中国境内医院并购活动回顾及展望

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戊录东
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1 年 2016 年中国境内医院并购活动回顾及展望 2017 年 4 月

2 前言报告中所列示数据的说明报告中数据除注明外均基于清科数据库汤森路透及分析提供的信息清科数据库与汤森路透仅记录对外公布的交易, 有些已对外公布的交易有可能无法完成很多交易未披露信息或者未披露交易金额, 一定程度影响我们分析的全面性和趋势特别在某些医院投资方面, 由于交易信息比较敏感, 公开信息有限报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量, 无论其交易金额是否披露报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易 ( 在报告中称为披露金额 ) 境内是指中国大陆境外是指香港特别行政区澳门特别行政区台湾地区和其他海外国家和地区为了剔除汇率的影响, 我们基于 2016 年人民币对外币的平均汇率调整了 2012 年至 2015 年的交易金额中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

3 前言行业说明医院 : 向人提供医疗护理服务为主要目的医疗机构本文中的医院主要包括综合性医院和专科医院 ( 含牙科整容妇幼眼科类诊所等 ), 也是本文的重点分析对象其他医疗机构 : 本文指医院之外的其他医疗卫生健康保健的机构, 主要包括体检中心医疗养老康复等机构等网络医疗服务 : 本文指以互联网为载体和技术手段的健康医疗服务, 包括健康教育医疗信息查询电子健康档案疾病风险评估在线疾病咨询电子处方远程会诊及远程治疗和康复等中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

4 医疗健康行业并购活动整体情况中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

5 Section 1 医疗健康行业并购活动整体情况整个医疗健康行业的并购活动无论从数量还是金额上都呈现爆发式增长, 交易金额不断刷新历史大型医疗管理公司和业内整合仍然是 2016 年投资亮点 ; 综合企业大举进入医疗健康行业推动了对医院投资并购大幅增长 ;2016 年境外医疗投资并购金额也创下新的记录 2012 年 2016 年医疗健康产业并购交易 50, , ,000 10, 交易金额 : 人民币百万元 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, , , , , ,038 16, , , , , 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年交易数量其他医疗机构网络医疗服务境外医院境内医院境内医院数量境外医院数量网络医疗服务数量其他医疗机构数量本分析投资金额中不包含 80 个未披露金额的交易来源 : 私募通汤森路透及分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

6 按医院地域中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

7 Section 2 按医院地域就投资区域看, 从金额来看境内医院投资活动主要集中在北京广东浙江江苏 ; 从交易的数量上看四川山东上海和贵州的医院并购交易近年来也十分活跃 ; 海外收购主要集中在澳大利亚和香港地区, 未来可能涉及其他医疗发达国家区域分布 (2012 年 2016 年 ) 黑龙江人民币百万元并购案列数量占比并购金额占比新疆西藏甘肃青海云南四川本分析投资金额中不包含 56 个未披露金额的交易来源 : 私募通汤森路透及分析辽宁河北天津北京就投资区域看, 国内投资主要集中在北京和浙江江苏广东, 交易数量和交易金额均较高这些都是医改先行有特色医改模式或较多医院并购成功案例的地区中国地区在海外最大的并购交易为华润集团收购澳大利亚最大的癌症和心血管服务提供商 GenesisCare 50%70% 的股份, 交易金额达交易金额达 17 亿澳元宁夏内蒙古山西山东陕西河南江苏湖北上海重庆安徽湖南江西浙江贵州福建广西广东台湾海南吉林境内 % 29,918 60% 北京 47 19% 10,606 21% 广东 22 9% 2,577 5% 浙江 15 6% 2,493 5% 江苏 20 8% 2,485 5% 安徽 9 4% 2,111 4% 湖北 8 3% 2,006 4% 四川 10 4% 1,815 4% 黑龙江 4 2% 1,345 3% 辽宁 9 4% 1,059 2% 山东 17 7% 976 2% 江西 5 2% 511 1% 陕西 4 2% 443 1% 上海 17 7% 433 1% 贵州 11 4% 411 1% 湖南 4 2% 116 0% 其他 26 10% 529 1% 境外 20 8% 20,014 40% 澳大利亚 3 1% 13,375 27% 葡萄牙 1 0% 3,316 7% 香港 12 5% 2,807 6% 以色列 1 0% 432 1% 德国 1 0% 40 0% 加拿大 1 0% 30 0% 韩国 1 0% 14 0% 合计 % 49, % 中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

8 按医院类型体制及投资者类型中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

9 Section 3 按医院类型中国境内医院交易从 2013 年起逐年增长, 在 2016 年出现较大幅度增长医疗管理集团的投资并购有超大规模的增长 ; 在 2016 年披露的交易中综合医院投资规模和数量较 2015 年翻一倍专科医院在 2016 年投资收购规模空前, 已披露的交易金额已超过 61 亿元人民币 2012 年 2016 年境内医院并购交易 ( 按医院类型 ) 18, , ,000 2,758 并购金额 : 人民币百万元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, , , , , , , 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年交易数量综合专科医疗管理集团综合数量专科数量医疗管理集团数量本分析投资金额中不包含 55 个未披露金额的交易来源 : 私募通汤森路透及分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

10 Section 3 按医院类型盈利良好可复制性强且医疗风险较小的连锁型专科医院, 由于有望快速扩大规模及回收投资, 一如既往最受投资者青睐, 其中妇幼与口腔医院依然最受投资者青睐 ; 同时整容和眼科由于相对清晰的盈利模式及较强的扩展性, 也受到众多投资者的追捧, 在 2016 年交易规模有大幅上升 2012 年 2016 年境内被投资专科医院行业分类的交易规模 3,500 3,000 交易金额 : 人民币百万元 2,500 2,000 1,500 1, , ,510 1, 妇幼口腔整容眼科肿瘤科骨科康复中医耳鼻喉心血管糖尿病本分析投资金额中不包含 24 个未披露金额的交易来源 : 汤森路透. 投资中国及分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

11 Section 3 按医院等级未评级医院 ( 主要为专科及规模较小综合医院 ) 交易规模在 2016 年大幅上升具有一定行业规模有稳定现金流及有着相对较高运营水平的二三级综合医院亦成为 2016 年境内医院投资者争相竞逐的目标, 交易金额和数量较 2015 增长一倍以上 2012 年 2016 年境内医院并购交易 ( 按医院等级 ) 18, , ,000 交易金额 : 人民币百万元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 7, , , , , , , 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年交易数量三级二级一级未评级三级数量二级数量一级数量未评级数量本分析投资金额中不包含 55 个未披露金额的交易来源 : 私募通汤森路透及分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

12 Section 3 按医院体制对民营医院和公立医院的投资在 2016 年出现井喷式增长, 交易数量和金额都创下新纪录受到专科医院交易增加的影响, 民营医院的投资并购金额猛增至两倍以上, 达 87 亿元 ; 对公立医院的投资活动也出现大幅增加,2016 年披露金额的交易升至约 74 亿元 2012 年 2016 年境内医院并购交易 ( 按医院体制 ) 18, , , 交易金额 : 人民币百万元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 8, ,411 6,013 3, , 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年交易数量公立民营公立数量民营数量本分析投资金额中不包含 54 个未披露金额的交易来源 : 私募通汤森路透及分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

13 Section 3 按医院体制对连锁型专科医院及连锁型高端综合门诊的交易在经历 2015 年的沉寂后于 2016 年出现爆发式增长 ; 且医疗管理集团在 2016 年业内整合力度也呈现出前所未有的局面, 从而进一步拉动了民营医院交易规模在 2016 年大幅增长 2012 年 2016 年境内民营医院投资 10, ,000 8, 并购金额 : 人民币百万元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2, , , ,008 3,698 3, , 交易数量综合专科医疗管理集团综合数量专科数量医疗管理集团数量本分析投资金额中不包含 35 个未披露金额的交易来源 : 私募通汤森路透及分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

14 Section 3 按医院体制投资公立医院的并购交易在 2016 年来异常活跃, 战略投资者的投资力度越来越大, 披露交易的公立医院投资者主要为大型医疗管理集团和在医疗投资领域布局已久的综合企业被并购方全部为综合性医院, 主要为二级甲等医院 ; 受国家政策的吸引, 大量的三甲医院也成为上市公司完善产业链布局的收购目标 2012 年 2016 年境内公立医院投资三级甲等三级乙等交易数量未评级三级二级一级二级甲等 10 5 三级甲等来源 : 私募通汤森路透及分析二级甲等二级丙等一级甲等未评级三级甲等二级甲等二级甲等二级乙等 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

15 Section 3 按投资者类型战略投资者和私募股权投资者纷纷看好医疗健康产业特别是战略投资者 ( 主要是 A 股上市公司 ) 从 2014 年开始纷纷延伸发展或跨界投资健康产业, 交易金额实现阶梯式增长, 到 2016 年更是增至人民币近 109 亿元, 交易数量翻了 3 倍以上 ; 私募股权基金的交易金额在对医疗管理集团和大型连锁专科巨额投资影响下猛增, 披露的交易金额 2016 年大幅上升至人民币 52 亿元 2012 年 2016 年境内医院并购交易 ( 按投资者类型 ) 18, , 并购金额 : 人民币百万元 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, , ,886 2, ,208 3,800 1, 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年交易数量本分析投资金额中不包含 56 个未披露金额的交易来源 : 私募通汤森路透及分析战略投资私募基金投资战略投资数量私募基金数量中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

16 Section 3 按投资者类型在 2016 年医院投资并购和改制的热潮中, 很多大型医疗管理集团脱颖而出, 活跃在医院投资并购市场上 ; 而发展多元化的综合型企业和跨界投资的公司仍是投资医院的主力 ; 战略投资者大多为看好健康产业预期横向整合的医疗健康类 A 股上市公司, 在企业战略规划等因素的驱动下, 加大了对医院的投资力度 2012 年 2016 年境内医院战略投资并购交易金额 ( 按投资者行业分类 ) 12,000 10,000 交易金额 : 人民币百万元 8,000 6,000 4,000 2, , , ,551 1,125 4, ,786 1, 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年医院医疗管理集团医疗器械医药综合及其他行业本分析投资金额中不包含 32 个未披露金额的交易来源 : 私募通汤森路透及分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

17 对医疗健康行业投资退出分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

18 Section 4 按对医疗健康行业投资退出分析近四年医疗健康行业企业上市主要在香港主板和新三板 2012 年 2016 年医疗行业上市分析 12, , 交易金额 : 人民币百万元 8,000 6,000 4,000 2,000 8, , 交易数量医院上市筹资金额其他医疗机构上市筹资金额其他医疗机构上市数量医院上市数量 1, 香港主板新三板深圳中小企业板纳斯达克证券交易所香港创业板来源 : 私募通及分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

19 Section 4 按对医疗健康行业投资退出分析近四年医疗健康行业企业的投资退出方式主要为上市和股权转让, 披露金额项目的投资回报率在 2 至 8 倍之间医疗行业退出总投资金额与平均回报倍数 ( 按被投资企业 ) 退出方式投资金额退出数量平均回报倍数 IPO 倍股权转让倍 IPO 未披露股权转让未披露 IPO 未披露 15 未披露股权转让未披露 8 未披露借壳上市未披露 10 未披露公司回购未披露 1 未披露合计 1, 来源 : 私募通及分析中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

20 展望中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

21 Section 5 展望 2017 年展望我们认为, 随着鼓励社会资本参与医疗体制改革和投资医疗行业的政策不断出台, 整个医疗健康行业的并购活动将继续呈现出上升的趋势独立医院和诊所仅仅依靠自身力量持续发展将遇到困难为了获取上述组织现有的客户基础, 大型医疗管理公司正在收购与自身互补的医疗机构战略投资者保持投资热情, 财务投资者将加大投资幅度, 可能将会出现大型交易包括医院集团或涉及更高级别的单体医院的的交易中国企业积极寻找海外并购题材, 更多投资者开始关注海外医疗机构的投资, 未来海外并购将日趋活跃预期将出现更多的大型跨境交易, 除了并购之外还将出现相当比例的新设和合资, 主要集中在肿瘤治疗康复治疗等科技含量高的医疗服务领域医疗行业上市热情持续高涨并得到市场的响应, 预计未来将有更多的优质医疗资源谋求境内及境外上市基于新技术影响传统医疗行业的同时, 为医疗行业的投资提供更多的投资空间中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

22 Section 5 展望数据收集方法与免责声明本演示稿及新闻稿所列的数据可能会与前期新闻稿中的数据有所出入主要有三方面原因造成 : 交易确定或完成时, 清科数据库和汤森路透会定期更新其历史数据 ; 剔除了部分在本质上不是控制权的转移, 而是更接近于公司内部重组的交易 ; 之前的数据另有来源已包括交易收购上市及非上市企业所导致的控制权变化对上市及非上市企业的投资 ( 至少 5% 所有权 ) 公司合并杠杆收购, 管理层收购, 管理层卖出企业私有化要约收购资产分拆通过上市分拆全资子公司由于剥离公司部门及营业资产, 导致母公司层面控制权变化反向收购重新注资合资公司整体买入合资破产接收或破产处置及拍卖定向股份 (Tracking stock) 未包括交易物业 / 个人物业中的房地产传闻的交易在未收购 100% 股权时发售的收购额外股权的期权商标使用权的购买土地收购基金市场股本募集共同基金的股份购买非企业私有化过程中, 在公开市场回购或注销上市公司股份资产负债表重组或内部重组新建项目投资上市公司退市交易中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 2016 年四月

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中国医院并购活动回顾_cn_final_updated www.pwccn.com 中国境内医院并购活动回顾及展望 2012 年 201 年钱立强金军普华永道中国华北区企业并购服务部及医疗行业主管合伙人普华永道中国战略咨询部合伙人 2016 年月前言报告中所列示数据的说明报告中数据除注明外均基于清科数据库汤森路透及普华永道分析提供的信息清科数据库与汤森路透仅记录对外公布的交易, 有些已对外公布的交易有可能无法完成很多交易未披露信息或者未披露交易金额,