Xml 证券研究报告 目录索引 一 原料 : 原料市场互有涨跌... 4 二 钢价 : 钢价涨幅明显, 预计短期盘整偏强... 6 三 本周国际钢市保持疲软... 1 四 盈利 : 主要钢材品种盈利以涨为主 五 社会库存 : 总量降幅明显, 各品种全面下降 六 行业观点 :

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1 Tab Xml 115 本周钢价涨幅明显, 预计下周钢价盘整偏强 钢铁行业周报 (217 年 4 月 24 日 -4 月 28 日 ) 本周钢价涨幅明显, 预计下周钢价盘整偏强 本周钢价涨幅明显 需求端, 金三银四 旺季效应趋降, 梅雨季节到来叠加天气转热, 钢需或逐步走低 供给端,4 月上旬重点钢企粗钢日产持续走高, 环比增 1.2%, 但环保督查和 地条钢 取缔工作稳步推进, 供给端边际增量有限, 此外 5 月中旬 一带一路 国际合作高峰论坛将在北京举行, 京津冀地区限产政策或再度来袭, 供给承压 本周社会库存 万吨, 周环比下降 6.22%, 降幅已连续三周下行, 供需矛盾持续缓解 本周期货市场价格走强, 市场对后市逐渐看多, 情绪趋于乐观 预计下周钢价盘整偏强 我们维持钢铁板块 买入 评级, 重点推荐低估值龙头 有转型预期 有土地资源和业绩明确的公司, 重视国企改革 PPP 一带一路 京津冀一体化等主题性投资机会 广发钢铁组合 : 新兴铸管 宝钢股份 鞍钢股份 河钢股份 首钢股份 原料 : 原料市场互有涨跌 本周国内铁精粉均价 元 / 吨, 较上周下跌 2.1%; 青岛港进口矿均价 57.5 元 / 吨, 较上周上涨 4.1%; 唐山废钢 14 元 / 吨, 与上周统计持平 ; 唐山方坯 297 元 / 吨, 较上周上涨 6.45% 钢价 : 钢价涨幅明显, 预计短期盘整偏强 本周国内钢价综合指数为 , 周环比上涨 2.89% 4 月 28 日, 螺纹钢主力合约 (171) 收盘价为 3115 元 / 吨, 周环比上涨 187 元 / 吨, 涨幅为 6.39%; 结算价为 366 元 / 吨, 周环比上涨 146 元 / 吨, 涨幅为 5.% 螺纹钢期现货价差为 -384 元 / 吨, 周环比上涨 66 元 / 吨 盈利 : 主要钢材品种盈利以涨为主 在考虑半个月原料库存条件下, 我们估算目前螺纹钢毛利约 元 / 吨 ; 线材毛利约 元 / 吨 ; 热卷毛利约 元 / 吨 ; 中厚板毛利约 元 / 吨 ; 冷轧板毛利约 元 / 吨 ; 镀锌板毛利约 元 / 吨 ; 不锈钢吨钢毛利约 元 / 吨 社会库存 : 总量降幅明显, 各品种全面下降 截至 4 月 28 日, 钢材社会库存为 万吨, 周环比下降 6.22%, 同比上升 32.88% 其中冷轧库存周环比下降.43%, 中板库存周环比下降.83%, 热卷库存周环比下降 2.85%, 线材库存周环比下降 5.5%, 螺纹钢库存周环比下降 9.15% 风险提示 : 宏观经济增速大幅下滑 ; 钢材出口情况不及预期 ; 改革进度低于市场预期 ; 矿石巨头联合减产保价 重点公司盈利预测 : 公司简称评级股价 EPS PE 15A 16E 17E 15A 16E 17E 新兴铸管 买入 宝钢股份 买入 鞍钢股份 买入 河钢股份 买入 首钢股份 买入 数据来源 : 公司财务报表, 广发证券发展研究中心 PB 证券研究报告 行业评级买入 前次评级 买入 报告日期 相对市场表现 钢铁 沪深 3 28% 16% 4% -8% -2% 分析师 : 李莎 S lisha@gf.com.cn 相关研究 : 广发钢铁李莎 铁矿石专题报告二 : 海外矿 VS 国内矿 : 四大矿山量大质优, 国产矿品位低 成本高, 内外矿价差缩小 球团矿占比提升将促进进口替代 广发钢铁李莎 矿山 钢厂 钢贸商动态跟踪 (217/4/17-217/4/21): 外矿发货量升幅明显, 高炉检修率小降, 亏损面大幅上升至 27.61% 广发钢铁李莎 钢铁行业周报 (217 年 4 月 17 日 -4 月 21 日 ): 本周钢价降幅明显, 预计下周钢价盘整为主 联系人 : 陈潇 gzchenxiao@gf.com.cn / 2

2 Xml 证券研究报告 目录索引 一 原料 : 原料市场互有涨跌... 4 二 钢价 : 钢价涨幅明显, 预计短期盘整偏强... 6 三 本周国际钢市保持疲软... 1 四 盈利 : 主要钢材品种盈利以涨为主 五 社会库存 : 总量降幅明显, 各品种全面下降 六 行业观点 : 本周钢价涨幅明显, 预计下周钢价盘整偏强 七 本周要闻回顾及下周事件展望 八 风险提示 图表索引 图 1: 国产铁精粉价格走势 ( 元 / 吨 )... 5 图 2: 进口铁矿石价格走势 ( 元 / 吨 )... 5 图 3: 港口铁矿石库存走势 ( 万吨 )... 5 图 4: 巴西 澳洲海运费 BDI 走势 ( 美元 / 吨 )... 5 图 5: 焦煤 焦炭价格走势 ( 元 / 吨 )... 6 图 6: 废钢 钢坯价格走势 ( 元 / 吨 )... 6 图 7: 长协矿 进口现货矿 国内矿价差比较 ( 元 / 吨 )... 6 图 8: 长协矿 现货矿生铁成本比较 ( 元 / 吨 )... 6 图 9: 螺纹钢各地均价走势 ( 元 / 吨 )... 8 图 1: 线材各地均价走势 ( 元 / 吨 )... 8 图 11: 热卷各地均价走势 ( 元 / 吨 )... 8 图 12: 中厚板各地均价走势 ( 元 / 吨 )... 8 图 13: 冷轧板各地均价走势 ( 元 / 吨 )... 8 图 14: 镀锌板各地均价走势 ( 元 / 吨 )... 8 图 15: 取向硅钢价格走势 ( 元 / 吨 )... 9 图 16:3 系不锈钢及镍价价格 ( 元 / 吨, 美元 / 吨 )... 9 图 17: 螺纹钢主力合约价格及与现货价差 ( 元 / 吨 )... 9 图 18: 螺纹钢主力期货成交量与持仓量 ( 手 )... 9 图 19: 宝钢板材含税出厂价 ( 元 / 吨 )... 9 图 2: 沙钢建材含税出厂价 ( 元 / 吨 )... 9 图 21: 螺纹钢国际国内价差走势 ( 美元 / 吨 ) / 2

3 图 22: 热卷国际国内价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 23: 中厚板国际国内价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 24: 冷轧板国际国内价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 25: 螺纹钢吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 26: 线材吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 27: 热卷吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 28: 中厚板吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 29: 冷轧吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 3: 镀锌吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 31: 不锈钢吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 32: 社会钢材总库存走势 ( 万吨 ) 图 33: 螺纹钢库存走势 ( 万吨 ) 图 34: 线材库存走势 ( 万吨 ) 图 35: 热卷库存走势 ( 万吨 ) 图 36: 中厚板库存走势 ( 万吨 ) 图 37: 冷轧库存走势 ( 万吨 ) 图 38: 钢铁行业指数与大盘指数比较 图 39: 钢铁 PB 与钢铁 PB/A 股 PB 对比 图 4: 钢铁 PE 与钢铁 PE/A 股 PE 对比 表 1: 主要原料价格比较 ( 元 / 吨 )... 4 表 2: 主要产品不含税成本变动情况 ( 元 / 吨 )( 自 21 年 2 季度起, 当季度长协价为上季度进口矿到岸均价 )... 5 表 3: 国内钢价指数比较... 7 表 4: 主要钢材品种价格走势比较 ( 元 / 吨 )... 7 表 5: 主要国家钢价及国际 国内价差 ( 美元 / 吨 )... 1 表 6: 国际钢价指数比较 ( 数据更新至 4 月 22 日 ) 表 7: 主要钢材品种毛利变动情况 ( 元 / 吨,%)( 加工制造费用已按最新口径追溯调整, 盈利有所调整 ) 表 8: 全社会和上海地区主要钢材库存比较 ( 万吨 ) 表 9: 重点上市公司盈利预测与投资评级 表 1: 本周要闻回顾 表 11: 本周重要公告 表 12: 下周需关注的事件 / 2

4 一 原料 : 原料市场互有涨跌 ( 说明 : 以下关于本周原料市场的回顾分析参考 Mysteel 整理得到 ) 本周国内铁精粉均价 元 / 吨, 较上周下跌 2.1%; 青岛港进口矿均价 57.5 元 / 吨, 较上周上涨 4.1%; 唐山废钢 14 元 / 吨, 与上周统计持平 ; 唐山方坯 297 元 / 吨, 较上周上涨 6.45% 本周国产矿主产区市场价格涨跌互现, 整体市场偏弱运行 华北部分地区价格涨跌互现 唐山 66% 干基含税现金出厂 元 / 吨 ; 东北地区价格暂稳, 辽宁建平 66% 湿基税前现汇出厂 元 / 吨, 华东地区价格下跌, 山东淄博 66% 干基含税承兑出厂 64 元 / 吨 本周进口矿市场呈现 过山车 走势, 周初远期与港口现货市场继续前期的低迷, 买方询盘量与积极性惯性下挫, 钢厂原料库存继续保持低位运行 周中市场受五月份限产传言影响较大, 港口现货市场出现了一小波补库 热潮, 随之成交价格受到拉升 周末河北地区某钢厂全部关停退出市场的消息并未给市场带来过大的冲击, 预计下周进口矿市场将继续弱稳运行 本周国内焦炭现货市场弱势运行, 华东地区焦炭普降 5 元 / 吨, 华北 东北等地区个别企业下调 5 元 / 吨 本周焦企开工率小幅回升, 华北地区因环保开工降幅明显, 高利润下焦企生产积极性高, 焦化厂焦炭库存小幅上升仍处低位 ; 原料方面本周焦煤市场持稳运行, 山西优质原煤有上涨迹象, 精煤价格持稳为主, 独立焦企库存小幅上升 ; 钢市方面本周钢价震荡上行, 盈利状况略有改善, 部分钢厂下调焦炭采购价 综合原料 需求及环保等因素考虑, 预计五一节后焦炭现货市场或将高位回落 本周钢厂频频降价, 控制到货量, 而商户因排队卸货周期较长, 亏损情况严重 五一假日期间因部分钢厂停收, 市场或持稳运行 但成材的上涨并不能带动废钢出现反弹, 节后市场或稳中盘整 本周干散货海运市场持续下跌 截止至本周五,BDI 报收于 119 点, 环比上周降 86 点, 降幅 7.2% 目前 BCI 指数报收于 1798 点, 较上周降 193 点, 幅度为 9.69% 目前巴西至中国海运费 美元 / 吨, 环比上周降.5, 幅度为.36% 表 1: 主要原料价格比较 ( 元 / 吨 ) 本周末周涨幅月涨幅近三个月涨幅近一年涨幅国产铁精粉均价 % % -1.28% 14.66% 青岛港进口矿均价 % % -2.39% 1.33% 港口铁矿石库存 ( 万吨 ) % -.91% 11.56% 34.15% 二级冶金焦均价 % 4.25% -3.53% % 唐山废钢 14.% -1.83% -4.11%.% 唐山普碳方坯 % -4.19% 5.69% 21.22% 海运 (BDI) % % 19.89% 56.2% 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 4 / 2

5 5/6 6/4 7/2 7/12 8/1 9/8 1/6 11/4 12/2 12/12 13/1 14/8 15/6 16/4 17/2 7/1 7/9 8/5 9/1 9/9 1/5 11/1 11/9 12/5 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 7/1 7/9 8/5 9/1 9/9 1/5 11/1 11/9 12/5 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 7/1 7/9 8/5 9/1 9/9 1/5 11/1 11/9 12/5 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 表 2: 主要产品不含税成本变动情况 ( 元 / 吨 )( 自 21 年 2 季度起, 当季度长协价为上季度进口矿到岸均价 ) 本周末 上周 周变动 长协矿高于国内矿价差 长协矿高于进口现货矿价差 生铁成本 ( 长协 ) 生铁成本 ( 现货 ) 生铁成本 ( 现货, 考虑库存 ) 生铁成本差 ( 长协 - 现货 ) 生铁成本差 ( 长协 - 现货, 考虑库存 ) 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 图 1: 国产铁精粉价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 2: 进口铁矿石价格走势 ( 元 / 吨 ) 铁精粉含税 ( 元 / 吨 ) 青岛港进口矿均价 图 3: 港口铁矿石库存走势 ( 万吨 ) 图 4: 巴西 澳洲海运费 BDI 走势 ( 美元 / 吨 ) 港口铁矿石库存 ( 万吨 ) 巴西图巴朗 - 北仑 / 宝山 ( 美元 / 吨 ) 西澳 - 北仑 / 宝山 ( 美元 / 吨 ) 5 / 2

6 7/2 7/12 8/1 9/8 1/6 11/4 12/2 12/12 13/1 14/8 15/6 16/4 17/2 7/2 7/12 8/1 9/8 1/6 11/4 12/2 12/12 13/1 14/8 15/6 16/4 17/2 7/1 7/9 8/5 9/1 9/9 1/5 11/1 11/9 12/5 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 7/1 7/9 8/5 9/1 9/9 1/5 11/1 11/9 12/5 13/1 13/9 14/5 15/1 15/9 16/5 17/1 图 5: 焦煤 焦炭价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 6: 废钢 钢坯价格走势 ( 元 / 吨 ) 主焦煤邢台含税价 二级冶金焦含税均价 废钢 :6-8mm: 唐山 方坯 :Q235: 唐山 图 7: 长协矿 进口现货矿 国内矿价差比较 ( 元 / 吨 ) 图 8: 长协矿 现货矿生铁成本比较 ( 元 / 吨 ) (1) (3) (5) (7) (9) (2) (4) (6) (8) 长协 - 进口矿现货价长协 - 国内矿 ( 右 ) 生铁成本 ( 长协矿 ) 生铁成本 ( 现货矿, 考虑原料库存 ) 二 钢价 : 钢价涨幅明显, 预计短期盘整偏强 本周国内钢价综合指数为 , 周环比上涨 2.89%, 其中长材价格指数上涨 3.2%, 扁平材价格指数上涨 2.72%, 分别收于 月 28 日, 螺纹钢主力合约 (171) 收盘价为 3115 元 / 吨, 周环比上涨 187 元 / 吨, 涨幅为 6.39%; 结算价为 366 元 / 吨, 周环比上涨 146 元 / 吨, 涨幅为 5.% 螺纹钢期现货价差为 -384 元 / 吨, 周环比上涨 66 元 / 吨 钢价涨幅明显, 预计短期盘整偏强 国内方面 :217 年一季度,PPP 项目继续快速落地, 与 216 年末相比, 截至 3 月末, 全国已签约落地 PPP 项目净增 378 个, 投资额 6369 亿元, 本年度以来 PPP 项目落地稳步推进, 钢需有望得到进一步提振 第三批中央环境保护督察工作全面启动,24 日起陆续进驻天津等七个省 ( 市 ) 进行环保督查, 环保压力有利于倒逼落后产能, 去产能进程不断深化 国资委要求央企全面完成 217 年钢铁去产能 595 万吨 煤炭去产能 2493 万吨的目标任务,217 年作为去产能攻坚之年, 预计去产能力度不减 6 / 2

7 国际方面 :4 月 21 日, 美国商务部发布公告, 对从中国进口的约 73 万美元的封箱机钉产品发起反倾销调查, 预计我国对美出口封箱机钉产品受到直接影响, 其他钢材或将受到波及 4 月 25 日, 特朗普政府宣布将钢铁等行业列为其贸易政策议程的六大 关键行业, 并考虑发起更多贸易执法行动, 美国贸易保护主义抬头, 预计未来对美出口钢铁形势将不容乐观 哥伦比亚全国企业家协会钢铁生产者分会发出警告, 认为从中国进口的约 4 吨合金钢条对国内产业形成竞争且不符技术标准, 此举恐不利于国内钢厂在哥伦比亚出口市场的拓展 表 3: 国内钢价指数比较 本周周环比与上月比与去年同期 Myspic 综合 % -7.43% 1.96% 长材 % -6.19% 16.23% 扁平材 % -8.97% 4.87% 表 4: 主要钢材品种价格走势比较 ( 元 / 吨 ) 本周末 周涨幅 月涨幅 近三个月涨幅 近一年涨幅 螺纹钢均价 % -6.74% 6.7% 18.57% 螺纹期货 (171) 结算价 % -3.16% -5.69% 16.58% 线材均价 % -7.28% 3.63% 15.8% 热轧均价 % -7.95% % 2.79% 中厚板均价 % -9.36% -7.28% 1.22% 冷轧板均价 % -8.8% % -.59% 镀锌均价 % -7.6% % 6.17% 不锈钢 % -8.33% % 5.15% 取向硅钢 % -6.5% -2.42% % 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 7 / 2

8 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 图 9: 螺纹钢各地均价走势 ( 元 / 吨 ) 图 1: 线材各地均价走势 ( 元 / 吨 ) 螺纹钢含税均价 线材含税均价 图 11: 热卷各地均价走势 ( 元 / 吨 ) 图 12: 中厚板各地均价走势 ( 元 / 吨 ) 热卷含税均价 中厚板含税均价 图 13: 冷轧板各地均价走势 ( 元 / 吨 ) 图 14: 镀锌板各地均价走势 ( 元 / 吨 ) 冷轧板含税均价 镀锌含税均价 8 / 2

9 6/1 6/11 7/9 8/7 9/5 1/3 11/1 11/11 12/9 13/7 14/5 15/3 16/1 16/11 1 年 1 月中旬 1 年 6 月中旬 1 年 11 月中旬 11 年 4 月中旬 11 年 9 月中旬 12 年 2 月中旬 12 年 7 月中旬 12 年 12 月中旬 13 年 5 月中旬 13 年 1 月中旬 14 年 3 月下旬 14 年 8 月下旬 15 年 1 月下旬 15 年 7 月上旬 15 年 12 月上旬 16 年 5 月上旬 16 年 1 月上旬 17 年 3 月上旬 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 9/11 1/5 1/11 11/5 11/11 12/5 12/11 13/5 13/11 14/5 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 8/11 9/11 1/11 11/11 12/11 13/11 14/11 15/11 16/11 图 15: 取向硅钢价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 16:3 系不锈钢及镍价价格 ( 元 / 吨, 美元 / 吨 ) 取向硅钢 3Q13: 上海 34/2B 2.mm 卷板 LME 镍价 ( 美元 / 吨, 右 ) 图 17: 螺纹钢主力合约价格及与现货价差 ( 元 / 吨 ) 图 18: 螺纹钢主力期货成交量与持仓量 ( 手 ) (2) (4) (6) (8) (1) 期现价差结算价 ( 右 ) 持仓量 成交量 图 19: 宝钢板材含税出厂价 ( 元 / 吨 ) 图 2: 沙钢建材含税出厂价 ( 元 / 吨 ) 热卷 SPHC 1. 普冷 SPCC 9 / 2 Ф14-25 螺纹 HRB4( 元 / 吨 ) Ф6.5 高线 HPB3( 元 / 吨 )

10 三 本周国际钢市保持疲软 ( 说明 : 以下关于本周国际钢市的回顾分析参考 Mysteel 整理得到 ) CRU 扁平材指数为 167.8, 比上周下滑 1.41%, 比上月下滑 3.85%, 比去年同期上涨 19.61%;CRU 长材指数为 21.5, 比上周下滑 2.34%, 比上月下滑 2.76%, 比去年同期上涨 7.91% 从区域范围看,CRU 北美 189.9, 比上周下滑.11%, 比上月上涨 2.97%, 比去年同期上涨 2.7%;CRU 欧洲 155.5, 比上周下滑 1.1%, 比上月下滑 1.57%, 比去年同期上涨 25.67%;CRU 亚洲 185.1, 比上周下滑 2.97%, 比上月下滑 6.81%, 比去年同期上涨 7.63% 本周国际钢市保持疲软 美国市场整体疲软, 薄板市场需求冷清, 热卷及冷卷价格区间收窄, 长材市场涨跌互现, 螺纹钢市场表示一般, 出厂价下滑, 只有小品种的特殊棒材价格强势, 两家钢厂宣布提价 欧洲市场基本平稳, 受国际钢材价格及原材料价格下滑影响, 欧洲扁平材市场采购清淡, 买主观望情绪浓, 长材市场暂时持稳, 买主继续抵制钢厂提价 亚洲市场弱势运行, 受国内热卷价格攀升影响, 中国热卷出口价小幅反弹, 但冷卷及热镀锌板出口价继续下行, 长材出口价格基本持稳, 整体市场成交尚可 总体上判断, 短期内国际钢材市场平稳趋弱 表 5: 主要国家钢价及国际 国内价差 ( 美元 / 吨 ) 螺纹钢 本周价格 上周价格 变动率 本周价差 上周价差 变动 美国 % 欧盟 % 日本 % 独联体 % 美国 % 热卷 欧盟 % 日本 % 独联体 % 美国 % 中厚板 欧盟 % 日本 % 独联体 % 美国 % 冷轧 欧盟 % 日本 % 独联体 % / 2

11 7/5 8/1 8/9 9/5 1/1 1/9 11/5 12/1 12/9 13/5 14/1 14/9 15/5 16/1 16/9 7/5 8/1 8/9 9/5 1/1 1/9 11/5 12/1 12/9 13/5 14/1 14/9 15/5 16/1 16/9 7/5 8/1 8/9 9/5 1/1 1/9 11/5 12/1 12/9 13/5 14/1 14/9 15/5 16/1 16/9 7/5 8/1 8/9 9/5 1/1 1/9 11/5 12/1 12/9 13/5 14/1 14/9 15/5 16/1 16/9 表 6: 国际钢价指数比较 ( 数据更新至 4 月 22 日 ) 本周 周环比 与上月比 与上季度比 与去年同期比 全球 % -3.39% -4.62% 14.39% 扁平材 % -3.85% -4.33% 19.61% CRU 长材 % -2.76% -5.% 7.91% 北美 % 2.97% -.5% 2.7% 欧洲 % -1.57% -2.69% 25.67% 亚洲 % -6.81% -7.59% 7.63% 图 21: 螺纹钢国际国内价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 22: 热卷国际国内价差走势 ( 美元 / 吨 ) 美国欧盟日本独联体土耳其 美国欧盟日本独联体 图 23: 中厚板国际国内价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 24: 冷轧板国际国内价差走势 ( 美元 / 吨 ) 美国欧盟日本独联体 美国欧盟日本独联体 11 / 2

12 7/2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/2 7/2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/2 四 盈利 : 主要钢材品种盈利以涨为主 在考虑半个月原料库存条件下, 我们估算目前螺纹钢毛利约 元 / 吨 ; 线材 毛利约 元 / 吨 ; 热卷毛利约 元 / 吨 ; 中厚板毛利约 元 / 吨 ; 冷轧板 毛利约 元 / 吨 ; 镀锌板毛利约 元 / 吨 ; 不锈钢吨钢毛利约 元 / 吨 注 : 长协矿 现货矿对于生铁成本的影响较大, 但后续环节工序成本一致, 故 测算盈利时仅考虑纯现货情形, 并分别测算不考虑钢厂原料库存时间差和考虑一个 月原料库存时间差对成本和盈利影响 表 7: 主要钢材品种毛利变动情况 ( 元 / 吨,%)( 加工制造费用已按最新口径追溯调整, 盈利有所调整 ) 考虑原料库存 不考虑原料库存 本周吨钢毛利 周环比变动 本周毛利率 本周吨钢毛利 周环比变动 本周毛利率 螺纹钢 % % 线材 % % 热卷 % % 中厚板 % % 冷轧板 % % 镀锌板 % % 不锈钢 % % 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 图 25: 螺纹钢吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 26: 线材吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) (5) (1) (15) 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 吨钢毛利 ( 考虑库存 ) 毛利率 ( 考虑库存 ) 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 % 2% 1% % -1% -2% -3% -15-4% 吨钢毛利 ( 考虑库存 ) 毛利率 ( 考虑库存 ) 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 12 / 2

13 /2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/2 7/2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/2 7/2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/2 7/2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/2 图 27: 热卷吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 28: 中厚板吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) % 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 吨钢毛利 ( 考虑库存 ) 毛利率 ( 考虑库存 ) 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 (5) (1) 3% 2% 1% % -1% -2% -3% (15) 吨钢毛利 ( 考虑库存 ) 毛利率 ( 考虑库存 -4% ) 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 图 29: 冷轧吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 图 3: 镀锌吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) (5) (1) (15) 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% 吨钢毛利 ( 考虑库存 ) 毛利率 ( 考虑库存 ) (5) (1) (15) 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 吨钢毛利 ( 考虑库存 ) 毛利率 ( 考虑库存 ) 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 图 31: 不锈钢吨钢毛利及毛利率走势 ( 元 / 吨 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 不锈钢吨钢毛利 ( 考虑库存 ) 不锈钢吨钢毛利率 ( 考虑库存 ) 13 / 2

14 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 五 社会库存 : 总量降幅明显, 各品种全面下降 截至 217 年 4 月 28 日, 钢材社会库存为 万吨, 周环比下降 6.22%, 同比 上升 32.88% 其中冷轧库存周环比下降.43%, 中板库存周环比下降.83%, 热卷 库存周环比下降 2.85%, 线材库存周环比下降 5.5%, 螺纹钢库存周环比下降 9.15% 从宏观层面上看,217 年全国经济体制改革工作会议在京举行, 指出今年经济 体制改革的重点在一方面要推动供给侧改革重点任务取得新突破, 另一方面着力抓 好重点领域和关键环节改革等, 预计价格改革等市场化手段将得以应用, 与已有法 治化手段共同作用, 在供给侧改革方面取得新突破 从货币层面上看,4 月央行在公 开市场累计实现资金净投放 21 亿元, 连续三周净投放, 资金的持续流入使市场资 金面紧张的态势得到进一步缓和 从供给层面上看, 工信部 5 月份将会同发改委组织 部际联席会议成员单位在全国范围内开展取缔 地条钢 专项督查, 地条钢 取缔行动 如期推进, 预计未来螺纹钢或出现阶段性供给缺口 表 8: 全社会和上海地区主要钢材库存比较 ( 万吨 ) 全社会 本周 同比 周环比 上海地区 本周 同比 周环比 螺纹钢 % -9.15% 螺纹钢 % -3.9% 线材 % -5.5% 线材 % % 热卷 % -2.85% 热卷 % 1.83% 中板 % -.83% 中板 % -.86% 冷轧 % -.43% 冷轧 % 2.16% 合计 % -6.22% 合计 % -.42% 数据来源 :Mysteel 广发证券发展研究中心 图 32: 社会钢材总库存走势 ( 万吨 ) 图 33: 螺纹钢库存走势 ( 万吨 ) / 2

15 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 图 34: 线材库存走势 ( 万吨 ) 图 35: 热卷库存走势 ( 万吨 ) 图 36: 中厚板库存走势 ( 万吨 ) 图 37: 冷轧库存走势 ( 万吨 ) 六 行业观点 : 本周钢价涨幅明显, 预计下周钢价盘 整偏强 本周 Wind 钢铁行业指数上升.3%, 跑赢上证综指.61 个百分点, 跑赢沪深 3 指数.81 个百分点 目前 Wind 钢铁行业 PB 为 1.5( 整体法 ), 行业 PB 与 A 股 PB 的比值 81.8%, 较上周环比上升.43% Wind 钢铁行业 PE 为 46.87( 整体法 ), 行业 PE 与 A 股 PE 的比值为 %, 较上周涨幅明显 ( 上周 %) 本周钢价涨幅明显 需求端, 金三银四 旺季效应趋降, 梅雨季节到来叠加天气转热, 钢需或逐步走低 供给端,4 月上旬重点钢企粗钢日产持续走高, 环比增 15 / 2

16 1.2%, 但环保督查和 地条钢 取缔工作稳步推进, 供给端边际增量有限, 此外 5 月中旬 一带一路 国际合作高峰论坛将在北京举行, 京津冀地区限产政策或再度来袭, 供给承压 本周社会库存 万吨, 周环比下降 6.22%, 降幅已连续三周下行, 供需矛盾持续缓解 本周期货市场价格走强, 市场对后市逐渐看多, 情绪趋于乐观 预计下周钢价盘整偏强 我们维持钢铁板块 买入 评级, 重点推荐低估值龙头 有转型预期 有土地资源和业绩明确的公司, 重视国企改革 PPP 一带一路 京津冀一体化等主题性投资机会 维持钢铁行业 买入 评级, 投资组合 : 新兴铸管 宝钢股份 鞍钢股份 河钢股份 首钢股份 图 38: 钢铁行业指数与大盘指数比较 钢铁行业指数沪深 3 指数上证综合指数 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 图 39: 钢铁 PB 与钢铁 PB/A 股 PB 对比 图 4: 钢铁 PE 与钢铁 PE/A 股 PE 对比 % 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % % 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Wind 钢铁 PB 钢铁 PB/A 股 PB Wind 钢铁 PE 钢铁 PE/A 股 PE 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 16 / 2

17 Xml 证券研究报告 表 9: 重点上市公司盈利预测与投资评级 公司名称 最新 股价 最新 PB EPS 215A 216E 217E 215A 216E 217E PE 评级 宝钢股份 买入 鞍钢股份 买入 *ST 八钢 买入 本钢板材 买入 常宝股份 买入 大冶特钢 买入 方大特钢 买入 抚顺特钢 买入 杭钢股份 买入 河钢股份 买入 华菱钢铁 买入 黄河旋风 买入 金岭矿业 谨慎增持 金洲管道 买入 久立特材 买入 凌钢股份 买入 马钢股份 买入 南钢股份 买入 欧浦智网 买入 三钢闽光 买入 山东钢铁 买入 韶钢松山 买入 首钢股份 买入 太钢不锈 谨慎增持 物产中拓 买入 西宁特钢 买入 新钢股份 买入 新兴铸管 买入 玉龙股份 买入 豫金刚石 谨慎增持 中原特钢 买入 数据基准日 :217 年 4 月 28 日 数据来源 :wind 广发证券发展研究中心 17 / 2

18 七 本周要闻回顾及下周事件展望 表 1: 本周要闻回顾序号本周行业重要事件 1 一季度工业企业利润同比增 28.3% 向增长常态回归 国家统计局工业司何平表示,3 月份利润增速虽有所放缓, 但总体上仍处于较快增长水平, 是向利润增长常态的回归 同时, 企业效益总体状况继续得到改善 ( 西本新干线 : 2 中钢协 :Q1 亏损企业同比减少 17 家仍有 19% 企业亏损 一季度, 国民经济开局良好, 为钢铁行业提供了较好的市场需求 同时,6 月底前彻底清除 地条钢 等政策的有力贯彻实施, 为钢铁行业创造了较好的外部环境 钢铁行业抓住有利时机, 多措并举降成本, 全力以赴增效益, 同样实现了良好开局 ( 西本新干线 : 3 六省区公布环保督察整改方案 江苏 宁夏 内蒙古 云南 江西和河南等省区公布中央环境保护督察整改方案, 这是首批公布整改方案的省区, 多省区提出到 22 年空气质量优良天数比例达到 8% 以上, 基本消除黑臭水体 ( 西本新干线 : 家企业被撤出钢铁规范企业名单将被重点监管 4 月 24 日, 工信部发布公告称, 根据 钢铁行业规范条件 (215 年修订 ) 和 钢铁行业规范企业管理办法, 已对钢铁规范企业名单进行调整, 最终确定了撤销的 29 家企业和需整改的 4 家企业名单 ( 西本新干线 : 5 福建省出台方案钢铁 水泥等 8 个行业年底前实现达标排放 日前, 福建省出台 工业污染源全面达标排放计划实施方案, 明确到今年底前, 全省钢铁 火电 水泥 煤炭 造纸 印染 污水处理厂 垃圾焚烧厂等 8 个行业完成超标问题整治, 实现达标排放 ( 西本新干线 : 6 安徽省已查明 13 家 地条钢 企业 安徽省经济和信息化委员会公布目前已查明的 13 家 地条钢 企业名单, 按照安徽省经信委要求, 安徽省将针对这些企业是否已拆除相关设备进行督查 ( 西本新干线 : 数据来源 : 公开资料整理 广发证券发展研究中心 18 / 2

19 表 11: 本周重要公告 1 三钢闽光 (4 月 27 日 ): 公司发布 217 年第一季度报告及其摘要, 本报告期实现营业收入 亿元, 较上年同期增长 75.91%; 实现净利润 4.8 亿元, 较上年同期增长 % 2 河钢股份 (4 月 27 日 ): 公司发布年度报告及其摘要, 本报告期实现营业收入 亿元, 较上年同期增长 1.98%; 实现净利润 亿元, 较上年同期增长 % 3 安阳钢铁 (4 月 25 日 ): 公司发布第一季度报告及其摘要, 本报告期实现营业收入 5,488,245,41.47 元, 较上年同期增加 11.33%, 实现净利润 -2,64,272.7 元, 较上年同期亏损扩大 4 新日恒力 (4 月 25 日 ): 公司发布年度报告及其摘要, 本报告期实现营业收入 亿元, 较上年同期增长 %; 实现净利润 亿元, 较上年同期减少 % 5 马钢股份 (4 月 25 日 ): 公司发布第一季度报告及其摘要, 本报告期实现营业收入 17,336,558,57 元, 较上年同期增加 87.91%, 实现净利润 91,746,797 元, 实现扭亏为盈 6 马钢股份 (4 月 25 日 ): 公司向子公司马钢瓦顿股份有限公司增资 4 万欧元, 该事项已经公司第八届董事会第二十七次会议审议通过 7 *ST 八钢 (4 月 24 日 ): 公司发布 216 年度报告及其摘要, 本报告期实现营业收入 98.9 亿元, 较上年同期减少 6.31%; 实现净利润 万元, 实现扭亏为盈 8 *ST 八钢 (4 月 24 日 ): 公司已向上海证券交易所提出撤销退市风险警示的申请 根据相关规定, 上海证券交易所将于收到公司申请之日后的 5 个交易日内, 根据实际情况, 决定是否撤销对本公司股票实施的退市风险警示 在上海证券交易所审核期间, 公司不申请停牌, 公司股票正常交易 9 久立特材 (4 月 24 日 ): 公司发布第一季度报告及其摘要, 本报告期实现营业收入 6.54 亿元, 较上年同期增加 8.86%; 实现净利润 万元, 较上年同期增加 2.89% 1 金洲管道 (4 月 24 日 ): 公司发布 216 年度报告及其摘要, 本报告期实现营业收入 亿元, 较上年同期减少.14%; 实现净利润 万元, 较上年同期减少 34.13% 数据来源 : 公司公告 广发证券发展研究中心 表 12: 下周需关注的事件 1 五月上旬全国粗钢产量 2 五月上旬钢铁行业主要经营数据数据来源 : 广发证券发展研究中心 八 风险提示 1 宏观经济增速大幅下滑; 2 钢材出口情况不及预期; 3 改革进度低于市场预期; 4 矿石巨头联合减产保价 19 / 2

20 广发钢铁行业研究小组李莎 : 首席分析师, 清华大学材料科学与工程专业硕士,211 年进入广发证券发展研究中心 214 年新财富钢铁行业第二名 ( 团队 ), 213 年新财富钢铁行业第三名 ( 团队 ),212 年新财富钢铁行业第三名 ( 团队 ),211 年新财富最佳分析师钢铁行业第四名 ( 团队 ) 陈潇 : 研究助理, 中山大学数量经济学专业硕士,216 年进入广发证券发展研究中心, 电话 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 1% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -1%~+1% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 1% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 141 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦 17 楼 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 服务热线 免责声明 gfyf@gf.com.cn 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 2 / 2