9 月 25 日至 28 日, 第十五届北京国际航展在国家会议中心举行本届航展展示规模平方米, 较上届增加 40%, 共邀请来自 17 个国家和地区的近 200 家展商及 5 个国家展团参加中航工业中国商飞空客波音霍尼韦尔庞巴迪赛峰等国内外著名航空制造企业悉数参展北京

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庚横谈
5 years ago
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支线客机和通用航空方兴未艾军工行业点评报告行业分类 : 军工 2013 年 10 月 14 日军工行业评级中性基础数据广义军工指数 1995.29 总市值 ( 亿元 ) 10213.15 流通 A 股市值 ( 亿元 ) 8329.12 PE 45.46 PB 3.06 ROE 3.27 资产负债率 63.

支线飞机需求强劲会展期间波音空客, 中航工业和中国商飞相继发布了民机市场预测报告中航工业与中国商飞不约而同看好未来市场对于 70-99 座支线飞机的强劲需求通用航空产业发展前景广阔本次航展北京通航产业园所展现的强劲的发展势头, 是我国通用航空产业蓬勃发展的一个缩影但通用航空在我国尚属于新兴产业, 与欧美发达国家差距较大, 依然任重而道远投资建议航空制造业是国家战略性新兴产业

1 支线客机和通用航空方兴未艾军工行业点评报告行业分类 : 军工 2013 年 10 月 14 日军工行业评级中性基础数据广义军工指数总市值 ( 亿元 ) 流通 A 股市值 ( 亿元 ) PE PB 3.06 ROE 3.27 资产负债率近一年行业表现资料来源 :Wind 第十五届北京国际航展于 9 月 25 日至 28 日在北京国家会议中心举行本报告概述北京航展国内民用和通用航空产业最新动态投资要点 : 国产机型集中亮相, 民用飞机成为焦点本次航展, 中航工业和中国商飞旗下主要机型悉数亮相而关注的焦点当属中航工业的新舟系列, 以及中国商飞的 ARJ21 和 C919 民用飞机民机需求预测报告发布, 支线飞机需求强劲会展期间波音空客, 中航工业和中国商飞相继发布了民机市场预测报告中航工业与中国商飞不约而同看好未来市场对于座支线飞机的强劲需求通用航空产业发展前景广阔本次航展北京通航产业园所展现的强劲的发展势头, 是我国通用航空产业蓬勃发展的一个缩影但通用航空在我国尚属于新兴产业, 与欧美发达国家差距较大, 依然任重而道远投资建议航空制造业是国家战略性新兴产业长期来看, 我国航空产品需求旺盛, 交付能力稳步提升本届航展展示了我国民用航空产业的巨大发展前景未来我们关注的重点仍将是拥有新型号交付符合未来民用和通用航空发展需求的产品以及具备资产注入预期的相关标的, 包括生产新舟系列飞机 ARJ 绝大部分机体的中航飞机生产各型民用直升机运 -12 和复合材料机体结构的哈飞股份 C919 部分机体结构和初教六农五运五的洪都航空等股市有风险入市须谨慎中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 : 联系电话 : 传真 :

2 9 月 25 日至 28 日, 第十五届北京国际航展在国家会议中心举行本届航展展示规模平方米, 较上届增加 40%, 共邀请来自 17 个国家和地区的近 200 家展商及 5 个国家展团参加中航工业中国商飞空客波音霍尼韦尔庞巴迪赛峰等国内外著名航空制造企业悉数参展北京市经济和信息化委员会组织协调北京重点通航企业和部分区县组成北京通用航空产业展团首次参展一国产机型集中亮相, 民用飞机成为焦点本次航展是北京航展 30 年, 也是中航工业登上世界舞台 30 年, 中航工业全面展示了旗下各类产品, 参展内容涵盖十大类近 50 项展品, 其中 15 项首次亮相北京航展, 包括歼 -10 飞豹枭龙 L-15 猎鹰高教机新舟系列民用飞机 AC 系列民用直升机海鸥 300 水陆两用飞机蛟龙 600 大型水陆两用飞机翼龙无人机等飞机模型, 以及涡扇和涡轴发动机机载电子设备和闪电 10A 空空导弹雷石 -6 系列制导炸弹等机载武器模型此外, 被称为先进战斗机概念 (AFC) 的模型也首次亮相该模型与网上热传的歼 -31 外形几乎完全一致展会期间, 官方消息证实, 新舟 700 型支线客机已经立项, 并获多个供应商的合作意向, 将在明年年初完成对供应商的选择, 并争取在 2018 年领取适航证据悉, 中航工业为新舟 700 的研发专门成立了中航飞机西安民用飞机有限责任公司, 整合公司研发力量此外, 中航工业再次显示出进军喷气公务机中高端市场的意图作为我国大型客机项目实施主体, 中国商飞公司也借此机会向公众展示 ARJ21 新支线飞机混合机豪华经济舱行政机公务机四种不同客舱布局和 C919 大型客机客舱布局目前这两款民机项目均稳步推进今年以来,ARJ 飞机先后完成一系列验证试飞科目, 预计明年完成取证工作, 并在明年年底前交付首家航空公司用户成都航空目前该飞机已获得国内外订单 252 架原定于 2014 年首飞的国产大飞机 C919 研究进度已经确定出现进度延迟, 总装和首飞推迟到 2015 年, 交付时间则不早于 2017 年 C919 属 150 座级单通道干线飞机, 因其经济性突出, 全球需求量大, 市场竞争最为激烈波音和空客代表机型 B737 和 A320 均于近期相继推出了同类机型, 即改进版本 B737MAX 和 A320neo, 意图明显是对 C919 进行围堵在如此激烈竞争下, 我国首次研发国产大型客机的难度可想而知, 出现进度延迟也在情理之中目前 C919 的订单数已达到 380 架, 客户包括国内外多家航空公司二民机需求预测报告发布, 支线飞机需求强劲会展期间, 波音空客中航工业和中国商飞相继发布了民机市场预测报告中航工业年民用飞机中国市场预测年报测算, 考虑运量增长和退役替换需求等因素, 未来 20 年我国将新增民用客机 5288 架, 其中大型喷气客机 4396 架, 支线飞机 892 架中国商飞公司市场预测年报 ( ) 测算, 未来二十年,ARJ 飞机所属的涡扇支线客机的全球交付量预计 4346 架 ( 国内 726 架 ), 全球市场价值超过 1870 亿美元 ;C919 大型客机所属的单通道喷气客机全球交付量将超过架 ( 国内 3602 架 ), 全球市场价值达 1.9 万亿美元中航工业与中国商飞不约而同的看好未来市场对于座支线飞机的强劲需求在这一级别的民机产品中, 中航工业产品包括新舟 600 和新舟 700; 中国商飞产品则是明年即将投入市场运营的 ARJ 未来我国民航市场发展趋势总体乐观 : 中国经济稳定增长, 城市化进程加快, 居民消费升级等因素将有利于我国航空市场的持续快速发展二线城市航空市场的崛起为航空公司尤其是支线航空提供了难得的发展机遇今年以来, 中国民航局逐步放开了航空公司的筹建许可, 今年 5 月批准青岛航空筹建, 预计将有更多的航空公司进入市场民航局对支线机场和支线航空一贯的政策支持也有利于支线航空的发展此外, 我国航空快递业务存在较大的市场空间, 以顺丰为代表的民营快递公司正加速筹建货运航空公司不过目前我国航空业存在飞行机组人员短缺机场和航路拥挤高铁竞争等诸多不利因素, 或将在一段时 2

3 间内对我国航空运输业发展带来挑战图表 1 中航工业预测的年机队数量和需求座级 2012 年底机队 2032 年底机队数量年底机队需求 400 座级座级座级座级座级大型飞机小计 /90 座级 /50 座级支线飞机小计总计资料来源 : 中航工业年民用飞机中国市场预测中航证券金融研究所图表 2 中国商飞预测的年机队数量和需求机型 2012 年底数量 2032 年底数量年需求量年需求总额双通道亿美元国内单通道亿美元支线飞机亿美元总计亿美元双通道亿美元全球单通道亿美元支线飞机亿美元总计亿美元资料来源 : 中国商飞民机市场预测年报( ) 中航证券金融研究所三通用航空产业发展前景广阔早在 2010 年 11 月 14 日, 国务院和中央军委印发关于深化我国低空空域管理改革的意见, 标志着国内通航产业进入新的发展阶段 2012 年 5 月, 国务院印发十二五国家战略性新兴产业发展规划中, 通用航空产业被列为我国十二五计划中国家七大战略性新兴产业之一而本次航展中, 北京市政府携手通航企业展示了北京通航产业的整体形象, 是近几年我国通用航空产业蓬勃发展的一个缩影北京通航产业园正在打造成为涵盖飞机研发制造飞机销售与租赁机场网络建设飞机维修与改装航空专业人才培训航空公司运营管理航空产业园规划与服务七大板块业务的通航产业基地目前国内已经有超过 100 个城市正在计划或已经开始建设类似通用航空产业园国内通航产业发展的强劲势头可见一斑通用航空在我国尚属于新兴产业, 与欧美发达国家差距较大截止到 2012 年, 全世界约有通用飞机 36 万架, 占所有民用飞机的 90%, 其中美国拥有通用飞机 22.3 万架 ; 相比之下, 我国通用飞机数量不过千架此外, 中国境内注册的持有通用航空经营许可证的企业仅 120 余家, 而欧盟总计超过 3000 家民航总局预测, 到 2020 年我国通用航空飞机的数量将超过架, 复合增长率 22% 国内通航市场将成为新的投资高地, 其产业链上包括航空飞行器研发制造机场设施建设飞行员培训配套运营服务等多个环节均存在着巨大的成长空间其中运营托管维修培训服务保障等环节将先于研发制造而受益仅从 3

4 飞行员培训方面来看, 目前国内的飞行学校和培训机构每年培训的飞行员只有 1200 到 1300 人, 只能满足市场需求的一半, 其中通航飞行员不超过 50 人未来五年, 中国通航飞行员缺口将达到三四千人, 而目前考取私人飞行执照的培训费用在人民币万元左右, 远远高于国外, 这也会制约通航飞行员的数量增长四投资建议 : 本届航展集中展示了我国航空产业, 尤其是民用航空产业良好的发展前景航空制造业已经被定为国家战略性新兴产业, 享受国家政策支持从中长期来看, 军工航空产品和民用航空产品均有旺盛的需求, 而国内企业研发制造能力也在稳步提升, 我国航空产业发展正在迈入黄金时期未来我们关注的重点仍将是拥有新型号交付符合未来民用和通用航空发展需求的产品以及具备资产注入预期的相关标的, 包括生产新舟系列飞机 ARJ 绝大部分机体的中航飞机生产各型民用直升机运 -12 和复合材料机体结构的哈飞股份 C919 部分机体结构和初教六农五运五的洪都航空等 4

5 投资评级定义我们设定的上市公司投资评级如下 : 买入 : 预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平, 股价绝对值将会上涨持有 : 预计未来六个月总回报与综合指数增长相若, 股价绝对值通常会上涨卖出 : 预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平, 股价将不会上涨我们设定的行业投资评级如下 : 增持 : 预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平中性 : 预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若减持 : 预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平我们所定义的综合指数, 是指该股票所在交易市场的综合指数, 如果是在深圳挂牌上市的, 则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准, 如果是在上海挂牌上市的, 则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准分析师简介李军政,SAC 执业证书号 :S , 物理学博士, 从事机械军工行业研究, 探寻行业公司价值分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本公司实际控制人为中航工业集团, 与中航系上市公司存在关联关系本研究报告观点系分析师根据公开信息所做出的独立判断免责声明 : 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发发布可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则此报告中的材料的版权属于中航证券未经中航证券事先书面授权, 不得更改或以任何方式发送复印本报告的材料内容或其复印本给予任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照只用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者本报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠, 但中航证券并不能担保其准确性或完整性, 而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任, 除非该等损失因明确的法律或法规而引致并不能依靠本报告以取代行使独立判断中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易, 向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意, 及或持有其证券或进行证券交易中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析 5

4. 2

4. 2 中航证券金融研究所部门负责人董忠云证券执业证书号 :S0640515120001 首席分析师梁证券执业证书号 :S0640515030001 高级宏观分析师符证券执业证书号 :S0640514070001 研究助理李晨证券执业证书号 :S0640115060035 电话 :010-64818471 邮箱 :spirit6764@live.cn 趋势不改水自横流宏观策略周报 2016