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易积仲孙
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每日收盘评2018 年 12 月 26 日论降低申银万国期货有限公司研究所联系人 : 李野执业编号 :F0285557 Z0002369 联系电话 :021-5058 6241 申银万国期货每日收盘评论主要观点贵金属 : 由于建造边境墙问题国会未能就联邦政府拨款问题达成协议, 美国政府停摆

9 美元 / 盎司英国退欧影响趋弱, 预算案意大利服软, 贸易争端改善由提振了市场风险偏好, 美元表现走弱对金银压制力减小美国经济刺激政策利好回落全球经济增速趋缓美联储暂停加息预期股市动荡等将在更长时间维度上利好金价资金对于黄金市场的信心持续修复,ETF 持仓和 COMEX

1 每日收盘评2018 年 12 月 26 日论降低申银万国期货有限公司研究所联系人 : 李野执业编号 :F Z 联系电话 : 申银万国期货每日收盘评论主要观点贵金属 : 由于建造边境墙问题国会未能就联邦政府拨款问题达成协议, 美国政府停摆周末时有消息传出特朗普讨论解雇美联储主席鲍威尔, 被视为试探市场反应此前美联储如期加息, 下调了今明两年 GDP 增速和通胀预期, 联储官员预计 2019 年加息两次, 较之前明显转向, 但整体表述并未超出市场预期美股期货今日早盘再度重挫, 避险情绪推动 COMEX 金继续上涨, 最高触及美元 / 盎司英国退欧影响趋弱, 预算案意大利服软, 贸易争端改善由提振了市场风险偏好, 美元表现走弱对金银压制力减小美国经济刺激政策利好回落全球经济增速趋缓美联储暂停加息预期股市动荡等将在更长时间维度上利好金价资金对于黄金市场的信心持续修复,ETF 持仓和 COMEX 投机者持仓结构较三季度出现好转避险功能回升叠加美元可能走弱, 整体看好黄金重心继续抬升, 黄金短期可能出现回调, 但中长线投资者可继续持有, 可背靠趋势线尝试建立多头地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 10 楼邮编 : 传真 : 网址 : 1

2 一当日主要新闻关注 1) 国际新闻 25 日, 日经 225 指数低开 1.9% 后迅速失守点, 并最终收跌 5.01% 至点, 年内累计跌幅已扩大至 15.85%, 其自 10 月 2 日高点回落超过 20%, 正式进入熊市日本东证指数收跌 4.9%, 报点, 上周东证指数就已进入熊市分析人士指出,20000 点是一个关键点位, 跌破该点位对于日股而言短期并不乐观当前市场走势更像是对日元的反应, 目前日元兑美元已经连续八个交易日走强然而展望明年也有不少业内机构和专家维持相对乐观的预期 2) 国内新闻近日, 由中国国际经济交流中心与新华社国家高端智库联合举办的中国经济年会在京举行全国政协经济委员会副主任杨伟民国务院发展研究中心副主任王一鸣等著名专家在论坛上表示, 我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性的, 不能因为面临经济下行压力就放弃供给侧结构性改革, 必须坚持供给侧结构性改革不动摇, 深入推进改革, 破解经济发展深层次问题 3) 行业新闻 2018 年 12 月 25 日, 人民银行上海总部南京分行杭州中支合肥中支和宁波市中支在沪共同举行党委中心组联组学习会议, 深入研讨金融服务长三角区域高质量一体化发展问题与会人员深入学习了中央经济工作会议精神, 并紧密结合各地区经济发展和各单位工作实际, 就如何优化民营企业和小微企业融资服务防范化解金融风险深化供给侧结构性改革等问题进行了深入探讨和经验交流与会人员深刻认识到, 虽然当前经济运行稳中有变变中有忧, 但经济长期向好的态势不会改变, 我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期 2

3 二主要品种收盘评论 1) 能化原油原油 : 近期原油连续下跌, 而美股也同期出现了暴跌近一月的相关性达到了 85% 在相关性如此之高的情况下, 油价和美股之间进入了一个负反馈, 经济走弱油价下跌美股暴跌经济预期更差的自我强化之中而从现在的情况看, 市场预期极为悲观, 昨晚原油大跌 6%, 道指暴跌 3%,VIX 恐慌指数大涨 6.79%, 黄金大涨 1.14% 对经济对美国政府的担忧成为市场主流, 在这种情况下原油想要企稳, 需要满足几个条件 : 宏观经济美联储出现稳定迹象 OPEC 事实性减产出现非商业持仓开始增加以及库存迅速的减少纸浆纸浆 : 纸浆期货周三继续下跌, 走势持续偏弱下游纸价延续下调, 本周铜版纸下跌 150 元, 双胶纸下跌 100 元现货木浆针叶价格稳定, 布针报价下跌 100 元纸企利润下滑, 价格战影响下纸价低迷经济下行的大环境下需求不足, 纸厂停工检修增加对纸浆需求减弱国内港口库存持续在高位, 未见缩减, 虽然进口暂时价格倒挂, 但后期预计进口价下滑目前浆厂利润仍较好, 在需求偏弱的预期下, 仍有利润压缩的空间后期浆价预计持续偏弱天胶天胶 : 沪胶周三继续窄幅震荡, 走势延续阶梯式下滑 1-5 月价差收敛, 期现价差也提前收缩接近年末, 市场供需数据陆续明朗, 全年进口及产量预计维持增长, 但需求下滑态势明显, 汽车轮胎全年负增长是大概率事件供强需弱延续明年 20 号标价上市节点临近, 预计对市场形成分流目前期货价格继续下跌回到震荡区间底部, 不建议追空建议后期关注 2001 新合约上市后的做空机会, 远月合约大幅升水开盘又将成为新的做空标的 3

4 甲醇甲醇 : 甲醇小幅震荡下跌从供应上来看, 本周部分上周检修的装置也将陆续恢复运行, 预计本周国内甲醇开工率窄幅上行另外, 近期国内新增甲醇装置投产的可能性较大, 预计 2019 年年初国内甲醇供应量仍呈现上升趋势从下游方面来看, 可谓之好坏参半目前来看, 由于甲醇价格跌至年内新低, 甲醇制烯烃的利润重新出现, 企业生产积极性重新出现, 导致西北部分 MTO 工厂在近期选择加大采购量然而, 近期部分传统下游却不尽理想, 据部分甲醛工厂反馈, 由于近期部分板厂停车, 导致目前需求有限, 出货较为受限近期二甲醚的价格也是一路下滑, 部分配套有甲醇装置的企业也有外销甲醇的计划综合来看, 受到原油大幅下跌的影响, 国内甲醇价格仍然短时难有企稳迹象, 后续仍有新增甲醇装置投产, 预计国内甲醇价格在 2019 年前后仍以下滑为主后市仍需关注 2019 年国内甲醇装置春检及部分 MTO 装置开车的时间 MEG MEG:EG1906 收于 5152(-22) 下午 MEG 内盘低位小幅回升, 现货报元 / 吨, 递元 / 吨, 商谈元 / 吨, 几单元 / 吨附近成交 ;1 月下期货报元 / 吨, 递盘元 / 吨, 商谈元 / 吨, 几单成交 5240 元 / 吨附近成本端原油低位盘整需求端, 聚酯装置依然在陆续减产停工阶段, 长丝产销情况也并不理想库存方面, 华东港口发货量维持在 0.5 万吨 / 天, 考虑本周到港情况, 依然是一个累库过程, 华东华南库存累积量预计在 10 万吨左右, 届时将面临较大的去库压力, 空单持有考虑到基本面差异,TA909- MEG1909 价差扩大长线持有 MEG 价差扩大 PTA PTA:TA05 收于 5764(+14), 现货华东价 6215(-125) PTA 加工费 950 元 / 吨, 装置检修力度或不及聚酯装置减产, 关注恒力石化 220 万吨 1 月份检修落实情况恒力石化 2000 万吨炼化装置投料, 跟踪后续产品动态福化 PX 装置顺利产出 PX 产品, 关注翔鹭石化 150 万吨装置复产情况江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱, 至下午 3 点半附近平均估算在 4-5 成附近宁波一套 50 万吨聚酯装置计划于 1 月 10 日开始减产,1 月 15 日全线停车, 重启时间未定, 该装置主要配套生产涤丝 POY 整体来讲, 成本端原油暴跌利空 PTA 价格, 需求端面临减产局面, 节前 PTA 累库预期依然存在但从绝对价格来看, 原油继续下行空间有限, 建议谨慎做空前期 PTA 空单逢低减仓 5-9 正套持有 4

5 2) 金属贵金属贵金属 : 由于建造边境墙问题国会未能就联邦政府拨款问题达成协议, 美国政府停摆周末时有消息传出特朗普讨论解雇美联储主席鲍威尔, 被视为试探市场反应此前美联储如期加息, 下调了今明两年 GDP 增速和通胀预期, 联储官员预计 2019 年加息两次, 较之前明显转向, 但整体表述并未超出市场预期美股期货今日早盘再度重挫, 避险情绪推动 COMEX 金继续上涨, 最高触及美元 / 盎司英国退欧影响趋弱, 预算案意大利服软, 贸易争端改善由提振了市场风险偏好, 美元表现走弱对金银压制力减小美国经济刺激政策利好回落全球经济增速趋缓美联储暂停加息预期股市动荡等将在更长时间维度上利好金价资金对于黄金市场的信心持续修复,ETF 持仓和 COMEX 投机者持仓结构较三季度出现好转避险功能回升叠加美元可能走弱, 整体看好黄金重心继续抬升, 黄金短期可能出现回调, 但中长线投资者可继续持有, 可背靠趋势线尝试建立多头铜铜 : 因圣诞假期 LME 及美盘休市, 国内铜价震荡整理临近年底, 现货需求阶段性疲弱明年废七类进口完全停止, 铜含量供应增速放缓, 但现阶段市场对需求更加担忧, 加之股市下挫, 悲观情绪加重, 尤其是中国下游产量或投资的下滑国内为稳定经济, 计划加大地方专项债券发行, 可能将扭转悲观预期, 但对中短期提振作用有限, 因而中短期铜价仍可能测试下方 4.7 万支撑力度铝铝 : 日间铝价冲高回落现货方面, 今日上海地区 A00 铝现基差下跌 20 元至 -90 元 / 吨, 北方铝土矿价格不变主产区氧化铝价格大跌, 普遍跌幅在 50 元左右, 报价范围下降至元 / 吨基本面方面, 海德鲁巴西氧化铝厂复产申请被拒, 将继续维持 50% 产能运行由于价格走低导致亏损加剧, 上周五国内电解铝企业召开企业座谈会, 宣布未来将新减产电解铝年产能 80 万吨我们认为减产消息短期对市场提振有限, 中期仍以逢高做空为主 5

6 锌锌 : 日间锌价震荡整理, 期限结构陡峭增加短期锌市仍受冶炼瓶颈困扰, 产量延续负增长, 库存低迷, 现货相对紧张但在加工费接近历史高位的情况下, 市场仍看淡后市中短期锌价可能延续震荡, 长期在矿供应增加的情况下, 锌价可能再次转入熊市镍镍 : 日间沪镍价格继续下行现货方面, 俄镍较无锡 1901 合约贴水元 / 吨, 下月发票本月发票报平水金川镍较无锡 1901 合约升水 2900 元 / 吨今日金川公司出厂价元 / 吨, 金川镍升水继续下降, 金川镍近期成交不好, 临近年底, 下游需求减弱中期看镍价的支撑主要来自国内的产量收缩以及低库存, 但在镍铁供应不断增加的情况下支撑强度有限后期市场镍铁供应预计继续增长, 对价格形成较大压力从中长期角度看贸易战尚未结束, 宏观环境不确定性仍高, 操作上建议观望或逢高做空 3) 黑色螺纹钢螺纹钢 : 震荡偏弱现货方面, 上海螺纹钢 3790, 杭州 3840, 天津 3700, 唐山钢坯 3350 上周上海钢联公布最新库存数据, 螺纹钢社库增加 3.59 万吨, 厂库下降万吨五大品种钢材库存下降万吨由于库存超预期下降, 导致市场乐观情绪有所增加, 盘面出现反弹上涨但是由于目前处于需求淡季, 预计螺纹钢期货没有太多上涨动力操作上建议观望, 或者回调到均线或其他支撑位时轻仓做多短线搏反弹铁矿石铁矿 : 昨日青岛港口现货 Fe61%PB 粉报价稳在 548 元 / 吨, 港口贸易商出货一般, 钢厂询盘尚可国产矿冬天减产明显, 市场价格稳定为主钢厂库存维持偏低, 目前钢材现货价格走弱, 钢厂利润有所下降, 钢厂仍在补库铁矿石, 市场成交一般近期各地环保限产重新抬头, 特别是唐山的限产提振了钢材市场信心, 钢厂减产总体不大情况下铁矿需求稳定目前整体商品继续下跌, 铁矿市场价格上涨后气氛有所走弱, 后期预计有所调整, 建议回调后逢低做多 6

7 焦煤焦炭焦煤焦炭 :26 日焦炭 05 合约期价低开后窄幅震荡现货市场, 港口准一报元 / 吨河北山东多家钢厂本日起焦炭采购价下调 100 元 / 吨, 部分焦企出厂价已落实下调, 加上前期跌幅, 焦炭累积跌幅已达 550 元 / 吨在即将迎来的元月份, 江苏陕西等地前期限产幅度较大的焦企, 供应可能会有一定程度释放, 焦炭供应趋于宽松, 但下游需求仍难有明显提振, 多数市场参与者对近期市场看法并不乐观焦煤方面, 针对网传的山西部分煤矿因为安全等问题停产的事宜, 据汾渭了解部分煤矿只影响几天的生产, 且一些停产煤矿将于元月左右逐步恢复生产, 如果停产时间较短, 暂时对市场供应不会造成明显影响价格方面, 除了优质主焦及肥煤因为供应区域性紧张, 价格暂时坚挺之外, 其它煤种矿方库存压力继续显现, 市场仍有进一步下调预期整体上, 焦炭现货提涨失败后市场心态转变, 目前现货普遍预期焦炭将有 3 轮下跌, 盘面预期对应元 / 吨策略上, 空单持有, 短线参考区域逢高抛空为主, 注意止损动力煤动力煤 : 本周秦皇岛港 5500 大卡市场动力煤实际交易价格跌至元 / 吨, 港口价格继续偏弱运行目前港口价格跌破贸易成本线, 接近长协煤和进口煤价格, 下游抄底心理有所增强 ; 部分贸易商出现抵触心理, 实际成交不多同时电厂基本处于消耗库存阶段, 大都不急于拉运煤炭 ; 沿海六大电厂日耗合计超过 70 万吨, 煤炭消耗明显, 而进口煤尚未完全放开, 部分电厂计划在月底增加采购数量, 供需矛盾在累积同时年末后春节将到来, 部分用户有阶段性冬储需求, 将一定程度上增加煤炭需求目前动力煤期货低位反弹, 建议逢低轻仓做多 4) 农产品油脂油脂 : 外盘因假日休市今日油脂小幅波动近期随着豆油进入去库存阶段, 豆油表现较为坚挺, 且有一部分买油抛粕套利也支撑豆油价格, 但是油脂整体仍弱势, 操作上建议观望 Y1905 短期支撑 , 短期阻力 , 注意 1 月合约结束后 5 月的套保压力 ; 棕榈油 1905 支撑 , 阻力 4650; 菜油 905 短期支撑 6400 附近, 短期阻力

8 豆粕豆粕 :CBOT 今日休市大连豆粕 5 月震荡收平近日国务院关税税则委员会发布通知称, 我国将对 700 余项商品实施进口暂定税率本次对菜粕和其他杂粕类商品税率进行调降美国周度销售大豆 284 万吨, 去年同期 174 万吨美国周度装船 134 万吨, 去年同期 154 万吨本月中国可能从美国已经采购大豆 500 万吨大豆, 等待美国农业部报告确认美国最新出口检测报告显示, 截至 12 月 13 日, 美国未对中国出口装运大豆美国农业部报告延期发布 1 月豆粕今日下跌 41 元 / 吨, 关注油厂未来几天 2-3 月份基差报价棉花棉花 :ICE 期棉休市郑棉跌 0.47%, 收中国棉花价格指数元 / 吨截至 12 月 6 日当周, 美国年度棉花出口净销售 94,900 包, 年度棉花出口净销售 80,500 包当周, 美国年度棉花出口装船 158,600 包自 2019 年 1 月 1 日起对 706 项商品实施进口暂定税率 ; 适当降低棉花滑准税进口暂定税率使得配额外进口棉花价格降低, 短期对国内棉价有一定利空但由于关税降低, 也可能使贸易争端有所缓和, 因此或许长期对需求端有利多总体预计影响是短期偏空长期多今日持续低位震荡, 目前陈棉仓单性价比高, 有利于流出白糖白糖 : 外盘休市郑糖 5 月上涨 16 元 / 吨国内白糖现货柳州 5100 元 / 吨, 昆明 5075 元 / 吨进口巴西糖配额外估价 5465 元 / 吨, 进口泰国糖配额外估价 5462 元 / 吨截至 12 月 18 日, 广西开榨 55 家糖厂, 云南 9 家, 广东 15 家湛江糖厂甘蔗到厂价 400 元 / 吨, 折算糖成本大概 5000 元 / 吨附近, 低于广西价格 11 月泰国共出口糖约 84.7 万吨, 较去年 37.9 万吨增加逾一倍中国 11 月进口糖 34 万吨, 环比持平, 同比增加 18 万吨或 116.3% 印度糖厂协会 (ISMA) 周二表示, 截止 12 月 15 日, 印度共计 462 家糖厂开榨, 产糖 705 万吨, 较去年同期的 690 万吨增加 2.1% 11 月泰国共出口糖约 84.7 万吨, 较去年 37.9 万吨增加逾一倍糖市总体弱势, 外糖冲高回落, 郑糖下跌至 4800 前低附近, 未来几天广西降温, 对糖价略有支撑 8

9 鸡蛋鸡蛋 : 今日主力 05 合约小幅下跌, 主产区鸡蛋现货继续跌至 3.70 元 / 斤由于 8 9 两月盈利较好, 补栏继续增加, 认为远月的 05 合约可能弱于 01 合约, 建议可关注 05 合约随现货上涨后的做空机会虽然明年春季蛋鸡存栏存在上升预期, 但环保压力下新开鸡场较少, 存量鸡场大多满栏, 蛋鸡总体存栏量继续上升可能性较小明年中秋节在 9 月 13 日, 相对偏早, 预计 1908 合约存在做多空间玉米玉米 : 玉米期货昨日继续上涨玉米目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量, 进口玉米及替代品可能增加几百万吨左右预计在正式宣布扩大玉米进口的方案前, 玉米期货将长期贴水现货, 远月贴水近月, 然后随着到期时间的临近不断向现货靠拢短期内, 由于玉米深加工和饲料企业库存较高, 新粮上量进度加快, 玉米合约继续弱势运行苹果苹果 : 苹果今日继续上涨今年苹果收购价同比上涨明显, 但由于价格偏高, 农户出售意愿较强, 入库进度较快 5 月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况另外, 春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素, 同样建议回调至以下做多的总体思路 5) 金融期货国债国债 : 避险情绪回升, 期债震荡走高海外因圣诞节休市, 但此前美股持续下跌, 原油和美债收益率回落,A 股持续低迷, 市场避险情绪回升, 期债继续震荡走高,10 年期国债活跃券最新成交价 3.3%, 收益率下行 1.71bp; 央行逆回购操作净回笼 100 亿资金, 跨年 SHIBOR 利率继续回升, 交易所回购利率波动较大, 不过较往年仍相对宽松, 预计跨年资金面保持相对稳定 ; 中央经济工作会议指出宏观政策强化逆周期调节, 财政政策加力提效, 实施更大规模的减税降费, 大幅度增加地方专项债, 稳健的货币政策要松紧适度, 未再提中性 ; 总体上, 预计债市收益率仍有下行空间, 国债期货将保持强势, 不过近期国债期货价格升至阶段性高位后波动有所加大, 加上稳增长政策的出台, 市场情绪或转向谨慎, 建议投资者多单谨慎持有 9

10 股指股指 :A 股节前交易不振, 成交量萎缩, 权重股和中小盘股整体都偏弱, 资金利率盘中飙升上交所表示要加快推进设立科创板并试点注册制, 预计这将是 2019 年的主要事件之一, 同时将继续深化新蓝筹行动, 进一步发挥债券市场直接融资功能, 继续完善基金市场产品链, 增加股票期权品种, 构建服务实体经济的多层次资本市场商务部表示, 明年消费增速将达 9%, 对经济贡献率达 65% 从基本面来看, 上市公司四季报业绩增速大概率延续下行, 年末的解禁压力和 1 月份的创业板商誉减值压力比较大, 市场底仍需等待当前主线依然是资管新规中美贸易摩擦上市公司业绩下滑以及改革预期, 在没有实质利好的情况下, 市场情绪将延续悲观上证 50 沪深 300 和中小板指数现均已跌破前期震荡区间下沿并创下年内新低, 股指延续弱势下跌的可能性较高, 建议短线偏空操作 10

11 三当日主要品种涨跌情况金融期货贵金属有色金属黑色金属能化期货品种最新收盘涨跌涨跌幅 % 成交量持仓量沪深 300 期货上证 50 期货中证 500 期货年期国债期货年期国债期货黄金白银铜铝锌铅镍锡螺纹钢铁矿石焦炭焦煤动力煤热轧卷板锰硅硅铁橡胶原油塑料甲醇 PTA PVC 沥青聚丙烯玻璃

12 农产品期货豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油玉米玉米淀粉鸡蛋白糖苹果棉花

13 申银万国期货研究所法律声明本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改 13

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7 资金流向 _76 品种 _ 代码市场概况品种概况股指期货上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属黄金 _AU 白银 _AG 有色金属铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁