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裤宣
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1 218 2nd International Conference on Advances in Management Science and Engineering (AMSE 218) ISBN: Empirical Study on the Impact in Economic Growth by Estate Investment Growth Rate Ning Zheng Tangshan University, China Keywords: estate investment growth rate, Economic growth, VAR. Abstract. This paper constructs the VAR model by using the collected data from the first quarter of 1999 to the fourth quarter of 216 to verify the impacts on economic growth by real estate investment growth rate with the total sample data. The result of the demonstration shows in the short term: The growth of housing investment growth will have a negative impact on economic development; Due to the small amount of investment in office buildings, the impact on the level of economic development is not significant; Although the impact of the growth rate of investment in commercial real estate on GDP is full of volatility, in the long run, the growth rate of commercial housing investment growth has a negative effect on economic development 房地产投资增长率对经济增长影响的实证研究郑宁唐山学院, 唐山 63, 河北, 中国关键词 : 房地产投资增长率 ; 经济增长 ; 向量自回归模型摘要 : 本文在研究国内外研究现状的基础上采集 1999 年第 1 季度到 216 年第 4 季度数据, 构建向量自回归 (VAR) 模型, 用总样本数据实证检验了房地产投资增长率对经济增长的实证影响结果表明 : 住宅投资增长率的增长, 会对经济发展产生一定的负向影响 ; 办公楼投资由于投资总额占房地产市场投资的比例较小, 所以对经济发展水平影响并不显著 ; 商业营业用房投资增长率对国民生产总值的影响虽然充满波动性, 但从长期来看商业营业用房投资增长率增长过快也对经济发展产生了负向性作用 1. 引言房地产业产业关联度高, 前向和后向带动力强, 自 1998 年住房商品化改革以来, 我国房地产业快速发展, 对扩大内需, 拉动相关产业发展, 增加就业, 促进国民经济发展做出了重要贡献纵观国外发达国家房地产市场的经验, 房地产开发投资额占 GDP 总量的比例大都严格控制在 5% 以内我国房地产开发投资占 GDP 的比重从 2 年开始就达到 5% 的预警线, 此后一路攀升,214 年高达 14.76%, 到 215 年小幅下降到 14% 因此, 从房地产开发投资的情况来看, 我国房地产市场在一定程度上呈现出过热的局面, 对于大额的房地产投资对经济增长的影响也成为近年来学者们关注的焦点对于房地产投资对经济增长的影响, 国内学者也存在着很多看法和研究结论, 但仍有许多学者认为房地产投资的过度增长会对经济增长产生负相作用如 Howenstine [1] Wheaton [2] 认为住宅属于消费品的范畴, 住宅投资生产率较低, 住宅投资是非生产性投资, 因此应尽量减少住宅投资, 从而增加生产性投资, 以便增加资本积累, 促进经济增长另外 Gilbert and Gugler [3] 利用实证的研究方法研究发现, 住宅投资导致了农村人口过多的涌入城市, 造成城市问题, 这使得房地产投资减缓了经济增长国内学者也做了类似的研究, 如石小抗王竹芹褚敏经过实证测算都得出了房地产投资超过一定比例时会对经济增长产生负向作用的结 295

2 论房地产投资增长率反映着房地产投资增长的速度, 本部分内容首先分析房地产投资增长率对经济增长的影响, 从而找到货币政策对房地产投资增长率进行调控的原因 2. 数据的选取及模型的建立 2.1 数据的选取及处理笔者选取了 1999 年第 1 季度到 217 年第 4 季度共 76 期的季度数据来研究房地投资增长率和经济增长之间的动态关系数据均源自中经网统计数据库, 数据处理所使用的软件为 stata13.1 在指标的选取上, 采用国内生产总值 (GDP) 来衡量经济发展水平, 用房地产开发企业投资完成额增长率 (IV) 衡量房地产投资增长情况其中 RIV 表示住宅投资增长率 OIV 表示办公楼投资增长率 CIV 表示商业营业用房投资增长率为了克服物价因素, 使得实证分析更加科学有效, 以 1999 年为基期对 GDP 进行平减处理, 并对 GDP 做自然对数处理, 表示为 lngdp 2.2 建立 VAR 模型为了进一步研究房地产投资对我国经济增长的影响, 本章选择向量自回归 VAR 模型 VAR 是不以经济理论为基础的非结构化的多方程模型, 因此无需对变量进行先验性的约束本文用国内生产总值 lngdp 分别与住宅投资增长率 (RIV) 办公楼投资增长率 (OIV) 商业营业用房投资增长率 (CIV) 建立三个 VAR 模型 2.3 稳定性检验对时间序列数据进行分析之前, 要对各变量进行平稳性检验, 如果直接对非平稳的时间序列数据行进回归将导致误回归现象利用 stats13.1 对 lngdp RIV OIV CIV 进行 VAR 的稳定性检验从图 1 到图 3 结果表明 : 住宅办公楼和商业营业用房的所有特征值均在单位圆以内, 因此 VAR 系统是稳定的, 但是住宅办公楼和商业营业用房分别有四个特征值非常靠近单位圆, 说明有些冲击的持久性较强图 1 住宅 VAR 系统稳定性的判别图图 2 办公楼 VAR 系统稳定性的判别图 296

3 2.4 滞后阶的确定图 3 商业营业用房 VAR 系统稳定性的判别图资料来源 : 根据实证结果绘制根据 FPE AIC HQIC SBIC 四种准则对三种商品房的滞后阶做判断, 具体结果如表 1 所示 : 住宅办公楼商业营业用房四种准则的滞后阶都是相同的, 因此分别确定为表 1 房地产投资增长率对经济影响各模型滞后阶数 FPE AIC HQIC SBIC 住宅办公楼商业营业用房资料来源 : 根据实证结果整理而得 2.5 格兰杰因果检验由于住宅办公楼和商业营业用房投资增长率与国内生产总值之间不存在单位根, 因而可以进行格兰杰因果关系检验表 2 所列出的检验结果表明 : 在 1999 年第 1 季度至 216 年第 4 季度中住宅投资增长率与国民生产总值的格兰杰因果检验都在 5% 的显著水平下拒绝相互不是格兰杰原因的原假设, 因此住宅投资增长率与国民生产总值互为格兰杰原因但是在办公楼投资增长率与国民生产总值的格兰杰因果检验中, 办公楼投资增长率并不是国民生产总值的格兰杰原因在商业营业用房投资增长率与国民生产总值的格兰杰检验中, 国民生产总值与商业营业用房投资增长率互为格兰杰原因表 2 格兰杰因果关系的检验结果 Equation Excluded Chi2 df Prob>chi2 lngdp riv *** riv lngdp ** lngdp oiv oiv lngdp *** lngdp civ *** civ lngdp *** 注 : ** *** 表示在 5% 1% 显著水平拒绝原假设资料来源 : 根据实证结果整理而得 3. 房地产投资增长率对我国经济影响的实证结果结果分析在向量自回归 VAR 模型的基础上建立脉冲响应函数, 用正交化脉冲相应图来反应国内生产总值即经济发展水平对住宅办公楼商业营业用房投资增长率变动的冲击响应图 297

4 分别是经济发展水平对住宅办公楼商业营业用房投资增长率变动的冲击响应示意图如图 4-6 所示 : 随着住宅投资增长率的增长, 会对经济发展产生一定的负向影响, 说明住宅投资虽然是我国固定资产投资的重要组成部分, 但近年来由于增长过快对经济产生了负向性影响办公楼投资由于投资总额占房地产市场投资的比例较小, 所以对经济发展水平影响并不显著商业营业用房投资增长率对国民生产总值的影响虽然充满波动性, 但从长期来看商业营业用房投资增长率增长过快也对经济发展产生了负向性作用 gr, riv, lngdp.2 gr, oiv, lngdp 图 4 lngdp 对 riv 冲击响应图图 5 lngdp 对 oiv 冲击响应图 gr, civ, lngdp 结论与建议图 6 lngdp 对 civ 投资冲击响应图资料来源 : 根据实证结果绘制由实证结果可知来我国房地产投资增长率的上涨对我国经济发展并未起到促进作用, 并且长期来看在一定程度上拖累了经济增长, 这可能是由于房地产投资规模增长过快, 投资结构不合理挤出效应较大空置率过高并产生了环境污染和城市危机等原因造成的因此国家应采取相应的政策调整我国房地产投资的增长率, 力争使房地产投资对我国经济的发展起到积极作用, 实现宏观经济的健康稳定发展首先, 加强房地产行业金融立法由于我国房地产金融方面的法律体系还很不健全, 因而缺乏明确的法律依据来规范参与者的行为, 从而控制房地产市场投资数量和质量我国在房地产金融立法方面, 可借鉴发达国家成熟房地产金融立法经验, 结合我国经济及房地产行业发展的现状加强我国房地产金融立法同时, 房地产金融要在规范标准上需要按照国际化标准来制定, 从而逐步走国际化路线其次, 采取适当的货币政策控制房地产投资增长可适当加强利率差别化管理和货币供给量差异化供给, 由于我国各个区域的城镇化率经济发展水平还有很大的差距, 因而各个 298

5 地区的房地产投资需求也有很大差异, 因此对不同区域实行有差别的货币政策有利于对不同区域投资增长率的有效调控 References [1] Howenstine G. Appraising the Role of Housing in Economic Development [J]. International Labour Review, 1957, 75(1): [2] Wheaton K. Urban Housing in Economic Development[G]. Hong Kong: Hong Kong University Press, [3] Gilbert B, Gugler C, Poverty B, et al. Urbanization in the Third World [G]. New York: Oxford University Press, [4] Levon G, Mehdi M. The Reaction of Estate-Related Industries to the Monetary Policy Actions[J]. Journal of Estate Literature, 21, 38(2): [5] Erler A, Drescher C, Križanac D. The Fed s TRAP[J]. Journal of Economics and Finance, 213, 37(1): [6] Drescher C, Herz B. What determines simultaneous asset bubbles? An empirical analysis[j]. Applied Economics, 216, 48(1):

中国住宅投资与经济增长：1985—2009

中国住宅投资与经济增长：1985—2009 中國住宅投資引領經濟增長嗎? 張清勇鄭環環研究專論第六號二零一一年十二月全球經濟及金融研究所香港中文大學香港新界沙田澤祥街十二號鄭裕彤樓十三樓鳴謝全球經濟及金融研究所衷心感謝以下捐助人機構及團體的慷慨捐贈