2011/1/4 2011/1/ /2/1 2011/2/ /3/8 2011/3/ /4/7 2011/4/ /5/6 2011/5/ /6/3 2011/6/ /7/4 2011/7/ /8/1 2011/8/1
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1 证券研究报告 中国 量化投资研究 4 June pages 大盘上涨,TCI 弱势整理 量化投资周报 (6 月第 1 期 ) 邱小平执业证书编号 :S qiuxiaoping@stocke.com.cn 投资要点 : 量化择时趋势趋同指标是浙商证券所开发的描述个股合力的指标 过去的经验表示, 当中期趋势趋同指数超过 0.8 且剧烈下跌时, 在以后的 40 个交易日内, 指数调整 / 下跌的概率较大, 趋势趋同指数的取值范围为 [-1,1] 上周趋势趋同指数呈现弱势整理走势, 中轴较前一周略有回升, 趋势趋同指数全周在 -31% 至 -11% 之间波动 上周极小值出现在周一, -31%; 极大值出现在上周二, 为 -11% 趋同指数的走势在未出现极值, 对市场未来走势暂无指示性作用 从风格上来看, 上周五大盘趋势趋同指数为 -49%, 小盘趋同指数为 -32% 从趋势上来看, 大盘股与小盘股的内部趋势开始趋同 从申万一级行业来看, 几乎所有行业的趋势趋同指数均处于小于零的位臵, 表明行业趋势也开始趋同 上周五趋同趋势指数排在前三位的行业为家用电器, 食品饮料, 建筑建材, 分别为 4%,-2%,-3%, 趋同趋势指数显示这些行业较为抗跌 上周五趋势趋同指数排在后三位的行业为黑色金属 商业贸易 采掘, 分别为 -52%, -57%,-84% 相关研究报告 技术指标优化择时:10 年 30 倍收益 量化择时研究系列之一 ( ) 基于因子强度的多因子选股模型 量化选股研究系列之一 ( ) 80 魔咒?! 趋势趋同指数 量化择时研究系列之三 ( ) 报告撰写人 : 邱小平数据支持人 : 王佳琦 量化选股上周 ROE 因子较为显著 上周各个因子的因子强度分别为市值因子 (2.85%), 市净率因子 (-2.04%), 换手率比例因子 (5.3%), 主营收入增长率因子 (0.44%), ROE 因子 (3.45%), 现金流比例因子 (2.07%) 多因子模型最新一期排名前 5 的股票为深发展 A 建设银行 兴业银行 农业银行 格力电器 多因子选股模型于 2012/4/13 换仓 上周组合上涨 1.85%, 同期上证指上涨 1.71% 本次组合所选的 20 只股票为中国石油 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 中国石化 中国神华 中国人寿 中国平安 交通银行 招商银行 中信银行 贵州茅台 浦发银行 中国太保 上汽集团 民生银行 兴业银行 五粮液 洋河股份 从行业分布来看, 本期组合行业较为集中在大盘股 银行板块
2 2011/1/4 2011/1/ /2/1 2011/2/ /3/8 2011/3/ /4/7 2011/4/ /5/6 2011/5/ /6/3 2011/6/ /7/4 2011/7/ /8/1 2011/8/ /8/ /9/ /9/ /10/ /11/1 2011/11/ /11/ /12/ /12/ /1/ /2/2 2012/2/ /3/1 2012/3/ /3/ /4/ /5/2 2012/5/ /5/30 Investment Research 1 量化择时 趋势趋同指标是浙商证券所开发的描述个股合力的指标 过去的经验表示, 当 中期趋势趋同指数超过 0.8 且剧烈下跌时, 在以后的 40 个交易日内, 指数调整 / 下 跌的概率较大, 趋势趋同指数的取值范围为 [-1,1] 上周趋势趋同指数呈现弱势整理走势, 中轴较前一周略有回升, 趋势趋同指数 全周在 -31% 至 -11% 之间波动 上周极小值出现在周一, -31%; 极大值出现在上周二, 为 -11% 趋同指数的走势在未出现极值, 对市场未来走势暂无指示性作用 从风格上来看, 上周五大盘趋势趋同指数为 -49%, 小盘趋同指数为 -32% 从趋势上来看, 大盘股与小盘股的内部趋势开始趋同 从申万一级行业来看, 几乎所有行业的趋势趋同指数均处于小于零的位臵, 表明行业趋势也开始趋同 上周五趋同趋势指数排在前三位的行业为家用电器, 食品饮料, 建筑建材, 分别为 4%,-2%, -3%, 趋同趋势指数显示这些行业较为抗跌 上周五趋势趋同指数排在后三位的行业为黑色金属 商业贸易 采掘, 分别为 -52%,-57%,-84% 图 1:TCI20( 趋势趋同指数 ) 走势图 (2011/1/1~2011/6/3) TCI Index SH % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % % % % %
3 农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合 Investment Research 图 2: 大小盘 TCI20( 趋势趋同指数 ) 走势对比图 (2012/1/1~2011/6/1) 大盘 TCI 小盘 TCI 图 3: 申万一级行业 TCI20( 趋势趋同指数 ) 图 (2012/6/1) /6/1 2 量化选股 2.1 基于因子强度的量化选股模型 浙商证券多因子模型选取基本面因子 ( 主营收入增长率 ROE 现金流量与主营收入比值 ) 以及市场性因子 ( 流通市值 PB 当周换手率与前一周换手率比值) 共 6 个因子构建因子评分模型 因子的权重由因子强度决定 ( 详细请参见 基于因子强度的多因子选股 ) 多因子选股模型于 2012/4/13 换仓 上周组合上涨 1.85%, 同期上证指数上涨 1.71% 本次组合所选的 20 只股票为中国石油 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 中国石化 中国神华 中国人寿 中国平安 交通银行 招商银行 中信银行 贵州茅台 浦发银行 中国太保 上汽集团 民生银行 兴业银行 五粮液 洋河股份 从行业分布来看, 本期组合行业较为集中在大盘股 银行板块
4 上周 ROE 因子较为显著 上周各个因子的因子强度分别为市值因子 (2.85%), 市 净率因子 (-2.04%), 换手率比例因子 (5.3%), 主营收入增长率因子 (0.44%), ROE 因子 (3.45%), 现金流比例因子 (2.07%) 多因子模型最新一期排名前 5 的股票为深发展 A 建设银行 兴业银行 农业银行 格力电器 入选组合以来入选组合以来上周 2011 年一致 2011 年预期净股票列表所属行业 PE PB 累计收益超额收益累计收益预期年度 EPS 利润增速 中国石油 采掘 -7.07% -7.76% -0.21% % 工商银行 金融服务 -3.42% -4.11% 1.44% % 建设银行 金融服务 -7.80% -8.49% 0.22% % 农业银行 金融服务 -1.85% -2.54% 0.38% % 中国银行 金融服务 0.33% -0.36% 1.00% % 中国石化 化工 -9.36% % -1.33% % 中国神华 采掘 -4.43% -5.12% -0.35% % 中国人寿 金融服务 -5.43% -6.12% 2.87% % 中国平安 金融服务 6.09% 5.40% 3.74% % 交通银行 金融服务 -4.28% -4.97% -0.02% % 招商银行 金融服务 -8.18% -8.87% 0.52% % 贵州茅台 食品饮料 25.56% 24.87% 9.97% % 中信银行 金融服务 -3.85% -4.54% 0.47% % 中国太保 金融服务 2.88% 2.19% 4.59% % 浦发银行金融服务 -5.18% -5.87% -0.11% % 民生银行 金融服务 -1.55% -2.24% 0.16% % 上汽集团 交运设备 3.68% 2.99% 5.01% % 兴业银行 金融服务 -2.93% -3.62% 0.53% % 洋河股份 食品饮料 22.26% 21.57% 4.23% % 五粮液 食品饮料 1.87% 1.18% 3.97% % 平均 -0.13% -0.82% 1.85% 本期所持有部分股票点评 : 建设银行 : 建设银行业务转型收效良好建设银行近几年重点围绕业务结构转 型目标开展工作 整体而言, 公司基建贷款 个人房贷传统优势明显, 优势地位依 然巩固, 另外中小企业贷款 信用卡等方面也具有先行优势, 资金业务也表现较好, 国际化 综合化仍在稳步推进 详细请见浙商证券王剑深度报告 < 转型道路上的巩 固与提高建设银行深度报告 > 工商银行 : 近年来, 工商银行非息业务获得较好的发展,2011 年中间业务收入占总收入比重达到 21%, 对全行收入和盈利的贡献较为明显 另外, 银行国际化与综合化经营稳步推进, 有一定发展空间 详细请见浙商证券王剑深度报告 < 非息业务与国际化经营稳步推进工商银行深度报告 >
5 附录 1 基于因子强度的多因子选股模型简介 : 多因子选股模型选择市场性因子和基本面因子等两类因子来对股票进行评分 所选的因子包括市净率 流通市值 本周换手率与前一周换手率比值 主营收入增长率 ROE 以及现金流与主营收入比值 其中, 主营收入增长率 ROE 现金流与主营收入比值属于基本面因子, 分别从成长性 盈利性 安全性来衡量企业的基本面 市净率 流通市值 本周换手率与前一周换手率比值则为市场性因子, 分别从价格 成交量 市值等角度衡量股票的市场面 因子的权重由市场的因子强度决定 ( 详细定义请参见 基于因子强度的多因子选股模型 ) 多因子选股模型从 2005 年 4 月到 2010 年 12 月 5 年半获得的累计收益为 1056%, 实现超额收益 916%, 月度胜率为 65.22% 从分段收益上来看, 在大盘上升阶段 (05/4~07/10 08/11~09/7 和 10/7~10/12) 以及大盘下跌阶段 (07/11~08/10 和 09/8~10/6) 都实现 9% 至 200% 的超额收益
6 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 买入 : 相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上 ; 2 增持 : 相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3 中性 : 相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 之间波动 ; 4 减持 : 相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 看好 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上 ; 2 中性 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 以上 ; 3 看淡 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比 重 建议 : 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券有限责任公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 : Z ) 制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但浙商证券有限责任公司及其关联 机构 ( 以下统称 本公司 ) 对这些信息的真实性 准确性及完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建 议不发生任何变更 本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务 本报告仅供本公司的客户作参考之用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户
7 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对 任何人的投资建议, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状 况和特定需求 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与 本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的 义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的 投资决策 本报告版权均归本公司所有, 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制 发布 传播 本报告的全部或部分内容 经授权刊载 转发本报告或者摘要的, 应当注明本报告发布人和发布日期, 并提示使 用本报告的风险 未经授权或未按要求刊载 转发本报告的, 应当承担相应的法律责任 本公司将保留向其追究 法律责任的权利 浙商证券研究所 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 邮政编码 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 浙商证券研究所 :
证券研究报告 目前煤炭 钢铁等上游原材料价格持续下降, 以及冬季基建 房地产等建设需 求不断放缓,PPI 增速将继续下行 ; 而去年同期利润基数较高, 因此工业企业 利润增速将保持下行态势 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分
利润增速保持下行态势 10 月工业企业利润数据点评 报告日期 :2018 年 11 月 27 日 全球 中国宏观 : 孙付执业证书编号 :S1230514100002 胡娟 ( 联系人 ) :021-64718888-1308 021-80106009 :sunfu@stocke.com.cn hujuan@stocke.com.cn 报告导读 本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评
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融资融券周报 报告日期 :2014 年 12 月 12 日 金融工程研究 融资融券周报 : 鲍翔执业证书编号 : S1230512070001 :86-21-64718888-1701 :wangjiaqi@stocke.com.cn 投资要点 量化择时 : 技术指标量化择时模型仍然显示市场仍处于多头市场 我们的 模型中上周 10/28 号空转多, 至今一直为多头状态 13 个技术指标, 有 9 个指标在多头形态中,
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2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
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2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600
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2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%
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2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
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