1 公司发布 2017 年年度业绩预增公告 1.1 业绩预告情况 1. 经财务部门初步测算, 预计 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比, 将增加 7,901 万元左右, 同比增加约 52.01% 2. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比, 将增加 6,

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痛爵穆
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1 2018 年 01 月 28 日新经典 ( SH) 传媒 / 文化传媒归母净利润预增 52%, 畅销书出版龙头成长势头强劲精品图书出版持续强势公司点评报告公司持续加码业务转型, 盈利高增长符合预期 : 2017 年公司继续加大自有版权图书策划与发行业务投入, 减少图书分销业务 ; 根据 2017 年中报自有版权图书策划与发行业务收入同比增长 46.7%, 图书分销业务收入下降 55.8%; 高毛利的自有版权图书策划和发行业务对利润贡献力度更大, 因此使得全年利润呈现较高增幅公司擅长出版畅销且长销图书,2017 年畅销书出版表现依然强势 : 据开卷 2017 年度畅销书榜单, 公司自有版权解忧杂货店 ( 第 1) 白夜行 ( 第 4) 嫌疑人 X 的献身 ( 第 5), 独家代销人民的名义 ( 第 9); 公司往年畅销书销量增长依然强劲, 公司自有版权窗边的小豆豆累计销量超 1000 万册, 公司自有版权解忧杂货店累计销量 800 万册, 进入 2017 年年度畅销榜第 1 图书零售市场整合趋势明显, 公司将持续强化行业龙头地位 : 2017 年图书零售市场呈现出几大趋势 : 线上渠道驱动图书市场高增长图书头部效应和长尾效应加剧少儿类图书占比持续提升公司在线上渠道有较强的销售开拓能力 ( 连续多年线上畅销书榜单表现优异 ), 擅长畅销书和长销书出版, 擅长文艺和少儿图书出版图书市场地域分割的局面正在改变, 逐步统一的市场使得迎合行业大趋势的公司市占率持续提升, 公司龙头地位正逐步强化未来 2 年增速 2 以上, 公司市占率持续提升, 给予推荐评级 : 我们预计公司年归母净利分别为 2.31/2.89/3.66 亿元, 对应 EPS 分别为 1.72/2.15/2.72 元, 对应 PE 分别为 36/29/23 倍公司是民营图书出版龙头, 依靠强大的畅销且长销出版能力, 持续霸占图书年度畅销榜前列, 图书市场进入整合阶段, 公司市占率持续提升, 维持推荐评级风险提示 : 宏观经济不景气影响图书市场 ; 影视衍生业务不达预期或亏损 ; 市场风险偏好变化, 龙头白马估值中枢下移业绩预测和估值指标指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) ,188 1,503 增长率 (%) 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 毛利率 (%) 净利率 (%) ROE(%) EPS( 摊薄 / 元 ) P/E( 倍 ) P/B( 倍 ) 资料来源 : 公司公告新时代证券研究所推荐 ( 维持评级 ) 分析师姚轩杰 ( 执业证书编号 :S ) yaoxuanjie@xsdzq.cn 联系人马笑 maxiao@xsdzq.cn 市场数据时间收盘价 ( 元 ): 总股本 ( 亿股 ): 1.35 总市值 ( 亿元 ): 一年最低 / 最高 ( 元 ): 25.86/74.95 近 3 月换手率 : % 股价表现 ( 一年 ) 119% 99% 79% 59% 39% 19% -1% 2017/ / / / /01 收益表现 % 一个月三个月十二个月相对绝对相关研报新经典沪深 300 高毛利自有版权图书拉动业绩增长, 后续影视改编值得期待敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告

2 1 公司发布 2017 年年度业绩预增公告 1.1 业绩预告情况 1. 经财务部门初步测算, 预计 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比, 将增加 7,901 万元左右, 同比增加约 52.01% 2. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比, 将增加 6,483 万元左右, 同比增加约 47.87% 1.2 本期业绩预增的主要原因报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度增加, 主要受以下因素综合影响 : 主营业务影响 1. 公司持续投入具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务, 使得毛利率较高的自有版权图书策划和发行业务规模实现快速增长 2. 为进一步加强主营业务, 稳定核心人才, 公司于报告期内对高管和骨干员工进行了第一期股权激励, 报告期内产生股权激励费用 1, 万元与此同时, 为发展内容创意业务实现经营目标及战略计划, 公司积极吸引优秀人才扩充编辑队伍, 使得公司在报告期内人力成本同比增加约 1, 万元非经营性损益的影响公司于报告期内利用闲置资金委托银行理财的收益为 2,627 万元, 收到政府补助 2,535 万元公司不存在其他对业绩预增构成重大影响的因素 2 公司年度业绩预增点评 2.1 公司持续加码业务转型, 盈利高增长符合预期 2017 年公司继续加大自有版权图书策划与发行业务投入, 减少图书分销业务 ; 根据 2017 年中报自有版权图书策划与发行业务收入同比增长 46.7%, 图书分销业务收入下降 55.8%; 高毛利的自有版权图书策划和发行业务对利润贡献力度更大, 因此使得全年利润呈现较高增幅图表 1: 新经典年收入情况 ( 单位 : 百万元 ) 图表 2: 新经典年利润情况 ( 单位 : 百万元 ) 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告

3 营业总收入增长率 % % % -3.3% % Q1-Q 归属于母公司所有者的净利润增长率资料来源 : 公司公告, 新时代证券研究所资料来源 : 公司公告, 新时代证券研究所图表 3: 新经典收入结构图表 4: 新经典各项业务毛利率情况其他业务非自有版权图书发行数字图书图书分销自有版权图书策划与发行非自有版权图书发行其他业务图书分销数字图书 % 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.5% 0.6% 0.9% 14.2% 12.7% 12.3% 10.5% 14.2% % % 44.2% 70.8% 52.7% 55.8% 40.7% H H1 2017H1 资料来源 : 公司公告, 新时代证券研究所资料来源 : 公司公告, 新时代证券研究所 2.2 公司擅长出版畅销且长销图书,2017 年畅销书出版表现依然强势据开卷 2017 年度畅销书榜单, 公司自有版权解忧杂货店 ( 第 1) 白夜行 ( 第 4) 嫌疑人 X 的献身 ( 第 5), 独家代销人民的名义 ( 第 9); 公司往年畅销书销量增长依然强劲, 公司自有版权窗边的小豆豆累计销量超 1000 万册, 公司自有版权解忧杂货店累计销量 800 万册, 进入 2017 年年度畅销榜第 1 图表 5: 2017 年畅销书排行榜 ( 虚构类 ) 排名书名 NO.1 解忧杂货店 NO.2 追风筝的人 NO.3 摆渡人 NO.4 白夜行 NO.5 嫌疑人 X 的献身 NO.6 活着敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告

4 排名 NO.7 NO.8 NO.9 NO.10 书名三体三体 Ⅱ-- 黑暗森林人民的名义三体 Ⅲ- 死神永生资料来源 : 新知集团, 新时代证券研究所图表 6: 2017 年畅销书排行榜 ( 非虚构类 ) 排名书名 NO.1 习近平的七年知青岁月 NO.2 天才在左疯子在右 NO.3 我们仨 NO.4 浮生六记 NO.5 我不 NO.6 目送 NO.7 未来简史 : 从智人到智神 NO.8 自在独行 : 贾平凹的独行世界 NO.9 好吗好的 NO.10 窗体顶端 : 所有失去的都会以另一种方式归来资料来源 : 新知集团, 新时代证券研究所图表 7: 2017 年畅销书排行榜 ( 少儿类 ) 排名书名 NO.1 窗边的小豆豆 NO.2 狼王梦 NO.3 夏洛的网 NO.4 草房子 NO.5 笑猫日记 - 樱花巷的秘密 NO.6 猜猜我有多爱你 NO.7 小王子 NO.8 没头脑和不高兴 NO.9 长袜子皮皮 NO.10 小猪唏哩呼噜资料来源 : 新知集团, 新时代证券研究所 2.3 图书零售市场整合趋势明显, 公司将持续强化行业龙头地位 2017 年图书零售市场呈现出几大趋势 : 线上渠道驱动图书市场高增长图书头部效应和长尾效应加剧少儿类图书占比持续提升公司在线上渠道有较强的销售开拓能力 ( 连续多年线上畅销书榜单表现优异 ), 擅长畅销书和长销书出版, 擅长文艺和少儿图书出版图书市场地域分割的局面正在改变, 逐步统一的市场使得迎合行业大趋势的公司市占率持续提升, 公司龙头地位正逐步强化图表 8: 年图书销售情况 ( 单位 : 亿元 ) 图表 9: 年头部图书码洋贡献敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告

5 实体店销售额实体店增速网店销售额网店增速 1% 品种的码洋贡献 top10000 中码洋贡献 % 3 25% 2 15% 1 5% -5% 资料来源 : 开卷, 新时代证券研究所资料来源 : 开卷, 新时代证券研究所图表 10: 实体店少儿图书销售情况少儿图书占销售 25% 以上的实体书店比例少儿图书占销售 25% 以上的实体书店比例图表 11: 少儿图书市场占有情况市场领先社 top10 中的少儿图书贡献程度专业少儿社的市场地占有率 3 25% 2 15% 1 5% % 12% 1 8% 6% 4% 2% 资料来源 : 开卷, 新时代证券研究所资料来源 : 开卷, 新时代证券研究所 2.4 坚持人才战略, 股权激励保障公司业务团队长期稳定公司 2017 年向员工进行了第一期股权激励, 激励费用 1, 万元 ; 吸引优秀人才扩充编辑队伍, 使得公司 2017 年人力成本同比增加约 1, 万元图书出版业务核心竞争力在于优秀的编辑队伍, 公司积极加大编辑队伍投入, 显示公司转型决心 2.5 加大影视剧投资, 有望实现文学类 IP 运作新突破公司于 2014 年 11 月成立新经典影业 2016 年 1 月成立尔马影业, 依托公司文学版权资源, 开始尝试图书 + 影视运营模式公司正在进行路遥的人生 ( 电影 ) 张爱玲的红玫瑰与白玫瑰 ( 电视剧 ) 古龙的欢乐英雄 ( 电视剧电影 ) 等多部畅销书的影视剧改编工作, 影视剧开发有望为公司带来业绩弹性图表 12: 新时代影业文学 IP 影视化项目敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告

资料来源 : 新经典官网, 新时代证券研究所图表 13: 人生封面图表 14: 红玫瑰与白玫瑰封面资料来源 : 新经典官网, 新时代证券研究所资料来源 : 新经典官网, 新时代证券研究所附 : 财务预测摘要资产负债表 ( 百万元 ) 2015A 2016A 2017E 2018E

应收账款 69 65 86 101 136 营业税金及附加 0 1 2 1 1 其他应收款 10 20 14 28 25 营业费用 76 72 79 102 127 预付账款 80 77 99 119 157 管理费用 42 41 49 59 74 存货 135 174 142 234 241

5 7 9 营业利润 163 196 301 394 500 无形资产 0 0 0 0-0 营业外收入 19 18 16 17 17 其他非流劢资产 8 14 14 14 14 营业外支出 1 1 1 4 3 资产总计 710 821 1051 1380 1770 利润总额 181 212 313

6 资料来源 : 新经典官网, 新时代证券研究所图表 13: 人生封面图表 14: 红玫瑰与白玫瑰封面资料来源 : 新经典官网, 新时代证券研究所资料来源 : 新经典官网, 新时代证券研究所附 : 财务预测摘要资产负债表 ( 百万元 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表 ( 百万元 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其他应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他流劢资产资产减值损失非流劢资产公允价值变劢收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他非流劢资产营业外支出资产总计利润总额流劢负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告

7 其他流劢负债归属母公司净利润非流劢负债 EBITDA 长期借款 EPS( 元 ) 其他非流劢负债负债合计主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益成长能力股本营业收入 (%) 资本公积营业利润 (%) 留存收益归属于母公司净利润 (%) 归属母公司股东权益获利能力负债和股东权益毛利率 (%) 净利率 (%) 现金流量表 ( 百万元 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 经营活劢现金流 ROIC(%) 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率 (%) 财务费用净负债比率 (%) (57.3) (65.7) (63.8) 投资损失流劢比率营运资金变劢速劢比率其他经营现金流营运能力投资活劢现金流总资产周转率资本支出应收账款周转率长期投资应付账款周转率其他投资现金流每股指标 ( 元 ) 筹资活劢现金流每股收益 ( 最新摊薄 ) 短期借款每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 长期借款每股净资产 ( 最新摊薄 ) 普通股增加估值比率资本公积增加 P/E 其他筹资现金流 P/B 现金净增加额 EV/EBITDA 资料来源 : 公司公告新时代证券研究所敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告

8 特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引( 试行 ) 已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施根据上述规定, 新时代证券评定此研报的风险等级为 R3( 中风险 ), 因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3 C4 C5 的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3 C4 C5 的普通投资者, 请取消阅读, 请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置, 若给您造成不便, 烦请见谅! 感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍姚轩杰, 中国人民大学硕士,4 年投资研究经验, 曾有传媒业上市公司的工作经历投资评级说明新时代证券行业评级体系 : 推荐中性回避推荐 : 未来 6-12 个月, 预计该行业指数表现强于市场基准指数中性 : 未来 6-12 个月, 预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平回避 : 未来 6-12 个月, 未预计该行业指数表现弱于市场基准指数市场基准指数为沪深 300 指数新时代证券公司评级体系 : 强烈推荐推荐中性回避强烈推荐 : 未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 2 及以上该评级由分析师给出推荐 : 中性 : 回避 : 未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 1-2 该评级由分析师给出未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当该评级由分析师给出未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 1 及以上该评级由分析师给出分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告

9 免责声明新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复, 已具备证券投资咨询业务资格本报告由新时代证券股份有限公司 ( 以下简称新时代证券 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给新时代证券客户的, 属于机密材料, 只有新时代证券客户才能参考或使用, 如接收人并非新时代证券客户, 请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证新时代证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告, 但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断, 新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接, 新时代证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部分, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险新时代证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户除非另有说明, 所有本报告的版权属于新时代证券未经新时代证券事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式更改复制传播本报告中的任何材料, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为新时代证券的商标服务标识及标记新时代证券版权所有并保留一切权利机构销售通讯录北京上海深圳郝颖销售总监固话 : 手机 : 邮箱 :haoying1@xsdzq.cn 吕阳销售总监固话 : 转 258 手机 : 邮箱 :lvyouqi@xsdzq.cn 史月琳销售经理固话 : 手机 : 邮箱 :shiyuelin@xsdzq.cn 联系我们新时代证券股份有限公司研究所北京地区 : 北京市海淀区北三环西路 99 号院 1 号楼 15 层上海地区 : 上海市浦东新区浦东南路 256 号华夏银行大厦 5 楼广深地区 : 深圳市福田区福华一路 88 号中心商务大厦 15 楼 1501 室邮编 : 邮编 : 邮编 : 公司网址 : 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013