银河证券行业研究报告

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旬烽颜
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1 行业证券研究报告机械军工行业 2011 年 1 月 5 日年报预期支持绩优公司股价核心观点 : 2011 年 1 月份由于市场对年报预期的关注度提高, 我们重点看好工程机械在十二五的开局时期, 预计市场将对主营机床高铁装备新能源装备的相关上市公司提高关注度军工股的股价经过前一阶段的明显回落, 未来可能有较好表现基于以上思路, 我们给予工程机械龙头公司较高的投资比重, 同时给予高端装备和军工行业重点公司一定比重 2010 年以来, 机械行业加速复苏,1-10 月全行业完成工业总产值亿元, 同比增长 33.82%, 增幅比上月下降 0.77 个百分点, 预计全年机械行业收入增长约为 33% 2011 年在国民经济和固定资产投资持续增长的趋势下, 我们预计 2011 年行业收入增长 28% -30%,2012 年行业增速为 25% 以上上月投资组合中三只机械股表现较好, 都取得了正收益, 这是我们投资组合领先于行业指数的最主要原因我们在上月投资组合中给予机械股 70% 的较高权重, 现在已经证明是正确的组合中的军工股中航光电上月下跌 9%, 是组合中表现最差的个股, 该股的表现与军工整体走势较差密切相关本月行业投资评级为谨慎推荐组合配置包括工程机械机床和军工领域的公司徐工机械 : 国内起重机行业龙头, 未来业绩增长的资本运作仍有较大的发展空间, 推荐评级天马股份 : 主营产品为轴承和机床, 受益于行业的十二五发展规划, 推荐评级三一重工 : 主营混凝土机械挖掘机等产品, 在下游需求拉动和公司持续资本运作的推动下, 公司业绩持续快速增长, 推荐评级中航光电 : 公司主营电连接器业务等, 前景看好, 同时公司还有资产注入的可能, 推荐评级分别给予上述 4 家公司 30% 20% 20% 30% 的权重主要风险 : 如果国家加大对宏观经济的调控力度, 将对行业下半年的盈利增长带来压力, 从而影响公司的股价月度投资组合 : 股票名称股票代码权重 (%) 股价 ( 元 ) EP( 元 ) E 2011E 2012E 谨慎推荐维持评级分析师鞠厚林 :(8610) 执业证书编号 : 相关研究机械军工 2011 年策略报告 : 把握新兴产业规避经济调控入选投资组合理由徐工机械起重机龙头, 具有较大发展空间天马股份产品结构好, 受益于产业政策支持三一重工工程机械龙头, 增长能力强中航光电业绩好, 有资产整合潜力资料来源 : 中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

2 投资概要 : 关注业绩增长和发展空间 1 月投资逻辑与投资思路 : 2011 年 1 月份由于市场对年报预期的关注度提高, 我们看好工程机械, 尤其是龙头公司, 徐工机械和三一重工值得重点关注进入十二五规划开局之年, 国家重点发展的新兴产业和战略行业, 将面临全新的发展机遇, 我们预计 1 月份市场将对主营机床高铁装备新能源装备的上市公司提高关注度军工股在周边形势紧张的情况下可能会有波段性行情军工板块经过近期的调整, 部分军工股的股价有了明显回落, 未来可能有较好表现估值与组合投资建议 : 工程机械重点公司的业绩出众, 目前估值水平在 20 倍以下, 很可能在年报行情中有较好的表现机床等新兴产业装备估值水平高于工程机械年报高增长预期和估值吸引力不强军工行业估值高于市场平均水平, 但股价经过前期回落, 部分公司具有一定成长优势和估值优势投资组合中, 我们以徐工机械替代厦工股份, 给予 30% 权重, 保留三一重工 20% 权重, 天马股份和中航光电在组合中的比例不变, 分别为 20% 和 30% 股票权重说明 : 徐工机械业绩增长稳定, 有估值优势, 且具有资本运作空间, 给予 30% 的较高权重三一重工未来成长预期仍较好, 给予 20% 权重 ; 天马股份将受益于机械产业的十二五规划, 且在同行业中估值具有优势给予 20% 权重 ; 中航光电属于中航工业集团下属公司, 有资产注入预期, 且成长性好, 作为军工股的代表, 给予 30% 的组合权重组合表现的催化剂 : 如果国家出台支持装备行业发展的产业规划, 将支持公司股价上升如果上述公司获得大订单或开展资本运作等, 将刺激股价上升主要风险因素 : 如果国内经济紧缩快于预期或出口压力加大, 将影响上述公司的业绩和估值如果人民币升值, 机械产品出口增长力度将有可能减弱请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

3 一上月投资组合与讨论行业证券研究报告 / 机械军工行业 ( 一 ) 上月投资组合表现机械军工行业上月投资组合回报为 -0.33%, 行业指数回报为 -0.60%, 投资组合表现领先于行业指数 0.27 个百分点, 投资组合的整体表现尚可图 1: 上月投资组合表现组合回报行业指数回报 -2.00% 0.00% 资料来源 : 中国银河证券研究部表 1: 上月投资组合股票名称股票代码权重 (%) 涨跌幅 EP( 元 ) E 2011E 入选投资组合理由厦工股份 H 30 5% 业绩增长好, 具有一定估值优势天马股份 Z % 产品结构好, 受益于产业政策支持三一重工 H 20 0% 工程机械龙头, 增长能力强中航光电 Z 30-9% 业绩好, 有资产整合潜力资料来源 : 中国银河证券研究部图 2: 上月投资组合品种回报 ( 负 ) 贡献度中航光电 % 三一重工 41.33% 天马股份 % 厦工股份 % % % % % % % 0.00% % % % % 资料来源 : 中国银河证券研究部请务必阅读正文后的免责声明部分 1

4 ( 二 ) 成功之处和需要提高的方面 : 从组合中各股票的表现来看, 三只机械股表现较好, 都取得了正收益, 这是我们投资组合领先于行业指数的最主要原因我们在上月投资组合中给予机械股 70% 的较高权重, 现在已经证明是十分正确的三只机械股中, 厦工股份的月度涨幅为 5%, 是组合中涨势最好回报贡献度最高的个股, 也是我们给予权重最高的 ; 天马股份的月度涨幅为 4.4%, 表现也较好 ; 三一重工微幅上涨 ; 这两只股票的组合占比均为 20%, 对投资组合收益的贡献度均为正组合中的军工股中航光电上月下跌 9%, 是组合中表现最差的个股, 对组合收益的贡献度为 -955%, 是影响上月组合收益的重要因素, 该股在投资组合的占比为 30% 从上月机械军工行业大市值公司和全部公司的表现可以看出,12 月工程机械龙头公司表现一般, 徐工机械涨幅为 8% 左右, 三一重工微幅上涨, 中联和柳工小幅下跌 ; 机械行业的部分中小市值公司股价表现较强军工板块的大市值公司洪都航空和西飞国际均呈现下跌, 明显弱于机械行业的龙头公司 ; 军工行业的中小市值公司表现也不理想, 总体上排在整个股票池的后面基于以上分析可以看出 12 月机械军工行业股票走势的特点为 :1 军工股整体表现较差 ;2 机械股呈现分化, 其中大市值公司表现一般, 部分中小公司表现较好因此我们认为上月投资组合的成功之处在于机械行业中小市值公司比重较高, 不过对军工股整体行情的判断水平还要提高图 3:200 亿以上市值主板上市公司回报 % % % -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 三一重工中联重科徐工机械中国一重西飞国际陕鼓动力柳工二重重装洪都航空资料来源 : 中国银河证券研究部图 4: 上月全行业上市公司回报 % % 0.00% 20.00% 40.00% 机器人精功科技博深工具中纺山推股份全柴动力泰尔重工太原重工达意隆京山轻机陕鼓动力徐工机械秦川发展海特高新中兵光电经纬纺机厦工股份云内动力天马股份昌河青海华鼎华东数控南风股份标准股份中国一重烟台冰轮南通科技苏常柴 A 二重重装星马汽车龙溪股份光电股份 * 方向三一重工方圆支承江淮动力巨力索具成发科技北方股份潍柴重机法因数控北方创业中联重科贵航股份上柴股份汉钟精机安徽合力丹甫股份航天电子大冷股份上海机电山河智能东安黑豹中航重机赛象科技航空动力柳工西飞国际奥普光电齐星铁塔 * 建机昆明机床哈飞股份上工申贝常林股份三川股份大橡塑江南红箭中国卫星中捷股份航天机电宝德股份科达机电航天动力河北宣工航天通信西北轴承轴研科技沈阳机床中航动控二纺中航光电 * 北人国祥成飞集成天奇股份中航精机康力电梯鼎盛天工洪都航空四创电子资料来源 : 中国银河证券研究部请务必阅读正文后的免责声明部分 2

5 二本月投资逻辑与投资思路 ( 一 ) 本月投资逻辑 2011 年 1 月份由于市场对年报预期的关注度提高, 我们重点看好工程机械, 尤其是工程机械的龙头公司, 因此我们以徐工机械替代厦工股份, 保留三一重工, 这两家工程机械龙头公司占投资组合的比重达 50%; 天马股份和中航光电在组合中的比例不变我们调整组合的主要逻辑和理由如下 : 进入 2011 年 1 月份, 机械军工行业的驱动因素主要包括以下三个方面 : 一是由于市场对 2010 年年报的关注度提高, 业绩优秀或有送转股可能的上市公司将存在投资机会, 在这一点上, 工程机械的龙头公司尤其值得关注二是十二五规划开局之年, 国家经济结构调整中重点发展的新兴产业和战略行业, 将面临全新的发展机遇, 我们预计 1 月份市场将对主营机床高铁装备新能源装备的上市公司提高关注度上市公司方面, 我们前期一直看好的天马股份生产机床高铁及风电装备等, 且业绩优良, 因此保留其在投合中的投资比例三是军工股在周边形势紧张的情况下可能会有波段性行情 2010 年 11 月底以来由于周边地区形势发生一些变化, 国家对国防建设的重视程度更加提高不过军工股表现较弱, 我们认为经过近期的市场调整, 部分军工股的股价有了明显回落, 未来可能有较好表现我们选择的中航光电在业绩成长性和资产注入潜力等方面具有一定优势 ( 二 ) 机械行业基本面及市场走势分析 1 行业总体持续快速增长子行业分化明显 2010 年 1-10 月全行业完成工业总产值亿元, 同比增长 33.82%, 增幅比上月下降 0.77 个百分点, 继续呈现小幅回落 ; 从销售角度看, 1-10 月全行业完成销售产值亿元, 同比增长 34.29%, 比上月回落 0.79 个百分点总体来看, 机械行业生产销售继续处于较好的增长阶段, 行业同比增速一直维持在较高水平图 5: 机械行业月生产总值单位 : 亿元图 6: 机械行业月销售产值单位 : 亿元 ,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, ,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, 月 3 月 5 月 7 月 9 月 11 月 1 月 3 月 5 月 7 月 9 月 11 月资料来源 : 机经网资料来源 : 机经网请务必阅读正文后的免责声明部分 3

6 近两个月行业环比增速有一定回落, 这与整体经济的增速变化一致, 基本符合预期根据目前行业的发展态势和对未来经济增长的预期, 我们认为机械行业未来一段时期行业增速仍可看好, 预计 2010 年行业销售增速为 33% 左右,2011 年销售增速为 28%-30% 在行业持续增长的过程中, 机械行业的各子行业由于受到宏观经济政策和下游行业拉动的影响不同, 因此在行业增长方面表现出明显的差异根据 1-10 月数据, 机械子行业中销售增长速度在 40% 以上的有工程机械和机床工具等, 工程机械行业 1-10 月增长率为 50.56%, 比上月下降 1.04 个百分点机床工具 1-10 月增长速度为 41.45%, 比上月下降约 0.88 个百分点基础件和内燃机的增长率也在 35% 以上 ; 增速较低的子行业有农机重型矿山和食品包装等, 增长率均为 23% 左右图 7:2010 年 1-10 月主要子行业累计销售增长 (%) 工程机械基础件机床工具农机内燃机食品包装仪器仪表石化通用文化办公重型矿山资料来源 : 机经网三行业评级及组合品种我们对未来一段时期机械军工行业的投资机会谨慎乐观, 主要原因在于 : 制造业的增长和结构优化将是 2011 年我国经济增长的重要推动力量, 制造业的景气程度将保持较高水平, 尤其是机床高铁装备新能源装备等国家重点支持的领域, 将面临十分有利的发展环境, 因此我们认为虽然面临一定的宏观调控压力, 但机械行业的增长仍可相对看好由于机械行业具有周期性特征, 尤其是工程机械受房地产投资和国家基础建设投资影响较大在 2011 年国家加强宏观调控的大背景下, 工程机械等行业的景气程度将呈现明显的波动, 这一点需要引起投资者的关注近期年报预期是市场关注的重点之一机械行业上市公司中, 工程机械重点公司的业绩出众, 目前估值水平在 20 倍以下, 很可能在年报行情中有较好的表现机床等新兴产业装备的估值水平高于工程机械年报的高增长预期和估值吸引力不强, 未来上涨主要取决于国家产业政策的扶持力度军工股在 12 月的涨幅落后于市场, 但 2010 年下半年以来的总体涨幅仍然较大, 目前市盈率较高, 在年报行情中的表现机会不多, 不过我们对其中产品定位较好业绩优良且有一定资产注入预期的公司继续重点关注请务必阅读正文后的免责声明部分 4

7 表 2: 机械军工行业重点上市公司相对估值公司名称股价 (1 月 1 日 ) EP(2010) EP(2011E) EP(2012E) PE(2010E) PE(2011E) ROE(2010) 徐工机械 % 天马股份 % 三一重工 % 中航光电 % 光电股份 % 太原重工 % 中联重科 % 厦工股份 % 柳工 % 山推股份 % 昆明机床 % 常林股份 % 中国卫星 % 航天电子 % 沈阳机床 % 中国一重 % 二重重装 % 资料来源 :WIND; 中国银河证券研究部综合我们的分析, 我们看好机械行业的投资机会选入投资组合的股票有 : 徐工机械天马股份三一重工中航光电分别给予 30% 20% 20% 30% 的权重徐工机械 : 公司是国内起重机行业龙头, 受益于国家基建投资和出口市场回暖, 未来将持续增长, 由于公司主导产品与房地产相关度不高, 业绩增长的持续性较强, 未来 2-3 年将持续增长, 预计 2010 年年公司每股收益分别为 2.85 元和 3.12 元与同行业其它公司相比, 公司未来资本运作的空间较大, 且具有估值优势投资评级为推荐天马股份 : 公司主营包括轴承和机床两大类产品, 其中轴承包括风电轴承铁路轴承通用轴承等高档轴承公司的风电轴承和轴承前两年高速增长,2010 年较为平稳公司的机床产品处于调整转型期, 升级小型机床, 加精大型机床, 为未来增长打好基础预计公司 2010 年年每股收益分别为 0.52 元和 0.60 元, 给予推荐评级三一重工 : 公司主营混凝土机械挖掘机起重机等产品, 是国内工程机械行业龙头之一, 也是证券市场机械行业的重点公司在下游需求拉动和公司持续资本运作的推动下, 公司业绩持续快速增长, 预计 2010 年和 2011 年每股收益分别为 1.15 元和 1.66 元, 投资评级为推荐中航光电 : 公司主营电连接器业务等, 用于航空工业电信铁路等行业公司军品业务稳定增长, 民品业务定位于高端, 成长空间大同时公司还有资产注入的可能我们预计年公司每股收益分别为 0.43 元和 0.56 元, 给予推荐评级请务必阅读正文后的免责声明部分 5

8 徐工机械 (000425): 起重机龙头业绩将持续稳定增长公司的主导产品是起重机, 国内市场占有率为 50% 左右,2009 年以来公司明显受益国家基建项目的拉动, 一直呈现稳定增长预计公司 2010 年年每股收益分别为 2.85 元和 3.12 元, 维持推荐评级表 3: 徐工机械 ( Z) 关键指标预测指标 2007A 2008A E 2011E 销售收入 ( 百万元 ) 销售收入增长率 16.8% 2.7% 517.1% 22.1% 10.2% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 380.0% 358.3% % 68.8% 9.5% 滩薄 EP( 元 ) PE(X) PB(X) P(X) ROE(%) 2.3% 6.0% 39.9% 26.5% 22.5% 资料来源 : 公司数据中国银河证券研究部驱动因素关键假设及主要预测 : 国家加大基础建设和房地产行业发展拉动了工程机械的需求, 尤其是高铁等大型项目的加快建设对起重机的需求增长起到了重要作用, 预计 2011 年大型项目的投资建设仍将处于高潮阶段, 支持起重机的需求稳定增长同时工程机械的出口有望在 2011 年加快复苏, 公司的起重机有较大出口潜力我们预计 2011 年公司收入增长 10% 以上我们与市场不同的观点 : 市场对起重机未来的增长速度较为谨慎我们认为, 明年国家的基础建设仍将较快增长, 铁路公路水利电力以及矿山等行业仍将有很大的需求潜力, 房地产投资也将持续拉动工程机械的需求, 同时公司起重机出口可能将加快, 成为公司的新增长点, 因此我们继续看好公司 2011 年的经营形势公司估值与投资建议 : 按相对法估值, 给予 2011 年倍市盈率, 公司合理估值区间为 62 元 -72 元, 维持推荐评级股票价格表现的催化剂 : 未来如果工程机械出口环境好转, 公司出口业务的竞争优势将体现, 从而有利于公司投资价值的提升主要风险因素 : 公司起重机用于基建项目较多, 如果未来重大项目投资额减少, 将对公司业绩形成压力请务必阅读正文后的免责声明部分 6

9 天马股份 (002122): 机床和轴承两大业务增长前景看好公司主营包括轴承和机床两大类产品, 其中轴承包括风电轴承铁路轴承通用轴承等高档轴承公司的风电轴承和轴承前两年高速增长,2010 年较为平稳公司的机床产品处于调整转型期, 升级小型机床, 加精大型机床, 为未来增长打好基础预计公司 2010 年年每股收益分别为 0.52 元和 0.60 元, 维持推荐评级表 4: 天马股份 ( Z) 关键指标预测指标 E 2011E 销售收入 ( 百万元 ) 销售收入增长率 33.0% 137.5% 7.7% 4.4% 10.6% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 35.0% 101.2% 5.0% 13.8% 15.4% 滩薄 EP( 元 ) PE(X) PB(X) P(X) ROE 17.2% 24.7% 14.8% 14.1% 14.0% 资料来源 : 公司数据, 中国银河证券研究部驱动因素关键假设及主要预测 : 经济的复苏和机械制造等行业的增长是公司业绩增长的主要驱动因素国内经济将保质稳定增长, 轴承和机床的下游需求有望在较高水平稳定增长我们假设 2010 年轴承和机床行业的增长率将保持在 35%-40% 之间, 公司由于产品定位的原因, 收入增长 10% 以下, 利润增长超过收入增长 2011 年起, 随着公司产品转型完成和高端产品的增长, 公司增速将有所加快我们与市场不同的观点 : 市场对轴承和机床行业及公司业绩未来的成长性预期不高我们认为, 机床行业是我国与国外差距较大的领域之一, 十二五期间, 由于国家将加大力度经济转型和提高关键领域的国际竞争力, 行业的发展环境将明显好于其它行业公司的轴承产品集中于高端领域, 应用于风电铁路等行业, 机床产品也正在优化升级, 预计经过近两年的业务调整, 公司未来将进入新一轮增长公司估值与投资建议 : 按相对法估值, 给予公司 2011 年 30 倍市盈率, 公司合理估值为 18 元左右, 维持推荐评级股票价格表现的催化剂 : 如果公司在风电领域或铁路领域获得大订单, 将刺激股价上升主要风险因素 : 如果未来国际市场出现不利因素, 将对公司业绩的增长产生不利影响请务必阅读正文后的免责声明部分 7

10 三一重工 (600031): 新业务带动业绩增长公司主营混凝土机械挖掘机起重机等产品, 是国内工程机械行业龙头之一在下游需求拉动和公司持续资本运作的推动下, 公司业绩持续快速增长, 预计 2010 年和 2011 年每股收益分别为 1.15 元和 1.66 元, 投资评级为推荐表 5: 三一重工 ( H) 关键指标预测指标 E 2011E 销售收入 ( 百万元 ) 销售收入增长率 75.0% 50.3% 20.0% 53.7% 14.2% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 171.0% -23.3% 59.3% 196.7% 44.3% 滩薄 EP( 元 ) PE(X) PB(X) P(X) ROE 34.6% 20.9% 26.1% 50.2% 42.0% 资料来源 : 公司数据中国银河证券研究部驱动因素关键假设及主要预测 : 经济的复苏和房地产行业的增长是公司业绩增长的主要驱动因素未来一段时期, 虽然面临国家宏观调控的影响, 混凝土机械可能面临一定程度增速下降, 但挖掘机和起重机所受有限, 我们预计 2011 年公司业绩将继续快速增长, 收入和利润增速分别为 20% 和 40% 以上我们与市场不同的观点 : 市场对工程机械未来的增长较为担忧我们认为, 我国工程机械的国内需求仍有一定增长空间, 出口需求将成为行业长期增长的动力目前虽然房地产行业面临一定调控压力, 将影响工程机械, 但在国家基础建设和安居工程的拉动下, 工程机械仍有增长的动力, 未来仍将保持稳定增长的趋势, 因此我们认为, 未来两年公司的业绩增长仍可持续公司估值与投资建议 : 按绝对法估值, 公司的合理估值为 27 元左右, 按相对法估值, 给予 2011 年倍市盈率, 合理估值为 29 元以上, 维持推荐评级股票价格表现的催化剂 : 如果公司有持续的资产整合, 将推动股价上升主要风险因素 : 公司的混凝土机械受房地产行业影响较为明显, 需求增长面临不确定性请务必阅读正文后的免责声明部分 8

11 评级标准银河证券行业评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报该评级由分析师给出中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出银河证券公司评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

12 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标服务标识及标记银河证券版权所有并保留一切权利联系中国银河证券股份有限公司研究部北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座电话 : 传真 : 网址 : 机构请致电 : 北京地区联系 : 上海地区联系 : 深圳广州地区联系 : 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

银河证券行业简评研究报告

银河证券行业简评研究报告行业简评研究报告机械行业 2011 年 2 月 9 日工程机械仍可看好起重机有望成为亮点分析师 : 鞠厚林 :(8610)6656 8946 :juhoulin@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130207091557 1. 事件谨慎推荐维持评级根据 2 月 9 日发布的数据, 工程机械行业 2010 年 12 月销售增速继续呈现高位小幅度下降,1-12 月同比增速为