投资指引

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1 光 大 金 融 市 场 周 报 7 月 5 日 -7 月 10 日 本 期 目 录 01 本 期 封 面 A 股 暴 跌 存 贷 比 惹 得 祸? 02 一 周 头 条 一 周 重 要 数 据 1.8 个 百 分 点 经 济 增 速 放 缓 04 一 周 A 股 沪 指 周 跌 近 7% 创 近 16 个 月 最 大 周 跌 幅 05 机 构 看 市 航 空 证 券 : 抵 抗 性 反 弹 后 调 整 预 期 犹 存 06 一 周 汇 市 汇 改 第 二 周 人 民 币 / 美 元 再 创 新 高 07 一 周 债 市 资 金 面 紧 张 有 所 缓 解 08 投 资 指 南 基 金 交 出 中 考 成 绩 单 股 弱 债 强 09 另 类 投 资 古 书 画 价 暴 涨 另 有 原 因

2 本 期 封 面 COVER SECTION A 股 暴 跌 存 贷 比 惹 得 祸? 近 期 关 于 商 业 银 行 为 了 使 存 贷 比 在 今 年 6 月 30 日 之 前 达 到 银 监 会 75% 的 监 管 要 求, 变 相 高 息 揽 存 并 给 予 1 返 点 的 报 到 比 比 皆 是 ; 更 有 甚 者, 认 为 近 期 A 股 市 场 的 下 跌 与 商 业 银 行 不 惜 高 成 本 吸 储 的 行 为 不 无 关 系 商 业 银 行 为 使 存 贷 比 如 期 达 标 以 规 避 监 管 处 罚, 吸 储 心 切 推 出 了 收 益 率 相 对 较 高 的 短 期 理 财 产 品 吸 引 资 金, 使 得 央 企 财 务 公 司 以 及 信 托 等 机 构 将 其 持 有 的 近 期 表 现 不 尽 如 人 意 的 基 金 等 赎 回, 转 而 将 资 金 投 入 到 银 行 的 怀 抱, 引 起 了 市 场 的 持 续 下 跌 所 谓 存 贷 比 (Loan-to-deposit Ratio), 顾 名 思 义 是 指 商 业 银 行 贷 款 总 额 除 以 存 款 总 额 的 比 值 至 于 为 什 么 要 给 银 行 的 存 贷 比 设 定 一 个 监 管 比 值, 这 还 要 从 银 行 的 盈 利 模 式 说 起 银 行 最 大 的 一 块 业 务 便 是 吸 收 存 款, 发 放 贷 款 ; 其 吸 收 存 款 的 利 息 成 本 相 对 较 低, 发 放 贷 款 的 利 息 收 入 相 对 较 高, 二 者 之 间 的 差 额 便 是 商 业 银 行 的 利 润 来 源 如 此 看 来, 银 行 存 贷 比 越 高 的 话, 其 资 金 的 运 用 效 率 就 越 高, 盈 利 能 力 就 越 强 商 业 银 行 归 根 结 底 还 是 企 业, 是 以 利 润 最 大 化 为 目 标 的, 这 样 一 来, 银 行 就 有 将 存 贷 比 尽 可 能 放 大 的 本 能 要 求 然 而, 如 果 商 业 银 行 没 有 节 制 的 放 大 存 贷 比, 贷 款 的 数 量 增 长 过 快, 绝 对 规 模 过 大 的 话, 其 贷 款 的 质 量 就 得 不 到 保 证 由 于 银 行 是 负 债 经 营 的, 信 用 非 常 重 要, 一 旦 发 放 的 贷 款 及 利 息 无 法 按 时 收 回, 银 行 的 资 金 链 出 现 问 题 的 话, 极 有 可 能 出 现 挤 兑, 引 发 支 付 危 机, 这 么 严 重 的 后 果 势 必 影 响 到 一 个 国 家 金 融 体 系 乃 至 社 会 的 稳 定 因 此, 我 国 银 监 会 就 给 银 行 业 规 定 了 一 个 统 一 的 标 准 75% 的 监 管 红 线, 严 格 控 制 商 业 银 行 的 经 营 风 险 2009 年 底 银 行 存 贷 比 股 票 代 码 股 票 名 称 存 贷 款 比 例 (%) 宁 波 银 行 北 京 银 行 南 京 银 行 深 发 展 A 民 生 银 行 兴 业 银 行 华 夏 银 行 招 商 银 行 浦 发 银 行 中 信 银 行 工 商 银 行 中 国 银 行 建 设 银 行 交 通 银 行 由 于 上 市 公 司 的 季 报 是 不 必 经 过 审 计 的, 因 此 从 2009 年 年 报 的 数 据 来 看, 国 有 大 型 银 行 的 存 贷 比 相 对 较 低 ; 股 份 制 商 业 银 行 的 存 贷 比 相 对 较 高, 其 中 深 发 展 民 生 和 中 信 银 行 的 存 贷 比 超 过 了 银 监 会 的 监 管 红 线 要 在 这 短 短 的 半 年 时 间 里, 使 得 存 贷 比 迅 速 降 低 至 监 管 红 线 之 下, 无 非 有 两 种 做 法 : 一 是, 减 少 贷 款 增 量 ; 二 是, 增 加 存 款 增 量 贷 款 收 入 是 银 行 的 命 根 子, 减 少 放 贷, 不 太 现 实, 那 么 银 行 能 够 做 而 且 也 愿 意 做 的 就 只 有 全 力 吸 收 存 款 了 而 且, 鼓 励 吸 储 本 来 就 是 银 行 的 惯 例 我 国 的 存 贷 款 利 率 是 以 人 民 银 行 划 定 的 基 准 利 率 为 基 础 的, 各 商 业 银 行 间 的 净 息 差 NIM (Net Interest Margin, 银 行 净 利 息 收 入 与 银 行 全 部 生 息 资 产 的 比 值 ) 基 本 没 有 本 质 的 区 别,

3 因 此 商 业 银 行 的 利 润 与 可 贷 资 金 的 数 量 高 度 正 相 关 而 商 业 银 行 的 存 款 总 额 越 大, 其 可 贷 资 金 的 额 度 就 越 高, 这 样 其 净 利 息 收 入 就 越 多, 因 此 各 商 业 银 行 将 吸 储 作 为 一 项 任 务 层 层 下 达 国 有 大 型 商 业 银 行 的 网 点 众 多, 其 吸 收 存 款 的 能 力 比 较 强, 因 此 其 存 贷 比 相 对 较 低 而 对 于 不 具 有 网 点 优 势 的 股 份 制 商 业 银 行, 其 吸 收 存 款 的 任 务 就 主 要 落 在 了 客 户 经 理 的 身 上 部 分 商 业 银 行 一 方 面 鼓 励 贷 款 客 户 提 前 还 贷, 不 但 将 最 低 还 款 额 度 降 低 由 5 万 降 到 1 万, 而 且 还 将 提 前 还 贷 预 约 天 数 减 少 由 1 个 月 减 少 到 5 天 ; 另 一 方 面, 多 种 优 惠 措 施 吸 引 存 款 银 行 的 一 项 常 规 业 务 就 是 当 存 款 客 户 的 资 产 达 到 一 定 的 额 度, 便 可 成 为 银 行 的 VIP 客 户, 可 享 受 银 行 的 各 种 便 利 优 惠 服 务, 诸 如 存 取 款 无 须 排 队 跨 行 转 账 免 手 续 费 三 级 甲 等 医 院 的 免 费 挂 号 服 务 以 及 贵 宾 候 机 厅 等 等 高 息 揽 存 的 这 种 做 法 是 违 规 的, 商 业 银 行 不 会 公 开 的 触 及 这 条 红 线 当 商 业 银 行 有 了 客 户 经 理 这 一 营 销 团 队 之 后, 吸 储 手 段 变 得 更 加 灵 活, 吸 收 存 款 的 竞 争 也 愈 演 愈 烈 虽 然 无 从 考 证, 但 是 客 户 经 理 为 了 完 成 吸 储 任 务 通 常 所 采 取 的 营 销 措 施 已 经 成 了 公 开 的 秘 密 至 于, 认 为 近 期 A 股 市 场 的 下 跌 与 商 业 银 行 不 惜 高 成 本 吸 储 的 行 为 有 关 的 观 点, 从 逻 辑 上 讲 是 行 的 通 的 但 是 从 公 开 的 各 项 数 据 来 看, 不 应 轻 易 下 此 定 论 首 先, 近 期 沪 深 两 市 的 成 交 量 较 低, 基 本 都 处 于 地 量 级 别, 因 此 央 企 财 务 公 司 以 及 信 托 等 机 构 为 将 资 金 转 投 银 行 而 大 量 赎 回 基 金, 使 得 基 金 被 动 地 大 笔 卖 出 的 说 法 是 站 不 住 脚 的 其 次, 虽 然 资 金 层 面 对 A 股 走 势 的 影 响 不 可 小 觑, 但 近 期 市 场 的 下 跌 主 要 还 是 源 于 其 本 身 固 有 的 系 统 性 风 险 的 进 一 步 释 放 第 三, 近 期 股 改 产 生 的 限 售 股 及 新 股 申 购 产 生 的 限 售 股 解 禁 又 迎 来 了 一 次 高 峰, 加 上 大 宗 交 易 的 持 续 活 跃, 这 些 都 会 给 脆 弱 的 市 场 信 心 一 定 的 打 击 另 外, 国 际 主 要 股 指 的 疲 弱 走 势, 也 会 给 我 囯 A 股 市 场 带 来 一 定 的 影 响 文 / 北 京 青 年 报 赵 智 华 一 周 头 条 日 期 头 条 6 月 28 日 农 行 A 股 IPO 价 格 区 间 元 / 股 6 月 29 日 两 岸 经 济 框 架 协 议 今 签 署 6 月 30 日 三 网 融 合 试 点 城 市 工 作 已 启 动 7 月 1 日 PMI 连 续 两 个 月 回 落 7 月 2 日 09 年 GDP 增 速 上 修 至 9.1% 7 月 3 日 温 家 宝 : 经 济 复 苏 曲 折 性 超 过 预 期 HEADLINES 一 周 重 要 数 据 DATA 1.8 个 百 分 点 经 济 增 速 放 缓 本 周 末 公 布 的 中 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 (PMI) 为 52.1%, 比 上 月 回 落 1.8 个 百 分 点 业 内 人 士 认 为 中 国 经 济 仍 处 于 扩 张 周 期 但 由 于 PMI 的 环 比 回 落 以 及 订 单 指 数 的 回 落 等 因 素, 经 济 增 速 已 处 于 放 缓 的 态 势, 这 可 能 也 是 本 周 A 股 市 场 再 度 破 位 下 行 的 诱 因 之 一 万 吨 粮 食 未 能 增 产 据 报 道 称, 今 年 夏 粮 收 割 工 作 已 近 尾 声, 预 计 今 年 夏 粮 总 产 将 达 多 万 吨, 接 近 去 年 夏 粮 万 吨 的 产 量 水 平, 未 能 实 现 增 产 分 析 人 士 认 为, 夏 粮 连 续 6 年 的 增 产 态 势 首 遭 逆 转, 不 乐 观 的 粮 食 产 量 可 能 会 给 CPI 带 来 更 大 压 力, 这 无 疑 会 加 剧 市 场 对 A 股 市 场 未 来 资 金 面 的 担 忧 10% 气 价 上 涨 引 发 行 业 利 润 重 新 分 割 上 海 全 面 上 调 非 居 民 用 户 的 燃 气 销 售 价 格, 价 格 普 涨 0.39 元 / 立 方 米, 非 居 民 用 户 人 工 煤 气 销 售 价 格 调 整 幅 度 为 每 立 方 米 0.25 元, 调 整 幅 度 在 10% 左 右 燃 气 价 格 上 涨, 对 于 申

4 能 股 份 这 样 的 供 气 单 位 而 言, 将 形 成 利 好, 但 多 数 下 游 用 户 的 成 本 则 陡 然 上 涨, 气 价 上 涨 引 发 行 业 利 润 重 新 分 割, 将 带 来 一 定 的 投 资 机 会 250 亿 元 国 家 电 网 加 大 智 能 电 网 投 资 力 度 国 家 电 网 公 司 日 前 发 布 其 智 能 电 网 技 术 标 准, 并 有 意 成 为 国 家 标 准 起 草 人 而 且 该 公 司 2010 年 计 划 全 口 径 投 资 2500 亿 元 人 民 币 中, 有 约 10% 即 250 亿 元 投 入 智 能 电 网, 国 家 电 网 将 加 大 智 能 电 网 投 资 力 度, 从 而 对 相 关 上 市 公 司 将 形 成 新 的 题 材 业 绩 刺 激, 可 跟 踪 5 万 亿 美 元 消 费 增 长 前 景 乐 观 中 国 商 务 部 商 贸 服 务 司 副 司 长 王 选 庆 日 前 表 示, 按 照 中 国 本 世 纪 以 来 最 终 消 费 年 均 增 长 11.6% 测 算, 预 计 2015 年 中 国 最 终 消 费 将 达 到 5 万 亿 美 元, 超 过 日 本, 居 世 界 第 二 该 信 息 给 市 场 带 来 了 新 的 乐 观 预 期, 大 众 消 费 品 类 个 股 的 未 来 成 长 空 间 可 跟 踪 26.82%A 股 市 场 上 半 年 惨 淡 收 官 随 着 本 周 初 上 证 指 数 接 连 破 位 2500 点 2400 点 的 整 数 关 口, 上 半 年 A 股 市 场 惨 淡 收 官 以 上 证 指 数 为 代 表 的 A 股 市 场 上 半 年 跌 幅 居 全 球 主 要 股 指 首 位 统 计 显 示, 上 证 指 数 从 年 初 以 来 下 跌 26.82%; 深 成 指 下 跌 31.48% 与 之 相 比, 中 小 盘 股 较 为 抗 跌, 中 小 板 综 合 指 数 跌 幅 仅 为 10.03%, 但 近 期 已 有 补 跌 的 趋 势, 故 在 操 作 中, 宜 谨 慎 4.8 个 百 分 点 通 讯 设 备 制 造 业 增 速 下 滑 工 信 部 日 前 公 布 的 数 据 显 示,2010 年 1 至 5 月, 全 国 电 信 主 营 业 务 收 入 累 计 完 成 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 5.9% 不 过, 受 电 信 业 固 定 资 产 投 资 下 降 影 响, 通 信 设 备 制 造 业 投 资 增 长 持 续 放 缓,1 至 5 月 仅 增 长 12.6%, 低 于 去 年 同 期 4.8 个 百 分 点, 看 来, 通 讯 设 备 制 造 类 个 股 的 半 年 报 业 绩 不 宜 过 分 乐 观 一 周 A 股 STOCK 沪 指 周 跌 近 7% 创 近 16 个 月 最 大 周 跌 幅 上 周 A 股 市 场 再 度 加 速 下 跌, 上 证 指 数 创 近 16 个 月 以 来 的 最 大 周 跌 幅 农 行 发 行 前 夕 继 续 引 发 市 场 紧 张 气 氛, 而 6 月 份 PMI 指 数 超 预 期 回 落 更 是 引 发 投 资 者 对 于 中 国 经 济 前 景 的 担 忧 截 至 上 周 五, 上 证 指 数 收 市 报 点, 全 周 下 跌 6.66%, 为 自 去 年 2 月 底 以 来 的 最 大 周 跌 幅 ; 深 证 成 指 收 市 报 点, 全 周 下 跌 8.68%. 上 周 两 市 日 均 成 交 1078 亿 元, 较 前 一 周 1232 亿 元 的 水 平 萎 缩 一 成, 期 间 一 度 创 自 去 年 1 月 20 日 以 来 的 17 个 月 地 量 纪 录 A 股 市 场 上 周 超 过 九 成 半 个 股 下 跌 其 中, 有 色 金 属 煤 炭 开 采 农 林 牧 渔 传 播 与 文 化 基 础 化 工 等 行 业 上 周 跌 幅 均 超 过 一 成, 但 地 产 银 行 这 两 个 前 期 跌 幅 较 大 的 行 业 上 周 均 较 为 抗 跌 机 构 看 市 VIEWPOINT 航 空 证 券 : 抵 抗 性 反 弹 后 调 整 预 期 犹 存 上 周 周 K 线 以 一 根 跌 幅 高 达 6.66% 的 长 阴 线 揭 开 了 2010 年 下 半 年 行 情 的 序 幕 在 大 盘 加 速 下 探 过 程 中,2500 点 2400 点 两 座 整 数 关 口 相 继 失 守, 市 场 恐 慌 情 绪 明 显 加 重 上 周 五 大 盘 在 地 产 股 的 带 动 下 展 开 反 弹, 但 是 市 场 参 与 反 弹 的 意 愿 并 不 强 烈 预 计 后 市 大 盘 冲 高 受 阻 后 仍 将 延 续 调 整 行 情 华 安 证 券 :2300 点 上 下 将 出 现 拉 锯 战 上 周 市 场 四 阴 一 阳, 特 别 是 上 周 二 108 点 的 长 阴 让 市 场 信 心 彻 底 崩 溃, 上 周 三 14 点 的 向 下 跳 空 缺 口 再 次 对 市 场 的 下 跌 趋 势 作 出 确 认 周 五 市 场 探 底 回 升, 形 成 较 长 的 下 影 线 并 伴 随 有 成 交 量 的 放 大, 表 明 多 方 凭 借 2300 点 整 数 关 口 展 开 了 抵 抗, 同 时 在 接 近 该 点 位 附 近 部 分 短 线 抄 底 和 补 仓 资 金 也 乘 势 介 入, 略 微 改 变 了 前 半 周 空 方 肆 虐 的 形 势

5 日 信 证 券 : 谨 防 高 估 值 个 股 继 续 补 跌 农 行 发 行 动 摇 了 原 有 权 重 股 的 估 值 支 撑, 本 周 市 场 破 位 向 下 经 济 增 速 放 缓 进 一 步 加 深 了 市 场 悲 观 情 绪, 震 荡 调 整 时 间 可 能 进 一 步 延 长 不 过, 大 幅 下 跌 后 积 极 因 素 也 在 缓 慢 积 累, 权 重 股 下 跌 空 间 相 对 有 限, 高 估 值 个 股 补 跌 可 能 仍 是 下 一 阶 段 市 场 的 主 要 风 险 来 源 一 周 汇 市 EXCHANGE 汇 改 第 二 周 人 民 币 / 美 元 再 创 新 高 汇 改 第 二 周, 人 民 币 坚 持 以 市 场 供 求 为 基 础, 双 向 波 动 走 势 明 显 上 周 五 由 于 美 元 兑 各 主 要 货 币 大 跌, 人 民 币 / 美 元 汇 率 中 间 价 报 元, 较 上 个 交 易 日 大 幅 上 涨 138 个 基 点, 一 举 突 破 6.78 元 整 数 关 口, 再 次 创 出 05 年 汇 改 以 来 的 新 高 以 中 间 价 为 计, 上 周 的 五 个 交 易 日 中, 人 民 币 / 美 元 汇 率 两 个 交 易 日 下 跌, 三 个 交 易 日 上 涨, 上 下 波 动 幅 度 近 190 个 基 点 尤 其 是 最 后 两 个 交 易 日 连 续 走 高, 相 继 创 出 汇 改 以 来 新 高 即 期 汇 价 亦 于 周 五 开 盘 后 一 度 升 至 汇 改 以 来 新 高 市 场 人 士 认 为, 之 所 以 人 民 币 中 间 价 大 涨, 是 受 隔 夜 美 元 下 跌 的 影 响 周 四 美 国 公 布 的 经 济 数 据 远 低 于 市 场 预 期, 隔 夜 市 场 美 元 兑 其 他 主 要 货 币 呈 下 跌 走 势 这 也 在 一 定 程 度 上 反 映 出 人 民 币 逐 渐 开 始 参 考 一 篮 子 货 币 的 走 势 一 周 债 市 BOND 资 金 面 紧 张 有 所 缓 解 由 于 资 金 面 紧 张 格 局 略 有 缓 解, 上 周 央 行 投 放 资 金 力 度 有 所 减 弱 上 周 公 开 市 场 到 期 资 金 规 模 为 1440 亿 元, 净 投 放 670 亿 元, 较 前 一 周 2010 亿 元 的 净 投 放 规 模 环 比 下 降 逾 六 成 但 央 行 已 连 续 六 周 在 公 开 市 场 进 行 净 投 放 操 作, 累 计 净 投 放 资 金 7830 亿 元, 有 效 缓 解 了 市 场 资 金 压 力 而 央 票 的 发 行 利 率 继 续 与 前 期 持 平 值 得 关 注 的 是, 由 于 本 周 农 行 IPO 进 入 招 股 阶 段, 目 前 1 年 期 和 3 年 期 央 票 足 够 承 担 回 笼 资 金 的 任 务, 暂 停 3 月 期 央 票 发 行, 从 而 避 免 了 3 个 月 期 央 票 发 行 收 益 率 上 行 调 整 的 压 力, 也 有 助 于 向 市 场 投 放 更 多 流 动 性, 平 抑 货 币 市 场 利 率 分 析 人 士 预 计, 考 虑 到 汇 改 重 启 后 央 行 将 暂 时 保 持 央 票 利 率 的 平 稳, 因 此 央 票 发 行 量 预 计 将 维 持 在 低 位, 预 计 7 月 份 公 开 市 场 或 将 维 持 净 投 放 格 局, 至 少 7 月 份 前 半 月 公 开 市 场 仍 有 望 继 续 实 现 净 投 放 此 外, 在 央 行 公 开 市 场 持 续 净 投 放 操 作 下, 由 于 人 民 币 升 值 预 期 抬 头 将 带 来 外 部 资 本 流 入, 再 加 上 农 行 IPO 的 上 市, 将 使 得 7 月 份 流 动 性 压 力 有 所 减 小, 进 一 步 缓 解 资 金 面 紧 缩 局 面, 给 债 市 带 来 利 好 投 资 指 南 基 金 交 出 中 考 成 绩 单 股 弱 债 强 INVEST 银 河 证 券 基 金 研 究 中 心 截 至 6 月 30 日 数 据 显 示, 上 半 年 在 偏 股 基 金 中, 除 了 嘉 实 主 题 混 合 基 金 取 得 正 收 益 外, 其 他 偏 股 基 金 净 值 增 长 均 为 负, 可 以 说 是 全 线 崩 溃 不 过 今 年 买 了 债 券 基 金 的 投 资 者 还 能 得 到 些 许 安 慰, 毕 竟 还 有 部 分 基 金 给 投 资 者 赚 到 了 真 金 白 银 东 方 稳 健 勇 夺 半 程 冠 军 Wind 统 计,516 只 开 放 式 非 货 币 基 金 基 金

6 中, 上 半 年 业 绩 排 名 前 108 位, 除 了 嘉 实 主 题 属 于 偏 股 型 基 金 外, 其 余 均 为 债 券 基 金 126 只 债 券 基 金 上 半 年 平 均 上 涨 1.63%, 其 中 100 只 基 金 实 现 同 期 正 收 益 其 中 东 方 稳 健 回 报 债 券 以 8.48% 的 收 益 傲 视 群 雄 偏 股 基 金 全 军 覆 没 Wind 统 计,342 只 开 放 式 偏 股 基 金 平 均 跌 幅 高 达 16.7% 除 嘉 实 主 题 以 6.34% 排 名 第 一 外, 其 余 341 只 基 金 同 期 全 部 亏 损 银 河 收 益 以 0.71% 的 跌 幅 居 次, 而 华 商 盛 世 成 长 东 吴 价 值 成 长 南 方 宝 元 嘉 实 增 长 等 基 金 同 期 跌 幅 较 小 指 数 基 金 成 重 灾 区 天 相 数 据,49 只 指 数 型 基 金 上 半 年 的 净 值 增 长 率 下 跌 26.65%, 跌 幅 最 小 的 南 方 500 基 金 上 半 年 净 值 下 跌 17.44% 而 博 时 超 大 盘 ETF 以 31.44% 的 跌 幅, 位 列 上 述 所 有 指 数 基 金 跌 幅 的 首 位, 南 方 深 成 ETF 以 30.77% 的 跌 幅 紧 随 其 后 一 贯 奉 行 高 仓 位 的 指 数 基 金 有 难 堪 表 现 可 以 理 解 封 基 业 绩 首 尾 差 53% 在 34 只 封 闭 式 基 金 中, 富 国 天 丰 以 8.98% 的 同 期 回 报, 悄 无 声 息 的 位 列 上 述 封 闭 式 基 金 上 半 年 涨 幅 榜 的 首 位 位 居 次 席 的 长 盛 同 庆 A 也 实 现 了 2.7% 的 上 涨 其 它 封 基 则 全 部 下 挫, 具 备 杠 杆 效 应 的 创 新 封 基 跌 幅 惊 人, 其 中 瑞 福 进 取 同 期 下 挫 44.27%, 与 榜 首 的 差 距 高 达 53%, 而 长 盛 同 庆 B 也 下 挫 32.47% 瑞 和 小 康 下 挫 29.84% 另 类 财 经 VISION 古 书 画 价 暴 涨 另 有 原 因 中 国 古 代 书 画 的 价 格 暴 涨, 除 了 由 于 市 场 自 身 的 板 块 轮 动 需 要, 还 有 一 个 重 要 的 外 部 原 因 其 实, 古 代 书 画 板 块 在 新 世 纪 初 曾 风 光 过 一 次 比 如 2002 年, 宋 米 芾 研 山 铭 在 中 贸 圣 佳 以 3299 万 元 成 交 ;2003 年, 隋 人 出 师 颂 在 中 国 嘉 德 以 2200 万 元 成 交 但 很 多 人 认 为, 这 些 高 价 并 没 有 达 到 应 有 的 高 度 原 因 是, 它 们 并 没 有 真 正 遵 循 拍 卖 规 则 研 山 铭 被 实 行 了 定 向 拍 卖 中 贸 圣 佳 在 拍 场 宣 布 : 研 山 铭 为 国 家 文 物 局 指 定 文 物 收 藏 单 位 定 向 竞 投, 具 有 竞 投 资 格 者 为 599 号 牌 持 有 者 拍 卖 师 报 价 2999 万 元 后,599 号 举 牌, 随 即 落 槌 研 山 铭 的 购 买 者 是 国 家 文 物 局, 由 北 京 故 宫 博 物 院 代 为 保 管 出 师 颂 则 被 使 用 了 优 先 购 买 权 出 师 颂 是 中 国 嘉 德 的 第 1657 号 拍 品, 上 拍 前 极 受 关 注 该 公 司 在 它 行 将 登 台 时 声 明 : 根 据 国 家 有 关 法 律 规 定, 第 1657 号 拍 品 已 经 由 国 有 收 藏 机 构 优 先 购 得, 成 交 价 为 2200 万 元 人 民 币 当 时 的 定 向 拍 卖 和 优 先 购 买 权, 被 称 为 中 国 特 色 的 产 物 艺 术 品 定 向 拍 卖 后, 一 般 仅 允 许 国 家 博 物 馆 图 书 馆 竞 买 早 在 1994 年 中 国 嘉 德 秋 拍, 就 规 定 3 封 孙 中 山 信 札 和 2 件 鲁 迅 文 稿, 非 国 有 公 藏 文 博 机 构 不 得 举 牌 此 后, 多 件 著 名 艺 术 品 被 实 行 过 定 向 拍 卖 这 种 情 形, 实 际 是 政 府 给 拍 品 强 行 制 定 了 价 格 上 限 什 么 是 价 格 上 限 呢? 在 完 全 竞 争 市 场 上, 价 格 由 供 求 双 方 在 竞 争 中 自 发 形 成, 是 无 数 供

7 给 者 和 需 求 者 共 同 的 决 策 结 果 需 求 与 供 给 达 到 平 衡 时 的 价 格, 称 为 均 衡 价 格 但 现 代 市 场 经 济 都 有 国 家 宏 观 调 控 参 与, 有 时 政 府 为 了 限 制 某 些 商 品 的 价 格 上 升, 会 规 定 它 的 最 高 价 格, 即 价 格 上 限 国 家 为 了 确 保 顶 级 珍 品 留 在 公 藏 文 博 机 构, 采 取 定 向 拍 卖 和 优 先 购 买 权, 它 起 到 了 价 格 上 限 的 作 用 如 果 设 定 价 格 上 限, 使 艺 术 品 不 能 通 过 拍 卖 真 正 实 现 自 身 价 值, 甚 至 由 于 限 制 了 许 多 买 家 参 拍, 会 造 成 一 些 珍 品 因 达 不 到 底 价 而 流 拍, 这 不 仅 损 害 了 卖 家 的 权 益, 也 使 一 些 深 藏 民 间 和 流 失 海 外 的 珍 品 未 能 露 面 所 以, 随 着 艺 术 品 市 场 的 不 断 完 善, 政 府 使 用 定 向 拍 卖 和 优 先 购 买 权 越 来 越 慎 重 2009 年 伊 始 的 古 代 书 画 价 格 暴 涨, 也 是 得 益 于 此 在 中 国 嘉 德 春 拍 中, 陈 独 秀 等 致 胡 适 信 札 虽 然 也 被 优 先 购 买, 但 却 参 照 了 国 际 惯 例, 国 家 文 物 局 是 以 拍 卖 会 上 的 最 后 成 交 价 万 元 购 得 而 对 其 他 多 件 书 画 珍 品, 政 府 并 没 有 行 使 优 先 购 买 权, 更 没 有 定 向 拍 卖 这 样, 数 位 收 藏 大 鳄 才 得 以 到 拍 场 一 掷 万 金 特 别 是 刘 益 谦, 不 仅 在 北 京 保 利 春 拍 以 6171 万 元 拍 下 宋 徽 宗 写 生 珍 禽 图 在 中 国 嘉 德 春 拍 以 5824 万 元 拍 下 宋 人 瑞 应 图, 更 在 北 京 保 利 秋 拍 以 1.69 亿 元 拍 下 明 吴 彬 十 八 应 真 图 ( 如 图 ) 完 全 自 由 的 拍 卖 竞 价, 激 活 了 更 多 的 民 间 资 金 进 入 艺 术 市 场 和 文 物 收 藏 这 是 大 家 都 愿 意 看 到 的 事 情 男 性 工 作 投 入 程 度 不 及 女 性 调 查 显 示, 英 国 男 人 在 职 场 上 的 投 入 程 度 不 如 女 性 -- 直 到 职 业 生 涯 的 最 後 几 年, 他 们 才 会 爆 发 出 迟 到 的 激 情 男 性 在 刚 开 始 投 身 职 场 时 对 工 作 的 满 意 度 远 不 如 女 性, 仅 在 退 休 之 前 的 一 个 短 暂 阶 段 才 能 在 这 方 面 赶 上 女 性 报 告 作 者 之 一 伊 斯 顿 (Simon Easton) 告 诉 路 透 : 我 更 愿 意 考 察 的 一 个 理 论 就 是 那 种 认 为 工 作 是 为 赚 钱 而 非 享 受 过 程 的 新 教 伦 理 女 性 职 业 初 期 工 作 热 情 较 高, 但 在 职 场 中 期 有 所 下 降, 然 後 也 会 在 临 近 退 休 时 反 弹 该 研 究 由 朴 茨 茅 斯 大 学 心 理 学 系 的 伊 斯 顿 和 拉 尔 (Van Laar) 负 责, 研 究 没 有 对 工 作 热 情 为 何 会 有 变 化 男 性 和 女 性 的 态 度 为 何 会 有 不 同 做 出 解 释 研 究 人 员 称, 研 究 显 示 雇 主 应 该 多 留 住 年 龄 更 大 更 有 经 验 的 员 工, 因 为 他 们 通 常 对 工 作 更 投 入 日 本 政 府 鼓 励 男 性 休 假 照 看 宝 宝 电 信 工 作 者 Hiroyuki Ogino 今 春 请 了 一 个 月 的 假, 以 呆 在 家 中 照 看 小 儿 子 像 他 这 样 不 顾 职 业 风 险 休 陪 产 假 的 日 本 男 人 虽 然 还 为 数 很 少, 但 正 在 逐 渐 增 多 38 岁 的 Ogino 目 前 有 两 个 孩 子 他 说 : 真 像 是 给 自 己 自 动 扣 分, 因 为 不 在 公 司 上 班, 给 同 事 带 来 了 麻 烦 虽 然 休 这 样 的 假 期 有 各 种 弊 端, 但 我 还 是 很 高 兴 这 麽 做 日 本 仅 有 1% 的 正 式 男 员 工 休 陪 产 假, 像 Ogino 这 样 的 爸 爸 非 常 罕 见 在 全 球 各 发 达 国 家 中, 日 本 男 性 花 在 照 料 子 女 打 理 家 务 上 的 时 间 最 少 但 日 本 政 府 已 经 出 台 了 一 系 列 鼓 励 上 班 族 爸 爸 们 休 假 的 新 政 策, 以 从 更 广 泛 的 层 面 上 提 高 日 本 过 低 的 出 生 率 或 许 受 此 影 响, 以 後 日 本 会 有 越 来 越 多 的 男 性 走 出 办 公 室, 走 进 育 婴 室 日 本 育 婴 及 家 庭 照 料 休 假 法 修 订 版 于 周 三 生 效, 该 法 规 定 爸 爸 们 可 以 休 较 长 假 期,

8 以 照 料 宝 宝 对 于 子 女 年 龄 不 足 三 岁 的 男 员 工, 用 人 单 位 有 义 务 缩 减 其 工 作 日 上 班 时 间 至 六 个 小 时, 且 在 某 些 情 况 下 无 需 加 班 日 本 厚 生 劳 动 省 发 言 人 Masayuki Yamaguchi 称, 相 关 倡 导 举 措 是 为 了 帮 助 该 国 爸 爸 们 合 理 平 衡 工 作 与 生 活 免 责 声 明 金 融 市 场 周 报 为 光 大 银 行 内 部 资 料, 每 周 一 编 辑 完 成 本 研 究 报 告 仅 供 光 大 银 行 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 报 告 由 光 大 银 行 编 写, 以 合 法 地 获 得 尽 可 能 可 靠 准 确 完 整 的 信 息 为 基 础, 但 不 保 证 所 载 信 息 之 精 确 性 和 完 整 性 光 大 银 行 将 随 时 补 充 修 订 或 更 新 有 关 信 息, 但 未 必 发 布 本 报 告 根 据 中 华 人 民 共 和 国 法 律 在 中 华 人 民 共 和 国 境 内 分 发, 供 投 资 者 参 考 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 不 构 成 任 何 投 资 法 律 会 计 或 税 务 方 面 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 作 出 任 何 担 保 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 建 议 并 不 构 成 对 任 何 投 资 人 的 投 资 建 议, 光 大 银 行 不 对 投 资 者 买 卖 有 关 公 司 股 份 而 产 生 的 盈 亏 承 担 责 任