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偃方
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2 山东高速公路股份有限公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果 :AA + 上次评级结果 :AA + 债项信用名称额度存续期 11 鲁高速 CP01 15 亿元评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定 2011/1/ /1/17 跟踪评级时间 :2011 年 12 月 31 日财务数据跟踪评级结果上次评级结果 A-1 A-1 项目 2009 年 2010 年 11 年 9 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 注 : 公司 2011 年三季度财务报表未经审计分析师王妮娜 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 评级观点 2010 年受宏观经济复苏影响, 山东高速公路股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 所辖路桥通行费收入持续增加 ;2011 年公司对外收购路桥资产, 导致资产规模和 2011 年前三季度通行费收入进一步增长受毛利率较高的高速公路业务持续增长带动, 公司继续保持较强的盈利能力 ; 公司债务负担轻, 偿债能力强随着公司新收购路桥资产车流量逐步释放, 通行费收入有望进一步增长, 进而对公司的盈利能力及偿债能力形成有效支撑综合考虑, 联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 维持公司 AA + 的主体长期信用等级, 评级展望为稳定, 并维持 11 鲁高速 CP01 A-1 的信用等级优势 1. 公司目前经营的路桥资产质地优良, 维护成本低, 能够为公司提供稳定的现金流 2. 公司新收购的高速公路所连接区域经济活力强, 货运和客运增长较快, 未来公司通行费收入增长潜力大 3. 公司债务负担轻, 财务弹性好 4. 公司经营活动现金流量状况较好, 经营现金流对 11 鲁高速 CP01 的保障程度较高关注 1. 受宏观经济增速放缓影响,2011 年前三季度公司运营的部分路桥通行费收入有所下降 2. 公司对外投资规模扩大, 债务规模有所增加年中国房地产宏观调控政策持续深入, 公司房地产业务受到一定影响本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等报告中引用的企业相关资料主要由企业提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性

3 一企业基本情况山东高速公路股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 原名山东基建股份有限公司, 是 1999 年 11 月 16 日由山东高速公路有限责任公司 ( 现名山东高速集团有限公司, 以下简称山东高速集团 ) 和华建交通经济开发中心 ( 简称华建交通 ) 发起设立的股份有限公司 2002 年 2 月 28 日, 公司在上海证券交易所发行上市, 简称山东高速, 股票代码截至 2011 年 9 底, 公司总股本亿元, 山东高速集团和华建交通分别持股 71.21% 和 14.94% 公司的经营范围 : 对高级公路, 桥梁, 隧道基础设施的投资管理养护咨询服务及批准的收费, 救援清障 ; 仓储 ( 不含化学危险品 ); 装饰装修 ; 建筑材料的销售 ; 对港口公路水路运输投资 ; 公路信息网络管理 ; 汽车清洗截至 2010 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 含少数股东权益 0.62 亿元 );2010 年公司实现营业收入亿元, 实现利润总额为亿元截至 2010 年 9 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 含少数股东权益 0.84 亿元 );2011 年 1~9 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额为亿元公司注册地址 : 济南市历下区文化东路 29 号七星吉祥大厦 A 座 ; 法定代表人 : 孙亮二经营管理分析 1. 经营分析 2010 年在国家继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策的背景下, 经济逐步复苏实现软着陆, 全年国内生产总值亿元, 同比增长 10.3% 2010 年山东省实现生产总值亿元, 同比增长 12.5%, 高于全国平均水平 2011 年以来, 在面对欧债危机不断蔓延国内通货膨胀率高位徘徊等严峻的经济环境下, 政府加大了宏观调控力度, 实施了紧缩的货币政策对经济进行全面结构调整在此背景下,2011 年上半年, 山东省经济运行增速有所放缓,1~6 月份全省实现生产总值亿元, 同比增长 11.1%, 增速较 2010 年同期回落 2.5 个百分点伴随国家宏观调控政策的深入, 全省前三季度经济增速继续回落,2011 年 1~9 月份全省 GDP 增速为 11.1%, 增速较上年同期回落 1.4 个百分点随着宏观经济增速回落, 与 GDP 增速高度相关的运输行业增速也呈现放缓态势 2010 年山东省, 山东省公路运输完成客运量货运量分别达 24 亿人次 26.4 亿吨, 同比增长 6.2% 5.1%, 增速较 2009 年均有所回落 2011 年 1~8 月, 山东省公路运输完成客货运量分别较 2010 年同期增长 1.9% 和 6.6%, 与 1~7 月相比, 客运量增速持平, 货运量增速小幅下降 1.1 个百分点货物运输需求受经济形势影响尤其明显下半年以来, 全省货运增幅较上半年有所回落,1~10 月份, 山东省完成货运量亿吨, 同比增长 5.7%, 增速较 1~5 月份小幅回落 1.5 个百分点 2010 年, 公司营业收入持续增长, 全年实现营业收入亿元, 同比增长 7.39%, 其中通行费收入亿元, 占比 86.44% 2011 年 7 月 6 日, 公司向山东高速集团有限公司非公开发行 1,447,365,857 股人民币普通 A 股股票作为支付对价, 收购山东高速集团有限公司所持山东高速公路运营管理有限公司 100% 的股权和山东高速潍莱公路有限公司 51% 的股权通过此次收购公司新增高速为 : 京福高速公路德齐南段济泰段齐济段, 威乳高速和潍莱高速受上述收购中新增高速公路资产纳入公司 2011 年三季度合并范围影响,2011 年 1~9 月公司实现收入亿元, 同比大幅增长 29.19%, 其中通行费收入占 85.48%, 石油制品收入占 13.56% 2011 年 1~9 月, 公司通行费收入和石油制品收入毛利率较 2010 年均略有下降, 导致整山东高速公路股份有限公司 2

4 体毛利率为 54.60%, 较 2010 年的 57.09% 略有下降 ( 见表 1) 表 1 公司营业收入构成和毛利率情况 (%) 项目 2010 年 2011 年 1~9 月收入占比毛利率收入占比毛利率通行费石油制品其他合计资料来源 : 公司提供, 毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入注 : 德齐南段济泰段齐济段, 威乳高速, 潍莱高速 1~9 月通行费收入纳入公司 2011 年三季度合并报表, 通行费板块从各路桥收入情况看 ( 见表 2), 济青高速济南黄河二桥和京福路德齐北段是公司通行费收入的主要来源 2010 年, 公司实现通行费收入亿元, 同比增长 14.29%, 主要是国家宏观经济持续复苏, 公司所辖路桥的车流量和收入均有所增加所致 2010 年随国家宏观经济复苏, 公司所辖高速公路通行费增长较快其中, 济青高速济南黄河二桥和京福路德齐北段通行费收入分别为亿元 3.45 亿元和 4.03 亿元, 较上年增长 8.37% 26.84% 和 32.57%; 济南黄河大桥通行费收入为 0.41 亿元, 较上年大幅增长 86.36%, 主要是 2009 年 4~9 月该大桥进行封闭维修通行费收入较少导致 2010 年比较基数较低所致 ; 泰曲公路通行费收入 0.2 亿元, 较上年下滑 4.76%, 主要是该公路周边路网密集, 车辆分流较大所致 2011 年 1~9 月, 公司通行费收入增幅较大, 实现通行费收入亿元, 同比增长 54.85% 主要是京福高速公路德齐南段济泰段齐济段, 威乳高速和潍莱高速的通行费收入纳入公司 2011 年三季度报表合并范围所致 2011 年 1~9 月, 受宏观经济增速放缓影响, 公司所辖高速公路车流量及通行费收入增速较去年有所下降, 其中德齐北段滨州黄河大桥和曲泰公路的通行费收入分别为 2.89 亿元 0.35 亿元和 0.07 亿元, 较去年下降 3.02% 5.41% 和 56.52% 新增高速公路方面, 京福高速山东段是重要的国道主干线, 车流量大, 货车比例高, 通行费收入充足威乳高速公路连接威海和青岛, 位于胶东半岛经济区内, 潍莱高速公路是黄河三角洲的重要交通线路, 位于黄河三角洲高效生态经济区, 未来随两大经济区经济不断发展, 车流量逐步释放, 通行费收入增长潜力大表 ~2011 年 9 月公司主要路桥资产收入情况 2010 年 ( 亿元,%) 11 年 1~9 月 ( 万元,%) 路桥名称同比同比收入收入增长增长济青高速济南黄河二桥德齐北段高速济莱高速济南黄河大桥许禹高速平阴黄河大桥滨州黄河大桥泰曲公路京福高速齐济段济泰段威乳高速潍莱高速合计资料来源 : 公司提供注 : 德齐南段济泰段齐济段, 威乳高速, 潍莱高速 1~9 月通行费收入纳入公司 2011 年三季度合并报表范围, 从毛利率水平看,2010 年公司通行费收入毛利率为 64.94%, 与上年基本持平, 仍保持较高水平,2011 年 1~9 月通行费收入的毛利率为 62.85%, 较 2010 年略有下降石油制品板块 2010 年, 受下属子公司减少石油焦及焦化原料销售业务影响, 公司石油制品销售收入 4.96 山东高速公路股份有限公司 3

5 亿元, 同比下降 24.60%,2010 年该业务毛利率为 6.26% 2011 年 1~9 月, 公司石油制品收入为 6.07 亿元, 较上末增长 22.38%, 主要是下属子公司恢复了石油焦及焦化原料销售业务, 但由于该业务利率较低, 导致公司石油制品销售收入毛利率下降为 3.62%, 较 2010 年下降 2.64 个百分点总体看,2010 年在通行费收入增长的带动下, 公司营业收入规模有所提升 2011 年 1~9 月受新增收费高速公路影响, 公司通行费收入持续增长, 但受累于石油制品业务毛利率下降拖累, 公司毛利率水平略有下降 2. 管理分析跟踪期间, 公司治理结构和高管人员等方面无重大变化 3. 重大事项 2011 年 7 月 6 日, 公司向山东高速集团有限公司非公开发行 1,447,365,857 股人民币普通 A 股股票作为支付对价, 收购山东高速集团有限公司所持山东高速公路运营管理有限公司 100% 的股权和山东高速潍莱公路有限公司 51% 的股权通过上述收购, 公司新增高速公路为 : 京福高速公路德齐南段济泰段齐济段, 威乳高速, 潍莱高速此次收购的资产均为山东高速集团旗下盈利能力较好的优质资产, 其中 2010 年京福高速公路德齐南段济泰段齐济段通行费收入合计亿元, 潍乳高速为 0.95 亿元, 潍莱高速为 2.42 亿元收购完成后公司资产规模及其所运营的高速公路里程大幅增加, 受此影响, 公司未来收入有望持续保持快速增长 2011 年, 公司全资子公司山东高速投资发展有限公司与与山东绿城投资置业有限公司共同投资设立山东高速绿城莱芜雪野湖开发有限公司, 持有 51% 的股权山东高速绿城莱芜雪野湖开发有限公司成立是公司推动旗下房地产业务整合的步骤之一三财务分析公司提供的年财务报表已经普华永道中天会计师事务所有限公司审计, 并出具了标准无保留意见的审计结论,2011 年前三季度财务报表未经审计以下分析以 2010 年财务数据为主合并范围变化 :2010 年公司新增山东高速章丘发展有限公司 ( 本年度新设成立 ) 和山东高速济南建设有限公司 2 家公司截至 2010 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 含少数股东权益 0.62 亿元 );2010 年公司实现营业收入亿元, 实现利润总额为亿元截至 2010 年 9 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 含少数股东权益 0.84 亿元 );2011 年 1~9 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额为亿元 1. 盈利能力 2010 年在通行费收入增长的带动下, 公司实现营业收入亿元, 较 2009 年增长 7.39% 公司实现营业利润亿元, 同比增长 20.16%;2010 年, 受下属子公司减少石油焦及焦化原料销售业务带动, 公司营业成本为亿元, 较上年下降 0.77% 2010 年公司营业利润率为 54.10%, 较上年增加 3.31 个百分点 2010 年, 公司期间费用为 3.64 亿元, 较上年下降 13.24%, 主要是本年度公司有息债务规模有所下降, 同时成本控制力度加大, 相应财务费用和管理费用减少所致 2010 年公司财务费用为 1.27 亿元 ( 占 34.69%), 较上年的 1.70 亿元, 下降了 24.97% 管理费用为 2.12 亿元 ( 占 58.10%), 较上年的 2.18 亿元, 下降了 2.91% 2010 年, 公司投资收益为亿元, 主要是本年度公司参股企业山东高速潍莱公路有限公司发生亏损, 相应计入公司长期股权投资收益为亿元山东高速公路股份有限公司 4

6 从盈利指标看,2010 年公司总资本收益率和净资产收益率分别为 10.86% 和 12.04%, 较 2009 年的 10.68% 和 11.20% 略有增加 2011 年 1~9 月, 受新增收费高速公路影响, 公司实现营业收入亿元, 同比大幅增长 29.19%; 公司营业利润率为 43.63%, 同比上升 3.08 个百分点, 公司盈利能力有所提升表 ~2011 年公司盈利指标对比 ( 单位 : 万元 ) 主要指标 2010 年 1~9 月 2011 年 1~9 月增长率 (%) 营业收入营业成本营业利润利润总额资料来源 : 公司提供总体看,2010 年公司营业收入增加, 盈利水平有所提升, 未来随新增高速公路所连接区域的经济持续发展, 车流量空间不断释放, 公司收入和利润规模增长潜力大 2. 现金流从经营活动来看, 受通行费收入增加影响, 2010 年销售商品提供劳务收到的现金为亿元, 同比增长 12.16%, 公司经营活动现金流入为亿元, 同比增长 10.99%; 公司经营活动现金流出为亿元, 同比略增 3.93% 2010 年公司现金收入比为 %, 较 2008 年的 99.37% 有所提升, 现金收入质量改善 2011 年 1~9 月, 经营活动产生的现金流量净额为亿元, 经营活动产生的现金流量状况仍较好从投资活动来看,2010 年公司投资活动现金流出为 5.96 亿元, 较 2009 年减少 36.71%, 主要是支付济莱路工程款项较少所致 ;2010 年公司投资活动产生现金流量净额为亿元 2011 年 1~9 月, 公司投资活动产生的现金流出亿元, 较上年增长 %, 主要是对山东高速物流集团有限公司出资 5 亿, 同时对章丘发展公司投入 BT 项目款约 5 亿元从筹资活动来看,2010 年公司筹资活动现金流入为亿元, 同比减少 26.10%, 主要是公司减少银行借款和债券发行 ; 公司筹资活动现金流出亿元, 主要是偿还债务分配股利和利息支出, 相应筹资活动产生的现金流量净额为亿元 2011 年 1~9 月公司筹资活动产生现金流入量为亿元, 较 2010 年增长 80.42%, 主要是 2011 年 1 月公司发行了 15 亿短期融资券, 同时收到其他与筹资活动有关现金增加所致 ;2011 年 1~9 月, 公司筹资活动产生的现金流量净额为 2.95 亿元, 相应筹资活动产生的现金流量净额为亿元 ( 亿元 ) 图 1 公司现金流情况 2009 年 2010 年 2011 年 1~9 月经营活动现金净流量筹资活动现金净流量资料来源 : 公司 2010 年审报告投资活动现金净流量总体看, 公司经营活动产生的现金流状况较好, 获现能力强 ;2010 年公司投资支出减少明显, 筹资活动前现金流量净额提升, 但 2011 年公司投资支出规模放大, 外部融资压力有所增加 3. 资本及债务结构截至 2010 年底, 公司资产总额亿元, 较上年增长 4.05%, 主要是货币资金其他应收款和存货增加所致其中流动资产占 9.40%, 较上年上升 6.78 个百分点, 非流动资占 90.60%, 较上年下降 7.68 个百分点截至 2010 年底, 随公司营业收入增长, 货币资金大幅增加至 9.95 亿元公司其他应收款 2.12 亿元, 较上年增加山东高速公路股份有限公司 5

7 119.35%, 主要是应收山东省交通厅代收的通行费收入增加所致截至 2010 年底, 公司存货达 1.37 亿元, 较上年增长 95.50%, 主要是本年度公司雪野湖房地产开发成本增加所致截至 2010 年底, 公司流动资产合计亿元, 同比增长 %, 主要是随公司收入增长, 货币资金大幅增长所致截至 2010 年底, 公司货币资金 9.95 亿元, 较上年增长 % 截至 2010 年底, 公司非流动资产合计亿元, 较上年下降 3.20%, 主要是随年度折旧和摊销, 固定资产和无形资产减少所致其中长期股权投资占 2.93%, 固定资产占 54.69%, 无形资产占 40.75% 截至 2011 年 9 月底, 公司资产总额为亿元, 较 2010 年增长 55.17%, 主要系非流动资产增加所致其中流动资产占 16.68%, 较上年上升 7.28 个百分点, 非流动资产占 85.32%, 较上年下降 5.28 个百分点截至 2011 年 9 月底, 公司流动资产亿元, 较 2010 年增长 %, 主要是货币资金其他应收款和存货增加所致截至 2011 年 9 月底, 公司货币资金亿元, 同比增长 30.08% 其他应收款为亿元, 较 2010 年分别增长 %, 主要是子公司投标保证金增加所致存货为 1.37 亿元, 同比增长 %, 主要是下属子公司增加宁化园林和东舍坊项目所致截至 2011 年 9 月底, 公司非流动资产亿元, 同比增长 42.71%, 主要是 2011 年 7 月公司通过向山东高速集团定向增发, 收购了京福高速公路德齐南段济泰段齐济段, 威乳高速, 潍莱高速等收费高速公路, 使得固定资产大幅增加所致截至 2011 年 9 月底, 公司固定资产亿元, 较 2010 年增长 71.37% 总体看, 公司资产仍以路桥资产为主, 整体资产质量较好截至 2010 年底, 公司所有者权益为亿元, 同比增长 10.59%, 主要系未分配利润增长所致截至 2011 年 9 月底, 公司归属母公司所有者权益为亿元, 较 2010 年底增长 54.25%, 主要是股本及未分配利润增加所致截至 2011 年 9 月底, 公司股本亿元, 较 2010 年增长 43.03%, 主要是 2011 年 7 月公司向山东高速集团定向增发, 相应股本增长所致截至 2011 年 9 月底公司未分配利润亿元, 较 2010 年增长 28.06% 截至 2010 年底, 公司负债总额亿元, 同比下降 9.62%, 主要系流动负债减少所致其中流动负债和非流动负债分别占 68.36% 和 31.64%, 非流动负债占比有所提高截至 2010 年底, 公司流动负债为亿元, 同比下降 13.09%, 主要是偿还年内到期的短期借款和上年发行的 15 亿短期融资券所致截至 2010 年底, 公司短期借款为 5.00 亿元, 同比减少 77.86% 截至 2010 年底公司其他流动负债为亿元, 主要是 2010 年公司发行了 10 亿短期融资券截至 2010 年底, 公司非流动负债为亿元, 较 2009 年下降 1.07%, 主要由长期借款 ( 占 74.62%) 和专项应付款 ( 占 22.90%) 构成截至 2010 年底, 公司全部有息负债总额为亿元, 较上年下降 14.67%, 主要是本年度公司偿还年内到期债务较多所致其中短期债务为亿元, 占 64.36%, 较上年下降 4.63 个百分点长期债务 9.58 亿元, 占 35.64% 截至 2011 年 9 月底, 公司负债总额为亿元, 较 2010 年底增加 57.54%, 主要是公司对外融资规模增加所致 ; 其中流动负债和非流动负债分别占 55.22% 和 44.78%, 非流动负债占比较 2010 年底的 31.64% 有所提高, 债务结构有所改善截至 2011 年 9 月底, 公司非流动负债亿元, 较上年末增长 %, 主要是长期应付款增加所致公司长期应付款亿元, 主要是本年度公司新增融资租赁截至 2011 年 9 月底, 公司流动负债为亿元, 较 2010 年末的亿元上升 27.26%, 主要是 2011 年公司新发行 15 亿元短期融资券所致山东高速公路股份有限公司 6

8 截至 2010 年底, 公司资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 28.10% 20.56% 和 8.45%, 均较 2009 年有所下降, 公司债务负担有所减轻截至 2011 年 9 月底, 公司资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 28.53% 18.02% 和 7.78% 总体看, 公司债务负担较轻综合考虑, 联合资信维持公司主体长期信用等级为 AA +, 评级展望为稳定, 并维持 11 鲁高速 CP01 A-1 的信用等级 4. 偿债能力从短期偿债能力指标看, 截至 2010 年底, 公司流动比率和速动比率分别为 48.96% 和 44.02%, 较 2010 年分别增加了个百分点和个百分点, 主要是因 2010 年公司流动资产增长较快所致截至 2011 年 9 月底以上两项指标分别为 % 和 84.23%, 较 2010 年底进一步提升, 主要是货币资金其他应收款和存货增加所致 2010 年, 公司经营活动现金流动负债比达 79.59%, 较上年的 58.58% 提升了个百分点整体看, 公司货币资金增长较快, 同时公司经营活动现金流入量规模较大公司短期偿债能力正常从长期偿债能力指标看, 受利润总额增加影响,2010 年公司 EBITDA 为亿元, 较 2009 年增长 13.28%, 全部债务 /EBITA 倍数下降为 1.02 倍,EBITDA 利息倍数上升为倍公司整体偿债能力很强截至 2011 年 9 月底, 公司现金类资产为亿元, 对 11 鲁高速 CP01 的覆盖倍数为 0.86 倍 ;2010 年公司经营活动产生的现金流入为亿元, 为 11 鲁高速 CP01 的 2.77 倍 ; 经营活动产生的现金流量净额为亿元, 为 11 鲁高速 CP01 的 1.47 倍, 总体看, 公司经营性现金流对 11 鲁高速 CP01 的保障程度较高截至 2011 年 9 月底, 公司无对外担保事项截至 2011 年 9 月底, 公司共获得银行授信额度亿元, 尚未使用的额度为亿元, 公司间接融资渠道畅通山东高速公路股份有限公司 7

9 附件 1-1 合并资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2009 年 2010 年变动率 (%) 2011 年 9 月流动资产 : 货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付款项应收利息应收股利其他应收款存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计非流动资产 : 可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉合并价差长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计山东高速公路股份有限公司 8

10 附件 1-2 合并资产负债表 ( 负债和所有者权益 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2009 年 2010 年变动率 (%) 2011 年 9 月流动负债 : 短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收款项 , 应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款预计负债一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债 : 长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延收益递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益 : 实收资本 ( 或股本 ) 资本公积减 : 库存股盈余公积未分配利润外币报表折算差额归属于母公司权益合计少数股东权益所有者权益合计负债和所有者权益总计山东高速公路股份有限公司 9

11 附件 2 合并利润表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2009 年 2010 年变动率 (%) 2011 年 1~9 月一营业收入减 : 营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加 : 公允价值变动收益投资收益其中 : 对合营企业投资收益汇兑收益二营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出其中 : 非流动资产处置损失 , 三利润总额减 : 所得税费用四净利润其中 : 归属于母公司的净利润少数股东损益山东高速公路股份有限公司 10

12 一经营活动产生的现金流量 : 附件 3-1 合并现金流量表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2009 年 2010 年变动率 (%) 2011 年 1~9 月销售商品提供劳务收到的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产和其他长期资产收回的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产无形资产等支付的现金投资支付的现金取得子公司等支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金取得借款收到的现金发行债券收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利利润或偿付利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四汇率变动对现金的影响五现金及现金等价物净增加额加 : 期初现金及现金等价物余额六期末现金及现金等价物余额山东高速公路股份有限公司 11

13 附件 3-2 合并现金流量表补充资料 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2009 年 2010 年变动率 (%) 1 将净利润调为经营活动现金流量: 净利润加 : 资产减值准备固定资产折旧及其他无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产无形资产等损失 , 固定资产报废损失公允价值变动损失财务费用投资损失递延所得税资产减少递延所得税负债增加待摊费用减少预提费用增加存货的减少经营性应收项目的减少经营性应付项目的增加其他经营活动产生的现金流量净额无现金收支的重大投资筹资活动: 债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产 3 现金及现金等价物净变动情况: 现金的期末余额减 : 现金的期初余额加 : 现金等价物的期末余额减 : 现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额山东高速公路股份有限公司 12

14 附件 4 主要计算指标项目 2009 年 2010 年 2011 年 9 月经营效率销售债权周转次数 ( 次 ) , 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 盈利能力营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 财务构成长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 偿债能力流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 筹资前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 筹资前现金流量净额利息偿还能力 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 注 : 2011 年前三季度财务报表未经审计山东高速公路股份有限公司 13

15 附件 5 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 主营业务收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出经营活动现金流入量偿债倍数经营活动现金流量净额偿债倍数现金偿债倍数现金类资产 / 一年内到期的债券 ( 含短期融资券 ) 待偿还额经营活动产生的现金流入量 / 一年内到期的债券 ( 含短期融资券 ) 待偿还额经营活动现金流量净额 / 一年内到期的债券 ( 含短期融资券 ) 待偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益山东高速公路股份有限公司 14

16 附件 6 主体长期信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 主体长期信用等级划分成三等九级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级级别设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务山东高速公路股份有限公司 15

17 附件 7 短期债券信用等级的定义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息山东高速公路股份有限公司 16

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