2017年上半年中国企业并购市场中期回顾与前瞻

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径衾鱼
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1 年上半年中国企业并购市场中期回顾与前瞻 2017 年 8 月 24 日

2 前言报告中所列示数据的说明 (1/2) 报告中数据除注明外均基于汤森路透投资中国亚洲创业基金期刊及普华永道分析提供的信息汤森路透与投资中国仅记录对外公布的交易, 有些已对外公布的交易有可能无法完成报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量, 无论其交易金额是否披露报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易 ( 在报告中称为披露金额 ) 国内是指中国大陆香港和澳门特别行政区海外并购是指中国大陆企业在境外进行收购入境并购是指境外企业收购国内企业私募股权基金交易特指交易金额在 1,000 万美元以上由财务投资者进行的股权交易, 这其中大多数是由私募股权基金管理公司进行的交易, 但也包含了由金融机构和集团公司进行的本质是私募股权投资性质的交易 2

3 前言报告中所列示数据的说明 (2/2) 风险投资基金交易特指交易金额在 1,000 万美元以下由财务投资者进行的股权交易以及未披露交易金额但由风险投资基金进行的股权交易战略投资者指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资者 ( 相对于财务投资者 ) 财务投资者指以通过未来出售获利为目的进行并购的投资者, 主要包括但不仅限于私募股权基金和风险投资基金为了剔除汇率的影响, 我们基于 2017 年上半年人民币对美元的平均汇率调整了 2014 年至 2016 年的以美元为计价单位的交易金额 3

4 概览 4

5 2017 年前六个月, 中国并购活动交易金额下降至 2,829 亿美元, 与 2016 年下半年相比降低 20%, 然而, 尽管中国企业海外并购交易的总金额下降了 13%, 交易数量却增长了 8% * * 2014 年上半年至 2017 年上半年并购交易总数量与金额金额单位 :10 亿美元 1H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 数量金额数量金额数量金额数量金额数量金额数量金额数量金额战略投资者国内 1, , , , , , , (13%) (15%) 国外 % 130% 战略投资者总和 1, , , , , , , (11%) (12%) 财务投资者私募股权基金交易 , (37%) (24%) 风险股权基金交易 , , , , , (20%) (43%) 财务投资者总和 , , , , , , (26%) (24%) 中国大陆企业海外并购国有企业 % (9%) 民营企业 % (40%) 财务投资者 % 61% 中国大陆企业海外并购总和 % (13%) 香港企业海外并购 % -27% 总计 2, , , , , , , % -20% 1H17 % 差异数量 1H2017 比 2H2016 % 差异金额 1H2017 比 2H2016 ** * 财务投资者参与的海外并购交易同时被计入私募股权基金交易类别, 但在上述表格中的交易数量和金额的总数统计中未被重复计算 ** 如果剔除国家主权基金的大额并购金额, 中国大陆企业海外并购交易金额和 2016 年下半年相比将变为下降 33% 来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析 5

6 伴随着大型交易的减少, 战略投资财务投资以及海外并购三大主要子板块的交易金额均发生回落 10 亿美元 450 并购交易金额 ( 不包括风险投资 ) * * * 0 1H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析境内战略投资者境外战略投资者私募股权基金交易中国大陆企业海外并购 * 私募股权基金交易金额中包含了总计 238 亿美元的由财务投资者主导的海外并购交易 6

7 战略投资和财务投资者的并购交易数量同样有所回落, 然而, 尽管受到诸多限制, 海外并购的活跃度 ( 数量 ) 仍在 2017 年上半年环比增加了 8%, 并创造出 482 宗的半年交易量新记录数量 5,000 并购交易数量 ( 不包括风险投资 ) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, , ,544 2, , , ,449 2,421 * ,112 * * 0 1H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 境内战略投资者境外战略投资者私募股权基金交易中国大陆企业海外并购 * 私募股权基金交易中包含了 121 宗由财务投资者主导的海外并购交易来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析 7

8 战略投资者 8

9 境内战略并购约下滑了 15% 达到近三年最低, 仅 10 宗大型交易金额超过 10 亿美元 ( 对比上个半年为 15 宗大型交易 ); 尽管境外企业对于国内企业的投资占比非常小, 却达到了近两年的最高水平, 其中不乏一些较大型的并购交易, 并且日本投资者对国内标的热情也上升到了一个新的水平战略投资者并购交易数量与交易境内与境外投资者数量 3, 亿美元 250 2, ,000 1,500 1, ,544 2,549 2,449 2,272 2, ,112 1, H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 境外企业并购国内企业交易数量国内企业间并购交易数量境外企业并购国内企业交易披露金额国内企业间并购交易披露金额来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析 9

10 房地产行业并购创造了近三年新高并持续活跃, 其中包括中国万科的两宗总价值达到 180 亿美元的大型交易 ; 高科技行业虽相比 2016 年下半年略有反弹, 但仅恢复至其 2014 年的历史水平 10 亿美元 250 战略投资者并购交易金额按投资行业分类 H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 房地产工业高科技金融服务能源电力原材料消费品媒体娱乐其他来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析 10

11 私募股权 / 风险投资与财务投资者 11

12 与 2016 年下半年并购高峰相比,2017 年上半年私募股权基金和财务投资者并购活动下降近四分之一, 但是国内外私募股权并购基金总体仍保持了强劲势头私募股权基金交易数量与交易金额数量 1, 亿美元 130 1, , H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H 交易数量交易披露金额来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析 12

13 由私募股权基金和财务投资者主导的海外并购, 已经成长为一个成熟的细分投资领域,2017 年上半年该类交易金额占整个私募股权基金投资数量近 25% 数量 1,200 私募股权基金交易按地区分类 10 亿美元 140 1, , H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 境内和入境并购数量海外并购数量境内和入境并购金额海外并购金额来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析 13

14 高科技行业和房地产持续受到财务投资者的重点关注, 交易金额占私募股权基金投资总金额的近 50% 私募股权基金交易金额按投资行业分类亿美元 H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 高科技房地产工业金融服务消费相关医疗健康原材料零售其他来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析 14

15 风险投资基金尽管从 2016 年的高峰回落, 势头仍旧强劲风险投资基金交易数量与交易金额数量 10 亿美元 3,000 2,500 2,000 1, , ,893 1,601 1,599 1, , H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H 交易数量交易披露金额来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析 15

16 得益于中国资本市场的高估值和持续优化的权益市场环境, 私募和风险投资的退出交易增长迅猛私募股权 / 风险投资基金投资退出交易数量数量 H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 上市并购 - 交易退出其他来源 : 亚洲创业基金期刊和普华永道分析 16

17 随着 2017 年上半年大量新股首发上市获得批准, 在国内选择 A 股首发上市是投资者首选的退出方式私募股权 / 风险投资基金投资企业上市退出数量按交易所分布数量 H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 深圳上海 A 香港纽约 / 纳斯达克其他来源 : 投资中国和普华永道分析 17

18 中国大陆企业海外并购 18

19 由于众所周知的限制, 海外并购交易金额下跌了 13%( 不包含中国主权基金交易的实际降幅将达到约 30% 左右 ); 交易金额回落主要归因于大型交易减少 ( 相比 2016 年下半年 23 宗,2017 年上半年仅 15 宗 ), 且以往比较活跃的投资者在 2017 上半年持谨慎态度中国大陆企业海外并购交易数量与交易金额数量 * 10 亿美元 * H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 0 来源 : 汤森路透投资中国及普华永道分析交易数量交易披露金额 * 包含和不包含中国化工 430 亿美元收购先正达的交易金额 19

20 拥有明确战略理由的交易继续受到青睐, 在三大类型投资者 ( 国有民营和财务投资 ) 的海外并购交易数量均呈现维持或增长趋势中国大陆企业海外并购交易数量与交易金额按投资者性质分类数量亿美元 H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 国有企业交易数量民营企业交易数量财务投资者交易数量国有企业交易披露金额民营企业交易披露金额财务投资者交易披露金额来源 : 汤森路透投资中国亚洲创业基金期刊及普华永道分析 20

21 高科技行业并购处于领先地位, 投资境外高科技企业并引进来的项目持续获得支持中国大陆企业海外并购交易数量按投资行业分类 120 数量高科技工业金融服务消费品医疗行业媒体娱乐原材料其他 2H16 国有企业 2H16 民营企业 2H16 财务投资者 1H17 国有企业 1H17 民营企业 1H17 财务投资者来源 : 汤森路透. 投资中国及普华永道分析 21

22 财务投资者的海外并购交易金额和交易数量在 2017 年上半年开创了新的记录拥有美元的私募股权基金表现活跃中国大陆企业海外并购交易中的财务投资者 H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H 交易数量交易披露金额来源 : 汤森路透. 投资中国及普华永道分析 22

23 尽管有消息称中国投资者会避免在美国投资, 但事实上涉美并购交易数量呈现出上升的趋势 ; 另外受一带一路的热度影响, 在亚洲投资也发生大幅增长中国大陆企业海外并购数量按投资地区分类 1H17 vs. 2H16 北美洲其他国家美国欧洲俄罗斯亚洲 H16 1H17 南美洲非洲大洋洲来源 : 汤森路透及普华永道分析 23

24 主要发现汇总 24

25 主要发现 2017 年上半年中国企业并购市场 (1/3) 概览 2017 年前六个月, 中国并购活动交易金额下降至 2,829 亿美元, 与 2016 年下半年相比降低 20%, 然而, 尽管中国企业海外并购交易的总金额下降了 13%, 交易数量却增长了 8% 伴随着大型交易的减少, 战略投资财务投资以及海外并购三大主要子板块的交易金额均发生回落战略投资和财务投资者的并购交易数量同样有所回落, 然而, 尽管受到诸多限制, 海外并购的活跃度 ( 数量 ) 仍在 2017 年上半年环比增加了 8%, 并创造出 482 宗的半年交易量新记录战略投资者境内战略并购约下滑了 15% 达到近三年最低, 仅 10 宗大型交易金额超过 10 亿美元 ( 对比上个半年为 15 宗大型交易 ); 尽管境外企业对于国内企业的投资占比非常小, 却达到了近两年的最高水平, 其中不乏一些较大型的并购交易, 并且日本投资者对国内标的热情也上升到了一个新的水平房地产行业并购创造了近三年新高并持续活跃, 其中包括中国万科的两宗总价值达到 180 亿美元的大型交易 ; 高科技行业虽相比 2016 年下半年略有反弹, 但仅恢复至其 2014 年的历史水平 25

26 主要发现 2017 年上半年中国企业并购市场 (2/3) 私募股权 / 风险投资与财务投资者与 2016 年下半年并购高峰相比,2017 年上半年私募股权基金和财务投资者并购活动下降近四分之一, 但是国内外私募股权并购基金总体仍保持了强劲势头由私募股权基金和财务投资者主导的海外并购, 已经成长为一个成熟的细分投资领域, 2017 年上半年该类交易金额占整个私募股权基金投资数量近 25% 高科技行业和房地产持续受到财务投资者的重点关注, 交易金额占私募股权基金投资总金额的近 50% 风险投资基金尽管从 2016 年的高峰回落, 势头仍旧强劲得益于中国资本市场的高估值和持续优化的权益市场环境, 私募和风险投资的退出交易增长迅猛随着 2017 年上半年大量新股首发上市获得批准, 在国内选择 A 股首发上市是投资者首选的退出方式 26

27 主要发现 2017 年上半年中国企业并购市场 (3/3) 中国大陆企业海外并购由于众所周知的限制, 海外并购交易金额下跌了 13%( 不包含中国主权基金交易的实际降幅将达到约 30% 左右 ); 交易金额回落主要归因于大型交易减少 ( 相比 2016 年下半年 23 宗,2017 年上半年仅 15 宗 ), 且以往比较活跃的投资者在 2017 上半年持谨慎态度拥有明确战略理由的交易继续受到青睐, 在三大类型投资者 ( 国有民营和财务投资 ) 的海外并购交易数量均呈现维持或增长趋势高科技行业并购处于领先地位, 投资境外高科技企业并引进来的项目持续获得支持财务投资者的海外并购交易金额和交易数量在 2017 年上半年开创了新的记录拥有美元的私募股权基金表现活跃尽管有消息称中国投资者会避免在美国投资, 但事实上涉美并购交易数量呈现出上升的趋势 ; 另外受一带一路的热度影响, 在亚洲投资也发生大幅增长 27

28 未来展望 28

29 展望未来 6 到 12 个月 (1/4) 总体情况我们预计今年下半年中国并购活动将略有放缓将于 2017 年 10 月召开的第 19 次全国代表大会可能会产生观望效应, 届时对某些行业对外投资限制的进一步澄清, 将产生一些渐进效应尽管如此, 中国企业并购活动仍保持强劲势头, 我们预计 2018 年将进一步增长境内和境外战略投资者考虑到部分战略投资者对十九大会议结果持观望态度, 我们认为在下半年国内的战略投资交易将会小幅下降考虑到国企改革可能带来一些较大规模交易, 交易金额可能会有所增加对于外国入境投资者, 我们预计对消费零售行业 ( 国内消费升级需求和较低的监管壁垒 ) 制药和医疗健康 ( 在老龄化人口问题上仍存在投资机会 ) 和基础设施 ( 一带一路建设为外国投资者提供与当地企业合作的机会 ) 将继续追捧 29

30 展望未来 6 到 12 个月 (2/4) 海外并购中国政府在 2017 年 8 月 18 日颁布新的对外投资规定, 鼓励限制和禁止境外投资的指引终于得到了澄清, 虽然自去年 11 月以来相关部门的操作已经秉承了该方针规定提到, 鼓励一带一路基础设施建设研发中心优势产能优质装备和技术标准输出在审慎评估经济效益的基础上稳妥参与境外油气矿产等能源资源勘探和开发农业和现代服务业等投资, 限制某些行业, 诸如房地产 / 酒店连锁影院和包括体育俱乐部在内的娱乐行业在上述提到的限制行业中, 一些正在进行的交易将受到新规的负面影响整体而言, 美元基金海外上市公司以及拥有海外融资渠道的公司, 仍将比仅有人民币融资渠道的投资者有优势不过, 鉴于国家监管和执行措施的明朗化, 在中长期内, 中国企业将在一些因素的持续推动下维持海外扩张的态势总的来说,2017 年的海外投资交易金额将明显低于 2016 年, 交易量可能大致相当我们预计 2018 年的交易金额将逐步恢复, 交易数量将进一步增长 30

31 展望未来 6 到 12 个月 (3/4) 私募 ( 及财务投资者 ) 包括保险机构 ( 以及其他金融机构 ), 政府和产业基金, 国有企业基金以及私营企业基金等资金方构成的大资管携带着史无前例的巨量资金入场受此巨量资金的投资需求压力, 预计财务投资活动将会在中长期内保持持续增长, 但由于海外并购是其增长的重要动力, 对可获得美元资金的投资者将会更加有利随着人民币投资者被迫将注意力转向国内市场, 国内并购活动可能也会出现一些增长将于 2017 年 10 月召开的第 19 次全国代表大会也可能在今年下半年产生一些观望效应我们预计退出交易在未来的 6 到 12 个月内将持续保持一定势头由于传统私募股权基金在 A 股市场进行首次新股发行仍将面临一定挑战,2016 年以来依靠交易以及 ( 在稍长时间段内 ) 的二级市场 ( 私募股权基金之间的买卖 ) 获得的增长就会显得尤为重要总体上, 我们认为 2017 年全年的私募投资活动将略低于 2016 年 (2016 年下半年达到投资高峰 ), 但仍比 2015 年强劲 ; 鉴于市场资金充裕, 抵消了影响市场的一些更负面因素, 私募基金活动将在 2018 年进一步增长 31

32 展望未来 6 到 12 个月 (4/4) 重点行业房地产 - 中国宏观经济预期向好, 将促进房地产市场的稳步发展 - 在目前国内房地产市场区域冷热不均国家调控政策升级及房企资金来源受限的情况下, 未来国内房地产企业间的并购整合将持续活跃 - 在某区域深耕有充足的土地储备或资金充足的房企, 将会在激烈竞争的市场中迅速扩张 - 然而受政府收紧国内企业在某些领域的海外投资 ( 包括房地产酒店影城娱乐业以及体育俱乐部等 ), 预计近期传统的房地产海外并购活动将会有所减少 - 房企或将在海外投资的策略上有所调整高科技 - 高科技行业的交易数量相对较高, 但通常伴随着较低的交易金额, 这是由于投资集中于初创阶段和新技术 ( 例如人工智能, 机器人等 ); 预计这一趋势将会继续 - 持续的国企整合将会推动更多的国内投资活动, 与此同时, 一带一路相关技术类的机遇很有可能增长 32

33 数据收集方法本演示稿及新闻稿所列的数据可能会与前期新闻稿中的数据有所出入主要有三方面原因造成 : 交易确定或完成时, 汤森路透和投资中国会定期更新其历史数据 ; 普华永道剔除了部分在本质上不是控制权的转移, 而是更接近于公司内部重组的交易 ; 普华永道之前的数据另有来源所包括交易收购上市及非上市企业所导致的控制权变化对上市及非上市企业的投资 ( 至少 5% 所有权 ) 公司合并杠杆收购, 管理层收购, 管理层卖出企业私有化要约收购资产分拆通过上市分拆全资子公司由于剥离公司部门及营业资产, 导致母公司层面控制权变化反向收购重新注资合资公司整体买入合资破产接收或破产处置及拍卖定向股份 (Tracking stock) 未包括交易物业 / 个人物业中的房地产传闻的交易在未收购 100% 股权时发售的收购额外股权的期权商标使用权的购买土地收购基金市场股本募集共同基金的股份购买非企业私有化过程中, 在公开市场回购或注销上市公司股份资产负债表重组或内部重组新建项目投资上市公司退市交易 33

前言报告中所列示数据的说明 (1/2) 报告中数据除注明外均基于汤森路透投资中国亚洲创业基金期刊及普华永道分析提供的信息汤森路透与投资中国仅记录对外公布的交易, 有些已对外公布的交易有可能无法完成报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量, 无论其交易金额是否披露报告中提及的交易

前言报告中所列示数据的说明 (1/2) 报告中数据除注明外均基于汤森路透投资中国亚洲创业基金期刊及普华永道分析提供的信息汤森路透与投资中国仅记录对外公布的交易, 有些已对外公布的交易有可能无法完成报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量, 无论其交易金额是否披露报告中提及的交易 www.pwccn.com 218 年上半年中国企业并购市场中期回顾与前瞻 218 年 8 月 21 日前言报告中所列示数据的说明 (1/2) 报告中数据除注明外均基于汤森路透投资中国亚洲创业基金期刊及普华永道分析提供的信息汤森路透与投资中国仅记录对外公布的交易, 有些已对外公布的交易有可能无法完成报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量, 无论其交易金额是否披露报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易