具备并网供热条件, 各项烟气排放指标符合国家标准公司控股股东中国煤炭科工集团是由国务院国有资产监督管理委员会的直属企业, 集团承诺以天地科技为唯一的资本运作平台并在 14 年 12 月收购重庆院西安院和北京华宇时, 集团承诺在在未来五年内, 逐步将符合上市条件的资产注入天地科技, 最终实现中

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幻盎那拉
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1 冶金矿采化工设备渐飞研究报告 - 证券研究报告公司研究天地科技 (6582.SH) 煤机龙头受益行业回暖, 明年存量更新可期 16 年 12 月 12 日投资要点当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 机械军工行业组 5.57 元 8.4 元分析师 : 王凤华执业编号 :S 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 陈梦洁电话 : 邮箱 :chenmengjie@lxsec.com 研究助理 : 陈鼎如邮箱 :chendingru@lxsec.com 研究助理 : 余平邮箱 :yuping@lxsec.com 股价相对市场表现 ( 近 12 个月 ) 5% -7% -19% -31% -43% 沪深 3 天地科技资料来源 : 聚源盈利预测百万元 15A 16E 17E 18E 主营收入 (+/-) % % % % 5 净利润 (+/-) % -4.45% 15.81% 18.86% EPS( 元 ) P/E 资料来源 : 联讯证券研究院相关研究煤炭行业盈利改善, 驱动煤机设备更新换代需求, 行业龙头率先受益今年年初至今, 环渤海动力煤价格指数从 371 元 / 吨一路上涨到 598 元 / 吨, 上涨幅度超过 6% 预计短期内受北方采暖需求的影响, 对煤炭的需求将进一步提升, 煤价上升的预期仍然存在 16 年前三季度, 煤炭开采和洗选业行业共实现归母净利润亿元, 同比增长 11.81% 去年煤价低迷使得产品价格出现成本倒挂, 企业对固定资产的投资减少今年随着煤价的上涨, 煤企盈利改善净利润增速回升, 使得煤机设备的利用率上升, 刺激煤机设备投资的需求复苏煤机的寿命一般在 5-8 年左右, 煤炭行业经过 2-12 的黄金十年,17 年有望迎来煤机设备更新换代的高峰天地科技作为行业龙头, 有望率先受益于煤机设备更新换代的需求供给侧改革推动煤机行业集中度提高国务院今年 2 月指出, 从 16 年开始用 3 年至 5 年的时间, 再退出产能 5 亿吨左右减量重组 5 亿吨左右发改委发文指示 16 年全国按照 276 天工作日重新核定产能, 即直接在合规产能乘以.84 取整根据前瞻产业研究院的测算,15 年底, 全国煤矿数量 1.8 万处, 其中, 年产 1 万吨以上的大型煤矿 15 处, 比 1 年增加 4 处, 产量比重由 58% 提高到 68%; 年产 3 万吨以下的小型煤矿 7 多处, 比 1 年减少了 4 多处, 产量比重由 21.6% 下降到 1% 左右大型现代化煤矿比重不断提高, 煤炭供应能力增强产业结构不断优化全国煤矿数量减少, 大型煤矿比重增加随着煤矿机械制造的快速发展, 产业的发展呈现由单机制造转向成套装备的竞争态势, 大型化智能化以及成套装备将成为行业发展趋势和市场热点未来, 随着大型煤机装备制造企业整合发展, 煤机行业将进行产业结构调整, 煤机行业市场加速洗牌, 使得产业集中度逐步提高煤机行业估值处于历史底部煤炭机械行业经过 4 年的下行周期, 估值已处于历史底部煤机行业几大企业天地科技郑煤机林州重机均处于历史底部, 其中, 龙头天地科技历史最高 PB21.1, 历史最低 PB1.3, 目前 PB 仅为 1.7, 处于历史底部郑煤机目前 PB 仅为 1.2( 最高 21.1, 最低.8), 也处于历史底部环保业务整合, 中煤科工后续资本注入可期 15 年, 控股股东中国煤炭科工集团将煤科院公司 29% 的股份和上海煤科 1% 的股份注入上市公司, 引入煤炭高效清洁利用及煤粉工业锅炉系统等环保产品, 煤科院拥有行业领先的工业煤粉锅炉技术, 且成本只有天然气的 1/3-1/4 目前煤科院在天津的示范项目已经全部调试完毕并试运行, 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 6

具备并网供热条件, 各项烟气排放指标符合国家标准公司控股股东中国煤炭科工集团是由国务院国有资产监督管理委员会的直属企业, 集团承诺以天地科技为唯一的资本运作平台并在 14 年 12 月收购重庆院西安院和北京华宇时, 集团承诺在在未来五年内, 逐步将符合上市条件的资产注入天地科技, 最终实现中国煤炭科工整体上市目前集团仍有优质资产待注入上市公司, 未来资本运作预期强烈盈利能力增强,

2 具备并网供热条件, 各项烟气排放指标符合国家标准公司控股股东中国煤炭科工集团是由国务院国有资产监督管理委员会的直属企业, 集团承诺以天地科技为唯一的资本运作平台并在 14 年 12 月收购重庆院西安院和北京华宇时, 集团承诺在在未来五年内, 逐步将符合上市条件的资产注入天地科技, 最终实现中国煤炭科工整体上市目前集团仍有优质资产待注入上市公司, 未来资本运作预期强烈盈利能力增强, 毛利率持续提高公司主营业务形成包括煤机制造和安全装备板块技术与工程总承包板块煤炭开采节能环保与新能源和物流贸易板块等完整的产业链, 一体化优势明显 ; 公司作为科研院所背景的科技型企业, 侧重高端产品研发, 注重提高关键部件自给率, 成套化技术水平较高, 煤机产品采掘效率高, 维护成本低公司毛利率逐年提升,16Q3 毛利率同比提高 1.87 个百分点, 主要是由于公司高端商品销售占比逐年增加所致公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 1.3% 和 2.69%, 高于行业平均水平 ( 行业均值分别为 -.18% 和 -1.51%) 公司资产负债率仅为 47.59%, 低于行业内平均水平 35.31% 盈利与预测公司产业链完整, 一体化优势明显预计公司年营业收入为亿元亿元亿元, 归母净利润为亿元亿元亿元, 对应 EPS 为.28 元.33 元.39 元, 对应的 PE 为 X 17X 14X 看好公司未来发展, 参考申万二级分类的 PE(TTM) 中值 46X, 秉持谨慎的原则, 给予 3 倍 PE 估值, 目标价 8.4 元, 目前仍有 5% 的上行空间, 首次覆盖给予买入评级风险提示应收账款回收的风险煤机行业回暖不及预期的风险资本运作不及预期的风险请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 6

图表 1: 天地科技收入和盈利情况图表 2: 天地科技负债构成情况 18 4 14 1 16 14 1 1 8 6 4 34.37 34.89 3.9 26.66 165.79 143.47 126.74 69.98 16.1 8.53 12.27 3.65 35 3 25 15 1 5 1 1 8 6 4 86.92 82.24 77.17 69.96 19.57 118.56 115.

3 图表 1: 天地科技收入和盈利情况图表 2: 天地科技负债构成情况 Q Q3 营业收入, 亿元归母净利润, 亿元毛利率,% 流动负债, 亿元非流动负债, 亿元流动负债占比,% 图表 3: 天地科技 16H1 收入结构图表 4: 天地科技 PB 估值矿山自动化机械化装备安全技术与装备煤炭洗选装备节能环保产品矿井生产技术服务与经营煤炭产品销售地下特殊工程施工物流贸易请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 6

4 附录 : 公司财务预测表资产负债表 15A 16E 17E 18E 现金流量表 15A 16E 17E 18E 流动资产经营活动现金流现金净利润应收票据及账款折旧摊销其它应收款其它预付账款投资活动现金流存货长期投资其他其他非流动资产长期投资筹资活动现金流固定资产短期借款无形资产其他其他资产总计现金净增加额流动负债主要财务比率 15A 16E 17E 18E 短期借款成长能力应付票据及账款营业收入其他营业利润非流动负债归属母公司净利润长期借款获利能力其他毛利率负债合计净利率少数股东权益 ROE 归属母公司股东权益 ROIC 负债和股东权益偿债能力利润表 15A 16E 17E 18E 资产负债率营业收入流动比率营业成本速动比率营业税金及附加营业费用营运能力管理费用总资产周转率财务费用应收帐款周转率资产减值损失存货周转率公允价值变动收益每股指标 ( 元 ) 投资净收益 42 每股收益营业利润每股经营现金利润总额每股净资产所得税估值比率净利润 P/E 少数股东损益 P/B 归属母公司净利润 EV/EBITDA EBITDA EPS( 元 ) 资料来源 : 公司财务报告联讯证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 / 6

5 分析师简介王凤华 : 中国人民大学硕士研究生, 现任联讯证券研究院执行院长从业 19 年, 在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理宏源证券中小市值首席分析师申万宏源研究所中小盘研究部负责人,12-14 年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师, 实地调研数百家上市公司, 擅长挖掘中长线成长股研究院销售团队北京周之音 zhouzhiyin@lxsec.com 北京林接钦 linjieqin@lxsec.com 上海杨志勇 yangzhiyong@lxsec.com 深圳刘啸天 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明与公司有关的信息披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :14851 本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 1%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~1% 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 / 6

6 免责声明本报告由联讯证券股份有限公司 ( 以下简称联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更联讯证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内, 本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在允许的范围内使用, 并注明出处为联讯证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层传真 : 上海市浦东新区源深路 188 号 2 楼联讯证券 ( 平安财富大厦 ) 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 1F 网址 : 请务必阅读最后特别声明与免责条款 6 / 6

图表 1: 公司 PE-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券图表 2: 公司 PB-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5

图表 1: 公司 PE-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券图表 2: 公司 PB-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5 重型机械证券研究报告公司研究 2017 年 06 月 19 日投资要点中信重工 (601608.SH) 联讯机械事件点评中信重工 (601608): 拟收购天津松正, 打造新的业绩增长点当前价 : 无评级机械军工行业研究组 5.54 元分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 陈鼎如电话 :010-64814011