 式 2015 年, 人 民 银 行 将 加 快 推 动 P2P 行 业 征 信 体 系 建 设, 充 分 采 取 市 场 化 方 式, 鼓 励 行 业 协 会 发 起 具 有 自 律 性 的 征 信 体 系, 并 将 其 纳 入 到 全 社 会 诚 信 体 系 建 设 之 中, 实 现 事 半 功 倍 的 效 果 第 六 节 众 筹 融 资 的 发 展 与 新 趋 势 ( 二 ) 平 台 逐 步 去 担 保 化, 回 归 信 息 中 介 模 式 由 于 目 前 国 内 的 征 信 体 系 不 完 善, 目 前 大 部 分 平 台 还 不 能 通 过 纯 线 上 的 风 控 方 法 解 决 网 络 贷 款 问 题, 纯 信 息 中 介 模 式 较 难 适 应 目 前 的 金 融 环 境 目 前 大 多 数 P2P 平 台 进 行 了 本 土 化 创 新, 采 用 线 上 线 下 相 结 合 的 模 式 但 是 就 P2P 的 本 质 而 言, 大 数 据 风 控 下 的 信 息 中 介 才 是 P2P 的 核 心 创 新 之 处, 是 有 别 于 银 行 等 传 统 机 构 的 金 融 创 新 模 式 未 来, 随 着 国 内 征 信 系 统 等 金 融 基 础 设 施 的 不 断 完 善, 去 担 保 化 将 是 未 来 P2P 行 业 的 发 展 方 向 零 壹 数 据 监 测 显 示, 截 止 2014 年 底, 国 内 已 有 128 家 众 筹 平 台, 覆 盖 17 个 省 ( 含 直 辖 市 自 治 区, 不 含 港 台 澳 地 区 ) 其 中, 商 品 众 筹 有 78 家, 占 比 60.9%; 股 权 众 筹 32 家, 占 比 25% 股 权 和 商 品 属 性 兼 而 有 之 的 混 合 型 众 筹 平 台 曾 是 一 种 趋 势, 仅 在 8 月 就 上 线 5 家, 目 前 已 有 14 家 值 得 关 注 的 是,2014 年 成 立 的 众 筹 平 台 共 有 84 家, 其 中,15 家 主 要 商 品 众 筹 平 台, 成 功 完 成 筹 资 的 项 目 总 数 为 3014 个, 成 功 筹 款 金 额 约 为 2.7 亿 ; 股 权 众 筹, 可 获 取 的 数 据 显 示 成 功 项 目 有 261 个, 筹 资 总 额 5.8 亿 24

27 Focus on P2P Lending 一 众筹融资模式发展 一 阿里巴巴 娱乐宝 年 国 内 一 般 认 为 众 筹 融 资 就 是 解 决 股 权 问 题 实 2014 年 3 月 26 日 阿 里 巴 巴 数 字 娱 乐 事 业 群 联合金融 际 上 国际上众筹融资 主 要 有 四 种 类 型 分 别 是 捐 赠式 众 筹 机 构 打 造 娱 乐 宝 增 值 服 务 平 台 娱 乐 宝 依 附 于 淘 宝移动端 贷 款式众筹 股权式众 筹 和 产 权 式 众 筹 国 内 众 筹 模 式 也 逐 渐 通 过 向 消 费 者 发 售 产 品 进 行 融 资 作 为 娱 乐 宝 平 台 首 期 合 作 伙 多 样化 发展出各种众 筹 伴 国 华 人 寿 为 其 提 供 专 业 的 保 险 理 财 产 品 网 民 通 过 娱 乐 宝 捐 赠 式 众 筹 的 发 起 不 是 为 了 股 权 资 本 金 而 是 为 了 项 目 的 安全顺利销售 或 者 为 了 爱 心 活 动 一 般 情 况 下 捐 赠 式 众 筹 是为了支持一个早期 阶 段 公 司 的 建 立 或 产 品 革 新 条 件 是 众 筹 出资者优先体验新的 产 品 和 服 务 平 台 购 买 国 华 人 寿 的 保 险 理 财 产 品 后 资 金 将 采 取 合 法 合 规 的 方式投向文化产业 获取投资收益 网 民 出 资 100 元 即 可 投 资 热 门 影 视 剧 作 品 预 期 年 化 收 益 7 % 1 年 内 领 取 或 退 保 收 取 3 % 的 手 续 费 1 年 后 自 动 贷款式众筹是项目管理者通过借贷的方式筹集债务资金 包 括广为流传的 P2P 全 部 领 取 每 人 最 大 购 买 不 得 超 1000 元 首 期 募 集 资 金 约 7300 万左右 股权式众筹是出资者通过投资收到股权凭证或利润分享 安 排 娱 乐 宝 为 粉 丝 们 打 造 了 从 投 资 影 视 剧 到 关 注 创 作动态 与 明 星 互 动 玩 乐 再 到 上 映 购 票 观 影 最 终 获 得 年 化 收 益 的 全 产 权 式 众 筹 是 出 资 者 通 过 出 资 获 得 信 托 一 单 位 信 托 产 生 一份收益 收益来源 于 公 司 的 知 识 产 权 流程参与体验 提供了一种全新的娱乐生活方式 对 电 影 制 作 方 而 言 娱 乐 宝 不 仅 可 以 带 来 资 金 保 障 还 参 考 世 界 银 行 发 展 项 目 信 息 组 的 分 析 归 纳 众 筹 融 资 类 可 以 帮 助 征 集 最 真 实 的 用 户 声 音 用 户 用 钱 投 票 评 判 对 型 为 图 表 1-5 并 绘 制 项 目 发 展 阶 段 的 融 资 周 期 与 众 筹 方 式 之 某 个 影 视 项 目 的 导 演 演 员 剧 本 的 喜 好 程 度 这 些 第 一 手 的 间 的关系如图表 1-7 用 户 数 据 将 成 为 影 视 娱 乐 行 业 新 的 风 向 标 从 投 资 制 作 环 节 年 国 内 市 场 出 现 几 种 新 型 的 众 筹 模 式 娱 乐 宝 就 开 始 对 内 容 产 生 影 响 实 现 真 正 的 大 数 据 创 作 房 宝宝和百发有戏 图表 1-5 众 筹 融 资 类 型 资料来源 课题 组 25

28 聚焦 P2P 网络借贷 三 百度 百发有戏 二 团贷网 房宝 宝 百 发 有 戏 由 百 度 金 融 中 心 与 中 信 信 托 中 影 股 份 年 6 月 团 贷 网 首 家 推 出 房 宝 宝 以 国 内 一 线 城 市 德 恒 律 师 事 务 所 于 年 9 月 合 作 推 出 百 发 有戏 平台 房源并精挑细选高端 房 产 作 为 众 筹 产 品 目 前 第 一 期 房 宝 宝 众 筹 的 别 墅 已 经 成 功 售 出 第 二 期 首 期 产 品 为 黄 金 时 代 产 品 期 限 180 天 核 心 是 消 费 已经进入银行批复阶 段 的 尾 声 第 三 第 四 期 已 完 成 合 同 备 案 娱 乐 和 消 费 者 的 权 益 保 护 具 有 消 费 + 金 融 的 双重属性 进入房产证出证阶段 即 边 消 费 边 赚 钱 的 产 品 回 报 与 电 影 票 房 直 接 有关 即票 团 贷 网 在 财 付 通 设 立 托 管 账 户 进 行 监 管 操 作 产 品 正 式 房越高 消费者潜在的回报越大 推出之后 认购者可 以 通 过 团 贷 网 平 台 进 行 众 筹 份 额 购 入 资 百发有戏 模式使大众网民可以更深度地参与到实体 金会通过财付通托管 账 户 直 接 汇 入 房 产 出 售 方 开 发 商 或 者 二 产 业 中 来 与 服 务 的 生 产 者 深 度 互 动 并 成 为 其 主 人 C2 B 定 手房产卖家 指定的 银 行 账 户 资 金 全 程 定 向 流 入 流 出 全 程 委托银行监管 并在 网 站 更 新 流 水 明 细 据 了 解 美 国 房 产 众 筹 网 站 F u n dri se 成 功 运 营 1 年 目 前 累 计 交 易 额 万 美 金 获 万 美 元 融 资 人 人 网 领投 充分证明了 房 产 众 筹 未 来 的 巨 大 市 场 空 间 制 个 性 化 服 务 同 时 还 能 在 享 受 服 务 时 实 现 现 金 回 报 百发有戏 是影视娱乐与金融和互联网跨界融合的产 物 是 互 联 网 金 融 在 中 国 发 展 的 又 一 里 程 碑 事 件 使互联网金 融 从 渠 道 功 能 直 接 升 华 为 直 接 促 进 实 体 经 济 的发展 互 联 网 金 融 对 实 体 产 业 营 销 + 金 融 的 双 重 功 能 将 得 到前所未有的充分挖掘 产品模式 图表 1-6 房宝宝运营流程图 资料来 源 团 贷 网 26

29 Focus on P2P Lending 二 众筹融资与企业发展周期 集资或非法发行股票的法律风险 在 技 术 创 新 处 于 想 法 或 概 念 设 计 的 阶 段 资 金 需 求 规 模 ( 二 ) 欺诈风险 一 般 小 于 5 0 万 美 元 捐 赠 式 众 筹 可 以 解 决 此 类 项 目 的 融 资 需 这 种 情 况 是 指 众 筹 项 目 管 理 者 发 起 项 目 的 初 始 目 的 就 求 当 创 新 理 念 通 过 论 证 并 启 动 项 目 生 产 出 初 期 产 品 时 是 欺 诈 出 资 者 获 取 诈 骗 收 益 有 资 金 需 求 的 项 目 管 理 者 通 过 如果市场前景乐观 则 需 进 一 步 扩 大 规 模 生 产 此 时 融资 规 模 虚 构 创 新 项 目 设 计 融 资 方 案 出 资 报 酬 计 划 朋 友 前 期 注 资 在 5 0 万 万 美 元 之 间 债 权 式 或 股 权 式 众 筹 可 以 解 决 此 等 方 法 使 创 新 项 目 看 似 具 有 真 实 性 以 获 取 众 筹 融 资 平 台 的 阶段项目的融资需求 信 任 或 者 两 者 合 谋 成 功 发 布 项 目 并 筹 集 资 金 待 一 定 时 当 生 产 规 模 继 续 扩 大 后 企 业 拥 有 了 持 续 上 升 的 销 售 收 间后宣布项目失败 获得诈骗收益 入 资产规模和良好 的 财 务 资 本 传 统 的 主 流 金 融 体 系 例 如 银 行信贷等可解决此类 融 资 需 求 图 表 1-7 企 业 发 展 阶 段 与 众 筹 融 资 资料来源 课 题 组 三 众筹融资发展中的风险 根 据 我 国 法 律 体 系 和 信 用 体 系 国 内 发 展 众 筹 融 资 尚 存 在如下主要风险 ( 一 ) 非法集资或非法 发 行 股 票 风 险 ( 三 ) 项目失败风险 据 国 际 比 较 典 型 的 众 筹 融 资 平 台 项 目 有 关 数 据 统 计 项 目 存 在 较 大 的 失 败 风 险 在 平 台 发 布 的 项 目 中 只 有 2 0 % 众 筹 融 资 平 台 项 目 一 般 都 未 经 有 关 部 门 依 法 批 准 项 目 左 右 会 被 出 资 者 选 择 在 前 期 有 出 资 者 选 择 的 项 目 中 只 有 管理者往往以债权或 股 权 等 方 式 进 行 筹 资 筹 集 资 金 对象 是 不 6 0 % 左 右 能 达 到 预 定 的 筹 资 目 标 而 在 筹 集 够 资 金 的 项目中 确定的社会公众 并 且 承 诺 在 一 定 期 限 内 给 出 资 人 还 本 付 息 或 又 有 一 部 分 实 施 失 败 所 以 众 筹 融 资 项 目 存 在 较 大 的 失 败 风 红利 险 这 对 投 资 经 验 欠 缺 风 险 忍 受 程 度 低 的 社 会 公 众 形 成 巨 大 尽 管 形 式 上 是 互 联 网 金 融 但 在 国 内 实 质 上 仍 具 有 非 法 的威胁 27

30 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 ( 四 ) 平 台 运 行 风 险 众 筹 融 资 运 行 严 重 依 赖 于 众 筹 融 资 平 台, 而 众 筹 融 资 平 台 的 风 险 包 括 : 平 台 方 运 行 系 统 中 断 或 崩 溃 的 技 术 风 险 平 台 方 运 作 过 程 中 的 担 保 或 付 息 违 约 风 险 平 台 方 与 项 目 管 理 者 的 合 谋 欺 诈 风 险, 以 及 平 台 倒 闭 风 险 等 以 著 名 的 众 筹 平 台 Kickstarter 为 例, 该 平 台 就 缺 乏 对 融 资 者 欺 诈 行 为 的 有 效 约 束 机 制, 虽 然 该 平 台 对 融 资 项 目 进 行 评 估, 并 通 过 互 联 网 向 公 众 展 示, 但 仍 然 出 现 了 一 些 融 资 者 在 创 意 项 目 中 造 假 的 情 况 另 外, 该 平 台 的 融 资 者 可 能 会 挪 用 资 金 或 不 按 期 给 予 投 资 者 约 定 的 回 报 ( 五 ) 保 密 风 险 众 筹 融 资 平 台 拥 有 了 项 目 管 理 者 和 出 资 者 的 大 量 信 息, 在 法 律 没 有 约 束 规 范 的 情 况 下, 容 易 造 成 个 人 信 息 企 业 信 息 专 利 信 息 等 保 密 信 息 的 泄 漏 四 众 筹 融 资 的 发 展 前 景 近 年 来, 全 球 众 筹 融 资 市 场 增 长 迅 速 预 计 2014 年, 全 球 众 筹 融 资 交 易 规 模 将 达 到 亿 元 ;2016 年, 全 球 众 筹 融 资 规 模 将 接 近 2000 亿 元, 众 筹 融 资 平 台 数 量 将 达 到 1800 家 根 据 世 界 银 行 2014 年 发 展 中 国 家 众 筹 融 资 报 告, 全 球 市 场 众 筹 融 资 潜 在 机 会 达 960 亿 美 元, 并 且 中 国 众 筹 融 资 的 潜 在 机 会 达 476 亿 美 元, 几 乎 占 世 界 众 筹 总 规 模 的 半 壁 江 山 如 下 图 所 示 : South Asia 资 料 来 源 : 世 界 银 行 发 展 中 国 家 众 筹 融 资 报 告 图 表 1-8: 全 球 市 场 众 筹 融 资 潜 在 机 会 达 960 亿 美 元 28

31 Focus on P2P Lending 图 表 1-9 不 同 地 区 的 众 筹 融 资 市 场 潜 力 资料来源 世 界 银 行 发 展 中 国 加 众 筹 融 资报 告 第 4 3 页 29

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34 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 一 P2P 网 络 借 贷 的 功 能 不 可 替 代 P2P 网 络 借 贷 在 信 贷 市 场 中 具 有 不 可 替 代 的 作 用, 是 人 类 历 史 上 和 传 统 金 融 市 场 中 未 曾 有 过 的 在 现 有 的 技 术 框 架 下,P2P 网 络 借 贷 理 论 上 可 以 逐 步 替 代 银 行 存 贷 款, 但 是 还 没 有 其 他 事 物 能 替 代 P2P 网 络 借 贷 P2P 网 络 借 贷 的 优 势 主 要 体 现 在 交 易 成 本 的 降 低 上, P2P 网 络 借 贷 市 场 是 一 个 自 组 织 的 自 由 市 场, 参 与 P2P 网 络 借 贷 的 用 户 行 为 提 供 充 分 信 息 而 完 成 自 由 借 贷 信 息 正 是 借 贷 的 核 心,P2P 网 络 借 贷 的 这 种 信 息 优 势 使 得 借 贷 成 本 大 大 降 低, 而 重 复 博 弈 和 实 名 信 誉 机 制 是 其 保 障 在 个 人 和 小 微 企 业 信 贷 市 场 中, 资 金 供 给 和 需 求 都 很 分 散, 面 临 匹 配 难 题 和 交 易 成 本 约 束, 这 是 一 个 全 球 性 的 难 题 尽 管 大 银 行 和 传 统 金 融 机 构 在 这 方 面 做 了 很 多 尝 试, 但 都 没 有 取 得 根 本 性 突 破 这 方 面 的 根 本 原 因 是, 个 人 和 小 微 企 业 的 很 多 信 息 属 于 软 信 息 的 范 畴, 比 如 一 些 难 以 量 化 的 仅 在 本 地 才 可 获 得 的 信 息 大 银 行 和 传 统 金 融 机 构, 要 么 在 本 地 没 有 触 角, 难 以 收 集 软 信 息 ; 要 么 受 制 于 层 级 管 理 结 构, 本 地 分 支 掌 握 软 信 息 但 不 具 备 信 贷 决 策 权, 只 能 将 软 信 息 报 送 给 有 信 贷 决 策 权 的 上 级, 但 这 个 过 程 伴 随 着 信 息 失 真 以 及 信 贷 配 置 效 率 的 降 低 因 此, 在 很 多 地 方, 民 间 金 融 在 个 人 和 小 微 企 业 信 贷 市 场 中 扮 演 着 重 要 角 色 民 间 金 融 扎 根 地 方, 有 助 于 收 集 软 信 息, 而 且 内 部 决 策 层 级 简 单, 不 像 大 银 行 和 传 统 金 融 机 构 那 样 受 制 于 委 托 代 理 问 题 但 民 间 金 融 不 规 范 不 透 明, 而 且 规 模 扩 大 后 参 与 者 之 间 熟 悉 程 度 下 降, 一 些 在 规 模 小 时 行 之 有 效 的 风 险 控 制 机 制 会 逐 渐 失 效, 从 而 容 易 造 成 风 险 事 件 理 解 P2P 网 络 借 贷 的 关 键 是 把 互 联 网 本 身 看 成 一 个 能 够 促 成 储 蓄 存 款 人 和 借 款 人 之 间 匹 配 的 金 融 市 场 互 联 网 不 仅 是 一 个 技 术 意 义 上 的 平 台 或 者 工 具, 而 是 一 个 由 众 多 APP 组 成 的 生 态 系 统, 储 蓄 存 款 人 和 借 款 人 在 互 联 网 上 通 过 APP 来 解 决 金 额 期 限 风 险 收 益 上 的 匹 配, 每 一 个 储 蓄 存 款 人 可 以 同 时 向 多 个 借 款 人 发 放 贷 款, 每 一 个 借 款 人 也 可 以 同 时 从 多 个 储 蓄 存 款 人 那 里 获 得 资 金 这 是 分 散 原 理 的 重 要 体 现, 既 有 助 于 控 制 风 险, 也 能 集 众 人 之 力 汇 聚 资 金 P2P 网 络 借 贷 可 以 突 破 交 易 成 本 的 约 束 在 与 互 联 网 有 关 的 领 域 中, 普 遍 存 在 固 定 成 本 很 高 但 边 际 成 本 递 减 的 规 律, 边 际 成 本 甚 至 能 趋 向 零,P2P 网 络 借 贷 也 不 例 外 P2P 平 台 有 高 速 的 寻 找 机 制 比 如, 在 P2P 平 台 上, 储 蓄 存 款 人 可 以 通 过 APP 搜 索 引 擎 和 大 数 据, 在 全 国 10 多 亿 人 中 搜 寻 需 要 贷 款 的 人, 这 个 人 也 许 在 贵 州 的 某 个 角 落, 也 许 有 农 业 上 的 需 要 P2P 平 台 能 在 很 短 时 间 内 找 到 最 符 合 储 蓄 存 款 人 的 风 险 收 益 偏 好 的 借 款 人, 并 促 成 他 们 之 间 的 匹 配, 而 且 相 关 交 易 成 本 非 常 低 相 比 而 言, 在 线 下, 储 蓄 存 款 人 即 使 在 他 所 在 的 社 区 寻 找 合 适 的 借 款 人, 也 要 付 出 很 大 的 搜 寻 成 本, 并 且 只 有 双 方 相 互 信 任 才 有 可 能 发 生 借 贷 交 易 至 于 线 下 的 跨 区 域 的 陌 生 人 之 间 的 借 贷, 交 易 成 本 更 高 这 说 明, 通 过 互 联 网 技 术, P2P 网 络 借 贷 可 以 快 速 解 决 个 人 小 额 贷 款 和 跨 区 域 贷 款 问 题, 可 能 成 为 信 贷 资 源 配 置 效 率 最 高 的 市 场 这 就 是 P2P 网 络 借 贷 的 不 可 替 代 性 随 着 互 联 网 技 术 的 发 展,P2P 网 络 借 贷 会 做 得 越 来 越 大, 对 全 国 信 贷 配 置 的 作 用 会 越 来 越 强 大 这 里 面 的 经 济 学 逻 辑 是 32

35 Focus on P2P Lending 网 络 效 应 或 网 络 外 部 性, 也 就 是 网 络 参 与 者 从 网 络 中 可 能 获 得 的 效 用 与 网 络 规 模 存 在 明 显 的 相 关 性 这 样,P2P 网 络 借 贷 只 要 能 超 越 一 定 的 关 键 规 模 (critical mass), 就 能 快 速 发 展 特 别 是 在 征 信 基 础 比 较 好 的 地 方 ( 比 如 美 国 ),P2P 网 络 借 贷 的 生 命 力 能 够 充 分 显 现 出 来 P2P 网 络 借 贷 的 价 值 体 现 在 哪 些 方 面? 第 一,P2P 网 络 借 贷 市 场 份 额 会 趋 向 扩 大 高 华 证 券 马 宁 在 2014 年 11 月 14 日 的 一 份 报 告 中 预 测, 到 2024 年, 中 国 P2P 网 络 借 贷 余 额 将 占 剔 除 债 券 股 票 之 后 的 总 社 会 融 资 存 量 的 0.9% 第 二,P2P 网 络 借 贷 公 司 的 估 值 会 越 来 越 高 2014 年 12 月 12 日, 美 国 Lending Club 公 司 成 功 登 陆 纽 交 所 市 值 接 近 90 亿 美 元 在 我 国 私 募 股 权 基 金 行 业,P2P 网 络 借 贷 公 司 的 估 值 不 断 创 出 新 高 第 三, 传 统 银 行 也 开 始 加 速 发 展 P2P 网 络 借 贷 业 务, 主 要 是 为 了 应 对 金 融 脱 媒 的 压 力 银 行 有 优 良 的 借 款 客 户 群 体, 有 很 高 的 风 险 控 制 能 力, 通 过 P2P 网 络 借 贷, 能 为 储 蓄 存 款 人 提 供 高 于 存 款 的 收 益 这 方 面, 招 商 银 行 走 在 了 我 国 银 行 业 的 前 列 第 四,P2P 网 络 借 贷 将 来 还 会 派 生 出 其 他 有 P2P 特 点 的 很 多 金 融 业 务 其 实 现 在 已 经 开 始 了, 比 如 类 众 筹 业 务, 再 比 如 非 标 资 产 在 个 体 和 个 体 之 间 的 交 易 我 们 在 2014 年 的 报 告 中 就 提 出,P2P 网 络 借 贷 的 一 个 发 展 趋 势 是 P 的 扩 大 P2P 网 络 借 贷 目 前 主 要 是 自 然 人 对 自 然 人 的 借 贷, 将 来 可 以 拓 展 到 个 人 对 机 构 机 构 对 机 构 的 借 贷, 理 论 上 交 易 可 能 性 边 界 无 限 实 际 上, 我 国 已 经 出 现 了 大 量 P2B( 个 人 对 企 业 ) P2G( 个 人 对 政 府 ) 网 贷 业 务 当 然, 这 里 面 的 风 险 也 不 容 忽 视 最 近,P2P 网 络 借 贷 加 速 金 融 脱 媒, 推 进 利 率 市 场 化 改 革 进 程 金 融 脱 媒 是 指 资 金 供 给 方 和 需 求 方 绕 开 银 行 等 中 介 机 构, 直 接 开 展 筹 融 资 交 易, 银 行 的 净 收 入 将 逐 步 下 降, 回 归 到 合 理 水 平, 美 国 上 世 纪 六 十 年 代 发 生 的 金 融 脱 媒 主 要 是 由 利 率 管 制 造 成 的, 银 行 作 为 基 础 金 融 服 务 机 构 不 应 该 是 暴 利 机 构 我 国 目 前 金 融 脱 媒 的 趋 势 不 可 逆 转, 这 是 技 术 创 新 带 来 的 交 易 成 本 下 降 的 内 在 要 求,P2P 网 络 借 贷 的 信 息 优 势 和 成 本 优 势 将 冲 击 商 业 银 行 的 借 贷 业 务 著 名 互 联 网 预 测 家 凯 文 凯 利 预 测, 传 统 银 行 将 在 二 十 年 后 消 失, 说 明 他 认 识 到 了 互 联 网 金 融 强 大 的 市 场 力 量 二 P2P 网 络 借 贷 是 最 体 现 互 联 网 精 神 的 金 融 安 排 金 融 危 机 后, 全 世 界 对 金 融 的 作 用 进 行 了 深 刻 反 思 总 的 看 法 是, 金 融 应 回 归 到 为 实 体 经 济 和 大 多 数 人 民 服 务 的 核 心 作 用 上 金 融 体 系 最 重 要 的, 应 是 为 实 体 经 济 服 务 以 及 提 供 为 老 百 姓 日 常 生 活 增 加 便 利 的 基 础 金 融 产 品 ( 包 括 存 款 贷 款 支 付 汇 兑 投 资 保 险 和 信 用 卡 等 ) 金 融 作 为 一 项 大 众 民 生 基 础 需 求, 应 起 到 与 水 电 等 类 似 的 基 础 设 施 或 公 共 产 品 的 作 用 金 融 服 务 应 有 公 平 性 和 普 惠 性, 每 一 个 人 都 应 该 获 得 最 低 程 度 的 金 融 服 务, 从 而 促 进 社 会 公 平 比 如, 耶 鲁 大 学 的 罗 伯 特 希 勒 就 认 为, 金 融 的 存 在 是 为 了 帮 助 实 现 其 他 社 会 目 标 而 存 在 的, 金 融 应 当 促 进 社 会 公 平, 不 应 当 为 了 赚 钱 而 赚 钱 这 种 对 金 融 的 新 认 识 与 互 联 网 精 神 开 放 共 享 去 中 心 化 平 等 自 由 选 择 普 惠 民 主 不 谋 而 合 P2P 网 络 借 贷 是 最 体 现 互 联 网 精 神 的 金 融 安 排 从 这 个 意 义 上 讲,P2P 网 络 借 贷 在 金 融 危 机 后 兴 起, 不 仅 仅 有 技 术 方 面 的 原 因, 也 反 映 了 社 会 心 理 的 变 化 从 实 体 经 济 的 金 融 需 求 出 发, 可 以 看 出 P2P 网 络 借 贷 的 内 在 逻 辑 一 方 面, 个 人 和 小 微 企 业 在 消 费 投 资 和 生 产 中, 有 内 生 的 贷 款 需 求, 以 实 现 平 滑 消 费 启 动 投 资 项 目 补 充 流 动 资 金 等 目 标 很 多 贷 款 需 求 是 合 理 的, 是 金 融 民 主 化 的 内 在 需 要, 属 于 正 当 的 合 法 权 利 ( 我 们 称 为 贷 款 权 ) 特 别 是, 从 无 罪 推 定 出 发, 不 能 假 设 借 款 人 都 是 骗 子 另 一 方 面, 个 人 通 过 投 资 使 财 富 保 值 增 值, 并 自 担 风 险, 也 属 于 合 法 权 利 ( 我 们 称 为 投 资 权 ) 贷 款 权 和 投 资 权 的 匹 配, 实 现 了 资 金 融 通, 盘 活 了 闲 置 资 金, 使 资 金 供 需 双 方 各 取 所 需 各 偿 所 愿, 对 社 会 福 利 有 帕 累 托 改 进 效 应 然 而, 现 实 中, 很 多 合 理 合 法 的 贷 款 权 和 投 资 权 无 法 通 过 传 统 金 融 进 行 匹 配 比 如, 银 行 和 证 券 公 司 向 来 是 嫌 贫 爱 富 的, 寻 找 的 是 高 端 客 户 现 在 常 说 的 两 多 两 难 问 题 ( 民 间 资 本 多 投 资 难 中 小 企 业 多 融 资 难 ), 就 形 象 地 反 映 了 传 统 金 融 存 在 的 匹 配 失 灵 情 况 而 P2P 网 络 借 贷 弥 补 了 传 统 金 融 的 不 足, 体 现 了 金 融 的 民 主 化 和 普 惠 化 在 P2P 网 络 借 贷 中, 很 多 借 款 人 尽 管 具 有 偿 债 能 力, 但 或 者 因 为 风 险 高 于 银 行 贷 款 利 率 能 覆 盖 的 水 平, 或 者 因 为 无 法 提 供 银 行 所 需 的 抵 押 品, 或 者 因 为 借 款 短 小 频 急 使 银 行 面 临 规 模 不 经 济 问 题, 很 难 从 银 行 获 得 贷 款 另 一 方 面, 很 多 投 资 人 希 望 通 过 P2P 平 台 放 贷, 在 承 担 一 定 风 险 的 前 提 下, 获 得 高 于 存 款 的 收 益, 这 是 他 们 的 权 利 在 某 种 程 度 上,P2P 网 络 借 贷 推 动 了 社 会 进 步, 尤 其 体 现 在 解 决 跨 地 区 的 贷 款 问 题 方 面 33

36 聚 焦 P2P 网 络 借 贷 当 然, 目 前 P2P 网 络 借 贷 行 业 存 在 一 些 不 容 回 避 的 问 题, 但 是 有 两 个 内 在 机 制 保 障 了 P2P 网 络 借 贷 的 持 续 健 康 发 展 : 第 一, 一 些 不 守 诚 信 的 借 款 人 在 多 个 P2P 平 台 之 间 恶 意 骗 贷, 提 升 了 P2P 网 络 借 贷 的 风 险 溢 价 但 如 果 全 国 P2P 平 台 实 现 联 网, 个 人 在 不 同 平 台 之 间 拆 东 墙 补 西 墙 套 利 或 诈 骗 的 现 象 就 会 减 少 目 前 暴 露 出 的 一 些 问 题 还 是 因 为 重 复 博 弈 不 够, 当 重 复 博 弈 足 够 多, 交 易 成 本 自 然 就 下 降 第 二, 在 大 数 据 背 景 下, 金 融 民 主 化 普 惠 化 与 数 据 积 累 之 间 有 正 向 激 励 机 制 一 方 面,P2P 网 络 借 贷 越 发 展, 参 与 者 越 多, 积 累 的 数 据 就 越 多,P2P 网 络 借 贷 在 金 额 匹 配 期 限 匹 配 和 风 险 定 价 上 效 率 就 越 高 ; 另 一 方 面,P2P 网 络 借 贷 的 效 率 越 高, 积 累 的 数 据 就 越 多, 愿 意 参 与 的 人 也 就 越 多 所 以, 要 把 这 个 市 场 放 开, 并 且 做 好 相 关 基 础 工 作, 使 很 多 IT 公 司 能 够 为 P2P 服 务, 这 种 正 向 激 励 会 在 互 联 网 上 自 动 形 成 三 中 国 P2P 网 络 借 贷 存 在 的 问 题 我 国 P2P 网 络 借 贷 发 展 的 核 心 障 碍 是 征 信 系 统 不 健 全 不 开 放 征 信 系 统 不 发 达 直 接 制 约 了 P2P 网 络 借 贷 的 信 用 评 估 贷 款 定 价 和 风 险 管 理 的 效 率 很 多 P2P 平 台 开 展 线 下 的 尽 职 调 查, 增 加 了 交 易 成 本, 贷 款 利 率 也 相 应 提 高 但 向 P2P 网 络 借 贷 行 业 开 放 人 民 银 行 的 征 信 系 统, 需 要 很 多 条 件, 据 悉, 目 前 有 一 个 跨 部 委 的 工 作 组 在 规 划 全 国 的 社 会 征 信 信 用 体 系 但 总 的 趋 势 是, 在 大 数 据 技 术 支 持 下, 我 国 的 征 信 系 统 会 越 来 越 健 全, 并 与 P2P 网 络 借 贷 协 调 发 展 数 据 基 础 和 外 部 监 管 都 是 P2P 网 络 借 贷 健 康 发 展 的 前 提 条 件, 两 者 之 间 是 替 代 关 系, 并 且 数 据 基 础 更 重 要 数 据 基 础 不 发 达 的 时 候, 外 部 监 管 的 变 量 参 数 就 多 一 些 ; 反 之, 数 据 基 础 越 好, 外 部 监 管 就 越 放 松 为 什 么 美 国 对 P2P 网 络 借 贷 的 监 管 相 对 放 松? 主 要 是 因 为 数 据 基 础 好 假 如 我 国 的 大 数 据 技 术 和 搜 索 引 擎 能 够 在 任 何 时 点 找 到 每 个 人 的 违 约 概 率, 外 部 监 管 的 条 件 也 会 变 得 宽 松 从 未 来 趋 势 看, 互 联 网 技 术 将 越 来 越 先 进, 数 据 基 础 越 来 越 好, 对 P2P 的 健 康 发 展 也 越 来 越 有 利 这 样, 放 松 监 管 将 成 为 大 势 所 趋 但 也 需 要 指 出, 互 联 网 业 务 模 式 与 金 融 安 全 稳 健 之 间 存 在 内 在 冲 突 互 联 网 行 业 特 有 的 网 络 效 应 先 行 者 优 势 赢 家 通 吃 和 边 际 成 本 递 减 等 规 律, 要 求 P2P 平 台 尽 快 扩 张, 争 夺 市 场 份 额, 并 达 到 边 界 规 模 (critical mass) 在 这 种 情 况 下, 一 些 P2P 平 台 出 于 内 在 的 扩 张 动 力, 就 采 取 本 金 担 保 风 险 保 障 金 专 业 放 贷 人 + 债 权 转 让 对 接 理 财 资 金 池 等 方 法, 但 这 样 做 容 易 触 及 监 管 红 线 所 以, 中 国 的 P2P 网 络 借 贷 发 展 参 差 不 齐, 有 些 公 司 已 经 做 大 做 强, 但 有 大 量 的 P2P 平 台 还 处 在 瓶 颈 区 间, 并 且 个 别 P2P 平 台 存 在 混 水 摸 鱼 的 情 况 以 上 情 况 也 是 P2P 网 络 借 贷 发 展 初 期 众 多 问 题 的 主 要 原 因, 需 要 强 调 的 是,P2P 网 络 借 贷 虽 然 可 以 降 低 交 易 成 本 提 高 借 贷 效 率, 但 是 并 未 改 变 人 性 弱 点, 不 能 根 除 道 德 风 险 问 题, 甚 至 在 网 络 非 熟 人 借 贷 的 环 境 下 会 导 致 道 德 风 险 问 题 高 发, 这 是 P2P 网 络 借 贷 在 大 额 贷 款 方 面 的 劣 势 P2P 网 络 借 贷 平 台 可 以 在 短 时 间 内 吸 收 巨 量 资 金, 如 果 贷 款 者 诈 骗, 而 P2P 网 络 借 贷 平 台 又 采 取 了 担 保 或 者 资 金 池 的 方 式, 必 将 导 致 一 系 列 的 跑 路 倒 闭 事 件, 因 此 大 额 借 贷 不 宜 在 P2P 网 络 借 贷 的 初 期 发 展 太 快 四 中 国 P2P 网 络 借 贷 的 监 管 第 一, 建 立 P2P 网 络 借 贷 平 台 准 入 门 槛, 比 如 最 低 资 本 要 求 必 要 的 经 营 条 件 等 基 本 条 件, 接 近 注 册 制 ; 同 时, 对 股 东 董 监 事 和 管 理 层 要 有 基 本 的 诚 信 和 专 业 资 质 要 求 ( 但 要 坚 持 无 罪 推 定 ) 第 二, 信 息 公 开 P2P 网 络 借 贷 监 管 的 关 键 是 信 息 监 管, 不 是 机 构 监 管 流 动 性 监 管 或 资 本 充 足 率 监 管 P2P 网 络 借 贷 监 管 要 以 数 据 为 基 础, 相 关 背 景 信 息 要 公 开, 使 得 任 何 投 资 者 都 可 以 在 网 上 查 询 到 相 关 信 息 第 三, 规 范 P2P 网 络 借 贷 的 运 营 P2P 平 台 定 位 于 信 息 中 介, 不 能 直 接 参 与 借 贷 活 动, 不 能 承 担 信 用 风 险 或 流 动 性 风 险 在 征 信 不 完 善 的 情 况 下, 为 控 制 风 险, 要 让 投 资 者 分 散 投 资 ( 在 P2P 网 络 借 贷 中, 分 散 投 资 的 交 易 成 本 不 高 ), 可 以 适 当 做 强 制 性 要 求 对 P2P 网 络 借 贷 的 在 途 资 金 和 投 资 者 的 资 金 要 进 行 第 三 方 托 管 P2P 平 台 及 关 联 方 不 能 通 过 自 己 的 平 台 借 款, 以 防 止 利 益 冲 突 这 一 点 对 我 国 尤 其 重 要, 不 能 让 P2P 平 台 成 为 平 台 及 其 关 联 方 的 提 款 机 在 最 近 一 年 的 很 多 P2P 平 台 跑 路 案 例 中, 很 多 平 台 的 所 有 者 或 管 理 者 从 一 开 始 就 没 有 长 期 经 营 的 打 算, 他 们 自 设 平 台, 编 造 各 种 虚 假 项 目, 实 际 是 自 己 融 资, 融 到 钱 后 卷 款 走 人, 给 投 资 者 造 成 了 不 少 损 失, 形 同 融 资 诈 骗 最 后,P2P 网 络 借 贷 的 交 易 信 息 要 完 整 备 份, 作 为 事 后 处 罚 的 依 据 P2P 网 络 借 贷 监 管 的 理 念 和 方 式 与 传 统 金 融 机 构 ( 业 务 ) 监 管 不 完 全 相 同, 与 信 息 监 管 有 类 似 之 处 P2P 平 台 相 当 于 自 媒 体 网 站, 相 对 而 言 比 较 容 易 监 管 ; 借 款 人 诈 骗 相 当 于 不 良 34