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1 企业外汇风险解析 外汇期货开发小组 ( 来源机构 : 中国金融期货交易所 ; 提交时间 : ) 关键词 企业外汇风险 报告归类 外汇类 2013 年初至今, 人民币汇率加速升值 截止到 2013 年 10 月 31 日, 人民币当年升值超过 1370 个基点, 升值幅度超过 2.2% 近期人民币汇率的升值给企业带来的较大的外 汇风险, 在第本届的广交会上, 不少出口企业均表示压力很大 图 1: 2013 年初至今人民币升值幅度较大 人民币中间价 人民币即期汇率 数据来源 :Wind 资讯 - 1 -

2 人民币的升值带来的汇率风险也体现在了中国的宏观经济数据上 2013 年中国进出口情况如下图所示 从图上我们可以清楚地看出来,2013 年中国进出口金额和进口金额同比均有所下降, 而贸易差额当月同比则在几个月内维持在 0 以下 图 2: 2013 年初至今中国进出口金额当月同比数据 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 5.00% 进出口金额 : 当月同比 出口金额 : 当月同比 数据来源 :Wind 资讯图 3: 2013 年初至今中国贸易差额当月同比数据 % % % 50.00% 0.00% 50.00% % % 贸易差额 : 当月同比 数据来源 :Wind 资讯 - 2 -

3 一 企业在生产经营过程中会遇到外汇风险在企业的商业行为中, 不论是跨国企业或是境内本土企业, 只要是涉及到非本国货币的商业交易的, 就会面临外汇风险 比如, 大多数企业都会涉及到融资行为, 如借债或者发行股票, 然后再使用融资获得的资金进行投资 当这些投资是涉及到使用非本国货币向境外投资的时候, 企业就会面临汇率风险 ; 抑或是当企业将自己的产品出售给境外客户, 境外客户向企业支付外币货款的时候, 企业也会面临货币风险 单纯从事境内商业活动的企业仍然会面临外汇风险, 因为境内企业生产所需的原材料也许是使用外币标价的 而纯粹在境内以本币销售产品的企业也会遇到外汇风险, 因为也许他们的竞争对手在国外 那么, 一个企业所面临的外汇风险都会有哪些呢? 二 外汇交易产生的风险外汇交易产生的风险是最普遍和直接的外汇风险, 这通常与进出口贸易相关 当一个企业在未来会有一笔以外币计价的现金流的收入或者支出, 那么这个企业就会面临外汇交易产生的风险 (Transaction Risk) 这种风险往往来自于一个企业的产品或者服务的赊销, 而销售收入会相应在安排在交货期后几个月内 这种风险就是, 当企业售出自己的商品的时候, 经过 - 3 -

4 几个月的时间, 倘若发生了较大幅度的汇率变动, 则企业会 面临较大的损失 比如中国国内的出口企业, 将外币标价的 产品出售给境外客户三个月后收到外币货款, 如果人民币升 值, 那么将会发生汇兑损失 下表反映了汇兑损失的不同场 景 : 场景 1 ( 即期付汇 ) 场景 2 ( 延期 90 天付款 ) 即期汇率 USD 1 = CNY 6.30 USD 1 = CNY 6.10 销售收入 ( 美元计价 ) 销售收入 ( 兑换人民币 ) 1 million 6.3 million 1 million 6.1 million 上表显示了某中国出口企业的两个不同的场景, 在即期 付汇的情况下,1 百万美元计价的商品所得人民币为 6.3 百 万元, 而在 90 天延期付汇的情况下, 如果人民币发生升值 从 6.3 到 6.1, 那么所得销售收入兑换成人民币就是 6.1 百万 元,90 天内汇率波动发生的损失为 20 万元人民币 如果企业在这笔交易中的实际利润空间只有 20 万元人 民币, 那么很显然,90 天延期付汇所遭遇的汇率风险就给 企业带来了直接的损失 三 外汇折算风险 通常 外汇折算风险 (Translation Risk) 是一种会计性风险, 与企业的跨国经营相关 一个企业如果是跨国经营的, 或者 持有海外资产, 那么在编制资产负债表的时候, 就需要将其 资产或者负债的价值转换成本币, 然后再以本币价值进行合 - 4 -

5 并报表, 并计算相应的损益 这个会计上外汇折算的过程很 可能产生资产或者负债的价值变化, 从而产生不利的结果 举一个最简单的案例如下表所示 合并报表前 第一年 第二年 英镑兑美元汇率 n/a 资产境外资产 $ 境内资产 总计 n/a 负债境外负债 境内负债 权益 总计 n/a 产权比例 (D/E ratio) n/a 2 -- 上表是一家在英国本土, 本币为英镑的公司的资产负债 表 在第一年年结日 (Balance sheet date), 英镑兑美元汇率为 1.5, 公司的境外资产以本币计价为 200 英镑, 加上境内资 产 100 英镑, 资产总额为 300 英镑 此时的产权比例 (D/E Ratio) 为 2:1 在第二年, 由于美元的贬值, 年结日的英镑 兑美元汇率已经到了 3, 当第二年进行资产负债表合并报表 的时候, 我们可以发现境外资产的价值只有 100 英镑了, 比 前一年减少了 50% 为了资产负债表配平的原则, 负债和所 有者权益的合计需要与资产总额相等, 因此就需要在所有者 权益项进行减记调整, 因此所有者权益减少 100 英镑, 负债 和所有者权益合计为 200 英镑 - 5 -

6 汇兑损益的结果使产权比例 (D/E Ratio) 发生了边比划, 这对于企业来讲是很重要的, 因为它牵扯到信贷评级或者投资评级等关键的问题 如果企业在某商业行为中有相应的对于产权比例的陈诺, 那么这就意味着企业要额外进行融资, 补足所有者权益部分, 已达到相关财务比例的要求 而另一个负面影响就是, 汇兑损益使得企业的所有者权益价值大幅缩水, 这很可能导致股东在市场上抛出企业的股份, 从而导致企业的市值降低, 并且使企业陷入新的困境中区 有些企业可能会认为这些境外资产的实际价值并没有发生改变, 发生改变的只是两国之间的汇率而已 实际上在上例中, 境外资产也许仍然值 300 美元, 并且资产本身的的运作和盈利也是持续健康的 这就意味股东的权益和持有价值并没有发生实质上的损失 所有损失发生都是源于汇率的折算和会计报表的处理 因此有些企业并不是十分重视这种汇率在会计上的折算所带来的风险, 因为这种风险并不会带来实际上现金流的损失 但是设想, 如果上例中的企业在第二年需要出售掉境外的资产, 那么汇率的损失将会确认, 产生现金流的实际损失, 汇率折算风险也就转变成为了外汇交易风险 - 6 -

7 四 经济风险正如外汇交易风险, 经济风险也能影响企业的现金流 但是不像交易风险, 经济风险往往影响的是潜在的收益, 或者说是企业未来的生产经营状况 这些未来的销售, 会产生未来的现金流 因此比如当人民币汇率稳定, 但相应的东南亚地区的汇率贬值的时候, 同等产品中国地区的产品的价格对于美国消费者就会更贵, 而东南亚地区的产品对于美国消费者的价格就会更加便宜 因此作为竞争对手, 东南亚地区的产品就会更加合算, 更加有竞争力 因此在这样的情形之下, 中国国内出口企业就会面临风险, 此时, 他们面临的风险就是经济风险 因此这些企业就会面临潜在的损失, 即是这些损失并不是由实际交易引起的 虽然两个地区的产品质量相等, 但是由于汇率的差异, 使得竞争对手的产品价格更加具有竞争力 五 结语汇率风险会对企业带来各种不同的影响, 不论这家企业是境内业务为主的企业, 还是境外业务为主的企业 外汇交易风险和经济风险会直接对企业的生产经营状况产生影响, 而汇率折算风险则会带来财务方面的不良影响, 并且进而转变为汇率交易风险, 间接影响到企业的现金流 - 7 -

8 风险是一个很难以理解的东西, 但是通过将其分类讨论, 我们就能够比较清楚的看出不同的风险种类对于企业的影 响 - 8 -

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untitled 1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012

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