上证180成份指数之计量分析

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1 * 上证 180 指数实证分析及指数推介方案 天相投资顾问有限公司课题组 上证 180 指数是 2002 年 7 月 1 日起在上海证券交易所原来上证 30 指数 2002 年 6 月 28 日收盘点数为基值进行编制的, 到 2002 年 11 月 22 日, 上证 180 指数已经运行了近五个月, 为了让投资者充分了解上证 180 指数的特征并积极地推广 180 指数, 我们对上证 180 指数上市后的走势和半年报披露的情况进行实证分析并提出了 180 指数的推介策划方案 本报告分为两部分, 第一部分 : 上证 180 指数实证分析 ; 第二部分 : 上证 180 指数的推介策划 第一部分 : 上证 180 指数的实证分析 为了能更清楚的了解 180 指数的特征, 我们从相关风险指标 相关财务状况 股权结构状况 规模分布情况 行业分布情况 上市时间分布情况和地区分布情况等角度对上证 180 指数与沪深全部 A 股指数 ( 以下简称全部 A 股指数 ) 深证 A 股指数和上证 A 股指数进行了实证对比分析, 同时, 分析了上证 180 指数对证券市场的影响 全部 A 股指数 深证 A 股指数和上证 A 股指数均用流通股本加权进行计算, 所有数据均基于天相上市公司数据库和分析系统 为了研究的一贯性, 我们利用 180 指数的算法实际模拟了 2002 年 1 月 1 日至 2002 年 6 月 28 日上证 180 指数的历史走势, 而从 2002 年 7 月 1 日开始采用上海证券交易所发布的上证 180 的数据 通过分析, 我们可以得出以下结论 : * 课题协调人 : 上海证券交易所靳简 236

2 1 上证 180 指数的市盈率水平低自 2002 年 7 月 1 日至 2002 年 11 月 22 日, 上证 180 指数的总股本加权平均市盈率不到 37 倍, 而沪深全部 A 股的总股本加权平均市盈率 ( 剔除掉亏损股后 ) 为 44 倍, 较沪深市场平均市盈率水平低 16%; 如果不剔除亏损股, 其他类别指数的加权平均市盈率水平会更高, 而上证 180 指数的加权平均市盈率水平基本不变 同样, 如果采用流通股本加权进行计算, 也同样可以得到类似的结论 这在一定程度上从注重风险的角度引导投资者进行理性投资 2 上证 180 指数的市净率水平低自 2002 年 7 月 1 日至 2002 年 11 月 22 日, 上证 180 指数的总股本加权平均市净率为 2.82 倍, 而上证 A 股的总股本加权平均市净率 ( 剔除掉亏损股后 ) 为 3.28 倍, 全部 A 股的总股本加权平均市净率 ( 剔除掉亏损股后 ) 为 3.36 倍, 深证 A 股的总股本加权平均市净率 ( 剔除掉亏损股后 ) 为 3.51 倍, 上证 180 指数的市净率水平较其他市场代表指数的市净率平均上要低 16% 如果不剔除亏损股, 其他类别指数的加权平均市净率水平会更高, 而上证 180 指数的加权平均市盈率水平基本不变 同样, 如果采用流通股本加权进行计算, 也同样可以得到类似的结论 这在一定程度上可以引导投资者进行价值投资 3 上证 180 指数的波动程度低无论是在价格波动上, 还是在收益率 ( 日收益率或者年收益率 ) 波动上都低于全部 A 股指数 深证 A 股指数和上证 A 股指数, 如从 2002 年 1 月 4 日到 2002 年 11 月 22 日, 上证 180 指数的日收益率标准差为 0.83%, 而上证 A 股指数的日收益率标准差为 0.86%, 全部 A 股的日收益率标准差为 0.89%, 深证 A 股的日收益率标准差为 0.94%; 上证 180 指数日收益率的波动程度较其他市场代表指数平均上要低 0.06 个百分点 同样, 上证 180 指数价格的标准差也明显低于其他指数 ; 如果只考虑 2002 年 7 月 1 日至 2002 年 11 月 22 日之间的交易数据, 则上证 180 指数的波动程度也同样低于其他分类 237

3 一定程度上可以说明上证 180 指数的走势比较稳定, 投资风险相对较小 4 上证 180 指数的流动性风险较低从单只股票日均成交金额角度,2002 年 1 月 4 日至 2002 年 11 月 22 日, 上证 180 指数样本股平均每只股票日均成交金额为 1553 万元, 而同期沪深全部 A 股平均每只股票日均成交金额为 1177 万元, 沪市 A 股平均每只股票日均成交金额为 1321 万元, 深市 A 股平均每只股票日均成交金额为 975 万元 上证 180 指数样本股比沪深全部 A 股平均水平高出 32%, 体现出了良好的流动性 从换手率角度,2002 年 1 月 4 日至 2002 年 11 月 22 日, 上证 180 指数的日均换手率为 0.76%, 而同期全 A 指数的日均换手率为 0.89%, 沪 A 指数的日均换手率为 0.92%, 深 A 指数的日均换手率为 0.85% 我们认为: 上证 180 指数较低换手率的原因在于 : 一方面上证 180 指数的流通股本总量相对较高 ; 另一方面也反映了大部分投资者把上证 180 指数的样本股作为长期持有的品种 从振幅角度来看,2002 年 1 月 4 日至 2002 年 11 月 22 日, 上证 180 指数的日均振幅为 2.75%, 而同期全 A 指数的日均振幅为 2.95%, 沪 A 指数的日均振幅为 2.87%, 深 A 指数的日均振幅为 3.05% 上证 180 指数日均振幅较其他市场代表指数平均上要低 0.20 个百分点 在一定程度上, 可以说明上证 180 指数走势平稳 流动性风险较低 5 上证 180 指数与市场代表现有指数相关性较强自 2002 年 7 月 1 日上证 180 指数开始发布到 2002 年 11 月 22 日, 上证 180 指数与上证指数的相关系数为 99.79%, 上证 180 指数与全 A 指数的相关系数为 99.51%, 上证 180 指数与上证 A 股指数的相关系数为 99.59%, 上证 180 指数与深证 A 股指数的相关系数为 99.19% 从这些对比数字中, 我们可以发现上证 180 指数较好地代表了市场的走势 6 上证 180 指数的样本股整体上财务状况良好 238

4 以 2002 年上市公司半年报中披露的数据为例, 上证 180 指数样本股的加权平均每股收益为 元, 而上证 A 股的加权平均每股收益仅为 元, 沪深全部 A 股的加权平均每股收益仅为 元, 深证 A 股的加权平均每股收益仅为 元, 上证 180 指数的每股收益平均上较沪深全部 A 股高出 12.20% 另一方面, 今年上半年, 上证 180 指数样本股的加权平均净资产收益率 3.71%, 较沪市平均水平的 3.35% 高出 0.36 个百分点, 较沪深全部 A 股平均水平的 3.21% 高出 0.5 个百分点 上证 180 指数样本公司的盈利能力明显强于市场平均水平 上证 180 指数剔除 2001 年 6 月 30 日以后上市的 10 只股票后 2002 年中报的每股收益为 元,2001 年中报的每股收益为 元 ; 而全部 A 股剔除 2001 年 6 月 30 日以后上市的公司后,2002 年中报的每股收益 元,2001 年中报的每股收益 元, 也就是 180 指数每股收益同比下降 15.6%, 而全部 A 股同比下降达 20.19%; 上证 180 指数样本股的主要赢利能力指标在 2002 年中报的表现优于其他分类 如 2002 年中报的毛利率 净利润率 资产报酬率 净资产报酬率以及股本报酬率等指标数据要高于其他分类 ; 上证 180 指数样本公司的运营管理能力领先于其他分类, 其中应收帐款周转率和存货周转率等指标较其他分类而言领先较大 7 上证 180 指数的股权结构分布具有代表性上证 180 指数的流通股总和占全部 A 股上市公司流通股总和的三分之一左右, 占上证 A 股上市公司流通股总和的二分之一左右 上证 180 指数的未流通股总和占全部 A 股上市公司未流通股总和的近二分之一, 占上证 A 股上市公司未流通股总和的近七成, 这样的股本结构在股票市场具有较大的代表性 8 上证 180 指数在大 中 小规模上分布较为合理除招商银行和中国联通外, 上证 180 指数包含了所有总股本在 40 亿股以上的 A 股 ; 近 75% 的上证 180 指数样本股的流通股在 5000 万股到 2.5 亿股之间 ; 上证 180 指数总市值的一半以上集中于总市值大于 100 亿元的股票 239

5 之中 ; 而上证 180 指数的流通市值分布较为均匀 同时, 上证 180 指数的样 本股在各个规模内整体盈利能力较高, 风险状况较低, 具有较高的投资价值 9 上证 180 指数的样本股在行业分布上较为全面无论是按照 MSCI 和 S&P 的全球行业分类标准进行分类, 还是按照证监会行业类型进行分类, 上证 180 指数涵盖了 90% 以上的行业, 在所涵盖的行业内上证 180 指数的市值比例大部分都高于 30% 上证 180 指数 2002 年半年报每股收益明显好于其他指数的行业接近 70% 的比例, 与其他指数样本业绩大约持平的行业占 20%, 逊于其他指数样本的行业大约占 10%, 说明上证 180 指数是绩优股票的代表 ; 同时, 上证 180 指数的样本股在各个行业内的市盈率和市净率水平较低, 具有较高的投资价值 10 上证 180 指数在上市时间上分布较为分散 上证 180 指数中包含一支 1990 年以前上市的股票, 也包含了一支 2002 年以后上市的股票, 上证 180 指数在其他各年的分布较为均匀 11 上证 180 指数的样本股在地区分布上更为广泛 上证 18 指数的样本股涵盖了 32 个省市中的 30 个省市, 而原上证 30 仅 涵盖了 32 个省市中的 13 个省市 12 上证 180 指数代表了机构投资者的投资取向通过大量的统计分析, 我们可以发现 : 上证 180 指数样本股一定程度上代表了机构投资者的投资取向 以基金为例, 尽管第三季度市场状况不是很好, 但是基金在第三个季度对于上证 180 指数样本股的持仓比重大幅增加, 而对于非上证 180 指数样本股的持有数量只有很小幅度的增持 同时, 不足三分之一的 180 指数成份股却占有了基金近一半的仓位比重和近 45% 的市值比重 另外, 如果在基金第三季度投资组合中按照基金持有各只股票的数量占相应股票 A 股的比重进行排序, 前 20 只上证 A 股中有一半以上 A 股是上证 180 指数成份股 如果在基金第三季度投资组合中按照基金持有各只股票的数量进行排序, 前 20 只上证 A 240

6 股中有 16 只 A 股是上证 180 指数成份股 这一定程度上反映了基金对上证 180 指数的认同, 上证 180 指数的成份股得到了基金等投资者的青睐 2.0% 日线 1: 上证 180 2: 上证指数 3: 流通沪 A 4: 流通深 A 5: 天相流通 -5.1% -12.2% -19.4% -26.5% 亿 成交量 1.62 亿股 5A:1.94 亿股 10A:2.37 亿股 20A:2.73 亿股 30A:3.03 亿股 亿 5.03 亿 图一几个相关指数走势的对比情况 ( 以 2002 年 6 月 28 日为基点 ) 从上述图形对比中, 我们可以看出上证 180 指数的走势相对于其他指数 而言比较稳定 一 相关风险测量 我们以 2002 年 1 月 4 日到 2002 年 11 月 22 日的交易数据为基础, 对各个指数的整体加权平均市盈率和市净率水平 各个指数的总市值和流通市值分布情况 各个指数的价格和收益率波动程度以及各个指数的交易活跃程度 ( 主要关注换手率和振幅指标 ) 分别进行了统计分析 详细结果请见表格一和表格二 从表格一和表格二的统计结果, 我们可以看出 : 1 上证 180 指数的市盈率水平明显低于其他指数, 这在一定程度上从注重风险的角度引导投资者进行理性投资 ; 241

7 2 上证 180 指数的市净率水平明显低于其他指数, 这在一定程度上可以引导投资者进行价值投资 ; 3 上证 180 指数的流通市值规模占到全部 A 股总流通市值的 27%, 占到上证 A 股总流通市值的 45%, 上证 180 指数的总市值规模占到全部 A 股总市值的 36%, 占到上证 A 股总市值 54%, 使得上证 180 指数的样本股具有广泛的代表性 ; 4 从波动率角度, 上证 180 指数的价格标准差和收益率标准差都明显低于其他指数, 说明上证 180 指数的走势会比较稳定, 风险相对较小 ; 5 从流动性风险角度, 从单只股票日均成交金额角度, 上证 180 指数样本股比沪深全部 A 股平均水平高出 32%, 虽然上证 180 指数的换手率相对其他指数低, 但上证 180 指数的振幅较其他指数要低, 总体而言, 上证 180 指数的流动性风险相对较低 ; 6 从与市场相关指数的相关情况来看, 上证 180 指数与市场主要指数相关性较强, 一定程度上代表了市场的走势 表格一相关指数之间的相关系数列表 上证 180 上证指数沪 A 指数全 A 指数深 A 指数 上证 % 99.79% 99.59% 99.51% 99.19% 上证指数 99.79% % 99.85% 99.84% 99.67% 沪 A 指数 99.59% 99.85% % 99.97% 99.83% 全 A 指数 99.51% 99.84% 99.97% % 99.93% 深 A 指数 99.19% 99.67% 99.83% 99.93% % 表格二相关风险测量指标列表 ( 数据截至 2002 年 11 月 22 日 ) 统计指标 上证 180 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 市盈率 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 价格标准差 (1 月 1 日始 ) 价格标准差 (7 月 1 日始 ) 日收益率标准差 0.83% 0.86% 0.89% 0.94% 日均换手率 0.76% 0.92% 0.89% 0.85% 242

8 统计指标 上证 180 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 累计换手率 % % % % 日均振幅 2.75% 2.87% 2.95% 3.05% 数据来源 : 天相投资顾问有限公司上市公司数据库 2002 年 11 月 22 日数据 70 市盈率对比图 ( 总股本加权 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图二相关指数的总股本加权平均市盈率对比图 70 市盈率对比图 ( 流通股本加权 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图三相关指数的流通股本加权平均市盈率对比图 243

9 4 市净率对比图 ( 总股本加权 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图四相关指数的总股本加权平均市净率对比图 4 市净率对比图 ( 流通股本加权 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图五相关指数的流通股本加权平均市净率对比图 244

10 50 市盈率对比图 ( 总股本加权, 剔除亏损 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图六相关指数的总股本加权 ( 剔除掉亏损股 ) 平均市盈率对比图 60 市盈率对比图 ( 流通股本加权, 剔除亏损 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图七相关指数的流通股本加权 ( 剔除掉亏损股 ) 平均市盈率对比图 245

11 4 市净率对比图 ( 总股本加权, 剔除负净资产个股 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股图八相关指数的总股本加权 ( 剔除掉净资产为负值的上市公司 ) 平均市净率对比图 4 市净率对比图 ( 流通股本加权, 剔除负净资产个股 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股图九相关指数的流通股本加权 ( 剔除掉净资产为负值的上市公司 ) 平均市净率对比图 二 财务状况对比 我们以 2002 年上市公司半年报披露的数据为基础, 对各个指数的加权平均每股收益和每股净资产 各个指数的税后利润和股东权益总和 各个指数的加权平均毛利率 净利润率 资产负债率 资产报酬率 净资产报酬率 股本报酬率 246

12 主营利润率等财务指标进行了分别统计分析, 同时也统计了应收账款周转率 存货周转率 固定资产周转率和总资产周转率, 以及流动比率等相关指标, 并与 2001 年上市公司年报披露的情况进行了对比 详细结果请见表格三和表格四 从财务指标对比表中, 我们可以看出 : 1 上证 180 指数样本股的 2002 年中报的经营业绩相对好于其他分类指数 上证 180 指数样本股剔除 2001 年 6 月 30 日以后上市的 10 只股票后 2002 年中报的每股收益为 元,2001 年中报的每股收益为 元 ; 而全部 A 股剔除 2001 年 6 月 30 日以后上市的公司后,2002 年中报的每股收益 元,2001 年中报的每股收益 元, 也就是 180 指数每股收益同比下降 15.6%, 而全部 A 股同比下降 20.19%; 指数样本股的主要赢利能力指标在 2002 年中报的表现优于其他分类 如 2002 年中报的毛利率 净利润率 资产报酬率 净资产报酬率以及股本报酬率等指标数据要高于其他分类 ; 指数样本股的运营管理能力领先于其他分类, 其中应收帐款周转率和存货周转率指标较其他分类而言领先较大 ; 4 上证 180 指数的整体偿债能力与全部 A 股的平均水平相当 表格三财务情况对比表 (2002 年半年报 ) 统计指标 上证 180 全部 A 股 深证 A 股 上证 A 股 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 税后利润 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 毛利率 (%) 净利润率 (%) 资产负债率 (%) 资产报酬率 (%) 净资产报酬率 (%) 股本报酬率 (%) 主营利润率 (%) 主营利润比重 (%) 产权比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转率 ( 次 )

13 统计指标 上证 180 全部 A 股 深证 A 股 上证 A 股 存货周转率 ( 次 ) 固定资产周转率 ( 次 ) 总资产周转率 ( 次 ) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 表格四财务情况对比表 (2001 年年报 ) 统计指标 上证 180 全部 A 股 深证 A 股 上证 A 股 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 税后利润 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 净利润率 (%) 资产负债率 (%) 资产报酬率 (%) 净资产报酬率 (%) 股本报酬率 (%) 主营利润率 (%) 主营利润比重 (%) 产权比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转率 ( 次 ) 存货周转率 ( 次 ) 固定资产周转率 ( 次 ) 总资产周转率 ( 次 ) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 三 股权结构对比 我们以 2002 年 11 月 22 日每一只个股以及各个分类股票的股权结构数据为研究对象, 对各个指数的样本股的每一种股份进行了汇总统计分析 详细结果请见表格五 从股权结构分类统计表中, 我们可以看出 : 1 上证 180 指数的流通 A 股股本比例较高, 上证 180 指数的全部 A 股总和占到全部 A 股上市公司的 A 股总和的 28.20%( 占到上证 A 股总和为 47.4%); 2 上证 180 指数的总股本比例较高, 上证 180 指数的股本总和占到全 248

14 部 A 股上市公司的股本总和的 42.67%( 占到上证 A 股的总股本的比例为 61.10%); 3 上证 180 指数的其他类型股份也具有一定的代表性 总之, 从股权结构上看, 上证 180 具有较大的代表性 表格五股份分类统计对比表 股份类别 ( 单位 : 亿股 ) 上证 180 沪市 A 股 全部 A 股 深市 A 股 尚未流通股 发起人股 国有股 国家股 国有法人股 国家持有或拥有的股份 境内法人股 外资法人股 其它发起人股 定向募集法人股 未上市内部职工股 其它未流通股 转配股 已流通股 A 股 B 股 境外上市外资股 其它流通股 总股本 数据来源 : 天相投资顾问有限公司上市公司数据库 2002 年 11 月 22 日数据 注 : 国有股中包含 : 国家股 国有法人股和国家持有或拥有的股份 股份比例 80% 60% 40% 20% 股权结构对比 上证 180 全部 A 股 0% 尚未流通股 发起人股 国有股境内法人股外资法人股其它发起人股定向募集法人股未上市内部职工股其它未流通股已流通股 股份类别 A 股 B 股 境外上市外资股 图十上证 180 指数和全部 A 股指数股权结构对比 249

15 四 规模分布分析 我们以 2002 年 11 月 22 日每一只个股以及各个指数的样本股的股份规模和市值规模为研究对象, 并就不同的股份规模和市值规模进行了分类统计, 在每一个分类内对股票分布结构 股份分布结构 市值分布结构和风险评测指标等角度进行了对比分析 1 按总股本大小进行分类我们按照每一只个股总股本的大小进行分类统计, 并就每一个分类内的股票分布结构 股份分布结构 市值分布结构和风险评测指标进行对比分析 具体统计结果请见表格六, 各个分类内的每股收益和每股净资产对比情况请见图十一和图十二 从中我们可以看出 : 1) 上证 180 指数的样本股几乎全部覆盖了所有 A 股中总股本在 40 亿以上的股票, 这使得上证 180 指数的走势一定程度上可以代表大盘股的走势 ; 2) 上证 180 指数的样本股在总股本的各个分类内的流通股本总和和总股本总和分布比较均匀 ; 3) 上证 180 指数的样本股在总股本的各个分类内的流通市值和总市值相对于全部 A 股流通市值和总市值的比例均比较高, 尤其是总股本规模比较大的分类内的市值比例均在 90% 以上, 说明其充分考虑到了大市值股票的走势稳定的特性 ; 4) 上证 180 指数的样本股在总股本的各个分类内的整体盈利能力较高, 风险状况较低, 较具投资价值 表格六按总股本规模大小分类统计 总股本 ( 亿股 ) 分类 [0,10) [10,20) [20,30) [30,40) [40,50) [50,60) [60,70) [70,80) 80 总计 上证 总股本上证 A 股 ( 亿股 ) 深证 A 股 全部 A 股 已流通上证 股 ( 亿 上证 A 股 股 ) 深证 A 股

16 总股本 ( 亿股 ) 分类 [0,10) [10,20) [20,30) [30,40) [40,50) [50,60) [60,70) [70,80) 80 总计 全部 A 股 上证 总市值上证 A 股 ( 亿元 ) 深证 A 股 全部 A 股 上证 流通市上证 A 股 值 ( 亿深证 A 股 元 ) 全部 A 股 上证 市盈率上证 A 股 ( 剔除亏深证 A 股 损 )( 倍 ) 全部 A 股 上证 市盈率上证 A 股 ( 倍 ) 深证 A 股 全部 A 股 上证 市净率上证 A 股 ( 倍 ) 深证 A 股 全部 A 股 上证 每股收上证 A 股 益 ( 元 ) 深证 A 股 全部 A 股 上证 每股净上证 A 股 资产深证 A 股 ( 元 ) 全部 A 股 上证 净资产上证 A 股 收益率深证 A 股 (%) 全部 A 股

17 每股收益对比图 总计 80 [70,80] [60,70] 总股本大小分类 [50,60) [40,50) [30,40) [20,30) [10,20) [0,10) 每股收益 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图十一按总股本大小进行分类, 各个分类内相关指数每股收益情况对比 252

18 净资产收益率对比图 总计 80 [70,80] [60,70] 总股本大小分类 [50,60) [40,50) [30,40) [20,30) [10,20) [0,10) 净资产收益率 (%) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图十二按总股本大小进行分类, 各个分类内相关指数净资产收益率情况对比 2 按流通 A 股股本大小进行分类我们按照每一只个股流通 A 股股本的大小进行分类统计, 并就每一个分类内的股票分布结构 股份分布结构 市值分布结构和风险评测指标进行了对比分析 具体统计结果请见表格七, 各个分类内的每股收益和每股净资产对比情况请见图十三和图十四 从中我们可以看出 : 253

19 1) 上证 180 指数的样本股在流通 A 股规模较小的分类内的比例较小, 大部分样本集中于流通 A 股规模处于中间的分类内 ; 2) 上证 180 指数的样本股的流通股本和总股本分布在流通 A 股规模处于中间或者较大的分类内比例较高 ; 3) 上证 180 指数的样本股的流通市值和总市值分布在流通 A 股规模处于中间或者较大的分类内比例较高, 说明其充分考虑到了中等流通规模和大流通规模的股票走势代表性 ; 4) 上证 180 指数的样本股在流通 A 股股本的各个分类内的整体盈利能力较高, 风险状况较低, 较具投资价值 表格七按流通 A 股规模大小分类统计 A 股 ( 亿股 ) 分类 [0,0.5) [0.5,1) [1,1.5) [1.5,2) [2,2.5) [2.5,3) [3,3.5) [3.5,4) [4,4.5) [4.5,5) [5,10) 10 总计 上证 总股本上证 A 股 ( 亿股 ) 全部 A 股 已流通股 ( 亿股 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 市盈率 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 市盈率上证 A 股 ( 倍 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 市净率上证 A 股 ( 倍 ) 全部 A 股 深证 A 股 每股收上证

20 益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 净资产收益率 (%) 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股

21 每股收益对比图 总计 10 [5,10) [4.5,5) [4,4.5) 流通 A 股大小分类 [3.5,4) [3,3.5) [2.5,3) [2,2.5) [1.5,2) [1,1.5) [0.5,1) [0,0.5) 每股收益 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图十三按流通 A 股股本大小进行分类, 各个分类内相关指数每股收益情况对比 256

22 净资产收益率对比图 总计 10 [5,10) [4.5,5) [4,4.5) 流通 A 股大小分类 [3.5,4) [3,3.5) [2.5,3) [2,2.5) [1.5,2) [1,1.5) [0.5,1) [0,0.5) 净资产收益率 (%) 10 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图十四按流通 A 股股本大小进行分类, 各个分类内相关指数净资产收益率情况对比 3 按总市值大小进行分类我们按照每一只个股总市值的大小进行分类统计, 并就每一个分类内的股票分布结构 股份分布结构 市值分布结构和风险评测指标进行了统计分析 具体统计结果请见表格八, 各个分类内的每股收益和每股净资产对比情况请见图十五和图十六 从中我们可以看出 : 257

23 1) 上证 180 指数的样本股在总市值较大的分类内比例较高, 在总市值较小的分类内比例较低, 说明上证 180 指数考虑了大市值股票对证券市场的影响作用 ; 2) 上证 180 指数的样本股的流通股本和总股本分布在总市值较大的分类内比例较高, 在其他分类内比较平均 ; 3) 上证 180 指数的样本股的流通市值和总市值分布在总市值较大的分类内比例较高, 说明其考虑到了大市值的股票代表意义 ; 4) 上证 180 指数的样本股在总市值的各个规模内的整体盈利能力较高, 市盈率和市净率水平较低, 较具投资价值 总市值 ( 亿元 ) 分类 表格八总市值大小分类统计表 [0,10) [10,20) [20,30) [30,40) [40,50) [50,60) [60,70) [70,80) [80,90) [90,100) [100,200) 200 总计 上证 总股本上证 A 股 ( 亿股 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 已流通上证 A 股 股 ( 亿股 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 总市值上证 A 股 ( 亿元 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 流通市上证 A 股 值 ( 亿元 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 市盈率上证 A 股 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 市盈率上证 A 股 ( 倍 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 市净率上证 A 股 ( 倍 ) 全部 A 股 深证 A 股 每股收上证

24 总市值分类 ( 亿元 ) [0,10) [10,20) [20,30) [30,40) [40,50) [50,60) [60,70) [70,80) [80,90) [90,100) [100,200) 200 总计 益 ( 元 ) 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 每股净上证 A 股 资产 ( 元 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 净资产上证 A 股 收益率 (%) 全部 A 股 深证 A 股

25 每股收益对比图 总计 200 [100,200) [90,100) [80,90) 总市值大小分类 [70,80) [60,70) [50,60) [40,50) [30,40) [20,30) [10,20) [0,10) 每股收益 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图十五按总市值大小进行分类, 各个分类内相关指数每股收益情况对比 260

26 净资产收益率对比图 总计 200 [100,200) [90,100) [80,90) 总市值大小分类 [70,80) [60,70) [50,60) [40,50) [30,40) [20,30) [10,20) [0,10) 净资产收益率 (%) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图十六按总市值大小进行分类, 各个分类内相关指数净资产收益率情况对比 4 按流通市值大小进行分类我们按照每一只个股流通市值的大小进行分类统计, 并就每一个分类内的股票分布结构 股份分布结构 市值分布结构和风险评测指标等方面进行了统计分析 具体统计结果请见表格九, 各个分类内的每股收益和每股净资产对比情况请见图十七和图十八 从中我们可以看出 : 261

27 1) 上证 180 指数的样本股在流通市值较大的分类内比例较高, 在流通市值较小的分类内比例较低, 说明上证 180 指数考虑了大流通市值股票在股票市场上的代表意义 ; 2) 上证 180 指数的样本股的流通股本和总股本分布在流通市值处于中等或者较大的分类内比例较高 ; 3) 上证 180 指数的样本股的流通市值和总市值分布在流通市值处于中等或者较大的分类内比例较高 ; 4) 上证 180 指数的样本股在总市值的各个规模内的整体盈利能力较高, 市盈率和市净率水平较低, 较具投资价值 流通市值 ( 亿元 ) 表格九流通市值大小分类统计表 分类 [0,5) [5,10) [10,15) [15,20) [20,25) [25,30) [30,35) [35,40) [40,45) [45,50) [50,100) 100 总计 上证 总股本上证 A 股 ( 亿股 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 已流通上证 A 股 股 ( 亿股 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 总市值上证 A 股 ( 亿元 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 流通市上证 A 股 值 ( 亿元 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 市盈率上证 A 股 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 市盈率 ( 倍 ) 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 市净率上证 A 股 ( 倍 ) 全部 A 股 深证 A 股

28 流通市值 ( 亿元 ) 分类 [0,5) [5,10) [10,15) [15,20) [20,25) [25,30) [30,35) [35,40) [40,45) [45,50) [50,100) 100 总计 上证 每股收上证 A 股 益 ( 元 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 每股净上证 A 股 资产 ( 元 ) 全部 A 股 深证 A 股 上证 净资产上证 A 股 收益率 (%) 全部 A 股 深证 A 股

29 每股收益对比图 总计 100 [50,100) [45,50) 流通市值大小分类 [40,45) [35,40) [30,35) [25,30) [20,25) [15,20) [10,15) [5,10) [0,5) 每股收益 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图十七按流通市值大小进行分类, 各个分类内相关指数每股收益情况对比 264

30 净资产收益率对比图 总计 100 [50,100) [45,50) 流通市值大小分类 [40,45) [35,40) [30,35) [25,30) [20,25) [15,20) [10,15) [5,10) [0,5) 净资产收益率 (%) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图十八按流通市值大小进行分类, 各个分类内相关指数净资产收益率情况对比 五 行业分布分析 我们以 2002 年 11 月 22 日每一只个股的 MSCI 和 S&P 的全球行业分类标准和证监会行业分类 ( 对制造业打开到二级分类 ) 为研究对象, 对各个指数在不同的行业类型内的股票分布结构 股份分布结构 市值分布结构和风险评测指标等角度进行了对比分析 265

31 1 MSCI 和 S&P 行业分类我们按照每一只个股的 MSCI 和 S&P 行业类型进行分类统计, 并就每一个行业分类内的股票分布结构 股份分布结构 市值分布结构和风险评测指标进行了对比分析 具体统计结果请见表格十, 相关统计分布情况请见图十九 图二十 图二十一和图二十二 从中我们可以看出 : 1) 上证 180 指数的样本股在各个 MSCI 和 S&P 行业分类内比例平均, 上证 180 指数覆盖了近 90% 的 MSCI 和 S&P 行业分类, 这在一定程度上增强了上证 180 指数在行业上的代表意义 ; 2) 上证 180 指数的样本股的流通市值和总市值分布在各个 MSCI 和 S&P 行业分类内比例比较平均 ; 3) 上证 180 指数样本 2002 年中报每股收益明显好于其他指数的行业接近 70% 的比例, 与其他指数样本业绩大约持平的行业占 20%, 逊于其他指数样本的行业大约占 10%, 说明上证 180 指数样本的从业绩来讲大都是佼佼者 4) 上证 180 指数的样本股在各个 MSCI 和 S&P 行业分类内的整体盈利能力较高, 市盈率和市净率水平较低, 具有一定的投资价值 行业分类 CONSUMER DISCRETIONARY ( 可选消费 ) CONSUMER STAPLES( 主要消费 ) 表格十按天相行业进行分类, 上证 180 指数和其他相关指数的对比情况 市盈率股票总股本已流通每股收每股净资市盈率市净率总市值流通市净资产收统计范围 ( 剔除亏个数 ( 亿股 ) 股 ( 亿股 ) 益 ( 元 ) 产 ( 元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 亿元 ) 值 ( 亿元 ) 益率 (%) 损 )( 倍 ) 上证 上证 A 股 深证 A 股 全部 A 股 上证 上证 A 股 深证 A 股 全部 A 股 上证 上证 A 股 ENERGY( 能源 ) 深证 A 股 全部 A 股 上证 FINANCIALS( 金上证 A 股 融 ) 深证 A 股 全部 A 股

32 行业分类 市盈率股票总股本已流通每股收每股净资市盈率市净率总市值流通市净资产收统计范围 ( 剔除亏个数 ( 亿股 ) 股 ( 亿股 ) 益 ( 元 ) 产 ( 元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 亿元 ) 值 ( 亿元 ) 益率 (%) 损 )( 倍 ) 上证 HEALTH CARE( 健上证 A 股 康护理 ) 深证 A 股 全部 A 股 上证 INDUSTRIALS( 工上证 A 股 业 ) 深证 A 股 全部 A 股 上证 INFORMATION 上证 A 股 TECHNOLOGY( 信深证 A 股 息技术 ) 全部 A 股 上证 MATERIALS ( 材上证 A 股 料 ) 深证 A 股 全部 A 股 上证 others( 其他 ) 上证 A 股 深证 A 股 全部 A 股 上证 UTILITIES ( 公上证 A 股 用 ) 深证 A 股 全部 A 股

33 行业内每股收益对比图 行业类型 UTILITIES ( 公用 ) others ( 其他 ) MATERIALS ( 材料 ) INFORMATION TECHNOLOGY ( 信息技术 ) INDUSTRIALS ( 工业 ) HEALTH CARE ( 健康护理 ) FINANCIALS ( 金融 ) ENERGY ( 能源 ) CONSUMER STAPLES ( 主要消费 ) CONSUMER DISCRETIONARY ( 可选消费 ) 每股收益 ( 元 ) 全部 A 股深证 A 股上证 A 股上证 180 图十九按 MSCI 和 S&P 行业类型进行分类, 相关指数每股收益的对比情况 268

34 行业内净资产收益率对比图 行业类型 UTILITIES ( 公用 ) others ( 其他 ) MATERIALS ( 材料 ) INFORMATION TECHNOLOGY ( 信息技术 ) INDUSTRIALS ( 工业 ) HEALTH CARE ( 健康护理 ) FINANCIALS ( 金融 ) ENERGY ( 能源 ) CONSUMER STAPLES ( 主要消费 ) CONSUMER DISCRETIONARY ( 可选消费 ) 净资产收益率 (%) 全部 A 股深证 A 股上证 A 股上证 180 图二十按 MSCI 和 S&P 行业类型进行分类, 相关指数净资产收益率的对比情况 269

35 行业内总市值分布对比图 UTILITIES ( 公用 ) others ( 其他 ) MATERIALS ( 材料 ) INFORMATION TECHNOLOGY ( 信息技术 ) 行业类型 INDUSTRIALS ( 工业 ) HEALTH CARE ( 健康护理 ) FINANCIALS ( 金融 ) ENERGY ( 能源 ) CONSUMER STAPLES ( 主要消费 ) CONSUMER DISCRETIONARY ( 可选消费 ) 总市值 ( 亿元 ) 全部 A 股深证 A 股上证 A 股上证 180 图二十一按 MSCI 和 S&P 行业类型进行分类, 相关指数总市值行业分布情况 270

36 行业内流通市值分布对比图 UTILITIES ( 公用 ) others ( 其他 ) MATERIALS ( 材料 ) INFORMATION TECHNOLOGY ( 信息技术 ) 行业类型 INDUSTRIALS ( 工业 ) HEALTH CARE ( 健康护理 ) FINANCIALS ( 金融 ) ENERGY ( 能源 ) CONSUMER STAPLES ( 主要消费 ) CONSUMER DISCRETIONARY ( 可选消费 ) 流通市值 ( 亿元 ) 全部 A 股深证 A 股上证 A 股上证 180 图二十二按 MSCI 和 S&P 行业类型进行分类, 相关指数流通市值行业分布情况 2 证监会行业分类我们按照每一只个股的证监会行业类型进行分类统计, 并就每一个分类内的股票分布结构 股份分布结构 市值分布结构和风险评测指标进行了统计分析 具体统计结果请见表格十一, 相关统计分布情况请见图二十三 图二十四 图二十五和图二十六 从中我们可以看出 : 1) 上证 180 指数的样本股在各个证监会行业分类内数量比较平均, 表明上证 180 指数覆盖范围较广 ; 2) 上证 180 指数的样本股的流通市值和总市值分布在各个证监会行业分类内比例比较平均, 表明对于证监会行业分类, 上证 180 指数具有较强的 271

37 代表性 ; 3) 上证 180 指数样本 2002 年中报每股收益明显好于其他指数的行业接近 70% 的比例, 与其他指数样本业绩大约持平的行业占 14%, 逊于其他指数样本的行业大约占 16%, 说明上证 180 指数样本的从业绩来讲大都是市场佼佼者 4) 上证 180 指数的样本股在各个证监会行业分类内的整体盈利能力较高, 市盈率和市净率水平较低, 具有一定的投资价值 行业名称 类别 股票个数 表格十一按证监会行业类型进行分类, 各个相关指数对比统计分析表 总股本 ( 亿股 ) 已流通股 ( 亿股 ) 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 上证 [A] 农 林 上证 A 股 牧 渔业全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 [B] 采掘业全部 A 股 深证 A 股 上证 [C0] 食品 上证 A 股 饮料全部 A 股 深证 A 股 上证 [C1] 纺织 上证 A 股 服装 皮毛全部 A 股 深证 A 股 上证 [C2] 木材 上证 A 股 家具全部 A 股 深证 A 股 上证 [C3] 造纸 上证 A 股 印刷全部 A 股 深证 A 股 上证 [C4] 石油 上证 A 股 化学 塑全部 A 股胶 塑料 深证 A 股 [C5] 电子上证 上证 A 股

38 行业名称 类别 股票个数 总股本 ( 亿股 ) 已流通股 ( 亿股 ) 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 全部 A 股 深证 A 股 上证 [C6] 金属 上证 A 股 非金属全部 A 股 深证 A 股 上证 [C7] 机械 上证 A 股 设备 仪表全部 A 股 深证 A 股 上证 [C8] 医药 上证 A 股 生物制品全部 A 股 [C99] 其他制造业 [D] 电力 煤气及水的生产和供应业 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 [E] 建筑业全部 A 股 [F] 交通运输 仓储业 [G] 信息技术业 [H] 批发和零售贸易 [I] 金融 保险业 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股

39 行业名称 [J] 房地产业 [K] 社会服务业 [L] 传播与文化产业 [M] 综合类 总计 类别 股票个数 总股本 ( 亿股 ) 已流通股 ( 亿股 ) 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股

40 行业内每股收益对比图 总计 证监会行业类型 [M] 综合类 [L] 传播与文化产业 [K] 社会服务业 [J] 房地产业 [I] 金融 保险业 [H] 批发和零售贸易 [G] 信息技术业 [F] 交通运输 仓储业 [E] 建筑业 [D] 电力 煤气及水的生产和供应业 [C99] 其他制造业 [C8] 医药 生物制品 [C7] 机械 设备 仪表 [C6] 金属 非金属 [C5] 电子 [C4] 石油 化学 塑胶 塑料 [C3] 造纸 印刷 [C2] 木材 家具 [C1] 纺织 服装 皮毛 [C0] 食品 饮料 [B] 采掘业 [A] 农 林 牧 渔业 每股收益 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图二十三按证监会行业类型进行分类, 相关指数每股收益的对比情况 275

41 行业内净资产收益率对比图 总计 证监会行业类型 [M] 综合类 [L] 传播与文化产业 [K] 社会服务业 [J] 房地产业 [I] 金融 保险业 [H] 批发和零售贸易 [G] 信息技术业 [F] 交通运输 仓储业 [E] 建筑业 [D] 电力 煤气及水的生产和供应业 [C99] 其他制造业 [C8] 医药 生物制品 [C7] 机械 设备 仪表 [C6] 金属 非金属 [C5] 电子 [C4] 石油 化学 塑胶 塑料 [C3] 造纸 印刷 [C2] 木材 家具 [C1] 纺织 服装 皮毛 [C0] 食品 饮料 [B] 采掘业 [A] 农 林 牧 渔业 净资产收益率 (%) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图二十四按证监会行业类型进行分类, 相关指数净资产收益率的对比情况 276

42 行业内总市值分布图 [M] 综合类 [L] 传播与文化产业 [K] 社会服务业 [J] 房地产业 [I] 金融 保险业 [H] 批发和零售贸易 [G] 信息技术业 [F] 交通运输 仓储业 [E] 建筑业 [D] 电力 煤气及水的生产和供应业 [C99] 其他制造业 [C8] 医药 生物制品 [C7] 机械 设备 仪表 [C6] 金属 非金属 [C5] 电子 [C4] 石油 化学 塑胶 塑料 [C3] 造纸 印刷 [C2] 木材 家具 [C1] 纺织 服装 皮毛 [C0] 食品 饮料 [B] 采掘业 [A] 农 林 牧 渔业 总市值 ( 亿元 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图二十五按证监会行业类型进行分类, 相关指数在各个行业内总市值分布情况 277

43 行业内流通市值分布图 [M] 综合类 [L] 传播与文化产业 [K] 社会服务业 [J] 房地产业 [I] 金融 保险业 [H] 批发和零售贸易 [G] 信息技术业 [F] 交通运输 仓储业 [E] 建筑业 [D] 电力 煤气及水的生产和供应业 [C99] 其他制造业 [C8] 医药 生物制品 [C7] 机械 设备 仪表 [C6] 金属 非金属 [C5] 电子 [C4] 石油 化学 塑胶 塑料 [C3] 造纸 印刷 [C2] 木材 家具 [C1] 纺织 服装 皮毛 [C0] 食品 饮料 [B] 采掘业 [A] 农 林 牧 渔业 流通市值 ( 亿元 ) 上证 180 上证 A 股全部 A 股深证 A 股 图二十六按证监会行业类型进行分类, 相关指数在各个行业内流通市值分布情况 六 上市时间早晚分布分析 我们按照每一只个股的上市时间早晚进行分类统计, 并从股票分布结构 股 份分布结构 市值分布结构和风险评测指标等角度进行了对比分析 具体统计结 278

44 果请见表格十二 从中我们可以看出 : 1) 上证 180 样本股在各年上市的公司比例比较平均 ; 2) 上证 180 样本股的流通市值和总市值分布在各年上市的公司比例比较平均, 这在一定程度上说明了上证 180 指数考虑了上市时间长短对上市公司未来走势的影响作用 ; 3) 上证 180 样本股在各各年上市的公司的整体盈利能力较高, 市盈率和市净率水平较低, 具有一定的投资价值 上市日期 ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ 类别 股票个数 总股本 ( 亿股 ) 表格十二按上市时间早晚分类统计表 已流通股 ( 亿股 ) 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 净资产收益率 (%) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股

45 上市日期 ~ ~ ~ ~ ~ 总计 类别 股票个数 总股本 ( 亿股 ) 已流通股 ( 亿股 ) 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 净资产收益率 (%) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 七 地区分布分析 我们按照每一只个股的注册省份进行分类统计, 并就每一个分类内的股票分布结构 股份分布结构 市值分布结构和风险评测指标进行了统计分析 具体统计结果请见表格十三 从中我们可以看出 : 对比上证 30, 上证 180 样本股的地区分布上更广泛, 覆盖范围更大 表格 十三 按注册省份进行分类分析 注册省份 股票总股本已流通股每股收益每股净资净资产收市盈率市盈率 ( 剔除市净率总市值 ( 亿流通市值类别个数 ( 亿股 ) ( 亿股 ) ( 元 ) 产 ( 元 ) 益率 (%) ( 倍 ) 亏损 )( 倍 ) ( 倍 ) 元 ) ( 亿元 ) 上证 上证 A 股 安徽全部 A 股 深证 A 股 北京上证 上证 A 股 全部 A 股

46 注册省份 类别 股票个数 总股本 ( 亿股 ) 已流通股 ( 亿股 ) 每股收益 ( 元 ) 每股净资净资产收产 ( 元 ) 益率 (%) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 深证 A 股 上证 上证 A 股 福建全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 甘肃全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 广东全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 广西全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 贵州全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 海南全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 河北全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 河南全部 A 股 深证 A 股 上证 黑龙上证 A 股 江全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 湖北全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 湖南全部 A 股 深证 A 股

47 注册省份 股票总股本已流通股每股收益每股净资净资产收市盈率市盈率 ( 剔除市净率总市值 ( 亿流通市值类别个数 ( 亿股 ) ( 亿股 ) ( 元 ) 产 ( 元 ) 益率 (%) ( 倍 ) 亏损 )( 倍 ) ( 倍 ) 元 ) ( 亿元 ) 上证 上证 A 股 吉林全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 江苏全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 江西全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 辽宁全部 A 股 深证 A 股 上证 内蒙上证 A 股 古全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 宁夏全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 青海全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 山东全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 山西全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 陕西全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 上海全部 A 股 深证 A 股 深圳上证

48 注册省份 类别 股票个数 总股本 ( 亿股 ) 已流通股 ( 亿股 ) 每股收益 ( 元 ) 每股净资净资产收产 ( 元 ) 益率 (%) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 剔除亏损 )( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 上证 A 股 全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 四川全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 天津全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 西藏全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 新疆全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 云南全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 浙江全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 重庆全部 A 股 深证 A 股 上证 上证 A 股 总计全部 A 股 深证 A 股 总而言之, 上证 180 指数无论从选股的标准 设计的原则都可以说明上证 180 指数对股票市场具有较强的代表性, 丰富了目前证券市场的指数品种, 为进一步推出指数衍生产品打下了一定的基础 ; 而指数本身表现出来的特性都说明了其可以作为指数化投资的基准指数 ; 同时, 上证 180 在大盘蓝筹股的分布比例很高, 这将有助于引导投资者进行理性投资 283

49 八 上证 180 指数对证券市场的影响一 ) 180 指数成份股的历史表现 我们以 1997 年以后 180 指数样本股的市场表现与上证综指分阶段做了对比 选取 1996 年以后主要基于两点考虑 : 一是在 180 指数样本中,1996 年以前上市的只有 71 多家, 所占比例较少, 二是因为 180 指数是取代上证 30 指数的, 而 30 指数是 1996 年开始推向市场的 我们统计的截止时间为 2002 年 6 月 20 日, 因为上交所在 6 月 20 公布将推出上证 180 指数的消息, 其后上证 180 指数成份股已经对市场产生了影响 我们根据全 A 指数的上涨和下跌把 1997 年 1 月 1 日到 2002 年 6 月 20 日期间的市场走势分为四个阶段 : 一个上升阶段, 一个下跌阶段和两个平衡阶段 ( 详见图二十七至图三十和表格十四 ) 从表格十四和四个阶段对比图中, 我们可以得到以下结论 : 1) 在牛市中, 上证 180 指数走势较全 A 指数走势稍弱 ; 2) 在熊市和平衡市中, 上证 180 指数走势都强于全 A 指数的走势 ; 3) 上证 180 指数成份股的市场表现是决定市场强弱的关键因素 表格 十四 上证 180 指数与全 A 指数在各个阶段表现统计列表 阶段 1997 年 1 月 1 日 ~ 1999 年 5 月 18 日 1999 年 5 月 19 日 ~2001 年 6 月 13 日 2001 年 6 月 14 日 ~2002 年 1 月 28 日 2002 年 1 月 28 日 ~2002 年 6 月 20 日 阶段类型 全 A 指数涨幅 上证 180 指数涨幅 上证 180 指数相对表现 平衡市 11.87% 24.27% 强 牛市 108% 105% 稍弱 熊市 % % 强 平衡市 ( 周期未完 ) 15.15% 9.11% 较弱 284

50 图二十七 1997 年 1 月 2 日至 1999 年 5 月 18 日上证 180 指数与全 A 指数对比图 图 二十八 1999 年 5 月 19 日至 2001 年 6 月 13 日上证 180 指数与全 A 指数对比图 285

51 图二十九 2001 年 6 月 14 日至 2002 年 1 月 28 日上证 180 指数与全 A 指数对比图 图 三十 2002 年 1 月 29 日至 2002 年 6 月 20 日上证 180 指数与全 A 指数对比图 二 ) 上证 180 指数发布以来对市场的影响 286

52 上证 180 指数自 2002 年 7 月 1 日正式发布, 由于前面所说的原因, 我们把 2002 年 6 月 21 日作为起始日, 来研究上证 180 指数 发布后 对市场的影响 根据指数走势情况, 我们把 6 月 21 日以来上证 180 指数的市场表现划分为两个阶段 :6 月 21 日至 7 月 5 日为一个阶段 7 月 8 日至 11 月 22 日为一个阶段 ( 请见图三十一 图三十二 表格十五和表格十六 ) 从图三十一 图三十二 表格十五和表格十六可以看出, 从 6 月 20 日上交所发布后 11 个交易日内, 上证 180 指数成份股表现非常活跃, 在 11 个交易日内, 上证 180 指数涨幅达 14.33%, 而全 A 指数涨幅只有 12.27%, 从成交金额上看, 在这 11 个交易日内, 上证 180 指数成份股的总成交金额占上证 A 股成交金额的 45%, 占全部 A 股总成交金额的比例为 27.22% 说明在上证 180 指数推出前后的两周多的时间内, 上证 180 指数成份股得到了市场的广泛关注, 成为指数上涨的助推力量 ; 在 7 月 8 日到 11 月 22 日这段时间, 上证 180 指数的表现略强于全部 A 股的平均表现, 我们认为一方面是因为 6 月 21 日至 7 月 5 日这 11 个交易日内上证 180 指数涨幅较高, 另一方面是因为上证 180 指数有较强的抗跌作用 表格十五 6 月 21 日至 7 月 5 日上证 180 指数市场表现 名称 涨幅 (%) 换手率 (%) 成交金额 ( 亿元 ) 加权均价 ( 元 ) 上证 上证 A 股 全部 A 股 表格 十六 7 月 8 日至 11 月 22 日上证 180 指数市场表现 名称 涨幅 (%) 换手率 (%) 成交金额 ( 亿元 ) 加权均价 ( 元 ) 上证 上证 A 股 全部 A 股

53 图三十一 2002 年 6 月 21 日至 2002 年 7 月 5 日上证 180 指数与全 A 指数对比图 图 三十二 2002 年 7 月 8 日至 2002 年 11 月 22 日上证 180 指数与全 A 指数对比图 三 ) 上证 180 指数对机构投资者的影响 288