盈利预测与投资评级 : 根据公司 2019 招商发布会的内容, 我们认为公司具备丰富的项目储备, 同时公司作为 A 股首家国有控股的互联网视频平台企业, 有强大的项目制作能力和丰富的经验, 我们看好公司在媒体运营方面的可持续增长预计公司年的 EPS 为分别为 1.09 元 1

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慷彻裘
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中航证券金融研究所分析师裴伊凡证券执业证书号 S0640516120002 电话 :010-59562517 邮箱 :peiyf@avicsec.com 芒果超媒 (300413): 全媒体产业链协同效应凸显, 开启融合发展新征程行业分类 : 传媒 2018 年 11 月 6 日公司投资评级买入当前股价 (18.11.6) 34.15 元基础数据上证指数 2659.

79%; 实现归母净利润 8.13 亿元, 同比增长 37.36%; 扣非净利润 2.32 亿元, 同比增长 1937.92%; 基本每股收益 0.87 元 / 股其中, 2018 年 7-9 月公司实现营业收入 21.96 亿元, 同比增长 1.05%; 实现归母净利润 2.4 亿元, 同比减少 18.39%; 扣非净利润 2.21 亿元, 同比增长 7374.95%; 基本每股收益 0.

1 中航证券金融研究所分析师裴伊凡证券执业证书号 S 电话 : 邮箱芒果超媒 (300413): 全媒体产业链协同效应凸显, 开启融合发展新征程行业分类 : 传媒 2018 年 11 月 6 日公司投资评级买入当前股价 ( ) 元基础数据上证指数流通 A 股市值 ( 亿 ) 总市值 ( 亿元 ) ROE(2018Q3) 22.37% 资产负债率 (2018Q3) 52.65% PE(TTM) PB(LF) 6.05 近一年公司指数与沪深 300 走势对比资料来源 :wind 2018 年三季度报告 : 2018 年 1-9 月公司实现营业收入亿元, 同比增长 24.79%; 实现归母净利润 8.13 亿元, 同比增长 37.36%; 扣非净利润 2.32 亿元, 同比增长 %; 基本每股收益 0.87 元 / 股其中, 2018 年 7-9 月公司实现营业收入亿元, 同比增长 1.05%; 实现归母净利润 2.4 亿元, 同比减少 18.39%; 扣非净利润 2.21 亿元, 同比增长 %; 基本每股收益 0.24 元 / 股新媒体业务表现亮眼, 头部内容助推付费用户增长报告期内, 公司核心业务互联网视频业务增速达到 %, 其中会员收入增长 %, 广告收入增长 % 作为芒果 TV 的运营主体快乐阳光实现营业收入亿元, 同比增长 85.80%; 实现净利润 6.16 亿元, 同比增长 % 公司 2018 年前三季度的经营性现金流出同比有所增加, 主要为芒果 TV 新媒体视频平台持续加大在版权储备内容开发产品创新及市场营销等方面的投入整体来看, 公司整体仍保持较高的增速, 通过重大资产重组加强公司的核心竞争力, 有利于增强公司的盈利能力生态圈全媒体产业链协同效应凸显, 多个项目收视口碑双收 1) 影视剧 : 报告期内, 公司旗下芒果娱乐出品了现象级作品流星花园, 通过芒果生态圈内共研 + 芒果 TV 平台独播, 在国内上线后收视成绩喜人, 并首次实现国剧全球无时差同播, 上线 Netflix 远征海外另外, 我站在桥上看风景金牌投资人像我们一样年轻等剧目获主流媒体超高评价, 实现收视口碑双丰收 2) 综艺 : 报告期内, 公司围绕芒果独播 + 优质精选 + 精品自制的策略进一步夯实内容基础, 同时基于核心用户推进优质内容的精细化运营出品了妻子的浪漫旅行勇敢的世界等多部爆款综艺节目 3) 其他业务多点开花, 报告期内, 公司的艺人经纪音乐版权游戏及 IP 内容互动运营等业务稳步发展, 媒体零售也积极探索业务转型, 打造社交网红直播等新型电商业态, 同时多元开拓 IPTV OTT 新渠道 4) 粉丝经济时代, 公司粉丝运营持续升级由芒果 TV 打造的年度回馈用户活动青春芒果节活动期间平台线上线下互动人数超 500 万人, 站内外的各类观看直播人数和视频播放量等均人气爆棚股市有风险入市须谨慎中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 : 联系电话 : 传真 :

2 盈利预测与投资评级 : 根据公司 2019 招商发布会的内容, 我们认为公司具备丰富的项目储备, 同时公司作为 A 股首家国有控股的互联网视频平台企业, 有强大的项目制作能力和丰富的经验, 我们看好公司在媒体运营方面的可持续增长预计公司年的 EPS 为分别为 1.09 元 1.36 元 1.73 元, 对应的 PE 为 31 倍 25 倍 20 倍, 首次推荐, 给予公司买入评级风险提示 : 影视项目不达预期, 行业政策风险表 1: 芒果 TV2019 年度招商发布会资源剧集篇类型台网剧网剧 Mini 剧剧目南烟斋笔录巨匠青春斗海棠经雨胭膳透只为遇见你你好检察官最后的我们锦衣之下我不是购物狂幸福的理由天下无诈少年盾大宋少年志海上繁花亮剑之雷霆战将暖暖的幸福爱的正确标记法少年派我们都要好好的鳄鱼与牙签鸟火王悲伤逆流成河陪你到世界之巅我的波塞冬出线了! 初恋我与你的光年距离 2 不可思议的晴朗恋爱风线六爻你好对方辩友惹上冷殿下 2 我有特殊沟通技巧我的奇妙男友 2 三千鸦杀白昼星辰蜀锦人家明星大侦探彗星来的那一夜食久记嗨! 男友卡天使投资人 30 分钟浪漫路神秘漫改泡面剧来源 : 芒果 TV2019 年度招商发布会中航证券金融研究所表 2: 芒果 TV2019 年度招商发布会资源综艺篇节目系列第一季度第二季度第三季度第四季度脑力开发系列明星大逃脱哥哥别闹啦勇敢的世界 2 明星大侦探 5 心智成长系列新型婚恋系列代际情感系列放学别走 2 妻子的浪漫旅行 2 一路成年变形计 2019 ( 全年 ) 超级校运会 ( 春秋两季 ) 分开旅行剧想谈恋爱婆婆和妈妈童言有计 2 妈妈我回来啦妻子的浪漫旅行 3 我的年下王子女儿们的恋爱异性朋友的旅行真心大冒险 2 忘了点单的餐厅关爱社会系列哈哈农场城市快递员朋友圈卧底老板美好生活系列人文品德系列大型活动系列学霸说和你读书恋乐狂与集音社她说来源 : 芒果 TV2019 年度招商发布会中航证券金融研究所野生厨房 2 欢迎来到我们的世界我的青春在丝路我爱你中国不负青春不负村永不褪色的经典在那遥远的地方青春芒果节一通电话 2

3 表 3: 公司财务报表预测财务和估值数据摘要单位 : 百万元 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入增长率 (%) 2.18% 15.07% -7.32% % 24.25% 21.29% 归属母公司股东净利润增长率 (%) % % -0.42% % 25.12% 27.70% 每股收益 (EPS) 每股股利 (DPS) 每股经营现金流销售毛利率 26.86% 21.18% 22.72% 32.25% 33.50% 34.60% 销售净利率 3.32% 1.98% 1.93% 10.05% 10.12% 10.65% 净资产收益率 (ROE) 6.03% 4.11% 3.95% 43.65% 39.08% 36.61% 投入资本回报率 (ROIC) % 4.63% 3.38% % 24.19% 26.31% 市盈率 (P/E) 市净率 (P/B) 股息率 ( 分红 / 股价 ) 报表预测利润表 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入减 : 营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失加 : 投资收益公允价值变动损益其他经营损益营业利润加 : 其他非经营损益利润总额减 : 所得税净利润减 : 少数股东损益归属母公司股东净利润资产负债表 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金应收和预付款项存货其他流动资产长期股权投资

4 投资性房地产固定资产和在建工程无形资产和开发支出其他非流动资产资产总计短期借款应付和预收款项长期借款其他负债负债合计股本资本公积留存收益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计负债和股东权益合计现金流量表 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 经营性现金净流量投资性现金净流量筹资性现金净流量现金流量净额资料来源 :Wind 中航证券金融研究所 4

5 投资评级定义我们设定的上市公司投资评级如下 : 买入 : 预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平, 股价绝对值将会上涨持有 : 预计未来六个月总回报与综合指数增长相若, 股价绝对值通常会上涨卖出 : 预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平, 股价将不会上涨我们设定的行业投资评级如下 : 增持 : 预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平中性 : 预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若减持 : 预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平我们所定义的综合指数, 是指该股票所在交易市场的综合指数, 如果是在深圳挂牌上市的, 则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准, 如果是在上海挂牌上市的, 则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准分析师简介裴伊凡,SAC 执业证书号 :S , 英国格拉斯哥大学经济学硕士, 曾就职于中央电视台财经频道,2015 年 5 月加入中航证券金融研究所, 从事文化传媒行业研究, 覆盖互联网影视动漫游戏教育体育等领域分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示 : 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效免责声明 : 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发发布可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则此报告中的材料的版权属于中航证券未经中航证券事先书面授权, 不得更改或以任何方式发送复印本报告的材料内容或其复印本给予任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照只用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者本报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠, 但中航证券并不能担保其准确性或完整性, 而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任, 除非该等损失因明确的法律或法规而引致并不能依靠本报告以取代行使独立判断中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易, 向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意, 及或持有其证券或进行证券交易中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析 5

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4. 2 中航证券金融研究所部门负责人董忠云证券执业证书号 :S0640515120001 首席分析师梁证券执业证书号 :S0640515030001 高级宏观分析师符证券执业证书号 :S0640514070001 研究助理李晨证券执业证书号 :S0640115060035 电话 :010-64818471 邮箱 :spirit6764@live.cn 趋势不改水自横流宏观策略周报 2016