东吴证券研究所
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- 垂 茹
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1 证券研究报告 公司研究 医药行业 乐普医疗 (300003) 的 : 重磅器械新品上市继续推动业绩增长增持 ( 维持 ) 投资要点 支架系统率先在基层放量, 完全可降解支架将带来新增长 : 随 着我国心血管介入治疗水平的提升, 国内 PCI 手术量将保持平稳增 长 分级诊疗政策的深入推进必将激活二三线城市和县级医疗服务 市场, 基层放量在即 乐普医疗布局以 药店诊所 为导流入口的三 级医疗服务优势渠道, 率先实现渠道下沉 公司支架继续保持国内领 先地位的同时, 有望率先实现基层放量 新一代完全可降解支架或将 于 年完成审批上市, 将带来国内心血管介入治疗领域的新 革命, 也将为公司的业绩增长增添新动力 股价走势 2016 年 7 月 7 日 证券分析师洪阳执业资格证书号码 :S Hongyang614@gmail.com 国产双腔起搏器有望于今年内获批上市 : 公司双腔起搏器现已进入技术审批阶段, 预计今年内取得上市许可证 该产品将是国内企业首个自主研发的双腔起搏器产品, 有信心打破国内市场被进口起搏器垄断的现状 公司目前进口起搏器代理业务保持稳定增长, 双腔起搏器新产品的上市将推动公司心血管介入治疗器械业绩的新一轮增长 封堵器领先优势不断扩大 : 国内封堵器市场国产化水平高, 国产封堵器完善的结构设计已成功获得市场信赖 公司封堵器产品规格齐全, 进入市场早, 市场份额稳定在 35% 左右 国家二胎政策全面放开, 先心病患儿数量短期内可能出现大幅增长 介入治疗属于微创手术, 国内采用介入手术治疗先心病的比例不断提高, 公司封堵器业务也将稳步增长 左心耳封堵术是近年来心脏介入治疗领域的关注点之一, 公司的左心耳封堵器预计 2018 年获批上市 控股宁波秉琨, 拓展外科手术器械市场 : 公司控股宁波秉琨, 将以血管吻合器为切入点, 拓展外科手术器械市场 2010 年至 2013 年, 我国吻合器行业销售额年复合增长率达到 17.8%,2018 年将突破 100 亿元 宁波秉琨在国内市场的技术和成本优势明显, 拥有先进的腔镜吻合器产品, 是公司迈进高值耗材领域的重要布局 投资建议我们预计公司 年归母净利润 7.35 亿 9.60 亿和 亿元,EPS 分别为 0.42 元 0.55 元和 0.71 元, 对应 PE 分别为 43 倍 33 倍和 25 倍 我们长期看好公司在心血管领域的 药品 + 器械 + 服务 三位一体 线上 + 线下 融合的全产业链平台布局, 维持 增持 评级 市场数据 收盘价 ( 元 ) 市盈率 市净率 7.23 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 基础数据 每股净资产 ( 元 ) 资产负债率 (%) 总股本 ( 百万股 ) 流通 A 股 ( 百万股 ) 相关报告 1. 乐普医疗的 : 药品放量支撑业绩 30% 复合增长 风险提示 :1) 医疗器械审批进度低于预期 ;2) 外延并购与整合不达 预期 ;3) 商誉减值风险 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
2 目录 1. 器械板块蓄势待发 : 新品种上市推动业绩增长 支架系统 : 可降解支架将带来新一轮产品革命 我国支架产品用量还有较大空间 药物洗脱支架是国内市场的主流产品 国内支架市场环境 : 国产品牌为主 公司药物洗脱支架保持稳定增长 可降解支架有望率先在国内上市 起搏器 : 从代理销售到自主创新 国内患者起搏器植入率极低, 仍有大量患者未获得有效治疗 双腔起搏器替代已成为必然趋势, 亟待国产品牌上市 公司新一代双腔起搏器已蓄势待发 封堵器 : 市场增速快, 领先优势将扩大 先天性心脏病及其介入治疗 国产封堵器占据 90% 的市场份额 研发热点为可吸收封堵器和左心耳封堵器 公司的封堵器业务将继续保持国内领先地位 公司左心耳封堵器有望于 2018 年获批上市 外科手术器械 : 以血管吻合器为切入点, 拓展高值耗材市场 国内外科手术器械市场潜力大 控股宁波秉琨, 开启外科手术器械新格局 盈利预测与投资建议 风险提示 :
3 图表目录 图表 1: 乐普医疗器械营业收入... 4 图表 2: 乐普医疗器械领域营收占比... 4 图表 3: 支架植入过程示意图... 5 图表 4: 支架内皮化过程... 5 图表 5: 国内每年 PCI 手术量 ( 万例 )... 5 图表 6: 国内每年支架使用总量 ( 万枚 )... 5 图表 5: 国内 PCI 平均每人支架使用量 ( 枚 / 例 )... 6 图表 6:STEMI 直接 PCI 例数及比例... 6 图表 9: 心脏介入手术的发展阶段... 7 图表 10: 新一代药物洗脱支架... 7 图表 11: 药物洗脱支架使用比例... 8 图表 12:Abbott 完全可降解支架 Absorb... 9 图表 13: 国内各心脏支架品牌终端销售额市场占比... 9 图表 14: 国内支架市场主要产品 图表 15: 乐普医疗支架业务营业收入 图表 16: 乐普医疗支架业务毛利润及毛利率 图表 14: 公司的主要支架产品 图表 14: 公司的主要支架产品 图表 19: 起搏器示意图 图表 20: 国内起搏器年植入量 图表 21: 亚太地区 2014 年百万人口起搏器植入量 图表 22: 起搏器的发展历程 图表 23: 单腔起搏器和双腔起搏器的比较 图表 25: 单腔起搏器 (QM2312) 图表 26: 双腔起搏器 (QM8631DR) 图表 24: 乐普医疗起搏器及代理业务营业收入 图表 27: 先心病病种分布 图表 28: 先心病的微创介入治疗 图表 29: 封堵器 图表 30: 国内先心病介入治疗完成例数 图表 31: 乐普医疗的封堵器产品 图表 32: 公司封堵器营业收入情况 图表 33: 公司左心耳封堵器产品 图表 34: 常见的吻合器产品 图表 35: 吻合器基本工作原理 图表 36:2011~2018 年中国吻合器市场规模历史增长与预期 ( 亿元 ) 图表 37: 国内市场传统开放吻合器市场份额 图表 38: 国内市场腔镜吻合器市场份额 图表 39: 宁波秉坤的组织架构 图表 40: 宁波秉琨的产品线 图表 41: 乐普医疗盈利预测 ( 单位 : 百万元 )
4 1. 器械板块蓄势待发 : 新品种上市推动业绩增长 乐普医疗在国内心血管医疗器械行业持续保持领先优势, 持续推进涵盖冠心病 结构性心脏病 心脏节律 预先和术后诊断 诊疗设备及高血压等领域的高端植介入器械 诊断试剂主营业务 2015 年医疗器械板块实现营业收入 亿元, 同比增长 21.37%, 实现净利润 4.82 亿元, 同比增长 25.04% 2012~2013 年国家价格控制以及对器械滥用的严格遏制, 乐普医疗核心器械产业进入瓶颈期, 随后, 随着心血管全产业链模式的引入, 乐普医疗营收增长恢复活力 支架系统和封堵器为主体的传统自产耗材产品仍占医疗器械板块营业收入 50% 以上 图表 1: 乐普医疗器械营业收入 图表 2: 乐普医疗器械领域营收占比 资料来源 : 公司报告, 东吴证券研究所 资料来源 : 公司报告, 东吴证券研究所 2. 支架系统 : 可降解支架将带来新一轮产品革命 2.1. 我国支架产品用量还有较大空间冠心病是冠状动脉性心脏病的简称, 是一种最常见的心脏病, 是一种由冠状动脉器质性 ( 动脉粥样硬化或动力性血管痉挛 ) 狭窄或阻塞引起的心肌缺血缺氧 ( 心绞痛 ) 或心肌坏死 ( 心肌梗塞 ) 的心脏病, 亦称缺血性心脏病 冠心病可由高血压 糖尿病引发, 并且与过度肥胖和不良生活习惯有关 冠心病是全球死亡率最高的疾病之一, 根据世界卫生组织 2011 年的报告, 中国的冠心病死亡人数已列世界第二位 目前国内冠心病患者超过 1500 万人, 其中心肌梗塞患者人数约为 250 万, 且冠心病发病率仍呈上升趋势 至 2020 年, 我国心肌梗塞患者将达到 280 万人, 之后趋于稳定 药物治疗是冠心病患者的基础治疗方式 冠状动脉堵塞比例超过 75% 的患者一般会被建议植入支架治疗, 个体治疗方案会根据血管内板块活动性和血流稳定情况而定 全国每年约有 300 万患者需要接受植入支架治疗, 4
5 即经皮冠状动脉介入治疗 (PCI) PCI 是通过导管将支架输送至栓塞部位, 球囊扩张, 撑开血管, 放置冠脉支架 血管内急性或亚急性斑块脱落, 血 管壁弹性回缩, 之后逐步完成血管重塑和支架内皮化 图表 3: 支架植入过程示意图 图表 4: 支架内皮化过程 资料来源 : 丁香医生, 东吴证券研究所 资料来源 :Lab Invest, 东吴证券研究所 2015 年, 国内 PCI 手术达到 万例, 同比增长 13.3% 国内支架年植入总数为 万枚, 同比增长 15% 国内不同地区根据每百万人口的 PCI 例数排名, 前三甲为北京市 ( 例 ) 天津市( 例 ) 及上海市 ( 例 ), 而贵州省 四川省及重庆市排在最后, 仅为百余例 全国平均百万人口 PCI 例数为 例 而发达国家每百万人口 PCI 例数为 1000~2000, 可见我国 PCI 手术量还有较大的增长空间 随着分级诊疗政策的深入推进, 县级医院将成为国内支架使用新的增长点 图表 5: 国内每年 PCI 手术量 ( 万例 ) 图表 6: 国内每年支架使用总量 ( 万枚 ) 资料来源 : 第十九届全国介入心脏病学论坛, 东吴证券研究所 资料来源 : 第十九届全国介入心脏病学论坛, 东吴证券研究所 每位患者的平均支架使用量从 2012 年后呈现下降趋势,2015 年略微 上升, 整体逐渐趋于稳定 目前每例 PCI 手术支架使用量控制在 1.5 枚左 右 5
6 图表 7: 国内 PCI 平均每人支架使用量 ( 枚 / 例 ) 图表 8:STEMI 直接 PCI 例数及比例 资料来源 : 第十九届全国介入心脏病学论坛, 东吴证券研究所 资料来源 : 第十九届全国介入心脏病学论坛, 东吴证券研究所 急性心肌梗塞 (STEMI) 需要立刻进行 PCI 手术, 但是我国很多基层医院没有相关手术条件, 只能做简单的溶栓处理后转院治疗 因此 STEMI 患者接受直接 PCI 的比例可以反映国内 PCI 手术治疗资源是否满足需求 据卫计委 PCI 网报数据显示, 国内 STEMI 患者接受直接 PCI 的比例为 36.30%, 虽然较上一年升高 3%, 但与发达国家仍有很大差距, 如全美 STEMI 直接 PCI 比例达到 88%, 而欧洲很多国家都达到了 90% 以上 我国基层医院术者人数及医疗条件制约了 STEMI 直接 PCI 的发展, 因此国内介入治疗的空间还有很大 我国冠心病患者人数众多, 随着分级诊疗的推进, 支架市场将进一步拓展 我国人均 PCI 例数和 STEMI 患者接受直接 PCI 的比例两项指标均与发达国家有较大差距, 国内 PCI 手术治疗量仍有较大的发展空间 据估算, 未来国内支架年使用量可达到 200 万枚 2.2. 药物洗脱支架是国内市场的主流产品冠状动脉介入术 (PCI) 的发展经历了三个阶段 第一阶段 : 经皮冠状动脉腔内成形术 局部麻醉后, 以导管将支架放入血管中已经发生狭窄的部位, 球囊扩张将狭窄处撑开, 之后球囊收缩沿血管取出 但临床缺陷明显, 约一半的患者在术后三个月到半年间, 手术部位发生再次狭窄且闭塞的机率 ( 再狭窄率 ) 仍有 40%~50% 第二阶段 : 冠状动脉血管内支架植入术 金属裸架 (BMS) 出现于 20 世纪后期, 设计支架撑开硬化 狭窄的心脏冠状动脉 工程师在选材和构造上解决了既韧又硬的问题 然而 PCI 术后血管壁损伤引起相关炎症反应, 6
7 促使成纤维母细胞和平滑肌细胞增生, 形成疤痕组织, 导致动脉内粥样硬化 这是发生金属裸支架内再狭窄的主要机制 同时, 人体对支架会有免疫排斥作用, 炎症因子集合造成再栓塞, 再狭窄率仍有 20%~30% 图表 9: 心脏介入手术的发展阶段 资料来源 : 丁香园, 门诊, 东吴证券研究所 第三阶段 : 药物洗脱支架 (DES) 2003 年, 美国 FDA 批准药物洗脱支架应用于临床, 使其术后再狭窄发生率降为 5%~10% 左右, 成为冠心病介入治疗新的里程碑 药物洗脱支架的出现虽然大幅降低了冠状动脉介入术的再狭窄发生率, 但由于药物需要通过一种高分子聚合物载体涂覆在支架表面, 高分子聚合物的存在将引发晚期血栓并发症 晚期血栓的发生率只有 3, 但是并发症的死亡率却很高 因此, 如何解决药物洗脱支架晚期血栓问题成为今后支架研发的主要方向 图表 10: 新一代药物洗脱支架 资料来源 : 东吴证券研究所 7
8 中国经皮冠状动脉治疗指南 中明确推荐 STEMI 直接 PCI 冠心病合并糖尿病及冠心病合并慢性肾脏疾病患者植入新一代药物洗脱支架 2012 年开始, 国内药物洗脱支架使用比例已达到 99% 以上, 几乎完全替代金属裸架 DES 表面涂有抗增殖的药物, 有效抑制血管内膜增生导致血管再狭窄 DES 由构成三个组分 : 支架平台 活性药物成分及药物载体 目前上市的 DES 主要是雷帕霉素及其衍生物洗脱支架和紫杉醇洗脱支架 雷帕霉素具有高效免疫抑制作用, 现已广泛应用于器官移植术后抗排斥反应, 具有极好的抑制血管平滑肌细胞和新生内膜过度增殖的作用 紫杉醇可作用于血管平滑肌细胞有丝分裂 G2-M 期, 抑制血管平滑肌细胞增殖 目前国内市场的主要药物洗脱支架产品, 如北京乐普的 PARTNER 上海微创的 Firebird 和山东吉威 Excel 都是雷帕霉素洗脱支架 雅培的 XINECE V 和 Medtronic 公司的 Endeavor 是以雷帕霉素衍生物作为涂层药物, 从药物可溶性及抗增殖活性方面进行了优化 波士顿科学的 TAXUS 和 Cook 公司的 Aspect 以紫杉醇为载药 图表 11: 药物洗脱支架使用比例 资料来源 : 第十九届全国介入心脏病学论坛, 东吴证券研究所第四代完全可降解支架可以在完成功能后完全降解, 是 PCI 治疗史上的再一次革新 目前完全可降解支架采用的是生物可降解材料或可降解金属合金为支架骨架 部分金属材料存在降解过快的缺点, 如常用的镁合金降解时间小于 6 个月, 支架在血管完全内皮化之前就丢失了支撑作用 生物可降解材料更受青睐, 其中聚 -L- 乳酸 (poly-l-lactic acid,plla) 是常用的可降解生物材料, 具有良好的生物相容性 机械性能和可降解特性, 可在 10 个月至 2 年时间内降解, 降解产物为二氧化碳和水 生物材料本身也可作为药物载体, 如 PLLA 已应用于药物洗脱支架载体 山东吉威的涂层可降解支架 EXCEL 就采用 PLLA 作为载药涂层, 临床试验证明其可有效降低炎症反应, 并达到良好的抗再狭窄和预防血栓的效果 8
9 图表 12:Abbott 完全可降解支架 Absorb 资料来源 : 门诊, 东吴证券研究所 完全可降解支架可以解决金属支架永久存在的问题, 恢复血管的本身生理特性, 降低炎症反应及内皮增生等造成再栓塞的风险 目前已上市的完全可降解支架就是 Abbott 的 Absorb, 乐普和微特等国产产品已进入临床试验阶段 2.3. 国内支架市场环境 : 国产品牌为主国内冠脉支架市场份额居于前三位的企业分别是微创医疗 雅培和乐普医疗 按医院终端销售额计, 三者市场份额占比分别为 22% 18% 和 18%, 占据 50% 以上的市场分额 目前国产产品市场份额已接近 70% 价格更占优势的国产支架对付疾病也能游刃有余 是目前心血管专家的普遍共识 在满足基本手术要求的情况下, 国产支架有明显的价格优势, 并且享受更好的医保政策, 容易在基层推广 图表 13: 国内各心脏支架品牌终端销售额市场占比 资料来源 : 火石创造, 东吴证券研究所 9
10 图表 14: 国内支架市场主要产品 资料来源 : 东吴证券研究所 微创医疗作为行业领导者, 市场占有率为 22% 2015 年微创医疗共 交付约 274,000 套冠脉支架, 支架业务 2015 年营业收入合计约为 百 万美元, 同比增长约 20% 微创医疗心血管介入领域主要产品冠脉雷帕霉 素洗脱钴基合金支架系统 Firebird2 是新一代药物洗脱支架中的领军产品, 以钴铬合金为基架, 兼顾良好的径向支撑力和柔顺性 并且有优异的 MRI 兼容性 另有创新产品冠脉雷帕霉素靶向洗脱支架系统,2014 年获批上市 厂家 商品名 基本属性 乐普 Partner 药物 ( 雷帕霉素 ) 洗脱支架 乐普 Nano 无载体含药 ( 雷帕霉素 ) 洗脱支架 乐普 Biguard 药物 ( 雷帕霉素 ) 洗脱分支支架 乐普 GuReater 钴基合金雷帕霉素药物洗脱支架系统 微创 Firehawk 冠脉雷帕霉素靶向洗脱支架系统 微创 Firebird 冠脉雷帕霉素洗脫鈷基合金支架系統 吉威 Excel PLA 载体可降解药物洗脱支架 美敦力 Resolut 新一代药物洗脱支架 ( 载体优化 ) 雅培 VienceV 钴铬合金依维莫司洗脱支架 雅培 Absorb PLA 完全可降解支架 波士顿科学 TAXUS 紫杉醇洗脱支架 波士顿科学 PROMUS Element (Plus) 依维莫司洗脱冠状动脉支架 吉威医疗在全球率先推出的生物可降解涂层药物洗脱支架 Excel 采用 PLA 作为涂层,28 天完成药物释放,60 天内涂层降解 减少了炎症反应的发生 Excel 自 2006 年初推出以来便获得很好的市场反应, 目前市场占有率为 15% 美敦力自 2000 年推出心血管支架以来, 已经成为全球最大的心血管支架提供商之一 美敦力推出新一代药物洗脱支架 Resolut, 优化多聚物载体, 降低炎症反应 并提供多种外周血管支架系统 雅培钴铬合金依维莫司洗脱支架 VienceV 是目前国际市场上领先产品 由于载药更好的溶解性, 较低载药量即可达到预期效果, 药物释放周期 120 天 产品柔顺性好, 贴壁好 波士顿科学洗脱冠状动脉支架载药使用依维莫司和紫杉醇, 具有更好的溶解性, 可使用较小剂量 10
11 2.4. 公司药物洗脱支架保持稳定增长乐普医疗旗下支架系统产品包括冠心病诊疗相关的支架, 球囊, 导管导丝和配件以及外周介入领域支架球囊 2015 年支架系统总营业收入为 8.19 亿元, 同比增长 19.38% 其中血管内药物( 雷帕霉素 ) 洗脱支架系统 (Partner) 及新一代血管内无载体含药 ( 雷帕霉素 ) 洗脱支架系统 (Nano) 同比增长分别达到 6.24% 和 37.73% 图表 15: 乐普医疗支架业务营业收入 图表 16: 乐普医疗支架业务毛利润及毛利率 资料来源 : 公司年报, 东吴证券研究所 资料来源 : 公司年报, 东吴证券研究所 2015 年乐普医疗支架系统利润同比增长 10.2%, 低于营收增长率 近年来, 一方面由于国内支架产品同质化程度较高, 竞争者数量增加, 市场竞争加剧 ; 另一方面国家价格控制政策压力, 使得公司支架系统的毛利率呈下降趋势 Partner 洗脱支架系统由支架与输送载体构成, 材料选用 316L 医用不锈钢做支架基体, 表面涂覆药物 ( 雷帕霉素 ) 和高分子载体混合涂层, 是乐普 2005 年起运营的支柱产品 无载体药物支架 Nano 于 2011 年初获准上市 它采用支架表面的纳米级微孔作为载体代替聚合物, 选用雷帕霉素涂覆在支架表面, 通过控制纳米微孔的尺寸和分布使药物缓慢释放, 有良好的柔顺性和安全性 Nano 置换掉多聚载体, 减弱外部植入器械带来的炎症反应, 降低血栓复发率 上市至今,Nano 仍保持每年 30% 以上的市场增速 乐普药物洗脱分支支架 Biguard 系统于 2012 年 8 月 SFDA 批准上市, 是国内唯一针对冠心病血管分叉病变适应症的新产品, 处于国际领先水平 GuReater 钴基合金雷帕霉素药物洗脱支架系统 2013 年上市, 采用钴基合金顺应性更好, 采用生物相容性良好的可降解聚合物载体,90 天可降解 11
12 图表 17: 公司的主要支架产品 资料来源 : 公司官网, 东吴证券研究所 近几年, 国内 PCI 手术量一直保持 10%~15% 的稳定增长, 带动公司支架等心血管介入治疗医疗器械稳定增长 同时, 由于公司早已着手基层市场布局, 目前已收获明显回报 公司已与一百余家县级医疗机构合作建立介入导管治疗室, 为已投入运营的介入导管治疗室提供所需的医疗器械耗材 药品和服务 2015 年, 基层医院介入诊疗及心血管科合作共建业务实现营业收入 27, 万元, 同比增长 % 因此, 预计未来公司支架也不保持 15%~20% 的增长 2.5. 可降解支架有望率先在国内上市乐普医疗自助研发的完全可降解血管支架 NeoVas 已经进入临床后期阶段, 预计于 年获批, 将给国内支架市场带来新一轮革命 由于该支架可完全降解, 与当前使用的金属 DES 支架相比优势明显 : 1. 可降解特性有利于血管修复和血管生理 ;2. 可使血管正性重构 ;3. 可在同一部位反复进行介入治疗 ;4. 聚合物支架本身可作为药物载体, 有利于携带大剂量抗增殖药物 ;5. 减少炎症反应和晚期支架贴壁不良造成血栓的风险, 缩短术后服用抗血小板药物时间 国际唯一完全可降解支架雅培 Absorb 尚未进入中国市场, 乐普正争取提早上市时间, 这将是国产产品与进口产品的正面交锋 技术方面势均力敌, 而政策对于国产产品有所倾向, 将推进乐普完全可降解支架产品迅速扩张市场, 蕴含着巨大的潜力 目前唯一商品化的完全可降解 PLLA 支架是雅培的 Absorb, 于 2012 年在欧洲上市, 2016 年初获得 FDA 顾问小组推荐批准 Absorb 已经完成在 60 余个国家上市销售, 累积服务了 12.5 万病患 2014 年,Absorb 销售 12
13 收入为 1.3 亿美元 同期全球药物支架市场约为 70 亿美元, 即 Absorb 在上市销售后两年, 全球市场替代药物洗脱支架比例为 2% Absorb 获得我国创新医疗器械的批件,2013 年开始展开大规模临床试验 国内临床实验一年随访结果良好, 与钴铬合金依维莫司洗脱支架 (Xience V) 相比,Absorb 植入一年后晚期管腔丢失 ( 提示再内皮化程度 ) 以及支架内血栓形成率均无明显差别 完全可降解支架将逐步取代部分药物洗脱支架市场 2013 年 9 月, 葛均波院士团队与上海微特合作研发的完全可降解支架由高分子聚乳酸类材料构建雷帕霉素药物释放平台, 率先启动临床试验 随后半年内乐普 NeoVas 也迅速展开临床试验 目前微特 Xinsorb 已经完成临床试验, 将提交 CFDA 审批 而乐普 NeoVas 也于 2015 年底完成临床植入, 现处于随访阶段 先健科技 IBS 系统 ( 铁基可降解支架 ) 目前机械性能与现有最好的支架相媲美, 内总体吸收周期可控制在一年左右,2016 年将进入人体临床试验 国际上 REVA 支架和 ReZolve 支架 (RevaMedical,US) DESolve 支架 (Elixir,US) 等也已展开临床试验 图表 18: 公司的主要支架产品厂商产品可降解材料进度 Abbott Absorb PLA 已获得 CE 认证, 2013 年启动国内临床试验微特医疗 Xinsorb PLA 2016 年 5 月已完成临床试验, 进入审批程序乐普医疗 NeoVas PLA 2015 年 11 月完成临床植入, 正在观察期先健科技 IBS 系统铁基 2016 年进入临床试验 Elixir DESolve PLA 已获得 CE 认证 REVAMedical REVA 多聚碘化酪氨酸烷基碳酸酯临床试验阶段信立泰立坦 PLA 预计 2016 年启动临床试验资料来源 : 公司官网, 东吴证券研究所 乐普 NeoVas 与 Absorb 和 Xinsorb 在国内的临床试验进度比较接近, 有望成为国内首个获批的完全可降解支架产品 从材料 直径等产品规格来看, 这三种完全可降解指点的差异不大, 但 NeoVas 和 Xinsorb 相对于进口的 Absorb 有明显的价格优势 国产完全可降解支架的市场价格将会是 DES 的 3~5 倍, 将逐步对现有的药物洗脱支架进行替代 乐普 NeoVas 未来的市场竞争环境十分理想 一方面,NeoVas 与 Absorb Xinsorb 将成为率先获批的三个品种, 具有较高的技术壁垒 另一方面, 相 13
14 对于国外品牌, 国产产品可能在医保等政策层面获益 而乐普医疗本身具有优势的心血管专科渠道和学术推广能力, 新一代支架 NeoVas 的上市必将推动公司业绩的新一轮高增长 2015 年 7 月, 公司出资 3000 万元取得了陕西兴泰生物科技有限公司 25% 的股份 兴泰生物的核心产品是新型完全可吸收心血管支架, 该产品目前还处于临床前研究阶段 技术合作有望加速公司研制下一代完全可吸收支架的进度, 维持支架市场竞争的主导地位 3. 起搏器 : 从代理销售到自主创新 3.1. 国内患者起搏器植入率极低, 仍有大量患者未获得有效治疗心率失常是指心脏冲动的起源部位 心搏频率和节律以及冲动传导的任一异常而言 心律失常可分为快速性和缓慢性心率失常两大类, 前者见于过早搏动 心动过速 心房颤动和心室颤动等 ; 后者以窦性缓慢性心率失常和各种传导阻滞为常见 心脏起搏器是目前治疗缓慢性心律失常的唯一方法, 以低能量电流按预定频率有规律地刺激心房或心室, 维持心脏活动 ; 亦用于治疗折返性快速心律失常和心室颤动, 通过程序控制的单个或连续快速电刺激中止折返形成 起搏系统由起搏器 起搏电极导线及程控仪组成 图表 19: 起搏器示意图 资料来源 : 海外之窗, 东吴证券研究所 2015 年, 中国起搏器植入总量为 6.57 万例, 同比增长 9.98% 其中, 单腔起搏器占 31%, 双腔起搏器占 69% 2010 年新农村合作医疗覆盖了 80% 的农村, 推动基层医疗机构的起搏器植入数量,2013 年后市场趋于稳定 目前, 国内起搏器植入量以每年 5%~10% 的速度增长 14
15 2014 年, 亚太地区百万人口起搏器植入前三甲为新西兰 (496.6 例 ), 日本 (453.1 例 ) 及台湾 (204.4 例 ), 中国大陆地区仅为 44.3 例, 仍有较大差距 据第十九届全国介入心脏病学论坛发布数据, 目前国内起搏器年植入量为 6.57 万枚, 仅占应植入患者仅 12%, 每年还有约 50 万名缓慢性心律失常患者没有得到有效治疗 图表 20: 国内起搏器年植入量 图表 21: 亚太地区 2014 年百万人口起搏器植入量 资料来源 : 第十九届全国介入心脏病学论坛, 东吴证券研究所 资料来源 : 第十九届全国介入心脏病学论坛, 东吴证券研究所 目前国内二 三级以上医院 7000 多家中, 能进行起搏器植入手术的医院只有 1000 多家, 仍有 80% 的基层医院无法进行起搏器植入手术 2015 年, 卫计委下达 全面提升县级医院综合能力工作方案 的政策, 加快县级医院医生心律失常诊疗能力的提高, 也将进一步促进行业规模的提升 2015 年全国起搏器植入量增速上升, 后续随着政策的推进, 国内起搏器植入量增速有望达到 15%~20% 3.2. 双腔起搏器替代已成为必然趋势, 亟待国产品牌上市世界上第一台人工心脏起搏器诞生在美国,1932 年由胸外科医生 Hyman 发明 1960 年在美国,Wilson Greatbatch 首次成功地为患者植入了用锌汞电池作为能源的植入式起搏器 从此, 起搏器进入了植入式人工心脏起搏器的时代 起搏器的进化历程 : 一代起搏器 (1958 年 ): 固定频率起搏器 二代起搏器 (1967 年 ): 按需性起搏器 : 若检测到心脏自节律信号, 则不发出信号, 并重新调整频率, 避免节律竞争, 减少心衰和房颤的发生风险 三代起搏器 (1978 年 ): 生理性起搏器 目的是获得各心腔之间最好 15
16 的同步性, 如 DDD 双腔起搏器发挥房室传导功能, 能用于三度房室传导阻滞患者治疗 并具有频率适应性起搏功能, 可感知机体代谢率, 模仿相适应的窦性心律, 最大程度地近似心脏的正常生理状态 四代起搏器 (1994 年 ): 自动型起搏器 起搏器的重要工作参数能自动调整, 不需医生随访 自动化起搏器植入后, 可记录搜索患者随时的心律情况及起搏器的工作情况, 而后将大量数据综合归纳分析, 并做出判断, 找出最适合病人的各种新参数, 然后进行自动调整 目前起搏器的自动化程度越来越高 例如, 起搏感知功 图表 22: 起搏器的发展历程 资料来源 : 东吴证券研究所 起搏器可以装备 1~4 根导线, 分别感受和起搏不同的心房或心室 市场上销售的起搏器几乎全部是单腔和双腔起搏器 单腔起搏器只有一根具有起搏和感知功能的电极导线, 可用于窦房结功能正常, 而房室传导阻滞或窦房结功能障碍但房室传导良好的状况 单腔起搏器有可能引起房室起搏不同步, 血流紊乱且心排出量下降可导致身体机能下降, 甚至引发心源性休克 单腔起搏引起右室心尖起搏比例过高也是植入单腔起搏器后心功能不全发生的重要原因 双腔起搏器有 万能起搏器 之称, 以两根电极导线分别植入在右心房和右心室内合适的部位 如果房室传导功能障碍导致心室率慢于起搏器设定的低限频率, 双腔起搏器可感知心房收缩信号触发心室起搏 如果心房的自身频率过缓, 则起搏器起搏心房, 并下传心室 双腔起搏器与单腔起搏器相比总能保持心房和心室得到同步 顺序 协调的收缩, 充分发挥了心房的作用 一般来说, 双腔起搏器所产生的效果更符合人体需要 与单腔起搏器相比, 双腔起搏器可使心输出量增加, 有助于腔静脉血液回流, 增加心室舒张期充盈, 进一步改善心功能 16
17 图表 23: 单腔起搏器和双腔起搏器的比较 资料来源 : 东吴证券研究所双腔起搏器取代单腔起搏器, 保持房室起搏相协调是必然趋势 双腔起搏器由上世纪 90 年代进入中国, 逐步占领市场 2015 年, 全国起搏器使用量中双腔起搏器贡献 69%, 而美国市场双腔起搏器占据 86% 以上的市场份额, 国内双腔起搏器替代比例仍有 20% 左右的提升空间 进口产品占据我国起搏器超过 98% 的市场 主要行业竞争者有美敦力 百多力 波士顿科学 圣犹达等 这些公司的产品线更加丰富, 并且有先进的技术, 适应多种功能需求 美敦力是美国 500 强企业之一, 也是第一大心脏起搏器品牌, 在全球占有超过 50% 的市场份额 产品线包括 SENSIA 及 ADAPTA 长寿命起搏系统等及三腔起搏器, 附带功能包括单双级程控 诊断功能 阈值搏后管理功能及带治疗梗阻性心肌病等功能 国产起搏器的只有公司子公司秦明医学的 QM2312 单腔起搏器. 国产起搏器注册时间短, 还未建立起广泛的市场信任 ; 且技术不成熟 产品线过于单一, 无法满足患者的多元化需求 现有的 QM2312 还不具备频率应答功能, 生理性较差, 易心衰房颤等并发症 因此, 国内广大心律失常患者急需国产的双腔起搏器产品 图表 24: 单腔起搏器 (QM2312) 图表 25: 双腔起搏器 (QM8631DR) 资料来源 : 公司官网, 东吴证券研究所 资料来源 : 公司公众号, 东吴证券研究所 17
18 3.3. 公司新一代双腔起搏器已蓄势待发公司通过三次股权收购实现控股秦明医学 98.54% 股权 秦明医学是国内唯一一家制造 经营心脏起搏器及相关医疗器械产品的高科技企业, 主要进行百多力起搏器及其他器械的代理 目前秦明医学的自营起搏器产品仅有按需型单腔起搏器 QM2312, 是我国唯一自主研发上市的起搏器 2015 年, 公司起搏器及代理业务营业收入 1.69 亿元, 同比增长 8.10% 乐普起搏器业务收入主要是代理百多力品牌起搏器 除颤仪等, 营业收入受到市场调价影响大, 且毛利率相对自营产品较低, 大约为 40% 2015 年, 国产单腔起搏器产品年度销量首次突破千台, 但仍不足国内临床使用量的 2% 公司自主生产的起搏器实现营业收入 1399 万元, 同比增长 31.12% 图表 26: 乐普医疗起搏器及代理业务营业收入 资料来源 : 公司年报, 东吴证券研究所国产单腔起搏器 QM2312 于 2009 年注册上市, 是我国首例自主研发上市的起搏器, 为第二代起搏器按需性起搏器, 可以基本可以满足临床应用 医院终端价格仅为 元左右, 不足进口起搏器的一半 然而产品在改善病情优化生活质量方面还有很大的提升空间,QM2312 单腔按需型心脏起搏器存在最大的问题就是低心排出量综合征, 并伴随心力衰竭和心房颤动的发生率升高 公司新一代起搏器产品 Qinming 8631 系列植入式心脏起搏器有望在 2016 年内获批上市 Qinming 8631 系列是在单腔起搏器 Qinming 2312M 基础上进行研发, 具备现代起搏器的基本功能, 涵盖了单腔起搏器 (SSI SSIR) 和双腔起搏器 (DDD DDDR) 该系列产品将填补国产植入式心脏起搏器多项空白, 结束我国没有双腔起搏器的历史, 结束我国没有频率应答功能起搏器的历史, 从功能简单非生理起搏走向了功能复杂生理起搏, 从不能 18
19 治疗变时功能不良走向了能治疗变时功能不良, 从维持患者生命走向了提高患者生活质量 该系列起搏器于 2013 年 8 月启动临床试验, 现已进入国家药监局技术审批阶段, 其功能将满足临床 90% 以上症状性缓慢心律失常患者的需求 新一代起搏器产品, 尤其是双腔起搏器的上市, 将使公司的起搏器业务从单纯代理走向自主研发, 将推动公司心血管植入器械板块业绩的新一轮增长 4. 封堵器 : 市场增速快, 领先优势将扩大 4.1. 先天性心脏病及其介入治疗先天性心脏病是危害儿童健康与生命的残酷杀手 我国每年约有 1600 万新生儿, 而每 1000 个新生儿中约有 6 个患先天性心脏病 按人口出生率及先天性心脏病发病率估算, 我国每年约有 9.6 万病儿出生 先天性心脏病可分为简单先心病和复杂先心病 2015 年临床数据显示, 简单先心病患者占比 85.9%, 其中房间隔缺损患者占 42.7%, 动脉导管未闭患者占 25.0%, 室间隔缺损患者占 18.2% 简单先心病是先心病的主要发病形式 由于先天性心脏病属于重大疾病, 对于房间隔缺损 室间隔缺损和动脉导管未闭的患儿给予全额报销 图表 27: 先心病病种分布 资料来源 : 第十九届全国介入心脏病学论坛, 东吴证券研究所 先心病的治疗手段主要有外科手术治疗和介入治疗 先心病外科手术技术已经非常成熟, 运用范围广, 手术并发症发生率低 约 15% 的先心病为复杂性先天性心脏病, 如法乐四联症 肺动脉闭锁 右室双出口等心血管畸形复杂疾病等必须进行外科手术 但传统外科手术需正中纵行劈开胸骨, 建立体外循环, 手术损伤大, 术后恢复时间长 介入治疗可以达到微 19
20 创的效果, 短时麻醉, 且手术后住院时间约为 3 天, 大大减少了手术损伤 和风险 但介入治疗仅能用于简单先心病, 如房间隔缺损 室间隔缺损 动脉导管未闭 介入手术需要造影及透射, 并需进行抗凝治疗 图表 28: 先心病的微创介入治疗 图表 29: 封堵器 资料来源 : 好医生, 东吴证券研究所 资料来源 : 好医生, 东吴证券研究所 先心病介入治疗始于上世纪末, 经过十余年的发展, 特别是实现封堵器国产化后, 大大促进了我国先心病介入治疗的进步 国内可以进行先心病介入治疗的医院已超过 370 家, 专业医师团队超过 620 人 手术成功率高达 98% 封堵器作为介入治疗的植入物, 用于治疗房间隔缺损 室间隔缺损和动脉导管未闭等先心病, 已在临床得到广泛的应用 图表 30: 国内先心病介入治疗完成例数 资料来源 : 第十九届全国介入心脏病学论坛, 东吴证券研究所 2014 年, 地方医院先心病介入治疗例数为 2.67 万例, 同比增长 4.09% 2015 年全国先心病介入治疗超过 3 万例, 占总的先心病治疗病例的 23.8% 地方医院先心病介入治疗例数呈逐年上升趋势 2014 年国内先心病外科手 20
21 术 例,3 倍于介入手术 虽然与外科手术量相比, 介入治疗手术还有非常大的差距, 但是目前先心病外科手术治疗数量逐年下降, 每年先心病介入治疗例数平稳低速增长, 增长率约为 5% 介入治疗手段正在逐步地赢得市场, 蕴含很大的潜力 伴随分级诊疗逐步推广, 介入相关术者培训体系的建立, 更多的县级医院将逐步掌握介入治疗相关技术与资源 而且随着二胎政策的放开, 短期内可能会出现先心病患儿增加的情况 4.2. 国产封堵器占据 90% 的市场份额 2009 年, 国产封堵器已经占据了国内 90% 的市场 20 世纪九十年代末, 最早的封堵器 Amplatzer 由美国 AGA 医药有限公司研制, 用于治疗室间隔缺损 2002 年, 国内封堵器研制成功, 开始走上国产化之路 国产封堵器产品线丰富, 并结合国人解剖学特征优化产品设计, 使手术操作更加简便, 成功率高 最终国产封堵器凭借其优越性能超越进口产品, 在临床使用得到广泛推广 国内封堵器市场市场占有率排在前三位的企业北京华医圣杰 上海形状 先健科技均为国内企业, 占据约 90% 的市场份额, 其中上海形状约占 35% 先健科技是先心病业务和外周血管业务为核心的企业,2015 年国内封堵器产品营业收入为 1.10 亿元, 同比增长 14.1% 公司核心产品 Cera 封堵器拥有全球首创科技, 表面均覆盖有纳米结构的陶瓷涂层可大大降低血栓风险, 加速内皮细胞爬覆 公司注重产品创新, 在研的可吸收封堵器即将进入临床试验, 左心耳封堵器将于本年获得 CE 认证, 并很快进入国内审批 北京华医圣杰科技有限公司是专门从事先天性心脏病介入治疗器械开发 生产的 Ⅲ 类医疗器械生产企业 所生产的华医 Cardi-O-Fix 系列封堵器产品由 NiTi 合金丝编织而成, 具有良好的超弹性 记忆性和生物相容性 4.3. 研发热点为可吸收封堵器和左心耳封堵器封堵器主要包括房间隔缺损 (ASD) 封堵器 动脉导管未闭 (PDA) 封堵器 室间隔缺损 (VSD) 封堵器三大类以及相关的输送系统 目前热门的产品开发集中在可吸收封堵器与左心耳封堵器方面 1) 可吸收封堵器 : 封堵器植人体内后, 介导缺损周围的组织向内生长 21
22 并完成内皮化, 最终缺损被自身结缔组织和内皮细胞牢固覆盖, 封堵器就失去了存在价值 可吸收封堵器在缺损完全由自身组织修复后降解, 消除体内金属异物可能带来的额免疫反应或血栓形成 先健科技可吸收封堵器已经准备进入临床 2) 左心耳封堵器 : 房颤极易造成左心耳血栓, 是引发中风的重要原因, 左心耳封堵器应运而生 目前波士顿科学 Watchman 左心耳封堵器已经在国内上市两年, 累计销售近千枚 圣犹达的相关产品也即将上市 同时乐普医疗和先健科技的新产品也将陆续上市 4.4. 公司的封堵器业务将继续保持国内领先地位 2008 年 9 月, 乐普医疗收购上海形状和上海形记的 100% 股权, 进一步推动公司心脏介入相关产品的规模化和市场化, 保持领先地位 上海形状 上海形记主要产品为动脉导管未闭 (PDA) 封堵器 房间隔缺损 (ASD) 封堵器 室间隔缺损 (VSD) 封堵器等 图表 31: 乐普医疗的封堵器产品 资料来源 : 公司官网, 东吴证券研究所 2015 年, 公司封堵器实现销售收入为 亿元, 同比增长 15.88% 2010 年上海形状销量已经达到国内市场份额的 35%, 并持续保持行业领先地位 随着封堵器市场的扩大, 预计公司封堵器产品将保持 15% ~ 20% 的增长率 22
23 图表 32: 公司封堵器营业收入情况 资料来源 : 公司公告, 东吴证券研究所 4.5. 公司左心耳封堵器有望于 2018 年获批上市左心耳封堵器主要运用于预防房颤病人发生脑卒中 我国房颤患者近 1000 万人, 房颤患者脑卒中风险大且危害严重 随访研究显示, 房颤患者 5 年中风的发生率高达 20%, 中风后一年死亡率达到 30%,5 年内三分之一患者复发 因此房颤患者病情管理的主要目标是预防脑卒中 从解剖学角度, 左心耳边缘呈锯齿状, 表面不光滑, 有梳状肌和肌小梁 ; 房颤发生时, 左心耳内容易形成漩涡, 导致血栓形成, 房颤血栓 91% 来自左心耳 左心耳封堵器可用作闭合左心耳, 由此可降低房颤病人中风的风险 预防房颤患者产生血栓的主流方法是长期服用抗血栓药, 但是该疗法收益风险比不高, 容易引发出血 也有少数使用射频消融的方法除颤 波士顿科学和圣犹达相继推出左心耳封堵器, 左心耳封堵术是目前全球预防房颤病人卒中的治疗新趋势 波士顿科学左心耳封堵器 Watchman 于 2009 年在欧洲获批上市, 目前已经应用于临床 2015 年,Watchman 德国月植入数约为 200 例 2013 年 12 月 31 日,Watchman 正式获得中国国家食品药品监督管理总局批准, 并于 2014 年 3 月正式在国内上市 目前全国已有 23 个省,93 家医院开展 Watchman 左心耳封堵器植入手术, 植入总数 960 例 2014 年乐普医疗启动左心耳封堵器及输送装置项目,2014 年内已完成多例临床植入手术, 效果良好, 预计将于 2018 年获批进上市 23
24 图表 33: 公司左心耳封堵器产品 资料来源 : 公司公告, 东吴证券研究所 公司左心耳封堵器产品上市将进一步丰富公司的心血管器械产品线 但目前来看,Watchman 左心耳封堵器在国内的年植入量不到 500 枚 随着我国居民生活质量的提高, 疾病的预防和健康意识将逐步提高, 有助于左心耳封堵器的进一步推广 5. 外科手术器械 : 以血管吻合器为切入点, 拓展高值耗材市场 5.1. 国内外科手术器械市场潜力大外科手术器械是医疗器械行业中至关重要的组成部分, 据美国联合市场研究 (Allied Market Research) 数据, 年全球外科手术器械市场将以 11.1% 的年均复合增长率高速增长, 2020 年将达到 121 亿美元 在国内, 由于保健需求急速上升 需要外科手术和良好的治疗方案的慢性疾病患病率的大幅增长等因素所驱动, 国内外科手术器械市场将以 16.1% 的年复合增长率高速增长 图表 34: 常见的吻合器产品 图表 35: 吻合器基本工作原理 资料来源 : 公司公告, 东吴证券研究所 资料来源 : 丁香园, 东吴证券研究所 24
25 外科手术器械分类包括吻合器 外科手持器械 ( 手术刀, 镊子, 拉钩和剪刀等 ) 电外科设备等 其中吻合器市场份额占比最大 吻合器是中国十年以来成长最快的一个领域, 可以代替医生进行手术缝合 尤其是具有缝合快速 操作简便及很少有副作用和手术并发症等优点, 还使得过去无法切除的肿瘤手术得以病灶切除, 很受国内外临床外科医生的青睐和推崇 吻合器一般分为传统开放吻合器与新兴的腔镜吻合器, 而其按照结构与功能细分, 又可以分为线性吻合器, 环形吻合器, 线性切割吻合器, 荷包吻合器, 皮肤筋膜吻合器以及 ( 胸腹 ) 腔镜专用吻合器 吻合器基本原理与订书机相似, 术者通过向组织内击发植入两排互相交错的缝钉, 对组织进行双排交叉钉缝, 缝合严密, 防止渗漏 由于小血管可以从 B 形缝钉的空隙中通过, 故不影响缝合部及其远端的血液供应 所用的缝钉为金属钛或钽制成 2010 年至 2013 年, 我国吻合器行业市场规模为由 亿元增长至 亿元, 年复合增长率 17.8% 由此推测 年我国吻合器市场规模保持 18% 左右的增长率,2018 年国内吻合器市场规模将突破 100 亿元 图表 36:2011~2018 年中国吻合器市场规模历史增长与预期 ( 亿元 ) 资料来源 : 尚普咨询, 东吴证券研究所中国传统吻合器市场主要有 5 大品牌, 强生医疗器械与柯惠医疗的市场占有率分别排名第一与第二, 共占总市场份额的 50%, 其产品一直以来都是其它竞争者竞相模仿的对象 其他三大国产品牌分别为苏州法兰克曼医疗器械有限公司 常州市康迪医用吻合器有限公司与瑞奇外科器械 ( 北京 ) 有限公司 25
26 图表 37: 国内市场传统开放吻合器市场份额 图表 38: 国内市场腔镜吻合器市场份额 资料来源 : 虔信咨询, 东吴证券研究所 资料来源 : 虔信咨询, 东吴证券研究所 不同的吻合器市场竞争格局略有不同 在国产传统开放手术器械市场上, 国产品牌几年来不断涌现, 对占据主导地位的进口品牌发起挑战, 逐渐拉近双方的距离 目前, 国产品牌已赢得 50% 左右的市场份额 而腔镜吻合器由于技术要求较高, 形成了外资主导, 内资为辅的竞争格局, 强生的产品占据约 60% 的市场份额 由于国家对于高值耗材的进口替代政策, 性价比更高的国产产品代替进口产品成为必然趋势 随着微创手术的不断发展, 腔镜吻合器的市场需求不断升高 据 Frost & Sullivan 数据表明, 全球微创手术器械市场迅速增长,2011 年销售总额 186 亿美元 其中, 中国印度等新型工业国微创医疗器械总销售额仅为美国的 1/6, 增长空间巨大 随着国内医疗技术的发展, 未来胰腺 肝脏等高难度手术新术式增加促进微创手术增量, 并不断向二三线城市推进, 势必带来腔镜吻合器等微创手术器械的高速发展 目前国产腔镜吻合器仅占腔镜吻合器市场的 15% 左右, 随着国产产品技术及渠道的开发, 将迎来巨大的增长 5.2. 控股宁波秉琨, 开启外科手术器械新格局乐普医疗全资子公司上海形状记忆合金材料有限公司收购宁波秉琨投资控股有限公司 63.05% 股权, 进入外科手术器械领域 秉琨投资拥有国内最早生产吻合器的一批公司, 拥有技术要求较高的腔镜吻合器品种 在国内 29 家规模化一次性切割器和吻合器生产企业中, 秉琨投资整合了其中的博朗森思 常州智业 伊沃特 瑞索斯 无锡博康等 5 家公司 26
27 图表 39: 宁波秉坤的组织架构 资料来源 : 公司公告, 东吴证券研究所 博朗森思承担了主要零部件的生产任务, 为五家企业提供零部件 五 家企业再进行整体组装 外包入库, 完成吻合器全产业链的生产 这种生 产模式使得生产成本高度可控, 毛利率在行业内处于领先地位, 并且保证 了产品的优质稳定, 有利于新品类的迅速规模化生产 2015 年毛利率为 80.31%, 领先于行业平均毛利率 55.6% 秉琨投资旗下企业产品线, 覆盖了线性吻合器, 环形吻合器, 线性切 割吻合器, 荷包吻合器, 皮肤筋膜吻合器以及腔镜专用吻合器六大品类 目前合计持有 99 个医疗器械注册证,1 个医疗器械生产备案凭证 图表 40: 宁波秉琨的产品线 公司名称主要产品医疗器械注册证数量 江苏博朗森思 常州智业 一次性外科医疗切割器零部件 一次性切割器 吻合器一次性切割器 吻合器以及腔内支架 常州伊沃特一次性切割器 吻合器 13 常州瑞索斯一次性切割器 吻合器 17 无锡博康一次性切割器 吻合器 11 资料来源 : 公司公告, 东吴证券研究所 宁波秉琨生产技术领先 产品线齐全 生产模式高效, 我们预计引入乐普医疗更加完善的管理经验和销售渠道后, 宁波秉琨将保持 20%~30% 的高速增长, 外科手术器械也成为公司未来布局高值手术耗材的重要切入点 27
28 6. 盈利预测与投资建议 随着我国心血管介入治疗水平不断提高, 以及分级诊疗政策的深入推进, 我国 PCI 手术量增速保持在 15% 左右, 公司心血管器械业务整体保持 15%~20% 的稳定增长 双腔起搏器有望于今年年内获批, 完全可降解支架重磅产品预计 2018 年上市, 将为公司业绩新一轮增长带来动力 在国有股东减持后, 公司董事长蒲忠杰先生带领公司外延并购心血管药品, 积极布局体外诊断和精准医疗业务 公司率先进行渠道下沉 开拓基层市场, 大力建设以县级 药店诊所 为入口的 三级心血管网络医院服务体系 未来三年, 氯吡格雷 阿托伐他汀等心血管领域重磅药品将借助公司强势的渠道资源快速放量, 预计公司药品板块将保持 50% 以上的增速, 为公司整体带来巨大的业绩弹性 因此, 我们认为在药品放量 器械重磅品种上市双轮驱动下, 公司未来业绩将保持 30% 的复合增长 基本假设 : 国内 PCI 手术每年保持 10%~15% 左右的增长, 受益于基层市场的优势渠道布局和稳定的出口, 公司支架业务每年保持 15%~20% 的增长 完全可降解支架预计在 年获批上市, 假设完全可降解支架的市场占有率在 2019 年达到 1%,2020 年达到 2.5%); 公司双腔起搏器有望于 2016 年内获批,2017 年开始逐步贡献利润, 假设公司双腔起搏器的市场占有率在 2020 年达到 10%, 传统的单腔起搏器保持每年 15%~20% 增长 ; 公司的封堵器业务保持 15%~20% 的增长 ; 公司的药品板块收益与优质的心血管专科渠道快速放量, 氯吡格雷 阿托伐他汀钙片保持高速增长, 原料药业务稳定增长, 药品包括整体保持每年 40%~50% 以上增长 ; 公司未来还会继续围绕心血管领域外延并购降压 降糖等药品品种 ; 公司的体外诊断业务保持高速增长,POCT 产品保持每年 50% 左右的增速, 整个体外诊断和第三方检测医疗服务板块保持每年 30% 以上的增长 ; 我们预计公司 年归母净利润 7.35 亿 9.60 亿和 亿元,EPS 分别为 0.42 元 0.55 元和 0.71 元, 对应 PE 分别为 43 倍 33 倍和 25 倍 我们长期看好公司在心血管领域的 药品 + 器械 + 服务 三位一体 线上 + 线下 融合的全产业链平台布局, 首 28
29 次给予 增持 评级 图表 41: 乐普医疗盈利预测 ( 单位 : 百万元 ) E 2017E 2018E 2019E 2020E 营业收入 , , 营业收入增速 65.93% 27.58% 24.20% 23.89% 23.46% 29.75% 其中, 支架系统 , , , , 起搏器 归母净利润 归母净利润增速 31.79% 32.27% 30.71% 29.18% 35.22% 32.34% EPS( 元 ) PE 资料来源 : 东吴证券研究所 7. 风险提示 : (1) 医疗器械审批进度低于预期 (2) 并购整合进度不达预期 (3) 商誉减值风险 29
30 乐普医疗重要财务数据 资产负债表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 利润表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 流动资产 营业收入 现金 营业成本 应收款项 营业税金及附加 存货 销售费用 其他 管理费用 非流动资产 财务费用 长期股权投资 资产减值损失 投资性房地产 投资净收益 固定资产 其他 无形资产 营业利润 其他 营业外净收支 资产总计 利润总额 流动负债 所得税费用 短期借款 少数股东损益 应付账款 归属母公司净利润 其他 EBIT 非流动负债 EBITDA 长期借款 其他 重要财务与估值指标 2015E E 2018E 负债总计 每股收益 ( 元 ) 少数股东权益 每股净资产 ( 元 ) 归属母公司股东权益 发行在外股份 ( 百万股 ) 负债和股东权益总计 ROIC(%) 19.78% 17.08% 18.98% 25.46% ROE(%) 10.84% 13.79% 15.98% 18.01% 现金流量表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 毛利率 (%) 55.32% 55.80% 56.75% 57.80% 经营活动现金流 EBIT Margin(%) 26.61% 26.38% 27.31% 28.35% 投资活动现金流 销售净利率 (%) 21.53% 22.32% 23.49% 24.49% 筹资活动现金流 资产负债率 (%) 29.07% 19.32% 20.72% 17.33% 汇率变动影响 收入增长率 (%) 65.93% 27.58% 24.20% 23.89% 现金净增加额 净利润增长率 (%) 31.79% 32.27% 30.71% 29.18% 折旧和摊销 P/E 资本开支 P/B 营运资本变动 EV/EBITDA 资料来源 : 东吴证券研究所 30
31 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任 在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 市场有风险, 投资需谨慎 本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形 式翻版 复制和发布 如引用 刊发 转载, 需征得东吴证券研究所同意, 并注 明出处为东吴证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下 行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对强于大盘 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对大盘 -5% 与 5%; 减持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对弱于大盘 5% 以上 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 : 传真 :(0512) 公司网址 : 31
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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流水 二级目录 产地 生产企业 商品名称 品牌 DTSS2508 规格 单位 注册证 投标企业 DTSS2510 DTSS2512 DTSS2515 DTSS2518 DTSS2521 DTSS2523 DTSS2526 DTSS2528 DTSS2530 DTSS2533 DTSS2536 DTSS2708 DTSS2710 DTSS2712 DTSS2715 DTSS2718 DTSS2721
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
<4D F736F F F696E74202D A C4EAD6D0B9FABDCDC4B8D0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2010 年中国心血管介入器械行业研究报告 近年来, 中国心脑血管疾病患病率逐年提高, 根据中国卫生部数据,2008 年中国冠心病患者约为 2000 万人, 且每年新增超过 100 万 急剧增长的心脏病患者刺激了中国心脏介入手术和冠脉支架需求的快速增长 中国 PCI 手术从 2002 年约 2.5 万例增长至 2009 年的 24.2 万例 ; 冠脉支架植入数量从 2002 年约 4.0 万套增长至
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
乐普医疗（300003）新股定价报告
乐普医疗 ( 代码 300003.SZ)! 吴洋 高速成长中的介入医疗器械龙头 ( 86-10-5836 2785 * yang_wdk@hotmail.com 乐普医疗新股定价报告 投资要点 : 心脏介入医疗器械领域龙头心脏介入医疗器械领域为高技术壁垒 高附加值 高增长的行业 行业有 [Table_Grade] 评级 : 发行价格 : 29.00 关键数据 预计发行价 首日上市价 申购收益率 一年目标价
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
收购河南新帅克制药股份有限公司可行性研究报告
投资 宁波秉琨投资控股有限公司 可行性研究报告 乐普 ( 北京 ) 医疗器械股份有限公司 2015 年 08 月 1 目录 第一节 项目摘要 3 第二节 秉琨投资的核心产品市场前景广阔 7 一 全球外科手术器械市场高速增长, 吻合器市场占比最大 7 二 国内吻合器市场前景广阔 8 三 吻合器市场的进口替代将是未来趋势 11 四 微创手术量快速增长推动腔镜吻合器市场需求持续放量 12 第三节 完善的商业模式形成了秉琨投资领先的竞争优势
食 品 与 生 物 技 术 学 报 第 卷 列入我国 的植物多酚黄酮抗氧剂 防治高血脂和心血管疾病
第 卷第 期 年 月 食品与生物技术学报 植物多酚黄酮抗氧化剂与人体健康 尤新 中国食品添加剂和配料生产应用工业协会 北京 主要综述了对植物多酚黄酮类物质的生物活性和安全性 其内容包括 茶多酚 甘草黄酮 竹叶黄酮 大豆异黄酮以及从各种鲜果提取物的功能成分 如葡萄提取物 杨梅提取物 橄榄提取 物 乌饭树果提取物等 介绍了植物多酚黄酮的国际市场信息及相关的研究机构和生产单位 多酚 黄酮 健康 食 品 与
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
159 [B22] 鞘组 163 [B22] 鞘组 164 [B22] 鞘组 572 [B24] 三连三通 83 [B24] 三连三通 167 [B24] 三连三通 一次性使用无菌导管鞘 一次性使用无菌导管鞘 深圳市益心达一次性使用医学新技术有无菌导管鞘限公司 一次性使用乐普 ( 北京 ) 介入配件
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流水号 8 目录号产地生产企业商品名称品牌规格 [A1] 金属裸支架 744 [A1] 金属裸支架 辽宁生物医学材料研发中心 冠状动脉金属支架输送系统 冠状动脉支维科医疗器械架系统 ( 苏州 ) 一次性使用 12 [B22] 鞘组北京鞘管科技 13 [B22] 鞘组 343 [B22] 鞘组 一次性使用鞘管北京科技深圳市安特高科实业有限公导管鞘组司 垠艺 EZ- STANT 安特医疗 报价产品入围情况表
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
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2013-2015 年中国心血管介入器械行业研究报告 随着老龄化的加速, 中国心脑血管患病人数逐年增长 根据卫生部统计,2012 年中国心脑血管疾病死亡人数达 350 万 快速增长的心脏病患者数量刺激了中国心 脏介入手术和冠脉支架需求的快速增长 中国 PCI 手术量已从 2002 年的 2.5 万例增长 至 2012 年约 53.1 万例 ; 冠脉支架植入数量从 2002 年的 4 万套增长至 2012
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
中国临床医学 年 月 第 卷 第 期 "%#!%!."%<&%7!8! 冠状动脉粥样硬化性心脏病 冠心病 的发病率逐年上升 经皮冠状动脉介入术 $%!#!!%%%!%5"* 是使狭窄或闭塞的冠状动脉实现血运重建的有效方法 5"* 因操作简 便 创伤小 术后恢复快 临床疗效可靠等特点而得 到广泛应用
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科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心
Microsoft Word - 30107396_10083946.doc
股 票 研 究 公 司 深 度 研 究 恩 华 药 业 (2262) 中 枢 神 经 药 物 龙 头 企 业 易 镜 明 21-38676779 yijingming@gtjas.com S88288357 本 报 告 导 读 : 充 分 享 受 中 枢 神 经 市 场 : 短 期 看 麻 药, 长 期 看 精 神 药 物 演 绎 恒 瑞 式 发 展, 目 前 恩 华 总 市 值 小, 基 数 低,
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
目录 公司概述 : 中国大心脏健康领域的领先企业... 1 主营业务 : 心脏介入领域全线产品的医疗器械制造商... 1 财务分析 :2015 年公司收入和扣非后净利润为 /3.53 百万元... 3 行业分析 : 生产技术突飞猛进, 国产支架突围... 4 冠心病的形成, 发展和治疗.
/ / 证券研究报告 新三板公司研究 医药行业 美中双和 (835190) 新三板公司研究报告立足心脏介入领域, 打造国内心脏支架行业领导者 2016 年 10 月 13 日 投资要点 美中双和 : 中国大心脏健康领域的领先企业 北京美中双和医疗器械股份有限公司成立于 1999 年 11 月 26 日, 主要从事心脏介入领域的医疗器械研发 生产和销售业务 目前, 公司营业收入主要来自起搏器及其附属产品的销售收入,
一 调研说明中商情报网全新发布的 年中国心血管介入器械行业研究报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商情报网的资深专家
2013-2015 年中国心血管介入器械行业研究报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 18 一 调研说明中商情报网全新发布的 2013-2015 年中国心血管介入器械行业研究报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料,
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关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
干细胞和再生医学 科学学位 免考 免考 非定向 干细胞和再生医学 科学学位 免考 85 非定向 干细胞和再生医学 科学学位 免考 69 非定向 护理学 科学学位 免考 免考 非定向 护理学 科学学位
2018 年秋季报考博士上线考生名单 序号 准考证号 报考专业名称 学位类型外语成绩专业基础课成绩报考类别 备注 1 180371 病理学与病理生理学 科学学位 免考 免考 非定向 2 180393 病理学与病理生理学 科学学位 免考 免考 非定向 3 180427 病理学与病理生理学 科学学位 免考 免考 非定向 4 180436 病理学与病理生理学 科学学位 免考 免考 非定向 5 180474
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 济 川 药 业 (600566) 大 品 种 战 略 做 大 品 种 增 持 ( 维 持 ) 投 资 要 点 非 公 开 发 行 项 目 调 整 : 取 消 开 发 区 分 厂 项 目 作 为 募 集 资 金 项 目, 调 减 募 集 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金 的 数 额, 因 此 相 应 调 减 募 集 资 金 金 额 和 发
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2016/08 2016/09 2016/10 2016/11 2016/12 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 证券研究报告 公司研究 医疗器械 乐普医疗 (300003.SZ) 器械 药品 服务多点开花结果, 维持业绩高速增长, 符合预期买入 ( 维持 ) 盈利预测与估值 2016 2017E 2018E
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华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
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一 调研说明中商情报网全新发布的 年全球及中国心脏支架行业市场研究咨询报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商情报网的
2012-2016 年全球及中国心脏支架行业市场研究咨询报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 27 一 调研说明中商情报网全新发布的 2012-2016 年全球及中国心脏支架行业市场研究咨询报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
司强大的销售网络, 氯吡格雷 阿托伐他汀等品种在通过一致性评价后有望进入三甲大医院, 市场份额有望快速攀升 受益于市场供给结构的优化, 以及深耕基层所带来的增量市场, 药品板块未来 3~5 年有望继续维持高速成长的态势 2017 年一季度公司药品板块依旧保持高速增长, 一季报中同时披露, 乐观维持制
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 06 月 21 日 乐普医疗 (300003.SZ) 重磅药品及全降解支架有望相继驱动 公司持续高增长, 搭建心血管及慢性病 全产业链闭环成长空间巨大 公司目前已经整合了从设备到耗材 药品 试剂等心血管慢性病全产 业链资源, 并通过与基层医院心血管科室合作介入导管治疗室来实现 设备 耗材 药品等产品盈利, 形成了良好的盈利模式闭环
<D5E3BDADCAA1D2BDC1C6BBFAB9B9D2BDD3C3BAC4B2C4B2BFC3C5BCAFD6D0B2C9B9BAC1D9CAB1B1B8B0B8B2C9B9BAD0C5CFA2BBE3D7DCB1EDA3A C4EA33D4C2A3A92E786C73>
浙江省医疗机构医用耗材部门集中采购临时备案采购信息公示 (2018 年 3 月 ) 医疗机构主管医生产品代码产品名称规格型号 浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院浙江大学医学院附属第二医院
PowerPoint 演示文稿
ZHIYIN 可降解心血管支架 可降解高分子 vs 可降解金属 智银资本专题研究报告 邮箱 :zyzb@sz-zhiyin.com 请阅读本文最后的免责声明 第 1 页 目录 1 行业概述 : 市场前景好 2 高分子类 : 充分竞争, 临床取胜 3 金属类 : 镁合金支架已过 CE 认证 ZHIYIN 2 1.1 心血管病 : 死亡率居首位, 现有患病人数 2.9 亿 2015 年农村和城镇居民心血管病死亡率分别为
WHO ---- ---- , 200 5% 8.6% 18.8% 200, 140 , MS MS 60 80 X 1999 WHO MS (2004.12) 1. BMI>25 >24 >28 BMI kg / m 2 2. 6.1mmol/L, 2h 7.8mmol/L 3. BP 140/90mmHg ( ) 4. TG 1.7 mmol/l /L HDL-C C
2018/2/ /3/ /4/ /5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/27 证券研究报告 行业深度研究国内首款可降解支架获批, 开
2018/2/27 2018/3/27 2018/4/27 2018/5/27 2018/6/27 2018/7/27 2018/8/27 2018/9/27 2018/10/27 2018/11/27 2018/12/27 2019/1/27 证券研究报告 行业深度研究国内首款可降解支架获批, 开启冠脉介入新时代 可降解支架是冠脉介入技术的最新发展方向, 可解决药物洗 脱金属支架永久异物的痛点 我们看好可降解支架的发展前景
目录 1 先健科技 : 细分领域龙头, 自主创新典范 美敦力战略入股, 成为公司第二大股东 公司发展道路 : 仿制 - 改良 - 创新 公司产品 : 围绕血管介入领域, 在研产品丰富 从小品种小市场迈入大品种大市
海外研究 深度研究报告 证券研究报告 industryid 医疗器械 #investsuggestion# 增持 ( 目标价 : 2.16 现价 : 1.80 # 首次 ) 预期升幅 : 20.0% marketdata 市场数据报告日期 2017.02.09 收盘价 ( 港元 ) 1.80 总股本 ( 亿股 ) 43.21 总市值 ( 亿港元 ) 77.78 净资产 ( 亿元 ) 2.50 总资产
1) 医疗器械板块占比公司营业收入的 56% 左右 (2017 年半年报数据 ), 是公司的核心业务之一 公司医疗器械板块立足心血管科室, 以支架业务为基石, 不断扩张新产品线 新领域, 带 动销售不断增长 支架产品线中, 新一代血管内无载体含药 ( 雷帕霉素 ) 洗脱支架系统 (Nano) 已经成
证券研究报告 公司研究 医疗器械 乐普医疗 (300003) 2017 年 1-9 月业绩保持高速增长, 符合预期 ; 持续多点布局战略, 投资博鳌生物进军胰岛素产业买入 ( 维持 ) 盈利预测与估值 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 3,467.7 4,500.9 5,774.7 7,327.4 同比 25.2% 29.8% 28.3% 26.9% 归母净利润
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
公司快评
公司研究 Page 1 证券研究报告 动态报告 / 公司快评 医药保健乐普医疗 (300003) 买入 医疗器械与服务 重大事件快评 ( 维持评级 ) 2016 年 10 月 14 日 [Table_Title] 双腔起搏器获批填补国内空白 ( 海内外心脏起搏器市场简介 ) 证券分析师 : 江维娜 021-60933157 jiangwn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S0980515060001
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
高 云 钟良军 张源明 周晓欢 梁 平 徐 隽 探讨兔牙周炎对动脉粥样硬化炎性因子的影响及抗生素对其的作用 将 只雄性新西兰大白兔随机分为 组 组为对照组 组为牙周炎组 组为动脉粥样硬化组 组为牙周炎 动脉粥样硬化组 组为干预组 牙周炎 动脉粥样硬化 替硝唑组 各组分别按照实验设计进行相应干预处理 周末处死动物 检测牙周指标 血清中总胆固醇 三酰甘油 高密度脂蛋白胆固醇 低密度脂蛋白胆固醇 反应蛋白
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2014-2016 年中国冠脉球囊行业研究报告 冠脉球囊作为 PCI 手术中的必备医疗器械, 不仅要作为支架的输送系统使用, 还要作为置放支架前预扩或后扩使用 因此, 冠脉球囊行业的发展与冠脉介入手术的发展息息相关 随着国民经济的发展和人们生活水平的提高, 中国接受冠脉介入术 PCI 的病例数逐年上升 2013 年, 中国 PCI 总例数达 454,505 例, 同比增长 16.9% 同期, 中国冠脉球囊需求量达到
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
巩 雪 宿 燕 岗 潘 文 志 崔 洁 潘 翠 珍 王 蔚 柏 瑾 秦 胜 梅 葛 均 波 舒 先 红 中华临床医师杂志 ( 电子版 ) 2011年 1 月第 5卷第 2期 370 Ch in J C lin icins( E lectron ic Ed ition ), Jnury 15, 2011, V o.l 5, N o. 2 12例, 有效率 61% ( 43 / 70) 术前一般情况如年龄
天风证券**专注于介入医疗器械，积极丰富各产品线--先健科技（01302）
先健科技 (132) 专注于介入医疗器械, 积极丰富各产品线 多年积淀于介入医疗器械, 市场地位获行业认可 公司于 1999 年成立,211 年在香港交易所成功上市 其业务线条主要分为三块 : 结构性心脏病 外周血管病和起搏电生理业务 其中结构性心脏病的产品主要有左心耳封堵器和先天性心脏病封堵器 ; 外周血管病的产品主要有腔静脉滤器和覆膜支架 ; 起搏电生理业务的产品主要有起搏器, 目前还未正式上市,
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
[Table_KeyInfo]
![[Table_KeyInfo]](/thumbs/50/26704214.jpg "[Table_KeyInfo]")
公司研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 医药保健乐普医疗 (300003) 推荐 医疗器械与服务 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 目标价 : 27.30 元昨收盘 : 21.29 元 首次覆盖 2011 年 7 月 18 日 41 34 27 20 14 7 0 10/07 10/09 10/11 11/01 11/03 11/05 乐普医疗 沪深 300
东吴证券研究所
证券研究报告 公司研究 生物制品 长春高新 (000661) 前三季度业绩维持快速增长, 药品板块继续维持高增速买入 ( 维持 ) 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 4,102 5,705 7,595 9,902 同比 (%) 41.6% 39.1% 33.1% 30.4% 归母净利润 ( 百万元 ) 662 973 1,295 1,716 同比
模型更新时间 : 股票研究必需消费医药 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 公司网址 公司简介公司是一家专业从事冠脉支架 PTCA 球囊导管 中心静脉导管及压力传感器的研发
股票研究 公司调研报告 证券研究报告 定增获批, 药品持续发力 胡博新 ( 分析师 ) 丁丹 ( 分析师 ) 0755-23976766 0755-23976735 huboxin@gtjas.com 证书编号 S0880514030007 本报告导读 : dingdan@gtjas.com S0880514030001 药品拓展基层新市场, 处于上量阶段,2017 年有望延续高增长,2018 年起搏器和完
天风证券*公司研究*A股的激流勇进者：产品迭代颠覆成长周期率，心血管平台形成闭环生态--乐普医疗（300003）
乐普医疗 (300003) A 股的激流勇进者 : 产品迭代颠覆成长周期率, 心血管平台形成闭环生态 心血管产业链平台价值凸显, 以大病种策略介入新领域 十年来, 乐普通过内生和外延, 由单一器械业务发展成为心血管健康全产业链平台, 未来将延续大病种战略继续拓展业务, 聚焦于糖尿病 肿瘤治疗 智能医疗等领域, 平台化价值构建公司核心竞争力, 业绩高增长大概率实现, 结合公司历史估值 可比公司估值,
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股票研究公司调研报告乐普医疗 (300003) 发展战略清晰, 新品带来持续增长空间 易镜明 021-38676779 yijingming@gtjas.com S0880511010019 本报告导读 : 无载体支架上市推动公司增长, 基础耗材和海外出口值得期待 当前估值合理, 维持 谨慎增持评级 投资要点 : 主业高速发展 :2005~2010 年公司主营 净利润复合增速分别达到 77.1% 137.6%;
中国急性缺血性脑卒中诊治指南 2014 作者 : 中华医学会神经病学分会, 中华医学会神经病学分会脑血管病学组 作者单位 : 刊名 : 中华神经科杂志 英文刊名 : Chinese Journal of Neurology 年, 卷 ( 期 ): 2015,48(4) 引用本文格式 : 中华医学会神经病学分会. 中华医学会神经病学分会脑血管病学组中国急性缺血性脑卒中诊治指南 2014[ 期刊论文 ]-
目录 心脏支架业务底部已现, 基层放量值得期待... 3 招标价格短期下行空间已经不大... 3 PCI 手术量趋稳, 基层市场有望成为新蓝海... 4 PCI 手术资质放开, 有利于基层放量... 5 下半年公司支架业务有望触底回升... 5 围绕心血管打造产品线, 品种储备充分... 6 心脏起
证券研究报告 2013 年 9 月 6 日 乐普医疗小心脏, 大文章 观点聚焦 上调至推荐 投资建议我们把乐普医疗由 审慎推荐 评级上调为 推荐 评级 公司目前拥有国内最为完备的心血管疾病介入治疗产品线, 并购新帅克进入心血管药物领域, 有望与原有业务产生协同效应 心脏支架短期价格企稳, 未来业绩有望逐季回升, 基本面具有较大改善空间, 目前股价具备较强的安全边际 理由心脏支架业务底部已现, 基层放量值得期待
遗传性原发性心律失常综合征诊断与治疗中国专家共识 作者 : 中华心血管病杂志编辑委员会心律失常循证工作组 作者单位 : 刊名 : 中华心血管病杂志 英文刊名 : Chinese Journal of Cardiology 年, 卷 ( 期 ): 2015,43(1) 引用本文格式 : 中华心血管病杂志编辑委员会心律失常循证工作组遗传性原发性心律失常综合征诊断与治疗中国专家共识 [ 期刊论 文 ]-
213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设
本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已
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( 保荐机构 ) 关于 乐普 ( 北京 ) 医疗器械股份有限公司 ( 发行人 ) 之 成长性 二零零九年九月三日 3-1-1-37 目 录 重要提示...39 一 发行人主营业务概况...41 二 冠脉介入和先心介入医疗技术概述...43 三 冠脉介入和先心介入医疗行业概况...48 四 发行人创业历程和持续成长阶段分析...52 五 发行人创新成果和持续创新能力...59 六 未来三年发行人持续成长的主要因素...69
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
女 中医七 11 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医内科 神经系统疾病临床研究 女 中西七 111 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医内科 脾胃病临床研究 女 中医七 11 第一临床医学院 ( 江
2011 级七年制专业选择 5+3 培养模式学生录取结果 学号 性别 班级 录取医院 录取专业 录取专业名称 录取方向名称 032011142 女 中西七 111 南京市中医院 105701 中医内科 039011115 女 中医七 11 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科 肿瘤临床研究 032011108 女 中西七 111 江苏省省中西医结合医院 105709 中西医结合临床
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
神经功能检查医师 是 神经功能检查医师 神经功能检查医师 神经功能检查医师 神经功能检查医师 是 神经功能检查医师 急诊内科医师 1
2017 年青岛市西海岸医院 ( 青岛大学附属医院黄岛院区 ) 公开招聘工作人员笔试成绩 报考岗位 准考证号 笔试成绩 是否进入面试范围 病理科医师 1 170907006 57.5 是 体检中心超声医师 170901013 43.7 体检中心超声医师 170906005 59.7 是 体检中心超声医师 170907015 60 是 体检中心超声医师 170907019 45.2 体检中心超声医师
银河证券公司研究报告
[table_research] 公司深度报告 医药生物行业 2017 年 4 月 14 日 布局完备的心血管健康全生态平台型龙头腾飞在即 乐普医疗 (300003) 深度报告 核心观点 : 1 本报告特色及核心逻辑 : 本篇报告深入研究了公司以心血管疾病患者为核心, 系统布局的心血管健康全生态平台, 并详细论证了已初具规模的心血管医疗全产业链通过闭环效应对公司四大业务板块的协同促进作用 拆分板块来看,
目录 一 深耕心血管领域, 外延打开成长空间... 3 ( 一 ) 民营机制奠定成长基石, 外延并购掀开成长天花板... 3 ( 二 ) 支架业务占比弱化, 多产品线齐头并进... 5 二 聚焦心血管大平台, 布局肿瘤大健康... 7 ( 一 ) 聚焦心血管 大平台, 共享广阔市场 深
[Table_Title] 乐普医疗 (33) 公司研究 / 深度报告业绩增长确定性高, 未来发展空间广阔 深度研究报告 / 医药 报告摘要 : 外延并购开启成长之路, 打造 心血管 + 肿瘤 健康产业平台 公司以冠脉支架业务起家,214 年由国有控股变更为民营控股后, 确定了外延并购战略, 目前已形成了医疗器械 药品 医疗服务和新型医疗业态四位一体的心血管疾病全生态产业链平台, 并战略布局肿瘤个性化诊疗平台,
第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医外科学 -01 普通外科疾病研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医外科学 -02 肛肠外科疾病研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 )
2012 级七年制选择 5+3 培养模式转段结果 学号录取学院录取专业 方向 039012123 002 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 -01 肾脏病临床研究 032012310 002 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 -01 肾脏病临床研究 039012128 002 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
儿科学 儿科学 儿科学 儿科学 儿科学 儿科学 ( 专业学位 ) 儿科学 ( 专业学位 ) 儿科学 ( 专业学位 ) 儿科学 ( 专业学位 ) 儿科学 ( 专业学位 ) 耳鼻咽喉科学 ( 专业学位 ) 非定向 全国统考
2017 年医学院 ( 含转化院 遗传所 ) 硕士研究生上线考生名单 准考证号 报考专业 外语政治 业务 1 业务 2 总分 报考类别 考试方式 备注 103357000912484 72 72 242 0 386 非定向 全国统考 103357000912003 71 72 242 0 385 非定向 全国统考 103357000911503 77 73 234 0 384 非定向 全国统考 103357000911098
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公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
投资价值报告
218 年 2 月 1 日公司研究评级 : 买入 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 胡博新 S3551761 hubx@ghzq.com.cn 联系人 : 王安艺 wangay@ghzq.com.cn 最近一年走势.7.6.5.4.3.2.1. -.1 相对沪深 3 表现 表现 1M 3M 12M 乐普医疗 8. 1.4 53.9 沪深 3 6.1 7. 26.2 市场数据 218-1-31 当前价格
银河证券公司研究报告
公 司 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2016 年 3 月 21 日 低 钙 持 续 高 增 长, 业 绩 基 本 符 合 预 期 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 2015 年 实 现 营 业 总 收 入 9.16 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.91%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.56 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 16.87%;
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
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2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
东吴证券研究所
证券研究报告 公司研究 医疗器械 乐普医疗 (300003) 阿托伐他汀钙通过一致性评价, 公司药品业务稳健推进买入 ( 维持 ) 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 4,538 5,950 7,734 9,889 同比 (%) 30.9% 31.1% 30.0% 27.9% 净利润 ( 百万元 ) 899 1,224 1,638 2,103 同比
扶植创新, 并监管好那些充满潜力的新技术, 避免提高成本或是降低创新 ; 我们需要确保我们投入的努力与资源能够在公共卫生领域听到最大的回响 ; 我们需要在任何事上都做到以患者为中心, 并立足于科学, 确保我们所有的努力都保持了监管的 金标准, 并且有独立的 科学为导向的决策机制 ( 二 )2017
医疗行业信息汇编 2017 年第 5 期 恒瑞医疗 2017 年 5 月 27 日 编者按 : 2017 年 5 月,FDA 通过 PMA 批准了巴德的 Lifestream 球囊扩张血管覆盖支架以及美敦力 RESOLUTE ONYX 咗他莫司洗脱支架系统 REVA Medical 乐普公布了公司生物全降解支架产品一年临床试验结果,Elixir Medical 公布了公司生物全降解支架产品五年的临床试验结果
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医内科学 04 肺脏病临床研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医内科学 05 肝脏病临床研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105
2011 级七年制选择 5+3 培养模式学生转段结果学号录取单位录取专业 方向 032011245 003 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 01 肾脏病临床研究 032011253 003 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 01 肾脏病临床研究 039011116 003 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 01
图 1: 国内 PCI 手术例数及增速 资料来源 : 卫计委 全国介入心脏病学论坛 光大证券研究所 图 2:2016 中国 PCI 手术渗透率有待提高 图 3:2016 县级医院 PCI 普及率更低 资料来源 : 卫计委, 光大证券研究所 资料来源 : 卫计委, 光大证券研究所 图
2018 年 6 月 8 日 信立泰 (002294.SZ) 医药生物 收购获得药物洗脱支架, 填补心内器械重要一环 信立泰 (002294.SZ) 公告点评 公司简报 买入 ( 维持 ) 当前价 / 目标价 :43.12/45.01 元 目标期限 :6 个月 分析师 林小伟 ( 执业证书编号 :S0930517110003) 021-22167311 linxiaowei@ebscn.com 经煜甚
东吴证券研究所
证券研究报告 公司研究 中药 信邦制药 (239) 流通板块引领增长, 费用控制良好, 业绩增长重回快车道买入 ( 维持 ) [Table_inancial] 盈利预测与估值 217A 218E 219E 22E 营业收入 ( 百万元 ) 6,2.5 7,27.8 8,743. 1,542.3 同比 16.4% 2.1% 21.3% 2.6% 归母净利润 ( 百万元 ) 319.4 431.9 542.
5 血液透析干粉 HB-F-II 型 A 粉血液透析干粉 HB-F-II 型 B 粉 南京海波医疗器械有 南京海波医疗器 械有 HB-F-II (A 粉 ); (B 粉 ) 广东省医疗器 验所 6 血液透析及相 关治疗用浓缩 物 上海和亭商贸有限公 司 上海和亭商贸
附件 3 国家医疗器械抽验符合标准规定产品名单 序号标示产品名称被抽查单位标示生产企业规格型号生产日期 / 批号 / 出厂编号抽样单位检验单位 HB-Y-II 血液 1 透析浓缩液 A 液 HB-Y-II 液 B 液 南京海波医疗器械有 南京海波医疗器械有 HB-Y-II 15071503(A 液 ); 15071301(B 液 ) 广东省医疗器验所 2 物 山东威高药业股份有 山东威高药业股份有
2017 年医学院 ( 含转化院 遗传所 ) 硕士研究生入学考成绩 准考证号 报考专业 外语政治业务 1 业务 2 总成绩 备注 病理学与病理生理学 病理学与病理生理学
2017 年医学院 ( 含转化院 遗传所 ) 硕士研究生入学考成绩 准考证号 报考专业 外语政治业务 1 业务 2 总成绩 备注 103357000912484 病理学与病理生理学 72 72 242 0 386 103357000912003 病理学与病理生理学 71 72 242 0 385 103357000911503 病理学与病理生理学 77 73 234 0 384 103357000911098