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兢蓟
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3 声明一本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系二本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性真实性完整性准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性及时性可靠性的原则对评级信息进行审慎分析, 但对于评级对象提供信息的合法性真实性完整性准确性不作任何保证三本次评级中, 中诚信国际及项目人员遵照相关法律法规及监管部门相关要求, 按照中诚信国际的评级流程及评级标准, 充分履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证本次评级遵循了真实客观公正的原则四评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法, 遵循内部评级程序做出的独立判断, 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响五本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资借贷等交易行为, 也不能作为使用人购买出售或持有相关金融产品的依据六中诚信国际不对任何投资者 ( 包括机构投资者和个人投资者 ) 使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责, 亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任七本次评级结果自本评级报告出具之日起生效, 有效期为一年债券存续期内, 中诚信国际将按照跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持变更暂停或中止, 并及时对外公布 3

4 跟踪评级原因根据国际惯例和主管部门的要求, 中诚信国际将对存续期内的债券进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级本次跟踪评级为定期跟踪评级基本分析 2016 年, 受房地产和汽车市场回暖及高温天气等因素影响, 全社会用电量增速同比有所提升, 但考虑到近期房地产调控政策的出台以及产业结构调整导致的高耗能产业用电增速下降等因素, 未来一段时间内全社会用电量仍将保持低速增长 2016 年在国家推进去产能政策基建投资快速增长房地产和汽车市场回暖等综合影响下, 建材黑色和有色金属冶炼等重要生产资料价格总体呈上升态势, 市场预期好转, 其主要产品产量增速逐步提高 ; 此外, 交通运输电气电子设备通用及专用设备制造业等装备制造, 以及文体用品制造业木材加工及家具制品业等大众消费品业增速也逐步上升, 加之 2015 年基数较低的影响, 整体推动当期全国全社会用电量实现 5.92 万亿千瓦时, 同比增长 5.0%, 增速同比提高 4.5 个百分点我国电力消费结构中,2016 年, 一二三产及城乡居民生活用电量占全社会用电量的比重分别为 1.8% 71.1% 13.4% 和 13.6%, 与上年相比, 第三产业和城乡居民生活用电量占比均提高 0.7 个百分点 ; 第二产业占比降低 1.5 个百分点, 其中四大高耗能行业占全社会用电量比重降低 1.5 个百分点, 可见, 第二产业用电占比下降全部因高耗能行业下降所致细分来看,2016 年, 受全国大范围极端高温天气影响, 城乡居民生活用电创 10 年来新高, 同比增长 10.8%, 增速同比提高 5.8 个百分点第三产业在信息产业计算机服务软件金融房地产交通运输商业住宿和餐饮等行业两位数用电增速的带动下, 用电量同比增长 11.2%, 保持较高增速, 显示出我国经济增长中服务业消费拉动作用较为突出 2016 年第二产业用电量同比增长 2.9%, 增速同比提高 3.7 个百分点 ; 制造业用电量同比增长 2.5%, 增速同比提高 3.1 个百分点, 在制造业行业中, 用电负增长的黑色金属冶炼行业, 以及低速增长的化工有色金属冶炼行业排在制造业用电增速倒数后三位, 建材行业排在倒数第六位除高耗能行业外, 其它大部分制造业保持一定增长水平, 其中装备制造新兴技术及大众消费品业增长势头较好, 反映出当前制造业中产业结构调整和转型升级效果继续显现从用电增长动力看,2016 年, 第二产业第三产业和城乡居民生活用电量分别拉动全社会用电量增长和 1.4 个百分点 ; 第二产业中的四大高耗能行业对全社会用电量增长拉动为零, 当前, 全社会用电量增长主要动力从前些年的传统高耗能行业, 持续向服务业生活用电新兴技术行业及大众消费品业转换图 1:2010 年以来中国分产业电力消费增速资料来源 : 中电联, 中诚信国际整理中诚信国际关注到,2016 年 9 月 30 日以来, 国内 20 余个城市陆续发布楼市调控政策, 上述城市主要为前期房地产市场涨幅较大的热点一二线及其周边城市, 主要调控措施包括限制居民商品房购买套数和提高购房贷款首付比例等, 其中北京上海深圳等城市调控程度已达历史最严, 或将对房地产行业的投资产生一定抑制, 进而将拉低 2016 年四季度以后的相关产业用电增速水平, 长远来看仍有待观察后续房地产调控政策的影响情况中诚信国际认为,2016 年, 受房地产和汽车市场回暖及高温天气等因素影响, 全社会用电量增速同比有所提升, 电力消费结构亦有所改善, 但考虑到近期房地产调控政策的出台以及产业结构调整导致的高耗能产业用电增速下降等因素, 未来一段时间内全社会用电量仍将保持低速增长 4

5 新电改方案出台和配套文件的密集推出预示着电力体制改革的再次重启 ; 短期来看这对现有发电及电网企业的影响较小, 但长期来看拥有较多优质电力资源发电企业的规模效应将不断显现, 或将影响电网公司在电力产业链中的地位 ; 中诚信国际将对未来相关政策的实施效果保持关注为解决制约电力行业科学发展的突出矛盾和深层次问题, 推动结构转型和产业升级, 中共中央国务院于 2015 年 3 月内部下发了 9 号文 9 号文规定了在进一步完善政企分开厂网分开主辅分开的基础上, 按照管住中间放开两头的体制架构, 有序放开输配以外的竞争性环节电价, 有序向社会资本开放配售电业务, 有序放开公益性和调节性以外的发用电计划 ; 推进交易机构相对独立, 规范运行 ; 继续深化对区域电网建设和适合我国国情的输配体制研究 ; 进一步强化政府监管, 进一步强化电力统筹规划, 进一步强化电力安全高效运行和可靠供应 9 号文发布后, 国家发改委等政府部门相继出台 4 个配套政策,6 个电力体制改革配套文件 ( 以下简称配套文件 ) 和电改三大配套细则 ( 以下简称 3 大细则 ), 细化了 9 号文中提及的电力交易规则和市场监管体系, 并对清洁能源需求侧管理输配电价试点跨省区交易机制等问题做出了详细的指引 2016 年以来, 国家不断推进输配电价改革试点的设立 ; 出台相关管理办法, 规范售电公司的进入和退出 ; 并对输配电价的定价方法做了具体规定 2016 年全国市场化交易电量突破 1 万亿千瓦时, 约占全社会用电量的 19%, 市场化交易改革进入深水区输配电价改革方面,2016 年 11 月, 国家发改委发布的省级电网输配电价定价方法 ( 试行 ) 明确输配电价准许收入为准许成本准许收益和价内税金合计改革后, 输配电价相对固定, 发电价格的波动将直接传导给售电价格 ; 电网企业按照政府核定的输配电价收取过网费, 不再以上网电价和销售电价的价差作为主要收入来源, 可以保证其向所有用户公平开放改善服务 2016 年, 除西藏以外, 输配电价改革试点范围已扩大到所有省级电网, 基本实现全覆盖目前, 已初步形成了电网输配电价监管框架体系, 但受配套文件尚不完善以及电力需求过剩的影响, 目前部分地区较低的市场电价对发电企业的盈利能力造成一定影响, 输配电价的单独核算以及电价形成机制将是一个缓慢的过程, 尚需进一步措施引导输配电价改革电力市场建设方面, 配套文件将电力市场体系分为区域和省 ( 区市 ) 电力市场, 其中区域市场共分为北京电力交易中心 ( 依托国家电网公司组建 ) 和广州电力交易中心 ( 依托南方电网公司组建 ), 其主要负责落实国家计划地方政府协议, 促进市场化跨省跨区交易 ; 同时还制定了优先购电和发电制度, 旨在保障公益性调节性发用电优先购电优先发电, 坚持清洁能源优先上网, 并在保障供需平衡的前提下, 逐步形成以市场为主的电力电量平衡机制 ; 且还明确未来将建立中长期跨省和跨区域等类型的交易机制, 明确了电力市场主体, 并制定了详细的注入标准和退出机制配套文件还要求将原来由电网企业承担的交易业务与其他业务分开, 从而组建交易机构, 规定交易机构不以营利为目的, 在政府监管下为市场主体提供规范公开透明的电力交易服务 ; 交易机构主要负责市场交易平台的建设运营和管理, 负责市场交易组织, 提供结算依据和相关服务, 汇总电力用户与发电企业自主签订的双边合同等发用电计划方面, 配套文件明确了发用电计划改革的总体思路 : 通过建立优先购电制度保障无议价能力的用户用电 ; 通过建立优先发电制度保障清洁能源发电调节性电源发电优先上网 ; 通过直接交易电力市场等市场化交易方式, 逐步放开其他的发用电计划 ; 在保证电力供需平衡保障社会秩序的前提下, 实现电力电量平衡从以计划手段为主平稳过渡到以市场手段为主, 并促进节能减排中诚信国际认为, 发用电计划的改革有效保障了清洁能源的发电上网, 其在促进清洁能源可持续发展的同时, 也为我国早日实现既定的节能减排目标奠定了良好的基础售电侧改革方面, 本次电改向社会资本放开了增量配电网的建设和运营, 同意符合条件的各类主体组建售电公司, 并明确同一供电营业区内可以有多个售电公司, 但只能有一家公司拥有该配电网经营权, 并提供保底供电服务, 但同一售电公司可在 5 国家电网公司告 2017 年度跟踪评级报告

6 多个供电营业区内售电 ; 同时配套文件还制定了售电主体的准入和退出机制中诚信国际认为, 售电侧的放开引入了售电侧的市场竞争主体, 长期看将有效提升售电服务质量和用户用能水平, 但以目前国内现状来看, 国家电网南方电网以及各地方农网已经占据了相当一部分电网资源, 目前的增量配电网可能大多为建设难度大成本高投资回报率低且距离电源点较远的人员稀少区, 注重效益的社会资本极少会去投入这部分资源, 其还需具有保底供电服务职能的国家电网和南方电网等去投入 ; 售电侧的放开使得发电企业也可以进入售电领域, 在未来输配电价固定的情况下, 拥有较多优质电源的大型发电集团的规模优势将逐步显现, 同时也将倒逼发电企业快速寻找适合其持续经营的边际成本, 否则将难逃脱倒闭以及被收购重组的命运最后, 配套文件对自备电厂的规划审核管理和参与市场交易等方面也作了相应要求总的来说,9 号文的出台预示着电力体制改革的再次重启, 电网企业经营规模和在产业链中的角色和地位将有所调整, 不过输配环节的电价核算及终端售电价格的形成机制将是一个缓慢的过程 ; 短期来看对发电企业的上网电价以及盈利能力形成一定影响, 但长期来看拥有较多优质电力资源发电企业的规模效应将不断显现, 其在整个电力产业链中的地位将逐步提升中诚信国际将对未来相关政策的实施效果保持关注 2016 年以来, 公司机组并网容量保持增长, 且清洁能源占比继续提升 ; 受益于用电需求增速回升等因素影响, 公司并网机组上网电量小幅增长, 其中清洁能源上网电量占比逐年增长近年来, 公司机组并网容量不断提升, 截至 2016 年末达到亿千瓦, 同比增长了约 9.47%; 其中, 火电 8.40 亿千瓦, 清洁能源 4.31 亿千瓦, 清洁能源占比达到 33.91%, 较上年末提升了约 0.23 个百分点在依托火电保障电力供应稳定的前提下, 近年来, 公司积极落实国家能源战略和节能减排部署, 服务清洁能源发展截至 2016 年末, 我国水电装机达到 3.32 亿千瓦, 位列世界首位 ; 其中, 公司经营区域 2.16 亿千瓦同期末, 我国核电装机达到 3,364 万千瓦, 公司经营区域并网核电 2,067 万千瓦同时, 为全力解决风电光伏等清洁能源项目与电网项目核准建设工期不匹配等问题, 公司积极推进配套电网建设, 尽最大努力满足清洁能源并网与外送需求 2016 年末, 国家电网并网风电光伏发电容量分别达到 11,654 万千瓦和 6,676 万千瓦, 分别较 2015 年末增长 13.42% 和 85.58% 表 1:2014~2016 年公司机组并网容量并网容量 ( 亿千瓦 ) 其中 : 火电 ( 亿千瓦 ) 清洁能源 ( 亿千瓦 ) 注 : 清洁能源统计包括水电核电风电和光伏发电 ; 生物质地热发电等并网容量占比微小, 统计并入火电中 ;2015 年火电并网容量和清洁能能源并网容量数据为最终统计数据, 与 2015 年披露数据略有差异资料来源 : 公司社会责任报告, 中诚信国际整理近年来, 公司并网机组上网电量也保持在很高水平, 受益于全社会用电量增速同比有所提升等因素影响,2016 年公司并网机组上网电量小幅增长到 3.83 万亿千瓦时, 其中火电 2.70 万亿千瓦时, 清洁能源 1.13 万亿千瓦时为满足电量需求保障电力稳定供应, 公司火电上网电量在并网机组上网电量中仍占据绝对比例, 但清洁能源消纳量占比逐年上升, 清洁能源较高的上网电价给公司带来一定的成本压力表 2:2014~2016 年公司并网机组上网电量单位 : 万亿千瓦时上网电量其中 : 火电清洁能源注 : 清洁能源统计包括水电核电风电和光伏发电 ; 生物质地热发电等上网电量占比微小, 统计并入火电中 ;2015 年火电上网电量和清洁能源上网电量数据为最终统计数据, 与 2015 年披露数据略有差异资料来源 : 公司社会责任报告, 中诚信国际整理总体看, 近年来, 公司机组并网容量不断提升, 同时受益于用电量增速的提升, 并网机组上网电量小幅增长同时中诚信国际也关注到, 在公司电力消纳能力逐年增强的同时, 上网电价较高的清洁能源占比的上升将给公司带来一定的成本压力公司通过电网建设和技术改造, 不断提高电网输送能力, 公司运行指标进一步优化 ; 公司持续推进特 6 国家电网公司告 2017 年度跟踪评级报告

7 高压工程, 保障能源基地电力外送和清洁能源的大规模消纳 2016 年公司继续全面推进配电自动化和智能配电网示范工程建设, 年内城市配网配电自动化覆盖率达到 38.26% 同年, 公司完成 500 千伏工程项目 2 项, 提高输送能力 90 万千瓦 ;220 千伏工程项目 9 项, 提高输送能力 146 万千瓦 ;110 千伏工程项目 11 项, 提高输送能力 32 万千瓦 2016 年, 公司完成电网投资 4,977 亿元, 输电线路长度达到万千米, 投产 110(66) 千伏及以上交流线路 4.8 万公里,110(66) 千伏及以上变电容量 3.1 亿千伏安近年来, 公司不断推进电网技术改造, 电网能力指标不断优化,2016 年公司线损率降至 6.75%, 且未发生一般及以上级别电网事故表 3:2014~2016 年公司电网能力电网建设投资 ( 亿元 ) 3,855 4,518 4,977 输电线路长度 ( 万千米 ) 变电设备容量 ( 亿千伏安 ) 线损率 (%) 设备事故数 ( 次 ) 电网事故数 ( 次 ) 注 : 输电线路长度为 110(66) 千伏及以上输电线路 ; 变电设备容量为 110(66) 千伏及以上变电设备 ;2015 年电网建设投资数据为最终统计数据, 与 2015 年披露数据略有差异资料来源 : 公司社会责任报告, 中诚信国际整理截至 2016 年末, 公司已累计建成六交五直特高压工程, 在建三交六直特高压工程, 在运在建 19 条特高压输电线路长度达 2.88 万千米在运六交五直特高压工程使东中部新增受电能力超过 6,400 万千瓦, 每年可减少燃煤运输 1.20 亿吨, 减排二氧化碳 3.40 亿吨, 减排二氧化硫万吨, 减排氮氧化物万吨, 减排烟尘 8.90 万吨 2016 年, 北京电力交易平台首次开展了西南水电外送市场化集中交易, 四川 232 家西藏 3 家水电发电企业积极参与特高压大电网发挥资源优化配置的优势, 西南地区清洁水电实现了在华北华东华中西北地区的大范围远距离消纳, 其中, 西藏水电首次通过特高压大电网进入京津唐地区 2016 年西南水电外送电量 1, 亿千瓦时, 同比增长 4.98% 特高压电网已成为国家能源清洁发展的战略重点总体看, 近年来, 公司通过电网建设和技术改造, 不断提高电网输送能力, 电网能力指标得到优化, 输电安全性和稳定性得到较好保障 ; 同时, 公司持续推进特高压项目建设, 提升能源基地电力外送能力并保障清洁能源的大规模消纳跟踪期内公司电能质量和供电服务水平显著提升截至 2016 年末, 公司服务用户数量达到 4.31 亿户, 较 2015 年末增长约 2.62%;2016 年实现售电量 3.61 万亿千瓦时, 经营区域最高用电负荷达到 6.99 亿千瓦从售电绩效指标看, 公司积极优化配电网规划布局 2016 年, 国家电网新建改造 110(66) 千伏及以上输电线路 4.8 万千米, 城市供电可靠率为 %, 年户均停电时间 4.73 小时 / 户, 城市综合供电电压合格率为 %, 各项指标均保持在较好水平表 4:2014~2016 年公司售电与绩效售电量 ( 亿千瓦时 ) 34,694 34,506 36,051 经营区域最高用电负荷 ( 亿千瓦 ) 服务客户数 ( 亿户 ) 城市供电可靠率 (%) 城市年户均停电时间 ( 小时 / 户 ) 城市综合电压合格率 (%) 农网供电可靠率 (%) 农村年户均停电时间 ( 小时 / 户 ) 农网综合供电电压合格率 (%) 国家电力市场交易电量 ( 亿千瓦时 ) 6,789 7,221 7,744 注 :2015 年公司经营区域最高用电负荷数据为最终统计数据, 与 2015 年披露数据略有差异资料来源 : 公司社会责任报告, 中诚信国际整理此外, 近年来, 公司大力实施新农村新电力新服务发展战略, 持续加大农网改造的投入, 2016 年重点实施小城镇 ( 中心村 ) 电网改造升级井井通电及村村通动力电工程, 与 22 个省级政府签署相关合作协议, 共同确认建设工程目标和投资规模 2016 年, 农网改造升级工程完成投资 1,718 亿元, 投产线路万千米 ; 农网供电可靠率达 %, 年户均停电时间为小时 / 户总体来看, 公司通过电网建设和技术改造, 不 7 国家电网公司告 2017 年度跟踪评级报告

8 断提高电网输送能力, 电网能力指标保持在较好水平, 输电安全性和稳定性得到较好保障财务分析以下分析基于经中审华寅五洲会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2014~2015 年审计报告经中审华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 1 审计并出具标准无保留意见的 2016 年审计报告以及公司提供的未经审计的 2017 年 1~3 月财务报表公司财务报表按照新企业会计准则编制盈利能力国家电网主营业务突出, 营业收入 99% 以上来自电力销售受益于用电需求增速有所回升, 公司售电量上升,2016 年公司实现营业总收入 20, 亿元, 同比小幅上升 1.09% 2017 年 1~3 月, 公司营业收入为 5, 亿元, 较上年同期增长了 6.70% 毛利率方面,2016 年公司营业毛利率为 6.21%, 近年来, 受益于国家发改委多次下调发电企业上网电价, 公司购电成本有所减少, 营业毛利率有所提升 2017 年 1~3 月, 公司营业毛利率为 6.39% 10% 0% 图 2: 近年来公司毛利率情况营业毛利率资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理从费用情况来看,2016 年公司期间费用为亿元, 较上年有所下降, 当期三费收入占比为 2.49% 从结构来看,2016 年公司财务费用为亿元, 较上年同期下降 10.32%; 管理费用为亿元, 与上年相比小幅增长 ; 销售费用同比增长 13.94% 至亿元 2017 年 1~3 月, 公司年 8 月 11 日, 中审华寅五洲会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 正式更名为中审华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 )( 特殊普通合伙 ) 期间费用为亿元, 三费收入比为 2.45% 公司利润总额主要来自于经营性业务利润, 2016 年, 公司实现利润总额亿元, 实现净利润亿元, 均同比基本持平 ; 其中经营性业务利润为亿元, 受益于公司售电量上升以及上网电价下调的影响, 公司经营性业务利润同比增长 12.28%; 但 2016 年公司未再处置可供出售金融资产获得收益, 使得当年公司投资收益同比下降 32.51% 至亿元, 但仍为公司利润的重要补充 2016 年公司可控出售金融资产减值损失进一步加大, 但受益于坏账损失的控制, 当年公司资产减值损失同比大幅下降至 7.45 亿元 2017 年 1~3 月公司实现利润总额亿元, 净利润为亿元总体来看,2016 年受益于用电需求增速同比回升的影响, 公司售电量同比增长, 推动公司收入及经营性业务利润均有所上升另外, 近年来公司经营性业务利润和净利润均维持在 600 亿元以上, 显示了公司极强的盈利能力偿债能力随着公司业务规模的扩张, 公司总债务规模呈逐年上升趋势 ; 截至 2016 年末, 公司总债务和短期债务分别为 7, 亿元和 2, 亿元, 其中短期债务占总债务的比重为 27.49% 截至 2017 年 3 月末, 受长期借款增长幅度相对较大的影响, 公司总债务规模进一步增长至 8, 亿元, 短期债务为 2, 亿元从偿债指标来看,2016 年以来, 受益于售电量的增长, 公司经营活动净现金流同比有所上升, 使得其对总债务及利息支出的覆盖能力有所增强 2017 年以来, 受债务规模增长幅度较大的影响, 经营活动净现金流对总债务和短期债务的覆盖能力同比有所下降, 但仍保持在较好水平表 5: 近年来公司短期偿债能力指标短期债务 ( 亿元 ) 1, , , , 总债务 ( 亿元 ) 7, , , , 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 3, , , 流动比率 (X) 国家电网公司告 2017 年度跟踪评级报告

9 速动比率 (X) 经营活动净现金流 / 总债务 * (X) 经营活动净现金流 / 短期债 * 务 (X) 经营活动净现金流 / 利息支出 (X) 注 : 由于 2017 年一季度相关数据缺失, 当期利息支出及相关指标无法计算 ; 带 * 指标经过年化处理资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理或有事项方面, 截至 2016 年末, 公司提供对外担保为亿元受限资产账面价值为亿元, 主要为土地使用权, 主要用于借款抵质押目前, 公司与金融机构保持着坚实的合作关系, 截至 2016 年末, 公司获得境内外银行授信总计 17,393 亿元, 其中未使用 10,756 亿元较高的金融机构授信额度对公司资金需求和长期债务起到了极强的保障作用过往债务履约情况公司及其子公司的债务性筹资渠道主要包括银行借款及债券市场融资截至本评级报告出具之日, 公司均能按时或提前归还各项债务本金并足额支付利息, 无不良信用记录担保实力中国农业银行股份有限公司 06 国网债 2 由农业银行提供无条件不可撤销连带责任保证担保中国农业银行拥有国内银行体系资产约 9.50% 的市场份额, 是国内第三大银行, 仅次于中国工商银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司, 在国内金融体系和农村金融市场上具有十分重要的地位同时, 农业银行拥有全国覆盖面最广的服务网点, 截至 2016 年末, 农业银行共有境内分支机构 23,682 个, 并设立了 10 家境外分行和 3 家境外代表处截至 2016 年末, 该行各项存款余额为 150, 亿元, 贷款余额 97, 亿元, 资产总额 195, 亿元, 所有者权益 13, 亿元, 当年实现净利润 1, 亿元 2008 年 10 月, 国务院批准了农业银行股份制改革实施总体方案根据改革方案, 农业银行实施了财务重组, 汇金公司向农业银行注入与 1,300 亿元人民币等值的外汇资产, 并以 2007 年 12 月 31 日为基准日, 按账面值剥离处置不良资产 8, 亿元在国家注资和不良资产剥离的基础上, 中国农业银行于 2009 年 1 月整体改制为股份有限公司中国农业银行股份有限公司由财政部汇金公司发起设立, 完整承继原中国农业银行的资产负债和所有业务, 股份有限公司注册资本 2,600 亿元, 由财政部和汇金公司各持有 50% 的股份股份制改革完成后,2010 年 7 月农业银行以 A+H 股方式公开上市, 初始发行亿股 A 股股票和亿股 H 股股票, 分别占发行后总股本的 7% 和 8% 2012 年 12 月, 农业银行在银行间债券市场成功发行 500 亿元人民币的次级债券 2014 年 11 月 13 日, 该行完成优先股首次发行, 发行量 4 亿股, 募集资金人民币 400 亿元 ;2015 年 3 月, 该行完成优先股第二期发行, 发行总数为 8 亿股, 募集资金人民币 800 亿元, 资本实力进一步增强截至 2016 年末, 农业银行核心一级资本充足率为 10.38%, 资本充足率为 13.04% 该行不良贷款率为 2.37%, 较上年基本持平 ; 拨备覆盖率为 %, 较上年下降了个百分点截至 2016 年末, 该行存贷比为 64.63%, 较上年略有提高 2016 年该行平均资产回报率为 0.99%, 较上年下降了 0.08 个百分点由于历史沿袭的职能分工和网点分布, 农业银行是目前国内涉农贷款投放规模最大服务面最宽服务客户最多拥有农业信贷专业化经营管理体系的商业银行农业银行股份制改革目标进一步明确了农业银行面向三农的市场定位及在农村金融体系中的骨干支柱作用 2008 年, 农业银行确立了三农和县域蓝海市场发展战略, 出台了三农业务中长期发展规划服务三农总体实施方案和三农金融部改革试点实施方案, 并以位于县域地区的 2,048 个县级支行和 22 个二级分行营业部为基础组建三农金融部, 开展三农金融业务的事业部制改革试点与此同时, 农业银行继续巩固和发展城市金融业务, 发挥城乡一体化的优势, 做大做强做精城市业务, 从而为服务三农的县域金融业务提供可持续的财务支撑总体来看, 财务重组完成后农业银行的财务状况获得全面改善, 并且近年来为股份制改革所进行 9 国家电网公司告 2017 年度跟踪评级报告

10 的内部管理改革也使农业银行组织架构逐步完善, 风险管理水平逐步提高, 商业化运营意识和竞争力持续增强农业银行公开上市启动标志着该行将向公众持股公司转变但考虑到中央政府的控股地位在一定时期内不会发生改变以及农业银行在国家金融体系中的重要地位, 中诚信国际认为农业银行在今后的发展中仍将得到政府有力的支持因此, 基于对农业银行在中国金融体系中的重要地位以及由此获得的政府支持的考虑, 中诚信国际认为农业银行拥有极强的综合财务实力, 能够为 06 国网债 2 的偿还提供强有力的保障结论综上, 中诚信国际维持国家电网公司主体信用等级为 AAA, 评级展望为稳定 ; 维持 06 国网债 2 的债项信用等级为 AAA; 维持 16 电网 CP002 的债项信用等级为 A-1 10 国家电网公司告 2017 年度跟踪评级报告

附一 : 国家电网公司股权结构图 ( 截至 2016 年末 ) 国务院国有资产监督管理委员会 100% 国家电网公司 100% 序号公司名称持股比例 (%) 级次 1 华北电网有限公司 100 2 2 国网冀北电力有限公司 100 2 3 国网北京市电力公司 100 2 4 国网天津市电力公司 100 2 5 国网河北省电力公司 100 2 6 国网山西省电力公司 100 2 7

11 附一 : 国家电网公司股权结构图 ( 截至 2016 年末 ) 国务院国有资产监督管理委员会 100% 国家电网公司 100% 序号公司名称持股比例 (%) 级次 1 华北电网有限公司国网冀北电力有限公司国网北京市电力公司国网天津市电力公司国网河北省电力公司国网山西省电力公司国网山东省电力公司全球能源互联网集团有限公司国网上海市电力公司江苏省电力公司国网浙江省电力公司国网安徽省电力公司国网福建省电力有限公司北京电力交易中心有限公司国网湖北省电力公司国网湖南省电力公司国网河南省电力公司国网江西省电力公司国网四川省电力公司国网重庆市电力公司北京华北电力实业总公司国网辽宁省电力有限公司国网吉林省电力有限公司国网黑龙江省电力有限公司国网内蒙古东部电力有限公司国家电网公司北京电力医院国网陕西省电力公司国网甘肃省电力公司国网青海省电力公司国网宁夏电力公司国网新疆电力公司国网西藏电力有限公司国网国际发展有限公司鲁能集团有限公司国网电力科学研究院国网信息通信产业集团有限公司

12 37 中国电力技术装备有限公司国网新源控股有限公司国网新源水电有限公司国网通用航空有限公司国网物资有限公司许继集团有限公司平高集团有限公司山东电工电气集团有限公司中国电力科学研究院国网北京经济技术研究院国网能源研究院国网英大国际控股集团有限公司中国电力财务有限公司英大传媒投资集团有限公司国网中兴有限公司国网节能服务有限公司国网电动汽车服务有限公司国家电网海外投资有限公司都城伟业集团有限公司国家电网公司职业病防治院国家电网公司电力前期工作周转金管理中心国家电网公司密云绿化基地全球能源互联网研究院国网电子商务有限公司资料来源 : 公司财报 12

13 附二 : 国家电网公司组织结构图 ( 截至 2016 年末 ) 资料来源 : 公司提供 13

14 附三 : 国家电网公司主要财务数据及财务指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 11,707, ,783, ,685, ,098, 交易性金融资产 104, , , , 应收账款净额 2,991, ,037, ,074, ,807, 其他应收款 2,210, ,671, ,739, ,102, 存货净额 8,223, ,499, ,936, ,118, 长期投资 16,162, ,646, ,900, ,245, 固定资产 194,305, ,237, ,633, ,865, 在建工程 35,904, ,597, ,866, ,926, 无形资产 3,602, ,783, ,170, ,464, 总资产 289,291, ,744, ,412, ,988, 其他应付款 23,383, ,754, ,908, ,799, 短期债务 19,576, ,391, ,341, ,812, 长期债务 53,265, ,616, ,289, ,812, 总债务 72,842, ,008, ,630, ,625, 净债务 61,135, ,224, ,945, ,527, 总负债 162,293, ,846, ,141, ,553, 财务性利息支出 3,438, ,732, ,515, 资本化利息支出 349, , , 所有者权益合计 126,997, ,897, ,270, ,434, 营业总收入 209,136, ,134, ,397, ,434, 三费前利润 11,509, ,370, ,038, ,016, 投资收益 1,485, ,365, ,596, , 净利润 6,235, ,715, ,600, ,720, EBIT 11,558, ,383, ,177, EBITDA 经营活动产生现金净流量 35,149, ,682, ,301, ,806, 投资活动产生现金净流量 -34,359, ,788, ,693, ,901, 筹资活动产生现金净流量 176, , ,770, ,565, 现金及现金等价物净增加额 894, ,944, ,122, ,437, 资本支出 35,737, ,018, ,806, ,278, 财务指标营业毛利率 (%) 三费收入比 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 流动比率 (X) 速动比率 (X) 存货周转率 (X) * 应收账款周转率 (X) * 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 短期债务 / 总债务 (%) 经营活动净现金 / 总债务 (X) * 经营活动净现金 / 短期债务 (X) * 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 : 公司财务报表均依照新会计准则编制 ; 由于缺乏相关数据,2014~2016 年 EBITDA 相关数据无法计算,2017 年一季度利息支出相关指标无法计算 ;2017 年一季度财务报表未经审计 ; 带 * 号指标经年化处理 14

15 附四 : 中国农业银行股份有限公司主要财务数据 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 百万元 ) 现金及存放中央银行款项 2,743,065 2,587,057 2,811,653 对同业债权 1,489,285 1,673,984 1,526,665 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 414, , ,955 证券投资 3,575,630 4,512,047 5,333,535 贷款总额 8,098,067 8,909,918 9,719,639 减 : 贷款损失准备 -358, , ,275 贷款净额 7,739,996 8,506,675 9,319,364 总资产 15,974,152 17,791,393 19,570,061 存款总额 12,533,397 13,538,360 15,038,001 向中央银行借款 80,121 60, ,052 对同业负债 1,187,085 1,626,464 1,663,897 总负债 14,941,533 16,579,508 18,248,470 总资本 1,032,619 1,211,885 1,321,591 净利息收入 429, , ,104 业务及管理费用 ( 含折旧 ) -179, , ,013 资产减值损失准备 -65,063-81,897-78,928 税前利润 232, , ,624 净利润 179, , ,060 增长率 (%) 财务指标贷款总额不良贷款贷款损失准备总资产总资本存款总额净利息收入净利润盈利能力 (%) 净利差平均资本回报率平均资产回报率非利息净收入占比营运效率 (%) 成本收入比资产费用率资本充足性 (%) 核心 ( 一级 ) 资本充足率资本充足率资产质量 (%) 贷款损失准备 / 总贷款不良贷款率拨备覆盖率流动性 (%) 总贷款 / 总存款总存款 / 总融资注 : 公司财务报表均依照新会计准则编制 15

16 附五 : 基本财务指标的计算公式长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金营业毛利率 = ( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入三费收入比 = ( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入总资产收益率 = EBIT / 总资产平均余额流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 ) / 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本合计 ) / 存货平均净额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均净额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 16

17 附六 : 担保银行基本财务指标的计算公式拨备前利润 = 税前利润 + 贷款损失准备 - 营业外收支净额 - 以前年度损失调整非利息净收入 = 手续费及佣金净收入 + 汇兑净收益 + 公允价值变动损益 + 投资收益 + 其他净收入净营业收入 = 利息净收入 + 非利息净收入非利息费用 = 营业费用 ( 含折旧 )+ 营业税金及附加 + 资产减值损失准备支出 - 贷款损失准备支出盈利资产 = 现金 + 贵金属 + 存放中央银行款项 + 存放同业款项 + 拆放同业款项 + 买入返售资产 + 贷款及垫款 + 证券投资 ( 含交易性可供出售持有到期和应收款项类投资 ) 净息差 = 净利息收入 / 平均盈利资产 =( 利息收入 - 利息支出 )/[( 当期末盈利资产 + 上期末盈利资产 )/2] 平均资本回报率 = 净利润 /[( 当期末净资产 + 上期末净资产 )/2] 平均资产回报率 = 净利润 /[( 当期末资产总额 + 上期末资产总额 )/2] 平均风险加权资产回报率 = 净利润 /[( 当期末风险加权资产总额 + 上期末风险加权资产总额 )/2] 非利息收入占比 = 非利息净收入 / 净营业收入成本收入比 =( 业务及管理费用 + 折旧 )/ 净营业收入资产费用率 = 非利息费用 /[( 当期末资产总额 + 上期末资产总额 )/2] 资本资产比率 =( 所有者权益 + 少数股东权益 )/ 资产总额不良贷款率 = 不良贷款余额 / 贷款总额不良贷款拨备覆盖率 = 贷款损失准备 / 不良贷款余额高流动性资产 = 现金及贵金属 + 对央行的债权 + 对同业的债权 + 交易性金融资产 + 可供出售类金融资产市场资金 = 中央银行借款 + 同业存款 + 同业拆入 + 票据融资 + 卖出回购 + 短期借款及债券 + 长期借款及债券总融资 = 中央银行借款 + 同业存款 + 同业拆入 + 票据融资 + 卖出回购 + 短期借款及债券 + 长期借款及债券 + 吸收客户存款 17

18 附七 : 主体信用等级的符号及定义等级符号含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评对象偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评对象偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评对象偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评对象偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评对象不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 18

19 附八 : 企业债信用等级的符号及定义等级符号 AAA AA A BBB BB B CCC 含义债券安全性极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低债券安全性很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低债券安全性较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低债券安全性一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般债券安全性较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险债券安全性较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高债券安全性极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 基本不能保证偿还债券 C 不能偿还债券注 : 除 AAA 级 CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 19

20 附九 : 短期融资券信用等级的符号及定义等级含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力很强, 安全性很高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不利环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 20

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013