投资者教育丛书

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1 投 资 者 教 育 丛 书 证 券 市 场 基 础 知 识 读 本 上 海 证 券 交 易 所 投 资 者 教 育 中 心 编 2007 年 12 月 - 0 -

2 目 录 第 一 章 证 券 市 场 基 本 知 识 介 绍 一 证 券 市 场 主 要 结 构 二 证 券 市 场 的 参 与 者 三 证 券 市 场 主 要 产 品 四 证 券 市 场 主 要 风 险 第 二 章 股 市 入 门 须 知 一 如 何 参 与 证 券 市 场 的 操 作 二 证 券 市 场 的 风 险 三 如 何 正 确 应 对 证 券 市 场 的 风 险 第 三 章 浅 论 证 券 市 场 风 险 防 范 及 价 值 投 资 一 认 识 和 防 范 风 险 二 价 值 投 资 介 绍 第 四 章 上 市 公 司 投 资 价 值 分 析 方 法 介 绍 一 宏 观 经 济 分 析 二 行 业 分 析 三 公 司 分 析 第 五 章 公 司 治 理 与 股 东 权 利 一 公 司 治 理 的 基 本 概 念 及 公 司 治 理 的 发 展 二 公 司 治 理 的 主 要 内 容 三 股 东 权 利 的 主 要 内 容 及 实 现 第 六 章 着 力 加 强 投 资 者 教 育 工 作 推 动 证 券 市 场 稳 定 发 展 一 投 资 者 教 育 重 要 意 义 及 全 球 投 资 者 教 育 发 展 现 状 概 述 二 我 国 证 券 市 场 投 资 者 教 育 工 作 蓬 勃 开 展 三 上 海 证 券 交 易 所 投 资 者 教 育 工 作 展 望 第 七 章 证 券 市 场 发 展 历 史 简 介 一 世 界 主 要 证 券 市 场 发 展 历 史 二 中 国 证 券 市 场 发 展 历 史 第 八 章 周 边 国 家 和 地 区 近 年 证 券 市 场 风 险 案 例 介 绍 一 1990 年 台 湾 股 市 风 险 二 1997 年 香 港 股 市 风 险 三 1990 年 日 本 股 市 风 险 四 1996 年 泰 国 股 市 风 险 五 证 券 市 场 风 险 案 例 的 几 点 启 示 第 九 章 海 外 主 要 证 券 交 易 所 简 介 及 其 发 展 趋 势

3 一 全 球 主 要 证 券 市 场 的 发 展 历 史 和 现 状 二 证 券 交 易 所 的 功 能 与 作 用 三 证 券 交 易 所 的 发 展 趋 势 第 十 章 十 七 大 深 化 我 国 资 本 市 场 发 展 的 战 略 定 位 与 要 求 一 建 设 一 个 功 能 完 善 高 效 安 全 资 本 市 场 的 战 略 任 务 二 以 科 学 发 展 观 为 指 导, 推 动 我 国 资 本 市 场 和 谐 发 展 三 十 七 大 之 后 我 国 资 本 市 场 发 展 的 几 点 展 望 后 记

4 第 一 章 证 券 市 场 基 本 知 识 介 绍 证 券 市 场 是 股 票 债 券 投 资 基 金 等 有 价 证 券 发 行 和 交 易 的 场 所, 体 现 了 一 切 以 证 券 为 对 象 的 交 易 关 系 的 总 和 证 券 市 场 的 结 构 是 指 证 券 市 场 的 构 成 及 其 各 部 分 之 间 的 量 比 关 系 按 层 次 结 构 分, 分 为 发 行 市 场 和 交 易 市 场 按 品 种 结 构 分, 主 要 有 股 票 市 场 债 券 市 场 基 金 市 场 等 按 市 场 的 组 织 形 式 可 分 为 场 内 交 易 市 场 和 场 外 交 易 市 场 证 券 市 场 的 参 与 者 包 括 证 券 发 行 人 和 证 券 投 资 者 证 券 市 场 中 介 自 律 性 组 织 和 证 券 监 管 机 构 证 券 市 场 主 要 产 品 有 股 票 债 券 基 金 以 及 金 融 衍 生 工 具 证 券 市 场 的 主 要 风 险 包 括 宏 观 经 济 政 策 利 率 等 系 统 性 风 险 和 上 市 公 司 经 营 财 务 信 用 等 非 系 统 性 风 险 两 大 类 一 证 券 市 场 主 要 结 构 1 按 层 次 结 构 分 为 发 行 市 场 和 交 易 市 场 这 是 一 种 按 证 券 进 入 市 场 的 顺 序 而 形 成 的 结 构 关 系 证 券 发 行 市 场 又 称 一 级 市 场 或 初 级 市 场, 是 发 行 人 以 筹 集 资 金 为 目 的, 按 照 一 定 的 法 律 规 定 和 发 行 程 序, 向 投 资 者 出 售 新 证 券 所 形 成 的 市 场 在 发 行 过 程 中, 证 券 发 行 市 场 作 为 一 个 抽 象 的 市 场, 其 买 卖 成 交 活 动 并 不 局 限 于 一 个 固 定 的 场 所 证 券 交 易 市 场 又 称 二 级 市 场 或 次 级 市 场, 是 已 发 行 的 证 券 通 过 买 卖 交 易 实 现 流 通 转 让 的 场 所 2 按 品 种 结 构 分 为 股 票 市 场 债 券 市 场 基 金 市 场 等 这 是 依 有 价 证 券 的 品 种 而 形 成 的 结 构 关 系 这 种 结 构 关 系 的 构 成 主 要 有 股 票 市 场 债 券 市 场 基 金 市 场 及 衍 生 品 市 场 等 股 票 市 场 是 股 票 发 行 和 买 卖 交 易 的 场 所 股 票 市 场 的 发 行 人 一 般 为 股 份 有 限 公 司 股 份 有 限 公 司 通 过 发 行 股 票 募 集 公 司 的 股 本, 或 是 在 公 司 营 运 过 程 中 通 过 发 行 股 票 扩 大 公 司 的 股 本 股 份 公 司 在 股 票 市 场 上 筹 集 的 资 金 是 长 期 稳 定 属 公 司 自 有 的 资 本 股 票 市 场 交 易 的 对 象 是 股 票, 股 票 的 市 场 价 格 除 了 与 股 份 公 司 的 - 3 -

5 经 营 状 况 和 盈 利 水 平 有 关 外, 还 受 到 诸 如 政 治 社 会 经 济 等 多 方 面 因 素 的 综 合 影 响 因 此, 股 票 价 格 经 常 处 于 波 动 之 中 债 券 市 场 是 债 券 发 行 和 买 卖 交 易 的 场 所 债 券 的 发 行 人 有 中 央 政 府 地 方 政 府 金 融 机 构 公 司 和 企 业 债 券 发 行 人 通 过 发 行 债 券 筹 集 的 资 金 一 般 都 有 期 限, 债 券 到 期 时 债 务 人 必 须 按 时 归 还 本 金 并 支 付 约 定 的 利 息 债 券 是 债 权 凭 证, 债 券 持 有 者 与 债 券 发 行 人 之 间 是 债 权 债 务 关 系 债 券 市 场 交 易 的 对 象 是 债 券 债 券 因 有 固 定 的 票 面 利 率 和 期 限, 其 市 场 价 格 相 对 股 票 价 格 而 言 比 较 稳 定 基 金 市 场 是 基 金 证 券 发 行 和 流 通 的 市 场 投 资 基 金, 是 一 种 利 益 共 享 风 险 共 担 的 集 合 投 资 制 度, 即 通 过 向 社 会 公 开 发 行 一 种 凭 证 来 筹 集 资 金, 并 将 资 金 用 于 证 券 投 资 基 金 根 据 组 织 形 态 的 不 同, 可 分 为 公 司 型 基 金 和 契 约 型 基 金 组 织 形 态 的 不 同, 可 分 为 公 司 型 基 金 和 契 约 型 基 金 基 金 通 过 发 行 基 金 股 份 成 立 投 资 基 金 公 司 的 形 式 设 立, 通 常 称 为 公 司 型 基 金 ; 由 基 金 管 理 人 基 金 托 管 人 和 投 资 人 三 方 通 过 基 金 契 约 设 立, 通 常 称 为 契 约 型 基 金 目 前 我 国 的 证 券 投 资 基 金 均 为 契 约 型 基 金 目 前 我 国 基 金 市 场 主 要 包 括 封 闭 式 基 金 与 开 放 式 基 金 封 闭 式 基 金 在 证 券 交 易 所 挂 牌 交 易, 开 放 式 基 金 投 资 者 通 过 向 基 金 管 理 公 司 申 购 和 赎 回 来 实 现 流 通 3 按 市 场 的 组 织 形 式 可 分 为 场 内 交 易 市 场 和 场 外 交 易 市 场 证 券 场 内 交 易 市 场 是 证 券 集 中 交 易 的 场 所 证 券 场 外 交 易 市 场 是 在 交 易 所 以 外 的 各 证 券 交 易 机 构 柜 台 上 进 行 的 股 票 交 易 市 场, 所 以 也 叫 做 柜 台 交 易 市 场 交 易 的 证 券 多 为 未 在 交 易 所 挂 牌 上 市 的 证 券, 但 也 包 括 一 部 分 上 市 证 券 二 证 券 市 场 的 参 与 者 证 券 市 场 的 参 与 者 包 括 证 券 发 行 人 证 券 投 资 者 证 券 市 场 中 介 自 律 性 组 织 和 证 券 监 管 机 构 这 些 主 体 各 司 其 职, 充 分 发 挥 其 本 身 的 作 用, 构 成 了 一 个 完 整 的 证 券 市 场 参 与 体 系 1 证 券 发 行 人 证 券 发 行 人 是 指 为 筹 措 资 金 而 发 行 债 券 股 票 等 证 券 的 政 府 及 其 机 构 金 融 机 构 公 司 和 企 业 证 券 发 行 人 是 证 券 发 行 的 主 体 - 4 -

6 2 证 券 投 资 者 证 券 市 场 的 投 资 者 是 资 金 供 给 者, 也 是 金 融 工 具 的 购 买 者 投 资 者 可 分 为 个 人 投 资 者 和 机 构 投 资 者 截 至 2007 年 5 月 8 日, 沪 深 两 市 账 户 总 数 已 达 9436 万 个 人 投 资 者 目 前 是 我 国 证 券 市 场 最 广 泛 的 投 资 者, 具 有 分 散 性 和 流 动 性 的 特 点 机 构 投 资 者 相 对 于 中 小 投 资 者 而 言 拥 有 资 金 信 息 人 力 等 优 势, 他 们 包 括 企 业 商 业 银 行 非 银 行 金 融 机 构 证 券 公 司 基 金 QFII 等 基 金 是 目 前 市 场 最 主 要 的 机 构 投 资 者, 分 为 公 募 和 私 募 两 类 目 前 我 国 一 共 有 64 家 基 金 公 司, 管 理 着 不 同 规 模 和 类 型 的 基 金 共 439 只, 管 理 的 资 产 总 规 模 突 破 3 万 亿 元 据 不 完 全 统 计 数 据 测 算, 以 信 托 集 合 理 财 等 方 式 进 入 市 场 的 私 募 基 金 的 规 模 和 公 募 基 金 规 模 相 当 QFII(Qualified Foreign Institutional Investors): 即 合 格 的 境 外 机 构 投 资 者 制 度, 是 指 允 许 合 格 的 境 外 机 构 投 资 者, 在 一 定 规 定 和 限 制 下 汇 入 一 定 额 度 的 外 汇 资 金, 并 转 换 为 当 地 货 币, 通 过 严 格 监 管 的 专 门 帐 户 投 资 当 地 证 券 市 场, 其 资 本 利 得 股 息 等 经 批 准 后 可 转 为 外 汇 汇 出 的 一 种 市 场 开 放 模 式 目 前 共 有 花 旗 环 球 金 融 集 团 瑞 士 信 贷 第 一 波 士 顿 摩 根 斯 丹 利 美 林 国 际 等 52 家 QFII 投 资 中 国 市 场, 总 额 度 亿 美 元, 已 近 百 亿 美 元, 未 来 还 可 能 继 续 扩 大 企 业 商 业 银 行 非 银 行 金 融 机 构 等 机 构 投 资 者 为 实 现 资 本 增 值 或 通 过 市 场 化 模 式 并 购 扩 张 也 会 参 与 证 券 市 场 投 资, 成 为 主 要 的 机 构 投 资 者 3 证 券 市 场 中 介 机 构 证 券 市 场 上 的 中 介 机 构 主 要 包 括 : 1 证 券 交 易 所 其 主 要 职 责 在 于 : 提 供 交 易 场 所 与 设 施 ; 制 定 交 易 规 则 ; 监 管 在 该 交 易 所 上 市 的 证 券 以 及 会 员 交 易 行 为 的 合 规 性 合 法 性, 确 保 市 场 的 公 开 公 平 公 正 ;2 证 券 承 销 商 和 证 券 经 纪 商 ; 主 要 指 证 券 公 司 ( 专 业 券 商 ) 和 非 银 行 金 融 机 构 证 券 部 ( 兼 营 券 商 );3 具 有 证 券 律 师 资 格 的 律 师 事 务 所 ;4 具 有 证 券 从 业 资 格 的 会 计 师 事 务 所 或 审 计 事 务 所 ;5. 资 产 证 券 评 级 机 构 ;6 证 券 投 资 的 咨 询 与 服 务 机 构 4 自 律 性 组 织 - 5 -

7 在 我 国 证 券 自 律 性 组 织 包 括 证 券 交 易 所 和 证 券 协 会 我 国 的 证 券 交 易 所 是 提 供 证 券 集 中 竞 价 交 易 场 所 的 不 以 营 利 为 目 的 的 法 人 证 券 业 协 会 是 证 券 业 的 自 律 性 组 织, 是 社 会 团 体 法 人 它 发 挥 政 府 与 证 券 经 营 机 构 之 间 的 桥 梁 和 纽 带 作 用, 促 进 证 券 业 的 发 展, 维 护 投 资 者 和 会 员 的 合 法 权 益, 完 善 证 券 市 场 体 系 我 国 证 券 业 自 律 性 机 构 是 上 海 证 券 交 易 所 深 圳 证 券 交 易 所 中 国 证 券 业 协 会 和 中 国 国 债 协 会 5 证 券 监 管 机 构 依 据 证 券 法, 证 券 监 管 机 构 是 依 法 制 定 有 关 证 券 市 场 监 督 管 理 的 规 章 规 则, 并 依 法 对 证 券 的 发 行 交 易 登 记 托 管 结 算, 证 券 市 场 的 参 与 者 进 行 监 督 管 理 的 部 门, 主 要 包 括 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 和 地 方 证 券 监 管 部 门 中 国 证 监 会 是 我 国 证 券 管 理 体 制 中 的 核 心 构 成 部 分, 其 核 心 地 位 由 我 国 证 券 法 第 1 条 和 第 166 条 加 以 明 确 第 1 条 规 定, 国 务 院 证 券 监 督 管 是 机 构 依 法 对 全 国 证 券 市 场 实 行 统 一 监 督 管 理 第 166 条 规 定, 国 务 院 证 券 监 督 管 理 机 构 依 法 对 证 券 市 场 履 行 监 督 管 理, 维 护 证 券 市 场 秩 序, 保 障 其 合 法 运 行 这 两 条 总 括 了 中 国 证 券 会 的 法 律 地 位 : 是 我 国 最 高 的 证 券 监 管 机 构, 是 专 门 的 证 券 监 管 机 构 三 证 券 市 场 主 要 产 品 证 券 市 场 主 要 产 品 包 括 股 票 债 券 基 金 以 及 金 融 衍 生 工 具 1 股 票 是 我 们 大 家 都 比 较 熟 悉 的 一 种 金 融 投 资 品 种 股 票 作 为 企 业 的 资 金 凭 证 在 专 业 性 的 证 券 市 场 交 易, 投 资 者 获 利 的 途 径 有 两 种 : 一 种 是 享 受 企 业 经 营 的 分 红, 另 一 种 是 搏 取 市 场 差 价 股 票 是 一 种 高 收 益 的 投 资 品 种, 炒 股 票 需 要 投 资 者 具 有 相 当 专 业 的 金 融 知 识, 不 断 积 累 投 资 技 巧, 提 高 自 己 的 分 析 能 力 2 债 券 可 分 为 国 债 和 企 业 债 券 两 种, 企 业 债 券 虽 然 收 益 高 于 国 债, 但 是 投 资 者 要 关 注 企 业 的 信 誉 企 业 的 经 营 状 况 及 企 业 的 偿 还 能 力, 所 以 投 资 的 安 全 性 就 大 大 降 低 了 所 以 人 们 更 加 青 睐 于 国 债, 国 债 是 政 府 发 行 的, 安 全 性 高, 所 以 更 能 赢 得 投 资 者 的 信 任, 另 外 国 债 的 收 益 要 比 储 蓄 高 但 国 债 也 有 其 缺 点, 国 债 有 发 行 期, 提 前 支 取 要 缴 手 续 费, 逾 期 兑 付 又 不 计 息, 国 债 仅 比 储 蓄 收 益 略 高 另 外, 由 于 投 资 周 期 长, 存 在 一 定 的 通 货 膨 胀 风 险, 所 以 只 能 作 为 一 个 保 值 品 种 - 6 -

8 3 基 金 是 一 种 大 众 化 的 信 托 投 资 工 具 投 资 基 金 是 由 基 金 管 理 公 司 或 其 他 发 起 人 向 投 资 者 发 行 受 益 凭 证, 将 大 众 手 中 的 零 散 资 金 集 中 起 来, 委 托 具 有 专 业 知 识 和 投 资 经 验 的 专 家 进 行 管 理 和 运 作, 并 由 信 誉 良 好 的 金 融 机 构 充 当 所 募 集 资 金 的 信 托 人 或 保 管 人, 基 金 经 理 人 将 通 过 多 元 化 的 投 资 组 合, 降 低 投 资 风 险, 谋 求 资 本 长 期 稳 定 的 增 值 投 资 者 按 比 例 分 享 投 资 收 益 与 承 担 投 资 风 险 购 买 基 金 主 要 关 注 基 金 管 理 公 司 的 信 誉 及 其 业 绩 在 传 统 的 基 金 之 外, 创 新 型 基 金 也 倍 受 市 场 关 注, 创 新 型 基 金 分 两 类 : 一 类 是 交 易 型 开 放 式 指 数 证 券 投 资 基 金 (Exchange Traded Fund, 以 下 缩 写 ETF), 简 称 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金, 又 称 交 易 所 交 易 基 金 ETF 是 一 种 跟 踪 标 的 指 数 变 化 且 在 证 券 交 易 所 上 市 交 易 的 基 金 投 资 人 可 以 如 买 卖 股 票 那 么 简 单 地 去 买 卖 跟 踪 标 的 指 数 的 ETF, 并 使 其 可 以 获 得 与 该 指 数 基 本 相 同 的 报 酬 率 它 有 几 大 特 点 : 第 一,ETF 跟 踪 某 一 指 数, 属 于 被 动 型 投 资 第 二, 既 像 开 放 式 基 金 一 样 可 以 申 购 赎 回, 又 能 像 封 闭 式 基 金 一 样 上 市 交 易 第 三, 存 在 一 级 市 场 和 二 级 市 场 的 套 利 机 会 此 外, 为 应 对 基 金 发 展 面 临 的 一 些 问 题, 我 国 已 开 始 酝 酿 推 出 创 新 型 封 闭 式 基 金 4 金 融 衍 生 工 具 是 指 建 立 在 基 础 产 品 或 基 础 变 量 之 上 其 价 格 决 定 于 后 者 变 动 的 派 生 金 融 产 品 按 基 础 工 具 种 类, 可 分 为 股 权 式 衍 生 工 具 货 币 衍 生 工 具 和 利 率 衍 生 工 具 ; 按 产 品 形 态 可 分 为 远 期 期 货 期 权 和 掉 期 四 大 类 ; 按 风 险 收 益 特 性 可 分 为 对 称 型 与 不 对 称 型 两 类 我 国 主 要 的 金 融 衍 生 工 具 是 权 证 : 权 证 分 为 认 购 权 证 和 认 沽 权 证 认 购 权 证 赋 予 持 有 人 在 约 定 的 日 期 以 约 定 的 价 格 认 购 某 种 股 票 的 权 利, 认 沽 权 证 赋 予 持 有 人 在 约 定 的 日 期 以 约 定 的 价 格 卖 出 某 种 股 票 的 权 利 目 前 沪 深 两 市 中 的 权 证 主 要 是 由 上 市 公 司 股 权 分 置 改 革 对 价 时 而 发 行 的, 以 及 从 公 司 可 转 债 分 拆 而 衍 生 出 的 权 证 即 将 推 出 的 股 指 期 货 也 是 一 种 金 融 衍 生 工 具 股 票 指 数 期 货, 就 是 以 某 种 股 票 指 数 为 基 础 资 产 的 标 准 化 的 期 货 合 约 买 卖 双 方 交 易 的 是 一 定 时 期 后 的 股 票 指 数 价 格 水 平 在 合 约 到 期 后, 股 指 期 货 通 过 现 金 结 算 差 价 的 方 式 来 进 行 交 割 推 - 7 -

9 出 股 指 期 货 将 给 市 场 增 加 新 的 投 资 与 获 利 工 具, 同 时 也 增 加 了 一 种 新 的 避 险 工 具, 提 升 股 票 市 场 的 价 格 发 现 功 能 和 敏 感 性 由 于 具 有 交 易 成 本 低 杠 杆 性 强 等 特 点, 股 指 期 货 对 于 市 场 信 息 反 应, 要 比 现 货 市 场 更 加 快 捷 迅 速 随 着 现 货 市 场 信 息 传 导 机 制 加 强, 最 终 会 使 市 场 流 动 性 增 强, 不 仅 不 会 增 加 现 货 市 场 波 动 性, 反 而 能 够 起 到 对 冲 不 确 定 性, 稳 定 现 货 市 场 的 功 能 四 证 券 市 场 主 要 风 险 股 市 有 风 险, 入 市 须 谨 慎 高 收 益 伴 随 着 高 风 险, 证 券 市 场 的 主 要 风 险 包 括 政 策 利 率 等 系 统 性 风 险 和 上 市 公 司 经 营 财 务 信 用 等 非 系 统 性 风 险 两 大 类 1 系 统 性 风 险 宏 观 经 济 形 势 的 好 坏, 财 政 政 策 和 货 币 政 策 的 调 整, 汇 率 的 波 动, 资 金 供 求 关 系 的 变 动 等, 都 会 引 起 证 券 市 场 的 波 动 对 于 证 券 投 资 者 来 说, 这 种 风 险 是 无 法 消 除 的, 投 资 者 无 法 通 过 多 样 化 的 投 资 组 合 进 行 证 券 保 值 这 就 是 系 统 性 风 险 的 原 因 所 在 系 统 性 风 险 的 来 源 主 要 由 政 治 经 济 及 社 会 环 境 等 宏 观 因 素 造 成 政 策 风 险 : 政 府 的 经 济 政 策 和 管 理 措 施 可 能 会 造 成 证 券 收 益 的 损 失, 这 在 新 兴 股 市 表 现 得 尤 为 突 出 经 济 政 策 的 变 化, 可 以 影 响 到 公 司 利 润 债 券 收 益 的 变 化 ; 证 券 交 易 政 策 的 变 化, 可 以 直 接 影 响 到 证 券 的 价 格 利 率 风 险 : 不 同 的 金 融 工 具, 存 在 着 不 同 的 风 险 和 收 益 在 证 券 交 易 市 场 上, 证 券 的 交 易 价 格 是 按 市 场 价 格 进 行, 而 不 是 按 其 票 面 价 值 进 行 交 易 的 市 场 价 格 的 变 化 也 随 时 受 市 场 利 率 水 平 的 影 响 一 般 来 说, 市 场 利 率 提 高 时, 证 券 市 场 价 格 就 会 下 降, 而 市 场 利 率 下 调 时, 证 券 市 场 价 格 就 会 上 升, 这 种 反 向 变 动 的 趋 势 在 债 券 市 场 上 尤 为 突 出 购 买 力 风 险 : 由 于 投 资 证 券 的 回 报 是 以 货 币 的 形 式 来 支 付 的, 在 通 货 膨 胀 时 期, 货 币 的 购 买 力 下 降, 也 就 是 投 资 的 实 际 收 益 下 降, 将 给 投 资 者 带 来 损 失 的 可 能 市 场 风 险 : 市 场 风 险 是 证 券 投 资 活 动 中 最 普 遍 最 常 见 的 风 险, 是 由 证 券 价 格 的 涨 落 直 接 引 起 的 尤 其 在 新 兴 市 场 上, 造 成 股 市 波 动 的 因 素 更 为 复 杂, 价 格 波 动 大, 市 场 风 险 也 大 因 此, 盲 目 的 股 票 买 卖 是 要 不 得 的 - 8 -

10 2 非 系 统 性 风 险 单 个 股 票 价 格 同 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 和 重 大 事 件 密 切 相 关 公 司 的 经 营 管 理 财 务 状 况 市 场 销 售 重 大 投 资 等 因 素 的 变 化 都 会 影 响 公 司 的 股 价 走 势 这 种 风 险 主 要 影 响 某 一 种 证 券, 与 市 场 的 其 他 证 券 没 有 直 接 联 系, 投 资 者 可 以 通 过 分 散 投 资 的 方 法, 来 抵 消 该 种 风 险 这 就 是 非 系 统 风 险 经 营 风 险 : 经 营 风 险 主 要 指 公 司 经 营 不 景 气, 甚 至 失 败 倒 闭 而 给 投 资 者 带 来 损 失 财 务 风 险 : 财 务 风 险 是 指 公 司 因 筹 措 资 金 而 产 生 的 风 险, 即 公 司 可 能 丧 失 偿 债 能 力 的 风 险 形 成 财 务 风 险 的 因 素 主 要 有 资 本 负 债 比 率 资 产 与 负 债 的 期 限 债 务 结 构 等 因 素 一 般 来 说, 公 司 的 资 本 负 债 比 率 越 高, 债 务 结 构 越 不 合 理, 其 财 务 风 险 越 大 投 资 者 在 投 资 时 应 特 别 注 重 公 司 财 务 风 险 的 分 析 信 用 风 险 : 用 风 险 也 称 违 约 风 险, 指 不 能 按 时 向 证 券 持 有 人 支 付 本 息 而 使 投 资 者 造 成 损 失 的 可 能 性 主 要 针 对 债 券 投 资 品 种, 对 于 股 票 只 有 在 公 司 破 产 的 情 况 下 才 会 出 现 造 成 违 约 风 险 的 直 接 原 因 是 公 司 财 务 状 况 不 好, 最 严 重 的 是 公 司 破 产 道 德 风 险 : 道 德 风 险 主 要 指 上 市 公 司 管 理 者 的 道 德 风 险 上 市 公 司 的 股 东 和 管 理 者 是 一 种 委 托 代 理 关 系 由 于 管 理 者 和 股 东 追 求 的 目 标 不 同, 尤 其 在 双 方 信 息 不 对 称 的 情 况 下, 管 理 者 的 行 为 可 能 会 造 成 对 股 东 利 益 的 损 害 此 外, 股 票 投 资 运 作 的 复 杂 性 则 使 投 资 者 面 临 另 一 种 风 险, 即 投 资 者 由 于 自 己 不 慎 或 券 商 失 责 而 遭 致 股 票 被 盗 卖 资 金 被 冒 提 保 证 金 被 挪 用 等 风 险 - 9 -

11 第 二 章 股 市 入 门 须 知 股 权 分 置 改 革 实 施 以 来, 影 响 我 国 资 本 市 场 发 展 的 深 层 次 问 题 获 得 了 基 本 解 决, 上 市 公 司 的 内 在 价 值 得 到 了 充 分 的 挖 掘, 从 而 吸 引 了 越 来 越 多 的 投 资 者 进 入 股 市 股 票 作 为 证 券 投 资 主 要 对 象, 受 到 了 越 来 越 多 人 的 关 注 不 过, 对 于 怎 样 参 与 证 券 交 易, 投 资 股 票 基 金 债 券 权 证 等 金 融 产 品, 很 多 投 资 者 还 比 较 陌 生, 有 的 人 甚 至 在 一 知 半 解 的 情 况 下, 随 大 流 投 身 于 股 市 在 入 市 之 际 对 所 涉 及 的 领 域 做 一 番 研 究 了 解, 初 步 掌 握 相 关 的 证 券 投 资 常 识, 了 解 可 能 遇 到 的 风 险 和 如 何 规 避 化 解, 理 应 成 为 证 券 市 场 弄 潮 儿 的 必 修 之 课 一 如 何 参 与 证 券 市 场 的 操 作 入 市 前 的 一 些 准 备 : 1 成 为 合 法 的 证 券 投 资 者 : 目 前,A 股 的 投 资 者 限 定 为 中 国 的 公 民 和 机 构, 根 据 证 券 法 和 沪 深 证 券 交 易 所 相 关 规 章 制 度 规 定, 下 列 自 然 人 不 可 开 立 股 票 账 户, 从 事 股 票 交 易 : 证 券 管 理 机 关 工 作 人 员 ; 证 券 交 易 所 管 理 人 员 ; 证 券 业 从 业 人 员 ; 未 成 年 人 未 经 法 定 监 护 人 的 代 理 或 允 许 ; 被 认 定 为 市 场 禁 入 者 且 期 限 未 满 ; 法 律 法 规 规 定 的 其 他 不 得 拥 有 或 参 加 证 券 交 易 的 自 然 人 2 如 何 办 理 开 户 : 投 资 者 进 市 场 的 第 一 步 就 是 开 户, 因 为 一 般 客 户 是 不 能 直 接 进 入 证 券 交 易 所 进 行 场 内 交 易 的, 而 要 委 托 证 券 商 或 经 纪 人 代 为 进 行 开 户 的 具 体 流 程 为 : 1) 本 人 携 带 身 份 证 原 件 到 证 券 公 司 填 写 开 户 资 料, 开 设 上 海 A 股 股 东 账 户 和 深 圳 A 股 股 东 账 户, 同 时 办 理 资 金 账 户, 上 海 的 A 股 股 东 账 户 还 需 要 在 该 券 商 处 办 理 指 定 交 易 2) 办 好 股 东 账 户 和 资 金 账 户 以 后 随 带 本 人 身 份 证 件 和 股 东 账 户 资 料 在 相 关 银 行 开 设 一 个 银 行 账 户, 在 银 行 服 务 台 填 写 一 份 银 证 转 账 业 务 资 料 到 窗 口 办 理 银 证 转 账 业 务

12 3) 开 户 手 续 和 银 证 转 帐 业 务 全 部 办 好 之 后, 让 银 行 工 作 人 员 直 接 或 本 人 通 过 电 话 委 托 网 上 银 行 把 资 金 存 进 该 银 行 帐 号 后 就 可 以 买 卖 股 票 了 证 券 帐 户 和 银 行 帐 户 的 资 金 可 以 根 据 自 己 需 要 随 时 转 帐 3 了 解 交 易 品 种 熟 知 相 关 费 用 目 前 在 我 国 证 券 市 场 上 的 主 要 交 易 品 种 有 股 票, 基 金, 债 券, 权 证 其 中 股 票 包 括 A 股 和 B 股 ; 基 金 分 为 开 放 式 基 金 和 封 闭 式 基 金 ; 债 券 涵 盖 国 债 企 业 债 和 可 转 债, 权 证 分 为 认 购 和 认 沽 两 类 投 资 者 在 委 托 买 卖 证 券 时, 应 支 付 各 种 费 用 和 税 收, 通 常 包 括 委 托 手 续 费 佣 金, 过 户 费 印 花 税 等, 详 细 的 交 易 费 用 标 准 也 可 查 询 沪 深 证 券 交 易 所 网 站 4 委 托 交 易 竞 价 的 方 式 目 前 投 资 交 易 主 要 的 委 托 方 式 有 : 当 面 委 托, 电 话 委 托, 电 传 委 托, 传 真 委 托 和 网 络 委 托 买 卖 申 报 分 为 集 合 竞 价 和 连 续 竞 价 两 种 每 个 交 易 日 早 上 9:15-9: 25 为 集 合 竞 价 时 间, 高 过 开 盘 价 的 买 入 申 报 和 低 于 开 盘 价 的 卖 出 申 报 按 开 盘 价 成 交, 连 续 交 易 时 间 内 的 申 报 竞 价 成 交 遵 循 时 间 优 先 价 格 优 先 原 则 5 了 解 股 票 投 资 的 盈 利 来 源 投 资 者 投 资 股 票 获 得 盈 利 的 主 要 途 径 就 是 股 息 红 股 的 分 派 和 低 吸 高 抛 所 获 得 资 本 利 得 投 资 者 对 股 票 价 值 的 估 计 就 是 对 公 司 未 来 盈 利 的 一 种 预 期, 如 果 其 高 于 企 业 未 来 真 实 的 盈 利 水 平 那 么 投 资 者 就 有 亏 损 的 危 险, 如 果 相 反 那 么 该 股 票 价 格 处 于 被 低 估 的 状 态, 投 资 者 未 来 会 有 丰 厚 的 回 报 因 此 对 企 业 未 来 盈 利 能 力 的 预 期 是 造 成 投 资 者 盈 亏 的 根 本 原 因 出 于 对 上 市 公 司 价 值 判 断 的 不 同, 对 于 其 未 来 可 能 实 现 的 现 金 流 的 预 期 不 同, 股 票 价 格 存 在 着 波 动, 这 种 波 动 有 可 能 在 众 多 的 操 作 行 为 的 推 动 下, 演 变 成 一 种 趋 势 把 握 趋 势 高 抛 低 吸, 则 成 了 投 资 者 实 现 买 卖 差 价, 获 得 盈 利 的 直 接 来 源, 同 时, 一 旦 判 断 失 误, 也 形 成 了 最 直 观 的 投 资 风 险 的 认 识 二 证 券 市 场 的 风 险

13 股 市 永 远 风 云 变 幻 莫 测, 有 涨 就 有 跌, 有 赢 家 也 有 输 家 自 古 至 今 以 来, 收 益 与 风 险 就 是 一 对 孪 生 兄 弟, 高 收 益 必 然 伴 随 着 高 风 险 有 人 将 股 市 比 喻 称 为 大 海, 股 市 确 实 有 如 大 海, 平 静 的 海 面 下 往 往 暗 流 涌 动, 有 通 坦 的 航 道 也 有 暗 礁 密 布 的 险 滩, 有 一 派 平 和 的 蔚 蓝 景 象, 也 存 在 着 急 风 骤 雨 的 夜 雨 咆 哮 在 我 们 进 入 股 市, 准 备 享 受 投 资 收 益 的 时 候, 我 们 有 必 要 问 问 自 己, 有 没 有 考 虑 到 风 险 因 素, 有 没 有 做 好 股 海 泛 舟, 激 浪 搏 杀 的 物 质 和 精 神 心 理 准 备 任 何 一 个 准 备 或 已 经 参 与 在 证 券 市 场 中 的 投 资 者, 在 具 体 的 投 资 品 种 面 前, 在 将 做 出 操 作 选 择 之 际, 都 应 认 清 正 视 收 益 与 风 险 的 辩 证 关 系 从 而 树 立 风 险 意 识 1 证 券 市 场 风 险 的 定 义 狭 义 的 股 市 风 险, 就 是 指 由 于 经 济 变 化 的 不 确 定 性, 或 各 种 事 先 无 法 预 料 的 因 素 的 影 响, 造 成 股 价 的 波 动, 从 而 使 预 期 与 实 际 收 益 发 生 偏 差, 给 投 资 者 带 来 资 金 损 失 的 可 能 性 广 义 的 股 市 风 险 : 不 仅 仅 包 括 股 价 波 动 带 来 的 投 资 者 可 能 的 资 金 损 失, 还 包 括 投 资 者 对 证 券 法 规 交 易 制 度 操 作 规 则 不 了 解 所 带 来 的 资 产 损 失 的 客 观 存 在 这 其 中, 涵 盖 了 投 资 者 对 账 户 开 立 到 证 券 交 易, 对 于 股 票 基 金 债 券 权 证 期 货 等 不 同 金 融 产 品 的 不 同 交 易 规 则 理 解 程 度 对 投 资 者 进 行 风 险 教 育, 就 是 要 告 诫 投 资 者, 进 入 证 券 市 场 可 能 会 遇 到 的 风 险, 并 在 针 对 相 应 风 险, 建 议 投 资 者 可 以 采 取 的 规 避 和 自 我 保 护 的 措 施 2 正 确 认 识 证 券 市 场 的 风 险 证 券 市 场 是 商 品 经 济 高 度 发 展 的 产 物, 是 市 场 经 济 中 的 一 种 高 级 组 织 形 态 虚 拟 经 济 的 表 现 之 所 以 称 证 券 市 场 是 高 风 险 市 场, 是 因 为 证 券 价 格 具 有 很 大 的 波 动 性 不 确 定 性, 这 是 由 证 券 的 本 质 及 证 券 市 场 运 作 的 复 杂 性 所 决 定 的 1) 证 券 的 本 质 决 定 了 证 券 价 格 的 不 确 定 性 从 本 质 上 说, 证 券 是 一 种 价 值 符 号, 其 价 格 是 市 场 对 资 本 未 来 预 期 收 益 的 货 币 折 现, 受 到 政 局 利 率 汇 率 通 胀 行 业 背 景 公 司 经 营 投 资 大 众 心 理 等 多 种 因 素 影 响, 难 以 准 确 估 计, 这 一 本 质 属 性, 决 定 了 以 它 为 交 易 对 象 的 证 券 市 场 从 一 开 始 就 具 有 高 风 险 性

14 2) 证 券 市 场 运 作 的 复 杂 性 导 致 了 证 券 价 格 的 波 动 性 各 国 证 券 市 场 历 史 表 明, 股 票 价 格 围 绕 内 在 价 值 上 下 的 波 动 过 程, 实 际 也 是 市 场 供 给 与 需 求 之 间 由 不 平 衡 到 平 衡 由 平 衡 到 不 平 衡 的 循 环 往 复 过 程, 市 场 参 与 者 利 益 不 同, 内 部 运 作 机 制 各 不 相 同, 不 同 的 时 间 段, 带 来 不 同 的 价 格 平 衡 3) 投 机 行 为 加 剧 了 证 券 市 场 的 不 稳 定 性 在 证 券 市 场 的 运 作 过 程 中, 投 资 与 投 机 很 难 做 出 明 确 的 界 定, 并 且 虚 拟 经 济 的 不 确 定 也 允 许 投 资 与 投 机 的 转 化 资 本 总 是 追 逐 利 润 的, 投 机 资 金 的 进 退 加 剧 了 市 场 价 格 波 动 当 投 机 行 为 超 过 正 常 界 限, 变 成 过 度 投 机, 则 市 场 风 险 突 现 4) 证 券 市 场 风 险 控 制 难 度 较 大 证 券 市 场 涉 及 面 广 敏 感 度 高, 任 何 重 大 政 治 经 济 事 件 都 可 能 触 发 危 机, 对 市 场 中 的 所 有 风 险 因 素 难 以 全 面 把 握 控 制 3 证 券 市 场 风 险 的 种 类 投 资 者 向 证 券 市 场 投 入 资 金, 买 入 股 票 基 金 债 券 等 金 融 产 品, 一 般 的 出 发 点 是 期 待 获 得 高 过 同 期 储 蓄 利 息 的 投 资 收 益 回 报, 然 而 无 论 是 成 熟 股 市 还 是 新 举 市 场, 价 格 波 动 总 是 客 观 存 在 的, 投 资 者 有 可 能 在 盲 目 投 资 之 下, 出 现 高 位 买 进 股 票 而 股 价 下 跌 市 值 受 损 的 局 面, 收 益 率 未 必 能 如 最 初 所 愿 低 买 高 卖 是 理 想 的 投 资 操 作, 然 而 在 经 济 形 势 变 化 趋 势 转 向 公 司 基 本 面 变 化 之 际, 投 资 者 信 心 受 挫 而 出 现 高 买 低 卖 的 现 象 也 是 屡 见 不 鲜 同 时, 由 于 对 市 场 规 则 的 不 了 解 对 交 易 制 度 未 尽 心, 也 可 能 出 现 证 券 交 易 过 程 中 蒙 受 不 白 之 损 失 的 情 况 为 此, 我 们 有 必 要 对 现 存 的 风 险 有 一 定 的 认 识 和 分 类 从 风 险 与 收 益 的 关 系 来 看, 证 券 投 资 风 险 可 分 为 市 场 风 险 ( 又 称 系 统 性 风 险 ) 和 非 市 场 风 险 ( 又 称 非 系 统 风 险 ) 两 种 1) 系 统 性 风 险 成 熟 的 股 市 是 国 民 经 济 的 晴 雨 表 宏 观 经 济 形 势 的 好 坏, 财 政 政 策 和 货 币 政 策 的 调 整, 政 局 的 变 化, 汇 率 的 波 动, 资 金 供 求 关 系 的 变 动 等, 都 会 引 起 股 票 市 场 的 波 动 对 于 证 券 投 资 者 来 说, 这 种 风 险 是 无 法 消 除 的, 投 资 者 无 法 通 过 多 样 化 的 投 资 组 合 进 行 证 券 保 值, 这 就 是 系 统 风 险 的 原 因 所 在 系 统 性 风 险 其 构 成 主 要 包 括 以 下 四 类 :

15 政 策 风 险 : 政 府 的 经 济 政 策 和 管 理 措 施 可 能 会 造 成 证 券 收 益 的 损 失, 这 在 新 兴 股 市 表 现 得 尤 为 突 出 经 济 产 业 政 策 的 变 化 税 率 的 改 变, 可 以 影 响 到 公 司 利 润 债 券 收 益 的 变 化 ; 证 券 交 易 政 策 的 变 化, 可 以 直 接 影 响 到 证 券 的 价 格 因 此, 每 一 项 经 济 政 策 法 规 出 台 或 调 整, 对 证 券 市 场 都 会 有 一 定 的 影 响, 从 而 引 起 市 场 整 体 的 波 动 利 率 风 险 : 一 方 面, 上 市 公 司 经 营 运 作 的 资 金 也 有 利 率 成 本, 利 率 变 化 意 味 着 成 本 的 变 化, 加 息 则 代 表 着 企 业 利 润 的 削 减, 相 关 证 券 的 价 值 反 映 内 在 价 值, 必 然 会 伴 随 着 下 跌 ; 另 一 方 面 流 入 证 券 市 场 的 资 金, 在 收 益 率 方 面 往 往 有 一 定 的 标 准 和 预 期, 一 般 而 言, 资 金 是 有 成 本 的, 同 期 利 率 往 往 是 参 照 标 的, 当 利 率 提 升 时, 在 证 券 市 场 中 寻 求 回 报 的 资 金 要 求 获 得 高 过 利 率 的 收 益 率 水 平, 如 果 难 以 达 到, 资 金 将 会 流 出 市 场 转 向 收 益 率 高 的 领 域, 这 种 反 向 变 动 的 趋 势 在 债 券 市 场 上 尤 为 突 出 购 买 力 风 险 : 在 现 实 生 活 中, 由 于 物 价 的 上 涨, 同 样 金 额 的 资 金 未 必 能 买 到 过 去 同 样 的 商 品 这 种 物 价 的 变 化 导 致 了 资 金 实 际 购 买 力 的 不 确 定 性, 称 为 购 买 力 风 险, 或 通 货 膨 胀 风 险 同 样 在 证 券 市 场 上, 由 于 投 资 证 券 的 回 报 是 以 货 币 的 形 式 来 支 付 的, 在 通 货 膨 胀 时 期, 货 币 的 购 买 力 下 降, 也 就 是 投 资 的 实 际 收 益 下 降, 将 给 投 资 者 带 来 损 失 的 可 能 市 场 风 险 : 市 场 风 险 是 证 券 投 资 活 动 中 最 普 遍 最 常 见 的 风 险, 当 整 个 证 券 市 场 连 续 过 度 的 上 涨, 股 价 已 远 离 合 理 价 值 区 域 之 后, 股 价 上 涨 主 要 依 靠 资 金 简 单 流 入 堆 砌, 即 所 谓 的 投 机 搏 傻, 趋 势 投 机 代 替 了 价 值 投 资, 但 泡 沫 总 有 破 灭 的 一 天, 当 后 继 投 资 者 不 再 认 同 没 有 价 值 支 撑 的 股 价, 市 场 由 高 位 回 落 便 成 为 自 然, 这 种 转 折 趋 势 一 旦 形 成, 往 往 形 成 单 边 没 有 承 接 力 的 连 续 下 跌, 这 在 过 去 世 界 各 国 的 股 灾 中 已 被 证 明, 这 也 是 市 场 参 与 者 无 法 回 避 和 必 然 接 受 的 风 险 2) 非 系 统 性 风 险 单 只 股 票 价 格 同 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 和 重 大 事 件 密 切 相 关 公 司 的 经 营 管 理 财 务 状 况 市 场 销 售 重 大 投 资 等 因 素 的 变 化 都 会 影 响 公 司 的 股 价 走 势 这 种 风 险 主 要 影 响 某 一 种 证 券, 与 市 场 的 其 他 证 券 没 有 直 接 联 系, 投 资 者 可 以 通 过 分 散 投 资 的 方 法, 来 抵 消 该 种 风 险 这 就 是 非 系 统 风 险, 主 要 包 括 以 下 四 类 :

16 经 营 风 险 : 证 券 市 场 交 易 股 票 的 价 格, 从 根 本 上 说 是 反 映 上 市 公 司 内 在 价 值 的, 其 价 值 的 大 小 由 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 决 定 然 而, 上 市 公 司 本 身 的 经 营 是 有 风 险 的, 经 营 上 潜 在 着 不 景 气, 甚 至 失 败 倒 闭 的 风 险, 从 而 造 成 投 资 者 收 益 本 金 的 增 加 或 损 失 财 务 风 险 : 财 务 风 险 是 指 公 司 因 筹 措 资 金 而 产 生 的 风 险, 即 公 司 可 能 丧 失 偿 债 能 力 的 风 险 公 司 财 务 结 构 的 不 合 理, 往 往 会 给 公 司 造 成 财 务 风 险 形 成 财 务 风 险 的 因 素 主 要 有 资 本 负 债 比 率 资 产 与 负 债 的 期 限 债 务 结 构 等 因 素 投 资 在 投 资 股 票 时, 应 注 意 对 公 司 报 表 的 财 务 分 析 信 用 风 险 : 信 用 风 险 也 称 违 约 风 险, 指 不 能 按 时 向 证 券 持 有 人 支 付 本 息 而 使 投 资 者 造 成 损 失 的 可 能 性 主 要 针 对 债 券 投 资 品 种, 对 于 股 票 只 有 在 公 司 破 产 的 情 况 下 才 会 出 现 道 德 风 险 : 道 德 风 险 主 要 指 上 市 公 司 管 理 者 的 道 德 风 险 上 市 公 司 的 股 东 和 管 理 者 是 一 种 委 托 代 理 关 系 由 于 管 理 者 和 股 东 追 求 的 目 标 不 同, 尤 其 在 双 方 信 息 不 对 称 的 情 况 下, 管 理 者 的 行 为 可 能 会 造 成 对 股 东 利 益 的 损 害 3) 其 他 交 易 过 程 风 险 : 证 券 市 场 投 资 运 作 的 复 杂 性, 使 投 资 者 面 临 交 易 过 程 中 的 种 种 风 险, 包 括 由 于 自 己 不 慎 或 券 商 失 责 而 遭 致 股 票 被 盗 卖 资 金 被 冒 提 保 证 金 被 挪 用, 以 及 信 用 交 易 不 受 法 律 保 护 买 卖 操 作 失 误 接 受 不 合 规 证 券 咨 询 导 致 损 失 等 风 险 必 须 提 醒 投 资 者 注 意 交 易 过 程 中 的 有 关 事 项, 学 会 自 我 保 护, 尽 可 能 地 降 低 交 易 过 程 风 险 选 择 证 券 公 司 不 当 可 能 潜 在 的 风 险 : 证 券 公 司 及 其 营 业 部 管 理 和 服 务 质 量 的 好 坏 直 接 关 系 到 投 资 者 交 易 的 效 率 和 安 全 性 如 果 投 资 者 随 意 选 择 一 家 证 券 公 司 的 营 业 部, 或 单 纯 就 佣 金 的 高 低 选 择 不 合 规 范 的 委 托 代 理 机 构, 就 有 可 能 遇 上 风 险 比 如 因 证 券 公 司 经 营 不 善 招 致 倒 闭 的 风 险 因 证 券 公 司 经 营 不 规 范 造 成 保 证 金 及 利 息 被 挪 用, 股 息 被 拖 欠 的 风 险 因 证 券 公 司 管 理 不 善 导 致 账 户 数 据 泄 密 股 票 被 盗 卖 资 金 被 冒 提 的 风 险

17 操 作 性 风 险 : 是 因 结 算 运 作 过 程 中 的 电 脑 或 人 为 的 操 作 处 理 不 当 而 导 致 的 风 险, 大 致 可 分 成 两 类 : 一 类 是 由 于 电 脑 自 身 软 硬 件 故 障 在 市 场 火 爆 时 仍 可 能 导 致 行 情 数 据 委 托 交 易 延 误, 从 而 使 投 资 者 错 过 时 机, 造 成 投 资 损 失 这 类 风 险 分 为 不 可 抗 风 险 和 可 以 向 券 商 追 索 赔 偿 两 种, 投 资 者 可 以 根 据 是 否 不 可 抗 力 造 成, 通 过 法 律 途 径 申 请 自 己 的 正 当 主 张, 以 降 低 风 险 损 害 程 度 另 一 类, 则 要 从 投 资 者 自 身 的 知 识 层 面 去 寻 找 问 题 所 在 目 前 市 场 中 金 融 创 新 不 断 增 多, 不 同 交 易 品 种 交 易 方 式 存 在 着 不 同, 比 如 债 券 的 面 值 及 如 何 正 确 报 价 权 证 价 格 涨 跌 停 幅 度 如 何 计 算 新 股 上 市 以 及 股 改 实 施 后 首 日 复 牌 价 格 涨 跌 幅 限 制 等 等, 相 应 的 知 识 需 要 投 资 者 积 极 主 动 地 去 学 习, 否 则, 证 券 市 场 中 每 每 发 生 异 常 交 易, 不 白 的 损 失 结 果 就 有 可 能 发 生 在 你 的 身 上 不 合 规 的 证 券 咨 询 风 险 : 随 着 参 与 股 市 的 投 资 者 的 增 加, 对 咨 询 及 咨 讯 的 需 求 也 在 上 升, 证 券 投 资 咨 询 业 务 受 到 了 空 前 的 重 视, 证 券 咨 询 机 构 鱼 龙 混 杂, 既 有 正 规 券 商 研 究 机 构 对 相 应 开 户 投 资 者 的 日 常 咨 询, 也 存 在 着 非 法 证 券 咨 询 机 构 利 用 投 资 者 急 于 找 到 牛 股 的 心 态, 以 加 入 会 员 缴 纳 会 费 推 荐 个 股 的 方 式 吸 引 投 资 者, 由 于 法 律 责 任 的 不 明 确, 投 资 者 可 能 在 其 误 导 下 进 行 了 误 操 作, 从 而 导 致 不 必 要 的 损 失 和 难 以 明 确 责 任 的 纠 纷 三 如 何 正 确 应 对 证 券 市 场 的 风 险 证 券 市 场 的 风 险 客 观 存 在, 与 收 益 相 生 相 伴, 广 大 投 资 者 应 在 入 市 之 前 做 好 准 备, 不 妨 多 加 学 习 相 关 证 券 投 资 知 识, 多 了 解 分 析 和 研 究 宏 观 经 济 形 势 及 上 市 公 司 经 营 状 况, 增 强 风 险 防 范 意 识, 掌 握 风 险 防 范 技 巧, 提 高 抵 御 风 险 的 能 力 同 时, 也 须 学 会 以 法 律 武 器 保 护 自 己, 选 择 规 范 的 证 券 公 司 合 规 操 作, 选 择 具 有 一 定 公 信 力 的 咨 询 机 构 辅 助 指 导 自 己 的 投 资 1 规 避 操 作 流 程 风 险 1) 选 择 信 誉 好 的 证 券 公 司 和 获 得 正 规 咨 询 服 务 证 券 公 司 及 其 营 业 部 管 理 和 服 务 质 量 的 好 坏 直 接 关 系 到 投 资 者 交 易 的 效 率 和 安 全 性 根 据 国 家 规 定, 证 券 公 司 及 其 证 券 营 业 部 的 设 立 要 经 过 主 管 部 门 的 批 准 投 资 者 在 确 定 其 合 法 性 后, 可 再 依 据 其 他 客 观 标 准 来 选 择 令 自 己 放 心 投 资 的

18 营 业 部 和 咨 询 服 务 平 台 这 些 标 准 主 要 包 括 : 公 司 规 模 信 誉 服 务 质 量 软 硬 件 及 配 套 设 施 内 部 管 理 状 况 2) 签 订 指 定 交 易 等 有 关 协 议 投 资 者 选 择 了 一 家 证 券 公 司 营 业 部 作 为 股 票 交 易 代 理 人 时, 必 须 与 其 签 订 证 券 买 卖 代 理 协 议 和 指 定 交 易 协 议, 形 成 委 托 代 理 的 合 同 关 系, 双 方 依 约 享 有 协 议 所 规 定 的 权 利 和 义 务 投 资 者 一 旦 采 用 指 定 交 易 方 式, 便 只 能 在 指 定 的 证 券 公 司 营 业 部 办 理 有 关 的 委 托 交 易, 而 不 能 再 在 其 他 地 方 进 行 证 券 的 买 卖 当 然, 投 资 者 也 可 以 在 原 来 的 证 券 公 司 营 业 部 撤 销 指 定 交 易, 并 重 新 指 定 新 的 证 券 公 司 或 营 业 部 进 行 交 易 3) 切 忌 进 行 不 受 法 律 保 护 的 信 用 交 易 信 用 交 易 又 称 保 证 金 交 易, 指 投 资 者 按 照 法 律 规 定, 在 买 卖 证 券 时 只 向 证 券 公 司 交 付 一 定 的 保 证 金, 由 证 券 公 司 提 供 融 资 或 融 券 进 行 交 易 目 前, 我 国 关 于 信 用 交 易 的 法 规 制 度 还 在 探 索 和 制 定 中, 投 资 者 切 勿 在 还 没 有 明 确 法 律 保 护 之 际, 就 急 切 通 过 透 支 扩 大 交 易 规 模, 那 样 做 只 会 无 端 增 加 风 险 4) 防 止 股 票 盗 卖 和 资 金 冒 提 投 资 者 股 票 被 第 三 人 盗 卖 及 保 证 金 被 冒 提 主 要 有 两 个 原 因 : 一 是 股 民 的 相 关 证 件 和 交 易 资 料 发 生 泄 露, 使 违 法 者 有 机 可 乘 ; 二 是 因 证 券 公 司 管 理 不 严 等 因 素 使 违 法 者 得 以 进 行 盗 卖 投 资 者 必 须 在 日 常 投 资 实 践 中 增 强 风 险 防 范 意 识, 尤 其 要 注 意 以 下 事 项 :1 在 证 券 营 业 部 开 户 时 要 预 留 三 证 ( 身 份 证 股 东 卡 资 金 卡 ) 复 印 件 和 签 名 样 本 ;2 细 心 保 管 好 自 己 的 三 证 和 资 金 存 取 单 据 股 票 买 卖 交 割 单 等 所 有 的 原 始 凭 证, 以 防 不 慎 被 人 利 用 ;3 经 常 查 询 资 金 余 额 和 股 票 托 管 余 额, 发 现 问 题 及 时 处 理, 减 少 损 失 ;4 注 意 交 易 密 码 和 提 款 密 码 的 保 密 ;5 不 定 期 修 改 密 码 ;6 逐 步 采 用 自 助 委 托 等 方 式, 减 少 柜 台 委 托 5) 认 真 核 对 交 割 单 和 对 账 单 目 前 A 股 交 易 采 用 T+1 交 收 制 度, 即 当 天 买 卖, 次 日 交 割 投 资 者 应 在 交 易 日 后 一 天 在 证 券 营 业 部 打 印 交 割 单, 以 核 对 自 己 的 买 卖 情 况 如 投 资 者 发 现 资 金 账 户 里 的 资 金 与 实 有 资 金 存 在 差 异, 应 立 即 向 证 券 营 业 部 查 询 核 对, 进 行 交

19 涉 投 资 者 在 需 要 时 还 可 向 证 券 营 业 部 索 取 对 账 单, 核 对 以 往 交 易 资 料, 如 发 现 资 料 有 误, 投 资 者 可 向 证 券 营 业 部 进 行 查 询 核 对 2 应 对 证 券 价 格 波 动 的 风 险 1) 树 立 正 确 的 投 资 观 念 自 从 证 券 市 场 存 在 的 那 一 天 起, 风 险 就 不 可 避 免 地 存 在 着, 就 和 每 一 个 证 券 类 媒 体 所 反 复 强 调 的 那 样, 市 场 有 风 险, 入 市 需 谨 慎! 而 对 于 投 资 者 来 说, 要 充 分 地 认 识 到 这 个 市 场 的 本 质, 从 自 身 的 理 念 上 去 回 避 助 长 风 险 积 累 的 情 况 发 生 新 股 民 在 进 入 证 券 市 场 之 时, 以 下 八 个 问 题, 可 以 测 试 一 下 你 的 风 险 承 受 能 力 水 平, 选 择 是 否 还 是 不 确 定, 分 别 可 计 2 分,0 分 和 1 分 : 1 投 资 的 本 钱 是 否 是 一 笔 闲 置 的 资 金, 它 对 你 维 持 目 前 生 活 水 平 来 说 有 多 大 影 响?() 2 你 是 否 不 依 赖 或 很 少 依 靠 目 前 投 资 的 收 入, 不 把 它 作 为 日 常 开 支 的 重 要 来 源?() 3 你 是 否 有 较 为 充 足 的 其 他 收 入 来 源, 万 一 投 资 失 败, 完 全 可 以 弥 补 失 败 造 成 的 损 失?() 4 你 是 否 还 年 轻, 距 离 退 休 的 时 间 很 长?() 5 你 是 否 有 较 强 的 投 机 愿 望, 认 为 值 得 为 较 高 的 收 益 去 冒 较 大 的 风 险?() 6 你 对 坏 消 息 对 不 利 情 况 是 否 不 会 过 度 紧 张, 心 境 比 较 坦 然 豁 达?() 7 你 在 投 资 方 面 是 否 具 备 相 当 的 知 识 和 操 作 的 经 验, 并 且 能 及 时 地 掌 握 各 种 股 市 信 息?() 8 你 对 目 前 股 票 市 场 的 发 展 是 否 比 较 乐 观, 认 为 股 市 行 情 预 期 将 会 上 升?() 得 分 在 分, 显 示 你 的 风 险 承 受 能 力 很 强, 涉 足 股 海 对 你 也 许 只 是 轻 松 泛 舟 ; 当 然, 你 也 可 能 在 不 经 意 间 遭 遇 风 浪 覆 舟, 你 的 投 资 品 种 可 以 偏 重 于 收 益 风 险 相 对 较 高 的 股 票, 可 以 参 与 一 些 短 线 题 材 个 股 的 运 作

20 得 分 在 8-12 分, 显 示 你 有 一 定 风 险 承 受 能 力, 但 在 心 态 投 资 知 识 方 面 还 需 要 进 步 加 强, 如 果 许 多 不 确 定 在 你 经 历 一 些 风 浪 之 后 得 到 明 确 的 认 识, 重 新 再 来 做 做 题 目, 看 你 是 不 是 适 合 在 股 海 里 冲 浪 同 时, 你 的 投 资 对 象 可 以 偏 重 于 相 对 稳 健 的 中 长 线 投 资 品 种, 多 从 基 本 面 选 股, 中 线 持 有 少 做 短 线 投 机 差 价 也 许 比 较 适 合 你 的 性 格 得 分 在 0-8 分, 显 示 你 不 太 适 合 高 风 险 的 投 资, 建 议 先 从 风 险 比 较 小 投 资 品 种 做 起, 证 券 投 资 基 金 可 能 是 你 初 涉 股 海 的 良 师 益 友 如 果 直 接 涉 足 股 海, 投 资 品 种 选 择 上 可 以 尽 量 找 一 些 分 红 回 报 较 好 股 息 率 较 高 的 长 线 股 2) 学 习 一 些 必 需 的 投 资 分 析 知 识 证 券 市 场 的 本 身 是 一 门 非 常 广 泛 而 深 奥 的 学 问, 当 然 一 般 普 通 投 资 人 很 难 研 究 透 彻, 但 是 若 想 成 为 一 个 稳 健 而 成 功 的 投 资 人 就 必 须 花 些 心 血 和 时 间 去 研 究 些 最 基 本 的 证 券 知 识, 包 括 对 公 司 的 财 务 分 析 包 括 预 测 分 析 市 场 波 动 的 技 术 理 论 等 3) 认 清 投 资 环 境, 把 握 投 资 时 机 股 市 与 经 济 环 境 政 治 环 境 息 息 相 关, 经 济 衰 退 股 市 萎 缩 股 价 下 跌 ; 反 之, 经 济 复 苏 股 市 繁 荣 股 价 上 涨, 政 治 环 境 亦 复 如 此 这 也 就 是 说 在 投 资 前 应 先 认 清 投 资 的 环 境, 避 免 逆 势 买 卖 4) 确 定 合 适 的 投 资 方 式 股 票 投 资 采 用 何 种 方 式, 因 投 资 人 的 性 格 与 空 闲 时 间 而 定, 一 般 而 言, 不 以 赚 取 差 价 为 主 要 目 的, 而 是 想 获 得 公 司 红 利 或 参 加 公 司 经 营 者 多 采 用 长 期 投 资 方 式 本 身 有 职 业, 没 有 太 多 时 间 关 注 股 票 市 场, 而 又 有 相 当 积 蓄 及 投 资 经 验 的, 适 合 采 用 中 期 投 资 方 式 时 间 较 空 闲, 有 丰 富 经 验, 市 场 感 觉 灵 敏 的 投 资 者 可 采 用 短 线 交 易 的 方 式 5) 制 定 周 详 的 资 金 运 作 计 划 投 资 者 可 以 根 据 自 身 的 偏 好 选 择 合 适 的 投 资 品 种, 股 票 基 金 债 券 具 有 不 同 的 收 益 和 对 应 不 同 的 风 险 水 平, 以 投 资 组 合 的 方 式 参 与 证 券 市 场, 而 不 要 将 所

21 有 资 金 集 中 于 单 个 股 票, 树 立 正 确 的 投 资 收 益 预 期 和 止 损 标 准, 选 股 贵 在 精 而 不 在 多 6) 上 市 公 司 的 基 本 面 是 股 价 的 基 础 从 本 质 上 讲, 股 票 仅 仅 是 一 种 凭 证, 其 作 用 是 用 来 证 明 持 有 人 的 财 产 权 利, 当 持 有 股 票 后, 股 东 不 但 可 参 加 股 东 大 会, 对 股 份 公 司 的 经 营 决 策 施 加 影 响, 且 还 能 享 受 分 红 和 派 息 的 权 利, 获 得 相 应 的 经 济 利 益, 上 市 公 司 的 盈 利 能 力, 所 对 应 的 净 资 产 大 小, 以 及 未 来 这 种 盈 利 能 力 和 资 产 变 化 的 趋 势 预 期, 反 映 了 股 票 的 内 在 价 值 股 价 不 可 能 长 期 脱 离 内 在 价 值, 价 格 过 度 的 超 越 价 值 必 不 会 长 久, 也 是 风 险 积 聚 之 源, 需 要 投 资 者 提 前 做 出 预 判, 对 于 经 验 不 是 很 足 的 新 入 市 投 资 者, 火 中 取 栗 的 操 作 行 为 还 是 应 该 尽 量 避 免 投 资 者 要 用 动 态 的 眼 光 看 待 指 数 的 高 低, 但 股 价 走 势 如 果 已 经 大 幅 透 支 了 上 市 公 司 未 来 业 绩 的 增 长, 此 时 的 风 险 就 要 引 起 警 惕 7) 用 技 术 分 析 来 预 判 趋 势 系 统 性 风 险 无 法 回 避, 如 突 发 事 件 政 策 经 济 军 事 变 化 带 来 投 资 者 心 理 的 波 动 无 法 提 前 预 知, 但 有 时 证 券 市 场 过 热 后 的 系 统 性 风 险, 可 以 通 过 确 认 一 些 重 要 信 号 提 前 有 所 警 示 投 资 者 对 于 技 术 指 标 的 含 义, 有 必 要 做 一 定 了 解 和 学 习, 指 标 分 析 并 不 是 万 能 的, 在 一 定 阶 段 可 能 会 失 效, 但 技 术 分 析 可 以 帮 投 资 者 了 解 市 场 的 买 卖 力 量 对 比 风 险 收 益 的 平 衡, 对 于 把 握 趋 势 有 较 强 的 帮 助 技 术 分 析 三 要 素 : 历 史 会 重 演, 但 不 会 简 单 重 复 ; 走 势 反 映 了 信 息 的 变 化 ; 趋 势 是 连 续 的 3 一 些 有 益 的 操 作 建 议 1) 树 立 良 好 的 投 资 心 态 和 投 资 习 惯 在 股 市 走 势 难 定, 利 多 利 空 纷 杂 之 时, 投 资 人 应 采 用 某 种 策 略 来 应 对 实 现 持 股 与 持 币 动 态 良 性 的 平 衡, 是 投 资 立 于 不 败 之 地 的 基 本 功, 证 券 市 场 的 调 整 下 跌 并 不 可 怕, 下 跌 是 风 险 释 放 的 过 程, 下 跌 过 后 将 出 现 逢 低 买 入 的 良 机, 但 可 怕 的 是 投 资 者 不 懂 得 管 理 投 资, 满 仓 或 空 仓 均 是 在 单 边 市 背 景 下 不 理 性 的 操 作 习 惯, 会 面 临 后 继 无 着, 无 力 自 救 的 危 局, 定 时 画 出 投 资 收 益 曲 线 : 收 益 的 变 化 也

22 如 股 票 K 线 的 变 化, 不 会 一 路 飙 升, 也 不 会 一 路 走 低, 在 适 当 的 时 机, 应 做 好 清 理 投 资 思 路 整 合 持 仓 确 定 下 一 步 操 作 方 针 的 工 作 2) 先 搜 集 资 讯 再 投 资 : 投 资 人 应 该 花 点 时 间 去 问 为 什 么, 探 究 个 股 和 大 盘 波 动 的 理 由, 这 些 资 讯 应 该 在 下 投 资 决 定 采 取 行 动 之 前 就 搜 集 好, 搜 集 的 资 讯 将 成 为 你 拟 定 有 效 投 资 策 略 的 依 据 而 不 是 在 做 出 了 操 作 之 后, 再 去 找 相 关 信 息 投 资 证 券 市 场, 买 卖 股 票 操 作 不 能 盲 目 而 动, 投 入 资 金 入 市 必 要 的 功 课 有 很 多, 但 概 况 起 来, 完 成 一 项 投 资 的 路 径 应 是 清 晰 的 : 把 握 经 济 局 势 - 认 清 投 资 对 象 - 了 解 证 券 行 情 - 谨 慎 选 择 证 券 - 窥 探 市 场 心 理 - 作 出 最 终 投 资 决 定 3) 构 建 投 资 组 合 : 进 入 证 券 市 场 必 须 记 往 一 个 基 本 原 则, 证 券 市 场 最 终 会 对 额 外 的 风 险 给 予 报 酬, 在 总 体 上, 承 担 高 风 险 才 能 获 得 高 收 益, 如 果 追 求 金 融 资 产 的 安 全 性, 就 只 能 得 到 较 低 的 收 益, 故, 管 理 投 资 组 合 的 前 提, 是 确 定 你 的 收 益 目 标 和 风 险 水 平, 股 票 基 金 债 券, 货 币, 风 险 由 大 到 小, 收 益 水 平 也 由 高 到 低 4) 避 免 过 度 地 频 繁 地 操 作, 脚 踏 实 地 的 从 事 证 券 投 资 过 度 操 作 和 沉 迷 于 短 线, 对 于 任 何 投 资 策 略 都 是 致 命 伤, 太 多 的 交 易 会 被 短 暂 的 市 场 波 动 上 搓 下 洗, 很 难 积 累 利 润, 过 多 的 买 进 卖 出, 不 仅 仅 交 易 费 用 上 升, 还 会 引 起 趋 势 方 向 判 断 的 失 误, 选 股 上 也 会 顾 此 失 彼, 最 终 导 致 心 态 的 失 衡 和 投 资 的 失 利 投 资 策 略 应 保 持 连 续 性 需 要 投 资 者 有 连 贯 的 操 作 思 路 保 存 好 你 的 交 易 纪 录, 定 期 回 顾 总 结 经 验 教 训, 设 好 止 损 止 盈 价 位, 以 便 养 成 良 好 的 操 作 节 奏 和 习 惯 5) 趋 涨 脱 身 的 要 诀 : 参 加 股 票 投 资 期 待 着 股 价 的 上 升, 但 是 买 进 了 价 格 正 在 上 升 的 股 票 只 完 成 了 投 资 的 一 半, 只 有 在 适 当 的 时 机 将 股 票 卖 出, 把 现 金 收 回, 投 资 收 益 也 真 正 实 现 选 择 好 的 卖 点 根 本 在 于 克 制 贪 心, 确 定 适 当 的 目 标 心 理 价 格 可 选 综 合 策 略 : 当 股 价 上 升 到 一 定 幅 度, 可 逐 步 分 批 卖 出, 升 幅 越 大, 卖 出 比 例 越 大, 直 至 全 部 卖 出 达 到 收 益 和 风 险 的 平 衡

23 6) 反 败 为 胜 的 技 巧 : 果 断 斩 仓 : 出 现 价 格 走 势 与 判 断 相 反 时, 勇 于 承 认 错 误, 快 刀 斩 乱 麻 止 损, 总 结 教 训, 重 新 明 确 投 资 方 向, 要 注 意 适 用 的 时 机, 牛 市 行 情 里 慎 用 止 损 出 局 后 也 要 有 好 的 投 资 方 向, 避 免 后 悔 重 新 追 入 补 仓 : 摊 低 成 本 的 方 式, 以 更 低 的 价 格 买 入 同 种 证 券, 恢 复 趋 势 后 更 快 达 到 盈 利 目 标, 但 要 注 意 时 间 和 火 候, 市 场 趋 势 的 变 化, 熊 市 里 慎 用 不 断 的 补 仓 从 表 面 看 摊 低 了 持 仓 成 本, 但 增 加 了 投 入, 如 果 处 于 下 跌 的 趋 势 中, 只 会 将 浮 动 亏 损 增 厚, 并 且 不 利 于 投 资 方 向 的 纠 错

24 第 三 章 浅 论 证 券 市 场 风 险 防 范 及 价 值 投 资 股 市 风 云 变 幻, 有 涨 就 有 跌, 有 赢 家 也 有 输 家, 高 收 益 伴 随 着 高 风 险 任 何 一 个 准 备 或 已 经 参 与 证 券 市 场 当 中 的 投 资 者, 在 具 体 的 投 资 品 种 面 前, 在 做 出 操 作 选 择 之 际, 都 应 认 清 正 视 收 益 与 风 险 的 辩 证 关 系 从 而 树 立 风 险 意 识 一 认 识 和 防 范 风 险 树 立 风 险 意 识, 树 立 正 确 的 投 资 观, 有 必 要 对 现 存 的 风 险 有 一 定 的 认 识 和 了 解 从 风 险 与 收 益 的 关 系 来 看, 证 券 市 场 风 险 主 要 包 括 系 统 性 风 险 非 系 统 性 风 险 和 交 易 过 程 风 险 三 大 类 1 系 统 性 风 险 系 统 性 风 险, 又 叫 不 可 分 散 风 险, 是 指 由 于 某 种 全 局 性 的 共 同 因 素 引 起 的 投 资 收 益 的 可 能 变 动, 这 种 因 素 会 对 所 有 证 券 的 收 益 产 生 影 响 宏 观 经 济 形 势 的 好 坏, 财 政 政 策 和 货 币 政 策 的 调 整, 汇 率 的 波 动, 资 金 供 求 关 系 的 变 动 等, 都 会 引 起 证 券 市 场 的 波 动 对 于 证 券 投 资 者 来 说, 这 种 风 险 是 无 法 消 除 的, 投 资 者 无 法 通 过 多 样 化 的 投 资 组 合 进 行 证 券 保 值 这 就 是 系 统 性 风 险 的 原 因 所 在 系 统 性 风 险 的 来 源 主 要 由 政 治 经 济 及 社 会 环 境 等 宏 观 因 素 造 成 它 包 括 以 下 四 个 方 面 : 1) 政 策 风 险 指 政 府 有 关 证 券 市 场 的 政 策 发 生 重 大 变 化 或 是 有 重 要 的 法 规 举 措 出 台, 引 起 证 券 市 场 的 波 动, 从 而 给 投 资 者 带 来 的 风 险 政 府 的 经 济 政 策 和 管 理 措 施 可 能 会 造 成 证 券 收 益 的 损 失, 这 在 新 兴 股 市 表 现 得 尤 为 突 出 经 济 政 策 的 变 化, 可 以 影 响 到 公 司 利 润 债 券 收 益 的 变 化 ; 证 券 交 易 政 策 的 变 化, 可 以 直 接 影 响 到 证 券 的 价 格 2) 经 济 周 期 性 波 动 风 险 指 证 券 市 场 行 情 周 期 性 变 动 而 引 起 的 风 险 这 种 行 情 变 动 不 是 指 证 券 价 格 的 日 常 波 动 和 中 级 波 动, 而 是 指 证 券 行 情 长 期 趋 势 的 改 变, 它 可 分 为 : 看 涨 市 场 或 称 多 头 市 场 牛 市 和 看 跌 市 场 或 称 空 头 市 场 熊 市 两 大 类 证 券 行 情 随 经 济 周 期 的 循 环 而 起 伏 变 化 在 看 涨 市 场, 随 着 经 济 回 升, 股 票 价 格 从 低 谷 逐 渐 回 升, 随

25 着 交 易 量 扩 大, 交 易 日 渐 活 跃, 股 票 价 格 持 续 上 升, 升 至 很 高 水 平 后, 资 金 大 量 涌 入 并 进 一 步 推 动 股 价 上 升, 但 成 交 量 不 能 进 一 步 放 大 时, 股 价 开 始 盘 旋 并 逐 渐 下 降, 标 志 着 看 涨 市 场 的 结 束 ; 看 跌 市 场 是 从 经 济 繁 荣 的 后 期 开 始, 伴 随 着 经 济 衰 退, 股 票 价 格 也 从 高 点 开 始 一 直 呈 下 跌 趋 势, 并 在 达 到 某 个 低 点 时 结 束, 在 看 涨 行 市 中, 几 乎 所 有 的 股 票 价 格 都 会 上 涨 : 在 看 跌 行 市 中, 几 乎 所 有 的 股 票 价 格 都 会 下 跌, 因 此, 盲 目 的 股 票 买 卖 不 可 取 3) 利 率 风 险 指 市 场 利 率 变 动 引 起 证 券 投 资 收 益 变 动 的 可 能 性 利 率 与 证 券 价 格 呈 反 方 向 变 化, 即 利 率 提 高, 证 券 价 格 水 平 下 跌 ; 利 率 下 降, 证 券 价 格 水 平 上 涨 利 率 主 要 从 两 个 方 面 影 响 证 券 价 格 : 改 变 资 金 流 向 和 影 响 公 司 的 盈 利 当 市 场 利 率 提 高 时, 会 吸 引 一 部 分 资 金 流 向 银 行 储 蓄 商 业 票 据 等 其 他 金 融 资 产, 减 少 对 证 券 的 需 求, 使 证 券 价 格 下 降 ; 当 市 场 利 率 下 降 时, 一 部 分 资 金 流 回 证 券 市 场, 增 加 对 证 券 的 需 求, 刺 激 证 券 价 格 上 涨 另 一 方 面, 利 率 提 高, 公 司 融 资 成 本 提 高, 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下 净 盈 利 下 降, 派 发 股 息 减 少, 引 起 股 票 价 格 下 降 ; 利 率 下 降, 融 资 成 本 下 降, 净 盈 利 和 股 息 相 应 增 加, 股 票 价 格 上 涨 利 率 风 险 是 债 券 的 主 要 风 险 当 市 场 利 率 提 高 时, 以 往 发 行 又 尚 未 到 期 的 债 券 利 率 相 对 偏 低, 此 时 投 资 者 若 继 续 持 有 债 券, 在 利 息 上 要 受 损 失 ; 若 将 债 券 出 售, 又 必 须 在 价 格 上 作 出 让 步, 要 受 损 失 可 见, 此 时 投 资 者 无 法 回 避 利 率 变 动 对 债 券 价 格 和 收 益 的 影 响 而 对 普 通 股 票 来 说, 其 股 息 和 价 格 主 要 由 公 司 经 营 状 况 和 财 务 状 况 决 定, 而 利 率 变 动 仅 是 影 响 公 司 经 营 和 财 务 状 况 的 部 分 因 素, 所 以 利 率 风 险 对 普 通 股 的 影 响 不 像 债 券 那 样 没 有 回 转 的 余 地, 长 期 上, 取 决 于 上 市 公 司 对 利 率 变 动 的 化 解 能 力 4) 购 买 力 风 险 购 买 力 风 险 又 称 通 货 膨 胀 风 险, 是 由 于 通 货 膨 胀 货 币 贬 值 给 投 资 者 带 来 实 际 收 益 水 平 下 降 的 风 险, 在 通 货 膨 胀 的 情 况 下, 物 价 普 遍 上 涨, 社 会 经 济 运 行 秩 序 混 乱, 企 业 生 产 经 营 的 外 部 条 件 恶 化, 证 券 市 场 也 难 免 深 受 其 害, 所 以 购 买 力 风 险 是 难 以 回 避 的 购 买 力 风 险 对 不 同 证 券 的 影 响 是 不 相 同 的, 最 容 易 受 到 影 响 的 是 固 定 收 益 证 券, 如 优 先 股 债 券 而 普 通 股 股 票 的 购 买 力 风 险 相 对 较 小, 当

26 发 生 通 货 膨 胀 时, 由 于 公 司 产 品 价 格 上 涨, 股 份 公 司 的 名 义 收 益 会 增 加, 公 司 净 盈 利 增 加, 此 时 股 息 也 会 增 加, 股 票 价 格 随 之 提 高, 普 通 股 股 东 可 得 到 较 高 收 益, 部 分 可 减 轻 通 货 膨 胀 带 来 的 损 失 一 般 来 说, 率 先 涨 价 的 商 品 上 游 商 品 热 销 或 供 不 应 求 商 品 的 股 票 购 买 力 风 险 较 小 ; 国 家 进 行 价 格 控 制 的 公 用 事 业, 基 础 产 业 和 下 游 商 品 等 股 票 购 买 力 风 险 较 大 在 通 货 膨 胀 初 期, 企 业 消 化 生 产 费 用 上 涨 的 能 力 较 强, 又 能 利 用 人 们 的 货 币 幻 觉 提 高 产 品 价 格, 股 票 的 购 买 力 风 险 相 对 小 些, 当 出 现 严 重 通 货 膨 胀 时, 各 种 商 品 价 格 轮 番 上 涨, 社 会 经 济 秩 序 紊 乱, 企 业 承 受 能 力 下 降, 盈 利 和 股 息 难 以 增 加, 股 价 即 使 上 涨 也 很 难 赶 上 物 价 上 涨, 此 时 普 通 股 也 很 难 抵 偿 购 买 力 下 降 的 风 险 了 2 非 系 统 性 风 险 非 系 统 性 风 险, 又 称 可 分 散 风 险 或 可 回 避 风 险, 指 只 对 某 个 行 业 或 个 别 公 司 的 证 券 产 生 影 响 的 风 险 单 个 股 票 价 格 同 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 和 重 大 事 件 密 切 相 关 公 司 的 经 营 管 理 财 务 状 况 市 场 销 售 重 大 投 资 等 因 素 的 变 化 都 会 影 响 公 司 的 股 价 走 势 这 种 风 险 主 要 影 响 某 一 种 证 券, 与 市 场 的 其 他 证 券 没 有 直 接 联 系, 投 资 者 可 以 通 过 分 散 投 资 的 方 法, 来 抵 消 这 种 风 险, 若 投 资 者 持 有 多 样 化 的 不 同 证 券, 当 某 些 证 券 价 格 下 跌, 收 益 减 少 时, 另 一 些 证 券 可 能 价 格 正 好 上 升, 收 益 增 加, 这 样 就 使 风 险 相 互 抵 消 非 系 统 风 险 包 括 以 下 四 个 方 面 : 1) 信 用 风 险 信 用 风 险 又 称 违 约 风 险, 指 证 券 发 行 人 在 证 券 到 期 时 无 法 还 本 付 息 而 使 投 资 者 遭 受 损 失 的 风 险 它 主 要 受 证 券 发 行 人 的 经 营 能 力 盈 利 水 平 事 业 稳 定 程 度 及 规 模 大 小 等 因 素 影 响 债 券 优 先 股 普 通 股 都 可 能 有 信 用 风 险, 但 程 度 有 所 不 同, 债 券 的 信 用 风 险 就 是 债 券 不 能 到 期 还 本 付 息 的 风 险, 因 为 债 券 是 需 要 按 时 还 本 付 息 的 要 约 证 券, 故 而, 信 用 风 险 是 债 券 的 主 要 风 险 政 府 债 券 的 信 用 风 险 最 小, 中 央 政 府 债 券 更 是 几 乎 没 有 信 用 风 险, 其 他 债 券 的 信 用 风 险 依 次 从 低 到 高 排 列 为 地 方 政 府 债 券 金 融 债 券 公 司 债 券 股 票 没 有 还 本 要 求, 普 通 股 股 息 也 不 固 定, 但 仍 有 信 用 风 险, 不 仅 优 先 股 股 息 有 缓 付 少 付 甚 至 不 付 的 可 能, 而 且

27 如 公 司 不 能 按 期 偿 还 债 务, 立 即 会 影 响 股 票 的 市 场 价 格, 更 不 用 说 当 公 司 破 产 时, 该 公 司 股 票 价 格 会 接 近 于 零, 无 信 用 可 言 在 债 券 和 优 先 股 发 行 时, 要 进 行 信 用 评 级, 投 资 者 回 避 信 用 风 险 的 最 好 办 法 是 参 考 证 券 信 用 评 级 的 结 果, 信 用 级 别 高 的 证 券 信 用 风 险 小, 信 用 级 别 越 低, 违 约 的 可 能 性 越 大 2) 经 营 风 险 是 指 公 司 的 决 策 人 员 与 管 理 人 员 在 经 营 管 理 过 程 中 出 现 的 失 误 而 导 致 公 司 盈 利 水 平 变 化, 从 而 使 投 资 者 预 期 收 益 下 降 的 可 能 公 司 的 经 营 状 况 最 终 表 现 于 盈 利 水 平 的 变 化 和 资 产 价 值 的 变 化, 经 营 风 险 主 要 通 过 盈 利 变 化 产 生 影 响, 对 不 同 证 券 的 影 响 程 度 也 不 同 经 营 风 险 是 普 通 股 票 的 主 要 风 险, 公 司 盈 利 的 变 化 既 会 影 响 股 息 收 入, 又 会 影 响 股 票 价 格, 当 公 司 盈 利 增 加 时, 股 息 增 加, 股 票 价 格 上 涨, 当 公 司 盈 利 减 少 时, 股 息 减 少, 股 价 下 降, 公 司 债 的 还 本 付 息 受 法 律 保 障, 除 非 公 司 破 产 清 理, 一 般 情 况 下 不 受 企 业 经 营 状 况 的 影 响, 但 公 司 盈 利 的 变 化 同 样 可 能 使 公 司 债 的 价 格 是 同 向 变 动, 因 为 盈 利 增 加 使 公 司 的 债 务 偿 还 更 有 保 障, 信 用 提 高, 债 券 价 格 也 会 相 应 上 升 影 响 公 司 经 营 业 绩 的 因 素 很 多, 投 资 者 在 分 析 公 司 的 经 营 风 险 时, 既 要 把 握 宏 观 经 济 大 环 境 的 影 响, 又 要 把 握 不 同 行 业 不 同 经 营 规 模 不 同 产 品 特 点 不 同 管 理 风 格 等 对 公 司 经 营 业 绩 的 影 响 3) 财 务 风 险 是 指 公 司 财 务 结 构 不 合 理 融 资 不 当 而 导 致 投 资 者 预 期 收 益 下 降 的 风 险, 主 要 表 现 为 无 力 偿 还 到 期 的 债 务, 利 率 变 动 风 险, 再 筹 资 风 险 等 形 成 财 务 风 险 的 因 素 有 资 本 负 债 比 率 资 产 与 负 债 的 期 限 债 务 结 构 等 一 般 而 言, 公 司 的 资 本 负 债 比 率 越 高, 债 务 结 构 越 不 合 理, 其 财 务 风 险 也 就 越 大 投 资 股 票 就 是 投 资 于 公 司, 投 资 者 的 股 息 收 益 与 通 过 股 票 价 格 变 动 获 得 的 资 本 利 得 与 公 司 的 经 营 效 益 密 切 相 关 所 以, 股 票 的 财 务 风 险 将 直 接 取 决 于 公 司 的 经 营 效 益 投 资 者 在 投 资 时 应 注 重 公 司 财 务 风 险 的 分 析 4) 道 德 风 险

28 道 德 风 险 主 要 指 上 市 公 司 管 理 者 的 道 德 风 险 上 市 公 司 的 股 东 和 管 理 者 是 一 种 委 托 代 理 关 系 由 于 管 理 者 和 股 东 追 求 的 目 标 不 同, 尤 其 在 双 方 信 息 不 对 称 的 情 况 下, 管 理 者 的 行 为 可 能 会 造 成 对 股 东 利 益 的 损 害 3 交 易 过 程 风 险 即 投 资 者 由 于 自 己 不 慎 或 券 商 失 责 而 遭 致 股 票 被 盗 卖 资 金 被 冒 提 保 证 金 被 挪 用 等 风 险 对 于 此 种 风 险, 建 议 投 资 者 注 意 以 下 有 关 事 项, 学 会 自 我 保 护, 尽 可 能 降 低 交 易 过 程 风 险 1) 选 择 一 家 信 誉 好 的 证 券 公 司 的 营 业 部, 投 资 者 买 卖 股 票 必 须 通 过 证 券 公 司 的 下 属 营 业 部 进 行 因 此, 证 券 公 司 及 其 营 业 部 管 理 和 服 务 质 量 的 好 坏 直 接 关 系 到 投 资 者 交 易 的 效 率 和 安 全 性 根 据 国 家 规 定, 证 券 公 司 及 其 营 业 部 的 设 立 要 经 过 证 券 监 督 管 理 部 门 的 批 准, 投 资 者 在 确 定 其 合 法 性 后, 可 再 依 据 其 他 客 观 标 准 来 选 择 令 自 己 放 心 投 资 的 证 券 营 业 部 这 些 标 准 包 括 : 公 司 规 模 信 誉 服 务 质 量 软 硬 件 及 配 套 设 施 内 部 管 理 状 况 2) 签 订 指 定 交 易 等 有 关 协 议 投 资 者 选 择 了 一 家 证 券 公 司 营 业 部 作 为 股 票 交 易 代 理 人 时, 必 须 与 其 签 定 << 证 券 买 卖 代 理 协 议 >> 和 << 指 定 交 易 协 议 >> 等, 形 成 委 托 代 理 的 合 同 关 系, 双 方 享 有 协 议 规 定 的 权 利 和 义 务, 指 定 交 易, 是 指 投 资 者 可 以 指 定 某 一 证 券 营 业 部 作 为 自 己 买 卖 证 券 的 唯 一 的 交 易 营 业 部, 在 与 该 证 券 营 业 部 签 定 协 议 并 完 成 一 定 的 登 记 程 序 后, 投 资 者 便 可 以 通 过 指 定 的 证 券 营 业 部 进 行 委 托 交 易 结 算 查 询 以 及 其 他 服 务 3) 认 真 核 对 交 割 单 和 对 帐 单 目 前 A 股 交 易 采 用 T+1 交 收 制 度, 即 当 天 买 卖, 次 日 交 割 投 资 者 应 在 交 易 日 后 一 天 在 证 券 营 业 部 打 印 交 割 单, 以 核 对 自 己 的 买 卖 情 况 如 发 现 资 金 账 户 里 的 资 金 与 实 有 资 金 存 在 差 异, 应 立 即 向 证 券 营 业 部 提 出 进 行 查 询 核 对 4) 防 止 股 票 被 盗 卖 和 资 金 冒 提, 投 资 者 股 票 被 盗 卖 和 资 金 被 冒 提, 主 要 有 两 个 原 因 : 第 一 是 股 民 的 相 关 证 件 和 交 易 资 料 发 生 泄 露, 使 违 法 者 有 机 可 乘 ; 第 二 是 因 为 证 券 公 司 管 理 不 严 等 因 素, 使 违 法 者 得 以 进 行 盗 卖 或 冒 提, 为 保 障 投 资 者 的 股 票 和 资 金 安 全, 维 护 正 常 的 市 场 交 易 秩 序, 证 券 公 司 应 建 立 规 范 的 风

29 险 管 理 体 系 和 健 全 的 内 控 制 度, 而 投 资 者 也 必 须 在 日 常 投 资 过 程 中 增 强 风 险 防 范 意 识 尤 其 要 注 意 以 下 事 项 : 第 一 在 证 券 营 业 部 开 户 时 要 预 留 三 证 ( 身 份 证 股 东 卡 资 金 卡 ) 复 印 件 和 签 名 样 本 ; 第 二 细 心 保 管 好 自 己 的 三 证 和 资 金 存 取 单 据 股 票 买 卖 交 割 单 等 所 有 的 原 始 凭 证, 以 防 不 慎 被 人 利 用 ; 第 三 经 常 查 询 资 金 余 额 和 股 票 托 管 余 额, 发 现 问 题 及 时 处 理, 减 少 损 失 ; 第 四 注 意 交 易 密 码 和 提 款 密 码 的 保 密 ; 第 五 不 定 期 修 改 密 码 ; 第 六 逐 步 采 用 自 助 委 托 等 方 式, 减 少 柜 台 委 托 证 券 投 资 者 的 两 大 目 标 在 于 投 资 收 益 最 大 化 以 及 同 时 风 险 最 小 化 股 市 是 一 个 复 杂 的 投 资 场 所, 对 于 股 市 投 资, 许 多 新 股 民 并 没 有 足 够 的 思 想 准 备 和 知 识 准 备, 对 股 市 风 险 还 缺 乏 清 醒 的 认 识, 在 投 资 方 式 上 存 在 明 显 的 认 识 误 区, 认 为 低 价 股 便 宜,ST 就 等 于 要 重 组 按 照 规 定, 上 市 公 司 连 续 三 年 亏 损, 将 实 施 退 市 制 度 一 旦 退 市, 几 元 钱 的 股 票, 退 市 后 基 本 上 都 不 到 一 元 其 实, 股 价 高 低 不 是 衡 量 风 险 大 小 的 依 据, 低 价 股 很 多 是 亏 损 的 垃 圾 股, 风 险 远 远 大 于 蓝 筹 股 许 多 刚 入 市 的 股 民, 在 ST 股 票 的 连 续 涨 停 中 获 利, 而 大 盘 蓝 筹 股 却 表 现 平 平 这 样 的 经 历 促 使 他 们 产 生 了 一 个 很 大 的 认 识 误 区, 使 得 缺 乏 经 验 的 新 股 民, 更 偏 爱 低 价 股, 错 误 地 认 为 低 价 股 有 更 多 上 涨 的 机 会, 而 忽 略 了 其 潜 在 的 风 险 垃 圾 股 一 般 价 位 较 低, 容 易 受 主 力 控 制, 升 得 快, 跌 得 也 快, 如 果 资 金 及 止 损 等 制 定 不 好 的 话, 容 易 造 成 损 失, 甚 至 一 些 绩 差 公 司 暴 露 出 来 的 问 题 可 能 仅 是 冰 山 一 角 此 类 股 票 的 市 盈 率 换 手 率 大 多 远 高 出 市 场 平 均 水 平, 有 很 强 的 投 机 性 然 而 缺 乏 实 质 性 的 投 资 价 值 作 支 撑, 低 价 股 终 究 风 险 很 大, 一 旦 大 盘 风 云 突 变, 低 价 股 更 可 能 出 现 以 连 续 跌 停 方 式 急 剧 回 落, 中 小 股 民 根 本 没 有 出 逃 的 机 会 然 而 在 投 资 过 程 中, 由 于 资 金 量 和 经 验 的 限 制, 新 股 民 相 当 比 重 的 投 资 集 中 于 低 价 股 和 垃 圾 股, 这 正 是 当 前 股 市 的 风 险 所 在 一 般 来 说, 一 家 上 市 公 司 的 股 票 之 所 以 沦 落 为 垃 圾 股, 与 企 业 的 现 存 情 况 有 巨 大 的 关 系 因 此 依 靠 其 自 身 的 力 量 往 往 难 以 改 变 其 垃 圾 股 的 状 况, 大 部 分 须 依 赖 外 部 力 量 进 行 重 组 才 有 可 能 重 组 能 给 企 业 带 来 全 新 的 变 化 和 发 展 动 力, 对 二 级 市 场 的 股 价 会 产 生 极 大 的 做 多 效 应, 股 价 也 会 相 应 出 现 上 涨, 因 此, 要 仔 细 研 究 该 股 之 所 以 沦 为 垃 圾 股 的 原 因 有 些 上 市 公 司 由 于 没 有 明 确 主 业 导 致 业 绩 下 降 ; 有 些 上 市 公 司 管 理 不 善 而 导 致 业 绩 不 佳 ; 有 些 是 由 于 背 负 巨 额 债 务 而 拖 累 经

30 营 情 况 难 以 改 善, 特 别 是 一 些 上 市 公 司, 债 务 沉 重, 动 辄 上 十 亿, 或 者 官 司 缠 身, 这 样 的 垃 圾 股 少 碰 为 妙, 即 使 有 人 愿 意 重 组, 往 往 面 对 如 此 状 况 也 会 望 而 却 步 这 样 的 公 司 往 往 表 现 机 会 不 大, 应 尽 量 少 碰 只 有 在 该 公 司 动 了 大 手 术 之 后, 才 可 关 注 因 此 对 投 资 垃 圾 股 应 控 制 好 风 险, 慎 之 又 慎 二 价 值 投 资 介 绍 从 长 期 来 看, 真 正 让 投 资 者 分 享 股 市 上 涨 的 仍 将 是 大 盘 绩 优 蓝 筹 股, 市 场 中 蓝 筹 股 和 低 价 题 材 股 的 涨 升 其 性 质 是 有 区 别 的, 因 而 投 资 策 略 也 是 需 要 有 所 不 同 它 从 行 业 的 发 展 态 势 入 手, 立 足 于 预 测 相 关 上 市 公 司 未 来 的 业 务 收 入 和 净 利 润 水 平, 从 而 选 择 有 潜 力 的 股 票 进 行 投 资, 这 种 投 资 模 式 不 管 从 程 序 上 还 是 内 容 上 都 是 科 学 的 理 性 的, 这 种 理 念 就 是 价 值 投 资 随 着 我 国 证 券 市 场 制 度 建 设 和 监 管 的 日 益 完 善, 价 值 投 资 理 念 正 日 益 成 为 主 流 投 资 理 念, 所 谓 价 值 投 资, 是 指 对 影 响 证 券 投 资 的 经 济 因 素 政 治 因 素 行 业 发 展 前 景 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 财 务 状 况 等 要 素 的 分 析 为 基 础, 以 上 市 公 司 的 成 长 性 以 及 发 展 潜 力 为 关 注 重 点, 从 而 判 定 股 票 的 内 在 投 资 价 值 的 投 资 策 略 价 值 投 资 的 真 谛 就 在 于 通 过 对 股 票 基 本 面 的 经 济 分 析, 去 估 计 股 票 的 内 在 价 值, 并 通 过 对 股 价 和 内 在 价 值 的 比 较 去 发 现 并 投 资 那 些 市 场 价 值 低 于 其 内 在 价 值 的 潜 力 个 股, 从 而 以 期 获 得 超 过 大 盘 指 数 增 长 率 的 超 额 收 益 进 行 证 券 投 资 分 析 有 利 于 提 高 投 资 决 策 的 科 学 性, 减 少 盲 目 性, 采 用 基 本 分 析 和 技 术 分 析 等 专 业 分 析 方 法 和 手 段, 指 导 投 资 决 策, 从 而 保 证 了 在 降 低 投 资 风 险 的 同 时 获 取 较 高 的 投 资 收 益 一 般 来 说, 价 值 投 资 包 括 宏 观 经 济 分 析 行 业 分 析 公 司 分 析 1 宏 观 经 济 分 析 是 价 值 投 资 的 前 提 通 过 宏 观 经 济 分 析, 可 以 把 握 证 券 市 场 的 总 体 变 动 趋 势, 判 断 整 个 证 券 市 场 的 影 响 力 度 与 方 向, 宏 观 经 济 分 析 以 国 家 整 体 经 济 走 势 和 经 济 政 策 走 向 为 研 究 基 础, 主 要 研 究 国 内 生 产 总 值 就 业 状 况 通 货 膨 胀 国 际 收 支 等 宏 观 经 济 指 标 对 证 券 市 场 的 影 响, 并 结 合 对 财 政 货 币 政 策 的 分 析, 来 分 析 和 预 测 宏 观 经 济 走 势, 以 此 来 判 断 大 盘 的 走 势 证 券 市 场 对 国 家 经 济 政 策 十 分 敏 感, 近 年 来, 我 国 宏 观 经 济 形 势 一 片 大 好, 经 济 高 速 稳 定 增 长, 这 加 速 了 蓝 筹 股 股 票 业 绩 的 提 升 因 此, 对 国 家 预 算 税 收 投 资 政 策 利 率 和 汇 率 变 动 的 分 析 是 价 值 投 资 模 式 的 基 础

31 2 行 业 分 析 是 价 值 投 资 的 基 础 从 证 券 投 资 分 析 的 角 度 看, 宏 观 经 济 分 析 是 为 了 掌 握 证 券 投 资 的 宏 观 环 境, 把 握 证 券 市 场 的 总 体 趋 势, 但 宏 观 经 济 分 析 并 不 能 提 供 具 体 的 投 资 领 域 和 投 资 对 象 的 建 议 行 业 分 析 主 要 是 针 对 行 业 现 状 和 前 景 的 研 究, 来 判 断 行 业 投 资 价 值, 揭 示 行 业 投 资 风 险, 从 而 为 投 资 者 提 供 投 资 依 据 在 进 行 行 业 分 析 时, 比 较 研 究 法 是 一 种 较 常 用 的 分 析 方 法 比 较 研 究 又 分 为 横 向 比 较 和 纵 向 比 较, 横 向 比 较 是 取 某 一 时 点 的 状 态 或 某 一 固 定 时 段 ( 如 一 年 ) 的 指 标, 在 这 个 横 截 面 上 对 研 究 对 象 及 其 比 较 对 象 进 行 比 较 分 析 ; 纵 向 比 较 是 利 用 行 业 的 历 史 数 据, 如 : 销 售 收 入 利 润 企 业 规 模 等, 分 析 过 去 的 增 长 情 况, 并 据 此 预 测 行 业 的 未 来 发 展 趋 势 利 用 比 较 研 究 法 可 以 直 观 和 方 便 地 观 察 行 业 的 发 展 状 态 和 比 较 优 势 投 资 者 通 过 宏 观 经 济 预 测 和 行 业 经 济 分 析, 可 以 判 断 当 前 经 济 所 处 的 阶 段 和 未 来 几 年 内 的 发 展 趋 势, 这 样 可 以 进 一 步 判 断 未 来 几 年 内 可 以 有 较 大 发 展 前 景 的 行 业 3 公 司 分 析 是 价 值 投 资 的 关 键 公 司 分 析 以 上 市 公 司 财 务 状 况 和 发 展 潜 力 为 研 究 基 础 其 中, 最 重 要 的 是 公 司 财 务 状 况 分 析 财 务 报 表 通 常 被 以 为 是 能 够 发 现 有 关 公 司 信 息 的 工 具 在 信 息 披 露 规 范 的 前 提 下, 已 公 布 的 财 务 报 表 是 上 市 公 司 投 资 价 值 预 测 与 证 券 定 价 的 重 要 信 息 来 源 具 有 投 资 价 值 的 股 票 不 但 要 有 良 好 的 业 绩, 更 要 能 长 久 保 持 稳 定 的 发 展, 所 以, 把 公 司 的 行 业 竞 争 能 力, 经 理 层 的 管 理 能 力, 各 种 财 务 指 标 的 综 合 评 价 等 统 筹 起 来 分 析, 预 测 公 司 将 来 的 盈 利 能 力, 是 价 值 投 资 理 念 分 析 的 重 要 之 重 龙 头 股 是 各 行 业 中 最 具 有 投 资 价 值 的 股 票 这 类 公 司 往 往 市 场 份 额 很 大 竞 争 优 势 明 显 业 绩 增 长 平 稳 投 资 风 险 较 小, 因 此 容 易 受 到 机 构 投 资 者 的 青 睐 具 有 很 高 的 投 资 价 值 另 外, 投 资 者 要 关 注 公 司 业 绩 的 持 久 性 具 有 投 资 价 值 的 上 市 公 司, 不 仅 要 有 良 好 的 业 绩, 而 且 要 具 备 长 久 保 持 稳 定 增 长 的 能 力, 只 有 这 样, 投 资 者 才 能 分 享 上 市 公 司 增 长 所 带 来 的 收 益 同 时, 业 绩 并 非 是 价 值 分 析 的 唯 一 因 素 价 值 投 资 理 念 以 效 率 市 场 理 论 为 基 础, 认 为 有 效 市 场 的 机 制 会 使 公 司 将 来 的 股 价 和 内 在 价 值 趋 势 一 致, 所 以, 当 股 票 的 内 在 价 值 超 过 其 市 场 价 格 时, 便 会 出 现 价 值 低 估 现 象, 其 市 场 价 值 在 未 来

32 必 然 会 修 正 其 内 在 价 值, 由 于 证 券 市 场 存 在 信 息 不 对 称 现 象, 所 以 内 在 价 值 和 市 场 价 格 的 偏 离 也 是 常 见 的 现 象 即 使 预 期 业 绩 优 良 的 公 司, 如 果 其 股 价 过 高, 使 其 内 在 价 值 小 于 其 市 场 价 格, 此 时, 便 出 现 了 价 值 高 估 的 现 象, 市 场 机 制 将 使 股 价 下 跌 到 其 内 在 价 值 的 水 平 因 此, 通 过 上 面 的 分 析, 投 资 者 可 以 找 出 那 些 内 在 价 值 大 于 市 场 价 格 的 股 票, 这 类 股 票 也 是 价 值 投 资 所 要 寻 找 的 潜 力 个 股 综 上 所 述, 当 投 资 清 晰 地 认 识 到 投 资 交 易 过 程 中 的 各 种 风 险, 增 强 风 险 防 范 意 识, 运 用 科 学 的 价 值 投 资 理 念 指 导 自 己 的 投 资 活 动, 并 时 刻 保 持 理 性 平 和 的 心 态, 那 么, 分 享 上 市 公 司 增 长 所 带 来 的 收 益, 实 现 足 额 甚 至 超 额 回 报, 将 不 是 一 句 空 话, 而 是 会 带 给 投 资 者 实 实 在 在 惊 喜 的 诺 言

33 第 四 章 上 市 公 司 投 资 价 值 分 析 方 法 介 绍 从 长 期 来 看, 一 家 上 市 公 司 的 投 资 价 值 归 根 结 底 是 由 其 基 本 面 所 决 定 的 影 响 投 资 价 值 的 因 素 既 包 括 公 司 净 资 产 盈 利 水 平 等 内 部 因 素, 也 包 括 宏 观 经 济 行 业 发 展 市 场 情 况 等 各 种 外 部 因 素 在 分 析 一 家 上 市 公 司 的 投 资 价 值 时, 应 该 从 宏 观 经 济 行 业 状 况 和 公 司 情 况 三 个 方 面 着 手, 才 能 对 上 市 公 司 有 一 个 全 面 的 认 识 一 宏 观 经 济 分 析 1 宏 观 经 济 运 行 分 析 证 券 市 场 历 来 被 看 作 国 民 经 济 的 晴 雨 表, 是 宏 观 经 济 的 先 行 指 标 ; 宏 观 经 济 的 走 向 决 定 了 证 券 市 场 的 长 期 趋 势 只 有 把 握 好 宏 观 经 济 发 展 的 大 方 向, 才 能 较 为 准 确 的 把 握 证 券 市 场 的 总 体 变 动 趋 势 判 断 整 个 证 券 市 场 的 投 资 价 值 宏 观 经 济 状 况 良 好, 大 部 分 的 上 市 公 司 经 营 业 绩 表 现 会 比 较 优 良, 股 价 也 相 应 有 上 涨 的 动 力 为 了 把 握 国 内 宏 观 经 济 的 发 展 趋 势, 投 资 者 有 必 要 对 一 些 重 要 的 宏 观 经 济 运 行 变 量 给 予 关 注 1) 国 内 生 产 总 值 GDP 国 内 生 产 总 值 是 一 国 ( 或 地 区 ) 经 济 总 体 状 况 的 综 合 反 映, 是 衡 量 宏 观 经 济 发 展 状 况 的 主 要 指 标 通 常 而 言, 持 续 稳 定 快 速 的 GDP 增 长 表 明 经 济 总 体 发 展 良 好, 上 市 公 司 也 有 更 多 的 机 会 获 得 优 良 的 经 营 业 绩 ; 如 果 GDP 增 长 缓 慢 甚 至 负 增 长, 宏 观 经 济 处 于 低 迷 状 态, 大 多 数 上 市 公 司 的 盈 利 状 况 也 难 以 有 好 的 表 现 我 国 经 济 稳 定 快 速 增 长,2006 年 GDP 同 比 增 长 10.7%;07 年 一 季 度 GDP 同 比 增 长 率 达 到 了 11.1% 近 一 两 年 来, 上 市 公 司 业 绩 的 快 速 增 长 正 是 处 于 宏 观 经 济 持 续 向 好 工 业 企 业 效 益 整 体 提 升 大 背 景 下 的 增 长, 中 国 经 济 的 快 速 增 长 为 上 市 公 司 创 造 了 良 好 的 外 部 环 境 2) 通 货 膨 胀 通 货 膨 胀 是 指 商 品 和 劳 务 的 货 币 价 格 持 续 普 遍 上 涨 通 常,CPI( 即 居 民 消

34 费 价 格 指 数 ) 被 用 作 衡 量 通 货 膨 胀 水 平 的 重 要 指 标 温 和 的 稳 定 的 通 货 膨 胀 对 上 市 公 司 的 股 价 影 响 较 小 ; 如 果 通 货 膨 胀 在 一 定 的 可 容 忍 范 围 内 持 续, 且 经 济 处 于 景 气 阶 段, 产 量 和 就 业 都 持 续 增 长, 那 么 股 价 也 将 持 续 上 升 ; 严 重 的 通 货 膨 胀 则 很 危 险, 经 济 将 被 严 重 扭 曲, 货 币 加 速 贬 值, 企 业 经 营 将 受 到 严 重 打 击 除 了 经 济 影 响, 通 货 膨 胀 还 可 能 影 响 投 资 者 的 心 理 和 预 期, 对 证 券 市 场 产 生 影 响 CPI 也 往 往 作 为 政 府 动 用 货 币 政 策 工 具 的 重 要 观 测 指 标, 今 年 以 来 我 国 CPI 高 位 运 行, 因 此 在 每 月 CPI 数 据 公 布 前 后, 市 场 也 普 遍 预 期 政 府 将 会 采 取 加 息 等 措 施 来 抑 制 通 货 膨 胀, 引 发 了 股 市 波 动 3) 利 率 利 率 对 于 上 市 公 司 的 影 响 主 要 表 现 在 两 个 方 面 : 第 一, 利 率 是 资 金 借 贷 成 本 的 反 映, 利 率 变 动 会 影 响 到 整 个 社 会 的 投 资 水 平 和 消 费 水 平, 间 接 地 也 影 响 到 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 利 率 上 升, 公 司 的 借 贷 成 本 增 加, 对 经 营 业 绩 通 常 会 有 负 面 影 响 第 二, 在 评 估 上 市 公 司 价 值 时, 经 常 使 用 的 一 种 方 法 是 采 用 利 率 作 为 折 现 因 子 对 其 未 来 现 金 流 进 行 折 现, 利 率 发 生 变 动, 未 来 现 金 流 的 现 值 会 受 到 比 较 大 的 影 响 利 率 上 升, 未 来 现 金 流 现 值 下 降, 股 票 价 格 也 会 发 生 下 跌 4) 汇 率 通 常, 汇 率 变 动 会 影 响 一 国 进 出 口 产 品 的 价 格 当 本 币 贬 值 时, 出 口 商 品 和 服 务 在 国 际 市 场 上 以 外 币 表 示 的 价 格 就 会 降 低, 有 利 于 促 进 本 国 商 品 和 服 务 的 出 口, 因 此 本 币 贬 值 时 出 口 导 向 型 的 公 司 经 营 趋 势 向 好 ; 进 口 商 品 以 本 币 表 示 的 价 格 将 会 上 升, 本 国 进 口 趋 于 减 少, 成 本 对 汇 率 敏 感 的 企 业 将 会 受 到 负 面 影 响 当 本 币 升 值, 出 口 商 品 和 服 务 以 外 币 表 示 的 价 格 上 升, 国 际 竞 争 力 相 应 降 低, 一 国 的 出 口 会 受 到 负 面 影 响 ; 进 口 商 品 相 对 便 宜, 较 多 采 用 进 口 原 材 料 进 行 生 产 的 企 业 成 本 降 低, 盈 利 水 平 提 升 目 前, 人 民 币 正 处 于 渐 进 的 升 值 进 程 中, 出 口 导 向 型 公 司 特 别 是 议 价 能 力 弱 的 公 司 盈 利 前 景 趋 于 黯 淡, 亟 待 产 业 升 级, 提 高 利 润 率 和 产 品 的 国 际 竞 争 力 ; 需 要 进 口 原 材 料 或 者 部 分 生 产 部 件 的 企 业, 因 其 生 产 成 本 会 有 一 定 程 度 的 下 降 而 受 益 ; 国 内 的 投 资 品 行 业 能 够 享 受 升 值 收 益 也 会 受 到 资 金 的 追 捧 人 民 币 小 幅 升 值, 房 地 产 金 融 航 空 等 行 业 将 直 接 受 益, 而 对 纺 织 服 装 家 电 化 工 等 传 统 出 口

35 导 向 型 行 业 而 言 则 带 来 负 面 影 响 2 宏 观 经 济 政 策 分 析 在 市 场 经 济 条 件 下, 国 家 用 以 调 控 经 济 的 财 政 政 策 和 货 币 政 策 将 会 影 响 到 经 济 增 长 的 速 度 和 企 业 经 济 效 益, 进 而 对 证 券 市 场 产 生 影 响 1) 财 政 政 策 财 政 政 策 的 手 段 主 要 包 括 国 家 预 算 税 收 国 债 财 政 补 贴 财 政 管 理 体 制 和 转 移 支 付 制 度 等 其 种 类 包 括 扩 张 性 财 政 政 策 紧 缩 性 财 政 政 策 和 中 性 财 政 政 策 具 体 而 言, 实 施 积 极 财 政 政 策 对 于 上 市 公 司 的 影 响 主 要 有 以 下 几 个 方 面 : 减 少 税 收, 降 低 税 率, 扩 大 减 免 税 范 围 这 将 会 直 接 增 加 微 观 经 济 主 体 的 收 入, 促 进 消 费 和 投 资 需 求, 从 而 促 进 国 内 经 济 的 发 展, 改 善 公 司 的 经 营 业 绩, 进 而 推 动 股 价 的 上 涨 扩 大 财 政 支 出, 加 大 财 政 赤 字 这 将 会 直 接 扩 大 对 商 品 和 劳 务 的 总 需 求, 刺 激 企 业 增 加 投 资, 提 高 产 出 水 平, 改 善 经 营 业 绩 ; 同 时 还 可 以 增 加 居 民 收 入, 使 其 投 资 和 消 费 能 力 增 强, 进 一 步 促 进 国 内 经 济 发 展, 此 时 上 市 公 司 的 股 价 也 趋 于 上 涨 减 少 国 债 发 行 ( 或 回 购 部 分 短 期 国 债 ) 国 债 发 行 规 模 缩 减, 使 市 场 供 给 量 减 少, 将 导 致 更 多 的 资 金 转 向 股 票, 推 动 上 市 公 司 股 价 的 上 涨 增 加 财 政 补 贴 财 政 补 贴 往 往 使 财 政 支 出 扩 大, 扩 大 社 会 总 需 求 刺 激 供 给 增 加, 从 而 改 善 企 业 经 营 业 绩, 推 动 股 价 上 扬 实 施 扩 张 性 财 政 政 策 有 利 于 扩 大 社 会 的 总 需 求, 将 刺 激 经 济 发 展, 而 实 施 紧 缩 性 财 政 政 策 则 在 于 调 控 经 济 过 热, 对 上 市 公 司 及 其 股 价 的 影 响 与 扩 张 性 财 政 政 策 所 产 生 的 效 果 相 反 2) 货 币 政 策 货 币 政 策 是 政 府 为 实 现 一 定 的 宏 观 经 济 目 标 所 制 定 的 关 于 货 币 供 应 和 货 币

36 流 通 组 织 管 理 的 基 本 方 针 和 基 本 准 则 其 调 控 作 用 主 要 表 现 在 : 通 过 调 控 货 币 供 应 总 量 保 持 社 会 总 供 给 与 总 需 求 的 平 衡 ; 通 过 调 控 利 率 和 货 币 总 量 控 制 通 货 膨 胀 ; 调 节 国 民 收 入 中 消 费 与 储 蓄 的 比 例 ; 引 导 储 蓄 向 投 资 的 转 化 并 实 现 资 源 的 合 理 配 置 货 币 政 策 的 工 具 可 以 分 为 一 般 性 政 策 工 具 ( 包 括 法 定 存 款 准 备 金 率 再 贴 现 政 策 公 开 市 场 业 务 ) 和 选 择 性 政 策 工 具 ( 包 括 直 接 信 用 控 制 间 接 信 用 指 导 等 ) 如 果 市 场 物 价 上 涨 需 求 过 度 经 济 过 度 繁 荣, 被 认 为 是 社 会 总 需 求 大 于 总 供 给, 中 央 银 行 就 会 采 取 紧 缩 货 币 的 政 策 以 减 小 需 求 反 之, 央 行 将 采 用 宽 松 的 货 币 政 策 手 段 以 增 加 需 求 法 定 存 款 准 备 金 政 策 央 行 通 过 调 整 商 业 银 行 上 缴 的 存 款 准 备 金 率, 改 变 货 币 乘 数, 控 制 商 业 银 行 的 信 用 创 造 能 力, 最 终 影 响 市 场 的 货 币 供 应 量 如 果 央 行 提 高 存 款 准 备 金 率, 将 使 货 币 供 应 量 减 少, 市 场 利 率 上 升, 投 资 和 消 费 需 求 减 少, 对 公 司 经 营 产 生 负 面 影 响, 公 司 股 价 将 趋 于 下 跌 再 贴 现 政 策 再 贴 现 政 策 指 央 行 对 商 业 银 行 用 持 有 的 未 到 期 票 据 向 央 行 融 资 所 作 的 政 策 规 定, 一 般 包 括 再 贴 现 率 的 确 定 和 再 贴 现 的 资 格 条 件 当 经 济 过 热 时, 中 央 银 行 倾 向 于 提 高 再 贴 现 率 或 对 再 贴 现 资 格 加 以 严 格 审 查, 导 致 商 业 银 行 资 金 成 本 增 加, 市 场 贴 现 利 率 上 升, 社 会 信 用 收 缩, 市 场 货 币 供 应 量 相 应 减 少, 证 券 市 场 上 市 公 司 的 股 价 走 势 趋 于 下 跌 公 开 市 场 业 务 政 策 当 政 府 倾 向 于 实 施 较 为 宽 松 的 货 币 政 策 时, 央 行 将 会 大 量 购 进 有 价 证 券, 使 货 币 供 应 量 增 加, 推 动 利 率 下 调, 资 金 成 本 降 低, 从 而 刺 激 企 业 和 个 人 的 投 资 和 消 费 需 求, 使 得 生 产 扩 张, 公 司 利 润 增 加, 进 而 推 动 证 券 市 场 公 司 股 价 上 涨 近 年 来, 我 国 一 直 坚 持 实 施 稳 健 的 财 政 政 策 和 货 币 政 策, 维 持 经 济 持 续 稳 定 发 展, 防 止 出 现 大 起 大 落 近 期 召 开 的 国 务 院 常 务 会 议 提 出, 当 前 要 继 续 坚 持 实 施 稳 健 的 财 政 政 策 和 货 币 政 策, 货 币 政 策 要 稳 中 适 度 从 紧 流 动 性 过 剩 问 题 已 经 成 为 当 前 我 国 经 济 运 行 中 的 突 出 矛 盾, 稳 中 适 度 从 紧 货 币 政 策 的 提 出 在 于 要 努 力 缓 解 流 动 性 过 剩 矛 盾

37 二 行 业 分 析 由 于 所 处 行 业 不 同, 上 市 公 司 的 投 资 价 值 会 存 在 较 大 的 差 异 进 行 行 业 分 析, 我 们 需 要 关 注 的 是 : 行 业 本 身 所 处 发 展 阶 段 及 其 在 国 民 经 济 中 的 地 位 ; 影 响 行 业 发 展 的 各 种 因 素 及 其 对 行 业 影 响 的 力 度 ; 行 业 未 来 发 展 趋 势 ; 行 业 的 投 资 价 值 及 投 资 风 险 1 行 业 与 经 济 周 期 宏 观 经 济 的 运 行 呈 现 周 期 性 特 点, 一 个 经 济 周 期 包 括 繁 荣 衰 退 萧 条 复 苏 四 个 阶 段 由 于 不 同 行 业 对 于 经 济 周 期 的 敏 感 性 不 同, 其 业 绩 可 能 会 出 现 比 较 大 的 差 异 根 据 行 业 与 经 济 周 期 变 动 关 系, 可 将 行 业 分 为 增 长 型 行 业 周 期 型 行 业 和 防 守 型 行 业 增 长 型 行 业 的 运 动 状 态 与 经 济 活 动 总 水 平 的 周 期 及 其 振 幅 无 关, 主 要 依 靠 技 术 的 进 步 新 产 品 推 出 及 更 优 质 的 服 务 实 现 增 长, 如 高 科 技 行 业 ; 周 期 型 行 业 的 运 动 状 态 直 接 与 经 济 周 期 相 关, 如 钢 铁 业 耐 用 品 及 高 档 消 费 品 行 业 ; 防 守 型 行 业 的 产 品 需 求 相 对 稳 定, 受 经 济 周 期 的 影 响 小, 如 食 品 业 和 公 用 事 业 2 行 业 生 命 周 期 通 常, 行 业 的 生 命 周 期 分 为 幼 稚 期 成 长 期 成 熟 期 和 衰 退 期 一 般 而 言, 处 于 幼 稚 期 的 公 司 比 较 适 合 投 机 者 和 创 业 投 资 者 ; 处 于 成 长 期 的 行 业, 其 增 长 具 有 明 确 性, 投 资 者 分 享 行 业 成 长 获 取 较 高 投 资 回 报 的 可 能 性 比 较 高 根 据 行 业 与 宏 观 经 济 周 期 的 关 系 以 及 行 业 自 身 生 命 周 期 的 特 点, 投 资 者 应 该 选 择 那 些 对 于 经 济 周 期 敏 感 度 不 高 的 增 长 型 行 业 和 在 生 命 周 期 中 处 于 成 长 期 和 成 熟 期 的 行 业 此 外, 一 个 行 业 的 兴 衰 还 会 受 到 技 术 进 步 产 业 政 策 产 业 组 织 创 新 社 会 习 惯 的 改 变 和 经 济 全 球 化 等 因 素 的 影 响 行 业 内 部 的 竞 争 结 构 也 决 定 了 竞 争 的 激 烈 程 度, 根 据 哈 佛 商 学 院 教 授 迈 克 尔 波 特 所 提 出 的 波 特 五 力 模 型, 行 业 内 现 有 的 竞 争 潜 在 进 入 者 的 威 胁 替 代 品 的 威 胁 买 方 讨 价 还 价 的 能 力 和 供 应 方 讨 价 还 价 的 能 力 这 五 种 基 本 竞 争 力 量 决 定 了 行 业 竞 争 的 激 烈 度 以 及 收 益 率 水 平 三 公 司 分 析

38 对 于 上 市 公 司 投 资 价 值 的 把 握, 具 体 还 是 要 落 实 到 公 司 自 身 的 经 营 状 况 与 发 展 前 景 投 资 者 需 要 了 解 公 司 在 行 业 中 的 地 位 所 占 市 场 份 额 财 务 状 况 未 来 成 长 性 等 方 面 以 做 出 自 己 的 投 资 决 策 1 公 司 基 本 面 分 析 公 司 行 业 地 位 分 析 : 在 行 业 中 的 综 合 排 序 以 及 产 品 的 市 场 占 有 率 决 定 了 公 司 在 行 业 中 的 竞 争 地 位 行 业 中 的 优 势 企 业 由 于 处 于 领 导 地 位, 对 产 品 价 格 有 很 强 的 影 响 力, 从 而 拥 有 高 于 行 业 平 均 水 平 的 盈 利 能 力 公 司 经 济 区 位 分 析 : 经 济 区 位 内 的 自 然 和 基 础 条 件 包 括 矿 业 资 源 水 资 源 能 源 交 通 等 等, 如 果 上 市 公 司 所 从 事 的 行 业 与 当 地 的 自 然 和 基 础 条 件 相 符 合, 更 利 于 促 进 其 发 展 区 位 内 政 府 的 产 业 政 策 对 于 上 市 公 司 的 发 展 也 至 关 重 要, 当 地 政 府 根 据 经 济 发 展 战 略 规 划, 会 对 区 位 内 优 先 发 展 和 扶 植 的 产 业 给 予 相 应 的 财 政 信 贷 及 税 收 等 方 面 的 优 惠 措 施, 相 关 产 业 内 的 上 市 公 司 得 到 政 策 支 持 的 力 度 较 其 他 产 业 大, 有 利 于 公 司 进 一 步 的 发 展 公 司 产 品 分 析 : 提 供 的 产 品 或 服 务 是 公 司 盈 利 的 来 源 产 品 竞 争 能 力 市 场 份 额 品 牌 战 略 等 的 不 同, 通 常 对 其 盈 利 能 力 产 生 比 较 大 的 影 响 一 般 而 言, 公 司 的 产 品 在 成 本 技 术 质 量 方 面 具 有 相 对 优 势, 更 有 可 能 获 取 高 于 行 业 平 均 盈 利 水 平 的 超 额 利 润 ; 产 品 市 场 占 有 率 越 高, 公 司 的 实 力 越 强, 其 盈 利 水 平 也 越 稳 定 ; 品 牌 已 成 为 产 品 质 量 性 能 可 靠 性 等 方 面 的 综 合 体 现, 拥 有 品 牌 优 势 的 公 司 产 品 往 往 能 获 取 相 应 的 品 牌 溢 价, 盈 利 能 力 也 高 于 那 些 品 牌 优 势 不 突 出 的 产 品 分 析 预 测 公 司 主 要 产 品 的 市 场 前 景 和 盈 利 水 平 趋 势, 也 能 够 帮 助 投 资 者 更 好 的 预 测 公 司 未 来 的 成 长 性 和 盈 利 能 力 公 司 经 营 战 略 与 管 理 层 : 公 司 的 经 营 战 略 是 对 公 司 经 营 范 围 成 长 方 向 速 度 以 及 竞 争 对 策 等 的 长 期 规 划, 直 接 关 系 着 公 司 未 来 的 发 展 和 成 长 管 理 层 的 素 质 与 能 力 对 于 公 司 的 发 展 也 起 着 关 键 性 作 用, 卓 越 的 管 理 者 能 够 带 领 公 司 不 断 进 取 发 展 投 资 者 要 寻 找 的 优 秀 公 司, 必 然 拥 有 可 长 期 持 续 的 竞 争 优 势, 具 有 良 好 的 长 期 发 展 前 景 这 也 正 是 最 著 名 的 投 资 家 巴 菲 特 所 确 定 的 选 股 原 则 以 巴 菲 特 投 资