PowerPoint 演示文稿

Size: px

Start display at page:

Download "PowerPoint 演示文稿"

铸张廖
5 years ago
Views:

1 218 年 8 月第 3 周铁矿石周报一德期货黑色事业部

2 CONTENTS 目录一主要观点及逻辑目录二供需评估目录三品种估值目录四主要策略

3 PART 1 主要观点及逻辑

4 驱动总结驱动分项描述总结宏观产业低频 ( 中期 ) 国内短期货币放量, 市场氛围较好 ; 长期预期依然偏悲观短多长空国际进口矿供应贸易战发酵地缘政治动荡致原油价格不稳人民币汇率贬值放缓, 海运费高位, 矿石成本存支撑 7 月进口矿大幅回升, 同环比增速大于生铁两拓月度发货季节性回落, 但同比偏高系统性风险中性偏空国产矿供应 7 月 266 矿国产矿产量维持负增长偏多产业高频 ( 短期 ) 生铁产量 7 月生铁产量环比回升, 同比偏高偏多供应库存需求 1 两拓发货大幅回升, 逐步恢复状态, 符合季节性 2 内矿产量回升, 同比偏低 145 港库存大幅下滑, 澳矿继续去库, 巴西矿小幅增加 264 家库存微增, 同比偏低 3 大厂总库存天数降, 较限产前相当, 小厂微增, 偏高 4 内矿库存小幅回升, 同比偏低 1 疏港回落, 同比较低 2 小钢厂日耗微增 3247 家铁水量微增, 限产下的集中补库预期弱偏空偏多中性基差贸易商挺价, 临近交割, 金布巴基差修复, 但资源不多中性

5 独立上涨驱动不足两拓发货回升 + 唐山烧结竖炉限产强化 + 宏观避险 : 高位回落 45 港澳矿库存去化 ; 北方港口 PB 粉库存去化库存天数中性偏高, 补库预期不佳落地亏损缩小, 港口现货优势转弱人民币汇率贬至 6.9, 增值 32 元 / 吨连铁估值修复金布巴 -9 平水金布巴交割压力不及 5 底部继续上移短期尚有支撑两拓发货逐步恢复, 巴西矿延续高位,8 月底到港压力或增大采暖季唐山地区限产有可能提前到 9 月, 环保限产常态化 PB 粉及金布巴去库持续性供增需减预期中期驱动弱化巴西矿较澳矿累库更为明显的可持续性巴西矿高溢价终将承压

6 本周观点 : 主流澳粉压力不大, 两拓发货回升, 估值合理, 偏强驱动弱化上周回顾 1 两拓供应回升 : 力拓 53.9 增 81, 同比 +7%;BHP531 增 113, 同比 +33% 2 澳矿库存结构继续好转 :45 港澳矿库存继续去化, 巴西矿库存缓慢增加, 尚未累积 3 疏港回落,8 月总量同环比偏低 : 钢厂按需采购, 大厂内库存天数下降, 小厂库存天数微增, 贸易商投机情绪谨慎, 快速出货 4 全国主港总成交量环比大幅回落 : 本周成交总量 49 万吨, 环比降 16.5% 远期现货成交量 311 万吨, 环比增 75.7%( 落地利润转为正, 亏损幅度收窄 ) 本周观点关注点 1 前期支撑矿石上涨的主要逻辑 ( 主流澳粉季节性检修导致发货减少 +MNP 及金布巴去库 + 人民币贬值 ) 有所弱化, 两拓发货回升, 后期到港有增量预期而采暖季唐山限产有可能提前至 9 月, 限产常态化下, 将持续压制钢厂及贸易商需求, 主流澳粉的供需结构仍不佳, 目前估值合理目前 MNP+ 金布巴总库存仍在减少, 落地倒挂使得港口现货成主要需求, 市场中高品主流澳粉压力已有缓解, 资源不多 ( 曹妃甸港存回落明显 ), 对主流澳粉及近月连铁存在一定支撑, 短期主力或以跟随为主 2 成材及焦炭因环保而强势, 短期对矿石有所支撑, 底部看 485 左右 3 澳矿继续去库巴西矿增的现象有待观察, 巴混库存仍在低位, 高溢价尚有支撑, 与 PB 粉价差高位反复, 卖其溢价可作为一个中长期的策略 4 日照 - 曹妃甸各主流澳粉港差缩至低位, 关注二港到港及库存变化 1 主流澳粉季节性发货恢复 ;2 唐山烧结竖炉复产 5% 会否带来补库需求 ( 尚无 );3 主流澳粉及 45 港存去化持续性 ;48 月底到港量的恢复 ;5 国产铁精粉受限对低铝矿的支撑 ( 依然存在 )

7 PART 2 供需评估

8 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 13/1 13/5 13/9 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 18/5 14/8 14/1 14/12 15/2 15/4 15/6 15/8 15/1 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 总体供需 :7 月月度供需结构有所弱化 7 月份生铁产量回升, 同环比增速扩大外矿进口量大幅回升, 同环比增速扩大幅度大于生铁端, 内矿产量同比依然偏低 266 矿山产存同增, 同比稍低 5 4 进口矿当月同比增速生铁产量同比增速 ( 右轴 ) 全国 266 座矿山产能利用率全国 266 座矿山铁精粉产量月生铁产量 6751 万吨增 164, 同比 +2.48%( 上期 -1.51%), 环比 +4.2%( 上期 +3.8%) 进口矿 8995 万吨增 671, 同比 +8.7( 上期 %), 环比 +4.3%( 上期 -12%)

9 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 供应 : 澳矿至中国发货量继续呈季节性回升, 巴西矿发货量维持高位北方到港季节性偏低, 主流高品澳粉到港减少, 根据推算, 上周到港量 ( 本周三到港数据 ) 有可能转降, 恢复时间暂定 9 月初澳洲 - 中国发运季节图 :4 周平均值巴西 - 中国发运季节图 :4 周平均值澳洲 - 中国 1384 万吨增 124, 同比 %( 上期 %), 环比 +9.81% ( 上期 +2.25%) 巴西 - 中国约 482 万吨增 25, 同比 +27%( 上期 +24%), 环比 +5%( 上期 -11%) 中国北方到港季节图 :4 周平均年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年预计澳巴 - 中国到港量预计澳巴 - 非北方到港量 ( 右轴 ) 全国 26 港到港 217 万吨增 115 中国北方到港量 939 万吨增 141, 同比 -9.85% ( 上期 -19%), 环比 +17%( 上期 -18%)

10 供应 : 两拓资源继续回升, 区间偏高水平, 预示后期到港将有增量 ;FMG 因装船机关停影响发货量大幅下滑, 混合粉为主, 中性偏高水平, 混合粉始终没有增量 Vale 发货维持高位, 未来到港易增难降 65 力拓 - 中国发运季节图 :4 周平均值 55 BHP- 中国发运季节图 :4 周平均值力拓 53.9 增 81, 同比 +7%; BHP531 降 113, 同比 +33%; FMG31 增降 11, 同比 -12% FMG- 中国发运季节图 :4 周平均值淡水河谷发运季节图 :4 周平均值 Vale777 增 8, 同比 +34%

11 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 需求 :64 家进口烧结粉库存微增, 同比相当, 日耗远低于去年同期, 唐山烧结竖炉限产再次趋严, 预计短期依旧难有补库 45 港疏港下滑, 同比偏低, 除天津及连云港, 北方其他港口都有下滑港疏港量 64 家样本钢厂烧结粉矿总日耗 ( 右轴 ) 港疏港量季节性图 4 北方主港疏港量年 217 年 218 年青岛港日照港曹妃甸港京唐港连云港天津港

12 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 需求 :247 钢厂高炉产能利用率和铁水量环比微增, 烧结矿配比降低, 球团块矿配比维持偏高水平 Mysteel 全国 247 家钢厂日均铁水产量 ( 周 ) Mysteel 全国钢厂高炉产能利用率 ( 周 ) 球团入炉配比块矿入炉配比烧结矿入炉配比 ( 右轴 )

13 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 库存结构 :45 港总库存万吨降 14, 在港船舶数量 88 条持平, 落地倒挂导致港口现货需求提升澳矿库存继续下降, 巴西矿库存缓慢回升, 结构变化向好, 除精粉库存微增外, 其余都有减少从发运周期推算, 本周澳巴或同步下滑港库存澳洲矿库存巴西矿库存港贸易矿库存 45 港块矿库存 ( 右轴 ) 港铁精粉库存 45 港球团矿库存 ( 右轴 )

14 库存结构 : 北方六港中高品主流粉矿库存继续下滑, 日照港主流粉矿价格趋强运行 2 北方六港 MNP 总库存日照港 PB 粉价格 ( 右轴 ) 北方六港 MNP+ 金布巴总库存日照港金布巴价格数据来源 : 点钢网一德期货

15 库存结构 :PB 粉库存降幅和金布巴库存增幅都有放缓, 两拓发货回升, 落地利润优化, 去库持续性有待观察短期压力不大, 对价格尚有支撑北方六港 PB 粉库存 PB 粉价格 ( 右轴 ) 北方六港金布巴粉库存麦克粉纽曼粉 45 北方六港 PB 块库存北方六港纽曼块库存数据来源 : 点钢网一德期货

16 库存结构 : 北方六港巴西矿库存大幅回升, 卡粉增量为主, 其余微增, 巴混库存维持低位 3 Vale&CSN( 除卡粉 - 右轴 ) 卡粉库存 Vale&CSN 2 19 Vale&CSN 库存 ( 除卡粉 ) 巴混价格 ( 右轴 ) 数据来源 : 点钢网一德期货

17 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 15/3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 钢厂补库需求 : 卷螺产量增加, 同比都偏低, 但利润偏高, 库存天数同比中性偏高大中型钢厂库存 25.5 天降.5,64 家可用 3.9 天增.5, 同比高 2.6 天, 二者较限产前天数都偏高, 补库预期弱 14 热卷现货利润热卷产量 ( 右轴 ) 热卷产量西本新干线库存可用天数 ( 右轴 ) 螺纹现货利润螺纹产量 ( 右轴 ) 螺纹产量 64 家样本钢厂库存天数 ( 右轴 ) 数据来源 : 钢联 wind 一德期货

18 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 贸易需求 : 落地利润触底回升, 出现过少许利润目前微亏 2 元左右, 亏损幅度大幅收缩, 港口现货需求持续性存疑港口现货落地仅卡粉和印粉盈利力拓 +BHP 发货量 :4 周平均落地利润 :5 日平均落地利润 PB 粉 (61%) 麦克粉 (6.8%) 纽曼粉 (63%) 金布巴粉 (61.2%) 巴混 (62.5%) 卡粉 (64.5%) 印粉 (61/6%) 印粉 (62/61%)

19 PART 3 品种估值

20 i189 基差 :PB 粉基差维持在 34 元 / 吨, 有一定修复空间金布巴基差接近平水, 印粉 61% 基差 13 元 / 吨, 偏高水平日照 PB 粉 61.5%- 连铁 9 基差图 i159 i169 i179 i189 日照金布巴 61%- 连铁 9 基差图 i159 i169 i179 i 日照印粉 61%-9 基差 i159 i169 i179 i189 数据来源 : 钢联一德期货

21 i189 交割利润 : 卖方厂库交割利润小幅回升, 最适合交割品为金布巴粉 15 元 / 吨 2 i189 买方交割利润 PB 粉金布巴粉印粉 61% 印粉 6% 15 i189 卖方厂库交割利润 1 i189 卖方仓库交割利润 PB 粉金布巴粉印粉 61% 印粉 6% PB 粉金布巴粉印粉 61% 印粉 6% 数据来源 : 钢联一德期货

22 价差 : 巴西低铝矿溢价维持高位, 库存仍在低位, 溢价大幅回落预期不强巴西发货同比持续偏高, 未来到港仍不乐观 7 日照巴混 -PB 价差图 1 巴粗 SSFT62%-PB61.5% 价差图年 217 年 218 年年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年 1 巴粗 SSFG-PB 粉价差图巴粗 SFNG-PB 粉价差图年 218 年 217 年 218 年

23 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 价差 : 限产抑制矿石对废钢的替代性, 铁废差维持低位内矿价格维持强势, 与 PB 粉价差再次扩大铁水 - 废钢价差日照 PB 粉 61.5% 湿吨价 ( 右轴 ) 日照 PB 粉 - 唐山铁精粉日照 PB 粉 - 代县铁精粉

24 价差 :PB 粉 - 金布巴价差回升至偏高水平, 两拓资源逐步回升,BHP 增量更明显, 二者库存差有望继续缩小, 但价差下方空间有限混合 - 超特库存差微扩, 价差高位, 从发运看, 仍有扩大驱动 PB 粉与金布巴粉金布巴粉 -PB 粉价差图库存差价格差 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年混合粉与超特粉日照 FMG 混合粉 - 超特粉库存差价格差 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年

25 价差 : 高利润下, 中高品需求始终是主流需求, 卡粉 -PBF 高位持, 超特 -PBF 价差在 2 左右修复, 仍在低位 PB 粉 - 麦克价差修复不及预期, 维持高位日照 - 曹妃甸主流澳粉港差缩至低位 3 卡粉 65%-PB61.5% 价差图超特粉 -PB 粉价差图年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年年 215 年 216 年 217 年 218 年麦克粉 -PB 粉价差图年 215 年 216 年 217 年 218 年

26 15/1 15/3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 日照港 - 曹妃甸港差 : 随着二港库存差的扩大, 主流澳粉港差缩至历史低位日照港 - 曹妃甸日照 - 曹妃甸 : 纽曼粉 62.5% 库存差 PB 粉港差 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年日照 - 曹妃甸 : 金布巴 61% /1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 218 年日照 - 曹妃甸 : 麦克粉 61% 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年

27 PART 4 主要策略

28 策略策略合约选择方向入场点位当前点位止盈止损操作周期评级单边 I189 i191 逢高空周 3 驱动说明 : 两拓发货季节性回升, 矿石供应压力仍存, 独立拉涨驱动弱化目前估值得到一定程度的修复, 主流澳粉的供需结构仍不乐观, 做空动能增加但短期黑色全氛围偏强, 整体趋势向上的情况下, 矿石向下空间亦有限风险 : 限产不及预期 ; 成材价格始终强势, 对矿石形成强支撑盘面套利 Rb181/i189 止盈本周 -- 驱动说明 :1 采暖季唐山限产提前及环保因素, 已经支撑螺矿比接近 8.9, 预期充足, 或存在高估值风险 ; 2 7 月份开始的限产并没有给生铁造成产量的确实, 同比依然偏高,7 月 45 港总疏港较去年同期水平相当风险 : 限产再次强化 ; 澳矿发运发货大幅回升, 中高品澳粉库存回升现货套利买 PB 粉卖巴混巴粗下半年 3 驱动说明 :1 PB 粉品质改善, 性价比较好, 存在价格修复诉求 ; 2 下半年澳矿发运增量较上半年相当, 巴西矿增量为主, 低铝矿高溢价难持续风险 :PB 粉 / 金布巴发货大幅回升 + 需求不及预期 ;Vale 发货不及预期潜在矛盾 :1 PB 粉 - 超特价差的缩小, 目前仍在高位主要基于力拓发货回升, 混合粉库存已经降至历史低值, 考虑超特粉对混合的替代性及超特粉较高的集中度, 超特粉或存在一定操作机会, 而这对整个矿石也将产生一定影响 2 日照港 - 曹妃甸之间主流澳粉的港差操作, 关注曹妃甸到港及库存变化情况目前看限产下, 反转有难度 3 成材如持续强势, 矿石即便有供应增加预期, 或仍难以下行, 补涨空间放大 4 45 港存有望跌破 1.51 亿吨将给矿石带来的影响

29 一德, 与你共成长

PowerPoint 演示文稿

PowerPoint 演示文稿 218 年 8 月第 2 周铁矿石周报一德期货黑色事业部 CONTENTS 目录一主要观点及逻辑目录二供需评估目录三品种估值目录四主要策略 PART 1 主要观点及逻辑驱动总结驱动分项描述总结宏观产业低频 ( 中期 ) 国内短期货币放量, 市场氛围较好 ; 长期预期依然偏悲观短多长空贸易战发酵地缘政治动荡致原油价格不稳系统性风险国际人民币汇率贬值放缓, 海运费高位,