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被泗鞭崔
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1 2011 年公司债券 2016 年跟踪信用评级报告

4 公司继续享受政府给予公司税收优惠及政府补贴, 对公司利润形成有益补充公司享受多项税收优惠政策降低了公司税负压力 ;2015 年公司收到政府补助 11, 万元, 对公司利润形成有益补充关注 : 受纺织行业景气度下降, 公司产品价格下跌等因素影响,2015 年公司营业收入有所下降受国内需求不振以及市场供过于求影响,2015 年我国纺织业景气度持续下降, 且棉花价格持续走低导致公司产品价格下降,2015 年公司营业收入同比下降 10.38% 新增产能未来能否完全消化尚待观察 2015 年公司纱线产品产能由 11.5 万吨 / 年增至 14.0 万吨 / 年, 由于新增产能未能及时消化, 纱线产品产销率同比下降 6.13 个百分点 ; 公司在建项目投产后将进一步增加公司产能, 未来消化情况尚待观察公司在建项目资金需求较大, 面临一定资金压力截至 2016 年 3 月末, 公司在建项目尚需投资 64, 万元, 面临一定资金压力同时公司拟建项目计划通过非公开发行股票募集资金, 该事项已于 2016 年 1 月 29 日由证监会核准, 但受股市低迷影响, 募集资金能否覆盖项目所需投资具有一定不确定性, 拟建项目的建设或将进一步增加公司的资金压力老厂区搬迁及拟向下游产业拓展业务的效果尚需观察截至 2016 年 3 月末, 公司老厂区尚未完成退城入园搬迁计划, 同时公司计划通过非公开发行股票向下游服装行业拓展业务, 上述事项对公司经营的影响尚需观察受到下游需求不旺影响, 公司库存规模增长较快, 对公司资金形成占用且存在一定跌价风险受公司棉花储备增加和下游需求下降影响, 截至 2015 年末, 公司存货规模 119, 万元, 同比增长 21.71%, 占公司资产总额的 19.30%, 对资金形成较大占用,2014 年以来棉花价格持续下降, 且公司产品对棉花价格变化较为敏感, 公司存货面临一定的跌价风险公司资产运营效率有所下降 2015 年公司净营业周期较 2014 年增加天, 达到天 ; 同期公司资产周转天数较 2014 年增加天, 达到天公司负债规模较高, 有息债务进一步增长, 偿债压力较大截至 2015 年末, 公司资产负债率为 67.45%, 远高于行业平均水平, 同期有息债务规模为 328, 万元, 同比增长 15.60%, 截至 2016 年 3 月末, 公司有息债务规模继续增加, 公司偿债压力较大 2

5 公司对外担保规模较大, 存在一定的或有负债风险截至 2015 年末, 公司对外担保余额 69, 万元, 占当期净资产的 34.44%, 对外担保规模较大, 公司面临一定的或有负债风险主要财务指标 : 项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年总资产 ( 万元 ) 669, , , , 所有者权益合计 ( 万元 ) 203, , , , 有息债务 ( 万元 ) 382, , , , 资产负债率 69.53% 67.45% 65.62% 62.98% 流动比率速动比率总资产回报率 % 5.11% 5.65% 营业收入 ( 万元 ) 80, , , , 营业利润 ( 万元 ) 1, , , , 补贴收入 , , , 利润总额 ( 万元 ) 2, , , , 综合毛利率 17.00% 16.08% 13.08% 12.38% EBITDA( 万元 ) - 46, , , EBITDA 利息保障倍数经营活动现金流净额 ( 万元 ) -23, , , , 注 : 公司根据财政部 2014 年发布的企业会计准则第 2 号 - 长期股权投资等八项会计准则变更了相关会计政策并对比财务报表进行了追溯重述,2013 年的数据为追溯重述后的数据资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表, 鹏元整理 3

6 一债券本息兑付及募集资金使用情况经中国证券监督管理委员会证监许可 [2011]1827 号文核准, 公司于 2012 年 4 月 25 日发行公司债券 11 新野 01, 募集资金人民币 3 亿元, 票面年利率为 7.10%; 于 2012 年 7 月 13 日发行公司债券 11 新野 02, 募集资金人民币 3 亿元, 债券票面年利率为 5.88% 11 新野 01 和 11 新野 02 起息日分别为 2012 年 4 月 25 日和 2012 年 7 月 13 日, 均为按年计息, 每年付息一次, 到期一次还本 11 新野新野 02 均附第 3 年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权 11 新野 01 选择权行权日期为 2015 年 4 月 25 日, 公司选择不上调 11 新野 01 票面利率, 即 11 新野 01 后 2 年票面利率仍为 7.10%, 保持不变 ; 投资人均选择不回售 11 新野 02 选择权行权日期为 2015 年 7 月 13 日, 公司选择不上调 11 新野 02 票面利率, 即 11 新野 02 后 2 年票面利率仍为 5.88%, 保持不变 ; 投资人选择回售 2,000 万元, 剩余规模为 28,000 万元, 公司还本付息情况如下表所示表 1 截至 2016 年 04 月 30 日 11 新野新野 02 本息累计兑付情况 11 新野新野 02 本息兑付日期资料来源 : 公司提供, 鹏元整理期初本金余额本金兑付 / 回售金额利息支付期末本金余额 2013 年 4 月 25 日 30,000-2,130 30, 年 4 月 25 日 30,000-2,130 30, 年 4 月 27 日 30,000-2,130 30, 年 4 月 25 日 30,000-2,130 30, 年 7 月 15 日 30,000-1,764 30, 年 7 月 14 日 30,000-1,764 30, 年 7 月 13 日 30,000 2,000 1,764 28, 新野 01 和 11 新野 02 募集资金用途均为偿还银行贷款及补充流动资金, 截至 2016 年 04 月 30 日, 募集资金已使用完毕二发行主体概况跟踪期内, 公司名称主营业务注册资本控股股东及其持股比例均未发生变更, 公司实际控制人仍为新野县财政局截至 2015 年 12 月 31 日, 公司前十大股东情况如下表所示表 2 截至 2015 年 12 月 31 日公司前十大股东情况序号股东名称持股数量 ( 股 ) 持股比例 1 新野县财政局 171,507, % 4

7 2 许磊 14,103, % 3 新野县供销合作社联合社 10,766, % 4 新野县棉麻集团公司 8,668, % 5 许喆 5,931, % 6 蔡帆 3,315, % 7 肖碧红 2,567, % 8 赵天叶 2,288, % 9 徐亦波 2,260, % 10 杜美七 2,011, % 资料来源 : 公司 2015 年年度报告跟踪期内公司未发生重大资产重组收购及出售资产对外并购等事项, 公司合并报表范围无变化截至 2015 年 12 月 31 日, 公司资产总额为 621, 万元, 归属于母公司的所有者权益为 202, 万元, 资产负债率为 67.45%;2015 年度, 公司实现营业收入 304, 万元, 利润总额 13, 万元, 经营活动现金净流入 15, 万元截至 2016 年 3 月 31 日, 公司资产总额为 669, 万元, 归属于母公司的所有者权益为 203, 万元, 资产负债率为 69.53%;2016 年 1-3 月, 公司实现营业收入 80, 万元, 利润总额 2, 万元, 经营活动现金净流出 23, 万元三运营环境政策变动及供需矛盾仍较为突出等导致我国棉花价格进一步下降, 加之缩小与国际棉价的差距, 有利于缓解我国棉纺织企业的经营压力并提高其国际竞争力 2014 年 4 月起, 我国开始实行棉花目标价格政策, 取消临时收储政策, 并选择了新疆作为直补试点对棉农实施直补, 并且从 2013 年底开始中国储备棉管理总公司 ( 以下简称国储棉 ) 陆续以低于收购价的价格抛售储备的棉花因而,2015 年我国棉花价格延续下滑态势, 以中国棉花价格指数 :527 为例, 该指数由 2015 年 1 月 4 日 12,685 元 / 吨的下降至 2015 年 12 月 31 日的 11, 元 / 吨, 降幅为 6.88% 除政策因素外, 我国及世界经济增速整体放缓原油价格下跌导致化纤产品成本优势提高进而在产品结构中加速替代棉纺织产品等因素均导致纺织品消费持续低迷, 此外, 国内外棉价差依然存在, 低价进口棉纱仍对国产棉的消费及价格产生一定冲击图年我国棉花价格及棉纱价格日走势 ( 元 / 吨 ) 5

8 资料来源 :wind 资讯, 鹏元整理受棉花价格下降影响, 我国棉花播种面积有所下降, 根据国家统计局数据显示,2015 年国内棉花播种面积为万公顷, 较上年减少万公顷 ; 全年棉花产量为万吨, 同比减少万吨,2015 年我国棉花供给量为 1, 万吨 2015 年我国共消费棉花万吨, 基本与上年持平从供需数量来看, 我国棉花供需矛盾仍较为突出, 库存高企, 截至 2015 年末, 我国棉花库存量高达 1, 万吨, 库消比达 1.61 图 2 我国棉花供需情况 ( 万公顷万吨 ) 资料来源 :wind 资讯, 鹏元整理收储政策的取消缩小了国内外棉花差价, 从 2014 年 12 月的 3, 元 / 吨缩小至 2015 年 12 月的 1, 元 / 吨, 棉花价差的缩小有利于降低我国棉纺织业的成本劣势, 提高其国际竞争力图年 1 月年 2 月国内棉花与国际棉花价差变化图 6

9 注 : 美元对人民币汇率按照月均汇率计算资料来源 :wind 资讯, 鹏元整理纺织业投资持续增长, 行业规模仍在扩大, 但受境内外市场需求不振以及市场供过于求影响, 未来纺织业仍存在较大运行压力 2015 年我国纺织业投资仍保持高速增长, 据国家统计局数据,2015 年我国纺织业 500 万元以上项目固定资产投资完成额 11,913 亿元, 同比增长 15.0%, 领先于同期全国制造业 8.10% 的增长水平 6.9 个百分点行业新开工项目数量呈现加速提升势头, 新开工项目 16,149 项, 同比增长 18.3% 但 2015 年我国经济仍延续下降态势, 下游需求不足或将加剧纺织业供需矛盾 2015 年, 全国纺织业资产总计为 24, 亿元, 同比增长 3.90%; 负债总计 12, 亿元, 同比增长 1.60%, 行业资产和负债规模有所扩大, 但增速水平较上年有较大幅度下降图年纺织业固定资产投资增速情况 ( 单位 :%) 资料来源 :wind 资讯, 鹏元整理据国家统计局数据,2015 年纺织业主营业务收入 40, 亿元, 同比增长 5.40%, 增 7

10 速较上年回落 1.58 个百分点 ; 实现利润总额 2,167.5 亿元, 同比增长 5.10%, 增速较上年增加 1.53 个百分点 ; 销售利润率为 5.40%, 与上年基本持平总体而言,2015 年纺织业运行相对平稳图年纺织业运行效益指标情况资料来源 :wind 资讯, 鹏元整理 2015 年各季度纺织业企业景气指数同比表现均略弱于 2014 年各季度,2015 年一至四季度景气指数分别同比下降 0.66% 0.95% 0.71% 和 1.74% 出口方面, 我国纺织出口的重点区域为欧盟美国和日本 2015 年美国欧元区和日本三大主要发达经济体增速有所上升, 美欧日三大经济体 GDP 增速的回升将为我国纺织品出口营造良好的外部环境但值得注意的是, 我国纺织出口总额有所下降, 据国家海关数据,2015 年我国出口纺织品服装 2,911 亿美元, 同比下降 4.8% 其中我国纺织品出口 1,153 亿美元, 同比下降 2.3%, 服装出口 1,759 亿美元, 同比下降 6.4% 从区域来看,2015 年我国纺织品及服装对美国出口额同比增长 6.7%, 对欧盟出口额同比下降 9.3%, 对日本出口额同比下降 11.6%, 对东盟出口额同比下降 0.8% 近年来中美贸易摩擦不断, 贸易不平衡纺织品特保对华反倾销等问题构成了中美贸易摩擦的主要内容, 将对我国对外贸易持续产生不良影响此外,2015 年, 全国限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增长 9.8%, 低于上年同期增速 1.1 个百分点, 内需也有所放缓图年纺织业企业景气指数 8

11 资料来源 :wind 资讯, 鹏元整理四经营与竞争跟踪期内, 公司的主营业务仍然是棉纺织品的加工与销售, 主要产品为坯布面料系列产品纱线系列产品和色织服装面料系列产品 ; 同时公司根据棉花市场行情及自身棉花余缺情况开展棉花销售业务公司原将多余棉花卖给中国储备棉管理总公司 ( 以下简称国储棉 ), 受国储棉 2014 年取消收储影响,2015 年公司棉花销售业务规模大幅减少,2015 年公司营业收入同比下降 10.38% 其他收入为公司在生产中的一些边角废料的销售收入, 该收入较不稳定随着棉花价格下降和技术改造的持续推进, 公司各项业务毛利率均有所上升,2015 年综合毛利率同比增加 3.00 个百分点表 3 公司营业收入构成及毛利率情况 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年金额毛利率金额毛利率金额毛利率纱线 45, % 148, % 153, % 坯布面料 32, % 141, % 137, % 色织面料 1, % 6, % 7, % 棉花 % 7, % 40, % 其他 % 1, % % 合计 80, % 304, % 339, % 资料来源 : 公司提供公司生产设备较为先进, 棉花价格下降及技术革新提高了公司的毛利率水平, 但棉花销量大幅减少, 坯布面料和色织面料产能利用率略有下降, 新增纱线产能能否完全消化尚待观察公司拥有从德国意大利瑞士日本等国引进的清梳联精梳机自动络筒机紧 9

12 密纺纱机喷气织机剑杆织机等先进纺织设备, 代表纺织行业技术装备水平的三无一精指标均已达到较高水平公司生产以订单生产为主, 并根据客户的实际需求和自身产品调整产品结构 2015 年子公司宇华纺织新增 29 台气流纺纱机, 使公司纱线的产能由万吨 / 年增加至 14.0 万吨 / 年, 坯布和色织产能近年保持稳定从产能利用率来看, 近年来公司产能利用率有所下降,2015 年公司坯布纱线产能利用率同比分别下降 0.51 和 2.02 个百分点, 但均维持在较高水平,2016 年 1-3 月公司三项产品产能利用率进一步下降从产销率来看, 受到下游需求变化的影响, 近年公司产销率有所波动, 跟踪期内坯布和色织面料产销率处于较高水平, 但由于 2015 年公司纱线产品产能有所增加, 新增产能未能及时消化, 纱线产品产销率较低为 91.51%, 同比下降 6.13 个百分点, 造成部分产成品作为存货囤积在公司从销售情况来看,2015 年公司坯布纱线色织面料销量同比分别增加 5.97% 7.33% 和 1.13%, 而受到棉花价格下跌传导至产品价格影响, 公司纱线色织面料销售收入分别下降 3.38% 和 6.42% 此外, 由于国储棉取消收储, 公司棉花销售受到影响, 收入大幅减少整体来看,2015 年公司实现营业收入 304, 万元, 同比下降 10.38% 毛利率情况来看,2015 年公司纱线坯布和色织面料毛利率分别增加 2.56 个百分点 2.41 个百分点和 1.20 个百分点, 主要系棉花价格下降降低了公司生产成本且 2015 年公司开发了赛络纺竹节纱 J32 s K BJ26 s K 莫代尔/ 棉紧密赛络纺 40 s 棉/ 莫代尔混纺弹力纱等十余种产品, 并进行了批量生产, 新产品的产品附加值较大表年 3 月公司产品产能产能利用率及产销率情况产品名称项目 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年产能 ( 万米 / 年 ) 3, , , 产量 ( 万米 ) 3, , , 坯布面料销量 ( 万米 ) 3, , , 产能利用率 94.32% 98.38% 98.89% 产销率 99.41% % 94.72% 产能 ( 万吨 / 年 ) 产量 ( 万吨 ) 纱线销量 ( 万吨 ) 自用转织 ( 万吨 ) 产能利用率 94.30% 97.56% 99.61% 产销率 % 91.51% 97.64% 色织面料产能 ( 万米 / 年 ) 产量 ( 万米 )

13 销量 ( 万米 ) 产能利用率 94.66% 99.41% 99.41% 产销率 % 99.81% 98.11% 注 :2016 年 1-3 月公司产能按照全年产能除以 4 计算, 单位相应的为万米 / 季万吨 / 季资料来源 : 公司提供, 鹏元整理跟踪期内, 公司棉花价格持续走低缓解了公司经营压力, 客户集中度有所降低, 但需关注气候条件经济周期变化及游资炒作等因素造成棉花价格波动对公司经营产生的不利影响公司生产所用的主要原材料为棉花, 其在公司产品的生产成本中占 70% 左右公司棉花采购价格一般随行就市, 受政策变动以及供需矛盾等因素影响, 跟踪期内市场棉花价格持续走低,2015 年公司棉花采购均价 13,535 元 / 吨, 较 2014 年下降 16.85%,2016 年 1-3 月公司棉花采购价格进一步下降由于棉花是公司生产使用的主要原材料, 因此棉花价格下降缓解了公司成本压力, 但受到棉花价格持续下降影响, 公司下游客户多倾向于观望状态, 对公司产品销售有所影响此外, 由于棉花价格易受到种植面积气候条件经济周期变化和游资炒作等因素影响, 加大了公司成本控制的难度, 若未来棉花价格剧烈波动, 将对公司产品销售情况和盈利能力造成一定影响表年及 2016 年 1-3 月公司主要原材料采购情况 ( 单位 : 吨元 / 吨 ) 原材料 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年数量均价数量均价数量均价棉花 45,258 12, ,842 13, ,976 16,264 资料来源 : 公司提供, 鹏元整理除国网河南新野县供电公司向公司供应电力以外, 公司主要供应商为棉花供应商, 2014 年起国储棉取消收储, 跟踪期内受国储棉可抛售棉花库存下降以及抛售棉花性价比下降等因素影响, 公司棉花主要供应商由国储棉调整为新疆皮棉供应企业, 因而 2015 年公司供应商集中度明显下降, 前五大供应商采购规模占公司采购总额的 30.28%, 较 2014 年下降个百分点表年 3 月年公司前五大供应商情况 ( 单位 : 万元 ) 年份供应商名称采购金额 2016 年 1-3 月占当期采购总额的比例主要采购物新疆生产建设兵团第二师 11, % 棉花巴州鸿泰棉业有限公司 10, % 棉花国网河南新野县供电公司 5, % 电力昌吉金西域棉业有限责任公司 3, % 棉花新疆生产建设兵团第四师创锦棉业有限公司 2, % 棉花 11

14 2015 年 2014 年合计 11, % - 国网河南新野县供电公司 25, % 电力巴州鸿泰棉业有限公司 19, % 棉花北京全国棉花交易市场有限责任公司 12, % 棉花玛纳斯万盈棉业有限公司 7, % 棉花库尔勒惠祥棉种有限公司 6, % 棉花合计 71, % - 中国储备棉管理总公司 83, % 棉花新野县电业局 22, % 电力昌吉金西域棉业有限责任公司 10, % 棉花巴州鸿泰棉业有限公司 7, % 棉花呼图壁县新米棉业有限责任公司 4, % 棉花合计 130, % - 资料来源 : 公司提供公司在建拟建项目有助于扩大公司现有业务规模完善公司产业链并提高产品附加值, 但项目资金需求较大, 公司面临一定的资金压力, 且在建拟建项目产能能否被消化以及新产品能否产生预期收益有待观察截至 2016 年 3 月末, 公司在建项目主要包括新疆锦域棉纺 10 万锭及 5,000 头转杯纺建设项目宇华纺织高档纺纱项目及公司本部智能纺纱项目其中宇华高档纺纱项目计划在现有厂房新增 10 万锭纺纱设备, 形成年产 1.38 万吨高档精梳无结纱的生产能力 ; 锦域纺织棉纱 10 万锭及 5,000 头转杯纺建设项目计划建设厂房成品库燃气锅炉房 1.17 万平方米以及配套设施约 7,000 平方米, 预计厂房投资 7, 万元设备投资 20, 万元 ; 公司本部智能纺纱项目计划通过设备更新及升级达到年产 11 万锭环锭纺纱的生产能力上述项目建成投产后将有助于提升公司现有生产能力, 扩大业务规模, 但上述项目投资规模较大, 计划总投资 70, 万元, 其中已投资 6, 万元, 尚需投资 64, 万元, 公司将面临一定资金压力此外, 目前纺织行业面临较大的发展压力, 上述项目投产后的产能消化情况值得关注同时公司计划通过非公开发行股票募集资金建设高档针织面料项目及针织服装数字化加工项目, 若项目建成投产将发挥公司原料优势, 扩大现有生产规模并完善公司产业链, 提高产品附加值, 增强公司的盈利能力及抗风险能力但上述项目对公司而言属于新业务领域, 其生产管理经营能力有待观察, 且面临一定产能释放风险, 未来收益存在一定不确定性公司于 2016 年 1 月 29 日收到证监会关于核准河南新野纺织股份有限公司非公开发行股票的批复 ( 证件许可号 ), 核准公司非公开发行不超过 11,223 万股新股受目前股市低迷影响, 募集资金能否覆盖项目所需投资具有一定不确定性, 拟建项目的建设或将进一步增加公司的资金压力 12

15 表 7 截至 2016 年 3 月末公司在建拟建项目情况 ( 单位 : 万元 ) 项目名称建设内容计划总投资已投资资金来源宇华纺织高档纺纱项目锦域纺织棉纱 10 万锭及 5,000 头转杯纺建设项目公司本部智能纺纱项目年产 1.38 万吨高档精梳无结纱线生产线棉纺 10 万锭及 5,000 头转杯纺生产线年产 11 万锭环锭纺纱生产线 18, , 自筹 27, , 自筹 25, , 自筹高档针织面料项目年产 3 万吨高档针织面料 62, 针织服装数字化加工项目年产针织服装 3,000 万件 13, 非公开发行股票非公开发行股票合计 - 147, , 资料来源 : 公司提供跟踪期内, 公司继续享受政府税收优惠及补贴政策, 对公司利润形成有益补充, 但相关政策存在一定的不确定性公司目前享受多项税收优惠政策, 包括公司出口产品享受的增值税退税政策, 出口退税率为 17%, 以及根据国家税务总局关于贯彻落实从事农林牧渔业项目企业所得税优惠政策有关事项的通知 ( 国税函 [2008]850 号 ), 子公司阿瓦提新新棉业有限责任公司新疆恺缌珈棉业有限责任公司因是棉花初加工企业, 享受免征企业所得税的税收优惠同时由于公司部分子公司在新疆经营, 享受新疆自治区政府规定的相关税收优惠, 包括子公司锦域纺织自 2011 年至 2015 年享受免征房产税及城镇土地使用税的税收优惠和自 2011 年起享受 5 年免征企业所得税地方分享部分, 实际企业所得税税率为 15% 但需要关注的是, 税收优惠主要取决于国家政策, 未来存在一定不确定性由于公司子公司在新疆经营,2015 年公司继续享受新疆地区自治区政府规定的生产用棉相关补贴同时为促进新疆棉花销售, 中央财政决定对运往内地的新疆棉花的移库费用给予适当补贴, 公司自新疆采购的棉花生产并销往内地的棉纱享受中央财政对出疆棉移库费用补贴出疆棉纱补贴生产用棉补贴和水电费补贴随着公司在新疆采购棉花规模增加及在新疆地区棉纱产量大幅增加, 跟踪期内公司收到的出疆棉移库费用补贴和出疆棉纱补贴规模有所增加, 此外, 公司 2015 年收到 2014 年的生产用棉补贴资金 2, 万元总体来看,2015 年公司合计收到计入损益的政府补助金额 11, 万元, 同比增长 83.37%, 对公司利润形成有益补充表年公司计入当期损益的政府补助情况 ( 单位 : 万元 ) 补助项目 2015 年 2014 年与资产相关 / 与收益相关贷款利差补贴 - 1, 收益相关 13

16 经贸发展专项资金收益相关科研经费补助收益相关棉纱线进口贴息收益相关直接债务融资奖励收益相关农业产业化贴息收益相关出疆棉移库费用补贴 2, , 收益相关出疆棉纱补贴 2, , 收益相关项目补助款资产相关水电费补贴 1, , 收益相关增值税返还收益相关生产用棉补贴资金 2, 收益相关阶段性生产补贴收益相关社保补贴收益相关项目奖励款收益相关其他收益相关合计 11, , 注 : 项目补助款系由递延收入转入营业外收入资料来源 : 公司年审计报告跟踪期内, 公司老厂区搬迁有所进展, 并收到部分搬迁补偿款, 搬迁对公司经营的影响尚需观察公司根据新野县委政府关于老城区工业企业退城入园项目建设的要求, 拟将老生产厂区整体搬迁至新野县工业园区内 2015 年公司支付土地出让金 5, 万元, 计入其他非流动资产, 用于老厂区土地性质由工业用地变更为商住用地, 截至 2015 年末, 公司支付老厂区土地使用性质变更的土地出让金余额 54, 万元政府承诺将该用地出让得到的收益除去财政上解部分后, 其余部分奖励给公司用作搬迁补偿 2015 年公司收到政府给予的搬迁补偿款 3, 万元目前老厂区尚未全部从城区搬迁到工业园, 搬迁事项预计在未来五年内完成, 搬迁对公司经营的影响, 以及政府给予公司的搬迁补偿费用是否能覆盖其给公司造成的损失尚需观察五财务分析财务分析基础说明 14

17 以下分析基于公司提供的经亚太会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的年审计报告以及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表, 报告均采用新会计准则编制, 跟踪期内公司合并报表范围未发生变化资产结构与质量公司资产规模有所增长, 但应收账款预付款项和存货对公司运营资金形成较大占用, 存货存在跌价风险且受限资产规模较大, 公司资产质量一般截至 2015 年末公司资产规模 621, 万元, 同比增长 11.24%, 其中流动资产占比 51.88% 截至 2016 年 3 月末公司资产规模增加至 669, 万元, 流动资产占比增至 54.17% 公司流动资产主要由货币资金应收账款预付账款和存货构成截至 2015 年末公司货币资金 60, 万元, 其中其他货币资金 20, 万元, 包括银行承兑汇票保证金 19, 万元和信用证保证金 1, 万元公司应收账款主要为应收客户货款, 截至 2015 年末公司应收账款 43, 万元, 较 2014 年末增加 1.64%, 主要系公司对下游客户信用政策放宽所致, 其中账龄一年以内的占比 80.77%, 公司应收账款前五名应收金额占公司应收账款总额的比重为 8.35%, 应收对象集中度不高公司预付款项主要为预付棉花采购款, 截至 2015 年末公司预付款项为 74, 万元, 同比增加 28.56%, 主要系 2015 年棉花价格走低公司增加了棉花储备, 账龄在一年以内的预付账款占比为 75.19%, 公司预付款项前五名预付金额占公司预付款项总额的比重为 50.47% 公司存货主要为原材料和产成品, 截至 2015 年末公司存货为 119, 万元, 其中原材料 47, 万元产成本 63, 万元, 存货占资产总额的 19.30%, 同比增长 21.71%, 主要系公司棉花储备增加及下游需求下降导致库存增加所致, 公司存货规模进一步增加,2014 年以来棉花价格持续下降, 且公司产品对棉花价格变化较为敏感, 公司存货面临一定的跌价风险,2016 年 1-3 月随着棉花价格进一步增加公司存货跌价风险进一步加大截至 2015 年末, 公司 36, 万元的存货已质押整体来看, 公司存货预付款项和应收账款规模较大且有所增加, 对公司资金的占用有所增加, 加大了公司资金运营压力公司非流动资产主要包括固定资产无形资产和其他非流动资产公司固定资产主要包括房屋生产设备运输设备等, 截至 2015 年末价值 89, 万元的固定资产已抵押公司无形资产主要为土地使用权,2015 年公司无形资产规模增加主要系老厂区一宗土地性质变更完成并办妥使用权证由其他非流动资产转入无形资产所致, 截至 2015 年末, 公司账面价值 13, 万元的无形资产已抵押截至 2015 年末, 公司其他非流动资产主要为支付老厂区土地使用性质变更的土地出让金 54, 万元和预付设备款 4, 万元 15

18 整体来看, 公司资产规模有所增长, 但应收账款预付款项和存货对运营资金形成较大占用, 存货存在跌价风险, 此外, 公司受限资产规模较大, 截至 2015 年末公司受限资产规模账面价值 160, 万元, 占总资产的比重为 25.87% 表 9 公司主要资产构成情况 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年金额占比金额占比金额占比货币资金 77, % 60, % 54, % 应收账款 47, % 43, % 42, % 预付款项 80, % 74, % 57, % 存货 127, % 119, % 98, % 流动资产合计 362, % 322, % 274, % 固定资产 218, % 214, % 216, % 无形资产 44, % 17, % 12, % 其他非流动资产 32, % 58, % 51, % 非流动资产合计 306, % 299, % 284, % 资产总计 669, % 621, % 558, % 资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表, 鹏元整理资产运营效率公司资金运营压力加大, 资产运营效率有所下降受到 2015 年营业收入下降且应收账款规模增加影响, 公司应收账款周转率有所下降 ; 由于公司增加棉花储备以及纱线产品新增产能未能及时消化等因素,2015 年公司存货周转天数增加天, 此外, 公司应付账款周转天数有所下降整体而言,2015 年公司净营业周期较 2014 年增长天, 资金运营压力加大资产运营效率方面,2015 年营业收入下降导致公司流动资产和固定资产周转天数均有所上升, 因而总资产周转效率下降表 10 公司资产运营效率指标 ( 单位 : 天 ) 项目 2015 年 2014 年应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数净营业周期流动资产周转天数固定资产周转天数总资产周转天数资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表, 鹏元整理 16

19 盈利能力 2015 年公司综合毛利率及盈利水平有所提高, 但营业收入有所下降, 盈利水平对政府补贴依赖程度较高公司收入主要来源于棉纱面料以及棉花的对外销售, 由于 2015 年棉花价格下降明显, 下游客户多呈观望心态, 公司产品售价均下降, 同时公司棉花销量下降, 导致 2015 年公司营业收入同比下降 10.38% 2016 年 1-3 月, 公司实现营业收入 80, 万元, 较 2015 年同期增长 6.47% 盈利能力方面,2014 年以来棉花价格持续下降, 同时公司技术改造的持续推进使得产品附加值有所增加,2015 年公司综合毛利率较 2014 年提高 3.00 个百分点公司期间费用主要为产品运费研发费用和利息支出等,2015 年公司期间费用 44, 万元, 同比增长 14.30%, 主要系公司加大产品研发投入和利息支出增加所致, 随着公司债务规模的扩大, 财务费用存在一定刚性, 公司期间费用较高对公司利润形成一定侵蚀盈利水平方面, 公司营业利润规模较小且 2015 年有所下降 2015 年公司收到政府补助 11, 万元, 对公司利润形成有益补充, 占公司利润总额的 84.18%, 未来需关注政策调整对政府补助持续性产生的不确定性影响表 11 公司主要盈利指标 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年营业收入 80, , , 营业利润 1, , , 补贴收入 , , 利润总额 2, , , 净利润 1, , , 综合毛利率 17.00% 16.08% 13.08% 期间费用率 14.77% 14.76% 11.58% 总资产回报率 % 5.11% 资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表, 鹏元整理现金流公司经营性现金净流入减少, 且未来项目建设面临一定资金压力 2015 年公司净利润有所增加, 加之非付现费用及非经营损益均有所增长,FFO( 经营所得现金 ) 有所增加 2015 年, 受公司棉花储备增加以及纱线产品新增产能未能及时消化的影响, 公司存货增加明显 ; 预付款项规模的增加使经营性应收项目增加, 此外, 应付票 17

20 据及应付账款等增加导致经营性应付项目有所增加整体来看, 由于存货及经营性应收款项大幅增加导致公司经营活动产生的现金流量净额较 2014 年有所减少投资活动方面, 由于 2014 年公司收到搬迁补偿款金额巨大, 使得 2015 年投资活动现金流入同比大幅下降 2015 年公司投资活动现金流出主要为支付的老厂区土地性质变更补缴的土地出让金 3,450 万元和 1,919 万元截至 2016 年 3 月末, 公司在建项目计划总投资 70, 万元, 其中已投资 6, 万元, 尚需投资 64, 万元, 面临一定的资金压力筹资活动方面,2015 年公司通过借款收到现金 174, 万元, 同时收到售后回租融资款 9, 万元 ;2015 年公司筹资活动现金流出主要系偿还债务本息以及支付保证金和售后回租固定资产租赁款公司经营活动现金净流入尚不能满足公司生产经营的需要, 公司对外部融资具有一定依赖性表 12 公司现金流情况 ( 单位 : 万元 ) 项目 2015 年 2014 年净利润 11, , 非付现费用 19, , 非经营损益 15, , FFO 45, , 营运资本变化 -30, , 其中 : 存货减少 ( 减 : 增加 ) -21, , 经营性应收项目的减少 ( 减 : 增加 ) -22, , 经营性应付项目的增加 ( 减 : 减少 ) 14, , 经营活动产生的现金流量净额 15, , 投资活动产生的现金流量净额 -29, , 筹资活动产生的现金流量净额 12, , 现金及现金等价物净增加额资料来源 : 公司年审计报告, 鹏元整理资本结构与财务安全性跟踪期内, 公司资产负债率有所上升, 有息债务规模有所增长, 债务偿还压力进一步加大受融资规模扩大影响, 公司负债总额有所增加, 截至 2015 年末, 公司负债总额 419, 万元, 同比增长 14.33%, 其中流动负债占比 52.43% 由于公司长期借款增加并于 2016 年 1 月 7 日发行了规模 4.00 亿元的 16 新野债,2016 年 3 月末公司负债总额较 2015 年末增加 10.94%, 公司产权比率增至 %, 较 2014 年末增加个百分点, 所有者权益对负债的保障能力减弱 18

21 表 13 公司资本结构情况 ( 单位 : 万元 ) 指标名称 2016 年 3 月 2015 年 2014 年负债总额 465, , , 其中 : 流动负债 214, , , 非流动负债 250, , , 所有者权益 203, , , 产权比率 % % % 资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表, 鹏元整理公司流动负债主要由短期借款应付票据应付账款和一年内到期的非流动负债构成截至 2015 年末, 公司短期借款为 128, 万元,, 同比增长 20.88%, 其中包括质押借款 22, 万元抵押借款 73, 万元保证借款 31, 万元公司应付票据为银行承兑汇票, 截至 2015 年末公司应付票据 30, 万元, 同比增长 40.19% 应付账款主要为应付供应商原料款, 由于公司 2015 年棉花采购增加, 同比增长 21.54% 截至 2015 年末, 公司一年内到期的非流动负债为一年内到期的长期借款 25, 万元和一年内到期的长期应付款 3, 万元公司非流动负债主要为长期借款应付债券和长期应付款截至 2015 年末, 公司长期借款规模 39, 万元, 包括保证借款 39, 万元质押借款 18, 万元和抵押借款 2, 万元, 截至 2016 年 3 月末, 公司长期借款规模为 51, 万元公司应付债券主要包括 11 新野新野新野新野 02, 截至 2015 年末, 应付债券余额为 96, 万元公司于 2016 年 1 月 7 日非公开发行 16 新野债, 债券规模 4.00 亿元, 票面利率 6.5%, 截至 2016 年 3 月末, 公司应付债券规模增加至 136, 万元根据中国证监会关于核准河南新野纺织股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复 ( 证监许可号 ), 核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过 2 亿元的公司债券, 但该期债券尚未发行, 若发行成功公司应付债券规模将进一步增加公司专项应付款为根据关于拨付新纺公司退成入园项目第二生活区搬迁补偿款的报告约定的由县政府向公司拨付的搬迁补偿款, 截至 2015 年末公司专项应付款规模为 51, 万元, 其中 2015 年收到搬迁补偿款 3, 万元表 14 公司主要负债构成情况 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年金额占比金额占比金额占比短期借款 134, % 128, % 106, % 应付票据 26, % 30, % 21, % 应付账款 7, % 12, % 10, % 19

22 一年内到期的非流动负债 29, % 29, % 16, % 流动负债合计 214, % 219, % 174, % 长期借款 51, % 39, % 41, % 应付债券 136, % 96, % 98, % 专项应付款 51, % 51, % 48, % 非流动负债合计 250, % 199, % 192, % 负债合计 465, % 419, % 366, % 其中 : 有息债务 382, % 328, % 284, % 资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表, 鹏元整理随着公司短期借款及一年内到期的非流动负债规模增加, 公司有息债务规模有所提高, 截至 2015 年末, 公司有息债务规模为 328, 万元, 同比增长 15.60%; 由于公司长期借款规模增加和 16 新野债的发行,2016 年 3 月末公司有息债务规模进一步增加至 382, 万元, 占负债总额的 82.21%, 公司偿债压力进一步加大从公司各项偿债能力指标来看, 截至 2015 年末, 公司资产负债率为 67.45%, 较 2014 年增长 1.83 个百分点, 根据 Wind 资讯纺织品四级行业分类, 行业内上市公司同期平均资产负债率为 43.13%, 公司资产负债率远高于行业平均水平,2016 年 3 月末公司资产负债率进一步增至 69.53%; 公司流动比率与速动比率均较小, 截至 2015 年末分别为 1.47 和 0.92, 短期偿债能力指标表现较弱,2016 年 3 月末有所回升, 但仍处于较低水平 ; 随着盈利水平的提高, 公司 EBITDA 和 EBITDA 利息保障倍数均有所增加, 但有息债务较快增长导致 EBITDA 对其覆盖程度有所下降表 15 公司偿债能力指标指标名称 2016 年 3 月 2015 年 2014 年资产负债率 69.53% 67.45% 65.62% 流动比率速动比率 EBITDA( 万元 ) - 46, , EBITDA 利息保障倍数有息债务 /EBITDA 资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表, 鹏元整理七或有事项分析截至 2015 年 12 月末, 公司对外担保余额为 69, 万元, 占当期末净资产的比重为 34.44% 由于被担保企业多属于传统制造业, 经营情况易受宏观经济影响, 在我国宏观经济增速持续放缓的情况下, 公司面临一定或有负债风险 20

23 表 16 截至 2015 年 12 月 31 日公司对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 被担保方担保金额担保到期日是否有反担保河南华晶超硬材料股份有限公司 22, 年 6 月 30 日是河南天冠企业集团有限公司 18, 年 6 月 30 日是南阳纺织集团有限公司 13, 年 6 月 30 日是河南天冠燃料乙醇有限公司 11, 年 6 月 30 日是河南省淅川县有色金属压延有限公司 5, 年 6 月 30 日是合计 69, 资料来源 : 公司提供八评级结论受益于棉花价格走低, 公司成本压力有所减轻, 毛利率水平有所提升 ; 同时公司继续享受税收优惠和政府补贴, 减轻了税负压力, 并对利润形成有益补充我们也注意到受到棉花价格下降行业景气度下降下游需求不旺影响, 公司 2015 年营业收入有所下降, 公司库存规模增长较快, 对公司资金形成占用且公司产品价格易受棉花价格下跌影响, 存在一定跌价风险 ; 存货的快速增长, 使公司净营业周期有所增加, 资产运营效率有所下降 ; 公司新增产能能否消化尚待观察 ; 在建项目资金需求较大, 公司面临一定资金压力 ; 公司有息债务规模有所增加, 公司偿债压力进一步加大 ; 老厂区搬迁及公司拟向下游服装行业延伸业务等事项效果尚待观察 ; 公司对外担保余额较多, 存在一定的或有负债风险基于以上分析, 鹏元维持公司主体长期信用等级为 AA, 维持 11 新野新野 02 信用等级为 AA, 评级展望维持为稳定 21

24 附录一合并资产负债表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年流动资产 : 货币资金 77, , , , 应收票据 14, , , , 应收账款 47, , , , 预付款项 80, , , , 其他应收款 3, , , , 存货 127, , , , 其他流动资产 10, , , , 流动资产合计 362, , , , 非流动资产 : - - 可供出售金融资产 1, , , , 长期股权投资固定资产 218, , , , 在建工程 6, , , 无形资产 44, , , , 递延所得税资产 2, , , , 其他非流动资产 32, , , , 非流动资产合计 306, , , , 资产总计 669, , , , 流动负债 : 短期借款 134, , , , 应付票据 26, , , , 应付账款 7, , , , 预收款项 , , 应付职工薪酬 7, , , , 应交税费 1, , , , 应付利息 4, , , , 其他应付款 2, , , , 一年内到期的非流动负债 29, , , , 流动负债合计 214, , , , 非流动负债 : - - 长期借款 51, , , , 应付债券 136, , , , 长期应付款 3, ,

25 专项应付款 51, , , 递延收益 7, , , 递延所得税负债 , 非流动负债合计 250, , , , 负债合计 465, , , , 所有者权益 ( 或股东权益 ): - - 股本 51, , , , 资本公积 60, , , , 其他综合收益盈余公积 11, , , , 未分配利润 79, , , , 归属于母公司所有者权益合计所有者权益 ( 或股东权益 ) 合计负债和所有者权益 ( 或股东权益 ) 总计 203, , , , , , , , , , , , 资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表 23

26 附录二合并利润表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年 2013 年一营业总收入 80, , , , 减 : 营业成本 66, , , , 营业税金及附加销售费用 2, , , , 管理费用 4, , , , 财务费用 ( 收益以 - 号填列 ) 4, , , , 资产减值损失 , 投资收益 ( 净损失以 - 号填列 ) 二营业利润 ( 亏损以 - 号填列 ) 1, , , , 加 : 营业外收入 , , , 减 : 营业外支出其中 : 非流动资产处置损失三利润总额 ( 亏损总额以 - 号填列 ) 2, , , , 减 : 所得税费用 , , , 四净利润 ( 净亏损以 - 号填列 ) 1, , , , 归属于母公司所有者的净利润 1, , , , 少数股东损益资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表 24

27 附录三 -1 合并现金流量表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年 2013 年一经营活动产生的现金流量 : 销售商品提供劳务收到的现金 75, , , , 收到的税费返还 2, , , , 收到其他与经营活动有关的现金 , , , 经营活动现金流入小计 78, , , , 购买商品接受劳务支付的现金 90, , , , 支付给职工以及为职工支付的现金 9, , , , 支付的各项税费 , , , 支付其他与经营活动有关的现金 1, , , , 经营活动现金流出小计 101, , , , 经营活动产生的现金流量净额 -23, , , , 二投资活动产生的现金流量 : - - 处置固定资产无形资产和其他长期资产收回的现金净额收到其他与投资活动有关的现金 - 3, , 投资活动现金流入小计 - 3, , 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 12, , , , 投资支付的现金 - - 5, 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 - - 1, 支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计 12, , , , 投资活动产生的现金流量净额 -12, , , , 三筹资活动产生的现金流量 : - - 吸收投资收到的现金 - - 2, 其中 : 子公司吸收少数股东投资收到的现金 - - 2, 取得借款收到的现金 78, , , , 发行债券收到的现金 39, , 收到其他与筹资活动有关的现金 - 9, , 筹资活动现金流入小计 118, , , , 偿还债务支付的现金 60, , , , 分配股利利润或偿付利息支付的现金 3, , , ,

28 支付其他与筹资活动有关的现金 3, , 筹资活动现金流出小计 67, , , , 筹资活动产生的现金流量净额 51, , , , 四汇率变动对现金及现金等价物的影响五现金及现金等价物净增加额 15, , 加 : 期初现金及现金等价物余额 39, , , , 六期末现金及现金等价物余额 54, , , , 资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表 26

29 附录三 -2 现金流量表补充资料 ( 单位 : 万元 ) 项目 2015 年 2014 年 2013 年净利润 11, , , 加 : 资产减值准备 1, 固定资产折旧油气资产折耗生产性生物资产折旧 17, , , 无形资产摊销处置固定资产无形资产和其他长期资产的损失财务费用 15, , , 投资损失递延所得税资产减少存货的减少 -21, , , 经营性应收项目的减少 -22, , , 经营性应付项目的增加 14, , , 经营活动产生的现金流量净额 15, , , 现金的期末余额 39, , , 减 : 现金的期初余额 40, , , 现金及现金等价物净增加额 , 资料来源 : 公司年审计报告 27

30 附录四主要财务指标表项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数净营业周期流动资产周转天数固定资产周转天数总资产周转天数综合毛利率 17.00% 16.08% 13.08% 12.38% 期间费用率 14.77% 14.76% 11.58% 10.92% 负债与所有者权益比率 % % % % 资产负债率 69.53% 67.45% 65.62% 62.98% 流动比率速动比率 EBITDA( 万元 ) - 46, , , EBITDA 利息保障倍数有息债务 /EBITDA 有息债务 ( 万元 ) 382, , , , 资料来源 : 公司年审计报告及 2016 年 1-3 月未经审计的财务报表, 鹏元整理 28

31 附录五截至 2015 年 12 月 31 日纳入合并范围的子公司 ( 单位 : 万元 ) 子公司名称注册资本持股比例主营业务新疆新野纺织棉业有限公司 8, % 棉花及棉纺织品收购及销售新疆恺缌珈棉业有限责任公司 2, % 新疆宇华纺织科技有限公司 54, % 阿克苏新发棉业有限责任公司 2, % 籽棉收购加工皮棉棉短绒针纺织品农副产品销售棉纺纱加工 ; 棉织造加工 ; 针织品纺织品及原料批发销售 ; 棉花收购销售棉花收购销售, 棉副产品销售, 棉花种植, 棉纱生产销售新疆锦域纺织有限公司 30, % 棉纺织品的生产加工及销售, 棉花收购新野县银珠棉业有限公司 % 棉纺及棉织品, 服装加工销售阿瓦提新新棉业有限责任公司 % 资料来源 : 公司提供籽棉收购籽棉加工, 皮棉棉副产品销售 29

32 附录六主要财务指标计算公式固定资产周转率 ( 次 ) 营业收入 /[( 本年固定资产总额 + 上年固定资产总额 )/2] 应收账款周转率营业收入 / [( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2)] 资产运营效率存货周转率营业成本 / [( 期初存货 + 期末存货 )/2] 应付账款周转率营业成本 / [( 期初应付账款余额 + 期末应付账款余额 )/2] 净营业周期 ( 天 ) 应收账款周转天数 + 存货周转天数 - 应付账款周转天数总资产周转率 ( 次 ) 营业收入 /[( 本年资产总额 + 上年资产总额 )/2] 综合毛利率 ( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 100% 销售净利率净利润 / 营业收入 100% 盈利能力净资产收益率净利润 /(( 本年所有者权益 + 上年所有者权益 )/2) 100% 总资产回报率 ( 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 )/(( 本年资产总额 + 上年资产总额 )/2) 100% 管理费用率管理费用 / 营业收入 100% 销售费用率销售费用 / 营业收入 100% EBIT 利润总额 + 计入财务费用的利息支出现金流 EBITDA EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销利息保障倍数 EBIT/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 资产负债率负债总额 / 资产总额 100% 资本结构及财务安全性流动比率速动比率长期有息债务短期有息债务有息债务流动资产合计 / 流动负债合计 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计长期借款 + 应付债券 + 长期应付款短期借款 + 应付票据 +1 年内到期的非流动负债长期有息债务 + 短期有息债务 30

33 附录七信用等级符号及定义一中长期债务信用等级符号及定义符号 AAA AA A BBB BB B CCC CC 定义债务安全性极高, 违约风险极低债务安全性很高, 违约风险很低债务安全性较高, 违约风险较低债务安全性一般, 违约风险一般债务安全性较低, 违约风险较高债务安全性低, 违约风险高债务安全性很低, 违约风险很高债务安全性极低, 违约风险极高 C 债务无法得到偿还注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级二债务人主体长期信用等级符号及定义符号 AAA AA A BBB BB B CCC CC 定义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级三展望符号及定义类型正面稳定负面定义存在积极因素, 未来信用等级可能提升情况稳定, 未来信用等级大致不变存在不利因素, 未来信用等级可能降低 31

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