铝市观察

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畜滕史
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申银万国期货每日收盘评论每日收盘评论 2019 年 1 月 4 日降低申银万国期货有限公司研究所联系人 : 贺晓勤从业编号 :F3040945 投资咨询 :Z0014023 联系电话 :021-50586279 主要观点国债 : 总理强调要加大宏观政策逆周期调节的力度,

银行间和交易所资金利率普遍回落,1 月初资金面格局有望保持宽裕 ; 官方和财新制造业 PMI 均不及预期, 双双跌破荣枯分水线, 经济继续呈现下行态势 ; 市场预期美国经济回落, 美联储货币政策转向, 市场避险需求提升, 各期限美国国债收益率大幅回落, 且中短端收益率曲线相继倒挂

1 申银万国期货每日收盘评论每日收盘评论 2019 年 1 月 4 日降低申银万国期货有限公司研究所联系人 : 贺晓勤从业编号 :F 投资咨询 :Z 联系电话 : 主要观点国债 : 总理强调要加大宏观政策逆周期调节的力度, 期债高开低走总理考察银行时强调要加大宏观政策逆周期调节的力度, 运用好全面降准定向降准工具, 支持民营企业和小微企业融资,A 股大幅反弹, 期债高开低走,10 年期国债活跃券收益率上行 3bp 左右 ; 央行公开市场操作净回笼 4200 亿元, 但 SHIBOR 银行间和交易所资金利率普遍回落,1 月初资金面格局有望保持宽裕 ; 官方和财新制造业 PMI 均不及预期, 双双跌破荣枯分水线, 经济继续呈现下行态势 ; 市场预期美国经济回落, 美联储货币政策转向, 市场避险需求提升, 各期限美国国债收益率大幅回落, 且中短端收益率曲线相继倒挂 ; 预计国债期货价格仍将保持强势, 不过升至阶段性高位后波动有所加大, 建议以逢低做多为主, 套利策略上, 关注做平收益率曲线和期现套利交易地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 10 楼邮编 : 传真 : 网址 : 1

2 一当日主要新闻关注 1) 国际新闻美国众议院通过支出法案, 结束政府部分停摆不过, 这份法案并未满足特朗普提出的边境墙预算, 也仍需参议院的支持才能结束政府关门消息称, 该法案很可能不会得到参议院的支持和特朗普的同意 2) 国内新闻国务院总理李克强于 1 月 4 日接连考察中国银行工商银行和建设银行普惠金融部, 并在银保监会主持召开座谈会总理强调, 要加大宏观政策逆周期调节的力度, 进一步采取减税降费措施, 运用好全面降准定向降准工具, 支持民营企业和小微企业融资 3) 行业新闻新华社发文称,2018 年 12 月, 黄金市场进入年底冲刺模式, 分析人士认为,2019 年国际金价有望从美联储加息预期减弱和股市波动性加剧中继续获得上行力量, 但真正步入牛市尚需时日 2

3 二主要品种收盘评论 1) 能化原油原油 : 美国股市下跌未能拖累油价, 美元汇率下跌支撑了以美元计价的石油期货市场调查显示 12 月份欧佩克原油产量降幅为近两年来最大, 有迹象显示沙特已经减产, 欧美原油期货连续第四天上涨美元汇率下跌, 美元区以外的用户购买以美元计价的商品成本降低, 往往提振市场气氛美元周四下跌, 有报告显示美国制造业活动放缓, 贸易紧张关系令美国制造的商品需求下降, 周四华尔街日报美元指数下跌 0.4%, 美元兑欧元下跌 0.4%, 兑日圆下跌 1.1% 路透社报道说, 沙特 12 月份原油日产量比 11 月份减少了 40 万桶, 而 12 月份欧佩克整体原油日产量减少了 46 万桶美国石油学会发布的数据显示, 截止 12 月 28 日的一周, 美国原油库存亿桶, 比前周减少 450 万桶, 库欣地区原油库存增加 50 万桶近期原油波动加大, 整体处于筑底周期, 可小仓位长线多单建入甲醇甲醇 : 甲醇上涨 2.3% 从供应上来看, 本周部分上周检修的装置也将陆续恢复运行, 预计本周国内甲醇开工率窄幅上行另外, 近期国内新增甲醇装置投产的可能性较大, 预计 2019 年年初国内甲醇供应量仍呈现上升趋势从下游方面来看, 可谓之好坏参半目前来看, 由于甲醇价格跌至年内新低, 甲醇制烯烃的利润重新出现, 企业生产积极性重新出现, 导致西北部分 MTO 工厂在近期选择加大采购量然而, 近期部分传统下游却不尽理想, 据部分甲醛工厂反馈, 由于近期部分板厂停车, 导致目前需求有限, 出货较为受限近期二甲醚的价格也是一路下滑, 部分配套有甲醇装置的企业也有外销甲醇的计划综合来看, 受到原油大幅下跌的影响, 国内甲醇价格仍然短时难有企稳迹象, 后续仍有新增甲醇装置投产, 预计国内甲醇价格短期仍以下滑为主天胶天胶 : 本周沪胶反弹, 外盘日胶已连续反弹一个月, 泰国原料胶也强于国内泰国南部产区受台风影响降雨影响短期供应, 对市场价格形成一定提振短期市场有供应层面不确定性影响, 价格波动加剧, 建议空单暂时回避短期供应变化预计不会影响天胶供需大格局, 基本面供强需弱预计维持, 反弹过后仍有利于 3

4 做空 1905 关注一带压力纸浆纸浆 : 本周国内期货反弹, 周内下游白板纸调涨价格对市场有一定提振, 但白板纸不是针叶浆下游, 对木浆影响相对偏低国内针叶浆进口周均价继续下行, 周跌幅 91 元, 与期货相比仍处于偏高位置目前纸浆市场港口库存偏高, 产业链价格陆续走低, 需求偏弱, 价格支撑减弱, 预计弱势维持, 期货目前贴水现货限制了下跌空间, 等待反弹期现收敛后仍以做空为主 PTA PTA:TA905 收于 5836(+166) 周四, 亚洲 PX 上涨美元 / 吨至 943 美元 / 吨 CFR 台湾 / 中国和 923 美元 / 吨 FOB 韩国国际原油上涨, 继续受 OPEC 方面减产利好,12 月原油出口降低, 提振原油市场午后 PTA 期货震荡走高, 现货市场买盘气氛略有走弱, 下周前交割货源在 1905 升水 350 附近有成交, 成交区间在元 / 吨现款自提 ; 日内现货市场成交放量明显, 总体成交在 1905 升水附近, 价格区间在元 / 吨现款自提 1 月中下旬货源同样有大量成交, 多在附近成交当前 PTA 加工费 990 元 / 吨进入到 1 月份, 聚酯产能检修增多, 预计开工率将下滑, 当前开工率 83% 从加弹机利润来看, 依然处于较高水平, 因此预计短期聚酯工厂累库压力不大江浙涤丝今日放量成交, 至下午 3 点附近平均估算 140% 左右接下来 PTA 进入到累库阶段, 但从绝对量上来看, 当前库存水平不足 70 万吨, 压力不大原油价格提振市场氛围, 当前 PTA 跟随进入磨底阶段, 建议逢低建多操作为主考虑到基本面差异, PTA 预计价格强于 MEG, 持有 PTA05-EG06 价差扩大的头寸 MEG MEG:EG1906 收于 5152(+25) 目前现货报元 / 吨, 递元 / 吨, 商谈元 / 吨, 下午几单元 / 吨成交 2 月下期货报元 / 吨, 递元 / 吨, 商谈元 / 吨, 下午几单 5220 元 / 吨附近成交截止 12 月 27 日, 国内乙二醇整体开工负荷在 72.95%( 国内 MEG 产能万吨 / 年 ) 乙二醇价格重心已位于低位, 已触及部分煤化工装置成本线, 煤制乙二醇负荷回落至 63% 附近, 其中多因设备问题以及计划性检修停车, 目前湖北化肥以及黔西煤化工陆续开车, 预计短期乙二醇价格重心弱势整理为主美国一套 70 万吨 / 年的 MEG 装置于近日投料试车中上周港口库存上行至 84 万吨附近, 市场现货供应明显宽裕, 现货贴水格局形成江浙涤 4

5 丝今日产销放量成交, 至下午 3 点附近平均估算 140% 左右考虑到基本面差异,PTA 预计价格强于 MEG, 持有 PTA05-EG06 价差扩大的头寸塑料 /PP 塑料 /PP: L1905 收于 8645(+165),PP1905 收于 8707 (+196) 现货市场, 华北线性 9000 元 / 吨 ( 稳 ), 华东拉丝 9000 元 / 吨 ( 稳 ), 上游丙烯价格上涨至 8250(+50), 山东粉料 PP 报价 8800( 稳 ) 从下游成交来看, 工厂继续维持刚需采购, 备货情况少见, 春节备货更是未有听闻综合来看, 近期 PP 市场依然缺乏消息指引, 价格维持震荡走势 L 上方压力位 8650 附近 PP 上方压力 8680 在真正看到库存累积之前, 不易过分偏空单边以短线日内多单操作为主考虑到 05 合约未来存在补基差需要,09 合约则存在产能投放预期, 打压气氛, 因此可持有 L/PP 正套头寸, 目标点位 ) 金属贵金属贵金属 : 众议院将于今天晚些时候就政府支出法案进行投票, 但形式仍较为焦灼, 没有获得造墙的 50 亿美元的情况下法案难以获得特朗普签署通过苹果公司下调一季度预期营收, 引发股市持续下跌新年伊始全球经济体经济数据不佳, 中国 PMI 跌入荣枯线之下, 欧美等主要欧美发达国家 PMI 纷纷创出阶段新低黄金日元等避险资产进一步走高, 流动性趋紧早晨一度出现闪崩行情, 日元走高, 风险货币大幅下挫,COMEX 一举突破 1300 美元 / 盎司, 沪金沪银也分别站上 290 元 / 克 3770 元 / 千克英国退欧影响趋弱, 贸易争端改善, 意大利预算案以意大利妥协而结束, 美元表现趋弱对金银压制力减小全球经济增速趋缓美联储加息预期降温股市动荡等将在更长时间维度上利好金价资金对于黄金市场的信心持续修复,ETF 持仓和 COMEX 投机者持仓持续好转避险功能回升叠加美元可能走弱, 整体看好黄金重心继续抬升, 黄金短期可能因为风险情绪的回归出现回调, 但中长线投资者可继续持有, 可背靠趋势线尝试建立多头今晚关注非农数据的公布, 该数据可能反弹但影响力在减弱, 预计短期将对黄金造成一定压力铜铜 : 日间铜价强劲反弹, 收复夜盘下跌幅度疲弱的下游需求叠加需求淡季, 促铜价跌破 4 个月横盘整理区间, 并加速走低 5

6 日间受股市强劲反弹带动, 大幅走高, 国务院会议鼓舞市场情绪日间反弹后, 留下较长影线, 可能意味着铜价短期企稳锌锌 : 日间锌价延续夜盘反弹, 收复昨日跌幅, 仍受低库存支撑虽然市场预期锌供求出现过剩, 因矿供应增加, 但短期冶炼企业搬迁和设备问题使得供应难以增加, 产量瓶颈问题可能会持续到 3 月份短期锌价可能延续震荡整理, 维持反向期限结构铝收评 : 铝 : 受近期下跌过快影响, 日间铝价止跌回升现货方面, 今日上海地区 A00 铝现基差上涨 20 元至 -20 元 / 吨, 北方铝土矿价格不变主产区氧化铝报价除华南地区下跌 40 元 / 吨外, 其余较昨日持平, 报价范围在元 / 吨基本面方面, 海德鲁巴西氧化铝厂复产申请被拒, 将继续维持 50% 产能运行由于价格走低导致亏损加剧, 国内电解铝企业 12 月 28 日召开企业座谈会, 宣布未来将新减产电解铝年产能 80 万吨我们认为减产消息短期对市场提振有限, 中期仍以逢高做空为主镍镍 : 日间沪镍价格大幅上涨现货方面, 俄镍较无锡 1901 合约平水, 金川镍较无锡 1901 合约升水 1000 元 / 吨左右俄镍升水小幅下调, 主要因价格走高, 需求减弱, 金川升水平稳, 昨天下午金川升水降至 800 元 / 吨时, 金川镍需求得到提振且金川升水在 1000 元 / 吨左右, 部分之前未拿货贸易商有收货意愿今日镍价继续走高, 俄镍需求受打击, 贸易商对金川镍青睐度提高, 但今日金川镍成交不如昨天中期看镍价的支撑主要来自国内电解镍的产量收缩以及低库存, 但在镍铁供应不断增加的情况下支撑强度有限后期市场镍铁供应预计继续增长, 对价格形成较大压力从中长期角度看贸易战尚未结束, 宏观环境不确定性仍高, 操作上建议逢高做空 3) 黑色螺纹钢螺纹钢 : 震荡格局现货方面, 上海螺纹钢 3770, 杭州 3820, 天津 3710, 唐山钢坯 3270 昨日上海钢联公布最新库存数据, 螺纹钢社会库存增加万吨, 厂库增加 6.19 万吨, 产量降低 6

7 6.5 万吨, 五大钢材品种库存合计增加万吨目前螺纹钢现货价格依旧震荡走弱, 下游需求比较平稳, 部分城市基建开工加码预计短期螺纹钢依旧维持震荡走势, 操作上建议观望为主铁矿石铁矿 : 青岛港口现货 Fe61%PB 粉小幅上涨 5 到 560 元 / 吨, 港口贸易商出货有好转, 钢厂询盘尚可国产矿冬天减产明显, 市场价格稳定为主钢厂库存维持偏低, 目前钢材现货价格企稳, 钢厂利润有所稳定, 钢厂按需补库铁矿石, 市场成交增加近期各地环保限产重新抬头, 但进入钢材需求淡季对钢材市场信心提振不足社会库存增加, 市场对钢材冬储有所预期目前总体钢厂减产不大情况下铁矿需求较为稳定铁矿价格企稳, 后期建议震荡偏多操作动力煤动力煤 : 秦皇岛港 5500 大卡动力煤价格 595 元 / 吨, 港口价格有所走强目前港口价格跌破贸易成本线, 接近长协煤和进口煤价格, 下游抄底心理增强, 经过前期去库存, 下游采购有所恢复, 实际成交有所改善沿海六大电厂日耗合计超过 70 万吨, 煤炭消耗明显 4 日黄骅港煤炭库存 216 万吨, 较昨日减 23.3 万吨, 铁路调入 46 万吨, 港口吞吐 56 万吨新年进口煤额度放开, 各港口通关开始恢复年末后春节将到来, 部分用户有阶段性冬储需求, 将一定程度上加大煤炭需求目前动力煤期货低位企稳, 建议逢低试多焦煤焦炭焦煤焦炭 :4 日焦炭 05 合约期价小幅高开后宽幅整理现货市场, 港口准一报元 / 吨钢厂高炉淡季限产检修有进一步加大趋势, 刚性需求短期难以支撑市场, 节后产地焦企出货压力仍偏大, 库存未见明显下降, 存在暗降销库存现象, 少数焦企出价较低, 其中吕梁地区部分准一货源已跌至现汇 1850 元 / 吨左右, 核算到港成本已在 2100 元 / 吨左右, 部分港口准一货源也已报在现汇元 / 吨, 成交清淡, 下游多观望为主焦煤方面, 元月份山东地区及山西长治地区主流矿井纷纷下调煤价, 主要涉及气煤贫瘦煤, 降幅元 / 吨左右, 下游配焦库存普遍相对充足, 短期采购意向并不强烈, 降后矿方多反映销售压力未有明显好转, 优质低硫主焦方面因为本身资源量并不宽松及下游库存相对偏低, 暂维稳运行整体上, 江苏徐州焦企复产, 下游钢厂检修仍然较多, 焦炭库存继续累积焦炭第五轮现货调降已基本落实, 累计降价 550 元 / 吨, 目前市场预期本轮下跌有 2-3 7

8 轮, 在无新驱动逻辑下, 基本面反应了后市下跌预期, 在入炉煤成本短期难以进一步压缩前,1900 之下暂时无下行空间策略上, 可适当关注尝试做多 05 煤焦比机会 4) 农产品豆粕豆粕 :CBOT 大豆震荡收于 915 美分 / 蒲大连豆粕 5 月上涨, 收于 2700 元 / 吨附近 11 月份中国海关大豆到货量 538 万吨, 环比下降 22%, 同比下降 38%, 其中由巴西进口 507 万吨, 无美国大豆进口巴西 12 月大豆出口 423 万吨, 其中大多数对中国出口美国周度销售数据延期发布美豆周度检测数据截止 12 月 27 日当周, 美国出口检验大豆 68 万吨, 去年同期 129 万吨累计检验 1650 万吨, 去年同期 2730 万吨, 同比降低 40% 2018 年 12 月中国可能从美国采购大豆 500 万吨大豆, 等待美国农业部报告确认进入 1 月, 豆粕现货成交和提货连续三天较好, 市场心态相对 12 月有所恢复, 关注豆粕现货成交与提货情况油脂油脂 : 因担忧南美天气,CBOT 大豆继续上涨, 带动豆油上涨马盘毛棕榈油小幅回落今日国内油脂窄幅波动, 延续反弹势头, 豆油和棕榈油关注能否突破短期平台豆油继续去库存, 但是棕榈油库存大增, 油脂整体基本面仍不强, 随着 1 月合约的结束,5 月合约面临套保套利压力, 操作上建议观望 Y1905 短期支撑 , 短期阻力 ; 棕榈油 1905 支撑 , 阻力 4650; 菜油 905 短期支撑 6400 附近, 短期阻力棉花棉花 : 郑棉今日涨 0.98%, 收自 2019 年 1 月 1 日起对 706 项商品实施进口暂定税率 ; 适当降低棉花滑准税进口暂定税率使得配额外进口棉花价格降低, 短期对国内棉价有一定利空但由于关税降低, 也可能使贸易争端有所缓和, 因此或许长期对需求端有利多总体预计影响是短期偏空长期多受整体金融市场走弱影响, 郑棉维持低位, 目前陈棉仓单性价比高, 有利于流出白糖白糖 : 夜盘外糖继续下跌, 收于美分 / 磅郑糖 5 月上 8

9 涨 38 元 / 吨左右国内白糖现货柳州 5040 元 / 吨, 昆明 4960 元 / 吨进口巴西糖配额外估价 5190 元 / 吨, 进口泰国糖配额外估价 5098 元 / 吨国内新榨季工厂开榨, 广西 70 家以上糖厂开榨, 预计八成产能已投入生产, 供给充足湛江糖厂甘蔗到厂价 400 元 / 吨, 折算糖成本大概 5000 元 / 吨附近, 低于广西价格西人民政府办公厅 1 月 3 日召开研究糖业市场运行有关问题的会议, 决定启动 50 万吨的工业短期储备, 组建 50 亿元的产业发展基金, 同意甘蔗收购价的支付由 1 月延缓至 3 月后支付会议决定对糖价有所利好鸡蛋鸡蛋 : 今日主力 05 合约小幅上涨, 主产区鸡蛋现货涨至 3.7 元 / 斤 18 年四季度利润较好, 补栏继续增加,19 年一季度蛋鸡存栏回升, 建议可关注 05 合约随现货上涨后的做空机会虽然明年春季蛋鸡存栏存在上升预期, 但环保压力下新开鸡场较少, 存量鸡场大多满栏, 蛋鸡总体存栏量继续上升可能性较小,05 合约在 3400 以下继续大幅下行可能性不大明年中秋节在 9 月 13 日, 相对偏早, 预计 1908 合约存在做多空间玉米玉米 : 玉米期货今日小幅震荡目前东北玉米销售进度明显偏慢,1 月份集中上量的可能性较大, 元旦期间华北现货继续下跌, 但上游对下游的降价收购仍存抵触情绪, 下游也存在节前补库需求, 玉米价格预计继续窄幅震荡玉米期货目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量, 预计在正式宣布扩大玉米进口的方案前, 玉米期货将长期贴水现货, 远月贴水近月, 然后随着到期时间的临近不断向现货靠拢短期内, 玉米合约继续弱势运行苹果苹果 : 苹果今日反弹上涨今年苹果收购价同比上涨明显, 但由于价格偏高, 农户出售意愿较强, 入库进度较快 5 月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况 12 月过年行情中苹果销售较差, 去库存进度缓慢, 导致近期 05 合约相对偏弱但今年入库量同比减少较多, 高品质苹果依然供不应求, 建议在点以下 AP905 可考虑做多 5) 金融期货 9

10 股指股指 : 受昨夜美股大跌影响,A 股今日低开, 在券商股涨停潮的带动下, 股票全线上涨, 成交量放大, 短期释放好转信号李克强总理今日接连考察中国银行工商银行和建设银行普惠金融部, 并强调要加大宏观政策逆周期调节的力度, 进一步采取减税降费措施, 运用好全面降准定向降准工具, 支持民营企业和小微企业融资, 政策面利好不断从基本面来看, 当前各项宏观经济数据不佳, 上市公司未来业绩增速大概率延续下行, 市场底仍需等待在中美贸易战和资管新规的金融去杠杆大背景下, 2019 年主要关注科创板各项改革预期上证 50 沪深 300 和中小板指数当前均已跌破前期震荡区间下沿, 经历了 2018 年的熊市, 当前资金仍偏谨慎, 市场信心有待修复 2019 年 1 月解禁和商誉减值压力都比较大, 但 1 月 2 月有望受益资金流入而迎来技术性反弹, 可以逢低做多, 长期仍是磨底过程, 建议控制仓位, 等待拐点国债国债 : 总理强调要加大宏观政策逆周期调节的力度, 期债高开低走总理考察银行时强调要加大宏观政策逆周期调节的力度, 运用好全面降准定向降准工具, 支持民营企业和小微企业融资, A 股大幅反弹, 期债高开低走,10 年期国债活跃券收益率上行 3bp 左右 ; 央行公开市场操作净回笼 4200 亿元, 但 SHIBOR 银行间和交易所资金利率普遍回落,1 月初资金面格局有望保持宽裕 ; 官方和财新制造业 PMI 均不及预期, 双双跌破荣枯分水线, 经济继续呈现下行态势 ; 市场预期美国经济回落, 美联储货币政策转向, 市场避险需求提升, 各期限美国国债收益率大幅回落, 且中短端收益率曲线相继倒挂 ; 预计国债期货价格仍将保持强势, 不过升至阶段性高位后波动有所加大, 建议以逢低做多为主, 套利策略上, 关注做平收益率曲线和期现套利交易 10

11 三当日主要品种涨跌情况金融期货贵金属有色金属黑色金属能化期货品种最新收盘涨跌涨跌幅 % 成交量持仓量沪深 300 期货上证 50 期货中证 500 期货年期国债期货年期国债期货黄金白银铜铝锌铅镍锡螺纹钢铁矿石焦炭焦煤动力煤热轧卷板锰硅硅铁橡胶原油塑料甲醇 PTA PVC 沥青聚丙烯玻璃

12 农产品期货豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油玉米玉米淀粉鸡蛋白糖苹果棉花

13 申银万国期货研究所法律声明本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改 13

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09