从目前的情况看 人民币汇率的状态有点类似日元在上世纪 年代中期的状态 币值进入长期升 值状态 这将可能推动股市进入资金与价值复合推动型状态 甚至可能阶段性地演化为纯粹的资 金推动型 因此 人民币汇率升值将对我国股市未来几年的长期走势构成重要影响 当本币开始较大幅度升值时 包括国外投资或投机在内的各种
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- 亚 边
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1 研究我国 年 月汇率制度改革后汇率与股市的关系及其传导机制 有助于深刻认识金融市场联动特征 对于防范金融市场风险和完善我国资本市场 外汇市 场等的改革具有重要的理论和实践意义 本文实证发现了汇率和股价存在着长期均衡的 协整关系 从长期来看 两者关系符合流量导向模型 上证指数受到汇率长期影响 从短期 来看 股市和汇市存在着交互影响 汇率变化影响股指变动有时滞 运用滚动窗口的 检验和加入其他重要宏观变量的多变量协整检验 本文证明了这种长期关系具有 较强的稳健性 进一步从板块指数与汇率的关系来看 房地产 金融 民航 石化 钢铁指 数均与汇率存在着长期的协整关系 汇率变化是这些板块指数的 原因 最后 本 文对实证结果做出分析并指出了相应的政策含义 汇率 股价 协整关系 稳健性 一 引 言 汇率是本国货币的国际价格 其变化反映了本币国际购买力的经济基本面的变化 股票价格 指数是实体经济的 晴雨表 可以迅速反映实体经济的细微变化 汇率和股价作为两个主要金融 市场的价格 又同为反映实体经济的指标 两者之间存在着内在联系 汇率的变化可能导致股价的 波动 反之亦然 自 年 月 日起 我国开始实行以市场供求为基础 参考一篮子货币进行 调节 有管理的浮动汇率制度 从 年 月 日的人民币与美元汇率 到 年底的 人民币对美元经历了大幅升值 而我国股票市场也从 年 月股权分置改革以来经历了大幅 上涨 可以说 年中国金融领域发生了重大的变革 这一变革直接导致中国股市与汇市随后 两年多来的联袂上扬 随着全球经济金融一体化进程加速 金融各子市场之间的关联将更加紧密 汇率波动与股价波动也将产生更大的相互影响 很多国家和地区在经济崛起的过程中都伴随着本国货币的升值 从日元升值的过程 我们可 以清晰地看到一国货币升值与股市之间的联动反应 年 月 日本政府履行了 广场协议 日元兑美元汇率随之急剧攀升 年底突破了 年初再突破 到 年初已逼 近 与此同时 受日元升值的影响 日本股市逐波上升 最后出现连续暴涨 到 年底 日 经指数创下了 点的历史高点 韩国 和巴西 也曾经历类似的历程 张兵 李心丹 南京大学工程管理学院 邮政编码 电子信箱 封思贤 南京师范大学商学院金融系 邮政编码 汪慧建 中国金融期货交易所交易部 邮政编码 本文受教育部 新世纪优秀人才支持计划 国家自然科学基金 国家社会科学基金 和教育部创新基地 南京大学经济转型与发展研究中心 子课题 行为金融及复杂经济系统演化 支持 作者衷心感谢匿名审稿专家的宝贵建议 感谢孙秀玉 范致镇 潘军昌 袁超 林伟斌的研究支持 文责作者自负
2 从目前的情况看 人民币汇率的状态有点类似日元在上世纪 年代中期的状态 币值进入长期升 值状态 这将可能推动股市进入资金与价值复合推动型状态 甚至可能阶段性地演化为纯粹的资 金推动型 因此 人民币汇率升值将对我国股市未来几年的长期走势构成重要影响 当本币开始较大幅度升值时 包括国外投资或投机在内的各种资本就会大量购买以本币计价的金融资产 其中 一个主要流向就是股市 这些巨额资本流入股市 不仅会推高本国股票价格 而且还会促使本币进 一步升值 本币升值及本国资产价格上涨 提高了流入资本的获利程度 又促使资本加速流入 上 述过程形成自我强化的循环 结果是本币升值过程伴随着股票价格的上涨过程 短期资本在汇市和股市上频繁转换 这既为投资者提供了更广泛灵活的投资机会 也使金融子市场的波动迅速扩 散 如何维护金融市场稳定 促进两个市场协调发展 防止股市和汇市两个市场间不利变动的传播 扩大已经成为日益突出的问题 因此 对我国股市与汇市的关系进行深入研究 有助于发现其内在的影响传导机制 有助于深刻认识当前变动剧烈的股票市场和外汇市场 这对于防范金融风险和完 善中国未来股票市场 外汇市场等的改革也有重要的理论和实践意义 本文第二部分回顾文献研究结果 第三部分介绍研究方法 第四部分是实证研究结果 第五部 分是稳健性分析 第六部分则研究汇率变动的不同行业板块效应 最后总结全文并给出相关政策含义 二 文献回顾 目前 已有两种理论来解释汇率和股价之间的关系 第一种是 和 关于汇率波动的流量导向模型 该模型指出汇率波动影响一国的国际竞争力 国际 收支平衡和该国的实际产出 从而对公司的现金流和股价产生影响 继而影响股票市场 两者间存 在由汇率到股价的单向因果关系 第二种理论是由 提出的股票导向模型 该模型认为若股价上升将吸引外国投资者的资金流入 促使外国投资者卖出外币 来买入本币 从而导致本币升值 两者间存在由股价到汇率的单向因果关系 可以看出 流量导向 模型强调的是经常项目 而股票导向模型着力于资本与金融项目 汇率和股价之间关联效应的传导路径究竟如何 综合理论文献 本文归结为两个主要传导路径 第一 以增加基础货币供给为媒介 汤艳 其作用过程可以总结为 人民币升值对 国内经济和对外贸易产生紧缩影响 为了抑制这种不利影响 央行在外汇市场买入外币 抛出本币 基础货币投放增加 增加的流动性会推动股市上涨 人民币升值 外资进入国内以获取升值所带来的好处 大量外资的涌入必然导致基础货币增加 本币的流动性增加 增加的流动性推 动股市上涨 第二 以利率为中介的传导 黄金老 可结合戈登模型和利率平价理论分析该传导机 制 戈登模型 可表示为 其中 为股票价格 为预期的下一期每股股息 为贴现率 为股息年增长率 由于股票市场的投资风险一般大于货币市场 投资于股票市 场的资金势必要求得到一定的风险报酬 这就使股票市场收益率高于货币市场 所以戈登模型中的 贴现率 应包括两部分 其一是货币市场利率 其二是股票的风险报酬率 即 故戈登模型可进一步改写为如下公式 此外 利率平价理论揭示了开放经济下一国货币市 场利率与汇率之间的关系 本国货币市场利率高于 低于 外国货币市场利率的差额等于本国货币 的远期贴水 升水 用公式可表示为 其中 为本国货币市场利率 为外国货币市场 利率 为本国货币相对外国货币预期贬值率 结合这几个公式 可得 这表明股票市场价格与本国货币预期贬值率成反向关系 即一国货币预期升值往往会导致该国股票市 场价格指数的上升
3 许多文献对汇率和股价两者关系做了细致的实证研究 但是所得结果不太一致 通过日数据分析发现两个市场间存在着正向关联 和 证实了在印度等四国 存在着汇率变动对股价的单向影响 等 的实证分析表明在亚洲大多数国家或地区 汇率与股价有着很强的互动关系 和 实证分析了韩国金融危机时期货币日常的 贬值对韩国股市回报的影响 结果是汇市和股市存在双向因果关系 通过对东亚七个国家 或地 区 汇率和股市动态关系的实证分析 发现 在 年金融危机之前香港 日本 马来西亚 泰国汇率和股市之间存在显著的因果关系 但在金融危机时没有发现七国 或地区 汇率和股市之间存在关系 陈雁云 认为 在我国人民币升值预期的情况下 大量投资资本涌 入境内进行套汇投机 必将对资本市场产生资金推动作用 并对证券市场带来结构性冲击 张碧 琼 李越 实证研究表明汇率和沪深股市指数存在着协整关系和长期关系 但没有证据显示 股市场和人民币汇率之间存在相互作用关系 吕江林等 利用 年 月 日中国汇率制 度改革这个特殊事件研究了人民币升值对中国不同种类股票收益率以及波动率的短期影响 国外 文献研究主要关注发达资本市场下股市与汇率之间的关系 而我国股市尚处于弱式有效 张兵 兼具新兴和转轨市场的双重特征 国外的一些结论是否适合我国资本市场情况 有待验证 国内实证研究文章很少 而且研究数据期限较短 对 年股改 汇改后的系统实证研究尚不多 见 邓 杨朝军 实证结果表明 汇率制度改革后中国股市与汇市存在着长期稳定的协整关系 不过该论文未作稳健性分析 另一个重要的问题是 汇率对股票市场各个行业之间的影响可能存在着差异 在强烈的本币 升值预期下 投资者会大量投资那些受本币升值导致股价上升的行业板块 从而推动这些行业的股价向上 进而导致整体股市的上扬 这很可能是汇率影响股价的第三条路径 对此研究很有现实价 值 可是现有研究仅限于定性的分析 一些市场人士认为人民币汇率主要从两个方面影响各板块 一是对股票市场的资金供求造成影响 升值预期容易导致投机性资金的流入或流出 使得短期资本 集聚到流动性好的板块市场 容易导致相关板块指数发生波动 二是对上市公司的业绩造成影响 人民币升值必将改变我国现有进出口状况 进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面及业 绩 尤其是对以美元结算商品的影响更为突出 随着股改的完成 股票价格的信息有效性得到了很 大的提高 这使得研究者可以用行业板块指数代表整体行业的表现 随着人民币汇率的变动 相关行业股票价格也会产生相应波动 因此 本文将进一步对行业板块指数与汇率的关系进行实证研 究 一 数据描述 三 数据描述和研究方法 研究中选取了从 年 月 日到 年 月 日的上证 股指数 上证 股指数和人民币对美元汇率 采用直接标价法表示 日数据 剔除其中空缺数据 总共 组日数据 在稳健性分 析时 数据会延展到 年 月 日 上证指数是中国股市最具有代表性的指数之一 数据来 源于天相数据库系统 数据分析采用 软件 二 研究方法 本文将首先对汇率和股市做出相关性分析 接着利用协整检验的方法从整体上判断两者的变 动是否存在长期均衡 运用误差修正模型和 检验分析两者变动的因果联系 最后运用脉冲 响应函数和方差分解方法 分析一个误差项的变化对系统的动态影响 单位根检验 检验时间序列平稳性的最常用方法是单位根 检验 它是对时间序列 的一阶差分进行
4 如下回归 假设检验 检验统计量服从 分布 如果接受 意味着时间序列 根 即 是非平稳的 拒绝 意味着 是平稳的 协整和误差修正模型 包含着单位 在对两个变量数据进行单位根检验基础上 估计一个特殊的 模型 来判断二者是否具有 协整关系 提出了关于系数矩阵协整的似然比 检验方法 协整似然比检验假设为 至多有 个协整关系 有 个协整关系 检验迹统计量 的显著性 其中 是大小排第 的特征值 是观测期总数 如果存在着协整关系 则意味着二者存在长期均衡关系 本文便可利用误差修正模型 分析因果关系走向 因此在两变量分析场合 首先估计二者水平量线性方程 并以 其残差作为表示 偏离均衡状态 的误差项 并入包含两个变量一阶差分多期滞后项的向量自回归 模型中 构成误差修正模型 误差修正模型一般表达式为 式中 是对两个具有协整关系变量的水平量进行线性回归得到的误差修正项 是股市的 对数收益率 是汇率的变化 估计这一模型 如果 意义上的因果关系 如果 关系 如果至少某一个 因果关系 如果至少某一个 显著 则认为股市变动在长期对汇率具有 显著 则认为汇率在长期对股市变动具有 意义上的因果 的估计系数显著 则认为股市变化在短期对汇率变化具有 意义 的估计系数显著 则认为汇率变化在短期对股市变化具有 意 义因果关系 从长期看 协整关系式起到引力线的作用 将暂时的非均衡状态拉回到均衡状态 框架下的 因果关系检验 为了增强结果的稳健性 本文还运用了传统的 框架下的 因果关系检验 通过 统计量的变化 考察汇率和股票指数的引导关系 如果 为平稳过程 本文中股指收益率和汇率的变化值均为平稳序列 对于 进行假设检验 首先对模型 应用最小二乘法 记残差平方和为 再对模型 应用 记残差平方和为 构造 统计量 给定置信水平 查临界值 如果 则拒绝 可证明 能够 引起
5 脉冲响应和方差分解分析 脉冲响应函数描述的是 中的一个内生变量的冲击给其他内生变量所带来的影响 而方 差分解是通过分析每一个冲击对内生变量变化 通常用方差来度量 的贡献度来评价不同冲击的重要性 四 实证结果 一 相关系数分析由相关系数分析可知 汇率和股票收益率之间存在非常高的相关性 汇率和上证 指的相关 系数 汇率和上证 指的相关系数 在双尾 水平上显著 汇率和股票收益率存 在负相关关系 即直接标价法下汇率数值变小 本币升值 股指上涨 进一步 他们之间到底是哪方居于主动地位 是股指变化引起了汇率变化还是汇率的变化引起了股指变动 需要运用其他计量 方法来说明 二 单位根检验和协整检验结果 由表 可知 对于汇率和股指对数序列存在单位根的原假设均未被拒绝 而对 其差分序列进行平稳性检验 则在 平下显著 即原始数列均是 过程 水 对汇率与股票指数对数进行 协整检验 ¹ 本文中 假设序列含有确定 性线性趋势 在这期间序列有明显的时间 趋势 协整方程有截距项 根据 和 准则 滞后阶数选择 表 表 单位根检验结果 原序列 统计量差分序列 统计量 注 表示上证 指的对数 表示上证 指的对 数 表示汇率值 表示对 的一阶对数差分 即对数收益率 检验类型 其中 表示常数项 表示趋势项 表示滞后阶 数 由 软件根据 自动选取滞后阶数 表示在 下显著 汇率与股票指数对数的协整检验结果 协整秩 特征值迹统计量 临界值概率 水平 和 和 由表 可知 汇率与 股指数对 表 基于 的汇率和股指关系检验结果 数之间存在着长期的稳定关系 但是 汇率与 股指数之间只是在 水 平存在着协整关系 三 误差修正模型研究结果 研究发现 股指数受到长期均衡关系的显著影响 误差修正系数显 著 但汇率变化并未受到长期均衡关 系的影响 四 方差分解 因变量 自变量系数 值系数 值 常数项 注 分别表示在 的水平下拒绝原假设 滞后项数的选取是在 模型精简的条件下 参照 和 准则确定的 ¹ 协整检验方程形式的确定包括两部分 一是确定 模型和序列是否应包含常数项和时间趋势项 二是确定滞后项数 对于前者 可以根据变量的数据图形来检验 同 检验 对于后者 可以利用信息准则法
6 使用方差分解可以观测汇率与股市波动之间的相互动态影响关系 结果见图 汇率变化对 第 期的上证 指波动没有解释能力 从第 期开始对上证 指有一定的冲击影响 因此汇率变化 对上证 指变化影响有一定滞后 其对上证 指的解释能力逐渐增大 直到第 期对预测误差贡献度达到 并逐渐稳定 上证 指波动对汇率变化均有一定程度的解释能力 到第 期对预 测误差贡献度达到 并保持稳定 汇率变化对第 期的上证 指开始有影响 其影响逐渐增 大 直到第 期达 上证 指波动对第 期汇率变化没有解释能力 从第 期开始对汇率变 化有一定的冲击影响 且影响逐渐增大 到第 期解释力在 左右 因此 汇率变化对股市指数的影响持续时期都较长 而股市变化对汇率造成的影响经过较短时 间即趋于稳定 从短期来看 股市波动和汇率变化之间股市处于主动 而且上证 指对汇率变化 的解释要大于上证 指对汇率变化的解释 从长期来看 汇率变动影响主要由自身所解释 股指 变动更多可由汇率变动所解释 即长期来看两者关系符合流量导向模型 短期来看两者存在交互影 响 五 稳健性分析 一 滚动窗口的汇率和股票指数对数的相关系数 稳健性分析的一种有效方法是滚动窗口法 年中国股市出现下跌 而汇率仍然维持升 势 两者的相关系数可能会发生变化 本文采用 天的滚动窗口 第一个子样本区间为 年 月 日 第 个交易日 至 年 月 日 第 个交易日 第二个子样本区间为 年 月 日 第 个交易日 至 年 月 日 第 个交易日 依次往下推 最后的样本区间为 年 月 日 第 个交易日 至 年 月 日 第 个交易日 各区间的起点显示于 坐标轴上 图 显示出 当数据区间开始含有 年的观察值时 相关系数的绝对值逐渐变小 这反映 出从 年开始 两者的相关系数发生很大的改变 这个结构性的改变可能说明其他外生解释变量对汇率与股指之间存在的长期关系存在不容忽视的影响 事实上 自 年底开始 伴随流动 性收紧 美国次贷危机等因素 股指大幅下跌 市场环境与本文先前研究样本区间时相比 已发生重 大变化 而前文结论在此是否仍然具有稳健性 需要进一步做出稳健性检验 二 滚动窗口的 检验
7 前文论及 随着样本时期和所引入的 变量的不同 股票指数和汇率关系的研究 结论存在差异 在研究货币和产出时 曾在 模型基础上采用 固定滚动窗口数据和增加滚动窗口数据 进行重新检验 借鉴这一做法 本文采用 天的窗口 图 中 代表汇率到 股指数 的 统计量 代表 股指数到汇率的 统计量 而右图 代表滞后阶数 的汇率到 股指数的 统计量 第 个点代表第 个子样本区间为 年 月 日 第 个交易日 至 年 月 日 第 个交易日 第 个点代表第 个子样本区间 为 年 月 日 第 个交易日 至 年 月 日 第 个交易日 图 纵轴是 统计量 统计量服从 分布 如果 统计量大于 统计量 则拒绝 不能 引起 的原假设 图 左图选取滞后阶数 在 的水平 临界值为 可以看到 除了开始的 个观察区间之外 从 年 月 日开始的窗口均存在着从汇率到 股的 原因 而不存在从 股到汇率的 原因 前面 个时间窗口的汇率对股市的影响的结果不 显著 可能的原因在于 年 月汇改刚开始 其联动效应刚开始没有显现出来 滞后阶数太短 也是可能的原因 因此 图 右图的滞后阶数确定为 一个自然月的交易时间 在 的水平 临界值为 可以发现所有的子样本都存在着显著的从汇率到 股的 原因 而 不存在从 股到汇率的 原因 这说明 汇率的变化居于支配地位 且具有稳定性 图 是增加滚动窗口数据的 统计量 滞后阶数确定为 第 个点代表第 个子样本 区间 为 年 月 日 第 个交易日 至 年 月 日 第 个交易日 第 个点代表第二个子样本区间 为 年 月 日 第 个交易日 至 年 月 日 第 个交易日 最 后一个子样本区间为 年 月 日 第 个交易日 至 年 月 日 第 个交易日 可 以看到 同样存在着从汇率到 股的 原因 却不存在从 股到汇率的 原因 这进一步说明 汇率的变化居于支配地位 且具有统计的稳健性 三 多变量协整分析 本文至此只是分析了股指和人民币汇率这两个变量之间的统计关系 基本模型的简化可能降
8 低结论的可靠性 那么 增加影响变量后 股指和人民币汇率之间的稳定关系还存在吗 前文述及汇率升值通过货币 表 和利率传导到股市 对于增加基础货币供给量的第一条路径 本 文选择外汇占款作为代理变量 外汇占款 就是指国外净资产改 变而产生的货币供给 大量动态增加的外汇占款被认为是流动性 多变量协整检验 样本区间 年 月 年 月 趋势假定 无确定趋势 序列 上证 股指数 汇率 利率 外汇占款 协整秩 特征值迹统计量 临界值概率 增加的主因 由外汇储备增加导致的央行基础货币过度投放大大增加了股市的资金供给 对于利 率路径 本文选择每月的 天加权同业拆借利率 这两个变量只有月度数据 本文选择 个变量 的 年 月 年 月的月度数据分析 这 个变量均为 序列 本文继续在协整框架下进行多变量分析 ¹ 结果显示 上述 个变量存在着 个协整关系 进一步 得到标准化的长期均衡关系 括号数 字为标准差 均衡关系的符号是我们期望的 汇率和股指存在着反向关系 且统计显著 这说明考虑到影响 股指和汇率的其他重要变量后 汇率对股指的影响作用仍然显著 六 汇率变动的行业板块效应 进一步 本文将深入探讨汇率变动对不同板块指数的影响 选取板块包括金融 房地产 民航 钢铁 石化 有色金属 机械 医药 贸易 造纸和纺织板块 这些板块是市值最大 影响力最大的 所取的时间序列仍是从 年 月 日到 年 月 日 由单位根检验可知 所有变量的对数值都具有相同的单整阶数 均为 序列 下面使用 协整方法检验汇率和板块指数对数之间是否存在协整关系 假设序列含有确定性线性趋 势 协整方程有截距项 按照 原则确定协整检验的最佳滞后阶数 ¹ 原因有两方面 首先 多个不稳定序列研究一直存在着虚假回归问题 其次 由于在分析中所采用的经济变量如外汇占款 和同业拆借利率都是内生的 因此用单一方程会产生联立性偏差从而得出不可靠的预测结果 以上两个问题都可以运用协整模型来解决
9 协整检验结果显示 房地产 金 表 融 民航 石化和钢铁五大板块指数对 数与汇率之间存在着长期的协整关系 而造纸 纺织 医药 有色 机械 贸 易等六大板块指数对数与汇率之间并 没有显著的协整关系 以下将对房地 产 金融 民航 石化和钢铁五大板块指数对数与汇率的关系建立误差修正 模型 分析其中的 因果联系 表 给出的是汇率与房地产指数对数的误差修正模型的参数估计结 果 只有第二个等式中误差修正项系 数统计显著 说明长期均衡关系对房 地产指数收益率具有负向调整作用 因此长期来看 汇率是房地产指数的 原因 而房地产指数并非汇率 的 原因 同时第二列等式中存 在交叉项系数统计显著 这说明短期来看 房地产市场显著受到汇率波动 的影响 所以 长期来看 汇率变动是 房地产指数的 原因 同时 汇率更容易在短期内影响房地产指数收 益率的波动 这是由于 房地产行业 汇率和房地产指数 汇率和金融指数 汇率和民航指数 汇率和钢铁指数 汇率和石化指数 汇率和医药指数 汇率和有色金属指数 汇率和贸易指数 汇率和机械指数 汇率和纺织指数 汇率和造纸指数 汇率和板块指数对数的协整检验 特征值迹统计量协整秩 注 水平临界值为 和 水平临界值为 和 表示 是资本密集型行业 人民币升值将直 表 接提升其市场价值 同时 人民币升值将导致大量境外资金流入 推高了 对房地产的需求 表 报告了对金融 民航 石化和钢铁等板块指数与汇率的关系建立误 差修正模型的 检验值 为节省篇幅 系数和模型常数项的数值没有列出 前文所述汇率影响股价的第三条路径在此得到证实 在汇率与金融指 数 汇率与石化指数的两个误差修正 解释变量 水平下显著 汇率与房地产指数的误差修正模型 被解释变量 系数 统计值系数 统计值 常数项 注 为常数项 为误差修正项 为一阶差分 为房地 产指数的对数形式 分别表示在 的水平下拒绝原假设 模型中 从长期来看汇率与金融指数 石化指数之间均具有双向 因果关系 且两个模型中 长期均衡关系对板块指数的调整均大 于对汇率变动的调整 而在短期内 金融指数在 水平下受汇率波动的影响 但石化板块未显 著受到汇率的短期影响 石化板块的主要公司原油主要依靠进口 因此 石化类公司是人民币升值 的直接受益者 而银行股无疑是人民币升值受益最大的板块 因为 人民币升值对资金吸引力增加 无论是从事于制造业等实业经济的资金 还是从事于虚拟经济的资金 最终都会汇聚在银行体 系 这对国内银行的资产质量 资本金充足率 中间业务拓展 盈利模式等都产生积极影响
10 表 被解释变量 汇率与板块指数的误差修正模型的 检验值 解释变量的 检验值 汇率 板块 汇率 板块 误差修正项 汇率 金融 汇率 石化 汇率 民航 汇率 钢铁 注 为一阶差分 分别表示在 和 的水平下拒绝原假设 其中滞后期根据 准则选取 各板块指数 均取其对数形式 汇率与钢铁板块模型滞后期选为 期 在汇率与民航板块 汇率与钢铁板块指数两个误差修正模型中 汇率均为民航 钢铁板块指数的长期 原因 而两个板块指数非汇率的 原因 这是由于 航空公司拥有大量的美元 负债 在目前人民币加速升值的情况下 必然给航空公司带来巨额汇兑损益 在人民币长期升值预 期下 市场必然对航空公司的盈利前景有着更多期待 此外 人民币升值会给航空公司带来航材 航油价格的相对下降以及经营性租赁租金降低的益处 从钢材进出口的角度来看 国内钢材近年 来一直是净进口 而从原料来看 国内钢铁生产所需原料铁矿石的进口 值的好处对钢铁板块显而易见 以美元标价 人民币升 为了刻画汇率波动对板块指数冲击的大小 本文将应用脉冲响应分析方法进行进一步的分析 具体见图 在汇率对板块指数的影响中 五个板块指数虽然都是在第 个交易日就产生反应 但 金融 钢铁和石化指数的反应表现得相对更敏捷 更迅速 且在之后的 交易日又会快速消失 这 说明之前的影响随后出现反方向修正 而房地产 民航指数表现出的冲击反应虽然在第 个交易日与金融 钢铁 石化大小接近 但其反应高点并非在第 个交易日 而是出现在第 或第 个交易 日 短期内对于汇率的冲击所表现出的反应有一定的持续期 此外 汇率对于金融 房地产板块的冲击反应则明显滞后 对于其他板块波动反应则不显著 这 是因为短期国际投机资金主要聚集于流动性较好的房地产和金融两个市场 而钢铁 石化 民航板块中的外资更加注重长期收益 所以短期内只有房地产和金融市场波动会对汇率产生一定的滞后
11 影响 ¹ 综上 汇率变动对各板块造成的影响在短期内影响各异 其根本原因在于各行业板块的实 体经济性质不同造成了影响差异 也说明了汇率升值预期所吸引的热钱流入在进入资本市场时具 有一定的选择性 七 结论与政策含义 与国外发达资本市场相比 作为新兴和转轨的中国资本市场 汇率和股市关系和国外发达资本 市场相比呈现出了特殊性 即从长期来看符合流量导向模型 短期来看股票导向模型有一定的解释能力 基于实证检验结果 本文得出以下结论 汇率和股市指数之间存在着长期的协整关系 且具有稳健性 由于全球金融市场的高度发 达及全球货币流动性过剩 因此 汇率和股市这两个金融资产的直接联动性将越来越强 长期来看 汇率和股市关系符合流量导向模型 在汇率和股市波动关系中 汇率处于主动 地位 汇率变化较少受到股市变动影响 股指数受到汇率的长期影响 这可解释为 从微观层面 上看 汇率变动会对上市公司业绩及财务数据产生直接的影响 升值带来市场可用资金供给增加 而降低市场整体利率水平 在投资者风险补偿要求不变的情况下 上市公司现金流的价值上升 进而影响上市公司股价的表现 从宏观层面上看 本币升值会导致大量投机性热钱进入本国资本市 场 我国实行外汇管制 政府可能出于稳定宏观经济的考虑 并不愿意采用一步到位的方式重估币 值 这反而会刺激市场不断产生进一步的重估预期 升值预期会进一步导致热钱进入 导致股市在 长期内保持升势 短期来看 汇率和股市关系符合股票导向模型 汇市和股市之间存在交互影响 两者关系 中股市在短期内处于主动地位 汇率变化对股市变动解释有滞后作用 股市波动对汇率变化影响相 对更明显 这是因为股价上升将吸引外国投资者的资金流入 卖出外币而买入本币来购买国内股票 导致本币升值 另外 由于股东财富效应和流动性效应会使得支出增加 货币需求增加 导致本 币升值 即存在着股指上涨 吸引更多热钱流入 加大升值压力的传递链条 股和汇率的关系有所不同 虽然 股与汇率都存在着协整关系且都在短期波动中 影响汇率变化 但 股与汇率的协整关系很微弱 长期来看汇率变化影响 股指数变动要更显著于 股指数变动 短期内 股指数变动对汇率变动的解释要大于 股指数变动对汇率变动的解 释 这一方面可能和 股长期缺乏效率有关 另一方面 上海 股以美元交易 投资 股 要考虑 换汇成本 还要考虑人民币升值带来的损失 人民币的升值虽然会降低 股投资者的购汇成本 但同时也相应降低了投资者的结汇收益 此消彼长的结果 使得 股市场对汇率变化不敏感 从汇率与板块指数的研究结果来看 房地产 金融 民航 石化 钢铁指数与汇率具有长期的 协整关系 长期来看 汇率的波动会影响以上五大板块的市场表现 因为长期中存在资金流入效 应 由于人民币升值意味着国内经济整体向好 投资机会多而且收益相对可观 至少可以获得额外的汇兑收益 因此大量的外资通过各种渠道进入国内市场 房地产行业和金融行业由于具有良好 的流通性 成为这些资金的重要集聚地 同时 汇率上升将使石化 钢铁板块的进口原材料石油 铁 矿石成本大幅降低 伴随人民币升值 由于拥有大量融资租赁飞机的外汇资产 民航也将获得相当规模的汇兑收益 短期内 在汇率与五个板块市场相互影响中 汇率影响占主动地位 五个板块指数对于汇 率波动在第 个交易日的反应明显 且反应程度相差不多 金融板块反应最大 钢铁最小 但随后金 融 钢铁 石化三个板块会对第 个交易日的反应进行修正 ¹ 篇幅所限 结果未列出 可向作者索取
12 汇率与股价在转型经济体中的重要性决定了两者关系将成为学界持续的研究热点 由于两个 市场定价的内生性 汇率与股价之间相互关系在短期和长期来看呈现出不规则性 人民币汇率在市 场化进程中 汇率和股价关联效应也越来越显著 汇率变化不可避免对股市造成冲击 如果人为割断各市场关联 则这种关系只能通过非正规途径表现出来 就我国目前而言 人民币升值的预期对 证券市场的资产价格膨胀起到了主要的推动作用 海外热钱的流入和银行体系的流动性泛滥也加 剧了这一趋势 如果不因势利导 急剧膨胀的资产价格泡沫可能引发银行和金融危机和社会动荡 这将不利于我国宏观经济的可持续健康发展 因此 政府在着力推进资本市场开放建设的同时 需对各市场实施合理的措施以维护市场稳定 形成更富有弹性的人民币汇率机制 防止升值预期造成 的股市波动 加强外汇市场风险管理 防止非法国际资本流入国内 维护外汇市场稳定运行 特别 要重视外汇市场建设 妥善处理人民币升值的节奏和资本市场对外开放的时机 尤其是我国是一个出口大国 出口企业 上市公司 如何规避汇率波动对业绩 股价 造成影响的风险也显得日益紧迫 本文重点研究了汇率和股价指数的联动关系 但更深入的理解还要考虑体制因素等更多其他 解释变量 从本质上说 汇率作为本国货币的对外价格 股票作为经济晴雨表的资产价格 都是进 行资源配置的重要信号 汇率和股价的波动幅度如果超出了一定的范围 则会导致金融风险的过度积累和资源配置效率的低下 我们必须有所警惕 本文发现 人民币升值和证券市场之间最为核 心的传导机制在于外汇制度 包括汇率形成机制 外汇储备制度和资本管制制度等 因此 健全外 汇管理体制 优化汇率形成机制将是完善我国证券市场和外汇市场未来改革的重要突破点 陈雁云 汇率与股价的关联效应 经济管理出版社 邓 杨朝军 汇率制度改革后中国股市与汇市关系实证研究 金融研究 第 期 黄金老 论金融脆弱性 金融研究 第 期 吕江林 李明生 石劲 人民币升值对中国股市影响的实证分析 金融研究 第 期 汤艳 人民币升值对我国股市的影响 财会月刊 第 期 张兵 中国股票市场有效性研究 南京大学出版社 张碧琼 李越 汇率对中国股票市场的影响是否存在 从自回归分布滞后模型得到的证明 金融研究 第 期
13 责任编辑 晓 喻 校对 晓 鸥 责任编辑 晓 喻 校对 子 璇
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
贸易一体化与生产非一体化
贸易一体化与生产非一体化 基于经济全球化两个重要假说的实证研究 刘志彪 吴福象 改革开放以来 中国贸易一体化水平持续上升 对此虽然可以利用引力模型加以说明 但其解释力是有限的 本文在对世界范围内的贸易一体化进行统计描述和计量检验的基础上 对包括中国在内的东亚经济体的贸易竞争状况进行了结构分析 结果表明 经济体之间的相似程度越高 贸易量越大 贸易一体化程度也越高 通过各种因素的传导 经济体的出口竞争能力增强
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:?? * 张军高远傅勇张弘 : 本文在中国的政治经济体制的框架内解释了改革以来, 尤其是上世纪 年代以来中国在建设和改善物质基础设施上所取得的显著成就 文章依据现有的文献和 省级面板数据, 不仅度量了改革以来中国的基础设施的存量变化和地区差距, 而且运用 方法检验了可解释基础设施投资支出变动模式的重要变量 本文发现, 在控制了经 济发展水平 金融深化改革以及其他因素之后, 地方政府之间在 招商引资
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
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张海峰 姚先国 张俊森 借鉴 的有效教育概念 本文利用 年间的中国省级面板数据估计了平均教育年限 教育数量 和平均师生比率 教育质量 对地区 劳动生产率的影响 本文的实证分析结果表明 以师生比率衡量的教育质量对劳动生产 率有显著且稳健的正效应 在均值处师生比率每上升一个标准差 有助于提高地区劳动生产率约 教育数量对劳动生产率的影响大小部分取决于教育质量的高低 教育质量越高教育数量对劳动生产率的促进效应越大
二 外汇风险溢酬的度量及其时间序列模型
外汇风险溢酬理论述评 郑振龙 邓弋威 一 外汇风险溢酬问题的提出 国家自然科学基金项目 非完美信息下基于观点偏差调整的资产定价 福建省自然科 学基金项目 卖空交易对证券市场的影响研究 教育部人文社科一般项目 市场有效性 价格发现与 定价权争夺 基于人民币即期汇率和远期汇率的研究 教育部留学回国人员科研启动基金 人民币 即期与远期汇率关系及外汇市场协同稳定机制研究 郑振龙 男 福建平潭人 厦门大学金融系教授
年第 期
年第 期 马 艳 劳动生产率 商品价值量 理论假定 新的释义 劳动生产率与单位商品价值量反向变动关系是经典马克思主义劳动价值理论的一个重要命题 我们将马克思经典 成反比 理论中关于劳动因素做了重新假定 即假定在科技进 步的条件下 伴随劳动客观因素的变化 劳动主观因素也发生同方面的变化 并假设劳动主观 条件的变化幅度大于劳动客观条件的变化幅度 那么 我们就可以获得劳动生产率与商品价值 量之间呈现正向变动趋势的结论
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
j.ijefm
International Journal of Economics, Finance and Management Sciences 2015; 3(5): 641-645 Published online November 20, 2015 (http://www.sciencepublishinggroup.com/j/ijefm) doi: 10.11648/j.ijefm.20150305.40
中国矿业大学 徐州 本文根据徐州市在 年的 与货运量的数据 实证分析了徐州物流业与经济 增长之间的数量依存关系 并定量测算了物流业对经济增长的贡献 研究结果表明 从总体上看 徐州物 流业对经济增长有明显的促进作用 同时 物流业对城市经济增长也具有不同的阶段特征 年 徐州城市经济增长速度快于物流业发展速度 物流业的发展拉动了经济的增长 年 徐州 城市经济增长速度慢于物流业发展速度 物流对经济的拉动作用不够明显
宋亚男. 新汇改 后人民币汇率与股价指数的关系研究面的变化 随着我国股票市场的不断开放, 汇率机制的不断完善, 两个市场的波动也会产生更强的相互影响 研究 新汇改 后股市与汇市的传导机制和内在关系, 对完善汇率的形成机制和股市健康发展有十分重要的意义 国外对汇率与股票价格指数关系的研究起步较早 Vy
重庆文理学院学报 ( 社会科学版 )2018 年第 3 期 2018 年 5 月第 37 卷第 3 期 重庆文理学院学报 ( 社会科学版 ) Journal of Chongqing University of Arts and Sciences(Social Sciences Edition) May. 2018 Vol.37 No.3 DOI:10.19493/j.cnki.issn1673-8004.2018.03.017
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刘世定 内容提要 : 本文在嵌入性视角的引导下, 进入关系合同理论领域 对关系合同的 分析, 以威廉姆森的合同治理结构理论作为基点 在分析了他的理论脉络和隐含假 设后, 本文提出了三个假定, 即约前关系导入 多元关系属性 对关系属性的有限控 制 在新的假设下, 首先讨论了合同治理结构和嵌入关系结构之间不同的对应关系, 并特别探讨了两者间的结构性摩擦 继而, 在关系合同的研究中引入了委托 - 代理关系,
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
不对称相互依存与合作型施压 # # ( # ( %
世界政治 年第 期 不对称相互依存与 合作型施压 美国对华战略的策略调整 王 帆! 尽管中美两国间的相互依存度在加深 但保持不对称的相互依存 关系仍是美国对华政策的重点 在不对称相互依存的前提下 美国对中国开始实施了 一种新的合作型施压策略 该策略成为美国对华战略的手段之一 作者分析了在相互 依存条件下美国对华实施合作型施压政策的背景 目的 相关议题和实施手段 并以谷歌事件 哥本哈根气候谈判以及人民币汇率问题这三个案例
第 3 期 冯套柱等 : 基于产业结构视角的人民币实际有效汇率对 FDI 的影响 引言人民币汇率制度最初是 以市场供求为基础, 有管理的, 单一的浮动汇率制度 自 2001 年中国正式加入世贸组织后, 我国经济进一步与世界经济融合, 单一的汇率制度不能反映经济的快速发展, 并且在某种程度
第 34 卷 第 3 期 20 年 05 月 西安科技大学学报 JOURNALOFXI ANUNIVERSITYOFSCIENCEANDTECHNOLOGY Vol.34 No3 May20 文章编号 :1672-9315(20)03-0356-06 基于产业结构视角的人民币 实际有效汇率对 FDI 的影响二 冯套柱, 黎 靖 ( 西安科技大学管理学院, 陕西西安 710054) 摘要 : 中国共产党十八届三中全会在
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中国短期国际资本流动与套利因素的因果检验 http://www.sinoss.net 徐瑾 ( 湖南大学金融与统计学院, 湖南 长沙,410079) 摘要 : 本文对中国短期国际资本流动与市场套利因素的因果关系进行检验, 选择短期国际资本流动以及人民币汇率 国内外利率差 上证综合指数 房地产市场价格 5 个变量, 采集 2000 年 1 月至 2013 年 12 月样本量为 168 的月度数据进行分析,
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
相关与回归分析
第三节 多元线性回归 一. 多元线性回归模型二. 回归参数的估计三. 回归方程的显著性检验四. 回归系数的显著性检验五. 多元线性回归的预测 1 多元线性回归模型 2 多元线性回归模型 ( 概念要点 ) 1. 一个因变量与两个及两个以上自变量之间的回归 2. 描述因变量 y 如何依赖于自变量 x 1, x 2,, x p 和误差项 ε 的方程称为多元线性回归模型 3. 涉及 p 个自变量的多元线性回归模型可表示为
目录 引言...3 铜价与中国采购经理人指数的实证分析...3 铜价与美国采购经理人指数的实证分析... 7 结论 免责申明...12 图表目录 图表 1: 中国 PMI 指数与铜的相关性...3 图表 2: 中国 PMI 指数与铜价平稳性检验...4 图表 3: 中国 PMI 指数与铜
铜专题系列报告 (1) 2010 年 08 月 16 日 采购经理人指数与铜价关系 制作 : 王宁电话 :021-33313585 邮箱 :wangning@xiangyu.cn 制作 : 吕爱红电话 :021-33313575 邮箱 :lahong@xiangyu.cn 我们对变量进行相关性检验, 探寻建模的方法, 通过测试结果分析 PMI 和 ISM 与铜价之间的均衡关系 中国 PMI 指数,
492 西安理工大学学报 (2011) 第 27 卷第 4 期 1 研究方法 首先, 利用向量自回归模型 (VAR) 建立国际原油期货价格和现货价格的动态关系模型, 为 : FP t =C 1 + p β i FP t-i + p η i SP t-i +μ 1t (1) SP t =C 2 + p
. 西安理工大学学报 JournalofXi anuniversityoftechnology(2011)vol.27no.4 491 文章编号 :1006 4710(2011)04 0491 05 国际原油期货价格与现货价格动态关系研究 基于 WTI 原油实证检验 扈文秀, 姚小剑 ( 西安理工大学经济与管理学院, 陕西西安 710054) 摘要 : 从期货价格与现货价格的动态关系入手, 借助协整检验
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( ) &., (.. ) 陈友华 米勒 乌尔里希 ( ) (., ;.) : 本文从概念 形成机制 度量方法 后果及其解决途径等方面探讨了婚姻挤压问题, 考虑到婚姻挤压对婚姻寿命 初婚人数及其性别差异的影响而创立了婚姻寿命指数与初婚挤压指数两指标, 提出了婚姻市场类型的划分标准 通过对中德两国婚姻市场的历史与现状的考察, 揭示了中德两国婚姻挤压产生的原因 类型 差异和未来的变化趋势, 并对如何化解中国未来婚姻市场的供求矛盾提出了对策与建议
任春平 邹志利 在坡度为 的平面斜坡上进行了单向不规则波的沿岸流不稳定运动实验 观测到了沿 岸流的周期性波动 波动周期约为 利用最大熵方法和三角函数回归法求得这种波动的主 频率以及幅值 分析了波动幅值在垂直岸线方向的变化 结果表明该变化与沿岸流变化类似 即在 沿岸流最大值附近这种波动强度最大 为了分析波动的机理 利用线性沿岸流不稳定模型对模型实验结果进行了分析 求得了不稳定运动增长模式和波动周期 并与对应实测结果进行了比较
二 年 医疗卫生公益性衰减
年以来 中国的医改决策经历了医疗卫生公益性低水平发展 医疗卫生公 益性衰减 医疗卫生事业公益性回归的基本历程 为中国新时期医改决策留下了诸多宝贵的经验 要坚持正确的决策价值导向 要发扬决策民主 要走渐进改革的道路 要不断增强政 府的环境回应能力和政策学习能力 年以来 医改决策 医疗卫生事业 一 年以来中国医改决策的基本历程 一 年 政府主导的公益性低水平发展 钟裕民 南京师范大学公共管理学院讲师 南京大学政府管理学院行政管理专业博士研究生
多元回归 2 时间序列 3 考题分析 2
Professional Accouning Educaion Provided by Academy of Professional Accouning (APA) 期货从业知识讲解 期货及衍生品分析与应用 第三章金融统计与计量方法 第八讲 多元回归与时间序列 讲师 :LpingLee ACCAspace 中国 ACCA 国际注册会计师教育平台 Copyrigh ACCAspace.com 多元回归
见图 二 社会主义改造时期 图
河北师范大学学报 蒋纯焦 通过采用计量研究 比较研究的方法 对 年以来中国东中西部高等教育区域差异的变迁作系统的梳理与分析 探讨形成和影响高等教育的区域差异的原因 揭示高等教育区域差异与社会变迁区域差异之间的互动关系 从而建立地方社会发展与高等教育发展之间的良性互动 实行区域推进策略 这是中国高等教育发展的应然选择 当代中国 东中西部 高等教育 区域差异 实证研究 一 建国初期 见图 见图 二 社会主义改造时期
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33 6 2017 6 Vol.33No.6 Jun.2017 DOI:10.13652/j.issn.1003-5788.2017.06.037 Efectsofsweetnessinhibitoronqualityand preservationoflow-sweetcake WANG Yong-jun HUANG Min DONG Qing-liang ZHENG Jian-xian ( 510640)
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实现政治问责的三条道路 马 骏 建立一个对人民负责的政府是现代国家治理的核心问题 实现这一目标 需要解决两个最基本的问题 谁来使用权力 如何使用权力 选举制度是解决前一问题相对较好的制度 而预算制度是解决第二个问题最好的制度 通过历史比较分析 可以总结出三条实现政治问责的道路 世纪的欧洲道路 从建国到进步时代改革的美国道路以及雏形初现的中国道路 这意味着 西方经验并不是唯一的实现政治问责的道路 相对于西方经验来说
政府与企业的交换模式及其演变规律! &!!! & % % ( (
政府与企业的交换模式 及其演变规律 观察腐败深层机制的微观视角 金太军 袁建军 以价值 资源 影响力 交换为核心要素的政府和企业交换关系分析的新框架可以深刻诠释我国政府与企业的微观互动 信息控制 自由裁量 制度供给和身份认定构成了转型时期政府和企业交换的基本模式 信息控制模式是政府与企业交换的神经网 自由裁量模式是政府与企业交换的特质 制度供给模式是政府与企业交换的保障 身份认定模式是政府与企业交换的助推剂
经济学动态 年第 期,,,,,, :,,,,, ( ),, ( ) :? ( ),, :, ` ', ( ),,,, : ` ',, ( ), :?, :,,,, ( ), : ( ),, -,,,,,,, ;,?,,,
吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义 的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经 济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最 后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
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黄 韬 在我国 部分金融法律争议案件因为司法政策的原因而不是基本法律的规定 没有机会进入到法 院 或在进入法院的过程中被施加了某些限制 这一金融司法现象是与当下中国的金融市场和司法体制运行的 某些特点紧密相关的 但这样的司法筛选机制也会给金融市场带来不可避免的消极影响 金融争议 案件筛选 司法体制 作者黄韬 法学博士 上海交通大学凯原法学院讲师 ¹ º ¹ º » ¼ ½ ¾» ¼ ½ ¾ Á À
实验方法
英汉语心理词库联想反应的具体性 效应对比研究 张 萍 本研究探讨具体性效应对一语 汉语和英语 和二语 英语 心理词库联想反应的影响 依据 的认知语法理论 本文从空间概念和感官体验两个角度首次对不同词性的具体性进行定义 并用量表验证所选词的具体性程度 研究表明 具体性效应没有改变一语心理词库语义联结的特质 但对二语心理词库有一定影响 其具体词的语义 非语义反应比差远高于抽象词的语义 非语义反应比差 且抽象词的横组合反应明显示弱
安阳钢铁股份有限公司
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
旅游科学
旅 游 科 学 王春雷 会展专业人才培养模式是一个院校对于会展办学的整体设计 因而需要进行系统性的构建 但目前这方面的研究成果不多 更缺乏实证性的研究 本 文基于文献综述的发现和会展专业的特点 从理论上构建了一个项目驱动型会展 专业人才培养模式的基本框架 进而以上海师范大学会展经济与管理专业为例 侧重从教育理念 培养目标 培养过程 培养制度和培养评价等方面进行了实证研究 项目驱动型 会展专业 人才培养模式
穆迎春 王 芳 董双林 董少帅 朱长波 研究了盐度波动幅度对中国明对虾稚虾 蜕皮和生长的影响 实验 在水族箱内进行 实验对虾的初始体重为 投喂人工配合饲料 实验结果表 明 不同盐度波动幅度对中国明对虾稚虾的蜕皮周期有显著的影响 其中 能明 显抑制对虾的蜕皮 则能促进对虾的蜕皮 前者较后者蜕皮周期延长 不同盐度波动幅度对中国明对虾的特定生长率有显著影响 其中 和 两组对虾的特定生长率最 大 分别大于
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刘中荣王平周长城 矿区作为一类特殊的社区, 它的发展所追求的不仅是矿产资源和经济效益的提 高, 而且是一种涉及社会各个方面的整体性进步 这种进步应以经济发展为基础, 以矿区职工和居民素质的提高 生活的改善为核心的经济与非经济方面的均衡发展 作者在对大冶市铜绿山铜铁矿深入调查的基础上, 分析了矿区人口与就业 教育与文 化 工农关系与社会治安 矿区管理体制以及社会保障制度等方面的现状和问题 文 章指出,
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转型经济国家的社会变迁与制度建构 : 理解中国经验 熊跃根 : 制度的持久性与变迁是制度研究中两个核心的议题 作为一个转型经济国 家, 中国过去 年来发生的重大社会变迁既是在经济与理念层面发生的制度变迁的结 果, 也是国家行动与政党体制的制度持久性的体现 在积累了一定的物质基础 治理与 组织建设经验后, 如何理解制度变迁与路径依赖之间的关联仍然是论证中国未来制度建 构的一个关键问题 : 转型经济国家
非营利组织专职人员专业化问题研究
湖南师范大学硕士学位论文非营利组织专职人员专业化问题研究姓名 : 罗拾平申请学位级别 : 硕士专业 : 社会学指导教师 : 陈成文 20080501 非营利组织专职人员专业化问题研究 作者 : 罗拾平 学位授予单位 : 湖南师范大学 相似文献 (1 条
吉林大学学报 工学版 ２４４ 第 ４ 卷 复杂 鉴于本文篇幅所限 具体公式可详见参考文 献 ７ 每帧的动力学方程建立及其解算方法如图 ３ 所示 图４ 滚转角速度与输入量 η 随时间的变化波形 Ｆｉｇ ４ Ｗａｖｅｆｏｒｍ ｏｆ ｒｏｌｌ ｒａｔｅ ａｎｄ ｉｎｐｕｔ η ｗｉｔｈ ｔｉｍｅ ｃｈａｎｇｉｎｇ 图５ Ｆｉｇ ５ 滚转角随时间的变化波形 Ｗａｖｅｆｏｒｍ ｏｆ ｒｏｌｌ ａｎｇｌｅ ｗｉｔｈ
第97期封面
论市场流动性对股指期货定价权之影响 以股灾前后的沪深 300 与 A50 股指期货定价关系为例 Influences of Market Liquidity on the Pricing Right of Stock Index Futures A Case Study of Pricing Correlationship between CSI300 and A50 Index Futures around
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兼论 上海城市人文历史地图的制作和运用 苏智良! 吴俊范 #! 由于地理学与历史学之间存在着学科分野的界限 致使已往的 景观概念缺乏全面性 其结果是 不仅地理学的景观研究缺少历史的底蕴与含量 而且历史学领域内系统的景观史研究也一直处于缺失状态 本文分别从宏观的理论角度和以 上海城市人文历史地图为中心例证 探讨在新的景观概念基础上和现代科学技术条件下 研究区域景观史的必要性 可行性以及具体的研究路径与操作方法
基于动态计量模型的股票市场预测与实证分析
基于动态计量模型的股票市场预测与实证分析 尹振涛 ( 青岛大学经济学 2 级金融学研究生 ) 内容摘要本文研究了沪深指数与宏观经济指标变化之间的协整关系及格兰杰因果关系, 并对比分析了普通多元回归分析在股票市场预测方面的不足 结果表明 999 年 月到 2 年 2 月这段时间内, 沪深指数对财政支出 工业增加值 出口 物价指数的变化是敏感的, 但同狭义货币供应量 固定资产投资作用不显著 关键词协整格兰杰因果检验股票指数宏观经济指标
第 期 缪建营 国际原油价格影响因素实证研究. 因 长期影响因素和短期波动直接原因 / 个方面进行综合分析 得出结论 稀缺性 供需在空间上分离 需求价格弹性小等因素构成国际石油价格波动的内在动因 强劲的需求增长 脆弱的供求平衡等是国际石油价格波动的长期影响因素 C 减产 石油库存波动 美元贬值 投机
第 卷第 期 重庆工商大学学报 自然科学版!"#$%&"&' # ()) 年 )( 月 #()) 文章编号 )*+,(-())(,(..,( 国际原油价格影响因素实证研究 基于协整分析和格兰杰因果关系检验 缪建营 李治国 中国石油大学 人文社科学院 经济管理学院 山东东营 ** 摘 要 通过 @D 检验 协整检验和格兰杰因果关系检验 以 )00( ((0 年的年度数据为样本 对国际原油价格 探明储量
论文,,, ( &, ), 1 ( -, : - ), ; (, ), ; ;, ( &, ),,,,,, (, ),,,, (, ) (, ),,, :. : ( ), ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ), ( ),,,, 1 原译作 修补者, 但在英译版本中, 被译作
* 夏传玲 : 本文简要回顾了国内外定性研究在最近 多年的发展概况, 总结 了定性研究的六个发展趋势和分析策略上的三种流派 在上述两种背景下, 本文探讨了计算机辅助的定性分析给定性研究带来的机遇和挑战, 特别是它和手工操作对比时的优势和劣势, 以及应用这种定性分析技术所可能面临的困难 : 定性研究定性分析 文化差异,, (, ),,,, ( - ) ( - ) ( - ) ( - ) ( - ) (
贾根良 马国旺 后凯恩斯经济学 多样性 共同基础 综合 后凯恩斯经济学是自 凯恩斯革命 以来 一直致力于完成 流产 的 凯恩斯革命 并以反新古典主流面目存在的一支异端经济学流派 它是对凯恩斯经济学范式的恢复和拓展 凯恩斯 卡莱茨基 斯拉法和老制度主义的思想构成了其理论渊源 该学术传统经历了三代的 传承演进 今天 后凯恩斯主义者在方法论 宏观经济学 微观定价理论和内部综合等方面已经 取得了重大进展 成为西方经济学中不可忽视的一个重要流派
论高校薪酬制度改革与人才强校战略 三 实施薪酬制度改革的效果 分配制度的改革就是在提高广大职工收入水平的基础上 重点要提高拔 尖人才的工资性收入及各种福利待遇 自从实施薪酬制度改革以来 我校职 工的工资性收入普遍有了大幅度的提高 薪酬改革方案得到了广大教师的支 持和欢迎 根据我们的调查 自 １９９９ 年薪酬制度改革以来我校职工的工资性 收入增长了近 ３畅 ５ 倍 具体增长情况见下图 １ 图 １ １９９９
潘军昌等 关系型借贷 破解 三农 融资难题的技术选择 二 关系型借贷 三农 融资的核心机理 三 关系型借贷 破解 三农 融资难题的技术选择
农业经济问题 月刊 年第 期 潘军昌 高名姿 陈东平 三农 融资难题牵扯层面繁多 研究的角度不同 结论也是大相径庭 本文从融资技术的角度发现 民间金融活动中所使用的关系型借贷技术可以有效解决 三农 融资过程中面临的信息不对称 缺乏抵押品问题 从而有效缓解 三农 融资难题 三农 融资 软信息 关系型借贷 一 一个案例解读 作者单位 王学渊 浙江大学农业现代化与农村发展研究中心 杭州 赵连阁 浙江工商大学经济学院
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李强 唐壮 :, '. -. -. -, -.. ( = ) ( = ), ( = ) ( = ).,,,,,,,, :.,.,. (, : ),,,, : ( ) ( - ) ( - ) ( - )(, ),,,, -,, ; -,, ,,, - % - % (, : ),, (, : ),,,, (, : ),,,. %,. %,. %,. %,. %,. %,. %, (, : - ), (
重庆工商大学学报 社会科学版" DDDDDDDDDDDDDDD第 卷 " 二 单位根检验 量检验之前必须先检验时间序列是否平稳即检 由于沪深 "" 股指期货收盘价格指数& 上证 验上述序列是否服从单位根过程" 综合指数&深证成指均为时间序列在进行其他计 表 D单位根 &U检验结果 原序列 &U值 '
" 年 月 &' ) " 重庆工商大学学报 社会科学版" 第 卷第 期 - 2 4 6 2-9 -: ; - =- 9 @ @ - A: -" B CDEF) : ) J K ) -) M ") " ") "" 中国股票期货市场与现货市场关系实证研究 基于沪深 "" 股指期货与现货指数 黄D嘉林D丽 " 广西大学 商学院 广西 南宁 """ 摘D要中国股指期货市场与现货市场存在长期稳定的协整关系现货市场对于期货市场
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
经济社会 全球化与非国家行为体的跨境合作
国外理论动态 年第 期 英 安德列亚斯 比勒尔 著 工力 译 英国诺丁汉大学政治与国际关系学院教授安德列亚斯 比勒尔在 新政治经济学 年第 期上发表题为 劳工和新社会运动反抗欧洲的新自由主义改革 的文章 对本世纪初欧洲工会和非政府组织 为反对欧盟着手对公有经济部门实行私有化而组织的 一场持续 年的联合行动进行专题研究 世纪 年代以来 发达国家的工会在新自由主义经济全球化冲击下处境窘困 劳工问题学者一般认为近年来各国工会运动与社会运动联合行动的趋势
避孕方法的医控模式和自控模式有变化吗 郑晓瑛 任 强 避孕节育是生殖健康极为重要的内容 文章利用国家人口和计划生育委员会 年至 年全国生育节育抽样调查和全国计划生育 生殖健康调查数据 分析了已婚育龄人口在避孕模式上的 时空变化特征 在此基础上进一步研究了在已婚育龄人口的年龄 子女数和生活的不同区域环境等方 面避孕模式的时空变化 结果表明 在我国人口转变的过程中 低生育水平下的避孕模式以及推行避 孕节育知情选择后已婚育龄人口的避孕模式
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吴亦明 : '. ',,, -,,, -,., -..., -. - -.,, ( ),,,,,,,,,,,,,,,, :,,, :,, ; (, : ) :, ;,,,, ;, ; ;,,, -,,. %, %,,. %, ;. % ;. % (, : ),,, :,,,, (, : ),,,, -,, (, : ), -,,,,,,,,, - (, : ),,,,,,, ,,,,,,,,,,,,,.
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徐二明 陈 茵 以企业资源基础理论为基础 从企业吸收能力这一概念入手 剖析企业吸收能力与企业竞争优势的关系 研究组织管理机制对企业吸收能力构建和发展的影响 依据吸收能力经典文献对吸收能力的前因进行重新梳理和归类 对现有文献中各种思路有一定的整理和明示作用 通过研究两种吸收能力的 类影响因素 辨识出中国企业在吸收能力培养和发展方面的优势和弱势 通过实证方法全面衡量和验证潜在吸收能力与实际吸收能力两者之间以及两能力与企业竞争优势的关系
近代史研究 年第 期
以金陵大学农林科为中心的研究 刘家峰 由于农业具有和医学 教育同样的传教价值 早期农业传教士根据中国是一个农民大国的国情 针对中国教会一贯重视城市忽视乡村的策略 提出了 教会乡村化 的主张 这一主张激起了部分教会对农业的极大兴趣 本文以金陵大学农林科为中心 讨论了教会与金大农林科为实现教会乡村化而进行农业教育和科技推广的过程 在教会乡村化和乡村基督化的背景下 农业科技成为传播基督教的媒介 基督教充当了传播农业科技的主体
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中国房地产价格与股票价格关系的实证分析 上海财经大学高晓晖 摘要 : 近几年, 我国房地产市场发展迅速, 房地产市场已成为资本市场的重要组成部分 本文根据国房景气 ( 代表房地产市场 ) 上证综指和深圳综指 ( 代表股票市场 ) 上证地产和深圳地产( 代表房地产股票市场 ) 的数据对我国房地产价格与股票价格进行了实证分析, 发现二者间存在一定的相关关系 关键词 : 房地产价格股票价格关系 一. 引言
目 录 一 引言 (1) ( 一 ) 拉弗曲线的历史 (2) ( 二 ) 拉弗曲线的历史 (3) ( 三 ) 拉弗曲线的历史 (4) 二 拉弗曲线的历史及改进 (5) ( 一 ) 拉弗曲线的历史 (6) ( 二 ) 拉弗曲线的历史 (7) 三 拉弗曲线的历史及改进 (8) ( 一 ) 拉弗曲线的历史
附件 6: 毕业论文格式模板 中国拉弗曲线实证研究与供给侧结构性改革 经济学院张 指导教师李 内容提要 : 提要正文 内容提要应体现论文的研究对象 研究方法 研究发现和研究建议等内容要点, 一般为 200~300 字 请注意内容提要不是文章的引言, 也不仅仅是文章的结论, 更要避免内容提要与论文结论使用完全相同的表述 内容提要应体现论文的研究对象 研究方法 研究发现和研究建议等内容要点, 一般为 200~300
邱 江 吴玉亭 张庆林 西南师范大学心理学院 重庆 选取 个具体内容的条件命题作为实验材料 以小四 初一 高一 大三的学生为被试 探讨了命题内容对青少年条件推理的影响机制及其发展特点 结果表明 对同一年级而言 不同内容的条件命题的相同推理 之间表现出显著的差异 对不同年级而言 相同内容的条件命题的四种推理之间也存在显著的差异 青少年的条件推理过程似乎是一种基于对事件发生概率估计的直觉判断 这一判断过程主要取决于个体知识经验的增长和主体认知水平的提高
日本学刊 年第 期 #!! #
战时文化统制与日本文化的现代转型 尚 侠 战时文化统制和 大政翼赞 统制经济三位一体 是日本法西斯国家体制的一个重要而有机的构成 就国民意识整合的本质而言 它是膨胀的 扩大化了的国家主义 文化统制作为政府主导下的一种文化强制力量 割断了日本文化向现代转型的历史进程 导致了日本民族精神的某种惯性模式与病态现实 日本 战时 文化统制 文化转型!! 日本学刊 年第 期 #!! # 战时文化统制与日本文化的现代转型
( 一 ) 外来农民进入城市的主要方式, %,,,,,, :., 1,, 2., ;,,,,,, 3.,,,,,, ;,,, ;.,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, :,??,?? ( 二 ) 浙江村 概况.,,,,,, 1,, 2,, 3
: 王汉生刘世定孙立平项飚 本文从农村人口进入城市的方式这一新的视角, 对北京著名的外来农村人口聚 居区 浙江村 的形成过程和基本状况进行了生动描述和深入分析 指出 : 浙江村的独特之处在于它不同于一般意义上的 劳动力 的流动, 它是带着综合性资源的 经营者的流动 浙江村村民进入城市的过程是不断寻找市场和开拓市场的过程, 并 在城市中形成了一个以聚居为基础的产业加工基地, 作者将这种类型的流动称为产
26 戴淑庚许俊 : 我国股票市场财富效应研究 我国股票市场财富效应研究 基于消费者信心与广义虚拟经济的视角 戴淑庚许俊 ( 厦门大学经济学院福建厦门 ) 摘要 : 本文从消费者信心与广义虚拟经济的视角剖析了股票市场财富效应的成因 本文的实证研究表明, 我国股市直接与间接财富效应都较为显
26 戴淑庚许俊 : 我国股票市场财富效应研究 我国股票市场财富效应研究 基于消费者信心与广义虚拟经济的视角 戴淑庚许俊 ( 厦门大学经济学院福建厦门 361005) 摘要 : 本文从消费者信心与广义虚拟经济的视角剖析了股票市场财富效应的成因 本文的实证研究表明, 我国股市直接与间接财富效应都较为显著, 不过, 这一效应只是在长期内均衡稳定, 短期内不显著 ; 在股票市场间接财富效应传导机制中, 消费者信心因素起到关键作用
从中国的现实情况来看, 货币流动性呈现出十分有趣的特征 ( 图 1): 上世纪 80 年代以 来,/M 出现大幅下降的趋势, 但从 1996 年左右开始该值趋于稳定 从 M 的内部结构占 比变化来看, 活期存款和储蓄存款的结构性变迁导致了货币流动性的显著变化 ( 图 ) 100% 80% 60% 大
中国的货币流动性分析 1 伍戈 ( 中国人民银行货币政策二司 ) 摘要 : 货币流动性 (/M) 测度了货币供应内部的活跃程度, 是宏观经济分析中普遍关注的重要变量之一 本文着重对中国货币流动性相对稳定期间 (1997-010 年 ) 的情形进行分析, 探寻货币流动性的影响因素及其经济内涵 文章发现, 近年来工业增加值的增加和股指的高企引发了货币活化程度的提高 实际利率对货币活化水平有短期负向作用,
社会科学战线 年第 期跨学科研究 ( ),, (, ),,, 1 ( ), ( -, ),,,,,,,,, (, ) ( ),,,,,,,,,,,, ( ) ( ),,,, ;,,,,,,, ( ),,,,,,,, ( ), ( ),,,,, :,,, (,, ),,, :,, ( % ),,,,,
: 汪丁丁贾拥民 (, ) 本文是一个从理论出发, 最终又回到理论的 案例研究 在特定的社会网络中, 人与人之间的交互作用形成习俗 习俗如果能够经受住不断发生的独僻性冲击, 就可以成为传统 这是对梅纳德史密斯的演化稳定策略概念的拓展 独僻性相当于变异或者突变, 演化稳定策略只经受了一次独僻性的冲击, 只有在随机地不断出现的冲击下保持稳定的习俗, 才能成为培顿杨所定义的传统, 这就是随机稳定均衡 义乌市场的发展,
１６ 全球职业规划师 ＧＣＤＦ 资格培训教程 图 １ ４ 舒伯的循环式发展任务 Ｓｕｐｅｒ １９９０ 的时候 由于工作者角色的中断 个人又缺乏其他角色可以替代它满足个人 的心理需求 往往会产生巨大的失落感乃至出现严重的适应不良状况 角色和显著角色的概念有助于我们评估一个人在工作 学习 家庭 休 闲和社会活动等各方面的投入程度及其相互间的关联影响 从而帮助个人协 调平衡生活各部分的内容 丰富个人的生活空间
表 年北京 伦敦 东京 纽约人口净迁移规模比较 图 1 伦敦 东京 纽约 北京净迁移率 (%) 比较 109
刘长安 ( 首都经济贸易大学, 北京市 100070) 作为中国的首都和规模接近 2000 万的特大城市, 随着中国对外开放的深化, 以及中国加入世界经济一体化步伐的快步迈进, 北京正在日益向发达国家的国际大都市看齐通过对北京与国际大都市国内人口迁移和国际移民的现状比较研究, 了解北京与国际大都市的异同以及存在的差距, 并探索原因 ; 总结分析北京人口迁移的特点和发展趋势 人口迁移 ; 国际移民 ;
财经论丛 年第 期 表现出一定的联动特征 风险溢出效应逐步彰显 % 年 月 日的汇改后 央行进一步放松了汇率管制 放弃了 % 年以后执行的对中间价进行管制的基本手段 在这次汇率改革完成后 汇率由外汇市场供求关系与其他货币之间汇率波动共同决定 周爱民等 通过比较 % 年汇改前后汇率市场和股票市场波动溢
第 期 总第 期 年 月 财 经 论 丛! 人民币汇率与股市的风险溢出效应再检验 基于马尔科夫转换 ', 5 模型和混合时变 +! 模型的研究 赵 放 刘雅君 吉林大学经济学院 吉林 长春 吉林省社会科学院 社会科学战线 杂志社 吉林 长春 摘 要 本文以人民币兑美元汇率和沪深 指数为研究对象 使用马尔科夫转换 ', 5 模型分析了两者的波动非线性特征 利用该模型将汇率波动按照低频和高频状态分成了三个区间
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中国获取全球石油资源的战略选择 孙学峰 王海滨 大国获得海外石油权益的基本目标是希望能够顺利进入 分 享石油资源 理想目标则是能够逐步稳定 扩大既有的石油开采权益 大国 分享石油资源的关键在于能否有效降低竞争对手 包括先进入国家和其他后 进入国家 的抵制 争取资源拥有国的支持 从中国能源外交的实践来看 有 限分流是成功分享海外石油权益最为重要的战略 而有效化解竞争对手干扰的 主要策略包括限制收益和借助矛盾
从马克思东方社会理论出发所作的分析 唐永春 苏联法学对中国法学产生过深刻的消极影响 其原因除了社会制度 意识形态 国际环境等直接因素外 还存在着更深层次的历史传统的因素 这就是两国传统政治文化的同质性 基于古代东方亚细亚生产方式而形成的东方专制主义传统 的遗存及其影响 马克思东方社会理论是理解这一同质性的钥匙 认识这种深层原因 对我国今后法学研究及法治建设的发展具有重要意义 苏联法学 中国法学 亚细亚生产方式
除上述外, 以下为适用于下述基金于 2019 年 1 月之非交易日 : - 日本股票 2019 年 1 月 2 日 - 日本小型公司 - 日本股票 - 日本小型公司 - 日本股票 2019 年 1 月 14 日 - 日本小型公司 - 环球城市房地产股票 - 环球气候变化策略 - 环球能源 2019
透过施罗德香港进行基金交易适用的非交易日 (2019 年 ) 对于透过施罗德投资管理 ( 香港 ) 有限公司 ( 以下基金之经理人或配售商 ) 进行的交易, 于下述日子发出的指示将于下一个同为基金交易日及香港工作日的日子处理 ( 附言 : 內地與香港互认基金不適用 ) 2019 年 1 月 1 日 2019 年 1 月 1 日 2019 年 4 月 19 日 2019 年 2 月 5 日 2019
网络民族主义 市民社会与中国外交 & 一 中国网络民族主义所涉及的公共领域 特征与性质 ( & (!! # # ) #
世界政治 年第 期 网络民族主义 市民社会与中国外交 王 军 近年来 网络空间下中国大众民族主义逐渐成为影响中国社会和中国外交的新因素 从中国网络民族主义的政治社会属性和作用上看 它正拓展着中国的公共领域 以国家民族主义和族裔民族主义为核心议题 催生着中国市民社会的新构造 反映着中国的民族主义思潮 推动着网络内外中国大众的民族主义行动 作为一种社会思潮与社会运动 中国大众的网络民族主义因其信息获取能力增强
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Science Innovation 2017; 5(5): 318-324 http://www.sciencepublishinggroup.com/j/si doi: 10.11648/j.si.20170505.24 ISSN: 2328-7861 (Print); ISSN: 2328-787X (Online) Empirical Analysis on the Correlation
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张 翼 本文对近年来我国人口出生性别比失衡原因作了社会学意义的探索和研究 认为家族主义与以家庭为最小生产单位的农业劳作方式, 家庭人口再生产对男婴的需 求与国家人口再生产对出生人数的限定, 以及妇女经济地位的相对低下等, 是造成出 生性别比升值的基本社会动因 指出, 在影响人口再生产的三只手 国家 家庭和市场中, 惟有借助于国家强有力的调控手段, 才能使失衡的出生性别比在短期内渐次 回落 作者 :
中国与欧洲关系 年
中国与欧洲关系 年 周 弘 本文全面回顾了中国与欧洲共同体 欧洲联盟及其成员国 年至 年间政治和经济关系的发展历程 分析了当前中欧关系取得的进展和存在的问题 作者认为 年来中国与欧洲关系的发展变化见证并体现了世界格局的演变以及中国和欧洲这两大很不相同的世界力量自身的发展变化 中欧之间不断深入和拓展的交往使双方都从中获益 而这种交往所创造出来的体制机制和方式方法也堪为人先 中欧关系能否在第二个 年中顺利发展
35期
中国农学通报 2017,33(35):149-154 Chinese Agricultural Science Bulletin 中国人均水产品消费量与人均 GDP 动态关系研究 岳冬冬 1, 李利冬 2 2, 于航盛 ( 1 中国水产科学研究院东海水产研究所 / 农业部远洋与极地渔业创新重点实验室, 上海 200090; 2 全国水产技术推广总站, 中国水产学会, 北京 100125) 摘要 :
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陈 星 内容提要 : 本文通过对住房商品和住房市场的分析, 剖析了住房市场构架以及市场主体的行为特点, 并进一步分析了政府干预行为对住房市场的影响及作用 作者 认为住房商品的特殊性决定了住房市场的特点为有限开放性 地域性 层次性和价格 的差别性, 市场交易的非物流性以及住房市场上的投机性和投资性 住房商品的社 会属性表明人们对住房的需求不仅与收入相关, 低收入家庭 人群的住房需求需要政府的支持和帮助
研究问题 自主学习中心 研究对象 研究方法 自主学习中心参与度以及学生对其认可度
自主学习环境下的学习策略研究 谈言玲 张荣根 严 华 学习策略的使用一般可视作学习者自主学习能力强弱的标志 本研究采用问卷和访谈结合的方式调查了自主学习环境下学习策略的使用情况 结果显示 自主学习中心参与度和认可度不高 大多数学 生能有效运用一定的认知策略 但元认知策略和社交策略运用程度偏低 学习策略 自主学习 本文为江苏省教育科学 十一五 规划 项目课题成果之一 课题号 同时感谢匿名审稿专家提供的宝贵修改意见
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
产品名称产品类型发行机构产品编号挂钩标的币种到期日到期收益率 180 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 3 个月澳元兑美元汇率挂钩美元结构性产品五年期一篮子股票挂钩可自动提前终止人民币投资产品 1.5 年期 FINVEX 持续增值欧洲 30 指数挂钩人民币结构性产品 1 年欧元兑美元汇率挂钩结构性产品
产品名称产品类型发行机构产品编号挂钩标的币种到期日到期收益率 180 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 五年期一篮子股票挂钩可自动提前终止人民币投资产品 1 年欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 182 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 90 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 90 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 保本浮动收益法兴银行 BSPCLSC00004408 欧元兑美元汇率 CNY 1/23/2017
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hp://www.paper.edu.cn 沪深股市的协整关系分析 孟盈东南大学经济管理学院, 江苏南京 (211189) E-mail:jane211189@126.com 摘要 : 随着全球经济一体化进程的不断加深, 在国际证券市场中, 研究发现主要的股票市场之间呈现出越来越明显的联动趋势 本文首先对 2000 年 -2007 年这 8 年的上证综合指数序列和深证成份指数序列之间的关系进行了单位跟检验,
84 西 南 科 技 大 学 学 报 : 哲 学 社 会 科 学 版 第 32 卷 品 种 包 括 隔 夜 1 周 2 周 1 个 月 3 个 月 6 个 月 9 个 月 及 1 年 1 关 于 SHIBOR 现 有 的 研 究 主 要 集 中 在 两 个 方 面 : 针 对 SHIBOR 基 准
年 月 第 卷第 期 西南科技大学学报 哲学社会科学版 Ｊ ｗ Ｕ ｄｔ Ａ Ｖ Ｎ 基于 探讨我国货币政策传导机制 周蓉丁河廷 四川师范大学经济与管理学院四川成都 摘要 本文从基准利率 出发 对我国货币政策的利率传导机制进行评估 通过对 和银行间债券 回购利率 同业拆借利率 Ｃ 及国民产出 的关联性分析 得到在利率市场化的背景下我国货币政策的利 率传导机制并不完善 而 的基准地位也需要在进一步完善利率传导机制中得到巩固
赵燕菁 #!!!
赵燕菁 城市规划在灾后重建中对于工程技术的关注 很容易掩盖城市灾后重建中看不见的制度因素!!! 产权 城市最基本的制度 原型 # 就是公共产品交易的存在 城市 发达 # 与否 取决于公共产品提供的范围和水平 现代城市和传统城市的最大差别 就是可以以信用的方式 抵押未来的收益 获得公共产品建设所需要的原始资本 市场经济与计划经济最大的差别 就在于高度复杂的产权制度 因此 未来灾区规划中 产权的恢复和重建
19% 28% 39% 25% 1 http/ /www. moe. edu. cn 2 GDP 2008 http/ /data. worldbank. org
2013 3 2 277 Economic Issues in China Mar. 2013 No. 2 310027 本文使用 1998 2009 年中国城镇住户调查数据, 从教育回报率和就业率两个角度, 分析了高校扩招后劳动力市场的变化实证结果表明 : 扩招后城镇劳动者教育回报率仍保持增长, 并且高等教育的回报率显著高于非高等教育的回报率, 高等教育仍是一种有效率的人力资本投资 ; 在控制了宏观经济对就业的影响后,
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* ( ) 葛延风 内容提要 : 中国养老保障制度改革的方向是基金预筹积累的个人帐户制度 在向新制度的转轨过程中, 核心的问题是解决老职工的养老金来源 年以来的改 革没有解决这一问题, 以致于陷入困境 作者认为改革的思路是用国有资产存量偿 还对老职工的养老金负债, 在此基础上建立完全的个人帐户制度 医疗和失业保障 改革也应转换思路 医疗保障制度改革应打破城乡分割问题, 建立城乡一体化的保障体系 失业保障不能通过失业保险解决,
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黑龙江社会科学 李春玲 经济改革以来 随着中国经济稳定发展 一个被称之为中产阶级! 的社会群体逐步增长 尤其 自本世纪开始以来 由于连续多年的高速经济增长和城市化的迅速推进以及物质文化水平的提高 中产人群 数量增长更为明显 它已成为一个具有相当规模并有极大社会影响的社会群体 不过 中国社会目前还是以农民和工人占绝大多数的社会结构 要发展成为以中产阶级为主体的社会还需要一个相当长的时期 另外 作为一个正在形成的社会阶层
年第 6 期总第 140 期 虚拟经济是第二性的 李晓西 2000 虚拟经济经过较长时间的发展已经演变成多种表现形 态虽然不能将虚拟经济等同于符号经济和金融经济但是这些经济形态具有相当程度的交融 和共性发展虚拟经济仍然要以实体经济为基础 杜厚文 2003 货币在信用活动下既是价值 手
经济社会体制比较 双月刊 57 我国实体经济与虚拟经济的背离关系 基于 1998 2008 年数据的实证研究 曹源芳 内容提要 实体经济与虚拟经济两种经济形态及其关系构成了现代经济体系的新格局 本文 基 于 1998 2008 年 的 月 度 数 据 运 用 协 整 检 验 Granger 因 果 关 系 检 验 脉 冲 反 应 和 方 差 分 解 技 术 对我国实体经济与虚拟经济的关系进行了实证分析
年代以来 中国的生育水平持续下降 已经进入低生育国家的行列 年人 口普查 中国的总和生育率为 明显存在漏报 那么中国的生育率到底下降了多少 本文利用亲生子女法 生育史重构法和胎次递进比方法分析了 年代生育率的下降过程 认为 年总和生 育率最准确的估计应为 通过分解总和生育率的变化 认为 年代生育水平的下降 归因 于结婚年龄的推迟 归因于婚内生育率的下降 总和生育率 亲生子女法 生育史重构法 胎次递进比
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美国金融监管的法律与政策困局之反思 兼及对我国金融监管之启示 罗培新 对美国金融监管困局的反思表明 多年来 做大 金融市场份额即等同于提升市场竞争力的迷思 使美国陷入了监管失效的困境 同时 美国现行联邦和州多重监管的体制 导致监管成本高企 效率低下 监管重叠与监管真空并存 监管竞次 和 监管套利 等重重积弊 此外 过于陈旧落后而不适应虚拟经济形态的的金融法规 以及金融监管部门屡被特殊利益集团俘获 更直接导致了监管灾难
国际政治科学 ¹ º ¹ º
印度学者对中国的安全认知 司乐如 一轨 外交和 二轨 外交都是国际关系研究中值得重视的内容 前者有助于说明两国在政府外交层面的表现 对后者的研究则有助于了解在外交现象背后起作用的观念因素 本文的研究试图把社会心理学中的一些核心概念融入国际关系的研究之中 并在此基础上探讨印度学者对中国的安全认知 本文通过提供关于 认知 的更为精确的概念和理论框架 并通过术语统计和定性的案例分析 深入印度专家的视角 深化人们对中印安全互动的了解
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: * 周长城汤姆. 伯恩斯 内容提要 : 本文对本世纪 年代以来, 欧洲经济社会学的发展与现状进行了分 析与综述 从 年代以来的熊彼特, 经济社会学法国学派到现在的经济社会学家.. 伯恩斯. 斯韦德伯格. 马尔蒂利等, 对他们的理论与实证研究进行了分析 与归纳 尽管不可能对欧洲的经济社会学研究进行全面地综述, 但也反映了欧洲经 济社会学的大体轮廓 文中指出目前欧洲经济社会学研究主题集中在经济社会学的
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肖钟湧 江洪 余树全 周国模 陈然 宋晓东 焦荔 洪盛茂 常杰 江波 南京大学国际地球系统科学研究所 南京 浙江林学院国际空间生态与生态系统生态研究中心 杭州 杭州市环境监测总站 杭州 浙江大学生命科学学院 杭州 浙江省林业科学研究院 杭州 气溶胶光学厚度 的测量原理 Ê 仪器和观测 实验场地 数据处理 气溶胶光学厚度的高光谱反演 浑浊度系数 波长指数 Ê Ê 精度检验 气溶胶光学厚度 浑浊度系数
房地产市场行情推动的宏观因素研究
房价上涨的宏观经济因素 - 基于中国的动态经验分析 王鹏 1 张洁 ( 上海财经大学公管学院上海 00439; 复旦大学经济学院上海 00433) 摘要 : 房地产业在我国国民经济中的地位日趋重要, 分析研究影响房地产价格变化的主要因素, 以此预测未来房地产价格的变动趋势, 对房地产投资以及国家针对房地产市场的宏观调控具有重要指导意义 本文运用计量经济学中的动态分析方法就宏观经济因素对房地产价格的影响进行实证研究
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"# 管理世界 月刊 ２００８ 年第 １ 期 性 水 平 上 ２００７ 中 国 上 市 公 司 总 体 治 理 状 况 与 强制性规制和举措 使得上市公司治理评价 中 信 息 ２００６ ２００５ ２００４ 年 相 比 在 统 计 意 义 上 存 在 显 著 披露纬度状况明显好于其他 ５ 个方面 但 上 市 公 司 性差异 说明 ２００７ 年中国上市公 司的治理状况有 在自愿性披露方面没有根本的改善
王海明 科学 学科 宗教 经验 科学是一个具有二重性的概念 当我们说 伦理学是一门科学 的时候 我们所说的 科学 是广义的 是指关于实际存在的事物的必然性或普遍性的知识体系 当我们说 科学的伦理学 的时候 我们所说的 科学 是狭义的 是指关于实际存在的事物的必然性 普遍性的正确的 真理的知识体系 我国有着优良的道德文化传统 并且 与时并进 不断有新的发展 江泽民总书记提出的 以德治国 方略 正是在充分肯定我们民族传统的
香港离岸市场与内地在岸市场的联动关系分析
Business and Globalization 商业全球化, 2016, 4(2), 37-46 Published Online April 2016 in Hans. http://www.hanspub.org/journal/bglo http://dx.doi.org/10.12677/bglo.2016.42006 The Correlation Analysis of Offshore
对利益冲突问题及其危害性有比较清晰的认识 坚持政企分开原则 禁商为主旋律 适用对象的范围逐渐扩大
我国防止公职人员利益冲突制度的变迁及完善 王琳瑜 杜治洲 北京航空航天大学公共管理学院 北京 改革开放三十余年来 中国防止公职人员利益冲突制度的变迁过程可以划分为探索 发展 加速推进三个阶段 呈现出制度建设的科学化水平不断提高 越来越注重制度的执行力 日趋国际化的发展趋势 进一步完善的制度建设应从四个方面入手 对防止公职人员利益冲突进行立法 重构现有制度并使其系统化 建立有效防止公职人员利益冲突的实施机制以提高制度执行力
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国内外天然橡胶期货市场价格互动关系的实证研究 葛婷婷东南大学, 南京 (211189) E-mail: getingting1984@163.com 摘要 : 期货市场作为金融市场的一部分, 对国民经济的发展有着重要的影响 本文借助单位根检验 协整检验 格兰杰因果关系检验 方差分解和脉冲响应函数等方法来研究上海期货交易所与东京商品交易所天然橡胶期货时间序列的价格互动关系 结果显示 : 两个市场天然橡胶期货价格之间存在着协整关系和相互引导的关系,