图表 2: 复星医药担保明细担保人被担保人此次担保额度 ( 万元 ) 累计担保额度 ( 万元 ) 实际担保金额 ( 万元 ) 复星医药万邦医药 14, 4,5 复星药业 13, 13, 6, 复星医药产业 35, 146, 11,4 万邦金桥 4, 4, 通过股权转让, 万邦医药于 24 年成为

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眺流吕
5 years ago
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公司公告点评复星医药 (6196) 公告点评 : 连带担保为子公司注入流动性行业分类 : 医药 211.12.23 研究员 : 张绍坤 ( 执业证书编号 :S6451118) 联系人 : 刁志学, 沈文文电话 :755-8352492 83688575 Email:diaozhixue@163.

万元的授信提供连带责任保证担保 ; 为全资子公司复星医药产业向北京银行上海分行申请的三年期人民币 35, 万元授信提供连带责任保证担保 ; 为控股孙公司万邦医药为其控股子公司万邦金桥向中国银行徐州分行申请的一年期人民币 4, 万元授信提供连带责任保证担保我们的观点 : 担保为子公司注入流动性复星医药此次为旗下的万邦医药

1 公司公告点评复星医药 (6196) 公告点评 : 连带担保为子公司注入流动性行业分类 : 医药研究员 : 张绍坤 ( 执业证书编号 :S ) 联系人 : 刁志学, 沈文文电话 : diaozhixue@163.com 事件回顾 : 复星医药董事会审议通过了公司为旗下的子 ( 孙 ) 公司提供连带担保的方案, 具体内容包括为控股孙公司万邦医药使用光大银行上海分行人民币 14, 万元授信提供连带责任保证担保 ; 为控股孙公司复星药业向中信银行静安支行申请的两年期人民币 8, 万元授信以及使用光大银行上海分行人民币 5, 万元的授信提供连带责任保证担保 ; 为全资子公司复星医药产业向北京银行上海分行申请的三年期人民币 35, 万元授信提供连带责任保证担保 ; 为控股孙公司万邦医药为其控股子公司万邦金桥向中国银行徐州分行申请的一年期人民币 4, 万元授信提供连带责任保证担保我们的观点 : 担保为子公司注入流动性复星医药此次为旗下的万邦医药复星药业复星医药产业及万邦金桥四家子 ( 孙 ) 公司提供连带责任担保, 拓宽了子 ( 孙 ) 公司的融资渠道, 增强了子 ( 孙 ) 公司的流动性和财务灵活度, 相关的扩产及投资项目能够全面展开, 有助于公司总体的进一步发展图表 1: 担保相关公司的控股关系图谱复星医药 1% 1% 复星医药产业复星医药投资有限公司 97.76% 97% 万邦医药复星药业 57.98% 万邦金桥 I

2 图表 2: 复星医药担保明细担保人被担保人此次担保额度 ( 万元 ) 累计担保额度 ( 万元 ) 实际担保金额 ( 万元 ) 复星医药万邦医药 14, 4,5 复星药业 13, 13, 6, 复星医药产业 35, 146, 11,4 万邦金桥 4, 4, 通过股权转让, 万邦医药于 24 年成为上海复星医药产业发展有限公司控股的核心公司, 公司主要从事糖尿病药品护理产品及心血管药品的生产和经营, 是国内最大的胰岛素生产基地, 其治疗 1 型糖尿病的必备药胰岛素系列产品在国内的市场占有率达 5% 以上图表 3: 万邦医药的经营现状营业收入 ( ) 净利润 ( ) 复星药业是复星医药在流通领域的企业, 主要从事中药化学药医疗器械等的总代分销和配送其下属的复星大药房连锁经营有限公司是上海 5 大医药连锁企业之一, 在上海的连锁药店达 3 多家图表 4: 复星药业的经营现状营业收入 ( ) 净利润 ( ) 2

3 复星医药产业主要从事实业投资医药行业投资及货物和技术的进出口业务的经营等, 它是复星医药旗下的投资平台, 其净利润主要来源于投资收益图表 5: 复星医药产业的经营现状营业收入 ( ) 净利润 ( ) 万邦金桥 ( 徐州万邦金桥制药有限公司 ) 是万邦医药的控股子公司, 主要从事胰岛素等糖尿病治疗相关产品的生产和经营图表 6: 万邦金桥的经营现状营业收入 ( ) 净利润 ( ) 3

4 估值已经筑底复星医药现在已经在糖尿病肝病抗疟疾妇科疾病疫苗医疗器械医疗诊断和医药商业等领域都有所布局, 是全产业链的股权投资型医药公司之前的研究表明, 公司三季度的营业收入保持较高增速, 成本和费用的急速上升导致其净利润增速不足 1% 然而自三季度以来, 医药生产的原材料的价格回归理性, 未来公司的利润增速有上升的趋势, 这在公司子公司万邦医药的损益表上已有所体现按照昨日的收盘价 8.58 元计算, 公司 211 的动态市盈率大约为 13.2 倍, 远远低于医药行业的整体估值加之医药行业整体估值较年初大幅下行, 而驱动行业发展速度的因素一直存在, 具体到复星医药身上, 其业绩快速增长的动力也一直存在, 总体看来, 我们认为复星医药的估值已经筑底图表 7:A 股行业市盈率状况数据来源 :wind, 中航证券金融研究所我们维持之前的估值水平, 预计公司年 EPS 分别为.65 元.5 元.61 元, 对应的动态市盈率分别为倍倍和倍, 考虑到公司未来的工业并购所能够带来的业绩高增长, 我们给予公司 2 倍的 PE, 目标价 13. 元, 维持买入评级 4

5 图表 8: 盈利预测表资产负债表单位 : 利润表单位 : 会计年度 E 212E 213E 会计年度 E 212E 213E 流动资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其他应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他流动资产资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他非流动资产营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他流动负债归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 元 ) 其他非流动负债负债合计主要财务比率少数股东权益会计年度 E 212E 213E 股本成长能力资本公积营业收入 17.6% 38.8% 24.4% 22.9% 留存收益营业利润 -64.5% 45.7% -2.1% 21.4% 归属母公司股东权益归属于母公司净利润 -65.4% 44.3% -24.1% 22.6% 负债和股东权益获利能力毛利率 (%) 34.5% 34.2% 35.% 34.4% 现金流量表单位 : 净利率 (%) 19.% 19.7% 12.% 12.% 会计年度 E 212E 213E ROE(%) 1.3% 13.1% 9.2% 1.3% 经营活动现金流 ROIC(%) 36.3% 47.9% 28.2% 31.3% 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率 (%) 44.2% 47.8% 41.2% 39.4% 财务费用净负债比率 (%) 48.51% 39.96% 42.25% 4.41% 投资损失流动比率营运资金变动速动比率其他经营现金流营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收账款周转率长期投资应付账款周转率其他投资现金流每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益 ( 最新摊薄 ) 短期借款每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 长期借款 488 每股净资产 ( 最新摊薄 ) 普通股增加 667 估值比率资本公积增加 674 P/E 其他筹资现金流 P/B 现金净增加额 EV/EBITDA 数据来源 : 天软估值, 中航证券金融研究所 5

6 投资评级定义我们设定的上市公司投资评级如下 : 买入 : 预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平, 股价绝对值将会上涨持有 : 预计未来六个月总回报与综合指数增长相若, 股价绝对值通常会上涨卖出 : 预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平, 股价将不会上涨我们设定的行业投资评级如下 : 增持 : 预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平中性 : 预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若减持 : 预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平我们所定义的综合指数, 是指该股票所在交易市场的综合指数, 如果是在深圳挂牌上市的, 则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准, 如果是在上海挂牌上市的, 则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准分析师简介张绍坤,SAC 执业证书号 :S , 南开大学经济学硕士,27 年 8 月加入中航证券金融研究所, 从事消费行业的研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关公司地址 : 深圳市深南大道 324 号航空大厦 (518) 公司网址 : 联系电话 : 传真 : 免责声明 : 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发发布可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则此报告中的材料的版权属于中航证券未经中航证券事先书面授权, 不得更改或以任何方式发送复印本报告的材料内容或其复印本给予任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照只用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者本报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠, 但中航证券并不能担保其准确性或完整性, 而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任, 除非该等损失因明确的法律或法规而引致并不能依靠本报告以取代行使独立判断中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易, 向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意, 及或持有其证券或进行证券交易中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析 6

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4. 2 中航证券金融研究所部门负责人董忠云证券执业证书号 :S0640515120001 首席分析师梁证券执业证书号 :S0640515030001 高级宏观分析师符证券执业证书号 :S0640514070001 研究助理李晨证券执业证书号 :S0640115060035 电话 :010-64818471 邮箱 :spirit6764@live.cn 趋势不改水自横流宏观策略周报 2016